起步于EGR，掌握核心精密加工技术公司主营业务包括EGR系统和马达铁芯。公司早年深耕于发动机废气再循环（EGR）系统，依靠EGR在油车上的应用发展起步；后续EGR业务受益于插混汽车销量快速提升。近年公司加入马达铁芯新业务，依托于产业技术、产品质量、成本控制、客户等多方位优势，公司马达铁芯收入也实现快速增长。公司依靠长期积累的精密加工生产经验及技术，后续有望持续发力多元赛道。 EGR及马达铁芯：受益新能源持续增长EGR市场规模2024年预期达到38亿元，随着商用车EGR渗透率提升、乘用车新能源插混车销量快速增加，EGR市场有望于2025年快速增加至50亿元左右。供给方面，EGR呈现较稳定的寡头垄断格局，公司将持续受益于EGR市场扩容。马达铁芯主要用于驱动电机，近年国内市场规模从2020年6亿元快速提升至2024年的49.4亿元。供给方面，公司马达铁芯产品陆续供货特斯拉、金康动力（赛力斯）、弗迪动力、联合电子等下游龙头客户，市场占有率快速提升。 第三成长曲线：低空、机器人齐头并进公司近年逐步布局低空经济、人形机器人业务，将为公司长期稳步发展蓄力。低空方面，公司为大型军用无人机、小型军用无人机、卫星等提供结构件，且单体价值量较高。后续两年国内加快低轨卫星发射节奏有望带动公司低空板块新增收入快速增长。人形机器人方面，根据GGII，国内人形机器人销量从2024年的0.4万台增长至2030年的27.12万台，产业趋势已确立。公司深入自研灵巧手，并及时更新产品及相关系统，将产品与生产应用相结合，产品将持续保持竞争力。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.54/33.07/41.20亿元，同比分别+39.78%/+29.47%/+24.59%；归母净利润分别为2.31/2.96/4.03亿元，同比增速分别为+57.37%/+27.99%/+36.14%。EPS分别为1.00/1.28/1.74元/股，可比公司2025年平均PE为25-35倍，后续收入有望借助新布局赛道快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，行业竞争格局发生较大变化，行业技术突破不及预期。

3月13日，公司与无锡蔚瀚智能科技有限公司（下称“蔚瀚智能”）举行战略投资签约仪式。投资完成后，蔚瀚智能将正式成为公司的控股子公司，深度融入公司业务版图，发挥协同作用，有利于公司加速布局人形机器人核心传动系统领域。 蔚瀚智能专注于精密传动领域，拥有精密制造技术沉淀。蔚瀚智能主营业务为精密谐波减速器及一体化关节执行器的技术研发与产业化应用。目前，公司已构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系，产品包括WHS系列谐波减速器（礼帽形柔轮）、WCS系列谐波减速器（杯形柔轮）等。此外，蔚瀚智能还拥有非标定制解决方案的能力，相关产品系列如WNS系列谐波减速器。 公司投资蔚瀚智能将加速其在人形机器人核心传动系统领域的布局。（1）技术层面：公司将有效构建机器人“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术，并依托公司在汽车零部件行业积累的材料应用、精密加工等工艺经验，形成“汽车零部件制造技术反哺机器人传动研发”的创新闭环。（2）客户协同层面：公司可同步满足主流车企在智能制造与机器人开发的双重需求，形成双向赋能模式。（3）业务展望：公司将深度融合政府资源、高校资源、海外资源、上下游供应链优势，全力构建汽车零部件及部件精密制造与机器人技术融合发展的产业生态，实现最大的效率协同。 投资建议：公司是国内EGR以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，目前正在大力布局机器人以及商业航天业务。公司于2025年1月份获得赛力斯马达铁芯半总成业务定点，预计三季度大规模放量，2026年将贡献较大业绩；另外公司天然气喷气嘴业务受益于天然气重卡放量，且公司产品价值量与份额提升，预计2025、2026年将贡献较大增量。因此我们上修2025、2026年归母净利润分别至3.54、5.29亿元（原为3.05、3.70亿元），2024年业绩已经公告，中值为2.25亿元，2025、2026年分别对应24.8、16.6XPE，目前公司第三增长曲线雏形已现，机器人业务和公司现有业务协同效应显著，看好公司在机器人领域的长远发展，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。

