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倪正洋

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120521020003,曾就职于东吴证券、西南证券、红塔<span style="display:none">证券。2021年加入德邦证券,任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师,拥有 5年机械研究经验,1年高端装备产业经验,南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得 iFinD 机械行业最具人气分析师,所在团队曾获机械行业 2019年新财富第三名,2017年新财富第二名,2017年金牛奖第二名,2016年新财富第四名。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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锐科激光 电子元器件行业 2021-09-20 57.01 -- -- 59.79 4.88% -- 59.79 4.88% -- 详细
事件:2021年 9月 16日晚 7点,锐科激光在线举行了新品发布会,发布了小纤芯高功率、清洗专用、宽带熔覆专用、3D 打印专用、绿光、蓝光等多款新产品。 小纤芯万瓦激光器加工效果更佳,有望助力公司传统切割业务盈利能力提升:小纤芯激光器的光束质量更佳,加工效果更好,此次新品包括单模 10000W(50μm)、单模 12000W(75μm)、多模 30000W(120μm)等。我们认为,高功率激光器目前以宏观金属板材切割为主,锐科新品在同样厚度板材上,可以实现更省电、更快切割速度、更亮切割断面,有望降低加工效果对操作员技术等条件的依赖,而且单模一般较同功率多模的成本更低,公司传统切割业务的盈利能力有望不断提升。同时,在小纤芯产品中稳定实现万瓦高功率具有较高技术壁垒,锐科在光纤、泵浦源、合束器等核心部件方面的自主能力是其坚实基础,新产品的盈利能力有望在更长时期内保持较高水平。 新应用专用激光器融入环形光斑等技术提质提效,绿光、蓝光光纤激光器拓宽材料加工范围:清洗、3D 打印专用激光器中,锐科融入了环形光斑技术,大幅提升了加工效率和质量,还推出了 3D 打印一体机产品,帮助终端客户实现插电即可使用;熔覆领域,推出了两款万瓦级半导体熔覆专用激光器,将大幅提升宽带熔覆的效率。我们认为,这将更好推动新应用的落地,并实现客户粘性的提升。绿光激光器采用光纤+倍频技术,将光纤激光器从红外光拓宽至绿光原先较难达到的波段,并很好弥补了固体激光器路线的功率瓶颈,尤其适合光伏、消费电子等领域脆性材料的精密加工;蓝光激光器为半导体激光器,在铜铝等高反材料的加工中具有效率高、效果好的优势,如蓝光焊接铜的熔池很稳定。锐科所采用的技术路径有望以更低成本实现脆性材料、高反材料的精密加工,实现不断渗透。 投资建议。激光在材料、精度、工艺等方面具有强延展性,锐科本次新品发布会在很大程度上验证了其推动激光加工在我国落地的技术实力,其产品体系的广度已基本能和 IPG 全面对标。我们认为,加工工艺是系统性工程,光源质量的提升,将有效降低对其他部件性能的要求,在传统切割及新应用中,光源的重要地位都将不断凸显。锐科作为国内领军者,有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应 PE 分别为 50、35、26。基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新应用拓展不及预期。
先导智能 机械行业 2021-09-20 70.11 -- -- 72.65 3.62% -- 72.65 3.62% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予258万股限制性股票,授予价格为35.43元/股。 股权激励绑定核心高管、技术骨干,重视人才队伍建设及技术研发:本次股权激励覆盖员工人数327人,激励对象包含公司副总经理、董事会秘书周总及其他核心骨干员工326人。将向激励对象授予258万股限制性股票,约占公司总股本的0.165%,其中首次授予206.85万股,预留51.15万股,授予价格为35.43元/股。 本次股权激励公司绑定核心高管、技术骨干,体现了重视人才队伍建设及技术研发的决心,将有助于公司长远发展。 净利率持续提升的目标,彰显龙头公司盈利信心:具体股权激励的业绩考核目标分营收和净利率两种类型,每一个归属期需满足其中之一。以营收增速为考核条件,在2020年的营收为基数上,2021-2023年营收增长率分别不低于50%/120%/170%;以净利润率为考核条件,2021-2023年净利率不低于16%/18%/20%。(计算净利润率时,以剔除股份支付费用的归属上市公司净利润为基准)。净利率持续提升的目标,彰显了龙头公司对自身盈利能力的信心。 电动化大势所趋、新接订单创历史新高,平台型公司竞争力愈发凸显:受益于全球电动化的大趋势,国内、海外电池厂已进入扩产新周期,公司新接订单持续高增。2021H1,公司新签订单达92.35亿元(不含税),已达去年全年新签订单的83.48%,为公司未来业绩的较快增长创造了有利条件。从历史看,公司发展穿越了薄膜电容器、光伏、锂电等多个行业成长周期,在发展过程中始终不忘从零到一储备未来。在光伏、3C智能、智能物流、燃料电池智能装备、激光精密加工装备等多个业务已处于顶尖水平,平台型公司竞争力愈发凸显。 投资建议:公司是全球领先的锂电装备制造商,致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。股权激励方案彰显公司发展信心,产能进一步释放将带来业绩弹性,我们上调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润为15.7亿元、24.6亿元、33.9亿元,对应PE71、45、33倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游投资扩产低于预期,产品和技术迭代更新风险
