金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
潍柴动力 机械行业 2020-09-21 16.20 -- -- 16.47 1.67% -- 16.47 1.67% -- 详细
公司发布全球首款突破50%热效率商业化柴油机。公司发布公告,公司16日发布全球首款突破50%热效率的商业化柴油机。2017年12月,潍柴提出热效率突破50%的目标,目前在WP13H 上如期实现。 热效率超50%将对公司国内大排量重卡发动机市场的竞争优势形成有力支撑。过去几年,公司发动机中大排量产品占比显著提升,其中WP13占比由15年0.1%提升至20年1-7月的22.4%,在我国重卡大排量化趋势下,公司凭借大排量发动机竞争优势,市占率由15年的22.6%提升至20年1-7月的28.4%。油费、过路费是重卡运营中支出最大的两项费用,以柴油6元/L、油耗35L/100km 测算,年运营里程15-20万公里对应高达31.5-42万元油费。目前美国排放认证的11-15L发动机在最优工况点热效率约46-47%,未来公司50.26%热效率WP13H 量产,有利于其在大排量发动机市场继续保持领先地位。 公司重卡发动机市占率企稳回升。1-7月公司28.4%的重卡发动机份额较19年下半年的27.5%略有提升,但较19年上半年34.0%有所下降,主要与陕汽受疫情影响严重、天然气产品份额下降、工程车占比下降(公司在部分客户中为工程车优先选择供应商)有关,而随着陕汽恢复、低贵金属含量天然气发动机上市后份额回升且工程车增速已与物流车相当,4月来公司份额持续上行,我们估计此趋势仍有望延续。 投资建议:公司为重卡发动机龙头,疫情不改变公司中长期趋势,重卡中高端化有利于提升公司盈利水平,大缸径发动机等业务为公司带来新的增长点。我们预计公司20-22年EPS 为1.29/1.44/1.61元/股,对应当前A 股股价PE 为11.6/10.5/9.3倍。结合可比公司估值,我们给予A 股20年15倍PE,合理价值为19.37元/股;给予H 股20年15倍PE,合理价值为21.79港元/股,维持A/H 股“买入”评级。 风险提示:宏观经济及下游重卡行业景气度不及预期;海外业务风险。 -1491499444
潍柴动力 机械行业 2020-09-17 14.69 17.98 12.80% 16.49 12.25% -- 16.49 12.25% -- 详细
事件: 9月 16日,公司在山东济南正式发布具备里程碑意义的新产品——全球首款热效率突破 50%的商业化柴油机。 点评: 新产品的发布体现了潍柴在内燃机领域的深厚积淀。潍柴通过开创了五大专有技术:协同燃烧技术、协调设计技术、排气能量分配技术、分区润滑技术、智能控制技术,使得柴油机本体热效率超过 50%,达到 50.26%。该产品已经达到商业化水平,并通过了德国 Tü V 南德意志集团和中国汽车技术研究中心的认证。 新产品的推出将进一步增强潍柴在内燃机领域的领先地位和产品竞争力。 热效率的提高能够帮助柴油机降低油耗和二氧化碳排放,增加卡车司机用车经济性。我们认为新产品的推出有望进一步提升潍柴柴油机的产品力,推动市占率提升。 重卡行业维持高景气度。自 4月以来,重卡市场连续五个月刷新当月销量历史记录,五个月的月均涨幅达到 70%左右,其中 8月销量同比增速仅次于 7月,达到 77.5%。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力,我们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放,行业景气有望进一步维持。 同时各地支线治超趋严,重卡标载状况持续改善,轻量化重卡需求增加,单车运力下降带来保有量需求的提升。 下半年旺季即将到来,环比销量有望提升。重卡行业一年内一般有两个旺季,分别在 4、5月和 10、11月左右。历史上来看 05年至 19年,所有的9月环比均是正增长,今年九月销量大概率超过 121万辆,也就意味着今年前三季度的重卡销量有望超过去年全年的销量(117万辆),随着旺季的到来,行业销量有望继续环比提升,我们认为今年行业销量大概率超过 150万辆,潍柴 Q3、Q4重卡板块业绩有望大幅增长。 投资建议:里程碑新产品推出,竞争优势进一步提升,重卡行业持续高景气,我们预计公司 20-22年的归母净利润分别为 96亿、107亿和 122亿,对应 PE 分别为 12倍、11倍和 10倍,给予 20年 15倍目标 PE,对应目标价维持 18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低于预期,重卡销量不及预期,欧美疫情对凯傲的影响超预期
潍柴动力 机械行业 2020-09-04 14.92 -- -- 16.65 10.56%
16.49 10.52% -- 详细
