投资事件 公司发布 2022年度报告和 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 44.54亿元，同比+47.31%，实现归母净利润 7.01亿元，同比+69.70%，基本EPS 为 1.10元。2023年 Q1公司实现营业收入 11.73亿元，同比+18.28%，实现归母净利润 1.93亿元，同比+60.79%。 我们的分析与判断 （一）公司业绩增速高于行业增速，客户优势显著，老客户新产品稳步推进。 2022年公司营收增速显著快于行业，得益于公司与头部新能源车企的紧密合作，公司下游主要客户包括特斯拉、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等新能源头部玩家以及 Rivian、Lucid、北极星等北美强势车企，受益于新能源车销量快速增长以及行业集中度提升下头部企业市场份额的提升。2023年 Q1，车市销量因补贴退出等因素陷入短期低迷，但公司下游核心客户特斯拉、比亚迪、理想等维持强势表现，销量继续提升，助力公司业绩取得正向增长，彰显公司客户群优势。 公司拥有悬架、热管理、电驱动、防撞梁、门槛梁等丰富的汽车类产品，2022年汽车类产品销售 3857.85万件，同比+25.35%，单价 104.84元/件，同比+19.78%，公司稳步推进对老客户的新产品拓展，实现产品销售的量价齐升。 （二）毛利率同环比改善明显。 2022年公司毛利率为 23.91%，同比-0.15pct，Q4单季毛利率为 26.26%，同比+7.96pct，环比+0.69pct，2023年Q1毛利率为 25.78%，同比+5.49pct，环比-0.48pct，近两个季度毛利率同环比改善明显，主要系原材料价格及海运费回落影响。 （三）海内外产能同步扩建，满足客户增长需求。近期公司公告投资建设墨西哥生产基地与可转债募资扩建国内产能，其中墨西哥生产基地累计总投资额不超过 2.76亿美元，扩建产能主要用于满足北美特斯拉生产需要。可转债拟募集不超过 28亿元资金，用于建设新能源汽车动力总成项目（新增产能电池系统壳体总成 50万套、电控系统结构件 146万套、控制系统结构件 100万套，年收入预计 18.45亿元）、轻量化汽车关键零部件项目（新增产能传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成 60万套和电池系统结构件 25万套，年收入预计8.1亿元）和汽车轻量化结构件绿色制造项目（新增产能传动系统结构件 80万套和轻量化车身结构件 70万套，年收入预计 3.92亿元）。 投资建议：们预计公司 2023~2025年营业收入分别为 61.03亿元、80.28亿元、100.14亿元，同比增速分别为 37.04%、31.53%、24.73%，归母净利润分为 9.97亿元、13.10亿元、16.42亿元，转增股本后，对应的摊薄 EPS 分别为 1.07元、1.40元、1.76元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

国内电力熔断器领军者，持续受益于新能源行业发展。公司在2007年成立起深耕电力熔断器研产，产品配套新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通和工业控制等多个领域，并建立了以特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华为等国内头部企业为核心的客户群。受益于新能源市场的繁荣发展，公司业绩自2021年以来迎来爆发，2022年前三季度，公司实现营业收入4.84亿元，同比+82.18%，实现归母净利润9475.67万元，同比+68.91%。 电力熔断器是电路保护关键零部件，在新能源领域应用广泛。熔断器可提供最有效的大幅值短路电流保护，根据电力强弱和应用场景的不同，熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。电子熔断器一般适用于低电压、小功率以及电子控制等电路，电力熔断器一般适用高电压、大功率电路，适用于新能源汽车和风光发电及光伏领域。公司依靠先发优势与国内新能源市场的快速发展成为自主电力熔断器龙头，在国内处于领先地位，有望深度受益于新能源发展。 新能源业务未来市场空间广阔，公司核心客户群稳定，下游需求稳中有升。新能源汽车与风光发电及储能市场仍处于快速发展阶段，未来市场空间广阔，预计2025年全球/中国新能源汽车用电力熔断器市场规模可达46.73亿元/25.90亿元，2021-2025年CAGR为42.19%/43.52%，新能源风光发电及储能用电力熔断器市场规模可达29.55亿元/11.36亿元，2021-2025年CAGR为28.41%/33.20%。公司较早打入新能源市场头部企业供应链，与客户建立了稳定的合作关系，有望依靠核心客户群优势受益于市场集中度提升带来的业绩增长机会，实现产品销售规模与盈利能力的提升。 投资建议：公司是国产熔断器龙头，技术水平和核心指标在行业内处于领先水平，市占率遥遥领先。在国家“双碳”政策实施推进的过程中，新能源汽车、光伏、风电、储能等行业飞速发展为公司产品下游需求起到了强有力的支撑作用，公司深度绑定各细分行业龙头企业，产能扩张将进一步释放业绩弹性。结合公司基本面和业绩预告，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为7.06亿元、11.87亿元、17.52亿元，归母净利润分别为1.46亿元、2.46亿元、3.58亿元，EPS分别为2.20、3.72、5.41元每股，对应PE分别为60.70、35.82、24.64倍，给予“推荐”评级。风险提示：1、新能源汽车销量不及预期的风险。2、公司产品下游的风电、光伏等行业客户需求不及预期的风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。

