事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入61.64亿元，同比增长 33.07%；实现归母净利润 4.11亿元，同比增长9.46%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 31.17亿元，同比增长26.74%，环比增长 2.30%；实现归母净利润 2.06亿元，同比下降 7.66%，环比增长 1.13%。公司 2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，营收实现同环比增长。 收入端，公司 2024Q2单季度实现营业收入 31.17亿元，同比增长 26.74%，环比增长 2.30%。从主要下游 2024Q2表现来看： 国际知名电动车企业上海工厂批发 20.57万辆，环比下降 6.88%；吉利汽车批发 48.00万辆，环比微增 0.90%； 奇瑞汽车批发 54.74万辆，环比增长 7.27%；理想汽车批发 10.86万辆，环比增长 35.07%； 国内重卡行业批发 23.18万辆，环比下降 14.90%。 毛利率方面，公司 2024Q2单季度毛利率为 19.86%，环比微降 0.25个百分点，整体保持稳定。费用率方面，公司 2024Q2单季度期间费用率为 11.36%， 环比下降 1.04个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.63%/4.38%/3.73%/1.63%，环比分别-0.08/-1.10/-0.90/+1.04个百分点， 2024Q2公司财务费用率环比提升预计主要系汇兑损益的影响。 净利润方面，公司 2024Q2归母净利润为 2.06亿元，环比增长 1.13%； 对应归母净利率 6.62%，环比微降 0.08个百分点。 新产品拓展可期，全球化战略加速。 公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司下游配套客户的销量情况，我们将公司 2024-2026年归母净利润的预测调整为 10.55亿元、 13.91亿元、 18.05亿元（前值为 11.22亿元、 14.82亿元、 18.77亿元）， 对应 2024-2026年EPS 分别为 2.17元、 2.85元、 3.70元（前值为 2.30元、 3.04元、 3.85元），市盈率分别为 17.55倍、 13.31倍、 10.26倍。 公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，因此维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入30.76亿元，同比增长 20.07%；实现归母净利润 0.82亿元，同比增长488.19%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 15.96亿元，同比增长 23.75%，环比增长 7.81%；实现归母净利润 0.20亿元，同比增长73.75%，环比下降 68.16%。公司 2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期， 北美经营静待改善。 收入端，公司 2024Q2实现营业收入 15.96亿元，同比增长 23.75%，环比增长 7.81%。从主要客户2024Q2销量表现来看：1、赛力斯问界批发 9.88万辆，环比增长 18.61%，其中问界 M9批发 4.82万辆，环比大幅增长 350.47%； 2、蔚来汽车批发 5.74万辆，环比增长 90.70%。 毛利率方面，公司 2024Q2单季度综合毛利率为 13.94%，环比下降 2.70个百分点，预计主要系铝价二季度上涨+墨西哥新工厂拖累所致。 费用率方面，公司 2024Q2单季度期间费用率为 11.05%，环比提升 0.91个百分点；其中， 销售费用率 1.42%，环比提升 0.31个百分点，财务费用率 2.66%，环比提升 1.25个百分点。净利润方面，公司 2024Q2单季度实现归母净利润 0.20亿元，同比增长73.75%，环比下降 68.16%；对应归母净利率 1.24%，环比下降 2.96个百分点。分经营主体来看，文灿本部 2024H1实现营收 16.58亿元，实现净利润 0.75亿元；百炼 2024H1实现营收 14.18亿元，实现净利润 0.07亿元。 深耕大型一体化车身结构件，核心客户放量带动公司成长。 车身结构件产品集成了材料、模具、设备、工艺等多项技术能力，产品壁垒较高。 公司布局高真空压铸技术多年，为车身结构件产品积累了丰富的经验技术。公司自 2020年下半年开始布局大型一体化车身件产品，先后与客户开发了多个大型一体化车身件产品并实现量产。当前，公司持续获得车身结构件领域的项目定点，后续随着赛力斯、蔚来、理想等核心客户的持续放量，公司有望跟随客户实现快速发展。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司海外经营改善节奏+新项目放量节奏等因素，我们将公司 2024-2026年归母净利润的预测调整为 2.82亿元、4.89亿元、 6.76亿元（前值为 4.01亿元、 5.83亿元、 6.85亿元）， 对应2024-2026年 EPS 分别为 0.91元、 1.59元、 2.19元（前值为 1.52元、2.21元、 2.60元），市盈率分别为 23.49倍、 13.51倍、 9.78倍， 考虑到公司大型一体化结构件发展空间广阔， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游乘用车需求复苏不及预期，一体化压铸需求不及预期，铝价上涨超出预期。

