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怡合达
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机械行业
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2025-01-10
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23.09
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28.00
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21.26% |
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28.00
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国内领先FA工厂自动化零部件一站式供应商,下游应用广泛。公司成立于2010年,专业从事自动化零部件的研发、生产和销售,客户群体为自动化设备厂商和终端设备使用厂商,下游涉及广泛,包括3C、汽车、新能源、半导体等众多领域。 经营拐点或已至:新能源拖累压力有望减小,叠加3C等业务引领,有望重回稳健增长轨道。近年来,公司整体实现较快增长,盈利能力较强,2018-2023年公司营业收入/归母净利润CAGR为35.8%/41.1%,毛利率/净利率维持约40%/20%。2023年以来,由于下游锂电行业受到扩产周期影响,导致需求面阶段性收缩,致使公司收入从2023年开始增速放缓,2024Q1-3收入下滑。 我们认为,随着新能源业务拖累减弱,公司业绩有望恢复,2024H1公司新能源锂电业务收入占比下降至17%,拖累压力减弱;3C业务收入占比提升至29.9%,有望在AI等驱动下成为引领性业务。 未来成长空间大:公司不断提升产品定义能力与供应链管理能力以巩固核心竞争力,多方位拓展打开新成长空间。 1)持续提升产品定义能力和供应链管理能力,巩固核心竞争力,中国区域收入增速显著高于行业龙头米思米。FA一站式供应商业模式的核心壁垒为产品定义能力和供应链管理能力。公司以产品标准体系为基础,持续对原有非标准型号产品标准化,已有标准型号产品系列化、模块化;从产品线宽度和单项产品深度两个维度开展产品开发工作,丰富SKU数量,为业务扩张提供基础。截至2024年上半年,公司已建成180余万个SKU的FA产品体系,在业务规模不断扩大的同时保持高质量交付。对比全球龙头米思米,公司在中国的收入增速显著更快,不断缩小差距。 2)深入布局半导体等多个领域、开拓FB非标零部件市场、拓展海外市场,获取长期增长动力。①深入布局多个领域:公司多行业深入布局,有望受益于下游领域的增长与公司自身市占率的提升。比如,公司有望受益于AI新产品周期带来的3C行业结构性机遇、提升在光伏、半导体等行业的市场份额。 ②积极打造FB生态:FB需求量大、传统供需模式痛点多,公司致力于通过全链路数字化提供FB一站式服务,定增项目拟投入FB云制造车间,增加制造产能,进一步支持FB业务的发展。③加强拓展海外市场:公司致力于抓住中国优势产能海外重构的机遇,采用多种模式加快拓展海外市场,有望打造为全球布局的自动化设备零部件一站式供应平台。盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入25.13/28.84/33.26亿元,同比-12.8%/+14.8%/+15.3%;2024/2025/2026年归母净利润为4.27/5.09/6.08亿元,同比-21.8%/+19.3%/+19.5%。 估值。考虑公司商业模式、下游应用情况以及产品类型,结合公司招标说明书的可比公司,我们选取咸亨国际、汇川技术、五轴新春、南方轴承、西菱动力与亚太科技作为可比公司。可比公司2025年平均PE估值为33.31倍,考虑公司是国内领先FA工厂自动化零部件一站式供应商,我们给予公司2025年33-35倍PE估值,合理价值区间为26.48-28.09元/股,合理市值区间为168-178亿元,给予“优于大市”评级,公司2025年PB为3.78-4.01倍(可比公司2025年PB范围为1.15-4.52倍),具备合理性。 风险提示。业绩不达预测的风险;原材料价格波动;下游工业经济修复不及预期;行业竞争加剧;FB业务拓展不及预期。
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怡合达
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机械行业
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2024-11-01
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26.00
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28.58
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9.92% |
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29.60
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事件:公司10月29日公布2024年三季报:2024年前三季度共实现营业收入18.57亿元,同比-15.72%;实现归母净利润3.28亿元,同比-27.31%。单三季度实现营业收入6.27亿元,同比-7.35%;实现归母净利润1.06亿元,同比+0.31%。观点:公司业绩承压,盈利能力有所下滑。2024年前三季度公司实现毛利率35.44%,同比-3.92pct,实现销售净利率17.67%,同比-2.82pct。单三季度实现毛利率35.05%,同比-0.55pct,环比-1.06pct;实现净利率16.85%,同比+1.29pct,环比-1.46pct。公司三季度期间费用率16.07%,同比-2.67pct,主要是销售、管理及研发费用下降所致。 下游行业结构不断优化,业绩有望筑底回升。2023年度,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业收入占主营业务收入比例分别为31.08%、20.70%、14.75%、6.75%和4.31%。