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文灿股份 机械行业 2022-10-20 71.50 -- -- 79.56 11.27%
79.56 11.27% -- 详细
公告要点:公司发布2022 年前三季度业绩预增公告,2022 年前三季度预计实现归母净利润2.4~2.7 亿元,同比+248.71%~+292.29%。其中,Q3 预计实现归母净利润1.04~1.34 亿元,环比+82.86%~+135.70%,2021年Q3 归母净利润为-0.04 亿元。2022 年前三季度预计实现扣非归母净利润2.25~2.55 亿元,同比+250.05%~+296.73%。其中Q3 预计实现扣非归母净利润0.96~1.26 亿元,环比+83.75%~+141.37%,2021 年Q3 扣非归母净利润为-0.06 亿元。业绩超出我们预期。 核心客户同/环比高增长,海内外利润率实现同步增长:根据乘联会数据,公司车身结构件核心客户蔚来汽车,2022 年Q3 实现产量3.2 万辆,同比+29.3%,环比+26.1%。变速箱及电机壳体核心客户大众汽车(上汽大众+一汽大众),2022 年Q3 实现产量90.9 万辆,同比+43.3%,环比+36.5%,均实现同/环比高增长。受益于铝合金原材料价格持续回落、产品结构优化升级、百炼集团整合协同顺利,公司整体利润率持续提升。 其中,2022 年H1 文灿本部及百炼利润率分别为7.15%/4.2%,较2021年全年增长3.37/3.07pct。 轻量化需求推动产品结构持续升级,一体化压铸开辟新蓝海:受益于轻量化需求持续增长,2022 年1-6 月,公司扣除百炼收入后新能源产品实现营收5.5 亿元,同比+98.32%,车身结构件产品实现营收3.6 亿元,同比+48.4%,新能源相关产品营收占比持续增长带动公司毛利增长。公司在6000T/9000T 压铸机领域均已完成大型一体化产品试制,为满足新能源汽车产品订单需求,公司在安徽省六安市投资新建生产基地,有助于更好地服务客户并进一步加强一体化压铸产品领先的市场地位及竞争力。 盈利预测与投资评级:考虑到公司海内外业务利润率稳步提升,我们将公司2022-2024 年收入预测从55.19/71.08/83.19 调整至55.15/71.38/98.81亿元,同比分别为+34%/+29%/+38%,归母净利润预测从3.65/6.59/8.57亿元上调至3.82/6.63/9.67 亿元,同比分别为+293/+73%/+46%,对应PE分别为56.1/32.3/22.2。维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期;一体化压铸需求不及预期;原材料价格波动超出预期。
崔琰 10
文灿股份 机械行业 2022-10-18 82.51 -- -- 79.56 -3.58%
79.56 -3.58% -- 详细
事件概述公司发布公告:预计2022前三季度归母净利为2.4到2.7亿元,同比增加248.71%到292.29%,扣非归母净利为2.25到2.55亿元,同比增加250.05%到296.73%。 分析判断::业绩加速向上新能源驱动高成长公司22Q3实现归母净利润1.04亿元-1.34亿元,同比扭亏为盈,环比增长83%-136%;扣非归母净利润为0.96亿元-1.26亿元,同比扭亏为盈,环比增长84%-141%,业绩同环比显著改善,加速向上,主因:1)新能源客户占比提升驱动收入增长和利润增长;2)百炼整合稳步推进,产销量提升+利润率修复,同时加速业务拓展,深耕重力铸造和低压铸造的同时积极开发欧美地区的高压铸造客户。 重庆建厂完善布点扩产提速彰显充沛订单公司拟投资8亿元在重庆建厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品,我们判断公司在手订单充沛,扩产主要为了就近配套,更好地服务重庆地区客户。公司此前已公告拟投资10亿元在安徽六安建厂,扩产明显提速。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 强强联合一体化订单充沛公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产,首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线,产品性能满足客户要求,达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议,共同推进超大型一体化铸造产品的发展,在设备和材料均具备较大的领先优势,随着在手订单的逐步量产,凭借多年的车身件制造经验,有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功,将进入小批量交样环节,预计22Q4开始贡献收入。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上,其中蔚来ET7已于3月开始交付,ET5已于9月开始交付,大概率成为爆款。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到原材料涨价和缺芯的影响,维持盈利预测:预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元,归母净利为4.0/6.4/8.8亿元,对应EPS由1.51/2.43/3.36元调为1.50/2.42/3.34元(部分转债转股导致股本增加),对应2022年10月14日81.35元/股收盘价,PE分别为54/34/24倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
文灿股份 机械行业 2022-09-26 79.90 -- -- 83.61 4.64%
83.61 4.64% -- 详细