公司发布2020年半年报,上半年实现营业总收入944.95亿元,同比增长4.00%,归母净利润46.80亿元,同比下降11.48%;其中Q2实现营业总收入554.95亿元,同比增长21.56%,归母净利润26.16亿元,同比下降2.97%。 事项点评母公司、陕重汽、法士特稳步增长,凯傲短期盈利承压受益于重卡市场景气度超预期,上半年母公司、陕重汽、法士特业绩稳步增长,其中母公司营收285.49亿元,同比增长16.79%,净利润46.41亿元,同比增长3.93%;陕重汽营收324.79亿元,同比增长6.23%,净利润9.06亿元,同比增长9.63%;法士特营收92.11亿元,同比增长7.26%,净利润8.81亿元,同比增长2.94%。凯傲短期盈利承压,上半年营收301.58亿元,同比下降8.23%,净利润5864.24万元,同比下降95.48%,随着海外疫情缓和,凯傲盈利水平将逐步恢复。 Q2毛利率降幅较大,费用情况大幅改善上半年公司动力总成、整车及关键零部件业务和智能物流业务毛利率分别下降1.97pct、1.98pct,使整体毛利率同比下降2.17pct,其中Q2同比下降4.27pct,环比下降4.87pct;费用情况大幅改善,Q2期间费用率同比及环比分别下降2.02pct、3.56pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。 重卡市场高景气度有望延续,公司或将持续受益Q2以来,国三柴油车换代、超载整治、基建投资增速回暖等因素推动国内重卡市场景气度持续超预期,推动公司上半年发动机、变速箱、重卡销量再创新高。据第一商用车网数据,1-7月国内重卡销量已超96万辆,同比增长31%,全年销量有望达到140万辆以上,再创历史新高,下半年公司重卡动力总成及整车等产品需求有望继续得到支撑。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.24元、1.40元、1.56元,对应的PE为12倍、11倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示重卡销售未及预期的风险;新业务进展未及预期的风险。
潍柴动力 机械行业 2020-09-03 14.83 -- -- 16.65 11.22%
16.49 11.19% -- 详细
Q2营收表现好于利润端,积极布局新业务1)H1公司实现营收944.95亿元,同比增长4%,其中,Q2营收554.95亿元,同环比增长21.56%/42.30%。H1公司发动机销售47万台,同比增长19.2%,对应母公司收入同比增长16.96%,其中,H平台发动机销售7.9万台,同比增长92%,大缸径发动机实现收入4.2亿元,同比增长30.4%,产品结构持续改善。同时,高端液压国内实现收入2.3亿元,同比增长30.3%,其中,挖机等高端液压收入同比增长1.9倍,潍柴发动机+林德液压动力总成在国内工程机械与农业装备领域持续成功开拓市场,获得客户认可。重卡整车方面,H1陕重汽销售8.8万台,同比增长2.1%,根据第一商用车网数据,7/8月陕汽集团销售重卡1.91/1.9万台,同比增长83%/81%,相比H1明显加速。智能物流方面,受国内外疫情影响,H1实现收入39.3亿欧元,同比降10%,但订单金额达44亿欧元,同比增4.8%,尤其是供应链解决方案订单达17.4亿欧元,同比增57.3%,未来经营预计将持续好转。2)H1归母净利润46.80亿元,同比下降11.48%,其中,Q2为26.16亿元,同环比变动-2.97%/26.73%,表现弱于收入端,主要是一方面,凯傲净利润同比下降95%;另一方面,贵金属涨价及用量较高致天然气重卡发动机成本上升;还有公司发动机产品结构调整的原因(H1轻卡发动机市占率达12.2%)。3)H1公司资本性支出29.65亿元,同比增22.57%,公司持续推进新业态新能源新科技等领域布局,其中,公司2万台套产能的燃料电池发动机及电堆生产线正式投产运行。 H2公司业绩有望改善公司业绩有望改善,未来份额与盈利能力有望提升有望提升1)为对冲疫情对经济造成的影响,政府积极加码基建投资、支持国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新,结合最新7/8月销量情况,预计后续重卡产销持续强势,全年有望创纪录。因此,随着重卡行业高增长持续,凯傲经营向好以及贵金属方案优化,H2公司业绩表现预计将好于H1,盈利能力有望实现较好的修复。2)2015年后公司12L/13L的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由5万辆增加至2018年的22万辆,占比由18%提升至33%,2019H1进一步提升至35%,同时今年上半年公司H平台及大缸径发动机高速增长,对应占比预计在提升。随着大缸径大排量发动机销量占比提升,公司的盈利能力有望持续增强。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高(2019年份额超82%),头部效应明显。随着排放标准的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。