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潍柴动力 机械行业 2021-04-05 19.42 -- -- 20.45 5.30%
20.45 5.30% -- 详细
2020全年业绩符合预期, Q4略低于预期。 2020年重卡行业销量高增, 全行业销量为 162万辆,同比+37.70%。受益行业高景气度,公司发动 机及全年公司发动机业务营收达 477亿元,同比+27.8%, 发动机销量 逼近百万大关,达 98.1万台,同比+32.2%。 陕重汽及其他零部件营收 达 848亿元,同比+21.11%。 Q4营收增速放缓,利润端受计提减值集 中确认影响,公司全年计提减值 12.27亿元,其中 5.49亿元集中确认 在 Q4。 若平滑减值计提,则 Q4归母净利润环比 Q3略微高出。 配套重汽加速提份额,凯傲发展有望改善。 公司联手中国重汽,在多 数车型上新增选配, 全面补充重汽全系列需求短板, 预计带来一定程 度的重卡、轻卡发动机配套增量。 凯傲发展有望受疫情逐步控制而逐 步改善, 2020年受疫情影响, 凯傲营收下滑 3.08%至 651亿元,净利 润下滑 65.79%至 9.08亿元, 预计今年将改善。公司业绩发布会披露, 2020年末凯傲在手订单为 44.4亿欧元,同比+22.3%,公司预计 2021年凯傲增速为 9.7%-16.9%之间,将达历史最好水平。 一季度业绩预告验证高景气度,液压、 CVT 迎来高速增长。 一季度公 司预计归母净利润为 28.9-33.0亿元,同比+40%-60%,环比+38%-57%, 验证重卡依然处在高景气期。公司全系列发动机已达到国六 b 排放标 准,预计在下半年到来的排放升级中进一步抢占市场。“潍柴发动机+ 林德液压”的差异化动力总成解决方案面向 20吨以上中大挖市场,相 比国际竞品在油耗、噪音等方面优势显著,国产替代在即。农业装备 向大马力方向发展,公司主打“潍柴发动机+自主 CVT”,配套 340匹 马力 CVT 产品的雷沃高端拖拉机预计今年下线,将进一步带动 CVT 增 长。 投资建议: 公司重卡整车及配套产品处在高景气期,凯傲有望迎来业 绩反转,新业态高速增长, 维持公司“增持”评级。 公司配套重汽, 持续提升重卡发动机份额。看好公司整合“潍柴发动机+林德液压”差 异化动力总成方案,提升配套价值量,加速在工程机械液压动力系统上国产化进程。 考虑重卡增速趋缓,相应调整公司盈利预测, 预计公 司 2021-2023年 EPS 分别为 1.21元、 1.44元、 1.67元,对应 2021-2023年 PE15.9、 13.4、 11.6倍,维持“增持”评级。
潍柴动力 机械行业 2021-04-05 19.42 -- -- 20.45 5.30%
20.45 5.30% -- 详细
3月 31日,潍柴动力举行线上业绩发布会,2020年,营业收入 1974.91亿元,同比增长 13.27%。归属于上市公司股东的净利润 92.07亿元,同比增长 1.12%。 事件点评 疫情下工程机械与重卡行业逆势增长。2020年,重卡业务逆势增长,公司销售同比大幅增加,发动机销量同比+32.21%,变速箱同比+18.36%,车桥同比+39.66%。其他业务如智能物流、其他零部件略有所下降,同比分别-3.02%、-1.74%。 宏观经济持续向好,工程车型需求增加。2021年 1—2月份,全国固定资产投资 45236亿元,同比 2020年增长 35.0%;比 2019年 1—2月份增长 3.5%,两年平均增速为 1.7%,整体趋势持续增长,带动国内工程机械市场需求增加。 政策促进车型淘汰,严查超载促进产业发展。排放标准不断提高,国六实施后,国三车型被淘汰,国四车型、国五面临诸多限制。同时,轻卡治理超载趋严,单车运力下降,新增运力需求将逐渐转向合规蓝牌轻卡、黄牌轻卡以及黄牌中、重卡。此外,快递物流、城市配送、环卫车等专用车需求大幅增长,多方因素将促进公司业绩进一步提升。 技术先行,推动“碳达峰”“碳中和”。公司产品线丰富,在较为热门的重卡天然气发动机方面市场份额保持第一位;在柴油机方面,公司已发布全球首款突破 50%热效率商业化柴油机;在新能源方面,公司同时布局了“燃料电池+混动+纯电动”等多种技术路线。 投资建议 公司技术领先、产品线丰富,多年来业绩稳定,在治理超载、“蓝天保卫战”、行业复苏综合背景下,未来营收有望保持快速增长。预计公司 2021/2022年 EPS 分别为 1.23/1.58元,对应公司3月30日收盘价19.74元,2021/2022年PE分别为 16.03/12.46倍,维持“买入”评级。