事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入11.21亿元，同比增长 30.45%；实现归母净利润 1.62亿元，同比增长79.35%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 6.15亿元，同比增长29.46%，环比增长 21.70%； 2024Q2单季度公司实现归母净利润 0.86亿元，同比增长 81.70%，环比增长 13.29%。公司 2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，毛利率实现环比提升。 收入端，公司 2024Q2单季度实现营业收入 6.15亿元，同比增长 29.46%，环比增长 21.70%。 公司营收持续增长主要系装备类业务稳定发展+汽车零部件业务快速放量。主要下游客户 2024Q2表现： 奇瑞汽车批发 54.74万辆，环比增长7.27%。 毛利率方面，公司 2024Q2单季度综合毛利率 24.49%，环比提升 0.76个百分点，预计主要系装备类业务盈利提升贡献。费用率方面，公司 2024Q2单季度期间费用率为 10.30%，环比下降 1.38个百分点； 其中， 2024Q2销售费用率 0.48%，环比下降 1.22个百分点，研发费用率 4.37%，环比下降 1.21个百分点。净利润方面，公司 2024Q2单季度归母净利润 0.86亿元，同比增长 81.70%，环比增长 13.29%；对应归母净利率为 13.96%，环比下降 1.04个百分点。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。 公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV移动机器人等。 公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至 2024年6月末， 公司汽车制造装备业务在手订单 39.30亿元，较上年末增长14.95%。 汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司 2022年开始介入汽车轻量化零部件业务， 2024年上半年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司装备类业务盈利提升+汽零业务放量，我们将公司 2024-2026年归母净利润的预测调整为 3.40亿元、 4.34亿元、 5.30亿元（前值为 3.16亿元、 4.23亿元、 4.97亿元）， 对应 2024-2026年 EPS 分别为 1.63元、 2.07元、 2.53元（前值为 1.51元、 2.02元、2.38元），市盈率分别为 16.94倍、 13.29倍、 10.89倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入57.17亿元，同比增长 29.20%；实现归母净利润 5.94亿元，同比增长27.34%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 33.04亿元，同比增长32.07%，环比增长 36.98%；实现归母净利润 3.51亿元，同比增长 33.61%，环比增长 44.77%。公司 2024Q2业绩整体超出我们之前的预期。 2024Q2业绩表现亮眼，毛利率实现环比改善。 收入端， 2024Q2单季度公司实现营业收入 33.04亿元，同比增长 32.07%，环比增长 36.98%。 从主要下游客户 2024Q2的表现来看：其中，奇瑞汽车批发 54.74万辆，环比增长 7.27%；一汽大众批发 35.45万辆，环比下降 11.40%；一汽红旗批发 10.11万辆，环比增长 0.60%；蔚来汽车批发 5.74万辆，环比增长 90.70%；理想汽车批发 10.86万辆，环比增长 35.07%； 赛力斯问界批发 9.88万辆，环比增长 18.61%，其中问界 M9批发 4.82万辆，环比大幅增长 350.30%。 毛利率方面，公司 2024Q2单季度综合毛利率为20.37%，环比提升 0.73个百分点，预计主要系收入规模环比提升带来的规模效应所致。费用率方面，公司 2024Q2期间费用率为 8.25%，环比下降 1.98个百分点； 其中， 2024Q2管理费用率为 2.11%，环比下降0.53个百分点；研发费用率为 4.77%，环比下降 1.04个百分点。净利润方面，公司 2024Q2单季度实现归母净利润 3.51亿元，同比增长 33.61%，环比增长 44.77%；对应的单季度归母净利率为 10.64%，环比提升 0.57个百分点。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。 产品方面， LED前照灯继续向 ADB 和 DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司 ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产， DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 15.02亿元、 19.03亿元、 22.88亿元的预测，对应的 EPS 分别为 5.26元、 6.66元、 8.01元， 2024-2026年市盈率分别为 23.09倍、 18.23倍、 15.16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入183.40亿元，同比增长 22.01%；实现归母净利润 34.99亿元，同比增长23.35%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 95.04亿元，同比增长19.12%，环比增长 7.56%；实现归母净利润 21.11亿元，同比增长 9.84%，环比增长 52.09%。公司 2024Q2业绩符合预期。 2024Q2业绩符合预期，毛利率水平同环比提升。 收入端，公司 2024Q2营收 95.04亿元，同比增长 19.12%，环比增长 7.56%。公司收入同比增速超越同期下游行业增速，预计主要系： 1、公司加大营销力度，在各主要市场的份额持续提升； 2、汽车智能化推动汽车玻璃持续升级，公司高附加值产品的销量占比持续提升。