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汪刘胜

招商证券

研究方向: 汽车、新能源行业

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工作经历: 1998年毕业于上海同济大学机械系,7年产业从业经历,招商证券研究发展中心从事汽车、新能源行业研究4年。现为新能源网行业顾问,并担任南方汽车都市报汽车研究院特聘顾问。 主要研究特点:客观、独立,准确把握行业发展规律,并综合经济的发展形势对行业的影响。...>>

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瑞鹄模具 机械行业 2025-01-22 38.10 -- -- 40.48 6.25% -- 40.48 6.25% -- 详细
公司发布业绩预告, 预计 2024年归母净利润达到 3.32~3.72亿元, Q4归母净利润中枢 0.99亿,同比翻倍。 公司布局机器人行业, 中期视角重视机器人“期权” 价值释放, 推动估值上移。 主业高增长, “期权” 有赔率,持续推荐。 业绩强劲符合预期, Q4同比翻倍1月 17日,公司发布业绩预告,预计 2024年归母净利润达到 3.32~3.72亿元, 较上年同期( 2.02亿元) 增长 64.14%~83.92%; 扣非净利润 3.05~3.47亿元, 较上年同期( 1.84亿元) 增长 65.33%~88.10%。 Q4归母净利润中枢0.99亿,同比 107.4%,环比+9.5%,实现翻倍增长。 1)装备业务: 23年末在手订单 34.19亿元, 同比+12.84%, 保障了 24年交付规模增长; 同时,产线及机器人系统的技术创新升级、运营优化带来竞争力和成本优势增强,预计装备业务毛利率提升。 2)轻量化业务: 定点新项目陆续启动量产,产能陆续释放,带来盈利能力增强。 9月末发布的智界 R7在 10-12月分别交付 4730辆/8983辆/1.5万+,预计增厚 Q4业绩。 重视瑞鹄模具的机器人“期权”1月 14日, 公司公告设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人”,业务涵盖工业机器人、智能机器人的研发、制造、销售。 参考川渝机器人产业链,围绕整机-潜在零部件的逻辑演绎,安徽/奇瑞链条有发展潜力, 公司新增机器人“期权” 价值。 1)安徽发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024-2027)》,目标建成国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地,打造合肥、芜湖两个产业先导区, 打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机。 2)奇瑞近日成立“安徽墨甲智创机器人科技公司”,全资持股。 24年奇瑞成立“安徽开阳科技”,业务涵盖智能机器人的研发。 24年奇瑞展示了机器狗、与 Aimoga 共同研发的双足机器人。 主业高增长, “期权” 有赔率,持续推荐公司是奇瑞供应链核心标的,在奇瑞体内有卡位优势,是安徽/奇瑞机器人产业的潜在受益标的。主业持续高增,中期视角看好机器人“期权” 价值释放。 预 计 2024-26E 归 母 净 利 润 为 3.5亿 /4.4亿 /5.4亿 元 , 同 比+75.3%/+25.0%/+22.6%,对应 22.5x/18.0x/14.7x 2024-26E P/E。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业景气度下行、配套车型销量不及预期、机器人业务不确定性
宇通客车 交运设备行业 2025-01-07 26.91 -- -- 29.35 9.07% -- 29.35 9.07% -- 详细
事件:宇通客车发布12月产销数据,12月份共销售车辆8,615辆(+83.0%),全年累计销售46,918辆(+28.5%)。 客车总销量大幅提升,以旧换新政策效果显著。宇通客车12月份销售车8,615辆(+83.0%),其中大型4,046辆(+63.5%),中型3,089辆(+101.4%),轻型1,480辆(+111.4%),2024全年累计销售车辆46,918辆(+28.5%),其中大型24,676辆(+27.3%),中型12,380辆(+26.5%),轻型6,579辆(+38.6%),均保持较高增速。24年以来,从国务院正式颁布《推动大规模设备更新与消费品以旧换新行动方案》的通知,众多省市已相继出台的相关政策,形成了上下联动、协同推进的良好局面。宇通客车作为行业领军企业,以创新技术和卓越解决方案为市场和用户提供着有力支撑。宇通全面升级“以旧换新”整体解决方案,覆盖了融资方案、采充电桩方案、保姆式一站直服、换电及二手车置换服务、全产品矩阵等全产业链需求,为客户提供一站式的高效解决方案。未来,宇通将持续深耕科技创新领域,以宇通一揽子“以旧换新”整体解决方案驱动价值创造的深度与广度,推动公共交通行业的繁荣发展。 国内市场旅游与公交双轮驱动,海外出口发展空间可期。(1)国内市场方面,国民出行需求使得旅游市场迎来强势复苏,加大了国内旅游客运等市场需求恢复,以旧换新政策带动了公交领域的增长;(2)国外市场方面,海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长。同时,公司出口业务占比明显提高,国内外销量结构向好。目前,公司产品已远销至智利、墨西哥、埃塞俄比亚、安哥拉、坦桑尼亚、菲律宾、澳大利亚、马来西亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔、英国、法国、丹麦、挪威、芬兰等全球主要客车需求国家与地区。 发布YEA平台,驱动新能源商用车价值跃升与全球拓展。宇通首次在亚太地区发布了行业领先的YEA平台技术,以技术变革为驱动力,引领全球商用车行业向更环保、更可持续的未来迈进的决心。YEA平台直接解决了商用车行业面临的关键挑战,如行驶里程不足、运行效率低、功率不足、正常运行时间低、运行稳定性差、新能源汽车运营经验有限、较传统燃料汽车的总拥有成本较高。多款宇通新能源巴士产品基于YEA平台打造,结合了高效的电池技术与智能控制系统,不仅提升了续航能力,还大大降低了能耗和维护成本。宇通以核心新能源技术加速全球化战略布局,让“中国技术”“中国标准”在全球实现落地的成果彰显。 维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升,行业需求将持续恢复性增长。长期来看,公司是全球客车领域的龙头企业,公司全球化的逻辑在不断兑现和强化。预计公司24-26年归母公司净利润分别为33.0/39.1/44.2亿元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:国内市场恢复不及预期;海外市场销量不及预期。
