事件： 2024年 4月 10日，公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 19.6亿元，同比+14.6%。归母净利润 5.4亿元，同比+50.9%，其中， 2023Q4单季营收 5.1亿元，同比-1.0%；归母净利润 0.8亿元，同比+14.7%。 观点： 2023年公司营收、净利润均创历史新高。分业务来看， 电力设备/数控成套加工设备/电力工程业务分别实现营收 16.3亿元/1.6亿元/1.2亿元，同比分别+20.5%/+7.7%/-29.3%； 分区域来看， 国内/海外分别实现营收 16.9亿元/2.7亿元，同比分别+8.2%/+79.2%，海外业务实现快速增长。公司 2023年度提前完成了前期制定的在2025年之前实现扣非净利润 5亿元的业绩目标，并制定了未来 4年内净利润在 2023年基础上实现翻倍的新目标。 毛利率提升，费用持续下降。 得益于产品结构改善和海外收入提升， 2023年公司毛利率 52.23%，同比提升 2.93个百分点；受美元存款利率提升的影响，利息收入完全覆盖利息费用，公司财务费用大幅下降 2054.8万元；同时销售费用率持续下降， 2023年同比下降 0.87个百分点至 10.83%。 积极布局东南亚、美国、欧洲，出口有望成为快速增长点。 公司已在新加坡设立子公司，并正积极组建本地化团队，服务于东南亚市场，力争在未来 2-3年内取得显著突破；公司已经积极融入美国市场并陆续获得了数批订单，同时积极在美国寻求产能布局的机会；公司也将着力在欧洲拓展新的销售渠道，深度融入当地市场，与当地的变压器客户共同参与欧洲的能源革命及电网升级改造。 高分红延续， 2023年预计分红 7.4亿，股利支付率预计达 136%。 2023年公司拟派发现金红利 4.9亿元，每股分红 0.55元；此前 2023年 9月已派发现金红利 2.4亿元，每股分红 0.27元。 2023年度公司合计现金分红 7.4亿元，同比增长 2亿元，股利支付率达到136%。 盈利预测和投资评级： 公司是具备全产业链生产能力为国内变压器分接开关龙头，有望受益于海内外需求增长 。预计公司2024-2026年归母净利润分别为 6.64/8.03/9.77亿元，对应2024-2026年 PE 分别为 25/20/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外市场拓展不及预期；特高压产品应用推广不及预期；国网投资不及预期、不可抗力风险等。

先发布局环保全产业链， 新能源新动能逐步切换。 公司 2011年上市后逐步拓展土壤修复治理、 垃圾焚烧、 危废处置、 新能源运营和新能源工程 EPC 等业务， 形成全环保产业链。 在传统危废处理业务承压后， 公司在分布式光伏、 储能建设和运营等双碳业务布局逐步落地， 推动利润持续增长。 公司 2023年预计实现归母净利润 0.6-0.85亿元， 同比实现扭亏为盈， 新能源业务逐步成为公司业绩增长的新动能。 光伏工程建设屡获新单， 储能工程建设有望成为新增长点。 公司2023年以来在湖南、 广西和广东等地屡次获取分布式光伏、 户用光伏和农光互补等光伏工程建设项目订单。 2022年公司签订首个12MWh 储能电站工程项目， 2023年新增获取尔康制药光储一体化项目以及重庆精鸿益、 重庆成田等 4个用户侧储能项目。 随着新能源装机并网容量快速增长， 叠加用户侧储能商业模式逐步明晰， 储能电站建设需求有望进一步增长， 储能工程建设业务有望获取更多订单， 成为公司业绩新的增长点。 新能源运营项目布局全国， 高毛利率有望推动盈利能力提升。 公司以湖南为基础， 布局全国， 已在湖北、 陕西和广东等多地投建运营光伏电站。 新项目获取方面， 公司在湖南、 江西、 广东、 重庆、 四川、 浙江等地成立了专门的新能源营销团队， 积极拓展分布式光伏和用户侧储能等新能源业务。 参考 A 股光伏运营商财务表现， 近 3年光伏发电行业平均毛利率在 60%左右， 远高于公司2023年前三季度 25.1%的整体毛利率水平。 随着未来一批优质新能源运营资产的投运， 公司盈利能力有望进一步增长， 推动业绩持续增长。 盈利预测及投资评级： 公司拥有全环保产业链， 积极布局分布式光伏和用户侧储能建设和运营新业务， 逐步成为公司业绩增长新动能。 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 0.80/1.50/1.82亿元， 对应 PE 分别为 48.5/25.9/21.4倍， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 电价波动风险； 上游原材料价格波动风险； 新能源项目获取不及预期； 新能源项目建设不及预期； 第三方数据统计风险； 适当性管理。

