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科博达 机械行业 2024-11-04 57.44 -- -- 65.17 13.46%
68.78 19.74%
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科博达发布2024三季度业绩:2024年第三季度实现营业收入15.3亿元,同比+24%,环比+15%;实现归母净利润2.3亿元,同比+31%,环比+54%;毛利率29.65%,同比-0.91pcts,环比+3.53pcts;净利率15.9%,同比+0.33pcts,环比+3.52pcts。 能源管理系统引领收入增长。分业务来看,24Q3照明控制系统实现收入7.6亿元,同比+19%;电机控制系统实现收入2.3亿元,同比+17%;能源管理系统实现收入2.5亿元,同比+94%;车载电器与电子实现收入2.1亿元,同比+0.2%。 获大众悬架控制器项目定点。根据科博达公众号,公司于2024年7月获得大众悬架控制器项目定点,根据项目计划,量产时间为2026年4月,该定点标志科博达的地盘产品首次进入大众集团,以及科博达除灯控外又一款高附加值新产品在实现国内客户大范围覆盖的基础上,成功进入全球市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为61/77/95亿元,归母净利润分别为8.11/10.95/13.88亿元,EPS分别为2.01/2.71/3.44元。 参考可比公司,给予公司2024年30~35xPE,对应合理价值区间60.26~70.30元,维持“优于大市”评级。 风险提示:全球乘用车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。
科博达 机械行业 2024-11-04 57.44 71.74 -- 65.17 13.46%
68.78 19.74%
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业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入42.73亿元,同比增长33.8%;归母净利润6.07亿元,同比增长33.2%;扣非归母净利润5.68亿元,同比增长31.2%。3季度营业收入15.30亿元,同比增长24.1%,环比增长15.5%;归母净利润2.35亿元,同比增长30.8%,环比增长54.1%;扣非归母净利润2.25亿元,同比增长30.0%,环比增长56.9%。 3季度毛利率环比向上,费用率及现金流大幅改善。前三季度毛利率29.3%,同比下降1.5个百分点;3季度毛利率29.7%,同比下降0.9个百分点,环比提升3.5个百分点;前三季度期间费用率14.3%,同比下降2.3个百分点,其中销售费用率同比提升0.7个百分点,管理费用率同比下降1.2个百分点,研发费用率同比下降2.3个百分点,管理费用及研发费用随营收增长显著摊薄。前三季度经营活动现金流净额5.40亿元,同比增长36.0%,主要系销售商品收到的现金增加所致。 域控产品加速放量,新产品有望打开第二增长曲线。公司新老业务齐头并进,前三季度灯控业务、电机控制业务、车载电器与电子业务分别实现营收21.35、6.72、6.29亿元,同比分别增长29.5%、19.6%、16.7%。域控类产品加速放量,前三季度能源管理系统产品营收5.69亿元,同比增长99.5%;3季度能源管理系统产品营收2.50亿元,同比增长94.3%,环比增长48.5%,占主营业务收入比例从2季度的13.3%提升至16.8%。公司DCC、ASC、eLSV(电子转向柱控制器)、DC/DC、热管理智能执行器等各类新产品获得大众、宝马、奥迪、保时捷等全球客户订单,Efuse(智能保险丝盒)产品获得大众、吉利、理想等客户定点并已于今年量产;参股公司科博达智能科技在自动驾驶域控制器领域获得多个项目定点,预计部分项目预计将在2024年下半年开始量产。预计域控、智驾、Efuse等新产品将推动公司单车配套价值不断提升,成为公司中长期发展重要驱动力。 新势力客户放量有望持续推动公司业绩向上。公司加快推进新能源客户开拓,切入北美造车新势力、理想、蔚来、小鹏、极氪等国内外新势力车企配套体系;上半年大众系营收占比约48%,较年初下降约13.6个百分点,新势力中理想汽车已成为公司上半年第四大客户,销售占比超过10%。随着新势力车企产销量逐步增长、市占率持续提升,预计公司智能化产品订单有望持续释放,助力公司业绩向上。 调整毛利率及费用率等,预测2024-2026年EPS分别为2.11、2.75、3.45元(原1.93、2.52、3.13元),维持可比公司24年PE平均估值34倍,目标价71.74元,维持买入评级。 风险提示照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。
科博达 机械行业 2024-11-01 56.64 -- -- 65.17 15.06%
68.78 21.43%
