公告要点： 潍柴动力公布 2024年上半年业绩预告，预计 2024H1实现归母净利润 54.6-62.4亿，同比+40%-60%； 扣非归母净利润 50.6-57.8亿元，同比分别+40%-60%。根据业绩预告中值， 24Q2归母净利润预计 32.5亿，同环比分别+59%/+25%； 24Q2扣非归母净利润 30.8亿，同环比分别+65%/+31%。 重卡行业来看， 24Q2实现产批量 22.4/23.2万台，同比分别-7.1%/ -6.2%，环比分别-15.6%/-14.9%，行业同环比均有所下滑； 中汽协口径， 24Q2公司旗下重卡整车子公司陕重汽销量 4.16万台，同环比+2.2%/+7.0%， 表现超出行业平均。 交强险口径， 24Q2潍柴重卡发动机配套量 5.34万套，同环比分别+10.0%/+15.1%，其中天然气重卡发动机配套量 3.8万台， 同环比分别+65%/+24.2%， 占自身出货量比例 71%。 Q2同比增长主因发动机结构改善、子公司贡献增量；环比增长主因发动机结构改善、降本带来盈利性提升。行业销量下滑下，公司业绩表现超预期。 展望：重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。 1）短期来看，天然气重卡持续热门，公司充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。 2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。 3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快 WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。 盈利预测与投资评级： 潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强，我们维持公司 2024~2026年盈利预测，归母净利润分别 115.88/133.71/156.96亿元，分别同比+28.56%/+15.39%/+17.39%，对应 EPS 分别为 1.33/1.53/1.80元，对应 PE 分别为 12.25/10.62/9.05倍，维持“买入”评级。 风险提示： ：经济复苏不及预期，地缘政治风险等

公司公告： 公司发布 2024年半年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元，同比+51.33%~+62.34%，预计实现扣非归母净利润2.66-2.86亿元，同比+57.64%~+69.49%， 业绩符合预期。 新客户/新产品周期向上， 24Q2业绩仍保持同比高增。 根据业绩预告中值， 2024Q2预计实现归母净利润 1.43亿元，同环比分别+37.0%/+0.3%，预计实现扣非归母净利润 1.38亿元，同环比分别+44.1%/+0.3%，业绩实现同比高增，主要源自： 1）汽车电子业务预计维持跑赢整体的高增长，2024年上半年公司新客户如问界、理想、小米均开始贡献收入增量，新产品 HUD/座舱域控进入快速量产爬坡周期； 2）产品产能利用率提升后产生规模效应，公司整体盈利预计受整车价格战影响较小，公司凭借出色的成本控制能力和良好的产业链卡位保持盈利稳定。 配套客户新车周期较强， 国际化战略初有收获。 根据公司 2023年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。 发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。 2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。 2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙 8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计 2024年下半年该产品有望进一步落地。 我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向，公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元， 同比分别+27%/+24%/+18%； 维持 2024-2026年归母净利润预测为 6.5/8.9/11.2亿元， 同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为 24/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

