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设计总院 综合类 2020-11-23 10.24 -- -- 10.36 1.17% -- 10.36 1.17% -- 详细
预计公司2020-2022年EPS分别为0.78/0.87/0.95元/股,当前股价对应动态市盈率分别为12.97/11.62/10.73倍,首次建议“推荐”评级。
韵达股份 公路港口航运行业 2020-11-23 17.70 -- -- 18.18 2.71% -- 18.18 2.71% -- 详细
1.事件11月19日,公司发布2020年10月快递服务主要经营指标快报,实现快递服务业务收入30.89亿元,同比增长10.24%,完成业务量14.17亿票,同比增长63.82%;快递服务单票收入2.18元,同比下降32.72%。 2.我们的分析与判断 (一)010月公司业务量增速超60%,营收增速继续保持10%以上,追求市占率领先仍是公司当前重要经营策略。 受益于线上经济高景气度,010月业务量增速上涨至至64%。10月,业务量14.17亿票,同比+63.82%,高出行业20pct(行业增速43%);1-10月,累计业务量110.59亿票,同比+41.82%,高出行业12pct(行业增速29.6%)。电商系快递竞争激烈,单票价格继续下行。10月,单票价格2.18元,同比-32.72%;1-10月,单票价格2.24元,同比-30.91%。业务量高速增长,支撑营收增速逐步改善。10月,营收30.89亿元,同比+10.24%;1-10月,营收247.81亿元,同比-2.02%。市占率保持在17.2%,位居第二。10月,公司市占率17.22%;1-10月市占率17.18%。 我们认为,总体来看,02020年年11--010月,公司持续实施“低价换量”的策略,确保市占率的相对领先优势到,公司的件量增速达到40%高水约平区间,领先行业平均值约12pct,符合预期。考虑到年底前旺季效应将继续,预计02020全年公司件量增速有望继续t12pct的领先优势。 在“以量为王”的竞争阶段,公司件量高增速带来了稳固的份额优势,截至目前,“通达系”阵营中,中通、韵达、圆通市占率领先,格局相对稳定。若11--22年后市场或迎来出清,届时业务量回流头部快递公司,公司的业绩有望迎来回升。 (二)价格竞争仍将持续,预计公司02020毛利率在10%左右。2020年Q1-Q3,公司实现归母净利润10.2亿元,较2019年Q1-Q3(19.55亿元)同比-47.83%,实现扣除非经常损益(1.66亿元)后的归母净利润8.54亿元,较2019年Q1-Q3(17.85亿元)同比-52.14%。前三季度公司净利润降幅达--50%,主要原因是价格战影响。Q3单季度,公司实现归母净利润3.39亿元,较2019年单季度(6.59亿元)同比-48.56%,较Q2单季度(3.47亿元)环比-2.31%大体持平,Q3公司盈利水平改善效果不明显。 2020前三季度毛利率为9.99%,继续承压下行。成本端来看,2020年Q1-Q3,公司实现营业总成本220.35亿元,较2019年Q1-Q3(218.4亿元)同比+0.89%。截至2020年Q3,公司毛利率为9.99%,较2020上半年的(10.25%)-0.26p利润率来看,截至2020年Q3,公司净利率为4.41%,较去年同期(7.94%)-3.53pct,ROE为7.29%,较去年同期(15.32%)-8.03pct。2020年Q1-Q3,公司销售费用1.62亿元、管理费用7.24亿元、研发费用2.04亿元、财务费用0.56亿元,占比营业收入(230.87亿元)分别为0.7%、3.14%、0.88%、0.24%,较2020上半年(0.71%、3.15%、0.91%、0.16%)。 我们认为,公司02020年前三季度盈利能力继续受到价格激励竞争的影响,4Q4继续受到旺季效应支撑,但价格战仍将持续,预计02020全年毛利率维持在10%的水平。如果未来11--22年市。场格局有所好转,公司毛利率有望逐步改善。我们假设2020--22022年的公司毛利率分别为10%、10%、11.5%。 (三))02020前三季度资产负债率为50.48%,财务面整体仍位于安全区间。2020年Q1-Q3,公司总资产为283.62亿元,较2020年初(224.97亿元)+26.07%;负债为143.17亿元,较年初(89.63亿元)+59.73%;归属母公司的净资产为139.89亿元,较年初(134.63亿元)+3.91%。 2020年Q1-Q3,公司资产负债率为50.48%,较年初(39.84%)+10.64pct。公司资产负债率较前提升,但仍位于50%的安全水平。2020年Q1-Q3,公司经营活动现金净流量为8.58亿元,较2019年Q1-Q3(25.97亿元)同比-66.96%,同比降幅较2020上半年的(-79.93%)收窄,下半年资金回流期现金流有所改善,符合此前预期。 