云意电气 交运设备行业 2024-12-30 8.34 -- -- 8.57 2.76%
8.81 5.64% -- 详细
云意电气是致力于汽车电子研发、制造和销售的高新技术企业。 公司目前已形成车用控制器及部件、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。 在智能电源控制器产品细分领域,公司行业龙头地位突出,产品综合销量连续多年位居行业第一。同时,公司布局多种业务协同发展。 公司营收和净利润均处于稳步增长状态,盈利能力表现优异。首次覆盖给予“增持”投资评级。 智能控制器产品保持行业领先,客户资源优异。 公司智能电源控制器产品主要包含车用整流器、调节器。在智能电源控制器产品细分领域,公司行业龙头地位突出。产品综合销量连续多年位居行业第一。在主机配套市场,公司持续供货于汽车厂商、整车动力智能控制总成厂家和一级配套汽车生产制造企业,包括长安福特、上汽通用、长安汽车、上汽乘用车、广汽集团、北汽集团、东风日产、长城汽车、吉利汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车、长安铃木等知名汽车厂商,并已进入全球奔驰、宝马、奥迪供应体系。 智能雨刮系统进入放量期,氮氧传感器掌握核心技术。 智能雨刮系统主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等。现已掌握胶条橡胶材料配方自主研制、无骨算法设计及 NVH 设计与诊断技术。 目前核心胶条全部自主研发生产,是国内唯一家通过主机认证并批量装车的雨刷胶条,年配套量超 1500余万根。氮氧传感器目前已掌握核心芯片开发与控制系统算法。 截至 2022年 11月,云意氮氧传感器已覆盖全球 99%车型,依托 22年 OE 配套研发经验和 20万台实车验证,已通过了国内 2家主机厂和国外 1家主机厂验证,实现了 OE 市场的大批量生产。 精密注塑类产品不断提高注塑嵌件的精密程度及生产效率,同时聚焦核心技术能力,拓展充电枪、高压连接器等新产品的产业布局。 公司成长性高, 盈利高增长。 2019-2023年,公司营业收入从 7.1亿元增长至 16.7亿元,复合增长率达 23.7%; 2024年前三季度实现营业收入 15.6亿元,同比增长 31.8%。 2019-2023年, 公司扣非归母净利润由 0.7亿元增长至 2.6亿元,复合增长率 38.6%; 2024年前三季度实现扣非归母净利润 2.8亿元,同比增长 64.5%。 此外, 2019-2023年公司期间费用率持续下降,从20.3%下降至 11.0%, 2024年前三季度公司期间费用率 10.1%,费用控制水平进一步提高。 首次覆盖给予“增持”投资评级。 积极顺应汽车电动化、智能化的发展趋势,以机械、电控、连接为战略原点,云意电气形成车用智能控制器、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。预计 24-26年归母净利润分别为4.2/5.5/6.9亿元。 风险提示: 宏观经济波动风险; 产品质量风险; 新产品开发风险; 原材料价格波动风险; 国际贸易环境变化风险。
卡倍亿 机械行业 2024-12-20 43.22 -- -- 59.92 38.64%
59.92 38.64% -- 详细
公司设立以来一直深耕于汽车线缆行业,具备研发、生产符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准的能力,拥有多种类设备进行性能检测的试验能力,是集研发、生产、试验及检测于一体的专业汽车线缆制造商,经过多年的积累与突破,公司形成了独有的核心竞争优势。 国产汽车线缆领先企业,受益于电动智能化。公司设立于2004年,主要产品包括普通线缆、新能源线缆和数据线缆,产品同时适配于新能源车和燃油车。从营收结构来看,普通线缆当前占据公司80%+的营收比例,随着新能源汽车、智能网联汽车不断普及和发展,对汽车线缆的耐热、耐高压、耐油以及抗干扰等性能指标要求不断提升,单车价值量也随之提升,公司产品符合多国标准,未来新能源线缆和数据线缆出货量有望快速提升。 海外开启墨西哥产能建设,扩大海外市场份额。24年1月公司发布公告,计划在墨西哥投资建设新的生产基地,预计在海外市场总投资金额合计不超过4,320万美元。24年5月,公司成功注册境外子公司、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地。据24年9月公告,公司墨西哥厂房生产设备已经安装调试完毕,即将进入试生产阶段。建设墨西哥生产基地是公司长远发展战略的一部分,公司将逐步扩大北美市场份额、增强公司的综合竞争力。 进军高频高速铜缆领域,开拓新的利润增长点。从业务发展进度来看,公司于24年8月15日公告成立全资子公司卡倍亿智联生产高频高速铜缆产品。据24年9月公告,有关产品的样品正处于卡倍亿智联的内部检测阶段,即将对外送样,预计卡倍亿智联在2025年将产生相关业务的收入。在高速铜缆业务方面,公司具备客户和设备采购等多项优势,如(1)客户资源优势方面,安费诺是公司的重要客户,公司曾获得安费诺的优秀供应商称号。(2)设备采购优势方面,公司曾采购多条罗森泰的生产线,与罗森泰保持紧密的合作关系,公司在采购罗森泰产品的时候将更加便捷和优惠等。 维持“强烈推荐”投资评级。公司在国内市场通过国产替代不断提升市占率,在海外市场不断推进墨西哥生产基地的建设,加速进军高频高速铜缆产品领域,发展兼备中长期逻辑。预计公司24-26年归母净利润分别为1.9/2.5/3.1亿元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:汽车行业波动的风险、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、客户集中度过高、新增产能存在消化风险等。
