中报利润位于预告靠上区间公司上半年实现收入 32.3亿元，同比+20%，归母净利润 4.17亿元，同比+54%，位于此前业绩预告中 3.8~4.33亿的靠上区间。其中 Q2单季度实现收入 16.1亿元，同比+29%，环比-1%，归母净利润 2.29亿元，同比+44%，环比+22%。考虑到公司裁床等业务的超预期增长，略微上调盈利预测，预计公司 2024~26年归母净利润分别为 7.7、11.6和 12.9亿（前值 7.6、11.5和 12.8亿），对应 PE 17、11和 10倍。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE均值为 20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司 24年 24倍 PE，目标价 38.2元（前值 37.9元），维持“买入”评级。 上半年各业务均实现快速增长，裁床等智能装备标杆客户取得突破公 司 上 半 年 工 业 缝 纫 机 、 裁 床 、 自 动 缝 制 单 元 收 入 分 别 同 比+19%/+25%/38%，国内/海外收入分别同比+42%/+1%。公司国内缝纫机爆品战略持续收获成功，成功探索并推动服装“小单快反”生产模式，收入快速增长。出口业务方面，据海关总署数据，上半年我国工业缝纫机出口金额同比+5%，略高于公司海外收入增长，主要原因可能系公司市占率更高的印度等内需型市场增长慢于越南等外向型市场。裁床和自动缝制单元板块快速增长，打开了海外市场，突破了 5家国际标杆客户，增速亮眼。 产品升级和 SKU 精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高上半年公司实现毛利率 31.8%、净利率 13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct。 分业务来看，上半年缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4、+3.8和-1.3pct，提升主要系产品结构升级、SKU 精简带来成本下降以及汇率变动所致，自动缝制设备毛利率下降主要系中国和意大利销售区域结构变动所致。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27/-0.28/-0.52/+2.42pct，规模效应有所显现，财务费用率提升主要系汇兑收益减少。 现金流表现良好，拟中期分红给予股东回报上半年公司实现经营活动现金流净流入 6.35亿元，高于 4.17亿元的利润总额，存货较年初减少约 3亿元，应收账款较年初有所提升，主要系公司经销模式下的销售政策（年初授信年末收回）及终端大客户上半年销售增加所致。 公司同期发布中期分红预案，拟 10股派 0.3元，派发现金红利 1.39亿元，占到上半年利润的 33%，同时上半年通过集中竞价回购 2.35亿元，合计 3.74亿元，占到上半年利润的 90%。后续展望来看，公司在建工程余额仅 1.2亿元，对于投资所需资金需求较小，有望保持充沛的自由现金流。 风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。

公司预计24H1扣非归母净利润增长超52.51%2024H1公司预计实现收入3.50-3.60亿元，同比增长30.44%-34.17%，增速中枢为32.31%。归母净利润1.15-1.25亿元，同比增长215.75%-243.20%，增速中枢为229.48%。扣非归母净利润0.50-0.60亿元，同比增长52.51%-83.01%，增速中枢为67.76%。考虑到公司运营等存量业务在2024H1表现较好，我们略微上调2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润2.06/2.35/2.91亿元（前值为2.01/2.35/2.91亿元），对应PE13/11/9倍。可比公司24年一致预期PE为17倍，给予公司24年17倍PE，对应目标价36.72元（前值46.64元），维持“买入”评级。 公司预计24Q2扣非归母净利同比高增，经营效率提升公司上半年收入、归母净利润，扣非归母净利润高增主要系：1）公司优化资源配置，营销变革成果凸显，产品销售和运营服务板块收入增长迅速；2）报告期收购联营企业紫金药剂，投资收益增加；3）毛利较高的产品销售和运营服务板块收入占比增加，整体毛利率上升。分季度看，公司预计24Q2收入为2.46-2.56亿元，同比增长47.42%-53.42%；归母净利润0.36-0.46亿元，同比增长54.55%-97.99%；扣非归母净利润0.34-0.44亿元，同比增长57.00%-102.52%。二季度扣非归母净利润同比增速上下限均高于收入及归母净利润增速上下限，体现出公司经营效率的提升。 公司预计24Q2扣非归母净利率同比提升，盈利能力有所改善从盈利能力来看，公司预计24H1归母净利率为32.86%-34.72%，同比增长19.28-21.15pct，增长较快主要系24Q1并购紫金药剂产生较多投资收益；扣非净利率为14.29%-16.67%，同比增长2.07-4.45pct。24Q2归母净利率预计为14.47%-17.82%，同比增长0.67-4.01pct；扣非净利率为14.03%-17.39%，同比增长0.86-4.22pct。公司上半年盈利能力改善主得益于并购紫金药剂以及收入结构改善。 看好公司存量业务放量带动利润持续高增公司下游客户主要为有色及冶炼客户，内容为污酸、废水环保处理以及铜萃取剂的生产销售，包括工程（EPC）、产品（环保药剂+设备）、运营服务（部分运营项目包含药剂收入）以及全资子公司紫金药剂的铜萃取剂。其中EPC为增量市场业务，下游客户以冶炼厂居多，同时包含铜箔厂、矿山等客户。 部分EPC项目在确认收入后，客户会将后续药剂采购和运营服务交给赛恩斯，形成有稳定收入来源的存量市场业务。“增转存”的商业模式推动公司利润具备持续增长的可能。紫金药剂所销售的铜萃取剂主要用于湿法冶炼铜矿，公司有望凭借高性价比逐步替代巴斯夫等海外企业份额。 风险提示：新技术的市场推广不利，应收账款余额较大，客户集中度较高。