奥特维 2021-09-10 218.20 -- -- 225.48 3.34% -- 225.48 3.34% -- 详细
事件:9月8日,公司发布公告,公司中标山西华储光电有限公司光伏组件制造-串焊机采购项目,中标金额合计约1亿元(含税)。 本次中标项目为华储光电5GW TOPCon 高效组件串焊机。山西华储光电有限公司系山西新阳清洁能源有限公司全资子公司,华阳股份(600348.SH)全资孙公司。2021年2月,华阳集团举行5GW 高效光伏组件制造项目开工仪式,该项目引进的是中来股份N 型TOPCon 高效光伏组件先进技术,项目的实施主体为山西华储光电有限公司。5GW TOPCon 高效光伏组件制造项目总投资10.7亿元,预计于2021年10月建成投产,达产后预计年产值达67亿元,利润总额预计达3.3亿元。 据电力招标网,本次招标串焊机合计数量约40台,对应5GW TOPCon 组件产能。技术要求兼容156-210mm 电池片及对应半片、1/3片的电池片,3-15BB 栅线;其中182mm,210mm 尺寸电池在半片、三分片工艺下,产能需大于6000片/时;稼动率≥95%。考虑到设备冗余等系数,预计未来华储光电有概率继续招标部分串焊机保障5GW 产能满产。 TOPCon、HJT 设备优势延续,全年订单高增预期持续增强。TOPCon 串焊技术主要是基于PERC 的技术升级,具有较强的技术传承性;HJT 串焊涉及薄片、低温银浆、SMBB 等多种技术,公司产品在设计升级时已考虑到碎片率与薄片的平衡问题,且在低温银浆、SMBB 等技术方面均有技术应对,预计公司串焊机将在TOPCon、HJT 时代优势延续。截至2021H1,公司新签订单18.6亿元,同比+65%,在手订单31.8亿元,同比+84%,Q2新签订单10.8亿元,环比Q1+39%。为实现组件项目年底投产,以及考虑部分Q2订单延期至Q3,预计公司Q3新单持续维持高景气,全年订单高增预期持续增强。 盈利预测与投资建议。随着公司全年新签订单高增预期不断增强,以及半导体键合机、单晶炉等业务布局顺利,公司利润有望持续高增。预计2021-2023年公司归母净利润3.2/5.0/6.5亿元,对应PE 67/43/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧。
利元亨 2021-09-09 305.00 -- -- 324.00 6.23% -- 324.00 6.23% -- 详细
国内锂电池制造装备行业领先者:公司创始人团队自 2002年即开始对自动化装备的研发进行探索,致力于成为全球一流的工厂自动化解决方案供应商。公司是国内锂电制造装备行业领先者。在消费锂电领域,公司已成为 ATL 核心战略合作商;在动力锂电领域,与宁德时代、比亚迪等建立了友好合作关系。受益于电池厂商扩产及与客户合作的逐步深入,公司 2016-2020年实现营收、归母净利润 CAGR分别高达 58%、83%。2021H1,公司实现营收 10.47亿元,同比+108%;实现归母净利润 0.99亿元,同比+999%。 电动化大势所趋,锂电设备平均年市场空间超六百亿元:受益于下游新能源汽车、3C 数码、储能、小动力电动工具等多领域需求的增长,锂电池需求持续高增长。 据 GGII 数据,2020年中国锂电池出货量为 143GWh,同比+22%,预计 2025年中国锂电池市场出货量将达到 615GWh,2021-2025年年复合增长率将超 25%。 其中,新能源车用动力电池占锂电池需求的 56%,是最主要的需求领域。车用动力电池占新能源车成本的 38%,电动化大趋势下、全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。从锂电池供需两端测算市场空间:基于主要电池厂的扩产规划测算,2021-2023年设备年平均空间超 600亿。 从消费向动力进击,专机产品拓展蝶变:在动力电池产能大规模增长需求下,设备行业优质产能稀缺,企业交付压力突出。公司自 2018年起即积极进行产能提升计划,并积极进行人才储备。2020年,公司人员数量同比+105%,为满足下游增量市场打下坚实基础。另一方面,公司重视持续的研发投入及研发团队建设,在关键共性技术与核心产业化应用具有先进性。公司新的研发中心项目拟募集资金总额1.3亿元,重点方向为激光、智能控制与人机协作,技术将继续突破。此外,公司在动力锂电专机设备不断拓展蝶变,目前已掌握中、后段核心设备制造技术,正在向前段及长电芯工艺拓展,技术工艺行业领先。公司在保持其消费锂电领域的优势的基础上向动力出击,与宁德时代、比亚迪等龙头企业建立了友好的合作关系。 2021年,公司成为蜂巢能源的核心战略供应商,未来有望打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议:经过多年发展公司已成为国内锂电池制造装备行业领先者,从消费向动力进击、专机产品正逐步拓展品类。预计 2021-2023年归母净利润为2.2亿元、3.9亿元、5.5亿元,对应 PE122、69、49倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游投资扩产低于预期、产品和技术迭代更新风险
