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黄细里

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600520010001 曾任职:长江证券、上海华信证券、浙商证...>>

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保隆科技 交运设备行业 2022-08-03 66.68 -- -- 72.05 8.05% -- 72.05 8.05% -- 详细
传统业务稳健,技术顺延开拓空悬&智能化业务:公司成立25年以来历经7次创业,以气门嘴、金属管件等产品为基础,通过智能化、轻量化两条路径实现产品品类扩张,提供产品单车价值量超3500元。 传统业务:TPMS:前装市场受益需求+政策端驱动,2021年后前装市场渗透率达到100%,2025年国内前端市场规模将达到37.2亿元;后装市场中发射器电池耗尽进入更换周期,2025年主要国家发射器总需求量约为1.8亿支,对应市场规模约63亿元。公司作为TPMS龙头,2021年全国营收规模市占率达约25%,排名全国第一,全球第三,凭借技术性能,客户资源,业务渠道三重优势将逐步获取更大增量。平衡块&金属管件&气门嘴:公司市占率高,Tier1客户包括比亚迪,长城等主机厂,Tier 2 客户含大陆等知名厂商,营收预期实现稳态增长。 空气悬挂:需求端:1)新能源里程焦虑及轻量化诉求;2)驾乘体验诉求;3)自主品牌高端化“性价比”配置诉求。供给端:1)总成拆分供应;2)国产替代带来系统成本的下降,价格可降至约8000元。需求+供给共同推动空气悬挂的普及。测算得国内市场空间约163亿元。公司空簧产品通过大批量疲劳试验并已量产下线,具有工艺优势;截至2021年底,空气弹簧减振器总成及独立空簧已获得头部车企五个主机项目定点,具有市场优势;公司合肥产业园区建成,目前空气弹簧可配套10万台车,具有产能优势,三重优势助力公司不断获取新订单并快速放量。 智能化业务:传感器:传统车单车装配超90个车身感知传感器,在电动智能化趋势下,电流类及智能类传感器使用量不断提升,单车使用量将达到数百个。2026年中国汽车传感器市场规模预计达到982亿元。公司自研+收购PEX、龙感股权,目前可向主机厂提供六大类共超四十种细分应用的传感器产品,可形成完整组合切入整车供应体系,市场竞争力强。ADAS:合作多家软硬件公司,持续发力细分领域,现可提供360环视及毫米波雷达等产品,有望成为业务新增长点。 盈利预测与投资评级:1)TPMS&通用部件业务规模持续增长;2)空气悬挂业务快速放量;3)传感器& ADAS & 轻量化业务规模高速增长。4)各项费用率持续摊薄。基于以上假设,我们预测公司2022-2024年营收为47/58/69亿元,同比分别+21%/+23%/+19%;归母净利润为2.9/4.0/5.2亿元,同比分别+9%/+37%/+30%,对应EPS为1.4/1.9/2.5元,对应PE为47/34/26倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期,空气悬挂推广不及预期
中鼎股份 交运设备行业 2022-08-02 22.56 -- -- 22.37 -0.84% -- 22.37 -0.84% -- 详细
国内非轮胎橡胶件龙头企业,全球收购扩展上下游产业链: 公司以非轮胎橡胶制品为业务基石,通过海外并购, 不断扩张产品品类。公司先后收购 KACO、 WEGU、 AMK、 TFH 等海外企业,掌握了球头铰链、空气供给单元等核心技术, 不断加速国内落地进程, 设立安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通、安美科安徽等国内子公司, 形成了密封系统、热管理系统、轻量化业务和空气悬挂等多类产品布局,业务协同效应明显。 两大基盘业务稳定增长。 密封业务: 公司成立伊始即从事密封业务,通过海外收购确立密封行业领先地位。 2011年并购美国 COOPER, 2012年并购美国 ACUSHNET,进入高端密封件领域; 2014年收购德国KACO,跻身高端油封、高性能新能源电机密封领域。公司积极布局新能源汽车密封产品,单车配套价值量由传统燃油车的 600-900元提升至800-1000元,客户包括蔚来、上汽等头部新能源品牌。 减震橡胶业务:公司深耕汽车减振系统, 并于 2015年收购德国 WEGU 强化橡胶减震技术,其核心产品硅胶动力吸振技术为汽车领域提供了快捷高效的振动噪音解决方法, 国内子公司安徽威固的落地预期将为公司贡献更大营收。 三大增量业务蓄势待发。 收购德国 TFH, 加速热管理布局。 新能源电池模组对于温控要求高于传统汽车,单车价值提升至 1000-1600元, 为燃油车的 3-5倍;国产落地公司安徽特斯通开始贡献收入, 2021年实现营收 4.35亿元,同比+28.1%。 立足高端底盘优势,布局轻量化业务。 2019年收购四川望锦,球头铰链总成具备高技术壁垒;受益行业轻量化趋势+单车价值量提升+公司技术优势,公司轻量化业务营收预期快速增长; 收购 AMK 掌握空气供给单元核心技术, 空悬业务有望快速放量。 AMK 空气供给单元技术优势明显,配套沃尔沃、奔驰等高端客户。 公司空气供给单元国内组装线已落地, 2021年实现 0.28亿营收; 并收购普利司通布局空簧业务,提升空悬产品竞争力。 受益自主品牌高端化+整车拆分供应及降本需求+国产化子公司落地, 空悬业务有望快速放量。 盈利预测与投资评级: 1)密封业务:掌握动密封技术,积极布局新能源,单车价值量增长。 2)减震橡胶业务:深耕汽车减震,海外并购实现国产化落地,增长稳定。 3)热管理+轻量化+空气悬挂受益新能源渗透率提升,业务规模快速扩大。基于以上核心假设,我们预测公司 2022-2024年营收为 143/162/193亿元,同比分别+14%/+13%/+19%;归母净利润为 11.7/14.1/16.3亿元,同比分别+21%/+21%/+15%,对应 EPS 为0.9/1.1/1.2元,对应 PE 为 26/21/18倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 乘用车产销量不及预期,空气悬挂推广不及预期。
