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森麒麟 非金属类建材业 2024-03-05 30.98 -- -- 32.75 5.71% -- 32.75 5.71% -- 详细
事件 公司发布 2023 年年度报告,2023 年实现营业收入 78.4 亿元,同比增长24.6%;实现归母净利润 13.7 亿元,同比增长 70.9%。其中,23Q4 单季度实现营业收入 21.0 亿元,同比增长 36.2%、环比下降 4.8%;实现归母净利润 3.8 亿元,同比增长 170.1%、环比下降 3.1%。 产销放量叠加盈利能力回升,公司全年业绩创历史新高 2023 年轮胎行业整体经营形势全面复苏,叠加欧美经济面临高通胀压力,公司轮胎性价比、竞争力凸显。泰国工厂(二期)600 万条/年半钢胎、200 万条/年全钢胎产能逐步释放,公司轮胎产销放量。2023 年公司分别实现轮胎产量、销量 2923.7、2926.0万条,同比分别增长 33.0%、29.3%。盈利能力方面,2023 年公司销售毛利率 25.2%,同比增长 4.7 个百分点,或与主要原材料价格重心回落带动单胎营业成本下降有关。2024 年 1 月,美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果公布,作为强制应诉企业,森麒麟泰国将适用单独税率 1.24%,该结果较原审税率 17.06%大幅下降。森麒麟泰国将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业,作为公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎,森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望进一步提升。 持续推进全球化产能布局,规模扩张赋能成长 公司目前拥有青岛、泰国双基地,涉及半钢胎、全钢胎、航空轮胎。1)青岛基地,半钢胎设计产能 1200万条/年,通过智能化改造后产能已提升至 1450-1500 万条/年。此外,公司持续推进 8 万条/年航空轮胎(含 5 万条/年翻新轮胎)项目建设。2)泰国基地,泰国工厂(一期)半钢胎产能 1000 万条/年;泰国工厂(二期)半钢胎、全钢胎产能分别为 600、200 万条/年,已于 2023 年投产运行。目前公司正持续推进非洲基地“森麒麟(摩洛哥)1200 万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”、欧洲基地“西班牙 1200 万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建设。随着上述在建项目逐步投产,公司业务规模有望持续扩张,整体竞争力和盈利能力有望进一步抬升。 重视投资者回报,制定三年股东回报规划 公司充分重视对投资者的合理投资回报,兼顾全体股东的整体利益及公司的可持续发展,制定三年(2023-2025年)股东回报规划。在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,2023、2024、2025 年拟以现金方式派发的现金红利不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的 20%、25%、30%。同时,2023、2024 年若存在股东回购,结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后,合计现金分红比例拟不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的 30%。 投资建议 预计 2024-2026 年公司营收分别为 92.74、113.02、129.08 亿元;归母净利润分别为 19.35、21.38、24.71 亿元,同比分别增长 41.40%、10.50%、15.57%;EPS 分别为 2.62、2.89、3.34 元,对应 PE 分别为 11.98、10.84、9.38倍,维持“推荐”评级 风险提示 国际贸易摩擦加剧的风险,原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等
同花顺 银行和金融服务 2024-03-04 136.51 -- -- 147.90 8.34% -- 147.90 8.34% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告,报告期内实现营收35.64亿元,同比增长0.14%;实现归母净利润14.02亿元,同比下降17.07%;销售毛利率为89.09%;扣非归母净利润13.69亿元,同比下降15.27%。 受市场交易活跃度影响,223023年营收持平,净利润同比下滑:作为金融信息服务行业的龙头企业,公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内,公司增值电信业务板块营收为15.29亿元,同比下滑0.61%;广告及互联网业务推广服务板块营收为13.59亿元,同比下滑10.97%;软件销售及维护板块营收为4.38亿元,同比增长53.53%;基金代销及其他交易板块营收为2.39亿元,同比增长14.04%。主营增值电信业务受证券市场交易活跃度影响,业务疲软归因于2023年A股日均成交额同比下滑5.79%至9011.48亿元,A股年成交量同比下滑8.05%至169,727亿股。2023年,公司积极参与金融信创工作,并强化AI技术以提升软件产品竞争力,软件销售及维护投入同比增加30.34%;广告及互联网业务推广服务收入同比下滑主要系证券市场活跃度低迷,引发的客户需求减少。 三费水平上升,合同负债增长预示42024年业绩向好:报告期内,公司增收不增利,毛利率水平稳定;三费均增长,公司销售/管理/研发费用为4.97/2.04/11.79亿元,分别同比增长35.15%/27.19%/10.51%,费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%。