3.投资建议预测公司2020-2022年营业收入分别为344.38亿元、385.71亿元、488.16亿元,归母净利润分别为17.86亿元、20.64亿元、30.56亿元,对应EPS分别为0.62元、0.71元、1.05元,当前股价对应PE为29.8x、25.8x、17.42x。我们认为,未来快递行业依旧保持高景气度,若1-2年后市场逐步迎来出清的局面,届时业务量回流头部快递公司,公司的业绩有望迎来改善。维持“推荐”评级。 4.风险提示快递需求不及预期产生的风险,快递价格战产生的风险,交通运输政策变化产生的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-11-20 35.40 37.32 1.66% 36.77 3.87% -- 36.77 3.87% -- 详细
全球排名第四的通信主设备商。中兴通讯主营运营商网络、政企、消费者业务,运营商业务2019年收入占比为73.38%。公司是全球排名第四的通信设备供应商,2019年全球市场份额为10%。公司法人代表为李自学,第一大股东为中兴新通讯有限公司,持股22.44%。公司2019年/2020Q1-3分别实现营业收入907.37亿元/741.29亿元,分别同比增长6.11%/15.39%;分别实现净利润51.48亿元/27.12亿元,分别同比增长173.71%/-34.3%。 扣非净利润分别同比增长114.27%/103.59%,公司近年经营和业绩复苏。 5G建网周期全面启动,主设备商受益确定性高。据GSMA预测,全球运营商2020年-2025年资本支出总额约1.1万亿美元,其中5G投资占78%。2019年9月底起我国运营商开启5G建设,运营商基站设备及传输设备需求回暖。公司作为头部主设备商,4G时代国内市占率超30%,目前已获得超过47个5G商用合同。公司有望充分享受5G建设红利。 持续研发投入构筑深厚技术护城河。公司研发能力强,在5G三个阶段测试中同步或领先。2019年公司研发投入为125.48亿元,占营业收入的比例为13.83%,在研发投入前20的A股企业中排名高居榜首。中兴通讯申报的5G标准专利族占全部5G标准专利族的11.89%,比4G(占比7.22%)提高4.67pct,为所有公司提升最高。公司持续多年研发投入构筑了高技术壁垒,有望为公司5G业务保驾护航。 成本优势明显,运营商网络占比提高增强盈利能力。2015-2019年,中兴人均创收薪酬比明显高于爱立信和诺基亚,公司产出比较高,或持续受益工程师红利。公司对高管和骨干共6123人实施股权激励,有望激发活力。公司2019/2020H1运营商业务收入占比分别为73.38%/74.09%,该业务毛利率较高。随着运营商业务占比的提升,公司盈利能力优化。 行业持续整合优化,市占率有望提升。全球通信设备商经过多年持续整合,市场上只剩下中兴、华为、爱立信、诺基亚等巨头。公司全球市占率从2009年的7%上升到2020H1的11%。我国5G投资有望提速,国外5G建设受疫情的拖累。中兴坐拥国内市场优势,未来市占率或持续提升。 芯片设计处于第一梯队,产业链协同效应增强。公司控股子公司中兴微电子专注通信芯片设计,营收规模位居国内前六。公司公告受让国家大基金持有的中兴微电子24%的股权,公司产业链协同效应有望增强。 新基建获政策加持,龙头或长期受益。新基建是我国经济转型升级的关键抓手,在国家政策的推动下或将迎来快速发展。公司是我国5G基站建设龙头之一,未来国内市场份额有望超过30%。公司积累了丰富的数据中心业务经验,积极布局工业互联网业务,有望长期受益新基建建设。 投资建议:预计公司2020-2021年年EPS分别为1.02/1.19元/股,对应动态市盈率分别为34.58/29.45倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、国别风险。2、知识产权风险。3、5G建设不及预期的风险。4、运营商资本开支不及预期的风险。
卫星石化 基础化工业 2020-11-20 26.77 -- -- 27.77 3.74% -- 27.77 3.74% -- 详细
公司:持续布局优质产能,跨周期实现高成长公司持续布局优质产能,已发展成为国内最大、全球前五大丙烯酸生产企业。目前拥有90万吨/年PDH、45万吨/年PP、48万吨/年丙烯酸及45万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年双氧水、21万吨/年纺织化学品、15万吨/年SAP、2.1万吨/年有机颜料中间体。 公司仍处在快速发展期,有望跨周期实现高成长。一是C3产业链持续扩张,二是倾力布局C2产业链。比较确定的是,PP、PE、EO/EG等下游产品面临行业大举扩能,竞争激烈致盈利收窄的趋势,但公司凭借成本优势、规模优势将显著提升业绩,跨越周期实现高成长。 C3产业链:现有业务持续扩张,行业龙头地位愈加巩固以丙烷为原料生产丙烯及下游衍生产品,较石油路线具有一定成本优势。