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继峰股份
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有色金属行业
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2025-01-28
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11.68
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12.49
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6.93% |
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12.49
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6.93% |
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事件: 公司发布 2024年业绩预告, 预计 2024年归母净利润亏损 5.9亿元~4.8亿元,较 2023年由盈转亏。 2024年因出售亏损资产 TMD 100%股权以及格拉默欧洲整合措施产生较多减值和费用,产生了较大一次性损失和费用, 业绩低点确立。 24年公司盈利大幅转亏主要是: 1)出售亏损资产 TMD 100%股权, 产生了较大的一次性减值。 2) 为进一步提质增效, 格拉默在欧洲区实施人员成本优化的措施, 产生了较大一次性费用。 业绩大拐点明确, 座椅业务&海外资产均迎来盈利拐点: 座椅业务盈利拐点已至, 全面进入规模化阶段: 乘用车座椅业务自 2021年实现 0到 1以来持续斩获多个客户多个车型项目, 乘用车座椅破局加速 1-N, 当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖, 截至 2024年 7月 31日, 公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18个。 2023年座椅业务实现 6.55亿元收入, 2024上半年实现近 9亿元收入, 24Q2座椅业务首次实现单季度盈利, 伴随后续更多新项目投产放量, 座椅业务将全面进入规模化阶段。 TMD 资产剥离, 格拉默迎来盈利拐点: TMD 为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司, 也是格拉默重要出血点, 21-23年 TMD 利润分别为-3亿元 、 -12.2亿元(含减值) 、 -2.6亿元, 而 21-23年格拉默利润分别为 64.6万欧元、 -7856万欧元(含减值) 、 341万欧元, 剥离亏损包袱后格拉默业绩将得以显著修复。 自主座椅龙头破局者, 本土替代全面引领, 全球替代未来可期。 乘用车座椅赛道优质。 1) 空间大: 当前国内 1000亿, 全球 3000亿, 预计 25年国内 1500亿, CAGR=17%; 2)格局好: 全球 CR5>85%, 国内 CR5>70%且均为外资; 3) 消费属性最重要配置, 加速升级促进提价&替代。 持续看好公司在大空间、 好格局、 消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局, 在手订单充沛, 当前已实现新势力&自主&合资全覆盖, 有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能, 全面引领乘用车座椅的本土替代。 此前公司也公告斩获宝马海外订单, 实现座椅全球化的 0到 1, 本土替代升级全球替代, 有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场, 看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。 盈利预测: 考虑海外不确定性, 结合业绩预告调整公司盈利预测, 调整 24-26年公司归母净利润为-5.4亿元、 6.8亿元、 10.8亿元(前值为-4.1亿元、 10.1亿元、 12.8亿元) , 25同比大幅扭亏, 26年同比增速 61%, 对应 25-26年 PE 分别为 22X、 14X,公司作为自主座椅龙头破局者, 座椅&海外双盈利拐点已至, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业需求不及预期、 新业务盈利爬坡不及预期、 海外不及预期等
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上海沿浦
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机械行业
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2025-01-28
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37.00
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40.75
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10.14% |
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40.75
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10.14% |
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详细
事件: 公司发布 2024 年业绩预告, 预计 2024 年实现归母净利润 1.37 亿元左右,同比增加 50.66%左右。 Q4 环比下降预计受年末费用等影响, 全年业绩符合预期。 24Q4 归母净利润预计约 0. 29 亿元, 同比+3.6%, 环比-38.3%, 同比增长得益于在手座椅骨架订单释放以及新业务集装箱业务, 环比下降预计受 1) 年末奖金等费用计提影响; 2) 新业务乘用车座椅总成研发人员扩充带来费用增加。 看好后续收入规模释放后, 成本管控+经营杠杆放大下盈利向上。 座椅骨架业务打通 tier1 模式并在原李尔系客户中继续斩获多个新定点, 骨架业务长期成长逻辑增强, 期待座椅总成的 0 到 1。 此前公司发布公告, 首次以 Tier1 身份斩获新能源客户平台型骨架定点, 同时也在原大客户李尔系中斩获多个新项目定点, 充分体现沿浦在座椅骨架领域的供应、 开发、 质量服务等口碑, 也打消了过去市场担心①公司与东风李尔强绑定所带来的大客户风险; ②筹备进军座椅总成业务后与李尔系客户形成强竞争骨架业务订单会下滑。 当前沿浦的主业座椅骨架业务既跑通了 tier 1模式, 直接对接到主机厂, 同时在原客户李尔系中也继续获取新项目, 骨架业务长期成长逻辑持续增强。 同时公司自 2023 年下半年开始, 持续引进汽车座椅研发人才,并投资购买了大量座椅研发试验设备, 骨架龙头进军座椅总成, 期待公司座椅总成的突破性落地。 中短期: 盈利拐点已过, 客户+新业务驱动业绩加速释放。 23Q2 是盈利拐点, 在 BYD多个项目&赛力斯新 M7 订单超预期驱动下, 已进入业绩加速释放周期, 24 年新业务集装箱开始发力, 贡献增长新动能。 