其中,公司持续开展大模型训练及研发,旨在面向客户提供定制化大模型,为行业客户智能化转型升级提供支持;同时,加强AI产品与大模型协同,投入在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研等多领域的应用。研发费用同比增长挤压盈利空间,致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面,2023年公司合同负债升至11.02亿元,同比增长12.22%,预示2024年业绩将具改善趋势。 自研金融行业大模型问财HithinkGPT,长线布局AAII领域:公司自研金融行业大模型问财HithinkGPT,预训练金融语料已达万亿级tokens,具全面实时金融数据,可生成专业投顾建议;结合公司在行业数据、技术、业务场景及客户理解等方面的积累,HithinkGPT在金融领域的垂类大模型中具显著优势。 目前,智能语音问答系统i问财产品具备多轮对话能力,日活量约百万级,可提供智能选股、选基诊基、资产配置等服务。未来随HithinkGPT大模型接入i问财产品,将有望提振C端产品渗透率。大模型接入问财将利好五大产品性能:语义理解精确化、投顾建议专业化、实时金融数据全面化、表达形式生动化、以及内容生成的可控性;C端市场空间广阔,AI研发推动产品性能,将进一步提振用户付费意愿,以实现投入价值的变现。 着力发展基金销售业务,优化“爱基金”产品功能:报告期内,公司实施“爱基金”智能化理财平台升级项目,可结合投资者风险偏好及投资目标,提供个性化基金产品推荐,并提供风险控制建议及预警。截至2023年底,“爱基金”平台已接入证券及基金公司共216家,代销基金及资管产品共20,040支。投资建议:我们预计,公司2024-2026年实现营收39.92/46.10/52.80亿元,同比增长12.0%/15.5%/14.5%;实现归母净利润16.91/19.50/21.88亿元,同比增长20.6%/15.3%/12.2%;对应EPS分别为3.15/3.63/4.07元,对应市盈率为41/36/32倍。维持“推荐”评级。 风险提示:金融科技投入不及预期的风险;产品研发未及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-03-04 156.03 -- -- 179.90 15.30% -- 179.90 15.30% -- 详细
事件:近日公司公布2023年业绩快报,报告期公司实现营收107.25亿元,同增11.23%,实现归母净利润21.81亿元,同增78.19%,单四季度实现营收36.95亿元,同增33.06%,实现归母净利润8.85亿元,同增138.54%。 高速率产品提升公司整体利润率水平,营收质量持续上升。2023年以来,AI算力需求和相关资本开支的调整带动了800G等高速光模块需求的显著增长,并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。报告期内,受益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化,公司营收、归母净利润及营收质量同环比均有所较明显提升。营收方面,公司23Q2-23Q4营收环比均有所增长,且营收环比增速较2022年同期均有较大提升;归母净利润方面,公司23Q2-23Q4归母净利润环比增速均明显高于营收环比增速,且明显高于2022年同期数据。二者结合,可以发现公司营收质量提升较快,新产品上量逐步提升公司利润率水平。 88G00G产品处于逐步上量,公司作为行业龙头或优先受益。我们认为光模块当前正处于更新换代周期,随着400G光模块产品逐步进入成熟期,同时高毛利800G光模块等数通侧产品正处于逐步导入过程中,公司作为行业龙头厂商,在升级换代过程中有望优先受益。预计随着国内外大模型应用场景拓展带来的不断催化,以及AI的进一步发展,叠加我国东数西算宏观战略及智算中心建设的不断进展下,国内云厂商有望实现从100G、200G光模块向200G、400G、800G速率光模块的提升,海外云厂商虽然整体资本开支有所调整,AI侧资本开支仍保持较高增速,且随着苹果等巨头对AI方向的转型,800G产业链发展预计将在2023年的基础上更进一步,受到AI的不断发展及如Sora等创新应用的普及,高毛利产品有望加速导入,公司作为光模块龙头企业,营收及利润水平有望持续提升。 投资建议:我们认为随着互联网巨头对于AI及大模型布局逐步深入,以GPU服务器引领智算底座或将成为2024年及未来的主要发展方向之一,对于高毛利800G及更高速率的光模块需求逐步提升,2024年或将成为高速率光模块放量重要一年,同时更高速率1.6T光模块的研发及试用也或将更进一步,公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。 根据公司2023年业绩快报情况,我们预测公司2023/2024/2025年将实现营收107.25/255.09/315.88亿元,同增11.23%/137.85%/23.83%;EPS分别为2.72/5.91/7.17元,对应2023/2024/2025年PE分别为55.15/25.34/20.91倍,考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:AI发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。
华大智造 机械行业 2024-03-04 71.38 -- -- 71.60 0.31% -- 71.60 0.31% -- 详细