潍柴动力 机械行业 2021-04-02 19.24 -- -- 20.45 6.29%
20.45 6.29% -- 详细
动力总成产品销量大幅增长。公司2020年发动机销量98.1万辆,同比提升32.2%,变速箱销量118.6万台,同比提升18.4%,车桥销量109万根,同比提升39.7%。母公司收入534.9亿元,同比增长16.9%,净利润65.7亿元,同比下降10.8%,我们认为主要原因是20年天然气重卡占比高,其利润率水平相对较低。随着2021年7月开始国六柴油发动机大批量搭载,潍柴动力发动机业务的竞争力和盈利能力有望提升。 凯傲短期拖累公司整体业绩,中长期竞争力提升:受全球疫情影响,2020年凯傲公司营收651.11亿元,同比降低3.1%,净利润为9.08亿元,同比下降65.8%。尽管如此,凯傲在2020年获得了94.4亿欧元的订单,同比增长3.6%,其中供应链解决方案订单为36.5亿元,同比增加31.9%。我们认为随着全球疫情好转,凯傲公司的竞争力有望提升,将为公司贡献更多的利润。 多业务有望协同发展:1)与中国重汽战略统一,资源共享,将与雷沃重工加强合作;2)大缸径发动机和液压动力总成将逐步发挥更高的价值:2020年,国内工程机械行业销量为91.9万台,同比增长23.9%,中国农业装备行业销量为52.1万台,同比增长53.9%。潍柴已经突破商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术,具有较强的系统匹配优势,有望受益于行业进一步发展。 加大布局氢燃料电池。公司先后作为第一大股东参股加拿大巴拉德和英国锡里斯动力两家世界领先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司,推进新能源产业布局。计划投资37亿元投建氢燃料电池及关键零部件产业化项目(预计2022年建成)、固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目(预计2024年建成)、燃料电池动力总成及核心零部件研发及制造能力建设项目(预计2024年建成)。我们认为“碳中和”之下,氢燃料电池在商用车上将具有广泛的应用,潍柴作为行业龙头,有望充分受益。 投资建议。我们估计重卡将受益于超载治理及物流占比提升,年产销规模维持在较高位,预计2021年重卡销售120-140万台之间。公司在重卡发动机业务领域龙头地位稳固。柴油车国六升级与非道路国四升级将使得公司竞争优势更为凸显。公司以重卡发动机为核心,进行多业务拓展,未来在大缸径发动机、CVT拖拉机、高压液压等细分领域均有提升的空间。我们维持原有盈利预测并首次引入2023年的业绩预测,预计2021年-2023年归母净利润分别为117.28亿元、128.05亿元和138.13亿元,对应PE分别为13.0、11.9和11.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响。2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响。3)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。
潍柴动力 机械行业 2021-04-01 19.15 23.97 39.77% 20.45 6.79%
20.45 6.79% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年营业总收入1975亿元,同比增长13%,实现归母净利润92.1亿元,同比增长1%。同时公司还发布了一季报业绩预告,21Q1预计实现归母净利润28.9-33.0亿元,同比增长40-60%。 点评:20年业绩受凯傲拖累,净利润微增1%。20年国内重卡行业销量创历史新高,达162万辆,同比增长38%,潍柴明显受益。但潍柴的控股公司凯傲受疫情影响,20年净利润9.1亿元,同比下滑66%,一定程度拖累了公司的业绩,但同时也可以注意到,20H2凯傲盈利能力明显恢复,20H1和20H2凯傲净利润分别为0.6亿元和8.5亿元。往后看,我们认为凯傲盈利能力有望持续恢复并再创新高。 20Q4归母净利润同比增长3%,资产减值损失计提较多。20Q4公司实现归母净利润21.0亿元,同比+3%,20Q4母公司毛利率为23.9%,环比降低1个百分点,但同比明显回升2.1个百分点。