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海大集团 农林牧渔类行业 2022-05-16 63.71 -- -- 63.89 0.28% -- 63.89 0.28% -- 详细
以核心为饲料,产品与服务叠加覆盖全产业链 公司从饲料业务发展起步,在深刻理解和充分挖掘客户需求的基础上,围绕动物养殖提供整体解决方案并进行产业链业务布局。从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育和动保产品研发生产等环节中,高附加值产品产销规模逐步扩大,收入结构占比亦逐步优化。剔除生猪养殖业务,21年公司实现营收813.57亿元,同比+43.71%;归母净利润 24.92亿元,同比+32.97%。公司以饲料为核心、苗种与动保为两翼实现三位一体协同发展。围绕养殖产业链实现产品与服务叠加,增倍效益。 强大的运营力是持续优秀与领先的支撑 1)饲料市占率稳健攀升。公司饲料外销量由 15年的 630万吨增长到 21年的 1877万吨,六年 CAGR+20%。 21年公司饲料市占率 6.4%(同比+0.6pct),居行业第二。21年公司禽料/水产料/猪料销量为 944/467/460万吨,市占率 10.4%/23.7%/3.5%。公司计划在 2025年饲料销量达 4000万吨(含外销及自用),市占率进一步提升。2)高 ROE 揭示强运营力。2016-20年公司 ROE 由 16%升至 22%,五年+5.7pct。其中公司资产周转率处行业领先水平,很大程度上决定了公司 ROE 的优势地位,20、21年分别为 2.6次、2.72次。运营效率的关键在于其前、中、后台的强效协同。3)人均效能具领先优势。剔除生猪养殖业务影响,我们测算 20-21年人均创利 7.14万元、7.43万元;但并未剔除生猪业务的员工增量,因此该值偏低。但即便如此,我们依旧可看到以饲料为核心的业务持续保持增长。 内固基础,外强服务,核心业务发展强劲 1)饲料产能持续加码,存量竞争突破。公司饲料销量 12年 CAGR+21.8%,产能十年超十倍。公司以自建和合作并购模式扩产能。21H1控股或参股公司数量 453家,相比于 20年末+64家,合作节奏加速。21年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达 46.6亿元,同比+37%;合计新增饲料产能约 870万吨。其中,新投建产能近 500万吨;通过租赁、并购等方式新增饲料厂超30个,增加产能约 370万吨。目前我们估算公司饲料有效产能约 2700万吨。2)内部基础稳固,前中后台强效协同。公司加强投入后台建设做支撑,且中台快速洞察行业并形成方案服务客户。中后台结合把技术研发成果产品化并落地于前台,实现业绩的持续提升。通过股权激励,绑定股东、公司及员工利益,充分调动积极性,实现共赢。3)客户思维转向,打造极致服务优势。围绕养殖环节的需求,提供整体解决方案。饲料配方师体系深入客户端,水产畜禽动保服务站充分组建经销渠道,精准且高效解决养殖户需求。叠加前中后台强效协同优势,公司产业链乘数效应放大。 投资建议 公司以饲料业务为核心,与种苗、动保形成合力,向 4000万吨饲料销量目标进发,五年复合增速 21%;依托多业务协同效应的乘数优势,业绩可期。预计 22/23年 EPS 为 1.46/2.66元,维持“推荐”评级。 风险提示 原料价格波动的风险;动物疫病的风险;政策变化的风险等。
隧道股份 建筑和工程 2022-05-16 5.99 -- -- 6.09 1.67% -- 6.09 1.67% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营收106.59亿元,同比增长11.16%;归母净利润2.97亿元,同比减少9.65%;扣非后归母净利润2.71亿元,同比减少12.67%。 营收平稳增长,经营性净现金流改善。2022Q1公司实现营收106.59亿元,同比增长11.16%,归母净利润2.97亿元,同比减少9.65%,预计是受上海新冠疫情影响。经营性净现金流为-26.17亿元,较去年同期-63.60亿元减少净流出37.43亿元,主要是由于今年一季度营业收入较去年同期增加,且由于使用了供应链金融致现金流出减少。2022Q1公司毛利率为13.47%,同比提高1.11pct;净利率为2.88%,同比降低0.66pct。 新签订单同比增长4.06%,设计业务增速较高。Q1公司新签订单197.72亿元,同比增长4.06%。其中,施工业务/设计业务/运营业务新签订单142.44/21.68/33.60亿元,同比变化-9.72%/189.53%/35.81%,设计业务新签订单增速较高。施工业务中,按订单类型分,轨道交通类新签订单18.80亿元,同比减少62.29%;市政工程类新签订单38.88亿元,同比增长56.03%;能源工程类新签订单10.45亿元,同比减少24.04%;道路工程类新签订单9.32亿元,同比减少76.82%;房产工程类新签订单49.96亿元,同比增长85.04%;其他工程类新签订单15.02亿元,同比增长640.83%。 业绩短期受疫情影响,全年增长目标仍可期。受新冠疫情影响,3月底上海市实施分区域封控,绝大多数项目处于停工状态,人员居家管理,一季度上海市全市固定资产投资增长3.3%,增速环比降低9.3pct,公司业绩短期受到影响。目前,上海市新冠疫情感染人数明显下降,复工复产也在推进中,固定资产投资有望成为支撑经济增长的重要力量,2022年公司的主要经济目标是:力争实现营业收入同比增长8-10%;归母净利润同比增长5-10%,预计公司全年增长目标有望实现。 投资建议:预计公司2022-2023年营收分别为739.25/813.17亿元,同比增长8%/10%,归母净利润为25.73/28.12亿元,同比增长7.5%/9.3%,每股EPS 为0.82/0.89元/股,对应当前股价PE 分别为7.4/6.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;
