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李哲

安信证券

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景津环保 能源行业 2021-10-22 33.79 45.30 35.26% 33.90 0.33% -- 33.90 0.33% -- 详细
事件:公司于10月20日晚发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56%;归母净利润4.50亿元,同比增长44.12%。若剔除摊销股权激励成本影响,公司可比净利润为5.18亿元,同比增长66.09%。 下游新兴行业高景气,三季报维持高速增长。公司2021年Q3单季度实现收入12.54亿元,同比增长32.25%,环比增长4.05%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.02%,环比增长1.79%。受益于下游传统环保领域的稳定需求,以及砂石骨料、新能源领域的高速增长,公司上半年收入业绩保持快速增长趋势。 随着新能源行业持续高景气,以及砂石骨料污染整治的紧迫性,预计公司的订单仍将快速增长,奠定公司未来持续发展基础。 盈利能力持续优化,经营管理持续优化。公司前三季度毛利率、净利率分别为29.79%、13.48%,分别同比降低4.70、0pct,表观毛利率下滑,是由于会计准则变更导致。在今年原材料成本大幅上涨的情况下公司利润率仍然保持稳定态势,显示了公司在产业链极强的议价能力,若后续原材料价格下降,公司盈利能力有继续提升空间。公司期间费用率为11.78%,同比降低3.16pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、4.50%、3.36%、-0.34%,同比变动-5.53、0.93、1.37、0.06pct。公司经营性现金流4.09亿元,同比增长2.67%。 配套设备有望再造翻倍市场空间,耗材产能释放加速普及。公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据我们前述深度报告《景津环保:压滤机龙头,应用领域+产品线拓展加速成长》指出,配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据公司调研,滤板平均3年更换,滤布平均2~3月更换,随着滤板、滤布新产能释放,也将贡献增长动力。 投资建议:由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域,预计公司业绩将保持持续快速增长。我们预计公司2021~2023年归母净利润达6.53亿元、9.48亿元、11.28亿元,给与买入-A评级,维持目标价为45.3元,对应2022年20倍PE。 风险提示:市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2021-10-19 44.11 57.05 23.40% 46.88 6.28% -- 46.88 6.28% -- 详细
国内线性驱动领军者,多维度全球布局。 公司创立于 2000年,是国内线性驱动龙头企业。公司主要线性驱动产品是一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装臵,应用于医疗康护、智慧办公及智能家居、工业等领域。根据公司公告,公司 2021H1实现营业收入 10.08亿元,同比增 19.09%;归母净利润 1.54亿元,同比减 37.65%,净利润同比下降主要系 2020Q2中美贸易关税豁免及部分关税返还以及原材料和运输成本大幅上涨影响。公司 2020年国外收入占比达到77.8%,建有新昌 (2)、宁波 (2)、美国、马来西亚六大生产基地,在美国、德国、日本、印度、巴西等国家设有分公司,服务于全球 4000多家客户。 线性驱动行业新兴发展,国内尚处于成长期。 线性驱动产品起源于欧洲,在国外市场应用较为广泛,在国内尚处于市场开拓期。根据公司公告,全球线性驱动产品在智慧办公、医疗康护、智能家居等领域的全球市场规模已达到数百亿元级别,其中智慧办公: 根据中国自动化网《线性驱动系统市场现状与重点应用市场透析》,应用线性驱动技术的智慧办公家具在全球办公家具市场中的渗透率约为 5%-10%, 根据公司公告预测, 假定 2024年全球市场可升降办公桌在全球办公桌产品中的渗透率为 10%, 2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为 240亿元; 医疗康护: 根据TrendForce 数据,预期到 2023年全球医疗器械市场规模达 5,607亿美元。 受到人口老龄化以及医疗器械产品先进化等因素驱动, 预期用于医疗领域的线性驱动产品市场稳步增长。 智能家居: 据 Strategy Analytics 预测, 2021年全球智能家居市场规模将突破 1,000亿美元,到 2025年增长至 1730亿美元。 使用智能家居产品的家庭户数比例将由 2021年 15%增至 2025年的 20%。2021年北美是智能家居最大市场,占比为 40%,亚太地区占比 29%,我国居家环境的升级需求催生了巨大的线性驱动系统需求。 技术和渠道建设,全球化战略稳步推进。技术和渠道优势: 公司是直流电动推杆、电动升降桌国家行业标准起草单位。根据公告,截至 21H1,公司已取得各项专利 614项,其中国内发明专利 40项、国际发明专利 11项,同时已获得软件著作权共 59项。公司产品性能指标已基本接近国际品牌,多款产品获得CB,UL, PSE, KC, SAA, FCC, TUV—mark, IC ID,CE—RED 等各国产品认证。 公司通过与当地知名厂商合作共同开发海外市场,拓宽了公司的销售渠道和客户资源,终端产品进入谷歌、微软、苹果、亚马逊等企业。 收购 LEG 公司拓展欧美高端市场: 根据公司公告,公司全资子公司以现金方式合计 7917.84万欧元收购 LEG 公司 100%股权,于今年 7月完成交割,并拟增资 0.2亿欧元。 LEG 公司是欧洲升降驱动系统领先企业,其 2020年和 2019年分别实现营业收入0.60/0.85亿欧元,净利润为-121.2/685万欧元。 LEG 公司主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器,处于行业内顶尖水平,具有较高的专利壁垒,主要客户为欧美高端家居品牌,包括成品家具前二的大家具厂商 HermanMiller、 Steelcase等,通过收购 LEG 公司将进一步提高公司的全球行业地位。 投资建议: 我们预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 4.44\6.22\8.16亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.63/2.14元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 57.05元,相当于 2022年 35X 的动态市盈率。 风险提示: 市场竞争加剧, 产品下游渗透率不及预期, 中美贸易摩擦等。