20Q4资产减值损失计提较多,计提了4.3亿的资产减值损失,若剔除资产减值损失的影响,则20Q4的净利润是有明显增长的。 21Q1业绩预告略超市场预期,净利润同比增长40-60%。21年重卡行业前两月保持高景气度,潍柴明显受益。同时还受益于海外业务的恢复,21Q1预计实现归母净利润28.9-33.0亿元,同比增长40-60%,略超市场预期。 公司20年年12月发布了定增预案,聚焦长远发展。拟非公开发行股票数量不超过非公开发行前公司总股本的10%,募集资金总额不超过130亿元,用于燃料电池项目、H平台高端发动机项目、大缸径发动机项目、液压动力总成、大型CVT总成项目和补充流动资金。大缸径发动机20年已经实现收入9.5亿元,同比增长22%,其中海外收入占比55%,高端液压实现国内收入5.0亿元,同比增长54%。新业态有望提供长期业绩增长点。 投资建议:公司经营情况超预期,我们上调公司21-22年的归母净利润预期至112亿和131亿(此前预期为107亿和122亿),同时引入23年的预期150亿元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍。给予21年17倍目标PE,对应目标价上调至23.97元(前目标价为16.94元),维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业销量不及预期,新投资增加折旧摊销风险,欧美疫情对凯傲的影响超预期
潍柴动力 机械行业 2021-03-04 22.88 -- -- 22.84 -0.17%
22.84 -0.17%
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子公司分拆上市寻求效率提升,发动机+新兴业务有望稳健增长,维持“审慎增持”评级。21H1重卡销量预计维持高景气,公司新产品+重汽配套有望提升市占率表现。未来伴随定增产能逐步落地,新兴产品序列(大缸径发动机、液压件、CVT动力总成等)的持续客户开拓有望增强公司盈利来源多元化,打开公司远期成长空间,同时弱化重卡板块周期性波动,提升盈利的稳定性。预计2020-2022年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元,维持“审慎增持”评级。
潍柴动力 机械行业 2020-12-31 15.41 -- -- 20.20 31.08%
26.26 70.41%
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发力高端内燃机,夯实重卡领域领先地位。此次募资 40亿元用于全系列国六及以上排放标准 H 平台道路用高端发动机项目,同时对现有生产线进行柔性化、智能化改造,全面满足国六、国七排放标准发动机的制造要求。“国六”排放政策规定 2021年 7月 1日起,全国所有柴油车辆都将实施国六标准,不满足的新车将不得生产、进口、销售和注册登记,将驱动重卡存量替换需求。公司为国内重卡发动机龙头,加码高端产能有助于夯实公司未来在重卡发动机领域的领先地位。 燃料电池布局加快公司新能源战略落地,市场竞争力有望提升。通过领先布局新能源燃料电池,公司进入覆盖面广泛的燃料电池发动机产品系列。公司作为全球氢燃料电池领军企业加拿大巴拉德动力系统公司第一大股东,募投新品有助于将丰富的研发资源变现。公司在动力总成、电控等领域的新品研发有望提升在新能源产业链的配套,在新能源商用车的政策驱动下,新能源产品未来潜力巨大。 把握国产替代趋势,大缸径高端发动机与液压件打开长期增长点。 公司各募资 30亿用于投资大缸径高端发动机与液压件领域,强自主研发下有望打破外资长期的垄断。大缸径高端发动机主要用于船舶动力市场,全球市场容量约为 14万台/年,长期以来外资占据绝大部分份额,公司自主研发的产品有望凭成本优势和综合服务优势打破外资的垄断。我国为全球第二大液压件市场,需求增长最快,相比之下国内份额主要由三大外资垄断,液压件国产化提升空间较大。 投资建议:首次覆盖给予公司“增持”评级。公司为国内重卡发动机领域龙头,“国六”排放政策加速存量市场替换,叠加下游投资需求稳定,重卡销量或将持续增长,募投产能有望逐渐释放。新能源领域前瞻布局下,配套产品为公司中长期业绩打开增长空间。首次覆盖给予公司“增持”评级。
潍柴动力 机械行业 2020-12-29 15.13 16.94 -- 19.86 31.26%
