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黄细里

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600520010001 曾任职:长江证券、上海华信证券、浙商证券...>>

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广汽集团 交运设备行业 2022-07-01 15.50 -- -- 16.10 3.87% -- 16.10 3.87% -- 详细
公司事件: 6月 28日以“科技奔现”为主题的 2022广汽科技日在广汽研究院举行, 广汽集团集中发布多项可落地量产的研发成果。 智能网联领域: 1) 发布普赛 OS 提升软件开发和迭代效率。 广汽基于星灵架构发布面向全车、跨域、标准化的操作系统普赛 OS,创建统一接口定义和核心组件,开发 SOA 跨域服务引擎、高性能中间件引擎、车云镜像引擎、异构执行调度引擎,能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合, 有效提升软件的兼容性和复用性; 2) 升级 ADiGO 生态系统提升智能座舱&智能驾驶体验。 ADiGOSPACE 实现语音能力、音效体验、生态内容以及智能场景解决方案四大提升。 ADiGO PILOT 配备包括 3个智能可变焦固态激光雷达、 6个 800万像素的高清摄像头在内的 39个高性能传感器, 行业首搭红外摄像头,配备 8大冗余系统,搭载高性能计算平台。 ①ADiGO PILOT 高级辅助驾驶可按照导航路径,实现自动上下匝道、自动换道、自动超车、自动避障等功能。 ②ADiGO PILOT 超级泊车支持超过 50种复杂的泊车场景,支持 15cm 间距的极小车位以及墙角车位的全自动泊入。 ③ADiGOPILOT 无人驾驶计划在如祺出行平台上启动商业化运营。 纯电领域: 发布能量更足、充电及低温性能更优异、更耐用的基于微晶技术的新一代超能铁锂电池。 该电池相比当前市面上量产的磷酸铁锂电芯,电芯质量能量密度+13.5%,体积能量密度+20%, -20℃低温容量+10%,快充可达到 2C 以上,动力电池寿命可达 150万公里以上(>4000周@80%),为动力电池的解决方案提供了新方向。 混动领域: 发布钜浪混动模块化架构和钜浪-氢混动系统。 1)钜浪混动模块化架构: 由混动发动机(E)、机电耦合系统(M)和动力电池(B)三大部分构成,采用平台化模块化设计,适配所有 HEV、PHEV 和 REEV等 XEV 车型。 2) 钜浪-氢混动系统: 由氢内燃机与广汽机电耦合系统GMC 组成, 百公里氢耗低于 0.84kg。 盈利预测与投资评级: 广汽集团在智能网联、纯电和混动领域不断突破,持续进化, 自主+合资共振,新车周期向上!我们预计公司 2022-2024年营业总收入为 1030.61/1323.19/1761.94亿元 ,归属母公司净利润116.73/124.30/153.56亿元,对应 EPS 为 1.12/1.19/1.47元,对应 PE 为15.71/14.76/11.95倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;新能源汽车行业发展增速低于预期等
长安汽车 交运设备行业 2022-06-28 17.50 -- -- 21.43 22.46% -- 21.43 22.46% -- 详细
事件要点: 2022年 6月 25日,长安汽车全新数字纯电品牌深蓝首款车型深蓝 SL03正式开启预售,预售价 17.98~23.18万元,将于 7月 30日前正式上市,在 8月份大规模交付。另外,长安与华为/宁德合作的 CHN平台全球首发,阿维塔品牌的首款车型阿维塔 11预计于 8月 8日上市。 纯电/增程等多种燃料类型组合+多种智能化配置保障产品综合竞争力: 深蓝首款车型 SL03定位 B 级轿车,车身尺寸 4820/1890/1480mm,轴距为 2900mm,与凯美瑞/雅阁等接近。 1)动力方面 SL03提供纯电及增程两种燃料类型,纯电版续航 512/700km,最大功率分别为 160kw 和190kw;增程版本采用 1.5L 发动机,纯电续航 200km,综合续航 1200km,馈电状态油耗 4.5L/100km,实现短途用电&长途用油。此外, SL03还搭载长安新一代超集成电驱,百公里加速 5.9s,采用行业首创的电驱高频脉冲加热技术,在-30℃的环境下, 5分钟即可升温 20℃,有效提升电池充放电效率和低温性能。 2)智能化维度, SL03采用高通 8155车规级芯片,并搭载 AR-HUD、 3D 全息人脸无感登录等产品;智能驾驶等方面搭载 APA7.0泊车、 NID3.0等功能,智能化维度竞争力较强。 华为/宁德加持 CHN 生产平台电动智能化行业领先: 1)智能化维度,全新一代 CHN 平台采用六层架构平台,软硬件解耦,实现动力/驾驶/座舱/车身域控制融合架构,具备高集成、高延展、高性能、高续航、高安全、强计算、高智能的强大能力,并支持最大 3100mm 轴距车型开发。 2)电动化维度, CHN 平台可搭载双电机四驱系统,全栈高压 750V,前双电机最高功率目前可达 425kW,最大扭矩 650Nm;续航方面未来搭载 135kwh 电池包,实现 700km 以上续航,助力产品竞争力领先。 阿维塔定位高端智能电动市场,首款车型主打情感智能,差异化定位向上突破: 阿维塔 11车身尺寸 4880/1970/1601mm,轴距 2975mm。 1)动力维度,阿维塔 11搭载 90.38kwh 电池包以及双电机,纯电续航 600k,百公里加速 3s+。 2)智能化维度,阿维塔 11配备 10.25英寸仪表盘、15.6英寸中控屏、 10.25英寸附加触控屏,搭载华为 HI 全栈智能汽车解决方案,包括 3颗激光雷达、 12颗超声波雷达、 13颗高清摄像头以及6颗毫米波雷达在内的 34颗智驾传感器能为车辆提供高阶智能驾驶。 盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车 2022-2024年归母净利润为86.34/95.96/110.66亿元的预期, EPS 分别为 0.90/1.01/1.16元,对应 PE估值为 25/22/19倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-06-15 12.69 -- -- 21.43 68.87% -- 21.43 68.87% -- 详细