EGR龙头上市再成长。公司上市前聚焦商用车EGR业务，上市后通过收购微研精密拓展精密零部件加工业务，并利用上市公司的融资优势扩展马达铁芯等核心产品产能，打造第二成长曲线。在混动EGR及新能源马达铁芯业务拉动下，2024年公司预计实现归母净利润2.1-2.4亿元，同比+43.03%-63.46%。隆盛科技前瞻布局商业航天、人形机器人领域，第三成长曲线空间广阔。 电动化//混动化核心受益，第二成长曲线方兴未艾。 EGR领域龙头企业，混动趋势++优质客户深度受益。公司作为EGR龙头企业，充分受益于新能源、特别是插混车型销量持续高增，叠加EGR作为高效混动发动机核心零部件以及商用车国Ⅵ规则下主流配置，渗透率有望显著提升。公司配套插混乘用车主流玩家，核心客户比亚迪、上汽等公司将迎来插混/增程产品大年+新客户持续拓展，乘用车EGR业务有望获取超行业水平增长；公司商用柴油机EGR龙头地位稳固，重卡市场开拓顺利，有望逐步实现国产替代，带动业绩增长。 客户拓展++扩产落地++产品升级，马达铁芯第二成长曲线方兴未艾。量方面，马达铁芯受益于新能源渗透率持续提升以及插混/纯电车型双电机趋势；价方面，马达铁芯有望受益于电机高转速趋势下连接工艺升级。我们预计2027年我国马达铁芯市场有望达113.3亿元，2024至2027年CAGR达26.2%。公司于2018年切入马达铁芯领域，2次募资扩张产线全面达产后产能达432万套。在合肥钧联等新客户拓展的基础上，核心配套车企特斯拉、比亚迪和赛力斯等进入产品大年，叠加公司已实现从铁芯向驱动电机半总成升级，马达铁芯业务有望实现量产齐升，公司第二成长曲线方兴未艾。 前瞻布局机器人++商业航天，铸造第三成长曲线。 人形机器人量产在即，自研灵巧手技术成熟已于产线应用。在软硬两端推进下，人形机器人有望在2025年迎来量产元年。灵巧手作为人形机器人的核心环节，技术难度与价值量双高。公司聚焦灵巧手技术，已有搭载公司自研灵巧手的机器人参与转子产线目检等工序。公司配套特斯拉等兼备汽车&人形机器人业务的主机厂，有望切入主机厂供应链,为公司注入成长性。 商业航天万亿市场，项目经验丰富有望加速客户拓展。我国商业航天发展迅速，GW星座、千帆星座和鸿鹄-3星座等3个万星级别星座计划2025年将进入常态化发射部署阶段，有望带动商业航天产业迅速成长，据国星宇航招股书，2028年中国商业航天市场规模有望达到6.0万亿元。公司积极布局商业航天领域，围绕机械运动零部件，已为银河航天小批量供货，未来有望凭借丰富的国家航天项目配套经验持续获取订单。投资建议：公司主业深度受益于电动化&混动化趋势，混动乘用车EGR&马达铁芯业务第二成长曲线方兴未艾；前瞻布局商业航天及人形机器人领域，铸造第三成长曲线。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024-2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，可比公司平均PE为44.2/32.5/26.3倍，公司估值低于行业平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；商业航天产业发展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

2024年度业绩预告：公司预计2024年实现归母净利润2.1-2.4亿元，同比+53.1%（预测中值），实现扣非归母净利润1.87-2.17亿元，同比+75.7%（预测中值），其中Q4实现归母净利润0.71亿元（预测中值），同比+42.0%，环比+42.0%，业绩增长强劲。 收到赛力斯汽车动力BU定点通知，隆盛茂茂被赛力斯选定为“新能源汽车电机半总成项目”的配套供应商。 （1）公司于2024年11月21日成立控股孙公司重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司。近日收到通知，成功获得赛力斯汽车动力BU部门定点。 （2）公司新能源板块从零部件领域向半总成部件领域跨越升级，从电机铁芯向电机半总成产品迈进。 （3）本次定点计划将在2025年实现量产。具体量产时间会根据客户生产计划安排。 机器人业务：（1）公司现有产品中高精密电机铁芯、传感模块、超精密零件等产品涉及的工艺技术与人形机器人有较高的共性。据无锡广电7.31报道，公司未来重点开发人形机器人在快速精密定位、过程多维感知、质量智能判断等技术。（2）公司于2024年12月2日对外投资设立合资公司，针对人形机器人进行前瞻性技术研究及产业化探索，推动公司由隆盛制造向隆盛创造转型。 我们认为设立合资公司有助于拓展客户开发的广度与深度。目前，公司已与赛力斯在华为智选车业务领域展开合作，为其问界M7、M9等车型提供驱动电机铁芯产品，未来向半总成业务迈进。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72/元/股，对应PE为28.43/21.44/16.99倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本上升；新能源汽车渗透率不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；天然气重卡渗透不及预期；市场开拓不及预期等。

