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上汽集团 交运设备行业 2022-06-17 18.25 -- -- 19.01 4.16% -- 19.01 4.16% -- 详细
事件:上汽集团5月产36.02万辆,同比-8.3%,环比+127.7%,本年累计产量为178.77万辆,同比-11.1%;5月销量36.36万辆,同比-10.6%,环比+118.3%,本年累计销量为175.07万辆,同比-11.1%。 点评:“链式复工”协同推进,乘用车产能蓄势爬坡。经历汽车产业的至暗时刻之后,上汽集团开展”链式复工“,带动供应商一起进入复工复产白名单。相关零部件公司复工复产得到保障,产能逐步爬坡,产业链逐步向正常状态迈进。 上汽集团5月产量36.02万辆,同比-8.3%,环比+127.7%;上汽乘用车临港工厂已有包括智己、飞凡、荣威、MG名爵等品牌在内的超过1万辆整车下线;上汽乘用车临港工厂的产能恢复到了满产时的80%,上汽乘用车位于上海地区零部件供应商的产能已恢复了60%~70%,核心零部件未出现断供情况。6月初,上汽乘用车和相关零部件公司的产能还将进一步提升。 “三驾马车”回升势头强劲,600万销量目标可期。 (1)自主品牌积极开辟赛道:上汽乘用车5月产销量分别为7.12/7.05万辆,同比+33.9%/+33.0%,1-5月累计销量28.32万辆,同比+12.2%,虽然受疫情影响,但5月单月销量表现依然充满韧性,1-5月销量也好过去年。上汽大通积极“开辟赛道“,实现稳中有涨。5月,上汽大通MAXUS热销12,557台,开拓海外新能源MPV、新能源皮卡等新增量市场,为品牌注入可持续发展的生命力。上汽乘用车则主攻SUV市场,5月20日,上汽荣威公布了全新混合动力车型鲸和龙猫;同月,上汽名爵公布全球纯电超能跨界车MGMULAN官图,搭配上汽星云纯电专属架构。 (2)新能源车寻求推新车型:上汽新能源汽车1-5月销量30.15万辆,同比增长22.30%。5月,上汽荣威iMAX8EV已于5月5日开启了在线预售。上汽奥迪Q5e-tron豪华纯电SUV正式售价公布。同时,上汽飞凡R7量产造型已在粤港澳大湾区车展迎来公开首秀。受原材料价格大幅上涨的影响,上汽荣威的一些车型宣布涨价。 (3)海外市场坚实产业基础:上汽海外1-5月销量29.69万辆,同比增长44.65%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链。在硅谷、特拉维夫和伦敦设立3个创新研发中心,建成逾1800个海外营销服务网点,已经形成欧洲、东盟、澳新、南亚、美洲、中东6个“5万辆级”海外市场。此外,上汽安吉物流开通了4条自有国际航运航线,上汽所属华域零部件在海外也拥有101个基地。为继续开拓海外市场,5月,2022款上汽大通T70澳洲版皮卡上市,用于开辟海外皮卡赛道。 投资基金与产业基地并举,打造上下游产业链朋友圈。 (1)5月31日,上汽集团发布公告称,其全资子公司上汽金控出资1.99亿元,拟与另外五家公司共同出资设立“山东尚颀山高新动力股权投资基金合伙企业(有限合伙)”。 该投资基金将以汽车产业链为主,有助于进一步提高公司在汽车产业布局上的延展度及灵活度。 (2)5月30日,上汽通用五菱与青山合作的“赛克瑞浦20GWh动力电池系统项目”在柳州动工。建成后,新能源动力电池电芯生产线和电池系统生产线年产能分别能够达到20GWh,并且计划招引正负极材料、结构件、隔膜及电解液等上下游产业链企业,持续完善新能源电池生态体系。 推进专利建设,构建创新护城河。5月20日,上汽集团董事长陈虹在2021年年度股东大会上表示,上汽重视以新能源核心能力建设的产品布局的推进,智己、飞凡、荣威和名爵等子品牌将陆续推出不同类型的新能源汽车。“纯电、混动、燃料电池”三条技术路线的核心能力建设和产品规划布局是上汽当下的工作重点。5月,上汽公开申请了3个专利,含盖电池、泊车和雨刮方面,有助于上汽集团构建创新护城河。 投资建议:随着疫情的缓解,产销恢复,公司业绩有望加速回升,中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元,对应PE分别为7.8、6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-06-15 17.45 -- -- 19.01 8.94% -- 19.01 8.94% -- 详细
投资要点 公告要点:上汽集团2022年5月产销量分别为360,158/363,591辆,同比分别-8.26%/-10.61%,环比分别+127.72%/+118.30%。其中:上汽乘用车5月产销量分别为71,238/70,499辆,同比分别为+33.94%/+33.02%,环比分别为+309.65%/+280.68%;上汽大众5月产销量分别为88,776/87,402辆,同比分别-17.89%/-20.54%,环比分别+225.10%/+191.26%;上汽通用5月产销量分别为83,025/83,037辆,同比分别+2.25%/+3.34%,环比分别+248.74%/+248.47%;上汽通用五菱5月销量为93,142/100,000辆,同比分别-17.92%/-20.00%,环比分别+29.30%/+31.55%。 复工复产背景下集团整体环比产批翻倍增长,上汽自主表现良好。随复工复产推进,上海地区整车生产逐步恢复,5月上汽集团整体产批实现36.02/36.36万辆,环比分别+127.72%/+118.30%。1)分品牌来看,上汽自主产批同环比表现最佳。上汽各品牌产批环比均实现高速增长,复工复产成果显著。2)分能源类型来看,上汽集团新能源汽车5月产批分别为7.36/7.17万辆,同比分别+76.56%/+56.60%,环比分别+105.96%/+89.67%。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2万辆,同比+90%。新车型方面智己L7已启动交付,智己LS7将于下半年上市;荣威IMAX8也启动预售,新车型陆续上市将持续助力上汽新能源销量向上。3)出口维度:上汽集团5月出口8.61万辆,同环比分别+96.95%/+121.29%,公司持续推进欧洲等市场的开拓,出口持续表现亮眼。 积极推动复工复产,公司预计6月中旬在沪工厂恢复双班生产。5月27日上汽乘用车公司临港工厂开启双班生产压力测试,目前产能已接近单班生产时的两倍。公司预计从6月中旬开始,上汽乘用车公司、上汽大众、上汽通用在沪整车厂均将实现双班生产。 5月上汽集团整体去库。5月上汽集团企业当月库存-3433辆(较4月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1374、-12、+739、-6858辆(较4月)。 盈利预测与投资评级:我们维持上汽集团2022-2024年归母净利润255/268/289亿元预期,对应EPS为2.19/2.29/2.48元,PE为7.8/7.5/6.9倍。维持上汽集团“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-06-14 17.38 -- -- 19.01 9.38% -- 19.01 9.38% -- 详细