长川科技预计24H1业绩同比高增，维持“买入”评级24年7月15日长川科技发布24年半年度业绩预告，预计24年H1归母净利润2-2.3亿元，去年同期为2047.87万元，同比增长876.62%-1023.12%，预计24H1扣非归母净利润1.9-2.2亿元，去年同期亏损8476.92万元。预计本报告期非经损益约为1000万元，主要是报告期内获得的政府补助的影响。我们预计公司24-26年EPS分别为0.83/1.49/2.10元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为41.27倍，考虑公司在半导体后道SoC数字测试机领域国产替代空间广阔，持续研发有望引领SoC测试机国产替代，给予公司24年45倍PE，目标价37.35元，维持“买入”评级。 行业复苏背景下公司重视平台化布局/提升管理水平，带来业绩高增23年公司分选机/探针台/数模混合测试机受下游景气低迷影响，出货不佳，且大客户订单确认收入的节奏有所延缓，使得23年整体业绩承压，进入24年，公司表示集成电路行业总体温和复苏，细分领域客户需求提升显著。行业复苏背景下，公司平台化布局+规模化效应显现+运营管理水平提升使得净利润迎来较大增长：1）公司丰富产品矩阵，应用于集成电路测试领域的产品覆盖度不断拓宽，市场占有率持续稳步攀升，营业收入较上年同期有较大幅度的增长；2）随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；3）公司运营管理水平有效提升，费用率水平趋于稳定，使得归母净利润有所增长。 半导体后道测试设备24/25年有望持续复苏，SoC/存储测试机需求强劲根据SEMI，2023年半导体后道测试设备市场销售额收缩15.9%至63亿美元，预计2024/25年后道测试设备领域将增长13.9%/17%，后道测试设备24/25年有望持续复苏。针对SoC和存储测试机领域，爱德万FY2023Q3财报中表示，2022/2023/2024年SoC测试机市场规模40/33-34/33-36亿美元。2022/2023/2024年存储测试机市场规模12/11/13-16亿美元。随着生成式AI需求不断增长，消费电子终端回暖，HPC应用不断驱动下，爱德万预测SoC测试机行业将在2024年下半年看到需求上升。在高性能DRAM需求的推动下，存储器测试机市场需求也有望迅速恢复。 公司完成后道设备平台化布局，核心设备具备强大竞争力公司目前形成测试机/分选机/探针台全面布局。1）公司D9000Soc测试机系列是以量产测试数字类IC产品为目标的高性能集成电路测试机，可适应于芯片CP测试和FT测试；2）公司23年完成了发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚Exis），实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。 风险提示：半导体复苏低预期，新产品研发不及预期，国外技术限制风险。

中报预增超预期，24Q2利润预增中位数约39%公司发布业绩预增公告，预计24H1实现归母净利润3.8~4.3亿，同比+40~60%，扣非归母净利润3.45~3.98亿元，同比+41~63%。对应24Q2单季度实现归母净利润1.92~2.45亿，同比+22~55%，扣非归母净利润1.81~2.34亿，同比+27~64%。整体表现超我们此前7月9日发布的报告《Q2前瞻：船舶海工、轻工设备向上》的预期，小幅上调2024年盈利预测，预计2024~26年归母净利润分别为7.6、11.5和12.8亿（前值7.2、11.5和12.8亿），对应PE16、11和10倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司24年24倍PE，目标价37.9元（前值35.8元），维持“买入”评级。 24Q2全球纺服制造温和复苏，公司盈利能力改善与行业β双击4月以来国内服装出口持续温和复苏，3、4、5月服装及衣着附件出口额同比分别为-23%、-9%和-0%，边际持续改善，拉动缝纫机内销需求。海外方面越南24Q2纺织品出口额同比+3%，较24Q1同比+2%的情况进一步加速，拉动缝纫机出口需求，4、5月工业缝纫机出口额分别同比-6%、+16%，环比+11%和+13%，持续改善。上半年公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，实现业绩快速增长。 下半年继续看好产品升级拉动公司全球市占率的提升4、5、6月越南纺织品出口额同比增速分别为6%、4%和0%，边际有所减弱。据华泰宏观团队7月9日发布的报告《全球PMI：发达国家制造业扩张边际减速、服务业动能回落》，6月全球制造业PMI回落0.1pp至50.9，欧英日均边际下行，与出口更为相关的新订单指数亦有回落。虽然缝纫机出口4、5月连续环比增长，但考虑到全球大选等地缘事件的不确定性，对于下半年缝纫机行业需求的边际变化不宜过分乐观。但对杰克而言，产品结构升级带来市占率提升、盈利能力改善的逻辑有望持续演绎。据公司公众号，6月16日杰克全球新品发布会在广州举行，全新包缝机产品“过梗王”一出即爆，当日斩获4.8亿订单。“过梗王”智能缝纫机能够兼容厚、薄、弹、硬四种不同极限面料，实现快速缝制的同时保持线迹的美观，有望进一步拉动公司市占率的提升。 风险提示：1）全球服装消费复苏进度不及预期；2）海运价格超预期上涨；3）汇率波动风险。

