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当升科技 电子元器件行业 2021-06-09 58.38 -- -- 59.70 2.26% -- 59.70 2.26% -- 详细
电动车迎来黄金时代,电池率先受益。我们预计2021年国内新能源车销量有望达到220-240万辆,2025年560万辆,5年CAGR达32.6%。预计2025年海外销量770万辆,5年复合增速31.7%,全球合计动力电池装机量约830Gwh。另外,储能及3C数码用锂电池也将维持高增态势。 产业全球化,技术高镍化。正极材料的产业方向正朝着全球化、集中化趋势发展。多元与磷酸铁锂各有所长,长期并驾齐驱。高镍、高压、单晶、高倍率是正极材料的几大技术方向。固态电池渐行渐近,梳理锂电池四大环节,正极材料受其影响最小。 产品定位高端,紧跟市场脉搏。公司做为全球核心锂电正极材料供应商,集自主创新、成果转化、产业运营于一体,研发投入大,拥有多项自主知识产权,产品覆盖面广,高镍技术领先,技术储备深厚。 客户开拓出色,海外基因深远。目前全球前十大锂电巨头均是公司客户。 公司海外业务占比不断提升,有望受益于海外车企自建电池厂红利。 精准布局,产能进入释放周期。正极材料市场一直存在高端产能供给不足、低端产品过剩的问题。公司产能利用率连续3年行业领先。2021年底产能提升至4.4万吨(YOY+76%),预计2023年底有望达到9.4万吨。 成本管控得当,盈利能力突出。公司2016-2019年锂电业务毛利率稳步上升,2020年达到17.6%,高出可比公司3-7个百分点。除了2019年,2016-2020年ROE均维持在较高水平。2020年达到11.3%,21Q1为3.8%。 此外,公司现金流充裕,资产负债率低。 国企背景,民企作风。尽管依托国企背景,但在实际经营中,公司民企作风明显,具备较高的管理效率,人均创收能力强。公司目前已全面推行市场化经营机制以及长效激励机制。 估值。公司目前对应的2021-2022年动态市盈率为44.4倍和32.4倍。参照可比公司估值水平,公司2022年的动态市盈率低于行业均值47.5倍,具有较强吸引力。
健民集团 医药生物 2021-06-07 44.28 -- -- 44.41 0.29% -- 44.41 0.29% -- 详细
事件:近日,公司完成对高管的股权激励授予登记,该股权激励计划附带业绩考核标准。 产品升级提价,营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度,实现广告的精准投放,提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。 高毛利品种改善产品结构。一方面,产品提价带动公司毛利率上行; 另一方面,公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。 联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄,基本可以同效替代,在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏 33.54%的股份,2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。 股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件,2021-2023三年考核的净利润指标相比于 2020年复合增速至少要达到年化 20%,且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司产品消费属性较强,提价潜力大。其次,公司加强营销力度,产品有望量价齐升,公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后,联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测 2021-2023年归母净利润为 2.46/3.62/4.85亿元,对应 EPS 为 1.60/2.36/3.16元,对应PE 为 27/18/14倍。给予“推荐”评级。 风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
红墙股份 非金属类建材业 2021-06-04 10.26 -- -- 10.46 1.95% -- 10.46 1.95% -- 详细
公司:深耕外加剂、布局精细化工公司是全国混凝土外加剂行业龙头企业之一,营业额连续多年位居全国前三、华南第一。公司从华南市场迈向全国市场的步伐已经全面展开,全国化布局彰显成效。 2016-2020年公司营收和归母净利润年均复合增速高达32.3%、21.0%。 公司在大亚湾石化区布局精细化工项目将打造“外加剂+精细化工”双主业模式,预计双轨驱动下公司业绩持续保持高增长。 外加剂:行业向龙头集中,全国布局助力高增长近些年我国外加剂行业保持增长态势,2015-2019年混凝土外加剂行业市场规模和产量年均复合增长率分别为4.4%、9.8%。行业存在趋向龙头集中趋势,CR3(苏博特、垒知集团、红墙股份)市占率从2015年9.8%提升至2019年16.5%。我们认为,预拌混凝土渗透率提升催生行业内生增长需求,而下游基建、房地产催生行业外在增长需求;未来行业集中度仍将继续提升,龙头企业强者恒强。公司已基本完成全国布局,未来高成长可期。 精细化工:倾力打造大亚湾项目,再造一个“红墙”公司在大亚湾石化区布局15万吨/年减水剂聚醚单体、7万吨/年非离子表面活性剂、3万吨/年聚醚多元醇和3万吨/年丙烯酸羟基酯项目,以及在安徽天长布局精细化工项目。公司所布局产品均存在较好的市场需求空间,较保持较好的盈利能力。特别是公司大亚湾项目原料有保障、市场有空间,且聚醚单体等部分产品自用,能够锁定上游环节利润。精细化工项目预计将在2023年贡献业绩,将再造一个“红墙”。 盈利预测及投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为17.3、20.3、36.6亿元,同比变化29.7%、17.4%、79.9%;归母净利润分别为1.71、1.96、3.53亿元,同比变化20.9%、14.5%、79.6%;每股收益(EPS)分别为0.83、0.95、1.71元,对应PE分别为11.8、10.3、5.7倍。看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示市场开拓不及预期的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
