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拓尔思 计算机行业 2020-01-22 14.98 -- -- 15.06 0.53% -- 15.06 0.53% -- 详细
1.事件 公司发布了2019年度业绩预告。公司预计2019年度归母净利润为15,049.00万元-16,877.00万元,去年同期为6,092.70万元,同比增长147%-177%。本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约-770.00万元至-870.00万元,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,133.99万元,本报告期同比大幅减少主要原因是报告期内出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权,影响金额约为-2,600万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。经公司财务部门初步测算,根据企业会计准则的相关核算方法,本次股权转让预计对合并报表损益的影响金额约为-2,637.68万元,其中减少商誉2,620.68万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.35/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE42.4X/33.5X/27.7X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。
菲利华 非金属类建材业 2020-01-22 25.79 -- -- 26.45 2.56% -- 26.45 2.56% -- 详细
(一)石英纤维国内领先,航空航天领域景气度上升 公司归母净利润较上年实现增长,主要原因系航空航天领域市场景气度上升,营业收入快速增长所致。公司是国内高性能石英纤维增强复合材料主要供货商,公司招股书显示,公司为“神州”飞船等多型装备提供了石英纤维材料。随着航空航天产品向高空、高速方向发展,对具备高强度、高模量、良好耐烧蚀、耐热和透波性能的纤维增强复合材料的需求大幅增加,公司在去年募投项目中将新建年产36.3吨高性能纤维生产线,未来公司石英纤维产品营收将进一步提高。 (二)拓展半导体石英产品线,未来空间广阔 公司原有半导体石英主要以气熔石英和天然石英材料为主,产品主要用于半导体生产的低温工艺环节。公司在去年募投项目中将新建年产650吨电熔石英生产线和120吨合成石英生产线,可以用于半导体生产的高温工艺环节,并可满足7纳米以下制程半导体的制造需求。根据海关统计,去年1月至10月,中国半导体集成电路出口828.9亿美元,同比增长18.2%,说明国内半导体产能逐步增加,国内半导体石英需求量将进一步提升,因此,公司新生产线建设适应了行业发展趋势,未来在半导体石英领域的收入将实现快速增长。 (三)预先开展募投项目建设,利好今年业绩 根据公司公告,为顺利推进去年公司募投项目,公司前期已投入自筹资金1.24亿元,在项目规划范围内预先开展部分募投项目建设,此举将加快公司石英和石英纤维生产线投产时间,加速产能转化,将对今年公司业绩产生积极影响。 投资建议 预计公司2019至2021年归母净利润为1.96亿元、2.54亿元和3.33亿元,EPS为0.58元、0.75元和0.98元,当前股价对应PE分别为42x、32x和25x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。
宁波水表 机械行业 2020-01-22 28.28 -- -- 28.40 0.42% -- 28.40 0.42% -- 详细
公司是老牌水表厂商,产品全面销售广泛 主营业务为机械水表与智能水表,产品涵盖大、小口径全系列民用、工业用冷、热水表共600多种型号,销售覆盖全球80多个国家和地区,是国内乃至全球重要的水表生产商之一。通过持续的自主研发加技术合作,公司积累了丰富的技术经验和工艺经验,获百项专利授权,负责起草或参与多部国家及行业内部标准,是水表行业的领军企业。 机械水表与智能水表齐头并进,销售规模与ROE均保持行业最高 公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润为2.06~2.33亿元,同比增加50%~70%;预计实现扣非净利润为1.84~2.06亿元,同比增加40%~60%。