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雷电微力 电子元器件行业 2021-10-14 220.00 -- -- 243.00 10.45% -- 243.00 10.45% -- 详细
公司行业地位超然,上升格局打开。 公司是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案的企业,微系统产品性能达到国内一流、国际先进水平。当前,公司所有产品的供货均处于主导或主要地位,其中两个产品是客户的唯一供应商,行业地位超然,上升格局逐步打开。 公司卡位核心赛道,技术优势铸就核心竞争力。 公司位于雷达产业链中游,是军工装备的三四级配套供应商。雷达产业链上游为基础软硬件市场,产品供应较为充裕,公司批产后议价能力将提升。产业链中游壁垒高,公司凭借技术优势和先发优势,斩获大量订单。根据招股书,公司超过 2000万的在手订单约 17亿元,约为 2020年营收的 5倍,核心竞争力凸显。产业链下游包括总体单位和研究所等专用单位以及 5G 通信运营商、商业卫星运营商、无人驾驶汽车制造商等通用产品客户。公司与军方客户深度绑定,凭借高品质的产品和全方位的服务,获得客户高度认可。 恰逢军品市场强势开启,公司快速发展可期。 毫米波有源相控阵技术作为雷达探测领域最前沿的技术之一,主要应用于军机、军舰等高端雷达装备。 公司主要的产品形态是天线微系统,其在有源相控阵雷达中的成本占比超过 50%。 Forecast Internationa 预计到 2020年全球军用雷达市场将达 130亿美元,同比增长 8.33%。 内斯特研究公司发布报告预计到 2027年末, 军用雷达市场约为 192.2亿美元, 2020-2027年期间复合增速约为4.30%,其中有源相控阵雷达价值量占绝大部分。 公司卡位核心赛道,恰逢我国军用市场强势开启,业绩有望乘风而起。此外,公司订单充裕且多款产品处于在研阶段,随着未来型号的逐步定型批产,公司持续发展可期。 军技民用或成突破口,同源技术助力商用化应用。 全球移动通信系统协会首席监管官预测从 2020年到 2034年,毫米波频谱资源的利用将推动全球 GDP 增长 5650亿美元。当前毫米波相控阵应用多为军用,公司处于行业技术前沿,未来有望拓展应用至 5G 通信基站、车载无人驾驶雷达等领域。随着公司 5G 通信及天基互联网等通用产品的研发试产,通用产品业务将成为公司军品业务的有益补充,民品市场乘风破浪指日可待。 公司估值的判断与评级说明。 预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 2.63亿、 5.24亿和 7.95亿, EPS 分别为 2.72元、 5.41元和 8.21元,PE 为 84X、 42X 和 28X。 参照可比公司估值,公司估值优势较小,但考虑到公司较高的技术壁垒和稀缺性以及较高的业绩增速和增长确定性,估值溢价合理。首次覆盖,给予“推荐”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-10-14 16.68 -- -- 19.09 14.45% -- 19.09 14.45% -- 详细
事件 旗滨集团发布 2021年三季报。 2021年前三季度实现营业收入 107.66亿,同比增长 64.24%。实现归母净利润 36.58亿,同比增长 200.85%。实现扣非后归母净利润 35.90亿,同比增长 215.15%。 基本每股收益 1.36元。 加权 ROE 为 32.79%。 三季度净利维持高增长 公司 2021年 Q3单季实现营业收入 39.86亿,同比增长 44.17%,归母净利润 14.65亿,同比增长 106.40%。 三季度浮法玻璃均价 3077.05元/吨, 环比上涨 18%,同比上涨 69%。 价格维持高位带来利润高增长,三季度公司毛利率 57.5%,较上季度增加 3.4个百分点,净利率 36.7%,较上季度增加 2.9个百分点,均创历史新高。 员工持股计划利好公司中长期发展 根据公司中长期发展规划纲要(2019-2024年),为实现公司战略目标,公司于 2019年至 2024年滚动实施 6期员工持股计划。目前已公告三期员工持股计划实施方案,覆盖人数及金额逐步增加。第三期员工持股计划参与总人数预计为 629人,金额 2.35亿, 对于公司中长期发展目标的实现有极大促进作用。 浮法高景气仍将持续 2021年 8月单月浮法玻璃产量 8,886万重量箱,同比增长 9.4%。 1-8月浮法玻璃累计产量 6.88亿重量箱,同比增长 11%,玻璃产量维持高增长。 1-8月房屋竣工面积同比增长 26%,较 2019年同期增长 12.32%。 虽然进入 10月以来, 玻璃库存有所上升,浮法玻璃价格略有下跌。但展望四季度, 我们认为在信贷政策相对宽松的背景下, 竣工端回暖仍将持续,为浮法玻璃市场需求提供支撑,预计浮法高景气仍将持续。 新业务稳步推进 公司在光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等新兴领域皆有布局。 目前公司共有 5条光伏玻璃生产线在建,同时原有超白浮法玻璃也实现由背板向面板应用的突破。 公司加大光伏领域投入的同时,光伏玻璃产能持续释放值得期待。 投资建议 公司作为玻璃行业龙头企业,在产能布局方面具有明显优势, 受益于浮法玻璃高景气的同时,光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等新兴领域也将成为公司的新增长点。预计公司 21-22年归母净利润为 48.89亿/54.26亿, 21-22年每股收益为 1.82元/2.02元,对应 PE 为 9.17倍/8.26倍。 维持“推荐”评级。 风险提示 新业务发展不及预期的风险; 产品价格下行超预期的风险。
