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石金漫

国泰君安

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科华控股 机械行业 2021-04-26 17.53 -- -- 18.88 7.70% -- 18.88 7.70% -- 详细
Q1营收 5.06亿元,同比+42.15%,环比+2.14%;归母净利润 0.30亿元,同比+71.38%,环比-19.78%。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收入确定的影响,以及一季度行业周期性淡季影响,公司景气度维持高位,并将贯穿全年。随着国内新冠疫情形势逐步好转,汽车行业已开启复苏周期。据中汽协数据,2021年一季度我国汽车产销量同比大幅增长,增长率分别为 81.7%和 75.6%。公司作为涡轮增压器关键零部件龙头,充分受益于下游整车需求增长,加之先前投入建设的新增产能陆续释放,产能利用率提升带动毛利率回升,一季度业绩实现较大幅度增长。预计公司全年业绩将在汽车产销回暖的带动下再创佳绩。 汽车节能减排是大势所趋,涡轮增压器渗透率有望大幅提升。2020年 10月,中国汽车工程学会发布了《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,指出我国汽车产业碳排放将于 2028年左右先于国家碳减排提前达峰,至 2035年,碳排放总量较峰值下降 20%以上。涡轮增压技术可提高汽油发动机近 20%的燃油效率、提高柴油发动机近 40%的燃油效率,是整车厂实现尾气低碳化的关键技术,未来该技术渗透率将在汽车节能减排政策的推动下大幅提升,公司作为涡轮增压器关键零部件龙头将充分受益。 定增募集项目金额达 8.40亿元,助推公司产能持续提升,满足涡轮增压器部件上行需求。2020年 12月,公司非公开发行 A 股股票计划获证监会核准,发行总金额为 8.40亿元,主要用于公司汽车涡轮增压器部件生产项目。该项目建设期 48个月,完全达产后将形成年产涡轮增压器关键零部件 945万件的生产能力。我们预计随着汽车涡轮增压器部件生产项目顺利完工,公司在涡轮增压器关键零部件产业的核心竞争力将得到进一步巩固,业绩增长可期。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。一方面,公司涡轮增压器关键零部件产品需求将在汽车节能减排的大趋势下持续增楷体 长;另一方面,公司汽车涡轮增压器部件生产项目逐步落地将促产能持续提升。两者共同催化将助公司未来业绩快速增长。暂不考虑公司非公开发行影响,我们预计 2021-2023年公司主营业务收入分别为 21.80亿元、26.16亿元、28.91亿元,同比增速分别为 34.37%、20.00%、10.54%;归母净利润为 1.53亿元、2.36亿元、2.83亿元,同比增速分别为 632.29%、54.70%、19.84%;对应摊薄 EPS 为 1.15元、1.77元、2.12元。
中科创达 计算机行业 2021-04-23 130.06 -- -- 140.85 8.30% -- 140.85 8.30% -- 详细
中科创达:全球领先的智能技术平台提供商。中科创达股份有限公司成立于2008年,是一家全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。目前公司主营业务主要面向智能终端、智能网联汽车、智能物联网三大领域,其中智能网联汽车及智能物联网业务近年来发展迅猛,带动公司业绩高速增长。 “软件定义汽车”助推智能网联车业务发展。在需求端,软件定义汽车时代到来,车载软件将迎量价齐升,市场空间增长可期。软件定义汽车将带动公司产业链地位前移,进入Tier1行列,带来更多发展机遇。市场格局方面,公司在国内暂没有同业务模式竞争对手,具有行业稀缺性。在产品端,公司依托三次技术整合型并购,取得智能座舱全栈技术开发能力,并借此打造出全球一流的智能座舱解决方案,产品竞争力强。目前公司已实现与产业链上下游深度融合,未来将随着智能网联车行业发展快速成长。 智能终端业务充分受益于5G换机浪潮。未来5G手机渗透率将持续提升,带动公司智能终端业务需求。公司依托“芯片+全栈”优势,一方面使自身的操作系统技术具有稀缺性,另一方面赋予公司产品很强的依赖性。同时,公司与高通、展讯、微软等公司建立联合实验室,为产业链芯片厂商、元器件厂商、终端厂商、互联网厂商提供相关技术服务,搭建起深厚生态壁垒。 IOT市场前景广阔,智能物联网业务尽享行业增长红利。2025年全球物联网市场规模将达1.1万亿美元,公司物联网业务需求将大幅增长。当前物联网终端市场集中度低,客户技术实力弱,需求第三方平台技术供应商辅助成长,公司基于自身先发技术优势及优质客户布局,未来有望引领产业发展,获得巨大红利。 盈利预测和投资评级:我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为36.70亿元、50.17亿元、67.02亿元,对应同比增速分别为39.67%、36.68%、33.58%。预计2021-2023年实现归母净利润分别为7.25亿元、9.44亿元、12.63亿元,同比增速分别为63.49%、30.27%、33.73%,对应摊薄EPS分别为1.71元、2.23元、2.98元,对应PE分别为69.69X、53.50X、40.00X。维持公司“买入”评级。 风险提示:1)车载OS市场竞争加剧的风险。2)5G手机销量不及预期的风险。3)汽车智能化进程不及预期的风险。4)技术进步具有不确定性的风险。5)汇率波动的风险。