公司是国内优质丙烯酸及酯龙头企业,丙烯酸、丙烯酸丁酯市占率14.3%、16.7%。 公司现有业务纵横扩张,抢占市场、增厚盈利。18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯装置即将投产,将进一步巩固公司龙头地位;30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目有望2021年投产。 C2产业链:新业务布局进展不断,低成本优势助推高成长当前乙烷路线基本处在乙烯成本最底端。在油价走高时,乙烷路线竞争优势将更加凸显。 公司倾力打造C2产业链,从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、乙烷裂解及下游装置建设,以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局,实质进展不断。一阶段125万吨/年乙烷蒸汽裂解项目预计在2021年一季度投产,助力公司成为国内极具竞争力的“C2+C3”双龙头企业。 盈利预测及投资建议预计2020-2022年公司营收105、195、267亿元,同比变化-2.6%、85.3%、37.3%;归母净利润13.3、26.5、36.5亿元,同比变化5.6%、99.3%、37.7%;每股收益(EPS)1.08、2.16、2.98元,对应PE25.1、12.6、9.1。 看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2020-11-20 50.34 -- -- 50.59 0.50% -- 50.59 0.50% -- 详细
1.投资事件 公司发布公告拟向不特定对象发行可转换公司债券,拟募集资金总额不超过人民币30亿元。同时,公司发布公告拟实施第二期限制性股票激励计划,包含中层管理人员及核心技术(业务)骨干共149人(含控股子公司)。 2.分析判断 公司发行可转债募资用于研发新一代光通信技术与产品、扩大公司高端光模块产能及优化公司财务结构。公司发行可转债拟募集资金总额不超过人民币30亿元,拟用于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目以和补充流动资金及偿还银行贷款。光模块研发中心主要针对共封光(CPO)互联通讯技术、光交换和智能光纤管理技术、基于硅光子技术的光子传感和人工智能、硅光芯片及其光模块、相干光通信技术、激光器芯片技术、下一代800G数通光模块技术以及自动化开发等。我们认为项目成功实施后有助于保持公司在业界的技术产品领先地位,同时降低公司制造成本,提高生产效率。苏州和铜陵光模块生产基地项目主要为提高公司400G、800G等主要产品的生产能力,满足数据流量激增带来的光模块市场需求。我们认为项目成功实施后有助于公司充分利用现有技术与产品响应能力优势,把握先机,及时满足各类客户需求。公司未来或将持续提升市场份额,充分受益于高端光模块需求爆发红利,为下一代产品打下技术与研发资本基础。公司通过使用本次募集资金补充流动资金及偿还银行贷款,将降低公司债务比例,进一步优化公司的财务结构,同时提高公司短期偿债能力,提高抗风险能力。 公司拟实施第二期限制性股票激励计划,包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干共149人(含控股子公司),坚定未来业绩目标达成决心。本次股权激励拟向激励对象授予限制性股票1000万股,其中首次授予900万股,预留股票100万股。限制性股票归属业绩条件为:2021-2024年度净利润分别不低于人民币8.85亿元、10.27亿元、11.81亿元和12.99亿元(净利润指归属于苏州旭创股东的扣非净利)。公司层面,2020年前三季度实现扣非归母净利润5.20亿元。我们认为在数通市场回暖叠加未来电信需求旺盛的情况下,实施股权激励将有效调动骨干员工积极性,将公司及股东利益与员工利益绑定有助于达成考核业绩。公司所处的光通信行业竞争激烈,未来市场产品升级与核心技术变化节奏预计加快,将骨干员工利益与公司绑定有利于吸引和保留人才,并保证公司战略的顺利实施,带动公司业绩长期持续增长。 3.投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为1.18/1.63/2.00元/股,对应动态市盈率分别为43.91/31.94/25.94倍,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;5G建设进展不及预期的风险;数据中心市场发展不及预期的风险;汇率变动的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-20 23.90 -- -- 24.77 3.64% -- 24.77 3.64% -- 详细