投资事件公司发布2022年度报告和2023年一季度报告。 我们的分析与判断 （一）汽车电子业务稳健增长，精密压铸业务快速导入客户。2022年公司实现营业收入56.38亿元，同比+25.61%，实现归母净利润3.80亿元，同比+27.40%。2023年Q1，公司实现营业收入13.15亿元，同比+9.63%，环比-19.27%，实现归母净利润0.78亿元，同比+12.10%，环比-31.62%，同比增速放缓主要系下游主机厂客户受车市总体低迷影响销量短期不振。 汽车电子业务产品线持续优化，获得多个项目定点。汽车电子业务实现营收37.45亿元，同比+27.14%，占总营收比重的66.43%。年内公司丰富了汽车电子产品线，实现智能座舱域控、数字声学系统、自动泊车、数字钥匙等多类新产品量产，并获得长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、赛力斯、蔚来、理想、小鹏等国内头部主机厂客户的新定点项目。另外，公司继续保持了与老客户的紧密合作关系，为长城汽车蓝山配套了屏显示类、HUD、车载无线充电产品，自上市以来，蓝山累计订单突破万辆，具备成为又一SUV爆款潜力。 精密压铸业务快速导入客户，应用领域扩张带来业务增量空间。精密压铸业务是公司第二大业务，2022年实现营收13.24亿元，同比+41.10%，占营收总比重的23.48%。公司在年内拓展了精密压铸的应用领域，增加了新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等新应用领域项目，产品类别从小件逐步向中大件延伸。公司成功导入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、法雷奥、伟世通、采埃孚、电装、爱信、亿纬锂能、日本精机等汽车零部件龙头企业的新项目，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 （二）定增扩充核心业务产能，面向汽车未来发展趋势。2022年公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元，募集资金扣除费用后拟用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目，主要用于扩建座舱域控、数字声学、电子内外后视镜、屏显示类、HUD、车载无线充电、精密运动机构、数字钥匙以及轻量化零部件等产能，聚焦新能源汽车智能化、轻量化发展趋势，提升公司未来业绩增长潜力。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为71.07亿元、87.06亿元、103.21亿元，同比增速分别为26.06%、22.49%、18.55%，归母净利润分为4.54亿元、6.05亿元、7.40亿元，对应EPS分别为0.95元、1.27元、1.55元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入159.93亿元，同比+39.52%；实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%，扣非后归属母公司股东的净利润16.56亿元，同比+70.57%，基本每股收益1.54元，同比+65.59%。 我们的分析与判断（一）规模效应显现，毛利率改善，海外销售进展迅速。2022年全年，公司实现营业收入159.93亿元，同比+39.52%，其中Q4单季实现营业收入48.89亿元，同比+34.33%，环比+13.46%。分产品来看，2022年全年公司减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统分别实现营收38.72/54.63/44.45/1.92/13.69亿元，同比分别+15.67%/+52.66%/+69.39%/+4.91%/+6.55%，底盘系统与内饰功能件是营收增长的主要来源。同时，底盘系统与内饰功能件的毛利率分别同比提升3.55pct和1.78pct，带动公司毛利率整体同比增加1.74pct至21.61%。公司创新性的合作模式和齐全产品线助力公司加速走向海外，2022年全年，公司海外业务收入达44.53亿元，同比+61.57%，占总营收比重上升至27.84%，海外业务毛利率达25.36%，同比+1.59pct，高于国内业务的19.19%，海外业务的快速拓展有利于进一步激发公司毛利率增长潜力，带来公司盈利能力的提升。 （二）费用率稳中有降，聚焦提效降本。2022全年，公司销售费用率1.38%，同比+0.01pct，Q4单季销售费用率为1.31%，同比-0.29pct，环比-0.14pct；2022年全年，公司管理费用率2.65%，同比+0.07pct，Q4单季管理费用率2.55%，同比+0.42pct，环比-0.03pct。公司在集团层面采取事业部制管理架构，设有动力底盘系统、饰件系统和域想智行三大事业部，在事业部层面采取以销售为龙头的横向扁平化管理模式，以聚焦资源，降本增效。 （三）多渠道融资续航核心业务发展，前瞻性布局机器人业务。2022年7月和12月，公司分别发布可转债募集说明书和A股定增预案，计划募集资金共计不超过65亿元，重点用于轻量化底盘、内饰功能件和热管理系统三大产品线的产能扩建。 另外，公司布局有人形机器人的运动执行器，未来发展潜力巨大。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为210.33亿元、267.91亿元、325.24亿元，同比增速分别为31.51%、26.90%、21.85%，归母净利润分为21.83亿元、26.87亿元、23.71亿元，对应EPS分别为1.98元、2.51元、3.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入69.47 亿元，同比+50.60%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+65.69%，扣非后归属母公司股东的净利润4.63 亿元，同比+80.46%，基本每股收益0.97 元，同比+67.24%，拟向全体股东每10 股派发现金3 元。 