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刘欣畅

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230521110001。曾就职于长城证券股份有限公司...>>

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王华君 1 1
黄河旋风 非金属类建材业 2022-09-05 9.71 -- -- 10.19 4.94% -- 10.19 4.94% -- 详细
2022H1公司归母净利润同比增长192%,扣非净利润同比增长147% 1)2022年中报:2022H1实现营收12.8亿元,同比下降3.5%;归母净利润0.7亿元,同比增长192%;扣非净利润0.6亿元,同比增长147%。营收略降主要系子公司供应中心业务收入较同期下降,归母净利润大幅提升主要系公司根据市场需求,聚焦超硬材料主业,积极调整产品结构,培育钻石产品产销规模提升。2022Q2单季度实现营收6.7亿元,同比下降3%,环比增加11%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长202%,环比增长44%,公司经营向好,业绩逐季改善。 2)盈利能力:2022H1毛利率/净利率分别为36.5%/5.5%,同比+4.82 pct/+3.68 pct;2022Q2单季度毛利率/净利率分别为40%/6%,同比+4.73pct/+4.18pct,环比+7.64pct/+1.42pct。公司持续优化超硬材料主业产品结构,提升培育钻石产销量,盈利能力显著提升。 3)费用端:2022H1期间费用率为27%,同比-3.66pct,其中,上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/7.2%/13.7%/3.6%,同比分别+0.56pct/+0.04 pct/+2.33 pct/+0.73pct,其中,财务费用率增加主要系长期借款同比增加了50%,导致利息支出增加。 培育钻石+工业金刚石双龙头之一,产品品质国际领先,将充分受益行业高景气 1)培育钻石:行业低渗透高增长,根据我们5月发布的深度报告测算,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元,复合增速35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%,接近10%拐点,有望复制新能源车高成长性,培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法并举。高温高压法培育钻石产品定位中高端,颜色集中在D-F色,市场认可度高,培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同时,加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。 2)工业金刚石:下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增,公司研发+工艺+管理齐发力,提高产品产出,缓解因产能调整出现的供需失衡,保障市场稳定。 定增已获证监会受理,拟募资8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债 公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债,定增已获证监会受理。其中,培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置,建设期3年,达产年59万克拉产能;达产后预计年销售收入9.7亿,年均利润总额2.8亿,年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石,历史包袱逐步减少,有望迎来业绩持续改善,龙头再次崛起。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年归母净利润3.4/6.0/8.0亿元,同比增长682%/77%/34%,对应PE为42/23/18倍,维持“买入”评级 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险
王华君 1 1
华测检测 综合类 2022-08-29 20.51 -- -- 22.20 8.24% -- 22.20 8.24% -- 详细
2022年上半年营收同比增长20%,归母净利润同比增长19.8%,业绩符合预期1)2022年中报:2022H1实现营业收入21.7亿元,同比增长20%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长19.8%,扣非净利润3.2亿元,同比增长31.6%。上半年业绩符合预期。2022Q2单季度实现营业收入12.6亿元,同比增长20.7%,环比增长39.2%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长19.8%,环比增长101%。 2)盈利能力:公司2022年上半年毛利率为49.3%,同比-2.72pct,净利率16.8%,同比-0.29pct。2022Q2单季度毛利率、净利率分别为50%/19.3%,同比-3.46pct/-0.41pct,环比+1.77pct/+5.83%。 3)费用端:上半年期间费用率为31.4%,同比-4.19pct,其中,上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为16.4%/15.4%/-0.38%/9.3%,同比分别-1.94/-1.52/-0.73%/-0.76%,费用管控能力持续优化。公司稳步推进精益管理,效率持续提升。 