因此,凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额有望持续提升,尤其是今年开始重汽配套放量值得期待。4)新业务液压、智能物流、新能源持续推进,市场开拓有突破,未来值得期待。 盈利预测 ,维持“增持”评级 评级我们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 1.22/1.34/1.56元/股,对应 PE 分别为 12/11/10倍。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,下半年业绩有望改善,新业务助力中长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险
潍柴动力 机械行业 2020-09-02 14.77 21.99 37.95% 16.65 11.67%
16.49 11.65% -- 详细
1H20归母净利润同比下滑11% 潍柴动力8月27日发布半年报,1H20实现收入945亿元(同比+4%),归母净利润47亿元(同比-11%)。其中2Q20实现收入555亿元(同比+22%),归母净利润26.2亿元(同比-3%)。公司1H20的归母净利润低于我们的预期(华泰预测1H20归母净利润55亿元)。我们认为公司1H20归母净利润表现弱于预期的主要原因是其海外业务受海外疫情影响明显,且“国六”排放标准升级带来的成本增加所致。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.27/1.48/1.59元,维持“买入”评级。 1H20重卡需求增长强劲 潍柴动力的主要业务集中在重卡产业链,1H20其发动机业务收入224亿元,同比+18%。其整车及零部件业务收入420亿元,同比+11%。我们认为公司1H20重卡相关业务收入增长主要得益于重卡需求的强劲复苏。1H20中国重卡销量同比+24.0%至81.4万辆。展望2H20,我们认为上述两个驱动因素将继续推动重卡需求快速增长。我们预计2020年重卡销量达到130万辆,同比+11%。 短期因素扰动导致毛利率承压 1H20公司毛利率19.6%,相比1H19的21.7%略有下滑。其中2Q20的毛利率17.6%(2Q19:21.8%)。分产品来看,1H20公司动力总成、整车及相关零部件业务毛利率18.1%(1H19:20.1%),海外业务毛利率23.4%(1H19:25.4%)。我们认为,公司动力总成、整车及相关零部件毛利率下滑主因“国六”升级后成本上升但规模效应尚未显现所致。公司海外业务受疫情冲击明显,1H20毛利率下滑明显,且2Q20亏损1700万欧元(2Q19盈利1.3亿欧元)。 中长期增长潜力不改 尽管公司1H20净利润短暂承压,我们仍然看好公司中长期增长潜力:就重卡业务而言,我们认为随着“国六”排放标准在全国推广,公司“国六”产品的毛利率有望随着规模增长而提升;就海外业务而言,即使在疫情冲击下,公司1H20在手订单仍然实现同比增长9%。我们认为随着疫情影响逐渐消除,公司海外业务有望重回增长轨道,恢复正向利润贡献。 维持“买入”评级 基于重卡行业的强劲需求趋势,我们将2020-2022年潍柴重卡发动机销量预测上调16%/9%/9%至45.5/43.2/44.4万台。我们将2020-2022年公司归母净利润预测上调2%/6%/7%至101/118/127亿元。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为22.8x(前次PE均值为11.8x),考虑到海外疫情影响的消除具有不确定性,我们基于15x2021EPE(前次为15-16x2020EPE),上调公司目标价至22.20元(前次18.60~19.84元)。 风险提示:重卡销量不及预期;利润率不及预期;凯傲受疫情冲击严重。
潍柴动力 机械行业 2020-09-02 14.77 18.74 17.57% 16.65 11.67%
16.49 11.65% -- 详细
事件:公司发布2020半年报,上半年整体实现营收944.95亿元,同比增长4.00%,归母净利润46.80亿元,同比下滑11.48%,扣非归母净利润42.93亿元,同比下滑13.31%;其中Q2实现营收554.95亿元,同比增长21.56%,归母净利润26.16亿元,同比下滑2.97%,扣非归母净利润24.70亿元,同比下滑1.40%。 动力总成全面发力,凯傲受制疫情危中存机。上半年公司动力总成业务全面发力,其中发动机销售47万台,同比增长19.2%,变速箱销售60.5万台,同比增长4%,车桥销售53.4万根,同比增长16.5%,其中轻卡发动机市占率攀升至12.2%,雄踞行业第二,大缸径发动机整体营收增长30%,得到国内外消费者的认可。Q2受疫情影响,凯傲整体出现一定亏损,但订单情况逆势增长4.8%,展现超强韧性,其中德马泰克自动化解决方案订单增长57.3%,危机中不乏机会。 毛利率短期承压,天然气发动机持续降本。Q2单季毛利率仅17.57%,同比环比均出现一定下滑,主要因天然气重卡发动机贵金属涨价以及二季度海外收入减少影响,单季利润增速远低于营收增速。