阿尔特 电子元器件行业 2021-04-22 23.05 -- -- 29.90 29.72% -- 29.90 29.72% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度业绩快报,Q1实现营业总收入2.02亿元,同比增长38.16%;实现利润总额0.38亿元,同比增长77.63%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长70.73%。 投资要点:投资要点:Q1营收2.02亿元,同比+38%,环比-40%;归母净利润0.37亿元,亿元,同比同比+71%,环比+11%。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收入确定的影响,以及一季度行业周期性淡季影响,公司景气度维持高位,并将贯穿全年。目前公司已基本摆脱疫情影响,下游需求回暖带动公司一季度业务量大幅提升,实现营业总收入、营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润同比高增长。展望全年,根据公司公告,公司2021年Q1收获大量新订单,其中研发设计业务订单金额约18亿元,预计将在今后2-3年内完成确认,交付模式为完工百分比交付。我们认为2021年Q2-Q4公司所拥项目部分节点将逐步完成验收工作,全年业绩实现高增长具有一定确定性。此外,公司核心零部件业务开始放量,已获得来自包括宝能汽车、上汽通用五菱、东风本田、广汽本田在内的众多优质订单,未来亦将持续贡献收入。 新能源车加速渗透,“车型换代”及“新势力崛起”提升业务需求。 当前新能源车已成为主流趋势,传统燃油车厂客户将面临车型换代需求。此外,新势力造车厂随着新能源趋势陆续崛起,整车设计开发需求同比提升。公司依托自身“全产业链技术服务”优势及业务导流效应,未来将充分受益于市场上相关业务需求的增长。 定增募集项目金额达定增募集项目金额达7.89亿元,助推公司核心竞争力进一步提升亿元,助推公司核心竞争力进一步提升。 公司2021年3月18日发布非公开发行预案(二次修订),拟募集资金不超过7.9亿元,投向为:1.先进产业化研发项目;2.阿尔特成都新能源动力系统及零部件生产基地建设项目;3.柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。此次定增募集项目将帮助公司进一步提升整车研发设计能力,并实现动力系统核心零部件产品产能扩张,巩固市场领先地位,实现市占率提升。我们预计随着公司非公开发行的顺利完成,项目的投产将巩固公司核心竞争力并加强在零部件领域布局,增添业绩增长驱动力。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。在新能源车成为主流趋势的背景下,传统燃油车厂及新势力造车厂的研发设计需求都将大幅提升,公司作为国内整车设计龙头将显著受益。暂不考虑公司非公开发行影响,我们预计预计2021年-2023年公司营业收入分别为13.14亿元、20.65亿元、30.13亿元,同比增速分别为60.05%、57.13%、45.94%;归母净利润分别为2.33亿元、3.47亿元、5.00亿元,同比增速分别为109.76%、49.01%、44.22%;对应EPS分别为0.76元、1.13元、1.64元。 风险提示::1.新能源汽车发展不及预期。2.市场竞争加剧风险。3.非公开发行不确定性的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-15 14.31 -- -- 21.45 49.90% -- 21.45 49.90% -- 详细
