事件： 公司发布 2022年年报，全年实现营业收入 398.63亿元，同比下降 0.07%；实现归母净利润 51.12亿元（扣非 57.45亿元），同比下降 31.14%（扣非下降 19.54%）。其中，2022年第四季度实现归母净利润-2.41亿元（同比减少 17.31亿元）。利润分配方案为每 10股派发现金红利 1.171元（含税）。 风资源偏弱及计提减值影响盈利水平，2023年来风已大幅好转装机方面，2022年末公司累计控股装机 31.11GW（同比+4.41GW），其中风电 26.19GW、火电 1.88GW、其他可再生能源（光伏为主）3.04GW。 2022年自建新增风电、光伏分别为 0.53GW、1.88GW，并购新增风电、光伏分别为 1.90GW、0.01GW。发电量方面，2022年累计完成发电量706.33亿千瓦时（同比+11.6%），其中风电发电量 583.08亿千瓦时（同比+13.7%）。受平均风速下降影响，公司所属风电场 2022年利用小时数 2296小时（同比-70小时）。2023年 1-2月公司风电发电量109.69亿千瓦时（同比+20.0%），1-2月全国风电平均利用小时数 401小时（同比+78小时），年初来风已大幅好转。电价方面，2022年公司所有电源平均上网电价 468元/MWh（不含增值税，同比-1.5%），其中风电上网电价 481元/MWh（同比-2.6%），火电上网电价 400元/MWh（同比+13.6%），火电电价上涨主要是受益于市场化交易电价上升。 公司 2022年计提资产减值准备共计 20.40亿元，预计减少归母净利润 19.41亿元。减值主要原因包括“上大压小”报废老旧机组、部分下属公司长期经营亏损、乌克兰项目地区冲突影响等。 成本控制能力良好，全年补贴款已加速回收2022年公司毛利率 34.43%（同比-0.44pct）,净利率 15.29%（同比-4.23pct）,ROE（摊薄）8.10%（同比-2.68pct），其中净利率与 ROE下降主要是由于资产减值所致；整体期间费用率 10.55%（同比-0.70pct），其中管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降0.31pct、0.24pct、0.15pct，成本控制能力良好。经营性现金流量净额 296.06亿元（同比+76.7%），预计与补贴加速回收有关，其中前三季度公司已收回补贴 130.19亿元。 新能源项目储备充足，新增光伏装机有望提速2022年新增资源储备 62GW（风电 25.63GW、光伏 36.37GW），同比增长 9.8%，且新增资源储备位于资源较好地区。2022年全年取得开发指标 18.37GW（风电 4.67GW，集中式光伏 8.47GW，分布式光伏5.23GW）。充足的项目储备为公司发展提供广阔空间。2023年以来光伏产业链成本已明显下降，我们预计新增光伏装机有望提速。 集团风电业务整合平台， 】 后续资产注入有望加速公司是国家能源集团风电业务整合平台，集团已承诺未来三年内逐步将存续风力发电业务资产注入公司。截至 2021年底，国家能源集团体内龙源电力外的控股风电装机超过 20GW，接近公司现有风电装机 26.19GW。2022年集团已注入 1.90GW，为完成承诺后续注入进度有望加速。 估值分析与评级说明预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 85.81亿元、95.18亿元、121.64亿元，对应 PE 分别为 16.9倍、15.3倍、12.0倍。公司背靠国家能源集团，在项目储备、运营管理、资金成本等方面优势明显，装机增长的确定性强，维持“推荐”评级。 风险提示： 风电光伏装机规模低于预期；可再生能源补贴回款速度低于预期；上网电价下调；新项目造价上升等。

事件：公司发布 2022年报，全年实现总收入 28.64亿元（+34.72%）； 归母净利润 6.01亿元（-28.90%）；扣非净利润 5.33亿元（+27.43%）。 剔除去年 Mesa 收益影响，归母净利润同比增长 25.22%，扣非净利润同比增长 29.81%。第四季度实现营业总收入 7.89亿元（+30.22%）；归母净利润 1.39亿元（-5.11%）；扣非净利润 1.25亿元（+21.05%）。 两大板块持续高成长，用户场景进一步细分与延伸：生命科学板块实现收入 12.45亿元（+42.43%）。针对高校升级生物样本库方案实现自动智能化并在多个大学落地；生物制药用户数量上升，公司针对推出样本冻存、样本干燥等新品；智慧实验室全场景方案细分至 7大用户场景；实验室新品类收入快速增长。医疗创新板块实现收入 16.10亿元（+29.41%）。针对医院推出智能静配等方案（10+家医院落地）；针对公卫用户推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站等方案，智慧疫苗接种方案 4,000+家接种点；针对血/浆站推出供血自动化管理系统等方案，智慧血液管理方案复制多个城市网。 全球市场体系不断升级，推动海内外业务高增长：国内业务实现收入 20.22亿元（+27.50%），公司新进入湖北汉江国家实验室等科研、制药公司用户。海外业务实现收入 8.34亿元（+ 56.45%）。海外经销网络 700+家，新覆盖 8个中东欧地区国家；完善欧亚美当地化团队，建立体验培训中心体系（阿联酋、尼日利亚、新加坡、英国等）和仓储物流中心体系（荷兰、美国等）；与 40+全球性国际组织建立合作，超低温、生物安全柜等产品进入用户采购名单。 投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%，EPS 为 2.36/3.08/3.93元，当前股价对应 PE为 27.96/21.43/16.83倍，给予“推荐”评级。 风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收73.63亿元，同比下降15.86%；归母净利润4.2亿元，同比下降29.38%；基本每股收益0.77元/股。其中，公司第四季度单季实现营收20.81亿元，同比下降20.39%；归母净利润0.97亿元，同比下降16.38%。 原材料价格上涨&产品结构变化，毛利率同比受损。