公告要点: 长安汽车 5月产量 155,232辆,同环比分别为-6.25%/+37.81%; 销量 151,102辆,同环比分别-18.09%/+30.55%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量 88,651辆,同环比分别+9.81%/+51.35%,销量 82,124辆,同环比分别-13.14%/+34.51%;长安福特 5月产量 15,087辆,同环比分别-13.71%/+64.01%,销量 13,168辆,同环比分别-32.40%/+9.57%。 5月长三角地区疫情防控好转,复工复产顺利,集团批发同比+30.55%。 1)5月销量稍低于与行业水平。 根据乘联会初步统计, 5月全国乘用车厂商批发 159.1万辆,同比-1.3%,环比+67.8%,集团 5月批发 15.1万辆,同比-18.09%,环比+30.55%,增速低于行业。其中长安自主环比+34.51%,长安福特环比+9.57%。 2)累计来看长安自主批发略好于长安福特。 据乘联会数据, 2022年 1-5月批发累计 798.1万辆,同比-3.8%。 长安汽车销量累积 91.83万辆,同比-10.65%,其中长安自主累计批发74.09万辆,同比-11.24%,其中新能源销量 6.67万辆,同比+140.92%。 长安福特累计批发 8.55万辆,同比-13.87%。 3)长安自主海外市场表现优秀。 2022年 1-5月自主品牌海外累积销售 8.22万辆,同比+57.07%。 新车型方面: 1)长安深蓝 SL03: 长安深蓝品牌的首款产品长安深蓝 SL03纯电动版(内部代号 C385)于 5月 30日发布, 其提供磷酸铁锂和三元锂电池两种动力类型, 分别对应 160kw 和 190kw 最大功率,续航里程为 700km以上。2)长安 LUMIN: 定位于纯电微型车,包括 155/210/301km三种续航版本,预计 6月 10日上市。 车身长度和宽度具备优势: LUMIN长宽高为 3270/1700/1545mm,轴距 1980mm,相比五菱 MINIEV 车身长度和宽度更具优势,轴距略小。 安全配置高:全系标配双安全气囊、高灵敏度碰撞传感器和倒车影像、倒车雷达,配置超越同级车。 5月长安汽车整体库存增加: 根据我们自建库存体系, 5月长安总体企业库存+4130辆(较 4月), 5月长安自主企业当月库存+6527辆(较 4月);长安福特企业当月库存+332辆(较 4月)。 盈利预测与投资评级: 考虑政策刺激终端消费,供给端芯片短缺逐渐改善,下半年供需有望持续走强。 我们上调长安汽车 2022-2024年归母净利润预期,由 76.31/79.25/90.49亿元上调至 86.34/95.96/110.66亿元,EPS 分别为 1.13/1.26/1.45元,对应 PE 估值为 13/12/10倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-06-15 17.45 -- -- 19.01 8.94% -- 19.01 8.94% -- 详细
投资要点 公告要点:上汽集团2022年5月产销量分别为360,158/363,591辆,同比分别-8.26%/-10.61%,环比分别+127.72%/+118.30%。其中:上汽乘用车5月产销量分别为71,238/70,499辆,同比分别为+33.94%/+33.02%,环比分别为+309.65%/+280.68%;上汽大众5月产销量分别为88,776/87,402辆,同比分别-17.89%/-20.54%,环比分别+225.10%/+191.26%;上汽通用5月产销量分别为83,025/83,037辆,同比分别+2.25%/+3.34%,环比分别+248.74%/+248.47%;上汽通用五菱5月销量为93,142/100,000辆,同比分别-17.92%/-20.00%,环比分别+29.30%/+31.55%。 复工复产背景下集团整体环比产批翻倍增长,上汽自主表现良好。随复工复产推进,上海地区整车生产逐步恢复,5月上汽集团整体产批实现36.02/36.36万辆,环比分别+127.72%/+118.30%。1)分品牌来看,上汽自主产批同环比表现最佳。上汽各品牌产批环比均实现高速增长,复工复产成果显著。2)分能源类型来看,上汽集团新能源汽车5月产批分别为7.36/7.17万辆,同比分别+76.56%/+56.60%,环比分别+105.96%/+89.67%。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2万辆,同比+90%。新车型方面智己L7已启动交付,智己LS7将于下半年上市;荣威IMAX8也启动预售,新车型陆续上市将持续助力上汽新能源销量向上。3)出口维度:上汽集团5月出口8.61万辆,同环比分别+96.95%/+121.29%,公司持续推进欧洲等市场的开拓,出口持续表现亮眼。 积极推动复工复产,公司预计6月中旬在沪工厂恢复双班生产。5月27日上汽乘用车公司临港工厂开启双班生产压力测试,目前产能已接近单班生产时的两倍。公司预计从6月中旬开始,上汽乘用车公司、上汽大众、上汽通用在沪整车厂均将实现双班生产。 5月上汽集团整体去库。5月上汽集团企业当月库存-3433辆(较4月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1374、-12、+739、-6858辆(较4月)。 盈利预测与投资评级:我们维持上汽集团2022-2024年归母净利润255/268/289亿元预期,对应EPS为2.19/2.29/2.48元,PE为7.8/7.5/6.9倍。维持上汽集团“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-06-15 37.60 -- -- 44.52 18.40% -- 44.52 18.40% -- 详细
