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文灿股份 机械行业 2024-02-05 25.20 -- -- 30.68 21.75%
30.68 21.75% -- 详细
公司发布2023年业绩预告,预计2023年营收收151亿元左右,同比下降2.48%,归母净利润为4800万元--6800.00万元,同比减少71.38%到到79.80%。 23Q4收入平稳,递延所得税资产转回致致Q4利润承压。根据公司预告,预计23Q4公司收入12.8亿元,环比+1.6%平稳向上,24年随着本部核心客户车型放量收入有望重回较快增长通道。23年预计归母净利润4800-6800万元,中值5800万元,对应Q4800万元,环比下降预计是国内拖累(海外环比持平),其中国内Q4因递延所得税资产发生转回导致所得税费用增加,影响短期表观利润,24年随着本部核心客户放量产能利用率恢复毛利率修复空间可观。 盈利拐点已至,问界&理想AMEGA驱动盈利进入加速修复周期。核心客户自Q3以来持续发力,第一大客户蔚来(收入占比20%左右,利润占比更高)Q3交付新车5.5W台,环比+1.4倍,带动公司Q3毛利率环比修复5.5pct。华为汽车智能化&新车超级周期已开启,赛力斯新M7自9月中旬上市以来订单持续超预期,当前问界M7在手订单充沛,叠加新M5上市(权益优惠)以及M912月上市在即,华为系赛力斯放量确定性较强,公司是M7动总壳体产品供应商,也是M9一体压铸件+动总壳供应商。同时,23年底理想首款高压纯电平台MPVMEGA也将上市,当前已开启预售1h42mi盲定订单已破万,极致产品定义有望复刻L系列成功。公司当前是最强新势力问界&理想单车价值双高的公约数,判断核心客户+新项目投产上量后将带动产能利用率回升,预计后续本部盈利能力有望明显恢复,Q4开始业绩或进入加速释放阶段。 铝铸车身件自主龙头,引领一体化压铸新趋势,424年头部公司有望率先进入正循环。 新能源催生一体化压铸工艺革命,是从0到1的潜在千亿市场,一体化压铸是车身轻量化中成本&效率最优解,因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识,当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划,车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘,单车价值至少可看向8000元,市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件,公司在铝铸车身件上拥有10多年经验(2011年开始研发),在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验,多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺kow-how,形成明显的先发优势,是一体压铸制造环节绝对龙头,当前一体化压铸在手订单最多,一体压铸24年有望进入产业化加速拐点(多品牌多车型投产),看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。 盈利预测:根据公司业绩预告、考虑下游客户&海外资产存在不确定性调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利润依次为0.6亿元、4.3亿元、6.5亿元(前值为1.1亿元、4.9亿元、7.5亿元),同比增速分别为-75%、623%、50%。对应24-25年PE分别为15X、10X,看好公司跟随大客户放量盈利加速修复以及引领一体压铸增量市场,维持“买入”评级。 险提示:核心客户需求低于预期、盈利修复低于预期、海外低于预期等
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2024-02-02 24.80 -- -- 30.68 23.71%
30.68 23.71% -- 详细
事件概述。 公司披露 2023年度业绩预告, 公司预计 2023年营业收入 51.0亿元左右,同比下降 2.48%, 预计 2023年实现归属于上市公司股东的净利润为0.48~0.68亿元, 同比减少 71.38%~79.80%。 预计 2023年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 0.31~0.46亿元, 同比减少 82.10%到87.94%。 短期扰动致 2023Q4业绩承压 2024蓄势待发。 按照公司业绩预告中值计算,公司 2023Q4单季度预计实现营业收入12.8亿元,同比-4.6%,环比+1.7%; 实现归母净利润 0.08亿元,同比扭亏,环比-76.8%;预计实现扣非净利润-0.02亿元。 公司 2023年营收出现小幅度下滑,主要是上半年部分客户车型更新换代致相关产品收入不及预期; 2023Q4归母净利润出现环比下滑,我们预计主要为部分工厂递延所得税资产发生转回,导致所得税费用同比有所增加,系短期波动,展望 2024年随着多个一体化大型结构件项目的量产与爬坡,业绩有望迎来改善。 一体压铸获多个定点 持续引领行业。 公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,根据公司公告,公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体,且项目良品率在 95%+以上,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,有望抢占更多份额。 2022年,公司 9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付,这是公司继 2021年 11月 6000T 压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后,时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破,充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。 截至 2023H1公司共有 6000T 压铸机 2台、7000T 压铸机 1台, 9000T 压铸机 2台,合计拥有 4500T 以上压铸机 26台,已全部安装完成并投入使用,新的设备进一步满足了公司目前产能需求。 核心客户放量明显 有望驱动业绩改善。 公司是华为系赛力斯核心供应商,向问界 M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品,截至 2023年 12月 26日,问界新 M7大定突破 12万台, M9预定量突破 5.4万台,并将于 2024Q1交付。 同时,理想首款高压纯电车型 MEGA 也将上市,预售 2h 内盲定订单已破万, 公司亦参与供应其核心零部件, 我们认为 2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升, 有望带来可观的业绩弹性。 投资建议: 公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头, 2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长。 预计公司2023-2025年营收 51.5/76.5/95.2亿元,归母净利润 0.58/4.17/5.97亿元,EPS为 0.22/1.58/2.26元。对应 2024年 1月 30日 26.68元/股收盘价, PE 分别121/17/12倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格上涨; 核心客户销量不及预期;项目拓展不及预期等。
