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长安汽车
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交运设备行业
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2024-12-26
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14.06
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13.99
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-0.50% |
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14.70
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4.55% |
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事件: 长安汽车于 12月 21日与亿航智能签订战略合作协议, 双方将合作打造飞行汽车, 实现双方优势互补; 长安汽车旗下联营企业阿维塔科技于 12月 17日公告完成 C 轮融资, 融资额超 110亿元。 观点: 签约亿航智能布局低空经济, 5年计划投资 200亿元。 公司和亿航智能将围绕飞行汽车的研发、 制造、 销售和运营等项目, 依托于亿航智能在飞行器领域的产品研发能力, 结合长安汽车的生产制造基础和市场资源, 探索成立未来出行生态科技合资公司。 此外, 长安汽车计划未来 5年在低空经济领域投入超 200亿元, 快速推动飞行汽车产业发展; 未来 10年, 投入超 1000亿元努力探索陆海空等立体出行解决方案。 阿维塔科技 C 轮融资超 110亿元, 拟于 2026年 IPO 上市。 阿维塔科技 C 轮融资主要由长安汽车、 渝富系、 南方资产系基金等共同出资, 募集资金将用于后续车型研发设计、 品牌建设和海外拓展。 据阿维塔官方消息, 公司已开启上市装备工作, 拟于 2026年 IPO 上市。 展望其后续发展, C 轮融资及后续 IPO 计划有望保证公司运营资金充足, 支撑新品研发与海外拓展; 阿维塔科技投资引望, 拟持股 10%, 进一步深化与华为的战略合作, 有望保证旗下车型智驾实力维持在国内第一梯队。 看好 2025年新能源转型&全球化拓展双线并进。 新能源转型方面, 深蓝、 阿维塔和启源三大新能源品牌新品储备充足。 工信部于 12月 10日披露 390批新车公告, 其中深蓝 S09和启源 C798分别为大型增程和中型插混 SUV, 聚焦家用市场, 定位对标理想L 系列; 阿维塔 06定位中型轿车, 提供纯电/增程 2种动力类型,预计于 2025Q2上市。 全球化拓展方面, 公司持续加大海外投入,泰国右舵生产基地预计于 2025年一季度投产, 投产第一年产能预计达 10万辆, 未来将增加至 20万辆, 有望辐射全球右舵市场,开拓出海新增量。 盈利预测及投资评级: 公司 2025年新能源转型&全球化拓展双线并进, 布局飞行汽车打开成长空间。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 61.72/81.09/109.77亿元, 当前股价对应 PE 为22.4/17.0/12.6倍, 可比公司 PE 平均值为 23.9/17.1/14.2倍, 公司估值水平低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新产品销量不及预期; 海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 地缘政治风险。
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比亚迪
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交运设备行业
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2024-12-11
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293.00
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291.36
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-0.56% |
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359.60
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22.73% |
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乘用车销量连续 2个月破 50万辆, 豹 8发布驱动高端品牌销量占比环比提升。 公司 2024年 11月乘用车销量 50.4万辆, 同/环比+67.23%/+0.69%, 连续 2个月乘用车销量破 50万辆。 分能源类型看, 纯电/插混乘用车实现销量 19.8/30.6万辆, 同比+16.41%/+133.13%, 环比+4.46%/-1.60%, 在 DM-i5.0换代车型领先的动力&能耗水平驱动下, 插混销量占比同比+17.2pct 至 60.70%。 分品牌看, 王朝&海洋两网/方程豹/腾势/仰望实现销量 48.5/0.9/1.0/0.03万辆。 公司销量基本盘稳定的同时, 高端品牌不断突破。 在11月中旬发布的方程豹豹 8助力下, 11月公司旗下方程豹、 腾势和仰望等高端品牌销量占比 3.74%, 环比+0.3pct。 新品储备丰富, 支撑公司高端化进程。 分品牌来看, 王朝&海洋两网 20万元以上高端化产品储备丰富, 定位高于汉/唐系列的汉L/唐 L 均有望于 2025Q1发布, 预计搭载 DM-i5.0系统, 拉动比亚迪基本盘车型均价提升; 王朝网旗下首款 MPV 夏预计 2025Q1上市, 动力/智能化方面分别搭载 DM-i5.0系统和 DiLink 150智能座舱, 售价或为 30万级。 腾势旗下大型 SUV 腾势 N9有望于2025Q1上市, 标配搭载易三方技术, 可支持后轮独立转向, 提供纯电/插混两种动力类型, 预计售价将在 40万元以上。 2024-2025年海外产能逐步落地, 支撑海外销量持续提升。 2024-2025年进入公司海外工厂密集投产期, 其中乌兹别克斯坦工厂/泰国工厂分别于 2024年 6月/7月投产, 分别预计逐步爬产至 5/15万辆。 比亚迪巴西工厂预计于 2025H1投产, 年产能 15万辆, 生产海豚、 宋 Plus 和元 Plus 等车型。 此外, 公司处于规划阶段的海外工厂还有墨西哥工厂和匈牙利工厂。 按上述规划, 公司将在中亚、 东南亚、 拉丁美洲和欧洲等我国汽车出海主要目的地均有本地化产能布局, 支撑公司海外销量持续增长。 盈利预测及投资评级: 公司销量基本盘稳固, 高端新品储备丰富,有望支撑公司推进高端化进程, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 398.96/504.57/579.55亿元, 当前股价对应 PE 为 20.1/15.9/13.8倍, 可比公司 PE 平均值为 25.5/18.1/14.4倍, 比亚迪 PE 低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 产品销量不及预期; 地缘政治风险;海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 测算存在误差,以实际为准。
