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赛力斯 机械行业 2024-05-13 85.00 111.25 25.68% 89.95 5.82% -- 89.95 5.82% -- 详细
深耕整车制造二十余年, 赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机厂龙头。 公司自 2003 年开始涉足汽车业务, 时至今日已积累了二十余年的整车制造经验,并于 2017 年获得全国第八张新能源生产资质, 较早开启新能源转型。 目前公司形成赛力斯( 含问界) +东风小康( 含蓝电、 风光) 的乘用车产品矩阵, 其中问界定位全球豪华新能源品牌, 借力华为智选模式合作, 智能化水平处于行业领先地位; 赛力斯、 蓝电、 风光定位经济型的出海品牌, 不断开拓全球市场, 自 2005年 以 来 , 公 司整 车 远 销 全 球 70 多 个 国 家 和 地区 , 累 计 出 海 超 过 50 万 辆 , 2023年赛力斯品 牌出口量大增至 0.77 万辆, 带动 出口均价增长, 助力公 司国外营收同比增长 23.5%至 39.13 亿元。 公司通过双品牌战略构建完备产品布局, 成长为一流的新能源主机厂龙头。 问界改款焕新销量领跑细分市场, 跃居豪华车市场头部新势力。 问界首款产品 M5 最早于 2022 年发布上市, 后又发布问界 M7, 但由于市场竞争加剧及首代产品的技术成熟度问题, 销量曾陷入短期低谷, 2023 年 9 月问界 M7 焕新, 依托行业领先的智能化水平快速成为现象级爆款, 上市 7 个月订单突破 17 万辆, 12月公司发布旗舰豪华新品 M9, 再次取得成功, 上市 86 天大定突破 6 万辆, 今年4 月, 公司再次推出新款 M5, 沿用公司领先的智能化技术, 首日大定突破 4000台。 在销量低谷期公司始终明确问界的豪华品牌定位, 依靠技术与市场积累于新款产品取得成功, 跃居豪华车市场头部新势力, 助力公司扭转业绩困境。 受益于豪 华 产 品 高 价 值 量 与 销 量 快 速 增 长 带 来 的 规 模 效 应 , 2024 年 Q1 公 司 实 现 营 收265.61 亿元, 同比+421.72%, 毛利率环比 2023 年 Q4 上升 7.97pct 至 21.51%, 实现归母净利 润 2.20 亿元, 成功 实现扭亏。 当前问界系 列产品取得显著市场竞 争优势地位, 产品性能全面超越外资豪华品牌, 一季度 M7 销量在中大型 SUV 市场仅次于 Model Y, 明显领先其他混动产品, M9 连续两周位列 40 万以上豪华 SUV销量冠军, 品牌声誉快速扩大, 有望推动公司业绩景气度的继续提升。 华为赋能问界走向智电未来。 公司与华为采用合作最为紧密的智选模式, 产品应用华为智能化技术范围最广, 华为技术赋能为问界品牌带来了卓越的产品竞争力。 智能驾驶方面, 华为城市 ADS 目前已率先普及全国所有城市, 技术经过多次迭代逐步完善, 4 月 24 日, 华为发布全新智能汽车解决方案-华为乾崑, 带来基于端到端架构的 ADS 3.0, 推动智能驾驶技术再进化; 智能座舱方面, 华为基于智能终端的完备布局打造以手机为核心的“ 1+8+N” 的智能生态体系, 车机成为智能生态体系的重要一环, 另外, 乾崑品牌带动智能座舱向全场景设备协同进化; 动力系统方面, 问界系列的混动产品的动力系统集成了华为的电驱系统和公司的动力增程系统, 技术实力行业领先。 另外, 问界 M9 还率先采用了玄武车身、一体化压铸、 途灵底盘等华为最新技术, 全方位巩固了产品的技术实力, 助力问界系列以技术引领市场, 销量节节攀升。 华为技术赋能带来的产品差异化竞争力将持续驱动问界系列销量保持高增态势, 预计 2024 年问界系列产品有望实现销量 40 万辆。 投资建议: 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1292.14 亿元、 1605.66 亿元、2143.10 亿元, 同比分别为+260.51%、 +24.26%、 +33.47%, 归母净利润分别为 25.67亿元、 57.00 亿元、 97.15 亿, 对应 EPS 分别为 1.70 元、 3.78 元、 6.43 元。 综合考虑绝对估值与相对估值法, 给予公司目标价区间 111.25-120.96 元, 对应市值区间 1679.64-1826.24 亿元, 首次覆盖, 给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期的风险; 市场竞争加剧的风险; 智能化技术研发不及预期的风险。
法拉电子 电子元器件行业 2024-05-09 98.40 -- -- 99.86 1.48% -- 99.86 1.48% -- 详细
事件:公司发布 2023年度及 2024年一季度报告, 2023全年公司实现营业收入 38.80亿元, 同比+1.14%, 实现归母净利润 10.24亿元, 同比+1.72%, 实现扣非归母净利润 9.99亿元, 同比+2.47%。 2024年 Q1公司实现营业收入 9.80亿元, 同比+5.48%, 实现归母净利润 2.16亿元, 同比-6.76%, 实现扣非归母净利润 2.03亿元, 同比-11.64%。 我们的分析和判断: 新能源汽车业务高增助力营收稳步增长, 产品结构调整扰动毛利率。 公司电容 器产品 广泛应 用于新 能源 汽车、 光伏、 储能、 工控、 家电等 领域, 2023年新能源汽车市场继续保持高速发展态势, 全年销量同比+37.88%, 受益于行业扩张 , 公司汽 车业务出 货量提升 , 叠加光 伏业务的 稳步发展 , 营收取 得稳健增长。 2024年 Q1, 新能源汽车市场继续扩大, 一季度销量同比+31.82%,助力公司汽车板块业务取得亮眼表现, 当前公司汽车板块业务占比已超 50%,是 驱 动 公 司 业 绩 向 好 的 主 要 力 量 。 毛 利 率 方 面 , 2023年 全 年 公 司 毛 利 率 为38.58%, 同比+0.27pct, 2024年 Q1公司单季毛利率为 33.12%, 同比-4.54pct,环比-5.14pct, 毛利率下滑主要是公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧带来的 降价压力 传导所致 , 当前降 价压力基 本出清, 预计后续 毛利率有 望维持稳定。 费用率管控良好, 研发投入继续提升。 2023年, 公司销售/管理/财务费用率分别为 1.36%/3.99%/-0.19%, 同比分别-0.04pct/-0.31pct/+1.14pct, 2024年 Q1,公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.52%/3.70%/0.19% , 同 比 分 别+0.24pct/-0.28pct/+0.84pct, 公司 对销售及管 理费用的管控 较为良好, 财务费用率的上涨主要来源于汇兑收益的减少。 2023年公司研发费用为 1.41亿元,同比+6.02%, 研发费用率同比+0.17pct 至 3.64%, 2024年 Q1, 公司研发费用率达 3.81%, 同比+0.16pct, 环比+0.67pct, 研发费用率保持上涨态势, 助力公司维持技术竞争优势。 