公司公告： 12月 2日，公司发布《关于对外投资设立合资公司的公告》。 拟注册公司名称：隆盛唯睿创新技术研究院有限公司 公司出资比例： 合资公司拟注册资本为 1,000万元，其中公司以自有资金出资900万元，占比 90%；合资公司设立后将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 拟设立合资公司的基本情况和目的： 公司为自身发展需要，与无锡市产业创新研究院有限责任公司共同出资设立隆盛唯睿创新技术研究院有限公司，公司和合作方对合资公司持股占比分别为 90%和 10%。合资公司将积极打造平台型研发模式，专注于在新质生产力方向的创新技术探索，重点涉及先进装备及零部件制造的超精密加工、精密测量、微纳制造、增材制造等技术， 同时针对人形机器人、低空飞行器及氢能等进行前瞻性技术研究及产业化探索，推动公司由隆盛制造向隆盛创造转型。 机器人业务： 公司现有产品中高精密电机铁芯、传感模块、超精密零件等产品涉及的工艺技术与人形机器人有较高的共性。据无锡广电 7.31报道，公司未来重点开发人形机器人在快速精密定位、过程多维感知、质量智能判断等技术，计划年底前现场应用 20-30台人形机器人。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 26.61/33.47/40.67亿，YOY 为 45.6%/25.8%/21.5%；预计 2024-2026年归母净利润分别为 2.38/3.15/3.98亿， YOY 为 61.9%/32.6%/26.2%； EPS 为 1.03/1.36/1.72/元/股，对应 PE 为25.12/18.95/15.01倍。维持“买入”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期；市场开拓不及预期等。

公司公告：11月27日，公司发布《关于回购公司股份方案暨取得金融机构股票回购专项贷款承诺书的公告》。 拟回购股份价格区间：不超过人民币40元/股。 拟回购公司股份数量及占公司总股本的比例：按回购金额上限20,000万元测算，预计回购股份数量约为500万股，约占公司当前总股本的2.16%，按回购金额下限10,000万元测算，预计回购股份数量约为250万股，约占公司当前总股本的1.08%；具体回购数量以回购期限届满时实际回购的股份数量为准。 拟回购金额：不低于人民币10,000万元且不超过20,000万元。 回购资金来源：本次回购股份的资金来源为自有资金及股票回购专项贷款。公司已收到中国建设银行无锡分行出具的《中国建设银行贷款承诺书》，同意为公司股票回购提供不超过10,000万元的股票回购专项贷款，贷款期限为1年。除上述贷款外，本次回购股份的其余资金为公司自有资金。 回购股份的目的和用途：增强投资者信心，提升公司价值，推动公司持续健康发展；公司拟通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行股份回购，回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。 机器人业务：公司现有产品中高精密电机铁芯、传感模块、超精密零件等产品涉及的工艺技术与人形机器人有较高的共性。据无锡广电7.31报道，公司未来重点开发人形机器人在快速精密定位、过程多维感知、质量智能判断等技术，计划年底前现场应用20-30台人形机器人。 航天业务：产品主要包括卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压紧释放机构、卫星太阳翼驱动组件、卫星姿态控制机构、卫星天线机构等。公司与银河航天签署战略合作协议，就卫星能源模块、通讯模块和控制模块等核心精密零部件的生产加工达成合作意向。另外，公司三期厂房有序建设中，微研中佳三期航空航天生产基地预计年底前完成基建部分。 拟成立重庆合资公司，有望加大配套赛力斯的深度与广度。11月1日，公司审议同意由隆盛科技子公司无锡隆盛新能源科技有限公司（隆盛新能源）与茂茂（重庆）汽车驱动系统有限公司（重庆茂茂）共同出资设立重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司，于重庆投资建厂。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72/元/股，对应PE为24.26/18.30/14.50倍。维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期；市场开拓不及预期等。