星宇股份 交运设备行业 2022-08-02 174.90 -- -- 190.58 8.97% -- 190.58 8.97% -- 详细
公司是深耕主业的自主车灯龙头企业。公司作为内资车灯头部企业,产品包含全套车灯总成,配套客户覆盖广泛,主要包括一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田等合资品牌和一汽红旗、奇瑞汽车等自主品牌。 公司自上市以来在营收端和利润端表现出了优秀的成长性,公司沿着“客户拓展+产品升级”的路径快速发展,实现了优质客户的不断拓展和产品结构的持续升级,目前已经成长为自主车灯龙头企业。 车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道。从行业空间来看,车灯的持续升级将驱动市场规模的持续增长:1、前照灯具备光源和智能化两条主要的升级路径,目前前照灯中的LED渗透率已经到达较高水平,后续以ADB和DLP等为代表的智能化大灯将成为前照灯重要升级方向;2、后组合灯则兼具光源和造型结构两种升级潜力,光源从卤素到LED再到OLED,造型则由分离式尾灯向贯穿式尾灯演化;3、其他小灯的升级则主要表现为车灯品类的持续增加,随着汽车的消费升级,内外饰氛围灯的渗透率将持续提升。从格局上来看,目前国内车灯行业呈现一超多强的内外资竞争格局,主要玩家包括华域视觉、星宇股份等内资车灯企业以及小糸、斯坦雷、海拉、法雷奥、马瑞利等外资车灯大厂。随着车灯智能化水平的持续提升,小厂与当前一线企业在技术和规模方面的差距将进一步加大,车灯行业的集中度预计将进一步提升。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动,公司成长路径清晰。产品方面,LED前照灯向ADB的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量,公司目前ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产,后续还有多个ADB项目将实现批产,随着公司ADB大灯对客户配套的持续放量,公司前照灯产品中ADB的渗透率将稳步提升,推动公司产品结构向上升级。客户方面,公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田等客户的基础上,一方面将进一步提升在日系如广汽丰田、东风日产、广汽本田供应链体系中的配套份额;另一方面还将大力开拓豪华品牌奔驰宝马以及造车新势力等客户。此外,公司在塞尔维亚投资建厂,将提升公司全球化的配套能力,助力公司进一步开拓欧洲市场。 盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.76亿、16.22亿、20.23亿,EPS分别为4.47元、5.68元、7.08元,市盈率分别为39.31倍、30.93倍、24.79倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业销量不及预期;车灯技术迭代升级不及预期;新客户开拓不及预期。
文灿股份 机械行业 2022-08-02 91.00 -- -- 99.00 8.79% -- 99.00 8.79% -- 详细
深耕汽车铝合金精密压铸领域,完善业务布局。 文灿股份成立于 1998年,拥有多家全资子公司,是国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商。 经过 20多年的发展,公司目前已形成了汽车发动机、变速箱、底盘、制动、车身结构件等系统的铝合金压铸零部件为主导的企业集团。 2020年 12月公司收购法国百炼集团,实现了高压压铸、低压压铸、重力压铸技术路线全覆盖和生产基地全球化布局。公司 2019年实现营收 15.38亿元, 2015至 2019年 CAGR 为 7.14%。 2020年和 2021年由于法国百炼并表,营收大幅增长至 26.03亿/41.12亿元,同比分别+69.2%/58.0%,其中汽车件贡献营收的主要部分。 车身结构件具备设备、模具、材料、工艺多方面优势。 公司 2011年开始研发车身结构件,经过 10年积累,车身结构件产品的良品率达到 90%-95%,形成了设备、模具、高真空压铸工艺、热处理工艺、材料制备技术等领先优势。 1)模具设计和开发能力是公司的主要优势,公司所有车身结构件模具实现了自研,是国内少数拥有大型和复杂模具自制能力的汽车铝合金压铸企业。 2)材料方面,公司掌握了车身结构件铝合金材料制备技术和材料性能最稳定的区间。 3)工艺方面,公司车身结构件采用高真空压铸技术,型腔真空度可做到 30毫巴以下,压铸出来的产品可以用于热处理,更好地提升材料机械性能。 领先布局一体化压铸,获主流新势力订单。 基于车身结构件的工艺同源性,公司领先布局一体化压铸。 设备方面: 与力劲集团签署战略合作协议,积极采购大吨位压铸机,目前有 9000T 和 6000T 压铸机各两台。 材料方面: 与立中集团合作,获免热处理材料独家供应。 订单方面: 获主流新势力客订单,试制后底板成功下线,质量获客户肯定。拓展一体化压铸产品至前舱、电池盒箱体、 CD 柱等产品,有望成为一体化压铸领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级: 公司深耕汽车铝合金精密压铸领域,顺应轻量化大趋势,车身结构件形成先发优势,率先布局一体化压铸,将迎来营收增长和盈利能力改善 ,我们预测公司 2022-2024年营收分别为55.19/71.08/83.19亿元,同比增长 34.21%/28.80%/17.04%;归母净利润为 3.65/5.78/7.90亿元,同比增长 276.14%/58.09%/36.72%,对应 EPS 为1.39/2.20/3.01元,对应 PE 为 63.14/39.94/29.21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 芯片供应短缺超出预期;原材料价格波动超出预期;一体化压铸进度不及预期