ST龙净 机械行业 2022-05-13 9.90 -- -- 9.86 -0.40% -- 9.86 -0.40% -- 详细
事件:5月8日,龙净环保发布公告,公司控股股东龙净实业及其一致行动人阳光瑞泽拟通过协议转让方式将合计持有15.02%的龙净环保股份以10.80元/股的价格转让给紫金矿业。本次交易完成后紫金矿业合计控制公司25.04%的股份表决权,将成为控制公司股份表决权比例最高的股东。 公司资金占用问题将得到解决。公司2021年财报被会计师事务所出具保留意见,内部控制被出具否定意见,主要原因是公司控股股东通过名筑建工、顶丞建工等合作方累计占用公司资金3.65亿元,截至目前尚有1.56亿元资金未归还。据协议,紫金矿业的部分股权转让款将用于归还上述占用资金。如在股权转让之前,承建方未能退回剩余款项,控股股东承诺将股权转让款借予承建方,用以退回剩余的工程款项。紫金矿业成为公司实控人后,将推动解决公司资金占用问题,保障公司利益。 公司经营保持稳定,盈利能力有所提升。公司2021年实现营业收入112.97亿元(同比+10.96%),实现扣非归母净利润6.96亿元(同比+43.53%);22Q1实现营业收入19.44亿元(同比+2.14%),实现扣非归母净利润1.57亿元(同比+8.66%),公司经营势头良好,业绩保持稳定增长。2021年公司毛利率为23.2%(同比+1.6pct),净利率为7.7%(同比+0.7pct);22Q1公司毛利率为26.7%(同比+1.8pct),净利率为7.7%(同比+1.5pct)。项目运营能力、产能利用率的持续提升是公司盈利能力提升到关键因素。 充足的在手订单保障公司稳定经营。2021年公司签订工程合同共计110.46亿元,2022Q1新增签订工程合同21.43亿元,一季度末公司在手工程合同202.41亿元。在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。目前公司主要业务收入贡献来源仍以环保设备制造为主,但公司运营资产收入快速增加,后续将为公司带来持续稳定的运营利润。 积极布局新能源,打造第二成长曲线。22年3月,公司全资子公司与紫金矿业全资子公司签订多项合作协议,力争在合作期内共同完成不低于3GW清洁能源项目。此外,计划未来合作开展氨氢能源技术研发、氨氢能源技术产品规模化生产及推广应用等业务。基于与紫金矿业的合作契机,未来公司将加速推进氨氢能源转换,光伏、风电及配套储能等产业项目的开发建设,并不断挖掘新能源领域的市场空间与机遇,打造公司第二成长曲线。 投资建议:预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为10.59/12.50/14.76亿元,对应EPS分别为0.99/1.17/1.38元/股,对应PE分别为8.6x/7.3x/6.2x,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期的风险;疫情导致产能利用率下降的风险;与紫金矿业合作进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
东芯股份 2022-05-12 33.50 -- -- 34.58 3.22% -- 34.58 3.22% -- 详细
布局1xnm和车 规级产品等高价值增值产品,公司长期成长确定。 公司是中小容量存储芯片领导企业,从短期来看,公司受益于存储芯片市场扩容带来的业绩增长,供需不平衡问题仍会使产业链周期向上,长期来看,随着车规级存储芯片放量、利基存储市场需求持续增长、公司产品技术研发持续投入,公司将持续受益于内外部成长带来的确定性业绩。 存储市场空间持续扩容,新应用场景带来新成长方向从国内市场空间来看,2020年中国存储芯片市场规模约为183.62亿美元,预计2024年,市场规模将达到552.68亿美元,近4年复合增长率达到29.98%,同时随着CPU 更新换代带来的PC 和服务器出货增长、汽车智能化、IoT 设备出货量增加带来的需求增长,市场空间持续扩容,其中计算和通讯在DRAM 需求占比达到45.9%和36.5%,在NAND Flash 中占比达到54.8%和34.1%,为需求量最大的市场。从竞争角度来看,大容量NAND 目前基本被海外市场占据,SLCNAND 市场中,华邦电子和旺宏电子占据了较高的市场份额,随着国产化需求的不断提高,国内企业将迎来良好的发展契机。 聚焦中小利基市场,研发加码产品力突破公司深耕存储芯片领域,凭借国产自主知识产权、完善的研发体系和芯片涉及能力,专注构建在NAND、NOR、DRAM 和MCP 领域护城河,丰富公司产品线。从产品能力上看,公司在NAND、NOR 在制程和产品性能测试上已基本具备与海外厂商竞争的能力,DRAM 仍存在部分差距。公司供应链体系稳定,上下游保持紧密合作。公司在SLC NANDFlash 及NOR Flash 两大产品线领域,与中芯国际、紫光宏茂和中芯长电紧密合作,形成稳定的国内供应链体系,多家同时主控芯片厂商与东芯建立了生态合作协议,通过存储产品在平台厂商验证的方式,不仅提升了公司存储产品在产业内的认可度同时也可根据厂商要求不断改进最新产品和缩短客户导入周期。 盈利预测我们预计2022-2024年营收分别为14.72亿元、19.50亿元、25.41亿元,同比增长29.74%、32.49%、30.33%,对应当年EPS 为0.91、1.18、1.51,对应2022-2024年PE 为35.76X、27.70X、21.72X,我们认为,随着长期存储芯片市场扩容和公司车规级产品的爆发,公司未来成长性可期,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示半导体行业供需结构发生改变;疫情因素带来的不确定性影响;公司新产品研发不及预期;新技术变革带来的不确定性。