中际联合 机械行业 2021-10-18 85.00 96.03 -- 99.66 17.25% -- 99.66 17.25% -- 详细
以风电为核心耕耘高空安全领域,基本实现下游风机制造商龙头全覆盖。 公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商,产品主要包括高空安全升降设备(塔筒升降机、免爬器、助爬器等)和高空安全防护设备(防坠落系统、救生缓降器、爬梯、滑轨等),已应用于风力发电、电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等十余个行业及全球四十多个国家和地区,目前主要聚焦于风力发电领域。公司建立了长期稳定的客户群体,实现了国内具有新增装机的全部风机制造商和五大电力集团的全覆盖,全球前 15大风机制造商已覆盖 13家。 持续加大研发投入,夯实产品和技术竞争壁垒。 公司 2021H1研发投入 0.24亿元(YoY+84.32%),研发费用率 6.29%(YoY+1.81%)。截至 2021H1,公司在境内累计申请专利 564项,其中发明专利 56项,已取得 444项专利授权,所获专利数量显著高于同业其他公司,技术实力较强。公司主要产品累计获得欧盟CE 认证、 RoHS 认证等 82项国内外资质认证,对行业新进入者形成一定的资质认证壁垒。 业绩高质量快速增长,风电是主要应用领域和主要收入来源。 公司 2021H1实现营收 3.86亿元(YoY+31.31%),归母净利润 1.23亿元(YoY+28.15%);2016-2020年公司营收和归母净利润的 CAGR 分别高达 31.9%和 33.2%,毛利率从 54.26%增至 58.17%,净利率从 26.16%增至 31.91%,盈利能力持续提升,业绩高质量快速增长。公司产品主要应用于风力发电领域,可为风电领域提供所需的安全设备,促进了新能源行业中的风力发电领域的健康发展,从收入结构看, 2018-2020年公司来自风力发电行业的收入占主营收入的比例分别为99.74%/99.40%/99.95%。 政策推动风电行业景气上行,高空安全设备需求持续放量。 “双碳战略”下,风光核等清洁能源迎重大利好,其中风能是可再生能源领域中技术最成熟、最具规模开发条件和商业化发展前景的发电方式之一,受“十四五”规划等一系列政策重点支持。 2021H1全国风电新增并网装机 1,084万千瓦,同比增长 71.5%,其中陆上风电新增装机 869.4万千瓦、海上风电新增装机 214.6万千瓦;同时上半年国内市场招标总量达 31.5GW,同比增长 167.5%, 3MW 及以上机型成为招标市场的主流,风机大型化成为趋势。考虑到风力发电持续增长、陆上风机大型化以及海上风电快速发展,势必会促进高空安全作业设备及相关安全防护产品需求量的进一步提升。 投资建议: 预计 2021~2023年公司净利润分别为 2.30亿元、 3.20亿元和 4.43亿元,对应 EPS 分别为 2.09元、 2.91元、 4.03元。给予买入-A 评级, 6个月目标价 96.03元,对应 2022年 33X 动态市盈率。 风险提示: 下游风电行业波动风险、政策风险、行业竞争风险。
万业企业 房地产业 2021-10-13 26.55 36.82 25.84% 28.99 9.19% -- 28.99 9.19% -- 详细
收购凯世通及CompartSystems,顺利转型半导体平台型公司:公司先后收购凯世通及CompartSystems,进入离子注入机以及半导体设备上游零部件领域。其中凯世通是国内离子注入龙头,上半年首台低能大束流离子注入机确认收入,产品覆盖主流工艺制程,性能比肩国外主流机型,有望步入加速上升通道。CompartSystems是设备流量控制龙头,所处产业链位于半导体设备上游零部件,其K1S及C-Seal产品位居气体传输系统表面贴装行业的龙头地位,并且拥有下一代产品iBlock及Ultra-Seal生产专利,引领行业向革新性的技术前沿发展。通过收购凯世通以及CompartSystems,公司已经顺利转型半导体设备,并进一步布局上游零部件,未来有望在控股股东浦东科投的协助下,打造半导体装备平台。 离子注入机是前道核心设备,难度仅次于光刻机:离子注入可以实现对硅片精准的掺杂,从而改变硅片的电学性能。随着特征尺寸的不断减小和相应的器件缩小,现代晶片制造中几乎所有掺杂工艺都是用离子注入实现的。离子注入是半导体前道工艺的四大核心设备之一,进入壁垒极高,涉及的原理包括高压电子、电器机械、计算机控制、等离子物理等多学科理论,难度仅次于光刻机。 半导体景气高涨,离子注入需求向好:在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,根据SEMI的预测,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85%,并于2022年超过1000亿美元。从国内市场来看,大陆晶圆产能扩张速度快于全球平均水平。根据ICInsights数据,截止2020年12月,中国大陆晶圆产能为318万片/月(折合8寸),在全球占比为15.3%,随着半导体制造硅晶圆产能持续向中国转移,预计到2025年产能占比将增加至18%,国内晶圆产能的快速增长将带动国产设备需求大增,离子注入机作为半导体制造的核心设备之一,有望受益于行业景气上行。 美国巨头垄断离子注入机市场,维护供应链安全进口替代箭在弦上:海外巨头市场份额占比高全球离子注入机的领先企业主要分布在美国、日本和中国,目前市场主要被美国企业垄断。