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上汽集团 交运设备行业 2021-06-17 20.83 28.79 32.80% 22.00 5.62% -- 22.00 5.62% -- 详细
事件概述6月11日,上汽集团举办 2021资本市场沟通会,展示公司在电动智能网联方面的最新技术和产品及转型战略等。 分析判断: 电动智能全面转型 “新上汽”静待蜕变公司作为龙头,正在积极革新应对行业电动智能变革,不仅电动智能技术和产品多点开花,而且从观念、组织架构等全面转向用户。具体来看: 1) 电动化:与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车,上汽乘用车发布新能源 R 品牌抢夺中低端市场;加快提升三电系统的自主核心能力,上汽英飞凌实现全球最先进的第七代 IGBT 量产,新一代燃料电池电堆产品PROME M3的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大 通 EUNIQ7上 实 现 批 量 上 市 , 与 宁 德 时 代 、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等。 2) 智能网联化:上汽零束打造全栈式解决方案;核心技术产业化持续推进,包括智驾“4i 核心技术”—域控制器iECU、5G 智能网关 iBOX、智驾底盘 iEPS 和 iBS 已实现产业化落地以及中海庭自主研发的第一代高精度电子地图数据生态智能工厂产品已经交付等;开放合作,与华为、英伟达、Mobileye、TTTech 等联手打造从感知、决策到执行的智能网联系统级解决方案。 底部向上可期 自主合资齐驱展望 2021年:缺芯导致上汽大众和上汽通用销量近两月相对疲软,上汽通用五菱受益于五菱宏观 mini 的热销而保持增长,上汽乘用车海外销量持续高增,预计三季度芯片开始缓解,补库有望推动批发销量回升。公司力争 2021全年实现整车销售 617万辆左右,同比增长 10.2%,目标营收/营业成本分别为 8,300/7,200亿元;我们认为,随着 2021年继续完善内部管理,深化改革提高经营效益,公司将继续发挥龙头规模效应,驱动盈利底部向上。 展望未来:1)自主品牌:智己品牌首款车型 L7定位轿车,预计明年年初在上海、伦敦、北美 CES 全球同步发布,2022年还将陆续推出 SUV、概念车等多款产品;R 品牌主打 15万元-30万元价格区间,车型规划包括旗舰 MARVEL 系列、轿车系列以及 SUV ES 系列,已先后上市荣威 R ER6、MARVEL R,ES33预计将于 2022年上市;2)合资品牌:上汽大众发力新能源,ID 系列成为重要增量;上汽通用完善产品布局,重回增长通道;上汽奥迪首款产品将于 2022年初上市,增量可期。 随着公司电动智能全面转型效果渐显,产品顺应用户需求更具竞争力,智己品牌和 R 品牌逐渐发力,有望助推销量重回高位,盈利能力进一步提升。 投资建议 公司目前处于盈利和估值历史底部,维持盈利预测:预计公司 2021-23年营收为 8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS 为 2.47/2.83/3.24元,对应 PE8.5/7.5/6.5倍,对应 PB 0.8/0.8/0.7倍。给予公司 2021年1.2倍 PB,目标价 28.79元不变,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期等。
上汽集团 交运设备行业 2021-06-08 20.10 -- -- 22.00 9.45% -- 22.00 9.45% -- 详细
公告要点:上汽集团2021年5月产销量分别为392,586/406,735 辆,同比分别-13.77%/-14.02%,环比4月分别-5.72%/-3.05%。其中:上汽乘用5月产销量分别为53,185 /53000辆,同比分别+21.23%/+1.42%,环比4月分别-0.73%/-2.03%;上汽大众5月产销量分别为108120/110000辆,同比分别为-20.68%/-16.03%,环比4月分别为-1.43%/+1.57%;上汽通用5月产销量分别为81196/80350辆,同比分别为-37.43%/-40.99%,环比分别为+7.24%/-0.33%;上汽通用五菱5月产销量分别为113478/125000辆,同比分别为-0.15%/+2.46%;环比4月分别为-17.54%/-7.20%。 芯片短缺影响持续,自主及出口表现较好:上汽集团5月终端零售销量超50万辆。上汽乘用车受芯片短缺影响较小,产销同比+21.23%/+1.42%,领先集团整体表现,荣威、名爵、R汽车零售销量为6.7万辆,同比增长38.4%,表现良好;上汽通用/上汽大众/上汽通用五菱产销数据同比表现较差,受芯片短缺冲击较为严重,其中上汽通用同比下滑幅度最大。5月上汽海外零售销量4.4万辆,同比增长175.1%,海外市场表现良好。 