公司一直天然气发动机贵金属用量优化研发,5月推出新机中贵金属用量已下降30%左右,预计9月新机型有望进一步优化,进而减少贵金属波动对利润率的影响。最差时日已过,Q3有望全面改善。上半年公司分别受国内、国外疫情双重冲击,同时叠加贵金属涨价因素影响,所有不利因素均在上半年呈现,随着海外疫情逐步缓解并实现复工复产,同时天然气发动机贵金属用量持续优化,市占率与毛利率有望双升, 最差的时日已经过去。与此同时三季度重卡行业高景气有望延续,全年大概率创新高,各块儿业务在Q3有望得到全面改善。 投资建议:公司作为重卡产业链核心企业,涵盖整车、发动机、变速箱、车桥等关键业务,同时布局智能物流、液压系统等产业,均衡发展,二季度受海外疫情影响短期业绩承压,伴随重卡行业的持续高景气以及海外的逐步复工,三季度将有望出现一定改善。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为102亿元/114亿元,对应2021年仅10倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期,重卡销量低于预期
崔琰 1 6
潍柴动力 机械行业 2020-09-02 14.77 17.98 12.80% 16.65 11.67%
16.49 11.65% -- 详细
事件概述公司发布2020半年报,2020H1实现营业总收入944.95亿元,同比+4.00%,归母净利润46.80亿元,同比-11.48%,扣非归母净利润42.93亿元,同比-13.31%;其中2020Q2实现营业总收入554.95亿元,同比+21.56%,归母净利润26.16亿元,同比-2.97%,扣非归母净利润24.70亿元,同比-1.40%。 分析判断::QQ22营收恢复增长整车与凯傲表现相对疲弱受新冠肺炎疫情等因素影响,2020H1重卡销量呈前低后高态势:1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高,2~3月受疫情冲击销量同环比大幅下滑,4~6月被疫情暂时压制的需求持续释放,连续3个月销量创同期新高,分别达到19.1万辆、17.9万辆和16.9万辆,2020H1重卡总销量同比+24.36%至81.62万辆,创同期新高。2020H1潍柴母公司(主要围绕发动机业务)实现营收285.50亿元,同比+17.0%,略逊于行业总体表现,主要受下游整车竞争格局变化影响。2020H1陕重汽重卡整车销量8.8万辆,同比+2.1%,表现相对疲弱,预计与产品结构、疫情后的复产节奏有关。2020H1凯傲实现营收301.58亿元,同比-8.23%,主要受海外疫情影响。 凯傲拖累短期业绩预计QQ33将整体改善分业务板块来看:2020H1发动机业务实现净利润(以“母公司净利润-投资收益”近似)40.55亿元,同比+5.17%,净利润增速不及营收增速,预计与贵金属涨价导致天然气发动机毛利率下降等因素有关;陕重汽净利润9.06亿元,同比+9.69%,重卡整车业务利润率有所提升;法士特净利润8.81亿元,同比+2.92%;凯傲净利润0.59亿元,去年同期为12.97亿元,受海外疫情影响凯傲净利润大幅下滑是导致公司上半年归母净利润出现负增长的主要原因。考虑到欧洲疫情已经逐步得到控制,复工复产有序推进,预计凯傲对公司业绩的拖累在Q3将逐步消除,同时考虑到重卡板块高景气度延续,公司Q3业绩有望整体改善。 重卡板块高景气度延续配套中国重汽贡献增量我们判断2020年重卡销量将创新高,板块高景气度延续。分品类来看,当前物流类重卡尤其是牵引车持续热销;2020Q2以来各地基建项目陆续启动,在稳经济预期不断强化的大背景下,受疫情影响流动性释放有望持续超预期,逆周期调节将有效提振工程车销量,重卡板块高景气度延续,全年销量有望突破140万辆。公司重卡发动机龙头地位稳固,排放升级国六市占率有望进一步提升,配套中国重汽贡献增量,且陕重汽、中国重汽均以工程重卡见长,预计重卡业务将持续贡献稳健收益。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2020-22年的归母净利润为96.3/104.1/112.8亿元,对应的EPS为1.21/1.31/1.42元,当前股价对应的PE为12.7/11.8/10.9倍,考虑到重卡板块高景气延续,物流重卡持续热销带动重卡销量中枢上移,给予公司2020年15倍PE,目标价由14.41元上调至18.15元,维持“增持”评级。 风险提示物流、基建等下游需求低迷导致国内重卡销量低于预期;非道路用发动机业务拓展速度慢于预期;海外KION、德马泰克等业务受新冠肺炎疫情影响业绩低于预期。
潍柴动力 机械行业 2020-09-02 14.77 -- -- 16.65 11.67%
16.49 11.65% -- 详细