毛利率端，公司 2024Q2单季度毛利率 37.73%，同比提升 2.76个百分点，环比提升 0.91个百分点， 公司2024Q2毛利率同比提升较大主要系内部提质增效+规模效应+原材料价格回落等因素贡献。费用率方面，公司 2024Q2期间费用率为 12.38%，环比下降 3.52个百分点，其中 2024Q2管理费用率 6.67%，环比下降1.36个百分点； 2024Q2财务费用率-2.78%，环比下降 1.99个百分点（主要系 2024Q2汇兑收益 0.74亿元，而 2024Q1汇兑亏损 0.88亿元）。净利润端， 2024Q2公司归母净利润 21.11亿元，环比增长 52.09%；对应归母净利率 22.21%，环比提升 6.50个百分点。若还原 2024Q1至 2024Q2汇兑和投资减值的影响， 2024Q2的经营性净利润环比增长 20.68%，2024Q2经营性净利率环比提升 2.33个百分点。 全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车 ASP 增长推动公司持续发展向上。 1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。 2）单车 ASP 方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级， HUD 前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 70.04亿元、 82.45亿元、 95.86亿元的预测，对应的 EPS 分别为 2.68元、 3.16元、 3.67元， 2024-2026年市盈率分别为 16.82倍、 14.29倍、 12.29倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料/能源成本以及海运费用上涨超预期；客户销量不及预期；下游竞争加剧。

事件：公司发布2024年半年度业绩快报。2024年上半年公司实现营业收入183.40亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润34.99亿元，同比增长23.35%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56%；实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09%。公司2024Q2业绩超出我们的预期。 2024Q2业绩超预期，盈利能力环比提升。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56%。利润端，公司2024Q2单季度实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09%；对应2024Q2单季度归母净利率为22.21%，同比微降1.88个百分点，环比提升6.50个百分点。此外，2024H1同比来看存在部分因素影响：1）2024H1汇兑损失0.14亿元，2023H1汇兑收益5.99亿元；2）2024H1太原金诺实业有限公司终止履行北京福通剩余24%股权转让减少投资收益2.12亿元。若还原汇兑损益及投资收益的影响，公司2024H1利润总额同比高增59.95%。我们预计公司业绩实现同环比高增主要系公司作为全球汽玻行业龙头，全球市场份额和单车配套ASP持续提升，盈利能力进一步增强。 全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2盈利能力提升超预期，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从68.41亿元/78.41亿元/89.30亿元上调至70.04亿元/82.45亿元/95.86亿元，对应的EPS分别为2.68元、3.16元、3.67元，市盈率分别为16.08倍、13.66倍、11.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料/能源成本以及海运费用上涨超预期；客户销量不及预期；下游竞争加剧。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩快报。 2024年上半年公司实现营业收入 122.27亿元，同比增长 33.47%；实现归母净利润 14.52亿元，同比增长 32.69%；实现扣非归母净利润 12.95亿元，同比增长 26.06%。 其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入 65.39亿元，同比增长 39.36%，环比增长 14.96%；实现归母净利润 8.07亿元，同比增长 25.31%，环比增长 25.12%；实现扣非归母净利润 6.99亿元，同比增长 15.16%，环比增长 17.28%。公司 2024年半年度业绩超出我们的预期。 2024Q2公司业绩超预期， 盈利能力环比提升。 收入端，公司 2024Q2实现营收 65.39亿元，同比增长 39.36%，环比增长 14.96%。从主要下游客户表现来看， 2024Q2单季度特斯拉全球交付 44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发 48.00万辆，环比增长 0.90%；比亚迪批发 98.27万辆，环比增长 57.38%；上汽通用批发 11.41万辆，环比增长 2.33%； 赛力斯问界批发 9.88万辆，环比增长 18.61%，其中问界 M9批发 4.82万辆，环比大幅增长 350.47%。利润端，公司 2024Q2实现归母净利润8.07亿元，同比增长 25.31%，环比增长 25.12%，对应的单季度归母净利率为 12.34%，环比提升 1个百分点；公司 2024Q2实现扣非归母净利润 6.99亿元，同比增长 15.16%，环比增长 17.28%，对应的单季度扣非归母净利率为 10.69%，环比提升 0.21个百分点。 