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.44 -- -- 26.49 4.13% -- 26.49 4.13% -- 详细
业绩总结:2021年上半年,公司共实现营业收入 15.6亿元,同比+33%;归母净利润 0.63亿元,同比+2%。 国内销售增长强劲,工业机器人产品在国内实现快速拓展。2021H1,分产品来看: 公司工业机器人及智能制造系统收入同比+31%达 10.9亿元;自动化核心部件及运动控制系统收入同比+38%为 4.8亿元。分海内外来看:公司国内收入同比+59%达 9.3亿元,国外收入同比+7.5%为 6.3亿元,公司国内市场增长强劲,特别是工业机器人业务实现了快速发展。一方面,埃斯顿机器人本体同比+89%(六关节机器人出货量占机器人整体出货量的 85%);另一方面,Cloos 整合效应明显,国内市场同比+375%。具体来看,埃斯顿机器人坚持“通用+细分”战略,通用机器人抢占市场份额成效显著,在光伏、钣金、压铸、PCB、陶瓷等细分行业领头羊地位也进一步巩固。Cloos 方面,适合中国市场的系列化 Cloos 产品已开始推向市场、高端部分产品已得到客户的高度认可并取得了业务的高速发展,产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域,如三一重装、河南骏通等,有望持续打开国内市场。 突破行业标杆客户,奠定此后加深合作及拓展中小客户的坚实基础。2021H1,攻克大客户是公司的重要战略之一,并在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中取得了突破性进展。例如在锂电行业,公司工业机器人、运动控制及交流伺服产品已被宁德时代列入合格供应商名录,工业机器人及运动控制完整解决方案已批量引用于锂电设备及自动化产线,抢占多个细分市场奠定领军地位。虽然大客户战略对公司综合毛利率、期间费用率等存在一定影响,但突破这些行业标杆客户是公司持续健康发展的坚实基础:一方面,大客户自身自动化产品应用场景多,需求量大,蕴涵着巨大的业务合作机会;另一方面有望在行业内建立了良好的口碑效应,为公司多款产品后续顺利进入其他中小客户奠定基础。 投资建议。大客户战略对公司此后加深合作及拓展中小客户有积极作用,但短期对盈利能力可能有一定影响,我们调整公司 2021-2023年归母净利润为 1.6、3.4、5.1亿元,对应 PE 148、70、47倍。基于公司在运动控制技术和机器人应用工艺两方面均有深厚积累,有望进入加速迭代阶段,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,行业竞争加剧,业务拓展速度不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-09-06 703.00 -- -- 679.56 -3.33% -- 679.56 -3.33% -- 详细
事件:9月2日,安徽华晟新能源公布2期HJT设备招标情况,华晟2期2GW异质结电池、组件产线的主要设备采购谈判已顺利完成,设备主要来自迈为股份(电池设备整线供应商)与理想万里晖(薄膜设备))。 晟华晟2期期2GWHJT项目完成设备采购谈判,迈为持续身巩固自身HJT市占率。迈为股份作为丝网印刷龙头,通过内生(自主研发HJTPECVD、PVD、丝网印刷)+外延(引进日本YAC制绒清洗技术),实现了HJT电池设备的整线供应。 晟在此次华晟2期期项目招标之前,公司在在HJT产线的设备约市占率约60%-70%。在晟华晟1期期500MWHJT设备招标中,迈为股份占据了一条总包产线及剩余产线制绒、、PVD、丝印设备,价值占比约约80%。本次华晟2期2GWHJT招标中,迈为股份再次中标大部分电池片设备份额身,继续稳固自身HJT设备市占率。 晟华晟HJT组件已实现销售,“十四五”晟期间华晟HJT产能规划达10GW。华晟1期500MWHJT电池及组件项目已顺利运行近半年,目前处于量产爬坡与提效阶段;销售方面,华晟HJT电池与组件已出货至欧洲、中东、日本等国家和地区,近期也顺利获得了国内某央企的HJT组件订单且完成了出货。在电池研发上,华晟研发团队于今年7月份刷新了常规尺寸(M6)异质结电池效率25.26%的世界纪录。华晟2期2GWHJT项目将主要生产2GW大尺寸(G12)半片电池和高功率组件,项目预计于2022年第二季度末量产出片,晟“十四五”期间,华晟HJT电池片规划产能目标达将达10GW。 速迈为股份是提速HJT产业化进程的关键设备商,充分受益HJT渗透率提升。成本是HJT实现大规模量产主要障碍,据solarzoom数据,HJT较PERC单W成本高约25%,主要体现在银浆、靶材和设备。目前HJT设备投资额约4亿/GW左右,为PERC2-3倍,包括制绒(投资占比8%-10%)、PECVD(50%以上)、PVD(20%)、丝网印刷(15%-20%)。迈为股份将通过带动:①①SMBB②②银浆国产化③③下退火吸杂技术下NP同价④④25%量产效率⑤⑤银包铜国产化⑥大硅片半棒薄片,六个动节点推动HJT性价比超越PERC(前3个个有望于今年下半年完成,后)续明年完成)。未来公司订单有望充分受益HJT渗透率提升,释放高弹性。 盈利预测与投资建议::预计2021-2023年归母净利润5.6、8.6、11.9亿元,对应PE127、82、60倍,维持“增持”评级。 风险提示::光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险
