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汪刘胜

招商证券

研究方向: 汽车、新能源行业

联系方式:

工作经历: 1998年毕业于上海同济大学机械系,7年产业从业经历,招商证券研究发展中心从事汽车、新能源行业研究4年。现为新能源网行业顾问,并担任南方汽车都市报汽车研究院特聘顾问。 主要研究特点:客观、独立,准确把握行业发展规律,并综合经济的发展形势对行业的影响。...>>

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比亚迪 交运设备行业 2020-01-14 51.61 -- -- 61.88 19.90% -- 61.88 19.90% -- 详细
事件: 1、1月11日,中国电动汽车百人会召开,工信部相关负责人称今年补贴政策保持相对稳定,不会大幅退坡,科协主席万钢建议2025年前继续执行新能源汽车免购置税政策等;2、比亚迪新一代磷酸铁锂“刀片电池”今年量产,搭载在新车型“汉”预计年中上市。 评论: 公司从去年下半年过渡期后补贴大幅退坡以来,新能源车销量、业绩均受到较大影响,目前来看,股价已经包含悲观预期,最差时间点已经过去,2020年行业和公司也发生较大变化,我们认为多重因素助力边际向好,公司经营拐点临近: 1、政策端:20年补贴退幅较为乐观,双积分考核直接利好。我们认为此次百人会彰显新能源车政策积极信号,2020年补贴有望保持稳定不 会大幅退坡,这对于下游公司尤其龙头比亚迪是较大利好,短期直接利好公司业绩回暖,同时给下游产业链更多降低成本、增强产品力的时间;此外,19-20年双积分政策面临集中考核期,我们此前计算过市场双积分平衡点对应行业复合增速35%,但19年销量同比下滑,若20年行业无法放量届时市场双积分为负,积分价格有望大幅上涨,对公司也是直接利好; 2、成本端:降本进度或超预期,利润弹性有望显现。19年下半年是公司业绩冰点,我们估算公司新能源乘用车较小幅盈利,而除去常规降本以外(动力电池降本10%,其他零部件平均年降3-5%),公司通过技术进步有望实现更大幅度降本,主要有磷酸铁锂“刀片电池”量产(成本进一步下降15-20%,率先搭载在汉上)、动力系统升级带来降本(单车1万以上降低),我们认为如果降本措施下半年落地顺利,测算将带来平均单车2万以上的成本降幅,利润弹性有望显现,即使21年补贴完全退出,公司通过降本对冲后仍能保持盈利; 3、销量端:20年toB业务放量+汉上市,降本落地带来调价空间。公司19年下半年大幅下滑主要因补贴退坡,实质为短期成本降幅难以抵消补贴下降,车型终端涨价导致销量下滑,同时ToB端业务因策略调整下半年大幅下滑,但公司18年已经证明了自己有实力做出toC端爆款车型(唐DM和元EV),而我们认为随着降本方案超预期,公司在车型定价上具备较大空间,未来仍有望推出爆款车型,同时20年开始ToB业务重启,有望实现较大增量。21年伴随车型换代和成本大幅降低,或将迎来产销大年; 风险提示:降本进展不达预期,新车型销量不达预期。
上汽集团 交运设备行业 2020-01-13 24.93 -- -- 25.39 1.85% -- 25.39 1.85% -- 详细
事件:公司发布12月产销快报,共计实现产量61.2万辆(-2.9%),销量69.8万辆(5.8%),批发销量回正,拐点性复苏明确。同时,公司2019全年实现总产量615万辆(-11.8%),总销量624万辆(-11.5%)。经历承压一年,公司苦练内功,专注品牌线梳理调整,迎接2020的复苏。预计公司19-20年公司eps分别为2.60/3.00/3.36元,对应20年8Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、单月同比转正,大众、自主表现亮眼,五菱收窄明显 公司12月实现销量69.8万辆(5.8%),19年以来销量首次同比转正,其中:上汽大众月销23.4万辆(37.7%);上汽自主月销7.7万辆(11%);上汽通用月销12.4万辆(-27.6%);上通五菱月销22.3万辆(-0.3%),跌幅明显收窄。同时,公司2019年总销量为624万(-11.5%);上汽大众销量200万(-3%);上汽通用销量160万(-19%);上汽自主销量67万辆(-4%);上通五菱销量166万(-19%)。上汽大众、上汽自主表现优于行业水平,上汽通用和上通五菱静待复苏。 