中长期: 骨架龙头进军座椅总成, 看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产替代。 座椅是优质赛道。 1) 空间大: 预计 25 年国内约 1500 亿, CAGR=17%; 2) 格局好:全球 CR5>85%, 国内 CR5>70%且均为外资; 3) 消费升级边际提速促进提价&加速替代:前期格局固化原因: 1) 核心安全件进入壁垒高; 2) 技术壁垒: 整椅研发人才外资把控。 当前破局原因: 1) 整车格局重塑带来新的配套关系; 2) 新势力 1-N 基于成本和响应两方面需求, 培养本土供应链意愿强烈;公司核心优势: 1) 骨架技术基础: 座椅是核心安全件, 骨架是重要的安全来源, 骨架占整个座椅投资中的接近 70%。 2) 座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。 盈利预测: 根据业绩预告调整 2024 年盈利预测, 预计 24-26 年归母净利润为 1.4 亿元、 2.3 亿元、 3.2 亿元(前值为 1.6 亿元、 2.3 亿元、 3.2 亿元) , 24-26 年归母净利润同比增速分别为 50%、 64%、 40%, 对应 25-26 年 PE 分别为 21X、 15X。 客户+新业务放量支撑业绩高成长, 看好中期重要期权整车座椅的落地, 维持“买入” 评级。 风险提示: 客户需求不及预期、 新业务进展不及预期、 原材料大幅上涨等
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文灿股份
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机械行业
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2025-01-27
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23.64
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24.65
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4.27% |
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24.65
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4.27% |
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事件:公司发布2024年业绩预告,2024预计实现营收62.5亿元,同比+22.6%,预计实现归母净利润1.1亿元-1.4亿元,同比+118.1%~177.6%。 Q4收入环比微降预计受海外淡季影响,盈利环比继续修复。Q4收入15.5亿元,同比+21.2%,环比-4.6%,环比下降预计是海外资产季节性因素影响。24Q4利润中枢0.28亿元,环比+86.7%,盈利环比继续修复预计得益于本部新能源大客户结构件上量渐入佳境。 盈利拐点已至,问界、蔚来等大客户放量驱动本部盈利逐步进入修复周期。核心客户24Q2以来持续发力:1)蔚来Q2交付新车5.7万辆,同比+1.4倍,环比+90.9%。2)问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台)。我们判断核心客户+新项目投产上量后将带动公司本部产能利用率回升以及产品结构优化,预计后续本部盈利能力有望恢复,带动公司业绩进入修复周期。 铝铸车身件自主龙头,引领一体化压铸新趋势,24年头部公司有望率先进入正循环。新能源催生一体化压铸工艺革命,是从0到1的潜在千亿市场,一体化压铸是车身轻量化中成本&效率最优解,因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识,当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划,车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘,单车价值至少可看向8000元,市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件,公司在铝铸车身件上拥有10多年经验(2011年开始研发),在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验,多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺kow-how,形成明显的先发优势,是一体压铸制造环节绝对龙头,当前一体化压铸在手订单最多,一体压铸24年有望进入产业化加速拐点(多品牌多车型投产),看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。 盈利预测:考虑海外资产承压以及下游客户需求不确定性,调整公司24-26年归母净利润为1.3亿元、3.1亿元、4.5亿元(前值为1.6亿元、3.7亿元、5.4亿元),24-26年归母净利润同比增速分别为155%、144%、43%。对应25-26年PE分别为23X、16X,维持“增持”评级。 风险提示:海外低于预期、核心客户需求低于预期、盈利修复低于预期等
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均胜电子
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基础化工业
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2025-01-24
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17.65
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19.89
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12.69% |
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19.89
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12.69% |