24H1归母净利润扭亏为盈，维持“买入”评级公司发布业绩预告，2024H1公司预计归母净利润为0.58亿元-0.68亿元，实现扭亏为盈，同比增加1.29亿元-1.39亿元，扣非归母净利润0.77亿元-0.87亿元，实现扭亏为盈，同比增加1.44亿元-1.54亿元。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.31/2.86/4.28亿元，BPS分别为11.73/12.68/13.99元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.5倍，给予公司24年1.5倍PB，对应目标价17.60元（前值17.79元），维持“买入”评级。 受益于国际能源市场高涨和项目顺利推进，单季度盈利持续修复分季度看，2024Q2公司预计实现归母净利润0.24亿元-0.34亿元，同比增加0.77亿元-0.87亿元，扣非归母净利润0.28亿元-0.38亿元，同比增加0.71亿元-0.81亿元，实现大幅扭亏。其中Q2归母净利润中枢为0.29亿元，同比增加0.47亿元，扣非归母净利润中枢为0.33亿元，同比增加0.58亿元。2024Q2公司UARUFPSO项目超阶段性目标完成，同时海上平台生活楼模块建造项目和FPSORAIATopside项目顺利开工。受益于国际能源市场高涨和公司多个项目顺利推进，单季度盈利持续修复。 行业景气度高+建造领域领先地位，看好公司盈利持续修复公司在海工领域拥有丰富的行业运营经验，主要业务为海洋油气、天然气液化和矿用三大领域中的工程模块设计建造。2023年公司成功签署UARUFPSO项目订单，海上平台生活楼模块建造合同和FPSORAIATopside项目合同，夯实了公司在FPSO领域的领先地位，提升公司国际竞争力。目前国际油价中枢持续处于高位，海工装备行业迎来高景气度，公司凭借和国际大客户的合作关系在竞争中先发优势明显，订单有望持续释放，盈利有望持续修复。 风险提示：汇率波动风险，油价波动风险，项目预算风险。

2024H1巨星归母净利预计同比增长25%-35%巨星科技发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润10.91亿元–11.78亿元，预计同比增长25%-35%；扣非归母净利润11.33亿元–12.24亿元，预计同比增长25%-35%。受益于海外终端需求恢复和公司东南亚基地投产，公司订单和盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.76、2.06、2.38（前值1.68、2.00、2.30）元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司24年海外基地投产，公司营收规模及盈利能力有望持续提升，给予公司24年19倍PE，目标价33.44（前值31.92）元，维持“买入”。 新品带动市占率提升，主动去库结束下终端需求有所恢复根据公司业绩预告，2024H1公司推出了电动工具、特种箱柜等大量新品，使得终端市场份额明显提升。此外，从大环境来看，欧美地区通胀有所缓解，终端市场工具需求有所复苏；下游客户基本结束了主动去库，订单恢复匹配终端市场需求。从公司产能情况来看，东南亚制造基地的投产，以及伴随公司收入规模的不断增长，公司的盈利能力或有所提升。 电动工具业务持续拓展，获得美国大型零售业公司订单2024年5月9日，公司发布《关于公司取得客户电动工具采购确认的公告》，宣布取得来自美国某大型零售业公司的采购确认（系公司前五大客户）。此次采购标的为20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为北美数千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务，预计订单金额为每年不少于3000万美元，超过公司2023年动力工具产品收入的10%。产品预计24H2开始交付客户，2024年确认收入不超过4000万美元。 美国成屋销量修复可期，工具需求有望受益根据全美地产经纪商协会数据，2024年Q1，美国经季调后成屋销量为1260万套，同比-2.7%；环比+8.25%；2024年4月美国经季调后成屋销量为414万套，同比-1.90%，环比-1.90%；2024年5月美国经季调后成屋销量为411万套，同比-2.84%，环比-0.72%。在降息预期下，美国成屋销量有望修复，工具需求有望受益。 风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。

