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石金漫

国泰君安

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科华控股 机械行业 2021-01-18 16.25 -- -- 16.94 4.25% -- 16.94 4.25% -- 详细
公司是全球涡轮增压器零部件龙头企业。 公司主要产品包括涡轮壳 及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件,其中涡轮壳是涡 轮增压器最核心部件。 公司近几年发展不断壮大, 2015-2019年营收 年化增长率为 21.36%。 2019年公司实现营收 16.23亿元,同比增 长 18%。 公司产品覆盖全球约 70%-80%汽车品牌,覆盖中国约 90% 汽车品牌。龙头地位显著。 拟非公开发行,新增945万件涡轮增压器零部件,扩产产能提升80%。 公司 2020年 8月 28发布非公开发行 A 股股票预案,并于 12月 22日获得证监会批文。根据公告,公司拟非公开发行募集不超过 9.4亿 元,用于汽车涡轮增压器部件生产项目,及补充流动资金。定增募投 项目达产后预计新增收入 16.05亿元人民币,预计新增净利润 2.18亿元。公司现有各类产品年产能约 1175万件/年。预计本次汽车涡轮 增压器零部件扩产项目 2022年达产后新增产能 945万件/年。 汽车涡轮增压器未来 5年迎来快速发展,年均复合增长率预计达到 12%。 受节能汽车、混合动力汽车销量提升,推动涡轮增压器渗透率 由目前的 50%提升至 2025年的 95%以上, 假设 2025年乘用车销 量 2500万辆,装配涡轮增压的汽车约 2000万,相比 2019年市场 容量增加一倍。 目前汽车涡轮增压器行业竞争格局寡头化,发展大浪 潮下公司最为受益。 乘新能源发展大浪潮,电机零件等新产品带来新增长。 2021年 1月 5日,公司发布新能源汽车新产品发布会,在纯电动车型方面,产品 主要包括新能源汽车电机零部件(以 HVH250电机为例,公司目前 已量产相关盖帽、封套、连接器等产品)。在混合动力汽车方面,公 司凭借传统产品龙头地位,涡壳、中间壳等产品已配套宝马、奥迪、 理想、比亚迪、标致等车型,客户覆盖豪华品牌及部分主流合资、自 主品牌。 盈利预测和投资评级: 基于审慎性,暂不考虑本次非公开发行后的并 表,我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 18.3亿元、 22.21亿元、 28.93亿元,同比增速分别为 13%/21%/30%, 归母净利润分 别为 0.3亿元、 1.38亿元、 2.6亿元,对应 2020~2022年 EPS 分别 为 0.14元、 0.66元和 1.24元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
阿尔特 电子元器件行业 2021-01-12 28.70 -- -- 26.97 -6.03% -- 26.97 -6.03% -- 详细
新签5.6亿元新合同,围绕整车开发,新客户再下一城。公司1月8日发布公告,公司及全资子公司株式会社IAT于2021年1月6日与客户N签署了《DEVELOPMENTAGREEMENT》,合同标的为整车开发,总金额为5.6亿元人民币。本次大订单的签订金额占公司2019年营收占比63%,彰显公司快速成长,业绩增长可期。 本次订单金额较高,我们预计项目涵盖策划、结构设计等全全流程,一体化、系统化优势近一步显现。公司业务包括商品企划、造型创意、工程可行性分析、结构设计(含新能源汽车三电系统)、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理,覆盖汽车整车设计的全流程。公司以整车设计业务为依托,从深度和广度上深入挖掘与客户的合作点,变被动服务为主动服务,不仅增加了赢利点,而且这些业务相辅相成,互为补充,提高了公司的综合能力,在市场上的竞争优势更为突出。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速,快速成长将持续。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为11%、29%、30%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.80亿元,同比增速分别为15%、31%、43%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:合同履行的不确定性,公司相关产品未来价格的不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
阿尔特 电子元器件行业 2020-12-31 26.10 -- -- 30.80 18.01% -- 30.80 18.01% -- 详细