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Q3业绩表现亮眼,同环比均实现高增。2024年前三季度公司实现营收42.73亿元,同比+33.79%;归母净利润6.07亿元,同比+33.24%;扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25%。其中Q3公司实现营收15.30亿元,同/环比+24.15%/+15.48%;归母净利润2.35亿元,同/环比+30.77%/+54.09%;扣非归母净利润2.25亿元,同/环比+29.98%/+56.88%。Q3业绩高增,主要原因系(1)重点客户如理想等销量持续提升(2)现有客户的供货份额有所提升(3)扩充产品品类单车价值量提升。 持续降本增效,盈利能力环比显著改善。Q3公司实现毛利率29.65%,同比/环比-0.91/+3.53pct;实现净利率15.88%,同比/环比+0.33/+3.52pct。公司盈利能力环比显著提升,主要原因系(1)公司对部分老产品进行降本升级(2)车身域控等新产品规模扩大,带来了盈利能力的提升。随着公司不断加大研发投入,加大在高价值领域的布局,综合盈利能力后续有望持续改善。 新势力占比不断提升,新项目稳定增长。2024年前三季度,理想汽车已成为公司第二大客户,得益于公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广,分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。另外,2024上半年公司主要产品共获得客户新定点项目43个,预计产品生命周期销量约7500万只。截至6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超2.8亿只,其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21个,特别是公司获得了大众集团下一代LED大灯控制器项目。新项目的稳定增长为公司长期发展奠定基础。【投资建议】公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商,专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化,正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们维持预计2024-2026年公司营业收入分别为64.19/78.60/95.56亿元,分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%,归母净利润分别为8.47/10.28/12.77亿元,分别同比+39.03%/+21.38%/+24.27%,EPS为2.10/2.54/3.16元/股,对应PE为29/24/19倍,维持“买入”评级。【风险提示】商用车市场恢复速度不及预期;新客户开拓不及预期;产品上量速度不及预期;客户销量不及预期。
科博达 机械行业 2024-10-31 60.00 -- -- 65.17 8.62%
68.78 14.63%
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得益于新产品、 新客户项目量产, 科博达营收同比高增长。 公司 2024年前三季度实现营收 42.73亿元, 同比增长 33.8%, 实现归母净利润 6.07亿元, 同比增长 33.2%, 2024Q3实现营收 15.30亿元, 同比增长 24.2%,环比增长 15.5%, 归母净利润 2.35亿元, 同比增长 30.8%, 环比增长54.1%。 分产品看, 公司 2024Q3照明控制系统收入 7.6亿元, 同比增长19%, 环比增长 17%, 电机控制系统收入 2.3亿元, 同比增长 17%, 环比增长 12%, 车载电器与电子收入 2.1亿元, 同比增长 0%, 环比增长 6%,能源管理系统收入 2.5亿元, 同比增长 94%, 环比增长 48%。 分客户看,客户品类拓展, 大众占比下降, 2024H1造车新势力整体销售占比超 15%。 费用率下降, 公司盈利能力环比提升。 2024Q3公司四费率 12.4%, 同比-3.8pct, 环比-2.4pct。 2024Q3公司毛利率 29.7%, 同比-0.9pct, 环比+3.5pct, 净利率 15.9%, 同比+0.3pct, 环比+3.5pct。 在当前车市的内卷现状和年降压力下, 公司通过降本增效(四费率下降) 维持净利率的环比提升。 聚焦高价值量产品, 单车价值量持续提升, 持续打造域控制器平台化企业。 2024年, 公司将进一步优化产品结构, 向域控制器、 efuse、 区域控制器、 中央网关等更高价值产品发展或聚焦。 考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务, 预计最高单车价值量可达 1万元以上。 加快全球化布局, 在手订单充沛。 2024年上半年, 公司现有主要产品, 共获得大众全球、 宝马、 奔驰、 奥迪、 美国康明斯、 安徽大众、 一汽奥迪、一汽红旗、 北美造车新势力、 小鹏等新定点项目 43个, 预计产品生命周期销量约 7,500万只。 截至 2024年 6月底, 公司在研项目合计 136个, 预计产品生命周期销量超 2.8亿只, 包括大众、 宝马、 奥迪、 奔驰、北美造车新势力、 美国康明斯、 德国道依茨等全球平台项目 21个, 公司获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。此外, 上半年公司 Efuse、底盘悬架控制器 DCC、 ASC 成功进入大众配套体系; eLSV (电子转向柱控制器) 获得宝马全球平台定点; DCDC(直流电源转换器) 获得保时捷和奥迪项目定点; 热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议: 维持盈利预测, 维持优于大市评级。 我们维持盈利预测, 预期 24/25/26年营收 62.1/77.1/93.0, 利润 8.5/11.1/13.2亿, 维持优于大市评级。 风险提示: 汽车销量不及预期, 原材料上涨的风险等。
科博达 机械行业 2024-10-31 60.00 -- -- 65.17 8.62%
68.78 14.63%
