2023年营业收入同比增长6.34%，归母净利润同比增长16.72%。公司发布2023年报，2023年实现营收6.71亿元，同比增长6.34%；归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%。单季度看，2023年第四季度公司实现营收1.98亿元，同比下滑8.54%；归母净利润0.40亿元，同比下滑5.81%。第四季度公司收入利润下滑，主要系下游行业需求承压，随着公司高端新产品13GHz数字示波器后续批量出货，收入有望恢复较快增长。盈利能力方面，2023年公司毛利率/净利率为56.45%/16.10%，同比提升4.06/1.43pct，其中数字示波器产品毛利率为58.26%，同比提升3.31pct，高端及自研核心技术平台拉动示波器毛利率提升。期间费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.75%/9.50%/21.30%/-0.30%，同比变动-0.89/-0.74/+1.38/+1.69pct，保持较高研发投入水平。 行业需求短期承压，高端新品13GHz带宽示波器放量可期。从收入结构来看，公司2023年示波器收入中，高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（≥12bit）示波器占比54.29%，搭载自研技术平台的示波器占比76.03%，同比提升5.64pct，拉动收入增长和毛利率提升。从新产品来看，公司2023年DHO系列数字示波器产品收入同比增长193.79%，快速放量。公司2023年9月发布DS80000系列高带宽数字示波器，最高带宽13GHz，实时采样率40GSa/s，垂直分辨率8-16bit可调，是首个突破示波器13GHz带宽的国产品牌，随着后续该产品批量出货，公司收入有望恢复较快增长。 拟通过发行股份和现金收购耐数电子100%股权，发挥协同效应。公司2024年1月发布公告，拟以现金和发行股份方式收购北京耐数电子有限公司100%股权，标的整体估值为3.72亿元，公司以现金1.2亿元收购耐数电子的32.26%股权，并且拟通过发行股份的方式购买耐数电子67.74%股权，并募集配套资金。耐数电子主营数字阵列应用系统，2023年收入/净利润分别为5196.15/1904.97万元，下游包括遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等行业，与普源精电在模块化仪器和解决方案等方面形成协同效应。 风险提示：新产品拓展不及预期；中美贸易摩擦风险；国产替代不及预期投资建议：公司是国内通用电子测量仪器龙头，行业空间大增长稳，公司产品性能领先，受益国产替代趋势，成长空间广阔。考虑到短期下游需求承压，海外业务和直销业务增长放缓，高端新产品13GHz示波器上市时间较晚，并且持续加大研发费用投入，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.47/2.04/2.56亿元（2024-2025年原值1.96/2.96亿元），对应PE49/35/28倍，维持“增持”评级。

2023 年营业收入同比增长 21.50%， 归母净利润同比增长 10.45%。 公司发布业绩快报， 2023 年实现营业收入 4.83 亿元， 同比增长 21.50%； 归母净利润1.55 亿元， 同比增长 10.45%； 扣非归母净利润 1.55 亿元， 同比增长 20.23%，若剔除利息收入影响， 扣非归母净利润同比增长 30.59%。 单季度来看， 2023年第四季度公司实现营业收入 1.34 亿元， 同比增长 2.55%； 归母净利润 0.36亿元， 同比降低 9.41%； 扣非归母净利润 0.35 亿元， 同比降低 3.38%。 公司第四季度收入增速放缓， 主要系国内市场需求承压， 国内收入增速放缓。 盈利能力方面， 2023 年公司毛利率/净利率分别为 61.50%/32.18%， 同比变动+3.96/-3.22 pct， 产品高端化带动毛利率进一步提升。 费用方面， 公司 2023年研发费用 0.86 亿元， 同比增长 49.84%， 研发费用率 17.86%， 同比提升 3.37 pct； 销售费用 0.75 亿元， 同比增长 31.04%， 销售费用率 15.56%， 同比提升 1.13 pct， 公司持续加大研发及销售费用投入， 加强高端新产品研发及销售渠道布局。 高端产品收入快速增长， 看好海外市场增长潜力。 分产品档次来看， 2023年高端产品收入同比增长 55.00%， 收入占比 22.00%， 同比提升 4.00 pct。以价格来划分， 2023 年公司销售单价 3 万元/台以上的产品收入同比增长90.06%， 销售单价 5 万元/台以上的产品收入同比增长 158.25%， 高端产品收入快速增长。 分地区来看， 公司海外收入占比高于国内， 2023 年公司国内收入增速放缓， 主要系国内下游需求承压； 海外收入增速回升， 并且海外渠道布局成熟， 产品线齐全且客户认可度较高， 海外市场增长潜力大， 有望拉动整体收入增长。 新产品方面， 公司近年来发布多款高端新产品， 包括 8GHz带宽/12-bit 高分辨率数字示波器、 4GHz 带宽/12-bit 高分辨率数字示波器、40GHz 射频微波信号发生器、 26.5GHz 频谱分析仪、 26.5GHz 矢量网络分析仪等， 实现全产品线高端化， 已进入批量销售阶段。 