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怡合达 机械行业 2021-12-15 104.00 -- -- 105.67 1.61%
105.67 1.61% -- 详细
黑体 工厂自动化零部件一站式供应国产龙头公司为工业自动化设备企业提供零部件一站式供应国产龙头,通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。受益于我国非标自动化行业的快速发展,公司2017-2020年营收由3.76亿元提升至12.1亿元,复合增速为47.6%;归母净利润由0.64亿元提升至2.71亿元,复合增速为61.8%,呈现快速增长态势。 自动化率提升大势所趋,新兴产业顺势而起随着我国适龄劳动力数量减少及劳动力成本不断上升,工业自动化推动产业转型升级成为行业共识,工业自动化将迎来需求的快速增长。公司主要下游为3C、汽车、锂电、光伏等新兴行业,将长期受益于新兴行业的快速发展以及我国作为全球制造中心地位的产业升级,公司有望保持持续的快速增长态势。 解决行业痛点,构筑核心竞争力公司将非标产品零部件标准化并制定产品手册,将传统自动化零部件“单一供应+多家供应商”采购模式转变为“零部件简单选型+一站式采购”方式来满足客户需求,解决了设计难度大、高成本、品质难以把控、交期周期长等行业痛点;同时以下游客户工程师为核心,更能精准把握客户采购需求,辅以配套选型工具进一步提高了客户粘性和品牌知名度;此外,公司加大线上渠道合作客户的开拓力度,线上销售额增速远高于线下。线上销售额的提升一方面体现了公司企业信息化管理的持续提升,另一方面将显著提升运营效率,提升客户采购体验和选型采购效率。 对标海外龙头米思米,商业模式大有可为公司在行业内主要竞争对手为日本米思米。米思米成立于1963年,是全球布局的工业零部件一站式供应平台,具有先发优势和全球市场规模。相比之下,公司在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面与米思米存在一定差距。公司未来或凭借本土化服务优势、本土产业各类自动化设备适用性优势、国内制造体系配套优势,在我国制造业升级、新兴行业崛起的大环境下,继续保持国内市场份额的提升态势。 黑体 盈利预测预计公司2021-2023年营业收入分别为18.2亿元、25.9亿元、36.1亿元;归母净利润分别为4.33亿元、6.26亿元、9.05亿元,对应当前动态市盈率分别为94倍、65倍、45倍。 考虑到公司在FA零部件市场具有明显的国产龙头地位,并将长期受益我国新兴产业的快速发展,给予公司“推荐”评级。 风险提示下游工业自动化行业景气波动风险;线上客户占比提升速度不及预期;市场竞争加剧盈利能力下降风险;募投项目建设进度不及预期的风险;公司与米思米业务不完全一致,相关比较仅供参考等。
怡合达 机械行业 2021-09-17 90.00 -- -- 95.68 6.31%
107.58 19.53%
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FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头,经营业绩快速增长。 ① 公司是我国 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业。 公司主要提供 FA 工厂自动化零部件相关产品(包括直线运动零件、铝型材及配件、传动零部件等)及工业自动化设备。 自动化零部件产品订单具有小批量、高频次、多样化的特点, 公司立足于标准设定、产品开发和深度研发、供应链管理等方面, 能够不断满足客户高品质、低成本、短交期的产品需求。经过十多年的发展,公司已成为我国 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业。 ② 公司经营业绩快速增长,财务指标优异。 2017-2020年,公司营收复合增速高达 47.64%,归母净利润复合增速高达 61.93%。 2021年上半年,公司实现营收 8.52亿元,同比增长 59.09%;实现归母净利润 1.97亿元,同比增长 62.50%。 公司经营业绩保持快速增长。 近年来, 公司毛利率水平维持在 40%以上,净利率水平持续提升, 2021年上半年净利率达 23.09%。 公司盈利能力、 营运能力不断提升,现金流情况持续向好;公司各项财务指标优异。 自动化行业景气度维持高位,市场规模持续提升。 ① 自动化行业蓬勃发展,景气度持续提升。 公司下游涵盖 3C、汽车、新能源、光伏等众多自动化及自动化设备行业。 近年来,自动化行业保持快速发展,带动自动化设备及零部件市场需求旺盛。 以新能源汽车为例, 2020年全国新能源汽车销售 136.73万辆,占全国汽车总销量约 5.40%; 工信部规划到 2025年新能源汽车销量占比达到 20%, 2030年进一步提升到 40%;新能源汽车行业有望保持快速增长,从而带动新能源车用自动化设备及零部件市场需求持续旺盛。 ② 自动化市场规模持续提升, 发展前景广阔。 根据 Reportliker 的数据,全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从 2018年的 1600亿美元增长至 2024年的 2695亿美元,年均复合增长率将达到 9.08%。 2019年,中国自动化市场规模达到 1865亿元,预计 2022年中国自动化市场规模将达到 2085亿元。 随着我国适龄劳动人口数量持续减少,劳动成本不断上升,以及“中国制造 2025”国家发展战略的推进,工业自动化行业有望迎来爆发期。 对标米思米和坚朗五金, 公司发展模式清晰。 ① 米思米: 全球 FA 工业自动化零部件供应商龙头。 米思米是全球 FA 工业自动化零部件供应商龙头企业, 在行业中较早采用一站式供应多种零部件模式,在全球市场形成了一定的先发优势和市场规模。 2020财年, 米思米实现营收 205.37亿元, 其中中国市场收入为 33.04亿元。 米思米经销商品品类达 2670万种,日本标准交货日期为 2天,交期遵守率 99.96%, 总客户数高达 30.14万家。 与米思米相比,怡合达在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面仍存在一定的差距, 但作为国内 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头,未来发展可期。 ② 坚朗五金:国内建筑五金行业集成供应商龙头。 