公司公告:长城汽车5月产批分别实现84,288/80,062辆,同比分别+4.12%/-7.94%,环比分别+52.46%/+48.88%。分品牌来看,哈弗品牌5月产量为43,780辆,同环比分别-14.08%/+43.32%,销量为41,748辆,同环比分别-22.47%/+43.34%;WEY品牌5月产量为2,431辆,同环比分别-17.31%/+15.76%,销量为2,520辆,同环比分别-16.31%/+9.90%;长城皮卡5月产量为19,608辆,同环比分别+10.94%/+47.47%,销量为17,008辆,同环比分别-16.70%/+28.79%;欧拉品牌5月产量为10,600辆,同环比分别+214.45%/+235.97%,销量为10,768辆,同环比分别+199.36%/+248.70%;坦克品牌5月产量为7,869辆,同环比分别+30.89%/+27.23%,销量为8,018辆,同环比分别+31.66%/+32.20%。 复工复产顺利推进,欧拉/坦克品牌表现较好。1)整体来看,由于上海及周边地区物流及供应链情况好转,长城汽车5月产量环比涨幅超50%。2022年1-5月累计批发42.5万辆,同比-15.56%,其中坦克累计销量4.02万辆,同比+51.15%,同比增速最高。2)分品牌来看:所有品牌产批环比均转负为正。受疫情影响最严重的欧拉迅速恢复,5月产批同环比表现远好于其余品牌。坦克产批同比保持上升,坦克500上市后累计交付超2,500辆。哈弗H6单月销量20,088辆。3)销量结构来看:新能源产品5月销量11,637辆,销量占比恢复至14.53%,销量同环比分别为+223.52%/+200.70%。15万元以上高价值车型销售占比达14.9%,智能化车型占比已达82.9%。4)出口同环比增长幅度高于集团整体。5月长城汽车出口12,317辆,同环比分别为+22.20%/+59.28%。 新车持续上市,技术不断推进:1)欧拉芭蕾猫已于5月20日开启线上预售,发布401km/500km续航的4个版本,预售价19.3-22.3万元。2)哈弗大狗追猎版已于6月6日上市,指导价14.89-16.79万元,推出1.5T/2.0T发动机的3款配置。3)咖啡智能迎来升级,下一代全新电子电气架构GEEP 4.0将于2022年正式推出,率先搭载至电动/混动车型,并陆续扩展到旗下全系车型。 5月长城汽车小幅补库:根据我们自建库存体系,5月长城汽车总体企业库存+4226辆(较4月),哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克5月企业库存分别+2032/-89/+2600/-168/-149辆。 盈利预测与投资评级:我们上调长城汽车2022~2024年归母净利润预期至89/147/195亿元(原为83/135/182亿元),对应EPS分别为0.96/1.58/2.11元,对应PE为39/24/18倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:芯片短缺恢复低于预期;疫情控制低于预期
比亚迪 交运设备行业 2022-06-09 318.60 -- -- 358.86 12.64% -- 358.86 12.64% -- 详细
比亚迪 5月新能源汽车销量为 11.49万辆,同环比+263%/8%。 根据公司产销快报,比亚迪 5月新能源汽车销量为 11.49万辆,同环比+263%/8%, 2022年 1-5月累计销量为 50.73万辆,同比增长 348.11%。 新能源乘用车 5月销量为 11.42万辆,同环比+260%/8%, 2022年 1-5月累计销 50.44万辆,累计同比增长 358.15%。商用车 5月产销量为 760辆,同环比-32%/+34%, 1-5月累计产销量为 2919辆,累计同比-6.38%。 5月插混车型销量强势增长,份额同环比显著提升。 5月比亚迪插混乘用车销量为 6.08万辆,同环比+369%/+27%,占比 53%,同环比+12/8pct,2022年 1-5月累计销量 25万辆,累计同比增长 582.88%;纯电乘用车销量为 5.33万辆,同环比+185%/-7%,占比 47%,同环比-12/-8pct, 2022年 1-5月累计销量 25.4万辆,累计同比增长 245.9%。 汉家族销量强势增长,新车型迅速上量。 汉家族 5月销 2.39万辆,同环比+191%/78%, 1-5月累计销量 7.18万辆,同增 64%;唐家族 5月销8449辆,同环比+267%/-17%, 1-5月累计销量 4.77万辆,同增 381%; 宋家族 5月销 3.2万辆,同环比+130%/27%, 1-5月累计销量 13万辆,同增 96%;秦家族 5月销 2.08万辆,同环比+96%/-12%, 1-5月累计销12万辆,同增 320%。新车型中, 3月上市的驱逐舰 05月销量突破 4500辆,海豚 5月销量为 6430辆,环比下滑 47%。 2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。 宋 pro/驱逐舰 05DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型, E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰 07,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。 