华纬科技 机械行业 2024-12-18 24.28 -- -- 24.42 0.58%
27.85 14.70% -- 详细
公司是国内领先的汽车弹簧生产企业之一,综合实力位列国内弹簧行业前三位。 主要产品包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等,比亚迪、吉利和长城汽车等主机厂属于公司前五大客户,随着自主品牌汽车快速成长叠加新能源汽车产业快速发展,公司业绩有望快速增长。 国产悬架弹簧领先企业, 产品受益于新能源趋势。 悬架弹簧和稳定杆同属于悬架系统,悬架系统需要装备 4个悬架弹簧和 2条稳定杆, 燃油车悬架弹簧单车价格在 130-200之间,燃油车稳定杆单车价格在 120-160之间, 而由于新能源汽车整备质量高于燃油车, 新能源车单车价值量会有 20-30%的提升。 且悬架弹簧和稳定杆都是底盘重要弹性元件,客户重合度高,采购团队往往相同或相近, 基于对弹簧客户的积累,也更有利于公司稳定杆的切入,随着新增产能的投放, 公司业绩呈现快速增长态势。 悬架弹簧+稳定杆优势扩大,市占率有望稳步增长。 悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源,市占率呈稳步提升的态势, 21-23年悬架弹簧的国内市场占有率分别为 14.3%、 17.8%和 22.3%。据公司公告, 2024年 1-9月悬架弹簧市场占有率已超过 26%。公司稳定杆产品尚处于量产起步阶段,待后续产能释放会进入高速增长期, 2023年公司稳定杆实现收入 2.6亿元,同比+101%,2024年前三季度公司稳定杆实现营收 3.9亿元,同比+138%。据公司公告,2024年前三季度公司稳定杆市场占有率预计已超过 12%。 深度合作头部主机厂客户,产能布局进一步完善。 ( 1)客户端: 深度绑定主机厂客户,比亚迪、吉利和长城汽车均属于公司前五大客户, 2023年公司前五大客户占营收比重为 66.9%。 ( 2)产能端: 公司整体产能利用率偏紧,悬架弹簧 23年产能利用率在 90%以上, 24年第一季度仍处于满负荷生产状态; 稳定杆因前期产能爬坡, 2024年前三季度综合产能利用率在 80%以上。 后续随着募投项目逐步投产,业绩有望加速释放。 ( 3)工厂布局端: 2024年公司新设立重庆子公司, 并增加募投项目的实施主体和地点, 合理布局旗下子公司,国内业务后续重点在河南及重庆厂区建设,同时优化诸暨厂区。 维持“增持”投资评级。 随着 IPO 项目和超募资金项目逐渐量产爬坡,公司悬架弹簧保持稳定增长,制动弹簧出口放量,稳定杆业务快速增长,预计 24-26年公司实现归母净利润 2.3、 3.0、 3.8亿元,维持“增持”投资评级。 风险提示: 原材料成本上升风险、 毛利率波动风险、技术开发风险等
星宇股份 交运设备行业 2024-12-18 131.88 -- -- 140.33 6.41%
140.33 6.41% -- 详细
公司是国内自主车灯龙头,成立30年来专注于汽车灯具的生产,具备很深厚的技术沉淀和客户积累。星宇是国内的龙头企业。近年来,公司争取到更多的高质量的客户和项目,实现客户结构和产品结构的进一步优化升级,有望实现业绩增长快车道,维持“强烈推荐”投资评级。 三十年沉淀的自主车灯龙头,未来发展可期。公司的产品聚焦于车灯主业,客户产量的增长是驱动公司业绩发展的主要因素。2011年公司上市以来,受益于前期开拓的合资客户及LED渗透率的增长,公司实现了业绩的快速增长,2011-2020这10年间公司营收和归母净利润的CAGR分别为23.5%和24.0%。2021年来主流合资车企面临转型困境销量增速放缓,因此公司开始向一汽红旗和蔚小理等自主品牌车企发力,未来公司核心增长点主要在于通过客户结构优化及产品升级,不断获得智能化浪潮下的更大市场份额。公司前期在客户及产品技术方面沉淀深厚,自主崛起新时期,未来发展可期。 以用户需求为导向,未来受益于ADB和DLP产品升级。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展,公司受益于智慧驾驶升级机会带来的LED以及ADB头灯升级机会。公司在ADB产品上拥有较深的技术沉淀,2019年实现ADB头灯量产,2020年红旗H9成为星宇ADB车灯量产首款车型,2023年12月,DLP前照灯已在问界M9车型量产。公司将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB及DLP头灯升级机会;且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计,有利于提高产品附加值,从而提升单车价值量,并将进一步提升公司盈利能力。 积极优化客户结构,自主品牌+新势力占比有望提升。1)成立初期受益于合资客户:公司成立之初便与一汽大众等合资客户达成合作关系,通过客户优势赶上合资品牌的黄金时代;2)客户结构改善:2021年之后,公司主要客户一汽大众和一汽丰田等合资企业销量承压,一汽红旗等自主品牌顺势崛起,公司积极寻求自主品牌方面的合作,布局新势力等新能源车企;3)积极开拓海外市场:目前塞尔维亚工厂已进入批产阶段,来自欧洲主机厂的项目已于2023年进入批产阶段。 维持“强烈推荐”投资评级。随着公司持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目,单车价值量逐步提升;持续加强新产品产能布局,产品及客户开拓顺利,在手订单逐步开始量产;塞尔维亚工厂加速贡献公司海外业绩。预计公司24-26年公司实现归母净利润14.3/18.8/23.3亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业波动的风险目前全球经济增长前景具有较大不确定性,将直接影响汽车终端消费。2)汽车车灯产品开发周期较长,前期投入较大,如果配套的整车车型销量不达预期,将面临前期投入收回困难的风险。3)毛利率下滑风险随着汽车行业市场竞争日益激烈,整车制造商面临较大的成本竞争压力。
继峰股份 有色金属行业 2024-12-13 13.01 -- -- 13.24 1.77%
13.24 1.77% -- 详细