我们的分析与判断（一）规模效应持续显现，毛利率逆势改善，业绩增长靓丽。2022年全年，公司实现营业收入69.47 亿元，同比+50.60%，其中Q4 单季实现营业收入22.26 亿元，同比+65.00%，环比+16.65%。公司主营包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等在内的汽车内饰产品，2022 年营收增长主要来源于客户拓展带来的仪表板总成和门板总成营收提升所致，二者分别实现营业收入45.60 亿元和12.76 亿元，同比分别+59.78%和83.39%，占营收比重分别为65.64%和18.35%，亦是公司前两大业务板块。目前公司客户包括一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、理想汽车、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业。依托于卓越的产品品质和快速响应的服务，公司对客户的业务拓展顺利。2022 年全年，公司毛利率为19.73%，同比+0.66pct，Q4 单季毛利率20.63%，同比-0.19pct，环比+1.18pct，环比改善明显。仪表板总成和门板总成两大业务毛利率分别为21.52%和14.66%，同比分别+0.42pct 和+1.3pct。 （二）经营质效提升，销售及管理费用稳中有降。2022 年全年，公司销售费用率为1.91%，同比-0.20pct，管理费用率4.49%，同比-0.15pct，Q4 单季管理费用率3.92%，同比-0.60pct，环比-0.73pct，业务量增加带来的销售及管理费用增速低于营业收入增速，销售及管理费用率稳中有降，公司营运效率有所提升。 （三）不断开拓新能源汽车市场项目，合理规划产能布局。2022 年公司紧抓中国新能源汽车市场引领下的全球“碳中和”趋势，积极开拓新能源汽车市场，年内实现配套吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目。为满足客户需求，公司积极推进新基地建设以提升产能，降本增效，国内方面，积极推进上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目、上海研发中心项目的建设，国际方面，积极推进海外子公司墨西哥新泉生产基地项目的建设，现已顺利建成并已进入试生产阶段，2023 年 2 月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务，公司国际化战略得到 进一步推进。另外，公司年内通过集中竞价交易和大宗交易方式完成第二期员工持股计划对股票的购买，继续绑定核心员工利益。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为93.25 亿元、112.52 亿元、129.87 亿元，同比增速分别为34.23%、20.67%、15.42%，归母净利润分别为7.53 亿元、9.36 亿元、11.05 亿元，对应 EPS 分别为1.54 元、1.92 元、2.27 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%；实现归母净利润9.41亿元，同比-0.84%，扣非后归属母公司股东的净利润8.16亿元，同比-3.66%，基本每股收益3.30元，同比-3.32%。 我们的分析与判断（一）领先地位稳固的车灯龙头，深度受益于汽车行业改革发展和国产替代。2022年全年，公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%，其中Q4单季实现营业收入22.84亿元，同比+1.45%，环比+1.70%。 公司收入增长稍弱于行业表现，预计与主要客户销量仍显疲弱有关，后续随着公司客户结构改善，收入改善可期。2022年公司车灯产品实现收入75.18亿元，占总营收比重为91.15%，是公司营收的最重要来源；车灯业务毛利率22.35%，同比下滑0.58pct，主要系车灯制造费用同比上升所致。2022年公司毛利率为22.56%，同比+0.48pct，小幅提升，其中Q4单季毛利率为21.32%，同比+4.94pct，环比-1.60pct。公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、上汽通用、戴姆勒、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、一汽解放、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等多家国内外汽车整车制造企业，能够充分收益与行业整体扩容与行业集中度提升带来的业务增长机会。 （二）销售及管理费用率小幅上行，拖累业绩增速表现。2022年全年，公司销售费用率为1.44%，同比+0.22pct，Q4单季销售费用率为3.06%，同比+4.62pct，环比+2.45pct，Q4公司销售费用率上升幅度较大，主要是由于售后服务费用增长所致；2022年全年，公司管理费用率2.99%，同比+0.23pct，Q4单季管理费用3.49%，同比+0.84pct，环比+0.89pct，主要系本期职工薪酬、折旧摊销和服务费增加所致。 销售及管理费用率虽有所上升，但绝对值水平仍较为健康。 （三）加大研发力度驱动竞争力提升，国际化发展潜力足。公司作为国内车灯龙头制造商，紧跟行业趋势，大力研发投入新产品、新项目。 2022年公司研发费用达5.22亿元，同比+34.65%，研发费用率6.33%，同比上升1.43%，研发费用增速大幅领先营收。全年公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，新技术开发包括DLP智能前照灯、HD智能前照灯、像素显示化交互灯、车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品等前沿技术领域。