欧派家居 非金属类建材业 2021-06-03 156.44 -- -- 159.94 2.24% -- 159.94 2.24% -- 详细
事件:2021年 6月 1日,公司发布 2021年股票期权激励计划: 公司拟向 517名员工授予 700万份股票期权,约占公司总股本的1.16%,其中首次授予 560万份,预留 140万份,行权条件如下: 行权价格:148.17元/股; 行权期:首次授予与预留部分均为授予完成日后的 12个月/24个月分别可行权 50%/50%; 行权条件:对于首次授予部分,在剔除股权激励计划股份支付费用影响的基础上,公司 2021年/2022年归母净利润分别较 2020年增长 16.00%/33.40%(相较 2021年增长 15%);对于预留部分,如若在2021年授予,考核指标与首次授予部分一致;如若在 2022年授予,在剔除股权激励计划股份支付费用的基础上,公司 2022年/2023年归母净利润分别较 2020年增长 33.40%(较 2021年增长 15%)/53.41%(较2022年增长 15%)。 我们的分析与判断:股票期权激励对内利于促成公司整体上下一心,对外尽显公司未来稳定发展信心首先,从此次授予方式与授予价格来看,相较于限制性股票激励而言,公司选择授予股票期权既实现了对员工的激励效果,又彰显出公司对自身市值未来持续增长的信心(行权价格相较草案发布日 2021年 5月 31日的收盘价溢价约 0.80%)。 其次,从此次授予对象的覆盖范围来看,此次公司推出的股票期 权计划中除了公司副董事长兼副总裁谭钦兴与公司行政副总兼董事会 秘书杨耀兴外,其余 515人均为公司中高层管理人员或核心技术(业务)人员,凸显出公司对中高层骨干的重视程度,旨在通过让更多的中层骨干员工共享企业发展红利的方式进一步巩固在经历过2020年新冠肺炎疫情洗礼后公司全体上下一心团结一致的工作精神,为公司未来中长期发展储备人才。从人均期权授予数量上来看,公司副总裁谭 总与董事会秘书杨总分别获配首次授予部分中9.50万份/2.60万份股 票期权,分别占首次授予的 560万份股票期权中的 1.70%/0.46%,至于其余的 515名核心骨干人均可获首次授予的 1.06万份股票期权。 再其次,从此次股票期权行权条件来看,公司此次行权条件考核指标为剔除股权激励费用后的归母净利润增速指标,假设 2022年公司授予预留部分股票期权的话,那么公司对 2021年/2022年/2023年的剔除股权激励费用后的归母净利润同比增速考核分别为较2020年增长16.00%/33.40%/53.41%,即 2021年/2022年/2023年剔除股权激励费用影响后的归母净利润实现同比增长 16.00%/15.00%/15.00%,较公司18年-20年归母净利润复合增速 14.56%而言略有提高,表明公司对未来自身业绩端表现保持长期稳定增长的信心,并且还向市场传达了公司自身业务发展和业绩增长与房地产市场周期之间的弱相关属性。 投资建议结合公司在经销加盟管理体系上的优势配合品牌与产品矩阵初具雏形为公司提供的多轮驱动力,我们预计未来公司将在依靠自身强大的经销体系打造品牌影响力的同时,依靠公司在“整装大家居”领域的开疆扩土和新媒体引流战略方面的持续投入推动公司规模与业绩实现可持续增长。考虑到 2021Q1公司呈现出的淡季不淡的强势复苏,我们预计公司 2021/2022/2023年实现营收 180.04/207.32/233.35亿元,实现归母净利润24.93/29.67/34.18亿元,对应 PE 38/32/27倍,维持“推荐评级”
利亚德 电子元器件行业 2021-05-27 6.93 -- -- 8.38 20.92% -- 8.38 20.92% -- 详细
公司是全球LED显示龙头,全球份额排名第一公司“深耕显示”战略卓见成效,业务重心回归智能显示,2020年营收占比达78%。公司连续多年蝉联全球LED 显示产品市占率第一,2019年市场份额达到12.1%,公司其他业务包括夜游经济、文化旅游与VR体验等。受疫情影响公司2020年收入及净利润出现下滑,并且计提商誉减值金额合计13.07亿元。2020年商誉减值后公司将轻装上阵,未来商誉减值风险较低。 LED显示行业景气度回暖,公司作为行业龙头将充分受益。2020H2以来,随着疫情好转与新基建拉动,行业触底回升,库存去化接近尾声,下游显示、背光需求显著复苏,带动LED显示总体营收状况环比明显改善。公司拥有行业领先的技术实力,通过三次技术创新推动全球LED显示产业持续发展,形成了日益完善的产品体系,产品逐渐从定制化向标准化发展,渠道方面公司形成了直销-渠道双管齐下的销售网络,市场应用有效下沉到市、县级。公司湖南生产基地、南方生产基地将于2021年下半年正式投产,产能将显著提升,叠加行业需求的快速回暖,公司销售规模将迎来快速增长。 