投资要点公司公告：11月1日，公司审议通过了《关于全资子公司对外投资设立合资公司的议案》，同意由隆盛科技子公司无锡隆盛新能源科技有限公司（隆盛新能源）与茂茂（重庆）汽车驱动系统有限公司（重庆茂茂）共同出资设立重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司（暂定名，实际以市场监督管理部门核定登记为准），于重庆投资建厂。 合资公司拟注册资本10,000万元，其中隆盛新能源以自有资金出资5,100万元，占比51%；重庆茂茂以自有资金出资4,900万元，占比49%。主要业务和产品矩阵：公司产品主要应用于节能减排领域，主要产品为EGR、电机铁芯、天然气喷射系统、精密零部件等。EGR产品主要应用于商用车、新能源汽车；电机铁芯为新能源汽车中驱动电机的主要组成部分；天然气喷射系统主要应用于天然气重卡发动机。 投资目的与影响：1）公司2018年开拓新能源领域以来，在能源动力系统、电驱系统、电控系统和智驾系统等方面取得较好成效，尤其是电驱动系统方面，自2021年成立全资子公司隆盛新能源至今，电机铁芯业务保持较快增长，其中尤其以向重庆金康动力供应的配套AITO问界众多车型的马达铁芯产品增量明显。公司通过此次在重庆建厂的对外投资，进一步推动新能源汽车驱动电机马达铁芯业务板块从零部件业务向半总成业务迈进，公司产品价值量有望提升，提升核心竞争力。2）同时，设立合资公司将加强客户开发广度和深度，符合公司总体业务布局；目前，公司与赛力斯的合作主要在华为智选车业务层面，为问界M7、M9等车型提供驱动电机铁芯产品。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72/元/股，对应PE为25.91/19.54/15.48倍。维持“买入”评级。 风险提示：合作进展不及预期；产品业务升级不及预期；市场开拓不及预期；新能源汽车渗透率不及预期等。

公司公告： 2024年前三季度营收、归母净利、扣非归母净利 16.43、 1.54、 1.51亿元，同比分别增长 38.47%、 58.22%、 78.46%。毛利率为 18.61%，同比增长0.5pct；净利率为 9.52%，同比增长 1.04pct。公司前三季度净利润与营业收入增加明显，主要是报告期内业务增长、客户订单增加所致，毛利率与净利率有所恢复。 2024Q3，分别实现营收、归母净利、扣非归母净利 5.83、 0.50、 0.55亿，同比分别+28.84%、 +100.12%、 +117.33%，环比分别变动+17.86%、 -0.68%、 +23.6%。 毛利率 17.90%，同比+1.17pct，环比-1.56pct； 归母净利率 8.63%，同比+3.07pct，环比-1.61pct。 EGR： 商用车领域，公司重点开拓天然气重卡 EGR 阀产品，成为商用车板块新增量；乘用车领域，公司在混动 EGR 市场已覆盖比亚迪、吉利、奇瑞等主流客户，且受益于 DMI 车型的热卖，公司与其配套的 EGR 模块产品销量增长可观。 电机铁芯： 公司协同联合汽车电子进入长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供应链，同时也为银河、方程豹等车型提供驱动电机铁芯产品。 另外，在华为智选车方面，为问界 M7、 M9等车型提供驱动电机铁芯产品。 航空航天： 控股子公司微研中佳负责运营航空航天精密制造板块。公司与银河航天签署战略合作协议，双方就卫星能源模块、通讯模块和控制模块等核心精密零部件的生成加工达成合作意向，为公司切入空天产业领域奠定基础。同时，三期厂房计划于今年年底投入使用，以便进一步提升业务承接能力。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 26.61/33.47/40.67亿，YOY 为 45.6%/25.8%/21.5%；预计 2024-2026年归母净利润分别为 2.38/3.15/3.98亿， YOY 为 61.9%/32.6%/26.2%； EPS 为 1.03/1.36/1.72/元/股，对应 PE 为21.99/16.59/13.14倍。维持“买入”评级。 风险提示： 原材料成本上升；新能源汽车渗透率不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；天然气重卡渗透不及预期；市场开拓不及预期等。

事件概述公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入16.43亿元，同比+38.47%，实现归母净利润1.54亿元，同比+58.22%，扣非归母净利润1.51亿元，同比+78.46%。 ?投资摘要Q3营收保持高增长，业绩同比翻倍。公司Q3单季营收5.83亿元，同/环比分别+28.84%/+17.86%，主要系客户订单增加所致。Q3单季归母净利润0.50亿元，同/环比分别+100.12%/-0.68%，单季扣非归母净利润0.55亿元，同/环比分别+117.33%/+23.60%。 24Q3单季度毛利率为17.90%，同比+1.16个百分点，环比-1.57个百分点。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别0.92%/2.78%/4.27%/1.39%，同比分别-0.18/-0.78/-0.09/+0.13个百分点，环比分别-0.51/-0.80/+0.19/+0.04个百分点。 受益于新能源汽车快速增长，公司业绩潜力可期。公司业务包含发动机废气再循环（EGR）系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务和汽车精密零部件业务等三大业务，从2024年中报来看，三大业务占比分别33.36%、43.09%、22.66%。