2024年度上半年,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业占主营业务收入比例分别为17.14%、30.04%、11.51%、9.32%和5.06%。锂电、光伏占比持续减少,3C、汽车及半导体占比扩大,行业结构不断优化,整体需求相对稳定。公司3C手机等产品毛利率相对更高,故利润增速于2024年三季度优先于营收增速转正。 募投项目逐步落地,公司核心竞争力有望进一步增强。公司非公开发行募集资金8.7亿元,实施“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”,有助于公司增强FA工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力,为下游市场需求增长做战略性部署,满足市场需求和公司业务发展的需求,进一步提升公司的核心竞争力。 盈利预测及投资评级:公司是国内FA领域的龙头企业,具备较强竞争能力。2024年以来下游行业结构不断优化,2024Q3归母净利润增速先于营收增速转正。由于公司锂电、光伏业务今年下滑较多,我们下调2024年利润增速,预测2024年-2026年公司归母净利润为4.68/4.93/5.44亿元(前值6.89/8.31/9.8亿元),对应PE分别为31.9x/30.3x/27.5x。可比公司2024年-2026年Wind一致预期PE均值分别为28.9x/22.9x/18.6x,考虑公司作为行业龙头具备先发优势,且定溢价,维持“买入”评级。 风险提示:1)全球经济波动风险;2)行业竞争加剧;3)原材料价格波动;4)研发投入产出不确定性;5)海外市场拓展风险;6)募投项目进展不及预期等。
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怡合达
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机械行业
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2024-11-01
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26.00
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2024年前三季度:实现营业收入18.57亿元,同比-15.72%,归母净利润3.28亿元,同比-27.31%,扣非归母净利润3.24亿元,同比-28.05%。2024年Q3单季度:实现营业收入6.27亿元,同比-7.35%,环比-9.26%;归母净利润1.06亿元,同比+0.31%,环比-16.49%;扣非归母净利润1.04亿元,同比-0.72%,环比-16.44%。 收入下滑主要受新能源业务拖累。2024年前三季度,锂电和光伏的投资下滑,导致公司新能源下游需求减少。但是收入同比降幅连续两个季度缩小,公司经营拐点或将到来。分下游来看,2024年度上半年,公司新能源锂电、3C手机、光伏、汽车、半导体行业占主营业务收入比例分别为17.14%、30.04%、11.51%、9.32%和5.06%。 毛利率及净利率下滑,费用率影响盈利表现。2024年前三季度,公司毛利率35.44%,同比-3.92pcts;净利率17.67%,同比-2.82pcts。毛利率下滑主要受下游结构变化影响,新能源锂电板块毛利率低于其他板块,但Q3占比有所提升。2024年前三季度,公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为5.40%/7.46%/-1.43%/4.40%,同比+0.80/+1.27/-1.24/+0.04pct。 Q3单季度毛利率35.05%,同比-0.5pct,环比-1.06pct;净利率16.85%,同比+1.29pct,环比-1.46pct。净利率同比提升主要是研发费用率下降,环比下降主要是利息收入减少,财务费用率增加。 加大投入建设智能制造项目,强化规模化与定制化服务能力。2024年,公司建设“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”。这两个项目预计达产后年出货量将达到1362.20万项次,比目前的553.45万项次显著增加。 维持“强烈推荐”评级。工业品零部件超市空间巨大,公司作为国产龙头,核心发展逻辑为替代小微作坊,提升市占率和BOM表占比。FB及线上商城、海外市场有望打开新的成长曲线。考虑到新能源投资仍处于下行周期,我们调整盈利预测,预计公司24/25/26年实现营收26/28/32亿元,同比-10%/+8%/+14%;归母净利润4.6/5/5.7亿元,同比-16%/+9%/+14%,对应PE33/30/26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:制造业景气度恢复不及预期、公司新业务开拓不及预期、市场竞争加剧。
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怡合达
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机械行业
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2024-10-31
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26.45
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32.64
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详细