事件:近日,文灿股份公告,公司与重庆共享工业投资有限公司签署《文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目合作协议书》,拟在重庆市沙坪坝区投资建设“文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目”。 点评: 持续布局重点地区,助力未来提升市场份额。公司拟在重庆投资建设新能源汽车轻量化零部件生产基地项目,项目总投资约8亿元,将建设集压铸车间、机加工车间、后处理及装配等配套工艺为一体的智慧工厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品。公司拟以自有或自筹资金出资1亿元在重庆投资设立全资子公司“重庆文灿压铸有限公司”(暂定名)作为项目实施主体,由该子公司负责上述项目的建设及运营,计划于2023年底前投产。同时以此子公司为基础,积极拓展国内西南地区中高端新能源汽车零部件市场。公司此前于7月决定在安徽六安投资10亿元建设“新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目”。 公司在新能源汽车生产重点地区加速布局轻量化项目,更好地服务周边客户,有利于公司未来进一步提升在新能源汽车轻量化领域的市场份额。 一体化压铸即将量产,有望推动业绩快速增长。公司2022H1实现营收24.42亿元,同比增长20.15%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长85.82%,业绩快速增长。目前公司拥有全球生产汽车零部件产品的最大吨位9000T压铸机,率先在大型一体化结构件产品领域获得客户量产项目定点并完成试模,预计2022年四季度开始贡献收入。在大型一体化结构件领域,公司获得某汽车客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;在电池盒产品领域,公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点;在副车架领域,公司获得某新能源汽车客户两款副车架项目定点;同时公司还获得华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。公司新能源汽车产品订单快速增长,加速投资新建生产基地有助于稳定公司业绩的同时,为未来发展提供保障。 与法国百炼集团整合协同渐入佳境。公司2020年12月完成对法国百炼集团的收购,法国百炼集团核心产品包括汽车制动系统、进气系统、底盘结构件等产品领域的精密铝合金铸件产品,核心工艺为重力铸造,完成收购后,能够帮助公司完善现有的工艺能力,扩充产品品类。公司与法国百炼集团加强整合协同,加速全球化布局。公司已开始在法国百炼集团的墨西哥工厂导入高压铸造产线,利用双方优势加快北美客户订单落地,同时公司计划2023年将在法国百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线,进一步提升公司在欧洲的高压铸造服务能力。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为1.34元、2.28元、3.40元,对应PE分别为60倍、35倍、24倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。新能源汽车产销量不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险; 芯片短缺缓解不及预期风险;市场竞争加剧风险;项目落地不及预期等。
崔琰 10
文灿股份 机械行业 2022-09-21 77.35 -- -- 84.27 8.95%
84.27 8.95% -- 详细
公司发布公告:公司于2022年9月18日与重庆共享工业投资有限公司签署《文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目合作协议书》及相关协议,拟在重庆市沙坪坝区投资建设“文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目”。 项目总投资约为人民币8亿元,其中固定资产约6亿元,将建设集压铸车间、机加工车间、后处理及装配等配套工艺为一体的智慧工厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品。 公司拟以自有或自筹资金出资1亿元在重庆投资设立全资子公司“重庆文灿压铸有限公司”。由该子公司负责“文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目”的建设及运营。同时以此子公司为基础,积极拓展国内西南地区中高端新能源汽车零部件市场。 分析判断:重庆建厂完善布点扩产提速彰显充沛订单公司拟投资8亿元在重庆建厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品,我们判断公司在手订单充沛,扩产主要为了就近配套,更好地服务重庆地区客户。公司此前已公告拟投资10亿元在安徽六安建厂,扩产明显提速。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 强强联合一体化订单充沛公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产,首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线,产品性能满足客户要求,达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议,共同推进超大型一体化铸造产品的发展,在设备和材料均具备较大的领先优势,随着在手订单的逐步量产,凭借多年的车身件制造经验,有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功,预计22Q4开始贡献收入。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上,其中蔚来ET7已于3月开始交付,ET5预计9月开始交付,大概率成为爆款。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到原材料涨价和缺芯的影响及百炼折旧会计变更,维持盈利预测:预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元不变,归母净利为4.1/6.7/9.5亿元,对应EPS为1.57/2.55/3.60元,对应2022年9月19日76.20元/股收盘价,PE分别为48/30/21倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