稳步推进产能扩建, 积极应对市场竞争。 2023年初, 公司审议通过《关于法拉电子南海路厂区项目投资议案》 , 拟于厦门市海沧区南海路投资 26亿元新建 电容器产 线, 预计 将于 3年内 完成基础 设施建设 。 新能源 领域薄膜 电容器行业竞争较为充分, 公司面临如 Panasonic、 TDK 等国际知名企业与国内中小企业 的市场竞 争, 在保 持较为谨 慎的资本 开支节奏 下, 公司 将继续通 过研发、 精 益生产、 自动化生 产等手段 降本增效 , 增强竞 争优势, 公司技术 及品牌积淀深厚, 预计将凭借规模与技术优势继续扩大全球市场份额。 投资 建议: 我 们 预 计 公 司 2024~2026年 营 业 收 入 分别 为 47.48/54.84/60.43亿元, 归母净利润分别为 11.84/14.16/16.21亿元, 对应摊薄 EPS 分别为 5.26元、6.29元、 7.20元, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 1、 下游客户 销量不及预期的风险; 2、 全球市场拓展不及预期的风险; 3、 市场竞争加剧的风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2024-05-01 12.35 -- -- 12.65 2.43% -- 12.65 2.43% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告。 23年公司营收 92.23亿元,同比+22.45%, 其中国内业务、国外隆平发展分别实现营收 53.37亿元、38.86亿元,同比+44.7%、 +1.1%;归母净利润为 2.00亿元,同比扭亏为盈(22年同期为-8.33亿元(调整后口径));扣非后归母净利润为 4.87亿元, 同比扭亏为盈(22年同期为-9.80亿元(调整后口径));资产总额为 277.48亿元,同比+20.06%。 分红预案:每 10股派现金红利 0.5元(含税)。 23年公司扭亏为盈, 24Q1受巴西业务拖累业绩有所下滑。 23年公司业绩增长的主要原因是国内水稻、玉米种子销售收入大幅增长, 公司降本增效成效显著等。 23年公司综合毛利率 39.76%,同比+0.93pct;期间费用率为 32.02%,同比-3.05pct,主要系归还美元贷款,汇兑损失同比减少约 1.23亿元,使得公司财务费用率同比-2.01pct。 24Q1公司营收 20.72亿元,同比+16.56%;归母净利润 0.77亿元,同比-48.95%;扣非后归母净利润为 0.73亿元,同比-29.47%,盈利同比收窄主要来自于国外隆平发展的亏损,原因在于受国际粮价低迷影响, Q1巴西玉米种子销售单价有较大幅下滑;巴西业务扩张、加大促销力度、有息负债增加等导致费用率上升等。 23年公司水稻种子毛利率提升显著,两隆融合发挥玉米种子协同效应。 制种方面, 23年公司制种产量为 3.96亿公斤, 同比+38.41%。 种子销售方面, (1)水稻种子板块: 23年公司实现国内水稻种子收入 17.77亿元,同比+36.5%,占总营收的 19.27%;市占率达 18%,稳居国内第一;毛利率为 36.37%,较上年大幅提升 8.49pct。 22年大单品晶两优华占、晶两优 534、隆两优 534位居全国杂交水稻品种推广面积前三位。 (2) 玉米种子板块: 23年公司实现玉米种子总收入 60.30亿元,同比+16.87%,占总营收的 65.38%;毛利率为 40.04%,同比-1.46pct。 分地区来看, 23年国内玉米种子收入 22.68亿元,同比+72.3%; 市占率近 10%,稳居国内第一。 公司在国内已实现玉米品种和区域全覆盖,22年大单品裕丰 303推广面积首次跻身全国第一,中科玉 505连续两年位列全国第三,联创 839首次跻身全国前十。 23年巴西玉米种子收入 38.86亿元,同比+1.1%, 在巴西玉米种子价格下跌、市场萎缩的不利环境下实现稳中有进。 巴西隆平发展玉米品种年推广面积超 8000万亩,玉米种子市占率稳居巴西第三,其中强势品种冬季玉米种子跃居市场第二。 (3) 其他种子板块: 23年公司谷子、食葵、辣椒、黄瓜种子市场份额分别为 60%、 39%、 10%、 60%,领先优势继续巩固。 持续推进育种研发,转基因商业化或助力业绩增长。 23年公司研发费用 6.77亿元,同比+14.57%,占总营收的 7.34%,其中公司承接多个国家重点研发项目。 23年公司获得授权植物新品种权 244件、 授权专利 12件, 在全球良种推广种植近 2亿亩。在转基因方面, 公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰 8、 nCX-1、 BFL4-2等 9个转基因性状的安全证书; 23年底公司获转基因玉米种子生产经营许可证;在全国首批审定的 37个转基因玉米品种中,公司占 8个,占比高达 22%, 23年产业化试点 114万亩, 国审品种数量和示范面积均为全国第一;在 24年 4月第二批通过品种审定初审公示的 27个转基因玉米品种中,公司占 2个。 公司优质种质资源储备行业领先,且受益于国内转基因商业化持续推进,公司有望获得先发优势,业绩增厚可期。 投资建议: 公司为国内水稻、玉米龙头企业, 以现代种业产业化为发展方向,不断整合和协同国内外业务板块,叠加受益于国内转基因商业化,公司业绩增长可期。 我们预计公司 2024-2025年 EPS 分别为 0.45元、 0.59元,对应 PE为 28、 21倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 产业政策变化的风险; 自然灾害和病虫害的风险; 新品种研发和推广的风险;种子生产成本的风险,内部整合与协同的风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2024-05-01 15.07 -- -- 14.73 -2.26% -- 14.73 -2.26% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年度报告和 2024 年一季报: 2023 年公司实现营业收入146.20 亿元,同比增长 50.79%; 归属于上市公司股东的净利润 9.12 亿元,同比增长 147.44%;扣非归母净利润 7.19 亿元,同比增长 134.54%。 2024 年第一季度公司实现营业收入 38.21 亿元,同比增长 1.70%;归母净利润 3.26 亿元,同比增长 3.25%;扣非归母净利润 3.07 亿元,同比下降 15.31%。 此外, 4 月 15 日,公司股权转让完成工商变更登记,儒意投资实控人柯利明先生成为公司的新实际控制人。 票房收入复苏明显, 院线业务行业领先: 2023 年,电影市场整体表现超出行业预期:全年电影票房 549.15 亿元,同比增长 83.4%,观影人次 12.99 亿,同比增长 82.5%。 受行业复苏整体趋势影响, 公司 2023 年国内直营票房收入达 75.6 亿元,已恢复至 2019 年全年的 96.4%。 2023 年公司院线业务累计市场份额 16.7%,单银幕产出为全国平均水平的 1.85 倍, 均保持行业领先。 