投资建议 我们维持公司盈利预测:2020/2021/2022实现营收184.56/216.06/251.80亿元,归母净利润5.68/6.82/7.82亿元,对于EPS0.93/1.21/1.29,对应PE26/20/18倍,维持“推荐评级”。 风险提示 CPI不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购门店业绩不及预期的风险。
山东路桥 建筑和工程 2020-11-16 5.12 -- -- 5.26 2.73% -- 5.26 2.73% -- 详细
预计公司2020-2022年EPS分别为0.62/0.70/0.79元/股,当前股价对应动态市盈率分别为8.4/7.4/6.5倍,维持“推荐”评级。
四川路桥 建筑和工程 2020-11-16 5.20 -- -- 5.32 2.31% -- 5.32 2.31% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入369.30亿元,同比增长19.24%;实现归母净利润17.19亿元,同比增长104.25%;实现扣非归母净利润16.49亿元,同比增长184.43%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润大幅增加。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入369.30亿元,同比增长19.24%。其中Q3单季度营业收入170.94亿元,同比增长28.10%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润17.19亿元,同比增长104.25%;实现扣非归母净利润16.49亿元,同比增长184.43%。其中Q3单季度归母净利润7.31亿元,同比增长802.47%,主要系营业收入、完工项目调差及变更索赔增加所致。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率12.94%,同比提高2.89pct;净利率4.73%,同比提高1.96pct,主要系完工项目调差、管理效率的提升所致。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为6.97%,同比降低0.12pct。其中,销售费用率为0.11%,同比提高0.08pct;管理费用率为2.42%,同比降低0.14pct;财务费用率为4.44%,同比降低0.07pct。5)资产负债方面:应收账款及票据76.85亿元,同比提高34.83%,占总资产比例为7.03%,同比提高1.01pct;应付账款及票据228.39亿元,同比增长14.29%,占负债比例为25.41%,同比降低0.11pct;资产负债率为82.22%,同比降低0.57pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为14.18亿元,同比增加17.10亿元,主要系本期收到的预收款增加以及应收款项的催收工作逐显成效所致。 基建行业回暖,公司新签订单同比快速增长。1)截至2020Q3,公司中标项目金额271.17亿元,同比增长38%。其中基建工程、房屋建设、其他项目中标金额分别为252.17、17.53、1.47亿元,分别同比+38%、+37%、+61%。Q3单季中标项目金额117.44亿元。公司在手订单充足,未来业绩有望保持较快增长态势。2)2020年前三季后占公司总股本的57.12%,背靠大股东铁投集团,公司在川渝地区工程订单获取区位优势明显。3)公司拟以3.99元/股定增约10.6亿股,募资约42.46亿元用于补流及偿还贷款,优化公司财务状况。
华建集团 建筑和工程 2020-11-16 8.10 -- -- 8.23 1.60% -- 8.23 1.60% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入59.84亿元,同比增长21.02%;实现归母净利润2.54亿元,同比增长12.30%;实现扣非归母净利润2.00亿元,同比增长6.16%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润改善。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入59.84亿元,同比增长21.02%。其中Q3单季度营业收入22.17亿元,同比增长47.90%。2)净利润方面:2020前三季度公司实实现归母净利润2.54亿元,同比增长12.30%;实现扣非归母净利润2.00亿元,同比增长6.16%。其中Q3单季度归母净利润0.64亿元,同比增长14.29%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率19.97%,同比降低2.59pct;净利率4.84%,同比降低0.26pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为14.84%,同比降低2.36pct。