事件：3月29日，长城汽车发布2023年报：公司2023年实现营收1732.1亿元，同比+26.1%，实现归母净利润70.2亿元，同比-15.1%，实现扣非后归母净利润48.3亿元，同比+8.0%；2023Q4实现营收537.1亿元，同比+41.9%，实现归母净利润20.3亿元，同比+1818.2%，实现扣非后归母净利润10.3亿元，同比+652.0%。 观点：2023年单车售价同比+8.9%，量价齐升拉动营收增长。2023年公司整车业务实现量价齐升，营收同比增长26.1%。2023年整车销量同比+15.8%至123万辆，其中新能源汽车销量同比+99%至26万辆，占比达21.3%，同比提升9pct。单车均价同比+8.9%至14.1万元/辆，其中2023Q4单车均价14.6万元/辆，同环比+2.6%/2.0%，主要系高端品牌销量占比提升，2023Q4坦克+魏牌销量占比同环比+0.5pct/2.9pct。 汇率收益影响下归母净利润承压，2023Q4归母净利率同比+3.5pct。2023年公司归母净利润同比-15.1%，排除汇率收益影响后扣非归母净利润+7.98%。其中2023Q4扣非归母净利润率同比+3.5pct，盈利能力同比提升，主要原因有二：一是规模效应降本，2023Q4毛利率同比+0.5pct至18.5%；二是费用控制优化，期间费用率同比-1.4pct至12.98%，其中管理费用率/财务费用率同比-0.7pct/-1.4pct，销售费用率/研发费用率同比+0.6pct/+0.2pct，主要系公司加大对新能源产品的研发的销售投入。 高端品牌进入新产品周期，海外销量持续高增。展望2024年，公司旗下高端品牌坦克和魏牌等进入新产品周期，坦克300Hi4-T、坦克800、魏牌拿铁等重磅新车有望在2024年上市贡献销量增量，推进新能源转型并提高公司整体盈利空间。2024年Q1海外销量同比+79%，维持较高增速。在已有的超千家海外渠道支撑下，随着马来西亚、厄尔多瓜等海外KD工厂逐步建设、投产，公司出海销量有望持续高增。 盈利预测及投资评级：公司2024年进入高端品牌新产品周期，海外渠道、产能逐步建设完善有望维持出口高增速。预计2024-2026年公司归母净利润分别为98.8/123.0/146.9亿元，对应PE分别为20.7/16.7/13.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；第三方数据统计风险。

事件：3月25日，新泉股份发布2023年报：公司2023年实现营收105.7亿元，同比+52.2%，实现归母净利润8.06亿元，同比+71.2%；2023Q4实现营收32.5亿元，同比+46.2%，实现归母净利润2.45亿元，同比+56.6%。 观点：Q4营收环比增长21%，外饰新业务逐步放量。公司2023Q4营收环比+21.1%，高于特斯拉、吉利、理想和奇瑞等公司核心客户2023Q4销量口径环比增速的17.3%，主要原因或系核心客户份额提升及外饰新业务拓展。2023年公司支柱业务仪表板总成/门板总成营收同比+53%/+37%，其中销量同比+47%/+50%，均价同比+4.1%/-8.9%。外饰新业务放量，成为新增长点，2023年保险杠总成/外饰附件营收同比+113%/202%，其中销量同比+57%/158%，均价同比+35%/+17%。 规模化降本+费用优化推动2023年业绩同比+71.2%。2023年公司归母净利润同比+71.2%，其中Q4业绩同比+56.6%，环比+31.7%。2023年业绩高增主要原因有二：一是规模化生产下成本进一步下降，2023年公司毛利率20.05%，同比+0.3pct，分业务来看，仪表板总成/门板总成/保险杠总成/外饰附件毛利率同比+0.5pct/+1.77pct/+10.6pct/-24.2pct，外饰附件毛利率同比下降或系新业务初期投入较高。二是公司加强费用控制，期间费用率下降0.6pct至10.2%。 产能扩张推动市场份额增长，全球化布局加速推进。公司国内新增产能持续加码，2026年底前预计在芜湖、合肥等5地新增130万套仪表板总成、120万套门内护板总成、100万套外饰附件和50万套保险杠总成产能，就近配套国内自主品牌，有望推动公司市场份额持续增长。公司进一步推动全球化布局，墨西哥二期工厂预计于2024年12月投产，配合新设立的加利福尼亚州和德克萨斯州下属子公司，提升对北美客户配套供应能力。公司拟向斯洛伐克新泉增资4500万欧元，加强公司欧洲生产基地建设，进一步拓展、服务欧洲客户。 盈利预测及投资评级：公司外饰新业务有望逐步放量，海外产能落地推动全球业务进一步增长，预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.4/14.3/17.9亿元，对应PE分别为18.5/14.7/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争风险；公司产能增长不及预期；地缘政治风险；新增定点不及预期；配套产品销量不及预期；测算存在误差，以实际为准。

事件:8月29日，申能股份发布2023年半年报：2023H1公司实现收入139亿元，同比+8.9%，实现归母净利润18.5亿元，同比+127%；2023Q2实现收入66.2亿元，同比+29.1%，实现归母净利润11.1亿元，同比+82%。 投资要点:电价结构性提升+电量增长，2023Q2同比收入+29%。2023Q2公司收入同比+29.1%，一是2023H1公司平均上网电价较2023Q1+0.8%，或系相对高电价的燃机和新能源发电量增加所致；二是因为公司2023H1发电量同比+11.9%，主要系2022Q2上海疫情导致电量需求低基数，以及风光装机增加拉动发电量增长。 2023Q2公司煤电/燃机/风电/光伏发电量为88.2/15.8/14.3/6.4亿千瓦时，同比+30%/+224%/+1%/+14.2%。 金融资产带来的收益增加+煤电业绩改善+新能源利润增加，拉动2023H1业绩改善。2023H1公司归母净利润18.5亿元，同比+127%，主要是因为煤电业绩改善、新能源利润增加、金融资产带来的收益增加。