事件: 公司发布2020年度业绩快报及2021Q1业绩预告:2020年实现营收845.66亿元,同比+19.79%;其中归母净利润33.24亿元,同比+225.6%;2021Q1归母净利润7.0至10.0亿元,同比+10.92%至+58.46%;扣非归母净利润6.0至8.5亿元,同比+133.46%至+147.40%。 投资要点: 2021Q1扣非归母净利润为6~8.5亿元,是2018年二季度以来单季度盈利能力最高点。我们预计自主品牌量价齐升,扭亏为赢,是本次业绩改善的最大推动力。公司2021Q1销量64.11万辆,较2019/2020年同期分别+42.84%/+111.56%。分品牌看,自主品牌销量39.15万辆,较2019/2020年同期分别+68.62%/+123.91%;其中CS75、逸动、CS55、UNI-T、欧尚X5等多款热门车型持续热销,明星车型CS75在2021年单月销量超过3万,3月自主品牌销量占比28%,其中13.99万元的2.0T领航版是热销款,预计占比超过50%,显著提升了长安自主品牌销售均价及盈利能力。 CS35、UNI-K等新车型逐步爬坡,自主品牌销量有望逐季递增。在国内小型SUV市场上,CS35PLUS依然是最畅销车型之一。UNI系列产品中,3月末上市新车UNI-K表现抢眼,根据汽车资讯网数据显示,3月UNI-K已获订单9108辆,后期销量可期。 林肯高利润车型销量增长,打开长安福特利润弹性。2021年一季度长安福特零售销量49325台,同比增长近50%,连续三个季度正增长。二季度将有新款蒙迪欧、福睿斯改款等新品上市。预计2021年长安福特销量同比+20%至26万台。 林肯品牌今年3月中旬上市国产航海家,其定位介于紧凑级的冒险家和中大型的飞行家之间,价格区间带在32.88~47.88万元,高端车型销量的提升将带来高利润弹性。 盈利预测和投资评级:预计公司2020~2022年营业收入分别为826亿元、950亿元和1064亿元,同比增速分别为17%、15%和12%;归母净利润分别为34亿元、50亿元和57亿元,对应EPS分别为0.63元、0.92元和1.05元。维持公司“增持”评级。 风险提示:海外疫情的不确定性对公司海外业务的影响;新品销量不及预期;汽车芯片短缺风险。
小熊电器 家用电器行业 2021-03-30 82.74 -- -- 88.00 6.36%
88.00 6.36% -- 详细
拟推行股权激励计划,行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司此次股权激励计划主要面向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工,覆盖面较广。行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:2021-2023年累计销售额不低于 40/90/150亿每年,或 2021-2023年每年累计扣非归母净利润不低于 5/11/18亿每年,分拆来看,即 2021-2023每年销售额分别大于等于 40/50/60亿元,或 2021-2023年每年扣非归母净利润大于等于 5/6/7亿元。本次股票期权行权价格为 77.84元,略高于公告当日的 73.77元的收盘价。公司行权条件和价格等均彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。 “互联网+创意小家电”奠定了小熊的优势。在产品端小熊针对年轻单身女性这一主要客群,主打价格低廉(100-200元为主),设计小而萌,个性化多 SKU,获得销量快速增长。在渠道端小熊抓住了电商红利,早在 2009年开设小熊厨房电器旗舰店,早于美的、九阳等大品牌,又辅以大力布局移动社交、社群运营、短视频、直播等营销手段,获得众多粉丝基础,目前公司 90%收入都来自于线上。 品类规划策略调整和海外市场拓展有望带来公司业绩进一步提升。 多 SKU 的同时也增加了成本,需要在 SKU 数量上找到一个平衡。 针对这一问题,2021公司将不仅考虑品类的丰富性,也会考虑单SKU的产出以及精简 SKU。海外市场方面,自有品牌出海在东南亚市场表现良好,发展较快,公司也开始开设亚马逊店铺,跨境电商业务有望得到发展。 盈利预测和投资评级。预计 2021-2022年公司归母净利润分别为5.75亿元、6.87亿元,对应 EPS 分别为 3.69元、4.40元,对应当前股价 PE 分别为 20.00倍、16.75倍。首次覆盖,给予公司“增持” 评级。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-12 15.28 -- -- 16.08 5.24%
21.45 40.38% -- 详细
公司 2月销量合计 16.27万辆,同比 2020年增长 4.7倍,同比 2019年+48%,环比 1月,由于受春节长假影响略微有所回落。 根据中汽 协预测, 2021年 2月汽车销量预估 145.2万辆,环比下降 42%,同 比增长 3.7倍。公司 2月销量显著优于行业整体。 自主品牌延续强势, CS75系列热销 32697辆,本月超过哈弗 H6( 31710辆),历史性的取得国内 SUV 市场销冠。 展望全年, UNI-K 已开启预售,凭借 UNI-T 的良好口碑基础,销量爬坡可期。此外, 公司今年还将陆续推出奔奔 E-Star 国民版、新款 CS35PLUS、新款 CS95等以及“蓝鲸”动力系统推广,强车型周期有望延续。 福特持续回暖,航海家国产化落地,林肯销量提升将增添靓丽业绩。 合资品牌中长安福特销量 1.1万台,长安马自达 0.6万台。福特品牌 持续回暖,下半年将有新款蒙迪欧、福睿斯改款等新品上市。预计 2021年长安福特销量同比+20%至 26万台。 