其中EGR系统板块包含柴油商用车EGR系统产品、乘用车混合动力EGR系统产品、其他能源EGR系统产品；新能源业务板块产品主要包括新能源汽车驱动电机和发电机马达铁芯产品，产品覆盖新能源纯电动汽车、混合动力汽车等。 2024年1-9月，国内新能源汽车销量831.97万辆，同比+32.58%，新能源渗透率为38.57%，同比提升8.79个百分点。我们认为公司产品受益于新能源汽车增长，随着国内新能源汽车销量进一步提升，公司业绩潜力可期。 ?投资建议维持“买入”评级。预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为2.30/2.90/3.65亿元，同比分别+56.88%/+26.04%/+25.74%。2024年10月29日收盘价对应的PE分别为21.09X/16.74X/13.31X。 [?Table_RiskWarning]风险提示汽车产业政策变化风险；宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险；技术风险；原材料成本上升风险。

10月 28日下午公司发布 2024年三季度报告，前三季度分别实现营收、归母、扣非归母 16.43、 1.54、 1.51亿元，同比分别+38.42%、 +58.76%、+79.76%；销售毛利率 18.61%，同比+0.50pct；销售净利率 9.52%，同比+1.04pct。前三季度公司净利润增速高于去年同期，主要系报告期内客户订单数强劲增长，在规模效应驱动下毛利率同比修复。 2024Q3营收同比环比实现双升， 净利同比高增。 2024Q3，分别实现营收、归母、扣非归母 5.83、 0.50、 0.55亿元，同比分别+28.98%、 +100.00%、+120.00%，环比分别+17.78%、 -1.96%、 +25.00%。销售毛利率 17.90%，同比+1.16pct，环比-1.57pct；净利率 8.93%，同比+3.16pct，环比-1.43pct。 公司控股子公司微研中佳负责航空航天精密制造板块的运营工作，已通过国军标质量体系证书、二级保密资质，主要从事航空航天产品的制作研发、精密模具工装的设计加工制造、销售各种精密加工零部件，产品主要分为 4部分： （ 1）国家航天板块： 公司承接包括但不限于神州天舟、载人登月、嫦娥登月等国家重点项目，主要承项目中核心精密零件的研发、生产、加工。 （ 2）商业航天板块： 公司通过多年的技术沉淀成功切入低轨卫星领域。公司重点围绕卫星运行中机械运动部分中的精密机构零部件及部件进行布局，是决定卫星在轨运行成功与否的核心部件，该板块产品主要针对卫星的精密机构零件及部件进行业务拓展，产品包括卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压紧释放机构、卫星太阳翼驱动组件、卫星姿态控制机构、卫星天线机构等。 （ 3）无人机业务： 公司致力于大型无人机零部件的制造，完成了多款型号的生产及交付，积累了完整的无人机零件生产工艺技术经验，具备较强的市场竞争优势。 （ 4）其他业务： 配套精密导弹零件，产品主要涉及导弹导引结构件、舵机结构件、弹射装置、频率源、光学影像等。同时公司还配套其他精密零部件产品，包括应用在高端精密仪器中空气分子泵、极杆等产品，以及应用在汽车上的精密轴盘类精密零部件。 2023年股票激励计划预留授予日确定。 确定限制性股票的预留授予日为 2024年 8月 19日，以 11.28元/股的授予价格向符合授予条件的 18名激励对象授予 25.15万股限制性股票。 投资建议： 公司是国内 EGR 以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，同时积极拓展第三增长曲线： 航空航天业务。 预计 2024、 2025、 2026年归母净利润分别为 2.29、 3.05、 3.70亿元，分别对应 21.3、 16.0、 13.2XPE，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期； 2）竞争格局恶化超预期。

事件： 8月 19日， 隆盛科技发布 2024年中报： 2024年上半年公司实现营收 10.60亿元， 同比+44.4%， 实现归母净利润 1.03亿元， 同比+43.6%； 2024Q2公司实现营收 4.95亿元， 同比+25.2%， 实现归母净利润 0.51亿元， 同比+60.8%。 观点： EGR&马达铁芯业务订单饱满驱动 2024H1营收同比+44.4%。 在存量客户订单增长+新客户持续拓展的驱动下， 合计营收占比76%的 EGR 系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速。 