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长安汽车
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交运设备行业
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2024-11-07
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14.31
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16.25
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13.56% |
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16.25
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13.56% |
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长安汽车发布 2024年 10月产销快报: 公司 10月批发销量 25.08万辆, 同/环比+4.07%/+17.66%, 1-10月累计批发销量 215.58万辆,同比+2.14%。 其中自主乘用车 10月批发销量 16.80万辆, 同/环比+3.45%/+29.91%, 1-10月累计批发销量 132.88万辆, 同比-0.91%; 合资品牌 10月批发销量 2.73万辆, 同/环比-14.75%/-9.64%, 1-10月累计批发销量 25.13万辆, 同比-1.18%。 观点: 自主新能源增长驱动下公司 10月销量同环比双增。 公司 10月销量同/环比+4.07%/+17.66%, 同比增幅由负转正, 环比增幅扩大3.73pct, 主要系公司自主新能源产品驱动, 10月批发销量 8.53万辆, 同/环比+48.56%/+56.80%, 1-10月累计销量 53.29万辆,同比+46.37%。 在新能源“香格里拉” 计划指引下, 公司旗下新能源品牌销量逐步增长, 接替自主燃油车成为公司转型成长的主要驱动力。 分品牌来看, 深蓝汽车 10月交付 27862辆, 同/环比+79.6%/+22.7% , 阿 维 塔 10月 交 付 10056辆 , 同 / 环 比+256.0%/+121.6%, 长安启源10月交付超18000辆, 9月交付11615辆。 重磅新品密集上市, 订单表现亮眼。 分品牌来看, 深蓝汽车旗下深蓝 S05于 10月 20日正式上市, 搭载 4K 智趣云台相机、 华为XPIXEL 加持的百万像素大灯等个性化配置, 定价 11.99-14.99万元, 上市 10天订单超 1万台, 此外, 深蓝汽车 10月全系订单超3.6万台。 阿维塔 12于 11月 2日正式上市, 首批搭载宁德时代骁遥超级增· 混电池及华为乾崑智驾 ADS 3.0, 提供增程和纯电两种动力类型, 定价 26.99-42.99万元。 10月发布的阿维塔 07上市17天, 累计订单超 2.5万台。 密集发布的新车及其优秀的订单表现有望加速公司新能源转型。 出海销量维持高位, 产能布局逐步落地。 公司自主品牌海外 10月销量 3.08万辆, 同/环比+33.86%/+0.92%, 连续 2个月出海销量超 3万辆, 1-10月累计销量 31.86万辆, 同比+61.81%。 公司持续加大海外投入, 泰国右舵生产基地预计于 2025年一季度投产,投产第一年产能预计达 10万辆, 未来将增加至 20万辆, 有望辐射全球右舵市场, 开拓出海新增量。 盈利预测及投资评级: 公司新能源转型加速, 自主新能源销量表现亮眼, 海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间。 考虑到国内乘用车市场竞争激烈, 公司燃油车业务承压, 且新能源转型期投入较大, 或影响公司盈利能力, 我们下调公司的盈利预期,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 61.72/81.09/109.77亿元( 原预测为 99.46/119.91/137.42亿元) , 当前股价对应 PE 为23.1/17.6/13.0倍, 可比公司 PE 平均值为 25.5/18.2/15.0倍, 公司估值水平低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新产品销量不及预期; 海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 地缘政治风险。
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中信博
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电子元器件行业
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2024-11-06
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81.36
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93.02
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14.33% |
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93.02
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14.33% |