传统业务增长稳健,医药医学、消费品测试业务表现亮眼,同比增长70%/43%2022年上半年,公司各业务保持稳定发展,生命科学/工业测试/贸易保障/消费品测试/医药及医学服务板块营收分别为8.9/3.9/3.2/3.1/2.6亿元,同比增长10%/10%/17%/43%/70%,毛利率分别为46.7%/42.9%/67.8%/49.5%/44.3%,同比-0.5pct/-5.2pct/-4.9pct/-1.7pct/-5.8pct。 1)生命科学:环境检测业务,已有23个实验室入围国家第三次土壤普查公示名录,16地实验室被评为农业农村部耕地质量标准化验室,为国家第三次土壤普查准备充分;食品板块大客户战略推进顺利,其中化妆品测试和宠物食品检测两个细分业务表现突出。2)医药及医学服务:通过合作共建、自建产能等模式拓宽服务范围,预计未来将持续高增。3)贸易保障:传统项目优势继续保持,口岸业务服务海关进出口货物及环境消毒,营收高速增长。4)消费品测试:汽车电子产品检测疫情期间逆势高增,已获国内主要新能源厂商认可及重要零部件供应商订单,持续受益新能源车行业高景气。5)工业测试:计量、建工、船舶领域业务持续拓展,保持稳健增长。 内生外延双轮驱动加速,加码布局重点战略领域,持续推进国际化1)外延并购:公司2022年上半年,公司收购迈格安100%股权完成股权交割,增强公司汽车座椅及被动安全实验领域实力;2021年底收购德国易马90%的股权,业务整合稳步推进中,与国内汽车检测业务形成协同效应。2)内生驱动:全球范围内拥有实验室150多间,服务网络超260个,上半年新设7家子公司。 盈利预测与估值预计2022-2024年收入为52/62/74亿元,同比增长20%/20%/19%;归母净利润为9.5/11.6/14.5亿元,同比增长27%/22%/24%;对应当前市值的PE为36/30/24。 长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持“买入”评级风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战
邱世梁 4 9
文灿股份 机械行业 2022-08-19 87.02 -- -- 91.83 5.53%
91.83 5.53% -- 详细
公司发布 2022年半年报, 2022年上半年公司实现营收 24.4亿元,同比+20.2%;归母净利润 1.36亿元,同比+85.8%。其中 22Q2实现营收 12亿元,同比+22.1%;归母净利润 0.57亿元,同比+145.4%。 投资要点 收入: 本部加速电动化,百炼大幅好于行业上半年公司营收 24.4亿元,同比+20.2%,其中百炼/本部分别为 13/11.4亿元,同比 11.6%/+31.9%。 百炼在手订单充裕,营收增幅大幅好于海外销量增速,文灿本部得益于新能源放量, 本部新能源产品收入 5.47亿元,同比+98.3%,占比48%,本部业务结构持续优化。 盈利: 本部盈利修复明显, 百炼延续较好经营质量Q2毛利率 17.22%, 同比-0.58pct, 环比-2.2pct, 同环比下降主要是国内疫情影响大众、蔚来等盈利较高客户的产销。 收入增长下 22Q2期间费用率同比下降2.4pct,因此净利率提高了 2.38pct,利润同比+145.4%, 其中预计百炼 Q2净利率达 5.9%, 延续优良经营质量,虽然俄乌冲突下欧洲天然气和铝价上涨,但是客户开拓顺利、 调价通畅且与天然气供应商有协议锁价。本部同比扭亏主要得益于新能源业务持续放量, 业务结构持续优化,下半年随着多个重要新项目投产+铝价持续下行,本部盈利有望释放更大的弹性。 一体化压铸是从 0到 1的千亿市场,工艺领先+前瞻布局铸就一体化压铸龙头一体化压铸工艺由特斯拉掀起,兼具降本(精简生产工艺链)、轻量化以及快速提升生产效率的优势,在特斯拉示范下,整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命,产业趋势明朗且产业化进程加速。 当前渗透率处于爆发初期、潜在应用范围较大单车价值高、市场空间大, 预计到 2025年一体化压铸市场空间达到 346亿元, 21-25年行业 CAGR155%,中期空间为千亿市场。 一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件, 工艺壁垒较高格局有望优化,公司是国内铝压铸车身件领域绝对龙头,有望凭借 10年大型铝压铸车身件工艺积淀以及快速布局成为一体化压铸车身件龙头。 4月以来公司 9000T 一体式后座板连续试制成功(去年定点项目),同时公司计划向力劲科技采购 9台大型压铸机,其中包括 2台7000T,公司目前到位和已规划购买的 6000T 以上大型压铸机数量为 6台,在手订单充裕,后续获客进度有望超预期。 盈利预测及估值一体化压铸是从 0到 1的潜在千亿市场,工艺领先+前瞻布局铸就一体化压铸龙头。 同时公司产品线自 2020年发生重要变化,新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品,全面拥抱新能源,打开成长性。预计 22-24年公司归母净利润为3.7、 6.5、 8.5亿元,增速依次为 280.3%、 75.9%、 30.4%,对应当前 PE61X、34X、 26X, 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、海外不及预期、铝价反弹
王华君 1 1
四方达 非金属类建材业 2022-08-17 19.21 -- -- 18.89 -1.67%
18.89 -1.67% -- 详细