公司长短期发展逻辑清晰,短期业绩依赖于格拉默业绩改善,中长期业绩增长点依赖于公司乘用车座椅总成业务在国内市场和全球市场的长足发展,以及各类新业务的逐步放量,继续看好公司的龙头属性和成长属性。 产品升级+全球布局,座椅零部件龙头步步为营、行稳致远。公司是全球座椅头枕细分龙头,全球市占率超25%。23年以来,公司乘用车座椅业务加速突破,已顺利实现乘用车座椅总成业务的量产,未来有望凭借长期积累的行业声誉、极高的产品性价比和快速的市场响应能力持续提升乘用车座椅业务在全球的市场份额。24年以来,公司内部理顺,格拉默将进一步系统性采取提高效率和降低成本的措施,从根本上驱动主业盈利能力复苏,此外格拉默还助力公司开启了乘用车座椅总成的全球化,打开长期业绩增长空间。 乘用车座椅:未来行业格局改善+公司竞争力不断稳固,市场份额稳步提升。(1)在行业层面,整车行业格局持续演变,进而催生上游供应链格局的变化,国产替代的趋势加速。此外,零重力座椅、座椅按摩、加热等附加功能持续渗透、将驱动产品价值量提升。(2)在公司层面,公司获得了新势力、海外豪华和合资品牌的定点项目,在手定点项目充足,截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅定点共18个;在生产基地布局上,公司合肥基地(一期)、常州基地已如期建成投产,国内仍有多个基地按计划布局并投入建设中。格拉默整合:管理变革+降本增效+资产整合,赋能盈利能力回归健康增长。公司在2019年正式收购格拉默后,通过资源整合,两者具备1+1>2的可能性。对于继峰而言,2021年公司借助格拉默在商用车座椅总成的经验,成功进军乘用车座椅领域,后续格拉默在公司乘用车座椅全球化的过程中作用也无可替代。对于格拉默而言,借助继峰的地理优势和客户优势在亚太地区不断开拓新业务,格拉默亚太区营收实现快速增长,EBITmargin维持较高水平。在资产整合方面,2024年公司对格拉默的改革进入深水区,拟将美洲区亏损资产TMDLLC的100%股权进行出售,从而提升公司整体盈利水平。 维持“增持”投资评级。随着乘用车座椅项目的持续量产和新项目开拓、本部各项新业务的逐步放量和格拉默海外地区的盈利能力提升。预计24-26年归母净利润分别为-4.5/7.8/11.1亿元,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业发展不及预期、技术迭代风险、研发成果不及预期、债务偿还风险、北美市场恢复不及预期等。
恒帅股份 机械行业 2024-12-11 96.10 -- -- 97.79 1.76%
108.00 12.38% -- 详细
公司以微电机为核心,业务布局四大单元,推动产品智能化升级。公司覆盖一二级配套市场, 与多家知名整车厂和跨国汽车零部件供应商建立了良好合作关系,同时积极布局海外市场,促进产能扩张。随着电动化和智能化趋势的发展,公司产品销量有望进一步提升。首次覆盖给予“增持”投资评级。 深耕微电机领域,单车价值量有望提升。 公司自 2001年成立以来, 一直专注于为整车厂和汽车零部件供应商提供稳定性高、品质可靠的车用电机、清洗泵、 清洗系统等产品。 依托现有的电机和流体技术, 公司将现有业务规划布局为四大业务单元, 在电机技术领域,划分为电机业务、电动模块业务;在流体技术领域,划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。 公司营业收入从 2019年的 3.3亿元增长至 2023年的 9.2亿元, 2021-2023年, 公司营业收入分别同比增长 71.3%、 26.4%和 25.0%。 1-3Q2024公司营业收入为 7.0亿元,同比增长 6.3%。 电动化和智能化趋势引领,推动产品开发升级。 公司一直关注现有产业技术与新能源汽车、 智能汽车领域的结合, 并积极开发电机领域产品的其他应用场景。公司持续投入电机技术和新型磁性材料的研发,近期在谐波磁场电机技术和新型磁性材料技术方面已取得一定的技术突破。 此外, 依托清洗系统的业务布局,顺应汽车新能源化、电动化趋势,热管理系统业务单元布局初见成效。 积极布局海外市场,推动研发与产能扩张。 公司注重研发人才培养,提倡鼓励创新。 通过自主创新等方式,与众多知名整车厂和全球知名汽车零部件供应商进行同步开发,研发了多种型号的微电机、清洗泵、清洗系统产品和热管理系统产品以满足客户需求。 公司重视新客户和原客户新项目的开发,正持续推进泰国和美国的生产项目建设。 首次覆盖给予“增持”投资评级。 近年来,汽车行业在“新四化”,即智能化、电动化、网联化、共享化方面的发展趋势日益明确,且得益于中国政府对新能源汽车领域的支持,新能源汽车在电动化、智能化领域的发展尤为显著和迅速。 公司主营业务收入持续增长,微电机增长迅速,预计公司 2024-2026年分别实现归母净利润 2.3/2.6/3.1亿元, 首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示: 原材料价格波动风险; 客户相对集中的风险; 汇率波动风险; 新产品开发风险; 汽车行业周期性波动的风险等。
道氏技术 非金属类建材业 2024-11-25 16.80 -- -- 18.21 8.39%
18.21 8.39% -- 详细
公司聚焦新材料业务,业务布局已从单一陶瓷材料业务发展形成当前“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”的新格局。碳材料业务和锂电材料业务逐渐成为公司核心战略业务,目前正在聚焦固态电池领域, 通过整合现有单壁碳纳米管、硅基负极、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、石墨负极等材料,以及固态电解质的研究成果,形成固态电池材料的整体解决方案。 公司致力于打造新材料研发生产一体化平台,积极布局固态电池。 公司是建筑陶瓷材料行业的龙头企业,近年来积极布局新能源赛道,目前已全面升级为“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”的新材料企业。碳材料业务和锂电材料业务已经成为公司核心业务,海外市场开拓取得成果,已经实现了基于韩国,辐射欧美的全球化战略布局。 公司成立了固态电池研究院,聚焦固态电池领域,通过整合现有单壁碳纳米管、硅基负极、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、石墨负极等材料,以及固态电解质的研究成果,形成固态电池材料的整体解决方案。