26.26 73.56%
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定增助力产能升级+新业态发展。 主业发动机产能方面,本轮募资拟向高 排放标准 H 平台及大缸径高端发动机项目分别投入 40亿、 30亿元,占预 计募投总额的 54%。新业务方面,液压动力总成和 CVT 动力总成项目、燃 料电池项目及后市场智能服务体系建设拟分别使用募投资金 30亿、 20亿、 10亿元,占预计募投总额的 46%,表明公司发展新业态的决心。 借新平台新产能配适高端发动机制造。 H 平台主要针对国六及以上排放标 准的高端发动机制造,项目包括百万台数字化动力产业基地的新产能以及 在二号厂基础上的升级产能。大缸径项目建成后将促进全系列大功率产品、 海上动力产品及博杜安等高端系列船用发动机产品的产能升级与换代。 我 们预计公司 50%以上热效率发动机能够在新增及原有产能基础上快速实现 商业化,同时也能更好地应对不断增长的市场需求。 新业态有望提供长期业绩增长点。 燃料电池项目聚焦氢燃料电池及固态氧 化物电池双线发展,同时提升关键零部件生产能力,顺应新能源发展趋势, 目标建成全球领先的燃料电池产业链基地。 高端液压动力总成和大型 CVT 动力总成业务已完成市场验证,实现了关键核心技术的储备。新业态的落 地将对公司长期发展产生积极影响。 投资建议: 我们预计公司 20-22年的归母净利润分别为 96亿、 107亿和 122亿,对应 PE 分别为 12倍、 11倍和 10倍。 市场或担心定增完成后, EPS 被摊薄, 给予 20年 14倍目标 PE, 对应目标价从 18.15元下调至 16.94元,维持“买入”评级。 风险提示: 新投资增加折旧摊销风险,重卡销量不及预期,欧美疫情对凯 傲的影响超预期
潍柴动力 机械行业 2020-11-06 16.00 18.15 5.83% 18.34 14.63%
20.20 26.25%
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事件: 公司发布2020三季报:公司前三季度营业收入1474亿元,同比+16%,归母净利润71.1亿元,同比+1%。Q3营收529亿元,同比48%,归母净利润24.3亿元,同比+37%,扣非归母净利润25.4亿元,同比+70%。 点评: 发动机板块业务盈利水平大幅回升。受益于重卡行业高景气,潍柴营收利润Q3均大幅增长。更能反映发动机业务盈利能力的母公司报表,20Q3毛利率为24.9%,环比20Q2的20.9%大幅提升了4个百分点。我们认为这主要得益于公司通过经营改善和研发,很好地应对了贵金属涨价带来的发动机产品的毛利率压力。20Q3母公司报表“净利润-投资收益”为15.8亿,同比大幅增长57%。Q3扣非净利润同比大增70%。Q3扣非净利润增速远大于归母净利润增速(+37%),主要因为:(1)欧元/美元汇率变动使得Q3的一项债券交叉货币互换带来公允价值变动损失2.9亿元;(2)去年Q3整体的非经损益为2.8亿元,今年Q3非经损益为-1.1亿元,差值为3.9亿元。 重卡行业持续高景气,里程碑式发动机产品发布。自4月以来,重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录,1-9月累计销量已超过去年全年销量,达123万辆。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力,我们预计仍有百万辆级的国三重卡置换需求有待释放,行业景气有望进一步维持。同时各地支线治超趋严,重卡标载状况持续改善,轻量化重卡需求增加也是重卡行业持续景气的原因。公司9月在山东发布全球首款热效率突破50%的商业化柴油机,该产品已经达到商业化水平,体现了潍柴在内燃机领域的深厚积淀,也将进一步增强潍柴在内燃机领域的领先地位和产品竞争力。 KION逐步从疫情中走出,三季度盈利转正。根据KION公布的三季报(KION财报口径),Q3营收23.15亿欧,同比-1%;EBIT1.35亿欧,同比-31%;净利润0.82亿欧,同比-32%。Q2净利润为-0.17亿欧,Q3净利润转正,且高于Q1的净利润(0.68亿欧)。同时KION在10月给出了全年的业绩展望,预计全年实现营收89-96亿欧元,对应中位数92.5亿欧元,同比+2%,预计全年调整后的EBIT的中位数为5.05亿欧元,同比-41%。 投资建议:我们预计公司20-22年的归母净利润分别为96亿、107亿和122亿,对应PE分别为12倍、11倍和10倍,给予20年15倍目标PE,对应目标价维持18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低于预期,重卡销量不及预期,欧美疫情对凯傲的影响超预期。