奥特维 2021-09-03 223.23 -- -- 255.73 14.56% -- 255.73 14.56% -- 详细
事件:公司发布限制性股权激励方案,拟授予的限制性股票数量为56万股,约占公司总股本0.57%,其中,首次授予50.5万股,预留5.5万股,拟激励对象471人,占公司员工总数的26.17%,授予价格为106元/股。 股权激励绑定核心高管、技术骨干,重视人才队伍建设及技术研发。本次股权激励覆盖员工人数占公司总人数26.17%,包含公司董事、高级管理人员、10余名核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员,其中包括部分外籍员工,不包括单独或合计持股5%以上股东。本次股权激励体现公司重视研发和人才,巩固自身管理、研发团队,促进公司人才队伍的建设和稳定,有助于公司长远发展。 业绩考核目标彰显发展信心。本激励计划首次授予部分的考核年度为21-23年,以达到考核目标作为激励对象对应年度的归属条件之一,具体来看:第一个-第三个归属期:以2020年扣非归母净利润(1.37亿元)为基数,21-23年扣非归母净利润(剔除本次及其它股权激励费)增长率不低于100%/180%/290%。 若预留部分于2022年授予完成,预留部分第三个归属期考核目标为:以20年扣非归母净利润为基数,2024年扣非归母净利润增长率不低于370%。 若不考虑股权支付费用,则2021-2024年公司考核目标对应的扣非归母净利润分别为2.7亿元/3.8亿元/5.3亿元/6.4亿元,同比增速分别为100%/40%/39%/21%,彰显公司对未来发展的信心。 大尺寸、N 型硅片、多分片等技术保障串焊机订单增长,键合机、单晶炉、锂电打开长期空间:公司21H1新签订单18.6亿元,同比+65%,在手订单31.8亿元,同比+84%。随着大尺寸、N 型硅片(TOPCon/HJT)、多分片等技术渗透率提升,预计公司串焊机受益迭代+需求提升,将保持增长。公司以自动化、焊接、视觉检测等底层技术进行平台化布局,目前半导体键合机大客户验证顺利,有望收获批量订单;单晶炉已获晶澳等大客户批量订单;锂电设备盈利改善+大客户持续突破。技术协同+绑定大客户助公司各业务发展顺利,打开长期空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年3.2/5.0/6.5亿元,对应PE67/43/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧。
天准科技 2021-08-30 40.51 -- -- 49.60 22.44% -- 49.60 22.44% -- 详细
业绩总结:2021年上半年,公司实现营收3.72亿元,同比+66%;归母净利润221万元,同比-27.8%,若剔除股份支付的影响,公司报告期内实现归母净利润2444万元,同比+699%。 拓品类见成效,毛利率回升,回款能力有望改善。从产品来看:2021H1,公司硅片分选设备收入1.28亿元,同比+206%;智能工厂业务收入0.50亿元,同比+159%;LDI设备0.17亿元。前两类业务上半年的收入分别超过了各业务2020年全年收入,LDI设备为公司面向PCB行业推出的全新产品,针对PCB曝光提供更加先进的制造工艺,产品实现了良好的开局且累计订单达0.91亿元(截至2021年8月27日)。的总的来看,以上三者收入合计占上半年总收入的52%,在非消费电子领域的拓展进度良好,而且公司上半年综合比毛利率同比+7.6pp达达44.5%,我们预计以上业务的毛利率也实现了较快提升,体现良好产品竞争力。另外,随着品类及客户拓宽,公司收入确认和现金流集中在第四季度的情况得到了一定好转,从“销售商品、提供劳务收到的现金/总营收”指标来看,2021H1为1.14,较2020H1的0.97有所改善,新业务持续增长将促进公司业务更健康发展。 业持续大力投入研发,不断夯实工业AI能力平台,长期可达空间广阔。2021H1,公司研发投入为1.1亿元,占营收的30%,大力投入研发的信心坚定。具体来看,中研发投入中1643万元的(占研发投入的15%))进行了资本化,应对应10个研发项目,包括新一代光伏硅片分选机、LDI设备、3C玻璃缺陷检测设备,PCB缺陷检测设备,等等,这10个项目均已形成了试验样机,且样机通过测试。其中,硅片机分选机服务于隆基、通威、晶科、协鑫等主要光伏厂商;LDI设备已经贡献收入0.17万元、贡献订单0.91亿元。公司依托不断夯实的工业AI能力平台,正实现产品品类的快速拓宽,我们认为,这在下游分散程度较高的视觉赛道,将会从效率、技术、成本等方面帮助公司逐渐展现较同行更强的竞争力和规模优势。 投资建议。我们预计公司2021-23年归母净利分别为1.6/2.2/3.2亿元,对应PE49/36/25倍。我们认为公司综合实力获长期锤炼,有望于多条空间广阔新赛道快速拓展,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展进度不及预期,行业竞争加剧
杰瑞股份 机械行业 2021-08-30 35.90 -- -- 51.37 43.09% -- 51.37 43.09% -- 详细