24H1营收/利润持续增长，关注0BB进展2024H1公司预计实现营收39.99-44.51亿元（同比增长58.84%-76.80%），归母净利润预计6.92-7.72亿元（同比增长32.53%-47.82%）。我们预计2024-2026年归母净利润分别为19.98/25.37/30.24亿元；可比公司24年Wind一致预期PE均值为11倍，考虑公司光伏0BB串焊机及半导体等新业务推进迅速，给予公司24年11倍PE，对应目标价69.85元（前值133.65元，考虑转增摊薄股份影响，前值为95.25元），维持“买入”评级。 24Q2营收/利润持续增长，收入确认或受下游盈利下滑影响有限分季度看，2024Q2公司预计实现营收20.34-24.86亿元（同比增长37.60%-68.18%），归母净利润预计3.60-4.40亿元（同比增长19.38%-45.91%）。2024Q2公司预计营收环比增长3.57%-26.58%，归母净利润环比增长8.06%-32.08%。考虑到光伏设备从订单签订到收入确认约1年左右，公司2023H1新签订单同比+76.76%，公司2024H1收入同比增加约为58.84%-76.80%，增速中枢为67.82%，接近23H1新签订单增速，增速上限略高于23H1新签订单增速。考虑公司下游硅片/电池/组件企业2024年盈利下滑等因素，市场担忧设备商收入确认有放缓风险，从公司24H1营收增速来看，其受下游盈利下滑影响有限。 24Q2归母净利率环比改善，我们认为系光伏新业务规模效应体现2024H1归母净利率预计为17.32%-17.35%，同比下降3.40-3.44pct；2024Q2归母净利率预计为17.68%，同比下降2.70pct，归母净利率环比提升0.74pct。我们认为公司盈利能力同比下降延续了Q1产品结构变化的原因，即公司新产品例如单晶炉、丝印线设备等逐步确认收入，该部分毛利率较低。但公司归母净利率24Q2环比改善，我们认为主要系公司单晶炉、电池设备等新业务规模效应体现，带动该部分业务毛利率有所上升。 SNEC多家企业公布0BB产品，关注后续0BB设备技改和置换24年SNEC展会中，包括一道、晶澳、正泰等企业纷纷公布自身0BB组件产品，此外晶科、通威、日升等企业均导入或布局0BB组件封装技术。0BB技术可减少电池银浆成本，提升组件输出功率，是TOPCon、HJT等光伏电池组件提升产品性价比的重要技术。奥特维TOPCon0BB技术单片电池银耗降低≥10%，组件功率提升≥5W，且可对存量设备改造，缓解下游现金流压力。我们认为公司订单有望随着0BB技术的推进和自身业务平台化深入实现持续增长。 风险提示：公司新产品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期

中车发布24年3-6月期间签订合同，合计金额约436.2亿元6月17日，中国中车发布24年3-6月期间签订合同，合计金额约436.2亿元人民币。本次合同中包含约289.2亿元人民币的动车组销售合同，比较来看，23年全年中车动车组销售合同约为290.4亿元，因此中国中车上半年动车组合同金额已基本与去年持平。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.47/0.51/0.53元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为15.07倍，考虑到公司为全球轨交装备龙头，充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临，H股参考近1年对A股估值折价约30%，我们给予公司24年A/H股18/12.6倍PE，对应目标价8.46元/6.40港币，维持“买入”评级。 中车24年动车组销售合同金额已基本持平23全年，其余领域稳健推进中国中车24年3-6月期间签订合同中包括约289.2亿元动车组销售合同、约14.3亿元储能设备合同、约30.7亿元风电设备合同、约38.5亿元城市轨道车辆销售及维保合同、约26.7亿元的货车修理合同、约19亿元客车修理合同；海外市场方面，中车与德国斯比斯克公司、匈牙利阿克麦尔公司分别签订了总计约11.5亿元人民币的机车销售合同，此外还与多家海外客户签订约6.3亿元人民币的货车销售合同。动车组合同已基本与23年持平，其余领域均保持稳健推进。 24M1-5铁路固定资产投资累计同比+10.87%，高客运量有望维持车辆招标2024年1-5月全国铁路完成固定资产投资累计2285亿元，累计同比增长10.87%，相较于24年M1-M4同比增长数据10.5%和M1-M3同比增长数据9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，24年全年投资额将达8410亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。2023年我国铁路客运量超预期恢复，国家铁路旅客发送量完成36.85亿人，同比+128.8%；24年M1-M4全国铁路客运量13.7亿人次，同比增长22.9%。24年客运量在去年历史新高的基数下今年增速仍然远超2010-2020历史同期客运量同比增速，提升国铁集团盈利水平，推动其持续进行车辆招标。 动车组高级修密集期来临，有望为中车持续贡献业绩增量24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%（而23年高级修一共招标290组，其中五级修108组，占比37%）。2024年后我国动车有望进入高级维修密集期。根据动车组历史新增及采购数据，我们预计2026年动车组五级修可达400组。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期，海外业务发展不及预期。