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公司通过一系列国际并购发展为全球领先的汽车安全和汽车电子供应商; 公司成立于2004年, 目前已发展成世界第二大汽车被动安全系统提供商。 2010年前, 公司专注高端汽车功能件, 向大众、 通用、 福特等国际客户供货, 创业初期便重视国际市场布局。 2010-2019年, 跨越式发展阶段, 全球化进程加速, 2011年并购德国普瑞, 2014年收购德国 IMA 和德国 Quin, 2016年收购美国 KSS, 2018年收购日本高田。 2019年至今, 公司先后设立智能汽车技术研究院和新能源研究院, 积极拥抱汽车行业电动化、 智能化大趋势。 公司是全球汽车被动安全龙二, 安全订单持续高景气有望助力相关营收增长; 公司通过收购德国 KSS 和日本高田等优质资产, 整合形成包括被动安全和主动安全的完整业务链, 产品涵盖安全气囊、 安全带、 智能方向盘等多类产品, 广泛应用于全球主流车厂。 公司汽车安全业务运营目前遍及 25个国家, 拥有 4万多名员工; 订单层面,公司汽车安全业务订单自 22年起稳态年新增均在 400亿以上, 24H1公司新增汽车安全业务订单 398亿元, 同比+93.2%, 考虑到订单相较于收入的前置性, 订单高景气有望为公司后续汽车安全业务带来高增动力。 汽车电子业务多点布局顺应电动智能趋势, 24年获香山股份控制权拓展新能源充配电业务; 公司汽车电子业务主要由子公司德国普瑞和均联智行负责, 分别专注于智能座舱( HMI 人机交互等)、 智能驾驶( 域控制器)、 智能网联( 量产 V2X) 和新能源管理系统( 800V)等领域的研发与制造, 为车企提供从硬件到软件的完整解决方案。 2019年公司设立智能汽车技术研究院; 2021年设立新能源研究院, 积极顺应下游整车电动化、 智能化大趋势。 2024年, 公司公告取得香山股份控制权, 进一步拓展公司在智能座舱件( 各类出风口、 内饰件等) 和新能源充配电部件( 车外充电桩、 车内充配电插座、 配电盒等) 领域业务布局。 盈利预测: 考虑到公司汽车安全及汽车电子业务新增订单高景气, 以及取得香山股份控制权的积极影响, 我们预计公司 24/25/26年将实现营收 581.2/667.5/688.4亿元(同比 +4.3%/+14.8%/+3.1% , 归 母 净 利 润 13.7/17.3/21.2亿 元 ( 同 比+26.5%/+26.3%/+22.5%), 对应 PE 为 18.0/14.3/11.6x, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 汽车安全业务-下游传统主机厂客户销量增速不及预期、 新拓展新势力客户销量增速放缓等风险; 汽车电子业务-下游汽车行业智能化配置率提升速度不及预期、相关法律法规趋严带来的业务承压风险; 数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。
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沪光股份
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机械行业
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2025-01-23
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38.45
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37.92
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-1.38% |
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37.92
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2025年 1月 21日, 公司发布 2024年业绩预告: 2024年预计实现归母净利润6.00-7.10亿元, 同比+1009.12%-1212.46%; 实现扣非归母净利润 5.84-6.94亿元,同比+1362.38%-1637.83%。 2024年全年业绩符合预期, Q4利润高增长。 根据预告, 2024年公司归母净利润中枢为 6.55亿元, 对应 Q4为 2.17亿元, 同比+281.82%, 环比+18.58%, 利润高速增长, 主要受益于下游优质客户持续放量+规模效应下利润率提升。 短期客户结构持续改善, 中长期产业链延伸叠加出口, 营收、 利润持续增长。 24年公司持续拓展新客户并提高在现有优质客户中的份额, 客户结构持续改善。 未来公司将基于客户、 技术的同源性拓展连接器等产品, 提升单车 ASP。 与此同时, 公司加快欧洲市场布局, 进行高自动化产线建设, 快速响应海外客户需求, 打开海外新增在。 在智能化+电动化趋势下, 公司作为国内自主线束龙头有望实现收入、 利润的持续增长。 投资建议: 公司是国内线束龙头, 随着电动化、 智能化发展, 线束 ASP 持续提升并逐步进行国产替代。 与此同时, 规模化效应下公司盈利能力进一步提升。 我们维持2024-2026年盈利预测, 分别给与 6.56亿元、 9.07亿元、 11.62亿元净利润。 以 2025年 1月 22日收盘价计算, 公司当前市值为 156.93亿元, 对应 2024-2026年 PE 分别为 23.91X、 17.31X、 13.50X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 汽车行业景气度下滑风险、 客户集中度较高风险、 原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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瑞鹄模具
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机械行业
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2025-01-21
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38.40
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40.48
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5.42% |
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40.48
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事件: 公司发布 2024年业绩预告, 2024年预计实归母净利润 3.32亿元~3.72亿元, 同比增长 64.14%~83.92%。 Q4受益智界 R7上量, 零部件业务盈利爬坡业绩环比向上。 根据预告, 2024公司业绩中枢 3.5亿元, 对应 24Q40.99亿元, 同比+106.3%, 环比+8.8%, Q4业绩向上主要得益于增量车型智界 R7Q4爬坡上量(上市 100天累计订单突破 5.8W, 其中 10-12月交付分别为 4730辆、 8983辆、 15256辆) , R7订单较好带动零部件业务规模向上贡献盈利弹性。 设立机器人子公司, 进军智能机器人领域。 近期公司公告出资 2000万元设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司, 经营范围包括工业机器人制造、 智能机器人的研发、 智能机器人销售等, 本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务, 打造新的增长极。 2024年 12月安徽省发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》,明确指出打造合肥、 芜湖两个产业先导区, 公司地处芜湖, 进行机器人产业布局, 有望充分受益于安徽机器人产业发展。 冲压模具隐形冠军, 基本盘业务仍保持较快增长, 轻量化零部件从 0到 1贡献确定性弹性。 1) 装备业务(模具+生产线) —量维度: 行业扩容(平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2) 轻量化零部件—量维度: 短期跟随奇瑞等大客户从 0到 1, 中长期基于奇瑞项目的 量产经验和工艺积累开拓其他新客户。 价维度: 产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成 壳体-铝压铸车身(含一体压铸) , 未来有望延伸至铝压铸底盘件,进一步实现单车价值提升。 盈利预测: 预计 24-26年归母净利润 3.6、 4.6、 5.7亿元, 24-26年归母净利润同比增速分别为+78%、 +27%、 +26%, 对应当前 PE 分别为 22.2X、 17.5X、 13.9X,维持“增持” 评级。 风险提示: 核心客户需求不及预期、 新产能盈利爬坡不及预期等