培育钻石行业:低渗透高增长,接近10%拐点,相当于2020年的新能源车1)预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元,复合增速35%。2022年1-6月印度培育钻石累计进/出口额同比增长72%/81%,景气度持续向上。 2)2019年,国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%,2021年突破10%并于年底达到19%,创历史新高;2021年前,印度培育钻石进出口渗透率均小于5%,2021年至2022年,进出口渗透率均翻倍增长,接近10%拐点,有望复制新能源车高成长性。预计到2025年,全球培育钻石销售额渗透率达16%,美国作为主要消费国渗透率将达23%。 未来展望:人造金刚石不仅是培育钻石,未来有望切入新一代半导体材料领域金刚石是最有应用前景的新一代半导体材料之一。其热导率和体材料迁移率在自然界中最高,在制作功率半导体器件领域应用潜力巨大。目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作,其中,日本已成功研发超高纯2英寸金刚石晶圆量产方法,其存储能力相当于10亿张蓝光光盘。随着我国加快推动关键技术突破,功能金刚石材料将由实验室阶段向商业化转变,我们认为,人造金刚石不仅仅是培育钻石,有望切入新一代半导体材料领域。 四方达:复合超硬材料龙头,传统主业稳健高增,CVD 培育钻石打开成长空间1)资源开采业务:技术积累深厚,石油复合片国内市占率第一,随油服景气度回升需求持续恢复,进口替代+大客户战略持续推进,根据我们5月发布深度报告测算,预计资源开采业务(2021年占56%)2022-2024年营收复合增速15%;2)精密加工业务:受益汽车等高端制造升级和国产替代需求,超硬刀具进口替代+合金替代促业绩持续高增,预计精密加工业务(2021年占38%)2022-2024年营收复合增速38%。 3)CVD 培育钻石:国内CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一。 扩产进度:首期10万克拉培育钻石产线(100台设备)已进入调试、运行阶段;二期10万克拉产线建设启动;MPCVD 设备自研,扩产瓶颈较少,预计公司产能可实现快速有效扩张;产品品质:突破E/F 色培育钻石技术,已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石,行业领先;全产业链布局:与海南珠宝合作,论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性,有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。 投资建议:传统主业表现亮眼,CVD 培育钻石扩产力度、产品品质超预期预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.1亿元,同比增长80%/48%/25%,复合增速49%,对应PE 为55/38/30倍,维持“买入”评级 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险
邱世梁 4 9
继峰股份 有色金属行业 2022-08-16 16.42 -- -- 16.97 3.35%
16.97 3.35% -- 详细
事件 公司发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营收84.3亿元,同比-3.3%;归母净利润-1.68亿元,同比由盈转亏。其中22Q2实现营收42.3亿元,同比+0.9%;归母净利润-1.31亿元,同比由盈转亏。 投资要点 Q2承压拐点确认,后续改善趋势不变 Q2公司收入同比+0.9%。格拉默Q2收入5.2亿欧,同比+10.8%,其中格拉默美洲区/亚太区/欧洲区收入增速分别为41.3%、-14.7%、6.3%,格拉默美洲区收入高增主要是低基数以及美洲区商用车业务开拓顺利,亚太区承压主要是中国市场疫情影响,继峰本部Q2恢复至正增长。Q2公司归母净利润亏损1.31亿元,符合此前业绩预告,其中格拉默Q2亏损1760万欧(约1亿元左右),继峰本部亏损约0.3亿元,主要原因为:①海外原材料价格&物流运费&人工成本高位上涨;②国内疫情大幅冲击4月和5月上半月;③新兴业务乘用车座椅高速发展产生了管理、研发等费用。22Q2业绩承压拐点确认,6月开始继峰+格拉默中国市场全面复苏,叠加原材料涨价客户补偿下半年落实,公司改善向上弹性较大。 格拉默国产化稳步推进,整合成效即将释放 我们对格拉默的整合仍有信心,本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀,在管理、制造经验上具有可复制性,从而带来整合的确定性,2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、战争等外部冲击整合效应尚未显现,待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复,同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。 乘用车座椅定点再下一城,座椅新势力后劲可期 乘用车座椅产业链迎历史性国产化机遇,公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成,座椅市场为千亿赛道,为外资垄断,进口替代空间较大。2021年10月公司获得第一个乘用车座椅总成项目定点,实现从0到1的突破,近期公司再度斩获某头部新能源车企座椅总成项目定点,两个不同的头部新能源主机厂对公司的认可,显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可,展望未来公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户,加速乘用车座椅的国产化。 盈利预测及估值 格拉默整合进入尾声,将释放较大业绩弹性。中长期维度,看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓,有望成为国产乘用车座椅总成头部企业,预计2022-2024年公司归母净利为1.9/7.0 /10.3亿元,YOY为54.0% /257.6%/ 47.6%,对应PE 94X/26X/17X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格反弹