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事件:公司发布2024年三季报,2024Q3实现营收15.30亿元,同比+24%,归母净利润2.35亿元,同比+31%,扣非净利润2.25亿元,同比+30%;2024Q1-Q3实现营收42.73亿元,同比+34%,归母净利润6.07亿元,同比+33%,扣非净利润5.68亿元,同比+31%。 车身域控、底盘控制器等新产品推动,能源管理系统业务延续高增速。分业务来看,2024Q3照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务实现营收7.57亿元、2.33亿元、2.50亿元、2.14亿元,同比+19%、+17%、+94%、+0%。分区域来看,2024Q3国内、国外实现营收9.80亿元、5.09亿元,同比+16%、+40%。 毛利率环比改善显著,期间费用率优化。2024Q3公司毛利率为29.65%,同比-0.91pct,环比+3.54pct;期间费用率为12.34%,同比-3.72pct,环比-2.45pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.15pct、-1.90pct、-1.49pct,环比+1.48pct、-0.83pct、-2.10pct、-1.01pct。 深耕汽车智能化领域,产品线不断拓展。公司顺应汽车智能化趋势,推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器多类型新产品,其中车身域控、底盘控制器等产品已进入放量阶段。今年以来公司悬架控制器产品再获大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点,Efuse产品累计获得吉利、理想、大众等定点,高价值量新产品有望延续高增长。 坚定国际化发展战略,推进产品与产能全球化。年初公司获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件定点,有望持续提升在核心客户大众集团中的配套份额,强化公司在灯控领域的全球龙头地位;新产品悬架控制器获得大众定点,在为国内多家主流新能源汽车品牌配套之后,成功实现在全球市场的突破。同时,公司加速全球设厂,日本工厂已于去年投产,欧洲、北美工厂筹划中,将逐步实现产品本地化生产,保障海外市场的开拓。 投资建议:公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕,域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利,维持公司盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元,对应EPS为2.09元、2.66元、3.33元,按2024年10月30日收盘价计算,对应PE为28X、22X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场竞争加剧的风险;新产品市场开拓不及预期的风险;原材料价格、汇率等波动的风险等。
科博达 机械行业 2024-10-30 61.31 -- -- 65.17 6.30%
68.78 12.18%
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事件:2024年10月28日,科博达发布2024年Q3季报:2024年Q1-Q3公司实现营收42.73亿元,同比+33.8%;归母净利润6.07亿元,同比+33.2%;扣非后归母净利润5.68亿元,同比+31.2%,其中2024Q3实现营收15.3亿元,同比+24.1%;归母净利润2.35亿元,同比+30.8%;扣非后归母净利润2.25亿元,同比+30%。 投资要点:n2024年Q3归母净利润同环比高增,盈利能力环比明显改善。 2024Q3归母净利润2.35亿元,同比+30.8%,环比+54.1%,同环比高速增长。从盈利能力来看,2024Q3公司毛利率实现29.65%,同比-0.91pct,环比+3.54pct;净利率实现15.88%,同比+0.33pct,环比+3.52pct,整体盈利能力环比明显改善。 n“新产品+新客户”布局持续深化,打造第二成长曲线。1)产品。公司高度重视新产品研发和汽车电子前沿技术市场化布局,积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广,推出了车身域控制器、底盘域控制器、Efuse、热管理智能执行器等各类新产品。2)客户。根据公司2024年半年报,为加快新产品市场全球化步伐,公司加大向欧美客户推广力度,国际客户开拓取得突破,其中:Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点。我们认为在灯控等老产品发展稳中向好的同时,各个新产品新客户正在开启第二增长曲线,未来有望成为公司业绩增长的重要驱动力。 n盈利预测和投资评级我们认为公司原有业务稳中向好,新产品、新客户矩阵不断完善,未来业绩有望持续高增,我们预计公司2024-2026年实现营业总收入60.35、76.14、91.26亿元,同比增速为30%、26%、20%;实现归母净利润8.58、11.06、13.40亿元,同比增速为41%、29%、21%;EPS为2.12、2.74、3.32元,对应当前股价的PE估值分别为28、22、18倍,维持“买入”评级。 n风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期。
科博达 机械行业 2024-10-29 57.89 86.49 16.34% 65.17 12.58%