多元化业务优势凸显,Q2营收同比转正。2020上半年,新冠疫情为国内外汽车行业运行带来一定程度负面影响,公司依托多元化业务结构,具备较强的抗风险能力,Q2随着国内疫情防控形式好转,国内经济发展呈现稳定好转态势,公司业绩表现环比改善。主要受益国内业务同比高增长,公司上半年营收实现同比增长。2020H1,公司实现营业收入944.95亿元,同比增长4.00%,其中国内、国外业务营收同比分别为13.62%、-11.07%。2020Q2,公司实现营业收入554.95亿元,同比增长21.56%,环比增长42.30%,同比较2020Q1提升35.31pct。 归母净利润Q2同比降幅收窄,毛利率环比下行。2020H1,公司归母净利润同比下滑11.48%,同比较2019H1-31.86pct,毛利率、净利率分别为19.58%、6.03%,分别较2019H1低2.17pct、1.55pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.62%、6.33%、0.18%,分别较2019H1-0.29pct、+0.08pct、+0.02pct。2020Q2,公司实现归母净利润26.16亿元,同比下降2.97%,环比增长26.73%,同比降幅较Q1收窄17.37pct,公司毛利率、净利率分别为17.57%、5.60%,分别较Q1下降4.87pct、1.04pct。 产业链一体化加速,动力系统业务表现亮眼。动力系统业务作为公司业务的重要支撑,公司一方面坚持传统新兴并进,持续加大核心技术攻关,优化产品结构,推动产品提质降本,并布局高端产品,WP3N、WP8、WP10H等新产品迅速上量,全系列道路国六、非道路国四完成升级开发,另一方面公司持续聚焦细分市场,加速产业链一体化进程,上半年二代AMT动力总成产品完成批量市场验证,“WP6H+林德液压”动力总成成为国内首个挖掘机自主动力总成解决方案。2020H1,公司动力总成、整车及关键零部件实现营业收入553.46亿元,同比增长11.05%,其中大缸径发动机、高端液压分别实现收入4.2、2.3亿元,同比分别增长30.4%、30.3%;公司分别销售发动机、变速箱47.0、60.5万台,销售车桥53.4万根,同比分别增长19.2%、4.0%、16.5%。目前,工程机械需求稳固,商用车月销量持续同比高增长,有望为公司动力系统业务提供增量,而公司产品结构持续完善优化,随着高端产品上量,有望提升公司产品单车价值量,整体拉动公司盈利能力提升,量价共同支撑,动力总成业务有望持续为公司业务提供增量。 深耕新兴战略领域,持续扩大竞争优势。一方面,公司紧跟行业变革方向,依托凯傲和德马泰克布局智能物流业务,扩大公司在智能物流领域的竞争优势,2020H1公司智能物流产品销售收入39.3亿欧元,同比下降10.0%,总订单金额44.0亿欧元,同比增长4.8%。另一方面,公司积极布局新能源业务,通过战略重组德国欧德思、奥地利威迪斯,布局新能源动力总成电机控制系统和农业装备CVT动力系统,并持续推进公司在氢燃料电池发动机领域的布局,实现20000台套产能的燃料电池发动机及电堆生产线的正式投产运。新业态、新能源、新科技的加速布局,有望扩大公司技术优势,整体提升公司核心竞争力。 投资建议:公司深耕主业发展,并积极布局新能源、智能驾驶、智能物流等新兴战略领域,产品不断向高端渗透,有望持续提升盈利能力,扩大竞争优势,抢占市场份额。因此,预计公司2020、2021年EPS分别为1.25、1.28,对应公司8月27日收盘价15.47元,2020、2021年PE分别为12.39、12.09,维持“买入”评级。 风险提示:重卡销量不及预期;海外业务推进不及预期;宏观经济持续下行;海外疫情持续蔓延。
潍柴动力 机械行业 2020-09-01 14.71 -- -- 16.65 12.12%
16.49 12.10% -- 详细
20年上半年归母净利润同比下降11.5%,2季度降幅收窄。公司发布中报,20年上半年实现营收945.0亿元,同比增长4.0%;实现归母净利润46.8亿元,同比下降11.5%,其中Q1/Q2分别下滑20.3%、3.0%。20年上半年母公司实现营收285.5亿元,同比增长17.0%;实现净利润46.4亿元,同比3.9%,其中Q1/Q2增速为-12.1%、18.6%。 公司费用控制较为有效,折旧摊销固定成本对净利率造成负面影响。20年上半年公司毛利率、净利率分别为19.6%、6.0%,同比分别下降2.2/1.6pct,上半年期间费用率同比下降0.19pct。固定成本方面,上半年公司人工工资支出129.0亿元,同比下降1.2%,折旧与摊销则较去年上半年增长4.3亿元至30.0亿元,对业绩造成负面影响。 2季度海外疫情造成短期负面影响,公司将持续受益于重卡高景气及大缸径发动机等业务增长。根据中报,海外疫情造成短期负面影响,上半年公司海外营收下滑11.1%,子公司凯傲实现净利润0.59亿元,同比下滑95.5%,但智能物流订单额增长4.8%。受益于重卡高景气度,公司销售发动机47.0万台,同比增长19.2%,我们估计重卡3季度仍将维持高景气度。此外,公司以动力系统为核心的同心多元化战略成效呈现:上半年公司大缸径发动机业务实现营收4.2亿元,同比增长30.4%;高端液压业务国内实现收入2.3亿元,同比增长30.3%。 投资建议:公司为重卡发动机龙头,疫情不改变公司中长期趋势,重卡中高端化有利于提升公司盈利水平,大缸径发动机等业务为公司带来新的增长点。我们预计公司20-22年EPS为1.29/1.44/1.61元/股,对应当前A股股价PE为12.0/10.8/9.6倍。结合可比公司估值,我们给予A股20年15倍PE,合理价值为19.37元/股;给予H股20年15倍PE,合理价值为21.79港元/股,维持A/H股“买入”评级。 风险提示:宏观经济及下游重卡行业景气度不及预期;海外业务风险。