5月企业端上汽通用+上汽乘用车小幅补库,上汽大众+上汽通用五菱去库:根据我们自建库存体系显示,5月上汽集团企业当月库存变动为-14149辆,上汽大众、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-1880辆、+846辆、+185辆、-11522辆。企业库存累计分别为+16993辆、- 17763辆、-14704辆、-97830辆(2017年1月开始统计)。 5月上汽整体折扣率小幅增长:根据我们自建价格数据库显示,上汽集团5月上车型(燃油)算术平均折扣率12.66%,环比4月下+0.09pct;同期行业整体折扣率环比4月下+0.04pct,上汽集团涨幅略高于行业。其中,上汽大众算数平均折扣率11.63%,环比4月下+0.09pct;上汽通用算数平均折扣率17.91%,环比4月下+0.05pct;上汽乘用算数平均折扣率13.39%,环比4月下+0.32pct。从具体车型方面来看,荣威RX5 PLUS成交价降幅较大。 盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023年归母净利润210/231/251亿元的预测,对应EPS为1.80/1.98/2.15元。PE分别为11/10/9倍。维持上汽集团“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-05-11 19.99 29.77 37.32% 20.92 4.65%
22.00 10.06% -- 详细
oracle.sql.CLOB@b316ae2
上汽集团 交运设备行业 2021-05-03 20.04 -- -- 20.92 4.39%
22.00 9.78% -- 详细
oracle.sql.CLOB@63156995
上汽集团 交运设备行业 2021-04-28 19.77 -- -- 20.92 5.82%
22.00 11.28% -- 详细
月产销同比高速增长,显著领先行业。2021年 3月,上年同期低基数,以及公司产销整体修复,公司月产销同比较上月均大幅扩大,且显著领先行业,本月公司汽车产销比为 0.99倍(前值 0.90倍),汽车当月产销量分别为 49.92万辆和 49.29万辆,环比分别增长 82.63%、99.96%,同比分别增长 142.05%、112.94%,同比增速分别较上月收窄 605.25pct、307.44pct,分别领先行业汽车产销量同比增速 68.92pct、36.34pct;全年累计产销量产销比为 0.95倍(前值 0.92倍),累计汽车产销量分别为 120.29万辆和 114.24万辆,同比分别增长 82.97%和 68.24%,分别较上月+27.00pct、+23.11pct,但是跟 2019年同期相比仍有一定差距,公司汽车累计产销量分别为是 2019年同期的 46.17%、42.37%。 主要子品牌销量同比实现高速增长。月销量来看,2021年 3月,上汽大众销售 112500辆,同比+87.47%;上汽通用销售 129077辆,同比+179.94%;上汽乘用车销售 58005辆,同比+84.70%;上汽大通销售 19608辆,同比+121.36%;上汽通用五菱销售 150000辆,同比+100.00%。累计销量来看,本年,上汽大众累计销售 249100辆,同比+36.11%;上汽通用累计销售 335773辆,同比+87.39%;上汽乘用车累计销售 145255辆,同比+46.14%;上汽大通累计销售 45977辆,同比+100.18%;上汽通用五菱累计销售 308621辆,同比+87.00%。 公司销量整体回暖,子品牌多数车型销量环比高速增长。销量排名前五车型分别为宏光 MINIEV 英朗、朗逸、五菱宏光 S、别克 GL8,本月销量分别为 39745辆、38047辆、24698辆、17929辆、16499辆,销量环比增速分别为 97.08%、48.68%、647.74%、120.31%、74.15%,环比均显著拉升,且分品牌看子品牌多数车型均实现销量环比高速增长。 投资建议:行业层面,我国经济形势持续稳步恢复,三四线城市购车潜力较大;同时,随着电动车品质与基础设施逐步完善,电动车的认可度也在逐渐提高,长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。 公司层面,公司车型覆盖面广,产品矩阵完善,产业链布局充分,具备长期竞争优势;同时,公司持续推进新四化,新能源汽车产销亮眼,上汽通用销量表现依然强劲,上汽大众车型销量表现出较强的回暖态势,随着公司爆款车及新车改款放量,有望带动公司销量持续回暖。在此基础上,预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.03元、2.39元,对应公司 2021年 4月23日收盘价 19.74元/股,公司 2021年、2022PE 为 9.80倍、8.35倍,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2021-04-13 20.15 -- -- 21.48 6.60%