配套宝能汽车 EDU+双电机控制总成,新能源汽车零部件开拓再下一城。根据公司公告,2020年 12月 21日,公司子公司四川阿尔特新能源成为宝能汽车 EDU+双电机控制器总成供应商,预计本产品项目周期产量为 20万~30万台,目前暂定 SOP 日期为 2022年 6月,因此将对公司 2022年业绩有积极推动。我们假设单套“EDU+双电机控制器总成”产品平均售价约 1万元,那么本次合作将增厚公司营业收入 20~30亿元,假设产品周期约 6年,那么平均每年将带来3~5亿元的增量收入,公司 2019年营收为 8.85亿元,本次合作,公司业绩增厚显著。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,步入快速成长期。公司新能源汽车在手订单和潜在订单充裕。1)2015年来首次承接了国外知名汽车企业的新能源汽车整车设计业务,成为行业第一人,先发优势显著。2)公司与理想汽车达成了深度战略合作意向,合作内容覆盖工程开发及同步工程等领域。3)恒大汽车成为了公司的重大战略客户。 在新产品拓展方面,公司已为国内外多家知名车企进行了三电系统的开发,具备整车控制器(VCU)、电池管理系统(BMS)的开发能力,并具备电池、电机的匹配、优化设计、性能仿真分析的能力。此外,公司与宁德时代、日本伊藤忠商社达成战略合作,将利用三方的优势资源开展商用电动车研发和日本市场的业务开拓。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司 2020~2022年营业收入分别为 9.8亿元、12.66亿元、16.49亿元,同比增速分别为 11%、29%、30%;归母净利润分别为 1.49亿元、1.95亿元、2.77亿元,同比增速分别为 14%、31%、42%,对应 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.91元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司相关产品未来价格的不确定性的风险。竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险。公司非公开增发实施进程中的不确定性风险。
法拉电子 电子元器件行业 2020-12-24 97.47 -- -- 117.77 20.83% -- 117.77 20.83% -- 详细
新能源汽车快速放量,带动薄膜电容需求量快速提升。 公司是全球领先 的薄膜电容器供应商, 全球市占率仅次于龙头松下,具有行业龙头的规 模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势, 具备年产 30亿 只薄膜电容器及 2500吨金属化膜的能力,是国内唯一一家进入世界直流 薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业,产品广泛应用于照明、家 电、光伏、风电、新能源汽车等领域。 薄膜电容器是新能源汽车电机控制中的关键器件。根据《新能源汽车产 业发展规划》 (2021-2035年), 2025年新能源汽车或达 500万辆,占汽 车总总销量比重为 20%,相比 2020年增长约 3倍(我们预计 2020年新 能源汽车销量约 130万辆)。 新能源汽车的快速增长将带动薄膜电容产 品需求量的爆发。 高电压、高端电动车配套薄膜电容产品数量在 2~4个,相比普通电动车 需求量更高。 行业增速高于新能源汽车产销量增速, 一方面,薄膜电容 依据不同车型及电机功率价格有所差别,功率越大价值越高,售价也相 应越贵。另一方面,提高电能使用效率是提高续航的关键,因此双电机、 四电机孕育而生。 特斯拉的 Model 3、 Model S、 Model X 等车型均提 供了双电机驱动版本,未来高功率电动车销量占比的不断提升,都将带 动双电机驱动车型放量,从而推动薄膜电容产品快速增长。 竞争格局良好+公司核心竞争力突出,带来高质量的持续盈利性。 公司在 国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖吉利、比亚 迪、蔚来等主要厂商,国内市场份额接近 40%。 公司连续多年保持高利 润率、高 ROE,在手现金充裕。财务数据扎实亮眼。 盈利预测和投资评级: 2019年公司营收构成中,家电(照明与黑白电) 及工控(工控、风电、光伏)领域占比约 80%,新能源汽车占比 20%, 我们预计未来三年新能源汽车领域将保持每年 50%~80%的增速,家电及 工控领域受新基建等推动,预计每年保持 5%左右的稳定增速。 综上,我们预计公司 2020~2022年营收分别为 19.43亿元、 22.73亿元 和 26.80亿元,同比增速分别为 16%、 17%和 18%,归母净利润分别为 5.46亿元、 6.42亿元和 7.47亿元,同比增速分别为 20%、 18%和 16%, 对应 EPS 分别为 2.43元、 2.85元和 3.32元。 首次覆盖给予公司“买入”
上汽集团 交运设备行业 2020-12-08 24.73 -- -- 26.25 6.15%