风险提示： 新产品拓展不及预期； 国产替代不及预期； 中美贸易摩擦风险。投资建议：公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业， 行业空间大增长稳， 在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起， 未来成长空间广阔。 根据公司业绩快报，我们更新 2023 年归母净利润为 1.55 亿元， 考虑到国内行业需求短期承压，并且公司加大研发及销售费用投入， 下调 2024-2025 年盈利预测， 预计2024-2025 年归母净利润为 2.03/2.63 亿元（前值 2.33/3.08 亿元） ， 对应PE 为 25/20 倍， 维持“买入” 评级

国内工控龙头二十年快速发展， 控制层/驱动层/执行层/传感层布局全面。 汇川技术是国内工控龙头， 创始团队出身自华为艾默生系， 兼具国际化视野和行业本土经验， 基于底层电力电子、 电机驱动与控制、 工业控制与通信等核心技术， 先立足于驱动层的变频器和伺服两大优势产品， 向下拓展至执行层的工业机器人、 电机、 气动元件， 向上拓展至控制层的 PLC、 HMI、 CNC，再横向拓展产品品类和下游应用， 打造多领域自动化解决方案， 实现十五年收入/利润 CAGR 39%/35%的快速增长。 2022年公司收入结构为通用自动化(50%)/智慧电梯(22%)/新能源汽车(22%)/工业机器人(2%)/轨道交通(2%)。 做强控制层， 跨步国际化， 通用自动化业务仍有较大成长空间。 通用自动化是公司第一大业务， 2022年公司低压变频器/通用伺服系统/小型 PLC 国内市场份额分别为 14.90%/21.50%/11.90%， 位列市场前三、 国产品牌第一， 当前战略重点是突破控制层， 做强中大型 PLC， 以及拓展执行层产品品类。 2022年初公司确立跨步国际化战略， 2022年海外收入占比仅为 3.85%， 以电梯产品为主。 公司实施销售、 研发、 供应链等全方面的国际化， 依托本土团队销售， 引用国内成熟行业解决方案， 建设欧洲研发中心， 承接海外前沿技术开发， 匈牙利工厂落地， 逐步建起全球化制造体系， 支撑海外市场拓展。 随着产品品类拓展， 以及大力拓展海外市场， 通用自动化业务仍有较大成长空间。 产业链延伸， 布局工业机器人和新能源车。 公司从驱动控制拓展至机电一体化， 布局工业机器人、 新能源车动力总成， 延伸价值链打开成长空间。 工业机器人业务处于成长早期， 凭借核心部件自制、下游应用与工控协同的优势，在 SCARA 机器人领域取得领先， 大力发展六关节机器人， 布局滚珠丝杠、 直线导轨等， 发展前景广阔。 新能源车业务经过六年布局， 进入收获期实现快速增长， 客户涵盖新势力和一线车企， 电控份额领先， 未来成长空间广阔。 2024管理攻坚年， 深化管理变革与数字化赋能。 公司 2019年至今开展了治理、 战略、 销售、 研发、 供应链等变革项目， 2024年是管理攻坚年， 在质量管理、 技术与产品设计管理等方面深化变革， 搭建敏捷高效的流程型组织平台， 支撑公司长远发展。 公司开展数字化转型， 推出基于模型驱动的 Inocube数字化开发与数据治理平台， 为提供工业软件服务和打造产业链生态赋能。 风险提示： 下游需求不及预期； 新业务拓展不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议： 公司是国内工控龙头， 新能源车业务进入收获期， 布局工业机器人， 产业升级趋势下长期成长空间广阔。 我们预计 2023-2025年归母净利润为 47.76/59.36/73.38亿元， 对应 PE 35/28/23倍， 合理估值为66.53-73.18元（对应 2024年 PE 为 30-33倍） ， 维持“买入” 评级。

2023年预计收入同比增长26%-35%，归母净利润同比增长6%-15%。公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现营业收入289.90-310.61亿元，同比增长26%-35%，中值300.26亿元，同比增长30.50%；归母净利润45.79-49.68亿元，同比增长6%-15%，中值47.73亿元，同比增长10.50%；扣非归母净利润39.31-42.36亿元，同比增长16%-25%，中值40.84亿元，同比增长20.50%。单季度来看，2023年第四季度预计实现营业收入88.69-109.40亿元，同比增长31.06%-61.66%；归母净利润12.60-16.48亿元，同比增长1.99%-33.48%；扣非归母净利润8.85-11.90亿元，同比增长34.28%-80.54%。 公司是国内工控龙头，凭借品牌优势和综合解决方案优势，把握行业结构性机会，实现收入业绩稳健增长。 毛利率和投资收益同比下降，费用管控良好，加大战略业务投入。盈利能力方面，公司2023年毛利率预计同比下降，主要系产品收入结构变化所致。 