文灿股份 机械行业 2023-12-25 35.50 -- -- 40.70 14.65%
40.70 14.65%
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短期:盈利拐点已至,Q4 问界&理想 MEGA 驱动盈利进入加速修复周期。核心客户自 Q3 以来持续发力,第一大客户蔚来(收入占比 20%左右,利润占比更高)Q3 交付新车 5.5W 台,环比+1.4 倍,带动公司 Q3 毛利率环比修复 5.5pct。华为汽车智能化&新车超级周期已开启,赛力斯新 M7 自 9 月中旬上市以来订单持续超预期,当前问界M7 在手订单充沛,叠加新 M5 上市(权益优惠)以及 M9 12 月上市在即,华为系赛力斯放量确定性较强,公司是 M7 动总壳体产品供应商,也是 M9 一体压铸件+动总壳供应商。同时,23 年底理想首款高压纯电平台 MPV MEGA 也将上市,当前已开启预售,预售 1h42mi盲定订单已破万,极致产品定义有望复刻 L 系列成功。公司当前是最强新势力问界&理想单车价值双高的公约数,判断核心客户+新项目投产上量后将带动产能利用率回升,预计后续本部盈利能力有望明显恢复,Q4 开始业绩或进入加速释放阶段。 中长期:铝铸车身件自主龙头,引领一体化压铸新趋势,24 年头部公司有望率先进入正循环。新能源催生一体化压铸工艺革命,是从 0 到 1 的潜在千亿市场,一体化压铸是车身轻量化中成本&效率最优解,因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识,当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划,车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘,单车价值至少可看向 8000 元,市场前景广阔。 一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件,公司在铝铸车身件上拥有 10 多年经验(2011 年开始研发),在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验,多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺know-how,形成明显的先发优势,是一体压铸制造环节绝对龙头,当前一体化压铸在手订单最多,一体压铸 24 年有望进入产业化加速拐点(多品牌多车型投产),看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。 盈利预测:预计 23-25 年收入 52.8 亿元、76.4 亿元、91.6 亿元,同比增速分别为 1%、45%、20%,归母净利润依次为 1.1 亿元、4.9 亿元、7.5 亿元,同比增速分别为-55%、358%、54%。对应 23-25 年 PE 分别为 85X、19X、12X,看好公司跟随大客户放量盈利加速修复以及引领一体压铸增量市场,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户下游不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、海外资产整合不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
文灿股份 机械行业 2023-12-01 41.36 41.68 53.91% 40.70 -1.60%
40.70 -1.60%
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文灿股份发布 2023年第三季度报告。公司 2023年前三季度实现营收 38.2亿元,同比-1.8%;实现归母净利润 0.5亿元,同比-80.8%。其中第三季度实现营收 12.6亿元,同比-13.0%,环比-2.4%;实现归母净利润 0.4亿元,同比-70.8%,环比+2.1倍。 多因素致公司 2023Q3业绩短期承压。公司 2023Q3净利率为 2.8%,同比-5.6pct,环比+2.0pct;毛利率为 17.7%,同比-3.4pct,环比+5.5pct。根据文灿股份 2023年第三季度报告,公司 2023Q3盈利能力同比下滑主要因为: (1)受新能源汽车厂商竞争格局持续演变影响,公司部分新能源汽车客户产品收入未达预期,产能利用率低影响短期盈利能力; (2)百炼集团短期内人工薪酬、质量、能源成本有所增加及原材料价格波动导致利润减少。 我们认为,公司 2023Q3盈利能力已环比改善,随着短期扰动因素消除和下游客户放量,公司业务有望继续改善。根据公司 2023年 9月 19日在 Wind投资者问答平台的回复,公司对蔚来汽车销售额在 2023年 7月已明显回升,并在近期开始根据客户新换代车型逐渐释放增量订单。根据 AITO 汽车微信公众号,2023年 9月上市的塞力斯问界新 M7上市首月大定突破 6万台,即将于 12月上市的问界 M9预订单数已突破 1.5万台。我们认为,公司重要客户蔚来、塞力斯的订单放量,将推动公司业绩改善。根据公司 2023年中报,2023H1公司四个一体化结构件项目陆续量产,新能源产品有望迎来新的销售周期;墨西哥第三工厂(一期)预计将在 2023年三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局。 我们认为,公司是大型一体化结构件产品的领军者。公司是率先在大型一体化结构件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模的企业,在 2022年四季度实现了量产交付,良品率超过 90%。根据公司 2023年中报,2023H1公司一体化结构件良品率稳定在 95%以上,获得三家客户共 9个大型一体化结构件定点,包括后地板、前舱、上车身。目前公司拥有的大型压铸机包括 2台 9000T、1台 7000T 和 2台 6000T。模具方面,文灿研究院成功为客户一体化后地板产品进行生产模具的设计与制造,后地板最终在 9000T 压铸机成功试制,2023H2将进入量产阶段。 盈利预测与投资建议:考虑到行业竞争加剧,结合公司 23Q3业绩,我们下调公司盈利预测。预计公司 2023/24/25年营收 57/77/95亿元,归母净利润1.2/3.9/6.2亿元,EPS 为 0.46/1.49/2.34元,对应 2023年 11月 28日收盘价,分别为 91/28/18倍 PE,2.0/1.4/1.2倍 PS。参考可比公司,因公司净利润增速高于可比公司,给予公司 2024年 28-30倍 PE,对应合理价值区间为41.68-44.66元,对应 1.4-1.5倍 PS,具备合理性。维持“优于大市”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;原材料价格大幅上涨。
文灿股份 机械行业 2023-11-01 42.59 -- -- 45.40 6.60%
45.40 6.60%