曾朵红 2 9
比亚迪 交运设备行业 2022-07-21 332.88 400.88 23.54% 334.85 0.59% -- 334.85 0.59% -- 详细
公司预告22Q2归母净利润19.9-27.9亿元,环比增长146%-245%,中值23.9亿,环增196%,大超市场预期。公司预计2022年H1归母净利润28-36亿元,同增139%-207%,扣非归母净利润25-33亿元,同增578%-795%,对应2022年Q2归母净利19.9-27.9亿元,同增113%-198%,环增146%-245%,扣非归母净利润19.86-27.86亿元,同增341%-519%,环增286%-442%,我们测算归母净利中值23.9亿元,环增196%,扣非净利23.86亿,环增364%,大超市场预期。其中,新能源车业务量利齐升,手机部件及组装业务受益于产品结构调整,盈利能力改善。 Q2公司新能源车销量增长强劲,创历史新高。Q2公司电动车销35.5万辆,同增256%,环比Q1的28.6万辆增长24%,在疫情、原材料价格上涨背景下仍保持强劲增长,创历史新高。其中纯电动乘用车销18万辆,同增229%,环比Q1 的14万辆增长26%;插混乘用车销17.3万辆,同增312%,环比Q1的14万辆增长22%。公司在手订单饱满,我们预计可达约60万辆,支撑持续高增长,且2022年新车型密集推出,宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型,E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07,我们预计2022年比亚迪电动车销量170万辆+,同增2倍以上。 二次提价传导成本压力,销量高增对冲部分成本上涨,盈利大幅改善。Q1公司两次提价,总体涨幅7000-16000元,4月针对部分网约车,公司进一步提价传导成本压力,同时公司销量高增,产能利用率提升带来的盈利改善可对冲部分成本压力,Q2汽车板块盈利大幅改善,我们预计单车盈利接近6000元。随着原材料价格涨幅趋缓,及销量高增带来的规模效应,我们预计H2单车利润可进一步提升至7000-8000元,全年单车利润近6000元,同增近2倍,释放盈利弹性。 Q2电池装机量同比高增,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报,Q2动力和储能电池装机19.3GWh,同环比+159%/+31%;1-6月累计装机34.04GWh,同比增长168%。下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长,其中储能预计贡献10GWh,同比翻倍增长。 盈利预测与投资评级:我们上修公司2022-2024年归母净利润至117.85/233.36/327.25亿元(原预测值为90.46/141.22/204.67亿元),同比增长287%/98%/40%,对应PE为80x/40x/29x,给予2023年50倍PE,目标价401元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,电动车销量不及预期。
纳思达 电力设备行业 2022-07-15 51.42 -- -- 55.70 8.32% -- 55.70 8.32% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,公司预计2022年H1归母净利润10-11.5亿元,同比增长90%-118%;扣非净利润8.5-10亿元,同比增长273%-338%,超市场预期。 投资要点业绩超市场预期:公司预计2022年H1归母净利润10-11.5亿元,同比增长90%-118%。我们认为净利润超市场预期主要系1)利盟受海外疫情影响逐渐减弱,且各项费用持续递减;2)非打印芯片持续放量,加速成长;3)通用耗材行业整合加剧,公司作为行业龙头竞争优势显著。 打印机和原装耗材出货量高速增长::2022年H1在受到疫情影响及信创市场不及预期的情况下,奔图营业收入约21.13亿元,同比增长约14%,打印机整体销量同比增长超30%,原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%。奔图原装耗材出货量增速高于打印机,体现了公司打印机保有量已实现快速提升,进一步提升了公司打印机和原装耗材业务的盈利质量。利盟2022H1营业收入约11.6亿美元,同比增长约10%,利盟打印机销量同比增长约18%,表明利盟受海外疫情影响已减弱,随着折旧摊销、财务费用递减,利盟2022年净利润有望快速提升。 非打印芯片业绩增速超市场预期::2022年H1集成电路业务营收约10.5亿元,同比增长约55%。打印行业芯片业务新推出高价值产品,持续贡献业绩;非打印芯片业务快速增长,营收同比增长约120%。极海半导体产品线进一步丰富,32位通用MCU批量供货汽车前/后装市场,逐渐形成规模效应的非打印芯片业务成为公司利润增长的新引擎。 通用耗材业务整体向好::2022年H1公司通用耗材业务市场需求逐步恢复,业务整体呈现向好态势,营业收入同比增长约16%。