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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宏华数科 2021-07-28 242.18 -- -- 299.55 23.69%
299.55 23.69% -- 详细
专注数码喷印技术多年,当前为全球领先数码印花设备与墨水商。公司主要产品为纺织数码喷印设备及墨水,其中数码喷印设备可分为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机三种,历年毛利率水平稳定在40%以上。根据WTiN,2017-2018公司设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%,仅次于MS和EFI-Reggiani位居世界第三。公司在国内高端产品中市占率第一。 数码印花市场:渗透率低,天花板高,适应纺服新型供应链;数码印花方式相对于传统的制版印花,在印花的灵活度、环保程度、能耗减少等方面都具有领先优势,数码印花方式无需模具,可以快速适应新时代快消品的产品迭代,同时更为节水节能。到2018年为止,全球使用数字印刷的纺织品生产比例只有5~8%左右,欧洲数码印花渗透率达到25-26%,国内仅为10-11%,东南亚、巴基斯坦、印度、印尼等国家更有极大的渗透率提升空间。 公司核心竞争力:技术全球领先,性价比与商业模式上兼具优势。公司沉淀数码印花行业多年,在各项指标上全球领先,与海外品牌并驾齐驱,但国产设备借助其规模化优势,预计在性价比上领先。此外,海外品牌所在母公司从利润率角度落后公司。另外公司设备与耗材兼具,由于原厂墨水与设备之间的耦合度更好,公司能够借助自己在设备市占率上的优势,提升墨水销量。规模效应下,墨水与设备价格若能下降,有望反向促进渗透率的提升。 风险提示:需求不及预期;利润率受到市场竞争影响;产能扩张不及预期。 首次覆盖给予“买入”评级。公司是海内外领先的数码印花设备龙头,将迎来行业红利与公司成长的双击。预计公司21-23年净利润2.43、3.73、5.75亿元,21-23年复合增速54%,公司合理市值对应2022年65-70x,市值在242-261亿元之间,首次覆盖给予“买入”评级。
宏华数科 2021-07-21 235.00 237.00 -- 299.55 27.47%
299.55 27.47% -- 详细
宏华数科:数码印花翘楚公司深耕于数码印花近 30载,实际控制人技术出身,主营数码喷墨印花设备和辅材墨水。受益于行业快速增长, 2017-2020年,公司营收从 2.83亿增至 7.16亿, CAGR≈36%;净利润从 0.54亿增至 1.71亿, CAGR≈47%。 行业层面: 产业转型+出口替代数码印花设备与墨水相辅相成,设备先行、 辅材跟进。 2019年全球/中国数码印花设备渗透率仅为 7.6%/11.2%,对标欧洲仍有近 20%的渗透空间。 根据我们测算, 预计到 2025年, 1)数码喷印设备: 全球销量/保有量市场规模分别为 248/632亿元, 中国销量/保有量市场规模分别为 84/276亿元。 2) 墨水: 全球消耗量将达到 16万吨,市场规模为 96亿元。 目前宏华数码印花设备市占率国内第一、全球第三,未来有望随着“产业转型+出口替代”逻辑,公司有望凭借自己核心竞争力抢占更多市场份额。 公司进阶之路:技术+品牌+成本全面开花1)技术为王: 公司“从 0到 1”,深耕数码喷印领域近 30年, 2000年首次在国内推出国内首台数码印花机;公司“从 1到+∞”, 自主研发机型已在性能指标和综合竞争力等方面均达到国际竞争水平。 2)品牌为矛: 设备厂商通过优质的产品质量+稳定的技术+生产效率+良好的售后服务形成社会信用,进而形成品牌溢价。 3)成本为盾: 数码印花设备定制化程度较低,偏标品, 规模效应使得公司对于上游议价能力会逐渐增强。以数码喷墨转移印花机为例, 2018-2020年产量分别为 69/202/536台,对应核心原材料(包括喷头/板卡/喷头精载组件) 单台成本合计分别为 11.20/9.47/6.56万元/台。 4)他山之石: 对标海外两大巨头, 宏华虽营收规模低于 MS、 EFI-Reggiani,但营收增速远超过行业巨头。 短期看, 通过扩大规模“出口替代“仍是必经之路; 长期看, 公司亦可通过并购、设立子公司等方式持续做大做强。 盈利预测与估值: 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 9.87/13.42/18.24亿元,归母净利润分别为 2.39/3.27/4.43亿元,对应 P/E 分别为 76.20/55.63/41.04X。 给予公司 2021年 80倍的市盈率,目标价为 251.2元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 市场开拓不及预期风险; 应收账款无法收回风险;核心原材料喷头主要依赖外购风险
李哲 5
宏华数科 2021-07-13 178.00 210.65 -- 299.55 68.29%
299.55 68.29% -- 详细
深耕纺织数码印花领域,市占率独占鳌头。公司深耕数码喷印领域近30年,是一家以数码喷印技术为核心、聚焦纺织数码印花工业应用的纺织数码印花综合解决方案提供商,主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。公司设备的先进性和高效性受到国内外市场广泛认可,业内竞争地位全球一流、国内领先:(11)产量全球第三:据WTiN数据,公司2017-2018年数码喷印设备生产的纺织品分别占全球数码印花产品总量的12%和13%,仅次于MS和EFI-Reggiani;(22)销量全国第一:据中国纺织机械协会统计,公司2017-2019年位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一,且市占率超50%。 收入业绩快速增长,海外市场贡献超四成。受益于数码印花市场快速发展及公司品质、服务和研发饱受认可,公司2018-2020年实现营收4.73/5.91/7.16亿元,归母净利润1.02/1.44/1.71亿元;预计2021年H1实现营收3.9亿元~4.8亿元,同比增长35.4%~65.4%,归母净利润0.9亿元~1.1亿元,同比增长28.5%~57.0%。公司数码喷印设备等主营业务快速发展,2018-2020年主营收入CAGR达23.27%。此外,公司在巩固国内市场的同时,海外市场开拓卓有成效,外销业务增长迅速,主营业务收入中境外销售占比逐年攀升,2020年已达42.99%,外销区域主要集中于亚欧。 研发投入持续++实力雄厚,构筑核心技术护城河。公司重视研发优势建立,2018-2020年研发投入占营收比例分别6.64%/6.41%/6.50%。公司是国内首家将数码喷印技术应用于纺织工业生产的企业,目前已取得125项专利(其中发明专利27项)和34项软件著作权,形成的多项核心技术是公司长期保持技术先进性的有效保障,主要机型在性能指标能方面已达国际竞争水平。 数码印花业方兴未艾,工业喷印龙头大有可为。数码喷印技术具备绿色化、灵活化、高清晰度等特点,对传统印花方式的替代正逐渐加速。据WTiN报告,2018年全球纺织数码喷印产量已达25.76亿平方米,2015-2018年平均增速高达28%,发展态势向好。目前我国数码印花行业仍处发展初期,公司作为业内少有的掌握全过程核心知识产权的企业,凭借强大的技术、研发、规模、品牌、客户资源优势,将充分受益于行业景气上行、标准规范化提高、终端消费习惯转变等,成长空间广阔。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为2.18亿元、2.51亿元和3.51亿元,对应EPS分别为3.83元、4.41元、6.17元。给予增持-A评级,6个月目标价210.65元,相当于2021年55倍市盈率。 风险提示:市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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