影剧游三线内容储备丰富,关注重点项目上线表现: 电影方面:公司主投主控的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》、 参与出品的《穿过月亮的旅行》和《白蛇:浮生》 等四部影片已定档,其中《维和防暴队》目前排名五一档票房预售第三名,关注上线后票房表现;电视剧方面,《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内播出,《正青春》《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集正在推进中;游戏方面,《暗影格斗 3》《全职法师:猎人大师》《末日曙光》《我为歌狂之旋律重启》等新产品预计先后在海内外市场上线。 深化 IP 合作,多渠道发展衍生品业务: 公司以时光网平台为基础,签约更多优质 IP,推进 IP 授权或共享,依托公司院线阵地和新媒体直播矩阵,提高非票房收入。 目前,公司已就暑期档电影《白蛇:浮生》与相关方展开合作打造衍生品线,后续也将对《西游记真假美猴王》等动画 IP 进行衍生品开发。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达13.88/16.37/19.23 亿元,同比增长 52.13%/17.92%/17.49%, 对应 PE 分别为24x/21x/18x,维持“推荐”评级。 风险提示: 政策及监管环境的风险、 作品内容审查或审核风险、 市场竞争加剧的风险、 新片上映票房不及预期的风险。
顾家家居 非金属类建材业 2024-05-01 34.95 -- -- 39.18 12.10% -- 39.18 12.10% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。 2023 年,公司实现营收 192.12 亿元,同比+6.67%;归母净利润 20.06 亿元,同比+10.7%;扣非净利润 17.81 亿元,同比+15.34%;基本每股收益 2.44 元。 23Q4,公司实现营收 50.76 亿元,同比+19.49%;归母净利润 5.05 亿元,同比+23.46%;扣非净利润 4.16 亿元,同比+58.29%。 24Q1,公司实现营收 43.5 亿元,同比+10.04%;归母净利润 4.2 亿元,同比+5.02%;扣非净利润 3.76 亿元,同比+10.29%。 越南产能快速释放贡献积极作用,公司整体盈利能力持续向好。毛利率: 2023 年,公司综合毛利率为 32.83%,同比+2 pct。 23Q4,单季毛利率为 34.18%,同比-1.48 pct,环比+0.42 pct。 24Q1,公司综合毛利率为 33.08%,同比+0.95 pct,环比-1.1 pct。 公司越南产能持续释放,供应链逐步完善,提效降本实现大幅强化, 23 年越南利润倍增,带动外销毛利率同比+4.68 pct,预计未来仍将持续贡献。费用率: 2023 年,公司期间费用率为 20.68%,同比+1.3 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.52% / 1.79% / 1.38% / -0.01%,同比分别变动+1.13 pct / -0.22 pct / -0.29 pct / +0.68 pct。 24Q1,公司期间费用率为 21.96%,同比+0.5 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.41% / 3.32% / 1.42% / -0.19%,同比分别变动+0.52 pct / +1.46 pct / -0.16 pct / -1.33 pct。扣非净利率: 2023 年,公司扣非净利率为 9.27%,同比+0.7 pct。 23Q4,公司扣非净利率为 8.2%,同比+2.01 pct,环比-1.83 pct。 24Q1,公司扣非净利率为8.63%,同比+0.02 pct,环比+0.43 pct。 内销结构性+运营型增长双轮驱动, 外销提效实现稳增。 内销方面, 2023 年公司实现 109.35 亿元,同比+6.13%。公司优化传统渠道结构, 加速融合大店布局, 积极进驻购物中心等新渠道, 并全面推进整装渠道合作。 截至 2023 年末,公司拥有 6,946 家门店,同比+203 家。 外销方面, 2023 年公司实现 75.15亿元,同比+6.84%。 公司聚焦北美、英国、澳新、西欧、日本核心战略市场,持续深化大客户合作,并积极开拓新客户。同时,公司首次在印度打造两家KUKA HOME 标杆大店,未来将持续探索自有品牌出海模式。 高潜品类维持快速成长, 多空间持续发力。 2023 年,公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别实现 93.5 / 41.04 / 30.28 / 8.8 亿元,同比分别+4.21% /+15.36% / +0.39% / +15.57%,预计沙发中功能沙发实现快速增长。 客厅空间方面,公司将多维度打造一体化全屋空间产品、软定融合套餐等,持续提升客单值及增加场景化呈现。卧室空间方面,公司重新定义“整体卧室”全新店态,作为主要增量渠道进行突破,贯彻“高端引领、深耕细分、拓宽边界”策略。定制方面,公司推行“以价换量”策略,聚焦一体化整家套餐,重点提升橱衣连带、门墙连带、五金占比、中高端门板占比及融合套餐的占比,提升客单值。 投资建议: 公司为软体家居龙头,具备全方位竞争优势,大家居战略路径清晰,持续推进品牌、产品及渠道建设,内外销协同持续扩张, 预计公司 2024 /25 / 26 年能够实现基本每股收益 2.82 / 3.2 / 3.59 元,对应 PE 为 12X / 10X /9X,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨的风险, 渠道拓展不及预期的风险, 地产市场及家居消费不及预期的风险, 市场竞争加剧的风险。
永新光学 电子元器件行业 2024-04-30 71.87 -- -- 79.79 11.02% -- 79.79 11.02% -- 详细