根据我们测算，2023H1公司煤电归母净利润为0.3亿元，上年同期为-0.65亿元，度电净利0.3分/KWh，上年同期为-0.8分/KWh。 新能源归母净利润为7亿元，同比+18.3%，度电净利0.18元/KWh，同比+4.6%。投资收益8.7亿元，同比+4.4亿元，其中，参股公司贡献3.3亿元，其他非流动金融资产贡献5.4亿元；公允价值变动净收益1.7亿元，同比+3.8亿元，主要由其他非流动金融资产贡献。 其他非流动金融资产贡献2023H1主要业绩增量。 煤电业绩改善+新能源或贡献2023Q2业绩主要增量。2023Q2公司实现归母净利润11.1亿元，环比增幅3.8亿元，我们认为主要是煤电业绩改善、新能源业绩增加。根据我们测算，其他收益、投资收益、公允价值变动净收益合计对归母净利润贡献为0.22亿元。其中，2023Q2投资净收益7.1亿元，环比增加4.1亿元，主要由其他非流动金融资产贡献；公允价值变动净收益-1.1亿元，环比减少3.9亿元。 假设2023Q2燃机度电净利与2023H1相等，则燃机2023Q2环比增发电量对应的归母净利增量约0.4亿元。而剩余的管网业务等盈利相对稳定，因此2023Q2盈利增量或主要来源于煤电的业绩改善以及新能源。 2023Q2公司经营性净现金流9.0亿元，同比减少64%，降幅为16亿元，主要是因为公司购买商品接受劳务支付的现金同比+22%，增幅为9.2亿元，我们认为或是2023Q2公司购买较多高价煤所致。 购建固定资产、无形资产等支付的现金10.55亿元，同比+81%，或是公司增加新能源建设力度。 盈利预测和投资评级：基于2023年半年报业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.9/31.9/38.2亿元，对应2023-2025年PE分别为10.7/10.0/8.4倍，展望2023H2，煤价有望下行，公司火电业绩有望环比改善；叠加绿电成长修复，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

事件:隆盛科技于 2023 年 8 月 29 日发布 2023 年半年度业绩报告，2023H1 公司实现营收 7.34 亿元，同比+43.76%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比+80.62%，实现扣非归母净利润 0.59 亿元，同比+56.85%。 投资要点: 业绩改善显著，新增定点加速落地。2023H1 公司的新能源业务、EGR系统、精密汽车零件的营收占比分别为 35.19%/33.61%/28.52%。 （1）新能源业务：2023H1 收入同比+83.56%，电机马达铁芯业务新增弗迪动力、星驱动力、金康动力等多个客户的项目定点；（2）EGR 系统业务：2023H1 收入同比+58.48%，商用车市场相对稳定，非道路机械市场获新增客户订单，乘用车混动领域长期绑定比亚迪、吉利、奇瑞、广汽、东安等客户，并获得多个定点项目；（3）精密汽车零件业务：2023H1 收入同比+13.66%，在电驱动/电控/热管理/智能驾驶/智能座舱/智能网联等领域项目实现降本增效，在滤波器铜牌项目/电机电控连接铜牌项目领域已进入批产阶段。 国六 B 标准已落地叠加柴油机市场销售稳步，公司 EGR 业务产业地位有望持续巩固。EGR 系统技术作为国六柴油发动机主流排放技术路线之一，2023 年 7 月 1 日起，国六 B 标准正式落地，排放标准的提高将进一步减少机动车对大气有害物的排放；据中内协会数据显示，2023H1 多缸柴油机累计销售 243.87 万台，同比+5.96%，其中潍柴、玉柴、全柴、云内、新柴稳居前列。公司 EGR 产品客户包括全柴动力、云内动力、康明斯、新柴股份、中国一拖、韩国斗山、常柴、玉柴、常发等企业，未来有望持续巩固 EGR 产业地位。 汽车行业景气度或将持续恢复，汽车电气化转型下公司马达铁芯业务有望受益。据中国汽车工业协会数据，2023 年 1-7 月，中国新能源汽车产销分别为 459.1 万辆和 452.6 万辆，同比分别增长 40%和41.7%，市占率达 29%。中国工业协会副秘书长陈士华预计，2023年中国新能源汽车销量有望达 900 万辆。7 月下旬，国家发改委等13 部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，伴随新一轮汽车促销费政策实施的落地，汽车行业有望持续稳增长。公司马达铁芯产品以进入蔚来、上汽、奇瑞、理想、长城等汽车品牌供应链，伴随国家汽车电气化转型，马达铁芯业务有望持续增长 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 20.50/28.48/39.21 亿元，同比增速分别为79%/39%/38%，归母净利润分别为 1.95/2.96/4.19 亿元，同比增速分别为 158%/51%/42%，对应 2023-2025 年 PE 分别为 23/15/11倍。公司为 EGR 行业龙头企业，同时布局新能源领域马达铁芯产品，马达铁芯下游新能源汽车的高速增长为公司带来新机遇。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧。