公告要点： 公司预计 2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润29,000万元左右。 2024Q2实现归母净利润 1.85亿元，同比+2465.92%，环比+74.90%；实现扣非后归母净利润 0.89亿元（2024Q1为-0.11亿元，2023Q2为-1.42亿元）。 2024Q2业绩表现超我们预期，核心来自出口贡献。 1）销量总量层面环比无明显改善： 2024Q2公司销量合计销量为 9.97万辆，同环比分别为-29.01%/-6.39%；其中乘用车 Q2销量为 3.98万辆，同环比分别为-52.50%/+2.48%；商用车 Q2销量为 5.99万辆，同环比分别为+5.73%/-11.48%。 2）销量结构层面出口贡献提升： 出口方面， 2024年 4月和 5月出口之和为 2.06万（marklines 口径，6月数据暂未公布），同比+21.9%，结构上来看出口业务盈利能力好于国内， 同时受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加，使得财务费用较上年同期大幅减少。 盈利预测与投资评级： 公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，首款车型预计于 2025年春季正式发布；与大众战略合作进展顺利，首款出口欧洲的产品已正式量产； 公司商用车业务经营稳定，出口业务表现良好。 我们上调公司 2024/2025/2026年归母净利润预测至 5.9/8.7/14.9亿元（原为4.13/8.58/12.6亿元），对应 PE 为 58/39/23倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示： 商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。

投资要点公告要点：公司发布2024年半年度业绩预盈公告。1）公司预计2024H1实现营业收入639.0亿元到660.0亿元，同比上升479%到498%；2024H1实现归属于上市公司股东的净利润为13.9亿元到17.0亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。公司预计2024H1归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.9亿元到15.0亿元。2）2024Q2单季度营收预计为373-394亿元，同环比分别+538.4%~+563.8%/+40.6%-48.5%；Q2单季度归母净利润预计为11.7-14.8亿元（2023Q2为-7.2亿元，2024Q1为2.2亿元）；Q2单季度扣非归母净利润为10.8-13.9亿元（2023Q2为-9.6亿元，2024Q1为1.1亿元）。 Q2业绩符合预期，盈利改善明显。1）营收层面：量增/产品结构改善共振下营收环比改善明显。2024Q2赛力斯公告口径销量12.17万辆，同环比+142.2%/+6.6%，其中问界品牌交付（乘联会口径）10.0万辆，同环比+762.8%/+20.5%。M9交付占比由Q113%提升至Q249%，ASP随之提升至37.2~39.3万元，同环比+223.4%/+64.4%。2）盈利层面：2024Q2合并报表口径单车盈利1.3万元（预告中值），2024Q1为0.1万元，盈利能力环比大幅改善。24Q2公司净利率为3.55%（预告中值），公司非问界品牌的其他业务仍然处于亏损状态，若将此部分亏损还原问界品牌盈利能力仍强劲。 在手订单充沛，订单+交付持续验证。赛力斯为华为智选模式下首家合作车企，渠道/研发等方面合作紧密。1）公司三款车型下半年销量确定性较强。M5&M7均于Q2完成改款/新款发布（4/23问界新M5发布，5/31问界新M7Ultra版发布），下半年有望持续放量，其中M7Ultra版上市20天新增大定3万辆，表现出色；M9订单表现稳定，截至6/26大定数10万辆，截至6月底交付约6万辆，在手订单仍较充沛。2）新车方面，M95座版H2有望发布，全新车型也有望于年底发布（或明年年初），进一步补全产品体系。 盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，在手订单充沛，我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期为45.4/68.4/87.4亿元，对应PE为30/20/15x。维持公司“买入”评级。 风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期等