22.00 9.18% -- 详细
公告要点: 上汽集团 2021年 3月产销量分别为 499202/492853辆,同 比 2019年 3月分别-12.94%/-11.76%,环比 2月+82.63%/99.96%。其中: 上汽乘用 3月产销量分别为 59057/58005辆,同比 2019年 3月分别 +1.99%/+16%,环比 2月分别+81.73%/+93.35%;上汽大众 3月产销量 分别为 110017/112500辆,同比 2019年 3月分别为-35.54%/-32.59%, 环比 2月分别为+83.9%/+122.77%;上汽通用 3月产销量分别为 129119/129077辆,同比 2019年 3月分别-19.33%/-13.52%,环比 2月分 别为+58.31%/+68.47%;上汽通用五菱 3月产销量分别为 157057/150000量 , 同 比 2019年 3月 分 别 为 -2.35%/-11.76% , 环 比 2月 +115.04%/+129.47%。 Q1产销同比 2019年下降,芯片短缺影响持续: Q1上汽产销分别为 120.3/114.2万辆,同比 2019年 Q1分别-21.09%/-25.48%,环比 2020年 Q4分别-37.57%/-42.51%。行业 Q1累计产销量分别为 481.7/500.4万辆, 同 比 2019Q1分 别 为 -5.15%/-2.9% , 环 比 2020年 Q4分 别 为 -27.26%/-24.82%。 上汽产销弱于行业整体表现,芯片短缺影响持续。上 汽乘用产销同比表现较好, 3月同比 2019年均实现增长。上汽大众受 芯片短缺影响较大, 3月产销分别为 11.0/11.3万台,分别同比 2019年 3月-32.54%/-32.59%。 3月企业端上汽乘用+上汽通用五菱+上汽通用均补库: 根据我们自建库 存体系显示, 3月上汽集团企业当月库存变动为+6349辆,上汽大众、 上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-2483辆、 +42辆、 +1052辆、 +7057辆。 企业库存累计分别为-43091辆、 - 44,640辆、 -18,304辆、 -93,607辆( 2017年 1月开始统计)。 3月上汽整体折扣率小幅增长: 根据我们自建价格数据库显示,上汽 集团 3月下旬车型(燃油)算术平均折扣率 12.99%,环比 3月上旬 +0.11pct;同期行业整体折扣率环比 3月上旬+0.14pct,上汽集团涨幅略 低于行业。其中,上汽大众算数平均折扣率 12.65%,环比 3月上旬 +0.14pct;上汽通用算数平均折扣率 17.24%,环比 3月上旬+0.13pct; 上汽乘用算数平均折扣率 13.44%,环比 3月上旬+0.08pct。从具体车型 方面来看,凯迪拉克 CT62020成交价降幅较大。 盈利预测与投资评级: 我们预计随公司智己+新 R 标高端智能电动品牌 打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。 维持 上汽 2021-2023年归母净利润 210/231/251亿元的预测,对应 EPS 为 1.80/1.98/2.15元。 PE 分别为 11/10/9倍。 维持上汽集团“增持”评级。
上汽集团 交运设备行业 2021-04-12 20.15 28.79 32.80% 21.48 6.60%
22.00 9.18% -- 详细
事件概述2021年4月9日,全球首个汽车SOA开发者大会——上汽零束SOA平台开发者大会正式揭幕,百度、阿里、腾讯、京东、华为、OPPO、Momenta、地平线、科大讯飞、东软、商汤等五百名各界“开发者”共聚一堂。 同日发布3月产销快报:单月汽车批发总产量49.9万辆,同比+142.0%,Q1累计产量120.3万辆,同比+83.0%;单月汽车批发总销量49.3万辆,同比+112.9%,Q1累计销量114.2万辆,同比+68.2%。其中,上汽乘用车(自主)单月销量5.8万辆,同比+84.7%,Q1累计销量14.5万辆,同比+46.1%;上汽大众11.3万辆,同比增长87.5%,Q1累计销量24.9万辆,同比+36.1%;上汽通用12.9万辆,同比+179.9%,Q1累计销量33.6万辆,同比+87.4%;上汽通用五菱销量15.0万辆,同比+100.0%,Q1累计销量16.5万辆,同比+87.0%。 分析判断::03000亿元转型高科技企业智己LL77亮相公司于上汽零束SOA平台开发者大会上正式宣布:十四五期间,将在智能电动等创新领域投入3000亿元,全面向高科技企业转型。同时正式推出“零束银河全栈解决方案”,涵盖四大基础技术解决方案(中央集中式电子架构+SOA软件平台+智能汽车数据工厂+全栈OTA和网络安全方案)以及端到端为用户带来极致体验的智能化场景服务平台。