事件: 8月 30日，东方电气发布 2023年半年报：2023H1公司实现收入 299.2亿元，同比+7.2%，实现归母净利润 20.0亿元，同比+12.85%；2023Q2实现收入152亿元，同比+10.1%，实现归母净利润9.8亿元，同比+15.9%。 投资要点: 清洁高效能源装备+工程贸易业务拉动公司 2023H1收入同比+7%。 2023H1公司收入 299.2亿元，同比+7.2%，其中，可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业收入分别为 81/183/68/28/62亿元，同比-15%/+21%/+33%/+2%/+3%。 工程贸易业务收入增长或与疫情结束，订单获取和执行恢复有关。 工程与贸易、现代制造服务业贡献 2023H 利润主要增量。 1) 2023H1公司归母利润增速 13%，高于收入增速，工程与贸易、现代制造服务业贡献主要增量。2023H1公司装备业务子公司（锅炉、汽轮机、发电机、风电公司等）净利润合计 12.5亿元，同比-10.3%，主要是因为东方汽轮机/东方锅炉净利润同比-11.4%/-5.7%；非装备类业务净利润 8.5亿元，同比+79%，我们认为主要是工程与贸易、现代制造服务业贡献非装备类业务利润增量。 2) 分业务看，可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业营业利润分别为 8.6/17.6/10.5/12.9/7.0亿元，分别同比-14%/+15%/+92%/+61%/-18%，其中，工程与贸易、现代制造服务业 2023H1营业利润合计占比 41.4%，同比+12.8pct。 此外，工程与贸易、现代制造服务业利润率高于公司整体水平，因此其利润的快速增长拉动公司 2023H1毛利率同比+1.0pct 至17.4%。 清洁高效能源装备订单同比+87%，有望保障公司 2024年业绩高增。 2023H1公司新增生效订单 489亿元，同比+33.3%。其中，清洁高效能源装备/可再生能源装备/工程与贸易/新兴成长产业/现代制造服务 业 订 单 分 别 为 210/116/57/61/45亿 元 ， 同 比+87%/+8.0%/+87%/+4.5%/-23%。清洁高效能源装备订单增长或主 要由煤电主机贡献。 财务公司金融同业业务致使经营性净现金流减少。2023Q2公司经营性净现金流 3.4亿元，同比 2022Q2的 60亿元减少 94%，主要是所属子企业财务公司开展金融同业业务流出。具体来看，购买商品接受劳务支付的现金同比增加 47亿元，支付其他与经营活动有关的现金同比增加 13.7亿元。2023Q2投资活动现金净额 21亿元，同比增加 103亿元，主要是因为所属财务公司投资同业存单等业务净流入同比增加，对应收回投资收到的现金同比增加 91亿元。 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 39.1/50.1/58.1亿元，PE 分别为 14/11/9倍。清洁能源装备板块订单高增有望拉动公司订单快速增长，公司业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧；三大主机价格涨幅不及预期；招标不及预期。

事件: 8月 29日，大唐发电发布 2023年中报： 2023H1，公司实现营业收入 582.0亿元，同比+4.68%；归母净利润15.2亿元，同比+8.43%。 投资要点: 2023Q2业绩环比显著改善。2023Q2，公司实现归母净利润 13.8亿元，同比-4.29亿元，主要原因是投资收益同比减少 3.04亿元及来水同比偏弱导致水电业务盈利下滑；2023Q2归母净利润环比+12.43亿元，盈利改善主要来自煤电减亏。分业务来看，2023年 H1煤机、燃机、风电、光伏、水电板块利润总额分别为-8.0亿元/2.2亿元/14.7亿元/3.4亿元/0.9亿元，同比分别+62.9%/+45.19%/+8.42%/+68.92%/-92.85%，煤电减亏带动盈利如期修复。 煤机度电亏损大幅收窄，三季度有望持续修复。2023年 H1，公司上网电量 1172亿千瓦时，同比+2.07%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏上网电量分别同比+3.96%/+56.19%/-40.22%/+21.18%/+58.68%。根据煤机上网电量 896亿千瓦时计算，公司煤机度电亏损约 9厘，较 2022年 H1度电亏损 3分进一步收窄，主要受益于国内动力煤现货价格与进口煤价格下行。由于煤价下行与入炉成本之间存在一定库存周期，Q2业绩尚未完全反映 5月以来煤价大幅下行的影响，我们认为 Q3业绩有望持续修复。 新能源核准+在建达 7.3GW，项目储备较为充足。2023年 H1，公司新增装机 1.58GW，其中火电燃机 0.5GW、风电 0.6GW、光伏 0.5GW，清洁能源装机占比提升至 34.72%。截至 2023年 H1，公司在建新能源项目共计 4.3GW，其中风电/光伏为 2.6/1.7GW。公司在建+核准项目新能源达 7.3GW，项目储备较为充足，后续有望贡献业绩增量。 盈利预测和投资评级 受水电业务盈利波动影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 35/47/62亿元，对应 PE 分别为 15/11/8倍。后续随燃料成本下行，公司业绩有望持续修复，新能源装机持续增长也将贡献业绩增量。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。