公告要点：公司发布2024年中报业绩预告，2024年上半年实现65~73亿元，同比提升377.5%~436.3%，扣非后归母净利润50~60亿元，同比提升567.1%~700.6%；对应2024Q2单季度归母净利润中值36.7亿元，同环比分别+209.4%/+13.8%，扣非后归母净利润中值34.76亿元，同环比分别+259.6%/+71.7%。2024中报业绩预告略超我们预期。 坦克品牌+海外出口贡献较大盈利弹性，Q2业绩强势兑现：公司2024Q2实现批发销量28.43万台，同环比分别-4.9%/+3.3%，其中坦克品牌表现最好，Q2实现销量6.69万台，同环比分别+95.9%/+35.9%，整体占比23.5%，同环比分别+12.1/+5.6pct；除坦克品牌外，其余品牌整体销量同比均下滑。内外销维度，公司Q2出口销量10.88万台，同环比分别+51.2%/+17.2%，占公司整体销量比例为38.3%，同环比分别+14.2/+4.6pct；出口与坦克销量占比提升驱动公司产品结构持续优化，整体产批规模同环比保持相当，业绩强势兑现。重点车型维度，坦克品牌多款车型销量表现较好，坦克300于24Q2单车型季度销量3.5万台，哈弗H6于Q2季度销量4万台，产品结构改善带动均价快速提升，实现高质量发展。2024上半年整体来看，公司累计销售新车559,669辆，同比增长7.79%。其中，新能源车型销售132,374辆，同比增长41.99%；海外销售201,500辆，同比增长62.59%；20万元以上车型销售140,533辆，同比增长64.28%。 秉承长期主义，发展速度与发展质量并重，稳步向上：2024年以来，长城汽车秉持长期主义，坚守品质造车，以稳健经营为发展战略，致力提升整车市占率提升与公司内生造血能力的正循环，持续优化产品结构，同时实现海外销量稳定增长。同时，智能化与全球化是公司未来重要发展方向：公司持续加大研发投入提升智能化水平，推出新一代智驾系统CoffeePilotUltra、智慧空间系统CoffeeOS3，不断激发新质生产力；在全球化领域，长城汽车“生态出海”成效显著，持续推动研、产、供、销、服全面出海，形成全动力、全品类、全档次布局。公司继续在细分市场领域保持领先地位，锁定智能新能源赛道，强化越野市场优势，加速向面向全球的智能科技出行公司转型步伐。 盈利预测与投资评级：考虑公司坦克品牌与海外出口业务持续向上，24H1归母净利润保持高速增长，坚持以产品结构而非单一销量/市占率的提升为发展目标，且未来细分产品海内外竞争力保持强劲，我们上调公司2024~2026年归母净利润预测，由89/117/151亿元上调至127/148/183亿元，分别同比+81%/+16%/+24%，对应EPS分别为1.49/1.74/2.15元，对应PE估值分别为17/15/12倍，维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

公告要点：公司发布2024年中报业绩预告，2024年上半年实现归母净利润25~32亿元，同比下降58.2%~67.3%，扣非后归母净利润8~15亿元，同比变动-35.6%~+20.8%；对应2024Q2单季度归母净利润中值16.9亿元，同环比分别+147.8%/+46.1%，扣非后归母净利润中值10.4亿元，同环比分别均大幅增长。公司2024中报业绩预告略超我们预期。 产品结构改善+供应链降本初步确认，驱动公司经营业绩同环比提升：销量维度，长安集团2024H1合计实现批发销量133.4万台，同比+9.7%，其中自主乘用车销量82.2万台，同比+7.0%；2024Q2长安集团以及长安自主乘用车销量分别64.2/38.5万台，销量同比分别+5.6%/+3.4%，随深蓝/启源等新车持续上市，公司销量加速上行。新能源转型以及海外出口维度，公司Q2分别实现销量17.0/9.4万台，分别同比+86.0%/+69.2%，分别环比+32.2%/-13.5%，在香格里拉计划以及海纳百川计划指导下，公司电动化以及全球化进程持续加速，Q2对应占自主销量比例分别为32.0%/17.7%。长安福特Q2实现销量5.6万台同环比分别为+4.4%/+0.8%，销量基本保持稳定。重点品牌/车型来看，公司新能源产品中，深蓝Q2实现销量3.2万台，同环比+25.3%/-17.7%；阿维塔1.0万台，同环比+117.0%/-8.0%；启源系列主销车型启源A07于Q2实现销量1.8万台，同比+138.9%。伴随电动智能化持续推进，公司启源/深蓝等高价车型销量占比提升，产品结构优化；同时公司持续推进供应链降本，全产业链成本结构优化助力公司产品保持较强市场竞争力，支撑全品牌销量增长。 以电动智能和海外出口为方向，多条腿走路并行发展：展望H2，公司新车周期强势，深蓝全新越野318订单表现靓丽，H2开启批量交付，同时深蓝品牌搭载华为ADSSE智驾功能的S07以及L07预计H2上市，深蓝全新紧凑型SUV以及启源E07等新车均陆续上市；阿维塔品牌11/12增程版本以及阿维塔07/06集中上市，4款车型对应不同燃料版本，提供多样化选择。