广汽集团 交运设备行业 2022-05-11 11.95 -- -- 13.62 13.97% -- 13.62 13.97% -- 详细
投资事件 公司发布公告, 2022年 4月汽车产量为 128,631辆,同比下降 33.52%,本年累计产量为 726,737辆,同比增长 8.12%;4月汽车销量为 124,304辆,同比下降 33.56%,本年累计销量为 732,471辆,同比增长 7.14%。 我们的分析与判断 (一)受4月上海及周边零部件供应短缺影响,公司4月产销端月度同比-34%,优于行业(预计-50%)。随着上海疫情有效得到控制,产业链供应链逐步复工,零部件短缺问题在四月下旬已得到部分缓解,且逐步复苏。我们预计5月公司及行业供给及需求端均会迎来释放,恢复性增长可期。 (二)新能源埃安4月销量10212辆,同比+22.96%。恢复产能后预计公司月产销量可达2万台。广汽丰田受益于其自供垂直产业链优势,受疫情影响断供影响较小,4月产销量分别为68205台/68528台,同比增速为-7%。其中热门车型凯美瑞销量16452台,威兰达销售10650台,汉兰达5659台,高利润车型赛那销量为4642台。凯美瑞、赛那、汉兰达三大旗舰前4月销量136813台,占到了总销量的43.41%,依旧表现出强劲的统治力。广汽本田受零部件短缺影响较大,4月销量为2.38万台,同比下滑66.35%。 (三)耗资16亿港币控股股东大手笔增持,彰显对未来发展信心。公司5月7日发布公告,2022年5月5日至5月6日,公司控股股东广汽工业集团继续增持公司H 股股份2,420,000股,增持均价6.53港元/股。 增持后广汽工业集团持有本公司股份5,502,360,069股,占公司总股本的52.58%。 投资建议:我们预计公司2022~2023年营业收入分别为905亿元、1036亿元,同比增速分别为19.63%、14.39%,归母净利润分别为100.61亿元、119亿元,对应EPS 分别为0.96元、1.14元,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、疫情影响供应链中断及消费端,从而制约公司产销量的风险;2、原材料价格上涨的风险。
航天工程 建筑和工程 2022-05-11 11.40 -- -- 11.81 3.60% -- 11.81 3.60% -- 详细
事件:公司发布2021年年报。公司实现营业收入24.32亿元,同比增长17.44%;实现归母净利润1.55亿元,同比下降13.29%;实现扣非净利润0.94亿元,同比下降46.34%。 原材料价格上升致盈利能力下降。2021年全年度,公司实现营业收入24.32亿元,同比增长17.44%,主要原因是公司不断加强市场开拓,为提高市场竞争力,近年业务内容从气化EPC 扩展到全厂EPC,本期多个EPC 项目正处于建设期,促进了收入的增长;其中专利专有及通用设备销售收入约占公司营业收入的71.84%,工程建设收入约占公司营业收入的23.56%。公司实现归母净利润1.55亿元,同比下降13.29%;实现扣非净利润0.94亿元,同比下降46.34%。主要受原材料价格上升、人工成本上升等影响。报告期,公司经营性现金流净额为2.99亿元,同比增加6.47%,一方面是公司强化资金预算管理,尤其是加强项目资金管控,持续推进资金收支与项目进度的匹配,另一方面公司持续推进到期应收款的清理工作,应收账款回收效果显著。公司前五名客户销售额197,255.46万元,占年度销售总额81.12%,较为集中;报告期末,公司资产负债率为33.39%,同比提高0.43pct。2022年第一季度,公司实现营业收入4.62亿元,同比增长77%,实现归母净利润0.18亿元,同比增长15.31%。实现扣非净利润0.18亿元,同比增长15.76%。业绩稳健提升。 新签合同饱满。报告期内,公司新签合同超过26.51亿元,包括《福建永荣科技有限公司己内酰胺项目(二期工程)制氢及合成氨装置总承包合同》,合同总金额17.75亿元,《靖远煤电清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目一期工程气化单元EPC 总承包合同》,合同总金额6.61亿元,河南晋开集团延化化工有限公司年产60万吨合成氨80万吨尿素及其配套装置建设项目合同额2.16亿元等。 先进煤化工是石油化工的重要补充。国家发展改革委国家能源局发布的《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》中指出:强化能耗强度降低约束性指标管理,有效增强能源消费总量管理弹性,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,合理确定各地区能耗强度降低目标,加强能耗“双控”政策与碳达峰、碳中和目标任务的衔接。从长期来看,能耗控制和碳排放控制仍是长期手段,因此具备低能耗、低碳排放的先进高效的煤气化技术将得到市场青睐。石油资源的匮乏使得我国很多化学原料依赖进口,成本居高不下。煤化工生产的烯烃、成品油等均是石油化工的主要产品的替代品。新型煤化工可以作为石油化工的较好补充,具有很强的战略意义。 投资建议:预计公司2022年EPS 为0.33元/股,对应PE 为34倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