2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022年比亚迪新能源车销量 170万辆+,同增 2倍以上。 5月电池装机量环比小幅下滑,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。 2022年 5月动力和储能电池装机 6.2GWh,同比增长 148%,环比下滑 1%; 1-5月累计装机 27.18GWh,同比增长 173%。 下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪 2022年电池产量为 80GWh+,同比翻番以上增长。 盈利预测与投资评级: 考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们上调 2022-2024年归母净利润至 90.46/141.22/204.67亿元(原预期63.82/111.46/185.05亿元),同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ,对应74/48/33xPE ,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。
广汽集团 交运设备行业 2022-06-07 15.83 -- -- 18.11 14.40%
18.11 14.40% -- 详细
公司公告: 广汽集团 5月乘用车产量为 192,404辆,同环比分别+16.39%/+49.64%;销量为 182,966辆,同环比分别+3.91%/+47.23%。其中, 1)广汽本田 5月产量为 49,039辆,同环比分别为-21.05%/+58.59%; 销量为 47,124辆,同环比分别为-27.40%/+97.34%。 2)广汽丰田 5月产量为 86,922辆,同环比分别为+25.55%/+27.44%; 销量为 83,800辆,同环比分别为+19.68%/+22.29%。 3)广汽传祺 5月产量为 33,582辆,同环比 分 别 为 +71.49%/+96.23% ; 销 量 为 29,350辆 , 同 环 比 分 别 为+12.76%/+45.89%。 4)广汽埃安 5月产量 22,139辆, 同环比分别为+181.95%/+124.37% ; 销 量 为 21,056辆 , 同 环 比 分 别 为+150.19%/+106.19%。 广汽集团 5月产批同环比正增长, 广汽埃安表现较佳。 1)分品牌来看,广汽埃安同环比表现最佳, 传祺 5月环比改善明显。 5月复工复产进程加快背景下广汽整体及各子品牌 5月产批环比均改善,其中广汽埃安产批持续表现优异, 5月补能及服务体系进一步完善,为销量进一步向上提供保障;广本 5月底首款全新纯电车型 e:NP1极湃 1开启预售,助力广本开拓纯电市场;广丰重点车型 5月表现良好,汉兰达 5月销量 8238辆,同环比分别+1.56%/+43.81%;凯美瑞 5月销量 22426辆,同环比分别 +48.94%/+36.31% ; 威 兰 达 5月 销 量 13211辆 , 同 环 比 分 别+21.64%/+24.05%。 2)分车辆类型来看, 由于 4月基数较低,轿车及SUV 车型 5月环比改善幅度较大。 轿车 5月产量为 85,566辆,同环比分别+0.88%/+46.21%;销量为 82,468辆,同环比分别为+0.54%/+36.00%。 SUV 5月产量为 88,418辆,同环比分别+33.71%/+49.83%;销量为 84,352辆,同环比分别+6.20%/+73.51%。 MPV 5月产量为 18,420辆,同环比分别+28.27%/+66.86%; 销量为 16,146辆,同环比分别+10.44%/+7.53%,其中赛那 5月销量 7635辆,环比+64.48%,创上市以来销量新高。 集团整体补库: 根据我们自建库存体系显示, 5月广汽集团整体补库存,企业当月库存+9438辆(较 4月), 广本/广丰/传祺/埃安 5月企业端补库+1915/+3122/+4232/+1083辆(较 4月)。 盈利预测与投资评级: 考虑刺激汽车消费政策频出, 广汽自主+合资共振,新车周期向上。 我们上调公司 2022-2024年归母净利润预期至116.73/124.30/153.56亿元(原为 99.63/118.40/149.86亿元), 对应 EPS为 1.12/1.19/1.47元,对应 PE 为 14/13/11倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 疫情控制进展低于预期;新能源行业发展增速低于预期等。
比亚迪 交运设备行业 2022-05-12 232.00 -- -- 334.80 44.31%
358.86 54.68% -- 详细
技术研发持续投入+供应链高度垂直整合铸就高壁垒。1)技术研发:电动化维度,比亚迪实现核心三电系统包括刀片电池&八合一电驱动控制总成&DM插混技术等的全栈自研,领先行业;智能化维度,比亚迪硬件领域优势明显,软件领域合作地平线、百度、Momenta及英伟达等公司。2)供应链管理:上游领域比亚迪整合电池锂矿原材料以及IGBT功率半导体等方面;中游领域凭借弗迪系五大子公司实现汽车板块核心零部件全面自产;下游领域在汽车之外凭借制造加工以及电池资产优势拓展光伏储能/电子/轨交等领域,最大化规模效应&协同效应。 产品定义&组织架构&渠道维度迅速变革。1)产品定义方面聚焦爆款思路,逐步对旗下产品进行精简归类。王朝&海洋两大系列对标30万元以下市场,推动以DM-i和E3.0为核心的技术全覆盖,着力打造技术品牌形象;另外,30万元以上同步推动30~50万元高端腾势与50万元以上全新高端品牌,新能源领域品牌高端化进度领先。2)组织架构方面,精简事业部,加强销售/技术重视程度。