公司继续提升智能制造能力，目前汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目处于正常推进中。2022年公司全球化发展稳步推进，国外营业收入达到1.3亿元，未来随着海外汽车产业链修复和下游客户需求复苏，国际化发展有望为公司带来新的业绩增量。投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为89.22亿元、96.51亿元、106.16亿元，归母净利润分别为10.46亿元、11.52亿元、13.02亿元，对应EPS分别为3.66元、4.03元、4.56元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+38.49%，扣非后归属母公司股东的净利润5.88 亿元，同比+36.47%，基本每股收益1.71 元，同比+37.90%。 我们的分析与判断（一）智能电控项目取得快速进展，毛利率进入改善通道。2022 年全年，公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%，其中Q4 单季实现营业收入18.55 亿元，同比+59.38%，环比+18.12%。智能电控产品是支撑公司营收取得快速增长的主要动力来源，2022 年全年，公司智能电控产品取得23.74 亿元收入，同比+86.24%，占总营收比重达42.86%。由于初期拓展新客户原因，智能电控产品目前毛利率（20.03%）低于机械制动产品（22.04%），造成公司总毛利率同比下降1.75pct 至22.44%，但智能电控产品单车价值高，对公司市场竞争力提升具有正向作用，受到公司高度重视。Q4 单季度毛利率为23.34%，同比+1.21pct，环比+1.56pct，在度过原材料价格高位及前期客户拓展期后，毛利率已经进入改善通道。2022 年，公司智能化及电子电控产品取得飞速进展，其中， ADAS 系统新增量产项目6 项，定点项目8 项；电子电控产品中，EPB/ESC/PLG/WCBS/EPS 分别新增量产项目35/7/0/16/6 项，其中新能源车型20/2/0/12/4 项，新增定点项目61/10/3/61/9 项，其中新能源车型36/2/3/41/6 项。 （二）市场拓展带动销售费用率上升，管理费用结构优化延续。2022年全年，公司销售费用率为1.06%，同比+0.25pct，Q4 单季销售费用率为0.87%，同比-0.04pct，环比-0.37pct，公司用于新产品市场拓展销售服务费增加带动公司销售费用率上行；2022 年全年，公司管理费用率2.29%，同比-0.07pct，Q4 单季管理费用率1.95%，同比-0.34pct，环比-0.52pct，延续优化态势。 （三）产品创新力度不减，加快产能建设释放业绩潜力。2022 年公司继续保持高强度研发投入，全年研发费用达3.78 亿元，研发费用率6.83%，同比-0.02pct，研发费用增长速度与营收保持一致。高研发投入为公司带来产品成果，新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）可靠性大幅提升的同时降低了整车厂采购成本；ADAS 系统于2022 年正式量产，可提供三种技术解决方案；具备制动冗余的WCBS 2.0 研发顺利推进，EMB 系统预计2023 年开发完成A 轮样机；正式启动线控转向系统研发工作。为满足高速增长需求，公司针对战略性产品进行了产能扩张布局，包括年产 5 万吨铸铁汽车配件及 1 万吨铸铝汽车配件项目、墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目、年产 40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动产线、ESC620 产线、三期轻量化生产基地，各产线已于2022 年或将于2023 年投产，有望激发公司业绩潜力。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 71.11 亿元、89.16 亿元、109.00 亿元，同比增速分别为 28.37%、25.39%、22.25%，归母净利润分别为 9.21 亿元、12.05 亿元、15.28 亿元，对应 EPS 分别为 2.24 元、2.93 元、3.71 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年营收将突破 4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润 160亿元-170亿元，同比增长 425.42%-458.26%；基本每股收益为5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为 1.06元/股。 我们的分析与判断 （一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收 4200亿元，利润 160-170亿元 ，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至 Q4公司营收分别为 669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司 2022年全年销售达 186万辆，2023年销售预计达 350-400万辆，营收预计达 6500-9000亿，届时公司收入将超过 2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。 （二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司 2022年汽车销售均价提升至 17.6万元，超越大众的 15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中 2022年 160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到 8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。 投资建议 我们预计 2023年公司产品销量达 350-400万辆，对比 2022年的 186.85万辆，同比增长 87%-140%，其中 2023年出口规划预期为 50万辆；预计公司 2022-2024年营收分别为 4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为 159.16亿元/248.65亿元/353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.47元、8.54元、12.14元，现价对应 2022-2024年 PE 分别为 52X/33X/23X,维持“推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。

投资事件公司发布10月产销快报，产销分别为22.01万辆和21.78万辆，同比分别增长147.23%和142.19%。乘用车产销分别为21.98万辆和21.75万辆，全部为新能源车，同比分别增长172.93%和+171.89%。 我们的分析与判断（一）插混增速延续强势，产能爬坡释放销量增长空间。10月，公司纯电、插混车型分别销售10.32万辆和11.44万辆，同比分别+150.19%和+194.97%，插混销量继续领先纯电，新能源产品强势增长趋势延续。 公司1-10月乘用车实现销量139.28万辆，同比+239.05%。公司累计产量达141.63万辆，当年订单累计突破150万辆，月产能在20万辆基础上持续爬坡，在核心产品终端需求火爆、年末政策红利释放需求、疫情形势对供应链扰动趋弱和公司产能有序提升等利好因素的共振之下，预计年末公司月产量将达25万-28万辆，助力公司年产销冲击200万辆里程碑，届时公司将有望超越一汽大众成为年度乘用车销量冠军企业。 （二）“汉”家族月销维持3万以上，丰富完善的产品矩阵加速品牌崛起。公司广泛布局10-30万元价格区间产品，定位社会主力消费群体，各价格段产品均取得亮眼表现，其中明星产品“汉”10月销售3.16万辆，成为唯一一款月销突破3万辆的C级轿车，高端化发展质效持续提升；海豹交付次月销量即破万，环比9月销量增长50.8%，在公司新车型中贡献最多增量，市场认可度显著提高；“宋”、“秦”和“元”家族月销量分别录得5.68万、3.47万和2.75万辆的优异成绩，公司在新能源市场产品矩阵丰富完善，多维度发力带动品牌向上。 （三）海外订单突破20万辆，产品出海再提速。目前公司销售覆盖70多个国家和地区，9月首个海外工厂落地泰国，10月公司唐、汉、BYDAtto3亮相巴黎车展，全球化布局逐步推进。9月公司海外销售乘用车9529辆，环比+23.17%，目前公司海外订单突破20万辆，将为公司销量带来新增长点。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4746.03亿元、6998.13亿元、9378.12亿元，同比增速分别为119.58%、47.45%、34.01%，归母净利润分别为153.51亿元、248.65亿元、353.42亿元，对应EPS分别为5.27元、8.54元、12.14元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入 6.78亿元，同比-19.95%；实现归母净利润 0.94亿元，同比-33.50%，扣非后归属母公司股东的净利润 1.13亿元，同比-18.73%，基本每股收益 0.19元，同比-38.27%。 我们的分析与判断 （一）疫情冲击下研发进度，Q3收入边际改善明显。2022年疫情扰动及供应链承压使得公司业绩受到影响，项目进展受阻，验收数目收缩，收入增长承压。前三季度，公司录得营业收入 6.78亿元，同比-19.95%。Q3单季公司营业收入为 1.68亿元，同比-28.68%，环比-43.94%。毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率录得 37.88%，同比-0.35pct，Q3单季毛利率为 40.31%，同比-1.92pct，环比+4.95pct，环比出现较大改善。随着三季度汽车行业景气复苏，公司业务逐步修复：V6燃油发动机、减速器产品开启常态化量产；7月与上汽通用五菱汽车股份有限公司签订的 DHT 变速箱总成项目正式进入量产供货阶段，零部件产能爬坡对公司收入增长提供新动力。 （二）业绩短期承压，成本控制能力有待加强。2022年前三季度公司销售费用率 3.74%，同比+1.13pct；管理费用率 10.91%，同比+3.48pct。Q3单季销售费用率 5.64%，同比+2.89pct，环比+2.70pct；管理费用率 14.92%，同比+6.14pct，环比+6.67pct。三季度公司费用端有所抬升，管理费用率上升幅度较大，拖累整体业绩表现。后续有望通过更为有效的成本控制助力公司营收稳步提升。研发费用方面，前三季度公司研发费用率为 6.43%，同比-2.53pct；三季度研发费用率 4.87%，同比-9.93pct，环比+3.98pct。 前三季度公司持有股票价格下跌造成公允价值变动损失 0.2亿元，与资产减值及信用减值计提共同侵蚀公司利润。 （三）行业设计需求前景广阔，零部件制造有望成为公司业绩新的增长点。公司作为国内极少覆盖整车研发全产业链的独立设计公司，拥有丰富的设计研发经验和大量优秀设计人才，未来将持续受益于新能源车下游需求的爆发。零部件方面，公司积极拓展动力总成核心零部件制造业务，第一代 V6发动机已为北汽 BJ80配套搭载，下一步有望为该款车的特种车型实现量产配套；9月公司与某智能驾驶科技公司签署了关于造型开发与工程开发相关合同，受托进行某项目的造型及工程的设计开发，为后续业绩释放打下基础。 同时，公司 SOA 开发者平台于今年 8月正式上线，该平台旨在提升产品开发效率，缩短迭代周期，推动 SOA 技术在汽车产品化落地，助力汽车数字化发展。 投资建议我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 14.04亿元、16.67亿元、19.79亿元，归母净利润分别为 1.86亿元、3.39亿元、4.04亿元，对应 EPS 分别为 0.37元、0.68元、0.81元，维持“推荐”评级。 风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、产品销量不及预期的风险