中长期来看，智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品，加强长安智能化车企品牌标签，提升车型竞争力；全球化维度长安海外产能以及新品导入加速，立足东南亚等市场辐射全球。 盈利预测与投资评级：考虑公司产品结构持续优化，单车盈利能力改善，我们上调公司2024~2026年归母净利润预测，由84/111/127亿元上调至91/114/137亿元，分别同比-20%/+26%/+20%，对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元，对应PE估值分别为15/12/10倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

投资要点公司公告：公司发布2024年上半年业绩预告，2024年上半年预计实现归母净利润15.5-17.9亿元，同比+230%~+280%，预计实现扣非归母净利润13.2-15.2亿元，同比+300%~+360%，业绩超出我们预期。 24Q2业绩超预期，主要为出口高增及规模效应所致。根据公司业绩预告中值，24Q2公司预计实现归母净利润6.6亿元，同环比+190%/+54%，预计实现扣非归母净利润5.7亿元，同环比+200%/+49%，我们认为公司业绩兑现超预期主要因为：1）公司Q2销量同环比高增，出口明显跑赢行业，Q2销量12824辆，同环比+20%/+66%，其中根据中客网，2024年4-5月公司出口大中客2252辆，同比+44%，出口高景气持续；2）规模效应带动公司盈利中枢上移，2023年公司管理费用率及研发费用率同比均下滑，我们认为公司进入了规模效应快速兑现周期，24Q2费用率仍有同环比较大程度下降；3）24Q2公司非经常收益1.6亿，24Q1非经常收益为0.9亿，公司非经常收益绝大多数为政府补助，该科目大幅增加增厚公司利润。 强业绩+高分红的稀缺资产。宇通是少有的具备强出口属性、兼具高成长/高分红特征的公司。展望本轮客车出口周期，行业贝塔复苏显著，2023年大中客出口同比+47%，我们预计2024/2025年出口量维持30%以上增速，新能源客车海外渗透率不及20%尚处快速提升通道。本轮周期，剩者为王，格局稳定为这轮周期自上而下逻辑成立的第一要素，宇通/金龙作为行业龙头2010年至今合计市占率维持50%以上，出口市占率接近60%，海外车企势弱基础上中国客车全球市占率提升空间较大。高成长性是本轮宇通估值上移的核心原因，据我们测算，2023-2027年我国客车海外市占率有望从22%提升至44%，海外新能源渗透率有望从14%提升至31%。出口高盈利性是高成长的根源，2023年宇通出口毛利率为32%，显著高于国内毛利率的23%。高红利是股价的强支撑，本轮周期宇通不具备新投产能的需要，现金流显著好于利润，高分红我们预期可持续。 盈利预测与投资评级：由于公司客车出口销量超预期兑现，出口单车盈利更高，我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%，上调2024~2025年归母净利润为33.1/41.1亿元（原为29.7/39.8亿元），维持2026年归母净利润49.6亿元，同比+82%/+24%/+21%，对应EPS为1.5/1.9/2.2元，对应PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

公告要点：上汽集团 2024年 6月产量为 307,184辆，同环比分别-26.11%/-6.26%，销量为 300,545辆，同环比分别-25.92%/-9.54%。其中：上汽乘用车 6月产销量分别为 52,935/54,576辆，同比分别为-32.56%/-24.62%，环比分别为-5.56%/0.29%；上汽大众 6月产销量分别为 88,568/82,003辆，同比分别-10.03%/-14.43%，环比分别-3.32%/-8.90%；上汽通用 6月产销量分别为 28,340/26,021辆，同比分别-70.07%/-72.02%，环比分别-21.64%/-32.22%；上汽通用五菱 6月产销量分别为 110,711/107,000辆，同比分别-3.79%/-4.46%，环比分别+0.49%/-7.76%。 6月批发同环比均下滑，智己同环比改善明显。 1）分品牌来看， 上汽大众批发同环比均下降， 整体下滑幅度低于集团整体。 其中上半年大众品牌新能源车交付量达 5.7万辆，同比增长 48%； 上汽乘用车批发同环比均下滑； 智己批发同比增长 159.09%， 6月终端交付量突破 6000辆（与公告数据口径存在差异） ， 2024H1终端交付 2.2万辆， 同比增长 135%； 上汽通用批发同环比均下滑， 上半年新能源车交付超 4.7万辆，同比增长 85.1%； 上汽通用五菱批发同环比分别-4.46%/-7.76%， 上半年交付总量 24.9万辆，同比增长 32.2%。 