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博俊科技
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机械行业
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2025-01-21
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25.50
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25.88
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1.49% |
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事件: 公司发布 2024年业绩预告, 预计 2024年实现归母净利润 5.86亿元~6.79亿元, 同比+90%~120%。 24Q4超预期, 小鹏等客户放量推动收入环比向上, 规模效益带来边际盈利提升。 根据预告, 公司 24Q4利润中枢约 2.6亿元, 同比+108%, 环比+94%, 创单季度历史新高, 预计环比增量主要得益于: 1) 小鹏 MONA 等增量订单释放收入规模向上; 2) 规模效益带来边际盈利能力提升。 展望 2025, 大客户赛力斯、 吉利进入新能源强产品周期, 同时增量客户小鹏新车进一步放量, 预计收入规模继续向上。 博俊作为汽零里强客户结构的典型代表, 看好吉利、 小鹏、 赛力斯、 零跑等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。 中短期: 车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、 理想、 吉利、 比亚迪、 长安等,助力业绩持续高增长。 公司深度配套理想、 吉利等大客户, 2023年上半年理想、吉利收入占比分别为 31%、 20%, 同时也是赛力斯(M9/M7/M5)、 长安、 比亚迪等供应商, 成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期: 凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势, 打造白车身总成供应商,实现量价齐升1) 车身工艺覆盖全且水平领先同行: 目前覆盖冲压(冷冲)、 热成型、 焊接、 激光焊接、 注塑、 激光切割、 一体化压铸、 装配等技术和工艺, 覆盖工艺齐全且水平领先同行, 具备提供白车身一站式服务的能力, 可满足主机厂车身开发需求。 2) 一体化能力: 具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力, 形成强响应和成本优势。 3) 产能优势: 上市以来持续完善西南地区、 长三角地区、 京津冀地区、 珠三角地区等产能布局, 随着重庆工厂、 常州工厂等产能相继投放, 加速客户属地化配套和服务, 客户拓展进一步升级。 24年起陆续还有常州二期工厂、 河北工厂、肇庆工厂投放, 奠定增长基础。 盈利预测: 考虑公司客户订单超预期, 上修 24-26年归母净利润为 6.3亿元、 8.5亿元、 10.8亿元(前值为 5.4亿元、 7.3亿元、 8.8亿元), 同比增速分别为 104%、36%、 27%, 对应当前 PE 15X、 11X、 9X, 看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、 赛力斯、 小鹏、 零跑、 比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长, 维持“买入” 评级。 风险提示: 客户销量不及预期、 原材料大幅上涨、 新客户拓展不及预期、 新业务盈利进展不及预期等
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冠盛股份
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交运设备行业
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2025-01-20
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24.39
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29.52
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21.03% |
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29.52
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21.03% |
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冠盛股份: 汽车后市场出海“先锋企业”深耕汽车后市场, 拥有 GSP 自有品牌。 公司始创于 1985年, 是中国机械工业 500强企业、 国家汽车零部件出口基地企业, 产品包括等速万向节、 传动轴总成、 轮毂轴承单元、 橡胶减震系列、 转向和悬挂件等。 汽车后市场是公司的主要收入来源, 营收占比为 98%左右。 同时, 公司自 1999年出海时就在全球推广自有品牌 GSP, 2023年自有品牌收入占比为 44%。 业绩稳健增长, 销售网络覆盖全球。 2018-2023年, 公司营收从 17.5亿升至 31.8亿元, CAGR 为 13%, 归母净利润从 0.95亿元升至 2.84亿元, CAGR 为 24%; 盈利能力方面, 公司毛利率水平相对较高, 近 5年始终保持在 20%以上。 公司业务以出口导向为主, 海外收入占比约 90%, 其中欧洲占比最大( 2023年欧洲占比 40.5%, 北美占比 20.2%) 。 股权结构集中, 两次推出股权激励计划。 公司实控人为周氏家族, 截至 2024年 9月底, 周氏家族合计持股比例为 46.8%。 公司于 2021年、 2024年先后对 96名/103名核心骨干员工实施股权激励计划。 最新一期考核标准以 2023年营业收入为基数,2024-2026年营业收入增长率分别不低于 15%、 30%和 45%, 或以 2023年净利润为基数, 2024-2026年净利润增长率分别不低于 8%、 16%、 24%。 