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公告要点: 2023 年 Q3 实现营收 12.6 亿元,同比-12.98%,环比-2.39%;实现归母净利润 0.36 亿元,同比-70.78%,环比+214.73%;实现扣非归母净利润 0.30 亿元,同比-74.23%, 环比+275.35%。 前三季度公司实现营收 38.2 亿元,同比-1.75%;实现归母净利润 0.50 亿元,同比-80.78%;实现非归母净利润 0.40 亿元,同比-83.58%。 核心客户产销恢复高增长, 公司归母净利润环比改善明显。 1)营收:公司 Q3 营收同环比下滑,主要原因是受新能源汽车厂商价格竞争影响,部分客户产品收入不及预期。 从主要下游客户销量表现来看,蔚来 Q3产量为 5.54 万辆,同环比分别+75.38%/+135.68%,在新价格政策以及ES6/ET5T 等新车交付双重刺激,蔚来产量实现同环比大幅增长; 赛力斯 Q3 产量为 1.54 万辆,同环比分别-48.73%/+31.54%。 2) 毛利率: 公司 Q3 毛利率为 17.7%,同环比分别-3.43/+5.54pct, 下游客户产量恢复下公司毛利率逐步回归正常区间。 3) 费用端: Q3 销售/管理/研发费用率分别为 1.9%/6.6%/3.2%,同比分别+0.67/+1.60/+0.35pct,环比分别+0.99/+1.10/+0.69pct。 4) 利润端: Q3 实现归母净利润为 0.36 亿元,同环比-70.78%/+214.73%,归母净利率 2.8%,同环比-5.62/+1.96pct;扣非归母净利润 0.3 亿元,同环比-75.67%/+161.97%;扣非归母净利率 2.4%,同环比-5.63/+1.75pct。 百炼集团短期内人工薪酬、 质量、能源成本有所增加及原材料价格波动同样影响当期利润。 5) 展望 Q4: 核心大客户层面持续改善,问界新 M7 订单表现持续超预期,预计将在 Q4 实现交付水平进一步爬升,此外问界 M9 将于 12 月上市,有望进一步提振赛力斯产销水平。 公司营收/盈利能力有望逐步改善。 盈利预测与投资评级: 由于核心客户放量明显, 我们上调公司 2023-2025年营收预测至 56.88/80.60/98.63 亿元(原为 56.28/72.86/86.11 亿元),同比 分 别 +8.8%/+41.7%/+22.4% ; 2023-2025 年 归 母 净 利 润 预 测 为1.38/3.81/5.73 亿 元 ( 原 为 1.35/2.66/4.11 亿 元 ) , 同 比 分 别 -42%/+177%/+51%,对应 PE 分别为 81/29/20 倍, 鉴于后续客户产销有望持续增长,一体化压铸业务持续放量,我们维持“买入” 评级。 风险提示: 下游乘用车需求复苏不及预期, 一体化压铸需求不及预期,铝合金价格上涨超出预期。
文灿股份 机械行业 2023-09-05 38.20 -- -- 46.55 21.86%
46.55 21.86%
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铝合金铸件龙头,切入特斯拉、蔚来等客户供应链。公司成立于 1998年,总部位于广东省佛山市,深耕铝合金铸件二十余载,切入特斯拉、蔚来等客户供应链,一体化压铸行业领先。2020年公司收购法国百炼集团,完善高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺。2022年公司实现营业收入 52.30亿元,同比+27.18%,实现归母净利润 2.38亿元,同比大增 144.50%。23Q2公司实现归母净利润达 0.11亿元,同比-79.97%/环比+347.85%,主要系 1)公司主要新能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期(23Q2蔚来交付 2.35万辆,同比-6%/环比-24%);2)百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付;3)墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化,公司新能源汽车产品订单在 5月份开始逐步回升。公司前瞻布局一体化压铸领域,设备落地进度在行业前列,已完成新势力客户定点产品试制。后续随一体化压铸产品放量,公司业绩有望进一步攀升。 一体化压铸先行者,产能扩张支撑订单上行。轻量化是实现节能减排的重要途径之一,轻量化可从材料、工艺等方面实现,催化一体化压铸赛道。铝合金是现阶段最佳的轻量化材料之一,铝压铸件广泛分布在汽车的动力、传动、三电、底盘等系统。新能源汽车引领轻量化赛道,车身结构件目前铝转化比率较低。从铝合金压铸件制造行业竞争格局来看,整体格局较为分散,公司率先在大型一体化结构件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模,未来公司有望凭借前瞻入局、研发投入、客户优质等优势,进一步提升市场份额。目前公司拥有全球生产汽车零部件产品的大吨位 9000T 压铸机,计划陆续引进多台大规格压铸机,奠定了公司的技术领先和生产优势。 收购百炼,拓展工艺,开启全球化进程。2020年末,公司收购全球领先的铝合金压铸件生产企业法国百炼集团,进一步扩充产品品类。百炼集团具备低压和重力铸造的技术优势,同文灿的铸造工艺实现优势互补,有利于优化生产流程,从而降低生产成本、提升产品毛利率。公司客户资源丰富,涵盖国内外知名整车厂和 Tier1厂商,在收购法国百炼集团后,公司进一步进行海外客户拓展,提升公司在汽车供应链中的竞争地位。此外,百炼在全球拥有 12个生产基地,分布在墨西哥、中国(武汉、大连、无锡)、法国、匈牙利、塞尔维亚等国家,公司通过收购百炼完成了全球生产基地的布局,有望根据各个汽车厂商的制造需求在各个生产基地投资建设不同工艺的铸造生产线,进而推动公司商业全球化进程的发展。公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展,实现市占率的提升。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收63.81/78.48/96.48亿元,实现归母净利润 2.03/4.48/6.98亿元,当前市值对应2023-2025年 PE 为 50/22/14倍。公司已获得产品定点的一体化压铸产品均取得了产品试制成功,一体化压铸技术领先行业平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示:产业竞争加剧、百炼新工厂产能爬坡不及预期、上游原材料价格剧烈波动。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-08-22 41.13 -- -- 45.74 11.21%
46.55 13.18%