2）分能源类型来看，集团层面新能源车批售 9.34万辆，同比+8.80%。 集团层面 6月新能源车产批分别为9.42/9.34万辆，同比分别+7.14%/+8.80%，环比分别+14.64%/+12.72%。 6月新能源批发渗透率为 31.08%，环比+6.14pct。 3）分国内外市场来看，上汽集团 6月出口 8.12万辆，同环比分别-14.47%/-7.61%。 其中， MG品牌在 1-6月份在欧洲发达国家终端交付量超过 12万辆，创下同期历史最高。 6月上汽集团整体加库。 6月上汽集团企业当月库存+6,639辆（较 2024年 5月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+3,565、 +2,319、 -1,641、 +3,711辆（较 2024年 5月）。 盈利预测与投资评级： 1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。 2）合资公司积极转型：公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议，内容包括在中国开发三款插电混动车型以及两款纯电车型的技术合作协议，中德双方共同为合资企业“技术赋能”，开启合资合作全新篇章；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的 品 牌 声 量 。 我 们 维 持 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 预 期 为142.7/176.8/196.2亿元，对应 PE 为 11/9/8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%。预计实现扣非后归母净利润3.50亿元至3.70亿元，同比增长35.36%至43.09%。 公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 持续推进降本增效，公司2024H1业绩实现同比高增。公司2024H1预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%；其中，2024Q2预计实现归母净利润2.08亿元至2.28亿元，同比增长30.82%至43.40%，环比增长8.33%至18.75%。公司2024H1业绩实现同比高增主要系：1、持续推动降本增效措施，提升运营效率；2、海外工厂运营持续改善，盈利能力得到提升，北美板块实现同比扭亏为盈；3、各业务板块的份额和价值量均有所提升，带动订单持续增长。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、11.13亿元、13.71亿元的预测，对应的EPS分别为1.03元、1.34元、1.66元，2024-2026年市盈率分别为16.54倍、12.62倍、10.24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.50亿元至4.70亿元，同比增长22.08%至27.51%；预计实现扣非后归母净利润4.28亿元至4.48亿元，同比增长25.53%至31.39%。 公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，同环比实现稳定增长。单季度来看，若按预告中值计算，公司2024Q2预计实现归母净利润2.39亿元，同比增长20.71%，环比增长8.14%。公司2024年上半年实现业绩增长主要系：1、公司民生齿轮板块中的智能家居业务表现亮眼，营收和利润同比实现显著增长，此外民生齿轮板块还持续依托母公司的资源，积极拓展汽车业务；2、新能源汽车行业销量持续增长叠加公司的强大优势，公司新能源汽车齿轮业务同样实现稳定增长。 电驱齿轮龙头强者恒强，机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。 随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。 减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测，对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元，2024-2026年市盈率分别为17.15倍、13.73倍、11.26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期；并购整合不及预期。