27.32 10.47% -- 详细
2020年 11月,上汽集团实现整车销售 64.4万辆,同比增长 10.7%, 销量规模继续在车企中强势领跑, 1~11月累计销量 485.39万辆, 累 计同比-12.39%。 分品牌来看, 上汽大众 11月销量 16.16万辆,同比-21.89%, 1~11月累计销量 134.8万辆,累计同比-23.74%。 上汽通用 11月销量 16.6万辆,同比+39.15%, 1~11月累计销量 127.36万辆,累计同比 -13.69%。上汽乘用车 11月销量 8.07万辆,同比+27.06%, 1~11月累计销量 55.44万辆,累计同比-6.96%。上汽通用五菱 11月销量 19.47万辆,同比+21.68%, 1~11月累计销量 135.87万辆,累计同 比-5.46%。 点评: 自主品牌及新能源销量表现亮眼。 上汽乘用车 11月份销售 8万辆, 同比增长 27%;上汽大通销售 22702辆,同比增长 39.4%。在商用 车板块,上汽依维柯、南京依维柯和申沃客车 1-11月份累计销量都 实现同比增长。公司品牌优化调整持续推进,除了荣威、名爵、大通 之外, 11月份上汽 R 汽车正式独立,同时上汽集团跨界合作推出了 高端智能电动汽车品牌智能汽车。 在新能源领域, 11月上汽新能源车销量超过 5.7万辆,同比增长 224.6%。五菱宏光 MINIEV 11月份零售销量超过 3.3万辆,单日最 高销量突破 2000辆。 1-11月份,上汽新能源车累计销量达到 25万 辆,同比增长 63.2%,增速远超市场平均水平。 上汽大众销量逐步改善,在多款新车型推出及 MEB 电动车带动下, 预计将持续。 从今年第三季度到明年,上汽大众会推出 10款全新的 产品或者改款车型, 2021款凌渡已经上市,接下来还包括中期改款 途昂、途昂 X和途观,以及 3款纯电动车。首款 MEB 平台电动车 ID·4在 11月份正式开启预售,将于明年正式上市。这款车已经在欧洲以 ID.3为名开售,仅两个月就夺得欧洲纯电车型销量冠军。 公司与阿里合资成立新品牌,聚焦高端智能纯电动汽车。与华谊集 团签署战略合作框架协议,开展氢能源领域合作。 11月 16日,上汽 集团、阿里巴巴和浦东新区共同投资的造车项目公布,三方联合打造 的高端智能纯电汽车项目“智己汽车”。在该电动车项目中,上汽出 资 54亿,浦东张江出资 18亿,阿里出资 18亿,其他出资 28亿。 根据其规划,“智己汽车”品牌将于 2021年 1月在上海发布,并亮 相一款轿车和 SUV 产品。未来,智己汽车的用户将成为企业研发、 生产、制造、营销等全业务链的驱动者,日常用车过程中所产生的数 据都将通过 AI 人工智能自动化处理,推动产品迭代、品牌塑造。此 外,智己汽车打造全新的电子电器架构,从底层打通整车与驾乘体验 高度相关的 ECU 控制器,将客户场景和汽车感知充分融合,鼓励用 户进行高度自定义。 目前智己汽车项目成员超过 200人,其中一半来自上汽集团内部, 另一部分来自汽车跨界行业。预计到今年年底,项目人数将达到 300人,明年会进一步增长。 在氢能源领域,公司与华谊集团签署战略合作框架协议。 华谊集团有 着大量的、低成本的氢气资源。 上汽集团则将依托自身丰富的燃料电 池电堆、系统和整车开发经验,进一步加大燃料电池汽车的研发,并 推动燃料电池汽车在上海市的推广。双方将加强合作,结合燃料电池 示范城市的要求及目标,实现“车-站联动”。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7927.25亿元、 8799.25亿元、 9679.17亿元,同 比增速分别为-6%、 11%、 10%;归母净利润分别为 220.29亿元、 261.56亿元、 276.97亿元,同比增速分别为-14%、 19%、 6%,对 应 EPS 分别为 1.89元/2.24元/2.37元,维持公司“增持”评级。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-10 27.00 -- -- 30.36 12.44%
30.80 14.07% -- 详细
公司是国内汽车设计龙头,2018年在汽车独立设计市场市占率为7%-15%,寡头地位显著。是国内唯一全产业链覆盖,具备体系、客户、品牌和研发等优势。公司股权结构清晰,实际控制人持股11.84%,推行员工持股计划充分调动员工积极性。IPO+非公开发行加码研发扩建及新能源项目,巩固竞争力。公司2020年3月通过ipo募资约4亿元,用于造型中心扩建及整车开发中心扩建,提升设计能力。2020年11月6月,公司公告拟非公开发行募资约10亿元,用于:1)模块化平台、动力电子单元、电子电器架构领域研发,2)扩建年产30万套的新能源汽车动力系统零部件项目,3)提升柳州菱特一期工程年产5万台V6发动机技改项目。 汽车设计迎来快速扩张,独立设计公司成长空间将大幅增长。一方面,新能源汽车快速放量带动设计需求爆发。新能源汽车对设计需求的增量主要体现在:1)新能源汽车销量快速增长,将带动设计开发环节的需求同步增长。