同时,公司为探索 AI+材料的运用,与湖南培森刘杰教授团队建立战略合作关系,推动人工智能技术在新能源材料领域的应用,提升公司在研发、生产制造等环节的竞争力。 2024年前三季度,公司实现营收 61.10亿元,同比+14.11%,归母净利润为 1.47亿元,同比提升 633.87%,主要受益于公司三元前驱体出货量提升,铜、钴产品产能释放量价齐升。 锂电材料:价格筑底,产能利用率逐步提升,海外客户快速放量。 公司锂电产品有三元正极材料前驱体、 氯化钴、 硫酸钴、 碳酸钴。公司成功跻身 POSCO 等全球领先企业的供应链,与国内竞争对手形成了明显的竞争优势。前驱体国内客户覆盖贝特瑞、瑞翔新材料、振华新材料、科恒实业、湖南雅城、邦普循环等头部三元正极企业。钴盐覆盖 ATL、厦门钨业、湖南雅城等头部企业。 公司海外收入主要由前驱体贡献, 2023年海外业务收入反超国内业务,成为营收主要贡献力量,并且占比持续提升, 2024年上半年实现收入 28.04亿元,营收占比为 67.81%,基于海外客户导入工作进展顺利,预计后续海外业务仍有巨大的扩容空间。 碳材料:份额提升,产品和客户结构优化,布局固态电池。 公司碳材料产品主要为碳纳米管导电剂和石墨烯导电剂、石墨化加工和硅基负极材料,其中碳纳米管导电剂、硅基负极材料为固态电池的增量材料。公司单壁碳纳米管产品性能出色,订单将于后续逐步释放。客户主要覆盖比亚迪、宁德时代、中创新航、珠海冠宇等头部电池企业。在 2023年,公司的导电剂产品市场份额在行业内名列前茅,同时海外客户导入工作顺利进行,预计海外市占率将进一步扩大。 目前公司硅碳负极月产吨级产线已经建成,随着市场需求迅猛高增以及公司客户端的验证完成,公司计划在未来大力扩充硅碳负极材料的产能,预计到2025年将建成年产 1000吨的生产线,并进一步拓宽客户基础。 投资建议:公司是新材料研发生产一体化平台型企业,形成了“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”战略布局,目前各项业务均积极向好,同时积极拓展第三增长曲线固态电池材料,预计 2024、 2025、 2026年分别实现归母净利润 2.48、 5.97、 7.18亿元,对应 41.7、 17.3、 14.4X PE, 给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 1、下游需求不及预期风险; 2、 汇率风险; 3、 固态电池业务推进不及预期风险。
江淮汽车 交运设备行业 2024-11-01 38.00 -- -- 47.28 24.42%
47.28 24.42%
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10月 29日下午公司发布 2024年三季度报告,前三季度分别实现总营收、归母、扣非归母 322.71、 6.25、 -2.31亿元,同比分别-5.02%、 +239.67%、+56.33%;销售毛利率 11.32%,同比-0.12pct;销售净利率 1.46%,同比+1.18pct。 前三季度净利润显著增长,主要系( 1)公司持续优化产品结构和债务结构,积极开拓海内外市场,报告期内汇兑损益助推净利走高,财务费用同比明显改善;( 2)公司资产端结构修复,资源配置效率提升,资产处置收益大幅增加。 2024Q3净利呈现高增,净利率水平持续回升。 2024Q3,分别实现总营收、归母、扣非归母 109.31、 3.24、 -3.23亿元,同比分别-5.52%、 +1017.24%、-13.20%,环比分别+8.69%、 +66.15%、 -413.59%。销售毛利率 11.36%,同比+0.41pct,环比+0.22pct;净利率 2.50%,同比+2.75pct,环比+1.18pct。 三季度非流动性资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分)高达5.5亿元,较上半年显著增长,推动净利环比大幅抬升,但扣非后净利水平边际承压。受益于资产结构与配置效率优化, 2024年以来公司单季净利率持续回暖。 单季度汽车销量小幅改善,新能源乘用车销售承压。 公司三季度汽车销量为10.92万辆,同比提升 1.18%,其中 7月、 8月、 9月的汽车销售量分别为 3.22、3.74、 3.96万辆,同比变动分别为-3.90%、 +4.16%、 +2.82%。公司 7月、 8月、 9月新能源乘用车销售量分别为 0.27、 0.30、 0.30万辆,同比变动分别为-9.54%、 -14.55%、 -15.93%。 合作品牌即将问世,瞄准超高端智能汽车市场。 10月 17日, 2024世界智能网联汽车大会在北京亦庄开幕,华为常务董事、智能汽车解决方案 BU 董事长余承东上透露华为与江淮汽车联手推出的超高端品牌“尊界”即将在 11月广州车展亮相,并计划于 2025年春天正式上市,新车定位为百万级豪车,或将填补我国超高端智能新能源汽车市场缺口。 定向融资助力打造全新一代高端智能电动平台,提升公司产品竞争力。 出于公司稳健发展与战略融资需求, 9月 30日江淮汽车发布 2024年度向特定对象发行 A 股股票预案,扣除发行费用后募集资金全部用于高端智能电动平台开发项目。此次融资将公司电动汽车工艺与华为等科技龙头企业智能化技术有机整合起来,合作推动技术迭代升级,携手打造全新高端智能系列车型,布局高端智能电动乘用车赛道。定向融资也助于优化公司资本结构,改善负债压力,促进公司的长期可持续发展。 江淮 X8E 家亮相,争做十万级中大型新能源 SUV 新标杆。 10月 15日,江淮汽车插电混动车型 X8E 家正式上市,市场指导价 9.98-14.98万元,新车定位大七座中大型新能源 SUV。灵活的座椅布局和超大的后备箱空间可以为客户提供舒适的出行体验,并满足差异化出行需求。新车采用 1.5T 高热效混动发动机+单挡 DHT 动力总成,实现了纯电与混动双重模式的流畅切换,零百加速 7.7秒,纯电模式 CLTC 工况下的续航里程 110km,综合续航 1100km,兼顾强动力与经济性的平衡。 投资建议: 公司自主业务正在逐步恢复,携手华为布局“尊界”品牌。基于前三季度业绩我们上修 2024、 2025、 2026年归母净利润分别至 9.41、 11.00、14.15亿元,分别对应 80.4、 68.8、 53.5XPE,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期; 2)竞争格局恶化超预期。