2、上汽自主:稳定增长,全系同比11% 自主品牌12月实现产量6万辆(6.5%),销量7.7万辆(11%),批发端销量8万辆,主力SUV车型荣威RX5销量为20,582辆,荣威i5为16,936辆,MGZS月销为18,400辆。 3、上汽大众:表现亮眼,全系同比37.7% 上汽大众12月实现产量18.8万辆(6.2%),销量23.4万辆(37.7%)。就车型而言,主力轿车车型表现优异,新朗逸实现销量66,516辆、帕萨特实现销量29,390辆;SUV主力车型途观实现销量24,233辆,途岳18,740辆。上汽大众MEB平台第一款车型有望在Q4正式投产,未来上市有望为上汽大众带来新的增长点。 4、上汽通用:压力相对较大,静待新车型上市 上汽通用实现产量13.8万辆(-14.1%),销量12.4万辆(-27.6%),跌幅收缩,总体压力比较大。凯迪拉克销量17,659辆,轿车核心车型英朗实现销量26,083辆;MPV车型GL8实现销量13,271辆;SUV车型昂科威12,327辆。 风险提示:终端需求恢复不及预期,新车型销量不及预期。
宁波高发 机械行业 2020-01-13 17.22 -- -- 19.48 13.12% -- 19.48 13.12% -- 详细
1.复盘上一轮成长周期:手动挡到自动挡换挡器升级带动快速成长 复盘16年-17年公司成长逻辑,伴随下游客户吉利汽车、上通五菱等自动挡占比提升,公司实现手动挡换挡器到自动挡换挡器的成功切换,产品单价由120元提升至250-320元,带动公司业绩快速成长,资本市场也实现应有的体现。此后,伴随汽车行业调整、通用五菱商乘战略的调整,公司业绩有所承压。但我们一直认为公司极强的研发执行能力、成本控制能力和客户拓展能力一直存在。 2.展望2020:第三代产品电子换挡器进入放量阶段,进入成长期 公司定位机电一体化产品技术路线手动挡—自动挡—电子换挡器清晰明确,在实现下游客户自动挡替换后,第三代产品电子换挡器进入放量阶段,电子换挡器包括操纵杆、TCU和换挡伺服电机等,单车价值(控制+执行)预计700元左右,是第二代产品2X-3X,第一代产品5-6X。目前公司已成功开拓新客户长城汽车,19年已开始供货M6,预计其余F系列核心车型和H系列车型于20年1月开始正式供货,贡献业绩弹性。此外,我们认为电子档行业正在加速渗透,公司核心客户吉利汽车、上通五菱预计会相继配套,提供给公司较大的市场空间。 3.如何看待公司的核心竞争力? 深耕研发+成本控制+市场扩展,公司治理优秀。公司积极持续致力机电一体化研发,并且在每个阶段不断实现新产品更迭带动成长。成本端,公司原材料塑料基料、钢材等价格有所回落,叠加公司对于成本控制的极致追求,预期净利率能够稳定在21%-23%以上。客户拓展方面,公司在上通五菱、吉利基础、南北大众基础上,成功进入长城汽车,执行力较强。 盈利预测与评级 预计19-20年eps分别为元0.88/1.13/1.37元,对应20年15.6Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电子换挡器拓展进度不及预期。
鲍斯股份 机械行业 2020-01-10 9.52 -- -- 10.60 11.34% -- 10.60 11.34% -- 详细
公司深耕压缩机领域,积极发展高端制造。公司主要从事螺杆压缩机核心部件及整机研发、生产及销售,是目前国内主要的螺杆主机供应商和领先的工艺流程用螺杆压缩机制造商。近年来,公司业务围绕高端制造、精密制造展开,主要产品包括压缩机、真空泵、高效精密切削刀具、精密传动部件、液压泵等机械产品,业绩稳步增长。 燃料电池前景可期,公司布局燃料电池领域。燃料电池是一种非常有前景的能源技术,具备许多优点,可以实现零排放。燃料电池采用氢作为燃料,可以减少对外国石油的依赖,对国家安全有重要影响。目前燃料电池成本较高,这是影响燃料电池大规模推广应用的主要因素。因此,降低系统成本是关键。目前国内车用燃料电池空压机多数依赖进口,如果空气压缩机可以实现进口替代,将在很大程度上可以降低系统成本。鲍斯股份深耕压缩机领域,在燃料电池压缩机领域有望把握进口替代的机遇。 目前进口空压机性能领先国内,未来国内有望突破,实现进口替代,大幅降低成本。进口的空压机稳定性更好一些,目前国内车用燃料电池空压机多数依赖进口。国内知名的空压机企业主要有:嘉兴德燃动力、福建雪人股份、鲍斯股份等企业。国外方知名的空压机企业主要有:美国UQM、美国Garrett、英国Aeristech等企业。随着国内企业在相关领域投入的增加和持续的积累,未来有望在空压机技术上取得突破,实现进口替代,大幅降低成本。 投资策略:公司原有业务稳健发展,同时积极布局燃料电池领域,未来有望打开新的增长空间。预计公司19-21年eps分别为0.19/0.26/0.35元,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:燃料电池车行业发展不及预期;公司产品量产装车进度不及预期;公司产品盈利能力不及预期;如果商誉减值过多可能影响业绩。