公司2017-2019前三季度分别实现营收8.14/10.29/9.13亿元,同比变化-1.46%/26.42%/26.21%。其中2018年智能水表实现收入4.06亿元(+68.99%),智能水表收入占比从2017年的29.48%提升至2018年的39.41%。公司正由以传统机械水表为主的局面,转变为机械、智能水表齐头并进的格局。公司2019年前三季度毛利率达34.82%;净资产收益率11.54%,显著高于行业平均水平。 智能水表市场需求稳定增长,未来市场空间达百亿 受城镇化推进、一户一表政策的逐渐落实,全国水表保有量将稳步增加,同时随着智慧水务的全面推行,智能水表渗透率也将逐步提升,因此智能水表未来市场空间广阔。据我们推算,2017年初全国存量水表约在2.67-3.02亿台范围内,若2020/2021/2022年智能水表渗透率达到35%/40%/45%,智能水表需求量分别为1900/2050/2150万台,其市场空间至少可达57/62/65亿元。 作为水表行业龙头,首次给予推荐评级 公司募投405万台智能水表达产后,将为营收贡献较大增量,且智能水表毛利率一般高于机械水表,可为净利润带来积极影响。我们预计2019-2021年EPS分别为1.41/1.83/2.21元,PE为20/15/13倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:一户一表推进不及预期、智能水表普及低于预期。
天康生物 农林牧渔类行业 2020-01-20 12.43 -- -- 12.36 -0.56% -- 12.36 -0.56% -- 详细
1、事件 公司发布2019年度业绩预告。 2、我们的分析与判断 1)19年业绩大幅增长,生猪业务核心贡献 2019年,公司预告归母净利润为6至7亿元,同比+91.25%至+123.12%。2019Q4预计归母净利润为2.98至3.98亿元,去年同期贡献利润0.54亿元,利润增幅巨大。公司业绩大幅增长主要源于公司新建养殖基地投产,养殖规模扩大,叠加生猪价格持续处于高位,实现量利齐升。 2)生猪产能与基地有支撑,业绩弹性逐步显现 2019年,公司公告累计销售生猪84.27万头,同比+30.33%;合计销售收入约为15.01亿元,同比+110.81%;19Q4,公司合计出栏生猪20.49万头,头均收入达3153元/头,其中12月为年内高点(3611元/头)。公司育肥猪估算占比约60-65%,其余为仔猪与母猪销售(计入“生猪养殖”板块)。2019前三季度公司生产性生物资产为8161万元,比19H1增加2333万元(+40%)。公司母猪产能处于增长态势,新疆、河南、甘肃三大基地支持,利好后期生猪出栏增长,预计2020年生猪出栏约150-200万头。 3)禽苗持续优异表现,猪苗将迎上行趋势 根据农业部公告,19年12月能繁母猪存栏环比+2.2%,生猪出栏环比+14.1%。可见生猪存栏、出栏方面均开始止跌回升,上游猪用疫苗企业将受益于下游边际好转,疫苗销售或将开启上行趋势。公司拥有口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、小反刍疫苗等多个产品线,将显著受益于下游生猪行业的边际好转。此外,公司布局禽用疫苗领域,受益于当前肉禽养殖景气高涨,公司禽用疫苗表现优异。 3.投资建议 公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局,能繁母猪产能持续提升,叠加猪价持续高位,2020年生猪业务板块持续贡献业绩弹性。同时,疫苗板块亦将迎来曙光,随着下游生猪养殖存栏的逐步回升,猪苗销量将触底反弹。我们预计公司2019-2021年EPS分别0.63/2.32/1.51元,对应PE为20/5/8倍,给予“推荐”评级。 4.风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
天虹股份 批发和零售贸易 2020-01-06 10.75 -- -- 11.97 11.35% -- 11.97 11.35% -- 详细