报告期内，公司综合毛利率为24.14%，同比下降1.92pct。其中，Q4单季毛利率为24.11%，同比提升0.17pct，环比下降0.06pct。公司毛利率明显下降，主要是因为：1）报告期内，原材料价格有所提升；2）产品结构变化，毛利率较高的木地板产品占比下降6.41pct。 费用率基本维持稳定，净利率有所下滑。报告期内，公司期间费用率为17.23%，同比下降0.09pct。其中，销售费用率为7.77%，同比提升0.17pct；管理费用率为8.04%，同比提升0.65pct；研发费用率为1.77%，同比下降0.01pct；财务费用率为-0.34%，人民币汇率贬值实现汇兑收益，同比下降0.9pct。净利率方面，公司净利率为5.81%，同比下降1.23pct。其中，Q4单季公司净利率为4.72%，同比下降0.02pct，环比下降2.48pct。 整体销售承压，新品类表现较优。受地产下行及疫情反复影响，公司销售承压，报告期内中高密度板、地板销量分别为122万立方、4,730万平方，同比下降21.79%、24.79%。其中，中高密度板库存量达到21万立方，同比增长40%。营收端来看，新品类表现相对更优，木地板/中高密度板/竹、石塑地板等/木门及衣帽间分别实现营收46.79/16.13/9.77/0.48亿元，分别同比变动-23.57%/-13.3%/+50.59%/-33.94%。 投资建议：公司为木地板及人造板龙头企业，具备完备产品矩阵，规模优势及营销优势突出，未来业绩成长可期，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.92/1.04/1.15元，对应PE为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

事件：公司披露 2022年报，2022年实现营业收入 56.16亿元（YoY+2.58%），归母净利润 6.68亿元（YoY+2.23%）。 经营稳扎稳打，业绩同比稳中微增。公司总体经营稳健有序，2022年实现营业收入 56.16亿元（YoY+2.58%），归母净利润 6.68亿元（YoY+2.23%）。分季度看，公司 22Q4营收 19.06亿元（YoY-0.6%），归母净利润 2.73亿元（YoY+0.49%），业绩同比稳中微增。 无人系统巩固先发优势，多维布局创新业务。公司无线通信业务 22年收入 25.39亿元，虽有所下滑（YoY-4.8%），但在多市场开拓方面有所突破，且卫星互联网的通信、导航终端项目悉数竞标入围，实现良好布局；软件信息服务营收 22.46亿元（YoY+9.9%），其中子公司海格怡创在传统优势市场份额稳中有升，未来将向数智生态建设转型升级；创新领域方面，无人系统和通信设备继续拓宽市场型谱和应用领域，并打造无人业务发展平台及资本运作平台，发展迅速。 毛利率下调，期间费用率同比改善。公司全年毛利率 35.0%，同比下降 2.4pct，主要系多业务产品毛利率下降。除了泛航空（毛利率 46.3%，YoY+0.8pct）和其他业务外，公司无线通信、软件信息服务、北斗业务合计营收占比 93%，毛利率分别为 44.4%、16.8%和 57.6%，皆有不同程度下降（-0.2pct、-0.4pct、-8.9pct）。然而公司严格控制各项费用，管理费用率、研发费用率和销售费用率同比降低 0.2pct、0.6pct 和 0.7pct，因此净利率变动幅度较小。 北斗全产业链布局，相关比测多次第一，将受益于北三放量。22年北斗业务实现营收 4.39亿元（YoY+3.3%），仍以北二为主。随着北三时代到来，大规模换装北二将贯穿整个 “十四五”时期，表现为前低后高，相关需求将爆发，其中，综合终端、无人平台和各类武器平台作为最大的三个应用领域，相关市场空间达百亿。公司深耕北斗多年，拥有从芯片、天线、模块、终端、系统到运营的自主全产业链布局优势。公司北三射频芯片、基带芯片、抗干扰模组等在特殊机构比测中均获第一，相关产品已批量应用于车辆、船舶、航空、便携等领域，是目前我国军用北斗终端领域出货量最大的单位之一，有望充分受益北三换代放量。 定增出炉，控股股东大比例认购。公司定增预案于近日公告，拟向公司控股股东无线电集团等特定投资者募资不超过 20亿元，无线电集团及其子公司认购不低于其中 26.02%，即 5.2亿元，彰显控股股东对公司发展的信心。募投项目包括“北斗+5G”通导融合、无人信息产业基地和卫星互联网项目，总投资 45.3亿元，项目实施周期 2年，部分项目已在建设进行中。此次募投项目具备良好市场前景，与公司聚焦主业战略相符，将大幅提升公司的市场竞争力。 投资建议：预计公司 2023至 2025年归母净利分别为 7.92/10.49/13.44亿元，EPS 分别为 0.34/0.46/0.58元，当前股价对应 PE 为 31/23/18x。 公司作为国内北斗三和军工无线通信领域极具竞争力的企业，有望充分受益于军工信息化发展进程，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产能扩张不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告。 业绩增长符合预期，业务结构持续优化。公司 2022年实现营业收入 27.98亿元，同比增长 18.72%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长 14.04%，扣非后归母净利润 4.31亿元，同比增长 17.50%。2022年，公司累计新签合同总额 40.27亿元，同比增长 1.86%；分业务类型来看，勘察设计类业务新签合同金额共计 22.61亿元，实现收入 17.86亿元，同比增长 19.43%；工程管理类业务新签合同金额共计 2.07亿元，实现收入 1.34亿元，同比增长 7.68%；EPC 总承包业务新签合同金额共计 15.59亿元，实现收入 8.74亿元，同比增长19.06%。分地区来看，安徽省内新签合同额共计 31.46亿元，实现收入 21.37亿元，同比增长 20.28%；安徽省外新签合同金额共计 8.81亿元，实现收入 6.57亿元，同比增长 13.82%。 年末公司在手订单总金额 76.07亿元，同比增长 14.59%，在手订单充足，受益于公司后续业绩仍有较大的增长空间。 经营现金流改善，省外业务盈利能力增强。