涡壳业务保持高速增长，成为业绩增长重要支撑点。涡壳为飞龙股份主要生产的节能减排部件，公司于2013年开始投产，较早占领我国快速发展的汽车涡轮增压器壳体市场。在节能减排的行业发展趋势以及政策的助推下，公司涡壳业务凭借技术及质量优势得到博格华纳等客户的广泛认可，订单数量实现高速增长，2020年达到250万只产销量，2021年新获订单数仍保持巨大增量，预计突破500万只。涡壳业务为公司近年来主要订单来源，为业绩增长提供重要支撑点。 稳扎稳打夯实机械水泵龙头地位，积极转型电子水泵迎来增量空间。公司的原有的机械水泵产品目前市场占有率约为24%，仍处于行业龙头地位。近年来新能源汽车发展势头迅猛，新能源汽车搭载的电子水泵具有盈利前景。纯电动汽车单车应用2-3个电子水泵，数量和单价均高于机械水泵，单车价值远大于传统产品，具有可观的盈利空间。公司依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，将电子水泵作为转型升级的核心战略方向。2020年公司的电子水泵销量同比提升96%，产销量达到16万只，2022年有望突破百万只，迎来增量空间。 横向切入热管理系统，凭借先发优势开拓市场。相比于传统汽车，新能源汽车热管理系统拥有三电热管理、空调制热系统等增量部件。新能源汽车的快速发展扩大了热管理系统产品的种类，同时也扩大了热管理系统行业空间。公司为较早布局新能源热管理系统的本土零部件供应商，有望占据先发优势率先开拓市场，享受新能源车发展红利。公司将凭借客户资源、核心技术、快速响应等优势，实现热管理业务的升级与突围。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.87亿、3.66亿、4.19亿，EPS 分别为0.57元、0.73元、0.84元，市盈率分别为11.35倍、8.90倍、7.78倍，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，公司新产品开拓不及预期

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事件：公司发布 2020年年度报告与 2021年第一季度报告。2020年实现营收 1584.42亿元，同比-7.05%；实现归母净利润 15.16亿元，同比-41.72%。2021年 Q1实现营收 422.27亿元，同比+64.92%；实现归母净利润 6.51亿元，同比+263.93%。 疫情导致 2020年业绩承压，2021年 Q1扭亏为盈。2020年业绩承压，主要原因在于公司下属营业网点受疫情影响停业，全年新车销量、维修进厂台次同比均下滑。此外公司对门店进行升级优化，关闭业绩不佳的门店，导致销量下降。2020年归母净利润下滑，一方面来自于整体毛利率降低，另一方面受佣金收入同比减少 12.40%影响。一季度业绩大幅提升，缘于国内疫情防控措施效果显著，经济运行保持恢复性增长，在此期间公司优化管理水平，提升门店经营能力，新车销售、维修进厂等各方面业务均有序恢复，故较去年同期大幅增长。 毛利逐步恢复，费用保持稳定。2020年全年综合毛利率为 8.24%，同比下降 1.60个百分点。主要原因在于公司加大整车促销力度降低毛利率，公司整车销售营业收入占比达到 86.31%，单项业务毛利率同比减少 1.64个百分点；另一方面 2020年实施的车险费改新政策对车险返佣有一定影响；此外疫情期间高毛利水平的汽车租赁业务减少，也导致总体毛利率降低。随着疫情控制稳定，以及公司进一步转型，2021年 Q1的毛利率达到 8.77%，恢复到正常水平。费用率方面，公司 2020年销售费用率3.04%，管理费用率 1.62%，基本保持稳定。 开启数字化转型，搭建二手车平台。公司于 2020年开启数字化转型阶段，计划五年内从传统汽车服务商转向数据运营科技公司，挖掘积累多年的客户资源价值，目标成为“为车主提供全方位高品质生活的服务商”。 公司响应二手车税收新政，搭建二手车平台，毛利率存在上升空间，未来预计会对整体利润有较大贡献。 盈利预测及评级：预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 26.53亿、30.74亿、32.92亿，EPS 分别为 0.33元、0.38元、0.41元，市盈率分别为 9.26倍、7.99倍、7.47倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告。2020年实现营收39.50亿元，同比-18.01%；实现归母净利润3.93亿元，同比-37.13%。2021年Q1实现营收11.83亿元，同比+5.36%；实现归母净利润1.62亿元，同比+3.18%。 商誉减值与货款损失一次性冲击2020年净利润。2020年营收减少的主要原因：1、国外整车厂商下半年仍有停工停产降低提货量；2、下半年美元贬值使折算成人民币的收入减少。2020年归母净利润下滑较大主要系：1、2018年公司收购Motus时形成商誉5.33亿元，2020年预期未来的现金净流量折现后出现了商誉减值，共计提商誉减值1.60亿元；2、子公司岱美墨西哥某采购员的邮箱密码被诈骗团伙窃取，伪造签名更换供应商收款银行账户的通知，导致子公司岱美墨西哥支付供应商货款4,300多万元遭受损失。若扣除此类不可比因素，归母净利润约为人民币5.83亿元（考虑所得税影响），比上年同期仅减少6.71%。2021年Q1业绩恢复增长，不过下游客户仍然短期受到芯片短缺，部分项目甚至不同程度的停产，实际增速应该更高。 毛利下降缘于会计准则调整，销售费用率下降。2020年综合毛利率25.80%，同比下降4.63个百分点。毛利率下降主要由于公司自2020年起执行新收入准则，将销售商品的运费及直接费用从销售费用归为营业成本，若剔除新准则的影响，公司2020年度毛利率为29.80%，与上年同期基本持平。2021年Q1毛利率达到28.95%，继续保持稳定。费用率方面，公司2020年销售费用率1.86%，同比下降4.04个百分点，主要系销售量减少所致，管理费用率7.14%，研发费用率3.83%，基本平稳。 合作国内外车企，客户资源稳定。公司与全球主要车企建立产品开发和配套供应关系，客户包括奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等国外主流厂商，以及蔚来、小鹏、理想等国内优势厂商，客户资源稳步提升。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.03亿、8.04亿、9.32亿，EPS分别为1.21元、1.39元、1.61元，市盈率分别为18.62倍、16.29倍、14.05倍，维持“买入”评级。 风险提示：车市复苏不及预期，公司新业务开拓不及预期