德赛西威 电子元器件行业 2020-01-06 30.75 35.00 1.74% 37.40 21.63% -- 37.40 21.63% -- 详细
公司是国内座舱电子龙头,深耕汽车电子行业三十余载。公司把握传统座舱电子 升级趋势,同时深度布局智能驾驶领域。我们认为,受益于车市结构性回暖,公 司座舱电子业务有望边际改善,同时智能驾驶相关业务放量可期。预计 19-21年 EPS 分别 0.45/0.74/0.89元,对应 20年 41X 估值,首次覆盖 ,给予“审慎推荐” 评级。 q 深耕汽车电子三十余载,把握座舱电子升级趋势。公司前身是由荷兰飞利浦、 香港金山、惠州市工业发展总公司合资成立,而后由外资转向内资,保留外 资优异的管理水平与优质客户基础,深耕汽车电子领域三十余载,成为国内 座舱电子龙头企业。公司进入多数优质整车厂配套体系,具备优异研发能力、 快速响应能力,把握座舱电子领域由单一座舱电子向智能驾驶座舱逐步升级 趋势。目前,下游车市逐步呈现出结构性回暖趋势。考虑到未来新订单上量 叠加客户结构的变化,公司座舱电子业务有望边际改善,整体盈利压力将有 所释放。 q ADAS 业务放量可期,更多智能驾驶业务有望量产。目前,公司具备 2000余人研发团队,其中 40%为软件开发人员,深度布局智能驾驶领域。其中, 高清环视系统、自动泊车系统等已经批量供货,随 ADAS 功能向中低价位车 型不断渗透趋势,未来公司相关业务有望进入高速增长期。在更高级别智能 驾驶领域,公司具备多项技术储备且将持续投入研发,24Ghz 毫米波雷达具 备量产能力,77Ghz 毫米波雷达与自动驾驶域控制器 IPU03有望量产。 q 布局车联网,商业化落地逐步实现。公司在 2017年着手布局车联网业务,2018年公司成立车联网事业单元,建立了一支专业的研发队伍,现已自主掌握云 端在线升级技术、网络安全技术、大数据分析及应用技术等核心技术,目前 已获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、 情景智能等项目。另外,公司 T-BOX 产品已在多个国际和自主品牌车型上配 套量产,V2X 产品(车路协同)获得国际品牌车厂的项目定点,后期有望量 产。 q 风险提示:车市回暖不及预期;智能驾驶业务落地情况不及预期
拓普集团 机械行业 2020-01-06 18.20 -- -- 24.05 32.14% -- 24.05 32.14% -- 详细
事件: 近期,我们对公司开展调研活动,就特斯拉产业链配套、产能投建、2020规划等问题进行调研交流。我们认为,公司在三季报已度过最艰难的时间段,伴随着行业复苏,公司的大量产能逐步和收入端相匹配,形成产能-收入-毛利率修复良性循环,开始2-3年上行周期。同时,我们认为,市场对于特斯拉带给公司的盈利弹性并未充分认识,20年伴随国产及全球车型上量,盈利迈上新平台。预估公司19-21年EPS分别为0.48/0.68/0.91元,对应20年26.7Xpe,上调公司评级至“强烈推荐-A”投资评级。 评论: 1.2020看点之一:市场对特斯拉对公司业绩带来的弹性未充分认知,仍存预期差,关注modelY发包、model销量爬坡等几点催化 特斯拉model3对于公司收入端的弹性影响:2020年收入端+7亿相对确定。 保守预期,目前预计上海工厂月排产在6000-7000辆左右,考虑到国产model3生产节奏、产业链匹配等因素,预期2020年model3年销12万左右。公司国产model3单车价值约6000元左右,预计2020年收入贡献+7.2亿左右。同时,modelY预计20年秋季国产,公司杭州湾产能重组、响应度高,有望复制model3模式,贡献额外收入增量。 特斯拉model3对公司盈利结构的影响:毛利率提升明显,盈利市场未充分预期。 就产品结构而言,公司model3单车配套主要体现在底盘结构件及内饰产品两大类。