2)在放开新能源汽车代工生产的政策鼓励下,参与玩家将增多,带来设计需求爆发式增长。另一方面,行业销量增速放缓带来竞争加剧,产品迭代加速带动汽车设计市场扩大。预计2025年行业市场容量为242亿元,是2020年的4倍,行业发展空间广阔。 公司在新能源领域在手订单充裕,开发新产品寻找新增长点,业绩增长可期。得益于深厚的研发积累和投入,公司有效地把握了新能源汽车发展机遇,2013-2019年公司新能源整车设计业务年化增速为93%,到2019年营收达到6.26亿元,占总营收比重为73%,且客户结构不断优化。公司已在新能源汽车领域在手订单和潜在订单充裕。展望未来,在新产品拓展方面,公司在三电系统、混动和燃料电池方面研发储备丰富,多款新能源设计项目和产品即将放量,进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:1)新能源汽车行业发展不及预期;2)竞争加剧带来的独立设计行业增速不确定性的风险;3)零部件业务放量不及预期;4)公司非公开增发实施进程中的不确定性。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-09 18.40 -- -- 28.38 54.24%
28.38 54.24% -- 详细
明星车型 CS75系列、UNI-T 顺应强周期,带动自主品牌 10月销量11.2万辆,同比+47%,环比+9%。UNI-K 新品催化新一轮高速增长。 分车型来看, UNI-T 展现强爆发力,上市以来连续 4个月销量破万,且高配版本销量占比超 60%。得益于 UNI 系列产品竞争力及良好口碑效应,UNI-K 有望催化自主品牌新一轮增长通道。 CS 系列中,CS75系列销量 3.1万辆,仅次于哈弗 H6,占据 SUV市场头部位置。CS55系列销量为 1.34万辆,CS35系列销量为 0.9万辆。在轿车领域,逸动 10月售出 2.04万辆,锐程 CC 售出 0.46万辆。新品周期带动销量及品牌持续向上突破,Q3自主品牌单车营收 7.83万元,同比+0.4万元,环比+0.06万元。 合资品牌方面,长安福特 10月销量为 2.6万辆,同比+43%,锐际、探险者表现亮眼。锐际 10月销量环比+8.2%,订单量环比+20.6%。 轿车方面,蒙迪欧连续 3个月实现同比、环比双增长,10月环比+10.2%。新产品方面,福克斯旅行版预计将在 11月内上市;新车规划方面,未来将推出新一代锐界、新一代蒙迪欧,以及国产 Mach-E等多款新车型,其中 Mach-E 将于明年实现国产化,丰富的车型规划有望持续提振长安福特销量。 长安马自达 10月销量 1.6万辆,同比+23%,主力车型昂克赛销量9257台,CX-5销量 3115台。全新推出的昂克赛拉压燃版和 CX-30压燃版搭载了 24V 轻混系统,及时拥抱电气化。 盈利预测和投资评级:维持公司评级为“增持”。预计公司 2020~2022年营业收入分别为 782.16亿元、887.52亿元、978.92亿元,同比增速分别为 11%、13%、10%;归母净利润分别为 44.99亿元、53.55亿元、60.51亿元,对应 EPS 分别为 0.84元、1.00元、1.13元。 风险提示:乘用车销量增速放缓的风险;公司新品未得到市场广泛认可的风险。
宇通客车 交运设备行业 2020-11-09 18.59 -- -- 18.89 1.61%
18.89 1.61% -- 详细
事件: 公司发布10月份销量快报,2020年10月实现销量3642辆,同比+25%,环比-8%,2020年1-10月实现销量30482辆,同比-32%。 点评: 得益于下半年新能源客车迎来大量订单交付,公司销量环比持续改善。受三四季度周期性旺季带动,公司三季度以来销量逐月递增,四季度客车市场受政策、投资的拉动将继续保持增长态势。预计四季度客车行业销量结构中,公交客车同比增幅最大,占比居第一,公路客车和校车同比略微下滑。 在新能源占比提升、大型车占比提升的结构优化下,平均单车售价有望继续提升。公司2020年Q1~Q3平均单车售价为54.46万元、49.31万元、50.27万元。三季度开始执行新的补贴政策后,在补贴金额退坡10%的背景下,公司Q3平均单车售价环比Q2逆势提升近1万元,结构优化显著。从Q4订单情况看,销量有望同比转正,预计结构性优化将带动Q4平均单车售价继续提升,业绩逐步复苏。 行业高景气度预计将持续到2021年,国内+海外市场需求双提振。国内方面,疫情好转后地方政府财政紧张情况有望缓解,带动需求持续恢复;国外方面,公司于Q4开始海外营销活动,抓住因疫情而推迟的需求,明年将显著改善。 盈利预测和投资评级:考虑到行业景气度持续和公司产品结构优化,维持公司“增持”评级。预计公司2020~2022年营业收入分别为237.74亿元、279.34亿元、312.87亿元,同比增速分别为-22%、18%、12%;归母净利润分别为11.31亿元、17.73亿元、21.24亿元,同比增速分别为-42%、57%、20%,对应EPS分别为0.51元、0.80元、0.96元。 风险提示:受私家车、高铁等替代因素影响,客车市场需求进一步萎缩;海外二次疫情影响销售业务和客车需求恢复。