坚朗五金是国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一, 我们认为坚朗五金的核心优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看复用渠道实现“轻资产”品类扩张, 实现经营业绩快速增长。 怡合达与坚朗五金所处的行业不同, 但经营模式类似,有较好的借鉴意义。 渠道优势突出,平台化管理打造自动化零部件龙头供应商。 ① 一站式供应能力突出,供应链管理优势明显。 公司提供“零部件简单选型+一站式采购” 方式,有效缩短客户设计、采购时间,提高效率。目前,公司下设 58个产品中心,已成功开发涵盖 90余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系,为客户提供丰富的产品一站式采购服务体验。 公司建立了敏捷制造的自制供应体系、 OEM 供应和集约化采购的产品供应体系。 公司通过整合供应商资源,与供应商协同发展,建立起互利共生的供应生态体系,形成稳定高效的产品供应能力,确保订单能够得到及时、准确、高质量的交付。 ② 信息数字化、平台化建设持续完善。 公司在不同环节开发了包括 SCM 供应链管理系统、 MES 生产执行系统等信息化系统,通过对关键数据的采集、处理和分析,确保从订单、生产、采购到交付的全环节信息化管理,提高订单响应速度,缩短交付周期。此外,为有效积累客户资源、提升小微型订单服务效率,公司建立了怡合达 FA 工业电子商务平台,可以使工程师无需图纸即可根据设计需求选择型号,提升工程师设计效率。 ③ 研发投入持续加大,品牌和客户资源优势突出。 公司深耕自动化设备行业, 以产品标准设定为基础,区分客户应用场景对原有非标准型号产品标准化、对已有标准型号产品系列化和模块化,持续优化产品品类。通过多年的积累,公司已经在 3C、汽车、新能源、光伏等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。公司与主要客户合作时间较长、订单量快速增长,交易具有连续性和持续性,为公司经营业绩持续增长提供动力源。 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司是我国 FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业,在标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营、信息与数字化能力等领域已形成较强竞争优势。 公司逐渐建立起自动化零部件的标准化体系,并编制了多本产品标准选型手册; 可提供多达 90余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系,满足客户一站式采购需求,能够不断为客户提供高品质、低成本、短交期的产品,有效解决客户设计耗时长、采购效率低、采购成本高、品质不可控、交期不准时等行业痛点。受益于自动化行业的快速发展,公司经营业绩有望持续快速增长。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.19、 6. 11、 8.60亿元,对应 PE 分别为 86.80、 59.55、 42.32倍。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 模式创新失败、下游行业需求大幅下滑、市场竞争加剧、募投项目推进不及预期、业绩不及预期、 研报使用的信息存在更新不及时的风险等。
怡合达 机械行业 2021-08-20 101.11 -- -- 114.42 13.16%
114.42 13.16%
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事件: 公司近期公告 2021H1业绩预告,2020年上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长 59.1%,归母净利润达到 1.97亿元,同比增长62.5%。 点评: 业绩超预期,公司有望进入高速发展期。 公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售,提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业,基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型,通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品,主要客户集中于非标工业自动化企业以及相关单位,包括大族激光、先导智能、智云股份、比亚迪等。 公司业绩超出此前指引,公司毛利率达到 43.92%,同比提升1.01%,公司存货同比增长 51%,合同负债同比增长 39%。 光伏等新兴工业自动化市场保持较快增长。 在适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升、自动化设备技术水平不断提 高、国家产业升级政策支持等多方面因素的作用下,自动化行业的市场规模不断扩大,根据市场调查机构 Reportlinker 的数据,全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从 2018年的 1,600亿美元增长至 2024年的 2,695亿美元,年均复合增长率将达到9.08%。从行业来看,公司集中于 3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人,占比分别为 18%、15.6%、14.6%、4.5%、4.8%,我们预计公司覆盖的新兴行业增长速度将会高于整体自动化。公司上市后,随着公司募集资金的到位和投资项目的实施,公司规模将迅速扩大,公司将增加 35万多个仓位,库存 SKU 提升至 55万多个。 公司具备目录、供应链等多重优势。 行业有明显壁垒, FA 工厂自动化零部件订单具备小批量、高频次、多样化特点,因此必须能够满足客户短交期、节约设计采购效率、一站式的要求,对比国外企业,公司在本地化服务、对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一定优势,对比国内企业,公司在 SKU 开发(公司新增开发产品 SKU 数量年均复合增长率达 34.70%)、目录制作、品牌优势、供应链优势明显。 盈利性预测与估值。我们认为公司是国内自动化零部件一站式供应的龙头企业,随着市场增长、公司市场份额提升以及产品品类的扩张,未来将保持快速增长。预计 2021-2023年公司净利润 4.53、6.79、9.66亿,对应 PE 分别为 82、55、38倍,维持给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风