健之佳 批发和零售贸易 2021-10-14 74.05 -- -- 80.59 8.83% -- 80.59 8.83% -- 详细
公司的增长前景良好。中国药品零售市场正处于行业集中度提升期,公司作为区域性连锁龙头,市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓,但受益于集中度提升,预计公司未来三年至少能保持20%的净利润增速。 公司有望迎来“戴维斯双击”。公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久,并且即将向大股东定增,资金充裕,正在发力扩张。公司扩张初期,新店和次新店会短暂拖累业绩,待新店逐步成熟后,公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低,且业绩即将快速增长,有望迎来“戴维斯双击”。 药品零售行业集中度提升,药店渠道地位增强。随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,连锁药店龙头竞争优势将更加明显,行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售,药店零售渠道地位提升。 业绩受新店暂时拖累,处于爆发前夜。因疫情影响,公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业,2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高,这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟,新店业绩将快速放量,为公司后续业绩增长奠定基础。 公司积极开展线上业务,打造全渠道营销网络。公司将“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合,竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,较上年同期增长122.44%,增速远高于门店线下销售增长率。此外,公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。 行业估值的判断与评级说明:我们预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,对应EPS 为4.46/5.77/7.49元,对应PE 为16/13/10倍。给予“推荐”评级。
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 -- -- 34.66 10.21% -- 34.66 10.21% -- 详细
事件 公司发布公告,拟通过非公开发行股票方式发行不超过总股本 15%(6.72亿股),募集资金不超过 79亿元,用于湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金。公司同时发布第四期员工持股计划, 拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划。 定增推进湖北三安 Mini/Micro LED 项目 本次非公开发行募集资金中 69亿将用于投资建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列。 该项目总投资 120亿元,规划 GaN 芯片年产 161万片, GaAs 芯片年产 75万片, 4K 显示屏用封装 84000台/年。 2021年 2月 3日项目一期主体建筑成功封顶; 2021年 3月 16日项目变电站如期送电; 2021年 4月 16日项目开始试产; 目前,湖北三安光电有限公司已经进入正常的生产状态,开始逐步加大对客户的供货。 Mini LED 迎来爆发,公司深度布局优势稳固 2021年将是 MiniLED 背光商业化的元年,未来几年行业将迎来爆发。 根据 Arizton预测, 2021年全球 Mini LED 背光市场规将达到 1.5亿美元,同比增长 148%,到 2024年市场规模将达到 23.2亿美元, 2020年-2024年复合增速达到 148%。 Mini/Micro LED 直显将首先在高端商显领域逐步替代小间距 LED 显示,随着未来成本的下降,将逐步向大尺寸消费级产品以及 VR/AR 小尺寸产品渗透。公司目前是全球少数几个实现 Mini LED 芯片量产供货的厂家, 技术实力领先,并已成为三星首供, 未来产能规划行业领先。本次定增加码 Mini/MicroLED 项目,将进一步巩固公司的领先优势, 充分把握 Mini LED 行业的红利。 完善公司激励机制, 员工持股计划凝聚人心 公司拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划, 其中员工以薪酬等方式自筹资金总额不超过 8亿元, 采取融资融券等方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1。 