事件概述 公司发布5月产销快报:单月产量36.0万辆,同比-8.3%,环比+127.7%。单月批发销量36.4万辆,同比-10.6%,环比+118.3%。 上汽大众5月批发8.7万辆,同比-20.5%;1-5月累计批发44.9万辆,同比-4.0%; 上汽通用5月批发8.3万辆,同比+3.3%;1-5月累计批发38.1万辆,同比-23.2%; 上汽乘用车5月批发7.0万辆,同比+33.0%;1-5月累计批发28.3万辆,同比+12.2%; 上汽通用五菱5月批发10.0万辆,同比-20.0%;1-5月累计批发50.2万辆,同比-11.7%。 分析判断: 疫情影响减弱产销加速释放 产能利用率快速提升,公司5月产销加速提升。上海疫情影响逐步减弱,上汽大众、上汽通用、上汽乘用车5月批发环比分别+191.3%、+248.5%、+280.7%,同比分别-20.5%、+3.3%、+33.0%。产能利用率快速提升,根据公司官网,5月27日,上汽临港智能工厂正式开启双班生产压力测试,目前车型日均下线数较原先提升约2.3倍,下线数量恢复到满产时的8成左右。结合目前供应链恢复进度,我们预计公司6月销量有望实现同比两位数增长。 车型密集改款上市品牌不断向上 上汽乘用车销量同期新高,新品+出口提速。上汽乘用车5月销量创下同期新高,其中出口主力车型MG 5、MG ZS、MG HS销量分别为1.8万辆、1.3万辆、0.7万辆,环比分别+397.1%、+195.4%、+535.3%。新车型上市在即,飞凡汽车首次披露旗舰车型飞凡R7的智舱细节,并与华为联合宣布在R7上搭载全球首发量产华为视觉增强AR-HUD平视系统。荣威鲸于5月20日开启预售,共推出三款车型,售价为16.68-19.28万元,有望提升销量中枢。 合资新品蓄力,推动品牌向上。通用凯迪拉克LYRIQ首台预生产车型已经下线,定位中大型纯电SUV,叠加上汽大众ID系列,合资电动车销量有望逐步提升。奥迪Q5 e-tron于5月18日正式上市,新车推出5款配置车型,售价在37.65-47.95万元,品牌进一步向高端化升级。上汽奥迪Q6计划下半年上市,进一步丰富豪华品牌产品矩阵,推动品牌向上。 新能源全面发力海外市场表现亮眼 新能源销量持续增长,MINI EV延续热销。公司5月新能源汽车销量为7.2万辆,同比+56.6%,环比+89.7%。MINI EV热度延续,5月批发3.4万辆,同比+27.3%,环比+25.2%。新能源汽车下乡政策刺激下,我们预计下沉市场新能源渗透率有望快速提升,公司新能源汽车销量提升空间较大。 海外市场表现亮眼,自主加速崛起。公司5月出口汽车8.6万辆,同比+97.0%,环比+121.3%。今年1-5月出口销量已达29.7万辆,同比+44.7%。公司海外步伐提速,5月MG-EH32正式量产下线上汽宁德基地,MG-EH32设计及生产采用全球高标准,今年将在欧洲首发。我们判断随着产品力提升,公司海外有望快速扩张,公司今年在欧洲有望诞生首个超10万辆级的市场。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。维持公司2022-2024年营收预测不变,预计分别为8,619/9,933/11,144亿元。考虑行业竞争加剧,我们下调2023-2024年归母净利润预测,维持公司2022年269亿元净利润不变,将2023-2024年归母净利润由330/405亿元调整为309/347亿元。对应EPS由2.30/2.83/3.47元调整为2.30/2.65/2.97元,对应2022年6月9日17.11元/股的收盘价,PE分别为7/6/6倍,维持买入评级。 风险提示 缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-06-13 17.05 -- -- 19.01 11.50% -- 19.01 11.50% -- 详细
事件概述公司发布5月产销快报:单月产量36.0万辆,同比-8.3%,环比+127.7%。单月批发销量36.4万辆,同比-10.6%,环比+118.3%。 上汽大众5月批发8.7万辆,同比-20.5%;1-5月累计批发44.9万辆,同比-4.0%;上汽通用5月批发8.3万辆,同比+3.3%;1-5月累计批发38.1万辆,同比-23.2%;上汽乘用车5月批发7.0万辆,同比+33.0%;1-5月累计批发28.3万辆,同比+12.2%;上汽通用五菱5月批发10.0万辆,同比-20.0%;1-5月累计批发50.2万辆,同比-11.7%。 分析判断::疫情影响减弱产销加速释放产能利用率快速提升司,公司5月产销加速提升。上海疫情影响逐步减弱,上汽大众、上汽通用、上汽乘用车5月批发环比分别+191.3%、+248.5%、+280.7%,同比分别-20.5%、+3.3%、+33.0%。产能利用率快速提升,根据公司官网,5月27日,上汽临港智能工厂正式开启双班生产压力测试,目前车型日均下线数较原先提升约2.3倍,下线数量恢复到满产时的8成左右。结合目前供应链恢复进度,我们预计公司6月销量有望实现同比两位数增长。 车型密集改款上市品牌不断向上上汽乘用车销量同期新高,品新品+出口提速。上汽乘用车5月销量创下同期新高,其中出口主力车型MG5、MGZS、MGHS销量分别为1.8万辆、1.3万辆、0.7万辆,环比分别+397.1%、+195.4%、+535.3%。新车型上市在即,飞凡汽车首次披露旗舰车型飞凡R7的智舱细节,并与华为联合宣布在R7上搭载全球首发量产华为视觉增强AR-HUD平视系统。荣威鲸于5月20日开启预售,共推出三款车型,售价为16.68-19.28万元,有望提升销量中枢。 