维持公司“增持”评级。长城拟与宝马建立合资公司,初步以MINI纯电动车型为主,此举打消市场对于长城新能源领域薄弱的担忧。 合作将提升长城汽车的制造能力,提升技术水平,以及品牌溢价能力。跻身全国汽车生产制造四强之一。根据公司2017业绩预告,略微下调公司2017年EPS至0.56元(原0.58元),维持公司18年EPS0.74元,维持目标价15.55元。 合资公司预计长城占多数股份,目前以MINI纯电动为主,长城新能源站在高起点。目前MINI在宝马英国工厂生产,进口到中国。与长城合资建厂后,一方面生产成本更低,另一方面进口关税也将免除,降价后的MINI更具有竞争力。2016年,宝马在电动汽车全球销量榜上排名第三,仅次于比亚迪和特斯拉,有效弥补长城汽车新能源短板,我们预计2020年合资公司第一款车型量产。 Wey派现进入爬坡稳定期,新能源有望后来者居上。2018年长城汽车盈利能力有望迎来恢复性增长。VV7、VV5目前月销稳定在1万台左右,2018年Wey将推出4款新车,VV6、P8等,包括两款混动新能源,预计将整体提升产品单价,增厚盈利能力。预计wey品牌2018年将实现销量25~30万辆。草根调研显示,目前VV7、VV5终端降价在4000~7000元、3000~4000元。哈弗2018年将推出H4。 催化剂:WEY销量公布,一季报公布。

事件: 公司控股股东广汽工业集团计划自2月9日起至2018年12月31日,以自有资金择机增持公司A股股份,拟累计增持股份所用资金不低于人民币3000万元,且不超过人民币3亿元。 评论: 维持公司“增持”评级。控股股东计划增持公司股份,有利于提振市场对公司发展的预期,带动股价上升。公司市值在全球主要汽车公司中排名偏后,而净利润复合增速(20%)排名靠前,后续有望通过与腾迅的战略合作全面提升公司的影响力。维持公司17/18年EPS为1.97/2.73元,维持目标价26元。 股东增持显著提升二级市场对行业和公司的信心,扭转市场的悲观预期。借鉴吉利汽车2016年12月的经验(李书福增持1.2亿股共计9.8亿元)和广汽集团H2015年9-12月的经验(广汽工业集团增持0.2亿股共计1.2亿元),控股股东增持后,公司销量和业绩均大幅增长,超出市场预期,带动股价节节攀升(增持一年后,吉利汽车/广汽集团H的股价涨幅为206%/41%)。 预计新产品(GS3/GS7/GM8/GA4/GM6,改款:GS4/GS5)和新产能(杭州工厂10万辆)带动传祺2018年销量超额完成目标(70万辆)。草根调研显示,传祺GS3/GS7上市5个月累计订单约4万/2万辆,未交付订单约1.1万/7000辆,GM8累计订单超过3000辆,经销商库存不足1个月,产品供不应求。 催化剂:每月产销量公布,财报公布。 风险提示:汽车行业竞争强度超预期,增持进度不及预期。

维持“增持”评级。18年1月上汽乘用车销量(7.3万辆)环比+32.9%,同比+81.4%,远高于行业水平(同比增长8%左右)。17年自主销量主要靠荣威RX5(占比近50%),18年1月仅占不到30%,荣威RX3、名爵MG6、名爵ZS全部销量接近万台,这些产品共同特点是搭载了斑马系统的互联网功能,预计互联网功能推动18年自主产品销量和利润贡献超市场预期。维持公司17/18年EPS为2.93/3.32元,维持目标价为42元。 上汽自主在18年将成为主要利润增量,预计研发费用资本化和自主品牌盈利改善将带来5%(预计16亿以上)以上的利润增量。预计公司的各个品牌销量持续稳定在万台以上,之前公司一直采取的研发费用会计处理有望部分变更为资本化处理,带来管理费用部分降低。 上汽大众18年1月销量(21.4万辆)环比+11.7%同比持平,预计产能释放(宁波工厂途昂产能)和产品周期(紧凑型SUV)带动其业绩向好。公司18年1月总销量为71.2万辆,同比+11.6%。草根调研显示,18年1月途昂/GL8/GL6销量分别为0.88万/1.40万/0.40万辆。上汽大众计划18年年内完成MasterPlan项目、全新朗逸后继车型和首款纯电动车3个新产品项目。 催化剂:年报公布,销量公布,新车型上市。 风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。

维持公司“增持”评级。市场对购置税补贴政策取消,对18年汽车行业增长的不确定性的担忧。我们认为,广汽集团进入一个中期的品牌升级带动市场份额大幅提升的过程,未来三年利润复合增长20%以上,远超市场预期。根据公司1月发布的17年业绩预告,以及18年购置税补贴政策的取消,我们下调公司17/18年EPS至1.50/1.82元(原1.97/2.73元),参照上汽集团、吉利汽车给予14倍估值,下调目标价到26元(原为35元)。 自主传祺和合资丰田、本田,全面品牌升级,从2017年初开始市场份额持续上升。18年广汽集团新产品全部畅销,例如传祺GS4改款,/GS7/GS3,合资的雅阁/凯美瑞/CH-R/冠道等。草根调研显示,传祺GS3/GS7上市4个月累计订单超过3.9万/2万,GS3月销量已爬坡至5000台,GM8上市前已积累不少订单(超过3000台)。合资方面,广丰八代凯美瑞未交订单约2.5万台,广本经销商库存极低(0.3个月销量),预计冠道销量继续增长带来利润增量。 新能源汽车战略进度加快,市场担忧逐步消除。公司之前有GE3、GS4PHEV新能源车型,2017年公司与蔚来汽车合作,与腾迅在车联网领域加大合作,加快新能源推广布局,将逐步减少甚至扭转市场的悲观预期。 催化剂:每月产销量公布,季报公布。 风险提示:宏观经济下行,汽车行业销量增速放缓。