通过本次员工持股计划对象包括公司董事、监事和高级管理人员 9人以及公司其他员工约 3219人,董事、监事、高级管理人员认购份额 1.2亿份,占计划 15%。 我们认为本次员工持股计划将有利于公司有效激励员工,将公司利益与员工利益深度绑定,更好地促进公司业务发展。 投资建议 我们看好公司长期发展, 预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、 171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、 33.33%;实现归母净利润 22.19、 33.33、 45.66亿元,分别同比增长 118.36%、 50.18%、 36.99%;目前股价对应 PE 分别为64.96、 43.25、 31.57倍, 维持 “推荐”评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
中国能建 2021-09-29 2.29 -- -- 3.33 45.41% -- 3.33 45.41% -- 详细
事件:9月 26日,公司公告发行 A 股股份换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司上市公告书。 换股吸收合并葛洲坝回 A 股。2020年 10月 27日,葛洲坝公告中国能建吸收合并葛洲坝暨关联交易事项。2021年 8月 25日,中国能源建设公告收到证监会批复,核准公司发行11,670,767,272股股份吸收合并葛洲坝。本次换股将 1股葛洲坝股票转换为 4.4337股中国能建 A 股股票。截至 2021年 9月 27日,中国能建集团直接及间接合计持有中国能建18,785,110,673股股份,占中国能建总股本的 45.06%,为中国能建的控股股东。此外,国新控股持股 4.87%,诚通金控持股 1.25%,原葛洲坝其他股东持股 27.99%。内资 A 股合计占比77.78%。公司 A 股股本为 3,242,872.7636万股(每股面值 1元),其中 1,167,076.7272万股于 2021年 9月 28日起上市交易,本次发行价格为 1.96元/股,本次换股吸收合并后市盈率为 12.38倍。 中报业绩高增长,资产负债率下降。2020年,中国能建实现营业收入 2703.28亿元,同比增长 9.32%。实现归母净利润46.71亿元,同比下降 8.64%。2021年上半年,中国能建实现营业收入 1415.46亿元,同比增长 34.04%。实现归母净利润23.54亿元,同比增长 165.74%,主要是因为 2021年上半年新冠肺炎疫情得到一定的控制,项目进度恢复以及部分大额项目进度进入高峰期,工程建设、工业制造、高速公路等业务板块收入及毛利都有所增加。截至报告期末,公司经营活动现金流净额为-110.11亿元,同比增加 17.85%,主要是随着项目推进,合同资产与贸易应收款随之增加,同时随着公司业务规模的增长,人工成本等经营性支出增加,综合导致本期经营活动现金流出金额相应增加。2021H1,公司无形资产为 649.13亿元,同比增加 121.92%。公司资产负债率为 70.4%,同比降低3.05pct。公司员工人数为 11.783万人。 盈利能力改善,新签订单高增长。2021年上半年,公司毛利率为 12.19%,同比提高 0.17pct。净利率为 3.09%,同比提高1pct。公司盈利能力明显改善。报告期内,公司完成新签合同4,832.89亿元,同比增长 58.2%。其中,工程设计业务新签合同 4,703.85亿元,同比增长 60.62%。勘测设计及咨询业务新签合同 60.42亿元,同比下降 2.81%。公司整体新签订单高增长,未来业绩有保障。 投资建议:预计公司 2021-2022年分别实现归母净利润57.67/66.80亿元,首次覆盖,建议“推荐”评级。 风险提示:应收账款回收不及预期的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-09-20 20.06 -- -- 20.74 3.39% -- 20.74 3.39% -- 详细
公司系国内优秀卫生巾企业,体量虽小但正处于高速发展阶段。 公司自 2010年成立起始终专注于女性卫生巾、婴幼儿纸尿裤等一次性卫生用品业务,相继推出了“自由点”“好之”等自有品牌; 10-15年立足川渝地区后逐步向周边省份拓展;16年步入高速发展时期,涉足成人失禁用品领域和 ODM 代工业务,至 20年总营收年复合增速提升至 14.07%。 核心竞争力:打造中高端自有品牌,自建渠道网络触达终端消费者。1)产品层面,卫生巾为主力,自主品牌“自由点”定位中高端市场,驱动公司营收规模与盈利水平提升;公司顺应消费升级趋势,主动优化产品结构,以优质原材料与研发创新能力为产品赋能;2)渠道层面,深耕西南区域二十载,拓展云贵陕及两湖等周边省份区域,扩宽市触达面;建立了以经销商、KA 客户、电商为主的层次分明的销售渠道,对渠道进行精细化管理运营;营销突出自由、个性的品牌理念,借助线上推广触达年轻消费者。 驱动因素:品类、品牌与渠道的全面发展。1)短期公司立足于西南区域市场,区域内消费者忠诚度与市场地位稳固,享受当地女性卫生用品渗透率、使用量、客单价提升等行业红利,同时借助募集资金项目中经期裤、拉拉裤等中高端品类产能放量,进一步抢占细分市场;2)中期有望开拓全国市场,一方面借鉴在川渝地区成功的销售经验布局线下网点,另一方面借助电商渠道与新零售渠道加强品牌宣传,触达全国市场消费者,同时加大中高端产品的研发和营销力度,实现量价的全面提升;3)长期全品类覆盖,发展较为成熟的女性、婴幼儿卫生用品行业中享受品牌力与市占率的扩张,布局成人失禁用品此类朝阳行业,实现与细分赛道的共同成长。 风险提示:一次性卫生用品行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