根据SEMI的统计,90%的集成电路领域离子注入机主要被应用材料和Axcelis(亚舍立)两家美国企业垄断,前者占据了70%左右的市场份额,而后者则占据了20%左右的市场份额。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信,其中凯世通为国内离子注入机龙头,主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机,公司的低能大束流离职注入机所覆盖的特征线宽、注入能量、注入剂量、最大产能等指标与国外主流同类产品已经基本相同,并且注入束流为国外主流产品的将近两倍,已经具备进口替代能力。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36.82元。我们预计公司2021年~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元,归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元,EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元,对应PE分别为62.5X、54.3X、41.0X,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:全球半导体景气度不及预期;晶圆厂资本开支不及预期;国内设备公司技术研发不及预期;国产化进度不及预期风险。
申昊科技 电力设备行业 2021-09-27 37.98 51.52 24.56% 42.98 13.16% -- 42.98 13.16% -- 详细
电力监测和智能巡检领军品牌, 全面布局工业大健康营收高增。 公司为国内电力行业智能监测运维领域的优质民营龙头,成立于 2002年,主要为电力系统提供智能化监测控制及巡检产品和智能化运维解决方案,主营智能电网监测和智能巡检机器人两大业务板块,技术实力强劲, 2020年荣获“专精特新”小巨人称号。公司多年来深耕电力系统监测和智能巡检领域,产品覆盖发电、输电、变电和配电各环节,技术水平不断提升,下游应用项目案例丰富,业务规模迅速扩大。 2020年公司实现营收 6.12亿元,同比增长 51.18%, 2016-2020年营业收入 CAGR 高达 33.32%。其中,高毛利智能巡检机器人业务比重大幅提升, 2020年营收比重高达 57.63%, 2016-2020年营收 CAGR 为53.14%。公司立足电力行业,大力拓展轨交巡检市场,同时布局油气化工等多个工业领域的监测控制和故障诊断业务,助力未来营收规模持续提升。 业绩高增盈利能力提升, 在手货币资金充足。 公司业务经营规模不断扩大, 两大业务板块均持续增长, 业绩快速提升, 2016-2020年, 公司归母净利润由 0.47亿元增长至 1.62亿元, 各年同比增速均超过20%, 期间 CAGR 高达 36.25%, 其中 2020年同比增速为 43.39%。 由于公司业务结构变化显著,高毛利智能巡检机器人业务占比提升,毛利率整体呈提升趋势, 由 2016年的 49.29%上升到 2020年的59.83%。 公司期间费用控制有效, 2020年,期间费用率同比下降 6.16个 pct,降至 30.07%,为近五年最低水平。 2016-2020年, 公司净利率由 24.07%提升至 26.51%, 其中 2020年较 2019年下降 1.44个 pct,主要受毛利率下跌影响,期内各年 ROE 均在 20%以上。 公司在手货币资金充足, 2016-2020年, 货币资金占资产比重总体在较高水平,除 2019年, 其他年份占比均超过 30%,截至 2020年末公司货币资金大幅增至 5.93亿元, 占资产比重达 39.20%。 智能电网建设持续推进,轨道交通运维空间广阔,人工智能助力智能巡检需求释放。 我国电网工程建设投资规模处于较高水平, 2020年全国电网工程建设完成投资 4699亿元, 2021年 1-7月,电网投资完成投资额为 2029亿元,但智能化水平有较大提升空间。自 2009年国家电网提供坚强智能电网的发展规划后, 我国政府和各主管部门出台了一系列推进政策,行业迎来快速发展。 中国“十四五”规划纲要提出,要加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设,未来智能电网仍将为我国电网建设的重点,随未来新能源电力系统占比的提升,智能电网检测监测及控制需求有望进一步释放。 近年来,全球人工智能产业发展迅速,带动了机器人市场规模快速增长, 自 2015年起, 我国国务院出台了多项智能机器人领域的推进政策, 在全球市场份额显著提升,目前我国传统行业劳动力短缺问题逐渐凸显,智能机器人市场空间广阔。 在电力行业,我国庞大的变电站和配电站体量以及未来智能巡检渗透率的提升为智能巡检机器人的应用提供了充足的市场空间。在轨道交通领域, 智能化巡检模式有望替代人工巡检, 成为未来的发展方向, 目前我国城市轨交运营里程为 7970km, 铁路运营里程为 14.63万 km,存量轨交市场线路巡检和列车车底巡检市场需求庞大。 技术强劲产品体系完善护城河深厚, 围绕工业大健康全方位布局。 智能机器人领域有较高的技术壁垒和客户产品准入壁垒。公司技术实力强劲,研发成果丰硕,具备在算法、软件、全数字仿真平台等多项核心技术,多个产品达到国际领先水平,并且深耕电力巡检机器人多年,设备研发和行业场景应用经验充足,可为下游电网客户提供一体化巡检方案,先发优势明显。 同时,公司不断丰富产品体系, 持续拓展下游行业应用的深度和广度。在轨交行业,公司已研发出集六大检测功能于一体的轨交线路巡检机器人以及列车车底检测机器人、 钢轨超声波探伤仪等产品, 并在多个地铁线路试用。 目前公司正积极搭建轨交领域销售渠道, 同时拟发行可转债用于 350台轨交智能巡检机器人产线建设。 未来公司将持续进行海、 路、 空、 隧全方位布局,在电力和轨交巡检的基础上,积极拓展油气化工、 煤炭和水下巡检等工业领域,打造新的业绩增长点,并积极持续探索带电操作机器人的生产应用。 公司立足浙江, 全国布局成效显著, 将浙江省先进的电力智能巡检机器人应用经验推广至其他区域,综合竞争实力强劲显,全国市场份额提升可期。 