其中中央集中式电子架构、SOA软件平台等最新技术,将于今明两年在智己汽车和R汽车高端智能电动产品上陆续落地。我们认为公司作为龙头,转型决心坚定,将逐步实现“数据决定体验、软件定义汽车”。 智己汽车首款车型正式定名为智己L7,将于4月19日上海车展接受全球预订,2022H1开始交付。SOA“原子化”软件架构+域融合中央计算数字架构+iO“原点平台”构筑深度智能化底层:1)定位:中大型轿车,长宽高分别5098/1960/1482mm,轴距3100mm,核心竞品锁定奔驰E级、宝马5系、奥迪A6L等传统豪华燃油车和蔚来ET7、极氪001等电动车。2)动力:电机最大功率400kW,峰值扭矩700N·m,百公里加速3.9秒。3)续航:全系标配93KWh电池,续航里程达615公里;高配选用118kWh电池,采用掺硅补锂技术,可实现单体300Wh/kg能量密度,NEDC续驶里程近1000公里;还配备11KW大功率无线充电功能。4)智能座舱:39英寸的智慧联屏+12.8英寸的AMOLED超算中枢屏;5)自动驾驶:12颗摄像头+5颗毫秒波雷达+12颗超声波雷达+高精地图+预留了激光雷达接口。 销量持续改善新能源增量可期1)上汽大众:3月销量达11.3万辆,同比19/20年分别为-36.6%/+87.5%,缺芯影响或导致2021Q2销量有所承压。分车型看,途观、途岳、朗逸同比显著增加,3月销量分别为2.1万辆、1.0万辆、4.1万辆,同比+329.3%、+241.0%、+66.8%。今年将推出3款MEB平台电动车,包括ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车),其中ID.4X已于1月21日正式开启预售,补贴后的售价199,888-272,888元,定价较有竞争力,增量可期。 2)上汽通用:3月销量达12.9万辆,同比19/20年分别为+1.0%/+179.9%,呈现持续改善态势。其中别克GL8、全新英朗、凯迪拉克3月销量分别为1.6万辆、3.8万辆、2.3万辆,同比+626.8%、+340.1%、+294.7%。今年计划上市多款新车型补充市场空白,预计销量有望改善。 3)上汽通用五菱:3月销量达15.0万辆,同比19/20年分别为+17.4%/+179.9%,其中售价低于3万元的五菱宏光Mini月销近4万辆,90后用户占比高达72%,持续贡献增量。 4)上汽乘用车:3月销量达5.8万辆,同比19/20年分别为+16.0%/+84.7%,其中海外销量3万辆,同比+83.5%,“中国单一品牌出口冠军”MG品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上名列前茅,还将在欧洲上市MG品牌纯电动休旅车和纯电动SUV,预计海外销量有望保持快速增长。 布局高端电动智能车加速新四化发展公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略,具体来看:a)电动化:与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车,上汽乘用车发布新能源R品牌;加快提升三电系统的自主核心能力,上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT量产,新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通EUNIQ7上实现批量上市,与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等;b)智能网联化:发布全球首款整舱交互5G的量产车型MARVEL-R,斑马智行VENUS搭载在荣威RX5PLUS上;核心技术产业化持续推进,包括智驾“4i核心技术”—域控制器iECU、5G智能网关iBOX、智驾底盘iEPS和iBS已实现产业化落地等;c)共享化:享道出行的注册用户数已突破2600万人,较年初增长超过160%,日订单量超15万;d)国际化:2020海外整体销量达到39万辆,同比增长11.3%,不惧疫情逆势增长,全球化不断加速。 投资建议公司目前处于盈利和估值历史底部,维持盈利预测:预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS为2.47/2.83/3.24元,对应PE8/7/6倍,对应PB0.8/0.7/0.6倍。给予公司2021年1.2倍PB,目标价28.79元不变,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期等。
上汽集团 交运设备行业 2021-03-31 19.89 -- -- 21.48 7.99%
22.00 10.61% -- 详细