23年业绩增速承压，期待 24年改善容知日新 2023年实现营收 4.98亿元（yoy-8.96%），归母净利 6269.78万元（yoy-45.98%），扣非净利 5683.42万元（yoy-45.12%）。其中 Q4实现营收 1.98亿元（yoy-11.73%），归母净利 7906.33万元（yoy+10.81%）。 24Q1公司营收 6077.55万元，同比+6.32%，归母净利-1930.24万元，同比+2.29%。 由于下游景气度低于预期， 我们下调盈利预测， 预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.19、 1.58、 2.02元。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 36倍，考虑公司部分下游需求略有压力我们下调估值溢价，给予公司24年 36倍 PE，目标价 42.84元（前值 74.98元），维持“买入”评级。 23年整体毛利率略有压力，费用率有所增长公司 23年风电、 石化、 冶金、 水泥、 煤炭五大行业营收分别为 1.94、 0.96、0.74、 0.26、 0.49亿元， yoy+21.01%、 -37.44%、 -33.11%、 -7.34%、 13.32%，毛利率分别为 58.39%、 70.41%、 66.92%、 65.08%、 72.17%，其中风电行业收入增加，主要系产品升级，提供风机一体化监测产品。公司整体综合毛利率同比-2.03pct 至 62.13%。 期间费用率 54.18%，同比+9.32pct，其中销售费用率 24.08%，同比 2.36pct，管理费用率 8.77%，同比 1.43pct，研发费用率 21.91%，同比 5.09pct，财务费用率-0.59%，同比 0.44pct。 24Q1毛利率有所改善，费用率较为稳定24年一季度，公司毛利率 62.24%，同比-1.99pct，费用率方面， 期间费用率 110.85%，同比-12.42pct，其中销售费用率 47.72%，同比-3.53pct，管理费用率 18.48%，同比-2.58pct，研发费用率 45.41%，同比-6.19pct，财务费用率-0.76%，同比-0.11pct。 24Q1经营活动现金流-2548.89万元，同比有所改善。 布局 1+N+X 场景化智能运维方案，有望顺应 AI 赋能趋势实现拐点向上根据 24年 3月投资者问答， 23年 9月公司在 2023世界制造业大会上发布了 1+N+X 场景化智能运维方案。 此外，公司即将推出面向工业设备故障诊断与运维的 AI 大模型 MROGPT，是基于公司十多年来积累的几万种真实故障案例和几百万份设备体检报告而自主研发的生成式 AI 算法。 MROGPT将会充分融入公司目前的产品体系，结合已有的设备看护体系实现集报警、诊断、检修为一体的全链路智能化。随着国资委发力打造人工智能产业集群，公司有望受益实现拐点向上。 风险提示： 市场竞争加剧，应收账款回收不及预期，新领域拓展不及预期，新技术研发进度不及预期。

2024年第一季度归母净利+288%，维持“增持”评级2023年，公司实现营业收入36.06亿/yoy+32.1%；归母净利润1.02亿/yoy-26.6%；扣非归母净利润0.94亿/yoy-21.0%；利润同比降低主要系往年项目大额长期应收款项收回导致2022年利润基数较高。2024Q1，实现营收6.73亿/yoy+6.8%；归母净利润0.31亿/yoy+288.4%；扣非归母净利润0.30亿/yoy+293.5%。我们预计公司24-26年归母净利润为1.5/2.0/2.5亿元，对应PE为44/33/26。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍。考虑造船高端化、大型化趋势下，公司船舶设计研发龙头优势凸显，给予24年48倍PE，对应目标价4.32（前值5.20）元，维持“增持”评级。 盈利能力持续回升，融资规模扩大致财务费用率承压2023年公司实现毛利率11.0%/yoy+1.43pp；2024年第一季度，公司毛利率19.4%，同比+9.69pp，盈利能力持续回升。期间费用率方面，2023年合计期间费用率8.13%，同比-2.11pp；其中销售费用率0.7%/yoy-0.48pp，管理费用率6.0%/yoy+0.75pp，财务费用率0.4%/yoy-2.06pp，研发费用率1.1%/yoy-0.31pp。财务费用率上升主要系2023年融资规模扩大，利息费用有所增加，同时利息收入和汇兑净收益低于基期水平。 全球造船市场稳中有进，在手订单充裕支撑业绩释放2023年全球船舶市场需求活跃，造船三大指标同步增长，公司抢抓市场机遇，盈利能力持续加强。2023年船海工程总承包业务收入达32.59亿，同比增长35.91%，毛利率达9.27%，同比增长1.66pp；船海工程设计技术服务业务达1.12亿元，同比增长22%，毛利率达40.26%，同比增长0.32pp。 截至2023年底，公司船海工程设计业务在手订单为1.84亿元，建造业务在手订单总额约107.89亿元，监理业务在手订单4024万元。