投资事件 公司发布 2022年三季度报告， 2022年前三季度公司实现营业收入 2676.88亿元，同比+84.37%；实现归母净利润 93.11亿元，同比+281.13%，扣非后归属母公司股东的净利润 83.65亿元，同比+843.66%，基本每股收益 3.20元，同比+276.47%。 我们的分析与判断 （一）强产品周期提振收入，毛利率大幅改善支撑业绩增长靓丽。2022年前三季度， 公司实现营业收入 2676.88亿元， 同比+84.37%， 其中Q3单季实现营业收入 1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.71%，主要系新能源车产品量价齐升驱动。 前三季度公司累计销量达118.51万辆，同比+161.76%，是业绩大幅增长的核心驱动力， Q3公司实现销量 53.87万辆， 同比+161.44%，环比+51.74%， 延续销量火热态势。 本年至今， 公司陆续发布汉 DM-i、汉 DM-p、 新款汉 EV、 海豹等高端明星产品， 订单火爆， 销量占比提升， 带动公司 ASP 上行，叠加公司产能提升所带来的规模效应及垂直供应链整合能力，公司毛利率大幅提升， 2022年前三季度， 公司毛利率为 15.89%，同比+2.92pct， 其中 Q3毛利率 18.96%，同比+5.63pct，环比+4.57pct，对前三季度毛利率拉升效应明显。 目前公司“汉” 家族系列平均成交价已突破 25万元，海豹 9月交付 7000余辆， 处于产能加速爬坡阶段，在手订单超 6万台， 腾势 D9在手订单超 3万台，预计 Q4开启交付，预计 Q4公司高端产品销量占比将进一步提升， 有力支撑公司 Q4业绩，继续稳固公司在新能源车市场的龙头地位。 （二）费用管控质效良好， 品牌形象提升。 2022年前三季度， 公司销售费用率 3.50%，同比+0.56pct， Q3单季销售费用率 3.96%，同比+1.00pct，环比+0.68pct， 在新能源车产品性价比优势明显的基础之上， 公司通过加大销售渠道端投入，扩大品牌市场认可度和影响力，市场份额不断提升， Q3单季公司新能源车市占率 31.53%，环比 Q2提升 1.72pct，销售费用投入取得显著杠杆拉动效应； 2022年前三季度，公司管理费用率 2.39%，同比-0.21pct，Q3单季管理费用率 2.34%，同比-0.20pct，环比-0.01pct， 小幅下降。 （三） 扩产速度不减， 海外乘用车市场贡献业绩驱动新动力。 10月15日， 阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式，该项目投资达 100亿元，将用于建设新能源乘用车整车线束、精工中心、电机精密注塑件、轮速线、 轮毂轴承、座椅面套等零部件生产线。 公司产品目前仍处于供不应求状态，支撑公司继续加速扩产进程。同时，公司于近日陆续宣布进入印度、 马来西亚、德国等海外市场， 10月 18日， 公司唐、汉、元 PLUS 三大核心纯电产品亮相巴黎车展， 着力提升海外品牌知名度与认可度，为产品加速出海奠基。 10月 12日，元 PLUS 获得欧洲新车安全评鉴协会（EURO-NCAP）的五星安全认证等级， 公司卓越产品力在海外得到认可， 有望支撑公司产品未来在海外市场的拓展，为公司贡献新的增长动力，助力公司延续业绩高景气度。 投资建议： 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 4746.03亿元、 6998.13亿元、 9378.12亿元，同比增速分别为 119.58%、47.45%、 34.01%，归母净利润分别为 153.51亿元、 248.65亿元、353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.27元、 8.54元、 12.14元，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、 疫情对汽车产销带来不利影响的风险； 2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、 芯片短缺带来产能瓶颈的风险； 4、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%；实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，扣非后归属母公司股东的净利润6.98亿元，同比+33.19%，基本每股收益3.07元，同比+25.31%。 我们的分析与判断（一）收入高增态势延续，毛利率短期承压制约利润增长。2022年前三季度，公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%，其中Q3单季实现营业收入10.53亿元，同比+42.71%，环比+14.11%，公司核心产品薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，受益于今年光伏、风电及新能源车市场的快速扩张，公司产品销售规模增长显著。