亚威股份 机械行业 2021-09-13 10.78 -- -- 9.74 -9.65% -- 9.74 -9.65% -- 详细
事件:亚威股份发布公告, (1)拟向中车控股非公开发行1.11亿股,价格为7.12元/股,募集资金总额不超过7.93亿元,用于偿还有息负债和补流; (2)中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署了股份转让协议。 此次定增及股权转让完成后,中车集团将成为公司实际控制人。亚威股份系原地方国有企业改制而来,股权结构较为分散,自2014年3月2日至今,无控股股东及实际控制人。本次非公开发行及股权转让完成后,中车控股将持有公司1.42亿股股票,占本次发行完成后公司总股本的21.24%,享有表决权比23.3%,将成为公司的控股股东,中车集团成为公司的实际控制人。有利于优化资本结构,提升公司治理,发挥产业协同,增强资金实力。 公司是金属成形数控机床龙头企业,多元化布局初显成效,切入伺服压力机有望打开成长空间。公司目前三大业务板块为金属成形机床、激光加工装备及智能制造解决方案。金属成形机床方面,公司数控折弯机、数控转塔冲床、钣金自动化成套生产线、卷板加工机械等产品产销规模稳居国内前列,目前切入成形机床大品类压力机,前瞻性推出伺服压力机产品,有望对传统压力机形成替代打开市场空间。激光加工装备方面,定位中高端,精密激光加工设备业务布局初见成效。 在原材料价格上涨及激光竞争激烈至盈利承压的情况下,中报业绩依然略超预期。机床行业景气向上,拉动公司上半年经营业绩增长。上半年实现营业收入10.28亿,同比增长37.71%,分产品来看,金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案分别实现营收6.67亿、3.33亿、2.87亿,同比增长31.16%、50.09%、73.02%。上半年实现归母净利润0.97亿,同比增长51.39%。综合毛利率25.73%,较上年同期下降1.15个百分点。分产品来看,金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案毛利率分别为29.27%、18.79%、24.24%,较上年同期下降0. 11、2.3、3.59个百分点,主要由于上半年原材料价格上涨以及激光装备行业依然竞争激烈所致。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入21.31亿、28.27亿、36.92亿,实现归母净利润1.77亿、2.40亿、3.14亿,考虑增发,对应EPS 为0.26、0.36、0.47元,对应PE 为37倍、27倍、21倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,竞争加剧。
顺丰控股 交运设备行业 2021-09-10 61.41 -- -- 71.00 15.62% -- 71.00 15.62% -- 详细
顺丰控股:国内领先的综合物流提供商,优化布局新兴业务,加速迈进数字供应链赛道。截至2021年8月,顺丰控股总资产超1000亿元,市值达约2600亿元。2021年中报数据显示,新兴业务占比超30%,供应链业务增速近80%。 核心业务:“时效+资产+品牌”壁垒构筑护城河。①时效件:高时效壁垒带来品牌声誉,双寡头地位稳固。时效件单票价格超20元,毛利率水平高约为25%,盈利能力较强。未来时效件业务量增长预计维持在6-8%增速区间,持续成为公司利润主要来源之一。②经济件:“直营+加盟”双网模式,全方位服务电商市场。经济件业务量3年复合增速超40%,具有高成长性。共同富裕背景下快递行业发展环境发展变化,品牌基因助力 “丰网”拓展市场,市占率和盈利能力将稳步提升。 新兴业务:多元化业务布局,细分赛道前景向好。①快运业务:中国规模最大的零担快运网络。公路零担快运市场具有万亿级规模,公司市占率位居第一,接近盈亏平衡点,未来有望贡献利润。②冷运业务:“食品+医药”产品体系。冷链市场规模近4000亿元,持续增长潜力较大。③同城业务:进军即时配送行业,发展未来可期。即时配送市场约2000亿元,7年复合增速达50%,公司市占率1.2%。④国际业务:以国际快递为起点,构建跨境供应链体系。跨境物流市场近3万亿规模,跨境电商物流市场约5000亿元。公司完成收购嘉里物流后,营收将超300亿元。⑤供应链业务:切入数字供应链赛道,开拓广阔成长空间。一体化供应链物流的规模为2万亿元,公司预计2021年该业务营收超百亿元,长期发展空间巨大。 盈利预测与估值分析:预测公司2021-2023年EPS 为1.00、1.41、2.07元,对应PE 为66、47、32倍,维持“推荐”评级。
恒玄科技 2021-09-10 284.96 -- -- 287.70 0.96% -- 287.70 0.96% -- 详细