1.稳居国内百货行业龙头地位,门店规模处于加速扩张阶段:天虹股份目前共经营百货/购物中心类门店合计92家,年内实现新增门店11家,达到过去10年内的峰值水平。公司营收规模与门店数量保持类似增速的变化趋势,尽管当前行业承压,天虹始终处于百货行业领先地位。公司股东背景为央企叠加港资,在扩张时拥有更好的融资条件且股东业务存在协同发展空间;当前公司主营收入来自于零售板块搭配地产运营,主营商品中必选类与体验式比重上扬,经营模式中租赁业态面积不断提升,可比同店营收持续上升,亏损店数和单店亏损额都得到有效控制,业态的转变与升级带来公司收入结构的优化。 2.我国百货行业发展承压,业内公司经营变革迫在眉睫:从宏观层面来看,当前人均GDP与人均可支配收入均进入减速增长阶段,社消总额增速亦步入惯性滑落区间,零售行业整体承压;其中可选类尤为受到压制。同时,因渠道内售卖的商品同质化程度高,且线上电商渠道借助新媒体营销逐步改善消费体验,百货遭遇持续分流。此外,行业内公司受区域限制、股权结构特征等因素影响集中度偏低,短期内难见头部企业实现市占率大幅提升。 3.公司未来发展驱动因素:①公司通过加速全国展店和区域渗透以对冲因经济、消费周期下行所带来的同店增长乏力:天虹未来的门店扩张以购物中心为主,门店储备项目与资金支持充足,有望实现加速扩张;同时坚持深耕大本营深圳(华南区广东)地区,在巩固其优势地位的同时不断开发试验新业态,并兼顾在全国范围内选取享受消费能力提升改善与人口红利持续释放的区域,进行加密渗透,推进渠道下沉;②公司通过多业态布局提升受众客群基数,以抵御渠道间的分流冲击:天虹一方面战略进行多业态布局,覆盖消费全场景,主要包括体验式购物中心吸引客流增长,有效改善毛利率水平并缩短培育期;积极发展供应链与自有品牌,着力在多地开业独立超市,并在深圳与厦门布局便利店。此外,通过数字化赋能公司的运营,会员数量实现高速增长;公司现已实现多维智能的全渠道发展。 4.配置建议:同店经营效率提升和展店加速推动业绩改善,公司估值已落入偏低位置。我们维持预测公司2019-2021年实现营收195.14/201.60/208.69亿元,净利润9.70/10.73/11.85亿元,对应PE为13/12/11倍,维持“推荐评级”。当前百货行业承压,公司估值主要受到同店增速、展店规模和毛利率三大因素影响,近三年天虹大力推进高毛利的购物中心门店开业,加速展店利好未来可比店的经营面积大幅提升,推动公司整体同店增速持续改善,并结构性优化毛利率,因此我们认为公司虽处于估值折价区间但下行空间相对有限。 5.风险提示:门店扩张不及预期的风险;转型效果低于预期的风险;行业竞争加剧的风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-01-01 21.25 -- -- 25.46 19.81% -- 25.46 19.81% -- 详细
(一)股权激励计划彰显公司未来发展信心 公司拟以不低于5500万元且不超过10800万元,每股不高于25元,采用集中竞价交易方式回购432万股用于实施股权激励计划。同时公司推出股票期权与限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象权益总计432万份,占总股本的1.80%,激励对象覆盖公司董事、高管、核心技术人员共计77人。本次股权激励中股票期权181.8万份,其中首次授予164万份,预留17.8万份,首次行权价格为20.66元/股。而股权激励中限制性股票250.2万股,其中首次授予235.2万股,预留15万股,首次授予价格为10.33元/股。首次授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标以2018年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率不低于125%、170%、210%;预留授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标以2018年净利润为基数,2021-2022年净利润增速不低于170%、210%。公司预计合计需摊销费用为2842.76万元,其中2020-2023年分别为1602.69、877.65、337.76、24.65万元。公司在行业整合与自身产能扩张之际拟施行股权激励,绑定公司与个人利益,有利于公司的长期发展,并彰显了公司对未来发展的信心。 (二)行业景气向上,公司内生外延增强潜力巩固龙头地位 萤石是我国的战略性矿产,随着近些年国内对环保、安全生产的重视以及工信部出台对萤石资源的保护性政策,各地对萤石矿山整治加严,环保与安全不达标的小矿山被关停,行业整合加剧,供应开始收缩,国内酸级萤石精粉产量大幅下滑,我国由萤石净出口国转变为净进口国。而需求方面萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中,受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升,氢氟酸消费预期提升,预计2020年国内有44万吨氢氟酸新增产能投放,间接拉动萤石需求。