分业务来看， EGR 系统业务 2024H1实现营收 3.54亿元， 同比+43.3%，比亚迪、 吉利和奇瑞等已匹配项目订单大幅增长的同时， 五菱赛克、 上汽乘用车和广汽等新项目逐步量产落地； 驱动电机马达铁芯业务 2024H1实现营收 4.57亿元， 同比+76.8%， 终端配套客户包括特斯拉、 比亚迪和问界等， 新进入合肥钧联供应链， 终端配套江淮、 创维旗下车型。 规模效应驱动毛利率同/环比增长， 期间费用率提升或系扩张期支出增加。 随着公司主营业务出货量提升， 规模效应凸显， 推动2024Q2毛利率同/环比+2.14pct/+0.88pct 至 19.47%。 2024Q2公司期间费用率同比+1.92pct， 我们认为主要系公司目前处于产能&订单扩张期， 相应支出增加。 其中销售费用率同比+0.51pct， 主要系销售规模增长下计提的三包费用增加； 财务费用率增加主要系银行借款对应利息增加； 研发费用率同比+0.93pct， 主要系公司加大研发投入， 报告期内公司新增 39项授权专利技术。 国家航天项目经验丰富， 切入商业航天打开成长空间。 公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验， 承接神州天舟、 载人登月和嫦娥登月等国家项目中核心精密零件的研发和生产。 公司积极布局商业航天业务： 市场方面， 公司与银河航天签订战略合作协议， 为其供应能源模块等的精密零部件， 未来有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单； 产能方面， 公司在报告期内启动三期厂房建设， 预计于 2024年底投入使用。 盈利预测及投资评级： 公司在手订单饱满， 布局商业航天有望打开 成 长 空 间 ， 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为2.43/3.36/4.10亿元， 当前股价对应 PE 为 17.0/12.3/10.1倍， 可比公司 PE 平均值为 30.8/19.7/13.0倍， 隆盛科技估值低于可比公司 平均估值， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 产品定点不及预期； 下游景气度回落； 上游原材料涨价； 测算存在误差， 以实际为准； 商业航天产业发展不及预期。

公司公告： 2024H1营收、归母净利、扣非归母净利分别为 10.60、 1.03、 0.96亿元，同比分别增长 44.4%、 43.6%、 61.8%。 毛利率为 19.0%，同比上升 0.04个百分点。 2024年 Q2单季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为 4.95、 0.51、0.44亿元，同比分别增长 25.2%、 60.8%、 66.7%。 毛利率为 19.5%，净利率为10.4%，环比向上。 EGR：混动市场快速上量，商用车开拓天然气重卡市场2024H1EGR 业务实现营收 3.5亿元，同比提升 43.3%。 毛利率水平为 24.47%，同比提升 0.35个百分点。商用车 EGR 产品重点开拓天然气重卡 EGR 阀产品，成为商用车板块新增量。乘用车混动 EGR 上持续发力，已匹配的比亚迪、吉利、奇瑞等项目订单均迎来了较大幅度增长， 正在匹配的上汽乘用车、广汽等项目逐步量产落地。 电机铁芯： 存量客户增加新项目，同时开发新客户，实现双轮驱动2024H1公司新能源汽车零部件业务实现营收 4.6亿元，同比增长 76.83%。 电机铁芯方面， 公司协同联合汽车电子进入长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供应链， 同时也为银河、方程豹等车型提供驱动电机铁芯产品。 另外，在华为智选车方面，为问界 M7、 M9等车型提供驱动电机铁芯产品。 天然气喷射系统：把握天然气重卡结构性机会，带来新增量2024年 1-7月份天然气重卡共计销售 12.67万辆，同比增长 98%。公司为战略客户博世匹配天然气重卡喷射气轨总成产品，受益于天然气重卡行业快速增长，天然气喷射系统业务给公司带来新增量。 布局航空航天及无人机精密零部件领域，培育新的利润增长点公司与银河航天签署了战略合作协议，双方就卫星能源模块、通讯模块和控制模块等核心精密零部件的生产加工达成合作意向，为公司切入空天产业领域奠定基础。另外，公司启动了三期厂房建设，计划于今年年底投入使用。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入分别为 26.61/33.47/40.67亿元， YOY 为45.6%/25.8%/21.5%；预计 2024-2026年归母净利分别为 2.38/3.15/3.98亿元，YOY 为 61.9%/32.6%/26.2%， EPS 为 1.03/1.36/1.72元/股，对应 PE 为16.27/12.27/9.72倍。 维持“买入”评级。 风险提示原材料成本上升；新能源汽车渗透率不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；天然气重卡渗透不及预期；市场开拓不及预期等。