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事件概述公司发布 2023 年半年报:2023H1 实现营收 25.6 亿元,同比+4.9%,归母净利润 0.1 亿元,同比-89.79%,扣非归母净利润0.1 亿元,同比-91.9%,;其中 2023Q2 实现营收 12.9 亿元,同比+7.6%,环比+1.4%,归母净利润 0.1 亿元,同比-80.0%,环比+347.9%,扣非归母净利润 0.1 亿元,同比-84.8%,环比+218.1%。 分析判断: 业绩环比改善 新能源订单量回升收入端:公司 2023H1 实现营收 25.6 亿元,同比+4.9%,其中:1)百炼:2023H1 实现营收 14.3 亿元,同比+10.1%;2)本部:扣除法国百炼集团收入,2023H1 实现营收 11.3 亿元,同比基本持平。其中 23Q2 实现营收 12.9 亿元,同比+7.6%,环比+1.4%,我们判断营收同环比提升,主因随客户换代车型上市及定价优化,公司新能源汽车产品订单在 5 月开始逐步回升。 成本端:公司 2023H1 毛利率为 13.2%,同比-5.1pct,其中23Q2 毛利率为 12.1%,同比-6.2pct,环比-2.2pct,同环比继续承压,我们判断主要受国内新能源排产不及预期叠加百炼人工成本增加等的影响,预计随着新能源客户排产增加以及百炼产能爬坡,毛利率有望改善。 利润端:公司 2023H1 实现归母净利润 0.14 亿元,同比-89.8%,其中 23Q2 实现归母净利润 0.11 亿元,同比-80.0%,环比+347.9%。如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响,公司 2023H1 实现归母净利润 0.2 亿元,同比-72.5%。我们判断同比下降主要受国内新能源排产不及预期叠加百炼人工成本和墨西哥工厂设备采购影响,随着新能源汽车订单恢复稳定、墨西哥工厂完成产线布局,我们预计盈利能力有望改善费用端:公司 2023H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为 1.1%、5.8%、2.8%、1.3%,分别同比+0.1pct、+0.2pct、0.0pct、-0.1pct。随着下半年新能源客订单回升带动产能利用率提升,我们判断费用率有望下降。 一体压铸获多个定点 持续引领行业 公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累,根据公司公告,公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体,且项目良品率在 95%+以上,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,有望抢占更多份额。2022 年,公司 9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付,这是公司继2021 年 11 月 6000T 压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后,时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破,充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。公司目前共有 6000T 压铸机 2 台、7000T 压铸机 1 台,9000T 压铸机 2 台,合计拥有 4500T 以上压铸机 26 台,已全部安装完成并投入使用,新的设备进一步满足了公司目前产能需求。 积极拥抱新势力 未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。根据公司公告,公司配套蔚来、特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。2022 年,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。 收购百炼,进军全球。2019 年公司以约 1.4 亿欧元收购法国百炼集团 61.96%的股权,并将以每股 38.18 欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素,维持盈利预测:预计公司 23-25 年营收为 60.4/80.4/102.2 亿元,归母净利为2.1/4.4/8.1 亿元,EPS0.80/1.67/3.09 元,对应 2023 年 8 月17 日 41.08 元/股收盘价,PE 分别为 51/25/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期;定增尚未实施等。
文灿股份 机械行业 2023-08-22 41.13 -- -- 45.74 11.21%
46.55 13.18%
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事件概述:2023年8月17日,公司发布2023年半年度报告,23H1营收25.6亿元,同比+5%,其中本部11.3亿元,同比-1%,百炼14.3亿元,同比+10%。公司整体实现归母净利0.14亿元、同比-90%,据公司公告,如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响,公司2023H1实现净利润0.23亿元,同比-72.48%。 23H1业绩承压,费用管控能力有所提升。23Q2公司实现营收12.9亿元,同比+8%/环比+1%;归母净利润达0.11亿元,同比-79.97%/环比+347.85%,主要系1)公司主要新能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期(23Q2蔚来交付2.35万辆,同比-6%/环比-24%);2)百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付;3)墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。从盈利能力来看,23Q2公司毛利率达12.1%、同比-5.1pct/环比-2.2pct,23Q2净利率达0.88%,同比-3.86pct/环比+0.68pct,23Q2公司三费费用率达7.47%,同比-0.88pct/环比-1.56pct,费用管控能力进一步提升,其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.95%/5.52%/0.99%,同比-0.10pct/-0.58pct/-0.20pct,研发费用率达2.51%,同比-0.49pct。随着公司主要客户换代车型上市及其定价优化,公司新能源汽车产品订单在5月份开始逐步回升(2023M7蔚来交付新车2.05万台,同比+103.6%/环比+91.1%,交付量创历史新高,其中全新ES6交付超10,000台,蔚来首次单车型月交付破万)。 铝合金铸件龙头,新建产能陆续达产带动业绩释放。公司深耕汽车铝压铸市场,产品主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。公司近年来持续拓展新能源客户,2022年蔚来、理想等铝压铸产品逐步投产。2023年5月,公司发布定增,向特定对象发行股票募集资金总额不超过35亿元,用于安徽、重庆、佛山等生产基地建设。 据公司公告,项目建设期2年,逐步达产期3年,预计项目建成后第6年完全达产,公司预计达产后年度营收为15.28亿元,进一步贡献公司收入。随着下半年公司四个一体化结构件项目陆续量产,新能源产品有望迎来新的销售周期。此外,公司墨西哥第三工厂(一期)预计将在23Q3完成重力铸造和高压铸造产线的布局。原有客户的排产增加、新客户的拓展、墨西哥新工厂产能释放等将持续提高公司长期盈利能力,公司业绩迎来拐点。 盈利预测与投资建议:受下游行业竞争加剧、公司墨西哥工厂升级改造等因素影响,我们预计公司2023-2025年实现营收63.81/78.48/96.48亿元,实现归母净利润2.03/4.48/6.98亿元,当前市值对应2023-2025年PE为56/25/16倍。公司一体化压铸领先行业,维持“推荐”评级。 风险提示:产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期;百炼新工厂产能爬坡不及预期;定点项目实际开展和销售情况不及预期等。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-07-25 50.18 -- -- 58.68 16.94%