华测导航 计算机行业 2022-05-10 32.42 -- -- 35.20 8.57% -- 35.20 8.57% -- 详细
2022Q1业绩延续高增长,2021全年业绩符合预期。近日公司公告,2022Q1营收4.22亿元,同比增长21.97%;归母净利润0.67亿元,同比增长34.92%。2021年度营收19.03亿元,同比增长35.02%;归母净利润2.94亿元,同比增长49.45%;毛利率达54.64%,同比增长0.36%,公司提高供应链管理能力,有效减小原材料涨价对毛利的影响。公司营收增速强劲主要系各行业场景“北斗+”应用纷纷涌现,高精度定位导航需求不断增加。公司不断深耕四大朝阳行业应用市场(建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶),随着市占率的稳步提升,经营业绩有望保持快速增长态势。 公司各项业务不断突破,下游应用需求激增带动市场增量。2021全年四大行业应用实现良好增长,建筑与基建领域营收8.60亿元,同比增长25.80%,公司在建筑施工装备和系统应用及解决方案不断突破,在复杂测量场景下的信号问题取得进展,帮助施工客户更好地把控施工进度和施工质量;地理空间信息领域营收3.45亿元,同比增长35.22%,公司持续在实景三维建设中探索并为现场决策提供基础数据,使时空信息资源与新技术更好地融合,持续促进地理空间信息产业发展;资源与公共事业领域营收6.09亿元,同比增长51.92%,取得良好业绩增长。公司推出农机自动驾驶产品,精准检测地质灾害,取得领先市场地位,随农业市场空间不断增长,有望继续带来业务新增量;机器人与无人驾驶领域营收8922万元,同比增长27.61%,公司开发增强网络服务平台为自动驾驶、机器人提供高精度移动差分信息,打造一体化解决方案。公司现金流充裕,经营性现金流净额为2.71亿元,同比增长17.43%,主要系系统应用及解决方案占营业收入比重逐年增加,并对公司营销管理体系不断完善,进一步增强对欠款、回款的管理力度,提升运营效率、资金周转效率。目前我国卫星导航与位置服务产业链产值主要集中在中游,逐渐呈现向下游转移趋势,产业结构稳定成熟,公司高精度导航定位技术有望在更多行业和场景得以应用。 研发降本提升核心竞争力,经营业绩有望边际改善。公司以“北斗+智能化”的方式将导航与智能信息技术广泛结合,逐步渗入新兴市场。公司注重研发体系规划和建设,2021年研发费用3.33亿元,同比增长59.14%。公司持续进行研发降本,对原材料及零部件进行国产替代,减少原材料涨价对毛利率影响。随着核心技术壁垒建立、产品及解决方案竞争优势的提升,公司建立规模化采购成本优势,不断提升议价能力,为公司的长远发展奠定了坚实的技术基础。我们看好公司高精度定位导航的领先技术以及“北斗+智能化”体系带来的下游增量空间,业绩边际向好有望助力估值修复。结合公司2021年度业绩,我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值4.20亿元、5.89亿元、8.15亿元,对应EPS 为1. 11、1.55、2.15元,对应PE29.22倍、20.87倍、15.07倍,给予“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料短缺及价格上涨;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。
禾迈股份 2022-05-06 634.49 -- -- 760.00 19.78% -- 760.00 19.78% -- 详细
事件:公司公布2022 年一季度业绩。22Q1 公司实现营业收入2.29 亿元,同比+95.5%,环比-20.6%;归属于上市公司股东的净利润8,724.83 万元,同比+175.2%,环比+8.9%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,505.64 万元,同比+174.9%,环比+9.3%;基本每股收益为2.18 元/股。业绩符合预期。 量价齐升催生收入高增。公司始终坚持全球发展的战略布局。公司微型逆变器及监控设备凭借优异的产品性能逐步获得海外市场客户的认可,境外销售收入规模快速增加,公司产品已批量销往美洲、欧洲、亚洲等全球多个国家和地区。22Q1 公司营收增速达到95.5%,环比提升43.4pct;受到季节因素影响,收入环比下降20.6%。 费用管控得当。公司22Q1 总期间费用率为7.37%,同比-14.7pct/环比-7.5pct,主要原因是财务费用降幅较大。由于首次募集资金到位,财务费用变化较大,由21Q1 的134 万元下降2,188 万元。重视研发投入。22Q1 研发费用率为5.1%,常年维持在5%以上。 盈利能力维持高位。凭借较强的产品力以及控成本能力,公司22Q1 毛利率高达48.2%,同比+0.9pct/环比+5.8pct。净利率38.11%,同比+11pct/环比10.3pct。22Q1 ROE/扣非ROE 为1.45%/1.41%,同比- 6.6pct/环比-1pct,主要系2021 年底公司首次公开发行股票,所有者权益增加所致。 产业链商业逻辑发生变化。随着平价上网的逐步实现及全球的逐渐普及,安装光伏系统正在不断从“绿色行为”转变为“盈利行为”,从具有一定政策指标的集中式建设行为转变为充分市场化的商业、居民自发的分布式建设行为。在此大背景下,分布式发电系统、光伏建筑、智能电网和微网系统将成为未来数年光伏行业的核心发展方向。 微型逆变器的发展机会和市场前景更优。美国、欧洲、澳洲等国家因分布式光伏系统存在直流高压风险,出台了相应强制措施,要求发电系统实现“组件级控制”;中国对分布式光伏发电的安全的重视程度也显著提升。