邱世梁 4 9
黄河旋风 非金属类建材业 2022-08-16 11.83 -- -- 12.15 2.70%
12.15 2.70% -- 详细
拟募资 8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债,定增已获证监会受理根据公司 8月 11日公告,证监会对公司提交的非公开发行股票行政许可申请材料审查后,认为该申请复合法定形式并予以受理。公司拟对实控人乔秋生以 7.14元/股价格募资 8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债,其中培育钻石项目拟投资 9.1亿用于设备购置,建设期 3年,达产年 59万克拉产能;达产后预计年销售收入 9.7亿,年均利润总额 2.8亿,年均净利润 2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原 20.36%上升至最多 27.73%。 公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭(中南钻石)双龙头之一,对实控人定增募资扩产,一方面充分彰显对公司长期快速发展的信心,另一方面,通过大力提升培育钻石产能,实现公司营业收入和净利润的大幅增长,有望迎来业绩持续改善,龙头有望再次崛起。 培育钻石行业接近 10%拐点,相当于 2020年的新能源车,黄金投资期已开始 (1)预计至 2025年,全球培育钻石原石需求从 2021年 93亿元增至 313亿元,2022-2025年复合增速 35%。2022年 6月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长 47%/57%,1-6月累计进口/出口额同比增长 72%/81%,景气度持续向上。 (2)2019年,国内新能源汽车平均市场渗透率小于 5%,2021年突破 10%并于年底达到 19%,创历史新高;2021年前,印度培育钻石进出口渗透率均小于5%,2021年至 2022年,进出口渗透率均翻倍增长,接近 10%拐点,有望复制新能源车高成长性。预计到 2025年,全球培育钻石销售额渗透率达 16%,美国作为主要消费国渗透率将达 23%。 黄河旋风:培育钻石扩产提速+历史包袱减少共促业绩释放,业绩弹性大高温高压法+CVD 法并举,龙头再次崛起:公司是业内六面顶压机(高温高压法)数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一,同时加紧研发 CVD 大单晶和第三代半导体应用的开发和推广。我们认为,CVD 法培育钻石是大颗粒宝石级培育钻石大势所趋,高温高压法也在持续迭代,二者均有很好机会。公司作为“培育钻石+工业金刚石”行业双龙头之一,高温高压+CVD 法并举,随着下游需求旺盛、历史包袱减少,有望再次崛起,引领我国超硬材料行业步入新发展阶段。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 4.1/6.2/8.6亿元,同比增长 844%/53%/38%,对应 PE 为 38/25/18倍,维持“买入”评级。 风险提示培育钻石竞争格局和盈利变化、培育钻石新技术迭代
王华君 1 1
邱世梁 4 9
华铁股份 交运设备行业 2022-08-12 5.75 -- -- 6.40 11.30%
6.40 11.30% -- 详细
华铁股份:优质轨道交通零部件平台企业公司聚焦轨道交通核心零部件领域,依托技术壁垒和资质优势,现已打造成为国际化轨交零部件平台型企业,现已形成给水卫生、备用电源、高铁座椅、制动闸片、检修系统、贸易配件等轨交核心业务板块。 计高铁进入后市场时代,预计2022-2025年轨交零部件速市场复合增速13.3%公司现有业务绝大部分均来自于高铁市场,据我们测算,2022-2025年动车组保为有量及新增量的复合增速分别为5.7%、4.5%。 我们统计主要的高铁零部件(据2021年年报,占公司总收入的74%),即给水卫生系统、备用电源系统、座椅系统等,计预计2022-2025年主要高铁零部件市场的为复合增速为13.3%,并且2022年后市场的市场规模占比将达到48%,到2025至年进一步提升至60%。后市场占比提升,收入稳定性增强。 有望通过与麦格纳合作,从高铁座椅向乘用车座椅等新领域延伸乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件,伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起,座椅国产替代有望加速,国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。 假设2022-2025年自主品牌乘用车市场占有率分别为48%(2022年上半年市占率均值达48%)/52%/56%/60%。我们预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模到将达到840亿元,未来4年行业复合增速达18%。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元,分别同比增长7%/13%/28%,复合增速为16%,对应的PE分别为21/19/15倍。参考可比公司估值,给予2023年26xPE,对应合理市值为125亿元。上调评级为“买入”。 风险提示市场竞争风险;后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期;上市公司控股股东股权质押集中度风险;商誉减值风险。
王华君 1 1
徐工机械 机械行业 2022-08-02 5.56 -- -- 5.59 0.54%
5.59 0.54% -- 详细