2022年公司经营现金流量净额为 4.84亿元，同比增长 184.69%，主要增长的原因是销售回款的提高；投资现金流量净额为-5.26亿元，相比去年多流出 4.87亿元，主要的原因是购建长期资产和对外投资金额高于上年同期所致。2022年公司整体毛利率为31.74%，同比下降 1.26pct，分地区来看，安徽省内毛利率为 32.01%，同比下降 4.78pct，省外毛利率为 30.86%，同比上升 9.56pct，省外业务的盈利能力进一步提升。公司聚焦长三角一体化发展、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等重大国家战略规划，不断扩大网点布局，依托甘肃天成、四川天设、杭州天达、广东分公司、湖南分公司等驻外机构，进一步巩固属地化生产经营优势，辐射周边省份市场。 数字化赋能转型，加速开启第二增长曲线。2022年，以“BIM+”、装配式建筑为代表的绿色建造和智能建造技术推动行业创新发展，数字化企业建设促进企业提质增效。公司抢抓行业发展机遇，坚持科技赋能，在大数据与云业务、智慧交通研发与咨询、数字化建造技术、机电与信息化集成等业务领域拓展得到一定成效，2022年新签数智化业务合同金额 2,447万元。未来公司将致力于核心业务的多领域延伸，积极探索 PPP、全过程工程咨询等业务模式，立足工程全过程产业链的价值共享，并不断推进数字化赋能业务，开发智慧工程业务产品，推进产业化运营。 投资建议：公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业具有较强的市场竞争优势，伴随数字化赋能转型，将打开新的增长空间。预计公司 2023年营收为 30.87亿元，同比增长 10.32%，归母净利润为 4.88亿元，同比增长 10.13%，EPS 为 1.04元/股，对应当前股价的 PE 为 11.06倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；建筑行业数字化转型不及预期的风险。

事件：公司公布2022年业绩。公司实现营业收入729.89亿元，YOY+76.72%；归属净利润55.33亿元，YOY+171.4%；扣非归属净利润55.57亿元，同比+200.9%；基本每股收益2.4元/股，平均ROE为25.15%。22Q4营业收入236.66亿元，同比+55.65%，环比+13.5%；归属净利22.43亿元，同比+208.89%；扣非归属净利润23.16亿元，同比+200.85%，环比+44.1%。 组件出货量再创新高。根据光伏行业协会数据统计，2022年全球光伏市场新增装机容量预计约230GW，YOY+35.3%。公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新高。公司2022年电池组件出货量39.75GW（含自持电站672MW），其中组件海外出货量占比约58%，全球排名第四，从而带动收入高增76%。 毛利率改善明显。Solarzoom数据显示，2022年初一线厂商特级致密料价格为230元/kg，全年一路上扬至9月达到最高点307元/kg，后维持高位运行，11月下旬开始出现松动迹象，12月中旬迅速回落，2023年1月4日价格降至170元/kg。受到原材料价格高企影响，组件环节盈利能力一度堪忧，根据Solarzoom数据，自2022年4月以来，组件整体毛利润一直为负值，12月底才由负转正。公司22Q4毛利率改善明显，超市场预期，达到17.6%（2022年全年毛利率14.78%），同比/环比提升1.8/3.8pcts，预计23Q1将持续提升。 盈利能力提升。受益于增发融资落地，公司2022年财务费用大幅削减，存款利息增加，叠加汇兑收益增加等因素，公司2022年期间费用率4.4%，YOY-3.4pcts，期间费用控制得当。综合以上因素，公司2022年净利率达到7.59%，YOY+2.5pcts；扣非后ROE（摊薄）/ROA分别为20.2%/8.57%，YOY+9/+4.1pcts。22Q4净利率达到9.06%，同比/环比+3.3/+1.2pcts；扣非后ROE达到8.8%，环比+2.2pcts。 一体化产能持续加码。公司拟投资建设鄂尔多斯高新区年产20GW硅片、30GW电池项目，预计投资额128.42亿元；建设周期预计36个月，将分期建设。上述项目符合公司未来产能规划的战略需要，有利于公司垂直一体化的产业链布局，满足市场对高效产品的需求，不断提高市场份额和盈利能力。按照公司产能规划，2023年底组件产能将超过80GW，硅片和电池产能将达到组件产能的90%左右。 投资建议：光伏市场前景广阔，公司作为产业链一体化战略的全球知名的高性能光伏产品制造商，2023年将充分受益硅料进入下跌周期后释放的利润红利。预计2023-2024年营收968.13亿元、1,172.31亿元，归母净利润92.72亿元、119.70亿元，EPS为3.93元、5.08元，对应当前股价PE为14.2倍、11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；上游原材料上涨超市场预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险等。

事件公司发布2022年年报。2022年公司实现营收83.36亿元，同比增长12.36%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%；扣非后归母净利润12.65亿元，同比增长32.21%。 PCB市场整体需求疲软，公司PCB业务营收同比增长12.36%。2022年PCB市场整体需求在第四季度开始明显疲软，Prismark预估2022Q4PCB市场环比下降7.7%，同比下降14.6%，对2022年市场增长预期从2.9%下修至1.0%。依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2022年公司PCB业务实现营收79.31亿元，同比增长12.36%；随着PCB业务产品结构的进一步优化，该业务毛利率提升至31.72%，同比增加3.22pct。 通讯板库存陆续消化，AI有望成为该业务发展主要驱动力。