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事件： 公司发布 2020年年度报告与 2021年第一季度报告。 2020年 实现营收 26.65亿元，同比增长 1.03%； 实现归母净利润 1.24亿元， 同比增长 87.40%。 2021年 Q1实现实现营业收入 9.07亿元，同比增 长 38.43%； 实现归母净利润 7402.10万元，同比增长 196.84%。 公司 2020年业绩稳步提升， 2021年第一季度业绩突出。 2020年业绩 稳定提升，主要原因在于公司优化客户结构，涡壳产品快速上量，同 时推进精益生产， 降低生产成本，严控各项费用开支。一季度业绩大 幅提升，主要原因是涡壳和电子水泵产品增长迅速，热管理系统、控 制阀等产品逐步上量，进一步严控传统产品投资，节能降耗压缩费用。 涡壳订单高速增长， 保持上升潜力。 公司涡轮增压器壳体产品受客户广 泛认可， 且实现客户突破， 2021年订单大幅提升。 我们预计未来三年， 公司涡轮增压器壳体业务仍将保持快速增长，短期内将是公司最重要的 产品线，依然有较大的上升空间， 涡壳细分行业市占率有望进一步提高。 新能源汽车业务快速发展， 打开新的市场空间。 传统水泵单价 200元左 右， 燃油车单车配置一个；电子水泵单价高， 均价为 400元左右， 新能 源汽车单车应用 2-5个电子水泵。电动水泵产品单车价值大于传统机械 水泵的单车价值， 为公司未来转型的重点方向。 此外，公司热管理系统 产品为公司的另一个转型方向，公司已与国内外二十多家企业建立交流 合作和实验项目。目前国内热管理系统行业有待开拓，公司率先进行布 局，有望抢占国内市场。预计从今年开始， 公司的热管理系统产品将步 入快速发展阶段，产能将逐步释放。 盈利预测及评级： 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.99亿、 3.61亿、 4.30亿， EPS 分别为 0.60元、 0.72元、 0.86元， 市盈率分别 为 10.03倍、 8.33倍、 6.99倍， 首次覆盖，予以“买入” 评级。

事件：公司发布2020年年报与2021年第一季度业绩预告。2020年全年实现营业收入13.86亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长40.82%。预计2021年第一季度实现归母净利润为4,610万元到4,856万元，同比增加276%到296%。 业绩保持稳定，费用管控稳健。从主营业务的细分行业来看，公司2020年汽车零部件毛利率达到27.23%，同比增加0.92个百分点；家电零部件业务毛利率达到13.19%，同比减少0.38个百分点。公司2020年全年毛利率为26.07%，同比增加0.94个百分点，毛利率提升的主要原因在于产品结构优化。费用率方面，公司2020年销售费用率2.6%，同比增加0.1个百分点，管理费用率6.2%，同比下降1个百分点，研发费用率5.1%，同比下降1.2个百分点。 订单数量大幅提升，产品结构持续优化。公司一季度业绩出色，主要原因在于一季度客户订单需求大幅增加，其中新能源零部件业务同比增幅预计超过50%，核心产品自动变速箱阀板业务同比增幅预计超过300%。此外公司产品结构持续优化，高毛利产品占比提高，产能恢复正常水平，促进业绩大幅提升。 新能源业务增长，客户拓展取得突破。2020年公司新能源汽车零部件业务大幅增长，主要受益于天津大陆MER3轴传动电机壳、PSA逆变器壳体、匈牙利博世的宝马系列逆变器壳体以及联合汽车电子公司的多个项目的增量。2021年Q1公司与比亚迪达成合作，将为比亚迪提供新能源汽车的变速箱筏板，推动公司与新能源汽车厂商建立更多业务合作关系。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.94亿、2.40亿、3.15亿，EPS分别为0.96元、1.19元、1.56元，市盈率分别为18.32倍、14.75倍、11.26倍，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，公司新产品开拓不及预期