事件 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 2023 年营收创历史新高, 2024Q1 业绩持续向好。 2023 年公司实现营收 8.54 亿元,同比增长 3.02%,营收再创历史新高。其中,受高端显微镜销售快速增长影响,光学显微镜实现营收 4.14 亿元,同比增长 15.76%。受条码扫描业务相关客户去库存影响,光学元组件业务实现营收 4.19 亿元,同比减少 6.59%。归母净利润为 2.35 亿元,同比减少 15.64%,主要系汇兑损益同比大幅减少、研发和市场投入大幅增加。扣非后归母净利润为 1.62 亿元,同比减少 25.23%。 2024Q1 公司抓住设备更新及海外机遇,大力发展高端显微镜业务,加速条码元组件业务恢复, 并逐步批量生产复杂组件,扩大产能推进激光雷达光学元组件业务, 加紧推出医疗光学新品, 一季度实现营收 2.16 亿元,同比增长 14.74%;归母净利润0.46 亿元,同比减少 3.85%;扣非后归母净利润 0.40 亿元,同比增长27.09%,整体业务进展顺利。 受益于科学仪器强国战略及设备更新,高端显微镜保持高速增长。2023 年公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求, 对自有高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品加速升级,该系列产品实现营收近1.4 亿元, 2018 年至今复合增速超 100%。 2023 年公司显微镜系列产品销量为 9.02 万台,同比减少 11.47%,但显微镜业务收入同比增长 15.76%,高端替代策略顺利进行。 2024 年 3 月,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出在设备更新方面,提升教育文旅医疗设备水平, 我国中高端显微科学仪器将迎来重要发展机遇,公司高端显微镜未来有望持续实现较高增长。 光学元组件业务下游应用表现良好。 公司光学元组件业务涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达和医疗光学。条码扫描:下游头部客户积压的库存已于近 2 年消化完毕, 2023Q3 以来该业务季度环比均正向增长, 2024 年该业务将加速恢复;同时,公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利,有望在 2024 年下半年开始逐步批量化出货。机器视觉:公司继续稳固康耐视的定制类光学产品第一大供应商的地位。车载激光雷达: 2023 年公司车载激光雷达业务实现收入超 9000 万,同比增长超50%, 2024Q1 公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905 纳米的激光雷达部件定点, 2024 年该业务有望持续向好。医疗光学: 2023 年该业务实现收入 6300 万元, 超过 2023 年股权激励计划中关于医疗光学考核指标。 投资建议: 预计公司 2024 年至 2026 年实现营收 11.87、 16.11 和 20.87亿元,同比增长 39%/36%/30%,归母净利润为 3.2、 4.16 和 5.72 亿元,同比增长 36%/30/38%,每股 EPS 为 2.9、 3.7 和 5.2 元,对应当前 PE 为25、 20 和 14 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 条码扫描市场复苏不及预期的风险; 显微镜高端替代不及预期的风险。
滨江集团 房地产业 2024-04-30 6.40 -- -- 10.55 64.84% -- 10.55 64.84% -- 详细
事件:公司发布 2023年报和 2024年一季报。2023年公司实现营收 704.43亿元,同比增长 69.73%;归母净利润 25.29亿元,同比下降 32.41%;每股现金分红 0.09元。 2024年 Q1公司实现营收 137.01亿元,同比增长35.85%;归母净利润 6.60亿元,同比下降 17.84%。 减值影响业绩: 公司 2023年实现营收 704.43亿元,同比增长 69.73%; 归母净利润 25.29亿元,同比下降 32.41%。归母净利润不升反降的原因在于: 1) 毛利率上, 2023年房地产业务毛利率为 16.64%,较上年下降0.74pct; 2)土地增值税同比提高 97.31%至 10.99亿元; 3)投资收益同比下滑 44.67%至 12.31亿元; 4) 资产减值损失为 37.80亿元,上年同期为 7.02亿元,减值损失较多主要由于计提存货跌价准备所致; 5)信用减值损失为 5.27亿元,上年同期为 1.56亿元,由于应收账款和其他应收款坏账损失,导致信用减值损失变化较多; 6)少数股东权益占净利润比重为 11.33%,上年同期该值为 4.16%,或由于合作项目逐渐结转所致。费用率上, 2023年销售费用率和管理费用率分别为 1.22%、 1.10%,分别较上年下降 0.74pct、 0.41pct,期间费用率下滑表现费用管控的优势。 销售良好区域深耕: 2023年公司实现销售额 1534.7亿元,与上年基本持平,位列克而瑞行业销售排名第 11位,较 2022年提升 2位,连续 6年荣获杭州市场销售冠军。 2023年全年公司新增土地项目 33个,其中杭州 27个;新增项目计容建面 333万方,土地总价款 576.77亿元,对应楼面价 17300.28元/平米。 按照土地总价款与销售金额计算的拿地力度为 37.58%。 权益土地款 256亿元, 对应的权益比例为 44.36%。 截至 2023年末, 公司累计土储建面 1320.31万方,其中杭州土储占比 70.99%,较2023年上半年末的土储占比提高 0.64pct。 优质的土地储备为公司未来可持续发展提供良好保障。 2024年公司计划销售额 1000亿元以上,占行业总规模的 1%,投资金额控制在权益回款的 40%以内,区域布局聚焦杭州、深耕浙江、省外重点关注上海。 财务稳健负债规模下降: 公司“三道红线”保持“绿档”。截至 2023年末,公司的扣除预售账款后的资产负债率为 56.41%,净负债率 15.08%,严格控制杠杆率;债务构成上,短期债务 135.07亿元,占债务的 32.53%; 截至 2023年末货币现金 327.04亿元,现金短债比 2.42倍,可有效覆盖短期债务。截至 2023年末, 公司权益有息负债 360亿元,较上年末下降110亿元。融资成本不断下降,截至 2023年末,公司平均融资成本为4.2%,较上年末下降 0.4pct。 租赁业务稳定推进: 截至 2023年末,公司实现租金收入 3.58亿元,同比增长 8.16%, 公司持有用于出租的写字楼、商业裙房等面积约为 37.78万方。公司 28个主要项目中,有 11个项目 2023年平均出租率达到 100%,表现出公司租赁业务的运营能力。 投资建议: 公司 2023年全年和 2024年 Q1营收稳定增长, 受到计提减值等因素的影响,业绩承压。销售排名提升至第 11位,持续深耕杭州。 公司 2023年销售排名提升, 长期扎根杭州。 考虑到行业整体毛利率承压等因素,我们预测公司 2024-2026年归母净利润 29.88亿元、 35.18亿元、39.81亿元, EPS 为 0.96元/股、 1.13元/股、 1.28元/股,对应 PE 为 6.69X、5.68X、 5.02X,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期的风险、 房地产销售不及预期的风险、 房价大幅下跌的风险、 去化不及预期的风险、政策不及预期的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-04-30 187.96 -- -- 192.88 2.62% -- 192.88 2.62% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 2023 年公司实现营收107.18 亿元,同增 11.16%,实现归母净利润 21.74 亿元,同增 77.58%; 2024Q1 公司实现营收 48.43 亿元,同增 163.59%,实现归母净利润 10.09亿元,同增 303.84%。 