合资新品蓄力,推动品牌向上。通用凯迪拉克LYRIQ首台预生产车型已经下线,定位中大型纯电SUV,叠加上汽大众ID系列,合资电动车销量有望逐步提升。奥迪Q5e-tron于5月18日正式上市,新车推出5款配置车型,售价在37.65-47.95万元,品牌进一步向高端化升级。上汽奥迪Q6计划下半年上市,进一步丰富豪华品牌产品矩阵,推动品牌向上。 新能源全面发力海外市场表现亮眼新能源销量持续增长,MINIEV延续热销。公司5月新能源汽车销量为7.2万辆,同比+56.6%,环比+89.7%。MINIEV热度延续,5月批发3.4万辆,同比+27.3%,环比+25.2%。新能源汽车下乡政策刺激下,我们预计下沉市场新能源渗透率有望快速提升,公司新能源汽车销量提升空间较大。 海外市场表现亮眼,自主加速崛起。公司5月出口汽车8.6万辆,同比+97.0%,环比+121.3%。今年1-5月出口销量已达29.7万辆,同比+44.7%。公司海外步伐提速,5月MG-EH32正式量产下线上汽宁德基地,MG-EH32设计及生产采用全球高标准,今年将在欧洲首发。我们判断随着产品力提升,公司海外有望快速扩张,公司今年在欧洲有望诞生首个超10万辆级的市场。 投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。维持公司2022-2024年营收预测不变,预计分别为8,619/9,933/11,144亿元。考虑行业竞争加剧,我们下调2023-2024年归母净利润预测,维持公司2022年269亿元净利润不变,将2023-2024年归母净利润由330/405亿元调整为309/347亿元。对应EPS由2.30/2.83/3.47元调整为2.30/2.65/2.97元,对应2022年6月9日17.11元/股的收盘价,PE分别为7/6/6倍,维持买入评级。 风险提示缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-24 16.90 -- -- 18.85 11.54%
19.01 12.49% -- 详细
事件:上汽集团4月产量15.82万辆,同比-62.0%,环比-62.3%,本年累计产量为142.75万辆,同比-11.8%;4月销量16.66万辆,同比-60.3%,环比-62.4%,本年累计销量为138.71万辆,同比-11.2%。 点评: 疫情影响短期供应链,4月集团产销同比下滑。4月以来,受国内外疫情的不利影响,汽车进口零部件短缺,上海地区供应商停工、停运,物流效率降低,全国辐射效应凸显。乘联会数据显示,4月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%。中汽协公布的2022年4月汽车工业经济运行情况显示,4月我国汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆,环比下降46.2%和47.1%,同比下降46.1%和47.6%。上汽集团4月产量15.82万辆,同比-62.0%,环比-62.3%,1-4月累计产量142.75万辆,同比-11.8%;4月销量16.66万辆,同比-60.3%,环比-62.4%,1-4月累计销量138.71万辆,同比-11.2%。受上海及周边地区疫情影响,集团总体产销下降幅度大于行业水平。 “三驾马车”表现亮眼,合资企业略显疲软。 (1)自主品牌加快“向上突破”:上汽乘用车4月产销量分别为1.74/1.85万辆,同比-67.5%/-65.8%,1-4月累计销量21.27万辆,同比+6.7%,受疫情影响4月单月销量下滑较多,但1-4月销量好过去年。飞凡汽车和智己汽车加快“品牌向上”,3月,极智高阶纯电SUV飞凡R7首批预制量产车正式下线,交付在即。4月,“新世界驾控旗舰”智己L7 PRO量产首发,L7 Dynamic全新发布,售价分别为40.88/36.88万元。5月,全球首款纯电MPV荣威新能源iMAX8 EV开启预售,全新第三代荣威RX5即将预售。 (2)新能源车继续“量增质升”:上汽新能源汽车1-4月销量22.98辆,同比增长14.5%。4月,五菱宏光MINIEV家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEV GAMEBOY上市。上汽大众“ID.电动家族”2022款焕新上市,升级配备诸多智能化功能,智慧车联系统4.0功能进一步升级。 (3)海外市场保持“高速增长”:上汽海外1-4月销量21.08万辆,同比增长30.5%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链,产品和服务遍布全球80余个国家和地区,已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场,去年面对诸多挑战,集团仍在欧洲等市场实现盈利。2022年,瞄准火爆的欧洲新能源车市,上汽将推出“全球车”纯电动SUV MG EH32等新能源产品,扩充营销服务网点至1200个,加快推动“欧洲攻略”,建成首个“10万辆级”海外区域市场。 合资企业产销量略显疲软,上汽大众4月产销量分别为2.73/3.00万辆,同比-75.1%/-72.3%,1-4月累计销量36.12万辆,同比+1.1%。上汽通用4月产销量分别为2.38/2.38万辆,同比-68.6%/-70.4%,1-4月累计销量29.84万辆,同比-28.3%。上汽通用五菱4月产销量分别为7.20/7.60万辆,同比-47.7%/-43.6%,1-4 月累计销量40.21万辆,同比-9.3%。集团旗下上汽大众、上汽通用等产能主要集中在长三角地区,受疫情影响销量下滑较多;上汽通用五菱产能主要分布在广西,受疫情影响较小。 产销加快恢复,力争快速追平去年同期。上汽集团于4月18日正式启动复工复产压力测试,次日在上汽集团临港乘用车工厂完成压力测试下的首台车下线。自4月中旬启动压力测试以来,截至5月6日,上汽集团在沪所属企业已有4万余名员工驻厂开展闭环运营和生产,各大整车厂均实现稳定的整车批量下线。预计从5月下旬开始,进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业,复工复产率将超过80%。长三角物流压力也将进一步缓解,在供应链和物流保持稳定的前提下,上汽集团旗下整车企业有望逐步恢复正常生产,产销量力争达到去年同期水平。2022年上汽集团将力争全年实现整车销量超过600万辆,同比增长10%以上的目标。 投资建议:随着疫情的缓解,产销恢复,公司业绩有望加速回升,中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元,对应PE分别为7.3、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-09 16.17 -- -- 18.00 11.32%