2020年疫情影响,业绩符合预期,新能源车、整车出口表现较佳 2020年,上汽集团实现营收 7421.32亿元,同比下降 12.00%;归母净利润为 204.31亿元,同比下降 20.20%。 拆单季度看, 2020Q4公司实现营收 2434.71亿元,同比下降 5.62%,归母净利润 37.83亿元,同比下降 21.36%, 其中来 自联营企业和合营企业的投资收益减少 86.97亿元(同比-37.78%),成为归母 净利下滑的重要原因。受疫情影响,公司实现整车销售 560万辆,同比下降 10.2%,降幅高于行业水平,影响公司业绩,其中下半年销量同比增长 7.6%, 并且季度销量同比增速呈现逐季攀升态势。公司新能源车销售 32万辆,同比 增长 73.4%,跃居国内第一;整车出口及海外销售 39万辆,同比增长 11.3%, 连续五年蝉联全国第一。 20Q4毛利率回升,全年费用管控到位 2020年上汽集团实现毛利率 10.76%,同比下降 1.39pct,净利率 4.04%,同 比下降 0.23pct。拆单季度看, 2020Q4公司实现毛利率 12.42%,同环比分别 增加 1.03、 2.87pct,净利率 3.28%,同比增加 0.35pct、环比减少 1.66pct, 毛利率回升预计主要系整车销量增加下公司产能利用率提升所致。 费用管控到 位, 2020年公司四费率为 9.94%,同比-1.10pct,其中销售/管理/财务/研发费 用率分别 5.13/2.94/0.07/1.80%,同比变动-1.68/+0.29/+0.07/+0.22pct。 加码电动化、智能化,新车型表现值得期待 电动化方面,上汽英飞凌第七代 IGBT 顺利量产,成本较进口产品大幅下降。 智能化方面,智驾“4i 核心技术” ——域控制器 iECU、 5G 智能网关 iBOX、 智驾底盘 iEPS 和 iBS 已实现产业化落地。新车型推出方面,智已汽车、 上 汽大众 ID 系列、上汽通用五菱有望贡献销量重要增量。 风险提示: 汽车销售不及预期风险、疫情加剧风险、 汽车芯片短缺风险。 投资建议:电动智能新品表现可期,维持买入评级 随着车市回暖,上汽集团凭借其在电动化、智能化的布局及以智已汽车、上汽 大众 ID 系列新车型的陆续推出,有望贡献汽车销量重要增量。预计 21/22/23年 EPS 分别为 2.33/2.56/2.74元(原 21/22预测 2.19/2.46元, 2021年上调 约 6%),对应 PE 分别 8.6/7.8/7.3倍,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2021-03-31 19.89 -- -- 21.48 7.99%
22.00 10.61% -- 详细
2020年集团合资车企净利润下滑幅度大。集团销售560万台(-10%),上汽大众销售151万台(-25%),上汽通用销售147万台(-8%),上通五菱销售160万台(-4%)。2020集团整车收入5309亿(-13%),投资收益210亿,其中金融资产收益61亿(+196%),上汽大众、上汽通用等整车企业贡献投资收益96亿(-44%)。2020年上汽大众/上汽通用/上通五菱净利润为155亿/41亿/1.4亿,分别同比下滑23%/63%/92%。2020年合并报表研发支出150亿(费用化134亿),同比增加2亿;2020年母公司研发支出48亿(费用化34亿),占营业收入8%。 自主品牌盈利继续承压,品牌分层发展,软件中心打造全栈技术解决方案。上汽乘用车2020销售66万台(-2%),海外销量26.7万台。母公司报表口径,剔除投资收益后的净利润显示,上汽自主业务(乘用车,商用车,本部费用等)净亏损75亿(2019年为71亿),毛利率6.9%(2019年为9.3%)。品牌分层发展,R标为上汽乘用车旗下独立品牌,力争做新势力的国家队,纯电车定价20-30万,此价格带汽车市场需求为400万量。ES33预计于2022下半年上市,R汽车将致力实现硬件可插可换可升级、软件可买可卖可定义、电池可充可换可升级。上汽集团与阿里巴巴、张江高科合资成立的智己汽车定位更为高端,预计未来3年每年上市一款新品。上汽零束软件中心打造全栈智能汽车数据平台解决方案,自主开发“中央集中式和域控制”电子架构、“开放型面向服务架构”的SOA软件平台、具有数据闭环能力的车辆数据平台,打造“云管端”一体化的全栈式技术解决方案,SOA软件平台可具备硬件预装、软件迭代的订阅式服务能力。 2021年展望:公司判断国内汽车行业2021销售2610万台(+3.1%),乘用车2150万台(+7.3%),商用车460万台(-12.9%)。公司经营目标为2021年销量617万台(+10%),预计营业总收入8300亿元(+12%),营业成本7200亿元(+12%)。2021年新车:上汽大众ID.4X/ID6/ID3等车型,2021年有望实现30万台新能车销量。上汽通用将推出全新一代昂科威、全新A级轿车;上汽乘用车将推出荣威RX5 MAX掀背车,全新紧凑型SUV车。智己首款中大型轿车。上通五菱将推出征途皮卡及中大型SUV。 盈利预测与投资建议:我们认为公司各项业务正在逐步改善。自主品牌分层发展,有望凭借智能汽车浪潮实现自主品牌向上。上汽大众ID系列将贡献客观销量并提振单车均价。上汽通用、上通五菱2020年调整充分,后续有望逐步复苏。我们调整公司2021、2022年业绩预测,并首次给出2023年业绩预测,即:2021年、2022年、2023年净利润为220亿、265亿、310亿(原业绩预测为2021年/2022年净利润为218亿/232亿)。维持“推荐”评级。 风险提示:1、受供应链核心部件短缺影响整车产销;2、高端品牌新品投放后,市场认可度不高;3、大众ID系列表现不及预期;4、公司海外业务拓展不及预期;5、原材料涨价导致毛利率未能复苏。