公司是全球智能音频 SoC 设计龙头,技术实力雄厚,深度绑定下游大客户。公司是较早从事智能耳机 SoC 主控芯片的厂商,主要产品包括智能蓝牙音频芯片、普通蓝牙音频芯片和 Type-C 音频芯片等,产品被多家安卓手机厂商、专业音频厂商及互联网大厂等品牌客户采用。公司产品采用单芯片集成方案,具备超低功耗射频技术、混合主动降噪技术、嵌入式语音 AI 技术等核心技术,保证 SoC芯片在超低功耗的同时,实现主动降噪、双耳同步音频传输和嵌入式语音 AI 技术,性能达到业内领先水平,深度绑定下游大客户。 TWS 耳机保持快速渗透,安卓端 TWS 耳机享有更高增速。2021年 TWS 耳机(品牌端)预计将同比增长 45.8%,达到 3.5亿对,2024年全球品牌端 TWS 耳机出货量将增至 5亿副左右,复合增长率达到 20%,仍维持高速增长趋势。从手机配置角度看,目前苹果Air pods 相对 iPhone 配置率达到 45%,而安卓 TWS 耳机配置率仅为10%左右,仍然有非常大的提升空间。我们预计 2021年安卓品牌端TWS 耳机的出货量有望达到 2.7亿副,较 2020年增长 80%。 TWS 耳机份额将向品牌端集中,公司将充分受益。目前白牌产品仍占据 TWS 耳机市场较大份额,2020年白牌 TWS 耳机出货量约为3.5亿副,占整个 TWS 市场份额的 59%。随着消费者对产品性能及体验的要求不断提升,品牌厂商通过其长期积累的技术优势生产出更多功能、高性价比的品牌产品,未来市场份额将会向主流 TWS 品牌厂商集中。公司始终坚持高端品牌定位,在品牌客户智能耳机芯片市场中占据约 20%份额,在供应智能耳机芯片的独立生产厂商中市场份额达 30%-40%,位居第一,未来将充分受益于 TWS 耳机向品牌端的集中趋势。 公司积极布局 AIoT 平台型 SoC 芯片,打开未来成长空间。除了耳机芯片外,公司积极研发智能音箱、智能手表 SoC 主控芯片,并且取得积极进展,智能音箱芯片 2020年已批量供货阿里天猫精灵,2021年其他客户导入进展顺利,智能手表芯片研制进展顺利,预计将于今年下半年量产出货,公司在 AIoT 赛道已实现耳机、音箱、手表的全面布局,并且公司通过募投项目长期布局面向智能家居的音视频技术,长期成长空间广阔。 投资建议 预计公司将深度受益于 TWS 耳机及智能音箱行业高速发展趋势,继续拓展市场份额,保持高速增长态势发展。预计公司2021-2023年分别实现营业收入 21. 13、31.92和 46.78亿元,分别同比增长 99.15%、51.02%、46.57%;分别实现归母净利润 4.68、7.22和 10.26亿元,同比增长 135.94%、54.18%、42.17%;目前股价对应 PE 分别为 74.4、48.2以及 33.9倍,首次给予推荐评级。 风险提示 TWS 耳机市场渗透不及预期的风险,公司新产品开发进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
金地集团 房地产业 2021-09-09 11.36 -- -- 12.67 11.53%
12.67 11.53% -- 详细
事件:公司公布 2021H1业绩报告。2021上半年,公司实现营业收入 342.74亿元,同比增长 72.5%;实现归母净利润 18.25亿元,同比下降 38.8%;实现基本每股收益 0.40元/股,同比下降 39.4%。 结转结构不佳导致增收不增利,待结资源充足保障全年业绩。 上半年公司综合毛利率 17.4%,同比下降 19.6pct,主要归因于土地成本提升,结转节奏不均衡,致使房地产业务结算毛利率同比下降25.4pct 至 14.3%。公司于中报披露,下半年毛利率有所回升,叠加公司上调全年竣工计划至 1450万平方米,调整后计划较 2020年实际增长 32%,下半年待结转货值充裕,全年业绩增长仍有保障。 销售表现优异,精细化管理水平提升。上半年公司实现合同销售金额 1628亿元,同比增长 60.2%,实现合同销售面积 753万平方米,同比增长 55.3%,销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年新开工计划调升至 1681万平方米,较 2020年增长 6%,开工提速保障了销售持续稳健增长。上半年公司通过“竞争性一城一图”的编制优化、产销匹配管理、提升标准单体竞争力等手段,于重点城市精耕细作,业绩靓丽,其中上海单城市销售规模超 200亿元,南京单城市销售规模超 150亿元。 拿地延续积极态势,坚持广拓深耕。上半年公司获取土地 81宗,新增土储面积 1247万平方米,同比增长 92.1%,拿地金额 924亿元,同比增长 75.2%,拿地销售面积比 165.6%,拿地销售金额比56.7%,较 2020全年分别+26.9pct、+1.1pct,延续积极扩张态势。 截至上半年末,公司总土地储备达 6729万平方米,权益土地储备达 3515万平方米,广泛布局全国 78个城市,其中公司对一二线核心城市进行深耕,对优质三四线城市进行适当下沉,上半年新增土地储备中三四线城市占比约 41%,同比提升 8pct。 多元业务量效齐升,物管板块拓展强劲。上半年公司房地产开发外业务贡献收入 11.7%,同比增长 2pct。持有型业务经营向好,商办物业淮安金地 MALL 开业,在营办公物业 2个项目接近满租,产业地产新增管理面积超百万平米,长租公寓成熟期项目平均出租率超 90%。上半年公司物管板块合约面积 3.10亿平方米,较 2020年末增长 13%,在管面积达 1.52亿平方米,布局公园、医院、高校、城市服务等多业态项目,市拓能力居全国 TOP5。 