新泉股份 交运设备行业 2024-11-01 51.07 -- -- 58.50 14.55%
58.50 14.55%
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事件:公司发布 2024年三季度报, 2024年 1-9月公司实现营业总收入 96.1亿元( +31.2%) ,实现归母净利润 6.9亿元( +22.2%) ,实现扣非归母净利润6.6亿元( +18.0%);其中 3Q24公司实现营业总收入 34.4亿元( +28.1%),实现归母净利润 2.7亿元( +48.0%),实现扣非归母净利润 2.5亿元( +35.2%)。 公司营收和利润持续增长,盈利能力稳步提升。 2024年 1~9月, 公司营收96.1亿元,同比增长 31.2%;归母净利润 6.9亿元,同比增长 22.2%,扣非归母净利润为 6.6亿元,同比增长 18.0%。 3Q24公司实现营收 34.4亿元,同/环比增长 28.1%/10.4%; 归母净利润 2.7亿元,同/环比增长 48.0/33.1%,扣非归母净利润为 2.5亿元,同/环比增长 35.2%/20.5%。 Q3公司毛利率为21.3%( +1.9pct) ,净利率为 8.0%( +1.1pct) 。 费用率方面, 第三季度总体费用率为 11.7%,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9/4.0/4.3/1.4%,其中研发费用同比上升 0.4pct。 公司不断拓展新能源市场,市场领导地位稳步提升。 2024年 1-9月,公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。公司跻身国内第一梯队饰件供应商行列,与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业,以及吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业均建立了良好的合作关系。 公司积极推进国内外基地建设,国际化战略进一步推进。 公司积极进行战略布局,以国内汽车产业集群为市场基础,结合现有客户生产区域布局,在 20个城市设立了生产制造基地,大幅提高了产品供应效率,提升产品准时交付能力,并有效降低产品运输成本。为了加强公司对行业前沿技术的研究、巩固公司行业技术领先地位,公司设立上海研发中心,以强化技术创新能力,进一步提升公司核心竞争力。此外,公司已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地,并在美国、斯洛伐克设立子公司,培育东南亚、北美和 欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。2024年3月,公司召开董事会向斯洛 伐克新泉增加投资 4500万欧元,以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充,更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务; 2024年 5月,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司,开拓美国市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。 维持“强烈推荐”投资评级。 公司积极布局新能源乘用车领域,产品市占率不断提升,规模效应带来有效的成本,驱动公司营收和利润表现向上。同时公司向墨西哥工厂进行增资,有效扩充海外产能,国内国外市场皆有向上空间。预计公司 24-26年归母净利润分别为 10.8/13.8/16.8亿元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 汽车行业发展不及预期;主要客户集中度过高;原材料价格波动风险;外协定制单元件占比较高带来的管控风险等
银轮股份 交运设备行业 2024-10-31 18.81 -- -- 20.72 10.15%
20.72 10.15%
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事件:公司发布 2024年三季报, 1-3Q24公司实现营业总收入 92.1亿元( +15.2%),归母净利润 6.0亿元( +36.2%),扣非归母净利润 5.5亿元( +32.8%);其中 3Q24实现营业收入 30.5亿元( +11.8%),实现归母净利润 2.0亿元( +27.3%),实现扣非归母净利润 1.9亿元( +19.4%)。 营收、利润稳健增长,费用率下降。 公司发布 2024年三季报, 1-3Q 24公司实现营业总收入 92.1亿元( +15.2%),归母净利润 6.0亿元( +36.2%),扣非归母净利润 5.5亿元( +32.8%) 。 3Q24实现营业收入 30.5亿元( +11.8%),实现归母净利润 2.0亿元( +27.3%),实现扣非归母净利润1.9亿元( +19.4%) 。 由于会计准则变更, 计提的保证类质量保证费用计入“营业成本”,不再计入“销售费用” , 公司实现毛利率 17.7%,同比下降4.2pct,实现净利率 7.8%( +1.0pct)。费用率方面, 3Q24公司总体费用率为 9.6% , 同 比 下 降 4.1pct , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为-1.2/5.5/4.9/0.3%,其中销售费用率同比下降 3.6pct。 产品结构优势,业务增长空间广阔。 公司深耕热管理领域,目前已发展成为国内汽车热管理行业的龙头企业,拥有国内顶尖的热交换器批量化生产能力和国内顶尖的系统化的汽车热交换器技术储备。 经过多年生产经营实践积累和持续的新产品研发,公司具备全领域热管理产品配套能力,能够为各个领域的客户提供众多解决方案与产品。 ( 1) 产品配套种类完整,从发动机、电池、电机、电控到车身热管理、尾气处理,公司能够为客户提供价值数百元到数千元的全系列产品,单车配套价值增长空间巨大。 ( 2) 产品配套领域广泛,目前主要配套商用车、乘用车、新能源、工程机械、农业机械、压缩机、风力发电、火车机车、轮船等领域。 ( 3) 公司正致力于拓展智能驾驶、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热管理业务,为公司业务长期可持续增长提供了广阔空间。 国际化服务优势,为客户提供属地化服务。 公司实施“产品国际化、人才国际化、布局国际化、管理国际化”四大国际化战略,在全球范围内合理规划生产布局,以全球化供应能力满足客户的需求,目前公司在浙江、上海、山东、湖北、江苏、广东、广西、江西、四川、陕西、安徽等地建有子公司和生产基地。并在美国、墨西哥、瑞典、波兰等建有研发分中心和生产基地。公司建立和实施卓越制造系统( YPS),通过工厂管理、物流计划、质量管理、卓越制造、项目管理、人力资源、安全环保、持续改善八个模块落地精益生产。利用敏捷、精益、信息化、自动化、智能物联和防错技术,因地制宜地采用世界上先进的制造技术和管理方法,坚持永无止境的改进,不断提高产品质量、降低成本、缩短交期,使得公司的制造水平达到世界先进水平。 维持“强烈推荐”投资评级。 随着宏观经济政策的调整、经济持续恢复,新能源汽车行业快速增长,国内商用车需求复苏,海外商用车非道路客户订单持续增加,工业及民用业务拓展顺利,营业收入同比大幅增长。预计 24-26年归母净利润分别为 8.5/11.1/14.3亿元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 汽车行业发展不及预期风险;原材料价格波动风险;项目推进不及预期风险等。
隆盛科技 交运设备行业 2024-10-31 21.00 -- -- 29.49 40.43%
29.49 40.43%
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10月 28日下午公司发布 2024年三季度报告,前三季度分别实现营收、归母、扣非归母 16.43、 1.54、 1.51亿元,同比分别+38.42%、 +58.76%、+79.76%;销售毛利率 18.61%,同比+0.50pct;销售净利率 9.52%,同比+1.04pct。前三季度公司净利润增速高于去年同期,主要系报告期内客户订单数强劲增长,在规模效应驱动下毛利率同比修复。 2024Q3营收同比环比实现双升, 净利同比高增。 2024Q3,分别实现营收、归母、扣非归母 5.83、 0.50、 0.55亿元,同比分别+28.98%、 +100.00%、+120.00%,环比分别+17.78%、 -1.96%、 +25.00%。销售毛利率 17.90%,同比+1.16pct,环比-1.57pct;净利率 8.93%,同比+3.16pct,环比-1.43pct。 公司控股子公司微研中佳负责航空航天精密制造板块的运营工作,已通过国军标质量体系证书、二级保密资质,主要从事航空航天产品的制作研发、精密模具工装的设计加工制造、销售各种精密加工零部件,产品主要分为 4部分: ( 1)国家航天板块: 公司承接包括但不限于神州天舟、载人登月、嫦娥登月等国家重点项目,主要承项目中核心精密零件的研发、生产、加工。 ( 2)商业航天板块: 公司通过多年的技术沉淀成功切入低轨卫星领域。公司重点围绕卫星运行中机械运动部分中的精密机构零部件及部件进行布局,是决定卫星在轨运行成功与否的核心部件,该板块产品主要针对卫星的精密机构零件及部件进行业务拓展,产品包括卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压紧释放机构、卫星太阳翼驱动组件、卫星姿态控制机构、卫星天线机构等。 ( 3)无人机业务: 公司致力于大型无人机零部件的制造,完成了多款型号的生产及交付,积累了完整的无人机零件生产工艺技术经验,具备较强的市场竞争优势。 ( 4)其他业务: 配套精密导弹零件,产品主要涉及导弹导引结构件、舵机结构件、弹射装置、频率源、光学影像等。同时公司还配套其他精密零部件产品,包括应用在高端精密仪器中空气分子泵、极杆等产品,以及应用在汽车上的精密轴盘类精密零部件。 2023年股票激励计划预留授予日确定。 确定限制性股票的预留授予日为 2024年 8月 19日,以 11.28元/股的授予价格向符合授予条件的 18名激励对象授予 25.15万股限制性股票。 投资建议: 公司是国内 EGR 以及马达铁芯龙头企业,主营业务高速增长,同时积极拓展第三增长曲线: 航空航天业务。 预计 2024、 2025、 2026年归母净利润分别为 2.29、 3.05、 3.70亿元,分别对应 21.3、 16.0、 13.2XPE,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期; 2)竞争格局恶化超预期。
伯特利 机械行业 2024-10-31 49.98 -- -- 54.41 8.86%
54.41 8.86%
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10月29日下午公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度分别实现营收、归母、扣非归母65.78、7.78、7.09亿元,同比分别+28.85%、+30.76%、+30.81%;销售毛利率21.29%,同比-1.04pct;销售净利率11.99%,同比+0.08pct。 前三季度公司业绩大幅回升,主要系公司各条线产品销量显著增长所致,智能电控产品销量334.34万套,同比增长32.53%;盘式制动器销量227.15万套,同比增长13.70%;轻量化制动零部件销量966.10万件,同比增长58.99%。机械转向产品销量205.90万套,同比增长19.86%。 2024Q3业绩走高,毛利率、净利率持续抬升。2024Q3,分别实现营收、归母、扣非归母26.07、3.21、2.87亿元,同比分别+29.64%、+34.31%、+32.87%,环比分别+23.50%、+29.44%、+24.78%。销售毛利率21.56%,同比-1.05pct,环比+0.13pct;净利率12.57%,同比+0.40pct,环比+0.70pct。 公司加大市场开拓力度,积极寻找新的盈利增长点。公司在巩固存量客户的基础上,积极开拓海内外市场,开发新的战略客户,进一步优化客户结构。 报告期内,新增定点项目数及在研项目数均大幅增长,在研项目总数为432项,较去年同期增长12%;新增量产项目总数为235项,较去年同期增长19%;新增定点项目总数为301项,较去年同期增长65%。 