随着公司在手高价值量订单逐步释放，未来盈利能力有望进一步提升。 船海工程设计研发龙头，全产业链体系布局助增长依托子公司构筑船舶与海洋工程全产业链体系。1）船舶工程领域，2023年子公司上海佳豪设计的“海龙号”饱和潜水支持船项目，填补了国内专用饱和潜水支持船领域的自主设计空白。2）防务设备领域，2023年9月子公司金海运携多功能气动救援抛投器、空投救生艇、水下无线通信等多种船舶配套产品参展第23届工博会，其中智能搜救无人艇项目备受瞩目，荣获年度高新技术成果展创新奖。3）船舶运营领域，公司2022年底收购长海船务公司，通过开展船舶租赁及运营业务，深入主要市场和应用场景端，实现向船舶租赁及运营领域布局及发展的长期战略。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

锂电及 3C 下游需求放缓，公司收入/净利润同比承压奥普特发布年报及一季报， 2023年实现营收 9.44亿元（yoy-17.27%），归母净利 1.94亿元（yoy-40.37%），扣非净利 1.63亿元（yoy-45.41%）。2023Q4实现营收 0.98亿元（yoy-57.56%， qoq-56.81%），归母净利-1108.91万元（yoy-124.57%， qoq-135.61%）。2024Q1实现营收 2.27亿元（yoy-9.53%、qoq+131.53%），归母净利 5730.19万元（yoy-12.67%、 qoq+616.74%），扣非净利 4891.35万元（yoy-16.65%）。 考虑下游需求放缓，公司收入同比承压， 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 2.51、 3.08、 3.74元（前值 24-25年 3.35、 4.00元）， 可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 28.5倍， 考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价， 给予公司 24年 37倍 PE，目标价 92.87元（前值 126元），维持“增持”评级。 2023及 24Q1毛利率同比相对稳定，研发费用及销售薪酬增加影响净利率2023年公司毛利率为 64.23%/yoy-1.97pct，净利率为 20.52%/yoy-7.95pct，2024Q1毛利率为 66.82%/yoy+0.55pct/qoq+20.74pct， 2024Q1净利率为25.27%/yoy-0.91pct/qoq+36.6pct。 主要原因为： 1）受下游需求影响，毛利率较高的直销收入占比降低； 2）公司期间费用率有所上升， 员工薪酬、研发物料消耗等费用支出较高， 24Q1管理费用率 3.15%/yoy-0.57pct，研发费用率 21.43%/yoy+3.13pct、 销售费用率 19.07%/yoy+1.18pct。 3C 市场相对偏弱叠加锂电行业资本投入周期性调整， 公司营收承压1） 3C 方面，全球经济增速放缓，下游客户产线更新、升级需求不足， 2023年公司 3C 行业的收入为 5.80亿元/yoy-9.34%。 2）锂电方面，目前锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓， 2023年公司锂电领域收入为 2.60亿元/yoy-34.97%。 我们预计随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升；以及公司产品在 3C 核心客户的应用场景持续渗透，公司作为机器视觉技术领先企业有望迎来收入提升。 公司保持高研发投入，产品线不断完善，应用场景持续拓展公司保持高研发投入， 2023年研发费用 2.02亿元/yoy+5.88%， 公司持续发展深度学习（工业 AI）技术，拓展传感器等新产品线的投入， 2023年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营。 公司持续推进深度学习（工业 AI）技术在各行业加速落地， 通过产品标准化，拓展客户群体，增强公司防风险、抗周期的能力，并且通过内生+外延，积极布局和完善产品线，拟收购东莞泰莱 51%股权切入直线电机领域。 风险提示： 下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

24Q1归母净利同比-10.6%，新业务持续拓展，气体业务实现稳健增长陕鼓动力发布一季报，2024年Q1实现营收24.92亿元（yoy-6.42%、qoq-13.27%），归母净利2.35亿元（yoy-10.57%、qoq-20.25%），扣非净利2.21亿元（yoy-9.77%）。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.65、0.78、0.91元。采用分部估值法，2024年公司设备/气体业务分别对应EPS为0.49/0.16元，考虑设备/气体可比公司24年Wind一致预期PE分别为12.6x/24.0x，考虑公司轴流压缩机龙头地位，以及在压缩空气储能行业的领先位置，给予公司24年设备/气体15.2x/24xPE估值，目标价11.33元（前值11.15元），维持“买入”评级。 