卡位Mini/MicroLED赛道,公司有望引领行业下一轮增长我们认为当前LED 技术升级来到新的临界点,随着诸多大型公司陆续布局Mini/MicroLED,产业链日益成熟,Mini/MicroLED商业化进程迎来加速,将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/MicroLED领域进展顺利,公司与台湾晶元光电合资企业利晶于2020年10月正式投产,成为全球首家MicroLED量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达99%)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在MicroLED竞争中具备优势。我们预计2021年公司MicroLED产品将实现营收3-4亿元,未来将保持快速渗透趋势。 文旅业务迎来复苏,VR业务打开未来成长空间2020年受到疫情和政府去杠杆政策影响,公司夜游、文旅业务以及VR体验业务均出现较大下滑。随着疫情后经济的复苏和政策向好,我们认为公司文旅业务将重回增长轨道。在VR领域,公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术,未来将逐步拓展到硬件产品销售及行业解决方案提供。全球VR/AR市场规模接近千亿,长期成长空间巨大。 投资建议受益于LED显示景气度回暖、Mini/MicroLED开启行业下一轮增长,公司智能显示业务将迎来快速增长。商誉减值后公司已卸下包袱,盈利能力有望逐渐恢复。考虑到疫情对公司海外业务的影响,我们调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入86.18、112.46和142.77亿元,分别同比增长29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润8.14、11.95、16.14亿元,分别同比增长183.34%、46.79%、35.11%;目前股价对应PE分别为21.66、14.75、10.92,维持推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
深信服 2021-05-17 252.95 -- -- 299.28 18.32%
299.28 18.32% -- 详细
公司业绩恢复高增长,云收入占比持续抬升。2020年公司实现营收 54.58亿元,同增 18.92%;实现归母净利润 8.09亿元,扣非归母净利润 6.77亿元,较去年同期分别增加 6.65%和-0.58%,基本符合预期。分季度来看,Q4收入快速增长,实现营收 22.14亿,实现归母净利润 7.4亿元。分业务来看,网络安全业务收入为 33.5亿元,同增 18%,营收占比 61%;云计算业务收入 15.9亿元同增 31%,营收占比提升至 29%;基础网络及物联网收入 5.18亿元,同比下降2.50%,营收占比降至 9.50%。报告期内,公司收入增速有所放缓,主要系公司受到疫情影响,上下游需求受到影响,战略调整及执行的速度不及预期。此外,公司执行新收入准则,原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自 2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债后分期确认收入,部分收入须递延至本报告期之后确认收入,报告期内受此影响的收入为人民币 1.91亿元。 高研发夯实产品竞争力,各项指标表现亮眼。公司毛利率较去年同期下降 2.21个百分点,主要是由于云计算及 IT 基础设施业务占比提升所致。盈利能力方面,公司期间费用率较去年同期上升 1.92个百分点,其中,销售费用率下降 1.86个百分点,管控合理。研发投入 15.09亿元,占收入比重高达 27.65%,同比上涨 32.29%。高研发投入保障了公司新品研发符合市场趋势,进一步夯实了产品竞争力。此外,公司预收账款为 7.21亿元,同比增长 82.07%。期间发布股权激励计划 2.97亿元,占净利润比例 36.72%,其中核心技术人员激励为 1.37亿元,占总激励计划的 46.06%,体现了公司依靠技术创新稳健发展的决心。 网安云化交付能力显现,将持续受益于网安市场高景气度。报告期内,公司发布 SaaS 化网安业务 SASE“云安全访问服务 SangforAccess” 率先布局安全云化市场,符合市场趋势。此外,在传统安全方面,根据 IDC 数据,公司下一代防火墙已连续 5年在统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二;VPN 产品连续 13年持续保持国内市场占有率第一;全网行为管理产品连续 12年在安全内容管理类别中持续保持国内市场占有率第一;应用交付产品 2014年至 2020年前三季度国内市场占有率持续保持第二,2020年第四季度升至市场第一。公司多款网络安全核心产品入围 Gartner 国际魔力象限,产品影响力得到肯定。根据 IDC 数据,2021年全球网络安全硬件、软件、服务投资将达到 1,435亿美元,同比增长 8.7%。预计 2019-2024年,全球网络安全相关支出年均复合增长率为 9.41%,2024年将达到 1,892亿美元。预计 2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元,2024年中国网络安全市场规模将增长至 172.7亿美元,年均复合增长率为 16.8%,增速继续领跑全球网络安全市场。公司作为国内较早从事网络安全业务的企业,在网安市场具有领先优势。此外,公司持续将超过营收的 20%投入到研发创新,在网络安楷体 全与云计算领域已有深厚的技术积累。公司坚持全行业覆盖的渠道策略,和公司达成深度合作关系的代理商已超过千家,成熟的渠道体系助力公司实现高速增长。在网安市场高景气度下,公司作为行业龙头具有强大的核心竞争力,有望充分收益。 云计算业务持续推进,多款产品市场竞争力强劲。