维持增持评级。公司为自动化零部件龙头,考虑到锂电、光伏行业短期承压,下调公司2024-26年EPS至0.76/0.96/1.15(原0.85/1.03/1.25元),参考行业2025年33.90倍估值,给予公司2025年34倍PE,上调目标价至32.64元,增持评级。 公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收18.57亿元(同比-15.72%),归母净利3.28亿元(同比-27.31%),扣非归母净利3.24亿元(同比-28.05%);2024Q3实现营收6.27亿元(同比-7.35%),归母净利1.06亿元(同比+0.31%),扣非归母净利1.04亿元(同比-0.72%),业绩符合预期。 受光伏、锂电需求影响短期承压,3C、半导体、汽车保持较好增长。 公司业绩短期承压,主要由于下游新能源锂电、光伏行业需求下滑所致,公司3C手机、汽车、半导体业务均保持快速增长态势。2024年上半年光伏行业营收占比11.44%,新能源锂电行业营收占比17.04%,随着光伏、锂电营收占比缩小,对公司整体影响逐步减弱,预计2025年光伏、锂电在低基数效应下有望实现稳健发展。3C手机板块9-11月为出货旺季,手机板块有望继续回暖,同时下游汽车、半导体有望保持快速增长。 费用管控效果明显,2024Q3净利率提升。公司积极进行降本增效,在原材料端,通过对现有供应商整合、新供应商导入、贸易商取替等方式来优化供应商结构,降低集中采购成本;在OEM/ODM、集采渠道上,通过议价、小批量备库等方式降低采购综合成本。2024Q3公司毛利率为35.05%(同比-0.55pct),销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为5.25%(同比0.67pct)、7.30%(同比-0.23pct)、-0.29%(同比-0.17pct)、3.81%(同比-1.6pct),费用管控效果明显,2024Q3净利率为16.85%(同比+1.29pct)。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧。
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怡合达
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机械行业
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2024-10-31
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26.45
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31.35
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28.58
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8.05% |
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公司公布三季度业绩:收入6.27亿元,同比-7.35%,环比-9.26%;归母净利润1.06亿元,同比0.31%,环比-16.49%。前三季度公司实现收入18.57亿元,同比-15.72%;归母净利润3.28亿元,同比-27.31%。公司Q3归母净利润同比正增长主要系去年基数较低,按照我们2024年的全年预测,公司Q4归母净利润同样有望转正。 多数下游行业营收同比增长,3C/汽车行业领涨2024Q1-3公司3C手机行业营收占比30%,同比增长25%;汽车行业营收占比10%,同比增长27%;半导体行业营收占比6%,同比增长7%;其他行业占比27%,同比增长16%。作为公司曾经最主要的两个下游锂电和光伏分别占比18%和9%,营业收入分别同比-57%和-45%。如今,公司多数下游行业营收同比增长,虽然在总量上仍未回到去年同期水平,但经过一轮新旧动能转换,3C/汽车行业有望带领公司重回正增长趋势。 单Q3营业收入承压,毛利率与净利率小幅下滑公司三季度毛利率为35.05%,同比-0.55pct,环比-1.06pct;净利率16.85%,同比+1.29pct,环比-1.46pct,单三季度毛利率与净利率环比小幅下滑。前三季度公司毛利率为35.44%,同比-3.92pct,较2024H1-0.20pct;净利率17.67%,同比-2.82pct,较2024H1-0.42pct。公司三季度整体费用率为16.07%,同比-2.67pct,较2024H1+0.37pct,费用率同比下降主要系销售、管理、研发费用下降,费用率环比提升系利息费用减少导致。 定向增发8.64亿元提产增效,为下游需求做战略性布局据10月14日公布的《东莞怡合达自动化股份有限公司创业板向特定对象发行股票发行情况报告书》,公司实际募集资金净额8.64亿元。募集资金将用于实施“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”,有助于提升公司FA工厂自动化零部件业务自制生产能力、出货交付效率,为下游市场需求增长做战略性部署,满足市场需求和公司业务发展的需求,进一步提升公司的核心竞争力。 盈利预测与估值我们维持公司2024-2026年归母净利润预测不变,分别为4.57亿元、5.47亿元和6.74亿元,同比增速分别为-16.23%、+19.77%、+23.23%,对应EPS为0.79、0.95、1.17元。可比公司2025年PE为26x,考虑到公司FB市场空间较大以及海外持续布局,基于公司2025年33x,对应目标价31.35元,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游需求放缓;项目推进不及预期。
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怡合达
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机械行业
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2024-10-31
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Q3单季度归母净利润增速转正,业绩拐点已至公司2024年前三季度实现营收18.57亿元,同比-15.72%;实现归母净利润3.28亿元,同比-27.31%;实现扣非归母净利润3.24亿元,同比28.05%。2024年前三季度公司归母净利润降幅大于营收降幅,主要系公司毛利率同比下滑叠加期间费用率同比有所提升。 单季度来看:2024Q3实现营收6.27亿元,同比-7.35%,相比于2024年前两季度营收同比-19.42%降幅有所收窄;实现归母净利润1.06亿元,同比+0.31%,单季度归母净利润同比增速实现转正;实现扣非归母净利润1.04亿元,同比-0.72%。 盈利能力有所下滑,销售&管理费用率有所提高公司2024年前三季度毛利率为35.44%,同比-3.92pct。2024Q3单季度毛利率为35.05%,同比-0.55pct,环比-1.06pct。公司毛利率下滑主要系下游毛利率较低的锂电板块占比较24H1略有回升,拖累综合毛利率水平。 2024年前三季度销售净利率为17.67%,同比-2.82pct。2024Q3单季度销售净利率为16.85%,同比+1.29pct,环比-1.46pct。 