潍柴动力 机械行业 2020-11-05 15.51 -- -- 18.34 18.25%
20.20 30.24%
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Q3经营恢复至快速增长,利润率环比改善 1)前三季度公司实现营收1473.84亿元,同比增长16.32%,其中,Q3营收528.89亿元,同环比变动+47.55%/-4.70%,同比复苏明显,其中,Q3母公司营收增长55.98%,主要受益于重卡轻卡发动机高速增长。前三季度实现归母净利润71.06亿元,同比增长0.67%,其中,Q3为24.26亿元,同环比变动+36.98%/-7.28%,扣非后归母净利润25.40亿元,同比增长69.95%,盈利改善明显。Q3毛利率/净利率环比提升1.75/0.07pct(母公司毛利率同环比均实现回升),当期期间费用率环比提升1.28pct,主要是销售与管理费用增长较快。2)前三季度公司资本性支出42.69亿元,同比增长11.72%,公司持续推进新业态新能源新科技等领域布局。 未来公司业绩有望持续改善,盈利能力有望继续修复 1)为对冲疫情对经济造成的影响,政府积极加码基建投资、支持国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新,结合最新销量情况,预计后续重卡产销持续强势,全年有望创纪录的达到甚至超过150万台。因此,随着重卡行业高增长持续,凯傲经营向好以及天然气重卡发动机尾气处理贵金属方案持续优化,未来公司业绩表现有望持续改善,盈利能力有望延续Q3以来的修复走势。2)2015年后公司12L/13L的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由5万辆增加至2018年的22万辆,占比由18%提升至33%,2019H1进一步提升至35%,同时今年上半年公司H平台及大缸径发动机高速增长,对应占比预计在提升。未来随着大缸径大排量发动机销量保持快速增长,占比持续提升,公司的盈利能力有望持续增强。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高(2019年份额超82%),头部效应明显。随着排放标准的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。因此,凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额有望持续提升,尤其是今年开始重汽配套放量值得期待。4)新业务液压、智能物流、新能源持续推进,市场开拓有突破(尤其是林德液压业务),未来值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.29/1.43/1.63元/股,对应PE分别为12/11/9倍。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,未来业绩有望改善,新业务助力中长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险。
潍柴动力 机械行业 2020-11-03 15.29 -- -- 18.34 19.95%
19.86 29.89%
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事件:公司发布2020年三季报,20Q1-Q3累计营收1473.8亿元,同比+16.3%,累计归母净利71.1亿元,同比+0.7%,其中20Q3实现营收528.9亿元,同比+47.6%,实现归母净利润24.3亿元,同比+37.0%。 20Q3单季扣非归母利润创历史新高,整体毛利率与母公司毛利率环比恢复明显。20Q3公司扣非归母净利实现25.4亿,同比+70.0%,创单季扣非归母利润最高值记录,预计系20Q3重卡销量高景气(批发42万辆,同比+81%)以及凯傲盈利恢复(20Q3凯傲净利润8190万欧元,同比-32%)影响。