2020年公司持续推进云计算业务升级,完成从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化的转变,推出了 ARM 架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台等多款创新性产品。根据DC 数据,公司桌面云 VDI 终端产品连续四年中国市场占有率排名第二;超融合 HCI 产品连续三年中国市场占有率排名第三;云桌面软件 VCC 产品 2017年至 2018年中国市场占有率排名第三,2019年升至第二。公司在云计算领域占据市场优势地位,核心竞争力逐步上升。 投资建议 我们预计,公司 2021-2023年 EPS 为 2.56/3.32/4.44,对应市盈率分别为 107/82/61。目前,网络安全行业景气度较高,公司作为行业龙头企业地位稳固,核心产品市场竞争力强,市场份额有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;海外疫情扩散致国际市场拓展进展缓慢的风险;研发、销售投入加大致期间费用较高,且不能带来营收和利润预期增长的风险;技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-05-12 28.12 -- -- 34.28 21.91%
34.50 22.69% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3211e54
山东路桥 建筑和工程 2021-05-10 5.09 -- -- 5.40 6.09%
5.94 16.70% -- 详细
事件:公司发布 2020年年报和 2021年一季报。2020年公司实现营收344.37亿元,同比增长 40.04%,归母净利润 13.39亿元,同比增长123.07%。2021年一季度公司实现营收 65.13亿元,同比增长 51.84%,归母净利润 1.59亿元,同比增长 28.52%。 公司业绩稳步增长,经营性现金流大幅改善。2020年公司实现营业收入 344.37亿元,同比增加 40.04%,其中,路桥工程施工实现收入297.54亿元,同比增长 31.92%;路桥养护施工实现收入 24.31亿元,同比增长 116.77%;周转材料、设备租赁实现收入 7.9亿元,同比增长86.22%;商品混凝土加工及材料销售实现收入 13.59亿元,同比增长197.32%;工程设计咨询实现收入 1.02亿元,同比增长 212.16%。2020年公司毛利率为 10.37%,同比增加 1.09pct,其中路桥工程施工毛利率为 10.03%,同比增加 1.16pct;路桥养护施工毛利率为 12.82%,同比增加 4.57pct。各项费用中,研发费用增长较快,较上年增长 122.58%至 7.47亿元,主要是由于报告期内研发立项多于上年同期,且按照研发进度实际投入增加。公司归母净利润为 13.39亿元,同比增长123.07%,主要系新签合同高增长带动。公司净利润率为 4.28%,同比增长 0.76pct,经营性现金流净额为 9.74亿元,较 2019年大幅改善,主要是由于公司营收规模增大,工程计量进度加快,项目回款向好。 2020年末公司资产负债率为 76.59%,同比提升 2.33pct。 新签订单、中标额均实现高增长。根据公司每季度公布的经营情况,2020年公司新签订单总金额 471.39亿元,较 2019年增长 79.83%; 公司 2020年实现中标额 701.46亿元(不含 2020年度收购的中国山东对外经济技术合作集团有限公司和山东高速尼罗投资发展有限公司),较去年同期增加 128.92%。公司 2021年一季度新签订单总金额为 259.01亿元,同比增长 480.48%。未来业绩有保障。 交通强国助发展。2019年 9月,中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,明确从 2021年到本世纪中叶,我国将分两个阶段推进交通强国建设,到 2035年基本建成交通强国,基本形成“全国 123出行交通圈”(都市区 1小时通勤、城市群 2小时通达、全国主要城市 3小时覆盖)和“全球 123快货物流圈”(国内 1天送达、周边国家 2天送达、全球主要城市 3天送达)。从区域市场看,山东省在 2019年 10月成为交通运输部确定的第一批交通强国建设试点地区,2021年山东加快推进综合交通基础设施建设,预计“十四五”期间,山东省规划建设高速公路超过 2,527公里、高速铁路 2,290公里、城市轨道交通 260.9公里。公司作为山东省国资控股企业有望受益。 预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.95/1.10元/股,对应动态市盈率分别为 5.34/4.61倍,维持“推荐”评级。
东方财富 计算机行业 2021-05-07 26.72 -- -- 32.40 21.26%
32.40 21.26% -- 详细