事件: 公司发布 2023年度业绩快报,全年实现营业收入 29.12亿元( - 31.17%),归母净利润-5.97亿元( -129.46%),扣非净利润-6.71亿元( - 354.01%)。 2023年 Q4实现营业收入 7.08亿元( -24.74%),归母净利润-3.99亿元,扣非净利润-4.28亿元。 核心业务保持高速增长,减值计提影响表观利润。 实验室自动化产品需求萎缩导致公司 2023年表观收入显著下滑,但基因测序仪业务仍保持高速增长, 营业收入实现了同比 2022年 30.57%的增长,主要基于国内关键客户的陆续突破及海外销售局面的持续打开。公司 2023年计提资产减值损失约 2.18亿元(主要为新冠试剂的一次性计提),信用减值约 0.57亿元(应收款项减值准备),剔除减值的约 2.74亿元后全年亏损约 1.2亿元,考虑到公司仍处全球市场开拓的早期阶段,费用投入处于合理较高水平,实际经营产生亏损符合此前预期。 全球市场开拓有序推进, 深度研发夯实产品实力。 公司坚持立足国内、布局全球,推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局,积极推行国际化战略,持续扩充全国各区营销人员队伍。 公司坚持高水平的研发投入,围绕核心技术持续发力,根据市场需求及前沿趋势推出新产品及技术。近期公司发布的全新一代测序试剂 StandardMPS 2.0,使得 DNBSEQ平台测序数据质量达到 Q40,较 Q30的准确率提升十倍。 此外,公司面向全球一流科研实验室发起 DCS Lab 计划,赋能全球基因组学、细胞组学、时空组学领域科研探索,随着 DCS Lab 实验室在全球各地的陆续落地,有望引导辐射地区科研需求释放,进而带动试剂快速上量。 投资建议: 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头,以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒,随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善,全球市场空间有望进一步打开。 目前公司核心业务处于市场开拓期,销售及研发费用投入仍较大,因此我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测至-5.97亿元、 -0.35亿元、 3.55亿元,同比-129.46%/+94.09%/+1,106.74%,当前股价对应 2025年 83倍 PE,维持“推荐”评级 风险提示: 行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-02-29 15.71 -- -- 16.81 7.00% -- 16.81 7.00% -- 详细
水电为主业,自建和并购推动装机持续增长。公司坚持“一主两辅”产业布局,以水电为核心主业,依托具有独特资源优势的雅砻江、大渡河、田湾河等流域,以参股和控股相结合的形式进行项目开发。截至2023年上半年,公司权益装机容量14.82GW,控股装机容量1.41GW。十四五以来,受益于雅砻江两河口、杨房沟电站相继投产,增持国能大渡河10%股权,以及收购中核汇能6.4%股权,权益装机实现持续增长,2021-2023上半年复合增速18%。 雅砻江水电装机增长空间过超过50%,新能源远期划规划40GW。参股48%的雅砻江水电公司拥有全国第三大水电基地雅砻江独家开发权。流域水资源丰沛且稳定,多年来平均利用小时数在4800小时左右,远高于全国平均3600小时及四川省4300小时的水平,且来水量年际变化较小。目前已投产水电19.2GW,在建3.72GW预计十五五投产,远期总规划30GW,水电增长空间56%。雅砻江水风光一体化成长空间广阔,流域沿岸风光可开发量超过40GW。 截至2023年上半年,已投运坷拉光伏1GW,在建风光1.43GW。根据规划,预计2030年、2035年、2050年投产新能源将分别达到20GW、30GW、40GW。 大渡河装机增量明确,有望迎来量价齐升。参股20%的国能大渡河公司已投产水电约11GW,2025年前后待投产3.52GW。大渡河流域历来弃水严重,水能利用率偏低,其中2020年弃水电量107亿千瓦时,占四川省弃水电量53%,占全国主要流域弃水电量35%。随着川渝特高压建成以及具有年调节能力的双江口水电站建成,弃水将得到缓解。四川省经济发展迅速带动旺盛用电需求。十三五以来,2016-2023年四川省GDP复合增速6.5%,高于同期全国GDP复合增速5.7%;2016-2023年四川用电量复合增速9.3%,高于同期四川省发电量复合增速6.8%。由于四川省电源结构以水电为主,装机增量有限,且易受到来水波动影响,预计整体供需将逐年偏紧。在此背景下,四川市场化水电电价上涨明显,其中十四五以来年均上涨0.012元/千瓦时,电价复合增速5.5%。 资产负债率低于行业龙头,分红仍有提升空间。截至2023年三季度,公司资产负债率低于40%,远低于长江电力、华能水电60%左右的水平。根据公司《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,每10股现金分红不低于4元(含税),按当前股本计算,每年总分红不低于19.5亿元,较2022年17.84亿元仍将保持增长。长期来看,随着控股、参股在建装机陆续投运,公司现金回收能力将进一步增强,分红仍有进一步提升的空间。 投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为44.04/49.13/55.21亿元,对应PE分别为15.9x/14.2x/12.7x,低于可比公司均值19.2x/17.1x/15.9x;公司目前PB为1.96x,低于可比公司均值2.72x。公司坐拥雅砻江、大渡河等优质资源,水风光互补成长性突出,相较其他水电龙头估值优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示:来水量低于预期的风险;上网电价下调的风险;新能源项目建设不及预期的风险。