事件:徐工机械与中集集团在深圳蛇口签订战略合作框架协议,双方将在物流机械装备、低碳循环载具、国际物流、自动化物流、新能源、供应链平台、海外业务、资本合作等领域开展战略合作,实现合作共赢。 在物流服务、新能源产业等方面强强联手,拓展业务边际 徐工机械与中集集团计划把各自在装备与服务领域的优势能力进行互补。在物流机械领域,结合徐工港口机械、叉装机械以及中集天达自动化物流装备等产品,双方合作打造安全可靠、绿色低碳、自动化的物料转运解决方案。徐工机械业务边际得以拓展。 物流方面:在国际多式联运、零部件循环包装领域深入合作。新能源产业方面:共同推广氢能叉车等氢燃料动力机械在国内外市场的应用,以及加氢站等配套设施建设。供应链体系建设:中集同创、徐工供应作为双方集团内承担供应链保障重要使命的企业,双方将共同研发和推广新材料使用,助力中国钢铁产业升级发展。 “新徐工”收入规模有望成国内前列、盈利能力有望持续改善 公司资产重组审批获证监会核准批复,未来徐工有限旗下挖掘机(国内市占率第二、全球第六)、混凝土机械(国内市占率第三)、矿机(全球第五)和塔机(全球第二)等工程机械资产将注入上市公司。长期看,徐工有限完成混改,员工持股平台增资8.7亿元,改制后活力释放、管理改善、产品结构优化,“新徐工”盈利能力将持续提升,我们预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。 2022年下半年稳增长预期增强,Q3需求边际有望改善 M6我国房屋新开工面积累计同比下滑34%,目前部分地方政府开始放宽购房约束,地产行业有望得到改善;上半年基建发力明显,M6全国基础设施建设投资累计同比增8.2%,下半年有望形成一定支撑,Q3需求边际有望改善,随着基数效应弱化,重大项目开工,以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。 工程机械为当下优势产业,中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。 投资建议: 预计公司2022-2024年实现归母净利润为46/51/58亿元,同比增长-18%/11%/14%,对应PE分别为9.5/8.6/7.5。维持买入评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。
王华君 1 1
华铁应急 建筑和工程 2022-08-02 8.10 -- -- 8.22 1.48%
8.22 1.48% -- 详细
事件:7月月26日晚间,公司发布2022年年二季报。 业绩持续快增;2022Q2营收同比增长23%,业绩长同比增长18%公司2022H1实现营收14.4亿元,同增36%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长27%。其中Q2单季实现营收8亿元,同增23%;归母净利润1.4亿元,同比增长18%。分板块看,2022H1高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护工程分别实现营收7.6、5.9、0.96亿元,同比增长99%、1.52%、-5.83%,高空作业平台营收增长亮眼,上半年收入占比达52%,同比提升16.7pct.,同时出租率维持在较高水平,驱动公司整体设备租赁收入持续快速增长。 毛利率同比滑下滑6pct,低规模效应下期间费用率同比降低0.4pct2022H1销售毛利率/销售净利率分别为45%、19%,毛利率同比下滑约6pct,净利率同比下滑约3.4pct,预计毛利率下滑主要系疫情影响,下游需求有所下滑所致,规模扩张导致成本增加。2022H1期间费用率约24%,同比下降0.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.95pct、减少0.1pct、减少0.66pct、减少0.24pct。随着疫情减缓,下游需求回升,公司盈利能力将回升。 高空作业平台,管理规模快速增长,网点布局稳步开拓截至2022年6月末,公司高空作业平台管理数量突破5.9万台,较上年末新增1.2万台。出租率方面,受疫情反复影响,公司上半年平均出租率为75%,较去年同期下降6pct。 自4月以来疫情逐渐回暖,报告期末出租率已回升至80%以上。运营中心方面,全国运营中心突破170个,较上年末新增超过20个,新增门店主要集中在一线城市的乡县地区或二三线城市。公司中小客户数量占比稳定在99%,在中小客户群体中充分建立品牌效应,形成先发优势。 轻资产模式布局持续推进,携手徐工广联租赁探索轻资产合作公司轻资产模式布局持续推进,截至2022年6月末,来源于轻资产模式的转租设备已超过6,700台,占比超过11%,资产价值超过8亿,上半年创造收入近6,500万元。其中,徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1,539台和534台,整体设备投入节奏符合年初预期。随着市场需求逐步回升,后续设备投入节奏有望进一步加快。 盈利预测预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为6.7/8.8/11.3亿元,同比增长34%/32%/28%,对应PE分别为18/13/10倍。维持公司“买入”评级。 风险提示1)疫情反复导致出租率下行;2)竞争格局加剧导致租金下行
王华君 1 1
邱世梁 4 9
金辰股份 机械行业 2022-08-02 117.05 -- -- 150.18 28.30%
150.18 28.30% -- 详细