成立独立事业群;加强销售/技术人才重视,不断扩充团队规模;独立王朝/海洋销售网络以及品牌公关和售后服务等,并直接对王传福负责。3)渠道维度:LOGO焕新+开放联动+个性共创,比亚迪抓准品牌技术标签,逐步向满足用户精神需求的社群和共创模式转型。 爆款输出:技术加持,爆款车型实现全价格带覆盖。1)现有爆款车型主要以DM-i系列以及汉/海豚等EV产品为代表,DM-i几款产品凭借低油耗经济性+空间等优势与对应价格区间合资燃油车竞争,主要聚焦消费升级的换购市场,目前秦PLUS/宋PLUS均达到细分市场领先水平。2022~2023年,比亚迪王朝/海洋两大品牌新车密集推出,覆盖PHEV/EV等不同板块,并发布腾势以及全新高端品牌面向30~100万元市场。以技术为核心创新联动,新车推出数量及质量领先,周期强势。 盈利预测与投资评级:坚定看好比亚迪以技术全栈自研&供应链高度整合为壁垒的强优势,技术加持下产品周期有望持续强势。我们预计公司2022-2024年营业总收入3294/4178/5197亿元,归属母公司净利润64/111/185亿元,同比+109.58%/+74.65%/+66.02%,对应EPS为2.19/3.83/6.36元,对应PE为106/61/37倍,比亚迪A+H股五家可比公司估值均值为14/11/9倍。鉴于比亚迪强势产品周期持续放量,我们认为比亚迪应该享受更高估值,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制进展低于预期;乘用车行业需求复苏低于预期;新能源汽车发展低于预期。
经纬恒润 2022-05-12 97.00 -- -- 121.55 25.31%
154.96 59.75% -- 详细
汽车电子自主龙头,ADAS产品市占率全国领先。公司是国内综合型电子系统科技服务商及智能驾驶解决方案提供商,主要面向汽车、高端装备、无人运输等领域。核心业务主要包括三大板块:汽车电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。2016年公司自主研发的ADAS产品打破国际垄断,率先配套上汽荣威RX5车型,2020年,公司智能驾驶域控制器量产配套一汽红旗,截至2020年公司在ADAS前视系统前装市场市占率达到3.6%位居自主品牌第一。2020年9-12月全国重型车辆前视系统前装市占率达到30.4%,位居全国第一。 顺应电动智能化趋势,汽车电子市场持续扩大。在电动智能化趋势下,汽车电子在整车产品中的占比不断提升,根据赛迪智库测算,截至2020年汽车电子在整车成本达到50%,2025年有望达到60%。国内汽车电子市场2022年规模有望达到9783亿元,2017-2022年CAGR为12.6%,显著高于全球2017-2022年8.0%的复合增速。ADAS自动驾驶功能持续迭代升级,电子电器架构从分布式向域集中式升级的过程中,多传感器融合方案逐步得到应用,产品价值量不断提升。根据我们测算,2025年年国全国ADAS市场规模有望达到1391亿元,2019-2025年年CAGR达到73.8%。国际企业因为技术和经验积累等方面的原因在汽车电子领域占据领先地位。在政策引导、市场需求以及自主技术不断成熟的背景下,自主汽车电子厂商开始加速国产化替代进程。 。打造“三位一体”解决方案,产品技术参数达到国际领先。公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案“三位一体”布局的企业之一,与客户建立了广泛、深入的产业合作关系,形成了更高的客户粘性。1)车身与舒适域:产品技术指标达到国际一流标准,销量持续增涨;2)智能驾驶:具备不同等级技术平台方案,在乘用车及商用车ADAS市场前装量均达到自主品牌全国第一;3)智能网联:受益于5G升级趋势,出货量持续增长。 IPO募投重点增加汽车电子业务产能,有力支持公司业务快速增长。 盈利预测与投资评级:1)ADAS业务跟随行业快速增长;2)车身及舒适域业务因为国产化替代趋势持续增长;;3)费用率不断下降;基于以上核心假设,我们预测公司2022-2024年营收分别为43.5/56.6/76.3亿元,同比分别为+33.3%/+30.1%/+34.8%;2022-2024年归母净利润分别为2.06/2.74/4.00亿元,同比分别为+40.6%/+33.1%/+46.4%,对应EPS分别为1.71/2.28/3.34元,对应PE分别为51.99/39.06/26.69倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智能电动汽车行业发展不及预期,法律法规限制自动驾驶发展,芯片供应短缺超出预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-05-11 22.46 -- -- 37.70 67.85%
44.52 98.22% -- 详细
公司公告: 长城汽车 4月产销分别实现 55,284/53,777辆,同比分别-38.47%/-41.41%,环比分别-46.82%/-46.72%。分品牌来看,哈弗品牌产量为 30,548辆,同环比分别-44.12%/-46.84%,销量为 29,125辆,同环比分别-47.06%/-46.59%; WEY 品牌产量为 2,100辆,同环比分别-41.13%/-56.93%,销量为 2,293辆,同环比分别-36.13%/-51.78%;长城皮卡 4月产量为 13,296辆,同环比分别-30.99%/-25.87%,销量为 13,206辆,同环比分别-34.62%/-28.44%;欧拉品牌 4月产量为 3,155辆,同环比分别-53.91%/-78.13%,销量为 3,088辆,同环比分别-58.69%/-78.35%; 坦克品牌 4月产量为 6,185辆,同环比分别+12.54%/-33.17%,销量为6,065辆,同环比分别+10.27%/-32.02%。 疫情影响下 4月产销同环比均下降,坦克表现较好。 1)整体来看, 受疫情影响供应链、物流等多方面受限,长城汽车 4月产销同环比均下滑。 