上汽集团 交运设备行业 2020-11-04 24.40 -- -- 28.80 18.03%
28.80 18.03% -- 详细
三季度合资公司投资收益 64.65亿元,同比+3%,环比+58%,带动 公司三季度业绩反转。 受益行业回暖带动公司产能利用率的提升, 叠加高端车型占比提升,公司三季度业绩反转。其中合资品牌投资收 益大幅增加, 自主品牌销量复苏带动母公司三季度收入 153.36亿元, 环比+33%,同比+2%。 展望四季度,商用车受政策、投资的拉动将 继续保持增长态势,乘用车方面, 9月下旬开幕的北京国际车展推动 了企业新品的全面投放,叠加各地促进消费政策的延续,都将积极推 动汽车消费市场。 降费措施效果显著,底部回购彰显对未来发展信心。 公司三季度销 售费用、管理费用分别为 109.71亿元/48.22亿元,同比均有下滑。 前三季度销售费用同比下滑 40%,主要原因一方面是执行了新收入 准则,车贷贴息等不在计入销售费用,另一方面,公司在物流及广告 宣传等费用方面合理管控,实施降本增效。 公司 7月 3日公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》, 根据最新三季报披露,在 7月 22日至 9月 30日期间,公司已回购 股份 7,010万股份,占公司总股本比例约 0.6%。 公司在底部回购股 份,侧面向市场传递公司经营状况良好,提振投资者信心。 迎接 Q4顺周期旺季,多款爆款车型销量可期。 Q4为传统销售旺季, 明星车型如五菱 Mini EV、 大众朗逸、 别克 GL8等将持续热销,巩 固公司龙头地位。 荣威全新 R 标和狮标下的新产品 MARVEL-R、 ER6、 RX5PLUS、 iMAX8等在设计和智能体验上的升级有望带来销 量提升。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7927.25亿元、 8799.25亿元、 9679.17亿元,同 比增速分别为-6%、 11%、 10%;归母净利润分别为 220.29亿元、 261.56亿元、 276.97亿元,同比增速分别为-14%、 19%、 6%,对 应 EPS 分别为 1.89元/2.24元/2.37元,维持公司“增持”评级。 风险提示: 海外疫情不确定性对影响公司海外业务; 国内汽车市场 需求不及预期
华域汽车 交运设备行业 2020-11-02 31.01 -- -- 35.88 15.70%
35.88 15.70% -- 详细
受三季度我国汽车销量回暖,海外北美延锋复工复产稳步推进, Q3公司业绩大幅改善。 2020年 9月,我国汽车产销分别完成 252.4万 辆和 256.5万辆,环比分别增长 19.1%和 17.4%,汽车产销已连续 6个月呈现增长,其中销量已连续五个月增速保持在 10%以上。市场 恢复形势的向好,推动公司业绩大幅改善。 展望四季度,商用车受政 策、投资的拉动将继续保持增长态势,乘用车方面, 9月下旬开幕的 北京国际车展推动了企业新品的全面投放,叠加各地促进消费政策的 延续,都将积极推动汽车消费市场。 产品结构优化, 持续整合业务, 管理效率进一步提升。 公司 2019Q1~2020Q3单季度利润率稳步提升, 毛利率、净利率分别为 14.28%/15.09%/14.25%/14.26%/13.16%/13.38%/15.22% 、 6.56%/5.84%/5.72%/5.55%/0.53%/5.14%/6.19%, 逐季改善, 盈利 能力稳步提升趋势显著。我们认为公司三季度利润率改善的原因有以 下几个方面: 1)海外北美延锋汽饰已稳步复工复产,产能利用率的 提升大幅改善海外业务盈利情况, 2)特斯拉上海工厂产销量爬坡, 预计公司配套特斯拉产品利润率略高于其他主机厂, 3) 公司持续业 务整合、产品结构优化(华域视觉及智能化产品放量),提升盈利水 平。 在业务整合方面, 2020年 8月,子公司延锋汽饰收购了延锋内饰 30% 的股权,收购后公司实现 100%控股,加速全球化进程。另外子公司 实业交通电器拟出售持有的李尔实业交通 45%的股权,退出汽车车 用线束总成业务,集中精力在功能类零件。 公司在电动化智能化方面屡获新订单,带来新催化。 根据公司公告,2020上半年子公司延锋获得了通用汽车全球电动车平台 BEV3的定 点,产品涉及仪表板、门板和座椅等。 子公司华域电动的驱动电机实 现了对上汽乘用车、上汽通用稳定供货, 其辅驱电机获通用汽车 BEV3定点,电力电子箱实现对上汽通用五菱供货。 子公司华域麦格 纳电驱获通用汽车 BEV3定点,预计 2020Q4起实现对德国大众全 球 MEB 电动平台批量供货;公司电子分公司的 24GHz 后向毫米波 雷达和 77GHz 角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通供货, 77GHz 前向毫米波雷达批量给金龙客车和上汽通用五菱供货。 子公司华域视 觉获得了日本主流车厂的两个出口项目定点。 盈利预测和投资评级: 维持公司“买入”评级。 由于三季度国内车 市产销量超出市场预计, 预计恢复性增长将延续至四季度。因此我们 上调了公司盈利预测,预计公司 2020~2022年营业收入分别为 1228.22亿元、 1426.71亿元、 1642.1亿元,同比增速分别为-15%、 16%、 15%;归母净利润分别为 49.06亿元、 62.91亿元、 70.43亿 元,同比增速分别为-24%、 28%、 12%,对应 EPS 分别为 1.56元、 2.00元、 2.23元。 风险提示: 北美疫情的不确定性对公司海外业务产生影响; 全球汽 车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。