其中,销售费用率为0.77%,同比降低0.30pct;管理费用率为14.04%,同比降低1.96pct;财务费用率为0.03%,同比降低0.10pct。5)资产负债方面:应收账款及票据23.18亿元,同比增长5.23%,占总资产比例为20.06%,同比降低3.93pct;应付账款及票据41.73亿元,同比增长43.38%,占负债比例为51.09%,同比提高3.25pct;资产负债率为70.69%,同比提高4.45pct。合同资产24.51亿元,同比增长82.53%,主要是随着工程承包业务的增加,待结算的工程款相应增加所致。6)现金流方面:公司经营性现金流为-2.29亿元,同比收窄0.31亿元,主要是主业板块实收较上年同期增加所致。 多元化业务布局+市场开拓驱动营收增长。1)公司在立足上海本地市场的基础上,积极开拓国内外市场。国内市场:公司紧跟国家重点产业和重点区域战略,跟进雄安新区、粤港澳大湾区、上海临港新片区等建设热点,2020年公司已承接上海光源二期、新开发银行总部大楼、中国商飞飞机试飞中心、世博文化公园等重大项目;向,如公司2020年成功签约柬埔寨金边BOCC项目。2)公司进行横向拓展,业务环节覆盖全生命周期,聚焦中高端市场,差异化服务提升公司的核心竞争力
金螳螂 非金属类建材业 2020-11-11 10.49 -- -- 11.64 10.96% -- 11.64 10.96% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入220.68亿元,同比下降2.96%;实现归母净利润17.14亿元,同比下降2.10%;实现扣非归母净利润16.68亿元,同比下降2.40%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润改善。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入220.68亿元,同比下降2.96%。其中Q3单季度营业收入88.53亿元,同比下降1.03%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润17.14亿元,同比下降2.10%;实现扣非归母净利润16.68亿元,同比下降2.40%。其中Q3单季度归母净利润7.08亿元,同比增长10.28%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率17.02%,同比降低1.56pct;净利率7.73%,同比提高0.08pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为7.10%,同比降低1.728pct。其中,销售费用率为1.31%,同比降低0.98pct;管理费用率为5.45%,同比降低0.63pct;财务费用率为0.34%,同比降低0.10pct。5)资产负债方面:应收账款及票据210.96亿元,同比下降18.38%,占总资产比例为49.59%,同比降低21.72pct,主要系公司执行新会计准则所致;应付账款及票据197.53亿元,同比增长23.70%,占负债比例为76.12%,同比提高1.41pct;资产负债率为61.01%,同比提高2.04pct。6:)现金流方面:公司经营性现金流为-6.67亿元,同比收窄1.42亿元。 装配式装修+EPC双轮驱动业绩稳健增长。1)截至2020Q3,公司新签订单金额108.84亿元,中标未签订单金额70.24亿元,已签约待实施合同额667.87亿元,在手订单充沛,未来业绩增长动力充足。2)公司是首批被认定为“装配式建筑产业基地”的企业,目前已完成1.0和2.0版本的装配式样板工程,并加速推进3.0版本的开发研究。公司已建立四维一体的数字化装配式新体系,在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建覆盖了项司成立EPC专项事业部,加速推进EPC项目落地,充分发挥设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势,加速形成在市场中的绝对竞争优势。公司内部经营效率不断提高,装配式建筑+EPC双轮驱动下,公司业绩有望稳健增长