20Q3母公司毛利率实现24.9%,同/环比分别+0.3pct/+4.0pct,环比恢复明显预计系燃气机后处理贵金属用量降低所致,同比提升较弱预计系小排量机型占比提升所致。20Q3整体毛利率实现19.3%,同/环比分别-3.5pct/+1.8pct,同比降低预计系凯傲及其余业务毛利率降低所致,环比改善受母公司及凯傲毛利率改善推动,整体上盈利能力环比改善明显。 新兴业务发展向好,20Q4重卡行业高景气,计预计20Q4公司盈利环比正增长。20Q1-Q3公司大缸径发动机(累计销量同比+30%)与林德液压(累计收入同比+40%)发展向好,20Q4重卡行业销量有望环比正增长,维持高景气。潍柴天然气发动机后处理降本工作有望继续推进,同时50%高热效率新品柴油机投放市场也有望助力市占率与盈利能力进一步恢复,预计公司20Q4盈利水平有望环比正增长。 20Q3经营质量明显好转,发动机龙头有望实现稳健增长,维持“审慎增持”评级。全年重卡预计销量160万辆+,20Q4重卡仍将维持高景气。20Q3公司发动机业务毛利率环比改善明显,凯傲盈利回暖明显,天然气机贵金属用量拖累得到较好解决,伴随行业景气与公司新品投放市场,预计20Q4公司重卡发动机市占率与盈利能力环比改善。未来新产品序列(大缸径发动机、液压件、CVT等)的持续开拓有望弱化重卡板块周期波动,改善盈利能力,打开公司远期成长空间。考虑20Q3公司盈利恢复,我们略上调20年的盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元(原预测为95.5/99.5/111.2),维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;海外整合不及
潍柴动力 机械行业 2020-11-02 15.29 18.92 10.32% 18.34 19.95%
19.86 29.89%
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事件:公司发布2020三季报,前三季度实现营收1473.84亿元,同比增长16.32%,归母净利润71.05亿元,同比增长0.67%,扣非归母净利润68.33亿元,同比增长5.99%;其中Q3实现营收528.89亿元,同比增长47.55%,归母净利润24.25亿元,同比增长36.98%,扣非归母净利润25.40亿元,同比增长69.95%。 动力总成强势依旧,3Q3扣非净利高速增长。三季度公司下属企业陕重汽销量增长强劲,重卡发动机市占率得到一定恢复,轻卡发动机稳居行业第二,大缸径发动机亦不断得到国内外消费者的认可。最新发布热效率突破50%的大功率柴油发动机体现公司技术实力,并有望在合适时机推向市场。得益于国内业务快速增长,同时三季度海外已恢复生产经营,预计海外业务已实现盈利,对公司的整体拖累有所减弱,Q3单季扣非净利润实现近70%的高速增长。 毛利率环比有所恢复,贵金属影响持续减弱。Q3单季毛利率恢复至19.33%,环比有所恢复近两个百分点,主要因三季度海外环比有所恢复,且天然气重卡发动机贵金属影响减弱。公司天然气发动机贵金属用量优化研发不断推进,二、三季度先后推出的新机中贵金属用量已持续下降,进而减少贵金属价格波动对利润的影响。 重卡高景气依旧,明年海外有望恢复元气。受国三重卡替换及治超进一步推进等因素影响,重卡高景气度持续,前三季度销量已超去年全年,另外Q1本身为重卡行业旺季,且今年受疫情影响基数较低,明年一季度行业仍有望继续增长。今年二季度以来公司海外业务受疫情影响拖累较大,公司海外业务主要为叉车与智能物流,均与经济强相关,预计明年疫情影响有望逐步得到缓解,今年低基数有望带来明年恢复性增长。 投资建议:公司作为重卡产业链核心企业,涵盖整车、发动机、变速箱、车桥等关键业务,同时布局智能物流、液压系统等产业,均衡发展,三季度出现明显改善,重卡行业的持续高景气以及海外的逐步复工有利于公司盈利持续恢复,我们预计2020年/2021年归母净利润分别为98亿元/108亿元,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期,重卡销量低于预期
潍柴动力 机械行业 2020-09-21 16.20 -- -- 16.47 1.67%
18.34 13.21%