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事件: 10月 29日, 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度, 公司实现营收 59.82亿元, 同比+76.30%; 归母净利润 4.27亿元, 同比+171.48%; 其中, 2024Q3单季营收 26.06亿元, 同比+77.05%; 归母净利润2.03亿元, 同比+238.17%。 观点: 收入结构优化, 盈利能力提升。 2024年前三季度, 公司实现毛利率 19.37%, 同比+2.84pct; 实现净利率 7.24%, 同比+2.65pct。 2024年 Q3实现营收 26.06亿元, 同比+77.05%; 归母净利润 2.03亿元, 同比+238.17%。 盈利能力大幅提升主要系高盈利跟踪支架出货占比持续提升。 合同负债创新高, 在手订单充足。 截至 2024年 Q3, 公司合同负债规模达到 8.56亿元, 较去年同期+35%; 公司在手订单合计约人民币 59.9亿元, 其中跟踪支架约 52.1亿元, 固定支架约 7.52亿元, 其他业务约 0.28亿元。 合同负债、 在手订单持续高增, 我们认为主要受益于需求提升、 订单增加, 有望支撑公司业绩持续增长。 全球化业务布局, 新兴市场发展迅猛。 公司早期在印度、 中东、中亚、 拉美等蓝海市场布局, 响应共建高质量“一带一路” 倡议,逐步完善全球化营销服务网络, 公司在海外市场份额不断扩大。 本土化供应助力公司抢占中东、 印度市场份额, 竞争优势逐步突出。 盈利预测及投资评级:公司是跟踪支架龙头企业, 全球化竞争优势突出。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.88/8.55/10.66亿元, 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 23.6/19.0/15.2倍。 我们选取相同业务的清源股份和同样受益于亚非拉市场的德业股份、 上能电气作为可比公司, 可比公司 2024-2026年 PE 均值分别为 22.7/16.8/13.2倍, 公司是光伏支架细分赛道龙头, 当前估值高于可比公司。 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 行业政策变动风险; 下游需求不及预期; 贸易摩擦风险; 境外渠道建设不及预期风险; 价格波动风险; 确认收入节奏 不及预期的风险。
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德赛西威
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电子元器件行业
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2024-11-05
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117.99
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144.50
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22.47% |
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144.50
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22.47% |
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事件:德赛西威发布2024年三季报:公司2024年前三季度实现营收189.75亿元,同比+31.13%,实现归母净利润14.07亿元,同比+46.49%,实现扣非归母净利润14.48亿元,同比+67.73%。观点:新客户&新产品放量,2024Q3营收同比+26.74%。公司2024Q3实现营收72.82亿元,同比+26.74%,我们认为主要系新客户及新产品放量。新客户方面,截至2024年9月,公司高算力智能驾驶域控制器获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用和东风日产等多家主流客户新项目订单;轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。新产品方面,公司已与主流客户签订战略合作协议,研发基于新一代高算力中央计算平台芯片的舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,可适配L4级软硬件系统需求,有望随着自动驾驶发展持续放量。 降本控费释放盈利空间,2024Q3扣非归母净利润同比+96.11%。 公司2024Q3实现扣非归母净利润6.59亿元,同比+96.11%。公司降本控费效果明显,2024Q3毛利率20.91%,同/环比+2.20/-0.34pct;期间费用率11.46%,同/环比-0.65/-0.94pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.22/-0.15/-0.26/-0.01pct,环比+0.24/+0.06/-0.35/-0.90pct。 国内外产能双扩张支撑成长。国内方面,公司9月6日发布定向募资公告,拟募集不超过45亿元用于建设汽车电子中西部基地(一期)、智能汽车电子系统及部件生产项目和智算中心及舱驾融合平台研发项目,进一步完善区域生产基地布局,强化客户合作关系。海外方面,公司于2024年上半年启动西班牙智能工厂建设项目,构建本土化生产能力,以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求。 盈利预测及投资评级:公司在智能驾驶以及智能座舱领域持续拓展新产品、新客户,国内外新增产能有望持续支撑公司成长。我们预计公司2024-2026年预计实现归母净利润20.74/27.87/34.75亿元,当前股价对应PE值为31.7/23.6/18.9倍,可比公司PE值为37.3/27.5/21.2倍,公司估值水平低于可比公司,维持“买入”评级。风险提示:行业竞争加剧;产品销量不及预期;地缘政治风险;海外生产基地建设不及预期;上游原材料涨价;测算存在误差,以实际为准。
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阳光电源
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电力设备行业
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2024-11-05
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88.00
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98.69
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12.15% |
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98.69
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12.15% |