58.68 16.94%
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公司发布公告:文灿股份全资子公司天津雄邦于近日收到国内某头部新能源汽车制造商(限于保密协议,无法披露其名称,以下简称“客户”)的一体化项目定点,天津雄邦将为客户开发、生产包含大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件在内的共计3个项目。 同时公告:公司全资子公司广东文灿于近日收到国内某知名锂电池制造商的通知,选择广东文灿为其汽车电池盒供应商,广东文灿将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池盒,终端客户为德国知名整车厂。根据客户规划,此次定点的电池盒项目共计2个,生命周期十二年,生命周期总销售金额预计约为人民币14-15亿元。该定点项目预计2024年第四季度逐步开始量产。 分析判断:一体压铸再获定点彰显引领实力根据公司公告披露,公司本次定点项目预计2024年第三季度逐步开始量产,项目生命周期四年,预计项目生命周期内销售金额23-26亿元。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累,公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点,我们认为本次再获定点突破,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,将进一步巩固公司的先发优势,提升公司抢占份额能力。 定增助力扩产彰显充沛订单根据公司2023年6月17日公告,公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元(含),扣除相关发行费用后拟用于以下项目:1)安徽新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在安徽六安建厂,主要是为了更好地服务蔚来、比亚迪等客户,扩大规模效应,提升核心竞争力;2)重庆新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在重庆建厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品,我们判断公司在手订单充沛,扩产主要为了就近配套,更好地服务赛力斯等重庆地区客户。3)佛山新能源汽车零部件智能制造项目(8亿元):佛山是公司总部所在地,主要辐射珠三角汽车产业集群,现有压铸设备以1000T以下的小型压铸机为主,无法满足日益增长的订单需求,亟需扩产。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上。2022年,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素,调整盈利预测:预计公司23-25年营收由60.4/80.2/100.9亿元调为60.4/80.4/102.2亿元,归母净利由2.1/4.3/7.9亿元调为2.1/4.4/8.1亿元,EPS由0.80/1.63/3.00元调为0.80/1.67/3.09元,对应2023年7月21日48.63元/股收盘价,PE分别为61/29/16倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期;定增尚未实施等。
文灿股份 机械行业 2023-07-25 50.18 -- -- 58.68 16.94%
58.68 16.94%
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事件概述:2023年 7月 21号,公司公告子公司天津雄邦于近日收到国内某头部新能源汽车制造商两个新生产平台的一体化铝压铸前舱和后地板定点。此次定点的一体化前舱、后地板项目共计 3个,生命周期 4年,生命周期总销售金额预计约为 23-26亿元,该定点项目预计 2024年第三季度逐步开始量产;广东文灿收到国内某知名锂电池制造商的通知,选择广东文灿为其汽车电池盒供应商,广东文灿将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池盒,终端客户为德国知名汽车整车厂,此次定点的电池盒项目共计 2个,生命周期 12年,生命周期总销售金额预计约为 14-15亿元,该定点项目预计 2024年第四季度逐步开始量产。 公司一体化压铸再获大单,业绩迎来拐点。公司为一体化压铸龙头企业,本次获得某头部新能源车企一体化压铸大单,体现了客户对公司在一体化铝压铸领域和汽车电池盒大规模量产交付经验的认可,有利于公司进一步完善优质客户群与产品结构,进而提升公司持续经营能力。项目预计 2024年第三季度、第四季度逐步开始量产,为公司后续发展提供强劲动力。此前,据公司公告,公司预计23Q2归母净利润预计为 947.09万元~1546.09万元,同比-83.34%~-72.77%,环比+272.61%~+508.91%,主要系公司新能源汽车客户上半年排产量不及预期,同时百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级造成部分产品交付延迟,质量成本支出增加等。随着客户换代车型上市及其定价优化,公司新能源汽车产品订单在 5月份开始逐步回升,此外,公司墨西哥第三工厂(一期)预计将在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局。原有客户的排产增加、新客户的拓展、墨西哥新工厂产能释放等将持续提高公司长期盈利能力,公司业绩迎来拐点。 铝合金铸件龙头,新建产能陆续达产带动业绩释放。公司深耕汽车铝压铸市场,产品主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。公司近年来持续拓展新能源客户,2022年蔚来、理想等铝压铸产品逐步投产。2023年 5月,公司发布定增,向特定对象发行股票募集资金总额不超过 35亿元,用于安徽、重庆、佛山等生产基地建设。 据公司公告,项目建设期 2年,逐步达产期 3年,预计项目建成后第 6年完全达产,公司预计达产后年度营收为 15.28亿元,进一步贡献公司收入。目前公司拥有多台大吨位压铸机,一体化压铸技术领先,产能扩张支撑订单上行。此外,公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展,实现市占率的提升。 投资建议:我们预计公司 2023-2025年实现营收 63.81/78.48/96.48亿元,实现归母净利润 3.52/5.28/6.89亿元,当前市值对应 2023-2025年 PE 为36/24/19倍。公司一体化压铸领先行业,维持“推荐”评级。 风险提示:产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期;百炼新工厂产能爬坡不及预期;定点项目实际开展和销售情况不及预期等。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-07-18 44.84 -- -- 58.68 30.87%