崔琰 10
文灿股份 机械行业 2022-09-15 86.10 -- -- 86.00 -0.12%
86.00 -0.12% -- 详细
事件概述公司发布公告:公司 2020年收购的全资下属公司法国百炼集团机器设备类资产的现行折旧年限为 6年零 8个月,根据公司目前对该类资产的实际使用寿命的统计结果,该类资产现行折旧年限明显偏低,并结合实际情况、同行业公司及公司其 他国内子公司的该类资产的折旧政策,公司董事会同意自 2022年 7月 1日起,对该部分固定资产折旧年限由 6年零8个月调整为 10年。 分析判断: 机器设备折旧会计变更 增厚百炼利润经初步测算,公司本次固定资产中机器设备折旧年限的变更预计减少 2022H2折旧额约 2,642万元,假设上述折旧额全部结转当期损益,且不考虑固定资产增加变动,预计将增加2022H2利润总额约 2,642万元。若运用该会计对 2022全年利润总额影响加以分析,则有望增厚利润总额约 5,552万元,我们预计将提升百炼净利率 2pct 至 8%+。公司于 2020年 7月并表法国百炼,法国百炼经营稳健,且随着整合的稳步推进,叠加本次会计变更,未来将持续贡献较快的业绩增长。 安徽建厂完善布点 增量可期公司拟投资 10亿元在安徽六安建厂,主要是为了实现公司的战略布局,以更好地服务客户,扩大规模效应,提升核心竞争力。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 强强联合 一体化订单充沛公司全球首套 9,000T 超大型压铸岛于 4月 18号在天津雄邦顺利试产,首批 9,000T 大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线,产品性能满足客户要求,达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议,共同推进超大型一体化铸造产品的发展,在设备和材料均具备较大的领先优势,随着在手订单的逐步量产,凭借多年的车身件制造经验,有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功,预计 22Q4开始贡献收入。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力 未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值 3000元以上,其中蔚来 ET7已于 3月开始交付,ET5预计 9月开始交付,大概率成为爆款。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约 1.4亿欧元收购法国百炼集团 61.96%的股权,并将以每股 38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到原材料涨价和缺芯的影响,调整盈利预测:预计公司 22-24年营收为 52.3/69.4/88.9亿元不变,归母净利由 4.0/6.4/8.8亿元调为 4.1/6.7/9.5亿元,对应 EPS 由 1.51/2.43/3.36元调为1.57/2.55/3.60元,对应 2022年 9月 13日 86.99元/股收盘价,PE 分别为 55/34/24倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
文灿股份 机械行业 2022-08-19 89.99 -- -- 91.83 2.04%
91.83 2.04% -- 详细
文灿股份发布 2022年半年度报告:2022年 H1,公司实现营收 24.42亿,同比增长 20.15%;实现归母净利润 1.36亿元,同比增长 85.82%;扣非后归母净利润 1.29亿元,同比增长 84.28%。 投资要点: Q2净利润同比高增,费用端改善提升利润率。2022年 Q2,公司实现营收 11.99亿元,同比增长 22.07%;实现归母净利 0.57亿元,同比增长 145.43%;毛利率为 17.22%,净利率为 4.74%。2022H1,公司实现毛利率为 18.34%,净利率为 5.58%;费用端整体改善,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别下降 0.3、2.0、0.2、0.3pct。公司下游客户缺芯缓解,销售订单得到恢复,新能源汽车客户的订单增长,并通过自身议价能力和调整营运方式,带动公司毛利率提升和费用端改善。 新能源及车身结构件业务营收占比提升,新建产能加强客户服务。 2022年 H1,公司用于新能源汽车的产品收入为 5.47亿元,占主营业务收入(扣除法国百炼集团收入,下同)49.37%,同比增长 98.32%; 车身结构件产品收入 3.6亿元,占主营业务收入 32.55%,同比增长48.44%。为满足蔚来、理想、比亚迪等新能源汽车产品的订单需求,公司于 2022年 7月决定在安徽省投资新建生产基地,有助于更好地服务客户并进一步加强一体化压铸产品领先的市场地位及竞争力。 强化一体化压铸布局,构筑设备、材料、模具及工艺竞争壁垒。公司在一体化压铸领域具备先发优势,已在生产过程进行全方位布局: (1)设备:2022年 H1新购 9台大型压铸机,拟在 2022年全部投入使用,将满足已有配套客户订单生产。此外,公司已于上半年完成 21年采购的两套 9000T 超大型压铸岛试产,标志着公司领先行业建立起规模化的超大型压铸岛生产线。 (2)材料:2022年 5月,公司与立中集团签约共同开发适用于超大型一体化铝铸件免热处理材料。 (3)模具:公司具备一体化压铸模具自研与制造能力,报告期内公司重塑模具的设计和产品制造方式,多个新项目获得客户的认可。 (4)工艺:公司目前已积累高真空压铸工艺和多种热处理技术,具备较高技术壁垒。目前公司已试件成功一体化压铸后底板,将为客户新车型蔚来 ET5提供一体化压铸工艺。 高附加值产品屡获认可,获多家客户项目定点。2022年 H1,公司在大型一体化结构件领域,获某客户某车型包括四个大型一体化铸件在内的全部车身结构件共十个项目定点;在电池盒产品领域,公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点;在副车架领域,公司获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点;此外公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。未来公司将继续聚焦汽车轻量化研发创新,通过前瞻布局,不断提升在汽车车身、底盘、电池盒压铸领域的竞争优势。 盈利预测和投资评级 我们认为,一体化压铸是在特斯拉带动下的汽车轻量化的重要技术趋势,公司作为汽车铝合金铸件研发制造龙头,掌握领先的一体化压铸技术,并率先进入量产阶段,我们认为公司在此轮汽车生产制造变革中将有较大受益。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 55、70、85亿元,同比增速为 34%、27%、22%;实现归母净利润 3.8、5.8、8.1亿元,同比增速 295%、51%、40%;EPS 为 1.46、2.20、3.07元,对应当前股价的 PE 估值分别为57、38、27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司新产品拓展不及预期;缺芯问题导致新能源客户需求增长不及预期;公司产能落地进度不及预期;原材料上涨超预期。
邱世梁 4 7
文灿股份 机械行业 2022-08-19 89.99 -- -- 91.83 2.04%
91.83 2.04% -- 详细
公司发布 2022年半年报, 2022年上半年公司实现营收 24.4亿元,同比+20.2%;归母净利润 1.36亿元,同比+85.8%。其中 22Q2实现营收 12亿元,同比+22.1%;归母净利润 0.57亿元,同比+145.4%。 投资要点 收入: 本部加速电动化,百炼大幅好于行业上半年公司营收 24.4亿元,同比+20.2%,其中百炼/本部分别为 13/11.4亿元,同比 11.6%/+31.9%。 百炼在手订单充裕,营收增幅大幅好于海外销量增速,文灿本部得益于新能源放量, 本部新能源产品收入 5.47亿元,同比+98.3%,占比48%,本部业务结构持续优化。 盈利: 本部盈利修复明显, 百炼延续较好经营质量Q2毛利率 17.22%, 同比-0.58pct, 环比-2.2pct, 同环比下降主要是国内疫情影响大众、蔚来等盈利较高客户的产销。 收入增长下 22Q2期间费用率同比下降2.4pct,因此净利率提高了 2.38pct,利润同比+145.4%, 其中预计百炼 Q2净利率达 5.9%, 延续优良经营质量,虽然俄乌冲突下欧洲天然气和铝价上涨,但是客户开拓顺利、 调价通畅且与天然气供应商有协议锁价。本部同比扭亏主要得益于新能源业务持续放量, 业务结构持续优化,下半年随着多个重要新项目投产+铝价持续下行,本部盈利有望释放更大的弹性。 一体化压铸是从 0到 1的千亿市场,工艺领先+前瞻布局铸就一体化压铸龙头一体化压铸工艺由特斯拉掀起,兼具降本(精简生产工艺链)、轻量化以及快速提升生产效率的优势,在特斯拉示范下,整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命,产业趋势明朗且产业化进程加速。 当前渗透率处于爆发初期、潜在应用范围较大单车价值高、市场空间大, 预计到 2025年一体化压铸市场空间达到 346亿元, 21-25年行业 CAGR155%,中期空间为千亿市场。 一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件, 工艺壁垒较高格局有望优化,公司是国内铝压铸车身件领域绝对龙头,有望凭借 10年大型铝压铸车身件工艺积淀以及快速布局成为一体化压铸车身件龙头。 4月以来公司 9000T 一体式后座板连续试制成功(去年定点项目),同时公司计划向力劲科技采购 9台大型压铸机,其中包括 2台7000T,公司目前到位和已规划购买的 6000T 以上大型压铸机数量为 6台,在手订单充裕,后续获客进度有望超预期。 盈利预测及估值一体化压铸是从 0到 1的潜在千亿市场,工艺领先+前瞻布局铸就一体化压铸龙头。 同时公司产品线自 2020年发生重要变化,新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品,全面拥抱新能源,打开成长性。预计 22-24年公司归母净利润为3.7、 6.5、 8.5亿元,增速依次为 280.3%、 75.9%、 30.4%,对应当前 PE61X、34X、 26X, 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、海外不及预期、铝价反弹
文灿股份 机械行业 2022-08-19 89.99 -- -- 91.83 2.04%
91.83 2.04% -- 详细