林肯品牌今年 3月中旬上市国产航海家,其定位介于紧凑级的冒险 家和中大型的飞行家之间,预计爬坡稳定后销量稳定在 2000~4000台,高端车型放量将带来高利润弹性。 盈利预测和投资评级: 根据公司 1月 30日发布的业绩快报公告, 预 计 2020年公司实现营收 800~900亿元,归母净利润 28亿元~40亿 元,扣非后归母净利润为-26亿元~-28亿元。基本每股收益 0.57元/ 股~0.82元/股。 因此,我们略微下调了公司盈利预测,预计公司 2020~2022年营业 收入分别为 826亿元、 950亿元和 1064亿元,同比增速分别为 17%、 15%和 12%;归母净利润分别为 34亿元、 50亿元和 57亿元, 由于 2020年 10月底公司完成了非公开发行,受摊薄股本影响, 对应 EPS 分别为 0.63元、 0.92元和 1.05元。 维持公司“增持”评级。 风险提示: 公司业绩不达预期的风险; 乘用车销量增速放缓的风险; 公司新品未得到市场广泛认可的风险。
九阳股份 家用电器行业 2021-03-09 33.32 -- -- 35.06 5.22%
35.06 5.22% -- 详细
疫情缓解, 线上、外销发力, Q4营收增长加速。 经测算, 公司 2020Q4单季度实现收入 41.80亿元, 同比增长 35%;实现归母净利润 29.50亿元, 同比增长 43%。营收快速增加的主要原因是:从渠道来看 1) 随着疫情缓解,国内线下市场复苏,《高德地图出行暖报》显示线下 商圈客流已回归疫情前正常水平的 30%以上; 2)疫情时公司加速 布局线上渠道,重视电商直播, 推进数字化和裂变式新零售,疫情后 线上渠道持续发力增长迅速,双 11当日,九阳全网销售额超 12亿, 在生活电器类销额排第五; 从市场来看 3) 国外疫情缓解, 海外市场 需求提升, 根据公司 2020年 12月公告,九阳与 SharkNinja ( Hong Kong) 日常关联交易第二次调增至 7.8亿元。我们预计随着疫情的 缓解,国内国外市场持续复苏,线上线下渠道齐发力,营收的高增长 态势将持续。 线上布局优化成本结构, Q4归母净利润增速高于营收增速,净利率 同比提升。 2020Q4公司归母净利润以 43%的增速高于营收 35%的 增速,净利率为 7.06%,较 2019Q4的 6.66%提升 0.4%,主要原因 为 1) 公司大力布局线上渠道, 中高价位产品不再线下销售,产品结 构优化毛利率提升,且扁平、灵活的线上直营模式缩减期间费用提高 净利率; 2)政府拟收储公司地块分次补偿共 2.3亿元, 非经常性损 益带来净利润的增加。 受让增资乐秀科技, 进军个护领域。 据公司公告, 为促进公司长远发 展,拓宽战略布局,公司控股孙公司横琴玖玖受让并增资乐秀科技, 交易完成后横琴玖玖持有乐秀科技 1.42%股权。 乐秀科技主营个人 护理电器产品的研发和销售业务,此交易预示了公司拓展品类,进军 个护领域的战略规划。 盈利预测和投资评级: 预计 2021-2022年公司归母净利润分别为 10.51亿元、 11.6亿元,对应 EPS 分别为 1.37元、 1.51元,对应当 前股价 PE 分别为 23.02倍、 21.03倍。 首次覆盖,给予公司“买入”评级
老板电器 家用电器行业 2021-03-04 37.54 -- -- 37.36 -0.48%
39.02 3.94% -- 详细
事件: 公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入81.36亿元,同比增长4.84%;归母净利润16.74亿元,同比增长5.27%;扣非归母净利润15.99亿元,同比增长5.4%,对应EPS为1.76元。公司业绩全年稳定增长。 投资要点: 多渠道布局,厨电龙头地位稳固。公司作为厨电行业龙头,多产品在各渠道销售额均处于行业第一。从零售渠道看,在线上端,厨电套餐零售额市场占有率为28.0%位居行业第一;在线下端,“老板品牌”吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为28.3%、25.8%位居行业第一。从工程渠道看,吸油烟机在精装修市场份额为35.0%位居行业第一。 疫情催化线上渠道表现亮眼,公司作为龙头料收益。受疫情影响,家电行业整体线下、工程渠道销售额增速放缓。根据奥维云网数据显示,2020厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶线下市场零售额较去年同期增长率分别为-16.7%、-18.1%,精装修市场总规模同比下滑0.2%。公司多渠道市占率第一,可灵活转移部分产品至线上,2020年公司归母净利润增速高于营收增速,线上直营模式的高毛利率为公司业绩增添新动力。 套系化策略持续推进,拉动新产品销量。公司持续推进以蒸烤一体机为代表的第二品类群及以洗碗机为代表的第三品类群等厨电新品类发展。奥维云网数据显示,“老板品牌”嵌入式一体机零售额线下市场占有率为31.5%,位居行业第二,嵌入式洗碗机零售额线下市场占有率为9.6%,位居行业第四。