投资建议: 公司为工业大健康服务领域的优质民企,立足电力行业,为下游电网客户提供一体化监测巡检方案,技术优势强劲, 产品体系完善, 项目案例丰富,浙江省内龙头地位稳固,行业影响力不断提升,经营规模迅速扩大。公司布局轨道交通智能巡检业务初显成效, 持续扩展下游应用深度和广度, 全面布局海陆空隧多个领域的智能巡检,包括油气化工、 煤炭和水下巡检等,并进行带电操作机器人的研发生产,实现智能机器人从巡检到操作的跨越。公司立足浙江,布局全国市场,订单承揽优势显著,未来有望充分受益智能电网建设背景下电力行业智能运维市场需求以及我国庞大轨道交通市场规模带来的线路和车底智能巡检需求提升。我们看好公司未来的成长空间,预计 2021年-2023年公司的营业收入 8.57亿元、 11.83亿元、 16.49亿元,分别同比增长 40.1%、 38.1%、 39.4%;净利润 2.19亿元、 3.01亿元、 4.21亿元,分别同比增长 35.0%、 37.5%、 39.8%, EPS 分别为 1.49元、2.05元、 2.86元, PE 分别为 25.8倍、 18.8倍、 13.4倍,成长性突出; 首次覆盖给予“买入-A”的投资评级, 6个月目标价为 51.52元。 风险提示: 宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期; 可转债发行不及预期;产品出售不及预期;人员流失;行业竞争加剧; 省外业务拓展不及预期风险等。
禾信仪器 2021-09-15 92.80 109.80 70.71% 96.44 3.92%
96.44 3.92% -- 详细
专注于质谱仪自主研发国产化的“专精特新”小巨人。公司是一家集质谱仪研发、生产、销售及技术服务为一体的国家火炬计划重点高新技术企业,主要向客户提供质谱仪及相关技术服务。公司公告多次牵头承担或参与国家级重大科研攻关计划,其中包括国家重大科学仪器设备开发专项、国家高技术研究发展(863)计划、国家重点研发计划、中科院战略性先导科技专项等,公司于2019年入选工信部第一批专精特新“小巨人”企业。2014-2020年,公司收入增长7.2倍(CAGR=42.0%),2015-2020年归母净利润增长5.9倍(CAGR=47.2%)。公司两大主营业务中,环境监测仪器占66.2%,技术服务占33.8%。 质谱分析,高端定量检测分析法,广泛应用于环境医疗食品及工业过程分析,国内进口依赖度7744%。质谱仪从20世纪20年代出现已有近百年发展历史,质谱分析技术作为产业关键共性技术,在多个行业或领域广泛应用,在环境监测、医疗健康、食品安全、工业过程分析等领域拥有广阔的市场前景。环境监测目前国内主要用在PM2.5、VOCs源解析及处理领域,医疗主要应用于临床检验,包括微生物鉴定、新生儿筛查及维生素检测,食品安全质谱仪广泛用于品质和卫生项目检测。根据智研咨询数据,2020年中国质谱仪市场规模约为142.2亿元,占全球市场30%左右(2015-2020年CAGR≈20.2%)。根据海关总署数据,2014-2020年我国进口质谱仪由44.7亿元提升至105.2亿元(CAGR≈15.3%),进口依赖度由2014年的94.7%降至2020年的74.0%,呈现改善趋势;从进口设备国家来看,美国、德国、新加坡、日本是我国进口质谱仪数量靠前的几个国家。 公司环境监测量产,医疗食品工业过程分析产品线全面开花。公司的产品线布局涉及环境、医疗、食品及工业过程分析,目前已经产业化应用的产品主要是环境监测领域的SPAMS和SPIMS以及AC-GCMS-1000,均应用于环境监测领域(截止2018年,禾信的PM2.5源解析业务覆盖全国31个省级行政区域、服务覆盖152个城市,VOCs走航监测评估业务已完成全国18个省、170个城市);DT-100、GGT-0620及CMI-1600(全自动微生物检测质谱仪)处于市场拓展阶段。医学领域有三重四极杆质谱仪(用于新生儿筛查)、核酸检测质谱仪处于研发阶段;食品领域有大气压电离飞行时间质谱仪(API-TOF)、热辅助等离子体电离飞行时间质谱仪(TAPI-TOF-1000)处于研发阶段,主要用于农兽药残留、添加剂分析;工业过程分析有激光共振电离飞行时间质谱仪(LRI-TOFMS-2200)目前处于研发阶段。 运维占比逐步提升,业务稳定性逐步增强。从业务模式来看,公司业务可分为分析仪器销售和技术服务。其中,分析仪器销售收入占总收入比重由2018年的77.3%降至66.2%,而技术服务占收入比例提升至33.8%,主要是数据分析占收入比例提升较快,业务稳定性增强,主要原因:①得益于环保政策的有利影响及公司及时开发出适应市场需求的数据分析方法,下游客户对公司数据分析服务的需求快速增长;②随着公司销售在外的仪器数量的逐年增加,技术运维需求亦随之增加。 进一部分分拆得出,2020年公司仅提供设备的收入占比为28.1%,而提供设备+技术服务业务类型占比51.3%,仅提供技术服务占20.5%。 投资建议:预计公司2021-2022年净利润0.97亿元、1.28亿元,对应EPS分别为1.39元、1.83元,给予买入-A评级,12个月目标价为109.80元,相当于2022年的动态市盈率60倍。 风险提示:1)产品线推进进度低于预期风险:公司目前产品以飞行时间为主,后续公司将推出三重四级杆产品,属于新产品序列,技术原理与飞行时间存在较大差异,可能会出现进度偏慢的风险,或对后续公司盈利预测产生不可控风险;2)客户开拓进度低于预期风险:公司目前专注于环境监测设备,一般采取招投标方式,客户主要是政府,但公司后续新产品下游客户主要是医院、食品检测公司、工业企业等,对公司的渠道能力要求大幅提升,可能存在公司渠道建设偏弱导致新产品销售受阻进而影响公司销售额增速风险。3)产品进入成熟阶段后价格大幅下滑风险;4)公司面对国际竞争压力过大导致替代海外产品进度低于预期风险。
天奇股份 机械行业 2021-08-12 15.91 19.09 -- 18.97 19.23%
21.44 34.76% -- 详细