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事件:10月31日,公司发布2024年三季报。 2024年前三季度,公司实现营收499.46亿元,同比+7.61%;归母净利润76.00亿元,同比+5.21%;其中,2024Q3单季营收189.26亿元,同比+6.37%;归母净利润26.40亿元,同比-7.96%。观点:收入稳定增长,盈利短期承压。2024Q3单季营收189.26亿元,同比+6.37%;归母净利润26.40亿元,同比-7.96%;实现毛利率29.52%,环比+0.02pct;实现净利率14.16%,环比-1.81pct。收入增长主要系国内外光伏逆变器、储能需求持续向好,但汇率等因素影响盈利能力。 存货环比大幅增加,现金流环比转正。截至2024Q3末,公司存货有321.51亿元,同比+19.7%,较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季季度经营性净现金流8.04亿元,其中Q3经营性净现金流34.08亿元,环比转正。 储能系统集成龙头,未来增长空间广阔。公司是国内储能系统集成龙头,是少数PCS具备全球并网能力的集成商。公司树立全球化的发展战略,海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW,储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场。未来公司将持续深耕全球市场,不断拓展市场份额。 盈利预测及投资评级:公司是光伏逆变器及储能系统龙头,有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍。我们选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司,可比公司2024-2026年PE均值为21.7/16.0/12.5倍,公司当前估值合理。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险;海外市场拓展不及预期风险;境外渠道建设不及预期风险;出口政策风险;原材料价格波动风险;确认收入节奏不及预期的风险;不可抗力因素风险。
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华能国际
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电力、煤气及水等公用事业
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2024-11-05
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7.21
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--
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7.45
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3.33% |
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7.45
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3.33% |
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详细
事件: 10月 30日, 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度, 公司实现营收 1843.96亿元, 同比-3.62%; 归母净利润 104.13亿元, 同比-17.12%; 其 中 , 2024Q3单 季 营 收 655.90亿 元 , 同 比 +0.46% , 环 比+22.74%; 归母净利润 29.59亿元, 同比-52.69%, 环比+3.55%。 观点: 电价下滑、 资产减值等因素拖累业绩。 公司收入下滑主要受电价影响, 2024年前三季度公司上网电量同比+1.14%, 平均上网结算电价为 496.27元/兆瓦时, 同比下降 2.63%。 公司净利润下滑主要受资产减值及非流动性资产处置损益影响, 2024年前三季度公司确认资产减值 11.93亿元, 其中济宁电厂计提 7.27亿元; 此外子公司因台风、 冰雹等造成固定资产、 在建工程报废损失等 3.39亿元。 剔除减值影响后火电度电利润同比提升。 分业务看, 2024年前三季度燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额 65.68亿元 /8.56亿 元 /52.00亿 元 /24.30亿 元 /1.19亿 元 , 同 比 分 别+91.16%/+21.91%/+10.87%/+33.21%/+277.81% 。 2024年第三季度燃煤板块税前利润 25.88亿元, 对应度电税前利润 0.024元/kWh, 同比-0.0023元/kWh, 剔除减值影响度电利润 0.031元/kWh, 同比+0.0045元/kWh。 新能源装机增长 5.22GW, 带动上网电量提升。 2024年前三季度公司实现上网电量 3412.40亿千瓦时, 同比增长 1.14%; 其中风电上网电量 268.30亿千瓦时, 同比+16.12%; 光伏上网电量138.84亿千瓦时, 同比+72.92%。 主要原因是 2024年以来公司新增并网光伏 3.75GW, 风电 1.47GW, 合计新增可控发电装机容量 5.22GW。 盈利预测及投资评级: 国内煤炭市场供需矛盾继续缓解, 公司燃料成本控制成效显著, 后续新能源装机也有望快速提升。 考虑到资产减值损失等影响, 我们下调公司盈利预测, 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 115.67/125.91/145.50亿元(前值为 129.99/143.90/163.24亿元) , 当前股价对应 2024-2026年 PE分别为 9.8/9.0/7.8倍。 我们选取华电国际、 国电电力、 大唐发电作为可比公司, 公司当前估值合理, 维持“买入” 评级。 风险提示: 政策推进不及预期; 新增装机不及预期; 煤炭价格大幅上涨; 电价下调; 行业竞争加剧; 海外子公司业绩不及预期; 不可抗力因素风险。
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长江电力
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电力、煤气及水等公用事业
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2024-11-04
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27.98
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--
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27.99
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0.04% |
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29.93
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6.97% |
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详细