19.01 17.56% -- 详细
事件概述 公司发布4月产销快报:单月产量15.8万辆,同比-62.0%,环比-62.3%。单月批发销量16.7万辆,同比-60.3%,环比-62.4%。 上汽大众4月批发3.0万辆,同比-72.3%;1-4月累计批发36.1万辆,同比+1.1%; 上汽通用4月批发2.4万辆,同比-70.4%;1-4月累计批发29.8万辆,同比-28.3%; 上汽乘用车4月批发1.9万辆,同比-65.8%;1-4月累计批发21.3万辆,同比+6.7%; 上汽通用五菱4月批发7.6万辆,同比-43.6%;1-4月累计批发40.2万辆,同比-9.3%。 分析判断: 产销短期承压供应链加速恢复 疫情导致供应链承压,对公司4月产销影响最为集中。其中,上汽大众批发3.0万辆,同比-72.3%,环比-72.7%;上汽通用批发2.4万辆,同比-70.4%,环比-73.1%;上汽乘用车批发1.9万辆,同比-65.8%,环比-70.2%;上汽通用五菱批发7.6万辆,同比-43.6%,环比-49.3%。上汽大众、上汽通用及上汽乘用车在上海产能较为集中,受本轮疫情影响较大。 复工复产有序推进,预计5月产销快速恢复。4月19日上汽开启闭环生产,旗下各大整车开始陆续批量下线,随着产业链复工复产持续推进,公司预计5月下旬逐步恢复正常生产。产业链层面,4月28日上海市经信委正式下发第二批白名单企业,产业链加速恢复,公司预计两批白名单零部件企业本月下旬复工复产率有望超过80%。 车型密集改款上市有望贡献增量 自主各大品牌新品频出,增量可期。第三代荣威RX5基于全新架构,新车有望配备全新洛神智能座舱系统及L2+级自动驾驶辅助系统,预计将于今年年中上市;MG EH32预计今年将登陆欧洲市场;智己新品包括L7和LS7,飞凡新品包括R7和AURA,品牌进一步向高端化升级。 合资新品更加年轻化,电动新品蓄势待发。凌渡L 于3月31日上市,售价为14.99-18.99万元,主打数字+轿跑,更贴合年轻消费群体需求。奥迪A7销量逐步爬坡,有望持续贡献增量。通用凯迪拉克LYRIQ首台预生产车型已经下线,定位中大型纯电SUV,叠加上汽大众ID系列,合资电动车销量有望逐步提升。 发布增持方案长期价值凸显 公司发布控股股东增持方案,彰显对未来发展信心。公司控股股东上海汽车工业(集团)计划自2022年5月5日起6个月内,以自有资金增持公司股份,拟增持股份金额16-32亿元。我们认为控股股东增持彰显了对公司未来发展的信心,在自主+合资双轮驱动的新增长周期下有望迎来长期价值的稳步增长。 低估值高分红,长期投资性价比逐步凸显。公司宣布分红方案:以年报披露日为基准,每10股派送现金红利6.82 元(含税)。根据基准日15.95元/股的收盘价计算,股息率为4.3%。我们认为公司兼具低估值及高分红双重属性,长期投资价值正逐步凸显。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底。维持盈利预测,预计公司2022-2024年营收为8,619/9,933/11,144亿元,归母净利润为269/330/405亿元,对应EPS为2.30/2.83/3.47元,对应2022年5月6日16.34元/股的收盘价,PE分别为7/6/5倍,维持买入评级。 风险提示 缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-06 16.18 -- -- 18.00 11.25%
19.01 17.49% -- 详细
公司发布业绩报告,2021年共实现营业收入 7798.5亿元(+5.1%),归母净利润245.3亿元(+20.1%);2022年一季度实现营业收入1824.7亿元(-3.5%),归母净利润55.2亿元(-19.4%)。受芯片短缺、原材料涨价、研发加大等影响,业绩短期承压。公司在智能电动领域大举投入,有望构筑长期竞争优势;新能源及豪华品牌完善布局,海外市场助力长期发展。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为2.19元、2.41元和2.66元,调整为增持评级。 支撑评级的要点研发投入加大,短期业绩承压。2021年公司共批售汽车546.4万辆(-2.5%),全年市占率20.8%(-1.3pct),下降主要是芯片短缺影响较大,而零售销量共581.1万辆(+5.5%),收入增长5.1%。费用方面,广告宣传费及产品质量保证金增长导致销售费用上升15.5%,管理费用增长10.5%,研发费用增长46.8%,主要是新能源及智能化等投入加大;全年四项费用率上升1.2pct。预计受产品结构改善等影响,全年毛利率提升0.6pct。此外投资收益增加61.5亿元,公允价值变动损益减少20.7亿元,资产及信用减值减少30.9亿元,综合影响下全年实现扣非净利润185.8亿元(+4.7%)。 21Q4实现销量184.4万辆(-7.2%),收入下降6.7%,毛利率及销售费用大幅下降(预计会计调整集中体现),受研发费用增加、原材料价格补偿及资产减值计提等影响,实现扣非净利润5.6亿元(-78.2%)。22Q1实现销量122.1万辆(+6.8%),收入下降3.5%,毛利率提升0.4pct,期间费用率增加1.0pct,投资收益减少9.9亿元,资产及信用减值增加5.2亿元,实现扣非净利润49.5亿元(-20.4%)。芯片短缺及疫情等影响销量,原材料涨价等成本上涨,研发投入加大,短期业绩承压;后续芯片、疫情等或逐步缓解,销量及业绩有望回暖。 智能电动领域大举投入,有望构筑长期竞争优势。智能电动汽车是产业发展方向,2021年公司研发投入206.0亿元(+37.6%),重点发展新能源、智能网联、数字化等领域。此外公司成立创新研究开发总院,统筹规划为技术创新助力。通过研发和投资,公司构筑了三大整车及四大关键系统技术底座,包括纯电专属系统化平台、智能车全栈解决方案等,这些有望为公司发展带来长期竞争优势。 新能源及豪华品牌完善布局,海外市场助力长期发展。