怡合达 机械行业 2021-08-06 101.00 -- -- 114.42 13.29%
114.42 13.29%
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深耕工业自动化长尾市场: 公司为工业自动化设备企业提供零部件一站式供应,基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型,通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。 受益于我国非标自动化行业的快速发展,公司2017-2020年营收由 3.76亿元提升至 12.1亿元,复合增速为 47.6%; 归母净利润由 0.64亿元提升至 2.71亿元,复合增速为 61.8%。公司预计 2021年上半年营收 7.6-8.2亿元,同比增长 42%-53%;净利润为1.65-1.78亿元,同比增长 36-47%。 品类丰富度提升空间大, 本土化优势明显: 公司已形成工业自动化零部件产品体系,产品类别主要包括直线运动零件、 传动零部件、 启动元件等。公司已开发涵盖 176个大类、 1,404个小类、 90余万个 SKU 并汇编成产品目录手册;年订单处理量约 55万单,年出货总量超过 230万项次, 90%标准件可实现 3天内发货;累计成交客户数突破 4万家。行业内公司主要竞争对手为日本米思米, 米思米经销品类数量达 2670万种,远高于公司的 90多万 SKU。 米思米 2020年在中国市场收入为 33亿元,同比 2019年略有下降。公司凭借本地化优势及制造体系配套优势,随着公司品类丰富度的提升, 预计将继续保持国内市场份额的提升态势。 乘风新兴产业,持续高增长可期: 公司主要下游为 3C、汽车、 锂电、光伏等新兴行业, 2020年 FA 零部件前五大客户包括比亚迪、 大族、智云、 先导、 赢合等企业。公司下游客户行业集中,而客户分散, 2020年前五大 FA 客户占比仅为 8.36%。锂电、 光伏、 汽车电子等行业将长期受益于新能源行业的快速发展以及我国作为全球制造中心的地位,公司有望保持持续的高增长态势。另一方面,公司正加大线上渠道合作客户的开拓力度,线上销售金额由 2018年的 0.45亿元提升至 2020年的1.92亿元,增长 327%,远高于线下销售金额增长的 82%。线上销售额的提升一方面体现了公司企业信息化管理的持续提升,另一方面将显著提升运营效率,提升客户采购体验和选型采购效率。 给予“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营业收入分别为 18.2亿元、25.9亿元、 36.1亿元, 归母净利润分别为 4.22亿元、 6.37亿元、 9.26亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 96、 63、 44倍。 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 下游工业自动化行业景气波动风险; 线上客户占比提升速度不及预期;市场竞争加剧盈利能力下降风险等。
怡合达 机械行业 2021-07-27 99.01 -- -- 110.97 12.08%
114.42 15.56%
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FA 工厂自动化零部件一站式龙头企业,进入高速发展期。 公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售,提供FA 工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业,基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型,通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品,主要客户集中于非标工业自动化企业以及相关单位,包括大族激光、先导智能、智云股份、比亚迪等。 从业绩角度,公司过去3年收入端年复合增速达到47.63%,利润端符合增速达到61.8%,2021年 1-6月营业收入预计为 76,000万元- 82,000万元, 较上年同期增长 42%-53%;2021年 1-6月净利润预计为 16,514万元- 17,818万元,较上年同期增长 36%-47%。 光伏等新兴工业自动化市场保持较快增长。 在适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升、自动化设备技术水平不断提 高、国家产业升级政策支持等多方面因素的作用下,自动化行业的市场规模不断扩大,根据市场调查机构 Reportlinker 的数据,全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从 2018年的 1,600亿美元增长至 2024年的 2,695亿美元,年均复合增长率将达到9.08%。从行业来看,公司集中于3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人,占比分别为18%、15.6%、14.6%、4.5%、4.8%,我们预计公司覆盖的新兴行业增长速度将会高于整体自动化。 公司具备目录、供应链等多重优势。 行业有明显壁垒, FA 工厂自动化零部件订单具备小批量、高频次、多样化特点,因此必须能够满足客户短交期、节约设计采购效率、一站式的要求,对比国外企业,公司在本地化服务、对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一定优势,对比国内企业,公司在SKU 开发(公司新增开发产品 SKU 数量年均复合增长率达 34.70%)、目录制作、品牌优势、供应链优势明显。 盈利性预测与估值。我们认为公司是国内自动化零部件一站式供应的龙头企业,随着市场增长、公司市场份额提升以及产品品类的扩张,未来将保持快速增长。预计2021-2023年公司净利润3.86、5.37、7.99亿,对应PE 分别为102、74、49倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名