财务稳健稳居绿档,融资优势凸显。公司重视现金流管理,强抓销售回款,上半年末持有货币资金 598亿元;信用状况良好,标普、穆迪维持评级 BB、Ba2;债务结构健康,上半年实现净负债率69.6%,剔除预收账款资产负债率 69.4%,现金短债比 1.19,稳居绿档,综合融资成本进一步改善 9bp 至 4.65%,融资优势凸显。投资建议:公司销售增速亮眼,拿地态势积极,业务多面开花,物管板块可带来新增长点,财务状况稳健稳居绿档。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 2.48元/股、2.73元/股,以 9月 3日的收盘价 11.54元计算,对应的市盈率分别为 4.7倍、4.3倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:政策收紧导致重点城市销售下滑、融资环境波动。
银轮股份 交运设备行业 2021-09-06 11.10 -- -- 11.83 6.58%
11.83 6.58% -- 详细
投资事件 公司公布 2021年半年报:报告期内,实现营收 40.54亿元,同比+34.72%;归母净利 1.75亿元,同比-13.86%;实现扣非归母净利 1.56亿元,同比-13.06%。 我们的分析与判断(一)公司营收端保持增长,盈利能力短期承压。 由于 20Q1基数较低原因,21Q1数据未能完全体现公司盈利情况。 公司 21Q2营收 20.55亿元,同比+18.46%,环比+2.80%,Q2归母净利 0.70亿元,同比-36.51%,环比-33.29%。公司上半年整体营收增长稳健主要得益于新能源、商用车领域的新增订单。利润下行主要受原材料大宗价格上涨、出口运费上涨等因素影响;我们预计随公司北美新工厂产能逐步释放,成本上行压力将得到释放。 (二)费用率同比下降,持续投入研发。公司 21H1毛利率为 21.11%,同比-3.64个 pct,其中 Q2毛利率为 20.84%,同比-4.21个 pct,环比-0.55个 pct。21H1销售期间费用率为 14.58%,同比-0.92个 pct; 研发费用率投入同比上升 0.37个 pct,公司加大力度投入新能源等相关研发项目,并取得了水路集成模块系统集成和匹配技术的突破,获得了小鹏、蔚来等新势力客户的项目定点。(三)热管理在手订单充足,股权激励逐步完善。报告期内,在新能源、商用车领域获得了大量订单:北美新能源标杆企业空调箱项目、银彻科技无人驾驶 ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、平台热泵空调项目、吉利汽车 PEA 电池冷却器及 DHT 冷却模块、三一重机冷却模块醒目等。报告期内,公司第二期员工持股计划已完成股票购买和回购股份非交易过户,本期员工持股计划实际参与人数 410名,共计持有公司股票 8,130,039股,占公司总股本比例为 1.03%,长效的股权激励机制正得到逐步健全。 投资建议:我们预计公司 21-22年业绩预计归母净利为 4.74亿/5.90亿元,同比+47.51%/+24.42%,对应 EPS 为 0.60元/0.75元,对应 PE 为 18/14倍。我们继续维持“推荐”评级。 风险提示: 1、原材料价格上升;2、新能源乘用车增速低于预期。
步步高 批发和零售贸易 2021-09-06 6.86 -- -- 7.26 5.83%
7.26 5.83% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入 73.09亿元,同比减少 14.14%; 实现归属母公司净利润 2.08亿元,同比增长 25.11%;实现归属母公司扣非净利润-1.31亿元,同比降低 196.94%。经营现金流量净额为 16.27亿元,较上年同期增加 117.55%。 湖南地区依旧是公司的优势市场,主营超市业态受上年同期高基数、疫情防控常态化和社区团购竞争加剧等因素的冲击影响较大 行业看,批发零售业是公司最主要的业务,报告期内该业务占比 84.38%。从细分产品角度来看,自公司采取聚焦于超市业务策略后,(同时考虑会计准则变更的影响),超市业务收入占比达到77.41%,上半年该业务的营收主要受疫情防控常态化影响和社区团购的冲击,尚未完全恢复。其他业务中,百货、批发、物流等业务在报告期内均实现了正增长。其中,百货业务收入同比增长 25.38%,复苏态势明显,得益于公司继续关闭业绩亏损严重的门店,同时根据市场需求,优化门店场景体验及业态品类组合。家电业态营收较去年同期下降了 94.66%,主要系家电业务从 2020年 7月转由五星电器联营导致按净额法核算口径下营收较去年同期大幅下降投资建议从门店布局的角度来看,公司湖南、广西为主导,同时覆盖江西、四川等地区市场,坚持密集式开店的发展策略,确定了以中小城市作为公司零售业务主要目标市场,辐射周边农村市场,形成网络规模优势,在当地市场内树立一定的渠道品牌影响力。从业态的角度来看,公司以百货、超市双业态灵活组合,不断丰富、完善业态功能,努力提升消费者的购物体验,并搭配电商进行全渠道协同发展。长期来看,公司不断完善供应链建设,形成稳定、充足的商品供给;同时注重数字化转型,积极探索智慧零售。综上,我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收164.51/177.21/194.21亿元,净利润 137.09/165.85/215.19亿元,对应 PS 为 0.36/ 0.33/0。 30倍,对应 EPS 为 0.16/0.19/0.25元/股,PE 为 43/35/27倍,首次覆盖,予以“谨慎推荐”。 风险提示消费需求波动的风险,零售市场行业竞争加剧的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-06 189.00 -- -- 199.23 5.41%