上汽集团 交运设备行业 2021-03-31 19.89 -- -- 21.48 7.99%
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全年业绩下滑,利润端情况改善。2020年,新冠肺炎疫情爆发,以及芯片短缺等因素,为汽车行业带来一定下行压力,公司收入端、利润端压力加大。2020年,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别下降12.52%、20.20%、17.78%;2020Q4,公司三项指标同比分别下降 6.04%、21.36%、7.46%。下半年,行业层面,国内宏观经济回暖,叠加政策推动,以及 2019下半年低基数,国内汽车市场整体呈现回暖态势;公司层面,公司挖掘细分市场机遇,加大新车投放,并持续提升新能源汽车、国际经营等创新业务的竞争优势,公司产销整体回暖,利润端情况有所改善。2020年 6月,公司汽车销量同比实现转正,且持续 9个月同比正增长,公司全年实现整车销辆 560万辆,同比下降 10.2%,但下半年销量同比增长 7.6%,同时公司季度销量同比增速呈现逐季攀升态势,且季度环比增速显著领先行业平均水平;2020年,公司归母净利润、扣非归母净利润分别为 204.31亿元、177.44亿元,同比降幅分别较 2019年收窄 8.70pct、15.63pct。 销售费用率下降,Q4毛利率改善。主要受收入准则调整及公司广告宣传等费用下降因素影响,公司销售费用整体下滑。2020年,公司销售费用同比下降 33.74%,销售费用率为 5.13%,同比-1.68pct,公司毛利率为10.76%,较 2019年下降 1.39pct,管理费用率、财务费用率分别为 5.13%、4.74%、0.07%,同比分别+0.51pct、+0.07pct;2020Q4,公司毛利率改善较为明显,实现毛利率 12.42%,环比+2.87pct,同比+1.02pct,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.26%、5.37%、-0.07%,环比分别+0.16pct、+1.70pct、-0.16pct,同比分别-0.59pct、+0.74pct、+0.18pct。 海外及新能源业务优势扩大,深挖市场潜力。一方面,公司发挥差异化竞争优势,进一步扩大海外销量规模和市场份额,截止 2020年底,公司产品和服务已进入全球 60余个国家和地区,并培育形成了 9个“万辆级”海外区域市,年整车出口销量连续五年蝉联全国第一;另一方面,市场及产品助力,公司新能源汽车 2020年销量达 32万辆,同比+73.4%,新能源汽宋体 车销量集团排名位列全国第一,全球第三,同时公司持续推进新能源产业链建设,加大在关键技术方面的布局,整体完善新能源布局,有望为公司业绩提供持续增长点。 创新赋能,技术护航,看好公司长期竞争优势。公司作为国内整车龙头,产业链布局充分、体系架构完整,抗风险能力整体较强。同时,公司一方面加强创新赋能,荣威推出新“狮标”和全新“R 标”,五菱推出全球“银标”,上汽大通推出了新能源乘用化产品 EUNIQ 系列;另一方面,公司持续推进汽车行业新兴领域的布局,持续高研发投入,完善相关布局,新能源产业链建设、智能网联战略推进、数字化建设、移动出行和服务布局方面均有所调推进,后续随着公司相关技术逐步落地,有望助力公司进一步提升产品力和核心竞争力,扩大领先优势,看好公司长期竞争优势。 投资建议:公司车型覆盖面广,产品矩阵完善,产业链布局充分,具备长期竞争优势;同时,公司持续高研发,并加大在汽车行业新兴领域的布局,为公司积极转型奠定坚实的基础。在此基础上,预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.03元、2.39元,对应公司 2021年 3月 25日收盘价 19.95元/股,公司 2021年、2022年 PE 为 9.81倍、8.36倍,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2021-03-30 20.02 28.47 31.32% 21.48 7.29%