以2019H1产品结构为依据,公司减震类产品毛利率31.3%,配套以吉利、通用、比亚迪等中端合资自主为主,特斯拉model3对标A4、3系等豪华轿车,对标同类以铝压铸为主业竞争对手40%—60%毛利率,公司减震类产品仍有提升空间;2019H1年,公司内饰类产品毛利率19.9%,此前以隔音材料、顶棚等为主,此次供货特斯拉产品,内饰件单车价值、产品品牌都有升级,预期内饰件毛利率亦有进一步提升。 综合而言,谨慎考虑modelY后续订单和model3年销,预计2020收入贡献+15%左右,盈利弹性大于收入弹性。同时,后续modelY国产发包、model3销量持续爬坡或成为阶段性催化助推基本面驱动的行情演绎。 2.2020看点之二:吉利、通用触底回升,吉利CMA平台、通用凯迪拉克带来回升 2019行业承压明显,主流传统车企压力均相对较大。2020伊始,我们认为行业经历20个月调整步入温和复苏阶段。公司传统核心客户吉利(38%收入占比)、通用(20%,含通用全球)有望迎来筑底复苏。预期2020年,吉利有望实现双位数增长,公司在享受下游增长的前提下,CMA平台单车贡献有望由300-400元单车提升至2000-2300元单车;通用系导入凯迪拉克,贡献增量。 伴随行业复苏,老TOP2在19年筑底后企稳回升。 3.2020看点之三:大额在建集中转固,2020折旧收入相匹配 产能投建期结束,收入空间150亿,相当现有收入的3X空间。 公司规划建设2000亩左右生产基地,目前1800亩左右已经投入使用,其中包括总部200亩,春晓300亩,杭州湾500亩,武汉200亩,烟台50亩,临海150亩等,其中部分尚未未完全达产。现在公司设备的利用率是40%,正常为80%左右。每百亩潜在产值为7-8亿,按照2000亩规划计算,未来能够实现的潜在收入在150亿左右。 折旧高峰已过,预期未来在建工程维持7-8亿正常水平。 公司折旧最高峰已经过去,大部分设备已进行量产,因此设备价值计入固定资产,今年二季度7亿在建工程转固定资产,集中把本部、杭州湾、武汉等地厂房设备转为固定资产。2018年折旧为3亿左右,预计2019年增加1亿。预计后续在建工程主要为和订单匹配的生产设备,未来几年持续保持7-8亿体量。 盈利预测与评级 预计19-20年eps分别为0.48/0.68/0.91元,对应20年26.7Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:特斯拉产能爬坡不及预期;产业链价格波动;modelY发包不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2020-01-03 22.75 -- -- 23.16 1.80% -- 23.16 1.80% -- 详细
事件: 事件:中国重汽A发布重大投资公告,拟投资建设智能网联(新能源)重卡项目,位于莱芜山东重工产业城,计划迁入重型车产能。据设计研究院测算,项目达产后年收入577亿元,年利润22.39亿元。项目拟新增固定资产投资61.14亿元,其中一期项目拟新增固定资产投资30亿元。 评论: 1、重大投资主体为重卡产能搬迁,旧产能共16万辆,技改已难以满足公司生产需求。 老厂区受厂区及周边面积、环保要求限制较多(去过重汽工厂就深有体会,当前旺季的部分工序甚至挪到室外进行),新产业园将提效降本,也有利于公司高端化升级及新产品上量。 2、投资节奏,今明两年对业绩暂无贡献。 三期投资中第一期产能预计21年投入使用,新增固定资产投资30亿元,当前旧厂18年固定资产净值仅12亿,新旧腾挪对负债率影响小。此外我们认为,公司配合集团和政府口径,实际投资额或明显比公告少。 3、新工厂长期业绩贡献会有体现,公司高端产品占比逐步提升。 当前是重汽经营拐点,11月销量同比20%+,11月底在手订单近2万。细分结构看,牵引车进入第一梯队,LNG重卡性能优越;工程车回暖迹象明显,大吨小标和搅拌车长多逻辑开始兑现,明年销量开始发力。 风险因素:1、重卡销量不及预期。2、重汽销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2020-01-01 14.15 -- -- 16.56 17.03% -- 16.56 17.03% -- 详细