Tier 0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。 公司持续推进 Tier 0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8大产品线，单车配套价值量达 3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品， 2023年 7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间十分广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 28.33亿元、 35.97亿元、 45.51亿元的预测，对应的 EPS 分别为 1.68元、 2.13元、 2.70元， 2024-2026年市盈率分别为 21.08倍、 16.60倍、 13.12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%。预计实现扣非后归母净利润3.50亿元至3.70亿元，同比增长35.36%至43.09%。 公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 持续推进降本增效，公司2024H1业绩实现同比高增。公司2024H1预计实现归母净利润4.00亿元至4.20亿元，同比增长40.12%至47.12%；其中，2024Q2预计实现归母净利润2.08亿元至2.28亿元，同比增长30.82%至43.40%，环比增长8.33%至18.75%。公司2024H1业绩实现同比高增主要系：1、持续推动降本增效措施，提升运营效率；2、海外工厂运营持续改善，盈利能力得到提升，北美板块实现同比扭亏为盈；3、各业务板块的份额和价值量均有所提升，带动订单持续增长。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为8.49亿元、11.13亿元、13.71亿元的预测，对应的EPS分别为1.03元、1.34元、1.66元，2024-2026年市盈率分别为16.54倍、12.62倍、10.24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.50亿元至4.70亿元，同比增长22.08%至27.51%；预计实现扣非后归母净利润4.28亿元至4.48亿元，同比增长25.53%至31.39%。 公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，同环比实现稳定增长。单季度来看，若按预告中值计算，公司2024Q2预计实现归母净利润2.39亿元，同比增长20.71%，环比增长8.14%。公司2024年上半年实现业绩增长主要系：1、公司民生齿轮板块中的智能家居业务表现亮眼，营收和利润同比实现显著增长，此外民生齿轮板块还持续依托母公司的资源，积极拓展汽车业务；2、新能源汽车行业销量持续增长叠加公司的强大优势，公司新能源汽车齿轮业务同样实现稳定增长。 电驱齿轮龙头强者恒强，机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。 随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。 减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测，对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元，2024-2026年市盈率分别为17.15倍、13.73倍、11.26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期；并购整合不及预期。

事件： 公司发布 2024年一季度报告。 2024年一季度公司实现营业收入20.75亿元，同比增长 15.79%，环比下降 5.77%；实现归母净利润 2.21亿元，同比增长 29.37%，环比微降 2.64%。公司 2024年一季度业绩整体符合我们的预期。 2024Q1业绩符合预期，归母净利率环比提升。 收入端，公司 2024Q1实现营收 20.75亿元，环比微降 5.77%。从主要下游 2024Q1表现来看：国内狭义新能源乘用车批发销量 194.56万辆，环比下降 34.18%，其中 A0级及以上纯电动乘用车批发 97.67万辆，环比下降 38.69%，插电混动乘用车批发 76.43万辆，环比下降 20.69%；国内重卡批发 27.27万辆，环比增长 33.41%。 毛利率方面，公司 2024Q1综合毛利率为 22.65%，同比提升 1.88个百分点，环比下降 1.93个百分点，整体稳定。期间费用方面， 公司 2024Q1期间费用率为 9.91%，同比下降 0.60个百分点，环比下降 2.19个百分点，费用管控整体有效。 归母净利润方面，公司2024Q1实现归母净利润 2.21亿元，环比微降 2.64%， 对应归母净利率10.67%，环比提升 0.36个百分点。 电驱齿轮龙头强者恒强， 机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。 随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。 减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现 6-1000KG 工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 10.03亿元、 12.53亿元、 15.28亿元的预测，对应的 EPS 分别为 1.18元、 1.47元、 1.79元， 2024-2026年市盈率分别为 21.02倍、 16.83倍、 13.80倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期；并购整合不及预期。