2021年上半年实现24亿营收,同比增长20%。2022年1-6月,公司实现营收24亿元(同比+20%);实现归母净利润1.36亿元(业绩预告为1.25-1.45亿元),同比+86%。Q2实现营业收入12亿元(同比+22%);实现归母净利润0.6亿元(同比+145%)。主要受益于客户缺芯缓解,公司销售订单恢复,收入带来增长,且新能源汽车产品收入占比提高,带动公司毛利增长。 二季度毛利率有所下滑,净利率同比提升。受疫情、芯片涨价等影响,公司毛毛利率及净利率逐年走低。2022年上半年公司毛利率为18.34%,同比下滑1.14PCT;净利率为5.58%,同比提升1.97PCT。2022年Q2公司毛利率为17.22%,同比下滑-0.58PCT,环比下降2.20PCT;净利率为5.58%,同比提升2.38PCT,环比下降-1.65PCT。 新能源、结构件业务持续高增长,百炼整合进入提速阶段。公司已批量为特斯拉、奔驰供应铝合金车身结构件,在新能源汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2022年上半年公司用于新能源汽车的产品贡献收入5.5亿元,扣除法国百炼占主营业务收入的49.37%,同比增长98.32%。车身结构件产品贡献收入3.6亿元,扣除法国百炼占主营业务收入的32.55%,同比增长48.44%。2022年上半年法国百炼实现营收13.0亿元,公司与法国百炼集团整合协同进入提速阶段。 大型一体化车身结构件先行企业,项目定点顺利。公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发,公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系,公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。报告期内,公司获得某客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;在电池盒产品领域,公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点;在副车架领域,公司近期获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点;同时近期公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。 风险提示:毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长,一体化压铸结构件项目铸件落地,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归属母公司净利润3.61/6.29/8.90( 前次预测为3.61/5.74/8.26亿元),更新一年期(2023年)目标估值96-106元(前次为83-92元),对应2023年PE 为40-44倍,维持“买入”评级。
文灿股份 机械行业 2022-08-18 85.70 -- -- 91.83 7.15%
91.83 7.15% -- 详细
公告要点: 公司发布 2022H1业绩报告, 符合我们预期。 2022年 H1实现营业收入 24.42亿元,同比+20.15%。其中, Q2实现营收 11.99亿元,同比+22.1%,环比-3.61%。 2022年 H1实现归母净利润 1.36亿元,同比+85.82%。其中, Q2实现归母净利润 0.57亿元,同比约+145.43%,环比约-28.50%。2022年 H1实现扣非归母净利润 1.29亿元,同比+84.28%。 其中 Q2实现扣非归母净利润 0.52亿元,同比约+143.92%,环比-32.59%。 核心客户缺芯缓解+新能源占比提升, 推动公司营收/利润同比增长。 2022年 H1公司实现营收 11.4亿元(扣除百炼),同比+31.85%。 核心客户大众汽车/T 客户/蔚来汽车国内分别实现产量为 143.9/28.6/5.1万辆,同比分别为-1.2%/+61.1%/+21.1%, 新能源产品营收实现 5.5亿元,占主营业务收入(扣除百炼)比例达到 49.37%,同比+98.32%。新能源产品占比提升,推动公司毛利增长, 2022H1实现净利润 0.82亿元(扣除百炼),同比+185.3%。 车身结构件业务占比提升,一体化铸件领域持续取得突破,即将开始贡献收入。 2022年 H1公司车身结构件产品实现营收 3.6亿元,占主营业务收入(扣除百炼集团收入)比例达到 32.55%,同比+48.44%。 天津工厂和南通工厂 9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制,目前公司在半片式后地板、一体式后地板、前总成和上车身一体化压铸件产品均试制成功, 预计 2022Q4开始贡献收入。 持续开拓高附加值产品,不断加强新能源产能建设。 2022H1期间, 公司在一体化压铸件、电池盒、副车架、新能源电机壳等领域均获得新订单。同时, 新增采购 9台大型压铸机,用于大型一体化结构件产品的研发和制造,预计 2022年全部完成安装并投入使用。为提升新能源结构件产能,公司将在安徽省六安市投资新建生产基地,并更改部分可转债资金用途, 提升公司大型压铸模具产能,从而更好的服务客户并进一步的加强一体化压铸产品领先的市场地位及竞争力。 盈利预测与投资评级 : 我们预测公司 2022-2024年营收分别为55.19/71.08/83.19亿元,同比+34.21%/+28.80%/+17.04%; 由于高毛利新能源产品占比持续提升, 我们将公司 23-24年归母净利润从 5.78/7.90亿元上调至 6.59/8.57亿元。 2022-2024归母净利润为 3.65/6.59/8.57亿, 同比+276.14%/+80.32%/+30.08%,对应 EPS 为 1.39/2.51/3.27元,对应 PE为 58.77/32.59/25.06倍。维持“买入”评级 风险提示: 原材料价格波动超出预期;一体化压铸进度不及预期。
崔琰 10
文灿股份 机械行业 2022-08-17 84.48 -- -- 91.83 8.70%
91.83 8.70% -- 详细