光伏方面，据国家能源局，前三季度光伏发电新增并网容量5260.2万千瓦，同比+105.79%；风电方面，据Wind数据，截止三季度末，风电发电装机容量累计达3.48亿千瓦，同比+16.90%；新能源车市场方面，据乘联会数据，前三季度国内新能源乘用车市场零售销量达387.68万辆，同比+113.20%，为公司业务贡献显著增量。2022年前三季度，公司毛利率为38.26%，同比-4.18pct，其中Q3毛利率37.83%，同比-2.52pct，环比-1.34pct，预计与毛利率偏低的新能源车产品放量导致产品结构转变有关。 （二）费用管控有所优化，支撑业绩表现。2022年前三季度，公司销售费用率1.58%，同比-0.41pct，Q3单季销售费用率1.39%，同比-0.53pct，环比-0.23pct，公司位列细分市场龙头，产品市场认可度高；2022年前三季度，公司管理费用率4.24%，同比-1.00pct，Q3单季管理费用率4.11%，同比-1.32pct，环比-0.01pct，处于持续优化过程中。三费管理的优化为公司盈利能力的稳定增长奠定基础，2022前三季度，公司实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，Q3单季实现归母净利润2.59亿元，同比+38.11%，环比+13.94%，三费水平下移在一定程度上缓冲了毛利率承压对业绩造成的不利影响。 （三）研发投入稳步提升，产品线由规模扩张向技术升级转化。2022年前三季度，公司研发费用9.48亿元，同比+20.73%，研发费用率3.36%，同比-0.52pct，研发费用增长较为稳定。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球第三，公司在稳固的市场地位之上迎合国家对电子元件产品的发展规划，引导产品线从规模扩张逐渐向技术服务强化及品牌提升转变。产品向超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠的高端定制化方向持续进步。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入111.03 亿元，同比+41.93%；实现归母净利润12.09 亿元，同比+60.44%，扣非后归属母公司股东的净利润11.74 亿元，同比+60.62%，基本每股收益1.10 元，同比+58.95%。 我们的分析与判断（一）多维度布局综合底盘供应商，毛利率改善明显。2022 年前三季度，公司实现营业收入111.03 亿元，同比+41.93%，业绩延续高速增长态势，其中Q3 单季实现营业收入43.09 亿元，同比+48.29%，环比+41.34%，系公司扩展国内外优质客户放量所致。公司现有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大产品线，单车配套金额约3 万元，公司依托丰富产品线与战略客户积极推进Tier0.5 级合作模式，客户粘性与盈利能力稳定提升。2022 年前三季度，公司毛利率为22.39%，同比+1.43pct，其中Q3 毛利率24.01%，同比+2.89pct，环比+1.92pct，改善较为显著。 （二）降本控费质效稳健，收到政府补助进一步提振业绩。2022 前三季度，公司实现归母净利润12.09 亿元，同比+60.44%，Q3 单季实现归母净利润5.01 亿元，同比+70.58%，环比+55.59%，受毛利率提升、三费水平降低、政府补助增加等多因素共同驱动。2022 年前三季度，公司销售费用率1.41%，同比+0.14pct，Q3 单季销售费用率1.46%，同比+0.39pct，环比+0.06pct，销售费用率保持稳定；2022 年前三季度，公司管理费用率2.69%，同比-0.09pct，Q3 单季管理费用率2.59%，同比-0.13pct，环比-0.52pct，公司以IATF16949 质量体系为基础，打造独具特色的拓普管理体系，管理费用率维持低位。公司通过管理架构建设业务发展与员工发展的正向循环机制，激发经营活力。 （三）依托全面产品线打造国内外优质客户群，订单高速增长态势有望延续。公司客户覆盖国内外头部新能源主机厂，打造优质客户群，国内市场客户包括比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等，国际市场客户包括美国的创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA 等传统车企。公司充分受益于优质客户群所建立起的市场品牌声誉，订单保持快速增长态势，IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，继续为公司长远业绩奠定稳定基础。 （四）加速全球新工厂、新产能扩建，打开业绩成长空间。公司为满足快速增长的订单需求，在国内外加速布局产能。8 月26 日，公司在寿县新桥产业园新设底盘系统全资子公司，投资建设智慧工厂生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统；9 月27 日，公司与西安经济技术开发区管委会签署合作协议，拟于西安经济技术开发区建设生产基地生产轻量化底盘、内外饰功能件、智能刹车系统、智能转向系统等；9 月30 日，公司新设墨西哥子公司，投资建设生产基地生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品；10 月1 日，公司与湖州市长兴经济技术开发区管理委员会签署合作协议，拟于长兴经济技术开发区建设智慧工厂生产轻量化底盘、车身轻量化、内饰功能件、汽车电子等关键产品，公司产能扩建再提速。 投资建议 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为166.17 亿元、223.10 亿元、182.17 亿元，归母净利润分别为18.04 亿元、25.27 亿元、32.55 亿元，同比增速分别为77.36%、40.06%、28.80%， EPS 分别为1.64元、2.29 元、2.95 元，对应PE 分别为43/31/24 倍，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司发布2022三季度财务报告，前三季度公司实现营业收入4.84亿元，同比增长82.18%；归属于母公司股东的净利润0.95亿元，同比增长68.91%，扣非后归属母公司股东的净利润0.89亿元，同比增长80.63%，基本每股收益1.43元，同比增长36.07%。 