汽车后市场空间广阔, 公司增长动能强劲。 全球汽车后市场空间广阔, 欧美市场相对成熟, 国内市场潜力巨大。 2021年全球五类汽车底盘零部件后市场规模达 2827.8亿元。 汽车后市场需求与汽车保有量及车龄紧密相关, 分区域来看, 欧美汽车后市场相对成熟, 市场规模约占全球 60%; 国内汽车保有量基数庞大且 5年以上车龄占比逐年提升, 汽车后市场潜力巨大。 汽车后市场具备逆周期, 增长稳的重要特征。 在经济衰退期由于“消费降级” 驱动二手车交易增加及延迟更换汽车的需求, 导致在使用车辆的平均年龄增加, 旧车维修需求量增加。 相比整车配套市场, 汽车后市场规模增速受经济波动冲击的影响更小, 且增长相对稳健。 公司产品品类齐全, 分销网络广泛。 公司五大品类产品实现对全球主流车型的基本覆盖, 丰富的产品系列和广泛的车型覆盖率使得公司产品能够满足多样化的需求。 同时,公司营销网络覆盖海外 120多个国家和地区, 整体发展较为均衡, 在美国东西海岸、墨西哥、 欧洲均设有分销中心。 固态电池产业化进程加速, 公司积极打造第二成长级。 固态电池是电池发展新方向, 安全性和高能量密度等优势显著, 半固态电池迎来快速发展期。 传统液态电解质中有机溶剂具有高腐蚀、 易燃等特点, 且无法应对锂枝晶等问题, 导致安全性能和能量密度性能提升面临诸多障碍。 而固态电池不含有机溶剂,固态电解质具备更好的对枝晶的抵抗力; 且可直接采用金属锂负极, 有效防止电解液对金属锂的腐蚀, 能量密度有望明显提升。 目前, 全固态电池制造工艺复杂, 量产难题仍需长期攻克, 作为过渡路线的半固态电池装机速度正高速增长。 人形机器人等新兴行业为固态电池打开想象空间, 政策支持下行业发展空间广阔。 固态电池的高能量密度、 高安全性等优势天然适配人形机器人长续航、 多场景应用等特性。 自 2020年以来, 中国、 美国、 日韩和欧洲等国家和地区陆续发布了多项政策支持固态电池产业发展。 未来 5年行业有望实现快速成长, 预计 2030年全球固态电池出货量将增长至 614.1GWh, 我国固态电池市场空间将增至 200亿元。 公司积极打造固态电池第二成长级, 商业化落地进度超预期。 2024年 1月, 公司公告与东驰能源成立合资公司冠盛东驰, 计划投资 10.3亿进行 210万只电芯及系统的产能建设, 预计 2026年投产。 2024年 5月, 作为集团固态电池研发平台的东驰能源已实现半固态磷酸铁锂电池及准固态三元锂电池下线并稳定交付欧洲 FAAM 客户。 同时, 冠盛东驰与中车西安、 中车大连等全球多家公司签订战略合作, 涉及动力船、 工商业储能、 电车等多个应用场景。 盈利预测及投资评级: 暂不考虑固态电池业务放量带来的业绩弹性, 我们预计公司2024-2026年净利润分别为3.0/3.7/4.6亿元, 按照最新收盘价, 对应PE分别为14/11/9倍。 我们选取主营业务类似的雷迪克/斯菱股份/双林股份作为可比公司, 公司估值水平具备安全边际。 我们密切关注公司固态电池的产业化进程, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观政治经济环境变化风险; 贸易环境变化风险; 盈利预测假设不及预期的风险; 市场规模测算不及预期的风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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潍柴动力
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机械行业
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2024-11-29
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13.30
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14.10
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6.02% |
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14.98
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12.63% |
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详细
事件:公司发布2024年三季度报,2024前三季度实现营收1619.5亿元,同比+1.0%;实现归母净利润84.0亿元,同比+29.2%,实现扣非后净利润77.1亿元,同比+36.7%。 单Q3看,实现营收494.6.9亿元,同比-8.8%,环比-11.8%;实现归母净利润25亿元,同比-4.0%,环比-24.4%;实现扣非后净利润22.3亿元,同比+10.0%,环比-28.8%。 盈利能力稳定。Q3公司毛利率22.1%,同比+0.3pp,环比+0.7pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别6.1%/4.9%/3.8%/0.2%,分别同比-0.2/+0.6/+0.3/-0.1pp,分别环比+1.0/+0.5/-0.1/+0.2pp。综合来看,公司净利率6.0%,同比+0.1pp,环比-1.2pp。 高盈利发动机市场持续发力。潍柴动力前三季度重卡发动机销售22.1万台,市场地位保持稳固;其中天然气重卡发动机销售8.9万台,同比增长8.8%;500马力以上6x4牵引车发动机销售4.2万台,同比增长29%。销售M系列发动机近6000台,以数据中心为代表的高端化产品占比不断提高。 新能源重卡抢抓机遇,降本增效成果凸显。控股子公司陕重汽前三季度共销售重卡9.2万辆。其中,新能源重卡销售近4500辆,同比实现翻番增长;重卡出口4.7万辆,同比增长13.5%。受益于产品结构调整与经营改善,陕重汽净利润同比大幅提升。 海外产业无惧挑战,坚定完成全年预算目标。前三季度,海外控股子公司凯傲集团经营稳健发展,盈利能力显著提高,实现营业收入84.4亿欧元,同比基本持平;受益于价格改善及服务业务利润贡献的增加,调整后息税前利润率同比增长1.0个百分点至7.9%,达成全年预期的确定性进一步增强。 重卡行业四季度环比增长可期,看好2025、2026年内销持续增长。根据第一商用车网数据,10月份重卡市场销售约6.3万辆,环比上涨9%,11、12月,预计国三淘汰政策有望出现甩尾效应,带来国内销量持续的环比增长。基于①当前内销处于中枢底部、②国四淘汰政策未来出台的可能性较大、③更新换代主导的周期即将开启,我们认为对于内销可以乐观起来,预计25-26年内销分别67、77万辆,实现持续的双位数增长。 盈利预测:考虑到天然气重卡行业渗透率不及预期,下调2024-2026年归母净利润预期为112.5亿元,123.5、131.1亿元(原值为113.1、133.8、143.1亿元),同比增速分别为25%、10%、6%。对应PE分别为10X、10X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:重卡销量不及预期。
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赛轮轮胎
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交运设备行业