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业绩符合预期。 全年营业收入 7230.42亿元,同比下滑 12.5%; 归母净利204.31亿元,同比下滑20.2%,扣非归母净利177.44亿元,同比下滑17.8%。 四季度营收 2383.96亿元,同比下降 6.0%,归母净利 37.83亿元,同比下降 21.4%,扣非归母净利 25.59亿元,同比下降 7.5%,归母净利下滑大于营收系财务费用增长影响,四季度营收和扣非后归母净利同比降幅收窄。 2020年拟向股东分红每股 0.62元。 毛利率小幅下滑。全年毛利率 10.8%,同比下降 1.4个百分点, 期间费用率同比下降 1.1个百分点。去年去国五车库存致促销费用高, 2020年销售费用率同比下降 1.7个百分点。四季度毛利率 12.4%,同比上升 1个百分点,环比上升 2.9个百分点, 期间费用率同比上升 0.4个百分点,环比上升 1.7个百分点, 管理、研发及财务费用率小幅提升,销售费用率同比下降 0.6个百分点。四季度公司计提大额资产减值共计 24.65亿元, 全年经营性现金流量净额 375.18亿元,同比下降 18.9%。 投资收益下降, 新车上市有望拉动销量提升。 全年投资收益 210.0亿元,同比下降 15.6%,其中对联营企业和合营企业投资收益 143.2亿元,同比下降37.8%, 四季度投资收益 48.4亿元,同比增长 10.16%。 2020年上汽大众收入 1745.0亿元,同比下滑 26.0%,归母净利 154.9亿元,同比下降 22.7%,年销量 150.55万辆,同比下跌 24.79%。上汽通用收入 1773.0亿元,同比下滑 5.6%,归母净利 41.0亿元,同比下降 62.6%, 年销量 146.75万辆,同比下跌 12.79%。 2021年上汽大众将推出帕萨特、途昂等超 10款车型,上汽通用新车型凯迪拉克 XT5、别克 GL8等上市有望带动销量提升。 上汽自主盈利能力下降。 受疫情影响,上汽乘用车全年销量 38.7万辆,同比下跌 7.2%,自主乘用车(制造部分,考虑研发费用)盈利亏损同比扩大。 随着纯电动智己等新车上市,预计上汽乘用车有望逐步减亏。 财务预测与投资建议: 略调整收入及毛利率, 预测 2021-2023年 EPS 为2.19、 2.42、 2.69元(原 21-22年 2.20、 2.56元) , 参照可比公司平均估值水平, 考虑今年盈利受疫情影响同比下降,明年受影响小, 给予 2021年 13倍 PE估值,目标价 28.47元,维持买入评级。 风险提示: 自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
上汽集团 交运设备行业 2021-03-30 20.02 -- -- 21.48 7.29%
22.00 9.89% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报:实现营收7421.3亿元,同比下降12.0%;实现归母净利润204.3亿元,同比下降20.2%。此外,公司拟每10股派送现金6.2元(含税)。 点评: 受疫情影响,20年归母净利下滑20.2%。2020年受新冠肺炎疫情冲击,世界经济和全球汽车市场出现了深幅调整,公司全年整车销量560.0万辆,同比下降10.2%,致总营收同比下降12.0%;同时由于规模效益减弱,毛利率同比下滑1.4PCT至10.8%,最终归母净利润同比下降20.2%。 合资公司业绩承压,投资收益同比下滑明显。2020年公司来自联营及合营企业的投资收益143.2亿元,同比下降37.8%,主要是受合资公司业绩下滑拖累:(1)上汽大众:全年销量150.6万辆,同比下降24.8%,实现收入1745.0亿元,同比下降26.0%,净利润154.9亿元,同比下降22.7%;(2)上汽通用:全年销量146.7万辆,同比下降8.3%,实现收入1773.0亿元,同比下降5.6%,净利润41.0亿元,同比下降62.6%;(3)上汽通用五菱:全年销量160.0万辆,同比下降3.6%,实现收入729.3亿元,同比下降14.9%,净利润1.4亿元,同比下降91.6%。 销量逐步复苏,有望带动业绩企稳回升。20年6月以来,公司销量已连续9月实现正增长。分季度看,公司20Q1至Q4销量分别为66.4、136.1、154.7、和196.1万辆,同比分别为-56.4%、-2.2%、+6.1%和+9.1%,呈现逐季攀升态势,季度环比增速也好于行业平均水平。对于2021年,公司将力争全年实现整车销售617万辆,同比增长10.2%。目前公司ROE已下降至近10年新低的8.0%,伴随行业及销量复苏,ROE有望向上恢复。 积极布局电动智能及出口业务,打开新的增长点。在智能网联方面,公司12月联合阿里巴巴和张江高科,打造智能电动汽车高端品牌“智己汽车”,并于2月发布全球首款整舱交互5G量产车型MARVEL-R。在新能源方面,20年公司新能源车销量达到32万辆,同比+73.4%,新能源车销量排名跻身国内第一。在海外市场方面,20年公司整车出口及海外销售39万辆,同比增长11.3%,占全国整车出口的比例超过1/3,连续五年摘取全国桂冠。 投资建议:鉴于公司短期业绩复苏低于此前预期,我们将公司21-22年归母净利润预测由296.6、366.9亿元下调至250.0、301.6亿元,对应EPS为2.14、2.58元/股,对应PE为9、8倍。维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情持续扩散、汽车需求低迷、新业务拓展不及预期等。