事件概述公司发布公告:2022H1实现营收24.42亿元,同比+20.2%,归母净利润1.36亿元,同比+,扣非归母净利润1.29亿元,同比+,位于业绩预告区间;其中22Q2实现营收11.99亿元,同比+,环比-,归母净利润0.57亿元,同比+,环比-,扣非归母净利润0.52亿元,同比+,环比-32.6%。分析判断:业绩增长强劲新能源驱动高成长收入端:公司2022H1实现营收24.4亿元,同比+20.2,其中:1)百炼:2022H1实现营收13.0亿元,同比+12.1%;2)本部:扣除法国百炼集团收入,2022H1实现营收11.4亿元,同比+31.9%。分结构看,公司新能源汽车产品2022H1贡献收入5.5亿元,占比49.4(扣除百炼收入),同比+98.3%;车身结构件产品2022H1贡献收入3.6亿元,占比32.6(扣除百炼收入),同比+48.4%。其中22Q2实现营收12.0亿元,同比+,环比-3.6%,公司营收增长强劲,主要系新能源汽车客户的订单增长所致。成本端:公司2022H1毛利率为,同比-1.14pct,其中22Q2毛利率为,同比-0.6pct,环比-2.2pct,同环比下滑主要受原材料价格高位上涨但调价存在滞后性及欧洲工厂受到俄乌战争导致能源成本上升的影响。利润端:公司2022H1实现归母净利润1.4亿元,同比+,其中22Q2实现归母净利润0.6亿元,同比+145.5%,环比-28.5%。如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响,公司2022H1实现归母净利润0.8亿元,同比+185.3%。2022H1行业缺芯状况缓解,公司订单得到恢复,且新能源收入占比提高,带动利润增长。费用端:公司2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.0%、5.6%、2.8%、,同比-0.3pct、-2.0pct、-0.2pct、-0.3pct。公司期间费用控制能力良好,销售、管理、财务费用及费用率均下降;研发费用同比+1,但研发费用率下降。安徽建厂完善布点增量可期公司拟投资10亿元在安徽六安建厂,主要是为了实现公司的战略布局,以更好地服务客户,扩大规模效应,提升核心竞争力。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。强强联合一体化订单充沛公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产,首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线,产品性能满足客户要求,达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议,共同推进超大型一体化铸造产品的发展,在设备和材料均具备较大的领先优势,随着在手订单的逐步量产,凭借多年的车身件制造经验,有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功,将进入小批量交样环节,预计22Q4开始贡献收入。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上,其中蔚来ET7已于3月开始交付,ET5预计9月开始交付,大概率成为爆款。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。 考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到原材料涨价和缺芯的影响,维持盈利预测:预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元,归母净利为4.0/6.4/8.8亿元,对应EPS为1.51/2.43/3.36元,对应2022年8月15日85.31元/股收盘价,PE分别为56/35/25倍,维持“买入”评级。风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
崔琰 10
文灿股份 机械行业 2022-08-04 96.62 -- -- 91.83 -4.96%
91.83 -4.96%
详细
事件概述公司发布公告:公司与安徽六安经济技术开发区管委会签署《投资协议书》,拟在六安经济技术开发区投资建设新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目,项目总投资约10亿元,其中固定资产约8亿元。 分析判断::安徽建厂完善布点增量可期公司拟投资10亿元在安徽六安建厂,主要是为了实现公司的战略布局,以更好地服务蔚来、比亚迪等客户,扩大规模效应,提升核心竞争力。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 强强联合一体化订单充沛公司全球首套9000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产,首批9000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线,产品性能满足客户要求,达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议,其中向力劲采购合计6台超大型压铸设备(2台6000T+2台9000T+2台7000T),与立中独家开发免热处理材料,共同推进超大型一体化铸造产品的发展,在设备和材料均具备较大的领先优势,随着在手订单的逐步量产,凭借多年的车身件制造经验(2021年车身结构件收入6.5亿元,同比+84%),有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢占一定的份额。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上,其中蔚来ET7已于3月开始交付,ET5预计9月开始交付,大概率成为爆款。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到原材料涨价和缺芯的影响,维持盈利预测:预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元,归母净利为4.0/6.4/8.8亿元,对应EPS为1.51/2.44/3.36元,对应2022年8月2日95.0元/股收盘价,PE分别为63/39/28倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