事件： 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年公司实现营业收入 215.71 亿元，同比增长 20.06%；实现归母净利润 2.04 亿元，同比扭亏为盈。其中， 2023Q4 单季度公司实现营业收入 56.32 亿元，同比增长 14.20%，环比微增 2.34%；实现归母净利润 0.50 亿元，同比扭亏为盈，环比下降 30.56%。 2024Q1 公司实现营业收入 52.87 亿元，同比增长3.45%，环比下降6.13%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降68.23%，环比下降 62.00%。公司 2023Q4 及 2024Q1 业绩整体符合我们的预期。 2023Q4 及 2024Q1 业绩符合预期，毛利率整体保持稳定。 收入端，公司 2023Q4 营收 56.32 亿元，同环比分别+14.20%/+2.34%； 2024Q1 营收52.87 亿元，同环比分别+3.45%/-6.13%。毛利率方面，公司 2023Q4 综合毛利率为 15.44%，同环比分别+0.08/+0.34 个百分点； 2024Q1 综合毛利率为 14.68%，同环比分别+0.79/-0.76 个百分点，整体来看公司 2023Q4及 2024Q1 综合毛利率保持稳定。期间费用方面，公司 2023Q4 期间费用率为 14.22%，环比提升 0.71 个百分点，主要系财务费用率环比提升所致； 2024Q1 公司期间费用率为 14.46%，环比提升 0.24 个百分点，主要系管理费用率和研发费用率环比有所提升。净利润方面，公司 2023Q4归母净利润为 0.50 亿元，环比下降 30.56%，对应归母净利率 0.88%，环比下降 0.42 个百分点； 2024Q1 归母净利润为 0.19 亿元，环比下降62%，对应归母净利率 0.36%，环比下降 0.52 个百分点。 格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。 公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在 2023 年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司 2024-2025 年归母净利润的预测调整为 4.66 亿元、 9.40 亿元（前值为 5.67 亿元、 10.54 亿元），新增公司 2026 年归母净利润预测值 13.55 亿元，对应 2024-2026 年 EPS 分别为 0.37 元、 0.74元、 1.07 元，市盈率分别为 36.07 倍、 17.88 倍、 12.40 倍， 考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示： 下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

事件： 公司发布 2024年一季度报告。 2024年一季度公司实现营业收入29.69亿元，同比增长 16.22%，环比微降 1.88%；实现归母净利润 1.92亿元，同比增长 50.85%，环比增长 13.61%。公司 2024年一季度业绩符合我们的预期。 2024Q1公司业绩符合预期， 归母净利润实现同环比增长。 收入端，公司 2024Q1实现营收 29.69亿元，环比微降 1.88%。从主要下游的 2024Q1表现来看：国内狭义新能源乘用车批发 194.56万辆，环比下降 34.18%； 国内重卡批发 27.27万辆，环比增长 33.41%；国际知名电动车企上海工厂批发 22.09万辆，环比下降 11.18%。毛利率方面，公司 2024Q1综合毛利率为 21.56%，同比提升 1.38个百分点，环比下降 1.38个百分点。 费用方面，公司 2024Q1期间费用率为 13.19%，环比下降 0.65个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.39%/5.30%/4.61%/0.89%，环比分别-1.41/-0.36/+0.77/+0.35个百分点。 净利润方面，公司 2024Q1实现归母净利润 1.92亿元，环比增长 13.61%，对应归母净利率 6.45%，环比提升 0.88个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。 研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 8.49亿元、 11.13亿元、 13.71亿元的预测，对应的 EPS 分别为 1.03元、 1.35元、 1.67元， 2024-2026年市盈率分别为 19.14倍、 14.61倍、 11.86倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

事件：公司发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长40.24%，环比下降6.33%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长34.74%，环比下降16.73%。公司2024年一季度业绩整体符合我们的预期。 2024Q1业绩符合预期，同比延续高增长。收入端，公司2024Q1实现营收30.47亿元，同环比分别+40.24%/-6.33%。从主要下游客户2024Q1表现来看：国际知名电动车企上海工厂批发22.09万辆，环比下降11.18%；吉利汽车批发47.57万辆，环比下降10.45%；奇瑞汽车批发51.03万辆，环比下降15.42%；理想汽车批发8.04万辆，环比下降39.00%；国内重卡批发27.27万辆，环比增长34.80%。毛利率方面，公司2024Q1综合毛利率为20.10%，环比下降0.68个百分点，整体保持稳定。费用方面，公司2024Q1期间费用率为12.40%，环比提升1.71个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/5.47%/4.63%/0.59%，环比分别+0.59/+1.17/+0.10/-0.15个百分点。净利润方面，公司2024Q1实现归母净利润2.04亿元，同比增长34.74%，环比下降16.73%，对应归母净利率6.70%，环比下降0.82个百分点。 新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为11.22亿元、14.82亿元、18.77亿元的预测，对应的EPS分别为2.30元、3.04元、3.85元，2024-2026年市盈率分别为20.14倍、15.24倍、12.04倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