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2024-11-18
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14.76
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14.99
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1.56% |
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15.99
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8.33% |
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事件: 公司发布 2024年三季度报, 2024前三季度实现营收 236.3亿元, 同比+24.3%; 归母净利润 32.4亿元, 同比+60.2%; 扣非归母净利润 31.3亿元, 同比+49.0%。 其中单 Q3实现营收 84.7亿元, 同比+14.8%, 环比+7.8%; 归母净利润 10.9亿元, 同比+11.5%, 环比-2.3%; 扣非归母净利润 10.7亿元, 同比+11.4%, 环比+3.6%。 盈利能力同环比略降。 Q3公司毛利率 27.7%, 同比-0.1pp, 环比-2.1pp。 公司销售/管理/研发/财务费用率分别 5.4%/3.1%/3.2%/1.1%,分别同比+1.3/+0.0/+0.0/-0.3pp, 分别环比+0.4/-0.2/+0.0/+0.0pp。 综合来看, 公司净利率 13.1%, 同比-0.6pp,环比-1.3pp。 产销量近 2000万, 产品和原材料价格有所波动。 Q3公司轮胎产量 1921万条, 销量 1933万条; 产品价格方面, 受产品结构变化等因素影响, 平均价格同比下降 5.55%,环比增长 0.36%; 原材料价格方面, 公司天然橡胶、 合成橡胶、 炭黑、 钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 15.08%, 环比增长 1.77%。 拟投资柬埔寨一亿美元, 成长空间打开。 赛轮集团拟租赁约 750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区, 计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、 废旧橡胶回收处理等头部企业入驻, 项目总投资估算为 11190万美元, 主要为土地费用。 据公司测算, 项目总投资收益率为 4.6%, 全部投资税后财务内部收益率 7.0%, 税后投资回收期 8.2年,至计算期末项目累计盈余资金为 16209.5万美元。 盈利预测: 考虑到公司销量增长超预期, 上调 2024-2026年归母净利润预期为 43.9、51.3、 58.7亿元(前值为 39.9、 47.9、 54.9亿元) , 同比增速分别为 42%、 17%、 15%。 对应 PE 分别为 11X、 10X、 8X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 全球及国内宏观经济环境存在不确定性、 行业复苏不及预期、 国际贸易摩擦风险加剧。
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森麒麟
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非金属类建材业
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2024-11-15
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25.85
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25.99
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0.54% |
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26.24
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1.51% |
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事件:公司发布2024年三季度报,2024年前三季度实现营收63.4亿元,同比+10.4%;归母净利润17.3亿元,同比+73.7%;扣非归母净利润17.2亿元,同比+79.4%。其中单Q3实现营收22.3亿元,同比+1.1%,环比+11.8%;归母净利润6.5亿元,同比+67.5%,环比+13.0%;扣非归母净利润6.6亿元,同比+76.1%,环比+17.2%。 盈利能力显著提升。Q3公司毛利率39.5%,同比+12pp,环比+4.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.1%/2.0%/1.9%/-0.7%,分别同比-0.4/+0.2/-0.3/-0.8pp,分别环比+0.9/-0.4/-0.5/+1.0pp。综合来看,公司净利率29.1%,同比+11.5pp,环比+0.3pp。 轮胎销量增长,经营情况稳健。2024年1-9月,公司轮胎产量2424.3万条,同比+14.1%;其中,半钢胎产量2355.9万条,同比+13.7%;全钢胎产量68.5万条,同比+26.1%。公司轮胎销售2335.8万条,同比+7.9%;其中,半钢胎销量2268.2万条,同比+7.3%;全钢胎销量67.7万条,同比+30.1%。 摩洛哥工厂投产,全球化进一步推进。2024年9月30日,公司摩洛哥工厂正式投产,该工厂具备1200万条乘用车产能,预计2025年可释放600-800万条产量,将进一步夯实公司参与全球化竞争的基础,为公司实现“创世界一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业”的企业愿景提供强劲动能。 盈利预测:维持2024-2026年归母净利润预期为22.6、29.6、33.7亿元,同比增速分别为65%、31%、14%。对应PE分别为12X、9X、8X,维持“买入”评级。 风险提示:全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。
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爱柯迪
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交运设备行业
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2024-11-05
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15.51
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16.81
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8.38% |
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18.86