滨江集团 房地产业 2024-02-28 7.35 -- -- 7.79 5.99% -- 7.79 5.99% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现收入 463.93亿元,同比增长 133.50%;归母净利润 24.73亿元,同比增长 20.23%;基本每股收益0.79元/股,同比增长 19.7%。 收入表现亮眼: 2023年前三季度,公司实现营业收入 463.93亿元,同比增长133.5%, 收入大幅提高主要由于当期交付楼盘较上年同期增长;归母净利润24.73亿元,同比增长 20.23%。 归母净利润增速低于营业收入增速,主要有如下原因: 1) 2023年前三季度公司毛利率 14.99%,较去年同期下降 1.66pct; 2) 营业税金及附加同比增长 158.35%,主要由于交付楼盘较多并且部分交付楼盘土地增值税率较高; 3)2023年前三季度实现投资净收益 4.28亿元,同比下降 72.98%,主要由于对联合营企业的投资收益减少; 4)2023年前三季度计提资产减值损失 6.25亿元,去年同期尚未计提; 5)2023年前三季度实现少数股东损益 4.64亿元,去年同期为 2.55亿元, 较去年同期增长较多。费用率方面, 2023年前三季度销售费用率、管理费用率分别为 1.32%、 0.96%,分别较去年同期下降 1.13pct、 0.89pct,费用管控效果凸显。 销售逆势增长: 根据克而瑞口径, 2023年 1-9月,公司实现全口径销售收入1221.4亿元,位列第 10,名次较去年同期上升 2位。公司前 9月累计销售金额同比增长 16.25%,百强房企前 9月全口径销售金额同比下降 12.28%; 全口径销售面积上,公司前 9月实现 253.6万方的销售面积,同比增长 24.56%,百强房企前 9月全口径销售面积同比下降 21.04%,销售实现逆势增长。 公司2023年前 9月全口径销售金额占全国同期商品房销售额的 1.37%,已超过公司 2023年销售占全国商品房销售金额 1%的销售目标, 全年完成销售目标值得期待。 拿地持续深耕: 根据公司公告, 公司 2023年第三季度共竞得三个地块,总建面 27.15万方,权益比例 100%,总地价 27.02亿元,对应楼面价 9955元/平米,三个地块均位于浙江省,其中一个地块位于杭州市。 公司投资深耕核心区域。 从 拿地强 度看 , 2023年 前 9月公司全口 径下 的拿 地金额 /销 售金额 为34.64%,投资保持稳健。 财务稳健: 截至 2023年 9月,公司在手现金 299.17亿元,我们计算得到现金短债比为 3.21;剔除合同负债后的资产负债率为 59.15%,较去年同期下降8.49pct,净负债率为 14.17%,较去年同期下降 8.94pct。 公司财务稳健,保持较低的杠杆水平,三道红线保持“绿档”。 2023年前三季度经营性现金流净额为 278.95亿元,去年同期为 30.25亿元, 较去年同期增长较多,主要由于公司销售回款增加并且购买商品、接受劳务支付的现金减少。 投资建议: 公司财务稳健,杠杆保持低位,三道红线维持绿档;收入大幅增长,费用管控效果显著;销售实现逆势增长,投资稳健持续区域深耕。我们认为随着四季度加大推盘力度,公司全年销售目标可期。我们看好公司的稳健经营的战略,维持公司 2023-2025年归母净利润 44.66亿元、 52.97亿元、 63.74亿元, EPS 为 1.44元/股、 1.70元/股、 2.05元/股的预测,对应 PE 为 5.91X、4.98X、 4.14X,维持“推荐评级”。
海泰新光 机械行业 2024-02-27 50.66 -- -- 56.10 10.74% -- 56.10 10.74% -- 详细
事件: 近日公司发布 2023年业绩快报, 快报显示实现营收 4.71亿元,同比下滑 1.31%;实现归母净利 1.46亿元,同比下滑 20.07%;实现扣非归母净利 1.37亿元,同比下滑 19.07%。2023年第四季度实现收入 0.94亿元,同比下滑 31.21%; 实现归母净利润 0.28亿元,同比下滑 35.04%。 全年营收下滑系客户新系统延期上市所致, 国内内镜销售增长势头强劲。 公司 2023年营收同比下滑 1.31%,系 2022年下半年给美国客户新一代内窥镜系统上市而大量备货所致发货量上升,因此基数较高; 2023年美国客户新系统上市延迟, 影响公司内窥镜出货数量。 随着美国新内窥镜系统于 2023年 9月上市, 公司内窥镜产品出货数量有望恢复并快速提升; 公司内窥镜国内销售增速较快,同比大幅增长 85%,得益于公司积极开拓国内市场,完善健全营销网络,预计 2024年国内销售将会持续增长。 综合毛利率保持稳定, 归母净利润短期承压但看好公司长期发展。 公司2023年利润有所下滑,主要因为 1)公司实施限制性股权激励计划致使股份支付费用同比增加。 2)联营企业投资损失同比增加,主要系国药新光前期拓展阶段投入较大。 3)厂房和设备折旧同比增加,主要系公司新增二期厂房和机器设备。 4)理财收益减少,政府补助减少。随着公司产能扩建顺利进行,国药新光业绩步入正规,管理经营效率的提升,利润将会持续增长; 2023年公司综合毛利率保持稳定, 通过持续研发和优化工艺,在海外销售占比下降的情况下,依旧保持毛利率的稳定。 第四季度多款新品上市, 自主品牌进展顺利。 中国史赛克 TS884K 除雾内窥镜系统于 2023年 10月 29日正式上市, 除了配备全新升级的荧光系统,还有全球首创的一键光学除雾技术;自主品牌“莅视”专为水下设计的 4K 关节内窥镜系统于 2023年 11月 7日上市;“莅视” 4K 内窥镜摄像系统 N760于 11月 10日获批上市。 投资建议: 公司作为国内领先的医用内窥镜器械和光学产品生产商,具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链,有望持续受益于高端医疗设备国产替代大趋势。我们看好公司在医疗“新基建”大背景下的发展前景,预测 2023-2025年营业收入为4.71/6.71/8.73亿 元 , 归 母 净 利 润 为 1.46/2.21/2.87亿 元 , 对 应 EPS 为1.20/1.81/2.36元,对应 PE 为 43/28/22倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 海外需求锐减的风险、国产替代进程不及预期的风险、关键技术被卡脖子的风险等
亚钾国际 能源行业 2024-02-23 23.13 -- -- 23.36 0.99% -- 23.36 0.99% -- 详细