2020年度大部分家电品类销量下滑,而洗碗机/嵌入式电烤箱/集成灶销量逆势增长,同比增长14.46%/13.83%/24.88%,公司新品类发展前景广阔,前景可期。 受原材料价格上涨,促销费用增加双重影响,2020Q4净利率下降。2020Q4归母净利率为21.94%,较2019Q4归母净利率23.61%下降了1.67%,主要原因为1)原材料价格上涨:2020Q4铝/铜价格涨幅为7.0%/10.4%,钢铁/塑料价格指数涨幅为20.5%/5.8%,涨幅较大2)受疫情影响,公司在宣传推广,打折促销方面支出更多费用。 盈利预测和投资评级:预计2021-2022年公司营收为106.35亿元、123.88亿元EPS分别为1.91元、2.07元,对应当前股价PE分别为19.7倍、18.2倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险;2)市场竞争加剧。
科华控股 机械行业 2021-01-18 16.25 -- -- 17.36 6.83%
19.95 22.77%
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公司是全球涡轮增压器零部件龙头企业。 公司主要产品包括涡轮壳 及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件,其中涡轮壳是涡 轮增压器最核心部件。 公司近几年发展不断壮大, 2015-2019年营收 年化增长率为 21.36%。 2019年公司实现营收 16.23亿元,同比增 长 18%。 公司产品覆盖全球约 70%-80%汽车品牌,覆盖中国约 90% 汽车品牌。龙头地位显著。 拟非公开发行,新增945万件涡轮增压器零部件,扩产产能提升80%。 公司 2020年 8月 28发布非公开发行 A 股股票预案,并于 12月 22日获得证监会批文。根据公告,公司拟非公开发行募集不超过 9.4亿 元,用于汽车涡轮增压器部件生产项目,及补充流动资金。定增募投 项目达产后预计新增收入 16.05亿元人民币,预计新增净利润 2.18亿元。公司现有各类产品年产能约 1175万件/年。预计本次汽车涡轮 增压器零部件扩产项目 2022年达产后新增产能 945万件/年。 汽车涡轮增压器未来 5年迎来快速发展,年均复合增长率预计达到 12%。 受节能汽车、混合动力汽车销量提升,推动涡轮增压器渗透率 由目前的 50%提升至 2025年的 95%以上, 假设 2025年乘用车销 量 2500万辆,装配涡轮增压的汽车约 2000万,相比 2019年市场 容量增加一倍。 目前汽车涡轮增压器行业竞争格局寡头化,发展大浪 潮下公司最为受益。 乘新能源发展大浪潮,电机零件等新产品带来新增长。 2021年 1月 5日,公司发布新能源汽车新产品发布会,在纯电动车型方面,产品 主要包括新能源汽车电机零部件(以 HVH250电机为例,公司目前 已量产相关盖帽、封套、连接器等产品)。在混合动力汽车方面,公 司凭借传统产品龙头地位,涡壳、中间壳等产品已配套宝马、奥迪、 理想、比亚迪、标致等车型,客户覆盖豪华品牌及部分主流合资、自 主品牌。 盈利预测和投资评级: 基于审慎性,暂不考虑本次非公开发行后的并 表,我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 18.3亿元、 22.21亿元、 28.93亿元,同比增速分别为 13%/21%/30%, 归母净利润分 别为 0.3亿元、 1.38亿元、 2.6亿元,对应 2020~2022年 EPS 分别 为 0.14元、 0.66元和 1.24元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
阿尔特 电子元器件行业 2021-01-12 28.70 -- -- 26.97 -6.03%
26.97 -6.03%
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新签5.6亿元新合同,围绕整车开发,新客户再下一城。公司1月8日发布公告,公司及全资子公司株式会社IAT于2021年1月6日与客户N签署了《DEVELOPMENTAGREEMENT》,合同标的为整车开发,总金额为5.6亿元人民币。本次大订单的签订金额占公司2019年营收占比63%,彰显公司快速成长,业绩增长可期。 本次订单金额较高,我们预计项目涵盖策划、结构设计等全全流程,一体化、系统化优势近一步显现。公司业务包括商品企划、造型创意、工程可行性分析、结构设计(含新能源汽车三电系统)、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理,覆盖汽车整车设计的全流程。公司以整车设计业务为依托,从深度和广度上深入挖掘与客户的合作点,变被动服务为主动服务,不仅增加了赢利点,而且这些业务相辅相成,互为补充,提高了公司的综合能力,在市场上的竞争优势更为突出。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速,快速成长将持续。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为11%、29%、30%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.80亿元,同比增速分别为15%、31%、43%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:合同履行的不确定性,公司相关产品未来价格的不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