国内物流自动化设备领先者,下游龙头客户高度认可。公司是是全球现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。(1)业务产品:致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务,产品涉及汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自动化系统、汽车涂装物流自动化系统、基于工业4.0技术的远程诊断技术的智能装备系统等。(2)市场地位:智能装备业务为公司的立业之本,涵盖汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务等多个领域。新能源汽车市场也将从政策驱动向市场驱动转变,未来将有望迎来持续快速增长。据公告公司主要客户包括国际知名汽车品牌及众多新能源汽车品牌,市场地位尤为突出。 深耕动力电池回收领域,业绩增长有保障。公司汽车后市场业务涵盖报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用。在电池回收利用领域,公司控股子公司金泰阁专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用,具备完整的废旧锂离子电池原料采购、回收处理和产品销售的产业链,其生产规模位于行业前列。其在电子级氧化钴、工业级氧化钴产品的细分领域中占据明显市场竞争优势。报告期内金泰阁荣获“中国动力蓄电池资源循环利用示范企业”的称号,标志着金泰阁在废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用方面得到了行业的肯定。 持续加码研发投入,锂电回收产业贡献新增长点。2020年,金泰阁回收废旧电池(含粉料)合计约10,000吨,回收钴约1400金吨,回收镍约592金吨,回收锰约403金吨。2020年,公司研发投入费用共17,656.99万元,占营业收入的4.92%,研发费用较2019年同比增长16.69%,主要由子公司金泰阁加大研发费用,成功研发生产出具有市场竞争力的氧化亚镍产品。 同时,金泰阁已于报告期内正式投入使用动力电池自动化拆解生产线,该生产线能够实现废旧动力电池自动精细化分解,实现动力电池的无害化处理和资源的循环利用,进一步提升电池无害化处理。 加速锂电回收体系建设,助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示,2020年中国新能源汽车保有量已达492万辆,累计退役的动力电池有20万吨(约25GWh)。2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh,超过2020年的5倍。 2021年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视,动力电池回收体系建设将会按下“加速键”,市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元,对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为19.09元,相当于2022年23X的动态市盈率。 风险提示:锂电池回收业务不及预期,下游需求不及预期。
矩子科技 计算机行业 2021-08-10 47.80 51.80 33.57% 54.88 14.81%
54.88 14.81% -- 详细
新产品陆续推出并进入放量,加速扩大下游应用:公司产品覆盖2DAOI、3DAOI、3DSPI、MINILED AOI、LED AOI、FPC柔性线路板通用光学检测设备、镭雕机、选择性波峰焊等一系列产品,通过3D检测技术的自主开发创新,开发了一系列高端3D检测设备(3DAOI、3DSPI)技术性能及指标已达到国际先进水平,已进入miniLED行业并陆续为部分下游厂商供货,并持续开拓下游针对医药、半导体、锂电、纺织等行业的自动光学检测设备。 核心技术自主研发,未来有望加速国产替代。公司产品核心技术均为自主研发,从2D/3D机器视觉软件及其底层算法,光学系统及其核心零部件,运动控制器及其底层技术,到精密机械结构等均为自主研发,产品核心竞争力较强,且主要聚焦高端3D检测市场,竞争对手会韩国高永科技、德津科技、欧姆龙等,公司凭借零部件自主研发及高性价比等优势,未来将逐渐实现国产替代。 Mini LED迎来商业化元年,带动公司产品放量增长。根据Arizton 数据,2018 年全球Mini LED 市场规模仅约1000 万美元,随着上下游持续推进Mini LED 产业化应用,Mini LED 下游需求迎来指数级增长,预计2024 年全球市场规模将扩张至23.2 亿美元,年复合增长率为147.88%,根据公司公告,公司MiniLEDAOI主要针对MiniLED芯片进行外观缺陷检测,已进入MiniLED行业并陆续为部分下游厂商供货,未来有望受益放量增长。 投资建议:我们预测公司2021~2023年收入分别达到6.75、8.78、10.97亿元,归母净利润分别达到1.20、1.65、2.20亿元,成长性突出,给予增持-A评级,6个月目标价51.8元,对应2021年70倍PE。 风险提示:新产品下游需求不及预期,国产替代不及预期。
利元亨 2021-08-03 319.57 360.31 44.71% 381.97 19.37%
381.46 19.37% -- 详细
消费锂电设备龙头企业,绑定ATL实现稳定增长。公司是国内消费锂电设备龙头,产品主要覆盖中后段工艺专机及整线设备。2020年公司锂电设备收入占比83.18%,其中75.19%为消费锂电,7.99%为动力锂电。据公告,消费锂电池龙头ATL是公司的第一大客户,2020年公司在ATL电芯检测和电芯装配设备中份额分别为84.6%和33.4%。截至2021年5月,公司对ATL形成在手订单约为19.75亿元(含税)。 据GGII统计,2020年公司电芯装配设备销售额占同类设备市场规模的比例大约为16.53%,市场占有率较高。随着智能可穿戴设备、蓝牙、无人机等新兴消费电子需求不断提升,带动新型电芯产能提升,增加消费锂电设备需求。 切入动力锂电设备领域,未来业绩有望高增长。随着下游需求快速发展,2016年起公司积极布局动力锂电池设备业务,目前与CATL、比亚迪、天津力神、欣旺达、蜂巢等动力电池厂合作。截至今年5月,已形成ATL以外其他锂电行业的5.92亿元在手订单,新开拓客户在手订单3.23亿元。 随着下游新能源汽车市场持续高景气,动力电池高端产能结构性不足,去年以来电池企业加速扩产。我们测算2020-2025年设备市场空间有望从517亿元提至1437亿元。受益于新能源汽车行业加速扩产,公司未来有望实现高增长。 公司高研发技术投入,持续推进整线化布局战略。公司高度重视技术研发,近三年研发费用率高达10%以上,处于行业领先水平。2020年公司研发人员人数949人,占员工总数20.71%,仅次于先导(2020年员工总数2449人)。 未来随着研发中心项目实施,公司将进一步合作行业头部企业,研发投入将持续处于较高位置。 此外,公司积极推进整线化布局战略,目前部分环节整线设备已实现销售。 由专机向整机演进顺应锂电池行业生产需求,向整线设备转变,有利于缩短建设周期、加快投产速度、降低成本、提升设备生产的良率、统一售后服务。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为2.28、3.97、6.05亿元,对应EPS分别为2.59、4.51、6.88元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为360.8元,相当于2022年80的动态市盈率。 风险提示:客户集中度较高风险,产能难以满足市场需求的风险。