2022年，高速网络设备、数据存储、高性能计算机和人工智能（AI）等新兴市场的结构性需求增加，弥补了5G基站PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内疫情防控措施调整，终端需求积压的订单得以执行，公司产品库存陆续消化。2022年公司通讯板实现营收54.95亿元，同比增长13.95%；毛利率为34.33%，同比增加4.97pct。 2023年以ChatGPT为代表的AI产业发展有望迎来新浪潮，预计将成为未来电子行业发展的主要驱动力，路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求，公司通讯板业务受益。 汽车板业务恢复成长，公司顺势扩充产能。2022年上半年受疫情封控、原材料价格高位运行等因素影响，公司汽车板业务生产经营承压，营收同比减少0.76%，下半年随着供应链恢复以及市场需求的好转，公司黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放，汽车板业务迅速恢复成长。 2022年公司汽车板业务实现营收18.97亿元，同比增长12.80%，毛利率为24.05%，同比减少1.47pct。2023年汽车电子相关产品结构性需求仍具有较大的增长潜力，公司在年初向沪利微电增资7.76亿元，沪利微电将有针对性地加速投资，有效扩充汽车高阶HDI产能。 投资建议Prismark预计2023年全球PCB产值同比将下滑4.13%。 PCB下游需求分化，其中AI产业新浪潮有望带动服务器对PCB需求增加，预计公司2023年至20225年分别实现营收101.07/123/140亿元，同比增长21%/22%/14%，归母净利润16.84/20.31/23.91亿元，同比增长24%/21%/18%，每股EPS为0.891/1.07/1.26亿元，对应当前股价PE为24/20/17倍，给与“推荐”评级。 风险提示宏观经济下行风险、新增产能投产不及预期风险。

事件2022年公司实现营业收入 16.12亿元，同比增加 10.19%；实现归属母公司净利润 1.87亿元，同比减少 17.83%；实现归属母公司扣非净利润 1.79亿元，同比减少 14.87%。经营现金流量净额为 2.34亿元，较上年同期增长 18.78%。 疫情影响川渝、云贵陕等传统线下渠道营收承压，线上电商渠道营收贡献突出，渠道间份额差异收窄；卫生巾品类营收增长稳健从产品来看，公司报告期内仍然坚持着以自有品牌产品为主，ODM 业务为辅的业务模式。ODM 业务 2021年至 2022年仅增长 0.30%，一方面系公司长期发展策略逐步调整，不再主动接洽新客户的 ODM业务；另一方面，短期受疫情因素影响，国外很多港口的关闭使得客户拿货意愿下降，大型消费品企业如名创优品饱受现货堆积之苦，这一因素也使得订单数量下降。而自有品牌中，卫生巾作为拳头产品，顺应新消费趋势，聚焦中高端市场，量价齐飞，全年收入增速达14.69%，贡献了 84.26%的营收，同时也是营收增量的主要来源。婴儿纸尿裤营收萎缩，此业务营收下降了 17%，主要原因系市场规模下降所致，受国内婴儿出生人口持续下降的影响，婴儿纸尿裤整体规模下降近 15%，产品结构向中高端方向倾斜，赛道内现有玩家竞争愈加激烈的趋势。 从地区划分的角度来看，公司的产品销售依旧以线下环节为主，但电商渠道营收迅速攀升，线上和线下场景份额差异逐渐收窄。线下场景中，主力的川渝、云贵陕地区依旧贡献了共计超 50%的营收，但报告期内川渝地区营收同比下滑超 5%，主要还是受到宏观经济环境和全年疫情反复的影响，线下零售消费有所下跌；但是考虑到公司在西南地区的市场地位，大环境背景下的阶段性下降可以接受但需保持后续关注。线上电商渠道表现亮眼，其营收增速超 70%，营收占比达到了 23%，超过云贵陕地区的线下份额，与公司在 2021年顺应消费升级及消费场景的变化趋势，采用线上营销多平台策略，加大线上营销资源投入，发力抖音、快手直播带货领域，并借力线上渠道加大品牌宣传及产品推广力度有关。此外，受益于电商的发展带来公司产品品牌力与知名度的提升，以及外省销售的推广，公司外围区域的营收也有所上升，同比增长 13.63%。 从季度的角度来看，一次性个人卫生用品属于日常消费，卫生巾、婴儿纸尿裤产品均无明显的周期性和季节性特征。但从公司招股说明书中可知，一方面线上促销等活动场景会带来销售额的变化，一次性卫生用品的囤货属性突出；另一方面，夏季炎热会导致婴儿纸尿裤销量低于秋冬时节。因此，报告期内二季度营收环比一季度收窄符合淡旺季的历史规律；第四季度受益于“双十一”大促，营收总量和增速均为全年表现最佳。

事件： 3月 24日公司发布公告，与中国油气控股有限公司（702.HK）签署了重组意向条款清单，就公司拟参与中国油气控股重组的相关事项达成初步意向。 重组交易获取煤层气上游资源，上中下游一体化协同发展中国油气控股的核心主业为国内煤层气的勘探与开发，其与中石油合作开发鄂尔多斯盆地三交区块煤层气项目，并享有其中 70%的权益，相关区块已完成勘探阶段工作，全面进入开采阶段，具有较大的开发潜力。三交项目位于山西省吕梁市临县境内，与神安线管道距离较近，其开采的煤层气可经支线连接后通过神安线实现外输。重组交易完成后公司将打通上中下游全产业链，实现业务协同发展，提升公司盈利水平。 中国油气控股资源量丰富，已建成开发规模 2亿立方米/年中国油气控股许可开采的矿山为山西河东煤田三交—碛口地区煤层气（三交项目），与中石油合作并享有 70%的权益。三交项目矿区面积为 236.783平方千米，生产规模 5亿立方米/年（可申请调整整体开发方案，年生产规模可进一步调增）。截至 2021年末，三交项目已建成煤层气开发规模约为 2亿立方米/年。2021年实际开采量为1.28亿立方米，同比增长 25.9%；2022年上半年实际开采量为 0.78亿立方米，同比增长 25.5%。 长期来看，三交项目具有较大开发潜力。其探明煤层气地质储量为 435亿立方米，可开采储量 217亿立方米，并具有煤层厚度大、连续稳定、资源丰度好、含气量高、水文地质条件优越等特点。 神安线已全线贯通，期待增量气源进一步打开成长空间2022年 12月 1日公司公告，神安线陕西-山西段完成物理连接并已进入试运行阶段，标志着神安线管道全线贯通。神安线全线贯通后山西中联煤层气公司、陕西神木气源以及长庆气田的资源将为公司气源带来增量。