中国化学 建筑和工程 2020-11-11 5.82 -- -- 6.51 11.86% -- 6.51 11.86% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元,同比增长4.94%,实现归母净利润27.74亿元,同比增长13.44%,实现归母扣非净利润26.71亿元,同比增15.03%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季度营收稳步上涨,净利润大幅增加。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元,同比增长4.94%。其中Q3单季度营业收入292.09亿元,同比增长19.65%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润27.74亿元,同比增长13.44%;实现扣非归母净利润26.71亿元,同比增长15.03%。 其中Q3单季度归母净利润13.29亿元,同比增长57.46%,主要系主要系公司经营力度加大、订单量增加所致。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率11.64%,同比提高0.17pct;净利率4.18%,同比提高0.05pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率6.36%,同比提高0.57pct。其中,销售费用率为0.38%,同比降低0.03pct;管理费用率为5.64%,同比提高0.11pct;财务费用率为0.30%,同比提高0.45pct;公司加大新材料研发,研发费用率为3.34%,同比提高0.43pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据232.08亿元,同比下降2.94%,占总资产比例为18.34%,同比降低3.73pct;应付票据及应付账款398.18亿元,同比增长31.59%,占负债比例为45.56%,同比提高3.26pct;资产负债率为69.07%,同比提高3.05pct。6)现金流方面:公司经营性现金流10.62亿元,同比降低6.00亿元,同比下降36.12%,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司新签订单额稳步增加,支撑未来经营业绩。增加。1))公司2020前三季度实现新签合同额1469.25亿元,同比增长27.84%。分业务看,工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务新签合同额分别为811.18、617.46、18.41、22.20亿元,分别同比+60.68%、+2.54%、-12.5%、+4.37%。公司新签合同保持快速3.财务简析2016年以来公司营业收入稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元,同比增长4.94%;实现归母净利润27.74亿元,同比增13.44%。2017-2019年公司期间费用率水平总体呈小幅下降趋势。2020前三季度公司期间费用率6.36%,同比提高0.57pct。其中,销售费用率为0.38%,同比降低0.03pct;管理费用率为5.64%,同比提高0.11pct;财务费用率为0.30%,同比提高0.45pct。2020年前三季度公司毛/净利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率11.64%,同比提高0.17pct;净利率4.18%,同比提高0.05pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.70/0.84/0.99元/股,当前股价对应动态市盈率分别为8.2/6.8/5.8倍,维持“推荐”评级。风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;新项目承接不及预期
中国铁建 建筑和工程 2020-11-11 8.51 -- -- 8.78 3.17% -- 8.78 3.17% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润148.79亿元,同比增长1.30%,实现扣非净利润138.24亿元,同比增长1.38%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收快速增长,毛利率和期间费用率均小幅下降。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元,同比增长11.16%。其中Q3单季度营业收入2532.19亿元,同比增长21.49%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润148.79亿元,同比增长1.30%;实现扣非归母净利润138.24亿元,同比增长1.38%。其中Q3单季度归母净利润55.63亿元,同比增长2.92%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率8.78%,同比降低0.98pct;净利率2.79%,同比降低0.13pct。