阿尔特 电子元器件行业 2020-12-31 26.10 -- -- 30.80 18.01%
30.80 18.01%
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配套宝能汽车 EDU+双电机控制总成,新能源汽车零部件开拓再下一城。根据公司公告,2020年 12月 21日,公司子公司四川阿尔特新能源成为宝能汽车 EDU+双电机控制器总成供应商,预计本产品项目周期产量为 20万~30万台,目前暂定 SOP 日期为 2022年 6月,因此将对公司 2022年业绩有积极推动。我们假设单套“EDU+双电机控制器总成”产品平均售价约 1万元,那么本次合作将增厚公司营业收入 20~30亿元,假设产品周期约 6年,那么平均每年将带来3~5亿元的增量收入,公司 2019年营收为 8.85亿元,本次合作,公司业绩增厚显著。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,步入快速成长期。公司新能源汽车在手订单和潜在订单充裕。1)2015年来首次承接了国外知名汽车企业的新能源汽车整车设计业务,成为行业第一人,先发优势显著。2)公司与理想汽车达成了深度战略合作意向,合作内容覆盖工程开发及同步工程等领域。3)恒大汽车成为了公司的重大战略客户。 在新产品拓展方面,公司已为国内外多家知名车企进行了三电系统的开发,具备整车控制器(VCU)、电池管理系统(BMS)的开发能力,并具备电池、电机的匹配、优化设计、性能仿真分析的能力。此外,公司与宁德时代、日本伊藤忠商社达成战略合作,将利用三方的优势资源开展商用电动车研发和日本市场的业务开拓。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司 2020~2022年营业收入分别为 9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为 11%、29%、30%;归母净利润分别为 1.49亿元、1.95亿元、2.77亿元,同比增速分别为 14%、31%、42%,对应 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司相关产品未来价格的不确定性的风险。竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
法拉电子 电子元器件行业 2020-12-24 97.47 -- -- 117.77 20.83%
117.77 20.83%
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新能源汽车快速放量,带动薄膜电容需求量快速提升。 公司是全球领先 的薄膜电容器供应商, 全球市占率仅次于龙头松下,具有行业龙头的规 模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势, 具备年产 30亿 只薄膜电容器及 2500吨金属化膜的能力,是国内唯一一家进入世界直流 薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业,产品广泛应用于照明、家 电、光伏、风电、新能源汽车等领域。 薄膜电容器是新能源汽车电机控制中的关键器件。根据《新能源汽车产 业发展规划》 (2021-2035年), 2025年新能源汽车或达 500万辆,占汽 车总总销量比重为 20%,相比 2020年增长约 3倍(我们预计 2020年新 能源汽车销量约 130万辆)。 新能源汽车的快速增长将带动薄膜电容产 品需求量的爆发。 高电压、高端电动车配套薄膜电容产品数量在 2~4个,相比普通电动车 需求量更高。 行业增速高于新能源汽车产销量增速, 一方面,薄膜电容 依据不同车型及电机功率价格有所差别,功率越大价值越高,售价也相 应越贵。另一方面,提高电能使用效率是提高续航的关键,因此双电机、 四电机孕育而生。 特斯拉的 Model 3、 Model S、 Model X 等车型均提 供了双电机驱动版本,未来高功率电动车销量占比的不断提升,都将带 动双电机驱动车型放量,从而推动薄膜电容产品快速增长。 竞争格局良好+公司核心竞争力突出,带来高质量的持续盈利性。 