神安线设计输气能力 50亿方/年（加压后可达到 80亿方/年），长期来看输气量有较大增长空间。根据公司 12月 2日公告，2023年气量预计增加 12-15亿方左右，整体供气量争取达到 20-25亿方，2024年争取达到 30-35亿方。 神安线具备多区域稳定气源优势，提供充足气源保障全资子公司华盛燃气已与中联公司共同投资设立合资公司中联华瑞天然气有限公司，共同投资建设运营神安线管道项目，神安线管道连接陕东、晋西的鄂尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源和包括京津冀在内的华北地区及华东地区巨大天然气需求市场。合作方中联公司拥有国家煤层气对外合作专营权，拥有 27个煤层气探矿权、4个煤层气采矿权，具备多区域的稳定气源优势，可为神安线管道项目提供充足的气源保障。 借助特许经营权和独家开口权，终端市场开拓优势明显 】全资子公司北京华盛下属子公司在山西省原平市、兴县和保德县等行政区域内享有城市燃气特许经营权，特许经营期限均为 30年，特许经营权地区处于氧化铝矿藏富集区。北京华盛的主要大客户为当地大型氧化铝工业客户，其中为氧化铝工业客户供气量占总供气量比例在 70%左右，氧化铝客户经营情况稳定、天然气需求量大。公司还拥有神安线在山西忻州、太原、阳泉，河北石家庄、衡水、安平等 15个阀室及中心站的独家开口权，可通过建设支线管网的方式开拓终端销售市场。 估值分析与评级说明我们预计重组中国油气控股将充分发挥与神安线的协同优势，提升公司的天然气供应能力，上调 2023-2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为 4.01亿元、7.25亿元、10.16亿元，对应 PE 分别为 25.6倍、14.2倍、10.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 上游气源增量不及预期；下游市场开拓不及预期；天然气价格波动的风险。

事件公司发布了2022年年报。 净利稳健增长，拨备冲回反哺利润2022年，公司营业收入3447.83亿元，同比增长4.08%；归母净利润1380.12亿元，同比增长15.08%；年化加权ROE为17.06%，同比上升0.1个百分点；基本EPS为5.26元，同比增长14.1%。 受多项业务收入增速放缓影响，营收保持低位增长，净利持续受益于减值冲回。 2022年，公司的信用减值567.51亿元，同比减少13.96%，Q4单季同比减少32.04%。 息差下降8BP，小微、消费增速强劲，存款定期化程度提升2022年，公司实现利息净收入2182.35亿元，同比增长7.02%；净息差2.4%，同比下降8BP。 资产端信贷投放持续增加，对公强、零售弱，按揭影响大。截至12月末，公司的贷款余额为6.05万亿元，较年初增长8.64%；对公贷款余额和零售贷款余额较年初分别增长10.45%和5.82%，占总贷款比重39.26%和52.25%。零售贷款表现偏弱主要受到按揭贷款增速放缓影响，小微和消费贷款保持较快增长，12月末小微、按揭、信用卡和消费贷较年初分别增长12.31%、1.08%、5.25%和29.64%。负债端存款增速强劲，财政发力和居民储蓄意愿增强是主因，存款定期化程度有所提升。截至12月末，公司的存款余额7.54万亿元，较年初增长18.73%。其中，定期存款和活期存款较年初分别增长30.58%和12.71%，占总存款比重37.02%和62.98%。 代销收入下滑致中收承压，零售AUM延续较快增长2022年，公司实现非利息净收入1265.48亿元，同比下降0.62%。其中，中间业务收入942.75亿元，同比下降0.18%，首次出现负增长，主要与代理类收入减少有关。2022年，公司财富管理手续费及佣金收入309.03亿元，同比减少14.28%；资产管理手续费及佣金收入124.57亿元，同比增长14.75%；托管业务佣金收入57.91亿元，同比增长6.59%。此外，截至12月末，招商银行零售客户数和aum分别为1.84亿户和12.12万亿元，较年初增长6.36%和12.68%；私行客户总资产余额3.79万亿元，较年初增长11.74%。受资本市场波动影响，其他非息收入表现走弱。 2022年，公司其他非息净收入322.73亿元，同比下降1.87%。其中，投资收益（含公允价值变动）同比下滑18.6%；汇兑净收益同比增长7.43%。 对公房地产贷款和按揭贷款不良率上升，风险抵补充足截至12月末，公司不良率和关注类贷款占比0.96%和1.21%，较年初上升0.05和0.37个百分点，主要受到经济增长放缓和房地产客户风险进一步释放的影响。其中，对公房地产和个人按揭贷款不良率为4.08%和0.35%，较年初变化2.67和0.07个百分点。公司风险抵补充足。截至12月末，公司的拨备覆盖率450.79%，较年初下降33.08个百分点。 投资建议公司坚持“一体两翼”，持续推动业务模式变革创新，零售金融护城河稳固，批发金融价值显现，各项业务保持同业领先，龙头价值凸显。轻型银行转型加速，资金使用效率优化，经营周期性降低，盈利质量不断提升。大财富管理体系建设成效释放，金融科技布局纵深推进，为公司中长期业务成长打开空间。我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级，预测2023-2025年BVPS为37.03/42/47.68元，对应当前股价PB为0.92/0.81/0.72倍。 风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