由于疫情影响供应链,中小厂商业绩承压,促进行业加速整合。公司通用耗材是全球龙头,具有供应链、渠道和品牌优势,我们预计耗材净利率有望提升。 公司远期市场空间广阔::当前公司主要发力在较小规模的A4黑白激光打印市场,已经成为全球前五的打印机大厂,且市占率不断提升;未来公司将持续实现中高端产品突破,发力较大规模的A4彩色激光打印机市场,以及全球市场规模近600亿美元,在全球激光打印机市场规模中占比(按销售额)稳定在70%的A3复印机市场,从而获得更大的收入规模和市场地位,公司的远期天花板远未到来,当前还只是在旭日初升的阶段。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.48/2.17/3.04元,当前市值对应2022-2024年PE为34/24/17倍。我们看好2022年信创市场放量,奔图中高端产品实现突破,利盟随海外疫情恢复,非打印芯片将随国产替代加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,汇率波动风险,疫情影响生产经营。
长安汽车 交运设备行业 2022-07-12 17.52 -- -- 20.88 19.18% -- 20.88 19.18% -- 详细
公告要点:长安汽车6月产量204,845辆,同环比分别为+24.42%/+;销量207,430辆,同环比分别+19.87%/+37.28%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量115,619辆,同环比分别+42.17%/+,销量114,997辆,同环比分别+35.69%/+;长安福特6月产量27,309辆,同环比分别+30.30%/+,销量27,179辆,同环比分别+24.91%/+106.33%。 6月需求持续恢复,集团整体批发同比+19.87%。1)6月销量稍低于与行业水平。根据乘联会初步统计,6月全国乘用车厂商批发218.9万辆,同比+,环比+,集团6月批发20.74万辆,同比+19.87%,环比+,增速低于行业。其中长安自主同环比分别+35.69%/+,长安福特同环比+24.91%/106.33%。2)累计来看长安自主批发略好于长安福特。据乘联会数据,2022年1-6月乘用车批发累计1,017.2万辆,同比增长3.4%。长安汽车销量累积112.58万辆,同比-,长安自主累计批发90.00万辆,同比-,其中长安乘用车累积批发62.92万辆,同比-4.61%。长安福特累积批发11.26万辆,同比-6.90%。3)长安自主海外1-6月累积销量同比增长94.39%。2022年1-6月自主品牌海外累积销售10.17万辆,同比增长94.39%。4)长安自主新能源销量同比+33.12%。自主新能源6月销量1.8万辆,同比+33.12%。1-6月累积销量8.50万辆,同比+127.26%。 长安深蓝SL03预计7月上市,长安新能源领域全新启航。长安深蓝品牌的首款产品长安深蓝SL03于5月30日发布,SL03轴距为2900mm,长*宽*高分别为4820mm*1890*1480mm,预计7月上市销售。预售价为17.98万-23.18万。新车推出了纯电动和增程式混动版本。纯电版有磷酸铁锂和三元锂电池两种动力类型,对应综合续航里程为515公里/705公里,百公里加速最快达5.9秒。 6月长安汽车整体去库存:根据我们自建库存体系,6月长安总体库存+-2,585辆(较5月),其中长安自主当月库存+622辆(较5月),长安福特企业当月库存+139辆(较5月)。 盈利预测与投资评级:。我们维持长安汽车2022-2024年归母净利润预期86.34/95.96/110.66亿元,EPS分别为1.13/1.26/1.45元,对应PE估值为16/14/12倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-07-12 17.74 -- -- 16.93 -4.57% -- 16.93 -4.57% -- 详细
公告要点:上汽集团6月产销量分别492,433/483,584辆,同比分别+50.41%/,环比分别+36.73%/+33%。Q2累计1,013,727辆。其中:上汽自主6月产销82,865/82,603辆,同比分别为+87.24%/+75.75%,环比分别为+16.32%/+;上汽大众6月产销为134,204/126,038辆,同比分别+97.07%/+,环比分别+51.17%/+;上汽通用6月产销量分别为125,310/125,320辆,同比分别+38.56%/+,环比分别+50.93%/+;上汽通用五菱6月销量为120,245/120,000辆,同比分别+34.87%/,环比分别+29.10%/+20.00%。复工复产背景下集团整体6月销量同比大涨近五成,上汽自主表现良好。随复工复产推进,上海地区整车生产逐步恢复,6月上汽集团整体产批实现49.24/48.36万辆,同比分别+50.41%/,环比分别+36.73%/+33%。1)分品牌来看,上汽大众产批同环比表现最佳。上汽各品牌产批环比均实现高速增长,复工复产成果显著,有力挽回疫情损失。2)分能源类型来看,上汽集团新能源汽车6月产批分别为9.04/9.13万辆,环比分别+22.79%/+27.41%,Q2累计销量20万辆,半年累计销量39万辆。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2万辆,同比+80.4%。 上汽通用奥特能平台首款产品凯迪拉克Lyriq锐歌正式开启大定,订单数迅速破万。上汽通用五菱宣布,全球首款搭载大疆车载系统的新能源量产车即将上市。3)出口维度:上汽集团6月出口8.4万辆,同比+59.34%,Q2累计销量21万辆,半年累计销量38万辆。