迈为股份 机械行业 2021-07-29 541.02 652.80 -- 780.80 44.32%
804.68 48.73% -- 详细
事件: 1、 7月 23日,公司发布半年报, 2021年 H1实现收入 12.39亿元,同比增长 32.07%;归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。 Q2单季度实现收入6.07亿元,同比增长 14.69%;归母净利润 1.32亿,同比增长 6.10%。 2、公司同时发布定增预案,拟募资金不超过 28.12亿元,用于新建 HJT 电池设备制造基地及补充流动资金。 中报业绩符合预期,在手订单持续增长。 公司 2021年 H1业绩处于预告中位数,符合市场预期。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。由于去年下游扩产主要集中在下半年,预计公司下半年增长有望继续加速。分产品来看,公司丝网印刷设备收入 10.17亿元,同比增长 53.97%;单机设备收入 1.58亿元,同比下滑 34.05%。 公司合同负债 21.32亿元,同比增长 32.02%,环比增长 19.08%,尽管今年作为PERC 扩产末年,但今年上半年新签订单同比仍实现较高增长,体现公司目前在手订单充足,有望保障全年收入业绩高速增长。 毛利率提升超预期,研发费用大幅增长。 公司 2021年 H1毛利率、净利率分别为 38.58%、 19.88%,同比增长 4.38、 0.43pct,公司毛利率同比环比均实现较高增长,体现公司成本的持续优化,随着新产品确认收入盈利能力有望继续提升。 公司 2021年 H1期间费用率为 18.18%,同比增长 2.55pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.13%、 3.71%、 10.54%、 -1.20%,同比变动-0.37、 -0.58、4.27、 -0.76pct,费用率增长主要系公司研发费用大幅提升,为公司在 HJT 等新产品的拓展上提供有力支撑。公司经营现金流 3.04亿元,同比提升 3.57亿元。 定增建设 HJT 制造基地,迎接大规模扩产订单。 本次公司拟定增募资 29.12亿元,其中 23.12亿元用于建设异质结太阳能电池片设备产业化项目, 5亿元用于补充流动资金。本次 HJT 基地项目建设周期 3年,达产后可实现 PECVD、 PVD及自动化设备各 40套, 据公告, 预计投产后可实现收入 60亿元、净利润 8.91亿元。本次生产基地针对 HJT 大型设备进行专门设计,将显著提升 HJT 设备生产能力和效率,以满足 HJT 电池产业化持续推进释放的大量电池设备需求。 投资建议:预计 2021-2023年公司净利润分别为 6.08、 8.41、 11.92亿元,对应EPS 分别为 5.89、 8.16、 11.92元。给予买入-A 评级。 6个月目标价 652.80元,对应 2022年 80x 动态市盈率。 风险提示:光伏需求不及预期,异质结渗透率不及预期。
英诺激光 电子元器件行业 2021-07-28 48.80 52.32 28.87% 61.50 26.02%
61.50 26.02% -- 详细
微加工领域需求复苏,激光器新秀强势反弹。 公司主营业务为研发、生产和销售微加工激光器和定制激光模组,是国内领先的专注于微加工领域的激光器生产商和解决方案提供商。根据公司招股说明书披露,公司 2020年主营业务收入为 3.32亿元,近三年复合增长率为 6.90%。 2020年归母净利润 5,417.33万元,受疫情影响仍保持稳定。 2021年上半年,公司预计营收约为入 19,384.00万元-21,538.00万元, 同比增长45.28%-61.42%; 预计归母净利 3,555.00万元-4,246.00万元, 同比增长 126.05%至169.99%,涨幅明显, 主要原因是随着国内疫情得到控制,消费电子、 3D 打印等行业迅速复苏和发展,下游行业对激光器、定制激光模组的需求复苏明显。 主力机型纳秒激光器,市占率超 20%。 近年来,全球激光器市场规模不断扩大,技术创新日趋活跃,在各领域的应用范围逐渐由宏观加工应用覆盖到更细微的工艺环节。工业加工制造是激光技术最大的应用领域。 我国正处于制造业从中低端制向高端制造转型升级的过程,应用于微加工领域的激光技术是发展高端精密制造的关键支撑技术之一,加速对传统加工技术的替代。 公司聚焦纳秒紫外固体激光器的研发、推广和国产化, 产品具有效率高、重频高、光束质量好等特点.。据公司营收测算, 公司 2017、 2018年纳秒紫外固体激光器市占率分别为 21.86和 21.83%,在行业占据领先位臵。 研发投入持续+实力雄厚,构筑核心技术护城河。 公司重视产品研发与产业化转化, 2018-2020年研发投入占营收比例分别 11.78%、 10.72%、 9.19%。 公司是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一,是全球少数实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的生产商之一, 拥有专利 124项(发明专利 34项) , 在中美两国建成 3个生产基地,能快速响应客户需求。 超快激光器潜力巨大,定制模组增长迅猛.。 公司 2019年以来实现了技术含量高、附加值高的超快激光器的批量生产。超快激光器是公司主要研发布局方向, 凭借其窄脉宽、超精超微“冷加工” 的特点,在精细微加工领域加速规模化市场应用。 未来随着下游应用领域的发展、产品成本的下降和产能的提升,超快激光器有望成为公司重要的收入增长点。激光微加工定制模组是以激光器为核心,集成其他组件和技术,整合成的具有特定功能的加工装臵。公司以自产激光器为核心部件,利用自主研发的核心技术,主要为消费电子等领域的终端制造商提供定制激光模组,用于生产线建设和更新改造。 投资建议: 预计 2021~2023年公司净利润分别为 0.84亿元、 1.07亿元和 1.31亿元,对应 EPS 分别为 0.55元、 0.70元、 0.87元,成长性突出, 给予增持-A 评级, 6个月目标价 52.32元,对应 2021年 18倍 PS。 风险提示: 市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险