公司为国内乘用车冲压件行业领军，营收保持稳健增长趋势。 公司是 国内乘用车冲压件的领军企业，以冲压及焊接总成件为核心产品，同 时具备模具设计与制造的技术能力。 由于疫情影响，公司 2020年上 半年几乎停产，但仅凭借下半年就达到与 2019全年接近的营收。公 司具有快速的客户响应能力，近年更于内控角度持续细化成本管控， 全方位管理生产线的每一环节，进一步提升净利润，以形成公司的护 城河，因此 2021年有望实现稳定的营收增长。 公司抓住新能源发展趋势在电池托盘领域持续发力，服务上汽时代、 宁德时代等客户，迅速抢占市场。 公司的控股子公司江苏恒义汽配制 造有限公司，拟与新申铝业成立合资公司（江苏恒义占股 70%；新申 铝业占股 30%），在江苏省溧阳市中关村产业园共同投资建设新能源汽 车电池托盘高性能镁合金应用及本地化生产项目，项目总投资不超过人 民币 36,250万元，其中江苏恒义拟投资金额 25,375万元，新申铝业拟 投资 10,875万元。江苏恒义在新能源汽车零部件方面提前布局，在该 领域深耕多年，积累了较为成熟的技术和客户资源，主要产品有电池托 盘、 电机壳和电机轴等，我们预计公司市场占有率超过 10%，主要客 户有上汽、宇通、长城、小鹏、蔚来、理想、江淮、金龙等乘用车和客 车头部企业。此次投资将为上汽时代与宁德时代提供更加便捷的服务， 降低物流费用以实现成本最小化，帮助公司进一步占领新能源市场。 盈利预测及评级： 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.28亿、 2.68亿、 3.05亿， EPS 分别为 0.73元、 0.86元、 0.97元， 市盈率分别 为 31.66倍、 26.93倍、 23.73倍，首次覆盖，予以“买入” 评级 风险提示： 新能源汽车增速不及预期；公司新客户拓展不及预期

事件： 公司发布 2021年 1月产销快报， 1月公司实现汽车产量 13.80万 辆，同比增长 80.34%；实现汽车批发销量 13.90万辆，同比增长 73.20%。 新车型持续发力， 1月公司乘用车销量同比大增超 7成。 1月公司实现 乘用车批发销量 11.68万辆，同比增长 74.67%。 分品牌来看，其中哈弗 品牌实现批发销量 9.45万辆，同比增长 60.89%； WEY 品牌实现批发销 量 1.20万辆，同比增长 87.93%；欧拉品牌实现批发销量 1.03万辆，同 比增长 689.23%。 重点车型方面， 哈弗 H6销量 4.64万辆，同比增长 75.54%，主要系第三代哈弗 H6持续贡献销量；哈弗大狗销量 1.03万辆， 销量持续过万；哈弗 M6销量 1.63万辆，同比增长 14.26%；哈弗 F7销 量 1.01万辆，同比微降 1.06%；坦克 300上市首月实现销量 0.60万辆。 整体来看，公司 1月乘用车销量同比大增的原因一是春节日期的影响， 今年 1月有效销售天数更长，二是公司多款新车型热销，持续贡献增量。 皮卡表现亮眼， 月销持续过万。 1月公司皮卡实现批发销量 2.23万辆， 同比增长 65.86%。 其中，长城炮皮卡 1月实现批发销量 1.21万辆， 同比 增长 117.22%； 风骏皮卡实现批发销量 1.02万辆，同比增长 29.63%。 公 司皮卡销量的增长和市占率提升的主要原因是炮皮卡持续贡献销量。 强车型周期持续景气， 产销规模有望再上一个台阶。 公司自 2020年三季 度进入新一轮强产品周期， 2021年公司将进一步迎来多款基于全新车型 平台的换代车型以及全新车型上市， 新车型上市后将持续贡献销量， 助 力公司产销规模上到一个新的台阶。 随着公司平台化产品销量占比不断 提高， 平台化的降本效果将逐渐体现，公司毛利率水平将持续提升。此 外，公司在模块化平台技术、混合动力技术、 电动化技术以及智能驾驶 技术等方面全面布局， 将在未来的行业竞争中拥有巨大的竞争优势。另 一方面， 随着各地对皮卡进城的逐步放开， 看好皮卡市场后续的增长， 公司作为国内皮卡行业的龙头也将深度受益。 盈利预测及评级： 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 53.92亿、 89.06亿、 106.77亿， EPS 分别为 0.59元、 0.97元、 1.16元，市盈率分 别为 64.89倍、 39.29倍、 32.77倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