6月自主品牌新能源车销量为1.2万辆,公司持续推进欧洲等市场的开拓,出口持续表现亮眼。全球纯电超能跨界车MGMULAN正式发布,即将登陆欧洲,将助力上汽海外整车销量向上。上汽清陶“固态电池联合实验室”揭牌成立。7月6日,上汽集团与清陶(昆山)能源发展股份有限公司签约,双方合作研发的千公里以上长续航固态电池将于明年率先在上汽自主品牌新款车型上实现落地应用。6月上汽集团整体库存增加。 6月上汽集团企业当月库存+8849辆(较5月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+8166、-10、+262、+245辆(较5月)。盈利预测与投资评级:我们维持上汽集团2022-2024年归母净利润256/269/290亿元预期,对应EPS为2.19/2.30/2.48元,PE为8.5/8.1/7.5倍。维持上汽集团“买入”评级。风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-07-12 35.50 -- -- 36.60 3.10% -- 36.60 3.10% -- 详细
公司公告: 长城汽车 6月产批分别实现 102,361/101,186辆,同比分别+1.56%/+0.52% , 环 比 分 别 +21.44%/+26.38% , Q2累 计 产 批 分 别241,933/235,025辆, 22年上半年累计产批分别 527,839/518,525辆。 分品牌来看, 哈弗 6月产量 51,831辆,同环比分别-13.84%/+18.39%,销量 51,274辆,同环比分别-14.47%/+22.82%; WEY 6月产量 2,683辆,同 环 比 分 别 -31.56%/+10.37% , 销 量 2,887辆 , 同 环 比 分 别 -38.67%/+14.56% ; 长 城 皮 卡 6月 产 量 22,469辆 , 同 环 比 分 别+23.82%/+14.59%,销量为 21,251辆,同环比分别+17.67%/+24.95%;欧拉 6月产量 11,048辆,同环比分别-1.18%/+4.23%,销量 11,516辆,同环比分别+6.72%/+6.95%;坦克 6月产量 14,330辆,同环比分别+93.91%/+82.11%,销量 14,258辆,同环比分别+99.13%/+77.82%。 复工复产全面加速,需求持续旺盛,坦克产批表现亮眼。 1)整体来看,长城汽车 6月产批环比均超 20%,同比均小幅上涨。 2)分品牌来看: 各个品牌的产批均环比上升,其中坦克产批表现远超其他品牌及公司整体。坦克 300上市以来累计交付突破 13万辆, 22年上半年哈弗 H6累计销售 136,921辆。 3)销量结构来看: 新能源产品 6月销量 12,680辆,销量占比 12.53%,销量同环比分别+17.51%/+8.96%,Q2销量累计 28,187辆。 22年上半年高价值、智能化产品销售占比不断提升, 20万元以上车型销售占比提升至 14%,智能化车型占比提升至 85%。 4)出口环比上升,同比略有下滑, 6月出口 13,451辆,同环比分别为-1.83%/+9.21%,Q2销量累计 33,501辆。长城汽车海外销量累计已突破 100万辆。 新车持续上市, 全球化进程加速开拓。 1) 6月 6日哈弗大狗追猎版上市,指导价 14.89-16.79万元; 6月 17日 2022款欧拉好猫 GT 上市,指导价 14.9万元,续航 401km; 6月 24日坦克 300边境限定版上市发售,首批限量 3000台,开售 6分钟告罄; 7月 12日欧拉芭蕾猫将正式上市,预售价 19.3-22.3万元,续航 500km。 2) 6月 11-15日欧拉、 魏牌亮相挪威第 35届世界电动车大会; 7月 3日坦克品牌海外首发,坦克 300于沙特上市且坦克 500亮相; 7月 5日长城马来西亚子公司正式成立。 6月长城汽车小幅补库: 根据我们自建库存体系, 6月长城汽车总体企业库存+1,175辆(较 5月),哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克 6月企业库存分别+557/-204/+1,218/-468/+72辆(较 5月)。 盈利预测与投资评级: 我们上调长城汽车 2022~2024年归母净利润预期至 89/147/195亿元(原为 83/135/182亿元),对应 EPS 分别为0.96/1.58/2.11元,对应 PE 为 37/23/17倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示: 芯片短缺恢复低于预期;疫情控制低于预期
曾朵红 2 9
欣锐科技 机械行业 2022-07-07 47.29 62.08 27.45% 57.57 21.74%
57.57 21.74% -- 详细
公司为我国新能源汽车电源细分龙头,盈利拐点开始显现。 欣锐科技专注于为新能源汽车电源系统(OBC、 DCDC、 PDU)的研发生产。创始团队“华为系”出身,注重研发,产品迭代速度行业领先,多项产品为全球首发。 2021年公司装机超 20万台,市场份额为 7.2%;营收/归母净利润分别为 9.35/0.25亿元,同比+164.22%/+108.94%,利润端实现扭亏为盈。同年对核心高管进行股权激励,进一步调动员工积极性。 技术变革带来结构性机会, 2025年市场有望超 200亿,第三方供应商份额持续提升。 新能源汽车渗透率提升为电源产品带来较高β,在双向化、集成化、 800V 高压化趋势下,碳化硅、大功率 OBC 等应用增加,单车价值量有望提升,我们预计 2021/2025年新能源汽车电源市场为70/237亿元, CAGR 约 36%。未来随着中高端车型渗透率提升以及产品标准化,与主流车企合作密切的第三方供应商凭借其规模效应、技术优势,份额有望提升,我们预计第三方 2021/2025年市场份额约 65%/85%,对应市场空间分别为 45/202亿元, CAGR 约 45%。 