58.68 30.87%
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公司发布2023年半年度业绩预增公告:2023H1预计实现归母净利1,200~1,800万元,同比减少86.78%~91.19%,实现扣非归母净利1,200~1,800万元,同比减少86.08%~90.72%。 分析判断:业绩环比改善新能源订单量回升2023H1预计实现归母净利1,200~1,800万元,同比减少86.78%~91.19%,实现扣非归母净利1,200~1,800万元,同比减少86.08%~90.72%。其中23Q2预计实现归母净利946.09~1,546.09万元,同比下降72.77%~83.34%,环比+272.61%~+508.91%;23Q2预计扣非归母净利950.52~1,550.52万元,同比下降70.22%~81.75%,环比+281.00%~+521.50%。我们判断同比下降主因国内汽车产业及全球车厂竞争加剧,年初以来的新能源汽车降价和3月份的整车促销潮又引发消费者短暂观望情绪,叠加部分客户车型平台更新换代等原因,公司新能源汽车客户上半年排产量不及预期,此外,百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级,高负荷开工率造成部分产品交付延迟,质量成本支出增加。 根据业绩预告,随客户换代车型上市及定价优化,公司新能源汽车产品订单在5月开始逐步回升。此外,公司墨西哥第三工厂(一期)预计将在23Q3完成重力铸造和高压铸造产线布局。预计随着公司在手新能源订单的逐步量产,全球客户持续开拓,产品结构优化,产能利用率提升,叠加墨西哥等地新工厂产能释放,公司长期盈利能力有望提升。 一体压铸获多个定点持续引领行业公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累,公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,有望抢占更多份额。2022年,公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付,这是公司继2021年11月6000T压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后,时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破,充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。公司目前共有6000T压铸台机、27000T压铸机1台,9000T压铸机2台。为了响应产业变革,2023年,公司根据客户的项目定点和产品量产计划,继续新增采购多台大型压铸机,用于超大型一体化结构件及车身结构件的生产,进一步满足公司的产能需求。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上。2022年,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素,调整盈利预测:预计公司23-245年营收由61.4/80.4/101.2亿元调为60.4/80.2/100.9亿元,归母净利由4.0/6.5/9.4亿元调为2.1/4.3/7.9亿元,EPS由1.50/2.45/3.56元调为0.80/1.63/3.00元,对应2023年7月14日46.10元/股收盘价,PE分别为53/26/14倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期;定增尚未实施等。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-04-26 44.56 -- -- 42.70 -4.47%
53.68 20.47%
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事件概述公司发布 2022年报:2022年实现营收 52.3亿元,同比+27.2%;归母净利润 2.4亿元,同比+144.5%,扣非归母净利润 2.6亿元,同比+196.9%。其中 2022Q4实现营收 13.4亿元,同比 +17.0%,环比 -7.3%;归母净利润 -0.2亿元,同比-174.3%,环比-117.2%,扣非归母净利润 0.1亿元,同比-45.8%,环比-89.5%。 同时发布 2023一季报:2023Q1实现营收 12.7亿元,同比+2.3%,环比-7.3%;归母净利润 0.03亿元,同比-96.8%,环比扭亏为盈,扣非归母净利润 0.02亿元,同比-96.8%,环比扭亏为盈。 分析判断: 新能源占比持续提升 百炼整合成效渐显公司 2022年营收 52.3亿元,同比+27.2%,其中:1)本部: 2022年实现营收 25.8亿元,同比+34.6%,我们判断表现好于行业主要受益于蔚来等新能源客户贡献增量,其中应用于新能源汽车的产品营收达 12.7亿元,同比+75.0%,占比提升至50.8%(2021年为 37.8%),预计随着更多新能源定点的逐步量产,持续高增可期;2)法国百炼:2022年营收 26.4亿元,同比+20.7%,我们判断同比增长主要受益公司整合成效渐显,已在法国百炼集团的墨西哥工厂导入高压铸造产线,利用双方优势加快北美客户铝压铸定点产品交付,同时公司计划明年将在法国百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线,进一步提升公司在欧洲的高压铸造服务能力。 2023Q1营收 12.7亿元,同比+2.3%,环比-7.3%,我们判断环比下降主因国内汽车产业及全球车厂竞争加剧,年初以来的新能源汽车降价和 3月份的整车促销潮又引发消费者短暂观望情绪,叠加部分客户车型平台更新换代等原因,公司新能源汽车客户一季度排产量不及预期。 毛利率短期承压 费用合理管控公司 2022年毛利率达 18.5%,同比基本持平,其中 2022Q4毛利率为 15.9%,同比-3.0pct,环比-5.2pct,我们判断同环比显著下滑主要受产能利用率下降叠加产品结构变化影响。 2023Q1毛利率达 14.3%,同比-5.1pct,环比-1.6pct,同环比继续承压,我们判断主要受国内新能源排产不及预期叠加百 炼人工成本增加等的影响,预计随着新能源客户排产增加以及百炼产能爬坡,毛利率有望改善。 费用方面,2022年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.4%、 5.4%、 3.1%、 1.3%,分别同比+0.2pct、-1.6pct、+0.1pct、-0.6pct,费用合理管控,整合效果逐步显现,有望进一步提质增效。2023Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.2%、6.2%、3.1%、1.7%,分别同比+0.3pct、+1.1pct、+0.5pc t、-0.0pct,环比-1.3pct、+0.8pct、-0.5pct、+0.2pct,我们判断管理费用率增加主因折旧摊销费用增加,财务费用主因利息支出增加叠加汇率波动影响。 一体压铸获多个定点 持续引领行业公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累,公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点,彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,有望抢占更多份额。