聚焦钾肥主业,向“世界级钾肥供应商”目标迈进公司于2015年收购中农国际100%股权,引入钾肥业务。2020年公司正式启动首个百万吨钾肥项目,同年剥离了谷物贸易、船运业务,聚焦钾肥主业;2021年公司首个百万吨钾肥项目建成投产,并于2022年3月下旬达产。随着公司百万吨钾肥产能的释放,公司业绩显著改善。2022年公司实现归母净利润20.29亿元,同比增长125.58%,2020-2022年年均复合增速483.34%。公司以打造“世界级钾肥供应商”为战略目标,力争到2025年实现500万吨/年钾肥产能;未来根据市场需要,将扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。同时,公司重视投资者回报,在满足一定条件下2023-2025年拟以现金方式累计分配的利润将不少于2023-2025年年均可分配利润的30%。 全球钾肥供需错配,我国高度依赖进口全球钾盐资源储量丰富,但分布高度不均,主要集中在加拿大、白俄罗斯、俄罗斯等少数国家,CR3占比67.5%;全球钾肥市场寡头垄断,格局长期稳定,供需错配明显。我国是钾肥主要消费国,但钾盐资源相对匮乏,钾肥需求高度依赖进口。在国内钾肥供应难有显著增量、且钾肥需求稳中有增的情形下,我国钾肥进口依赖度预计将在中长期内维持较高水平。为实现长远助力我国农业发展、保障粮食安全,开发境外钾盐资源已成为我国解决钾肥短缺问题的重要途径。老挝是我国目前在境外钾盐开发进展最快的国家,近年我国老挝钾肥进口量及占比快速增长。2023年我国自老挝的氯化钾进口量为170.8万吨,同比增长181.5%,占我国氯化钾总进口量的14.8%,同比增长7.1个百分点。未来随着老挝钾肥产能持续释放,老挝反哺国内市场需求的能力将进一步攀升。 公司持续释放百万吨级钾肥项目,积极打造第二增长曲线公司是国内首批实施境外钾盐开发的中国企业,现合计拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权,折纯氯化钾储量超10亿吨,是亚洲最大钾盐资源量企业。目前公司已经投产两个百万吨钾肥项目,第三个百万吨项目预计于2024年3月31日建成投产,2025年公司钾肥产能有望扩张至500万吨/年。受益于老挝物流体系升级,公司钾肥销售网络将逐步完善,公司在全球钾肥市场的影响力有望持续提升。此外,公司于2022年成立了非钾事业部,旨在全面勘探公司老挝钾盐矿丰富的伴生资源、开发其他老挝矿产资源,以及规划布局盐化工、溴化工、煤化工等多条产业链。2023年5月,公司首个非钾项目——1万吨/年溴素项目已成功投产、达产。公司现正陆续引入战略投资者合作开发非钾项目,未来公司非钾业务将与钾肥主业形成协同效应,打造公司第二增长曲线。 投资建议预计2023-2025年公司营收分别为42.80、62.68、86.46亿元,同比变化23.49%、46.44%、37.93%;归母净利润分别为13.93、18.03、23.83亿元,同比变化-31.35%、29.48%、32.16%;每股收益(EPS)分别为1.50、1.94、2.57元,对应PE分别为15.59、12.04、9.11。我们看好公司钾肥百万吨级项目持续投产以及非钾业务拓展带来的长期成长性,维持“推荐”评级。 风险提示在建项目投产进度不及预期的风险,下游需求不及预期的风险,氯化钾价格大幅下降的风险等。
通富微电 电子元器件行业 2024-02-23 21.59 -- -- 25.79 19.45% -- 25.79 19.45% -- 详细
第三方封测头部厂商,产品矩阵持续丰富: 公司自 1997 年成立以来,一直靠内生和外延两种模式,不停发展壮大自身实力。 目前公司拥有 7 个生产基地、 多个产品系列,公司是集成电路封装测试服务提供商,为全球客户提供设计仿真和封装测试一站式服务。公司的产品、技术、服务全方位涵盖人工智能、高性能计算、大数据存储、显示驱动、 5G 等网络通讯、信息终端、消费终端、物联网、汽车电子、工业控制等领域。 营业收入稳步攀升,盈利能力长期向好: 受益于和国际大厂 AMD 的密切合作、持续的技术创新及产品结构的优化, 2018-2022 年公司营收从 72.23 亿元攀升至 214.29 亿元, CAGR 为 31.24%。 2023Q3,在全球半导体景气度下滑的背景下, 业绩依旧同比增长 3.84%。公司归母净利润波动较大,但是 2018-2022年 EBITDA 从 12.56 亿元持续增至 40.75 亿元,证明公司盈利能力稳定提升。2023Q3 EBITDA 同比略有下滑主要是受汇兑因素影响,长期逻辑不受扰动。 半导体产业见底复苏,先进封装贡献市场增量: 半导体多个细分领域库存降幅明显、 智能手机、 PC 率先复苏、 存储芯片止跌回升,均标志着半导体行业即将复苏。封测环节价值量约占半导体产业链的 30%,其中先进封装渗透率在旺盛的算力需求推动下不断提升。预计 2021-2026 年全球先进封装市场规模将从 350 亿美元增长至 482 亿美元, CAGR 将超过行业年复合增速( 4.34%)达到 6.61%,市场份额也将于 2025 年首次超过 50%,达到 50.37%。我国先进封装发展处于相对早期阶段,台积电 CoWoS 产能吃紧,我国有先进封装技术储备和能力、可以承接台积电外溢订单的 OSAT 厂商将占据先发优势。 绑定 AMD 共享 AI 红利,优质客户资源保障公司稳步发展: 近期, AMD 陆续发布 MI 300、锐龙 8040 系列、锐龙 800G 系列等多款芯片,在数据中心、AI PC 等领域和英伟达、英特尔展开正面交锋, AMD 业绩将充分受益于 AI 行业发展。公司于 2016 年收购 AMD 苏州和槟城封测厂 85%股权, 和 AMD 开启“ 合作+合资” 模式,目前公司是 AMD 重要的封测代工厂, 占其订单总数的80%以上,将和 AMD 共享 AI 红利。 封测行业具有客户粘性强、极少更换封测供应商的特点。公司先后从富士通、卡西欧、 AMD 获得了技术许可,得到了AMD、 MTK、紫光展锐、卓胜微、 ST、 TI 等多家头部企业的高度认可,客户资源覆盖国际巨头企业以及各个细分领域龙头企业,为公司稳定持续发展提供了有力保障。 