事件： 公司发布 2022年年报，全年实现营业收入 1540.44亿元，同比增长 33.0%；实现归母净利润 58.44亿元（扣非 46.71亿元），同比增长 26.2%（扣非增长 33.8%）；实现归母核心利润 60.67亿元（同比增长 48.2%）。其中，第四季度实现归母净利润 26.85亿元（同比增长201.3%）。利润分配方案为每股派发现金红利 0.51元（含税）。 直销气价差高增长，新增国际长协 530万吨有望提升业绩弹性2022年天然气总销量 362.04亿方（同比-2.7%），主要是由于经济放缓叠加高气价影响，全国天然气表观消费量有所下滑，其中零售气 259.41亿方（同比+2.7%），直销气 35.07亿方（同比-14.9%）。随着疫情影响结束，社会经济活动回归常态化，预计 2023年全国天然气消费预计将出现恢复性增长。 价差方面，零售气价差 0.48元/方（同比-0.03元），直销气价差0.72元/方（同比+0.41元），我们预计直销气价差大幅增长主要受益于公司锁定了价格较低的 Henry Hub 国际长协资源，从而在 2022年国内外气价维持高位的情况下实现价差高增长。2022年公司持续优化国际资源池，新增挂钩 Henry Hub 的长协 530万吨，累计签属长协资源共 764万吨，2023年有望进一步发挥国际国内两种资源、两个市场灵活互动的优势。 整体毛利润同比增长，自由现金流大概增加2022年整体毛利率 15.15%（同比-1.59pct），净利率 7.19%（同比-1.89pct），主要是由于天然气购销单价大幅上涨，但毛利润同比增长 15%；自由现金流 60.89亿元（剔除收购舟山接收站影响），同比增长 52.4%；总负债 361.23亿元（同比+3.3%），其中 1年以内负债占比 27%，债务结构稳健。 新奥舟山年内完成置入，天然气智能生态运营商战略获强大支点公司 2022年已完成收购新奥舟山 90%股权，承诺业绩为：2022-2025年扣非后归母净利润分别为 3.50亿元、6.39亿元、9.33亿元、11.96亿元，2022年实际完成 4.02亿元。舟山 LNG 接收站目前建成一期、二期项目，核准处理能力与实际处理能力分别为 500万吨/年和 750万吨/年。三期项目已获核准并开工建设，预计 2025年建成，建成后实际处理量将达到 1000万吨/年。 2022年受海外天然气价格高企以及国内疫情影响，沿海 LNG 接收站利用率普遍较低。在此背景下舟山接收站积极开展罐容租赁、小船分拨、国际保税罐等多种业务，超额完成业绩承诺。随着海外天然气价格回落以及国内经济复苏，2023年新奥舟山预计将释放业绩弹性，并与公司的需求生态、资源生态、输储生态形成更为深度的协同效应，从供需匹配、资源结构、设施能力等多方面增加公司在不同市场环境中的选择权，实现最优策略组合，显著提升公司核心竞争力。 煤炭业务量价齐升， 】 远期煤炭产能可提升至 1000万吨煤、化工产品全年营收 85.51亿元（同比+23.9%），毛利率 24.9%（同比+4.3pct），营收与毛利率增长主要受益于煤炭业务量价齐升。 2022年实现商品煤销量 524万吨（同比 34.4%）。目前公司煤炭核定产能 800万吨，产能核增稳步推进，远期可提升至 1000万吨。 估值分析与评级说明： 预计公司 2023年至 2025年归母净利分别为 70.20亿元、80.50亿元、89.11亿元，对应 PE 为 8.3x、7.2x 和 6.5x。公司是天然气销售龙头企业，2022年新增国际长协 530万吨，且舟山项目注入后有望显著增加业绩弹性；我们看好公司成为综合清洁新能源服务商的发展潜力，当前维持“推荐”评级。 风险提示： 天然气需求不及预期的风险；国内外 LNG 市场价格出现超预期波动的风险；煤炭、甲醇等化工产品出现超预期波动的风险。

事件公司公布2 022年年报，公司报告期内实现营收14.85亿元，同比减少15.89%, 实现归母净利润1.22 亿，同比减少69.97%，实现扣非归母净利润1212.61 万元，同比减少95.88%，业绩短期承压。 行业需求疲软，毛利提升受益于产品结构和汇率波动。2022 年公司综合毛利率为39.37%，同比增加2.08pct，受益于产品结构变化和人民币汇率影响。公司利润下滑主要系消费市场需求较弱，营收规模下降15.89%，同时公司为保持长期竞争力，积极投入研发，报告期内研发费用 4.40 亿元，同比增长 52.08%,研发费用率为29.61%，提升13.24pct。同时公司计提0.6 亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对 存货进行减值测试。报告期内公司现金流量净流出 3.6 亿元，主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升。22Q4 收入3.15 亿元，同比下降40.95%，环比下降34.57%，主要受单季度消费市场萎靡所致。 研发造壁垒，创新驱动产品快速迭代。公司坚守品牌策略，公司智能音视频SoC 芯片已打入国内主流安卓厂商、专业音频厂商以及互联网公司的智能音频产品，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。同时坚持积极投入研发，公司基于12nm FinFET 工艺研发的新一代BES 2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机和智能手表产品。在单芯片上集成了多核ARMCPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5D GPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器，并率先采用的ARM 最新的嵌入式CPU 核心Cortex-M55，极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。 产品结构逐步多元化，TWS 到智能手表拓展公司天花板。2022 年公司智能手表芯片业务快速上量，实现手表类芯片营收 2.9 亿元，占营收比例 19%，蓝牙音频类芯片营收 10.9 亿元，占比 74%，营收结构逐步多元化。同时前公司 Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品， Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司近一步向 AIoT 平台型公司迈进，从TWS 到智能手表拓展公司天花板。 投资建议 我们认为，公司围绕AIoT 产业链逐步布局，在可穿戴和智能家居领域纵向发展，具备成为平台公司潜质，同时公司现金流充裕，短期行业需求下滑不改公司长期向上。我们预计公司2023-2025 年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE 为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。 风险提示 下游厂商采购价格波动风险；公司细分种类产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求偏弱风险。