800G 等高利润率产品持续导入提振利润率水平: 业绩方面,受 400G 及800G 高毛利产品推动,公司 2023 年实现毛利率 32.99%,同增 3.68pcts,实现净利率 20.60%,同增 6.80pcts,受产品结构优化及内部管理提升双重因素共振,公司盈利质量显著提升。分季度方面,公司 2023 年一季度到四季度营业收入、归母净利润、销售利润率均呈现持续提升态势,且该态势延续至 1Q24。光模块作为人工智能领域关键器件,随着 AI 发展的不断深入,速率迭代或将逐步加速, 2023 年作为人工智能快速发展的一年,光模块的需求持续提升,公司业绩侧面验证行业高景气度, 预计随着 800G 产品导入过程持续加速,公司作为行业领先企业,业绩端有望在 AI 快速发展迭代的过程中,利润率保持相对高位,延续 2023 年良好增长态势。 人工智能市场空间快速增长,公司作为行业龙头有望占据先发优势: 随着以 ChatGPT 为代表的人工智能应用不断落地,全球 AI 行业相关市场空间快速提升,光模块作为算力底座核心器件,全球市场空间将快速提升。空间方面,根据 Lightcounting 预测,光模块的全球市场规模在 2022-2027 年或将以 CAGR11%保持增长, 2027 年有望突破 200 亿美元。我国持续推动人工智能发展, 2023 年,政策层面对算力产业链不断加码,也助推数字经济蓬勃发展,光模块作为算力环节中国产化程度高,技术储备前沿的核心产 品 ,在 算 力持 续升 级 及需求 大 幅增 长 等因 素的 驱 动下, 将 迎来 快 速 增长。据 Lightcounting 预计, 2029 年中国光模块市场规模有望达 65 亿美元。公司市场份额相对稳定且具备先发优势,以 400G、 800G 产品及优质客户作为市场基础,预计在未来 1.6T 光模块市场竞争中将取得较好份额。投资建议: 我们认为随着互联网巨头对于 AI 及大模型布局逐步深入,以GPU 服务器引领智算底座或将成为 2024 年及未来的主要发展方向之一,对于高毛利 800G 及更高速率的光模块需求逐步提升, 2024 年或将成为高速率光模块放量重要一年,同时更高速率 1.6T 光模块的研发及试用也或将更进一步,公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。 我们预测公司 2024/2025/2026 年将实现营收 250.34/316.55/364.92 亿元,同增 133.57%/26.45%/15.28% ; EPS 分别为 6.46/7.99/9.23 元,对应2024/2025/2026 年 PE 分别为 29.07/23.49/20.33 倍,考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力,维持对公司“推荐”评级 风险提示: AI 发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。
甘咨询 综合类 2024-04-29 9.24 -- -- 9.26 0.22% -- 9.26 0.22% -- 详细
事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。 扣非净利润高增长,前期规划、咨询业务收入增速较快。公司2023年实现营业收入23.89亿元,同降5.20%;归母净利润2.54亿元,同增12.39%;扣非后归母净利润2.48亿元,同增36.07%。其中,前期咨询、规划/勘察设计/工程监理/技术服务/工程施工分别实现营收1.49/10.74/3.77/2.65/1.75亿元,分别同比+35.58%/+19.79%/+2.69%/+8.19%/+17.74%,占公司营业收入的比例分别为6.24%/44.95%/15.79%/11.09%/7.31%。公司营收下降主要原因一是上年实现房地产业务收入2.49亿元,本报告期无同类业务;二是2023年受我国全社会固定资产投资增速下降、城镇化进程放缓、房地产行业景气度低等不利因素影响,勘察设计行业持续低迷,市场增量空间不足且存量空间有限,竞争异常激烈,公司面临来自市场、业务等多方面的较大经营压力;三是下游客户不同程度出现流动性趋紧,公司承接的部分项目推进缓慢,实施周期延长,存量订单营收转换率下降。2024Q1实现营业收入4.31亿元,同降17.95%;实现归母净利润0.53亿元,同增15.09%;实现扣非后归母净利润0.52亿元,同增9.79%。 盈利能力显著提升,2023年经营现金流有所改善。2023年公司毛利率为32.98%,同比提升7.01pct。其中,勘察设计/工程监理/技术服务/工程施工业务毛利率分别为40.51%/35.54%/44.13%/15.70%,分别同比+3.83/-1.76/+4.00/+6.20pct;2024Q1毛利率为38.33%,同比提升10.77pct。2023年公司净利率为10.67%,同比提升1.72pct;2024Q1净利率为12.35%,同比提升3.6pct。2023年公司经营现金流量净额为1.01亿元,较2022年多流入0.37亿元,主要原因为报告期支付给职工以及为职工支付的现金同比下降、以及购买商品接受劳务支付的现金同比下降;2024Q1经营现金流量净额为-2.49亿元,较去年同期多流出0.64亿元。 聚焦高质量发展,顺利募集资金7.6亿。公司谋划推进了一批城乡、水利、新能源、生态环保等重点项目,完成甘肃水利“十四五”规划中期评估,参与全省6个市州、30余县区国土空间总体规划编制,完成百余项“多规合一”实用性村庄规划。强化技术支撑,承担了兰州市西固区石化片区棚户区改造(一期)有机厂安置点工程总承包、白银区刘家梁片区城市更新全过程咨询等重点项目,跟进国家沙戈荒地区大型风光基地建设,助力全省项目建设实现大发展、取得大突破。公司向特定对象发行股票募集资金7.6亿元,用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。进一步优化公司股权结构,改善资金流动性,增强集团应对行业周期性调整、面向未来谋求更大发展的信心和底气。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为25.56亿元、27.68亿元、30.23亿元,同比分别增长7.00%、8.29%、9.19%,归母净利润分别为2.73亿元、3.01亿元、3.37亿元,同比分别增长7.45%、10.26%、11.90%,EPS分别为0.58元/股、0.64元/股、0.72元/股,对应当前股价的PE分别为16.20倍、14.69倍、13.13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-04-29 44.12 -- -- 49.84 12.96% -- 49.84 12.96% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告。23年公司营收1108.61亿元,同比-11.19%;归母净利润为-42.63亿元,同比由盈转亏(同期盈利132.66亿元);扣非后归母净利润为-40.26亿元,同比由盈转亏(同期盈利130.29亿元)。