2021H1营收同比+10.6%,业绩同比+10.8%::2021H1,公司共实现营业收入36.69亿元,同比+10.6%;归母净利润7.63亿元,同比+10.8%;扣非归母净利润7.34亿元,同比+3.6%。其中Q2单季度,实现营业收入22.35亿元,同比+13.8%;归母净利润4.84亿元,同比+3.9%;扣非归母净利润4.73亿元,同比-0.4%。 Q2单季度毛利率环比改善,期间费用控制良好::2021年上半年,公司毛利率37.6%,同比+0.4pp。其中Q2单季度,公司实现毛利率38.3%,同比-2.9pp,环比+1.8pp。期间费用率方面,上半年实现销售费用率4.9%,同比+0.3pp;管理费用率4.2%,同比+0.3pp;财务费用率-0.5%,同比-0.1pp,主要系结转分期销售产生的利息收入较高所致;研发费用率3.4%,同比+0.1pp。合计期间费用率11.9%,同比+0.6pp。 2021H1新接订单同比+12.9%,海外市场拓展优势显著:公司上半年新接含税订单52.62亿元,同比+12.92%。其中,海外订单较去年同期增长68.9%,回暖显著。国内海外行业复苏拐点确定。国内而言,十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度,新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求;海外而言,随着油价的恢复,北美页岩活跃度已加速提升,部分地区活跃度已经结构性的创历史新高。据杰瑞股份微信公众号发布,公司新签超四亿元涡轮压裂设备出口大单,先发优势显著。 投资建议:国内低点已过,北美市场拓展已持续取得突破,持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性,以及受益国内外复苏的确定性。预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.1/25.3/30.1亿元,对应PE18、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
帝尔激光 电子元器件行业 2021-08-27 162.56 -- -- 195.55 20.29% -- 195.55 20.29% -- 详细
业绩概览:8月25日,公司发布2021年中报,2021H1公司实现收入6.0亿元,同比+34.5%,归母净利润1.8亿元,同比+10.0%,扣非归母净利润1.7亿元,同比+5.7%。2021H1公司毛利率42.8%,净利率29.6%。 2021Q2,单季盈利能力回升,经营活动现金流量净额创历史同期新高。公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80%。分季度看,21Q2公司实现收入3.3亿元,同比+33.0%,环比+18.9%,归母净利润1.0亿元,同比+15.9%,环比+41.7%,扣非归母净利润9761万元,同比+10.9%,环比+36.6%。近年来,为顺应光伏降本增效需求,公司适当调整设备售价及预收款比例,毛利率有所降低,随着大尺寸设备收入确认加速,公司毛利率呈逐季回升趋势,21Q2毛利率44.7%,环比+4.3%,率净利率32.0%,环比+5.1%。公司现金流良好,21H1公司经营活动现金流量净额达达8296万元,创历史同期新高。 高研发护航光伏新工艺,在手订单+新单预期支撑业绩释放。21H1公司销售/管理/研发/财务费用率为2.9%/2.8%/7.9%/-2.6%,同比-0.6pp/-0.6pp/+3.2pp/+1.3pp,期间费率合计10.9%,同比+3.3pp(主要系研发增长),此外Q2退税及政府补助较多,增厚本期利润。公司持续研发新产品、新工艺,打开收入空间,夯实技术壁垒。21H1公司存货8.2,亿元,较较20年底增加17.3%,显示出公司在手订单充裕,叠加下半年新单预期,预计公司订单可支撑今明两年业绩持续增长。 TOPCon、、HJT、、IBC,等多路线布局,长期打造泛半导体精密加工平台。随着PERC转化效率濒临极限,光伏电池迎接新技术时代。成激光印刷:公司已完成PERC工工于艺样机交付,该技术可用于TOPCon、HJT、IBC等电池工艺;TOPCon:公司储备了激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术;HJT:公司LIA激光修复技术已取得客户量产订单;IBC:公司激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;此外公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。公司同时储备组件薄膜打孔、切割、激光无损划片(已有量产设备交付)技术,积极推进LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺研发和样机试制,并获得半导体封装、应用电子领域微孔工艺技术储备。光伏多路线突破及泛半导体布局保障公司长期发展平稳。 盈利预测与投资建议::预计2021-2023年公司归母净利润4.1/5.2/7.0亿元,对应PE46/36/27x,维持“增持”评级。 风险提示:光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险。
迪威尔 2021-08-26 15.70 -- -- 17.99 14.59%