期间费用率方面,2024年前三季度公司期间费用率达15.83%,同比+0.87pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.80pct/+1.27pct/-1.24pct/+0.04pct,管理费用率提升主要系职工薪酬提升,财务费用率下降主要系收到银行定期存款利息。 FA业务布局深化&下游结构优化,FB业务有望迎快速增长期1)公司不断深化FA业务布局:主要措施包括:①持续开发产品品类:截至2024H1末,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系;②加强供应链管理能力:公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM供应和集约化采购的产品供应体系,2023年整体交期达成率达96.85%,同比+1.8pct。 2)下游结构优化:公司下游结构持续优化,毛利率偏低的光伏、新能源下游营收占比不断下降,其中光伏下游占比从2023年的15%下降至2024H1的11%,新能源下游占比从2023年的31%下降至2024H1的17%。 3)FB业务快速增长,开辟增长新曲线:2023年公司FB业务快速增长,实现营收1.56亿元,同比+117%,公司对自动报价系统和自动编程系统进行升级开发,为客户提供更加智能化的“来图定制加工”。 盈利预测与投资评级:考虑到制造业复苏低于预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.59(原值6.30)/5.53(原值7.92)/6.65(原值10.42)亿元,当前股价对应动态PE分别为34/28/23倍,考虑到公司收入结构正逐渐转型以及未来长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。
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怡合达
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机械行业
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2024-10-30
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26.73
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28.58
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6.92% |
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29.60
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10.74% |
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公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3,公司实现营收 18.57亿元,同比下滑 15.72%,归母净利润 3.28亿元,同比下滑 27.31%,毛利率 35.44%,同比降 3.92pct,净利率 17.67%,同比降 2.82pct; 2024Q3,公司实现营收 6.27亿元,同比降 7.35%,归母净利润 1.06亿元,同比增 0.31%,毛利率 35.05%,同比降 0.55pct,净利率 16.85%,同比增 1.29pct。 三费率均有所下降,控费增效效果显著。 2024Q3,公司营收同比仍有一定幅度下滑,我们预计与新能源锂电与光伏业务需求偏弱有关,但收入降幅呈现收窄趋势。 此外,公司归母净利润实现增长,结束连续 2个季度的下滑,毛利率角度,同比略下滑 0.55pct,降幅同样呈现收窄趋势,预计与低毛利率的新能源锂电业务占比降低有关,同时公司也在加大高毛利率业务的拓展;净利率同比增长1.29pct ,与公 司期 间费 用率 走低 有关 ,销 售 / 管 理 / 研发 费用 率分 别是5.3%/7.3%/3.8%,同比分别降 0.67pct/0.23pct/1.60pct,公司控费增效效果显著。 我们预计随着新能源锂电与光伏行业需求逐步筑底,公司后续将迎来营收转正。 经营现金流改善,存货周转改善。 2024Q3,公司经营活动现金流金额 1.74亿元,同比增加 0.36亿元; 2024Q1-Q3,公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达 90.46%,同比提升 12.84pct。经营活动现金流净额/营收达 32.84%,同比提升 25.07pct。 2024Q1-Q3,公司存货周转天数为 108.61天,同比下降8.25天,呈现改善趋势。但随着公司生产产能的投产,公司固定资产周转天数从2023年前三季度的 85.18天提升至 2024年前三季度的 98.53天,总资产周转天数从 2023年前三季度的 431.17天提升至 2024年前三季度的 534.97天。 募资到位,继续扩大生产产能。 公司本次通过非公开发行募资约 8.64亿元用于华南二期和华东运营总部建设投资,两大基地合计投资约 26.95亿元,截至2024年 10月 23日,公司累计已投入 4.15亿元。公司逆势积极扩大产能,有望在需求复苏的情况下实现盈利性与营收的双重提升。 投资建议: 公司作为 FA 领域的龙头企业,竞争力显著。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别是 4.33/5.57/6.50亿元,对应 PE 分别是 36x/28x/24x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1.SKU 扩容失败风险; 2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
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怡合达
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机械行业
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2024-04-25
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23.66