费用方面，汇兑收益同比增加，财务费用预计同比减少；公司在持续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入的同时，重视费用管控，研发/销售/管理费用的合计增速与收入增速匹配。非经常性损益方面，2023年预计公司投资收益及公允价值变动收益同比下降，主要系股权类投资项目的公允价值变动收益同比下降。 通用自动化业务实现较快增长，新能源汽车业务延续高增长。分业务板块来看，11）通用自动化业务：公司通用自动化业务在下游需求弱复苏的环境下实现稳健较快增长，作为国内工控龙头，公司凭借品牌优势和产品综合解决方案优势，把握行业结构性增长机会，展现较强韧性。22）新能源汽车业务：公司新能源车业务延续高速增长，主要得益于新能源汽车渗透率持续提升，下游客户定点车型持续放量。33）智慧电梯业务：受房地产行业影响，公司智慧电梯业务收入同比略有增长。 风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内工控龙头，增长韧性强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到公司投资收益降低，且加大战略业务投入，我们小幅下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为47.76/59.36/73.38亿元（前值50.47/62.35/78.32亿元），对应PE为30/25/20倍，维持“买入”评级。

2023年前三季度收入同比增长20.20%，归母净利润同比增长8.21%。公司2023年前三季度实现营收22.04亿元，同比增长20.20%；归母净利润4.52亿元，同比增长8.21%。单季度看，2023年第三季度实现营收6.76亿元，同比增长1.03%；归母净利润1.05亿元，同比下滑34.07%。收入增速放缓，主要系下游锂电行业需求承压。盈利能力来看，2023年前三季度公司毛利率/净利率为39.36%/20.49%，同比变动-1.02/-2.27pct；单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率为35.60%/15.56%，同比变动-4.62/-8.29pct，毛利率短期下滑主要系公司定价策略调整及产品结构变化。费用端来看，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.60%/6.19%/4.36%/-0.20%，同比变动+0.37/+0.06/+0.66/+0.27pct，主要系费用支出较为刚性，但收入增速放缓，导致费用率提升。公司前三季度经营性现金流净额1.71亿元，同比增长468.15%，现金流良好。 短期锂电需求承压，长期多领域发展趋势向好，大股东增持彰显信心。短期来看，新能源锂电和3C行业需求较弱拖累公司收入业绩增速放缓，但公司持续拓展应用领域和客户覆盖面，光伏行业收入快速增长，汽车、工业机器人、半导体、医疗等行业成长空间广阔。公司10月26日发布公告，控股股东金立国先生（董事长兼总经理）拟使用自有资金或自筹资金1000万元-2000万元，在未来6个月内通过集中竞价或大宗交易方式增持公司股份，增持计划价格不超过45元/股。大股东增持彰显其对行业未来发展前景的认可、以及对公司业务持续稳健增长的信心。公司是国内FA零部件龙头，具备较强的供应链管理和平台化运营优势，持续拓宽下游应用领域，“线下＋线上”相结合进一步拓宽客户覆盖面，持续加强客户粘性，以一站式服务能力构建较强竞争壁垒。公司作为国内FA零部件龙头有望在产业升级和工业自动化普及大趋势下迎来长期发展机遇。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；盈利能力下滑。 投资建议：公司是国内FA零部件龙头，一站式服务能力构建较强竞争壁垒，长期受益产业升级和智能制造大趋势。考虑到下游新能源锂电行业需求承压，我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为6.05/7.88/9.68亿元（前值6.91/9.27/11.93亿元），对应PE为28/22/18倍，维持“增持”评级。

2023年前三季度收入同比增长14.10%，归母净利润同比增长35.75%。公司2023年前三季度实现营收4.73亿元，同比增长14.10%；归母净利润0.68亿元，同比增长35.75%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长74.15%。单季度看，2023年第三季度实现营收1.62亿元，同比增长5.83%；归母净利润0.22亿元，同比增长1.99%；扣非归母净利润0.07亿元，同比下滑28.78%。 第三季度公司收入增速放缓，主要系国内经济环境下市场需求承压，随着后续公司DS80000系列13GHz数字示波器批量出货，有望恢复较快增长水平。 盈利能力来看，2023年前三季度公司毛利率/净利率为56.51%/14.40%，同比变动+4.63/+2.30pct，其中数字示波器产品毛利率为59.34%，同比+6.13pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率为58.25%/13.61%，同比变动+6.54/-0.51pct，毛利率持续改善，主要系高端产品占比提升，且搭载自研核心技术平台的示波器占比提升。