维持“增持”评级。公司发布2017年业绩预告,归母净利润约为342亿元(同比增加约7%),扣非归母净利润约327亿元(同比增加约7.8%),略低于预期,主要源于市场竞争程度提升导致的销售费用增加。2018年公司新产品(荣威RX8/光之翼/RX2、上汽大众3款SUV)和新产能(宁波工厂途昂产能)陆续释放,预计带动业绩保持高速增长。结合公司预告和销售费用提升的因素,下调公司17/18年EPS至2.93/3.32元(原3.03/3.43元),考虑到公司自主品牌荣威2018年的快速发展,维持目标价至42元,对应18年12倍PE。 依托斑马汽车的互联功能,荣威2017年实现“销量、单车毛利、品牌口碑”三位提升,预计2018年互联功能的优化和全面普及带动品牌销量和利润再攀高峰。2018年集团目标为65万(同比+25%),品牌自身目标为70万(同比+35%),反映了公司至上而下对荣威的重视和期待,预计提升荣威在生产和营销等方面的资源调用效率。 预计产能释放和产品周期带动上汽大众2018年业绩向好。宁波基地产能上升至60万辆,新增爆款途昂、斯柯达柯珞克产能。新产品柯珞克和ModelQ定位紧凑型SUV,有效地填补了此前产品结构中的空缺。 l 催化剂:销量公布,年报公布,新车型上市。 风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。

维持“增持”评级。公司在汽车科技方面的的领先布局,未被市场充分认知,上汽荣威2018年中期即将推出全新产品光之翼,集成了自动泊车、自适应巡航等智能驾驶全球领先技术,预计将显著提升市场对公司在汽车科技领域大幅领先的预期。2018年购置税优惠政策全面取消,预计部分车型利润率略降,因此我们略微下调公司17/18年EPS至3.03/3.43元(原3.20/3.95元),公司在未来竞争中实现寡头垄断地位的确定性越来越高,我们上调目标价至42元(原38元),对应18年12倍PE。 超级轿跑光之翼,黑科技对标特斯拉,自动泊车技术全球领先。光之翼的中控曲面屏与军用级的运动仪表盘信息相连,双屏同步显示信息。搭载AR-HUD显示技术、迎宾智能方向盘、“零重力”座椅,自动驾驶相关的自动泊车、自适应巡航等技术。 公司联合互联网巨头阿里集团成立全行业最早的智能汽车公司斑马汽车,独创互联网汽车操作系统,消费者体验显著领先谷歌、苹果等车机操作系统。公司通过斑马系统,将移动终端的交互体验在汽车上,在2018年CES展会上,宣布与英特尔合作自动驾驶。公司与互联网公司深化合作和布局,给荣威带来更大想象空间。 催化剂:销量公布,年报公布,新车型上市。 风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。

公司作为电动客车龙头,将在补贴退坡中享有更高的市场份额,预计2018年的销量和利润好于市场当前的预期。 维持“增持”评级。由于补贴退坡政策尚未落地,市场对公司2018年的销量和利润存在分歧,我们认为公司作为电动客车龙头,将在补贴退坡中享有更高的市场份额,预计2018年的销量和利润好于市场当前的预期。公司17年12月销量为1.3万辆,全年销量6.8万辆,同比-5%,基本符合预期。维持2017/18年EPS 1.71/2.05元的盈利预测,维持目标价30.75元。 预计公司17年12月新能源客车的销量为9千辆(16年12月为8千辆),全年市占率超过16年(22.8%),提升公司对上游的议价能力。据《中国汽车报》报道,新能源汽车补贴退坡政策拟设置4个月的过渡期,期间客车补贴金额约为2017年的0.7倍,提振了市场对公司18年Q1新能源客车销量的预期。 公司近日获批组建国内客车行业首个燃料电池与氢能专业研发平台,进一步巩固公司在新能源客车领域的技术优势。公司目前已成功开发第三代燃料电池客车,并在综合路况下运行了3.5万多公里,系统稳定运行已超过1000小时,商业化布局领先行业。 催化剂:销量公布,年报公布,18年电池采购价格确定。 风险提示:新能源客车政策不及预期,出口业务进展不及预期。

维持“增持”评级。渠道库存较低影响上汽大众12月销量环比-6.7%,预计18年1月将有恢复性增长。上汽大众产能、产品升级(宁波二期17年12月建成投产,宁波基地产能上升至60万辆,新增爆款途昂、斯柯达柯珞克产能)将带来18年新增长点。上汽自主、上汽通用12月销量环比分别+1.56%、+1.15%。维持17/18年EPS为3.20/3.95元,维持目标价38元。 自主持续处在强产品周期,18年70万辆目标同比增长34%。自主18年开启双品牌运营,荣威RX3、RX8、RX2有望继续接力RX5成为爆款。名爵6据我们草根调研了解到,目前订单1.2~1.5万台,搭载斑马2.0系统相比1.0在风格、触控方面优化显著。GL6爬坡稳定,预计同比带动18年初上汽通用销量、利润持续增长。 催化剂:销量公布,年报公布,新车型上市。 风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。