17.99 14.59% -- 详细
深耕油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”:公司是亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商,入选工信部第三批专精特新“小巨人”名单。相关产品已广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。公司收入主要来源于井口及采油树专用件、压裂设备专用件以及深海设备专用件板块,2020年分别占营收的 40.3%、28.17%、25.46%,且高附加值板块占比逐年提升。2017-2020年,公司营收实现年复合增速 27.7%,归母净利润实现年复合增速 171%。受疫情及国际油价冲击,公司营收、业绩有所承压。2021H1,公司实现营业收入 2.5亿元,同比-36.7%;归母净利润 1933.3万元,同比-66.8%。 深海、陆上、压裂三大板块空间广阔,年平均市场空间超百亿美元:深海油气开采对设备的要求高、行业的集中度高,头部的公司出于降本增效的目的纷纷把相关工厂迁往亚太。公司产品综合性能亚太区领先,有望深度受益,2021-2025年年均市场空间达 59亿美元;陆上井口设备专用件来看,伴随着国际油价的恢复、全球经济也正持续复苏,石油、天然气等化工原料的需求正日益迫切,中东诸国纷纷上调资本开支,公司高等级陆上设备专用件的销量有望创新高,2021-2025年年均市场空间达 34亿美元;压裂设备专用件领域来看,随着中国页岩油气开采的加速以及北美新型压裂的全面推广,压裂泵市场有望实现高速增长,2021-2025年公司压裂设备专用件年均市场空间达 31亿美元。深海、陆上、压裂三大板块支撑公司长期发展,合计年平均市场空间达 124亿美元。 产业链纵向延伸、逐步覆盖高附加值生产环节,深耕多向模锻打造技术优势:在产业链延伸方面,公司以锻造工序为起点向产业链延伸,逐步覆盖高附加值生产环节。相继投资了热处理、粗加工、精加工、组装等制造环节,目前正在大力发展堆焊技术,将逐步形成完整产业链的制造模式。同时,公司深耕多向模锻技术、打造技术优势。多向模锻技术的投入使用将提高公司批量化精密专用件的生产能力,节约材料降低成本,优化品质提高效率。待相关募投项目建设完成后,公司关键零部件的装备智造及技术实力将更具全球竞争力。 盈利预测与投资建议:公司深度受益深海设备供应链转移,产业链延伸、深耕多向模锻打造技术优势,已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.48、1.03、1.40亿元,对应 PE 62、29、21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:石油价格波动风险,汇率波动风险,上游资本支出不及预期。
汇川技术 电子元器件行业 2021-08-26 76.00 -- -- 76.59 0.78%
76.59 0.78% -- 详细
业绩总结:2021H1公司营收同比+73%达82.7亿元,归母净利同比+102%达15.6亿元。其中Q2单季营收同比+50%为48.6亿元;归母净利同比+52%为9.2亿元。 四大类业务表现均靓丽,其中通用自动化增速远超行业,公司竞争力卓尔不群。 2021H1,公司通用自动化业务实现收入43.9亿元,同比+88%,远超工业自动化市场26%的增速(MIR 统计),在新兴行业(锂电、硅晶制造、3C 等)实现高速增长,在传统OEM 设备(纺织、印包等等)和EU 市场(港口、冶金等)也取得了优异成绩。分产品来看,其中,通用伺服收入同比+133%达19亿元,超过2020年全年,且在去年同比+112%的高增速情况下继续高速增长;通用变频收入同比约+68%达15.4亿元,在国内的市占率进一步提升。此外,被定位为成熟型的电梯电气大配套业务也实现了较快增长,收入同比+30%达24.2亿元,且在跨国企业拿下多个定点,未来增速有望提升;新能源汽车业务收入同比+176%达9.1亿元,其中乘用车业务随造车新势力放量取得爆发式增长;工业机器人及轨交业务也实现了翻倍以上增长。在制造业上行、部分原材料短缺的客观背景下,汇川实现了远超行业的增速,验证了公司产品、品牌、管理等多位一体的过硬综合实力。 管理变革成效持续体现,净利率同比+2.9pp 达19.9%。从盈利能力来看,受大宗商品涨价、芯片短缺等影响,公司部分产品毛利率有所下降,叠加较低毛利业务占比提升使得2021H1综合毛利率同比-1.5pp 为38.3%,但公司通过精益管控,净利率同比+2.9pp 达19.9%,凭借管理优化推动盈利能力持续提升。从费用端来看,期间费用率同比-5.8pp 为18.6%,其中管理费用率(不含研发)同比-1.2pp 为4.5%,销售费用率同比-1.3pp 为6.2%,财务费用率同比-1pp 为-0.3%,研发费用率同比-2.3pp 为8.2%(我们认为主要系研发人员增速低于营收增速)。从现金流来看,2021H1经营活动产生的现金流量净额同比-21%,主要系报告期内支付的采购款、支付的税费增加所致,若仅考虑销售商品、提供劳务收到的现金则同比+47%为57.0亿元,收入高增速时保持了良好回款能力。我们认为,公司高效的管理组织,是其丰富的行业线、业务线、产品线落实到业绩绝对高速增长和盈利能力提升的重要基础,本轮管理变革将为公司中长期的高质量可持续发展奠定基础。 投资建议。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为34.9/47.9/59.4亿元,对应PE 56/41/33倍。短期基于公司伺服业务高弹性,长期基于工控、工业机器人、新能源乘用车电控业务的广阔空间,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,芯片等原材料缺货,PLC 拓展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2021-08-26 68.88 -- -- 69.25 0.54%