公司公告： 宇通客车 2024年 6月销量为 4743辆，同环比分别+0%/+36%； 产量为 4257辆，同环比分别+4%/+16%。 24Q2公司销量 12824辆，同环比+20%/+66%，超出我们预期。 6月客车销量环比上升， 同比持平主要系去年基数高基数所致。 6月份公司销量环比提升保持高景气， 同比销量持平主要系去年六月销量基数较高。 分车辆长度看， 2024年 6月大中轻客销量 2728/1433/582辆，同比分别+10%/-18%/+17%，环比分别+27%/+56%/+42%。大中客销量占比90%，同环比+0pct/-2pct。 Q2产销高增主要来自出口和国内座位客车需求超预期。 2024Q2公司销量实现同环比高增，根据交强险， 2024年 4-5月公司国内大中座位客车销量为 4731辆，同比+75%，而大中公交车销量仅为 438台，公交需求距离完全复苏还有差距。 根据中客网， 2024年 4-5月公司出口大中客2252辆，同比+44%，出口高景气持续。 公交更换支持政策频出，看好下半年国内公交强复苏。 2024年 3月 13日， 国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》， 提出“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”； 2024年 6月 6日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，鼓励各地推动 10年及以上老旧城市公交车辆更新； 6月 25日，财政部联合国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局四部门共同发布了《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息 1个百分点。 我们认为公交车行业进入政策蜜月期， 根据我们测算， 2024年全国公交车保有量超过 60万辆， 10年以上公交车保有量超过 10万辆， 2023年全国公交车销量仅为两万辆，若 10年以上公交车全部替换将会大大提振公交板块更换需求，我们看好下半年政策支持下公交车行业强势复苏。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024~2026年营业收入为347/414/499亿 元 ， 同 比 +28%/+19%/+20% ， 维 持 归 母 净 利 润 为29.7/39.8/49.6亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应 EPS 为 1.3/1.8/2.2元，对应 PE 为 18/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

公告要点：长城汽车6月实现产批量分别97981/98080辆，分别同比-13.0%/-6.6%，分别环比+3.8%/+7.2%，批发销量环比增长。分品牌来看，哈弗品牌6月产批量分别为52172/47729辆，分别同比-19.5%/-19.1%，分别环比-1.5%/+1.4%；WEY品牌产批量分别为2244/2939辆，分别同比-66.5%/-55.5%，分别环比-38.6%/+2.7%；长城皮卡产批量分别为14422/15251量，分别同比-19.6%/-7.7%，分别环比+6.3%/+1.0%，国内终端市占率接近50%；欧拉品牌产批量分别为5373/6029辆，分别同比-46.4%/-39.8%，分别环比+29.6%/+0.4%；坦克品牌产批量分别为23762/26059辆，分别同比+81.4%/+104.0%，分别环比18.6%/+28.2%，坦克品牌同环比明显领先公司其余品牌，细分定位差异化优势凸显。 2023Q2公司累计实现销量55.97万台，同比+7.8%。 海外出口加速向上，产品结构持续优化。公司6月实现新能源汽车销量累计26107辆，对应渗透率26.6%，同环比分别+1.2/-0.3pct，2024H1累计实现销量13.2万台，同比+42.0%；海外出口销量38104辆，同环比分别+52.4%/+10.5%，占公司整体批发销量比例为38.8%，2024H1累计出口20.2万台，同比+62.6%。2024H1公司产品结构持续优化，1~6月公司20万元以上车型销量14.1万台，同比+64.28%。6月公司硬派越野车型销量第一，皮卡车型销量第一，海外销量创历史新高。2024Q2公司实现批发销量28.4万辆，同环比分别-4.9%/+3.3%，海外出口单季度10.9万台，同环比分别+51.1%/+17.2%。 终端价格及时调整以稳固份额，高阶智驾持续发力。6月新一代哈弗H6上市，权益价10.39万；2024款哈弗大狗9.89万，车型性价比持续提升。魏牌蓝山智驾版支持全场景道路NOA亮相，搭载英伟达ORIN芯片+激光雷达，并首搭长城全栈自研的第三代智慧系统CoffeeOS3.0，提供智能个性化体验。