68.78 18.81%
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公司发布三季报:Q3实现营收15.30亿元(yoy+24.15%,qoq+15.48%),归母净利2.35亿元(yoy+30.77%,qoq+54.09%)。2024年Q1-Q3实现营收42.73亿元(yoy+33.79%),归母净利6.07亿元(yoy+33.24%)。 公司三季度业绩超出我们在业绩前瞻报告中的预期(我们预计Q3归母净利润2.05-2.25亿元)。Q2公司因客户收入确认节奏等问题短期业绩承压,Q3再次表现强劲增长动能,展望后续,公司顺应EE架构变化进行产品迭代,同时产品持续向国内头部及国际客户开拓,我们维持“买入”评级。 部分补偿款收入陆续到账叠加新势力Q3向上,公司Q3营收环比增加24Q3公司营收15.30亿元(qoq+15.48%),主要系:①前期递延的部分补偿款收入于Q3陆续到账;②主要客户中,理想Q3产量环比+62%至15.4万辆,特斯拉Q3产量环比+31%至25.1万辆,但大众系环比承压产量下降。 ③照明控制、电机控制、车载电器与电子、能源管理系统Q3营收分别环比+17.2%/+12.1%/+5.6%/+48.5%至7.6、2.3、2.1、2.5亿元。 Q3盈利能力较上半年整体改善,费用率显著同环比收窄Q3毛利率29.65%,超24H1整体的29.14%,主要系补偿收入到账及能源管理系统在Q3进一步放量毛利率同环比提升。Q3净利率15.88%,较24H1整体的14.39%改善,主要系费用率收窄,Q3销售、管理、研发、财务四费率和为12.34%,同/环比分别-3.72/-2.45pct,但Q3销售费用率2.36%,同环比+0.82pct/+1.48pct,主要因新项目定点而增加的相关费用支出。Q3信用减值损失1906万较Q2的141万亏损扩大,主要为Q3应收账款较Q2增加1.62亿元至16.65亿元,增加了计提损失。 再次强调科博达的核心竞争力,顺应EE架构变化下产品迭代和国际化开拓在整车E/E架构迭代背景下,公司具备围绕车辆“控制”进行产品升级迭代的能力,单车价值量由原来灯控和电机控制时期的几百块,提升至目前多品类域控的近万元;在客户开拓上国内国外同时发力,新的域控产品经历理想、蔚来等新势力的锻炼,公司获得创新研发的硬实力,进行更多国内客户乃至全球化的开拓,扩展盈利客户的范围,公司正践行这一长期制胜的发展路径。 盈利预测与估值我们维持原有的盈利预测,预计2024-2026年归母净利为8.5/11.7/15.0亿元,同比+40%/37%/28%。公司1年/3年期PE-TTM估值分位数分别为27%/9%,处于相对底部位置,可比公司25年iFind一致预期PE均值29.9倍,参考可比公司,我们给予公司25年29.9XPE目标,目标价86.49元(前值61.60元)。 风险提示:下游整车行业产销不及预期;新项目开拓速度不及预期。
科博达 机械行业 2024-10-29 57.89 -- -- 65.17 12.58%
68.78 18.81%
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事件:公司披露2024年三季报:2024年前三季度实现营收42.73亿元,同比+33.79%;归母净利润6.07亿元,同比+33.24%;扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25%。 2024Q3业绩超预期,新产品、新客户不断突破。根据公司公告,2024年前三季度实现营收42.73亿元,同比+33.79%,其中2024Q3公司营收15.30亿元,同比+24.11%、环比+15.48%。公司2024年前三季度实现归母净利润6.07亿元,同比+33.24%,其中2024Q3公司归母净利润2.35亿元,同比+30.56%、环比+54.09%;2024年前三季度实现扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25%,其中2024Q3公司扣非归母净利润2.25亿元,同比+29.80%、环比+56.89%。我们分析公司收入及业绩同比高增主要系:1)近年来公司推进与造车新势力头部企业合作,上半年造车新势力整体销售占比超过15%,其中理想已经成为公司第4大客户,销售额约3亿元,与上年同期相比增长了157.5%,销售占比由5.9%上升到11.0%;我们跟踪理想2024Q3销量为15.3万辆,同比+45.40%/环比+40.75%,预计为公司带来较大收入增量;2)新产品与新定点持续突破,产品端,推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse等新产品并在全球市场打开局面;定点端,公司上半年获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、一汽奥迪、北美造车新势力等客户新定点项目43个,截至2024年6月底在研项目合计136个,新定点加速突破。 分产品来看,2024Q3公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统/其他汽车零部件/其他业务实现收入7.57/2.33/2.14/2.50/0.34/0.42亿元,同比+19.21%/+16.63%/-0.27%/+94.09%/+0.88%/+88.82%,环比+17.18%/+12.02%/+4.90%/+48.22%/-20.70%/-26.94%,公司在新业务能源管理系统实现同环比高增。 盈利方面,2024Q3公司毛利率达29.65%,同比-0.92pct,环比+3.54pct。 