潍柴动力 机械行业 2020-08-31 14.99 -- -- 16.65 10.05%
16.49 10.01% -- 详细
中报摘要:潍柴2020H1营收945亿元,同比增长4%,其中母公司发动机业务营收285亿元,同比增长17%;归母净利润46.8亿元,同比下滑11.5%,母公司净利润46.4亿元,同比增长3.9%。公司2020H1毛利率为19.6%,同比下滑2.2%;净利率为6%,同比下滑1.6%。受产品结构及原材料(贵金属)价格影响,母公司Q2毛利率仅为20.9%,同比下滑6%,环比下滑4.2%。 商用动力市场风云变幻,潍柴乘势大力横向布局。2020H1商用车市场大起大落,疫情后国内重卡销量更是屡创新高。同时,排放标准升级推动行业门槛提升。公司H1发动机销量为47万台,同比增长19%,我们推测其在重卡市场的份额为30%左右,略有下滑。但公司在大缸径、轻卡发动机等领域取得了30%以上的增幅,轻卡发动机市占率创新高达到11%。我们推测公司不拘泥于一城一池的得失,而是意在结合行业变局,于更多细分市场取得优势。 天然气及国六柴油发动机优势已成,结合陕重汽复苏收获在即。潍柴2020H1天然气发动机的市占率高达48.5%,国六柴油重卡国六市占率暂为31%。但考虑到上半年的重卡市场的产品结构偏向于轻型,我们推测国六全部实施后公司在柴油重卡的市占率有望超过36%。随着研发推动贵金属用量的下降以及陕重汽产能瓶颈的解除,公司发动机业务的盈利能力将回升。 管理强于欧美对手,海外物流业务韧性较强。凯傲物流设备业务受疫情影响严重。但凯傲期间新获订单44亿欧元,同比增长4.8%,其中供应链解决方案17.4亿欧元,同比增长57.3%,推测主要受益于无人接触仓储需求的增长。 盈利预测与评级: 预计公司2020-2022年的营业总收入分别为1,750/1,959/1,944亿元,归母净利润分别为94.5/116.1/103.5亿元,对应EPS分别为1.19/1.46/1.30元。当前股价对应2020-2022年12.5/10.2/11.4x PE。 我们认为公司在多种动力领域积累的优势将逐渐释放,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 全球基础建设、物流恢复不及预期;原材料价格大幅上涨。
崔琰 1 6
潍柴动力 机械行业 2020-05-11 14.48 14.15 -- 14.63 1.04%
17.40 20.17%
详细
事件概述公司发布 2020年一季报,2020Q1实现营收 389.99亿元,同比下滑 13.7%,归母净利润 20.64亿元,同比下滑 20.3%,扣非归母净利润 18.24亿元,同比下滑 25.5%。 分析判断:收入表现相对稳健 整车 业务造成一定 拖累根据中汽协数据,2020Q1重卡行业销量 27.41万辆,同比下滑 15.8%,主要受新冠肺炎疫情影响,1)需求端:部分省市在春节前后采取封城、封路等措施,对公路货运造成冲击;各地延迟复工对物流重卡、工程重卡的需求均造成负面影响。2)供给端:部分重卡企业 3月中下旬才全面恢复生产,多个省市机动车检测场在疫情期间暂停营业,影响重卡生产和销售。2020Q1潍柴母公司(主要围绕发动机业务)实现营收 132.13亿元,同比增长 3.1%,发动机业务收入表现优于行业。根据中汽协数据,陕重汽(集团口径)Q1重卡销量 3.39万辆,同比下滑 31.6%,销量表现不及行业平均,一方面是因为工程重卡销量占比高,另一方面主要生产基地复工时间较晚,整车业务对公司营收造成一定拖累。根据凯傲财报,2020Q1实现收入 20.3亿欧元,同比下滑2.7%,表现相对稳健。 毛利率稳中有升 母公司、凯傲净利润短期下滑2020Q1公司毛利率 22.44%,同比上升 0.78pct,环比2019Q4上升 1.34pct,毛利率稳中有升。主要受收入下滑影响,2020Q1公司期间费用率同比有所上升,其中:销售费用率同比上升 0.92pct 至 6.97%,管理费用率同比上升 0.89pct 至 4.37%,研发费用率同比上升 0.73pct 至 2.91%,财务费用率同比下降0.28pct 至-0.04%;四项费用率合计 14.22%,同比上升2.26pct,导致净利率同比下降 0.82pct 至 6.65%。分业务板块来看,2020Q1母公司实现归母净利润 18.80亿元,同比下降12.1%,环比 2019Q4基本持平;凯傲净利润 0.68亿欧元,同比下滑 27.2%,海外疫情对公司业绩造成一定拖累。 