海外出口维度，欧拉品牌加速推进全球化2.0战略，出海模式从单品出海到生态出海再进阶，欧拉闪电猫在中国香港上市。 此外，皮卡山海炮于澳洲上市长城炮登录墨西哥市场，高品质出海，可持续发展。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为2244/2549/2834亿元，分别同比+30%/+14%/+11%，归母净利润为89/117/151亿元，分别同比+27%/+31%/+29%，对应EPS分别为1.04/1.37/1.76元，对应PE分别为24/18/14倍，维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。

6月销量 34万辆， 环增 3%， 符合市场预期。 比亚迪 6月电动车销量34.2万辆，同环比+35%/+3%，其中出口 26995辆，同环比+156%/-28%，系七月起欧洲、巴西增加关税，部分出口提前抢运影响。比亚迪 H1累计销 161.3万辆，同增 28.5%， 24H1累计出口约 20.3万辆，同增 188%。 秦 L 和海豹 06订单爆发超预期，宋 L DM-i 等新车后续陆续推出， 我们预计全年销量达 380-400万辆，同增 30%左右，其中出口 50万辆，同比翻倍以上增长。 插混份额环比提升， 出口和高端增速亮眼。 比亚迪 6月插混乘用车销量为 19.5万辆，同环比+58%/+6%，占比 57%，同环比+8.3/+1.6pct；纯电乘用车销量为 14.5万辆，同环比+13.2%/-0.8%，占比 43%，同降 8.3pct，环降 1.6pct。高端车型方面， 6月腾势销 1.2万辆，同增 2%，仰望销 418辆，环降 31%；方程豹销 2680辆，环增 10%。结构方面，比亚迪 H1本土销量 140.1万辆，同增 19%，出口约 20.3万辆，同增 174%，高端销量 8.3万辆，同增 47%，出口和高端车型增速亮眼。 H1电池装机 73GWh， 同增 20%， 全年出货预计 230GWh， 同增 20-25%。 比亚迪 6月动储电池装机 16.1GWh，同环比+36%/+14%， 1-6月累计装机 72.6GWh，同增 20%。比亚迪 23年装机 151gwh， 我们预计对应出货 190gwh，其中动力自供 160gwh，动力外供 10gwh，储能 20gwh。 24年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货 230gwh， 同增 20-25%。 盈利预测与投资评级： 由于 DM5.0订单超预期，我们上调公司 24-26年归母净利润至 381/461/555亿元（此前预期 352/424/510亿元） ，同增27%/21%/20%，对应 PE 分别为 19/16/13x， 考虑到公司龙头地位， 给予24年 25xPE，目标价 327元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期，产品技术迭代风险。

段落提要： 2024 年 5 月，长安汽车实现合计批发销量为 206,792 辆，同环比分别+3.29%/-1.59%。其中合肥长安批发销量为 21,104 辆，同比-15.77%；重庆长安批发销量为 89,960 辆，同比+3.83%；河北长安批发销量 9,384 辆，同比+23.34%；长安福特批发销量 17,905 辆，同环比分别-8.26%/-3.80%。 2024 年 5 月自主品牌海外销量 33,285 辆，同环比分别 +101.14%/+5.17% ；自主 乘 用车 销 量 123,223 辆 ， 同环 比 分别+1.29%/+0.09%。 电动化+全球化加速发展，新车周期强势。 5 月集团销量 20.68 万辆，自主新能源渗透率 32.2%，自主出口率 19.5%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均大幅增长。 1）国内：长安汽车 5 月批发销量 206,792辆，同环比分别+3.29%/-1.59%；整体来看， 2024 年 1-5 月，自主品牌累计销量 932,436 辆，同比+11.64%， 5 月自主品牌销量 170,983 辆，同环比分别+4.70%/-0.95%，其中乘用车销售 123,223 辆，同环比分别+1.29%/+0.09%；重点车型来看， 5 月深蓝汽车交付 14,371 台，阿维塔交付 4,569 台，长安启源交付 13,557 辆； 1-5 月，长安福特销量 92,120辆，长安马自达销量 31,310 辆，长安凯程销量 105,496 辆。 2）海外：公司 5 月自主品牌出口销量为 33,285 辆，同环比分别+101.14%/+5.17%，出口占集团销量 19.5%，同环比分别+9.33/+1.13pct。 