收入结构改变导致毛利率同比降低，期间费用率同比微增2024Q1毛利率为23.4%/yoy-1.53pct/qoq+6.72pct，净利率为10.65%/yoy+0.06pct/qoq-0.11pct，受公司业务结构改变影响，毛利率同比降低，2024Q1期间费用率同比微增，其中，管理费用率5.18%/yoy+0.34pct，研发费用率3.54%/yoy+0.55pct、销售费用率2.38%/yoy+0.01pct，财务费用率-2.33%/yoy-0.63pct。 石化、CO深冷分离领域持续突破，海外市场进一步拓展公司持续策划新工艺、新市场、新技术的推广应用，2024年一季度，公司在石油化工、CO深冷分离等领域实现突破，重点项目包括：签订某160万吨/年沸腾床加氢项目工程总承包；全国最大的55万吨/年异丁烷脱氢装置配套压缩机；签订某综合配套改造项目CO深冷分离装置配套CO压缩机、氮气压缩机组。在海外市场领域，公司抢抓“一带一路”市场机遇，进一步扩展海外市场渠道资源，取得了国外压缩机市场的突破，重点项目包括：为海外某100万方LNG液化工厂及4.2万方LNG气化站项目配套压缩机组；签订海外某35MW汽轮发电机组项目等。 压缩空气储能业务实现并网发电，气体业务实现稳健增长压缩空气储能业务方面，公司技术水平处于国际一流，研发成果已应用于世界首台300MW级压气储能电站，实现并网发电一次成功，为后续压气储能机组的市场开拓提供有力的技术支撑。工业气体方面，公司积极稳妥的开展气体运营业务，子公司秦风气体2024Q1营业收入、利润总额均创同期历史之最；铜陵气体公司新增氮气供应客户，实现“一点多供”新突破。截至23年年底，公司已运营供气量达91.46万Nm3/h（同比增长8.9%），已拥有合同供气量143.36Nm3/h（同比增长4.4%）。 风险提示：海外市场钢铁新建产能不及预期；地缘政治风险；国内钢铁行业投资快速下行；行业竞争加剧风险；财务融资风险。

23Q4 及 24Q1 利润同比表现亮眼杰克股份发布年报， 2023 年实现营收 52.94 亿元（yoy-3.78%），归母净利5.38 亿元（yoy+9.08%），扣非净利 4.69 亿元（yoy+7.27%）。其中 Q4 实现营收 11.94 亿元（ yoy+7.84%， qoq-15.29%），归母净利 1.26 亿元（yoy+80.73%， qoq-11.10%）。 考虑到公司盈利能力的超预期改善， 略微上调盈利预测，预计公司 2024~26 年归母净利润分别为 7.2、 11.5 和 12.8亿元（前值 2024-2025 年 7.0、 11.46 亿元）。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 22 倍， 考虑到公司盈利弹性较大， 给予公司 24 年 24 倍 PE，目标价 35.8 元（前值 30.6 元），维持“买入”评级。23 年缝纫机市场需求较弱，公司市占率快速提升分业务来看， 23 年公司工业缝纫机/裁床及铺布机/自动缝制单元收入分别同比-4%/-4%/+0.5%。根据年报中缝制机械协会披露的数据， 行业全年内销/外销台数分别同比-20%和-14%， 整体表现欠佳。而公司 23 年工业缝纫机实现销售 196 万台， 同比持平， 市占率持续提升， 主要依托于新品快反王拉动销量、国内经销商返利增加以及海外渠道的耕耘。 年内公司全面提升产品力、聚焦爆品提价值，在缝制机械行业内需偏弱、外需下行的双向挑战下取得了良好的业绩。 对于 24 年公司预计在经济消费需求回升、补库潜力释放的双向拉动下， 缝纫机行业有望迈入恢复性增长的新周期。23 年盈利能力有所提升，去库卓有成效公司 23 年实现毛利率 28.4%、净利率 8.9%，分别同比+1.7 和+0.9pct，分业务来看，公司全年海外/国内毛利率分别同比+4.2 和-0.5pct，海外业务毛利率提升主要系汇率正向影响，国内略有下降。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.3/-0.9/+0.4/+0.5pct，销售费用率提升主要系疫情后市场活动增加，管理费用率下降主要系股权激励费用冲抵。公司整体存货由年初的 13亿减少到年底的 8 亿，主要系年内公司缩减 SKU 的同时推动柔性化生产。24Q1 盈利能力改善幅度较大公司 24Q1 实现收入 16.3 亿元，归母净利润 1.9 亿元，分别同比+13%和+68%。实现毛利率 30.1%、净利率 11.9%，分别同比+3.4 和+4pct。我们推测毛利率提升主要系国内高毛利的“快反王”新品占比提升、国内其他产品促销政策取消以及汇率正向影响。 同时费用率管控良好， 24Q1 销售/管理/研发/财务费用合计 2.72 亿元，同比+18%，扣除新增 1200 万股权激励费用摊销影响，实际同比+12%，与收入增速相当。 风险提示： 1）服装行业复苏进度不及预期； 2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期； 3）汇率波动风险。