事件:10月30日,公司发布2024年三季报。 2024年前三季度,公司实现营收663.31亿元,同比+14.65%;归母净利润280.25亿元,同比+30.20%;其中,2024Q3单季营收315.22亿元,同比+17.27%;归母净利润166.63亿元,同比+31.81%。观点:电量提升带动收入增长。2024年前三季度,乌东德水库来水总量约888.52亿立方米,较上年同期偏丰12.56%;三峡水库来水总量约3131.10亿立方米,较上年同期偏丰20.26%。公司总发电量约2358.14亿千瓦时,同比+15.97%;2024年第三季度,公司总发电量约1151.96亿千瓦时,同比+15.05%。全年发电量有望实现3088亿千瓦时的年度预算目标。 财务费用管控有效,净利率同比提升。2024年Q3,公司实现毛利率70.93%,同比+3.86pct;实现净利率53.28%,同比+5.82pct。 净利率提升幅度大于毛利率,主要受益于费用管控。2024年Q3,公司产生财务费用28.08亿元,同比下降11%,财务费用率8.91%,同比下降2.79pct。 投资收益稳健增长。截至2024年9月底,公司长期股权投资达745.75亿元,同比提升6%,2024年前三季度实现投资收益42.66亿元,同比提升11%。 盈利预测及投资评级:公司是全球最大的水电上市公司,大水电稀缺性突出,抽蓄和新能源业务未来有望拓展新空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为20.2/19.2/18.5倍。我们选取华能水电、川投能源、国投电力作为可比公司,公司作为行业龙头,当前估值水平略高于行业平均值。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业政策变动风险;来水波动的风险;电力市场建设不及预期;新业务推进节奏不及预期;电力供需情况变化风险。
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思源电气
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电力设备行业
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2024-10-31
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76.74
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--
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--
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81.10
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5.68% |
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81.10
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5.68% |
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详细
事件: 10月 25日, 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度, 公司实现营收 104.07亿元, 同比+21.28%; 归母净利润 14.91亿元, 同比+29.88%; 其中, 2024Q3单季营收 42.41亿元, 同比+29.39%; 归母净利润6.04亿元, 同比+34.95%。 观点: 收入结构优化, 盈利能力提升。 2024年前三季度, 公司实现毛利率 31.42%, 同比+1.31pct; 实现净利率 14.60%, 同比+0.76pct,盈利能力提升或受益于海外占比提升带来的收入结构优化。 预计随着海外市场逐步开拓以及高毛利率的高压产品逐步确认收入,公司盈利能力仍有进一步上行的空间。 合同负债、 存货同比高增, 在手订单充足。 截至 2024年 Q3, 公司合同负债规模达到 22.36亿元, 同比+98%; 公司存货规模达到36.58亿元, 同比+33%。 合同负债、 存货同比高增, 我们认为主要受益于需求提升、 订单增加, 有望支撑公司业绩持续增长。 计划 3亿元投资高压 GIS 生产基地。 截至 2024年 Q3, 公司在建工程规模达到 4.6亿元, 同比增加 2.5亿元, 增长主要系中压开关设备生产基地、 江苏思源新能源公司基地建设等投资。 据 10月25日公告, 公司控股子公司江苏思源高压开关计划投资高压 GIS生产基地, 计划总投资为 3亿元, 项目建设期为 12个月。 本次投资有望支撑高压 GIS 开拓, 满足未来交付的产能需求。 盈利预测及投资评级: 公司深耕输配电设备多年, 有望受益于国内投资增长和海外更新及新建设备需求。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 20.85/25.41/30.68亿元, 当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 28.7/23.5/19.5倍。 我们选取国电南瑞、中国西电、 许继电气作为可比公司, 公司业务结构良好、 出海进度领先, 当前估值水平略高于行业平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业政策变动风险; 电网投资及招标不及预期的风险; 境外渠道建设不及预期风险; 出口政策风险; 原材料价格波动风险; 确认收入节奏不及预期的风险; 不可抗力因素风险。
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长城汽车
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交运设备行业
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2024-10-31
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26.86
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29.45
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9.64% |
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29.45
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9.64% |