阿尔特 电子元器件行业 2020-11-02 26.98 -- -- 30.36 12.53%
30.80 14.16% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,Q3实现营收1.48亿元,同比-31%,归母净利润0.41亿元,同比+8%;前三季度公司实现营收4.83亿元,同比-29%,归母净利润0.78亿元,同比-25%,扣非归母净利润0.69亿元,同比-16%。 投资要点:投资要点:受疫情影响,整车厂开工延期,公司设计项目执行进度推迟,2020前三季度公司扣非归母净利润略有下滑,预计四季度将修复。公司凭借在汽车设计领域的龙头地位,及设计全产业链的布局优势,将显著受益于行业复苏。公司是国内覆盖最长产业链的独立汽车设计公司,其中整车交付流程内的设计国内仅阿尔特可以完成,公司营收高于龙创设计、长城华冠等其他汽车设计企业。公司客户覆盖了一汽集团、广汽集团、东风集团、江铃集团、广汽本田、东风本田等传统主机厂,以及爱驰汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新势力造车,龙头地位显著。 公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭代加速。公司业务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。随着整车行业竞争加剧,产品迭代将加速,造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段,市场对整车设计开发需求增长,2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。造型设计在全产业链中壁垒较高且容易产生差异化竞争,也是公司的亮点。 新能源汽车快速增长,各路新势力造车厂落地开花为公司增添新动力,此外放开新能源汽车代工、支持换电模式等对公司新能源汽车业务推动显著。2020年发布的新能源全新车型为87款,首次超过燃油车全新车型的74款。上半年新能源汽车购置补贴政策将从2019年底延续至2022年底,2020年7月,工信部等三部门推出开展新能源汽车下乡活动,政策改善带动新能源汽车行业快速增长,有望带来新一波产品设计热潮。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“买入”评级。在汽车行业竞争日趋激烈的环境下,各汽车整车生产企业为获得持续稳定的增长,不断提升汽车相关技术和研发储备是其核心竞争方式。技术发展的需求扩大了独立汽车设计公司的业务量,公司作为设计龙头将受益显著。预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元,同比增速分别为9%、30%、31%;归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元,同比增速分别为14%、32%、41%,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.91元。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;独立设计公司和主机厂研发中心增多导致竞争加剧风险。
中科创达 计算机行业 2020-10-29 84.27 -- -- 102.80 21.99%
146.18 73.47% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季报,2020年1-9月份公司实现营业收入17.9亿元,同比+ 40.3%;归母净利润为2.9亿元,同比+88.1%。20Q3实现营收7.4亿元,同比+36.8%;归母净利润1.2亿元,同比+75.2%。 投资要点: 智能汽车和物联网业务有望延续高增长趋势。2020年1-9月,公司智能软件业务实现收入约8.4亿元,同比约+23%。智能汽车业务1-9月份实现收入约4.8亿元,同比约+62%,Q3收入约1.9亿元,同比+58%,公司依靠高通芯片和自身操作系统的技术壁垒,在智能座舱领域的IP 授权数量不断增加;智能驾驶方面,公司推出的低速场景下的自动泊车产品21年将量产,2022年将推出基于视觉融合的自动泊车方案。物联网业务1-9月实现收入约4.6亿元,同比约+100%,Q3收入约2.6亿元,同比约+107%,增速高于行业增速。