其中23Q4公司营收278.92亿元,同比-36.68%;归母净利润-24.21亿元,同比由盈转亏(同期盈利117.54亿元)。24Q1公司营收262.72亿元,同比+8.57%;归母净利润-23.79亿元,同比亏损加剧(同期亏损11.98亿元);扣非后归母净利润为-23.87亿元,同比亏损加剧(同期亏损12.52亿元)。 受生猪养殖行情低迷影响,23年公司业绩承压。23年公司业绩承压的主要原因是生猪养殖景气度低迷,猪价持续低位运行。23年公司综合毛利率3.11%,同比-14.39pct;期间费用率为8.64%,同比+1.52pct。24Q1公司综合毛利率-2.5%,同比-4.38pct;期间费用率为9.57%,同比+0.28pct。 23年公司生猪完全成本约15元/kg,24年出栏预计6600-7200万头。23年公司合计出栏生猪6381.6万头(同比+4.27%),其中商品猪6226.7万头、仔猪136.7万头、种猪18.1万头;估算商品猪销售均价约为14.5元/kg,同比-20.8%。 公司生猪养殖业务实现收入1082.24亿元,同比-9.62%;毛利率2.92%,同比-15.5pct。23年公司持续提升精细化管理水平,全年平均商品猪完全成本约15元/kg。24Q1公司出栏生猪约1601.1万头(同比+15.6%),其中商品猪1530.7万头、仔猪59.7万头、种猪10.7万头;估算商品猪销售均价约为14元/kg,同比-4.8%。截至24Q1末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1107.86亿元、22.96亿元、106.37亿元,环比23年末-1.2%、-0.5%、+14.19%;公司资产负债率63.59%,同比+7.22pct,环比23年末+1.48pct,整体略有提升。 2023年末公司已有养殖产能约8000万头/年。2024年公司预计出栏生猪6600-7200万头,同比+3.4%至+12.8%。 23年公司猪肉产品同比+86%,产能利用率提升21pct。2023年公司合计屠宰生猪1326万头,销售鲜、冻品等猪肉产品140.5万吨(同比+85.6%);屠宰、肉食产品贡献收入218.62亿元,同比+48.54%;毛利率0.16%,同比+0.66pct。 23年公司持续提升已投产屠宰厂的运营效率,屠宰肉食业务产能利用率由22年的25%提升至23年的46%,头均亏损水平明显降低。23年末公司共投产10家屠宰厂,投产屠宰产能2900万头/年。24年公司将从市场开拓、渠道建设、客户需求开发等方面持续发力,进一步增强屠宰肉食业务运营能力和盈利能力。 投资建议:公司为生猪养殖行业龙头,生猪养殖成本优势领先。考虑后续猪价上行预期,公司生猪养殖业绩将显著改善。我们预计公司2024-2025年EPS分别为2.92元、5.4元,对应PE为15倍、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;生猪价格波动的风险;政策变化的风险等。
志邦家居 家用电器行业 2024-04-29 14.38 -- -- 19.15 33.17% -- 19.15 33.17% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 61.16亿元,同比+13.5%;归母净利润 5.95亿元,同比+10.76%;扣非净利润 5.48亿元,同比+10.04%;基本每股收益 1.36元。 23Q4,公司实现营收21.88亿元,同比+16.87%;归母净利润 2.46亿元,同比+10.52%;扣非净利润2.24亿元,同比+11.12%。 24Q1,公司实现营收 8.2亿元,同比+1.77%;归母净利润 0.47亿元,同比-8.38%;扣非净利润 0.39亿元,同比-10.04%。 股权激励费用增加致管理费用率提升,剔除影响后 24Q1净利润+15.46%。 毛利率: 2023年,公司综合毛利率为 37.07%,同比-0.62pct。 23Q4,单季毛利率为 34.65%,同比-4.77pct,环比-6.04pct。24Q1,公司综合毛利率为 37.22%,同比+0.33pct,环比+2.57pct。 费用率: 2023年,公司期间费用率为 24.43%,同比-0.81pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.55% / 4.82% / 5.21% / -0.14%,同比分别变动-0.89pct / -0.15pct / +0.03pct / +0.2pct。 24Q1,公司期间费用率为 34.17%,同比+2.93pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.79% / 8.99% / 6.9%/ -0.52%,同比分别变动+1.24pct / +1.63pct / +0.52pct / -0.45pct。 24Q1管理费用率提升主要是因为同比增加 1,445万元股权激励计划股份支付费用,剔除此影响因素后, 24Q1归母净利润同比+15.46%。 扣非净利率: 2023年,公司扣非净利率为 8.96%,同比-0.28pct。 23Q4,公司扣非净利率为 10.22%,同比-0.53pct,环比+0.41pct。 24Q1,公司扣非净利率为 4.75%,同比-0.62pct,环比-5.47pct。 扣非净利率同比小幅波动为主, 24Q1环比明显下降主要是因为季节性因素,各年 Q1利润率通常相对较低。 厨柜基本维持稳定, 衣柜、木门稳健成长。 2023年, 公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现 28.38/ 25.05/ 4.1/ 3.63亿元,同比分别+3.69% /+19.15% / +79.92% / +13.02%。 24Q1,公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现 3.16/ 3.84/ 0.45/ 0.75亿元,同比分别-0.71% / +8.83% / +11.61% / -20.4%。 公司持续推进品类拓展,衣柜及成品业务体量持续提升,木门通过门店拓展实现快速成长,并通过产品套系化开发,多品类协同发展。 零售维持门店拓展, 24Q1大宗增速放缓。 2023年,直营店/经销店/大宗业务/海外分别实现 4.7/ 31.24/ 20.09/ 1.5亿元,同比分别+18.52% / +7.75% /+21.22% / +31.86%。 24Q1,直营店/经销店/大宗业务/海外分别实现 0.97/ 4.57/ 1.47/ 0.44亿元,同比分别+13.24% / -1.78% / +9.66% / +66.61%。 其中,公司零售终端门店数量提升叠加整家布局驱动业绩增长, 2023年末共有 4,583家,同比+352家, 24Q1末共有 4,742家,较 23年末+159家;大宗业务受益于保交楼政策落地, 23年全国房屋竣工面积实现 9.98亿平方米,同比+17%,而 24年保交楼项目数量减少, 24Q1大宗业务增速放缓;海外业务持续布局新兴市场,以国际 B、 C 端业务双轮驱动,不断探索新模式,低体量下维持快速成长。 投资建议: 公司渠道布局持续深化,南下扩张加快落地 ,并以海外业务双轮驱动,未来成长空间广阔, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益1.54/ 1.74/ 1.96元,对应 PE 为 9X / 8X / 7X,维持“推荐”评级。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-04-29 34.70 -- -- 40.09 15.53% -- 40.09 15.53% -- 详细