事件：公司发布2020年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入1032.83亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润53.92亿元，同比增长19.00%。 新车周期助力，公司Q4业绩继续超预期。从单季度来看，公司Q4单季实现营业总收入411.40亿元，同比增长22.32%，环比增长56.94%；Q4单季实现归母净利润28.05亿元，同比增长77.64%，环比增长94.66%。公司四季度业绩超预期的主要原因是在新车周期的助力下，公司在营业收入和盈利能力方面持续提升。收入端，随着Q4乘用车行业持续复苏，叠加公司第三代哈弗H6、哈弗大狗、欧拉黑猫、欧拉白猫等新车型持续贡献销量，公司Q4单季实现销量43.09万辆，同比增长28.18%，环比增长50.88%，受销量增长的驱动，公司Q4营业收入实现同环比的大幅增长。盈利端，受益于高毛利车型销量占比提升叠加销量增长带来的规模效应，公司Q4盈利能力实现了同环比的提升，Q4单车净利润为0.65万元，同比提升38.59%，环比提升29.01%。 强车型周期持续景气，产销规模有望再上一个台阶。公司自2020年三季度进入新一轮强产品周期，基于柠檬平台打造的第三代哈弗H6和哈弗大狗在四季度持续热销。2021年，公司将进一步迎来多款基于全新车型平台的换代车型以及全新车型上市，新车型上市后将持续贡献销量，助力公司产销规模上到一个新的台阶。随着公司平台化产品销量占比不断提高，平台化的降本效果将逐渐体现，公司毛利率水平将持续提升。此外，公司在模块化平台技术、混合动力技术、电动化技术以及智能驾驶技术等方面全面布局，将在未来的行业竞争中拥有巨大的竞争优势。另一方面，随着各地对皮卡进城的逐步放开，看好皮卡市场后续的增长，公司作为国内皮卡行业的龙头也将深度受益。 盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为53.92亿、89.06亿、106.77亿，EPS分别为0.59元、0.97元、1.16元，市盈率分别为75.29倍、45.58倍、38.02倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

广汽埃安发布两款全新超级动力电池预告：分别具备“8分钟充电80%”和“1,000km续航”的性能，前者为石墨烯基超级快充电池，后者为硅负极电池。根据公司公告，石墨烯基超级快充电池已按计划进入实车测试阶段，预计于本年内首次搭载在现有AIONV车型上。石墨烯基超级快充电池具备6C快充能力，结合600A高功率超充设备，最快8分钟可充电80%；目前公司硅负极电池已按计划进入实车测试阶段，预计于本年内首次搭载在现有AIONLX车型上。 广汽集团在石墨烯电池领域储备和优势：：公司早在2014年就开始研究石墨烯的大规模制备技术。在石墨烯领域是否具备核心竞争力的关键在于能否低成本，宏量制备三维结构石墨烯。公司在常用方法下，进行了优化和创新，采用的是一种三维结构石墨烯及其碳源自模版催化热解制备方法，据公司介绍，此技术制备三维结构石墨烯方法简单，稳定，高效，得到的三维多孔结构石墨烯能有效克服成本缺陷，生产制备成本相比常规的制备方法，大约能节省90%。根据公司公告，公司超级快充电芯成本与目前市场常规动力电池成本相比仅高5-8%。 广汽集团在硅负极电池领域的储备和优势：硅负极电池能够实现长续航的能力，硅负极电池的核心在于能否制备稳定和高性能的硅碳负极，根据国家专利局披露的信息，公司的硅基复合负极材料的内核采用硅碳复合材料，内层壳采用无定形碳层以提高导电性；外层壳以石墨烯为导电聚合物层提升材料循环稳定性。此外，根据公司披露，目前电动车的电池能量密度普遍为160wh/kg，而公司的硅负极电池预计能量密度超过280wh/kg，可以实现57%的能量密度提升。 盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为66.08亿、89.55亿、104.25亿，EPS分别为0.64元、0.87元、1.01元，市盈率分别为18.73倍、13.82倍、11.87倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推出不及预期；新能源汽车销量不及预期