事件： 长光华芯于 2023年 8月 30日发布 2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 1.42亿元，同比-43.23%，实现归母净利润-0.11亿元，同比-117.97%，实现扣非归母净利润-0.42亿元，同比-200.17%。 投资要点： 工业激光需求萎靡业绩承压，多策略并行静待下游复苏。2023H1公司实现营业收入同比-43.23%，其中高功率单管系列、高功率巴条系列、VCSEL 芯片系列的营收占比分别为 90.16%/8.24%/0.70%。 2023H1激光器市场需求较为疲软，公司策略调价且产能利用率有限，业绩短期承压。2023H1公司积极应对行业萎靡等不利因素，多策略并行： （1）稳步推进高功率半导体激光芯片/VCSEL 芯片/光通信芯片等产品的研发工作， （2）整合平台资源，横向拓展氮化镓方向进军可见光领域，入股中久大光真更特殊科研领域； （3）国产替代与海外拓展并行增加市占率，战略调价提高竞争力； （4）完善内控建设加强公司治理。 维持较高的研发投入水平，优化核心产品竞争力，强化行业领先地位。2023H1公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.58%(-0.92pct YoY)、12.30%(+6.65pct YoY)、38.54%(+16.94pctYoY)，营收同比减少下公司依然滑维持较高的研发投入水平。 （1）高功率半导体激光器方面：2023年 2月，在业内首次推出最大功率超过 66W 的单管芯片；2023H1公司推出 9XXnm 50W 高功率半导体激光芯片已实现大批量生产； （2）光通信产品方面：公司的单波100G EML(56GBd EML 通过 PAM4调制)和 50G VCSEL(25GVCSEL 通过 PAM4调制)已实现量产。2023H1公司研发费用投入0.55亿元，主要用于 VCSEL、高功率半导体激光芯片、蓝绿光激光器的研发，持续优化核心产品竞争力，强化行业领先地位。 光通信产品已实现量产，上量节奏值得关注。2023年 5月公司发布56G PAM4EML 光通信芯片，是 400G/800G 超算数据中心互连光模块的核心器件，现已实现量产。据 Omdia 数据，2025年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.40亿美元，AI 行业的蓬勃发展或将带动数据中心更高要求、更大规模的建设，光芯片的市场需求有望大规模增长。2023年公司将以 10G 和 25G 产品为主，规划发展硅 光平台。高端光芯片产品或将蓄势待发，上量节奏值得关注。 盈利预测 根据行业及公司发展情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达 4.80/6.65/9.68亿元，同比变化+25%/+38%/+46%，归母净利润分别为 0.70/1.56/2.48亿元，同比增长-41%/+122%/+59%，对应 2023-2025年 PE 分别为 162/73/46倍。长光华芯是国内领先的半导体激光芯片企业，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。调整为“增持”评级。 风险提示 存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险、公司光通信业务收入占比较低、AI 行业发展及光通信芯片需求不及预期风险。

事件:8月31日，长江电力发布2023年中报（调整后）：1）2023中报：实现营业收入309.75亿元，同比-1.54%；归母净利润88.82亿元，同比-22.85%。 2）2023年Q2：实现营业收入155.77亿元，同比-18.68%；归母净利润52.69亿元，同比-37.32%。 投资要点:Q2业绩承压，收入降幅远小于发电量降幅。受长江来水同比偏枯、运行水位显著偏低（梯级水库持续向下游补水）影响，2023年Q2，公司总发电量约476.16亿千瓦时，较上年同期减少38.33%，而收入同比仅下降18.68%，或系电价提升影响。2023年5月，白鹤滩送江苏和浙江输配电价分别核定为8.36分/8.14分每千瓦时，倒推出的上网电价高于2022年平均上网电价0.27元/千瓦时，有利于提振收入。 乌白并表带来折旧和财务费用增加，后续降费有望贡献增量。2023年H1，公司营业成本155.09亿元，同比+14.77%，主要系白鹤滩水电站全面投产后全额计提折旧费用及境外配售电业务量增加带来的成本增加。2023年H1，公司财务费用为62.90亿元，同比+37.41%，主要系并购云川公司带息负债规模增加使得利息费用相应增加，后续有望通过债务置换降低财务费用。 三季度流量、水位均有好转，汛期表现可期。根据WIND数据，截至8月31日，三峡电站水位为156.76米，同比提升10.86米；7月1日-8月31日，三峡电站平均日出库流量达14975.81立方米/日，同比+12.40%。在2022年Q3发电量基数偏低的情况下，三季度有望实现较高增长。 盈利预测和投资评级上半年来水偏枯致业绩承压，我们小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为315/330/347亿元，同比增速分别为48%/5%/5%，对应PE分别为17/16/16倍。后续来水有望回归多年均值，乌白电站注入也将带动全年业绩增长，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光、抽蓄新增装机项目进展不及预期风险等。