事件 公司披露 2020年年报暨 2021年一季度报告。 公司充分受益行业经营环境向好红利,业绩大幅增长 受益权益市场交投活跃、公募基金发行火爆,公司经营环境向好,业绩实现大幅增长。2020年公司实现营业总收入 82.39亿元,同比增长 94.69%,实现归属于上市公司股东净利润 47.78亿元,同比增长 160.91%。 2021Q1公司实现营业总收入 28.90亿元,同比增长 71.12%,实现归属于上市公司股东净利润 19.11亿元,同比增长 118.67%。 市场交投活跃推动证券业务收入增长 2020年公司证券业务实现收入 49.82亿元,同比增长 81.11%,占营业总收入比重 60.47%。其中,公司实现手续费及佣金净收入 34.50亿元,同比增长 77.86%,主要受益于股基成交活跃。2020年,沪深两市股基成交额累计达 220.45万亿元,同比增长 61.36%;日均股基成交额 9071.98亿元,同比增长 62.02%,交投活跃度提升,助力公司证券经纪业务收入增长。2020年,公司实现利息净收入 15.36亿元,同比增长 88.75%,主要系公司融资融券、货币资金及结算备付金利息收入增加。市场风险偏好提升,推动公司两融业务持续发力。公司融出资金规模为 300.72亿元,同比增长 88.67%。随着 157.8亿可转债募集资金到位,公司资金实力提升,进一步打开两融业务发展空间。2021Q1公司实现证券业务收入 14.89亿元,同比增长 43.25%,占营业总收入比重 51.52%。 其中,公司实现手续费及佣金净收入 10.47亿元,同比增长 43.98%; 实现利息净收入 4.41亿元,同比增长 41.57%。 居民借道公募基金加大权益市场配置,基金销售火爆推动金融电子商务服务业务大幅增长 2020年权益市场持续回暖,赚钱效应增强,投资者通过基金参与股市投资热度较高,基金发行、销售火爆,公司作为互联网基金代销龙头,充分受益基金业务发展红利,规模、收入增长显著。2020年公司实现金融电子商务服务收入 29.62亿元,同比增长 139.74%,占营业总收入比重 35.96%。截至 2020年 12月31日,公司共上线 142家公募基金管理人 9535只基金产品。天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易 2亿笔,基金销售额为 12978.09亿元;服务平台日均活跃访问用户数为 236.05万,其中,交易日日均活跃访问用户数为 295.81万,非交易日日均活跃访问用户数为 117.99万。2021Q1公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比继续大幅增加,推动金融电子商务服务业务收入进一步大幅增长。2021Q1公司实现信息技术服务等业务收入 14.01亿元,同比增长 115.7%,占营业总收入比重 48.48%。 房住不炒、银行理财等竞争产品收益率下降环境下,居民资产配置有望进一步向权益市场转移。公司互联网服务平台客户粘性高,凭借多样化的产品和服务,有望持续巩固和强化行业领先地位,为零售财富管理业务长期成长奠定基础。 积极打造年轻化专业化国际化的管理团队 公司 4月 27日发布公告楷体 进行高级管理人员职务调整,聘任原东方财富证券董事长郑立坤为公司总经理,原公司总经理助理黄建海为公司副总经理、财务总监。 新管理团队更加年轻化、国际化、专业化,有望增强价值创造力,助力公司长期持续发展。 投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高。凭借低佣策略和流量变现持续巩固证券业务领先地位,推动市场份额提升。居民借道公募基金加大权益市场配置,公司基金代销业务将充分受益基金市场大发展。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2021-2022年EPS 0.74/0.92元,对应 2021-2022年 PE 42.15X/34.02X。 风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。
康泰生物 医药生物 2021-05-07 172.80 -- -- 221.90 28.41%
221.90 28.41% -- 详细
事件公司发布 2020年报和 2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元(+16.4%),归母净利润 6.79亿元(+18.2%),扣非归母净利润 6.20亿元(+17.4%),EPS 为 1.03元/股;经营性现金流净额 4.40亿元(-13.0%)。2021年一季度实现营收2.77亿元(+56.3%),归母净利润 2515.26万元(+937.58%),扣非归母净利润 867.24万元(+238.23%)。 四联苗平稳增长,23价肺炎疫苗快速放量分产品看, (1)四联苗,20年实现收入 13.6亿元(+16%),实现平稳增长,批签发 556.3万支(+17%),我们预计 20全年销售越 430万支。 21Q1批签发 135万支(-13%),预计销量接近 30万支,收入端与 20Q1基本持平。考虑到 21年疫情影响消散,以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成,我们预计 21年有望实现快速增长。 (2)23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量,20年收入 5.4亿元,同比大幅增长 4670%,实现销量约270万支,我们预计 21年有望实现平稳增长。 (3)乙肝疫苗,受转产影响,20年底开始恢复正常供应,实现收入 1.65亿元,预计 21年将实现快速增长。 研发投入持续加大,在研管线丰富,重磅品种获批在即 20年公司研发费用 2.67亿元(+34.7%),占收比提升至 11.8%,21年研发费用 6628万元(+90.6%),占收比进一步提升至23.9%,研发投入持续加大。通过自研+对外合作,公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。 (1)13价肺炎疫苗,已完成生产现场检查和检验工作,预计 21年中获批; (2)冻干 Hib疫苗,已完成现场检查和 GMP 检查,预计 21年上半年获批; (3)人二倍体狂犬疫苗,处于报产阶段,预计 22年上半年获批; (4)灭活新冠疫苗,Ⅲ期临床已经开启,预计 21年内有望获批。 投资建议暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.06/19.79/26.97亿元,对应EPS 分别为 1.76/2.88/3.93元,当前股价对应 PE 为 106/65/48X,维持“推荐”评级。 风险提示产品放量不及预期的风险,新品研发进度不及预期的风险。