锂电下游承压，Q1公司归母同比-68%，3C业务有望成为新的增长点联赢激光发布一季报，2024年Q1实现营收7.28亿元（yoy-5.01%、qoq-23.98%），归母净利2841.52万元（yoy-67.72%、qoq-16.16%），扣非净利2372.56万元（yoy-66.26%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.06、1.33、1.65元（前值2024-2026年1.12、1.41、1.77元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13.9倍，考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局，业绩成长性较高，给予公司24年15.1倍PE，目标价16.00元（前值20.16元），维持“买入”评级。 受锂电景气度下行影响，公司动力与储能电池业务盈利能力下滑2024Q1毛利率为29.23%/yoy-6.79pct/qoq-1.34pct，净利率为3.79%/yoy-7.7pct/qoq+0.28pct。受锂电行业景气度下行影响，公司动力与储能电池业务盈利能力下滑，毛利率承压；我们预计随毛利率较高的非锂电行业业务收入占比提升，公司毛利率有望回升。2024Q1年公司期间费用率基本维持稳定，其中管理费用率14.97%/yoy-1.06pct，研发费用率7.4%/yoy+0.28pct、销售费用率4.38%/yoy+0.69pct。 公司在手订单仍处于较为饱满水平，非锂电业务占比有望持续提升截至2023年年底公司在手订单（含税）达到40.48亿，新建产能陆续投产，为公司业绩持续性提供较强支撑。公司把握行业发展趋势，加大对非锂电业务如：消费电子行业、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头；同时，积极布局半导体、光伏等领域，培育新的业务增长点，计划2024年新签订单中非锂电业务占比提升至25%以上。 公司平台型技术优势显著，多个下游领域共同发力拓展新应用场景公司下游领域预计主要包括：1）3C行业：公司一方面围绕纽扣电池装配线布局，另一方面受益于欧洲禁止电子产品使用胶水粘合电池的趋势，提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长；2）4680电池及固态电池带来动力电池行业的横向拓展；3）五金汽配行业：国产化带来应用渗透率提升；4）积极探索燃料电池、医疗器械及光伏等行业的应用场景;5）半导体及光伏行业：公司近年分别成立了江苏联赢半导体技术有限公司以及江苏创赢光能科技有限公司，从事半导体及光伏行业激光设备的研发生产，预计2024年将有产品推出市场。 风险提示：上游成本上涨过快影响需求，进而影响电池扩产进度；原材料成本上涨的风险；单一客户依赖风险。

营收短期承压， 后续关注更新改造/老楼加装/维修保养业务进展上海机电发布一季报， 2024年 Q1实现营收 43.11亿元（yoy-5.01%、qoq-14.76%），归母净利 2.12亿元（yoy-8.08%、 qoq+13.75%），扣非净利 2.04亿元（yoy+0.75%）。我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.00、1.33、 1.55元。 可比公司 24年 ifind 一致预期 PE 均值为 11.9倍，考虑到公司市场地位稳定，当前在全国电梯保有量领先，为后市场发展提供坚实基础，后续后市场维保等服务将成为电梯公司核心竞争力，因此上调估值溢价，给予公司 24年 14倍 PE，目标价 14.00元，维持“增持”评级。 24年 Q1毛利率同比提升，费用率稳步下调24Q1公司实现营收 43.11亿元（yoy-5.01%），毛利率 16.41%（yoy+0.53%），净 利 率 7.5% （yoy-0.28% ）。 期 间 费 用 率 方 面 ， 公 司 销 售 费 用 率3.55%/yoy-0.08pct ， 管 理 费 用 率 4.72%/yoy+0.39pct ， 财 务 费 用 率-1.41%/yoy-0.24pct，研发费用率 2.52%/yoy-0.21pct，整体费用率稳步下调。公司预付款项同比增加 12.78%，主因所属子公司预付采购款有所增加； 应付票据同比减少 39.40%，主因本期票据到期支付；投资活动产生的现金流量金额同比减少 83.55%，主因本期三个月以上定期存款增加的金额少于上年同期。 政策陆续出台，推动老旧电梯更新改造与老房加装电梯进程国务院 24年 3月 7日发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推进老旧小区改造，其中住宅电梯更新为重点。 2024年 4月 9日， 住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，重点强调住宅老旧电梯更新与既有住宅加装电梯。政策持续出台有望推动老旧电梯更新该走与老房加装电梯节奏。更新改造方面， 截至 2023年底上海机电累计制造和销售电梯已超过 120万台，其中运行 15年以上老旧电梯数量逐年增加，旧梯改造需求在未来将得到逐步释放；老房加装方面，公司可提供全生命周期一站式加装电梯服务。 我国电梯维保市场空间广阔， 公司逐步重视自维保有望获得稳定收入增量截止 2023年 12月 31日，全国电梯保有量 1062.98万台，位居全球第一。 电梯后市场维保空间大，但此前电梯维保行业准入门槛较低，较多未达到维保要求的第三方公司参与市场竞争，出现“以修代保”等少保养，假保养等行业乱象。随着行业监管趋严以及电梯主机厂逐渐提升对电梯维保后市场的重视程度，主机厂自维保率有望提升为电梯企业带来稳定的维保收入增量。 上海机电全国电梯保有量较大， 高基数对应广阔自维保市场。 风险提示： 原材来价格上涨，电梯后市场进程不及预期。