事件 北新建材发布 2022年年报，2022年实现营业收入 199.34亿元，同比减少 5.49%；归母净利润 31.36亿元，同比减少 10.71%；扣非后归母净利润 26.15亿元，同比减少 23.39%。 地产数据改善，石膏板有望增长 2022年公司石膏板业务实现营业收入 133.65亿元，同比减少 3.02%；全年石膏板销售量达到 20.93亿平米，同比下降 12.01%。石膏板业务毛利率 34.95%，较去年下降 2.31个百分点。石膏板产能利用率 64.29%，较去年下降 13.94%。石膏板需求降低、燃料成本上升，公司产品价格涨幅覆盖成本涨幅，收入降幅远低于销量，显示公司在行业中有较强实力。龙骨毛利率 18.94%，同比增加 0.51%，与上年基本持平，作为石膏板的配套设施，预计收入会随石膏板销量增长。保交付稳步开展，预计 22年延期交付将带动 23年竣工回升，促进石膏板营收增长。随着双碳战略、新型城镇化建设持续开展以及对绿色建材下乡活动的政策支持，石膏板有望对传统高能耗、高排放产品进行替代，得到更广泛应用和推广，预计 23年公司石膏板相关业务能够保持增长。 防水标准提升提供发展契机 2022年公司防水板块营收 31.45亿，同比减少 18.88%。防水业务毛利率 17.04%，同比下降 6.62个百分点，主要受下游需求不旺以及 22年国际油价处于高位的影响。中材非矿防水院加入苏州防水研究院，将为北新防水技术创新起到支撑作用。22年住建部批准行业首部通用规范，将提升行业门槛，有利于龙头企业提升市占率。 国际业务逆势增长，公司战略再出发 22年国外销售收入 1.53亿元，同比增长 37.83%。公司国际业务突破行业寒冬逆势增长，坦桑尼亚基地业绩增长，乌兹别克斯坦、泰国等项目有序进行。优化渠道定位，产品向消费类建材转型，渠道下沉，拓展县乡、家装零售业务，夯实增长基础。调整营销结构，存量、增量并重，组建龙牌公司，加强旗下品牌联动，坚持立体饱和式营销，区域公司由 14个调整为 25个，加强差异化营销，设立“石膏板+”业务部，拓展新赛道。 投资建议 作为石膏板行业的龙头企业，公司在产品、技术、品牌、营销渠道等方面均具有明显优势。随着“石膏板+”业务的拓展及“纵向+横向”的渠道发展，公司在石膏板市场的占有率有望进一步提升，此外，防水行业标准的提升将扩大防水市场空间，加速行业集中度的提升，利好公司防水业务发展，防水业绩有较大提升空间。预计公司 23-25年归母净利润为 36.72/43.71/50.98亿元，23-25年每股收益为2.17/2.59/3.02元，对应市盈率为 12.73/10.69/9.17倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。 风险提示 下游应用领域需求不及预期风险；原材料成本维持高位的风险；公司产能释放不及预期风险。

事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入454.99 亿元，同比下降2.09%；归母净利润19.64 亿元，同比上升11.97%；扣非归母净利润19.11 亿元，同比上升12.97%。其中，2022 年第四季度公司实现营业收入109.56 亿元，同比下降10.02%；归母净利润5.69 亿元，同比上升5.69%；扣非归母净利润5.67 亿元，同比上升13.63%。 公司业务结构优化，利润保持稳健增长。公司2022 年整体收入微降，其中Q2 和Q4 单季度收入下滑较多，主要是受疫情影响。尽管收入下滑，但公司净利润仍保持稳健增长，主要是麻精药及抗疫物资配送业务贡献利润。公司面对地区带量采购新批次执行和国谈品种降价常态化的不利因素，持续调整优化业务、品种结构，麻药、口腔及营销业务比重进一步提升，带动公司毛利率有所提升。同时公司不断挖掘内部潜力，加大货款回笼，压缩库存占用，强化资金集中管理，努力降低财务费用。 疫后医疗修复，公司麻精分销业务有望恢复高增长。2022 年公司麻精药品分销持续保持增长态势，麻精分销渠道保持着龙头地位。在全国三家麻精药品一级分销企业中，公司一直保持近80%市场份额。公司麻精药品业务覆盖31 个省政级区域，辐射50000 余家全国麻精医疗客户。新冠疫情过后，医院手术量恢复有望拉动公司麻精分销业务。 麻精分销业务毛利率高于一般的药品分销业务，麻精业务占比提升可有效改善盈利质量。 投资建议：公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头，资产质量稳健，区位优势显著。我们预测2023-2025 年归母净利润分别为22.64/25.54/28.15 亿元，同比增长15.26%、12.81%、10.23%，对应EPS为3.00/3.38/3.73 元，对应PE 为11/10/9 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：药品降价超预期的风险，麻精制品被控费的风险，医院诊疗需求恢复不及预期的风险等。

事件2022年全年公司实现营业收入501.18亿元，口径调整后同比减少3.57%；实现归属母公司净利润38.26亿元，同比增加1.52%；实现归属母公司扣非净利润1.62亿元，同比减少94.22%；经营性现金流量净额-0.90亿元，较上年同期增加98.71%。 产品运营板块营收增量稳定提升，核心业务珠宝时尚表现抢眼，江、沪优势地区拉动总体规模增长从行业角度来看，公司业态丰富，主要分为产业运营、商业运营及物业综合服务、物业开发与销售三大类，其中产业运营为公司覆盖的核心业态（贡献公司主要的营收以及报告期内的绝对营收增量，2022全年营收占比77.07%）。2022年，公司物业开发与销售板块的大幅下降，营收增量减少了75.23亿元，抵消了了其余两大板块的上涨。进一步拆分各业态，产品运营板块，公司核心业务珠宝时尚领衔各细分业态的营收增长，是公司营收提升的主要驱动因素，2022年营收占比达65.99%，营收增量达56.24亿元。珠宝时尚行业是公司依托上海根基，不断发展壮大的支柱产业。