市场高举高打,碳化硅、大功率方案行业领先。 公司是全球最早开始研发碳化硅 OBC 产品的企业之一,现有销售产品以碳化硅方案为主,已绑定全球五大碳化硅供应商。此外,公司 11kW OBC 已实现量产,再次实现行业领先,在 i-CDU、 AUTOSAR 上也前瞻布局,未来有望受益新能源车智能化浪潮。目前公司已配套比亚迪(DM-i 系列)、小鹏、吉利、本田等国内外知名车企, 2022年随着主流车企放量,公司收入有望翻倍。公司不断扩产能以确保交付,现有电源总成 CDU 年产能 18.69万台, 20年定增募投项目预计再增加 CDU 年产能 6万套。同时规模效应(已超过 10万台)叠加技术逐步平台化,毛利率有望持续提升。 氢燃料电池汽车发展有望迎来机遇期,公司提前布局,已实现突破。 根据中汽协,预计 21-25年氢燃料电池车销量 CAGR=54%。公司基于碳化硅方案,已与红旗、捷氢、潍柴等达成合作, 21年该业务实现收入 1.5亿元,未来将持续受益氢燃料电池汽车行业发展,有望成为第二增长极。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1.18/2.41/4.74亿元,同比分别+363%/+105%/+96%,对应现价(7月 5日) PE 分别为 49/24/12倍。受益新能车行业高速发展,以及规模效应带来的盈利改善,给予公司 2023年 32倍 PE 作为估值依据,目标价62.08元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 碳化硅功率件供应短缺,产能扩张不及预期、新能源汽车销量不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2022-07-07 15.50 -- -- 17.18 10.84%
17.18 10.84% -- 详细
公司公告:广汽集团6月乘用车产量为232,405辆,同环比分别+42.21%/+;销量为234,368辆,同环比分别+41.27%/+28.09%。其中,1)广汽本田6月产量为76,577辆,同环比分别为+49.78%/+;销量为74,020辆,同环比分别为+37.72%/+57.07%。2)广汽丰田6月产量为95,232辆,同环比分别为+26.58%/+;销量为100,866辆,同环比分别为+37.78%/+20.37%。3)广汽传祺6月产量为33,543辆,同环比分别为+46.81%/-;销量为32,665辆,同环比为+30.94%/+11.29%。4)广汽埃安6月产量23,786辆,同环比分别为+194.93%/+7.44%;销量为24,109辆,同环比分别为+182.44%/+14.50%。 广汽集团6月产批同环比正增长,广本环比改善明显,埃安同比表现最佳。 广汽集团6月产批同环比均维持高增长,累计数据来看1-6月集团产量115.17万辆,同比+;累计批发114.99万辆,同比+12.0%。1)分品牌来看,广本产批环比改善明显,重点车型中皓影系列6月销量1.32万辆,同环比分别+16.46%/+35.68%;雅阁系列6月销量2.17万辆,同环比分别+589.93%/+84.93%。广丰批发同环比表现好于生产端,重点车型中凯美瑞6月销量2.37万辆,同环比分别+24.37%/+5.74%;锋兰达6月销量1.11万辆,环比+64.97%;雷凌系列6月销量1.96万辆,同环比分别-19.28%/+51.41%;威兰达系列6月销量1.35万辆,同环比分别+25.97%/+2.32%。埃安6月同比维持高增长,批发销量创历史新高,其中AION Y 6月销量1.18万辆,同环比分别+428.48%/+42.37%。2)分车辆类型来看,轿车车型6月同环比改善幅度较大。轿车6月产量为108,203辆,同环比分别+31.82%/+26.46%;销量为107,914辆,同环比分别为+36.81%/+30.86%。SUV 6月产量为104,440辆,同环比分别+ 63.19%/+;销量为105,944辆,同环比分别+51.71%/+25.60%。MPV 6月产量为19,762辆,同环比分别+ 13.95%/+7.29%;销量为20,510辆,同环比分别+19.38%/+27.03%。 库存层面:6月广汽集团整体去库存,企业当月库存-1963辆(较5月),广本/广丰/传祺/埃安企业库存分别+2,557/-5,634/+878/-323辆(较5月)。 盈利预测与投资评级:考虑刺激汽车消费政策频出,广汽自主+合资共振,新车周期向上。我们维持公司2022-2024年归母净利润预期分别为116.73/124.30/153.56亿元,对应EPS为1.12 /1.19/1.47元,对应PE为14/13/10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情控制进展低于预期;新能源行业发展增速低于预期等。
曾朵红 2 9
比亚迪 交运设备行业 2022-07-06 336.90 -- -- 351.84 4.43%
351.84 4.43% -- 详细