2021年公司新能源销售73.3万辆(+128.9%),其中五菱、上汽乘用车等表现出色。2022年公司加大新能源产品投放,智己、非凡等新车将开启交付,全年规划销量110万辆,有望保持较快增长。近年来国内豪华车销量占比快速提升,公司通过上汽奥迪、凯迪拉克、智己等多点布局,年内均有多款新车开启交付,有望热销并助力业绩增长。2021年公司整车出口及海外销售 69.7万辆(+78.9%),形成欧洲、澳新、东盟等6个五万辆级区域市场。海外市场将是公司长期发展的重要助力,未来发展看好。 估值受疫情、原材料涨价等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2022-2024年每股收益分别为2.19元、2.41元和2.66元,调整为增持评级。 评级面临的主要风险1)销量不及预期;2)原材料短缺及涨价;3)产品大幅降价。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-05 16.18 -- -- 18.00 11.25%
19.01 17.49% -- 详细
2021年销量稳中有进,业绩增长20%。公司发布2021年年报及2022年一季报。公司全年实现整车批售546万辆(-2%),零售581万辆(+5.5%),其中自主品牌整车销量达到286万辆(+10%)。公司2021年实现营收7798亿元(+5%),实现归母净利润245亿元(+20%)。21年Q4实现营收2271亿元(-7)%,实现归母净利润41亿元(+11%)。公司2021年毛利率为9.63%(-1.13pct),净利率为4.47%(+0.43pct)。2021年Q4毛利率为5.14%(同比-7.28pct,环比-6.41pct),净利率为2.45%(同比-0.83pct,环比-2.76pct)。 22年Q1销量稳健增长,盈利能力企稳回升。2022年Q1公司销量为122万辆(+7%),其中上汽乘用车销售19.4万辆(+34%),实现营收1825亿元(-4%),归母净利润55亿元(-19%)。2022年Q1毛利率为9.37%(同比-1.72pct,环比+4.23pct),净利率为4.20%(同比-0.97pct,环比+1.75pct)。 公司坚持创新竞速新赛道,重大标志性项目取得新进展。智己汽车首款产品L7首批体验版产品正式下线,公司新一代三电系统以及智能车电子架构、面向服务的SOA 软件平台等“云-管-端”全栈方案实现应用落地。飞凡汽车加快推进首款纯电动B 级SUV 产品R7项目开发,通过软硬结合、高低选配、数据驱动,探索实现产品自定义、自学习、自成长。Robotaxi 项目首批60台自动驾驶出租车先后在上海、苏州启动示范应用,助力公司L4级自动驾驶技术在乘用车场景下尽快量产落地。智能重卡项目完成洋山港4万标箱年度运输任务及“一拖四”编队行驶,集装箱智能转运车项目实现批量示范运营,成立上海友道智途科技有限公司,加快港口、厂区和干线物流等商用车场景L4级自动驾驶技术商业化落地。 风险提示:汽车销量不及预期风险,海外疫情控制不及预期风险。 投资建议:下调盈利预测,维持买入评级。考虑到缺芯以及原材料涨价的影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母公司净利润255/290/351亿元(前次预测2022-2023年归母净利润为264/303亿元)。更新一年期(2023年)目标估值20-22元(前次目标估值2022年21-23元),考虑到公司产品矩阵完善,多款车型陆续上市,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2022-05-02 16.18 -- -- 18.00 11.25%
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投资事件 公司公布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营收7798.46亿元,同比+5.08%;归母净利为245.33亿元,同比+20.08%;扣非归母净利为185.75亿元,同比+4.68%;基本EPS 为2.12元/股,同比+21%;经营性现金流净额为216.16亿元,同比-42.39%。 2022年一季度公司实现营收1824.72亿元,同比-3.50%;归母净利为55.16亿元,同比-19.44%。 我们的分析与判断 (一)疫情扰动一季度产销,经营整体稳健展现韧性。2021年公司实现营收7798.46亿元,同比+5.08%,21Q4实现营收2271.33亿元,同/环比分别-6.71%/+21.71% ,22Q1实现营收1824.72亿元,同/环比分别-3.50%/-19.66%。2022Q1集团口径销量达122万辆,同比增长6.84%,增速好于乘用车行业表现;其中新能源汽车销售19万辆,同比增长27.7%。3月起上海及周边地区疫情对公司产销存在一定不利影响,公司业绩呈现一定韧性。未来随着上海地区各项有力举措出台托底复工复产,公司生产经营稳步恢复可期。 (二)整车毛利率改善提振利润,疫情扰动下21Q4起业绩承压。2021年公司实现归母净利为245.33亿元,同比+20.08%;其中Q4单季归母净利润41.83亿元,同/环比分别-10.57%/-40.54%,22Q1实现归母净利润55.16亿元,同/环比分别-19.44%/+31.85%,单季业绩降幅有所扩大,预计主要受上海等地疫情影响,部分工厂停工停产,以及物流不畅导致采购成本激增等因素影响。2021年公司销售毛利率11.35%,同比+0.62pct,其中主营的整车业务和零部件业务的毛利率分别为4.91%/23.23%,同比分别+0.39pct/+1.85pct,综合盈利水平提升。2021年公司期间费用率为9.72%,其中销售费用率为3.88%,同比+0.35pct,管理费用率为3.17%,同比+0.15pct,研发费用率为2.59%,同比+0.74pct,公司进一步增加新能源、智能网联、数字化等技术的投入。 (三)布局电动智能赛道,推进多项战略项目,新能源产品仍有较大发力空间。公司把握电动智能网联“新赛道”,积极布局掌握相关核心技术。整车板块深化自主创新,打造“智己”和“飞凡”两款高端纯电动汽车品牌。零部件板块方面,公司通过创新科技构建技术底座,包括华域汽车、上汽变速器、上汽时代等子公司。金融板块围绕“新四化”产业链上下游进行投资,21年整年有8家被投企业成功上市。 未来公司将进一步做强自主品牌,抢抓新能源汽车市场机遇,将通过智己、上汽奥迪、凯迪拉克等新品的上市深化高端车型市场,并且将持续推进智己汽车、飞凡汽车、Robotaxi、智能重卡等重大战略项目。 投资建议:预计公司2022-2023年归母净利润分别为279.31/306.23亿元,同比增幅分别为13.85%/ 9.64%,对应EPS 分别为2.24/2.48元/股,对应PE 分别为 7.1X/6.5X,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、原材料价格上涨的风险;2、疫情对公司产销形成不理影响的风险。3、汽车销量不及预期的风险。