文灿股份 机械行业 2022-08-02 91.00 -- -- 99.00 8.79%
99.00 8.79%
详细
深耕汽车铝合金精密压铸领域,完善业务布局。 文灿股份成立于 1998年,拥有多家全资子公司,是国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商。 经过 20多年的发展,公司目前已形成了汽车发动机、变速箱、底盘、制动、车身结构件等系统的铝合金压铸零部件为主导的企业集团。 2020年 12月公司收购法国百炼集团,实现了高压压铸、低压压铸、重力压铸技术路线全覆盖和生产基地全球化布局。公司 2019年实现营收 15.38亿元, 2015至 2019年 CAGR 为 7.14%。 2020年和 2021年由于法国百炼并表,营收大幅增长至 26.03亿/41.12亿元,同比分别+69.2%/58.0%,其中汽车件贡献营收的主要部分。 车身结构件具备设备、模具、材料、工艺多方面优势。 公司 2011年开始研发车身结构件,经过 10年积累,车身结构件产品的良品率达到 90%-95%,形成了设备、模具、高真空压铸工艺、热处理工艺、材料制备技术等领先优势。 1)模具设计和开发能力是公司的主要优势,公司所有车身结构件模具实现了自研,是国内少数拥有大型和复杂模具自制能力的汽车铝合金压铸企业。 2)材料方面,公司掌握了车身结构件铝合金材料制备技术和材料性能最稳定的区间。 3)工艺方面,公司车身结构件采用高真空压铸技术,型腔真空度可做到 30毫巴以下,压铸出来的产品可以用于热处理,更好地提升材料机械性能。 领先布局一体化压铸,获主流新势力订单。 基于车身结构件的工艺同源性,公司领先布局一体化压铸。 设备方面: 与力劲集团签署战略合作协议,积极采购大吨位压铸机,目前有 9000T 和 6000T 压铸机各两台。 材料方面: 与立中集团合作,获免热处理材料独家供应。 订单方面: 获主流新势力客订单,试制后底板成功下线,质量获客户肯定。拓展一体化压铸产品至前舱、电池盒箱体、 CD 柱等产品,有望成为一体化压铸领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级: 公司深耕汽车铝合金精密压铸领域,顺应轻量化大趋势,车身结构件形成先发优势,率先布局一体化压铸,将迎来营收增长和盈利能力改善 ,我们预测公司 2022-2024年营收分别为55.19/71.08/83.19亿元,同比增长 34.21%/28.80%/17.04%;归母净利润为 3.65/5.78/7.90亿元,同比增长 276.14%/58.09%/36.72%,对应 EPS 为1.39/2.20/3.01元,对应 PE 为 63.14/39.94/29.21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 芯片供应短缺超出预期;原材料价格波动超出预期;一体化压铸进度不及预期
文灿股份 机械行业 2022-07-21 75.33 -- -- 99.00 31.42%
99.00 31.42%
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公司2022H1归母净利润同比实现大幅增长,疫情下彰显经营韧性2022年7月14日,公司发布2022年半年度业绩预告,公司预计2022H1实现归母净利润1.25~1.45亿元,同比增长70.6%~97.9%;预计2022H1实现扣非净利润1.20~1.40亿元,同比增长71.0%~99.5%。公司预计2022Q2单季度实现归母净利润0.46~0.66亿元,同比增长97.4%~184.0%,环比下降16.9%~42.1%,整体业绩略超我们预期。2022Q2长三角疫情影响下,公司Q2单季度业绩虽出现环比下降,但仍处于历史单季度较高水平,我们认为公司作为车身结构件龙头,一体压铸先发优势明显,疫情后公司业绩有望加速释放,我们上调2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为3.86(+0.39)/6.39(+0.63)/8.82(+0.54)亿元,EPS为1.47(+0.15)/2.44(+0.24)/3.36(+0.20)元/股,对应当前股价PE为47.1/28.5/20.7倍,我们认为公司一体化压铸布局领先,未来有望充分受益于新能源汽车浪潮,维持“买入”评级。 第二套9000T大型压铸岛于6月完成试产,产能扩张持续加码据压铸商情,继4月18日公司首套超大型9000T压铸岛成功于天津生产基地完成试产之后,6月18日第二套9000T压铸岛于南通生产基地完成试产。目前,公司2021年向力劲集团签约采购的首批9台2800-9000T压铸单元全部完成试产。据公司公告披露,截至2022年4月,在大型一体化结构件领域,公司已获两家新势力头部客户大型一体化结构件后地板产品、前总成产品和一体化CD柱产品的项目定点;在电池盒产品领域,公司获得包括汽车领域和储能领域多个客户的电池盒箱体定点;副车架产品领域,公司获比亚迪后副车架项目;在低压压铸业务领域,公司获蔚来汽车的电机壳产品定点。考虑到丰富的在手订单,公司于2022年4月计划继续向力劲集团追加采购9台压铸机(2台7000T+2台4500T+3台3500T+2台2800T),预计2022年下半年起将陆续落位。 风险提示:新能源乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨。
文灿股份 机械行业 2022-07-20 81.33 67.00 6.76% 99.00 21.73%
99.00 21.73%