事件: 永新光学于 2023年 8月 28日发布 2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 3.91亿元，同比变化-5.12%，实现归母净利润 1.16亿元，同比变化-15.22%，实现扣非归母净利润 0.84亿元，同比变化-22.88%。 投资要点: 业绩逐季改善，加速推进海外市场布局。2023Q2公司实现营业收入环比+7.66%、取得归母净利润环比+44.57%。2023H1 （1）光学显微镜业务实现收入 1.87亿元，同比+16.49%，毛利率达 40.87%，同比+1.95pcts；其中高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收近6000万；公司持续加强海外市场的开拓及运营力度，在生命科学、工业检测领域打开东南亚等海外市场； （2）光学元组件业务实现收入1.94亿元，同比-20.47%，条码扫描产品终端需求疲软，销售同比下滑；公司条码扫描复杂部组件业务目前已向数家行业头部客户批量出货，2023年下半年有望回升；在机器视觉领域，公司绑定康耐视、Zebra 稳健供货高速调焦液体镜头，与全球头部家用机器人公司合作的 360°全景镜头快速放量，同比提升明显。 加大研发投入推动显微镜业务高端化，外销向好改善盈利能力。 （1）销售费率方面，2023H1为 5.27%，同比+1.40pcts；公司持续加大市场开拓； （2）管理费率方面，2023H1为 5.30%，同比-0.08pcts； （3）研发费率方面，2023H1为 11.74%，同比+2.02pcts；2023H1研发投入达 4589万元，同比+14.66%。2023H1公司牵头的“十四五”国家科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，新品超分辨显微镜 NSR950在中国细胞生物学学会全国学术大会成功发布；加速显微镜业务高端化； （4）财务费率方面，2023H1为-5.13%，同比+4.31pcts，主要原因为汇兑收益同比减少所致。2022年公司境外销售毛利率达 43.23%高出境内销售毛利率4.83pcts，2023Q2公司整体毛利率 41.78%环比+3.09pcts，盈利能力改善或因外销向好发展。 股权激励彰显公司信心，医疗光学&车载光学静待绽放。 2023年 7月公司发布股权激励，计划授予 72.8万股，预计 2023-2026年分别摊销 450.81/1525.81/589.52/ 208.07万元，行权条件需满足： (1)2023-2025年实现营收不低于 8.4/10.5/14.0亿元，或取得净利润3.0/3.5/4.1亿元， (2)医疗光学业务实现收入不低于 0.6/0.9/4.7亿元。 在医疗光学方面，公司内窥镜镜头已与国内数家医疗上市公司建立合作并实现批量出货，同时在手术显微镜整机方面取得进展；在车载光学方面，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion 等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 11.07/14.75/19.45亿元，同比增速分别为34%/33%/32%，归母净利润分别为 3.26/4.38/5.74亿元，同比增速分别为 17%/34%/31%，对应 2023-2025年 PE 分别为 29/21/16倍。 永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。

事件：炬光科技于 2023 年 8 月 25 日发布 2023 年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 2.40 亿元，同比-9.09%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比-61.90%，实现扣非归母净利润 0.10 亿元，同比-77.70%。 投资要点： 工业激光承压&预制金锡材料放量，盈利能力下降。2023H1 公司半导体激光产品、激光光学产品、泛半导体业务、汽车应用业务、医疗健康业务收入占比分别为 43.28%/40.62%6.29%/3.89%/2.88%。 （1）半导体激光元器件和原材料业务方面，预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过 9 倍；（2）激光光学元器件业务受宏观经济环境影响收入未达预期，其中快轴准直镜 FAC 受价格下行压力明显；（3）泛半导体制程业务同比-6.24%，其中上游元器件得益于DUV 光刻市场需求旺盛收入同比+58.14%。2023 上半年公司为增强预制金锡氮化铝衬底材料的市场竞争力积极降价快速出货，同时遭受下游客户光纤激光器行业竞争加剧带来的降价压力，2023H1 公司实现毛利率 42.73%，同比-12.65pcts。 持续加大销售及研发投入，股权激励彰显信心。（1）销售费率方面，2023H1 为 7.74%，同比+1.52pcts；其中展会费和差旅费支出增加较多；（2）管理费率方面，2023H1 为 20.39%，同比+7.04pcts；2023H1 公司进行股份支付 0.14 亿元，预计 2023-2026 年实施股权激励计划分别摊销 0.34/0.33/0.15/0.03 亿元；（3）研发费用方面，2023H1 为 16.17%，同比+3.33pcts；2023H1 主要在研项目达 11项(预算总投资为 300 万元以上项目)，期间投入达 851 万元。