上汽集团 交运设备行业 2022-03-08 18.45 26.90 55.40% 18.40 -0.27%
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上汽集团销量同比增长,增速与行业平均水平持平。上汽集团2月整体销量32.20万辆,同比增长30.6%,前2月累计销售77.75万辆,同比增长19.7%。2月新能源车销量4.53万辆,同比增长48.4%,前2月累计销售11.75万辆,同比增长33.5%。 据乘联会初步统计,2月狭义乘用车批发销量同比增长约31%,上汽集团销量同比增速与行业平均水平基本持平。 上汽大众销量同比大幅提升,新车上市及及ID.系列将提供增长动力。上汽大众2月销量9.06万辆,同比增长79.4%,前2月累计销售22.12万辆,同比增长61.9%,同比增速大幅领先行业平均水平。2月上汽大众新能源车销量超6300辆,表现亮眼,预计上汽大众新款朗逸、新款威然、全新凌渡L、全新柯迪亚克等新车将上市,ID.系列持续贡献增量,有望保障上汽大众销量增长。 上汽通用销量同比略下降,新能源车有望成为新增长点。上汽通用2月销量7.60万辆,同比略下降0.8%,前2月累计销售18.60万辆,同比下降10.0%。2021年国内首款基于Ultium电动平台的纯电SUV凯迪拉克LYRIQ亮相,预售订单出色,预计2022年别克、雪佛兰旗下基于Ultium平台的新能源产品也将陆续亮相,随芯片短缺边际改善,多款新能源产品有望成为销量新增长点。 上汽自主销量同比翻番,新车值得期待。上汽自主品牌2月销量6.44万辆,同比增长114.7%,前2月累计销量13.20万辆,同比增长51.3%,其中RX5、MG5等主力车型销量破万,2022年荣威鲸将上市,新车基于SIGMAA平台打造,有望成为品牌下一代主流紧凑型SUV;上汽智己L7搭载“云管端”一体化智能车解决方案,即将上市交付助力品牌向上;飞凡R7具备激光雷达、毫米波雷达、4D成像雷达等多重融合感知体系,也将于2022年交付,多款新车销量表现值得期待。 预测2021-2023年EPS为2.41、2.69、2.97元,芯片影响盈利,按22年PE估值,参照可比公司平均估值水平,给予2022年10倍PE估值,目标价26.9元,维持买入评级。 风险提示自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。
刘虹辰 10 3
上汽集团 交运设备行业 2022-03-08 18.45 -- -- 18.40 -0.27%
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事件:2022年3月3日,公司发布2022年2月产销报告:公司整体销量32.2万辆,同比+30.6%;上汽大众销量9.1万辆,同比+79.4%;上汽乘用车6.4万辆,同比+114.7%;新能源汽车4.5万辆,同比+48.4%;海外出口5.6万辆,同比+69.3%。 投资要点:22月公司销量同比+31%,大众复苏销量同比+79.4%。2022年2月公司整车销量32.2万辆,同比+30.6%,累计同比+19.7%;上汽大众批售9.1万辆,同比+79.4%,1-2月累计同比+61.9%,同比实现大幅增长的主要原因:①经销商补库存;②受2021年“中保研事件”影响逐渐恢复,1月帕萨特销量14668,同比+698%,且高于2021年各月份的销量,回升趋势显著。上汽乘用车批售6.4万辆,同比+113.4%,1-2月累计同比+51.3%,其中RX5、MG5等主力车型销量破万辆。上汽大通批售近1.3万辆,同比+30.9%;上汽通用批售7.6万辆,同比-0.8%;上汽通用五菱批售6.6万辆,同比+1%。我们认为,在全球芯片短缺情况依旧严峻的环境下,上汽大众仍能实现较快的复苏,体现了上汽大众出色的经营能力,这将带动公司整体销量进一步提升。 新能源汽车销量54.5万辆,同比增长48.4%。2022年2月,公司新能源汽车销量超4.5万辆,同比+48.4%,1-2月累计同比增长33.5%。 除上汽通用五菱品牌下宏光MINIEV等电动小微车型外,当月上汽乘用车新能源车销量超9000辆,上汽大众新能源车销量超过6300辆,在国内合资品牌中位列第一。另外,自主新能源高端品牌-智己汽车的首款量产车型L7即将上市交付,这将充分展现公司在智能汽车领域的成果,并推动公司自主品牌加速向上。 出口同比+69.3%,全年自主品牌欧洲销量有望达212万辆。2月公司海外销售5.6万辆,同比+69.3%,其中MG品牌在欧洲销量实现倍增。 随着纯电车型MGEH32为代表的多款新能源重磅产品陆续登陆欧洲,上汽自主品牌在欧洲年销量预计达到12万辆。 盈利预测和投资评级预计公司2021~2023年营业收入分别为8154亿元、8688亿元和9073亿元,同比增速分别为10%、7%和4%;归母净利润分别为264亿元、306亿元和348亿元,对应EPS分别为2.26元、2.62元和2.98元。维持公司“增持”评级。 风险提示汽车芯片短缺缓解不及预期;新车型销量不及预期;海外出口销量不及预期;合资品牌销量复苏不及预期;新能源汽车销量增速不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-02-14 19.10 -- -- 19.23 0.68%
19.23 0.68%