重卡板块高景气度延续 配套中国重汽贡献增量我们判断 2020年重卡销量仍将维持在较高水平。1)物流需求稳健:疫情爆发前运量运价数据趋势向好,公路货运量维持稳健增长,公路运价触底反弹。2月下旬以来公路货运量环比显著改善,目前公路货运流量景气指数已恢复至旺季水平,预计全年物流车需求维持稳健。2)工程车贡献增量:稳经济预期不断强化,受疫情影响流动性释放有望持续超预期,逆周期调节提振工程车销量。公司重卡发动机龙头地位稳固,排放升级国六市占率有望进一步提升,配套中国重汽贡献增量,且陕重汽、中国重汽均以工程重卡见长,预计重卡业务将持续贡献稳健收益。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司 2020-22年的归母净利润为96.3/104.1/112.8亿元,对应的 EPS 为 1.21/1.31/1.42元,当前股价对应的 PE 为 10.7/9.9/9.2,参考历史估值区间,给予公司 2020年 11倍 PE,维持目标价 14.41元,维持“增持”评级。 风险提示物流、基建等下游需求低迷导致国内重卡销量低于预期; 非道路用发动机业务拓展速度慢于预期;海外 KION、德马泰克等业务受新冠肺炎疫情影响业绩低于预期。
潍柴动力 机械行业 2020-05-04 13.48 14.93 -- 14.63 8.53%
17.40 29.08%
详细
事件: 公司发布20年一季报,实现营收390亿元,同比-14%,归母净利润20.6亿元,同比-20%。 点评: 20Q1季度业绩略好于市场预期,母公司毛利率明显恢复。以发动机为主要业务的母公司报表实现营业收入132亿元,在疫情影响下依然逆势同比增长3%,公司一季度发动机业务营收增速大幅跑赢重卡行业。此前19Q4母公司毛利率受贵金属原材料涨价等因素,下滑至21.8%,我们此前认为这只是阶段性的降低。公司Q1的母公司毛利率环比明显回升至25.1%,盈利能力环比也有所提升。目前贵金属原材料价格尽管环比有所下滑,但依然还在相对高位,我们认为随着未来贵金属价格的进一步回归正常,母公司毛利率将继续回升。 1季度重卡行业受疫情影响较大,但3、4月已经明显边际改善。今年一季度重卡累计销量为27.4万辆,同比-16%。分月度来看,1-3月同比增速分别为+18%,-52%,-19%。2月受疫情影响最大,但3月同比降幅已经明显收窄。根据我们的草根调研,目前终端的销售边际改善明显,2、3月被压制的需求一部分都会在4月份之后回补,4月销量大概率同比转正,重卡行业需求大概率逐步恢复正常。 凯傲Q1业绩下滑幅度有限,目前复工率高。根据凯傲发布的一季报(凯傲口径),20Q1凯傲实现营收20.3亿欧元,同比下滑3%,下滑幅度好于市场预期;息税前净利润1.2亿欧元,同比-24%;净利润0.7亿欧元,同比-27%。工业叉车业务:全球整体营收14.4亿欧元,同比下滑4%;供应链业务逆势继续增长,Q1实现营收5.8亿欧,同比增长2%。目前所有欧洲工厂基本全部复产,中国工厂也已全部复产,截止4月28日全球只有3个工厂处于关闭状态,其余20个工厂都处于开工状态。 疫情影响有限,2020年重卡行业销量难以出现断崖式下跌。我们认为新冠疫情对重卡有负面影响,但影响程度有限。全年来看,伴随(1)国三重卡淘汰加速;(2)基建逆周期调节加码,我们沿用保有量销量测算模型预测20年和21年的销量均将超过100万辆,行业销量难以出现市场担心的断崖式下跌。 投资建议:我们预计公司20-22年的归母净利润分别为92.9亿元、105.4亿元和121.0亿元,给予20年13倍目标PE,对应目标价为15.20元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,国三淘汰力度不及预期,欧美疫情对凯傲的影响超预期。
潍柴动力 机械行业 2020-05-01 13.18 18.07 13.36% 14.63 11.00%
17.40 32.02%
详细
本报告导读:业绩符合预期,发动机业务的毛利率(母公司毛利率)为25.1%,环比提升3.3%,打消了此前市场对业务毛利率的担忧,预计2020年发动机业务盈利能力保持稳健。 投资要点: 维持目标价18.4元,维持“增持”评级。维持2020/21/22年EPS为1.44/1.60/1.78元的预测,维持目标价18.4元。 业绩符合预期,2020年Q1归母净利润为20.6亿元,同比-20%,发动机业务的毛利率(母公司毛利率)为25.1%,虽然因规模效应(重卡行业销量同比-15.8%)同比下降3.7pct.,但是环比提升3.3%,打消了此前市场对业务毛利率的担忧(2019年Q4因贵金属涨价导致母公司单季毛利率为22.8%,同比下降5.2pct.),预计2020年发动机业务盈利能力保持稳健。2020年Q1发动机业务营收(母公司收入)和利润(母公司扣除投资收益)为132亿元和18.5亿元,同比+3.1%和-12.7%,收入上升预计源于贵金属涨价传导至产品售价。 2020年Q1母公司管理费用率为1.6%,在疫情下仍同比下降0.4pct. (管理费用同比下降-13.6%),研发费用率为3.8%,同比提升0.5pct.。 预计随着供应链板块的EBIT占凯傲的比重(2020年Q1为40%)逐步提升,其对冲作用更明显。2020年Q1凯傲订单金额/收入/净利的同比为-1.8%/-2.7%/-27.2%,其中叉车板块/供应链板块的EBIT同比分别为-35%/+21.8%。 预计陕重汽和法士特的毛利率有较明显的提升,一定程度反映了行业的高景气度。2020Q1合并报表毛利率同比+0.7pct.,母公司和凯傲的毛利率分别下降3.7pct.和0.3pct.,预计其他业务板块毛利率改善。l风险提示:重型汽车国六标准推迟实施,欧洲疫情对凯傲持续冲击。