叠加分布式占比、MLPE 渗透率以及市占率提升的红利,中国微逆企业有望拥有5 年超过10 倍的广阔市场空间。 投资建议:公司作为微逆领域具有一定技术优势(主要体现在软件算法优化和硬件电路设计)的中国厂商,国内外客户认可度高、Hoymiles 品牌优势强、先发优势明显。公司持续提升产品力,叠加国内产业链齐全、制造成本优势,产能进入爆发增长期,未来有望成为全球龙头厂商。预计2022-2023 年营业收入14.11 亿元/25.8 亿元,归母净利润4.34 亿元/8.49 亿元,EPS 为10.85 元/21.24 元,对应PE 为57.3 倍/29.2 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情对行业冲击超预期;产业政策变化带来的风险;上游原材料供应紧张以及涨幅过大又无法向下游传导的风险;芯片短缺带来的风险;国际海运力不足、物流成本增加等。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-04-29 40.12 -- -- 40.45 0.82% -- 40.45 0.82% -- 详细
事件:公司发布 2022年一季报。2022年一季度公司实现营收 35.19亿元,同比增长 7.03%;归母净利润 1.67亿元,同比减少 8.26%;扣非后归母净利润 0.97亿元,同比减少23.95%。 营收小幅增长,经营性净现金流改善。2022Q1公司实现营收35.19亿元,同比增长 7.03%,一季度多地爆发新冠疫情,各地方政府采取不同程度的封控措施,在此背景下公司营收仍实现小幅增长,实属不易。2022Q1公司实现归母净利润 1.67亿元,同比减少 8.26%,主要是一季度由于新冠疫情爆发,运输成本上升;公司近年来积极扩充产能,折旧、人工成本增加,最终导致在今年一季度公司营收微增的情况下净利润下滑。2022Q1公司经营性净现金流为-0.88亿元,较去年同期-2.88亿元减少净流出 2亿元,主要系本期回款较好所致; 毛利率和净利率分别为 11.46%和 4.75%,分别同比降低1.55pct 和 0.79pct;截至 2022年一季度末,公司资产负债率为 61.52%,环比降低 1.34pct。 新签销售合同同比增长 14.71%。Q1公司新签销售合同额约60.13亿元,同比增长 14.71%,全部为材料订单。一季度热轧卷板价格维持高位,在原材料价格上涨的情况下,钢结构下游客户一般选择推迟下订单,待钢材价格回落后再进行采购,同时疫情影响钢结构下游需求,在此背景下公司一季度新签销售合同仍取得两位数的增长。Q1公司钢结构产量约70.2万吨,同比增长 2.17%。 政策利好装配式建筑,疫情加速行业集中度提升。2021年年末,天津、湖北黄冈等地住建部门相继发出通知,要求建筑企业施工单位不得让 60岁以上农民工进入施工现场从事建筑作业,而且不能签订劳务合同,此后,上海、南昌、荆州等多个地区住建部门发出类似通知。与传统建筑施工方式相比,装配式建筑效率高,可大幅降低人工依赖,优点明显,装配式建筑有望受益。今年全国多地爆发新冠疫情,钢结构行业下游需求和生产运营均受到影响,行业内部企业数量众多,预计此次疫情会加速行业集中度提升,疫情过后待需求回暖,龙头有望充分受益。 投资建议:预计公司 2022-2023年营收分别为 249.79/329.72亿元,同比增长 28%/32%,归母净利润为 13.46/16.82亿元,同比增长 17%/25%,每股 EPS 为 2.54/3.17,对应当前股价 PE分别为 16/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新冠疫情影响生产的风险;行业竞争加剧的风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-29 203.00 -- -- 205.75 1.35% -- 205.75 1.35% -- 详细
事件2021年年度公司实现营业收入 40.22亿元,同比增加 52.57%; 实现归属母公司净利润 8.63亿元,同比增加 58.77%;实现归属母公司扣非净利润 8.13亿元,同比增加 58.59%,经营现金流量净额为 11.53亿元,较上年同期增加 167.44%。 2022年一季度公司实现营业收入 8.09亿元,同比增长 59.32%; 实现归属母公司净利润 1.46亿元,同比增长 85.74%;实现归属母公司扣非净利润 1.24亿元,同比增长 61.82%。经营现金流量净额为-1.67亿元,同比减少 429.12%。 强功效产品为主品牌薇诺娜稳筑品牌壁垒,积极拓展(淘、京、抖等)多元渠道发展,稳固搭建爆款与新品齐全的产品矩阵从产品和品牌的角度来看,公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品,由此护肤品是公司的核心产品类型与基石,公司以“薇诺娜”品牌为核心,专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品,主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB 霜等彩妆类产品;报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献持续维持在高位。进一步测算,2021年公司护肤品销量约7286.84万支,平均售价约为人民币 49.80元,二者分别较上年同期增长 41%/8.80%,量价双增拉动护肤品类营收上升;同期相比之下,公司彩妆类产品销售单价提升明显但销量承压,医疗器械均价基本稳定,主要由销量的增长推动营业收入规模扩张。 