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事件概述公司发布 1月产销快报:单月产量 46.8万辆,同比+8.7%,环比-30.3%。单月批发销量 45.6万辆,同比+13.0%,环比-31.1%。 分析判断 大众恢复迅速 自主表现稳健产销同比增长,大众恢复迅速。公司 1月整体产量高于销量,其中上汽大众产量同比+50.6%,上汽通用产量同 比 -16.0%,缺芯问题有所缓解,但在部分车型及品牌的缺口仍较大。具体来看: 1) 自主品牌增长稳健,爆款车型热销。上汽乘用车 1月销量6.8万辆,同比+18.0%,环比-35.8%(产量 6.9万辆,同比+20.8%,环比-31.8%),创下同期历史新高,主要系旗下荣威 RX5、i5、MG ZS、MG5等爆款车型持续热销、月售破万。上汽通用五菱 1月批发销量 11.0万辆,同比+18.0%,环比-49.0%;1月产量 12.9万辆,同比+5.2%,环比-43.4%。我们判断主要因年底新能源冲量带来高基数效应,宏光 MINI 月销 3.7万辆,同比+0.8%,环比-33.5%,全年来看新能源需求依然旺盛,我们预计销量有望逐月改善。 2) 大众恢复迅速,合资新车产品力逐渐彰显。上汽大众 1月销量 13.1万辆,同比+51.7%,环比-4.4%(产量 12.5万辆,同比+50.6%,环比-10.2%),新一代途观 L、帕萨特等主力车型上市后持续热销,1月销量分别突破 1. 8万辆、1.5万辆。上汽奥迪也开启小批量交付,我们预计销量有望迅速爬升。上汽通用 1月销量 11.0万辆,同比-15.4%,环比-31.5%(产量 11.0万辆,同比-16.0%,环比-30.6%),老款车型延续热销,1月 GL8销量达 1.8万辆,同比+0.4%,环比-14.3%。 3) 缺芯问题有所缓解,但在部分车型及品牌的缺口仍较大。 1月上汽大众、上汽通用及上汽乘用车产销仍为紧平衡状态,部分品牌及车型之间缺芯比较严重,从产能端制约了需求。目前公司合资及上汽乘用车库存均处于低位,我们判断芯片供应缓解下有望逐步开启加库,带动需求释放。 新能源上量 出海步伐提速新能源持续热销,ID 家族表现亮眼:上汽新能源汽车 1月实现产销 7.8/7.2万辆,同比+29.1%/25.5%。其中,上汽乘用车公司的 MG HS 插电混动、MGZS EV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型占据主要销量贡献。上汽大众 ID 家族在 10月 22日上市的 ID.3车系的拉动下,1月整体销量突破 7000辆。此外,途观、帕萨特插混于 2021年 8月上市,销量也逐步爬坡。 出海步伐加速,产品认可度持续提升。1月上汽海外销量达6.5万辆,同比+74.4%,根据公司官方公众号,出口销量在欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比高达四成。公司不断修炼内功,产品力在发达国家认可度不断提升。展望未来,我们认为公司有望在电动智能化浪潮中加速崛起,出海步伐不断提速。 投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。 公司目前处于盈利、估值的历史大底,我们维持盈利预测: 预计公司 2021-23年营收为 8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为 289/331/379亿元,EPS 为 2.47/2.83/3.24元,以 2月 10日收盘价 19.12元每股收盘价对应 PE 7.7/6.8/5.9倍,对应 PB 0.8/0.7/0.6倍,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-01-11 20.84 -- -- 20.72 -0.58%
20.72 -0.58%
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公告要点: 上汽集团 2021年 12月产销量分别为 670731/660960辆,同比分别+0.97%/-11.47%,环比分别+10.80%/+9.91%。其中:上汽乘用车12月产销量分别为 101276/105317辆,同比分别+2.94%/+1.77%,环比分别-2.01%/+5.23%;上汽大众 12月产销量分别为 139443/136583辆,同比分别+10.86%/-13.29%,环比分别+2.39%/+1.17%;上汽通用 12月产销量分别为 158650/ 160628辆,同比分别为-6.53%/-17.15%,环比分别 为 +20.07%/+17.22% ; 上 汽 通 用 五 菱 12月 产 销 量 分 别 为227516/215725辆 , 同 比 分 别 为 +1.84%/-10.61% ; 环 比 分 别 为+16.22%/+11.77% 。 2021年 全 年 上 汽 集 团 整 体 整 车 产 批 分 别 为547.35/546.35万辆,同比分别为+0.17%/-2.45%。 芯片短缺持续好转,上汽整体产批继续上行;自主品牌全年涨幅表现较好。 1) 上汽集团整体批发环比表现略好于行业整体。 根据乘联会周度数据, 12月行业整体日均批发销量 73617辆,环比+6%,同比-1%,全月预计 228.2万辆;上汽集团整体批发销量环比涨幅好于行业,但同比变化相比行业较差,主要系 2020年同期高基数原因。 2) 分品牌来看,上汽乘用车/上汽通用五菱整体表现好于公司整体。 2021年上汽乘用车全年累计产批突破 80万辆,同比涨幅超 80%,芯片短缺行业背景下逆势上涨表现较好; 其中荣威 12月 35033辆,环比+17.3%, 2021全年交付 37.55万辆,同比+8%。 上汽通用五菱产批分别 167/166万辆,同比涨幅分别为+7.5%/+3.8%。上汽大众/上汽通用 2021年全年累计批发销量分别 124.2/133.2万辆,同比-17.50%/-9.26%,主要系 2020年同期基数较高所致。 3)新能源汽车以及出口市场持续靓丽。 12月上汽集团整体新能源汽车产批分别 9.35/9.45万辆,同比+46.46%/+34.55%,环比+14.00%/+14.84% ; 全 年 累 计 73.26/73.26万 辆 , 分 别 同 比+140.30%/+128.93%。大众 ID 系列(包括一汽大众)12月合计交付 13787辆,环比-2.68%。 12月上汽集团整体出口 9.39万辆,同环比分别+38.64%/+25.78%,全年累计出口近 70万辆,同比涨幅接近 80%。 