比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆,同环比+224%/+17%。根据公司产销快报,比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆,同环比+224%/+17%,2022年1-6月累计销量为64.14万辆,同比增长314.90%。新能源乘用车6月销量为13.38万辆,同环比+233%/+17%,2022年1-6月累计销63.82万辆,累计同比增长324.84%。 商用车6月产销量为274辆,同环比-78%/-64%,1-6月累计产销量为3193辆,累计同比-26.90%。6月纯电车型销量强势增长,份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆,同环比+219%/+6%,占比48%,同环比-2/-5pct,2022年1-6月累计销量31.46万辆,累计同比增长454.22%;纯电乘用车销量为6.95万辆,同环比+247%/+30%,占比52%,同环比+2/+5pct,2022年1-6月累计销量32.35万辆,累计同比增长246.23%。汉家族销量强势增长,新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆,同环比+203%/+6%,1-6月累计销量9.72万辆,同增86%;唐家族6月销8134辆,同环比+159%/-4%,1-6月累计销量5.58万辆,同增328%;宋家族6月销3.21万辆,同环比+123%/+0.3%,1-6月累计销量16.29万辆,同增101%;秦家族6月销2.66万辆,同环比+72%/+28%,1-6月累计销14.67万辆,同增233%;元家族6月销1.97万辆,环增48%,1-6月累计销7.87万辆。新车型中,3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆,环增64%,海豚6月销10376辆,环增61%。2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。宋pro/驱逐舰05DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型,E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+,同增2倍以上。6月电池装机量同环比增长,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。 2022年6月动力和储能电池装机6.86GWh,同环比+147%/+11%;1-6月累计装机34.04GWh,同比增长168%。下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长。盈利预测与投资评级:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们维持2022-2024年归母净利润预期为90.46/141.22/204.67亿元,同比增长197.05%/56.11%/44.94%,对应108/69/48xPE,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。
华阳集团 电子元器件行业 2022-07-05 47.36 -- -- 57.99 22.45%
58.58 23.69% -- 详细
公告要点:公司发布公告,旗下全资子公司华阳多媒体与华为集团签署华为光产品线智能车载光业务合作意向书,拟在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作,携手开发新业务,拓展新市场,打造自主可控的产业链,共筑健康繁荣的产业生态,在更多应用领域实现共赢发展。公司将携手华为在HUD行业标准、质量规范、前瞻性技术探索等方面紧密交流及合作,进一步拓展双方合作的广度与深度。 W-HUD产品技术升级,AR-HUD技术路线多元化。公司W-HUD产品实现大幅升级,2.0版本产品已经搭载多个车型量产上市,为用户带来更好的体验。公司TFT和DLP方案的AR-HUD已经实现规模化量产并承接多个新定点项目,双投影AR-HUD已经完成样机开发。华为AR-HUD光机采用LCOS技术路线,目前已经在上汽飞凡R7上进行搭载,实现13°*5°的超大视场角,分辨率高达1920x730。此次签约完成后,公司实现了TFT/DLP/LCOS的技术路线全覆盖,进一步加强了在AR-HUD领域的产品竞争力。 受益智能座舱/HUD行业红利,精密压铸持续向好:1)基于效率+安全+娱乐需求,消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率,在高性价比+快速响应能力的双重优势下,国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中,华阳亦是核心受益企业。2)受益成本下行,HUD产品进入头部品牌供应链,渗透率有望加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势,与华为在多领域开展合作,有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势,凭借制造技术先进和服务支持优势,公司精密压铸业务有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级:HUD新项目定点加速,座舱域控等汽车电子新业务逐步落地量产。我们将公司2022-2024年营收预测由60.65/85.27/111.95亿元调整至62.37/87.68/113.39亿元,同比分别为+38.97%/+40.58%/+29.32%,归母净利润由4.07/6.23/8.48亿元调整至4.50/6.62/9.01亿元,同比分别为+50.56%/+47.21%/+36.07%。对应EPS分别为0.95/1.39/1.89元,对应PE分别为47.92/32.55/23.92倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期,芯片供应短缺超出预期
广汽集团 交运设备行业 2022-07-01 15.50 -- -- 17.18 10.84%
17.18 10.84% -- 详细