国内客车市场竞争格局向好,公司市占率有望持续提高。宇通客车在公交车、座位客车、校车和卧铺及其他领域均有非常强的竞争力,而且在各个细分领域,竞争格局不断优化,未来龙头企业的竞争优势将愈发明显,公司的市占率也将持续提升。 技术进步和产品升级提升公司盈利能力,电动客车升级+智能驾驶/无人驾驶+燃料电池为公司带来发展机遇。未来公司有望进一步提升电动客车的产品性能,降低能耗,提高续航里程;智能化将提高安全性能,提升驾驶和乘坐体验;燃料电池客车续航里程一般更远,有望使新能源客车的应用范围更加广泛。这几项技术都将带来用户体验的提升,解决用户痛点,宇通客车在这三个领域均处于领先地位,未来有望依靠领先的技术水平,获得更高回报,保障企业的盈利能力。 海外市场空间大、利润高,提供更大的成长空间。全球客车市场空间大,海外市场毛利率更高,宇通客车在海外布局完善,此前公司海外市场主要集中在亚非拉等地区,在新能源车的浪潮下,公司将进一步发力欧洲市场。目前公司在新能源客车领域,相比较其他车企,已经具备相对优势,未来海外市场有望为公司打开更大的成长空间。 投资策略:国内客车市场竞争格局向好,未来公司的市占率有望进一步提高;公司通过提升产品性能、开发智能驾驶技术和氢能源技术,可以增加产品的附加值,进而提升产品的价格和盈利能力;海外市场空间大,利润高,新能源带给了公司发展契机,未来海外市场有望带给公司更广阔的发展空间。预计公司2019-2021的EPS为1.16/1.30/1.39元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内客车行业销量不及预期;产品终端价格提升不及预期;海外市场推进不及预期。
华域汽车 交运设备行业 2019-12-26 24.24 -- -- 29.58 22.03%
29.58 22.03% -- 详细
国内汽车零部件龙头企业,经营业绩稳健。公司下游客户包括上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京奔驰、华晨宝马、北京现代等整车企业,是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司。近年来,公司经营良好,即使在汽车行业整体承压的情况下,公司依然能保持稳健的经营业绩,体现了公司卓越的管理水平和竞争力。 业务布局全面,综合竞争力强。公司主要业务包括“金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工”五大板块,其中以内外饰件和功能件为主。在内外饰件业务和功能性总成件领域,公司均享有较高的市占率。子公司延锋在全球拥有100多个生产研发基地,产品出口至北美、欧洲、澳洲、东南亚等20多个国家和地区。公司功能性总成件板块中的底盘结构件、传动轴、空调压缩机、转向机、摇窗机等产品的细分市场占有率亦均居于国内前列。公司对华域视觉全资控股之后,有望强化华域视觉的优势,未来公司各项业务之间有望加强协同作用,全面提升竞争力。 业务布局全面,制胜未来。公司通过国际化和中性化发展,积极开拓国内外新客户,推动公司发展。国际业务的拓展同时能在一定程度上缓解国内行业周期的压力。公司把握国内汽车市场消费升级趋势,主动布局各细分市场优质客户,在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破,盈利能力有望提高。公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势,积极推进新兴业务快速发展。对毫米波雷达、驱动电机等产品持续研发,并积极开拓新客户,重点布局电动和智能领域。 盈利预测与评级:公司是国内零部件企业龙头,积极布局电动化和智能化,公司实施“3+2+1”战略,竞争力有望继续提高,未来发展空间广阔。预计19年~21年净利润为65.5亿、70亿、73.6亿,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓,上游原材料提价,下游客户要求大幅降价。
华达科技 交运设备行业 2019-12-26 14.92 -- -- 15.94 6.84%
16.53 10.79% -- 详细