根据乘联会初步统计, 4月全国乘用车厂商批发 90.3万辆,同比-46%,环比-50%,长城整体表现好于行业整体。 累计角度,长城汽车 2022年1-4月累计批发 33.73万辆,同比-21.67%,其中坦克品牌累计销量为 3.18万辆,同比+60.51%,同比增速最高。 2)分品牌来看, 坦克产销同比分别+12.54%/+10.27%,表现好于其余品牌。中大型商务豪华 SUV 坦克 5004月正式开启交付; 长城皮卡产销同环比表现好于集团整体, 4月长城炮第 30万台整车正式下线; 欧拉品牌受疫情影响环比降幅最大。 3)销量结构来看, 高价值、智能化产品占比不断提升, 15万元以上车型销售占比达 18.7%,基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达 66.2%,智能化车型占比已达 89%。 4) 出口环比下滑幅度低于集团整体。 4月长城汽车出口 0.77万辆,同环比分别-14.84%/-26.60%。 坦克订单跟踪: 根据坦克 APP 数据, 截至 5月 8日, 坦克 3005月累计发货 1490台, 2022年累计发货 32666台, APP 上车主发布最大订单号262752, 5月订单累计增加 2320台; 坦克 500车主发布最大订单号50057, 5月订单累计增加 1418台。 4月长城汽车小幅补库: 根据我们自建库存体系, 4月长城汽车总体企业库存+1507辆(较 3月), 哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克 4月企业库存分别+1423/-193/+90/+67/+120辆。 盈利预测与投资评级: 我们维持长城汽车 2022~2024年归母净利润预期为 83/135/182亿元,对应 EPS 分别为 0.90/1.47/1.97元,对应 PE 为26/16/12倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示: 芯片短缺恢复低于预期;疫情控制低于预期
伯特利 机械行业 2022-05-02 56.90 -- -- 70.02 23.06%
92.00 61.69% -- 详细
公告要点: 公司发布 2022年第一季度业绩报告, 符合我们预期, 2021年 Q1实现营收 10.14亿元,同比+29.0%,环比-12.9%;实现归母净利润 1.38亿元,同比+8.3%,环比+1.8%;实现扣非归母净利润 1.12亿元,同比+0.4%,环比-2.1%。 毛利率企稳回升,费用率环比下降。公司 2022年 Q1实现毛利率 22.5%,环比+0.38pct,毛利率持续下降 3个季度后企稳回升;费用率为 9.59%,环比-1.58pct,其中管理费用率及研发费用率分别为 2.08%/6.83%,环比-0.22pct/-1.27pct。毛利率提升叠加费用率降低,共同推动公司归母净利润环比微增。 核心客户产量承压,在研项目数持续增加。 2022年 Q1受到疫情及芯片短缺影响,公司核心客户奇瑞汽车实现产量 23.35万辆,环比-15.64%,吉利汽车实现产量 33.15万辆,环比-18.31%,产量环比有较大下降。截至 2022年 Q1,公司新增项目 47项,共涉及 22款车型,其中 EPB 项目 25项, WCBS(线控制动)项目 7项,轻量化项目 8项。在研项目合计为 233项,其中新能源项目 98项,投产项目 8项,涉及 4个车型。 核心管理人员接受股权激励,启动新一轮回购计划并发布考核管理办法。 公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,公司总经理颜士富先生获授限制性股票 41.6万股,授予价格为每股 27.89元,首次解除限售期为授予之日起 60个月。同时,公司发布新一轮股权回购计划, 预计董事会通过回购方案12个月内完成,预计回购数量不低于50万股 (含)且不超过 70万股(含),回购价格不超过人民币 90.91元/股,用于实施股权激励或员工持股计划。公司发布《2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法》,各年度业绩考核指标如下: 2022/2023/2024/2025/2026年营收增长率以 2021年营收为基数,增长率分别为 15.00%/32.25%/52.09%/74.90%/101.14%。并以此决定限售解除比例,若当年目标完成低于 85%,则当期不得解除限售。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司的盈利预测, 2022-2024年营收分别为 48.39/70.10/94.14亿元,同比分别为+38.6%/+44.9%/+34.3%,归母净利润分别为 6.66/9.30/13.29亿元,同比分别为+31.9%/+39.7%/+43.0%,对应 EPS 分别为 1.63/2.28/3.25元,对应 PE 分别为 35.3/25.3/17.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车需求复苏低于预期,新能源汽车渗透率提升低于预期,汽车智能化进展不及预期。
中国汽研 交运设备行业 2022-04-25 12.50 -- -- 15.98 27.84%
17.66 41.28% -- 详细