事件: 公司发布 2024年一季度报告。 报告期内,公司实现营收 54.85亿元,同比+12.37%;归母净利润 3.8亿元,同比+13.87%;扣非净利润 3.28亿元,同比+11.1%。 24Q1盈利能力基本维持稳定。 毛利率 : 24Q1,公司综合毛利率为 20.17%,同比+0.49pct,环比+4.54pct。 毛利率环比明显提升主要是因为,Q4为办公直销旺季,营收占比通常高于 Q1,低毛利率特征拉低整体水平。 费用率 : 24Q1,公司期间费用率为 11.97%,同比+0.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.41% / 3.94% / 0.88% / -0.26%,同比分别变动+0.43pct / -0.02pct / -0.08pct / -0.14pct。 扣非净利率 : 24Q1,公司扣非净利率为 5.97%,同比-0.07pct,环比+0.61pct。 传统核心实现双位数增长, 线上业务增速亮眼。 24Q1,公司传统核心业务实现 21.68亿元,同比+11.7%。其中,晨光科技实现 2.47亿元,同比+32.72%。 公司持续推动产品优化,以爆款思路开发产品,提高单款上柜率和销售贡献; 推进全渠道布局,聚焦重点终端开展单店质量提升。 零售大店稳健发展,持续强化运营能力。 24Q1,公司零售大店业务实现 3.71亿元,同比+23.53%。 其中,九木杂物社实现 3.48亿元,同比+25.05%。截至报告期末,公司在全国拥有 678家零售大店(较 23年末+19),其中九木杂物社 639家(+21),晨光生活馆 39家(-2)。 公司围绕“学霸会员调结构提质量”战略,在会员营运和店铺营运标准优化上持续发力,实现复购率和客单价的提高,并提升高端化产品在该渠道的销售比例。 办公直销增速略有放缓,稳步推进业务拓展。 24Q1,公司办公直销业务实现 29.47亿元,同比+11.59%。公司不断提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系,增强核心竞争力。同时,公司以办公一站式采购为基础,持续拓展 MRO 工业品、营销礼品、员工福利业务场景。 投资建议: 公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务高速扩张,办公直销业务稳步拓展,未来成长性显著, 预计公司2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.98/ 2.35/ 2.77元,对应 PE 为 17X/ 15X / 12X, 维持“推荐”评级
中望软件 计算机行业 2024-04-29 82.98 -- -- 85.50 3.04% -- 85.50 3.04% -- 详细
事件:公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年,公司实现营业收入8.28亿元,同比增长37.71%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长922.84%;实现扣非归母净利润-0.78亿元,亏损同比扩大15.32%。2024年一季度,公司实现营业收入1.20亿元,同比增长3.84%;实现归母净利润-0.26亿元,亏损同比扩大44.94%;实现扣非归母净利润-0.78亿元,亏损同比扩大53.32%。 年报:海外收入表现亮眼,收购博超后毛利率有所下滑。2023年,公司实现营业收入8.28亿元,同比增长37.71%;其中,商业市场实现收入5.00亿元,同比增长43.66%,教育市场实现收入1.66亿元,同比增长4.87%,境外收入为1.57亿元,同比增长71.14%,表现亮眼;实现归母净利润0.61亿元,同比增长922.84%;实现扣非归母净利润-0.78亿元,亏损同比扩大15.32%;公司毛利率为93.67%,较去年同期下降4.82个百分点。公司营业成本较去年同期大幅提升,增加了4,261.84万元,增幅为437.94%。主要原因是收购北京博超并表纳入其成本3,469.00万元。北京博超在报告期间承接了较多的委托开发及技术服务项目,定制化发服务导致毛利率较低。费用率方面,销售费用较上期增加9,064.34万元,同比上升26.34%。管理费用较上年同期增加3,195.95万元,同比上升51.10%方面,增幅较大的原因为管理人员的增多与收购相关中介费增长。研发费用较上年同期增加1.01亿元,同比上升35.07%,主要原因为公司研发人员的大幅增长导致的薪酬福利费用的提升。销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%,销售费用率与研发费用相较去年同期有所降低,管理费用率微增。 一季报:业绩承压,毛利率企稳回升。2024年一季度,公司实现营业收入1.20亿元,同比增长3.84%;实现归母净利润-0.26亿元,亏损同比扩大44.94%;实现扣非归母净利润-0.78亿元,亏损同比扩大53.32%;毛利率为95.12%,较年报环比回升。销售费用率为69.41%,同比增长2.38个百分点,管理费用率为27.32%,同比增长12.34个百分点,研发费用率为84.21%,同比增长16.5个百分点。 收购提升产品力,国产设计软件龙头未来可期。公司通过收购英国CHAM公司与北京博超完善与增强其产品版图。CHAM公司是一家老牌商业流体仿真软件开发商,此次收购使中望软件正式进入商业流体仿真领域。CHAM公司在CAE领域的技术积累深厚,创始人DudeyBrianSpading是计算流体力学领域最具影响力的人物之一,这次收购补齐了中望多物理场仿真三大学科的最后一块拼图,强化了公司在CAE产品上的竞争力。而对博超的收购是中望软件面向工程建设行业通过国产CAX技术底座来支撑行业三维数字化解决方案的重大举措之一。此外,中望软件还计划在2024-2026年间分批次收购北京博超剩余35%的股权,使目标公司最终成为中望软件的全资子公司。这表明中望软件致力于深度整合资源,提升服务能力和市场竞争力。 投资建议:我们预计,公司2024-2026年营业收入为9.79/12.05/15.13亿元,预计公司2024-2026年EPS为0.53/0.60/0.69元,对应市盈率分别为157.03X/140.44X/121.96X,公司作为CAX领域龙头公司,随着国产化与市场渗透率的不断提升,空间有望打开,看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示:收购后管理协同的风险;毛利率下滑的风险;下游景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。