我们的分析与判断（一）新能源行业高景气度推动公司主营高增，新能源车成为公司重点发力业务。 2022Q3，公司单季实现营业收入1.78亿元，同比增长76.73%，环比增长11.99%。公司作为电力熔断器龙头，产品可广泛应用于新能源车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场，受益于新能源汽车及风光电等发展释放的下游需求，公司产品销售火热，收入延续良好增长势头。公司积极调整产品结构，充分挖掘新能源行业高景气带来的红利，未来发展空间依然广阔。 （二）新产园投产释放未来业绩弹性，费用率存在改善空间前三季度公司实现归母净利0.95亿元，同比增长68.91%。公司销售毛利率为41.01%，同比-1.43pct；期间销售费用率5.46%，同比-1.43pct；管理费用率6.23%，同比+0.11pct；研发费用率7.05%，同比持平公司。 在期间费用端展现出色控制能力，平滑毛利率波动对净利润端的不利影响。 单季角度来看，Q3单季公司实现归母净利润0.31亿元，同比+55.08%，环比+2.39%。三季度疫情对公司产销造成的影响逐步减退，下游需求持续修复，助力公司业绩改善。其中，Q3销售毛利率为41.17%，同比基本持平，环比-1.31pct。期间费用率方面，Q3公司销售费用率6.87%，同比-0.13pct，环比+1.48pct，主要系公司加大市场推广力度所致；管理费用率9.33%，同比+0.36pct，环比+4.18pct，主要系薪酬、办公费等支出增加所致；研发费用率7.43%，同比-0.64pct，环比-0.8pct。报告期内公司新建园区投入使用，在建工程减少7成，将释放未来收入成长空间。 （三）新能源汽车市场优质厂商，开发周期行业领先。 经多年积累，公司在新能源汽车、新能源光伏等领域开发周期可达3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，全面领先外资品牌。公司强开发能力获得市场广泛认可，获得多个优质客户资源，其中，在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作，依托与国内外厂商稳定的合作关系，公司成为新能源汽车市场的优质Tier2厂商。投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为6.77亿元、11.40亿元、17.89亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.52亿元、3.95亿元，同比增速分别为75.60%、78.22%、56.76%，对应EPS分别为2.13元、3.80元、5.96元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入 357.43亿元，同比+4.80%；实现归母净利润 1.31亿元，同比+625.56%，扣非后归属母公司股东的净利润 2.53亿元，同比+132.80%，基本每股收益 0.10元，同比+625.56%。 我们的分析与判断 （一）业务结构优化，毛利端压力显著缓解。2022年前三季度，公司实现营业收入 357.43亿元，同比+4.80%，营收增长较为稳健，其中 Q3单季实现营业收入 128.23亿元，同比+22.63%，环比+14.60%。分业务板块来看，汽车电子业务前三季度/Q3单季分别实现营收 108亿/41亿，同比+15%/+30%；汽车安全累计/Q3单季分别实现营收 250亿/87亿，同比+1%/+19%。2022年前三季度，公司毛利率为 12.01%，同比-1.22pct，其中 Q3毛利率达 13.93%，同比+1.01pct，环比+2.91pct，公司与客户达成的成本分摊协议逐渐落地，成本压力有效缓解，叠加汽车电子板块收入高增带来的结构优化，公司毛利率迎来较大幅度改善。前三季度汽车电子/汽车安全毛利率分别为 19.3%/8.9%，均实现一定改善。 （二）组织管理优化驱动费用率显著降低，助力业绩扭亏为盈。2022年前三季度，公司销售费用率 1.45%，同比-0.30pct，Q3单季销售费用率1.46%，同比-0.85pct，环比-0.05pct；2022年前三季度，公司管理费用率 5.02%，同比-0.68pct，Q3单季管理费用率 4.34%，同比-2.23pct，环比-0.29pct，同比降幅显著。公司在本年积极调整并优化组织架构及管理结构，进一步强化全球销售组织架构，削减汽车安全系统总部层面人员，将资源下沉至各业务区域，最大化资源利用的效率和效益。公司管理组织优化取得显著成效，业绩实现扭亏为盈，2022前三季度，公司实现归母净利润 1.31亿元，同比+625.56%，Q3单季实现归母净利润 2.36亿元，延续 Q2环比持续改善的良好态势。 （三）智能化转型加速，新订单获取强劲。公司积极把握汽车电动智能驾驶趋势，陆续开发量产驾驶员监控系统、离手检测系统、智能方向盘等主动及集成安全解决方案，并推进与华为、地平线、英伟达等厂商在智能座舱和智能驾驶领域的合作，重点布局 800V 高压快充等前沿技术产品，力争抢跑智能化赛道。公司目前客户群包括比亚迪、长安、广汽等国内头部自主品牌，蔚来、小鹏、理想、哪吒等造车新势力以及特斯拉、宝马、大众等全球知名车企，产品质量获得广泛认可。公司智能化转型加速，新业务拓展态势良好，年初以来累计收获订单金额超 700亿元创历史新高，其中汽车安全订单金额超 450亿元，汽车电子业务订单金额超 260亿，新能源汽车相关业务占比超过 50%，公司将持续受益于电动化、智能化转型行业红利释放。