此外,2020年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长,这将导致萤石需求提升。 萤石行业的供给收缩明确,需求全面扩张,行业供需边际向好,萤石价格中枢有望上涨。而公司在行业整合的大趋势下,持续收购矿山提升市占率,进一步巩固了行业龙头地位,增强了自身未来的发展潜力。 投资建议 公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位,随着兰溪金昌20万吨选矿产项目建设完毕投入生产,以及翔振矿业与新收购的宁国市庄村矿业的技改完成,公司的萤石产量在未来将大幅增长,叠加萤石行业景气向上,萤石价格中枢有望上涨,公司未来业绩有望持续高增长。而公司拟实施股权激励,能够充分调动公司管理层与核心技术人员的积极性,确保公司未来的成长性。我们预计公司2019-2021年EPS为0.98/1.33/1.63元,对应2019-2021年PE为21x/15x/13x,维持“推荐”评级。 风险提示 1)萤石价格大幅下跌;2)公司技改进度与新增产能投放进度低于预期;3)公司发生安全生产事故;4)萤石行业整合进度不及预期;5)空调等制冷剂需求不及预期。
拓尔思 计算机行业 2020-01-01 13.16 -- -- 15.37 16.79% -- 15.37 16.79% -- 详细
1、技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,后深度学习时代的AI从数据驱动向知识驱动发展。赋能是AI的本质,无限场景是人工智能产业发展的核心方向,知识驱动的认知智能的发展应与场景相结合。公司拥有领先的自主核心的AI技术,语义智能包括自然语言处理、知识图谱、图像和音视频理解等,是A股市场稀缺的人工智能标的,我们看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。 2、下游多行业处于“风口期”,网络舆情数据分析市场高速增长。网络舆情数据分析市场处于高速增长期,部分地区网络舆情项目密集招标。仅就公开数据来看,公司中标项目的数量及金额均有明显提升。并且,企业面向各类场景的舆情服务也在增加,公司的智能风控大数据服务在金融行业拓展得也很好,增长较快。 3、融媒体市场高景气度。融媒体建设从中央向地方渗透,2019-2020年县级融媒体中心建设成为媒体融合工作重心。县级融媒体中心建设的需求促进政府和媒体机构大力投入建设面向县级租户使用的融媒体业务云平台,带动媒体融合进入云时代。目前项目主要是以建设融媒体云的形式出现,预期云建设周期会延展到2020年;之后稳定运维后,会进入面向上云用户的提供服务模式(运维+数据等),有望形成新的业务增量空间。作为龙头公司,公司2019年上半年项目订单成果显著。从招标金额来看,县级项目平均在200万左右,若按我国2854个县级行政区计算,市场空间极大,预计2020年融媒体业务还会扩展到央企等企业市场,形成媒体+政务、媒体+服务的新局面。 4、政府网站集约化依旧保持较高速增长。政策要求2019年底前政府网站集约化十省一市的试点工作完成,未来几年内非试点单位的建设也会相继展开,各级政府集约化网站建设项目招标数量和总金额有望保持较高速增长。公司是政府门户建设市场的领军企业,在政府电子政务领域市场占有率名列前茅,2019年上半年中标的项目数量及金额相比2018年均有大幅增长。 5、投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.86、2.36、2.88亿元,同比增长205.3%、26.9%、22.0%,对应eps为0.39、0.49、0.60元,对应2019-2021年PE分别为33.8、26.6、21.8,我们认为公司处于业绩和估值的双底部,给予“推荐”评级。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-01 36.42 -- -- 50.02 37.34% -- 50.02 37.34% -- 详细
投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.98/1.30/1.69元/股,对应动态市盈率分别为37.18/28.03/21.52倍,给予“推荐”评级。 风险提示:人民币汇率波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险、行业发展和技术革新不及预期的风险。
得邦照明 电力设备行业 2019-12-27 10.09 -- -- 10.68 5.85% -- 10.68 5.85% -- 详细