费用方面,2024Q3公司研发费用达1.02亿元,同比-3.73%,对应研发费用率同比1.93pct至6.67%;2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.18pct、-1.51pct至2.36%、3.76%、-0.45%。 专注底层驱动控制技术,稀缺汽车电子标的。公司是少数深入全球高端汽车品牌体系,进行汽车电子产品同步研发的中国企业之一。公司专注执行层面控制技术,现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子、智能驾驶等系列,一百多个品种的产品,终端用户主要包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商。 从灯控到域控,转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商,兼具软、硬件能力,同时精于电控系统产品、ECU等末端执行器,产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化,催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少,竞争对手以外资tier1为主。公司前期战略布局域控,目前已获得车身域、底盘域、智驾域等定点,成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商,2023年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时,公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地,积累国际化运作经验,全球化布局加速。 从绑定大众到新能源全面开花,跟随电动化核心客户成长。客户端,公司坚持大客户战略,从绑定大众到新势力全面开花,目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局,市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型,后续有望不断与重点客户加强供货品类和合作深度,跟随电动化核心客户成长。 投资建议:公司为国内汽车控制器龙头企业,产品及客户结构向上,有望长期受益于智能电动化,考虑2024Q3公司业绩超预期,我们上调公司业绩预测为2024-2026年收入为64.31/78.65/98.62亿元,归母净利润为8.98/11.53/14.57亿元,对应EPS为2.22/2.85/3.61元,对应2024年10月28日59.14元/股的收盘价,PE分别为27/21/16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:域控产品进度不及预期;非大众客户拓展不及预期;氛围灯、AGS、国六、USB等新产品进展不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升。
科博达 机械行业 2024-09-13 50.14 -- -- 67.40 34.42%
67.40 34.42%
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灯控细分赛道龙头,全球平台项目持续落地,份额提升趋势明确。公司与核心客户大众多年合作,跟随车灯的光源迭代趋势,历经电子镇流器、LED主光源控制器、矩阵式LED主光源控制器等多代产品升级,并向辅助光源控制器、尾灯控制器、氛围灯控制等产品类型拓展,确立细分赛道龙头地位。公司灯控业务主要面向大众、宝马、雷诺日产、福特、丰田、铃木等全球客户,近年来生命周期长、配套车型众多的全球平台项目持续落地,有望持续提升配套份额。随着车灯智能化升级,ADB、AFS等自适应功能普及,MicroLED、DLP等高清照明技术进入0-1阶段,信息交互、辅助驾驶等功能的实现需要更为复杂的控制逻辑和软件算法,公司作为具备深厚技术积累的专业供应商或将持续受益。 顺应整车EEA升级趋势,域控、Efuse等新产品拓展顺利。整车EEA由分布式向域集中式、中央集中式升级,国内新势力车企跟随特斯拉步伐,逐步实现跨域融合,向集中式计算+分布式配电的区域架构过渡,域控、Efuse等产品需求迎来快速增长。公司已形成较为完善的业务版图,其中车身、底盘领域,已为理想、比亚迪、小鹏等国内主流新能源车企配套车身域控、底盘域控、悬架控制器等产品,销售收入增长迅速,今年以来悬架控制器再获大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等定点;智驾、座舱领域,公司设立参股公司科博达智能科技,下半年部分项目开始量产;Efuse产品已突破吉利、理想、大众等定点。 完善日本、欧洲、北美等核心市场产能布局,步入全球化经营阶段。公司坚定市场全球化发展策略,计划重点拓展丰田、Stellantis、通用、本田等客户全球性业务,并将底盘悬架控制器、底盘域、车身域、Efuse等新产品推向海外。针对海外客户的本地化生产需求,公司加快多区域设厂步伐,2023年设立日本生产基地并投产,服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户;欧洲和北美设厂计划在年底完成。 投资建议:公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕,域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利,维持公司盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元,对应EPS为2.09元、2.66元、3.33元,按照2024年9月10日收盘价计算,对应PE为23X、18X、15X,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期的风险;客户集中度较高的风险;原材料价格、海运费、汇率波动的风险等。