公告要点:公司发布2021年年报与2022年第一季度业绩报告,2021年全年实现营收38.35亿元,同比+12.2%,实现归母净利润6.9亿元,同比+23.9%;实现扣非归母净利润5.7亿元,同比+15.9%。2021年Q4实现营收12.44亿元,同比+21.1%,环比+57.3%;实现归母净利润1.96亿元,同比-10.1%,环比-16.3%;实现扣非归母净利润1.73亿元,同比+5.6%,环比+10.7%;2022年Q1实现营收5.61亿元,同比-33.2%,环比-54.9%;实现归母净利润1.30亿元,同比+9.9%,环比-33.6%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比+7.3%,环比-29.1%。 。营收结构持续优化,超额完成全年预算。2021年公司汽车技术服务实现营收23.8亿元,同比+32.3%,毛利率为48.05%;专用汽车改造与销售业务实现营收11.7亿元,同比-15.5%,毛利率为4.3%;轨道交通及专用汽车零部件业务实现营收1.1亿元,同比+28.0%,毛利率为45.9%;汽车燃气系统及关键零部件实现营收14.7亿元,同比+35.7%,毛利率为23.8%,业务结构向高毛利率方向优化。新签合同45.53亿元,同比+26.07%,完成全年预算的114.6%,营收及利润总额分别完成2021年预算的100.92%/118.73%。 汽车技术服务业务Q1持续增长,主动控制装备制造业务规模。2022年Q1公司汽车技术服务业务实现营收5.04亿元,同比+27%,装备制造业务实现收入0.58亿元,同比-87%。主要因为工程车终端需求萎缩,公司加强风险管理,控制业务规模,轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响,交付及结算进度延缓。 抢抓行业变革机遇,全面提升公司可持续发展竞争力。1)技术服务方面:以客户价值创造为核心,全力推动创新业务转化,打造增长点;2)装备制造方面:专用车业务加速转型升级,燃气系统业务在氢能业务领域取得实质性突破,轨道交通持续推进地铁和工业齿轮箱产品市场开拓。公司2022年营收目标为43亿元,利润总额8.1亿元。 :盈利预测与投资评级:基于国内疫情影响可能存在的不确定性,我们将公司2022-2023年的营收从42.38/47.25亿元调整至43.42/49.45亿元,2024年为56.63亿元,同比+13.2%/+13.9%/+14.5%,2022-2023年归母净利润从8.82/10.45亿元调整至7.71/8.55亿元,2024年为9.79亿元,同比+11.4%/+11.0%/14.4%,对应EPS为0.78/0.86/0.99元,对应PE为16.07/14.48/12.65倍,维持“买入”评级。 风险提示:新进入者获公告强检相关认证资质,客户回款周期超出预期。
福耀玻璃 基础化工业 2022-04-18 31.26 -- -- 38.44 19.75%
44.43 42.13% -- 详细
投资要点 公司公告: 公司 2022Q1实现营业收入 65.48亿元,同环比分别为+14.75%/+1.51% ; 归 母 净 利 润 为 8.71亿 元 , 同 环 比 分 别 为+1.86%/+58.28%;扣非后归母净利润为 8.56亿元,同环比分别为+5.24%/+95.69%。 2022Q1业绩表现略超我们预期。 2022Q1业绩略超我们预期,主要系规模效应及产品结构改善对毛利率的正向贡献所致: 1) Q1营收同环比表现好于国内乘用车行业整体: 2022Q1乘用车行业实现产量 537万辆,同环比分别+11.9%/+19.2%,福耀单车配套价值量稳步提升。 2) Q1毛利率 35.75%,同环比分别-1.51pct/+12.18pct,表现较好;同比下滑主要是受人民币升值&纯碱涨价以及海运费用上涨所致,三大因素同比去年同期影响毛利绝对值分别减少 0.50/0.70/0.53亿元,加回上述因素后 Q1毛利率 38.39%,同比+1.13pct,规模效应提升叠加高价值量产品配套占比提升作用明显。 3)费用率整体保持基本稳定。 2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.51%/7.61%/4.14%/2.71%,分别同比-0.24pct/-0.47pct/+0.00pct/+0.71pct,整体保持基本稳定,财务费用率上涨主要系 2022Q1人民币升值产生汇兑损失 1.35亿元,同比去年+91.82%。 4)扣除汇兑损失后归母净利润9.90亿元,同环比+12.17%/+31.50%;扣除汇兑损失/人民币升值/纯碱涨价/海运费用上涨等四方面因素后的扣非后归母净利润为 11.63亿元,同比+31.76%,明显好于行业整体。 受益天幕普及+高附加值功能等提升汽玻单价,以成本优势提升全球份额,打开长期成长空间: 1)行业端:随汽车轻量化及智能化趋势,天幕渗透率逐渐提升, “颜值加分” +重量减轻; HUD 前挡、 调光、 玻璃天线、隔音隔热等高附加值功能渗透率不断提升,汽车玻璃单车价值量有望提升 100%-150%,潜力较大。 2):凭借生产端以及管理端优势,福耀有望以高性价比产品抢占竞品企业份额,实现全球市占率进一步提升。 3)以德国 FYSAM 为跳板,福耀进军铝亮饰条行业,拓展业务边界。 进一步集成化汽车玻璃产品,增强规模化优势,打开全新增量空间。 盈利预测与投资评级:看好福耀玻璃受益汽车玻璃行业单车配套量价齐升的行业红利,单一品类黄金赛道内有望持续增长。 我们维持福耀玻璃2022~2024年 32/40/51亿元,对应 EPS 为 1.22/1.55/1.94元,对应 PE 为26/21/16倍。维持福耀玻璃“买入”评级。 风险提示: 全球芯片短缺复苏进度低于预期;汇率波动超预期。
拓普集团 机械行业 2022-04-18 48.63 -- -- 57.30 17.25%
74.21 52.60% -- 详细