公司制造能力较强。公司近年来不断针对三大基地进行升级,提升和优化制造平台,新增/改造自动化生产线,进一步升级智能化管理系统,加快自动化和信息化统合,提高自动化生产能力和大规模生产能力,使得公司在行业中具有较强的制造优势,公司人均营业收入位于行业前列。公司上市募投项目已逐步建成投产,由于新建项目自动化程度较高,公司整体制造能力将进一步加强。 海外业务稳定发展。公司海外市场开拓情况良好,客户遍及约60余个国家和地区,公司主要海外客户系国际知名照明企业及海外大型进口商,与公司合作多年,客户稳定性较强,在海外市场未有较大变动的情况下,海外业务将稳定发展。根据照明电器协会资料,2019年前三季度,LED照明出口前10名的企业出口总额约为21.13亿美元,得邦位列第三位,在LED灯管出口方面位于行业首位。 积极开拓国内市场。得邦的国内业务包括照明工程、专业照明产品销售等业务。在工程业务方面,公司具有设计施工双甲级别资质,在照明工程施工方面具有优势,有望享受我国照明工程快速发展红利。灯具销售方面,公司发力电商渠道,在“双十一”期间取得了较好成绩。公司还收购了特优仕股份,进军商业照明市场。 差异化发展,提升公司竞争力。由于LED灯泡竞争激烈,公司实行差异化发展,发力一体化灯具、汽车灯具等业务。公司的一体化灯具业务近年来增长迅速,车载照明业务也有所突破。公司从2018年9月份起布局车载照明,主要涉及LED前大灯相关产品,产品已于19年5月份完成首次出货。随着公司一体化灯具和车载照明产能的逐步扩充,公司竞争力将逐步提升。 投资建议:我们预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.84/3.24/3.77亿元,对应增速14.93%/14.22%/16.21%,EPS0.58/0.67/0.77元,分别对应16.64/14.57/12.54倍市盈率。首次评级,给予“谨慎推荐”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-12-26 20.04 -- -- 25.46 27.05%
25.46 27.05% -- 详细
公司是我国萤石行业的绝对龙头。 公司是一家专业性的矿业公司,专注国家战略性矿产资源萤石矿的投资、开采、选矿加工以及萤石产品的生产和销售。 公司已拥有萤石矿保有资源储量近 2700万吨,对应矿物量 1300万吨,采矿规模 102万吨/年,占全国单一型萤石矿探明可利用资源量的21.67%,是我国最大的萤石资源矿山企业。公司目前在产矿山 7座、选矿厂 5家, 2019H1萤石产量达 14.43万吨,同比增长 31%,产量全国第一随着兰溪金昌投产、 翔振矿业与宁国市庄村矿业的技改完成,公司未来的产量有望进一步增长。公司产能的释放叠加萤石价格的回暖,驱动公司近三年业绩高速增长。 政策主导下萤石行业供给侧改革, 萤石产量收缩。 萤石是“与稀土类似的世界级稀缺资源”,《全国矿产资源规划(2016-2020年》将萤石列入战略性矿产目录。 但我国萤石行业以小型矿山、民营企业为主,“小散乱”现象严重,环保、安全生产、资源浪费现象严重。随着近些年国内对环保、安全生产的重视,各地对萤石矿山整治加严,环保与安全不达标的小矿山被关停,行业供应收缩,2018年国内酸级萤石精粉产量较 2015年下滑近 14%我国由萤石净出口国转变为净进口国。而工信部 2019年 1月起草《萤石行业规范条件(征求意见稿)》,强调保证萤石开采规模,提高萤石开采效率,降低萤石开采能耗,这将加剧萤石行业的整合,国内萤石行业供应未来有望进一步收缩。 萤石下游需求全面开花,供需结构边际向好,萤石价格中枢上行可期。 萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中。 受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升,氢氟酸消费预期提升,预计 2020年国内有 44万吨氢氟酸新增产能投放,间接拉动萤石需求。此外2020年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长,这将导致萤石需求提升萤石行业的供给收缩明确,需求扩张,行业供需边际向好形成紧平衡态势萤石价格中枢有望上涨。 公司持续收购萤石矿山,确立行业整合主导者地位。 公司 2018年底收购翔振矿业,并以翔振矿业为支点进军内蒙,并设立内蒙古金石实业,涉足内蒙古的萤石资源,打开北方萤石资源的收购兼并与整合之门,增厚自身资源储备,扩宽公司未来发展潜力,将影响力由华东辐射向全国,巩固公司的行业龙头地位。 