1、厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞,业绩+估值双提升光伏行业需求10年10倍大赛道,“降本增效”是催生需求爆发的核心。光伏电池片是未来3-5年光伏产业链技术迭代、降本增效最重要环节之一,核心技术聚焦于光伏电池片设备和配套工艺。金辰股份为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(友商:目前HJT设备龙头——迈为股份、目前TOPCon设备龙头——捷佳维创)。公司业绩和估值将获得双提升(估值从组件设备切换至电池片设备,地位迈向头部)HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。 (1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。 (2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25%+。首台量产微晶设备预计2022年下半年交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。 TOPCon设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我们预计2025年TOPCon设备行业市值将达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。 组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89亿元,2021-2025年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。 2、 超预期因素:HJT/TOPCon电池行业扩产将提速;公司战略布局将助未来发展加速腾飞行业趋势:预计2022年HJT/TOPCon行业扩产订单达20GW、60GW以上,成本端有望与PERC接近,大规模商业化量产有望加速来临。公司战略:公司计划投资4亿建智能制造华东基地(苏州)。借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。 3、有别于市场的认知:公司HJT/TOPCon设备均有望迈向头部;技术实力和未来市占率有望行业领先。 竞争格局:市场担心公司HJT/TOPCon设备实力不及竞争对手。公司研发实力行业领先、聚集海内外人才,建HJT/TOPCon实验室,设备进展有望提速。 市场担心公司电池设备进展速度不及预期。我们认为公司有望在HJT/TOPCon设备性能和成本上后来居上,迎接行业产业化大潮。 4、投资建议:预计公司2022-2024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元,同比增长124%/66%/80%,对应PE为98/59/33倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持“买入”评级。 5、催化剂:HJT/TOPCon设备获重大订单落地; HJT/TOPCon电池渗透率加速提升;公司向新环节工艺设备延伸。 6、风险提示:光伏行业短期周期性波动风险、HJT/TOPCon新产品研发、产业化不及预期风险;光伏行业产品或技术替代的风险。
王华君 1 1
先惠技术 2022-08-02 117.70 -- -- 126.99 7.89%
126.99 7.89% -- 详细
事件: 据官方公众号,公司再获欧洲汽车集团巨头大订单,欧洲发展再下一城。 再获欧洲汽车巨头新能源电池大单,欧洲板块实力再上台阶 公司作为模组pack自动化设备龙头企业,多年深耕德系汽车供应链,产线自动化率达到世界先进水平。继5月德国子公司收获欧洲豪车品牌新能源订单后,再获欧洲汽车巨头的新能源电池大单。在此次的项目竞标过程中,公司作为唯一一家入选的中国企业,经过多轮竞争,最终取得订单。 收购宁德东恒机械,切入锂电池模组结构件,新产品布局取得重大突破 东恒机械主营锂电池精密结构件,广泛用于动力电池模组的外壳结构。2021年对宁德时代收入占比93%,为宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商,公司产品最终服务于特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名汽车品牌。宁德东恒曾多次获得“CATL优秀供应商”、“CATL投产贡献奖”等认证。并购完成后,双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应,有利于进一步拓展产品线、拓展新的业务增长点。 股权激励计划授予完成,彰显管理层信心 2022年股权激励计划共授予限制性股票100万股,授予价格为108元,授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人,彰显管理层信心。 新能源车模组/PACK装备龙头,五因素驱动业绩提速 五因素分别为:1)新能源车增长;2)设备的自动化率提升;3)国产替代;4)全球化;5)新产品和新领域突破。 预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元,2021-2025年复合增速19%。增长驱动力:1)锂电设备需求持续增长;2)模组/PACK自动化率提升。 从国产替代到供应全球。1)公司2020年国内市场份额25%左右,还有进一步提升空间。2)欧美新能源汽车快速增长,预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元,2021-2025年的复合增速将达20%/67%。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7/4.6/6.3亿元,同比增速分别为281%/73%/36%;对应2022-2024年PE分别为34/20/14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,新品拓展不及预期,资产重组进度不及预期。
邱世梁 4 9
文灿股份 机械行业 2022-07-20 81.33 -- -- 99.00 21.73%
99.00 21.73% -- 详细