科博达 机械行业 2024-09-12 48.65 67.26 -- 67.40 38.54%
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维持增持评级,维持价目标价67.26元元。公司域控制器、Efuse等产品正逐渐放量,国内新势力和宝马、大众等全球客户订单充足,公司有望实现量价齐升,业绩有望持续增长。下调公司2024年EPS预测为2.04(-0.26)元,维持2025-2026年的EPS预测为2.76/3.39元,维持目标价67.26元,维持增持评级。 公司推出域控制器和和Efuse等等新产品,推动单车价值量大幅提升。 公司将受益于汽车智能化的行业趋势,底盘域控制器和车身域控制器已配套供应客户,参股公司的智能驾驶域控制器和智能座舱域控制器也已获得项目定点,可配套的单车价值量不断提升。公司智能配电Efuse已获得吉利、理想、大众等客户定点,未来有望不断开拓更多客户及车型。 理想等新势力客户逐步放量,驱动业绩持续增长。近年来公司开拓了小鹏、理想、蔚来和极氪等新势力客户,未来有望持续深化合作,打造更丰富的增长点。2023年理想汽车成为公司前五大客户,2024上半年理想汽车在公司营收占比达到11%,公司为客户配套的车身域控制器等产品价值量较高,2024上半年实现销售收入约2.2亿元,正在持续放量的过程中。 加速获取全球客户项目定点,并积极筹划赴欧美设厂,海外客户将成为中长期重要的增长点。公司与大众集团不断深化合作,陆续获得大众全球、奥迪全球和保时捷等多个项目定点。公司亦积极开拓宝马、戴姆勒、福特等全球汽车品牌客户,在手项目较为丰富。2023年公司日本工厂投产,预计在2024年将继续推进欧洲、北美等海外工厂的筹建,全球化生产布局有望加快。 风险提示:下游大客户销量波动的风险,新产品放量节奏不及预期,汇率波动造成损失
科博达 机械行业 2024-09-06 45.89 42.71 -- 67.40 46.87%
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科博达发布 2024半年报: 2024上半年实现营业收入 27.4亿元,同比+40%; 实现归母净利润 3.7亿元,同比+35%; 毛利率 29.1%,同比-1.8pcts;净利率 14.4%,同比-0.6pcts。其中,单二季度实现营业收入 13.3亿元,同比+26%,环比-6%; 毛利率 26.1%,同比-4.5pcts,环比-5.9pcts;归母净利润 1.5亿元,同比+6.1%,环比-30.4%;净利率 12.4%,同比-2.1pcts,环比-3.9pcts。 整体业务规模稳步增长: 老产品发展稳中向好, 各类新产品开启第二增长曲线。 分业务来看, 24H1照明控制系统实现收入 13.8亿元,同比+36%; 电机控制系统实现收入 4.4亿元,同比+21%; 能源管理系统实现收入 3.2亿元,同比+104%;车载电器与电子实现收入 4.2亿元,同比+28%。 积极推进新产品在全球市场的业务拓展。 为加快新产品市场全球化步伐,上半年公司加大向欧美客户推广力度。 其中: Efuse、底盘悬架控制器 DCC、ASC 成功进入大众配套体系; eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点; DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点; 热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 获得大众集团下一代大灯控制器项目定点。 根据科博达官网,公司于 2024年初获德国奥迪下一代 LED 大灯控制器平台件的项目定点,此次定点项目中的标准版 LED 大灯控制器还将覆盖斯柯达,西亚特,大众,奥迪,保时捷,宾利,兰博基尼等所有乘用车品牌。科博达目前作为该项目唯一供应商,产品覆盖了大众集团众多平台车型,预计生命周期超过 10年。 造车新势力业务占比快速上升。 24H1造车新势力整体销售占比超过 15%,其中:理想已经成为公司第 4大客户,销售额约 3亿元, 同比+158%,销售占比由 5.9%上升到 11%。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 59/74/92亿元,归母净利润分别为 7.50/10.33/13.14亿元, EPS 分别为 1.86/2.56/3.25元。 参考可比公司,给予公司 2024年 23~28x PE,对应合理价值区间 42.71~51.99元,维持“优于大市”评级。 风险提示: 全球乘用车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。
科博达 机械行业 2024-09-02 44.14 -- -- 67.40 52.70%
67.40 52.70%