2019年底公司继续兼并收购宁国市庄村矿业, 在政策要求下的行业整合大潮下成为行业整合主导者与最大受益人,公司在萤石行业的市占率大幅提升。 投资建议: 公司产量的释放叠加萤石价格的上涨,将使公司的业绩充分释放。我们预计公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 2.80、3.97、 4.70亿元, EPS 分别为 1.17、 1.65、 1.96元,对应 2019-2021年 PE 为17x、 12x、 10x。公司目前估值远低于同类非金属材料行业生产企业,且公司作为萤石行业整合的主导者,具有较强的持续收购萤石矿产资源预期,有利于公司估值的提升。我们看好公司业绩的持续增长以及在萤石行业整合中扩大市占率与行业龙头的优势,首次覆盖,给与“推荐”评级。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-12-24 7.56 -- -- 8.30 9.79%
8.30 9.79% -- 详细
龙头企业重拾本心,聚焦超市业务: 历经 18年的历练与曲折的“新零售” 探索后, 公司重新聚焦云超业务, 势必将巩固超市龙头地位。 2019年前三季度,公司实现营收 635.43亿元,同比增长 20.59%。 截止 2019年三季度末, 公司全国 25个省市拥有门店 825家,面积超过 660万㎡,位列 2018年中国连锁百强企业 4强、 中国快消品连锁百强 4强。 深耕生鲜市场获取增量, CPI 与集中度保障存量。 集聚客引流与符合消费升级趋势等优势于一身的生鲜市场 18年规模达 1.91万亿,且超市渠道仍有巨大提升空间,未来深耕生鲜市场必将为超市企业带来可观的增量。我国超市行业步入成熟期后,短期存量市场受益于CPI 上涨( 11月 CPI 4.5%)的价格因素推动;但长期来看,我国超市行业 2018年 CR4仅为 24.5%,低于美国 38%。伴随外资退出中国市场,国内企业兼并收购或成未来主旋律。 供应链优势明显赋能全产业链,多方比较龙头地位稳固: 上游“统采+直采” 配合股权深绑充分享受高效直采福利, 11年生鲜直采比例已超 76%; 依靠上游直采优势, 大力发展自有品牌, 19年上半年 44个自有品牌销售额共计 7.86亿元; 18年末遍布全国 17个省市的物流基建成为公司供应链系统最后一块拼图, 帮助公司在多方比较中处于全面领先地位。 价格助推短期表现,公司治理保障未来发展: 价格因素, CPI 上行周期利好公司同店增长; 公司治理优异为未来业绩兑现提供保障: 1) 前台, 聚焦规模可持续增长, 云超与 MINI店同步发展保障增量空间; 2) 中后台, 聚焦提质增效,内部通过组织架构优化进行简权放政提高人效。 外部通过股权绑定开发商稳定费用,借助参股竞争对手享受协同效益。 3)未来发展,聚焦到店到家业务一体化发展,目标成为“ 到店到家一体化”的生鲜领域巨头。 配置建议: 景气度上行行业龙头依靠公司治理保障业绩兑现确定性,估值明显低估。 预计 19-21年实现营收 878.69/1038.92/1237.24亿元,实现归母净利润 22.50/31.23/39.49亿元,对应 PE 32/23/18倍,对应 PS 0.82/0.70/0.58倍。 若年底 CPI 累计达到 3%, 19年营收或可实现超预期增长; 若 19-20年业绩如期兑现, 公司或将迎来“戴维斯双击”。 风险提示: CPI 表现不及预期的风险; 新开门店不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险。
恒生电子 计算机行业 2019-12-23 80.62 -- -- 90.44 12.18%
93.37 15.81% -- 详细
1)行业巨头强强联合,金融IT软件上云有望实现质的突破 金融行业信息化需求的独特性使得金融行业客户很难直接运用云原生技术。恒生电子作为兼具技术与业务实力的金融IT头部厂商,阿里作为云基础设施龙头公司,本次合作旨在整合阿里云核心技术能力以及恒生电子20多年来在金融行业的业务积累,帮助金融机构实现IT基础设施云化、核心技术互联网化和应用数据化/智能化,构建数字经济时代面向全社会的智能化基础设施。我们认为,两者强强联合,有望加速推动金融行业全面上云。 2)核心系统上云,服务模式转型 本次发布的NewCloud云平台遵循云原生思想,推出从底层架构到上层应用的全栈式技术平台方案,进一步推动核心系统上云,在laaS层,屏蔽了底层硬件的复杂性,在PaaS层,基于恒生的JRES3.0技术中台的平台解决方案,提供容器、微服务、分布式、监控、日志、API市场等云基础技术服务能力,并对金融业务模型进行抽象,提供低代码的高生产力应用开发平台。