事件： 公司发布 2023 年年度报告， 2023 年公司实现营业收入 110.18 亿元，同比增长 29.93%；实现归母净利润 6.12 亿元，同比增长 59.71%。其中， 2023Q4 单季度公司实现营业收入 30.26 亿元，同比增长 22.05%，环比增长 10.84%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 11.05%，环比增长 6.96%。公司 2023Q4 业绩整体符合我们的预期。 2023Q4 业绩符合预期，营收、毛利率均环比提升。 营收端，公司 2023Q4实现营业收入 30.26 亿元， 同比增长 22.05%，环比增长 10.84%。从主要下游来看， 2023Q4 国内重卡销量 20.44 万辆，环比下降 6.32%；国内狭义新能源乘用车批发 295.60 万辆，环比增长 24.97%。毛利率方面，公司 2023Q4 综合毛利率为 22.94%，环比提升 0.95 个百分点，预计主要系收入持续增长带来的规模效应所致。费用率方面，公司 2023Q4 期间费用率为 13.84%，环比提升 0.17 个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.80%/5.66%/3.84%/0.54%，环比分别+1.39/+0.12/-1.08/-0.26 个百分点。 净利润端，公司 2023Q4 归母净利润为 1.69 亿元，环比增长 6.96%，对应归母净利率 5.58%，环比微降 0.21 个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。 研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级： 我们基本维持公司 2024-2025 年归母净利润分别为 8.49 亿元、 11.13 亿元的预测，预计公司 2026 年归母净利润为 13.71亿元， 对应 EPS 分别为 1.03 元、 1.35 元、 1.67 元，市盈率分别为 16.78倍、 12.81 倍、 10.39 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入45.99亿元，同比增长25.45%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长6.71%。 其中，2023Q4单季度公司实现营业收入15.24亿元，同比增长40.45%，环比增长23.50%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长13.92%，环比增长5.19%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。 2023Q4业绩符合预期，营收环比持续提升。营收端，公司2023Q4单季度收入15.24亿元，环比增长23.50%。从主要下游客户的表现来看：2023Q4奇瑞汽车实现批发60.33万辆，环比增长24.60%；一汽大众实现批发53.25万辆，环比增长13.68%。下游主要客户的销量整体增长促进公司2023Q4营收实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q4综合毛利率为20.83%，环比提升1.26个百分点。期间费用方面，公司2023Q4期间费用率为11.37%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/6.78%/3.16%/0.84%，环比分别-0.29/+2.02/-1.12/-0.26个百分点。 投资收益方面，公司2023Q4投资收益为0.53亿元，环比下降29.33%。 归母净利润方面，公司2023Q4实现归母净利润1.62亿元，环比增长5.19%，对应归母净利率10.63%，环比下降1.85个百分点。 技术、成本、客户、产能四大竞争力推动公司长期成长。1）技术实力：研发投入持续增长，技术创新成果丰富；自主研发第一代智能座舱，积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作；顺应轻量化趋势，拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2）成本控制：具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力，减少外购环节，助力降本增效。3）客户覆盖：新能源业务营收迅速提升，新增定点助力公司业绩持续增长。4）产能布局：全国共有15个生产基地，产能布局完善，快速响应客户需求。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为6.77亿元、8.03亿元（前值为7.91亿元、9.99亿元），新增公司2026年归母净利润预测值9.35亿元。对应EPS分别为1.78元、2.11元、2.46元，市盈率分别为8.41倍、7.09倍、6.09倍，公司作为自主优质汽车饰件供应商，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨超出预期；新客户开拓不及预期。