2023H1公司净利率为 10.99%，若不考虑股份支付，净利率水平为 16.58%。 上游“产生光子”与“调控光子”等新业务产品基本完成送样，关注泛半导体业务进展。（1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；（2）在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载 AR HUD 市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货； （3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发，预计 2023Q3 将实现样机的交付和验证；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装 LAB 激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。 盈利预测 根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入有望达到 7.08/10.02/13.59 亿元，同比增长 28%/41%/36%，归母净利润有望达到 1.41/1.86/3.02 亿元，同比增长 11%/32%/62%，对应 2023-2025 年 PE 分别为 51/38/24 倍。 炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

2023年 8月 24日赛恩斯公布 2023年中报：上半年公司收入 2.68亿元，同比+28%；2023Q2收入增速 28.83%，高于 2023Q1收入增速 26.65%；归母净利润 3642万元，同比+8.79%，扣非归母净利润 3279万元，同比+21.67%； 2023H1的关键财务指标：毛利率为 33.35%，同比+0.14pct，环比+2.82pct；期间费用率为 17.95%，同比+0.51pct，环比+0.29pct，其中：销售费用率 5.17%（同比-0.61pct）、管理费用率 13.3%（同比+1.47pct）、财务费用率和研发费用率基本和 2022年中报持平；净利润率为 14.52%，同比-2.67pct，环比+0.29pct；利润率下滑主要受到管理费用/信用减值损失增加影响，其中管理费用 1980万元，同比+63%，较 2022H1增加 763万元，对 2022H1归母净利润影响比例为 8.4%，较主要系公司薪酬结构调整、差旅活动增加、股权激励摊销，其中 2023年股权激励费用全年摊销费用为 1051万元；资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益的减值损失合计 468万元，较2022H1增加281万元，对2022H1归母净利润影响比例为22.8%。 收入结构中综合解决收入增长幅度较大：2023H1重金属综合解决方案收入为 1.24亿元，同比+115%；产品销售（包括药剂和一体化重金属废水处理设备）为 5579万元，同比 2022H1药剂收入+18%，口径有所变化，同比增长中包括了新增设备收入；运营服务收入为8522万元（同比-12%），我们认为或因有色金属工业整体开工较弱、废水废酸处理流量下降有关。 公司重金属防治污染综合解决方案收入具备一定季节性：公司的方案业务集中在政府、有色金属行业，受到投资决算审批决策、项目管理流程、付款结算流程的计划性影响，通常项目在三、四季度开始实施，行业惯例一般在第四季度完成，根据 IPO 问询函 2019-2021年公司上半年综合解决方案收入占比全年综合解决方案收入分别为43.8%/23.8%/25.9%，解决方案收入主要在四季度、12月份确认。 2020-2021年 上 半 年 收 入 占 公 司 全 年 营 业 收 入 比 重 分 别 为42%/38%。 对紫金矿业上半年收入同比增速 32.8%：2023H1上半年确认紫金矿业收入 7246万元，同比+32.8%，其中重大项目包括我国西藏巨龙铜业的运营服务收入 1236万元、澳大利亚诺顿金田重金属污染防治综合解决方案收入 3193万元。根据半年报，对紫金销售收入 2023年预计发生额为 3.5亿元。公司国际化发展进程加速，公司完成澳大 利亚高盐矿井水回用项目验收，实现了高盐情况下钠滤除硬技术的突破，实现了示范作用，打开了新的市场机遇，公司正在中国香港、澳大利亚珀斯筹备设立公司、促进海外业务发展。 盈利预测和投资评级：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为 8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.37亿元，同比增速为 55%/63%/41%，对应 PE 为26/16/11倍，PEG<1，维持“买入”评级。