199.23 5.41% -- 详细
投资事件:公司发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 40.64亿元,同比增长 70.27%;实现归属于上市公司股东净利润14.17亿元,同比增长 805.29%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 8.35亿元,同比增长 380.62%;实现每股收益 1.04元,同比增长766.67。公司 2021Q2单季度实现营业收入 24.57亿元,同比增长87.87%;实现归属于上市公司股东净利润 9.41亿元,同比增长532.35%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 5.42亿元,同比增长 431.29%。 新能源汽车产业链强劲需求拉动锂行业景气上行,锂盐量价齐升驱动公司业绩增长。2021年上半年新能源汽车产销量大幅增长促使整个新能源汽车产业链景气度持续提升。在下游锂电的拉动下国内锂盐需求旺盛,刺激锂盐价格强势上涨。根据百川盈孚统计,2021H1国内电池级碳酸锂均价同比上涨 76.52%至 81750元/吨,电池极氢氧化锂均价同比上涨 24.03%至 74711元/吨。锂盐价格的上涨使公司锂系列产品毛利率同比提升 20.93个百分点至 41.37%。而公司马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能爬坡顺利在一季度的顺利达产以及宁都 1.75万吨电池级碳酸锂产能升级改造至 2万吨,使报告期内公司锂盐产量同比增长。锂盐产品的量价齐升,驱动 2021年上半年公司经营性净利润同比大幅增长。此外,公司所持有的 Pilbara 等金融资产所产生的公允价值变动收益,也导致了公司报告期内非经营性收益的同比增长。 全产业链链各环节布局全面加速,锂业龙头生态全景展现。报告期内,公 司 加 快 上 游 锂 资 源 的 多 元 化 开 发 : 公 司 积 极 推 进 阿 根 廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖 4万吨电池级碳酸锂项目的开发建设,确保该项目于 2022年投产;且公司以不超过 1.9亿英镑的价格对 Bacanora公司进行要约收购,完成后公司将最终控股 Bacanora 公司,进一步提升对墨西哥 Sonora 锂黏土矿的持股比例,公司也将进一步加快 Sonora锂黏土一期 2万吨氢氧化锂项目的建设工作;此外,公司通过收购荷兰 SPV 公司 50%的股权间接持有非洲马里 Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权;在国内公司拟以自有资金 1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与 1万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面,报告期内在完成对宁都 1.75万吨电池级碳酸锂生产线进行技改升级至 2万吨产能,以及马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能逐步释放顺利达产后,公司目前拥有碳酸锂产能 4.3万吨、氢氧化锂产能 8.1万吨、金属锂产能 2000吨,并规划在江西丰城建设 5万吨 LCE 锂盐项目,在江西宜春建设 7000吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节,公司已布局消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向,并规划在江西新余建设 5GWh 新型动力锂电池项目,在重庆市两江新区建设 10GWh 新型动力锂电池项目,以扩张消费类电池、动力与储能电池、TWS 无线蓝牙耳机电池产能。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,强化公司生态链与竞争护城河,规划在 2025年形成 20万吨锂产品产能,巩固全球锂行业龙头地位。而在新能源汽车的拉动下,锂行业景气提升,锂价持续上涨。而在下半年下游锂电需求进一步放量,锂精矿进入实质性短缺的情况下,锂价预计将加速上涨。公司作为锂行业龙头企业,将直接受益于锂行业景气与锂价的上涨。预计公司 2021-2022年实现归母净利润为 29.68、37.42亿元,EPS 为 2.07、2.60元,对应 2021、2022年 PE 为 104x、83x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-09-06 16.90 -- -- 18.47 9.29%
19.10 13.02% -- 详细