细分来看,机器人是公司多年投入的业务,2020年扫地机器人出货量大增;相机领域市场需求稳定,AR/VR 方面边际改善。公司覆盖的客户有700多家,20Q3公司向各类厂商备货了约8000万元,对未来充满信心。 公司产品竞争力不断增加,Q3毛利率37.2%,同比+2.4pct,环比+3.1pct,得益于智能软件中5G 业务占比提升和智能汽车中IP 授权占比提升。公司Q3期间费用率为21.9%,同比-0.7pct,得益于营收增加带来的费用摊薄, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.9%/8.9%/9.2%/0.9%,同比-0.7pct/-0.8pct/-0.2pct/+1.0pct,公司在研发上持续投入,研发费用率在营收大增的情况下-0.2pct。 盈利预测和投资评级:公司在操作系统领域有很强竞争力,将受益于汽车智能化和物联网的快速发展,维持公司“买入”评级。预计公司2020~2022年营业收入分别为24.66亿元、32.31亿元、41.35亿元,同比增速分别为35%、31%、28%;归母净利润分别为3.42亿元、5.03亿元、6.64亿元,同比增速分别为44%、47%、32%,对应EPS 分别为0.81元、1.19元、1.57元。 风险提示:汽车智能化网联化发展不及预期;物联网终端市场发展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-10-27 23.50 -- -- 29.90 27.23%
51.72 120.09% -- 详细
事件:公司发布三季报,2020前三季度实现营收621.4亿元,同比-0.7%;归母净利润25.9亿元,同比-11.3%。 点评:点评:Q3实现营收262.1亿元,同比+23.6%,,归母净利润归母净利润14.4亿元,同亿元,同比比+2.9%;;销售毛利率为销售毛利率为19.0%,同比+0.5%,环比+1.4%,得益于,得益于销量增加带来的规模效应。公司Q3实现销量28.6万台,同比+23.9%,哈弗/WEY/皮卡/欧拉的销量同比+8.5%/+3.0%/+93.2%/+179.9%。根据销量口径,Q3单车营收9.18万元,同比-0.01万元,环比-0.44万元,主要受Q3M6、欧拉的销量占比提升影响;根据公司的财务口径,则单车营收环比提升0.3万元左右。 Q3期间费用率为11.2%,同比,同比提升提升2.9个百分点个百分点,环比提升提升5.6个个百分点,主要受汇兑损益和销售费用增加影响。Q3卢布汇率波动产生5.1亿元汇兑损失,导致Q3财务费用率1.8%,同比提升2.5个百分点,环比提升3.2个百分点,剔除后Q3实现净利润19.5亿元,环比+25.3%,同比+47.2%,符合预期。新车密集发布和成都、北京车展导致Q3销售费用率为4.6%,同比提升0.4个百分点,环比提升1.9个百分点。 新车周期下公司有望实现量价齐升。9月三代H6销量1.1万辆,预计年底前三代H6月销超过2万辆。大狗10月预期销量5000台以上,占领30万以下智能化越野车细分市场。欧拉好猫10月22日投产,目前在手订单超过2000台,明年销量目标是4万台。皮卡方面,解禁政策带动需求持续释放,长城炮和风骏有望稳定在月销1万台以上。明年将会有哈弗初恋,下一代F系列,Wey全新一代产品等10余款新车型。 泰国工厂泰国工厂21年年6月份有望释放10万皮卡+10万万SUV产能。2020年底公司可与通用达成合同,经过半年工厂改造后,将推出皮卡和SUV,公司有望切入东南亚广阔市场,其中泰国皮卡市场渗透率为40%。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。考虑到新平台下产品在Q3销量表现很好,我们上调了公司盈利预测,预计公司2020~2022年营业收入分别为981.35亿元、1148.18亿元、1320.41亿元,同比增速分别为2%、17%、15%;归母净利润分别为48.54亿元、59.04亿元、75.11亿元,同比增速分别为8%、22%、27%,对应EPS分别为0.53元、0.65元、0.82元。 风险提示:海外疫情不确定性和汇率影响公司海外业务;皮卡需求不及预期;
拓普集团 机械行业 2020-10-22 40.95 -- -- 40.58 -0.90%
48.42 18.24%
详细