事件: 近日,我们对公司开展调研活动, 公司系国内冲压件行业龙头企业, 产品配套实力、产能布局以及技术研发等方面均处于细分行业前列。 公司基本完成阶段性产能扩张与产线改造, 同时受益于行业结构性复苏, 未来产能释放周期与管理改善有望拉动业绩上行,短期盈利低点已现。预计 19-21年 EPS 分别为 0.63/0.84/1.22元,对应 20年 17.6X 估值, 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 评论: 1、 公司是国内乘用车车身冲压件龙头企业, 技术实力强劲且产品覆盖面广公司从事乘用车车身冲压件、管类件及相关模具业务, 车身冲压件业务贡献主要收入。从配套产品分布上看,公司产品主要涵盖车身总成焊接件( 横纵梁 (天窗)、立柱系列等) ,冲压拉伸件(隔热板、 油底壳,支架系列等),金属管件( 机油标尺管、水管系列等) 以及模具业务等。 目前公司车身冲压件、管类件产品拥有近 3,000种品件, 产品覆盖面广且运用于近百种乘用车型,配套单车价值量从100元至 3000多元不等。 从技术研发实力上看,公司深耕冲压件行业近三十载,掌握丰富的车身总成冲压、焊接生产和研发技术。 在冲压件配套核心环节模具方面,公司现为国家模具 CAD工程研究中心分中心、靖江市“模具协会会长单位”, 已积累掌握模具设计和制造技术,并在传统技术基础上创新开发出连续模、 级进模等核心技术,从而提高生产效率降低产品成本, 增强核心竞争优势。 风险提示:公司业务拓展不及预期, 乘用车销量大幅下滑。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-25 9.53 -- -- 12.04 26.34%
12.04 26.34% -- 详细
事件: 公司发布2019年11月产销数据,11月份公司共销售车辆17.6万台(+12.6%),1~11月累计销售 156.6万台(-18.7%)。 评论: 1、 新品投放效果显著, 11月销量上扬11月公司共销售车辆 17.6万台(+12.6%),其中长安自主实现销售 8.9万台(+24.6%),增幅进一步加大;长安福特 11月实现销量 18,802台(-23.1%); 长安马自达实现销量 12,512台(+12.6%),表现亮眼。 1~11月累计销售车辆156.6万台(-18.7%),其中长安自主 75.0万台(-13.5%),长安福特 16.6万台(-53.9%) ,长安马自达 12.1万台(-21.8%)。 由于公司新品投放上市,因此 11月销量表现优异。 2、 新品 CS55PLUS 推出,进一步夯实公司在 SUV 市场的领先优势11月 22日,长安 CS55PLUS 在广州车展正式上市, 共手动版炫色、炫动型和自动版炫色、炫动型共计 4款配置车型,官方指导价为 9.19-11.49万元。 作为长安汽车 CS 家族的又一高光之作, CS55PLUS 集“生命动感设计”、“智能轻奢驾舱”、“极致品质驾控”于一身,专为奋斗中的新青年量身打造。 我们认为,CS55PLUS 兼具智能加持和品质背书等核心优势,其推出将丰富和拓展长安CS 家族在 SUV 领域的布局,进一步夯实长安汽车在 SUV 市场的领先优势。 3、 自主品牌持续发力,逸动 PLUS 为自主轿车增加新活力11月长安汽车连续发力,逸动“第三代”车型——逸动 PLUS,迎来全球首次曝光。无论是其搭载蓝鲸动力,或是大气体面的内外设计,还是工艺与品质,都已超越合资车型。逸动 PLUS 的诞生为长安自主轿车领域加增全新活力, 再次升级消费者对于自主品牌的接受度。 我们认为,逸动 PLUS 有望以过硬实力冲击朗逸、轩逸等合资主流固守的家轿市场, 重新定义紧凑级轿车市场新标准,强化形成自主品牌,实力再越,引领更高一级的国潮购车趋势。 4、盈利预测与投资建议公司 11月新品投放效果显著,销量表现优异。由于公司在自主品牌持续发力,尤其其新品逸动 PLUS 在许多方面已超越合资品牌,我们预测,未来公司在自主品牌将持续进步。 预计 19年~21年净利润为-4.5亿、 39.3亿、 56.1亿,维持“ 审慎推荐-A“ 评级。 5、风险提示: 新品表现不及预期;汽车行业销量承压
江铃汽车 交运设备行业 2019-12-19 14.25 -- -- 15.88 11.44%
16.05 12.63% -- 详细