投资摘要2024年7月18日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现归母净利润10000-11450万元，同比增长38.99%-59.15%。 投资要点三大主业同步推动， 24Q2归母净利润（中值）预增 73%。 公司2024H1实现归母净利润 1.00-1.15亿元，同比增长 38.99%-59.15%； 其中 24Q2单季 0.47-0.62亿元，中值为 0.55亿元，中值同比+73.35%。公司布局新能源汽车驱动电机铁芯、乘用车混动 EGR 系统、天然气重卡喷射气轨总成等业务。上半年业绩高增，主要系三大业务共同增长，推动公司业绩实现快速提升。 三大业务所处赛道全面增长，超行业水平。 根据中汽协数据， 2024H1国内汽车销量1404.7万辆，同比+6%。 公司产品多元化，主要业务所处赛道表现超行业水平， ①新能源汽车驱动电机铁芯处于新能源汽车赛道， 2024H1我国新能源汽车销量494.4万辆，同比+32%；②乘用车混动EGR系统处于新能源插混汽车赛道， 2024H1国内插混车型销量192.2万辆，同比+85%；③天然气重卡喷射气轨总成，主要应用在天然气重卡， 2024H1国内天然气重卡销售11万辆，同比+104%。 三大业务与头部客户深度绑定，带动公司业绩增长。 公司三大业务均与头部客户均建立深度合作关系。①新能源汽车驱动电机铁芯给某外资电动汽车、金康动力、弗迪动力、联合汽车电子（供应蔚来、上汽、奇瑞、理想等）等主流新能源汽车/电驱动客户供应产品。②乘用车混动EGR系统，给比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等供货，其中比亚迪2024H1插混乘用车销量，国内插混车中占比近一半； 同时在商用车和非道路领域给康明斯、潍柴、 玉柴等头部客户供货；③天然气重卡喷射气轨总成通过博世向一汽解放、潍柴、康明斯等客户进行配套。 投资建议维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 公 司2024-2026年 归母 净 利 润 分 别 为2.25/2.95/3.70亿元，同比分别+53.02%/+31.14%/+25.45%； 2024年7月19日收盘价对应的PE分别为17.78X/13.56X/10.81X。 风险提示汽车产业政策变化风险； 宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险； 技术风险； 原材料成本上升风险。

隆盛科技长期从事 EGR 系统的研发、生产和销售，2023年开启非道路工程机械 T4阶段、乘用车混合动力 EGR 市场、天然气重卡喷射气轨总成市场新空间。业务拓展至新能源汽车电机铁芯、新能源汽车精密零部件以及航空航天产品的研发与制造。受益于新能源汽车高速增长，公司铁芯业务随之高增，目前已经成为公司第一大业务板块。 国内 EGR 龙头，受益于 PHEV 放量混动汽车实现节油的关键在于混动系统发动机采用高压缩比技术路径，但较高的压缩比会带来爆震倾向大、改善油耗程度有限等问题。混动系统发动机中引入 EGR 可吸收部分放热量，降低负荷区泵气损失、最高燃烧压力和温度峰值，有效抑制高压缩比下产生的爆震倾向问题，并可改善发动机油耗。目前，主流车企均采用 EGR 技术以改善 PHEV 车型的油耗和抗爆震性。 公司从 2004年创办至今一直专注于 EGR 业务的拓展和技术的提升，牵头制定了 EGR 相关行业标准，在商用车特别是轻型商用车领域，是国内头部企业。 随着乘用车插混技术和增程技术的快速发展，公司 EGR 也迎来新增量，市场份额不断提升，目前公司 EGR 产品配套的新能源车企有比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、东安动力、智新科技等。公司 EGR 系统模块产品已全面覆盖比亚迪第四代 DMI 混动发动机，同时，公司已完成配套开发比亚迪第 5代 DMI 发动机 EGR 系统产品。 铁芯客户优质，需求高增公司前两大电机铁芯客户特斯拉和联合电子 2023年分别位列国内驱动电机供应商装机量的第二名和第三名；同时，2023年公司成功开发了弗迪动力、星驱动力、金康动力、博世等一系列直供客户，间接供货比亚迪、吉利、蔚来、上汽、奇瑞、理想、长安、赛力斯、小米、光束汽车、日系汽车品牌等。公司电机铁芯配套包括 Model 3、Model Y、长安深蓝、阿维塔、吉利银河、帝豪、领克 06/07/08、问界 M7/M9、比亚迪方程豹、理想 MEGA、蔚来 ET5、小米 SU7、上汽智己、荣威、奇瑞智界的一系列优质车型。 目前公司马达铁芯业务发展势头良好，固有客户项目稳定供应并有增长，去年4季度新承接的某国内头部新势力铁芯项目批产，车型爆款量能迅速增加，二季度有望持续快速增长，保证公司的高速发展。公司建设投资的无锡隆盛新能源科技有限公司胡埭新工厂项目一期设备投入已经完成，为了更好的满足客户需求，公司新投入 7条冲压产线将在 2024年逐步到位，能满足客户更多的订单需求。