天坛生物 医药生物 2021-05-07 35.88 -- -- 36.16 0.78%
36.16 0.78% -- 详细
事件公司发布 2020年报及 2021年一季报。2020年实现营收34.46亿元(+4.99%),归母净利润 6.39亿元(+4.57%),扣非归母净利润 6.24亿元(+2.36%),EPS 为 0.51元/股; 经营性现金流净额 7.02亿元(+9.28%)。拟每 10股派发股利1元(含税)。2021年一季度实现营收 8.47亿元(+11.80%),归母净利润 1.52亿元(+15.06%),扣非归母净利润 1.50亿元(+16.59%),EPS 为 0.12元/股。 业绩符合预期,浆站数量与采浆规模等国内领先截至 20年底,公司在营单采血浆站(含分站)数量达 55家,其中年内新开浆站 3家,实现采浆 1713.51吨,在疫情影响下仍实现小幅增长(+0.44%)。产能方面,公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业,目前设计产能为 2000吨以上,保持国内领先地位。 新产能有序扩充,凸显集团化优势报告期内,公司持续加大血源拓展力度,前期投资开工的成都蓉生永安项目 、上海血制云南项目 、成都蓉生重组凝血因子车间项目稳步推进,计划于 2021年完成,兰州血制产业化基地项目也已完成产地购置。永安项目、云南项目和兰州血制项目生产基地设计产能均为 1200吨。同时,公司各浆站建设项目也有序推进,君山浆站岳阳分站、临高浆站、永昌浆站获得采浆许可证,平昌浆站、武冈浆站已完成建设,泾川浆站、莘县浆站、石首浆站处于施工阶段。 部分产品研发进度领先公司拥有先进的血制品生产工艺,在制造工艺和产品质量等方面均达到国内先进水平。报告期内,成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件,重组人凝血因子 VIII、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展 III 期临床研究,重组人凝血因子 VIIa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为7.76/9.53/11.83亿元,对应 EPS 分别为 0.57/0.69/0.86元,当前股价对应 PE 为 65/53/43X,维持“推荐”评级。 风险提示疫情反复风险,新产能扩展不及预期的风险,产品放量不及预期的风险。
中衡设计 建筑和工程 2021-05-03 9.85 -- -- 10.06 2.13%
10.28 4.37% -- 详细
事件:公司发布 2020年年报及 2021年一季报。2020年公司实现营业收入 18.35亿元,同比下降 5.51%,归母净利润 2.18亿元,同比增长 9.38%,扣非归母净利润 1.94亿元,同比增长 10.64%。 业绩稳健提升。2020年,公司实现营业收入 18.35亿元,同比下降 5.51%。其中,设计咨询业务为主要收入来源,实现营业收入 10.56亿元,同比增长 12.06%;工程总承包业务实现营业收入 4.70亿元,同比下降 33.11%;工程监理及项目管理业务实现营业收入 1.84亿元,同比增长 8.06%;招标代理及咨询项目业务实现营业收入 0.78亿元,同比下降24.18%。公司实现归母净利润 2.18亿元,同比增长 9.38%,扣非归母净利润 1.94亿元,同比增长 10.64%。2020年公司实现毛利率 28.52%,同比提高 4.17pct;归母净利率为12.22%,同比提高 1.29pct。2020年公司经营现金流量净额为 2.56亿元,同比提高 1.04亿元。2020年资产负债率为45.53%,较上年同期提高 0.19pct。2020年公司期间费用率为 13.29%,同比提高 0.83pct。其中,管理费用率为 12.98%,同比提高 0.75pct;财务费用率为 0.32%,同比提高 0.08pct。 2020Q4单季度公司实现营业收入 7.73亿元,同比下降0.51%;实现归母净利润 0.69亿元,同比增长 2.99%。2021年一季度,公司实现营业收入 2.69亿元,同比增长 17.01%。 实现归母净利润 0.19亿元,同比下降 6.04%。实现扣非净利润 0.21亿元,同比增长 88.69%,业绩延续较好势头。 市场开拓力度增强,推出高股息分红方案。报告期内,公司成功中标南京金融城三期、荥阳市数字经济产业园、南京大学苏州校区等一大批标志性项目。集团新增设计合同额(合并层面)14亿元。母公司新签设计合同额 8.8亿元,同比增长 37%;设计收款 6.03亿元,创历史新高,市场开拓力度进一步加强。同时,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利6.25元,拟派发现金红利 1.70亿元,占 2020年度归属于上市公司股东净利润的 78.05%。公司此次利润分配预案计划派发的现金红利按 2021年 4月 27日收盘价计算,股息率达到6.41%,为同类细分行业领域上市公司中首屈一指。 聚焦绿色低碳设计理念,装配式设计优势明显。公司设立“绿色生态与节能建筑研究中心”,从事低碳绿色建筑、光伏建筑一体化 BIPV 等的研发及设计,在装配式钢结构及低碳绿色建筑设计方面优势明显。公司研发中心大楼在 2020年获得住建部组织评选的国内最权威、影响力最大的绿色建筑奖项“全国绿色建筑创新奖一等奖”。公司在实施的城市更新、美丽乡村、生物医药、大健康、先进制造等项目中都充分运用绿色低碳设计理念,在相关建设过程中做到节能低碳,有助于实现行业“碳达峰”、“碳中和”等目标要求。 预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.97/1.16元/股,对应动态市盈率分别为 10.14/8.48倍,维持“推荐”评级。