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事件: 长城汽车发布 2024年三季报: 公司 2024年前三季度实现营收1422.54亿元, 同比+19.04%, 实现归母净利润 104.28亿元, 同比+108.78%, 实现扣非归母净利润 83.74亿元, 同比+119.93%。 观点: 销量结构优化推动 2024Q3单车收入同/环比+20.3%/+1.2%。 公司 2024Q3实现营收 508.3亿元, 同比+2.61%, 销量方面, 公司2024Q3累计销量 29.41万辆, 同/环比-14.7%/+3.4%。 单车收入方面, 公司 2024Q3单车收入 17.3万元/辆, 同/环比+20.3%/+1.2%,绝对值同/环比+2.9/+0.2万元/辆, 创历史新高, 主要系公司出口及高端车型销量同比提升, 销量结构优化。 其中 2024Q3实现出口销量 12.3万台, 占比达 41.7%, 同/环比+16.3pct/+3.5pct; 坦克和 WEY 等高端品牌车型实现销量 6.6万辆, 占比 22.5%, 同/环比+4.8pct/-4.6pct。 2024Q3单车盈利同比+8.1%, 盈利能力具备韧性。 公司 2024Q3实现归母净利润 33.50亿元, 同比-7.82%, 我们认为公司业绩短暂承压主要受公司销量波动影响以及魏牌蓝山等重磅车型上市,销售费用有所增加。 单车盈利方面, 公司 2024Q3单车归母净利润 1.14万元/辆, 同比+8.1%。 在当前竞争激烈的乘用车市场, 公司前三季度单车归母净利润维持在 1.1万元/辆以上, 盈利能力具备韧性。 智能化软硬兼施迎头赶上, 2025年产品大年有望提振销量。 公司加大智能化投入, 软件层面, 搭载长城汽车最新智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra 的魏牌蓝山在城市 NOA 专项赛中荣获优胜奖,且该智驾系统预计于年底实现城市 NOA 全国可用; 硬件层面,长城汽车联合研发的国内首颗 RISC-V 车规级 MCU 芯片紫荆M100已完成研发并成功点亮。 2025年公司有望进入产品大年,在进步迅速的智能化水平加持下, 销量有望得到明显提振。 盈利预测及投资评级: 公司实施高端化+全球化战略, 盈利能力具备韧性, 智能化水平迎头赶上, 有望提振销量, 推动业绩持续增长。 考虑到公司具备较强的盈利能力, 且智能化水平提升迅速,我们上调公司的盈利预期, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 125.55/157.78/178.56亿元(原预测为 98.79/122.96/146.94亿元), 当前股价对应 PE 为 18.2/14.5/12.8倍, 可比公司 PE 平均值 为 24.5/17.3/ 13.7倍, 公司估值水平低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新车销量不及预期; 智能化进展不及预期; 上游原材料涨价; 地缘政治风险; 测算存在误差, 以实际为准。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-10-17
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29.80
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35.34
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18.59% |
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35.34
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18.59% |
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详细
华阳集团发布 2024年前三季度业绩预告: 2024Q3公司预计实现归母净利润 1.63-1.88亿元, 同比+40.86%-62.45%; 预计实现扣非归母净利润 1.58-1.83亿元, 同比+41.84%-64.34%。 观点: 2024Q3业绩增速中值达 51.65%, 配套车型放量&规模效应拉高业绩。 按中值计算, 公司 2024Q3实现归母净利润 1.76亿元, 同比+51.65%, 主要原因有二: 一是配套车型销量高增, 拉动营收同比增长迅速。 赛力斯、 吉利、 奇瑞和小米等公司核心客户 Q3销量持续放量, 问界 M7(Q3销量 4.4万辆)、 问界 M9(Q3销量4.9万辆) 和极氪 001(Q3销量 2.5万辆) 等车型销量表现亮眼; 二是随着出货量增长, 规模效应降本作用凸显, 带动净利率提升。 核心客户订单表现良好, 看好 2024Q4业绩持续高增。 展望2024Q4, 公司业绩有望延续高增速。 一方面核心客户重点车型密集上市, 新增订单支撑下有望驱动公司业绩持续增长。 已上市车型方面, 鸿蒙智行国庆期间新增订单超 2.8万台; 新车方面, 阿维塔 07上市 17天累计大定超 2.5万台, 小鹏 MONA M03上市48小时订单超 3万台、 日新增订单超 2000台, 小鹏 P7+预售不足 2小时订单破 3万台。 另一方面, 配套销量提升下规模效应有望进一步降低成本、 摊薄费用, 释放利润空间。 订单开拓&产能落地有望持续支持公司成长。 订单方面, 公司汽车电子业务订单开拓进展显著, 据公司 2024年中报, 座舱域控、HUD 等产品持续获得新定点, 开拓 Stellantis、 长安马自达等新客户。 产能方面, 汽车电子业务新建厂房已于 2024年 7月投产, 精密压铸零部件生产基地第一期预计 2024年内投产,海外生产基地取得新进展, 已与日企合作布局海外生产场所。 盈利预测及投资评级: 公司项目开拓进展显著, 座舱域控等新产品逐步放量, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.48/10.74亿元, 当前股价对应 PE 为 23.6/18.1/14.3倍, 可比公司 PE 平均值为 29.4/22.7/18.1倍, 华阳集团估值低于可比公司平均估值, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新增定点不及预期; 配套车型销量不及预期; 上游原材料涨价; 测算存在误差, 以实际为准。
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隆盛科技
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交运设备行业
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2024-08-23
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16.83
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16.83
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0.00% |
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29.49
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75.22% |