公告要点:公司发布2021年年度报告,符合我们预期,全年实现营收114.63亿元,同比+76.1%,实现归母净利润10.17亿元,同比+61.9%;实现扣非归母净利润9.71亿元,同比+68.9%。其中,2021年Q4实现营收36.40亿元,同比+66.0%,环比+25.2%,实现归母净利润2.64亿元,同比+9.6%,环比-10.1%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比+11.2%,环比-16.2%。 核心客户放量+新业务拓展推动全年业绩高增长,受原材料上涨影响毛利率下降。公司核心客户T客户2021年全年实现交付93.6万辆,同比+87.4%。2021年公司新增热管理系统业务,全年实现营收12.8亿元,营收占比为11.2%,合计销量为51.39万套。受大宗原材料涨价影响,全年实现毛利率19.88%,较2020年同比-2.81pct,其中Q4毛利率为17.55%,环比下降3.57pct,2021年减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子业务毛利率分别为23.8%/17.3%/17.7%/26.3%,较2020年同比分别为-2.66/-0.73/+2.41/-2.23pct,热管理系统实现毛利率17.8%。 费用率有效控制,信用减值及资产减值同比增加加。2021年公司期间费用为9.91亿元,同比+31.04%,期间费用率为8.64%,较2020年同比-2.97pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率较2020年同比分别下降0.53/1.00/1.07/0.37pct。公司2021年信用减值损失及资产减值损失分别为0.76/0.69亿元,同比分别为+286%/+208%,主要因为营收大幅增加带来的营收账款增加以及对2017年收购浙江家力和四川福多纳带来的商誉进行计提减值准备(计提0.47亿元)。 持续推进Tier0.5战略,重点推广新业务并完成产能布局。截至2021年底,公司已经完成了空气悬挂、电调管柱等新产品的开发,拥有8大系列产品,单车配套价值量约3万元,持续探索Tier0.5级的合作模式,相继获得理想汽车(铝副车架)、一汽(热泵总成)等重点订单,与海内外多家创新车企和传统车企在新能源汽车领域展开全面合作。2022年公司计划重点推广汽车电子业务,力争实现业务大幅提升,并完成前湾新区四期、五期、六期、七期、重庆工厂共约1500亩土地的建设。 盈利预测与投资评级:鉴于公司新客户和新项目有望逐步放量。我们维持公司2022-2023年营收预测,分别为170.18/226.43亿元,同比分别为+48.5%/+33.1%,2024年为303.79亿元,同比+34.2%;2022-2023年归母净利润分别为16.95/23.62亿元,同比分别为+66.6%/+39.4%,2024年为33.59亿元,同比+42.2%。对应EPS分别为1.54/2.14/3.05元,对应PE为31.86/22.86/16.08倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨超出预期;新能源车渗透率增长不及预期
广汽集团 交运设备行业 2022-04-04 11.00 -- -- 12.33 10.98%
18.11 64.64%
详细
公告要点:2021年广汽集团实现营收756.76亿元,同比+19.82%;全年实现投资净收益118.14亿元,同比+19.21%;归母净利润73.35亿元,同比+22.95%;扣非后归母净利润59.77亿元,同比+24.33%。2021Q4广汽集团实现营收201.63亿元,同环比分别为+0.77%/-3.71%;投资净收益35.30亿元,同环比分别为+57.10%/+98.20%;归母净利润20.51亿元,同环比分别为+112.81%/+116.58%;扣非后归母净利润14.01亿元,同环比分别为+216.08%/+163.35%。 Q4归母净利润同环比涨幅较大,主要系毛利率提升叠加合资贡献投资收益同环比提升。 归母净利润同环比涨幅较大,主要系毛利率提升叠加合资贡献投资收益同环比提升。1)销量规模效应+产品结构改善影响下毛利率同环比均实现改善。 产品结构改善影响下毛利率同环比均实现改善。2021Q4广汽传祺销量10.58万辆,同环比分别+10.74%/+50.61%;广汽埃安销量4.16万辆,同环比分别+96.01%/+16.55%。Q4销售毛利率为10.27%,同环比分别+0.83/+2.38pct,M6/M8等车型销量明显提升,自主品牌H1单车收入为11.06万元/辆,同环比分别+3.49%/+1.42%。费用整体管控良好。Q4销售/管理/研发费用率分别为5.81%/6.18%/1.13%,同比分别-0.57/-0.83/-0.56pct,环比分别-0.04/+1.60/+0.00pct。2)日系合资企业Q4销量改善明显,投资收益同环比大幅提升。 销量改善明显,投资收益同环比大幅提升。Q4合资芯片短缺情况改善,广汽本田Q4销量为23.15万辆,同环比分别-9.28%/+30.68%,广汽丰田Q4销量为24.45万辆,同环比分别+10.36%/+47.08%。Q4实现投资净收益35.30亿元,同环比分别+57.10%/+98.20%。 自主“双品牌”差异化战略推行顺利,合资公司车型周期强势。1)广汽埃安)广汽埃安混改推进顺利,目前已实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及同步引入战略投资者,后续广汽埃安将启动A轮融资并择地寻求上市。产品方面AION系列新能源汽车产品体系B转C成效显著,市场认可度不断提升。2023年合作华为打造的智能纯电动SUV将量产,进一步助推品牌向上和销量提升。2)广汽传祺坚持“高颜值+高科技+PVC领先+差异化卖点”产品策略,“混动化+智能化”战略下产品结构不断优化。3)合资公司持续导入新车型和迭代产品,2022年全新导入赛那、锋兰达、威飒等多款新车,产品周期强势,销量有望持续提升,持续贡献较高投净收益。 盈利预测与投资评级:考虑大宗原材料&电池价格上涨&芯片依然紧缺,我们将广汽集团2022~2023年归母净利润预期由94/117亿元下调至91/112亿元,2024年业绩预期为141亿元,对应2022-2024年EPS为0.87/1.07/1.35元,PE为13/11/8倍,维持广汽集团“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名