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26.33
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11.28% |
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事件: 2024年 4月 22日公司发布 2023年年度报告,报告期公司实现营业收入 28.81亿元, 同比增长 14.58%; 归母净利润 5.46亿元, 同比增长 7.73%; 扣非后归母净利润 5.4亿元, 同比增长 10.31%。 基本每股收益 0.95元/股。 观点: 销售结构有所优化, 竞争能力持续提升。 报告期内, 公司锂电、3C、 光伏、 汽车、 半导体行业分别实现营业收入 8.9亿元、 5.93亿元、 4.22亿元、 1.93亿元、 1.23亿元, 同比增长率分别为 1.51%、4.27%、 168.31%、 -4.11%、 46.37%。 除汽车行业小幅下降, 公司其他行业均呈不同幅度的增长。 以上业务占总营业收入的比例分别为 30.89%、 20.58%、 14.66%、 6.71%、 4.28%, 同比-3.98pct、-2.03pct、 +8.4pct、 -1.31pct、 +4.28pct, 下游结构有所优化, 光伏、半导体业务占比提升。 公司针对客户行业特性、 需求规模, 分别制定了服务政策, 持续精细化管理构建了公司核心竞争力。 供应链管理及成本控制能力显著提升。 公司通过优化供应商结构、 降低集中采购成本等方式, 在成本控制方面取得显著成效,年度成本优化直接下降和返点合计逾 7600万, 目标达成率95.31%。 此外, 公司智能立体仓库的存储和分拣效率逐年提升,2023年订单处理量和出货总项次分别提升了 24%和 10%, 整体交期达成率达到了 96.85%, 较 2022年提升了 1.8%。 高效敏捷的供应链能力, 确保订单交付的及时性、 准确性, 逐步成长为客户最信任的零部件一站式采购平台之一。 持续夯实 FA 基本盘, 打造 FB 为新增长级。 公司作为国内较早采用一站式供应模式的零部件供应商, 具备先发优势。 近年来公司持续优化产品品类, 截至 2023年末, 已成功开发涵盖 226个大类、 3,880个小类、 180余万个 SKU 的产品体系, 成长为国内FA工厂自动化零部件领域头部企业。公司从 2021年开始启动 FB,经过近三年的努力, FB 业务快速增长, 2023年营收逾 1.56亿元,同比增长 117%。 FB 是从 0-1的创新过程, 机遇较大, 有望成为公司业绩增长的第二曲线。 盈利预测及投资评级: 公司是国内 FA 领域的龙头企业, 具备较强的竞争能力, 假设 FA 业务稳健发展, FB 有望为公司业绩带来新增量。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别是 6.89/8.31/9.80亿元, 当前股价对应 PE 分别是 20.4x/16.9x/14.3x, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 1) 全球经济波动风险; 2) 行业竞争加剧; 3) 原材料价格波动; 4) 研发投入产出不确定性; 5) 海外市场拓展风险等。
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怡合达
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机械行业
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2024-04-24
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23.28
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26.33
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13.10% |
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26.33
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公司发布 2023年年报。2023年,公司实现营收 28.81亿元,同比+14.58%,归母净利润 5.46亿元,同比+7.73%,毛利率 37.95%, yoy-1.13pct,净利率18.93%, yoy-1.21pct; 2023Q4,公司实现营收 6.78亿元, yoy-0.54%,归母利润 0.94亿元, yoy+5.48%,毛利率 33.37%, yoy-2.21pct,净利率 13.86%,yoy+0.79pct。 受益于光伏、半导体领域高景气及公司产品竞争力强, 2023年实现稳健增长。 公司 2023年度服务客户数 3.69万家,涉及新能源锂电、 3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等众多行业的自动化零部件应用场景。截至 2023年底,公司已成功开发涵盖 226个大类、 3,880个小类、 180余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系,为客户提供丰富的产品一站式采购服务,增强客户粘性。 2023年,公司主要下游中光伏、半导体增速较高,汽车及新能源锂电存在一定压力: ①光伏: 公司实现收入 4.22亿元, yoy+168.31%,毛利率 33.75%,yoy-1.90pct, 光伏占公司收入比例达 14.66%; ②半导体: 公司实现收入 1.23亿元, yoy+46.37%; ③新能源锂电: 公司实现收入 8.90亿元, yoy+1.51%,毛利率 34.52%, yoy-1.66pct,占公司收入 30.89%; ④3c 行业: 公司实现收入5.93亿元, yoy+4.27%,毛利率 37.48%, yoy-3.94pct,占公司收入 20.58%; ⑤汽车行业: 公司实现收入 1.93亿元, yoy-4.11%,占公司收入 6.71%。 线下同比增速可观。 2023年, 线上订单 4.97亿元, yoy-15.32%,毛利率41.50%, yoy-1.07pct;线下订单 23.84亿元, yoy+23.69%,毛利率 37.21%,yoy-0.81pct。线下销售同比表现好于线上。 高效敏捷供应链能力构建壁垒,大力开拓 FB 业务卓有成效。 