因此,恒生NewCloud云平台能够有效地提高IT架构治理水平,降本增效,助力金融机构更快速地响应业务需求。进一步集成了阿里云在IaaS领域的核心技术能力,为证券、基金、期货等金融机构提供“IaaS+PaaS”的一体化建设和运维服务,构建下一代数字化金融基础架构,同时统一研发和运行技术栈,促进IT服务模式转变,从而实现整体投入成本降低和交付效率提升。同时,在这个过程中,恒生电子提供咨询、建设、运维、联合实验室等全生命周期服务,降低金融机构创新门槛。 3)金融科技行业景气度维持高位,公司有望受益于政策引导和市场持续改革 央行印发的《金融科技发展规划》提出6大发展目标,标志着金融信息化发展进入新阶段,公司作为金融科技产业龙头,有望进一步提升发展。从去年发布的资管新规、理财新规、银行理财子公司管理办法,到今年MOM产品指引、科创板、股票期权扩容,我们认为,监管规则的变化导致金融IT系统功能更新换代,为金融IT市场带来持续增量需求,看好未来发展。投资建议 我们预计,公司2019-2021年EPS为1.05/1.37/1.75元,对应动态市盈率分别为77/59/46倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,维持给予“推荐”评级。 风险提示 政策落地不及预期的风险,金融行业上云进度不及预期的风险,产品推广不及预期的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-12-20 34.89 -- -- 38.97 11.69%
40.56 16.25% -- 详细
1. 事件公司于 2019年 12月 11日确认正式发布国内首个国产化等保 2.0一体机产品,核心部件、 处理器和操作系统均实现国产自主化。 2. 我们的分析与判断1) 国产化等保 2.0一体机全国首发, 自主可控进程加速公司于昨日发布国内首个基于国产化硬件的等保 2.0一体机—飞腾等保一体机,其核心部件、处理器和操作系统均实现国产自主化,如自主化的网络处理器、紫光华芯内存、大唐存储固态硬盘等。 国产化硬件平台在 CPU 架构、指令集和主板固件上均与原 X86体系存在差异, 为了更好地适配国产化硬件平台, 将硬件能力发挥到极致, 飞腾等保一体机实现了系统的全新设计并在国产化处理器中内置了可信加密的功能。 在此基础上,飞腾等保一体机还具备高可靠性、简化运维、灵活扩展的能力,如其具备虚拟机间流量处理能力和集群部署能力、完善的综合安全运维监管能力等。 我们认为,公司等保一体机的自主化顺应了自主可控的发展趋势。 2) 市场空间逐渐释放, 公司继续领跑信息安全市场受益于等保 2.0等网络安全政策的持续推进,以及防护对象如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等的增多,网络安全市场空间将持续释放。公司是市场唯一一家全程参与等保 2.0基本要求、测评要求、安全可控设计要求起草的安全厂商,产品市场契合度有保障。除此之外,公司安全产品种类和结构完善,在入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位, IDC 最新报告显示公司在态势感知市场也属于领跑者地位。我们认为,公司作为信息安全市场龙头厂商,在产品、渠道、获客能力方面优势显著,随着市场景气度持续攀升,我们看好其长期发展。 3. 投资建议我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.78/0.96/1.18元,对应动态市盈率分别为 42/34/28倍,考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且市场空间景气度较高, 维持给予“推荐”评级。 4. 风险提示行业竞争加剧的风险; 网络安全空间不及预期的风险; 新产品研发与推广不及预期的风险。
国轩高科 电力设备行业 2019-12-18 13.29 -- -- 17.50 31.68%
25.42 91.27% -- 详细