4)费用率方:面:2020前三季度公司期间费用率4.90%,同比降低0.72pct。其中,销售费用率为0.57%,同比降低0.04pct;管理费用率为4.00%,同比降低0.45pct;财务费用率为0.33%,同比降低0.23pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据1399.39亿元,同比增长15.46%,占总资产比例为11.68%,同比降低0.10pct;应付账款及票据4195.05亿元,同比增长14.76%,占负债比例为45.52%,同比提高0.20pct;资产负债率为76.94%,同比降低1.49pct;公司报告期末商誉为6.01亿元,较今年年初增加405.91%,主要系子公司中铁建国际投资有限公司收购GRUPOALDESA,S.A.所致。6)现金流方面:经营活动产生的现金流量净额为-312.07亿元,同比扩大112.65亿元,主要系集团购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司新签订单持续增加。1)截至2020Q3,公司未完合同额合计36634.43亿元,同比增长24.41%。公司2020前三季度新签合同总额13906.02亿元,同比增长24.69%,其中Q3单季新签订单5147.50亿元。2)分业务来看,非工程承包板块新签合同额1820.78亿元,占新签合同总额的13.09%,同比增长11.47%;工程承包板块新签合同额12085.24亿元,占新签合同总额的86.91%,同比增长26.96%。 其中,铁路工程、公路工程、房建工程、城市轨道工程、市政工程、水利电力工程、机场码头工程新签合同额分别为1758.76、1584.53、4916.36、1146.71、1898.39、286.46、134.94亿元,分别同比+19.51%、19.62%、+76.23%、+8.68%、+13.73%、+98.85%、-40.52%。公司在铁路工程具有行业竞争优势,境内外铁路订单持续向好;受益于国家相关政策实施,随着城镇化建设及城镇棚户区改造深入推进,房建工程、市政工程新签合同额大幅增长。公司新签合同额持续增长,奠定未来业绩增长基础。 3.财务简析2014年以来公司营业收入和净利润持续稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元,同比增长11.16%;实现归母净利润148.79亿元,同比增1.30%。2015-2019年公司管理费用率总体水平呈小幅上升趋势。2020前三季度公司期间费用率4.90%,同比降低0.72pct。其中,销售费用率为0.57%,同比降低0.04pct;管理费用率为4.00%,同比降低0.45pct;财务费用率为0.33%,同比降低0.23pct。公司毛利率小幅下降,净利率平稳上升。2020前三季度公司毛利率8.78%,同比降低0.98pct;净利率2.79%,同比降低0.13pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.70/1.93/2.18元/股,当前股价对应动态市盈率分别为4.94/4.35/3.84倍,维持“推荐”评级。风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;新项目承接不及预期的风险
隧道股份 建筑和工程 2020-11-09 5.78 -- -- 5.87 1.56% -- 5.87 1.56% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为0.70/0.78/0.86元/股,当前股价对应动态市盈率分别为8.18/7.38/6.69倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期风险;应收账款回收不及预期的风险。
三一重工 机械行业 2020-11-06 25.73 -- -- 30.58 18.85% -- 30.58 18.85% -- 详细
1.事件。 公司发布2020年三季度报,前三季度实现营业收入734.24亿元,同比增长24.26%,实现归母净利润 124.50亿元,同比增长34.69%;第三季度,公司实现营业收入238.83亿元,同比增长54.48%,实现归母净利润38.54亿元,同比增长 56.88%。 2.我们的分析与判断 (一)经济持续复苏,前三季度需求保持旺盛。 随着疫情防控逐渐步入常态化,复工复产恢复至正常水平,经济环境稳步复苏,固定资产投资进一步向好,基础设施投资基本恢复至上年同期水平。在“六稳”的目标指引下,预计基建仍将继续发力,成为稳增长的重要动能。受国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响,再加之疫情致工程机械需求后移,2020年1-9月全行业销售挖掘机23.7万台,同比增速高达32.0%。前三季度工程机械行业持续保持高速增长。