2022年,公司9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付,这是公司继 2021年 11月 6000T 压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后,时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破,充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。公司目前共有 6000T 压铸机 2台、7000T 压铸机 1台,9000T 压铸机 2台。为了响应产业变革,2023年,公司根据客户的项目定点和产品量产计划,继续新增采购多台大型压铸机,用于超大型一体化结构件及车身结构件的生产,进一步满足公司的产能需求。 积极拥抱新势力 未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值 3000元以上。2022年,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约 1.4亿欧元收购法国百炼集团 61.96%的股权,并将以每股 38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素,调整盈利预测: 预计公司 23-24年 营收由 69.4/88.9亿元调为 61.4/80.4亿元,归母净利由 6.0/8.4亿元调为 4.0/6.5亿元,EPS 由 2.3/3.2元调为 1.5/2.5元,新增预计 2025年营收和归母净利分别为 101.2亿元和 9.4亿元,对应 EPS 为 3.6元,对应 2023年 4月 25日 42.96元/股收盘价,PE 分别为 29/18/12倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期;定增尚未实施等。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-03-27 51.11 -- -- 52.80 3.31%
52.80 3.31%
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公司发布公告:公司与蔚来汽车以共同发展和长期合作为目标,于2023年3月26日签署《战略合作框架协议》。 分析判断:与蔚来战略合作携手推进一体压铸+全球化公司与蔚来汽车签署的框架协议主要内容包括:1、双方在供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度进行深度合作,实现在蔚来合肥工厂周边的供应支持,开展在低碳材料利用及供应链降碳的实质性落地,建立透明、开放、公允的数字化供应链协同,同时在全球范围内进行业务合作支持双方的全球业务健康发展。 2、在车身一体化压铸结构件轻量化研发、新材料应用等方面深入合作,针对产品的合理优化,双方建立并利用快速通道支持,并协同帮助实现。在一体化电池盒,三电部分产品和汽车底盘等产品进行全方位的合作探讨。 3、在2025年之前实现近地化供应,双方共同安排产能扩充计划,包括但不限于投资新的生产线和/或建设新生产基地,以保证蔚来项目的顺利生产和交付。 4、在低碳/绿铝材料方面,双方共同设定目标与举措,并切实落地低碳供应链的建设,打造行业标杆。 5、在低数字透明化方面,2025年前实现文灿六安工厂数字化系统的打通。后期根据透明度需求进一步打通质量、工艺等功能。 6、全球化方面,依托文灿全球布局,针对蔚来全球业务给予全方位支持,并对蔚来全球研发及产品验证提供全面支持。 7、鉴于对文灿的产品实力认可,蔚来将积极向其合作的其他优质合作伙伴推广文灿铸造业务,为蔚来其他优秀合作伙伴提供优质服务。双方后续将进一步探讨其他业务领域的合作,包括但不限于资本层面合作等。 8、在品牌推广方面,双方就蔚来品牌推广、公务购车、员工购车进行深度合作。 9、各方建立高层沟通协调机制,不定期开展高层互访、信息交流、探讨合作重大事宜。 10、本协议有效期为五年,双方协商一致后可续签本协议。 我们认为公司与蔚来建立战略合作,重点推进一体化压铸和全球化布局等,有望实现win-win,驱动公司加速成长。定增助力扩产彰显充沛订单根据公司2022年10月26日公告,公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元(含),扣除相关发行费用后拟用于以下项目:1)安徽新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在安徽六安建厂,主要是为了实现公司的战略布局,以更好地服务蔚来、比亚迪等客户,扩大规模效应,提升核心竞争力;2)重庆新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在重庆建厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品,我们判断公司在手订单充沛,扩产主要为了就近配套,更好地服务赛力斯等重庆地区客户。 3)佛山新能源汽车零部件智能制造项目(8亿元):佛山是公司总部所在地,主要辐射珠三角汽车产业集群,现有压铸设备以1000T以下的小型压铸机为主,无法满足日益增长的订单需求,亟需扩产。 公司此前已向力劲采购合计6台大吨位压铸机(2台6000T+2台9000T+2台7000T),若加上近期的采购(4台6000T+3台9000T+1台7000T),则将合计拥有14台大吨位压铸机(6台6000T+5台9000T+3台7000T),根据设备的前置投资,我们判断公司一体化压铸在手订单充沛,目前已获得多家新势力定点。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计负债的计提及能源价格上涨等因素,维持盈利预测:预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元,归母净利为2.6/6.0/8.4亿元,对应EPS为0.98/2.28/3.16元,对应2023年3月24日50.9元/股收盘价,PE分别为52/22/16倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-03-20 47.72 -- -- 52.80 10.65%
52.80 10.65%