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公司发布全球首款突破50%热效率商业化柴油机。公司发布公告,公司16日发布全球首款突破50%热效率的商业化柴油机。2017年12月,潍柴提出热效率突破50%的目标,目前在WP13H 上如期实现。 热效率超50%将对公司国内大排量重卡发动机市场的竞争优势形成有力支撑。过去几年,公司发动机中大排量产品占比显著提升,其中WP13占比由15年0.1%提升至20年1-7月的22.4%,在我国重卡大排量化趋势下,公司凭借大排量发动机竞争优势,市占率由15年的22.6%提升至20年1-7月的28.4%。油费、过路费是重卡运营中支出最大的两项费用,以柴油6元/L、油耗35L/100km 测算,年运营里程15-20万公里对应高达31.5-42万元油费。目前美国排放认证的11-15L发动机在最优工况点热效率约46-47%,未来公司50.26%热效率WP13H 量产,有利于其在大排量发动机市场继续保持领先地位。 公司重卡发动机市占率企稳回升。1-7月公司28.4%的重卡发动机份额较19年下半年的27.5%略有提升,但较19年上半年34.0%有所下降,主要与陕汽受疫情影响严重、天然气产品份额下降、工程车占比下降(公司在部分客户中为工程车优先选择供应商)有关,而随着陕汽恢复、低贵金属含量天然气发动机上市后份额回升且工程车增速已与物流车相当,4月来公司份额持续上行,我们估计此趋势仍有望延续。 投资建议:公司为重卡发动机龙头,疫情不改变公司中长期趋势,重卡中高端化有利于提升公司盈利水平,大缸径发动机等业务为公司带来新的增长点。我们预计公司20-22年EPS 为1.29/1.44/1.61元/股,对应当前A 股股价PE 为11.6/10.5/9.3倍。结合可比公司估值,我们给予A 股20年15倍PE,合理价值为19.37元/股;给予H 股20年15倍PE,合理价值为21.79港元/股,维持A/H 股“买入”评级。 风险提示:宏观经济及下游重卡行业景气度不及预期;海外业务风险。 -1491499444
潍柴动力 机械行业 2020-09-17 14.69 17.98 4.84% 16.49 12.25%
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事件: 9月 16日,公司在山东济南正式发布具备里程碑意义的新产品——全球首款热效率突破 50%的商业化柴油机。 点评: 新产品的发布体现了潍柴在内燃机领域的深厚积淀。潍柴通过开创了五大专有技术:协同燃烧技术、协调设计技术、排气能量分配技术、分区润滑技术、智能控制技术,使得柴油机本体热效率超过 50%,达到 50.26%。该产品已经达到商业化水平,并通过了德国 Tü V 南德意志集团和中国汽车技术研究中心的认证。 新产品的推出将进一步增强潍柴在内燃机领域的领先地位和产品竞争力。 热效率的提高能够帮助柴油机降低油耗和二氧化碳排放,增加卡车司机用车经济性。我们认为新产品的推出有望进一步提升潍柴柴油机的产品力,推动市占率提升。 重卡行业维持高景气度。自 4月以来,重卡市场连续五个月刷新当月销量历史记录,五个月的月均涨幅达到 70%左右,其中 8月销量同比增速仅次于 7月,达到 77.5%。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力,我们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放,行业景气有望进一步维持。 同时各地支线治超趋严,重卡标载状况持续改善,轻量化重卡需求增加,单车运力下降带来保有量需求的提升。 下半年旺季即将到来,环比销量有望提升。重卡行业一年内一般有两个旺季,分别在 4、5月和 10、11月左右。历史上来看 05年至 19年,所有的9月环比均是正增长,今年九月销量大概率超过 121万辆,也就意味着今年前三季度的重卡销量有望超过去年全年的销量(117万辆),随着旺季的到来,行业销量有望继续环比提升,我们认为今年行业销量大概率超过 150万辆,潍柴 Q3、Q4重卡板块业绩有望大幅增长。 投资建议:里程碑新产品推出,竞争优势进一步提升,重卡行业持续高景气,我们预计公司 20-22年的归母净利润分别为 96亿、107亿和 122亿,对应 PE 分别为 12倍、11倍和 10倍,给予 20年 15倍目标 PE,对应目标价维持 18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低于预期,重卡销量不及预期,欧美疫情对凯傲的影响超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名