分渠道来看,公司 2021年全年线上、线下渠道分别实现主营收入 33.00/7.08亿元。其中,包含第三方平台运营店铺和自建平台的自营零售业务保持主营收入主力军的地位,占比达 82.34%,线上自营业务实现 25.32亿元,占总营收比重为 63.19%。目前,公司坚持线上线下渠道相互渗透,协同发展的销售渠道策略,通过布局线下渠道,利用专柜运营私域,为线上平台提供正反馈。报告期内,公司在全国近 500个线下网点启动了“私域运营”项目,累计十余万会员加入了逾 1000个会员社群,并新开立 1家线下直营店。 从季度的角度来看,四季度属于公司的传统销售旺季,2021年“双十一”公司业绩表现出色,核心品牌“薇诺娜”荣登天猫美容护肤类目 TOP6,持续成为天猫美妆类目 TOP10中唯一国货品牌,“舒润滋养霜”系列单品成为本年爆款;高保湿修护面霜、清透防晒乳、极润保湿面膜、青刺果修护保湿喷雾等产品均有不俗表现,整体四季度同比增长 57.89%,核心品牌的额市场竞争力和新品牌矩阵的市场影响力可见一斑;在此背景下,21Q4的单季营收占比进一步提升至47.48%,达到 2017年以来的新高。22Q1在疫情区域性反弹、市场销售处于相对淡季的背景下,公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心,推进大单品策略,把握包含情人节、妇女节等节庆时点,以“专研敏感, 放肆光采”为主题展开全渠道营销,以“38节”中强势破圈的清透防晒乳为例,把握春夏推广时点,单品销量突破 20万支,实现防晒全品类销售额同比增长超 150%,一季度公司整体销售规模和销售收入均快速增长。 从利润端的角度来看,扣非后归母净利相较于净利润减少 0.5亿元。年内非经常性损益主要受两个因素影响:投资收益同比增加 1079.71万元,同时公司委托理财取得的收益同比增长1569.97万元至 1883.04万元;此外,公司为履行社会责任,发生的对外公益捐赠支出(营业外收入与支出减少 448.02万元至-528.32万元),以支援抗击新冠疫情。22Q1非经常性损益同比增长 1171.15%至 2154.86万元,大幅增长的原因为:①政府补助同比增长 114.88万元,主要系收到企业上市奖励款;②投资收益同比增加 482.21万元,主要系交易性金融资产公允价值变动损益;③所得税增加 357.90万元,主要系随着公司销售规模和利润总额的增长,计提企业所得税费用同向增加。
晨光股份 造纸印刷行业 2022-04-29 48.18 -- -- 49.67 3.09% -- 49.67 3.09% -- 详细
事件:公司发布 2022年一季报。报告期内,公司实现营收 42.29亿元,同比增长 10.93%;实现归母净利润 2.76亿元,同比下降16.04%;基本每股收益 0.3元/股。 降本增效持续深化,净利率同比下降。2022年一季度,公司综合毛利率为 21.71%,同比下降 2.92%,环比增加 0.61%。公司期间费用率为 13.37%,同比下降 1.52%,环比增加 1.06%,其中,销售费用率为 8.08%,同比下降 0.67%;管理费用率为 4.31%,同比下降 0.58%;财务费用率为-0.09%,同比下降 0.1%;研发费用率为 1.07%,同比下降 0.17%。报告期内,公司净利率为 6.76%,同比下降 1.9%,环比下降 0.84%。公司盈利能力下滑,主要是因为: 报告期内,在传统业务营收下滑背景下,公司办公直销业务同比快速成长,营收占比进一步提升至 50.74%,而该业务板块毛利率仅为 9.3%,带动整体盈利能力下行。 传统业务营收下滑,新兴业务表现亮眼。传统业务营收下滑,报告期内,公司书写工具/学生文具/办公文具营收分别为 4.99/ 7.19/ 7.3亿元,分别同比下滑 25.37% / 6.69% / 7.18%。零售业务稳健发展,报告期内,晨光生活馆实现营收 2.65亿元,同比增长 9.02%,截至报告期末,公司在全国拥有 532家零售大店,其中晨光生活馆 60家,九木杂物社 472家。办公直销业务延续高增,报告期内,晨光科力普实现营收 21.46亿元,同比增长 46.4%。 投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道质量,同时零售大店业务向好,办公直销业务延续高增长,预计公司 2022/23/24年能够实现基本每股收益 1.99/ 2.39/ 2.85元/股,对应 PE 为 24X / 20X / 17X,维持“推荐”评级。
中炬高新 综合类 2022-04-28 24.40 -- -- 25.99 6.52% -- 25.99 6.52% -- 详细
事件:4月24日公司发布公告,2021年,营收/归母净利润分别为51.16/7.42亿元,同比-0.2%/-16.6%;22Q1单季度,营收/归母净利润分别为13.47/1.58亿元,同比+6.6%/-9.5%。 21Q4多因素推动边际改善,22Q1疫情拖累基本面。2021年实现营收51.16亿元,同比+9.7%,全年呈现前低后高态势,其中21Q4营收同比+29.7%,边际显著改善主要得益于地产收入结算以及主业调味品回暖,21Q4美味鲜收入同比+6.7%,主要系提价刺激备货+渠道低库存+需求弱修复。22Q1实现营收13.47亿元,同比+6.6%,剔除地产等其他业务后,美味鲜收入同比-0.5%,预计主要受发货节奏以及深圳疫情影响。 分产品看,2021年,酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比-9.5%/+10.5%/-18.7%/-1.1%,鸡精鸡粉增速显著高于整体。