潍柴动力 机械行业 2020-04-02 12.20 -- -- 13.67 12.05%
14.63 19.92%
详细
事件:近期公司发布2019年年度报告,报告期内公司实现营业总收入1,743.6亿元,同比增长9.48%,归属于上市公司股东的净利润91.0亿元,同比增长5.17% 投资要点: 四季度业绩低于预期:2019年业绩低于市场预期,主要由于四季度业绩增速不及预期所致,2019Q4实现营业总收入476.5亿元,同比增长16.02%,归属于上市公司股东的净利润20.5亿元,同比下降22.95%,主要原因是,一方面2019Q4由于部分贵金属原材料价格的上涨导致母公司发动机业务毛利率下降,母公司毛利率21.8%,相比去年同期下降6.2pct;另一方面,国五切换国六过程中,公司加大促销力度及研发支出导致期间费用率有所上升,期间费用率14.8%,比去年同期上升0.2pct。 疫情造成短期冲击,基建拉动及国三淘汰促进重卡景气度回升:短期由于新冠疫情的影响,国内重卡销量一季度预期下滑,另外公司40%业务收入来自海外,子公司凯傲预计会因欧美疫情的扩散而受到牵连,因此总体上预计上半年疫情对公司业绩造成一定的短期冲击,为应对疫情产生的不确定性,公司也将分红率由去年的42.3%降低至24.9%。长期来看,由于各地紧密出台大规模的基建投资计划,在国内基建逆周期调控下有望拉动工程重卡需求的恢复,且作为蓝天保卫战三年行动计划的收尾年,重点区域国三燃油车淘汰率有望进一步提升,因此预计今年重卡销量整体依然并不悲观,疫情消退后公司业绩有望回升。 国六标准执行,重卡产业链市占率有望进一步提升:公司在重卡产业链中优势明显,其中动力总成长期保持市场领先地位,子公司陕西重汽也处于国内重卡第一阵营,随着国六标准的推进,一方面得益于公司领先的技术优势,能够引导国六高端重卡的主流配置,另一方面源自中国重汽等重卡头部企业产品配套份额的增加,公司重卡产业链产品市占率有望进一步提升。
潍柴动力 机械行业 2020-04-01 12.20 -- -- 13.67 12.05%
14.63 19.92%
详细
报告要点n事件描述潍柴动力公布2019年年报,2019年公司实现营业收入1743.6亿元,同比增长9.5%,归母净利润91.05亿元,同比增长5.2%。其中四季度实现营业收入476.5亿元,同比增长16.0%,归母净利润20.5亿元,同比下滑23.0%。 事件评论 受益于行业景气度提升,2019年公司收入和利润维持稳健增长。2019年重卡行业销量117.4万辆,在2018年高基数上同比增长2.3%,维持高景气。2019年公司柴油发动机销量74.2万台,同比增长10.1%;整车销售16.1万辆,同比增长5.2%,变速箱销售100.2万台,同比增长10.2%,均实现平稳增长,带来全年收入增长9.5%,利润增长5.2%。?抢占国VI市场先机,受制于规模小、研发投入高以及市场费用高,母公司Q4盈利能力有所下滑。2019年7月1日天然气重卡切换至国VI,根据上险数,2019年Q4潍柴集团销售国VI发动机1.7万台,对应市场份额为47.8%,抢占先机;展望未来,2021年7月1日重卡全面切换到国VI,看好公司市占率进一步提升。由于前期国VI产量小、研发成本高,盈利能力相对较弱,导致公司Q4毛利率同比下滑3.2pct;随着规模效应提升,未来盈利将企稳回升。 2019年全年凯傲收入和利润以稳健增长收官。2019年凯傲实现收入88.07亿欧元,同比增长10.1%,实现净利润4.45亿欧元,同比增长10.7%,实现稳健增长。四季度凯傲实现收入22.82亿欧元,同比增长2.6%,净利润1.06亿欧元,同比下滑32.9%,主要原因是重组费用增加以及2018Q4一次性税收收益提高基数。 展望2020年,稳增长要求下行业销量有望维持稳定。短期销量受疫情影响,往后看物流运输和开工需求仍在,预计二季度行业销量有望转正。 全年来看,稳增长要求下基建发力,重卡行业销量有望维持稳定。 投资建议:重卡发动机总量平稳+市占率向上,非道路市场放量,海外业务加速整合,预计未来潍柴ROE维持在15%-30%,盈利和估值有望对标康明斯,合理PB区间为2.0-4.0倍。预计公司2020-2022年EPS为1.22、1.33、1.41元,对应PE为10.48X、9.65X、9.12X,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名