时代电气 机械行业 2024-04-29 50.55 -- -- 52.85 4.55% -- 52.85 4.55% -- 详细
投资事件: 公司披露 2024 年一季报。 2024Q1 公司实现营业收入 39.25 亿元,同比增长 27.20%;实现归母净利润 5.68 亿元,同比增长 30.44%;实现扣非净利润 4.61 亿元,同比增长 44.85%。 业绩增长稳健, 轨交业务高增。 分板块来看,公司轨道交通业务收入 21.20亿元,同比增长 43.74%,各细分业务均实现较快增长,其中轨交电气装备/轨道 工 程 机 械 / 通 信 信 号 系 统 收 入 16.17/2.95/1.43 亿 元 , 同 比 增 长28.95%/468.37%/42.00%。新兴装备业务收入 17.69 亿元,同比增长 13.18%,其 中 功 率 半 导 体 器 件 / 新 能 源 汽 车 电 驱 系 统 / 工 业 变 流 / 海 工 装 备 收 入8.34/3.75/2.98/2.02 亿元,同比增长 22.44%/10.82%/18.35%/15.39%,传感器件收入 0.60 亿元,同比下降 48.62%。公司合同负债规模稳中有升, 24Q1 较 2023年末增加 1.25 亿元至 8.66 亿元。 净利率环比改善, 期间费用率整体稳定。 24Q1 公司毛利率为 34.06%,同比/环比+1.64pct/-2.45pct,主要由于产品结构变动所致;净利率为 14.71%,同比/环比+0.21pct/+1.09pct。费用端基本持平, 24Q1 公司销售/管理/财务费用率为6.41%/4.46%/-1.25%,同比+0.66pct/-0.49pct/+0.32pct;研发费用率为 11.65%,同比-0.38pct。 轨交装备业务受益行业复苏及大规模设备更新。 铁路客流复苏超预期,今年一季度全国铁路发送旅客 10.14 亿人次,日均发送旅客 1114.7 万人次,同比增长 28.5%。其中春运累计旅客发送量较 2019 年同期增长 18.8%;清明小长假期间累计旅客发送量比 2019 年同期增长 19.6%。同时,铁路车辆庞大存量存在更新维保需求, 24 年高级修首次招标 323 列,超过 23 年全年,其中三级修 28 列,四级修 93 列,五级修 202 列。后续高铁动车组新造及维修需求将共振向上。今年 2 月中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本,将加速老旧内燃机车改造,拉动机车货车需求。公司是国内轨交牵引系统龙头,产品覆盖机车、动车、城轨等多种车型,市占率保持前列,轨交行业景气复苏背景下,公司全年轨交装备业务有望释放业绩弹性 。 产能扩张进展顺利,新兴装备业务持续发力。 23 年公司新兴装备业务毛利率回升至 28.19%,收入占比 40.06%, 24Q1 新兴装备业务收入占比进一步提升至 45.07%。公司 IGBT 模块市占率领先,半导体三期项目迅速推进,宜兴产线已完成主体工程封顶。随着公司产能逐步投放,以及产能利用率和良率的持续提升,新兴装备业务将保持高成长性。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024-2026 年将分别实现归母净利润 38.29亿元、 44.11 亿元、 49.00 亿元,对应 EPS 为 2.71、 3.12、 3.47 元,对应 PE 为18 倍、 16 倍、 14 倍, 维持推荐评级。 风险提示: 固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险等
恒玄科技 通信及通信设备 2024-04-29 119.47 -- -- 137.56 15.14% -- 137.56 15.14% -- 详细
事件 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季度业绩, 2023 年公司实现营收 21.76 亿元( yoy: +46.57%),归母净利润 1.24 亿元( yoy: +0.99%),扣非归母净利润 0.29 亿元( yoy: +135.96%)。 24Q1 公司实现营收 6.53 亿元( yoy: +70.27%, qoq: +6.69%),实现归母净利润 0.28 亿元(同比转正, qoq:+371.79%) ,业绩符合预期。 2023 年,不断拓宽场景,手表业务持续高增。 公司在 2023 年持续拓宽客户和应用场景, BES2700 系列产品出货量高速增长,分拆业务来看,公司全年智能蓝牙芯片销售 7181.39 万颗( yoy: +99.37%),实现收入 11.69亿元( yoy:+59.28%),公司高端产品出货持续高增长;普通蓝牙芯片销售8869.20 万颗( yoy: +11.07%),实现销售收入 3.60 亿元( yoy: -0.08%),中低端蓝牙芯片领域价格压力较大。公司全年毛利率为 34.20%( yoy: -5.17pct),主要系上游晶圆厂涨价以及市场竞争加剧,其中, 23Q4 公司毛利率为 32.55%( qoq: -1.9pct)。研发投入稳定,截至 2023 年末,研发人员总数为 592 人,占全体员工的 85.8%,研发驱动公司成长。截至 2023年末,公司存货约为 6.6 亿元,同比减少 2.9 亿元,减值压力基本释放。 24Q1,消费市场回暖,毛利率企稳回升。 公司 24Q1 实现营收 6.53 亿元( yoy: +70.27%, qoq: +6.69%),主要系消费市场的回暖和下游客户对芯片需求的持续增长,尤其是智能手表和手环类芯片销售量的快速增加及销售占比的提高,推动了芯片均价的上涨。 24Q1 毛利率为 32.93%( qoq:+0.38pct) ,毛利率整体实现触底反弹。在费用率方面,公司加强研发投入管控, 24Q1 公司研发费用率为 25.51%( yoy: -5.90pct, qoq: -4.61pct),成本优化显著。 公司报告期内加强存货的采购, 市场备货需求提升。公司在 24Q1 报告期内, 投资收益同比下滑 53.18%限制整体业绩弹性。 BES 2800 系列产品量产推广, 看好公司布局端侧 AIoT 场景。 2023 年公司的 BES 2700 系列产品持续上量,下游应用领域不断扩展,目前在TWS 耳机、手表、手环、智能眼镜等不断落地,公司专门推出 BES2700iBP 可穿戴 SoC 产品,获得多品牌客户认可。同时公司新一代 6nm 智能可穿戴芯片 BES 2800 目前已成功流片,集成多核 CPU/GPU、 NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙,可以为公司可穿戴市场提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,产品目前已进入市场推广阶段,预期于 2024 年实现量产,我们看好公司在 AIoT 等场景持续渗透, 不断提升市场占有率。 投资建议: 我们预计 2024-2026 年营业收入为 27.51/35.23/44.63 亿元,归母净利润分别为 2.90/4.41/5.82 亿元,对应 PE 为 51.13x/33.58x/25.47x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名