2022Q1单季度,酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比-1.1%/+10.4%/-21.8%/+9.0%,整体延续去年趋势。 分地区看,2021年,东部/南部/中西部/北部收入同比+1.9%/+11.4%/-12.9%/-18.9%,华东与北部市场下滑幅度仍较大,主要受南京疫情与河南洪水影响。22Q1单季度, 东部/ 南部/ 中西部/ 北部收入同比-7.9%/+3.7%/+8.6%/-10.2%,南部、中西部市场随需求恢复呈现环比改善。 渠道方面,2021年末,经销商数量为1702家,同比+20%,主要来自北部、中西部新兴市场,公司一方面加快渠道下沉,另一方面变革组织结构,设立销售督导部,新建4个营销大区;22Q1末,经销商数量为1748家,较2020年末增加3%,泛全国化战略仍在持续推进。 原料价格压力凸显,盈利能力持续承压。1)毛利率:2021年毛利率为34.9%,同比-3.4pct,主要系收入端疲软以及原料价格压力所致,其中21Q4同比+1.1pct,主要系提价对冲成本压力,22Q1同比-3.2pct,主要系基数偏高所致。2)费用率:2021年销售费用率8.1%,同比+0.3pct,其中21Q4同比-0.8pct,基本维持稳定,22Q1同比-0.1pct,延续缩费用趋势。3)净利率:2021年净利率为15.3%,同比-3.6pct,主要归因于成本压力,其中21Q4同比+4.3pct,主要系提价叠加20Q4资产处置损失扰动,22Q1净利率同比-2.3pct,主要系大豆等原料价格压力所致。 展望:关注行业修复与内部改善带来的反转机会。短期看,我们认为得益于低基数效应叠加提价红利逐渐释放,预计22Q2基本面持续夯底,并有望在22H2迎来环比改善。中期看,建议重点关注公司反转机会,一方面行业将随着需求回暖重回健康增长通道,另一方面公司内部股权、管理问题有望梳理完毕,稳步迈向“双百目标”。 投资建议:预计2022-2024年归母净利润为7.57/8.71/9.94亿元,同比+2.0%/15.1%/14.1%,对应EPS 为0.95/1.09/1.25元,目前股价对应PE 为28/25/22X,22年PE 低于调味品行业平均值40X(wind 一致预期)考虑到公司基本面反转叠加内部管理改善预期,首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。 风险提示:消费复苏不及预期,成本压力超预期,大股东债务问题,食品安全问题等。
杭州银行 银行和金融服务 2022-04-28 15.00 -- -- 15.60 4.00% -- 15.60 4.00% -- 详细
事件 公司发布了 2022年一季报。 业绩表现超预期,减值计提压力较小 2022Q1,公司实现营业收入87.69亿元,同比增长 15.73%,归母净利润 33.09亿元,同比增长 31.39%;年化 ROE(加权平均)16.2%,同比提升 1.19个百分点;基本 EPS 为 0.51亿元,同比增长 34.21%。公司业绩表现超预期,主要受到非息收入快速增长和减值计提增幅低于去年同期的推动。2022Q1,公司信用减值损失 30.16亿元,同比增长 5.48%。 利息净收入小幅增长,存款贷款稳健增长 2022Q1,公司利息净收入 54.59亿元,同比增长 1.42%,增速偏弱,预计受到负债成本上升的影响。2022Q1,公司利息支出同比增长 21.63%。资产端贷款稳健增长。截至 2022年 3月末,公司的贷款余额 6304.1亿元,较年初增长 7.11%。其中,对公贷款和零售贷款较年初分别增长9.89%和 2.49%;占总贷款比重分别为 63.52%和 36.48%。负债端存款增速平稳。截至 2022年 3月末,公司的存款余额 8690.77亿元,较年初增长 7.21%,占总负债比重 63.72%。 非息收入延续高增,中收理财业务表现良好 2022Q1,公司非息收入 33.09亿元,同比增长 50.87%,延续高增,占营业收入比重37.74%,同比提升 8.79个百分点。中间业务收入 14.82亿元,同比增长 20.1%,增速较 2021年继续扩大,主要由于理财业务等手续费增长的影响。截至 2022年 3月末,杭银理财理财产品余额3283.13亿元,较上年末增长 7.04%。其他非息收入持续受益投资业务收入高增。2022Q1,公司其他非息收入 18.27亿元,同比增长 90.46%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)同比增长90.15%。 资产质量持续优化,拨备水平同业领先 截至 2022年 3月末,公司不良贷款率 0.82%,较上年末下降 0.04个百分点;关注类贷款占比 0.38%,较上年末持平;拨备覆盖率 580.09%,实现同业领先水平,较上年末提升 12.38个百分点,风险抵补能力大幅增强。 投资建议 公司立足杭州、深耕浙江,区域布局优势明显,信贷增长动能强劲,资产质量优异。公司最新五年战略规划出台,围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整,培育细分市场竞争力,公司金融加速科创金融服务迭代,零售聚金融焦财富管理和消费信贷,理财与代销业务成效显现,消费金融市场空间广阔,小微金融维持较快增长。我们看好公司未来业务成长性,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2022-2024年 BVPS13.83/15.64/17.86元,对应当前股价 PB 1.07X/0.94X/0.83X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