可转债发行启动,资本结构有望优化。2019年10月18日,公司发行可转债申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。2019年12月4日,公司发行可转债申请获得中国证监会核准批复。本次可转债集资金不超过18.5亿元,发行期限6年,主体评级、债项评级均为AA,配置价值较高。 若最终可转债实现大比例转股,将有助于缓解公司资金压力,降低财务杠杆,优化资本结构。 持续扩产抢占市场,可转债有望助力项目快速落地。目前,公司正在加快前次募集资金项目的建设,其中南京国轩“年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目”、青岛国轩“年产2Gwh高比能动力锂电池项目”,国轩电池“年产4GWh高比能动力锂电池产业化项目”等已实现部分产线分批投产,上述项目全部达产后,预计公司总产能将超过14GWh。本次可转债主要用于南京和庐江的动力锂离子电池产业化项目,募集资金将保障项目快速落地。 补贴退坡下磷酸铁锂市场回暖,市场开拓效果显著。磷酸铁锂产品相比于三元材料,其优势主要体现在安全性、生产成本上,后补贴时代性价比逐渐显现。根据GGII统计,2019上半年我国磷酸铁锂电池装机电量约7.66GWh,同比增长23%,未来仍值得期待。目前,公司已经开发出单体能量密度超190Wh/kg的磷酸铁锂电芯,并成功产业化应用于江淮汽车、奇瑞新能源等下游客户。同时,公司持续与国际知名整车企业和汽车零部件供应商就动力锂电池展开多方位探讨与合作,2019年2月及5月,公司分别与BOSCH和印度塔塔公司合作,产品正式进军国际市场;储能领域,公司成为华为重要的储能电池供应商。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为73.21亿元、93.90亿元、111.86亿元,EPS为0.62元、0.79元、0.97元,对应当前股价PE为20.7倍、16.3倍、13.2倍。随着公司产能持续增加及磷酸铁锂市场回暖,公司业绩或将加速释放,估值与可比公司相比具有优势,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示 1)需求不及预期的风险;2)产品价格大幅下降的风险;3)应收账款回款不及预期的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2019-12-12 23.32 -- -- 25.18 7.98%
25.18 7.98% -- 详细
1.胶东超市龙头,综超统领多业态体系。深耕威海市40余载,公司已成为胶东地区连锁超市龙头企业。尽管公司旗下大卖场、综合超市、百货、便利店与专业店五大业态共同发展,但综超核心地位不可撼动。2019年前三季度规模与业绩表现符合预期,实现总营收112.65亿元,同比增长17.89%;归母净利润3.51亿元,同比增长16.70%;截止2019Q3,公司门店共763家,新增53家,关闭22家,全年预计新增100家。2.深耕生鲜市场获取增量,CPI与集中度保障存量。集聚客引流与符合消费升级趋势等特点于一身的生鲜市场18年规模达1.91万亿,超市渠道在其中占比仍有巨大提升空间,深耕生鲜市场将保障超市企业未来增量。我国超市行业步入成熟期后,短期存量市场将受益于CPI上涨(10月CPI3.8%)的外部因素。长期,我国超市行业18年CR4仅为24.5%,低于美国38%。伴随外资退出,国内企业兼并收购或成未来主旋律。 3.供应链与渠道布局战略优势明显,成就区域性龙头。全球直采保障产品质优价低,中央厨房与自有品牌打造生鲜独特优势,提升毛利率;铺设“一体化辐射网络+区域化高频配送”的仓储物流网络,保证供应链高效运转;实施区域密集布局战略,以大卖场为打开市场,然后以综超以及便利店等辅助业态进行加密式布局形成多业态协同效应,充分发挥产品和供应链优势,巩固区域垄断的市场地位,成为“泛区域”龙头。 4.CPI上行趋势与省内外加速扩张,保障公司未来发展。短期CPI上升趋势不减,推动超市企业同店表现。中长期,省内外可开拓市场空间巨大,预计2020年山东省内超市市场规模将突破3700亿元。省内扩张一方面通过兼并收购快速布局,另一方面通过合伙人制度激发团队潜力,缩短培育期;省外市场外延并购频发加快跨省经营推进速度,供应链覆盖范围内试点跨省自营门店。 5.配置建议:CPI上行助力业绩增长,估值回归均值。我们预测公司19-21年实现营收150.07/169.74/191.76亿元,净利润4.96/5.82/6.91亿元,对应PE29/25/21倍,对应PS0.96/0.85/0.75倍。若年底CPI累计增速达3%,19年同店营收可达153亿元;若19与20年业绩符合预期增长,将可享受较估值中枢最高超过20%的溢价。 6.风险提示:CPI不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购业绩不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名