69.25 0.54% -- 详细
事件:8月 23日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入 23.42亿元,同比增长 24.66%,实现归属于上市公司股东的净利润 2.55亿元,同比增长 38.04%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.49亿元,同比增长 48.29%。 营收、业绩快速增长,盈利能力保持稳定。营收方面,2021H1,公司共实现营收23.42亿元,同比增长 24.66%。连接器业务:实现营收 15.50亿元,同比增长23.26%。电机业务:实现营收 5.46亿元,同比增长 26.91%。继电器业务:实现营收 1.74亿元,同比增长 30.02%,主要系公司持续加大市场推广力度,高端继电器订单实现了较快的增长。业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润 2.55亿元,同比增长 38.04%。毛利率方面,2021H1公司综合毛利率基本与前值持平,达 34.28%。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降 0.81pp 至 17.15%,从而带动公司净利率同比提升 0.79pp,达 12.39%。 连接器行业竞争格局好,公司背靠科工集团有望充分享受下游需求增长。特种连接器技术壁垒高,竞争格局好,目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州 825厂等几家主流厂商,进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的,背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位,处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商,在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。此外,公司前期受产能及管理机制等因素的影响,业务拓展和业绩都受到了一定程度的压制,预计随着公司定增扩产项目逐渐落地,以及激励机制的逐步改善,业绩有望加速增长。 盈利预测与投资建议:综上,我们维持之前的判断,保守预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.91亿元、7.67亿元和 9.50亿元,业绩增速分别为 36.4%,29.7%,23.9%,对应 PE 分别为 50、39、31倍,考虑到公司的技术积累、行业地位、下游需求,我们预计公司未来业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期,民品市场扩展不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-08-26 240.00 -- -- 245.72 2.38%
245.72 2.38% -- 详细
事件:8月 25日公司发布公告,公司上半年实现营业收入 22.92亿元,同比增长56.54%,实现归属于上市公司股东的净利润 8.76亿元,同比增长 117.84%主要子公司营收、业绩大幅增长,主营业务特种集成电路及智能安全芯片业务均表现亮眼。子公司深圳国微凭借其深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局,在特种集成电路放量的背景下,抓住了市场机遇,实现营收 13.70亿元,同比增长 69.91%,实现净利润 7.61亿元,同比增长 86.71%,净利率为 55.55%,同比提升 5.00pp。子公司紫光同芯积极拓展创新市场,除身份识别安全产品持续稳定供应外,在电信 SIM 卡、金融支付和汽车电子领域均有新突破,整体业务发展态势良好,实现营收 6.39亿元,同比增长 29.23%,实现净利润 0.38亿元,同比增长 238.25%,净利率为 5.88%,同比提升 3.63pp。 盈利能力有所提升,经营情况不断向好。毛利率方面,2021H1,公司特种集成电路毛利率为 76.77%,同比下降 2.78pp;智能安全芯片毛利率为 29.69%,同比提升 3.38pp。同时,由于公司高毛利率特种集成电路业务占比的进一步提升,带动公司综合毛利率同比提升 1.95pp,达 57.02%。期间费用方面,2021H1,公司期间费用率 17.01%,同比下降 4.20pp。各项费用率均有下降,其中销售费用率下降最多,同比下降 2.37pp,主要系公司营收大幅增长,但销售费用同比略减所致。 净利率方面,2021H1,公司净利率为 38.55%,同比提升 11.08pp,已达历史最高水平。 特种集成电路前景广阔,子公司深圳国微大有可为。子公司深圳国微是国内核心特种集成电路供应商,产品线齐全、产品竞争力强。