公司拟发行28亿可转换债券,加速扩充优势业务产能。为把握汽车智能化、电动化、轻量化以及自动驾驶的发展机遇,扩充WCBS、EPB、轻量化产品优势业务产能,加强全球化布局,10月24日,伯特利发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,此次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币28.02亿元,募集资金主要将投入年产60万套电子机械制动(EMB)研发及产业化等5个战略项目,剩余的8.2亿元则用于补充流动资金。 此次融资可以用较低的成本业务发展和公司经营提供资金支持,提升市场占有率和行业竞争力,促进公司稳健发展。 公司与理想汽车展开密切合作,综合提升质量管理能力,产品质量得到优化。 伯特利的生产效率在理想汽车的帮助下OEE由50%提升到85%以上,产品质量在0公里及售后指标下降幅度超过90%。下一步目标是提升整体质量管理能力,公司的目标是实现“零”质量问题,提高产品质量助于公司拓展市场,同时体现在业绩上,近两年伯特利每年营收增长规模约20亿元,增长率在30%左右,管理人员预测伯特利2024年销售规模约95亿元,其中理想汽车规模从2023年的8000万元增长至3亿元左右,提升幅度较为亮眼,看好未来双方业务合作规模进一步扩张。 长安汽车第四代CS75PLUS亮相,伯特利助力产品迭代升级。8月14日,长安汽车第四代CS75PLUS正式迎来首车下线,伯特利作为长安汽车重要合作伙伴,密切参与历代CS75汽车配套制动器总成的开发工作,助力CS75累计销量超过260万台。伯特利为启源A05、Q05、UNI-V、UNI-K、Z6、X7P、阿维塔等车型,开发配套线控制动、电子驻车制动、制动器总成、铸铝转向节等产品,凭借出色的产品性能赢得了长安汽车与市场的广泛认可,为巩固长安汽车在SUV市场的领导地位提供有力支撑。 投资建议:公司是国内线控制动龙头企业,积极开拓海外市场,业绩强劲。 预计2024、2025、2026年归母净利润分别为12.04、15.56、19.19亿元,分别对应25.1、19.4、15.7XPE,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:1)下游需求不及预期;2)竞争格局恶化超预期。
长城汽车 交运设备行业 2024-10-28 27.81 -- -- 29.45 5.90%
29.45 5.90%
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事件:公司发布2024年三季报,1-3Q24公司实现营业总收入1422.5亿元(+19.0%),归母净利润104.3亿元(+108.8%),扣非归母净利润83.7亿元(+119.9%);其中3Q24实现营业收入508.3亿元(+2.6%),归母净利润33.5亿元(-7.8%),扣非归母净利润27.2亿元(-11.0%)。 1-3Q24公司营收持续增长,基本面稳健向好。1-3Q24公司实现营业总收入1422.5亿元(+19.0%),归母净利润104.3亿元(+108.8%),扣非归母净利润83.7亿元(+119.9%)。单车综合收入16.7万元,较去年同期提升2.8万元,品牌价值持续向上。利润率方面,公司1-3Q24实现毛利率20.8%(+1.9pct),净利率7.3%(+3.1pct)。费用率方面,公司1-3Q24整体期间费用率为11.0%,同比下降0.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4/2.1/4.4/0.2%。3Q24实现营业收入508.3亿元(+2.6%),归母净利润33.5亿元(-7.8%),连续三个季度突破30亿元,扣非归母净利润27.2亿元(-11.0%)。利润率方面,3Q24公司实现毛利率20.8%(-0.9pct),连续三个季度超20%,净利率6.6%(-0.7pct)。费用率方面,3Q24公司总体费用率为11.5%,同比+0.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8/2.0/4.0/0.8%。 海外第二增长曲线强势上扬,高质量出海加速推进。1-3Q24海外销量为32.4万台,同比增长53.2%,超过2023年全年海外销量。3Q24海外销量为12.3万台,同比增长39.9%。长城汽车马来西亚、印尼CKD项目投产;长城汽车巴基斯坦KD工厂第10000辆产品下线;与越南成安集团就CKD合作签署合作备忘录;与塞内加尔经销商就KD项目签署谅解备忘录。哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市;魏牌高山出口欧洲;坦克300在马来西亚、阿塞拜疆上市;坦克500在智利上市;欧拉好猫在卡塔尔、乌拉圭上市;长城炮在墨西哥、乌拉圭上市。长城汽车拥有全球用户超过1400万,海外累计销量超过170万台,海外销售渠道超过1300家。形成了全动力、全品类、全档次布局,体系力优势显著。 技术深耕见质见效,全新蓝山销量稳健。2024年9月20日,长城汽车培育的RISC-V车规级MCU芯片--紫荆M100完成研发并成功点亮,加速推进软硬一体智能化战略。魏牌全新蓝山搭载CoffeePilotUltra和CoffeeOS3,9月12日全新蓝山第10000辆正式下线,9月销售6108辆,同比增长201.5%。 全新蓝山城市NOA在保定、西安等9城开启,7、8、9月连续三月蝉联安兔兔车机版跑分排行榜第一名。 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系,长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整,深化全场景、全品类覆盖。长城汽车将继续坚持长期主义,以更卓越的技术研发,更优质的资金链条和产业生态,发力全球化战略,锁定智能新能源赛道,构建更为显著的全球核心竞争力。预计24-26年归母净利润分别为125.3/155.9/182.0亿元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:汽车行业波动风险;汽车行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名