公司在 国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖吉利、比亚 迪、蔚来等主要厂商,国内市场份额接近 40%。 公司连续多年保持高利 润率、高 ROE,在手现金充裕。财务数据扎实亮眼。 盈利预测和投资评级: 2019年公司营收构成中,家电(照明与黑白电) 及工控(工控、风电、光伏)领域占比约 80%,新能源汽车占比 20%, 我们预计未来三年新能源汽车领域将保持每年 50%~80%的增速,家电及 工控领域受新基建等推动,预计每年保持 5%左右的稳定增速。 综上,我们预计公司 2020~2022年营收分别为 19.43亿元、 22.73亿元 和 26.80亿元,同比增速分别为 16%、 17%和 18%,归母净利润分别为 5.46亿元、 6.42亿元和 7.47亿元,同比增速分别为 20%、 18%和 16%, 对应 EPS 分别为 2.43元、 2.85元和 3.32元。 首次覆盖给予公司“买入”
上汽集团 交运设备行业 2020-12-08 24.73 -- -- 26.25 6.15%
27.32 10.47%
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2020年 11月,上汽集团实现整车销售 64.4万辆,同比增长 10.7%, 销量规模继续在车企中强势领跑, 1~11月累计销量 485.39万辆, 累 计同比-12.39%。 分品牌来看, 上汽大众 11月销量 16.16万辆,同比-21.89%, 1~11月累计销量 134.8万辆,累计同比-23.74%。 上汽通用 11月销量 16.6万辆,同比+39.15%, 1~11月累计销量 127.36万辆,累计同比 -13.69%。上汽乘用车 11月销量 8.07万辆,同比+27.06%, 1~11月累计销量 55.44万辆,累计同比-6.96%。上汽通用五菱 11月销量 19.47万辆,同比+21.68%, 1~11月累计销量 135.87万辆,累计同 比-5.46%。 点评: 自主品牌及新能源销量表现亮眼。 上汽乘用车 11月份销售 8万辆, 同比增长 27%;上汽大通销售 22702辆,同比增长 39.4%。在商用 车板块,上汽依维柯、南京依维柯和申沃客车 1-11月份累计销量都 实现同比增长。公司品牌优化调整持续推进,除了荣威、名爵、大通 之外, 11月份上汽 R 汽车正式独立,同时上汽集团跨界合作推出了 高端智能电动汽车品牌智能汽车。 在新能源领域, 11月上汽新能源车销量超过 5.7万辆,同比增长 224.6%。五菱宏光 MINIEV 11月份零售销量超过 3.3万辆,单日最 高销量突破 2000辆。 1-11月份,上汽新能源车累计销量达到 25万 辆,同比增长 63.2%,增速远超市场平均水平。 上汽大众销量逐步改善,在多款新车型推出及 MEB 电动车带动下, 预计将持续。 从今年第三季度到明年,上汽大众会推出 10款全新的 产品或者改款车型, 2021款凌渡已经上市,接下来还包括中期改款 途昂、途昂 X和途观,以及 3款纯电动车。首款 MEB 平台电动车 ID·4在 11月份正式开启预售,将于明年正式上市。这款车已经在欧洲以 ID.3为名开售,仅两个月就夺得欧洲纯电车型销量冠军。 公司与阿里合资成立新品牌,聚焦高端智能纯电动汽车。与华谊集 团签署战略合作框架协议,开展氢能源领域合作。 11月 16日,上汽 集团、阿里巴巴和浦东新区共同投资的造车项目公布,三方联合打造 的高端智能纯电汽车项目“智己汽车”。在该电动车项目中,上汽出 资 54亿,浦东张江出资 18亿,阿里出资 18亿,其他出资 28亿。 根据其规划,“智己汽车”品牌将于 2021年 1月在上海发布,并亮 相一款轿车和 SUV 产品。未来,智己汽车的用户将成为企业研发、 生产、制造、营销等全业务链的驱动者,日常用车过程中所产生的数 据都将通过 AI 人工智能自动化处理,推动产品迭代、品牌塑造。此 外,智己汽车打造全新的电子电器架构,从底层打通整车与驾乘体验 高度相关的 ECU 控制器,将客户场景和汽车感知充分融合,鼓励用 户进行高度自定义。 目前智己汽车项目成员超过 200人,其中一半来自上汽集团内部, 另一部分来自汽车跨界行业。预计到今年年底,项目人数将达到 300人,明年会进一步增长。 在氢能源领域,公司与华谊集团签署战略合作框架协议。 华谊集团有 着大量的、低成本的氢气资源。 上汽集团则将依托自身丰富的燃料电 池电堆、系统和整车开发经验,进一步加大燃料电池汽车的研发,并 推动燃料电池汽车在上海市的推广。双方将加强合作,结合燃料电池 示范城市的要求及目标,实现“车-站联动”。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7927.25亿元、 8799.25亿元、 9679.17亿元,同 比增速分别为-6%、 11%、 10%;归母净利润分别为 220.29亿元、 261.56亿元、 276.97亿元,同比增速分别为-14%、 19%、 6%,对 应 EPS 分别为 1.89元/2.24元/2.37元,维持公司“增持”评级。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-10 27.00 -- -- 30.36 12.44%