目前,国内特种集成电路行业正处于高速发展期,预计未来五年年均复合增速在 50%以上;此外,该行业核心产品国产化率较低,国产厂商的份额正在快速提升。由于该行业存在资质、技术、市场等多重壁垒,竞争格局相对稳定,目前国内特种集成电路领域主要供应商包括深圳国微、中电五十八所、上海复旦微、成都华微电子、航天科技七七二所等,竞争格局相对稳定。深圳国微凭借其深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局,有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。 智能芯片下游需求旺盛,子公司紫光同芯未来可期。子公司紫光同芯是业界领先的安全芯片供应商,下游旺盛的市场需求将助力该业务快速发展。受益于社保卡芯片、智能 IC 卡、SIM 卡等存量市场的更新换代,以及智能门锁、车联网等新兴产业的兴起,智能芯片下游需求旺盛。电信芯片方面,不仅公司支持客户中标中国移动 1.114亿张超级 SIM 卡产品集采项目,同时 eSIM 卡海外布局也较为顺利。 金融支付安全产品方面,公司在国内银行 IC 卡芯片市场份额继续提升,同时社保卡业务也已在多个项目中取得突破。车规级安全芯片方面,公司目前已导入众多知名车企,并实现批量供货,同时可转债募投项目也将为公司未来发展带来新的动力。 盈利预测与投资建议:由于公司上半年优秀的营收、业绩表现,我们将公司 21-23年的归母净利润由原来的 13.76亿元、19.51亿元、27.76亿元,上调至 17.11亿元、23.18亿元、32.52亿元,对应 PE 80、59、42倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场需求波动风险,紫光集团债务风险
中航高科 机械行业 2021-08-24 36.46 -- -- 40.33 10.61%
40.33 10.61% -- 详细
事件:8月 20日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入 19.34亿元,同比增长 9.34%,实现归属于上市公司股东的净利润 3.84亿元,同比增长 19.15%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.62亿元,同比增长 24.31%。 营收、业绩小幅增长,盈利能力有所加强。营收方面,2021H1,公司共实现营收19.34亿元,同比增长 9.34%。航空新材料业务方面:实现营收 18.81亿元,同比增长 9.30%,主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致。机床装备业务方面: 实现营收 0.56亿元,同比增长 17.55%,主要系公司职业教育项目销售增加所致。 业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润 3.84亿元,同比增长 19.15%。其中:航空新材料业务实现归母净利润 4.30亿元,同比增长 26.70%,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-1516.58万元,同比减亏 264.07万元,主要系吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。毛利率方面,得益于公司生产工艺的提升以及原材料价格的下降,2021H1公司综合毛利率同比提升2.14pp,达 32.98%。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降 0.75pp 至9.42%,从而带动公司净利率同比提升 1.67pp,达 19.85%,公司生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。2020年报中,公司给出了业绩指引:2021年预计新材料业务利润总额 8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约 5.06亿元(中航复材 5.04亿元,优材百慕 595.11万元,京航生物-396.93万元),与去年上半年完成的目标指引额 77%相比,今年上半年仅完成了全年目标的 59%。这也意味着,公司下半年需要实现 3.52亿的利润(同比增长101%)才能完成今年的指标。同时,航空工业复材官方微信公众号 7月 30日发文,中航复材三十天生产预浸料 52万平米,较之前月生产记录提高了 80%以上,或表明公司当前订单非常饱满。此外,从公司具有前瞻性的财务指标看:2021H1,公司预付账款为 1.63亿元,环比增加 64.65%;存货项下原材料的账面价值为 3.26亿元,环比增加 120.63%。这些业绩前瞻指标环比金额的增加,或为公司今年下半年的业绩高增速提供支撑。 盈利预测与投资建议:综上,我们认为公司今年的生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。故而,我们维持之前的判断,预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元,业绩增速分别为 57%,37%,34%,对应 PE 分别为 74、54、41倍,维持“买入”评级。 风险提示:军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名