公司建立了敏捷制造的自制供应、 OEM/ODM 供应和集约化采购的产品供应体系。 2023年公司整体交期达成率达 96.85%,较 2022年提升了 1.8%。 公司智能立体仓库自投入使用以来,存储和分拣效率逐年提升, 2023年订单处理量约为 140万单,出货总项次约为 500万项次,较 2022年提升了 24%和 10%。在公司年度成本优化方面,实现成本直接下降和返点合计逾 7600万,目标达成率 95.31%。 FB 业务为公司重点发展的战略业务, 2023年 FB 业务快速增长,营收逾 1.56亿元,较 2022年增长 117%, 基于对非标零件标准化的核心“Know-How”沉淀,怡合达通过对“非标零件来图定制”的原始模式,开展了工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化,为客户节省了 20%以上的硬件成本。 投资建议:公司作为 FA 领域的龙头企业,竞争力显著。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别是 6.31/7.43/8.80亿元,对应 PE 分别是 22x/19x/16x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1.SKU 扩容失败风险; 2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
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怡合达
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机械行业
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2023-11-24
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29.24
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29.67
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1.47% |
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Q3业绩承压,看好 FB 业务未来发展公司 2023年前三季度实现营业收入 22.04亿元,同比+20.2%,归母净利润 4.52亿元,同比+8.2%;第三季度实现营业收入 6.76亿元,同比+1.03%,归母净利润1.05亿元,同比-34.1%。公司业绩略低于预期,部分原因系锂电行业资本开支放缓。我们下调盈利预测,预计 2023-2025年公司归母净利润为 5.82/7.48/9.45亿元(前值 6.69/8.93/11.74亿元),EPS 分别为 1.01/1.29/1.64元,当前股价对应 PE为 30.0/23.3/18.5倍。但公司作为国内 FA 零部件龙头,有望长期受益制造业自动化、智能化升级,盈利能力有望随 SKU 品类扩大、仓储管理加强及 FB 业务扩展进一步提升。故维持“买入”评级。 费用率略有上升,应收账款周转天数增幅较大2023年前三季度,公司毛利率 39.4%,同比-1.02pcts;净利率 20.5%,同比-2.27pcts。 2023年 前 三 季 度 公 司 销 售 费 率 /管 理 费 率 / 财 务 费 率 / 研 发 费 率 分 别 为4.60%/6.19%/-0.20%/4.36%,同比 +0.37/+0.06/+0.27/+0.66pct。存货周转天数117.48天,同比增加 1.37%;应收账款周转天数 105.72天,同比增加 56.21%。 我们认为,公司费用率升高,系由营收增速下降、费用较为刚性所致。 定增扩产夯实竞争优势,看好 FB 业务未来发展2023年,公司拟向特定对象募集资金不超过 26.5亿元,用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目建设;项目建设期2年,达产后将分别形成年出货 420万项次和 470万项次的自动化零部件设计产能。未来募投项目投产后,公司有望进一步提升规模效应,加快响应能力,夯实竞争优势。此外,公司还将通过前述两个募投项目分别建设 FB 云制造车间,能够增加非标零部件制造产能,进一步满足客户个性化需求,增强非标零部件产品与目前业务的协同效应。 风险提示:下游需求复苏不及预期,制造业自动化、智能化升级进度不及预期,募投项目投产进度不及预期,公司 FB 业务扩展不及预期。
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怡合达
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机械行业
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2023-11-02
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29.44
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31.17
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5.88% |
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2023年前三季度收入同比增长20.20%,归母净利润同比增长8.21%。公司2023年前三季度实现营收22.04亿元,同比增长20.20%;归母净利润4.52亿元,同比增长8.21%。单季度看,2023年第三季度实现营收6.76亿元,同比增长1.03%;归母净利润1.05亿元,同比下滑34.07%。收入增速放缓,主要系下游锂电行业需求承压。盈利能力来看,2023年前三季度公司毛利率/净利率为39.36%/20.49%,同比变动-1.02/-2.27pct;单季度来看,公司第三季度毛利率/净利率为35.60%/15.56%,同比变动-4.62/-8.29pct,毛利率短期下滑主要系公司定价策略调整及产品结构变化。费用端来看,2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.60%/6.19%/4.36%/-0.20%,同比变动+0.37/+0.06/+0.66/+0.27pct,主要系费用支出较为刚性,但收入增速放缓,导致费用率提升。