事件公司发布2022年半年度业绩预告,上半年公司归母净利润1.25-1.45亿元,同比增加71%到98%;其中22Q2归母净利润0.46-0.66亿元,同比增加100%到187%。投资要点qQ2超预期,百炼稳健+本部高质量增长驱动根据公司预告,22Q2归母净利润0.46-0.66亿元,同比增加100%到187%,超出市场预期,主要原因是①海外资产百炼延续一贯优良经营;②本部新能源持续放量&业务结构优化下盈利改善持续兑现。qQ2只是开始,Q3开始量利齐升迎来爆发Q3开始随着蔚来、问界等多个重要新能源新项目投产放量下公司收入高增无虞,且车身结构件/新能源业务占比持续提升+铝价持续下行下公司盈利能力将得以提升,释放业绩弹性。q一体化压铸产业化进程加速,制造环节龙头持续斩获新订单一体化压铸工艺由特斯拉掀起,兼具降本(精简生产工艺链)、轻量化以及快速提升生产效率的优势,在特斯拉示范下,整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命,产业趋势明朗且产业化进程加速。 预计到2025年一体化压铸市场空间达到346亿元,21-25年行业CAGR155%,中期空间为千亿市场。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件,文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头,我们判断公司将凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。4月以来公司9000T一体式后座板连续试制成功(去年定点项目),同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机,其中包括2台7000T,公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台,在手订单充裕。q盈利预测及估值公司是国内大型铝压铸车身件龙头,在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下,公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化,新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品,全面拥抱新能源,打开成长性。考虑到海外资产百炼经营质量优秀、国内新能源放量好于预期、以及铝价持续下行三重因素,我们上调公司22-24年归母净利润为3.7、6.5、8.5亿元(前值为2.8/6/7.8亿元),增速依次为281.2%/75.1%/31.4%,对应当前PE54X/30X/23X倍,维持“买入”评级。q风险提示:疫情反复、海外不及预期、铝价反弹
邱世梁 4 9
继峰股份 有色金属行业 2022-07-19 11.89 -- -- 17.56 47.69%
17.56 47.69% -- 详细
公司发布 2022年半年度业绩预告, 2022年半年度归母净利润预计为-1.9亿元到-1.4亿元, 同比由盈转亏。 投资要点 Q2短期承压, 不改向上趋势根据公司公告,预计 Q2公司归母净利润为-1.52亿元到-1.02亿元,同比由盈转亏(21Q2为 0.61亿元), 环比 22Q1亏损扩大,主要原因为: ①海外原材料价格&物流运费高位上涨; ②国内疫情大幅冲击 4月和 5月上半月; ③新兴业务乘用车座椅高速发展上半年产生了管理费用、研发支出。 格拉默国产化稳步推进, 整合成效即将释放我们对格拉默的整合仍有信心,本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀,在管理、制造经验上具有可复制性,从而带来整合的确定性, 2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现,待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复,同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。 乘用车座椅定点再下一城, 座椅新势力后劲可期重视乘用车座椅行业格局重塑的历史性机遇,公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成,座椅市场为千亿赛道,进口替代空间较大。 2021年 10月公司获得第一个乘用车座椅总成项目定点,实现从 0到 1的突破, 近期公司再度斩获某头部新能源车企座椅总成项目定点, 两个不同的头部新能源主机厂对公司的认可,显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可,展望未来公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户,加速乘用车座椅的国产化。 盈利预测及估值格拉默整合进入尾声,将释放较大业绩弹性。中长期维度,看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓, 有望成为国产乘用车座椅总成头部企业,预计 2022-2024年公司归母净利为 2.4/7.0/10.3亿元, YOY 为 91.5% /187.7%/ 47.6%,对应 PE55X/19X/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、 俄乌冲突、 芯片供应不及预期、原材料价格上涨
邱世梁 4 9
拓普集团 机械行业 2022-04-25 47.40 -- -- 59.50 24.92%
92.15 94.41%