12月上汽集团整体补库,上汽通用+上汽乘用车去库,上汽通用五菱+上汽大众补库: 12月上汽集团企业当月库存+9771辆(较 11月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+2860辆、 -1978辆、 -4041辆、 +11791辆(较 11月)。 盈利预测与投资评级: 我们预计随公司智己+新 R 标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团 2021-2023年归母净利润 250/262/271亿元预期,对应 EPS为 2.14/2.24/2.32元, PE 为 9.7/9.2/8.9倍。 维持上汽集团“买入”评级。 风险提示: 海外疫情控制低于预期; 乘用车需求复苏低于预期;自主品牌 SUV 价格战超出预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-01-07 20.80 -- -- 20.88 0.38%
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窗口期仍在,上汽自主高端新能源车箭在弦上。我国高端车容量较大,高端新能源车竞争尚不激烈,新能源车消费结构暂呈不成熟的“哑铃型”。上汽自主品牌分层发展,主打“科技”的飞凡和主打“智能豪华”的智己独立运营,兼具丰富产业资源与新机制活力,入场尤未晚。上汽自主具备打造单品爆款的成功经验与实力,2022量产的高端智能车智能硬件处于第一梯队,在零束、Momenta等科技企业加持下,上汽新一轮高端化突破有望获得成功。 体制改革释放灵活性,内生+外合掌控智能车核心技术。较早组建软件、云计算、人工智能、大数据和网络安全五大中心,零束科技独立,预计2024实现电子电气架构中央集中+区域控制,支持L4+智能驾驶。与无人驾驶独角兽Momenta深度合作,上汽自主量产车高阶辅助驾驶与Robotaxi齐头并进。推动集团14家科创型公司分拆上市、解放市值。 合资底部已现,重整旗鼓再出发。2021年上汽大众和上汽通用的业绩或已见底,2022年两大合资有望迎来业绩边际改善。短期看上汽大众ID.3上市将带动ID系列再上新台阶,奥迪品牌有望成为上汽大众新的盈利动能,长期看大众全球战略转型坚决,有望在智能新能源时代赢得一席之地。上汽通用三缸切换为四缸,品牌价值逐渐修复,商务车龙头地位稳固,奥特能纯电平台车型陆续上市有望提振上汽通用新能源车销量。 盈利预测与投资建议:上汽自主高端智能车量产上市将开启上汽自主品牌市值重估通道,合资公司利润底部即将迎来边际修复。我们认为公司估值处历史底部,市场缺乏对上汽高端新能源品牌的重估。鉴于公司2022年自主与合资有望迎来边际改善,我们调整公司2021/2022/2023年净利润预测为260/300/324亿元(原盈利预测为260亿/279亿/292亿),维持“推荐”评级。 风险提示:1)缺芯影响超出预期;2)飞凡、智己新车销量不及预期;3)公司海外销量不及预期;4)合资品牌销量下滑,公司造血能力减弱。
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上汽集团 交运设备行业 2021-12-10 20.86 -- -- 22.06 5.75%
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事件: 公司发布 2021年 11月产销报告:11月销量总计 60.14万辆,同比-6.6%,环比+3.3%;1-11月累计销量 480.25万辆,累计同比-1.1%。11月生产总计 50.54万辆,同比-8.2%,环比+5.8%;1-11月累计生产 480.28万辆,累计同比+0.1%。 投资要点: 整车销量保持强劲增势,11月销量突破 60万,多品牌创年内新高。 11月公司整车销量 60.14万辆,同环比分别-6.6%/+3.3%;1-11月累计销量 480.25万辆,累计同比-1.1%。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等多品牌创年度新高,其中上汽大众批售 13.5万辆,环比+12.5%;上汽通用批售 13.7万辆,环比+3.8%;上汽乘用车批售 10.01万辆,环比+0.1%;1-11月累计销量近 70万辆,超过 2020全年销量;上汽大通批售 2.40万辆,环比大增 40.7%。我们认为随着芯片短缺影响持续缓解,补库需求带动下,公司销量有望迎来进一步提升。 新能源车延续高增态势,1-11月累计销量同比+155.5%。11月,公司新能源车型销量 8.23万辆,同环比分别+45.6%/+6.9%,创历史新高。1-11月累计销售新能源汽车 63.8万辆,同比增长 155.5%,继续领跑行业竞企,全年新能源车销量将突破 70万辆大关。上汽乘用车新能源车累计销量达到 14.7万辆,其中较高比例为 MG HSPHEV、MG ZS EV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型。上汽大众在“ID 电动家族”的强势带动下,单月新能源车型销量近 1.2万辆,同比+205.5%,ID 系列上市以来连创新高,现已站上 8000辆“新台阶”,年底有望冲击“万辆大关”。 11月海外出口 7.5万辆,MG 品牌成为海外出口单品冠军。11月公司海外销售 7.5万辆,1-11月累计销量达 60.3万辆,同比+87.4%,稳居中国车企海外销量第一位置。MG 品牌成为“中国单一品牌海外销量冠军”,1-11月海外累计销量超过 31万辆(含出口 24.5万辆,海外生产 6.6万辆),其中新能源车型在英国、法国、德国等欧洲发达国家市场销售 4.6万辆,成为中国新能源汽车开拓海外市场的“领头羊”。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021~2023年营业收入分别为 8211亿元、8875亿元和 9488亿元,同比增速分别为 11%、8%和7%;归母净利润分别为 286亿元、317亿元和 356亿元,对应 EPS分别为 2.45元、2.73元和 3.05元。维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车芯片短缺缓解不及预期;新车型销量不及预期; 海外出口销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名