上汽集团 交运设备行业 2021-03-30 20.02 -- -- 21.48 7.29%
22.00 9.89% -- 详细
公司业绩简述: 上汽集团 2020年全年实现营业收入 7421亿元,同比 -12.0%;归母净利润 204.2亿元,同比-20.23%;扣非后归母净利润 177.4亿元,同比-17.79%。其中, Q4实现营业收入 2384.0亿元,同比-6.03%; 归母净利润 37.8亿元,同比-21.41%,环比-54.18%,低于市场预期。 2020Q4业绩总体低于市场预期, 整车出口业务表现强劲: 上汽集团 2020年 Q4实现销量 198.73万辆,同比+8.95%,上汽自主/大众/通用/通用五 零 分 别 实 现 销 量 65.79/150.55/146.75/160.00万 辆 , 分 别 同 比 +26.69%/-22.21%/+35.54%/+11.26%。 Q4集团总体营收及利润同比下降, 核心原因在于单车盈利下降,大众/通用降幅较大: 2020年集团总体单 车售价 9.48万元,同比-3.59%; 单车利润 0.36万元,同比-11.16%。 2020H2大众/通用/通用五菱单车售价分别为 10.85/12.25/4.44万元,分别同比 -4.62%/-2.69%/-15.53%,环比-15.11%/+3.77%/-7.69%;单车利润分别为 0.92/0.25/0.07万 元 , 分 别 同 比 -1.27%/-49.31%/-21.20% , 环 比 -22.68%/-20.74%(上汽通用五菱 2020H1单车盈利为负)。 上汽集团全 年出口 39万辆,同比超 10%,新能源汽车出口显著提升,目前全球已 形成 9个万辆级市场,其中包括印度、泰国等 3万辆级市场,表现较好。 以荣威新 R 标+智己为先导推进智能电动化, 长远持续发展海外市场, 实现自主品牌崛起。 1)短期来看,契合新四化发展大趋势, 上汽集团 分别以荣威品牌 R 标进军 20-30万元和 30万元以上中高端智能电动车 市场,对标新势力车型。 R 标首款 MARVEL R 于 20年年底上市,售价 22-26万,预计智己纯电轿车于 4月份上市,年底量产交付。 上汽持续 推进产品结构优化和新能源体系建设,坚持移动出行服务运营,完善充 换电站布局有望实现全年 617万辆销量目标。 2)长期来看,首先,上 汽一电动车突破进入欧美等成熟国家汽车市场,以智能车突破进入印 度、东南亚等成长期国家汽车市场,技术进一步成熟以后再布局欧美等 市场, 着力发展自主品牌,实现从传统汽车品牌向智能网联的发展转变。 盈利预测与投资评级: 我们预计随公司智己+新 R 标高端智能电动品牌 打开新能源市场, 并不断开拓海外市场,上汽大众及通用有望见底企稳。 但鉴于行业芯片短缺影响持续及原材料价格不断上涨的影响,我们下调 上汽 2021-2022年盈利预测,归母净利润由 236/257亿元下调至 210/231亿元,对应 EPS 为 1.80/1.98元。 2023年对应归母净利润和 EPS 分别为 对应 251亿元和 2.15元, 2021-2023年 PE 分别为 11.17/10.15/9.36倍。 调整上汽集团为“增持”评级
上汽集团 交运设备行业 2021-03-29 19.98 30.86 42.34% 21.48 7.51%
22.00 10.11% -- 详细
事件:上汽公布2020年年报,2020年归属上市公司净利润同比2019年下滑20%,扣非后下滑18%。 1、逐步走出疫情影响,业绩不断改善:2020年上汽集团整体营收下滑12%,分季度来看1季度下滑47%,2、3季度基本持平,第四季度受2019年同期基数较高影响同比下滑,但实际经营情况也处于较强复苏中。 2、业绩主力上汽通用受疫情冲击较大:2020年上汽通用销量仅下滑8%,营收能力同比下滑6%,但由于产品结构及渠道补贴等原因,归母净利润下滑63%,成为拖累业绩最主要部分。 3、业绩主力上汽大众自身调整迅速:受疫情影响,上汽大众2020年销量下滑25%,在集团各业务单元下滑最大,但产品结构盈利能力稳定,营收同比下滑26%,归母净利润下滑22%,自身调整能力出众。 4、上汽自主乘用车销量表现亮眼:2020年上汽乘用车销量达到64万台,同比仅下滑2%,超越行业整体,也是业务集团当中表现最佳主体。 投资建议:2020年上汽整体业绩受疫情影响,但处于不断复苏当中,随着大众,通用两大巨头调整期逐步结束,并全力转型新能源市场,2021年公司将走出低谷。我们预计公司2021,2022年归母净利润: 250.4,268.7亿元,目前对应动态PE不到10倍。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期,芯片影响产能。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名