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事件公司发布2022年一季度报告,22Q1公司预计实现营收37.5亿元,YOY 为54.3%,归母净利润3.9亿元,YOY+56.8%。扣非归母净利3.8亿元,YOY 57.1%。 投资要点收入端:大客户+多产品线发力,Q1收入高增长,略高于预告上限公司22Q1实现营收37.5亿元,同比增长为54.3%,略高于业绩预告的36.3~37.3亿,营收高增长主要是①产品平台化战略和Tier 0.5级营销战略推进顺利,各项业务均取得快速发展;②新能源大客户持续放量,特斯拉上海22Q1销量18.2万辆,同比+163%。按照公司此前披露的1~2月经营数据测算, 3月实现营收约12.2亿元,同比增长约41%,3月营收增幅略微收窄,预计受3月T 客户因上海疫情停产6天影响。 利润端:毛利率环比改善,规模效应凸显22Q1公司毛利率20.77%,同环比分别-1.16/+3.22pct,反映了公司作为平台型供应商价格调整顺利同时规模效应凸显。22Q1期间费率7.9%,同环比分别下降1.2/0.6pct,得益于规模效应对费用的摊薄。22Q1公司归母净利润3.9亿元,处于业绩预告上限,同比增长56.8%,一季度在成本端仍承压、疫情扰动下,公司盈利能力依旧强劲。 产品平台化战略不断推进,tier0.5销售模式在新能源市场接受度高,支撑未来持续高增长平台化战略持续推进,全面拥抱新能源汽车赛道。公司前瞻布局新能源汽车赛道,持续扩大产品线,形成平台型企业,已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘件、空气悬架系统、智能驾驶系统8大产品线,单车配套金额约3万元,且产品线仍具备扩大潜力。 国内外新能源客户不断开拓。在海外,公司与T 客户、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA 等车企均在新能源汽车领域展开全面合作;在国内,公司与华为、金康、高合、小米、理想等新势力合作进展迅速,2022年T 客户进一步放量同时RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势,深化产品平台化战略和Tier 0.5营销模式,新能源客户、品类双轮驱动,业绩有望持续高增长,预计2022-2024年归母净利润为15.2/21.9/29.4亿元,同比增长49.8%/43.8%/34.3%,对应PE 36.7/25.5/19.0倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情恢复不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格波动。
邱世梁 4 9
拓普集团 机械行业 2022-04-20 50.80 -- -- 58.26 14.12%
86.60 70.47%
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推荐事件公司发布 2021年年度报告, 21年公司实现收入 114.6亿元,YOY+76.05%;归母净利 10.2亿元, YOY+61.93%。其中, 21Q4单季度实现营收 36.4亿元,YOY+66.01%;归母净利 2.64亿元, YOY+9.62%。 投资要点 收入端: 多品类+大客户发力, 21Q4收入持续高增长21年公司实现收入 114.6亿元,同比+76%, 分业务来看, 内饰功能件收入 35.8亿元,同比+60.9%, 减震器收入 33.5亿元,同比+30.7%, 底盘业务 26.2亿元,同比+97.2%, 热管理收入 12.9亿元为纯增量, 汽车电子业务收入 1.8亿,同比+2.2%。其中 21Q4实现收入 36.4亿元, YOY/QOQ 分别为 66.01%/25.2%, 单季度收入规模创历史新高,环比增长较好得益于几个重要客户持续放量,特斯拉上海/吉利/上汽通用 21Q4批发销量环比增速依次为 33.7%/39%/34.4%。 利润端: Q4受原材料涨价影响毛利率短期承压,减值影响利润21年公司毛利率 19.9%,同比-2.8pct, 其中减震器/内饰件/底盘/汽车电子的毛利率分别为 23.8%/ 17.3%/17.7%/26.3%,同比分别-2.7/ -0.7/ +2.4/-2.2pct, 增量业务热管理毛利率 17.8%,减震器/内饰/汽车电子业务毛利率下降主要是受原材料涨价冲击,底盘业务毛利率实现增长主要是收入接近翻倍规模效益对冲原材料涨价。 21年公司的期间费用率为 8.6%,同比-3pct, 得益于规模效益以及成本管控成效, 销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降 0.53/1.00/1.07/0.37pct。 21Q4公司归母净利润为 2.64亿元, 环比-10%, 弱于收入增速,主要是毛利率环比-3.57pct 以及减值影响(商誉减值+应收账款增加带来信用资产减值增加)。 产品平台化战略不断推进, tier0.5销售模式在新能源市场接受度高,支撑未来持续高增长平台化战略持续推进,全面拥抱新能源汽车赛道。 公司前瞻布局新能源汽车赛道,持续扩大产品线,形成平台型企业, 已拥有汽车 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘件、空气悬架系统、智能驾驶系统8大产品线,单车配套金额约 3万元,且产品线仍具备扩大潜力。 国内外新能源客户不断开拓。 在海外, 公司与 T 客户、 RIVIAN、 LUCID、 FORD、GM、 FCA 等车企均在新能源汽车领域展开全面合作; 在国内,公司与华为、金康、高合、小米、理想等新势力合作进展迅速, 2022年 T 客户进一步放量同时 RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势,深化产品平台化战略和 Tier 0.5营销模式, 新能源客户、品类双轮驱动,业绩有望持续高增长, 预计 2022-2024年归母净利润为15.2/21.9/29.4亿元, 同比增长 49.8% /43.8% /34.3%, 对应 PE38/26/20倍, 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复,新能源车销量不及预期,原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名