万业企业 房地产业 2021-07-27 23.00 27.65 -- 26.88 16.87%
29.87 29.87% -- 详细
国内离子注入新秀, 有望步入国产替代快车道 房地产业务逐渐剥离进入半导体领域,离子注入研发实力强劲。 公司主营为房地产业务, 于 2018年收购凯世通后切入半导体离子注入设备领域, 自 2018年~2020年公司房地产业务已由 26.79亿元缩减至 9.31亿元,未来将聚焦离子注入主业。 凯世通由五位国际知名注入机专家创立,总经理陈炯先生为AIBT创始人及前任CTO,曾带领AIBT成功开发和推出两代产品(65纳米和 32纳米制程离子注入机),团队研发实力强劲,未来在国内大有可为。 国内离子注入稀缺标的,国内市场规模达 44.5亿元。根据智研咨询,2020年国内离子注入设备市场规模达 44.5亿元,其中集成电路领域规模达 43.2亿元,目前市场主要由美国 AMAT、 Axcelis、台湾 AIBT 等占据, 根据公司公告,国内仅凯世通及中科信从事半导体离子注入设备研发,目前市场份额较低,未来替代空间广阔。 半导体离子注入已获批量订单, 未来步入从 1-N 的快车道。 根据公司年报披露, 2020年 9月,凯世通的半导体离子注入机产品搬入 12英寸主流半导体晶圆厂客户,并进入产线验证阶段,目前验证进度良好,并已于去年年末取得 4台半导体离子注入机设备订单,随着国内主流客户验证通过,未来有望步入加速放量快车道。 盈利预测: 我们预计 2021~2023年公司营业收入达 12.71亿元、 16.82亿元、 22.07亿元,增速分别达到 36.4%、 32.3%、 31.2%,目标价 27.65元,对应 2023年给予 12倍 PS,给与买入-A 评级。 风险提示: 离子注入设备研发进展不及预期,下游扩产不及预期,房地产资产减值。
盛剑环境 机械行业 2021-07-20 49.42 64.40 8.86% 84.00 69.97%
84.00 69.97%
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深耕泛半导体工艺废气治理领域,业绩增长稳定。公司成立于2012年,深耕泛半导体工艺废气治理领域多年,主营业务为泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发、设计、生产、销售和运维。根据公司招股说明书披露,公司2018-2020年实现营收8.72/8.86/9.38亿元,归母净利润分别为1.11/1.13/1.22亿元,2021年Q1实现营收1.76亿元,归母净利润为0.12亿元。其中,2020年公司废气治理系统营业收入为6.52亿元,占总营收的69.6%,占比稳步上升;公司废气治理设备营业收入为2.24亿元,占总营收的23.9%。受益于泛半导体行业快速发展,公司主营业务保持了稳定增长的态势。 综合性工艺废气治理解决方案,满足公司治理需求。公司的工艺废气治理系统解决方案综合应用了中央治理和源头控制技术,以定制化的中央治理系统为核心,由各污染物治理系统的高效协同集成实现。根据客户废气成分,由酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs处理系统、一般排气系统和烟气净化系统等有机结合而成。公司的废气治理设备主要包括单体治理设备和工艺排气管道。其工艺、技术和成本水平与国内大型大气治理供应商、国际泛半导体废气治理供应商相比不存在竞争劣势。由于泛半导体生产工艺对高度自动化和高精密度的要求,其工艺废气治理综合解决方案能有效提高客户产能利用率、产品良率,满足公司客户排放标准的需要。 泛半导体行业处景气周期,深度绑定国内龙头企业。近年来国内外半导体大厂均在国内新建产能,据SEMI报告预计2017至2020年全球半导体晶圆厂投产62座,其中42%座投产于中国,市场空间的持续扩容和下游产能的快速扩张,为环保行业增量市场带来机会。公司客户集中于光电显示、集成电路行业,根据公司招股说明书,2018年全球前十大面板企业出货量市占率超过九成,全球前十大面板企业中,京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫均为公司客户。公司产品具有较高市占率,深度绑定行业内龙头企业有助于形成竞争优势,行业优势明显。 立足泛半导体废气处理的同时,多元化拓展业务,有望迎来新增长点。近年来,凭借公司在国内泛半导体行业的竞争优势和优质客户资源,公司逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域。目前公司在该领域布局初见成效,陆续参与、承接了京东方B11、京东方B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。同时,公司也将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业,实现产业价值链纵向延伸。在“碳中和”要求和政策驱动影响下,垃圾无害化处理将迎来快速增长空间。 根据公司招股说明书,公司2019年垃圾焚烧订单为0.12亿元,2020年1-6月订单增长至1.15亿元,有望成为公司新增长点。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为2.00亿元、3.01亿元和3.71亿元,对应EPS分别为1.61元、2.43元、2.99元。给予增持-A评级,6个月目标价64.40元,对应2021年40XPE。 风险提示:泛半导体行业投资规模波动、业务拓展不及预期