公司前三季度经营性现金流净额1.71亿元,同比增长468.15%,现金流良好。 短期锂电需求承压,长期多领域发展趋势向好,大股东增持彰显信心。短期来看,新能源锂电和3C行业需求较弱拖累公司收入业绩增速放缓,但公司持续拓展应用领域和客户覆盖面,光伏行业收入快速增长,汽车、工业机器人、半导体、医疗等行业成长空间广阔。公司10月26日发布公告,控股股东金立国先生(董事长兼总经理)拟使用自有资金或自筹资金1000万元-2000万元,在未来6个月内通过集中竞价或大宗交易方式增持公司股份,增持计划价格不超过45元/股。大股东增持彰显其对行业未来发展前景的认可、以及对公司业务持续稳健增长的信心。公司是国内FA零部件龙头,具备较强的供应链管理和平台化运营优势,持续拓宽下游应用领域,“线下+线上”相结合进一步拓宽客户覆盖面,持续加强客户粘性,以一站式服务能力构建较强竞争壁垒。公司作为国内FA零部件龙头有望在产业升级和工业自动化普及大趋势下迎来长期发展机遇。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;盈利能力下滑。 投资建议:公司是国内FA零部件龙头,一站式服务能力构建较强竞争壁垒,长期受益产业升级和智能制造大趋势。考虑到下游新能源锂电行业需求承压,我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为6.05/7.88/9.68亿元(前值6.91/9.27/11.93亿元),对应PE为28/22/18倍,维持“增持”评级。
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怡合达
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机械行业
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2023-11-02
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29.44
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31.17
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5.88% |
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31.17
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事件:公司披露2023年三季报,2023Q1-Q3,实现营收22.04亿元,同比+20.20%,归母净利润4.52亿元,同比+8.21%,毛利率39.36%,yoy-1.02pct,净利率20.49%,yoy+2.27pct;2023Q3,实现营收6.76亿元,同比+1.03%,归母净利润1.05亿元,同比-34.07%,毛利率35.60%,yoy-4.62pct,净利率15.56%,yoy-8.29pct。受锂电设备行业需求走弱影响,Q3业绩低于预期。2023Q3,公司营收同比略增1.03%,增速走弱,我们预计主要受锂电设备行业需求走弱影响。光伏行业增速较快,3c行业需求回升。通过多年的积累,公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。 截至2022年底,公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高,但3C存在一定压力,但到三季度后,锂电设备需求走弱,光伏保持高速增长,3C需求在手机的带动下开始回暖:①光伏:2023H1,收入1.53亿元,yoy+140.02%,3季度继续保持较高增速,根据中国光伏产业协会(CPIA)的预测,未来几年我国光伏新增装机量将持续增长,保守估计2025年我国光伏新增装机量将达到90GW,2021-2025年年均复合增长率将达到13.16%;②3C:2023H1,收入2.98亿元,yoy-1.94%,受行业需求偏弱影响,但进入3季度后,随着华为、苹果发布新手机,带动公司3C需求回升。线下销售同比增速可观。2023H1,线上销售2.47亿元,yoy-16.21%,毛利率43.83%,yoy+1.86pct;线下销售12.80亿元,yoy+47.36%,毛利率40.48%,yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。经营现质量相对稳健,现金流改善。①存货:2023Q3,公司存货周转天数同比提升1.59天至117.48天;②应收账款:2023Q3,应收账款周转天数提升至105.72天,同比提升38.04天;③现金流:2023Q3,销售商品提供劳务收到现金/营收提升至105.5%,经营活动现金流净额为1.38亿元,同比提升39.03%。投资建议:考虑到目前锂电设备行业需求情况,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别是5.67/7.57/10.03亿元,对应PE分别是30x/22x/17x,考虑到目前估值合适,维持“推荐”评级。风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
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怡合达
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机械行业
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2023-09-01
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36.62
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36.59
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-0.08% |