事件: 公司发布2019年11月产销数据,11月份公司共销售车辆2.5万台(+6.50%),1~11月累计销售车辆25.0万台(+3.0%)。 评论: 1、促销边际效用递减,11月销量增速放缓 11月公司共销售整车2.5万辆(+6.50%),其中福特品牌8280辆(+106.0%)、JMC品牌16,920辆(-13.2%),驭胜品牌139辆(-38.50%),重卡121辆(-27.98%)。1~11月累计销售整车25.0万辆(+3.0%),其中福特品牌8.1万台(+83.7%)、JMC品牌16.7万辆(-12.7%),驭胜品牌1,286辆(-80.5%),重卡764辆(-12.5%),福特品牌SUV累计销售46,012辆(+757.95%),为江铃销量增长做出了重要贡献。我们认为由于公司促销活动带来的边际效益递减及行业竞争加剧导致11月销量环比承压。 2、SUV快速增长,带动福特品牌销量上扬 福特商用车11月销量4,413辆(+17.74%),1-11月累计销量34,991辆(-9.67%);福特SUV11月销量3,867辆(+1326.94%),1-11月累计销量46,012辆(+757.95%)。福特SUV销量的增长带动了整体福特品牌销向好。随着“福特中国2.0”计划的持续推行和公司在纯电动紧凑型SUV细分领域的持续深耕,我们认为福特SUV将持续发力,助力公司销量增长。 3、开拓海外市场,打开新增长空间 江铃汽车着力开拓海外市场,尤其是在东南亚和南美洲等新兴市场。我们认为,新兴市场如南美市场具有潜力,同时领界兼具品牌和成本优势,海外市场的开拓将为公司带来新增长空间。 4、盈利预测与投资建议 公司开拓乘用车市场效果显著,同时积极拓展海外市场,未来有望进一步打开公司的成长空间。预计19年~21年净利润为2.8亿、4.3亿、5.4亿,给予“审慎推荐-A”评级。 5、风险提示:促销费用上升;销量不及预期
广汽集团 交运设备行业 2019-12-12 11.52 -- -- 12.36 7.29%
12.45 8.07% -- 详细
1、自主品牌同比增速大幅收窄,换代版GS4有望带动销量增长 11月广汽乘用车销量3.8万(同比-12.76%,环比+30.7%),环比大幅提升,今年以来广乘为应对国五/国六切换和行业下滑压力,进行一系列降库存措施,目前库存情况良好,而11月销量环比大幅提升,与此同时新换代传祺GS4已经上市,我们认为新款换代GS4有望一扫此前阴霾,有望再次成爆款。我们认为,今年下半年广汽传祺受行业下滑、去库存以及国五切换国六影响业绩承压,但随着GS4换代以及多款电动新车型上市,传祺品牌有望重拾增长。 2、日系品牌销量保持强势,新车型皓影有望成为爆款 合资品牌中,日系依旧保持强势,广汽本田销量6.9万(同比-9.80%),1-11月销量累计70.7万,累计同比增长5.25%,下半年负增长主要因飞度未出国六版本所致,广汽丰田销量6.8万(同比+12.19%),1-11月销量已超过全年销量目标,累计销量62.4万,依旧保持强势。今年以来,日系车凭借油耗低、品质口碑较好的优势,在行业下滑的情况下逆势增长,市占率不断提升。新车型方面,广本新车皓影已经上市,全面对标CR-V,而CRV在今年1-10月累计销量达到17万台,我们认为皓影有望成为广本下一辆爆款车型,广丰也将推出RAV4的姐妹版,新车型将为销量提供增长新动力。 3、逐步发力智能化+电动化,技术实力不容小觑 2019年公司推出多款新能源车型,包括传祺的AionS、AionLX等新车型,其中AionLX搭载了ADiGO生态系统L3级别自动辅助驾驶系统,综合西航超600km,定位豪华智能超跑SUV,凝结了公司在智能化和电动化的高端技术,虽然短期受补贴退坡影响盈利端有较大压力,我们认为长期来看公司在智能化和电动化技术优势将逐步凸显。此外,合资品牌也陆续推出雷凌PHEV、大指挥官PHEV等新能源车,强化在新能源领域的竞争力。在5G-V2X方面,公司正基于5G自动驾驶系统及远程自动驾驶系统开发,公司计划2020年在量产车上实现L3级高速公路自动驾驶,同时实现全自动泊车功能。 4、盈利预测与评级 我们认为,公司11月销量同比增速大幅收窄,自主压力最大时间已经过去,未来自主品牌有望受益新款传祺GS4销量爬坡,销量有望持续增长;同时日系品牌依然保持强势,随着新车型上量,日系品牌凭借良好口碑+经济性有望持续增长;长期也看好公司在智能化+电动化领域的技术实力。公司2019-2021年盈利预测为71/85/104亿元,维持强烈推荐-A评级。 5、风险提示:汽车行业继续下降,行业竞争加剧;公司新品销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2019-12-11 14.24 -- -- 14.79 3.86%
16.56 16.29% -- 详细