30.80 14.07%
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公司是国内汽车设计龙头,2018年在汽车独立设计市场市占率为7%-15%,寡头地位显著。是国内唯一全产业链覆盖,具备体系、客户、品牌和研发等优势。公司股权结构清晰,实际控制人持股11.84%,推行员工持股计划充分调动员工积极性。IPO+非公开发行加码研发扩建及新能源项目,巩固竞争力。公司2020年3月通过ipo募资约4亿元,用于造型中心扩建及整车开发中心扩建,提升设计能力。2020年11月6月,公司公告拟非公开发行募资约10亿元,用于:1)模块化平台、动力电子单元、电子电器架构领域研发,2)扩建年产30万套的新能源汽车动力系统零部件项目,3)提升柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。 汽车设计迎来快速扩张,独立设计公司成长空间将大幅增长。一方面,新能源汽车快速放量带动设计需求爆发。新能源汽车对设计需求的增量主要体现在:1)新能源汽车销量快速增长,将带动设计开发环节的需求同步增长。2)在放开新能源汽车代工生产的政策鼓励下,参与玩家将增多,带来设计需求爆发式增长。另一方面,行业销量增速放缓带来竞争加剧,产品迭代加速带动汽车设计市场扩大。预计2025年行业市场容量为242亿元,是2020年的4倍,行业发展空间广阔。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,业绩增长可期。得益于深厚的研发积累和投入,公司有效地把握了新能源汽车发展机遇,2013-2019年公司新能源整车设计业务年化增速为93%,到2019年营收达到6.26亿元,占总营收比重为73%,且客户结构不断优化。公司已在新能源汽车领域在手订单和潜在订单充裕。展望未来,在新产品拓展方面,公司在三电系统、混动和燃料电池方面研发储备丰富,多款新能源设计项目和产品即将放量,进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:1)新能源汽车行业发展不及预期;2)竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险;3)零部件业务放量不及预期;4)公司非公开增发实施进程中的不确定性。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-09 18.40 -- -- 28.38 54.24%
28.38 54.24%
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明星车型 CS75系列、UNI-T 顺应强周期,带动自主品牌 10月销量11.2万辆,同比+47%,环比+9%。UNI-K 新品催化新一轮高速增长。 分车型来看, UNI-T 展现强爆发力,上市以来连续 4个月销量破万,且高配版本销量占比超 60%。得益于 UNI 系列产品竞争力及良好口碑效应,UNI-K 有望催化自主品牌新一轮增长通道。 CS 系列中,CS75系列销量 3.1万辆,仅次于哈弗 H6,占据 SUV市场头部位置。CS55系列销量为 1.34万辆,CS35系列销量为 0.9万辆。在轿车领域,逸动 10月售出 2.04万辆,锐程 CC 售出 0.46万辆。新品周期带动销量及品牌持续向上突破,Q3自主品牌单车营收 7.83万元,同比+0.4万元,环比+0.06万元。 合资品牌方面,长安福特 10月销量为 2.6万辆,同比+43%,锐际、探险者表现亮眼。锐际 10月销量环比+8.2%,订单量环比+20.6%。 轿车方面,蒙迪欧连续 3个月实现同比、环比双增长,10月环比+10.2%。新产品方面,福克斯旅行版预计将在 11月内上市;新车规划方面,未来将推出新一代锐界、新一代蒙迪欧,以及国产 Mach-E等多款新车型,其中 Mach-E 将于明年实现国产化,丰富的车型规划有望持续提振长安福特销量。 长安马自达 10月销量 1.6万辆,同比+23%,主力车型昂克赛销量9257台,CX-5销量 3115台。全新推出的昂克赛拉压燃版和 CX-30压燃版搭载了 24V 轻混系统,及时拥抱电气化。 盈利预测和投资评级:维持公司评级为“增持”。预计公司 2020~2022年营业收入分别为 782.16亿元、887.52亿元、978.92亿元,同比增速分别为 11%、13%、10%;归母净利润分别为 44.99亿元、53.55亿元、60.51亿元,对应 EPS 分别为 0.84元、1.00元、1.13元。 风险提示:乘用车销量增速放缓的风险;公司新品未得到市场广泛认可的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名