受行业回暖复苏,公司 Q3营收 17.6亿元,同比+32.3%,环比 29.8%, 归母净利润 1.7亿元,同比+35.3%,环比+67.6%,业绩符合预期。 根据中汽协数据, Q3乘用车产销量分别为 546.8/550.3万辆,同比 +7%/+7%。主流下游客户销量强势复苏带动公司 Q3业绩持续大幅 改善, 公司主要客户通用/福特/吉利 Q3销量分别实现了同比 +3%/+30%/+12%,特斯拉 Model 3Q3销量为 3.2万辆。 公司 20Q3毛利率为 26.1%,环比+1.4%,得益于规模化生产带来的 成本改善。 Q3期间费用率为 14.0%,同比-0.8%,销售/管理/研发/ 财务费用率同比-0.6%/-0.8%/-1.0%/+1.5%,除汇率波动导致汇兑损 失带来的财务费用率增加外,其余各项费用率都同比降低,增厚利润。 行业持续环比改善, 公司有望实现 60-65亿元全年营收目标,同比 +12%~+20%。 Q4进入到汽车销售的传统旺季, 且特斯拉 Model 3降价带来需求增长,行业需求端持续改善复苏,政策端新能源汽车下 乡和购置补贴政策延长等政策鼓励, 催化行业四季度销量近一步提 升。我们预计公司 20Q4有望实现营收 17-22亿元, 同比+7%~+37%, 顺利达成全年 60~65亿收入目标。 公司布局智能驾驶系统和热管理系统等新业务,积极拓展新客户, 成长进入加速期。 1) 在智能驾驶系统方面,公司第 IV 代 IBS 智能 刹车系统预计会加速进行国产替代。电子真空泵、电动调节转向管柱、 电动尾门、座椅按摩系统等产品已获得正式订单。 2) 新能源汽车热 管理方面,公司成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子 水泵、气液分离器等产品, 有望快速进入市场。 3) 客户方面,除了 给通用、福特、菲亚特-克莱斯勒、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本 田等主流主机厂供货外,公司还积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想 等头部造车新势力开展合作,订单量增加迅速。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司 2020~2022年营业收入分别为 60.56亿元、 96.89亿元、 135.65亿 元,同比增速分别为 13%、 60%、 40%;归母净利润分别为 5.61亿 元、 8.54亿元、 11.97亿元,同比增速分别为 23%、 52%、 40%, 对应 EPS 分别为 0.53元、 0.81元、 1.14元。
科博达 机械行业 2020-10-16 76.20 -- -- 77.16 1.26%
83.10 9.06%
详细
公司是全球车灯控制器龙头。2018年公司主光源控制器、辅助光源控制器全球市占率分别为5.26%、4.77%,具备全球竞争力。2014-2019营收和利润年化增长率分别为16.7%和7.4%,稳步发展。 新产品、新客户、新产能带动快速增长。1)新产品方面,2020H1公司共获得新定点项目47个,预计整个产品生命周期销量4000万只以上,既有照明控制系统,也有电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器等多元化产品。同时截至2020年6月底公司还有121个在研项目。2)新客户方面,2020上半年公司营收占比重73%来自于大众系,公司现已开拓戴姆勒、捷豹路虎、上汽通用、标致雪铁龙、比亚迪、福特、宝马车、长城等数十家全球知名乘用车整车厂商,客户结构不断优化,间接提升了抗风险能力。我们预计2021年三代LED主光源控制器的增量主要来源于雷诺、福特、宝马和日产等新客户量产。氛围灯和尾灯控制器收入激增主要得益于大众MEB新型氛围灯和宝马尾灯控制器项目量产,增厚公司业绩。3)新产能方面,公司IPO上市募集到的6.7亿元用于生产基地扩建,预计将在2023年扩展至3980万套产能,扩产约1.4倍。招股说明书显示,新产能达产后将实现25.9%的税后内部收益率,5.9亿元的税后净现值。 LED车灯渗透率的快速提升,带来车灯控制器迎需求的增长,公司作为全球龙头受益显著。且将受益于第三方生产模式带来的成本优势,市占率有望稳步提升。 LED车灯节能耐久,随着其成本下降和整车消费升级,渗透率有望不断提升,带动控制器市场扩大,预计到2025年全球LED控制器市场规模485亿元,未来五年年均复合增长率19.6%。随着主机厂力推车灯控制器第三方定点,公司规模化生产带来的成本优势将凸显出来,预计将在雷诺、福特、宝马、日产等新车型配套份额有所提升。 依托在控制器领域积累,公司开拓除车灯控制器外的AGS、能量管理系统等,有望带来新增长点。AGS方面,国内商用车AGS蓝海市场到2024年预计规模可达23亿元,公司与全球领先企业劳士领成立合资公司,有望抢占份额。此外,公司积极拓展和研发能量管理系统,已有DC/DC转换模块、DC/AC逆变器等在戴姆勒上稳定供货,募投1.7亿元将用于DC/DC变换器、48V逆变器和车载充电模块OBC研发。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。预计公司各类新产品未来三年渗透率提升较快,业绩增速将显著高于汽车销量增速。预计公司2020~2022年营业收入分别为31.94亿元、40.72亿元、50.03亿元,同比增速分别为9%、27%、23%;归母净利润分别为5.62亿元、6.79亿元、8.21亿元,同比增速分别为18%、21%、21%,对应EPS分别为1.41元、1.70元、2.05元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名