费用端来看，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为17.20%/10.21%/22.23%/-0.11%，同比变动+0.37/-1.03/+0.90/+2.08pct，保持较高研发投入水平。 发布13GHz带宽示波器，高端化进程加速。从收入结构来看，公司前三季度示波器收入中，高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（≥12bit）示波器占比50.16%，搭载自研技术平台的示波器占比73.72%，同比提升1.41pct，拉动收入增长和毛利率改善。从新产品来看，公司前三季度新产品收入为9846万元，同比增长123.54%，DHO系列数字示波器产品收入同比增长217.50%，快速放量。公司9月17日正式发布DS80000系列高带宽数字示波器，最高带宽13GHz，实时采样率40GSa/s，垂直分辨率8-16bit可调，存储深度4Gpts，成为首个突破示波器13GHz带宽的国产品牌。公司深耕行业二十五年，全球渠道布局完善，经过多年技术积累和研发投入，产品档次覆盖全面，技术指标国内领先，自研芯片加速产品高端化进程。 风险提示：新产品拓展不及预期；中美贸易摩擦风险；国产替代不及预期投资建议：公司是国内通用电子测量仪器龙头，所处行业空间大增长稳，公司深耕行业二十余年，通过多年研发积累，产品性能领先，具备示波器自研芯片能力，未来随着品牌渠道不断完善，产品档次向高端市场拓展，有望受益行业国产替代加速趋势，未来成长空间广阔。考虑到下游需求短期承压，我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为1.25/1.96/2.96亿元（原值1.78/2.50/3.60亿元），对应PE62/40/26倍，维持“增持”评级。

2023年前三季度收入同比增长33.06%，归母净利润同比增长148.41%。公司2023年前三季度实现营收4.26亿元，同比增长33.06%；归母净利润0.81亿元，同比增长148.41%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长88.09%。 单季度看，2023年第三季度实现营收1.51亿元，同比增长31.33%；归母净利润0.26亿元，同比增长128.52%；扣非归母净利润0.15亿元，同比增长59.58%。收入业绩实现较快增长，主要系集成电路与电子制造、铸件焊件等领域较快增长，新能源电池领域需求承压增长放缓，微焦点射线源批量出货。 盈利能力持续提升，自研核心部件微焦点射线源自供比例提升。2023年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率为39.66%/18.93/10.97%，同比提升+1.47/+8.79/+3.21pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率为40.74%/17.24%/10.02%，同比提升+2.72/+7.33/+1.77pct。毛利率提升主要系公司自研微焦点射线源的自供比例提升，以及产品结构优化。 费用端来看，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.87%/7.27%/10.92%/-3.37%，同比变动+1.26/-0.63/-0.83/-3.63pct，持续在核心部件、检测装备系统软件和缺陷识别算法等领域加大研发投入。 发布多款工业3D/CT智能检测设备，微焦点射线源全系列批量出货。公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，在集成电路与电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域具备较强竞争优势。公司成功开发了在线式3D/CT检测装备，在检测精度、材料分辨能力、复杂形状测量能力方面有显著优势，在主要下游均能提供工业CT产品及解决方案，并已交付客户使用。 从核心部件来看，公司实现90kV、110kV、120kV、130kV系列封闭式热阴极微焦点射线源的量产，关键部件自主可控，贡献新的收入增长动力。在国产替代大趋势下，公司凭借较强技术实力、较高产品性价比和服务优势快速提升市场份额，成长前景广阔。 风险提示：下游行业景气度下滑，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期投资建议：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，受益于下游集成电路及电子制造、新能源等行业长期发展向好，随着X射线检测渗透率提升，在国产替代大趋势下快速成长，并且公司自研核心部件微焦点X射线源打破海外垄断，成为新的增长动力，长期看发展空间广阔。考虑到下游需求短期承压，我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为1.31/2.23/3.44亿元（前值1.61/2.66/4.02亿元），对应PE为67/39/25倍，维持“增持”评级。