事件:8月30日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入42.48亿元,同比增长17.46%;实现归母净利润4.07亿元,同比下跌10.06%;基本每股收益0.31元。 营收业绩稳步增长,成本增幅较大。其中,第二季度单季公司实现营收21.46亿元,同比增长10.29%,实现归母净利润1.36亿元,同比下跌49.48%。报告期内,公司综合毛利率为39.68%,较去年同期下跌6.91%。受材料价格上涨、品类结构变化以及运费增加等因素的影响,营业成本较去年同期增长32.66%,变动幅度相较收入17.46%的增幅偏大,同时由于去年同期基数偏高,导致毛利率出现变动。 公司费用管控能力优秀,净利率承压。公司期间费用率为27.69%,较去年同期降低3.38pct。其中,销售费用率为21.55%,同比降低1.90pct;管理费用率为3.89%,较去年同期降低1.25pct;研发费用率为2.29%,较去年同期降低0.22pct;财务费用率为-0.04%,较去年同期降低0.01pct,主要是因为利息收入增加。净利率方面,上半年公司销售净利率为9.59%,同比下跌2.93%,其中Q2销售净利率为6.34%,同比下降7.50%,环比Q1下降6.56%。公司期间费用管控优秀,然而受毛利率下滑的影响净利率下跌。 优化产品结构,盈利能力提升。报告期内,公司生活用纸实现营收40.83亿元,同比增长15.55%,占主营业务营收的96.12%,毛利率为40.26%,较去年同期下降5.93%。公司产品品类丰富,通过优化产品结构,提升高端、高毛利产品占比,实现业绩的提升。2021年初公司推出高端医护级OKBEBE系列婴儿产品逐渐发力,在产品性能方面满足消费者的需求。公司现已布局GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道,在全国范围内扩大销售网络,多渠道齐发展共同提高盈利水平。同时在多地布局生产基地实现降本增效。 投资建议:公司不断优化产品结构推出新系列,稳中求进,看好未来新系列产品的发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.93/1.15/1.38元,对应PE为22X、18X、15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.39 -- -- 26.44 4.14%
26.44 4.14% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.62亿元,同比增长33.17%;实现归母净利润6289.24万元,同比增长2.03%;对应EPS为0.07元/股,与上年同期保持相同水平。其中第二季度实现营收9.26亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润3019.16万元,同比下滑35.68%。 机器人本体增长较快,自动化市场高景气仍是未来趋势。上半年,我国工业机器人累计产量增速达64.6%,受益于国内工业机器人市场整体的强劲销售,公司机器人本体的销量收入同比增长89%,其中六关节机器人出货量占机器人整体出货量的85%。跟随行业高景气,公司自动化核心部件销售收入同比增长达38%。报告期内,公司在机器人产品的性能、稳定性等方面进一步提升,得到新能源、3C、陶瓷、PCB等行业头部客户的认可并批量应用,从控制器、伺服、电控系统到机器人本体和软件算法形成了机器人全产业链,品牌影响力不断扩大。随着我国人口结构变化、用劳成本增加等因素,自动化生产需求增加,工业机器人市场扩大,我们认为公司未来将持续受益于自动化市场的高景气。 原材料价格影响毛利率短期波动,加强管理提升经营效率。报告期内,公司毛利率为33.21%,同比下滑3.64个百分点,一方面由于上半年国产化进程中原材料与供应链波动较大,另一方面公司集中突破大客户,争取以一定的价格策略换取先发优势以及领先地位。同时,海外市场受疫情影响的波动导致了整合效应的延后,导致毛利率水平有所下降,我们认为多方面因素构成的短期波动有望逐步缓解。公司经营业绩逐年稳步提升,EBITDA从去年同期1.3亿增长至1.55亿,同比增长18.7%。未来通过提升管理水平,提升供应链与原材料的国产化率,我们认为公司抵御风险的能力将增强,盈利水平将持续提升。 不吝研发投入,夯实核心竞争力,进一步协同提升公司业绩。上半年,公司研发投入达1.35亿元,同比增长40.16%,在较高基数的基础上仍有较大幅度增长。公司坚持多年保持占销售收入10%的研发投入,着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内,公司发布了多款运控及机器人新产品,并购Coos后,公司大力开拓市场,成立中德合作研发团队,针对中国市场进行应用研发,推动该传统优势业务的快速增长,协同效应进一步显现。我们认为公司持续大力投入研发,加大与技术领先企业合作力度,叠加公司通过外延并购吸纳消化的新技术,未来协同效应显现、新产品落地都将成为公司业绩提升的驱动力。 投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入32.71/41.25/51.10亿元,实现归母净利润分别为1.79/2.87/4.01亿元,对应EPS分别为0.21/0.33/0.46元,对应PE为147/93/67倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名