除了马达铁芯产品外，公司已经为新能源汽车领域客户开发铜排，Busbar，平衡盘，ECU 冲压件等相关产品，计划为电驱动客户提供更多的解决方案，未来还会有更多的产品应用到新能源电机驱动系统上。 精密零部件客户优质，稳健发展产品主要供给国内外 Tier1的头部企业和国内头部的新能源企业，例如欧美及合资客户（博世、联合汽车电子、博泽、马勒、慕贝尔等）、日系客户（东海理化、日立、塔尔基、理昌、阿尔卑斯等）、国内客户（延锋恺博、均胜电 子、蔚来、金康动力、图达通、中国中车等）；其中，公司产品还直接配套国内头部两家手机转型进入汽车板块的优质客户，后续将继续稳健发展。 航空航天业务勾勒第三成长曲线公司控股子公司微研中佳拥有宇航产品、军工产品、精密模具、工装、自动化装备的设计/加工/制造和为客户提供系统集成成套方案的解决能力，为国内航天、卫星、空间站等业务提供产品服务，包括但不限于大型军用无人机结构件、小型军用无人机结构件、卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压缩释放机构、卫星太阳翼驱动机构、卫星姿态控制机构、空气分子泵及叶片等项目的精密零件及部件。2024年第一季度，微研中佳与国内商业航天独角兽银河航天签署为期 3年的《战略合作协议》，就卫星能源模块、通讯模块、控制模块的核心零部件的精密加工、生产组装等方面开展深入合作。 投资建议：公司 EGR 受益 PHEV 放量，铁芯业务客户优质，产能正在快速提升，积极布局航天等新业务。我们预计 2024、2025、2026年公司分别盈利 2.29、3.05、3.70亿元，分别对应 18.3、13.8、11.3X PE，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、新业务拓展不及预期。

业绩持续高增，24Q1创单季度最高盈利2023年公司实现营收18.27亿元，同比+59.11%；归母净利润1.47亿元，同比+94.28%。从盈利能力看，公司2023年毛利率17.79%，同比-1.13pct；2023年净利率达8.14%，同比+1.85pct。其中，EGR产品及喷射系统收入5.6亿元，同比+97.33%，占总营收比重30.74%，毛利率23.86%，同比-0.41pct；新能源产品收入8亿元，同比92.74%，占总营收比重43.82%，毛利率12.01%，同比-3.5pct。23Q4公司营收达6.4亿元，同比+87.69%/环比+41.55%；归母净利润达0.5亿元，同比大增486.50%，环比+97.92%，为公司历史最高单季度利润。 24Q1公司营收达5.66亿元，同比+66.78%/环比-11.64%；归母净利润达0.53亿元，同比大增30.18%，环比+5.86%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达18.59%，同比-2.26pct/环比1.39pct；24Q1净利率达9.39%，同比-2.72pct/环比1.89pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达5.20%，同比-1.05pct/环比-0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.11%/2.94%/1.16%，同比-0.13pct/-0.82pct/-0.11pct，研发费用率达3.37%，同比-1.08pct。 EGR+天然气重卡双驱，公司产品快速放量EGR业务，公司在非道路市场成功开发了中国一拖、康明斯、云内动力、全柴动力、新柴股份、玉柴股份、常发、常柴等重点客户，随着2022年年末非道路工程机械T4阶段排放法规的正式实施，这部分业务在2023全年的营收快速增量。其次，国内混合动力车型在新能源汽车中的渗透率的不断提升，公司在混动EGR市场的客户已经覆盖比亚迪、吉利汽车、广汽、五菱赛克、奇瑞汽车、上汽集团等国内主流头部客户，且随着比亚迪DM-i平台车型的热卖，公司与该平台配套的EGR模块产品在2023年销量增幅明显，其余客户的业务也陆续进入小批量产阶段。新能源业务，公司2021年设立全资子公司来独立运行新能源汽车驱动电机铁芯相关业务。在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下，在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户，并通过这些直供的Tier1客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货，覆盖市场众多畅销车型。EGR+天然气重卡双驱，公司产品加速放量。 投资建议：由于产能节奏原因，调整24-26年归母净利润为2.3/3.2/4.0亿元（24-25年前值为2.86/4.12亿元），当前市值对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。