报告期内，公司积极拓店，共同促进该业务营收大幅增长，考虑到收购品牌带来的绝对增量，结合社消数据中黄金珠宝行业增长向好的大环境，我们认为公司的珠宝时尚行业已基本摆脱疫情影响，进入业务的正常增长期，未来有望进一步实现量价齐升的增长。报告期，公司医药健康及其他、化妆品和时尚表业都出现了轻微的营收下滑，主要由于去年同期公司业务营收受疫情影响较大所致。商业综合运营与物业综合服务板块，商业综合及物业综合服务营业收入为17.76亿元，同比减少了0.97亿元营收。 从地区角度来看，国内方面上海和江苏表现优异，是公司营收的主力军，贡献了较多营收增量，公司核心商业物业位于上海市中心的豫园商圈内圈，在豫园内圈拥有约10万平方米的商业物业，年人流量约4500万人次，具有极强的区位优势。 本期公司归母净利润小幅上升，同比增加了0.57亿元至38.26亿元，其扣非归母净利润大幅度下滑，同比减少26.37亿元，同比增速下降94.22%；非经常性损益大幅度上升，现值增加了26.95亿元至36.64亿元；其中主要变动发生在：①非流动资产处置损益大幅度增长35.22亿元至44.85亿元；②所得税影响额同比增加14.96亿元至19.23亿元。结合公司自身披露的重大资产和股权项目出售情况来看，公司年内交易包括11.57亿元的泰康保险股权，43.95亿港元紫金矿业股份以及19.37亿元金徽酒股份。2022年全年综合毛利率下降3.40pct，期间费用率提升2.04pct2022全年公司毛利率为15.63%，较上年同期减少3.20个百分点。从行业角度来看，占比较高的产业运营毛利率增速下滑了1.03pct，其中核心业务珠宝时尚毛利率为8.24%，同比增速下滑了0.45个百分点，但其整体规模表现较优，毛利相对偏低的业务占比增长也会对公司整体的毛利率水平产生结构性的影响。食品、百货及工艺品表现抢眼，毛利率增速提升了18.00个百分点，改善显著。其他经营管理服务毛利率为所有产品经营中毛利率最高值，达到了66.30%，但是毛利率增速下滑严重，同比下降了23.20个百分点。物业开发与销售和商业综合运营与物业综合服务业务毛利率为32.69%，毛利率增速平缓，略有下滑，主要原因是因为商业综合及物业综合服务毛利率增速下滑严重，下滑了9.17个百分点。 报告期公司期间费用上升较为明显，在总体营收轻微下滑的背景下依旧出现当期增量8.87亿元，现期期间费用达到了81.57亿元。公司员工成本支出相对固定难以缩减，本期内出现增长，销售费用和管理费用中的职工薪酬项目分别较上年同期增长1.76/1.13亿元；此外关注到财务费用变动较大，其中利息支出项目同比增长1.66亿元。全球化、生态、科创、FES能力升级，配套公司战略、管理及人才需求的组织机制公司坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，置顶“东方生活美学”战略，持续构建“线上线下会员及服务平台+家庭快乐消费产业+城市产业地标”的“1+1+1”战略布局，逐步形成了面向家庭消费，具有独特竞争优势的产业集群，主要包括珠宝时尚、文化商业、文化餐饮和食品饮料、美丽健康、国潮腕表、文化创意、复合功能地产、商业管理等业务板块。全面提升全球化、生态融通、科创引领和FES管理能力：AHAVA海外业务占比超75%，零售规模达12亿；千万级共创项目4个，百万级共创项目6个；茶饮、饮食、酒业科创中心建设完成，加上之前完成的珠宝和化妆品科创中心，豫园股份共完成5个科创中心建设；豫园股份旗下第一个完全自主研发孵化的护肤品品牌——“愈感”全新面世；FES委员会认证专家31名，结项评审的改善项目11个。 持续夯实组织保障能力：豫园股份重点提出了四大委员会四大引擎对产业增长的作用；引进股份和产业部门总及以上级别、AB角39人。 发展过程中不忘初心，积极践行企业社会责任，彰显企业担当近年来，公司管理团队持续优化、组织生态持续进化。在公司战略、业务运营、投资并购、财务资金、人力资源、风险控制等企业发展的各个方面，逐步形成了核心团队及骨干力量。公司推进合伙人文化及制度，推进全方位的激励制度，向上到公司管理层股权、期权激励计划，向下到终端营业网点基层管理者的激励制度，逐步形成符合公司发展战略、激励相容的管理制度，助推企业价值和员工个人价值共同成长，为公司未来发展搭建了良好的管理平台。在2022年上半年，豫园股份向医院、学校、公安、街道等近40家单位，精准驰援各类物资数十万件价值400多万元；豫园股份作为上海市保供单位向1000多个社区近4万家庭提供团购；动员企业志愿者近600人次参与社区防控，累计服务时长近4万小时，覆盖66个街道社区；组织蚂蚁雄兵爱心车队活动，支援饮食集团产品配送，累计配送近200单，服务里程近2000公里。完成2批次全员关怀活动，1次复工复产全员关怀活动；合理调整用工和薪资发放标准，落实复工复产人力保障；4月份，线上ToC销售额1.17亿元+，ToB线上销售额4.4亿元；私域运营会员35万+，各产业管理社群总数1000+个，私域销售2000万元+；完善应急组织、机制和系统，整合各产业需求，统筹资源，建立分仓预案。 投资建议从行业的角度来看，公司行业覆盖广泛，珠宝时尚业务是公司依托上海城市商业根基，培育壮大的支柱产业，已打造“老庙”、“亚一”两大老字号驰名珠宝品牌，并通过投资比利时国际宝石学院、收购法国时尚珠宝品牌Djula进行全球战略布局；公司文化餐饮业务名列全国餐饮行业百强企业前列，覆盖多种业态，旗下拥有一批著名商标，包括绿波廊、上海老饭店、松鹤楼、老城隍庙小吃广场等；此外公司不断丰富自身业务结构，通过收购国际知名腕表品牌、酒类厂家进军酒类、时尚腕表领域，并不断拓展复合功能地产业务、美丽健康业务，打造自身多产业集群优势。从区域角度来看，公司经营范围几乎覆盖全国各个省份，以上海为核心辐射周边地区，带动全国。我们认为公司在时尚珠宝行业具备龙头竞争力，自身产业集群丰富，具备独特竞争优势，逐步形成了面向新兴主力消费阶层的全球一流消费产业集团。考虑到公司收并购项目、股权投资项目带来的增长空间，我们预计公司2023/2024/2025年将有望实现营收586.01/665.86/742.86亿元，实现归母净利润34.08/39.34/47.42亿元，对应PS0.52/0.45/0.41倍，对应PE9/8/6倍，维持“推荐评级”。 风险提示国际黄金价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险。