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订单恢复叠加新能源业务拉动, 上半年业绩大幅增长。 2022年 1-6月, 公司实现归母净利润 1.25~1.45亿元(扣非 1.2~1.4亿元) , 同比提升 78%~105%(扣非同比增长 71%~100%) 。 Q1、 Q2归母净利润为 0.79亿元(同比+58%) 、0.51~0.71亿元(同比增长 122%~209%) ; Q1、 Q2扣非归母净利润为 0.77亿元(同比+57%) 、 0.43~0.63亿元(同比+105%~+200%) 。 业绩增长主要受益于客户缺芯缓解, 公司销售订单恢复及新能源汽车客户和汽车产品收入占比提高,带动公司毛利增长。此外,公司主要原材料铝锭六月底价格回落至 1.94万元/吨, 较三月下降 15%, 较去年六月底 1.87万元/吨上升 4%。 铝合金压铸件供应商, 新能源、 结构件和国际化打开市场。 公司是铝合金压铸件供应商, 产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、 变速箱系统、 底盘系统、 制动系统、 车身结构件等。 近几年新能源、 结构件和国际化打开成长空间。 公司已批量为特斯拉(TESLA) 、 奔驰供应铝合金车身结构件, 在新能源(电动) 汽车、 车身结构件轻量化方面具有先发优势。 2021年贡献公司用于新能源汽车的产品收入 7.3亿元, 如扣除法国百炼收入, 新能源汽车产品 2021年占主营业务的收入为 37.76%, 同比增长 143.30%。 车身结构件产品 2021年贡献收入 64.713.42万元, 如扣除法国百炼收入, 车身结构件产品 2021年占主营业务的收入为 33.67%, 同比增长 83.67%。 大型一体化车身结构件先行企业, 超大一体压铸后地板产品试制成功。 为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展, 公司于 2020年下半年开始从材料、 模具、 设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发, 公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系, 公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。 2022年 4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制, 该产品系国内某新势力客户 2021年所定点, 由9000T 压铸机压铸而成, 尺寸约为 1600×1400mm, 重量约 45-55kg。 风险提示: 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。 上调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长, 一体化压铸结构件项目铸件落地, 我们上调盈利预测, 预计2022-2024年归属母公司净利润 3.61/5.74/8.26亿元(前次预测为3.24/5.31/7.77亿元) , 更新一年期(2023年) 目标估值 83-92元(前次目标为 67-73元) , 对应 2023年 PE 为 38-42倍, 维持“买入评级。
邱世梁 4 7
文灿股份 机械行业 2022-07-20 81.33 -- -- 99.00 21.73%
99.00 21.73%
详细
事件公司发布2022年半年度业绩预告,上半年公司归母净利润1.25-1.45亿元,同比增加71%到98%;其中22Q2归母净利润0.46-0.66亿元,同比增加100%到187%。投资要点qQ2超预期,百炼稳健+本部高质量增长驱动根据公司预告,22Q2归母净利润0.46-0.66亿元,同比增加100%到187%,超出市场预期,主要原因是①海外资产百炼延续一贯优良经营;②本部新能源持续放量&业务结构优化下盈利改善持续兑现。qQ2只是开始,Q3开始量利齐升迎来爆发Q3开始随着蔚来、问界等多个重要新能源新项目投产放量下公司收入高增无虞,且车身结构件/新能源业务占比持续提升+铝价持续下行下公司盈利能力将得以提升,释放业绩弹性。q一体化压铸产业化进程加速,制造环节龙头持续斩获新订单一体化压铸工艺由特斯拉掀起,兼具降本(精简生产工艺链)、轻量化以及快速提升生产效率的优势,在特斯拉示范下,整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命,产业趋势明朗且产业化进程加速。 预计到2025年一体化压铸市场空间达到346亿元,21-25年行业CAGR155%,中期空间为千亿市场。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件,文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头,我们判断公司将凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。4月以来公司9000T一体式后座板连续试制成功(去年定点项目),同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机,其中包括2台7000T,公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台,在手订单充裕。q盈利预测及估值公司是国内大型铝压铸车身件龙头,在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下,公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化,新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品,全面拥抱新能源,打开成长性。考虑到海外资产百炼经营质量优秀、国内新能源放量好于预期、以及铝价持续下行三重因素,我们上调公司22-24年归母净利润为3.7、6.5、8.5亿元(前值为2.8/6/7.8亿元),增速依次为281.2%/75.1%/31.4%,对应当前PE54X/30X/23X倍,维持“买入”评级。q风险提示:疫情反复、海外不及预期、铝价反弹
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名