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事件: 8月 19日, 隆盛科技发布 2024年中报: 2024年上半年公司实现营收 10.60亿元, 同比+44.4%, 实现归母净利润 1.03亿元, 同比+43.6%; 2024Q2公司实现营收 4.95亿元, 同比+25.2%, 实现归母净利润 0.51亿元, 同比+60.8%。 观点: EGR&马达铁芯业务订单饱满驱动 2024H1营收同比+44.4%。 在存量客户订单增长+新客户持续拓展的驱动下, 合计营收占比76%的 EGR 系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速。 分业务来看, EGR 系统业务 2024H1实现营收 3.54亿元, 同比+43.3%,比亚迪、 吉利和奇瑞等已匹配项目订单大幅增长的同时, 五菱赛克、 上汽乘用车和广汽等新项目逐步量产落地; 驱动电机马达铁芯业务 2024H1实现营收 4.57亿元, 同比+76.8%, 终端配套客户包括特斯拉、 比亚迪和问界等, 新进入合肥钧联供应链, 终端配套江淮、 创维旗下车型。 规模效应驱动毛利率同/环比增长, 期间费用率提升或系扩张期支出增加。 随着公司主营业务出货量提升, 规模效应凸显, 推动2024Q2毛利率同/环比+2.14pct/+0.88pct 至 19.47%。 2024Q2公司期间费用率同比+1.92pct, 我们认为主要系公司目前处于产能&订单扩张期, 相应支出增加。 其中销售费用率同比+0.51pct, 主要系销售规模增长下计提的三包费用增加; 财务费用率增加主要系银行借款对应利息增加; 研发费用率同比+0.93pct, 主要系公司加大研发投入, 报告期内公司新增 39项授权专利技术。 国家航天项目经验丰富, 切入商业航天打开成长空间。 公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验, 承接神州天舟、 载人登月和嫦娥登月等国家项目中核心精密零件的研发和生产。 公司积极布局商业航天业务: 市场方面, 公司与银河航天签订战略合作协议, 为其供应能源模块等的精密零部件, 未来有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单; 产能方面, 公司在报告期内启动三期厂房建设, 预计于 2024年底投入使用。 盈利预测及投资评级: 公司在手订单饱满, 布局商业航天有望打开 成 长 空 间 , 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为2.43/3.36/4.10亿元, 当前股价对应 PE 为 17.0/12.3/10.1倍, 可比公司 PE 平均值为 30.8/19.7/13.0倍, 隆盛科技估值低于可比公司 平均估值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 产品定点不及预期; 下游景气度回落; 上游原材料涨价; 测算存在误差, 以实际为准; 商业航天产业发展不及预期。
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东方电子
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计算机行业
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2024-04-30
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10.43
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12.37
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18.60% |
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12.37
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18.60% |
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详细
事件:2024年4月18日,公司发布2023年年报,2023年实现营收64.78亿元,同比+18.64%;归母净利润5.41亿元,同比+23.46%,其中,2023Q4单季营收23.78亿元,同比+21.47%;归母净利润1.97亿元,同比+24.85%。 观点:智能配用电主业较快增长,虚拟电厂、储能等新兴业务取得突破。分业务来看,2023年公司智能配用电/调度及云化/输变电自动化业务分别实现营收36.94亿元/11.02亿元/6.23亿元,同比分别+20.99%/-2.97%/+45.28%。配用电主业方面,2023年威斯顿公司在国网集招中全年中标额7.43亿元,南网统招中标1.42亿元,市场份额稳固。新兴业务方面,2023年公司中标了山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目,并通过山东省调可调能力测试;储能产品形成系列化,其中1500V/2000kW集中式构网型储能PCS为国内单机液冷容量最大,已应用在山东省。 公司持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等海外市场,2023年海外营收同比+31.09%。2023年公司实现海外收入3.74亿元,同比提升31.09%,占营业收入比重达到5.77%。海外业务毛利率30.68%,同比提升7.15个百分点。在中东,公司取得了沙特META-5000套FRTU项目、中电装备2000套环网柜项目,与沙特SEP公司签署了战略合作协议;在中亚,取得乌兹别克斯坦500MW光伏安装调试项目等;在非洲,取得赞比亚医院强电总包项目;在东南亚,取得马来西亚配网FRTU项目、斯里兰卡首个国家级AMI项目、泰国蓝牙表项目。后续海外项目有望持续为公司贡献业绩。 盈利能力提升,研发费用率提升有望增强产品竞争力。2023年公司毛利率、净利率水平分别为33.70%/9.35%,同比分别提升1.57/0.3个百分点,盈利能力有所提升;费用端,2023年公司销售费用、管理费用率分别为11.03%/5.68%,同比分别下降0.07/0.04个百分点,研发费用率为8.49%,同比提升0.29个百分点,有利于增强产品创新与竞争力。 盈利预测及投资评级:公司拥有发输配变用各环节自动化产品及系统解决方案,深耕行业40余年,具备良好的客户基础和产品优势,有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.98/8.43/10.28亿元,对应2024-2026年PE分别为20.4/16.9/13.8倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险;电网投资及招标不及预期的风险;境外渠道建设不及预期风险;出口政策风险;原材料价格波动风险;海外需求不及预期;确认收入节奏不及预期的风险;不可抗力因素风险。
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隆盛科技
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交运设备行业
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2024-04-29
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16.13