莱克电气 家用电器行业 2021-05-03 43.90 -- -- 55.35 26.08%
57.09 30.05% -- 详细
事件:莱克电气发布 2020年年报及 2021一季报,2020年公司实现营业收入 62.81亿元,同比增长 10.13%;实现归母净利润 3.28亿元,同比降低 34.70%; 2020年,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 20元(含税),合计派发 8.22亿元,现金分红比例为 250.54%,同时以资本公积金转增股本,每 10股转增 4股。2021Q1公司实现营业收入 20.13亿元,同比增长 78.03%,较 2019Q1增长 43.21%;实现归母净利润 1.91亿元,同比增长 114.91%,较 2019Q1增长 122.29%。 产品创新,布局海外,公司营收逆势增长。公司营收同比增长 10.13%,其中 2020Q4营收同比增长 36.77%,增速环比提升。分业务看,公司2020年收入增长主要是报告期内海外 ODM/OEM 出口业务、自主品牌线上业务和核心零部件业务增长所致,分地区来看,公司境外营业收入 43.68亿元,同比增长 21.29%,境内收入 18.40亿元,同比减少10.12%。公司积极推动多元产品经营,环境清洁电器对营收贡献最大,收入占比 65.22%,环境清洁电器、园林工具、电机、厨房电器和其他产品收入同比增长 7.27%、4.5%、13.61%、6.63%和 40.44%,其中 2020年,莱克吸尘器占立式吸尘器市场零售额比例为 72.25%,碧云泉净水机占台式直饮机市场零售额比例为 77.23%,市占率领先,核心零部件业务增长迅速,2020年新能源汽车零部件业务增长 50%以上,2021Q1增长 150%。积极布局线上渠道,通过内容种草,KOL 带单,薇娅、李佳琦网红直播等新营销手法,碧云泉和吉米品牌线上增长 100%。 2020年公司经营现金流量净额 10.17亿元,较去年同期下降 15.84%,主要是销售业务增长应收账款增长,原材料价格上涨,库存周转资金占用大幅增长所致。 2021Q1利润大幅提升,盈利能力逐步释放。2020年公司归母净利润同比降低 34.70%,主要是报告期内公司根据仲裁裁决,计提预计负债4,034.2万美元所致,如剔除预计负债以及股权激励的股份支付费用2,025万元,公司归母净利润 5.71亿元,同比增长 13.64%;2021Q1归母净利润 1.91亿元,同比增长 114.19%,若剔除股权激励支付费用,则实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 133.50%。2020年销售毛利率为 25.67%,同比降低 1.15PCT,主要原因为 2020年下半年,出口业务受到人民币汇率升值,原材料价格提升等,并且 2020年毛利率较低的海外业务增长也导致了公司销售毛利率降低。 双循环驱动体系,三大业务模式,赋能业务增长。公司聚焦发展自主品牌业务、国外 ODM/OEM 业务和核心零部件业务,构建“莱克LEXY”、“吉米 JIMMY”、“碧云泉 bewinch”、“西曼帝克 SieMatic”“三食黄小厨 thesuns”五大品牌生态,面向国内国外两个市场,业务协同发力,不断提升公司综合实力,赋能业务增长。 投资建议:我们认为公司产品布局协同效应逐渐发挥,运营能力逐步提高,盈利能力可期。预计公司 2021-2023年归母净利润 6.91、8.22和 9.46亿元,对应的 EPS 为 1.68、2和 2.30元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 28.21 -- -- 27.10 -3.93%
27.86 -1.24% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报暨 2021年一季度报告:2020年公司实现营业收入 112.02亿元,同比增长 22.08%;归属于上市公司股东的净利润 23.04亿元,同比增长 27.70%;扣非归母净利润 18.67亿元,同比增长 9.82%。2021年 Q1公司实现营业收入 20.52亿元,同比增长 66.79%;归属于上市公司股东的净利润 1.41亿元,同比增长21.00%;扣非归母净利润 0.92亿元,同比增长 18.70%。 疫情影响短期节奏,长期发展势头好 受疫情影响,2020年公职类招录考试普遍延后,在短期内对公司的招生节奏及收入确认产生影响。而随着疫情的逐步解除与国家扩大公共部门就业政策的出台,2020年公务员、事业单位、国企等大幅扩招,公司业绩在 20Q3强势回升。尤其是公务员序列的招录规模反弹尤为明显,2020年营收同比增长 50.79%,带动公司整体业绩稳健增长。报考人数的增加扩大了公司生源,同时愈发激烈的考试竞争使得考生对考试培训的需求不断增强,这意味着公司所处赛道未来几年仍将是高速发展期。 同时,公司坚持跨板块经营战略,考研、医疗等新业务促进公司综合序列 2020年营收同比增长 10.35%。随着公司布局的持续深化和储备人才的成长成熟,看好公司在中长期实现板块轮动增长态势。 数字化经营空间扩容,线上线下融合发展 公司因疫情持续而在一段时间内无法顺利开展面授教学,数字化经营的空间骤然扩容,推动公司线上线下融合产品取得重大进步。因大幅提升在线授课总量,2020年公司线上培训收入同比增长 180.56%,营收比例由 2019年的11.29%上升至 25.94%;公司线上培训人次接近 300万人,同比增长逾六成,由此拉动了 2020年公司培训总人次同比增长 36.72%。 