投资建议: 我们预计,公司 2023-2025 年营收分别为 236.87/283.82/327.23 亿元,同比增长 10.54%/19.82%/15.3%,归母净利润为 1.43/10.63/14 亿元,同比增长-71.59%/645.36%/31.71%, EPS 分别为 0.09/0.70/0.92,当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 231.57x/31.07x/23.59x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 半导体行业复苏不及预期的风险;国际贸易摩擦激化的风险;人工智能发展不及预期的风险;技术迭代和产品认证不及预期的风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2024-02-12 20.69 -- -- 22.49 8.70% -- 22.49 8.70% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入 36.42 亿元,同比增长 2.5%; 归母净利润 2.94 亿元,同比增长 6.29%;扣非净利润 2.18 亿元,同比增长 14.07%。 2023Q4,公司预计实现营业收入 10.95 亿元,同比增长 2.86%; 归母净利润 1.28 亿元,同比增长 13.97%;扣非净利润 1.09 亿元,同比增长 14.25%。 降本增效带动利润率实现改善,现金流大幅增长。 2023 年,公司归母净利率为 8.09%,同比提升 0.29 pct。公司不断深化技术创新、成本领先战略,打造数字化研产供销体系,提升公司智能柔性制造水平,降本增效成果突出。 同时, 公司持续优化供应链, 提升供应链效率,带动原材料采购成本下降。 现金流方面,公司 2023 年实现经营现金流净额为 6.19 亿元,同比增长 150.73%,主要受益于订单增长、库存及供应商采购管理优化等因素。 大家居发展&国际化战略稳步推进, 营业收入逆势增长。 公司持续推进大家居战略,加速渠道变革和下沉,强化零售渠道、家装渠道、精装大宗渠道,积极布局局部改造、拎包等新渠道业务。 同时,公司全面推进国际化战略,加快海外渠道扩张,实现海内外双循环。 公司海外业务 2022 年实现 2.34 亿元,同比增长 43.16%,预计未来低基数下仍将维持快速增长 。 政策支持有望发力,估值低位看好提升。 近期地产相关政策有所发力: 1)央行宣布下调存款准备金率 0.5 个百分点,提供约万亿长期流动性; 2)国新办指出金融业必须大力支持地产产业,并提出具体措施; 3)广州宣布在限购区域范围内解除 120 平米以上住房限购。 我们认为, 公司基本面仍维持稳中向好态势,未来渠道布局存在较大空间,且后续政策有望持续发力, 进而改善相关预期, 看好当前低位估值得到提振。 投资建议: 公司持续深化全品类、全渠道战略布局,品类拓展表现亮眼,渠道实力不断增强,并向海外进行扩张,未来成长空间广阔, 预计公司 2023 / 24/ 25 年能够实现基本每股收益 1.91 / 2.25 / 2.58 元,对应 PE 为 9X / 8X / 7X,维持“推荐”评级 风险提示: 地产市场不及预期的风险、 家居消费不及预期的风险、 海外市场布局不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-02-09 4.24 -- -- 4.39 3.54% -- 4.39 3.54% -- 详细
事件: 公司发布公告,拟分别向全资子公司景和服务、景和制造增资 1.08、9.78 亿元,并通过景和服务( 1.09 亿)、景和制造( 9.79 亿)同厦门瑞彬( 20.04亿)共同投资 30.92 亿元设立华瑞凤泉合伙企业,再由华瑞凤泉合伙企业向公司全资子公司华瑞凤泉咨询增资 30.92 亿元,用于筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。 中粮包装实力深厚,双方合作持续加深,看好本次收购落地。 中粮包装为中国金属包装龙头之一, 2022 年,马口铁包装实现 42.13 亿元,占比 41.08%,铝制包装实现 53.68 亿元,占比 52.35%。 2015 年,公司参股中粮包装,目前间接持有其 24.4%的股份,为其第二大股东。同时,据 2023 年 1 月公司公告,公司拟与中粮包装同豪能香港共同出资,在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。 行业格局有望优化,公司竞争优势料将提升。 据前瞻产业研究院, 二片罐市场中, 奥瑞金、宝钢包装、中粮包装及昇兴控股市占率分别为 20%、 18%、 17%、12%。 若公司成功实现收购, 二片罐市占率有望接近 40%, 三片罐市占率料将得到明显提升,公司规模效应将进一步加强,并在客户资源、生产研发、 供应链等方面实现全方位协同, 充分强化竞争优势。 投资建议: 公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,稳步扩大产能规模,积极拓展业务版图,本次收购有望带来盈利能力提升,未来成长性显著,预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.32 / 0.38 / 0.44 元,对应PE 为 12X / 10X / 9X,维持“推荐 ”评级 风险提示: 收购结果不确定的风险、 原材料价格大幅波动的风险、 业务布局不及预期的风险、红牛诉讼结果不确定的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2024-02-07 48.20 -- -- 51.09 6.00% -- 51.09 6.00% -- 详细