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21.60% |
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详细
事件。公司发布三季报,24Q3营收17.25亿元,同环比+8.4%/+7.33%,归母净利2.92亿元,同环比+44.7%/+34.02%。扣非归母净利2.63亿元,同环比+32.2%/+33.7%。 营收端持续稳定增长,汇率波动及成本控制促盈利超预期。24Q3营收17.25亿元,同环比+8.4%/+7.33%,归母净利2.92亿元,同环比+44.7%/+34.02%。扣非归母净利2.63亿元,同环比+32.2%/+33.7%,营收持续稳定增长,促盈利超预期。 股权激励彰显稳增信心,海外产能布局奠定成长支撑。公司结合当前行业及自身项目订单情况,发布新一期股权激励计划,彰显持续稳增信心,公司海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。2023年启动墨西哥二期工厂(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)的建设,并计划2025年第二季度投入生产,目前生产建设工作正稳步推进。该项目产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品。通过投入中大型压铸精益单元、加工精益单元,加大公司在北美市场的竞争力,增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性,实现公司战略转型升级。 盈利预测:我们预计24-26年营收为74.5/96.8/121.0亿元,同比增速依次为25%、30%、25%,归母净利润24-26年分别为9.7/12.1/14.7亿元,同比增速依次为7%、24%、22%,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材大幅上涨等
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春风动力
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机械行业
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2024-11-05
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163.17
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176.30
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8.05% |
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209.39
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28.33% |
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详细
事件。公司发布24Q3季报,24Q3实现营收39.2亿,同环比+36.1%/-12.2%,归母净利润3.73亿,同环比+49.0%/-13.6%,扣非归母净利润3.63亿,同环比+46.6%/-12.6%。 下游需求推动营收稳步增长,促盈利持续超预期。公司发布24Q3季报,24Q3实现营收39.2亿,同环比+36.1%/-12.2%,归母净利润3.73亿,同环比+49.0%/-13.6%,扣非归母净利润3.63亿,同环比+46.6%/-12.6%,毛利率31.57%,环比+0.75pct,下游需求推动营收稳步增长,促进盈利持续超预期。 国际赛事获誉不断,巩固两轮车行业龙头地位。公司积极投身国际顶尖赛事,以赛事拉动品牌建设,2022年正式征战世界最顶级摩托车赛事,成为登陆MOTOGPMoto3250CC级别比赛首家中国厂商,2024年上半年卡塔尔站首站夺冠,赢得MotoGP这一顶级摩托车系列赛75年历史上,第一座属于中国制造商的冠军奖杯,2024年上半年MOTOGPMoto3春风动力捷报迭传,九战六冠;打造以春风为代表的特色机车运动文化。全地形车已连续多年位居国产品牌出口额第一,2024年上半年全地形车出口额占国内同类产品出口额71.75%;美国市场占有率持续提升,欧洲市场市占率位列第一;摩托车专注于250CC及以上中大排量车型,>250CC跨骑式摩托车销量稳居行业前列,巩固行业龙头地位。 盈利预测:我们预计24-26年公司营收分别为145/174/203亿元,同比增速分别+20%/+20%/+17%;基于公司下游需求持续推动盈利能力提升,我们将24-26年归母净利润预测由12.7/15.7/19.4亿元调整为13.8/16.6/19.4亿元,同比增速分别+37%/+20%/+17%;维持“买入”评级。 风险提示:汇率、运费等海外扰动因素导致盈利不及预期,海外需求不及预期,海外工厂产能爬坡或经营不及预期,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
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继峰股份
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有色金属行业
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2024-11-04
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13.01
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14.43
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10.91% |
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14.43
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10.91% |
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详细