1、年底抢装动力不足,11月销量承压 公司11月销售客车4580辆(-20.8%),其中大型、中型、轻型客车分别销售2042辆(-12.8%)、1902辆(-26.7%)、636辆(-24.9%);1~9月累计销售49624辆(-0.8%),其中大型、中型、轻型客车分别为20,112辆(-5.3%)、21,791辆(+3.6%)、7,721辆(-0.2%)。由于新的补贴政策出台时间和执行时间的不确定,年底新能源客车抢装的动力较往年偏弱,我们测算公司11月份销售新能源约1900台左右(18年11月份为3007台),新能源客车抢装动力不足是影响年底销量的主要因素。 2、海外市场战略坚定,欧洲市场持续突破 公司对外出口的战略非常坚定,对海外市场愈加重视。我们判断,11月份出口销量在700台左右(18年同期为628台),预计19年出口总量与18年接近持平的水平。2019年公司在欧洲地区不断取得新的突破,2019年9月在法国普罗旺斯地区正式投入运营,欧洲第一条纯电动城间车线路正式启动,这条欧洲首创的100%纯电动城间车线路上的所有车辆全部来自宇通,宇通还向芬兰、丹麦等欧洲国家出口了纯电动客车。宇通在亚非拉市场稳步发展,销售规模持续扩大。由于部分地区经济和局势不稳定,宇通从稳健经营的角度考虑,主动放弃了部分订单。在2019年10月的比利时车展上,宇通推出了U12、T13、ICE12三款高端智能化巴士,受到了市场好评。新的高端产品预计在春节后批量生产,有望提升公司海外的单车均价和盈利能力。 3、公司竞争力不断提高,市占率将持续提升 公司在研发上持续投入,将确保公司在行业中的龙头地位,拉大与竞争对手的差距,未来公司的市占率有望继续提升。公司积极研发新产品,丰富产品品类,开辟新的市场,公司收入来源有望增加,除了传统的公路客车、公交换代新产品的设计与开发以外,T7商务车、海外高端公交、旅游、CL6/CL7、房车、燃料电池车等高端产品更是公司投入的重点。 4、盈利预测与评级 我们认为,由于补贴发布时点的影响,新能源客车年底抢装力度不如往年,受此影响,公司12月份新能源客车销量可能下降。2020年客车行业的销售情况将大概率好于2019年,长期看,公司在国内的市占率将持续提升,海外出口将为公司打开更大的空间。预计公司2019-2021的EPS为1.16/1.30/1.39元,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:客车销量不达预期,海外市场推广不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-12-11 8.81 -- -- 9.37 6.36%
9.38 6.47% -- 详细
1、年底主动降库存,销量受影响 11月公司共销售车辆11.5万台(-13.1%),哈弗品牌8.3万台(-21.6%)、WEY品牌10450台(-8.2%),其中H6+M6共销售5.8万台(-15.7%)。1~11月累计销售车辆95.4万台(+3.8%),其中哈弗69.1万台(+5%)、WEY品牌9.1万台(-29.1%),H6+M6共销售44.4万台(-3.4%),F7共销售13万辆,为长城销量增长做出了重要贡献。我们推测,由于公司主动调整库存,因此11月销量有所下降。 2、皮卡销量高增长,新能源车快速发展 11月长城皮卡销售19062辆(+39.4%),1-11月共销售新车13.3万辆(+7%)。全球化乘用大皮卡长城炮备受消费者关注与认可,11月长城炮销售新车6259辆,环比增长24.68%,风骏系列销量为12803辆。1~11月欧拉品牌累计销量为36212辆,欧拉品牌在新能源汽车市场发展迅速,尤其是欧拉R1销量快速提升。在长城控股集团的资源整合下,蜂巢能源技术中心为欧拉品牌提供动力电池核心技术支撑,欧拉品牌拥有全产业链布局能力,拥有动力电池和整车同步制造的能力,未来的优势将愈加明显。 3、光束项目正式启动,强强联合 11月29日,宝马集团和长城汽车合资的光束汽车项目在江苏省张家港市正式启动。双方的合作不仅限于生产层面,还会对纯电动汽车进行联合研发,预计未来的MINI纯电动汽车以及长城汽车旗下新产品均将在此投入生产。光束汽车项目总投资为51亿元人民币,年标准产能为16万台,预计拥有约3000名员工。长城汽车和宝马集团的合资,是强强联合,有望实现“一加一大于二”的联合效应,与宝马的合作对长城汽车的全球化战略是强有力的支撑。 4、盈利预测与投资建议 公司不断开发新品类,同时积极拓展海外市场,未来有望进一步打开公司的成长空间。预计19年~21年净利润为45.7亿、50亿、53.5亿,维持“审慎推荐-A”评级。 5、风险提示:公司加大促销力度;新车销售不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名