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事件:公司披露 2023年中报,2023H1,实现营收 15.27亿元,同比+31.23%,归母净利润3.46亿元,同比+34.40%,毛利率41.02%,yoy+0.55pct,净利率 22.67%,yoy+0.53pct;2023Q2,实现营收 8.24亿元,同比+21.77%,归母净利润 1.85亿元,同比+18.23%,毛利率 40.46%,yoy-0.56pct,净利率22.49%,yoy-0.67pct。 受益于公司份额持续提升及新能源、光伏行业的高景气,2023H1实现稳健增长。通过多年的积累,公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。截至 2022年底,公司已成功开发涵盖 210个大类、3539个小类、150余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系,下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高,但 3C 存在一定压力: ①新能源:2023H1,收入 6.07亿元,yoy+64.04%,毛利率 37.87%,yoy+2.61pct,2022年度公司下游新能源锂电领域收入占公司收入比重最大,占比 35%。根据高工锂电(GGII)的预测,2025年我国动力锂电池出货量将达到 1070GWh,2022-2025年年均复合增长率将达到 33.47%,储能锂电池2022-2025年年均复合增长率将达到 49.38%,公司将充分受益;②光伏: 2023H1,收入 1.53亿元,yoy+140.02%,根据中国光伏产业协会(CPIA)的预测,未来几年我国光伏新增装机量将持续增长,保守估计 2025年我国光伏新增装机量将达到 90GW,2021-2025年年均复合增长率将达到 13.16%;③3C: 2023H1,收入 2.98亿元,yoy-1.94%,受行业需求偏弱影响。 线下销售同比增速可观。2023H1,线上销售 2.47亿元,yoy-16.21%,毛利率 43.83%,yoy+1.86pct;线下销售 12.80亿元,yoy+47.36%,毛利率40.48%,yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。 经营现质量相对稳健。①存货:2023H1,公司存货周转天数同比下降 2.23天至 116.43天;②应收账款:2023H1,应收账款周转天数提升至 113.06天,同比提升 41.94天;③现金流:销售商品提供劳务收到现金/营收降至 65.26%,经营活动现金流净额为 0.34亿元,同比改善明显,主要与存货去化有关。 投资建议:预计公司 2023-2025年归母净利润分别是 6.91/9.01/11.45亿元,对应 PE 分别是 30x/23x/18x,维持“推荐”评级。 风险提示:1.SKU 扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
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怡合达
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机械行业
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2023-04-03
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43.09
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49.71
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15.36% |
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49.71
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公司发布2022年年报。2022年,营收25.15亿元,yoy+39.49%,归母利润5.06亿元,yoy+26.40%,毛利率39.08%,yoy-2.49pct,净利率20.14pct,yoy-2.08pct;2022Q4,营收6.8亿元,yoy+43.92%,归母利润0.89亿元,yoy-5.09%,毛利率35.58%,yoy+0.76pct,净利率13.07%,yoy-6.75pct。 22Q4归母利润同比下滑主要受期间费用上行较快影响。2022Q4公司销售费用0.43亿元,去年同期仅为117万元,管理费用0.69亿元,yoy+101.4%,研发费用0.30亿元,yoy+95.5%。销售费用率快速提升主要是职工薪酬同比提升40.53%且奖金部分集中在四季度发放,管理费用快速提升主要因为股权激励费1700万确认在四季度,且随着智能制造供应链华南中心和苏州零部件制造项目投入使用,折旧和摊销增幅达202%。 2022年下游新能源占比较高。2022年公司收入25.15亿元,其中新能源占34.9%(收入8.77亿元,yoy+88.6%),其次分别为3c行业占22.6%(收入5.68亿元,yoy+22.7%),汽车占8.0%(收入2.02亿元,yoy+7.8%),光伏占6.3%(收入1.57亿元,yoy+64.8%),工业机器人占3.7%(收入0.92亿元,yoy+14.0%)。新能源和光伏在去年行业高景气的带领下实现较快增长,3c、工业机器人和汽车业务板块收入实现了稳健增长。 公司持续提升自动化一站式服务能力,持续构建公司核心竞争力。目前,公司已成功开发涵盖150余万个SKU(yoy+36.4%)的FA工厂自动化零部件产品体系;2022年年订单处理量约110万单(yoy+42.9%),年出货总量约为450万项次(yoy+36.4%)。截至2022年底,公司员工总数达3200人,yoy+26.2%,人均创收达87.7万元,yoy+4.3%。在应用领域及客户覆盖方面,公司对下游行业覆盖范围进一步拓展,2022年度,公司服务客户数超过3.22万家。 在企业扩规模过程中,公司经营现质量略有波动。①存货:2022年,公司存货周转天数同比增7.6天至117.93天;②应收账款:2022年,应收账款周转天数控制在84.96天,同比增23.9天,比较良性。现金流质量略有下滑:③现金流:销售商品提供劳务收到现金/营收降至77.02%,经营活动现金流净额为2.55亿元,与企业扩大规模备货增加以及应收账款有所增加有关。 投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别是6.95/9.29/12.38亿元,对应PE分别是37x/27x/21x,维持“推荐”评级。 风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
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