事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收169.1亿元,同比+6.1%,归母净利润亏损5.3亿元,同比转亏。其中24Q3实现收入59亿元,同比+7.2%,归母净利润亏损5.85亿元,同比转亏。 Q3因对待售资产计提减值等影响表观利润转负,业绩大拐点明确,亏损包袱剥离后格拉默将迎来重要盈利拐点。三季度公司归母净利润亏损5.85亿元,同环比转负,主要是:①对待售资产TMD计提相应减值2.5亿元;②海外裁员开支+相关中介费用增厚管理费用2.3亿元;③因汇兑损失财务费用增加0.8亿元左右;④递延所得税增厚了所得税,Q3所得税费用0.9亿元,同比+0.84亿元,环比+0.58亿元。 业绩大拐点明确,座椅业务&海外资产均迎来盈利拐点:座椅业务盈利拐点已至,全面进入规模化阶段:乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目,乘用车座椅破局加速1-N,当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖,截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个。2023年座椅业务实现6.55亿元收入,2024上半年实现近9亿元收入,24Q2座椅业务首次实现单季度盈利,伴随后续更多新项目投产放量,座椅业务将全面进入规模化阶段。 TMD资产剥离,格拉默迎来盈利拐点:TMD为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司,也是格拉默重要出血点,21-23年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元(含减值)、-2.6亿元,而21-23年格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元(含减值)、341万欧元,剥离亏损包袱后格拉默业绩将得以显著修复。 自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。 1)空间大:当前国内1000亿,全球3000亿,预计25年国内1500亿,CAGR=17%;2)格局好:全球CR5>85%,国内CR5>70%且均为外资;3)消费属性最重要配置,加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局,在手订单充沛,当前已实现新势力&自主&合资全覆盖,有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,全面引领乘用车座椅的本土替代。此前公司也公告斩获宝马海外订单,实现座椅全球化的0到1,本土替代升级全球替代,有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场,看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。 盈利预测:考虑到公司Q3减值损失以及费用端计提,调整24-26年公司归母净利润为-4.1亿元、10.1亿元、12.8亿元(前值为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元),25同比大幅扭亏,26年同比增速27%,对应25-26年PE分别为17X、13X,公司作为自主座椅龙头破局者,座椅&海外双盈利拐点已至,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等
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多利科技
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机械行业
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2024-11-01
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25.50
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31.94
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25.25% |
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31.94
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25.25% |
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事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收24.9亿元,同比-9.4%,归母净利润3.4亿元,同比-11.7%。其中24Q3公司实现营收9.6亿元,同比-5.7%,归母净利润1.2亿元,同比-11.8%。 Q3收入环比恢复,新一轮客户周期有望开启。24Q3收入9.6亿元,环比+26.9%,得益于客户需求恢复以及新项目量产拉动,大客户特斯拉上海工厂24Q3批发销量24.9万辆(特斯拉2023年收入占比约49.1%),环比+21.6%,大客户销量环比恢复较好,同时增量客户零跑、蔚来乐道等新项目也爬坡上量。 24Q3毛利率21.55%,环比-0.21pct,盈利整体平稳,24Q3资产减值+信用资产减值合计-0.16亿元,环比增加0.23亿元对利润率造成一定拖累,24Q3利润率12.81%,环比-0.95pct。 白车身总成战略持续推进,冲压+一体压铸产能加码。公司在冲压、焊接工艺业务的基础上,积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆和复合材料等业务,并布局相应产能,为客户提供多方位、更优质的服务,进一步提升公司的核心竞争力。一体化压铸方面,公司已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线,其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用,一体压铸已积累了良好的研发及生产基础、并取得了较高的产品良率,2023年公司再获国内某头部新能源汽车一体压铸后地板定点,生命周期内预计销售总金额约21-23亿元,将于2025年开始量产,即将步入规模化阶段,为匹配客户需求,公司在常州金坛投资江苏金坛投资新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”。同时,23年底公司计划总投资3.3亿元在金华市投建汽车车身轻量化项目,补充冲压、热成型、焊接生产线等产能,更好的满足客户需求。 基本盘业务已在客户、盈利上证明商务&成本管控能力强,绑定新能源大客户带来确定性高增长、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户,2022年特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%,有望受益于特斯拉、理想新车型以及规模快速放量。 客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性。 切入一体压铸开辟新成长,中长期打造为白车身总成供应商。公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体,对白车身总成件理解较深,掌握多种跨材料/工艺连接技术。2020年下半年开始布局一体化压铸,在人才&技术&设备上进行了储备,已采购布勒6100T压铸机。新能源催生一体化压铸工艺革命,是从0到1的潜在千亿市场,公司此前深耕白车身件(冲压、焊接工艺),产业趋势捕捉敏锐,布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商。 盈利预测:预计公司24-26年归母净利润5.1亿元、6.1亿元、7.1亿元,同比增速分别为2%、21%、16%,对应24-26年PE分别为12X、10X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等
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