受益于持续旺盛的需求,公司挖掘机械板块业绩高增速,我们认为工程机械行业高景气度可以预期,公司四季度及全年业绩具备确定性。 (二)费用管控加强,盈利能力持续提升。 前三季度公司经营活动净现金流为110.24亿元,同比增长33.16% ,销售回款质量良好。前三季度公司的销售毛利率为30.30%(-2.24pcts),销售净利率有所提升,达17.47%(+1.44pcts)。 近年来公司持续推进数字化、智能化转型,大幅提升了生产管理效率。公司的费用水平实现了有效控制,前三季度期间费用率为11.59%(-0.94pcts),其中销售、管理费用率较去年同期分别下降1.80pcts 和0.19pcts。同期,应收账款周转率为2.95,较上年同期继续上升,资产质量始终保持良好水平。报告期内,公司ROE 为7.47%,较去年同期有显著提升。 (三)持续推进数字化、智能化、国际化战略。 公司持续推进数字化、智能化战略,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。报告期内,公司继续加大数字化转型力度,9月份公司18号厂房产出泵车突破近八年历史高峰,成为行业首座达产稳产的灯塔工厂,率先迈入灯塔工厂2.0时代。疫情期 3.投资建议。 考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润132.5/146.6/159.2亿元,对应2020-2022年PE 为17/15/14倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 工程机械行业波动风险,国际化拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
中衡设计 建筑和工程 2020-11-06 10.98 -- -- 11.32 3.10% -- 11.32 3.10% -- 详细
1. 投资事件 公司发布2020年三季报, 2020前三季度公司实现营业收入 10.62亿元,同比下降 8.89%,实现归母净利润 1.49亿元,同比增长 12.22%, 实现扣非净利润 1.19亿元,同比增长 1.01%。 2. 分析判断 业绩符合预期, 毛利率持续稳步增长,现金流好转。 1)营收 方面: 2020前三季度公司实现营业收入 10.62亿元,同比下降 8.89%。 其中 Q3单季度营业收入 4.14亿元, 与上年同期持平。 2)净利润方 面: 2020前三季度公司实现归母净利润 1.49亿元,同比增长 12.22%; 实现归母扣非净利润 1.19亿元,同比增长 1.01%。其中 Q3单季度归 母净利润 0.46亿元,同比下降 4.17%。 3)毛/净利率方面: 2020前 三季度公司毛利率 28.06%,同比提高 2.43pct; 净利率 14.08%,同比 提高 2.21pct。4) 费用率方面: 2020前三季度公司期间费用率 14.59%, 同比提高 0.86pct。 其中管理费用率为 14.18%,同比提高 0.66pct;财 务费用率为 0.41%,同比提高 0.20pct。 5)资产负债方面: 2020年前 三季度应收账款及票据 7.93亿元,同比下降 11.79%,占总资产比例 为 24.31%,同比降低 4.42pct;应付账款 6.58亿元,同比增长 18.77%, 占负债比例为 50.0%,同比提高 6.89pct;资产负债率为 40.34%,同 比降低 0.72pct。 6)现金流方面: 公司经营性现金流-0.46亿元,同 比增加 0.32亿元,主要是母公司上年收到的商业承兑汇票本期到期 承兑所致;公司投资活动现金流 0.91亿元,同比增加 0.89亿元,同 比增加 5659.82%, 主要是理财净额增加及收回中衡惠众投资款共同 所致; 公司筹资活动现金流-1.25亿元,同比降低-1.74亿元, 同比下 降 354.0%, 主要是本期新增的银行借款比上年同期减少及归还银 行借款共同所致。 公司以工程设计为核心, 重点布局装配式建筑集成设计一体化, 受到一线投资机构的认可。 1) 公司三季报中新增前十大股东社保基 金一一六组合,这是一线投资机构首次成为该公司的大股东。 2) 公 司第三季度以人民币 4561万元的自有资金竞得武汉经济技术开发区的国有建设用地使用权。 3) 公司前三季度多次获得设计大奖:昆山 项目在中国勘察设计协会举办的 BIM 应用大赛中获二等奖; 2020年 度苏州市城乡建设系统优秀勘察设计中母公司共斩获一等奖 19项、 二等奖 9项、三等奖 5项,共 33项大奖。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.81/0.98/1.17元/股,当前股价对应动态市盈率分别为13.37/11.05/9.26倍,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名