逆势扩张网点,建设学习基地 2020年末,公司拥有直营分支机构1669个,同比增长 51.18%,实现了在疫情背景下公司渠道网点的逆势扩张。报告期内,公司以 5.61亿元收购安徽六安亚夏润南汽车文化投资有限公司 2家全资子公司 100%股权,创建短期即能投入使用的区域大型学习基地,并借助其优良的地理区位和高铁优势向安徽及邻近的中部地区辐射。公司还拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元,其中 42亿元用于投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地,项目落成后预计能为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务,最高可同时容纳 2万名学员。学习基地的建设有利于降低成本,提高公司招生的稳定性及可控性。 投资建议 预计公司 2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润 依 次 达 31.37/43.27/55.96亿 元 , 同 比 增 长36.13%/37.94%/29.32%,对应 EPS 分别为 0.51/0.70/0.91,对应 PE分别为 50x/36x/28x,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险,政策风险,市场竞争加剧的风险,人才流动的风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 -- -- 17.80 -0.56%
17.80 -0.56% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报暨 2021年一季度报告:2020年公司实现营业收入 62.95亿元,同比减少 59.21%;归属于上市公司股东的净利润-66.69亿元,同比减少 41.03%;扣非归母净利润-68.53亿元,同比减少 41.39%。2021年 Q1公司实现营业收入 41.21亿元,同比增长 228.44%;归属于上市公司股东的净利润 5.24亿元,同比增长187.38%;扣非归母净利润 5.18亿元,同比增长 182.90%。 20年受疫情冲击强烈,21Q1稳健恢复 在新冠肺炎疫情的影响下,2020年公司下属 600余家国内影院停工半年,电影未能如期上映,影视剧拍摄制作进度有所延后,受到冲击较为严重。由于影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,公司 2020年经营业绩出现较大亏损。但自 2020年 7月影院复工以来,公司票房、观影人次恢复情况均好于行业平均水平,加之行业出清影响,公司龙头地位优势明显。21Q1中国电影市场持续复苏,公司实现票房 22.62亿元,同比增长 861%,观影人次 5223万,同比增长 683%,增长幅度均高于国内大盘水平,公司国内院线已恢复至正常盈利水平,高于2019年同期。其中,公司主投主控的春节档电影《唐人街探案 3》截至 21Q1累计票房 45.19亿元,唐探系列已然成为中国电影 IP 产业的范本。目前,公司储备电影《2哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等已定档将于 2021年上映,《亲爱的爸妈》、《最灿烂的我们》等电视剧也预计在 2021年陆续播出。 全产业链布局,影院扩张提升市占率 自 2019年万达影视成为公司控股子公司以来,公司业务范围由放映业务向上延伸至投资、制作和发行,整合电影、电视剧、游戏等板块资源,全面覆盖全产业链。公司院线与影视业务协同发展,有助于相互加成,为电影长线放映提供支撑。2020年公司新开影院 64家,评估关停经营效益较差影院 20家,并于 6月开放特许经营加盟权,意向签约加盟影院 310家,在疫情冲击下逆势扩张。截至 2020年末,公司直营及加盟影院合计市场占有率为 15.3%,较 2019年同期有明显增长。同时,公司积极开展与中国移动、中国联通、京东、苏宁等公司的创新合作模式,也通过电商直播带货形式发售观影畅享礼包,拉动了公司会员的增加及票房市占率的提升。 创新业务不断发展,寻求利润增长点 影院停业期间,公司子公司万达传媒积极转型短视频直播领域,组织多场抖音直播带货活动,为公司广告业务蓄力。公司于报告期内推出创新业务“万达电影直播间”,进行内容导向的电影直播宣传,通过线上线下融合发展为电影票房及公司收入的增长提供助力。此外,公司独家 IP 授权并打造的实景娱乐项目“侏罗纪世界:电影特展”成都站于 2020年 7月开业,广州站于 2021年 2月开业,上海站也预计将于 2021年暑期开放运营。这一沉浸式体验展受到游客广泛好评,是公司探索多元化产品过程中的一次有益创新。 商誉减值与资金补充共同提升业绩预期 此前,公司在布局国内各项业务的过程中形成了较大商誉,结合疫情对国家宏观经济形势及影院行业的影响,出于审慎性考虑,2020年公司计提商誉等资产减值和信用减值准备合计 44.81亿元。 在连续两年计提商誉减值后,公司业绩有望于 2021年实现大幅提升。此外,疫情发生后公司快速推进并完成定向增发,募集资金 29.29亿元,其中约 20亿元拟用于新建影院项目,其余用于补充公司流动资金及偿还借款。及时的资金补充有助于增强公司的综合竞争力,帮助公司平稳渡过疫情寒冬及影院淡季。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年归属于上市公司股东的净利润依次为12.54/21.31/28.11亿元,对应 EPS 分别为 0.56/0.96/1.26,对应 PE 分别为32x/19x/14x,维持“推荐”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名