公司事件: 6月 28日以“科技奔现”为主题的 2022广汽科技日在广汽研究院举行, 广汽集团集中发布多项可落地量产的研发成果。 智能网联领域: 1) 发布普赛 OS 提升软件开发和迭代效率。 广汽基于星灵架构发布面向全车、跨域、标准化的操作系统普赛 OS,创建统一接口定义和核心组件,开发 SOA 跨域服务引擎、高性能中间件引擎、车云镜像引擎、异构执行调度引擎,能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合, 有效提升软件的兼容性和复用性; 2) 升级 ADiGO 生态系统提升智能座舱&智能驾驶体验。 ADiGOSPACE 实现语音能力、音效体验、生态内容以及智能场景解决方案四大提升。 ADiGO PILOT 配备包括 3个智能可变焦固态激光雷达、 6个 800万像素的高清摄像头在内的 39个高性能传感器, 行业首搭红外摄像头,配备 8大冗余系统,搭载高性能计算平台。 ①ADiGO PILOT 高级辅助驾驶可按照导航路径,实现自动上下匝道、自动换道、自动超车、自动避障等功能。 ②ADiGO PILOT 超级泊车支持超过 50种复杂的泊车场景,支持 15cm 间距的极小车位以及墙角车位的全自动泊入。 ③ADiGOPILOT 无人驾驶计划在如祺出行平台上启动商业化运营。 纯电领域: 发布能量更足、充电及低温性能更优异、更耐用的基于微晶技术的新一代超能铁锂电池。 该电池相比当前市面上量产的磷酸铁锂电芯,电芯质量能量密度+13.5%,体积能量密度+20%, -20℃低温容量+10%,快充可达到 2C 以上,动力电池寿命可达 150万公里以上(>4000周@80%),为动力电池的解决方案提供了新方向。 混动领域: 发布钜浪混动模块化架构和钜浪-氢混动系统。 1)钜浪混动模块化架构: 由混动发动机(E)、机电耦合系统(M)和动力电池(B)三大部分构成,采用平台化模块化设计,适配所有 HEV、PHEV 和 REEV等 XEV 车型。 2) 钜浪-氢混动系统: 由氢内燃机与广汽机电耦合系统GMC 组成, 百公里氢耗低于 0.84kg。 盈利预测与投资评级: 广汽集团在智能网联、纯电和混动领域不断突破,持续进化, 自主+合资共振,新车周期向上!我们预计公司 2022-2024年营业总收入为 1030.61/1323.19/1761.94亿元 ,归属母公司净利润116.73/124.30/153.56亿元,对应 EPS 为 1.12/1.19/1.47元,对应 PE 为15.71/14.76/11.95倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;新能源汽车行业发展增速低于预期等
长安汽车 交运设备行业 2022-06-28 17.50 -- -- 21.43 22.46%
21.43 22.46% -- 详细
事件要点: 2022年 6月 25日,长安汽车全新数字纯电品牌深蓝首款车型深蓝 SL03正式开启预售,预售价 17.98~23.18万元,将于 7月 30日前正式上市,在 8月份大规模交付。另外,长安与华为/宁德合作的 CHN平台全球首发,阿维塔品牌的首款车型阿维塔 11预计于 8月 8日上市。 纯电/增程等多种燃料类型组合+多种智能化配置保障产品综合竞争力: 深蓝首款车型 SL03定位 B 级轿车,车身尺寸 4820/1890/1480mm,轴距为 2900mm,与凯美瑞/雅阁等接近。 1)动力方面 SL03提供纯电及增程两种燃料类型,纯电版续航 512/700km,最大功率分别为 160kw 和190kw;增程版本采用 1.5L 发动机,纯电续航 200km,综合续航 1200km,馈电状态油耗 4.5L/100km,实现短途用电&长途用油。此外, SL03还搭载长安新一代超集成电驱,百公里加速 5.9s,采用行业首创的电驱高频脉冲加热技术,在-30℃的环境下, 5分钟即可升温 20℃,有效提升电池充放电效率和低温性能。 2)智能化维度, SL03采用高通 8155车规级芯片,并搭载 AR-HUD、 3D 全息人脸无感登录等产品;智能驾驶等方面搭载 APA7.0泊车、 NID3.0等功能,智能化维度竞争力较强。 华为/宁德加持 CHN 生产平台电动智能化行业领先: 1)智能化维度,全新一代 CHN 平台采用六层架构平台,软硬件解耦,实现动力/驾驶/座舱/车身域控制融合架构,具备高集成、高延展、高性能、高续航、高安全、强计算、高智能的强大能力,并支持最大 3100mm 轴距车型开发。 2)电动化维度, CHN 平台可搭载双电机四驱系统,全栈高压 750V,前双电机最高功率目前可达 425kW,最大扭矩 650Nm;续航方面未来搭载 135kwh 电池包,实现 700km 以上续航,助力产品竞争力领先。 阿维塔定位高端智能电动市场,首款车型主打情感智能,差异化定位向上突破: 阿维塔 11车身尺寸 4880/1970/1601mm,轴距 2975mm。 1)动力维度,阿维塔 11搭载 90.38kwh 电池包以及双电机,纯电续航 600k,百公里加速 3s+。 2)智能化维度,阿维塔 11配备 10.25英寸仪表盘、15.6英寸中控屏、 10.25英寸附加触控屏,搭载华为 HI 全栈智能汽车解决方案,包括 3颗激光雷达、 12颗超声波雷达、 13颗高清摄像头以及6颗毫米波雷达在内的 34颗智驾传感器能为车辆提供高阶智能驾驶。 盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车 2022-2024年归母净利润为86.34/95.96/110.66亿元的预期, EPS 分别为 0.90/1.01/1.16元,对应 PE估值为 25/22/19倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名