事件:8 月 23 日，皖能电力发布 2023 年半年报：2023H1 公司实现营收 122.36亿元，同比-2.42%，实现归母净利润 5.85 亿元，同比+74.58%。2023Q2公司实现营收 64.30 亿元，同比+3.99%，实现归母净利润 4.59 亿元，同比+132.55%。 投资要点: 2023H1 发电量同比+10%，拉动电力收入同比+9.82%。2023H1 公司营业收入同比减少 2.42%，主要系煤价下跌导致煤炭业务收入下降。分业务来看，电力/煤炭/运输业务营收分别同比+9.82%/-26.69%/+22.94%。据公司投资者关系记录，电力业务收入同比上升主要系在用电需求和新机组投产的拉动下，2023H1 公司发电量同比增长约 10%。 火电业绩改善+投资收益增加，2023Q2 业绩同比大增。2023Q2 公司实现归母净利润 4.59 亿元，同比+133%，主要是因为：1）据公司投资者关系记录，2023Q2 公司入炉标煤单价逐月下降 20-30 元/吨，若按 2022 年的供电煤耗 303.61g/kWh 测算，则对应度电净利改善幅度为 2-3 分/kWh；2）2023Q2 投资收益 4.11 亿元，环比增加 2.77亿元，同比增加 1.76 亿元，或系参股的火电厂盈利改善以及 2023年 3 月收购的抽蓄资产贡献投资收益增量。根据我们测算，2023Q2火电业务或实现归母净利润 0.9 亿元，度电净利 1.08 分/千瓦时，环比改善明显。据公司投资者关系记录，2023H1 煤价下降带来了超过3 亿元的利润增长。 税费返还减少+保供增加煤炭采购，公司经营性现金流同比减少。 2023Q2 公司经营性净现金额 0.27 亿元，同比-87.0%，主要系税费返还减少、购买商品和劳务的支出增加所致。2023Q2 公司收到税费返还 0.89 亿元，同比减少 4.07 亿元；购买商品和劳务的支出 64.0亿元，同比增加 2 亿元，环比增加 12.4 亿元，或系公司因电力保供增加煤炭采购所致（2023 年 6 月底公司存货 13.3 亿元，同比+40%，环比+85%）。2023Q2 投资活动现金净流出 38.09 亿元，同比+757.9%，主要系收购皖能环保和 4 家抽水蓄能公司股权所致。 2023Q2 筹资性净现金额 26.26 亿元，同比+62.0%，主要系收到借 款增加所致。2023H1 公司资产负债率 67.1%，同比+5.6pct。 盈利预测和投资评级：展望 2023Q3，煤价有望下行，公司火电业绩有望进一步改善；此外，2023 年公司新能源计划开工项目装机 100万千瓦，部分项目将于 2024 年投产，新能源业务有望进一步贡献业绩增量，因此我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.1/17.8/19.1 亿元，对应 PE 分别为 10X/8X/8X。维持“买入”评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；项目建设进度不及预期；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

宝新能源发布 2023年半年报： 1）2023H1公司实现营收 49.97亿元，同比+33%，实现归母净利润 3.14亿元，同比+3359%，实现扣非后归母净利润 2.87亿元，同比+608%； 2）2023Q2公司实现营收 28.30亿元，同比+82%，归母净利润 2.88亿元，上年同期为 0.05亿元，实现扣非后归母净利润 2.66亿元，上年同期为 0.06亿元。 投资要点: 2023Q2发电量大增拉动收入同比+82%。2023Q2公司收入同比+82%，我们认为一是因为发电量同比增长，二是因为 2022Q2收入基数偏低。2023H1公司发电量同比增长 40.0%，我们认为主要系来水偏枯叠加高温天气拉动广东火电需求提升。2023Q2广东火电发电量同比+31.2%。值得注意的是，2023Q1公司机组大修停运影响发电量，若无停机检修影响，2023Q2公司发电量同比增幅或高于 40%。 煤价回落拉动 2023Q2业绩环比大幅改善。2023Q2公司归母净利润 2.88亿，环比大幅改善，主要是因为：1）2023Q2现货煤价下行，公司毛利率环比提升 8.0pct 至 12.5%；2）2023Q2投资收益 0.55亿元，环比 2023Q1增加 0.4亿；3）公司公允价值变动净收益 0.19亿元，环比增加 0.16亿元。若仅考虑公司电力业务全资子公司，2023H1电力业务实现归母净利润 2.2亿元，上年同期为-0.38亿元，煤价回落贡献业绩主要增量。 经营性净现金流环比大增 89%。2023Q2公司经营性净现金额 4.25亿，环比 2023Q1增长 89%，主要是因为公司发电量增长以及煤炭价格下降。2023Q2公司筹资性活动净现金额为-5.8亿元，环比减少9.7亿元。2023Q2公司投资活动现金净流出 5.2亿元，上年同期为净流入 1.5亿元，主要系陆丰甲湖湾电厂扩建投入增长。 盈利预测和投资评级：2023Q2业绩仍受到 4-5月高价库存煤的影响，并没有完全反映 5月下旬以来煤价下跌的影响，2023Q3公司火电业绩有望进一步改善。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 15.2/17.6/23.0亿元，对应 PE 分别为 10X/8X/6X。维持“买 入”评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；项目建设进度不及预期；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。