中国电研 2021-07-19 26.94 34.80 23.67% 41.36 53.53%
51.88 92.58%
详细
含着金钥匙出身,掌握装备检测及硬实力。 公司是国家首批转制科研院所,前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所,现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升,深耕“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大业务领域,2020年智能装备占收入39.9%,环保涂料及树脂占31.2%,质量技术服务占26.0%(持续提升,毛利率2017年后稳定在47%-48%)。 涉及强制检测产品最多的上市公司。 根据官网披露,公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地(家用电器及电器附件国际标准化)、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台,拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台,依托公司在全国10多个产业基地和服务机构,快速实施成果转化,为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证,上市公司层面,中国电研涉及10款产品,涉及最多,其他例如,电科院涉及6款产品,华测检测涉及5款产品,中国汽研涉及3款产品,国检集团涉及3款产品,谱尼测试涉及2款产品。 智能设备技术优越,锂电设备发展潜力大。 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案(2020年占自产设备产值71.1%)、励磁装备(2020年占自产设备产值18.8%)、新能源电池自动检测系统(2020年占自产设备产值10.1%)。公司自研的串联化成的电池检测设备,行业内作为新技术,在降低生产过程成本,提升化成效率,降低维护过程成本效果明显,获得较多主流电池厂商认可,公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商,在行业快速发展趋势下有望释放潜力。 脱胎于“国家863计划”,树脂及环保涂料工艺国际较高。 涂料主要由成膜物质(主要为树脂和固化剂)、颜填料、溶剂和助剂等组成,是国民经济和国防工业配套的重要工程材料,属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发,是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一,并于1992年实现产业化,产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务,多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。 投资建议:预计公司2021-2022年净利润3.69亿元(+30.7%)、4.71亿元(+27.6%),对应EPS分别为0.91元、1.16元,给予买入-A评级,6个月目标价为34.80元,相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示:1.锂电订单低于预期风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
苏试试验 电子元器件行业 2021-07-16 24.78 32.80 33.28% 26.09 5.29%
26.90 8.56%
详细
事件:公司披露《2021年半年度业绩预告》,预计2021年上半年实现归母净利润7,378.0万元-8,361.7元,同比增50%-70%,经测算Q2归母净利润5,774.2万元-6,758.0万元,同比增14.7%-34.2%,符合预期。 受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升,Q2在去年高基数基础上实现中枢24.4%的稳健增长。公告披露,报告期公司试验设备及试验服务板块总体增幅显著,尤其是环境可靠性试验服务业务快速增长,试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升,同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善,预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关。公司设备销售受益于军工行业采购高景气,但考虑到订单到收入结算需一定时间,上半年设备增速尚未体现该景气度,预计下半年设备销售业务增速环比将改善。 苏试试验:立足设备优势,环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备,当前设备由力学环境扩容至气候(温度、湿度等)、生物、化学等指标,单台价值持续提升,但该业务相对稳定,量*价维持15%-20%的增速;2006年开始涉足环境可靠性试验服务,可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果,目前已投运15个检测实验室,2011-2020年,公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元(CAGR=39.8%),市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%(据公司公告行业市场计算),未来提升空间仍大。2019年收购宜特(上海)进军集成电路检测高成长领域。2020年,试验设备占公司营收36.34%,试验服务占39.10%,半导体检测收入占14.37%。 投资建议:预计公司2021-2022年净利润1.77亿元、2.39亿元,对应EPS分别为0.61元、0.82元,给予买入-A评级,6个月目标价为32.80元,相当于2022年40倍的动态市盈率。 风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名