3）新能源： 5 月长安自主品牌新能源汽车销量 54,991 辆，同环比分别+87.76%/+6.40%，新能源渗透率为 32.2%，同环比分别+14.23/+2.2pct。 智能化转型取得标志性成果，出海全球化合作加速。 1） 智能化维度， 6月 4 日，长安汽车成为全国首批 L3 级智能网联汽车试点的单位，彰显了长安汽车“北斗天枢”智能化战略又一标志性成果。目前，长安汽车已掌握驾驶、座舱、智驾三大领域 200 余项核心技术，其中 30 项技术实现国内首发，全面推进智能化，助推“电智化”转型，引领中国汽车品牌向上。 2）出海维度，长安汽车在曼谷成功举办“Sourcing Day”专场活动，会上与 70 余家供应商达成合作意向，其中 80%以上为泰资实际控股；同时 DEEPAL S07 摘得泰国四月新能源汽车销量桂冠。罗勇工厂项目建设稳步推进，预计 2025 年 1 季度将正式投入使用；未来，在“海纳百川”计划的指引下，长安泰国将继续深化本地化发展理念，在2030 年前导入至少 15 款全新产品，支持海外市场销量持续高增。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026 年盈利预测， 营业收入为 1833/2202/2501 亿元，分别同比+21%/+20%/+14%， 归母净利润为84/111/127 亿元 ，分别同 比 -25%/+31%/+15% ，对 应 EPS 分别为0.85/1.11/1.28 元，对应 PE 分别为 16/12/10 倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示： 全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈

公告要点： 上汽集团2024年5月产量为327,681辆，同环比分别-16.74%/- 7.62%，销量为 332,246 辆，同环比分别-17.10%/-7.71%。其中：上汽乘用车 5 月产销量分别为 56,051/54,418 辆，同比分别为-29.21%/-26.15%，环比分别为-10.51%/-14.05%；上汽大众 5 月产销量分别为 88,508/90,013辆，同比分别-3.70%/-3.01%，环比分别-6.33%/-2.17%；上汽通用 5 月产销量分别为 36,166/38,393 辆，同比分别-61.17%/-58.27%，环比分别- 15.70%/-22.70%；上汽通用五菱 5 月产销量分别为 110,173/116,000 辆，同比分别+12.83%/+5.17%，环比分别-10.42%/-5.69%。 5 月批发同环比均下滑， 智己环比改善明显。 1）分品牌来看，上汽通用五菱和智己汽车同比表现较佳。 上汽大众批发同环比均下降，其中新能源车销量达 1.1 万辆，同比增长 37.8%； 上汽乘用车批发同环比均下滑；智己批发同比增长 111.60%， 5 月交付量同比增长 75.2%， L6 于 5 月 25日开始交付； 上汽通用批发同环比均下滑，新能源车交付超 7000 辆，同比增长 214.4%； 上汽通用五菱批发同环比分别+5.17%/-5.69%，其中新能源车超 5 万辆，同比增长 29.5%。 2）分能源类型来看，集团层面新能源车批售 8.29 万辆，同比+9.18%。 集团层面 5 月新能源车产批分别为 8.22/8.29 万辆，同比分别-0.21%/+9.18%，环比分别+9.88%/+11.12%。5 月新能源批发渗透率为 24.95%，环比+4.23pct。 3）分国内外市场来看，上汽集团 5 月出口 8.79 万辆，同环比分别-4.20%/-4.51%。 其中， MG 品牌在 1-5 月份在欧洲发达国家终端交付量超过 10 万辆，创下同期历史最高。 5 月上汽集团整体去库。 5 月上汽集团企业当月库存-4,565 辆（较 2024年 4 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-1,505、 -2,227、 +1,633、 -5,827 辆（较 2024 年 4 月）。 盈利预测与投资评级： 1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。 2）合资公司积极转型：公司与奥迪签署合作谅解备忘录，共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型；与通用汽车整合优势资源，在上汽通用新设软件及数字化中心；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2 亿元，对应 PE 为 11/9/8 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。