好太太 综合类 2022-04-28 11.09 -- -- 13.08 17.94% -- 13.08 17.94% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收2.44亿元,同比增长15.69%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长2.51%;实现扣非净利润0.42亿元,同比增长17.48%,基本每股收益0.11元/股。 毛利率同比微增,扣非净利率同比维稳。2022年一季度,公司综合毛利率为43.35%,同比增加0.2%,环比下降1.52%。公司期间费用率为25.2%,同比增加1.45%,环比增长5.3%,其中,销售费用率为15.9%,同比增加1.54%;管理费用率为7.67%,同比增加2%;财务费用率为-0.97%,同比下降0.93%;研发费用率为2.6%,同比下降1.16%。报告期内,公司净利率为18.59%,同比下降2.54%,环比增加1.44%;扣非净利率为17.07%,同比上升0.26%,环比下降2.85%。 智能家居转型实现业务升级,渠道布局、品牌推广推动业绩成长。 品类方面,公司持续推进智能家居转型,稳步发展全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务板块,打造互联互通产品矩阵。渠道方面,公司加快省运营平台模式落地,推进线下渠道深度变革;线上渠道则采用全网渠道铺开策略,深耕京东、淘宝等头部线上渠道,拓展拼多多、抖音快手等新型渠道。品牌方面,公司围绕Z 世代年轻用户需求,通过微博、小红书等平台实现全平台精准投放,创办品牌专属IP,多形式传播,塑造品牌年轻形象,助推业绩增长。 投资建议:公司深耕家居晾晒细分赛道,智能家居转型成效显著,研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力,全渠道布局发展前景广阔,预计公司2022/23/24年能够实现EPS 0.89/ 1.05/ 1.24元/股,对应PE 为12X / 11X / 9X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
嘉元科技 2022-04-28 58.53 -- -- 77.12 31.76% -- 77.12 31.76% -- 详细
事件:公司公布 2022年一季度业绩。22Q1公司实现营业收入 9.63亿元,同比增长 81.44%;归属于上市公司股东的净利润 1.74亿元,同比增长 57.29%,环比增加 11.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.68亿元,同比增长 58.35%,环比增加26.92%;基本每股收益为 0.74元/股。 量价齐升推动收入增长。产能新增以及产品 21Q4涨价拉动公司22Q1营收达到 9.63亿元,同比增长 81.4%(自 2021年以来单季度收入同比增速呈现逐季下降趋势),环比增加 17.8%。毛利率维持高位。由于公司单吨加工费上涨以及山东嘉元产能利用率提升,22Q1毛利率达到 30.14%,环比提升 1.2pct,同比下降 1.2pct。 期间费用增长,总费率下降。公司围绕锂电铜箔、高频高速电路板电解铜箔等产品领域持续加大研发投入,包括增加研发人员和设备等,研发直接投入和间接投入大幅增加。22Q1研发费用为 5,047万元,同比增长 112%,研发费用率达到 5.2%。22Q1公司管理费用为2,485万元,同比增长 169%,主要原因是加大运营、人力、设备等资源投入、员工薪酬支出、行政费用增加以及股权激励所致。22Q1整体期间费用率为 9.28%,同比/环比分别下降 2.2pct/13.4pct。 净资产收益率同比提升。公司 22Q1归母净利润达到 1.74亿元,低于业绩预告的下限值,推测可能与理财收益相关;22Q1扣非净利润1.68亿元,同比/环比分别增长 58.4%/26.9%。22Q1销售净利率为18.07%,同比/环比下降 2.8pct/1.1pct。22Q1ROE/扣非 ROE 分别达到 4.72%/4.55%,均同比提升约 0.7pct。此外,根据初步测算,预计公司单吨利润超过 1.8万元。 公司产能快速释放。2021年公司首发募投项目“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”成功投产;2021年 8月,公司收购山东信力源电子铜箔;12月,公司在梅县区白渡镇沙坪工业园区投资建设的“年产 1.5万吨高性能铜箔项目”第一条年产 5000吨生产线开机试产成功。2022年山东项目(1.5万吨)、宁德项目(1.5万吨)将陆续投产,预计年底产能有望达到 8万吨左右,产销量或将超过 5万吨,而公司 2021年产销量仅约 27,775吨。 投资建议:主要受益于电动车高景气,锂电铜箔需求旺盛。短期内受制于阴极辊产能等因素,预计今年铜箔行业仍处于供不应求的状态。作为宁德时代唯一铜箔合资建厂方,公司坚持以市场和客户为导向,产品定位高端,结构持续优化(4.5μm 极薄铜箔),设备供应有保障,盈利能力行业领先。预计 2022-2023年营业收入 56.08亿元/98.15亿元,归母净利润 10.97亿元/18.06亿元,EPS 为 4.68元/7.71元,对应 PE 为 13.7倍/8.3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情对行业冲击超预期;新能源汽车销量不及预期; 产业政策变化带来的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险;产能投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名