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事件概述公司发布公告:公司与力劲科技子公司深圳领威科技有限公司在 2023年 3月 16日签订《设备采购框架协议》,向其采购公司定制的大吨位压铸机 38台,包括 9000T*3台、7000T*1台、6000T*4台、4500T*8台、3500T*6台、2800T*11台、2200T*5台,预计 2年内完成设备提货。 分析判断: 再购大吨位压铸机 一体压铸持续引领行业公司此前已向力劲采购合计 6台大吨位压铸机(2台 6000T+2台 9000T+2台 7000T),若加上本次采购,则将合计拥有 14台大吨位压铸机(6台 6000T+5台 9000T+3台 7000T),根据设备的前置投资,我们判断公司一体化压铸在手订单充沛,目前已获得多家新势力定点。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,凭借多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累,定点数量和客户覆盖面全面引领行业,设备产能的锁定将进一步巩固公司的先发优势,抢占更多份额。 定增助力扩产 彰显充沛订单根据公司 2022年 10月 26日公告,公司拟非公开发行股票募资不超过 35亿元(含),扣除相关发行费用后拟用于以下项目: 1) 安徽新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在安徽六安建厂,主要是为了实现公司的战略布局,以更好地服务蔚来、比亚迪等客户,扩大规模效应,提升核心竞争力; 2) 重庆新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在重庆建厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品,我们判断公司在手订单充沛,扩产主要为了就近配套,更好地服务赛力斯等重庆地区客户。 3) 佛山新能源汽车零部件智能制造项目(8亿元):佛山是公司总部所在地,主要辐射珠三角汽车产业集群,现有压铸设备以 1000T 以下的小型压铸机为主,无法满足日益增长的订单需求,亟需扩产。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力 未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值 3000元以上。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约 1.4亿欧元收购法国百炼集团 61.96%的股权,并将以每股 38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计负债的计提及能源价格上涨等因素,维持盈利预测:预计公司 22-24年 营收为 52.3/69.4/88.9亿元不变,归母净利为2.6/6.0/8.4亿元,对应 EPS 为 0.98/2.28/3.16元,对应 2023年 3月 16日 46.94元/股收盘价,PE 分别为 48/21/15倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。
崔琰 7
文灿股份 机械行业 2023-03-14 49.47 -- -- 52.80 6.73%
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公司发布公告:公司获得某头部金额新能源汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称,以下简称“客户”)的一体化压铸产品项目定点,将为客户开发、生产含前后和侧围一体式大铸件在内一共8个车身铝压铸结构件。 分析判断:一体压铸再获定点持续引领行业根据公司公告披露,公司本次定点项目预计2024年下半年开始量产,项目生命周期四年,预计项目周期内销售金额4.5-5亿元;同时本次定点设计产品为客户新生产平台产品,不排除后续该平台其他新开发车型共同使用产品的可能性。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发,经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累,公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点,我们认为本次再获定点突破,彰显了主机厂对公司再一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,将进一步巩固公司的先发优势,抢占更多份额。 定增助力扩产彰显充沛订单公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元(含),扣除相关发行费用后拟用于以下项目:1)安徽新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在安徽六安建厂,主要是为了实现公司的战略布局,以更好地服务蔚来、比亚迪等客户,扩大规模效应,提升核心竞争力;2)重庆新能源汽车零部件智能制造项目(10亿元):公司拟在重庆建厂,主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品,我们判断公司在手订单充沛,扩产主要为了就近配套,更好地服务赛力斯等重庆地区客户。 3)佛山新能源汽车零部件智能制造项目(8亿元):佛山是公司总部所在地,主要辐射珠三角汽车产业集群,现有压铸设备以1000T以下的小型压铸机为主,无法满足日益增长的订单需求,亟需扩产。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显,除了设备、材料以及定点情况引领行业之外,国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障,以满足就近配套的需求,安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群,未来增量可期。 强强联合一体化订单充沛公司全球首套9,000T超大型压铸岛于2022年4月18号在天津雄邦顺利试产,首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线,领先行业。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议,共同推进超大型一体化铸造产品的发展,在设备和材料均具备较大的领先优势,随着在手订单的逐步量产,凭借多年的车身件制造经验,有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢占一定的份额。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率),有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力,驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商,配套全系车型,我们预估单车配套价值3000元以上。2022H1,公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外,公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企,有望驱动业绩高成长。 收购百炼,进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者,有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到预计负债的计提及能源价格上涨等因素,维持盈利预测:预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元不变,归母净利为2.6/6.0/8.4亿元,对应EPS为1.0/2.3/3.2元,对应2023年3月10日49.50元/股收盘价,PE分别为51/22/16倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期;定增尚未实施等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名