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公司公告:2024年上半年实现营业总收入27.42亿元,同比增长39.85%。 归母净利润达到3.72亿元,同比增长34.85%。2024Q2单季度营收为13.25亿元,同比+26.45%,Q2单季度归母净利润为1.53亿元,同比增长6.08%。 点评:营收利润保持稳定增长,盈利性短期扰动。从Q2单季度来看,公司营收13.25亿元,同环比分别+26.45%/-6.49%,归母净利润1.53亿元,同环比分别+6.08%/-30.38%。环比短期承压,主要是受今年汽车行业较多企业年降结果在2季度确定影响。公司2季度的毛利率26.12%,同环比分别-4.46pct/-5.85pct,主要是年降影响较多,后续逐步恢复平稳。公司2季度的净利率12.36%(同环比分别-2.09pct/-3.93pct),主要是受毛利率下降影响。 积极开拓国内新势力公司,不断优化客户结构。公司积极调整战略方向,深化与造车新势力的合作,上半年造车新势力收入占比提升至15%,其中理想的收入占比达到11%,成为公司第四大客户,彰显了公司在满足新势力车企需求、提供高品质服务方面的能力和成效。 产品与客户双重拓展,保持长期稳健增长。公司上半年积极开拓市场,获得了43个新定点项目,公司现有产品线进一步扩充,照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等多个领域,展现了科博达在汽车电子领域的全面布局和技术创新能力。加快全球化步伐,欧美客户项目定点逐步增多,Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系,eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点,DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司在研项目136个,其中包括大众、宝马、北美造车新势力等全球客户平台项目21个。 盈利预测与估值:鉴于公司在智能化领域的竞争力及公司产品迭代的持续性,我们预计2024年至2026年公司营收分别为62亿元、80.2亿元和104.3亿元,归母净利润分别为8.1亿元、10.2亿元和13.3亿元。维持“买入”评级。 风险提示:国内汽车销售不及预期,公司产品推出情况低于预期,公司盈利能力提升情况低于预期。
科博达 机械行业 2024-08-29 43.75 -- -- 55.95 27.89%
67.40 54.06%
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投资要点:公司发布 实现归母净利润 3.72202亿元,同比 4年半年报,+202434.9%年上半年实现营业收入 。公司 24Q2实现营收 27.4213.25亿元,同比 亿元,同环比 +39.8%; +26.4%/-6.5%;实现归母净利润 1.53亿元,同环比+6.1%/-30.4%。Q2业绩略低于预期。 受益于新能源客户,能源板块业务实现大幅增长。24年上半年公司营收 27.42亿元,同比+39.8%;分业务来看,照明控制熊收入 13.8亿元,同比+36%;电机控制系统 4.4亿元,同比+21.1%;能源管理系统收入 3.2亿元,同比+103.8%;车载电子与电器收入 4.2亿元,同比+27.5%。单季度来看,Q2实现营收 13.25亿元,同环比+26.4%/-6.5%;归母净利润 1.53亿元,同环比+6.1%/-30.4%,净利润环比下滑较多主要系:毛利率 Q2为26.12%,环比-5.85pct,由于部分客户降价在二季度确认以及芯片补差延迟等因素造成,预测三季度环比会向好;但是费用端有正向贡献,Q2公司四费费率 14.8%,同比-1.7pct/环比-1.1pct;最终 Q2净利率 11.5%,同环比-2.22pct、-3.95pct。 公司作为汽车电子核心供应商,在新产品、客户结构优化上均持续拓展。1)定点持续增加:公司上半年共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目 43个,预计产品生命周期销量约 7,500万只;在研项目产品生命周期累计超 2.8亿只控制器,相较于 23年底 2.5亿只进一步提高。2)新品拓展顺利:公司注重新品、新技术研发,车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源等新品逐渐进入国内外客户配套体系,一旦实现海外全球化车企的平台型销售,成长天花板进一步打开。3)造车新势力比例提升:公司近年来积极开拓新势力业务,上半年新势力客户销售占比超过 15%,其中,理想已成为公司第 4大客户,销售额约 3亿元,同比+157.5%,销售占比 11%,同比+5.1pct,贡献增长动能,而理想的高速增长主要是通过新产品的拓展来提高单车 ASP,带动营收弹性。 科博达智能科技下半年有望进入批产阶段。科博达智能科技主要提供智能驾驶域控制器等高级别自动驾驶解决方案,于 2022年成立,上市公司入股 20%,目的是为了伴随智能化潮流,横向拓展更高端的智能驾驶类型的域控制器。科博达智能科技 2024H1实现收入789.2万元,主要为研发收入;随着一年多的研发投入,下半年有望进入批量阶段,届时成为具备智能化域、车身域、底盘域等全方位供应商。 投资分析意见:作为优秀的汽车电子企业,全球化拉开帷幕,维持买入评级。考虑二季度业绩略不及预期,略微下修 24-25年营收预测为 60.0/77.2亿(原有预测 61.2/78.2亿),上修 26年预测 97.2亿(原预测 95.3亿);同时预测 24-25年归母净利润为 8.3/11.1亿元(下修原有预测 8.68/11.12亿),上修 26年利润 13.89亿(原有预测 13.58亿)。对应 24-26年 PE 为 21/16/13倍,考虑公司具备全球化&智能化双战略模式,成长空间极大,维持买入评级。 核心风险:下游汽车销量不及预期、公司产能投放不及预期、机器人产业发展不及预期。
科博达 机械行业 2024-08-28 44.60 -- -- 53.28 19.46%
67.40 51.12%