事件: 公司发布公告, 为践行以“投资者为本 ”的上市公司经营理念,维护公司全体股东利益,公司将采取措施切实推动“质量回报双提升”,增强投资者获得感,提升公司质量和投资价值。 业绩延续高质量增长态势。 公司近期发布 2023 年业绩预告, 预计实现归母净利润 6.69 亿元-8.55 亿元,同比增长 24.50%-59.13%, 增长的主因是, 公司吸附分离材料产销量持续增长,盈利稳定性、持续性进一步增强;受益于生命科学等高附加值产品销售占比的增加,综合毛利率进一步提升,彰显了公司技术壁垒和核心竞争力;盐湖提锂领域项目有序推进, 金海锂业等大项目建成确认收入。 公司归母净利润从 2015 上市当年的 0.51 亿,增长至 2023 年的6.69~8.55 亿元, 8 年以来, 归母净利润增长了 13 倍以上。 2023 年度,公司主要财务指标稳步提升,延续了高质量增长态势。分红率持续提升, 完成现金回购,投资回报率高。 截止 2024 年 2 月 2 日,公司上市以来股价复权后股价涨幅在 18 倍左右,总体为投资者带来了较高的投资回报。 同时公司累计分红近 5 亿元,近 3 年分红率从 2020 的超过 20%提升至 2022 年的超过 40%, 得益于公司利润规模的增长,公司年分红金额也实现了大幅增长, 2022 年派发现金股利超过 2 亿元; 同时公司明确将确保每三年现金分配比例不少于三年内平均可分配利润的 30%。公司 2023 年 11 月 28通过股份回购方案,拟进行 2000~3000 万元的现金回购,目前公司已完成回购,累计回购股份 55 万股,成交价格区间 49.72~52.87 元,总金额 2839 万元。持续的现金分红以及回购,将为股东带来良好的投资回报。 创新技术平台引领,生命科学等新兴领域增长动力强劲。 公司通过持续的技术创新突破,以吸附材料技术为平台,不断探索新的应用场景, 未来在生命科学、半导体、节能环保、新能源等多个新兴领域具备持续增长动力。生命科学: 公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商,受益于全球范围内 GLP-1 类多肽药物销售大幅增加,公司相关产品发货量显著提升。根据公司公告, GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物2021 年全球市场规模约为 160 亿美金, 2030 年有望增长至约 400 亿美金,这将给固相合成载体和 sieber 树脂提供广阔的潜在市场空间。节能环保: 报告期公司金属回收、 CO2 捕捉、 VOCs 治理、工业污水治理等相关吸附材料延续高增长。公司的多系列吸附产品和整线技术在双碳目标战略下的贡献涵盖多个领域,未来市场空间巨大。水处理和超纯化: 高端饮用水市场具有刚性特点,市场空间大,但质量标准要求严格,认证苛刻,长期被国外少数厂商占据。经过几年努力,公司已经与头部客户形成长单合同。超纯水方面,依托喷射法均粒技术,超纯水树脂实现了标志性突破。盐湖提锂: 公司已成为全球盐湖提锂技术的领先企业,逐步在国际客户中树立了 “ DLE Leader”(原卤直提技术领导者)这一品牌形象。截至目前,公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12 个;中试项目达 90 个左右。今年以来已接连中标 5000 吨/年新疆国投罗钾项目、西藏麻米错项目、 3000 吨/年阿根廷 HANACOLLA 项目,对应金额分别为 0.50 亿元、 1.00 亿元、 2500 万美元,实现了在国内新疆地区以及海外的突破,盐湖提锂业务在国内、海外的持续拓展,将持续提升公司的综合竞争优势,该领域未来仍有较大增长潜力。 估 值 分 析 与 评 级 说 明 : 预 计 公 司 2023~2025 年 归 母 净 利 分 别 为7.96/10.13/12.81 亿元,对应 PE 分别为 26.09X/20.51X/16.23X。公司是特种吸附材料领域龙头,未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为公司不断打开新的成长空间,看好公司的长期成长性,维持“推荐”评级。 风险提示: 公司项目推进、市场拓展不及预期的风险
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-02-06 56.00 -- -- 67.77 21.02% -- 67.77 21.02% -- 详细
事件:公司以5460万元收购珠海隆大70%股权,并实现间接持有珠海市工贸技工学校、珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益。此外,公司董事会决议,授权下属并表范围内子公司未来12个月内,在2亿元人民币额度内,针对职业教育、个性化教育、文化阅读、医教康融合领域进行对外投资。 并购标的学校具备较强综合实力,估值合理截至2023年9月30日,并购标的合计拥有在校学生4123人,包括中技2542人+高技1270人。其中,珠海市工贸技工学校办学涵盖全日制中、高级技工教育和短期职业技能培训学校,2020年被评为省重点技工学校,2019年3月被评定为省一类技工学校和广东省当代优秀民办学校称号,学校设有“双师型”教师,目前设14个中技专业和15个高技专业,致力培养中高级技能型人才。参考目标公司财报,截止2023年9月30日,目标公司实现营收3157万元,净利485万元,对应PE约为12倍,生均并购成本1.9万元/人,估值较为合理。 个性化教育经验赋能职教升学,并购提速有望加快二次成长曲线形成公司作为国内个性化教育龙头,在教研知识体系、师资优势、技术优势、产业资源等方面具备多年积累,充分匹配当前中、高职院校学生对升学与就业并重的需求。截止2023年,公司已完成对4所中职院校的并购,但利润体量贡献较为有限,我们预计未来公司将对存量并购学校进行整合,带动招生进一步提速,叠加外延并购加速推进,公司职教业务有望形成二次成长曲线。 投资建议公司当前成长逻辑清晰,传统个性化教育业务受益产业规范化发展趋势,供需优化驱动盈利能力提速。职教业务在外延并购加速推进下,有望充分享受当前职教升学+就业并重的双重需求。我们预计2023-25年归母净利至1.47亿元、2.17亿元、3.08亿元,对应PE各为39X、26X、19X,维持“推荐”评级。风险提示:行业政策变化的风险;招生进展、新业务拓展低于预期的风险。
华东医药 医药生物 2024-02-05 32.92 -- -- 34.82 5.77% -- 34.82 5.77% -- 详细