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24.18
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48.34% |
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23.93
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48.36% |
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2024 年 4 月 22 日, 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报: 公司 2023 年实现营收 18.3 亿元, 同比+59.1%, 实现归母净利润 1.5 亿元, 同比+94.3%; 2024Q1 实现营收 5.7 亿元, 同比+66.8%, 实现归母净利润 0.5 亿元, 同比+30.2%。 观点: 客户拓展+下游高景气推动营收增长, 有效费用控制推动业绩高增。 收入端, 公司 2023 年营收同比+59.1%, 分业务来看, 新能源铁芯业务营收同比+92.7%, 主要系公司在报告期内拓展金康动力、 弗迪动力等 Tier1 客户并进入赛力斯、 比亚迪和吉利等主机厂供应链; EGR 业务营收同比+97.3%, 主要系混动乘用车和天然气重卡渗透率提升迅速。 利润端, 公司 2023 年归母净利润同比+94.3%, 其中毛利率 17.8%, 同比-1.1pct, 或系新能源产品产能利用率较低(铁芯和混动 EGR 产能利用率分别为 73%和 49%);期间费用率同比-2.0pct 至 9.8%, 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.6pct。 2024Q1 归母净利润同比+30.2%, 产量爬坡或推动毛利率环比改善。 收入端, 公司 2024Q1 营收同比+66.8%, 或系下游高景气推动, 其中 2024Q1 混动乘用车/天然气重卡销量同比+77%/+135%。 利润端, 公司 2024Q1 归母净利润同比+30.2%, 其中毛利率同比-2.3pct, 环比+1.4pct, 环比或系新能源产品逐步爬坡, 产能利用率提升; 期间费用率同比-2.1pct, 费用控制持续优化, 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-1.1pct/-0.1pct。 下游高景气度有望推动公司维持高成长性。 新能源铁芯方面, 公司已进入特斯拉、 比亚迪、 吉利和赛力斯等头部车企产业链, 有望充分受益于配套车型销量高增。 EGR 和天然气喷射系统方面,混动乘用车和天然气重卡渗透率不断提升, 其中公司 2023 年天然气喷射系统市占率已达 50%, 下游高景气度有望持续推动公司维持高成长性。 盈利预测及投资评级: 公司新能源铁芯、 EGR 和天然气喷射系统等业务下游有望维持高景气度, 有望助力公司成长, 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 2.43/3.36/4.10 亿元, 当前股价对 应 PE 为 15.5/11.2/9.2 倍, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 产品定点不及预期; 下游景气度回落; 上游原材料涨价; 测算存在误差, 以实际为准; 适当性管理。
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华能国际
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电力、煤气及水等公用事业
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2024-04-29
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9.16
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--
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9.57
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2.24% |
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9.69
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5.79% |
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详细
事件:2024年 4月 23日, 公司发布 2024年一季报, 2024Q1公司实现营业收入 653.67亿元, 同比增长 0.15%; 实现归母净利润 45.96亿元, 同比增长 104.25%。 观点: 火电业绩大幅改善, 受益于成本改善与电量增长。 分业务看,2024年 Q1燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额28.25亿元/5.36亿元/24.14亿元/3.70亿元/0.05亿元, 同比分别+4151.44%/+64.34%/+25.41%/+6.99%/+127.22%。 燃煤板块盈利同比转正, 主要受益于煤价大幅下降, 2024年 Q1秦皇岛港动力煤市场均价为 914.24元/吨, 2023年 Q1均价为 1153.61元/吨,同比-21%, 成本端改善明显。 同时, 2024年 Q1公司煤机上网电量 922.67亿千瓦时, 同比+3.05%, 主要原因是全社会用电量增长、 供暖季煤机负荷较高。 新能源装机增长 1.6GW, 带动上网电量提升。 2024年 Q1公司实现上网电量 1130.36亿千瓦时, 同比增长 5.63%; 其中风电上网电量 100.28亿千瓦时, 同比+24.08%; 光伏上网电量 32.22亿千瓦时, 同比+73.73%。 主要原因是 2024年 Q1公司新增并网光伏 869MW , 风 电 737MW , 合 计 新 增 可 控 发 电 装 机 容 量1606MW。 投资收益同比+64%。 2024年 Q1, 公司实现投资收益 3.81亿元, 2023年同期为 2.32亿元, 同比+64.22%。 盈利预测及投资评级: 展望 2024, 火电压舱石作用凸显, 火电业绩有望继续改善, 新能源装机也有望快速提升。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 129.99/143.90/163.24亿元, 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 11.4/10.3/9.1倍。 维持“买入” 评级。 风险提示: 政策推进不及预期; 新增装机不及预期; 煤炭价格大幅上涨; 电价下调; 行业竞争加剧; 海外子公司业绩不及预期; 不可抗力因素风险。
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