事件:2024.1.31,华东医药发布公告,公司2023年归母净利润为28.12亿元-28.62亿元,同比增长12.50%-14.50%,扣非归母净利润为27.35亿元-27.84亿元,同比13.50%-15.50%。 QQ44利润增速明显加快,全年利润增速符合预期:公司前三季度归母净利润为21.89亿元,同比增长10.48%,根据公告,Q4归母净利润为6.23-6.73亿元,同比增长20-30%,高基数背景下依然加速增长。公司持续推进创新转型战略,研发工作不断取得积极进展,生产经营各项工作稳定开展,四大业务板块均实现正向增长,经营质量及能力进一步提升。 创新产品持续兑现,新产品推动工业持续稳健增长:2023年前三季度工业板块实现营业收入89.94亿元(含CSO业务),同比增长9.48%;实现扣非归母净利润18.35亿元,同比增长13.41%。我们预期2024年工业板块仍将实现较快增速,主要增量包括创新产品持续上市兑现(BCMACART、乌司奴单抗、利拉鲁肽、Elahere、Arcalyst等)、工业微生物盈利能力提升以及CSO产品持续市场拓展,另外存量产品整体也将实现稳定增长(吲哚布芬、吡格列酮二甲双胍、他克莫司目前均只有2家仿制药企通过一致性评价,环孢素是窄治疗窗药物,存在换药风险,以上产品集采风险相对可控;百令胶囊、阿卡波糖院外销售持续拓展)。 医美保持高速增长,海外医美盈利能力改善:2023年前三季度公司整体医美板块合计实现营业收入18.74亿元(剔除内部抵消因素),同比增长36.99%。我们预期2024年公司医美板块仍将保持较快增长,其中英国子公司Sinclair盈利能力将持续改善,对公司利润产生更多积极贡献;国内欣可丽美学也将持续推进新产品上市销售,包括LanlumaV、MaiLi玻尿酸、Perfectha、M型少女针、重组肉毒素等。 投资建议:公司是集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司,医美与工业微生物板块高速发展,医药工业与商业板块经营保持稳健,创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为28.54/34.15/40.90亿元,同比增长14.21%、19.63%、19.79%,EPS分别为1.63/1.95/2.33元,当前股价对应2023-2025年PE为18/15/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。
博实股份 能源行业 2024-02-05 12.67 -- -- 14.51 14.52% -- 14.51 14.52% -- 详细
事件:博实股份发布2023年业绩预告,预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元-5.8亿元,同比增长10%-30%。 核心观点:业绩预告2200323为年全年增长中枢为20%,高于前三季度增速,显示四季度环比改善,基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素,公司Q3业绩低于预期。展望全年,预计四季度交付量显著高于三季度,假设四季度确认收入在前三季度平均水平,即6.6亿,则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定,归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 424年亮点多,期待人形机器人及智慧工厂新业务进展人形机器人:战略合作联手哈工大,人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展,公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一,在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力,在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月,公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目,并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化,预计人形机器人原型样机于2024年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年,取得了一批标志性重大科技成果,为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段,我们认为,公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量,也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂:博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施,满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求,前后中标了内蒙古君正(2022年4月7日,合同金额2.91亿)、宁夏英力特(2022年4月19日,合同金额6963万)两个智能车间项目,合计3.61亿元,预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例,有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例,在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测:结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算,我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元,同比增长29.22%、30.69%、30.96%,实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元,同比增长18.82%、32.77%、30.98%,对应EPS为0.52、0.69、0.90元,对应PE为23倍、17倍、13倍,维持推荐的投资评级。 风险提示:公司人形机器人项目进展缓慢的风险;公司新增订单不及预期的风险;公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名