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事件: 公司发布2024年半年报, 2024H1实现营收27.42亿元,同比+40%,归母净利润3.72亿元,同比+35%;其中2024Q2实现营收13.25亿元,同比+26%,归母净利润1.53亿元,同比+6%。 车身域控、底盘控制器放量,能源管理系统业务增长显著。 分业务来看, 2024H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营收13.78亿元、 4.39亿元、 3.19亿元、 4.15亿元,同比+36%、 +21%、 +104%、 +28%。 2024H1公司毛利率为29.14%,同比-1.78pct;期间费用率为15.38%,同比-1.59pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.57pct、 -1.19pct、 -2.64pct、 +1.67pct,规模效应下管理费用率、研发费用率改善显著,财务费用率短期受到汇率波动影响。 理想等新势力品牌收入占比提升,客户结构不断优化。 公司推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、 Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等多类型新产品并积极与新势力进行合作,随着车身域控、底盘控制器等产品进入放量阶段,新势力收入占比不断提升。 2024H1公司对新势力收入占比超15%,其中理想销售额约3亿元,同比+158%,收入占比达11%,成为公司第4大客户。 新老业务持续获得大单突破, 新产品开启全球化拓展步伐。 今年以来公司灯控主业获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件项目定点,将配套于大众集团旗下的各大品牌,预计生命周期超过10年;悬架控制器产品获得大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点,预计生命周期销量合计超过500万只。 新产品全球市场开拓取得进展, Efuse、 DCC、ASC等进入大众配套体系, eLSV获得宝马全球平台定点, DCDC获得保时捷和奥迪项目定点,热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议: 公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕,域控、 底盘控制器、 Efuse等高价值量新产品拓展顺利, 根据公司各项业务盈利水平调整盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、 10.76亿元、 13.46亿元(原预测值为8.77亿元、 11.34亿元、 13.91亿元),对应EPS为2.09元、 2.66元、 3.66元(原预测值为2.17元、 2.81元、 3.44元),按2024年8月26日收盘价计算,对应PE为21X、 17X、 13X,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车市场竞争加剧的风险;新产品市场开拓不及预期的风险; 原材料价格、汇率等波动的风险等。
科博达 机械行业 2024-08-27 46.17 -- -- 53.28 15.40%
67.40 45.98%
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得益于新产品、 新客户项目量产, 科博达营收同比高增长。 公司 2024H1实现营收 27.42亿元, 同比增长 39.9%, 实现归母净利润 3.72亿元, 同比增长 34.9%, 公司 2024Q2实现营收 13.25亿元, 同比增长 26.5%, 环比下降 6.5%, 归母净利润 1.53亿元, 同比增长 6.1%, 环比减少 30.4%。 分产品看, 公司 2024Q2照明控制系统收入 6.5亿元, 同比增长 17%, 环比减少 12%, 电机控制系统收入 2.1亿元, 同比增长 23%, 环比减少 10%,车载电器与电子收入 2.0亿元, 同比增长 26%, 环比减少 4%, 能源管理系统收入 1.7亿元, 同比增长 49%, 环比增长 13%。 分客户看, 客户品类拓展, 大众占比下降, 2024H1, 造车新势力整体销售占比超过 15%。 费用率下降, 多重因素拖累公司盈利能力表现。 2024Q2公司四费率 14.8%,同比-1.7pct, 环比-1.1pct。 2024Q2公司毛利率 26.12%, 同比-4.46pct,环比-5.85pct, 净利率 12.36%, 同比-2.09pct, 环比-3.93pct。 公司2024年第二季度盈利能力环比下滑预计与当期确认的客户补差收入减少、 当期政府补贴减少等因素有关。 聚焦高价值量产品, 单车价值量持续提升, 持续打造域控制器平台化企业。 2024年, 公司将进一步优化产品结构, 向域控制器、 efuse、 区域控制器、 中央网关等更高价值产品发展或聚焦。 考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务, 预计最高单车价值量可达 1万元以上。 加快全球化布局, 在手订单充沛。 2024年上半年, 公司现有主要产品, 共获得大众全球、 宝马、 奔驰、 奥迪、 美国康明斯、 安徽大众、 一汽奥迪、一汽红旗、 北美造车新势力、 小鹏等新定点项目 43个, 预计产品生命周期销量约 7,500万只。 截至 2024年 6月底, 公司在研项目合计 136个, 预计产品生命周期销量超 2.8亿只, 包括大众、 宝马、 奥迪、 奔驰、北美造车新势力、 美国康明斯、 德国道依茨等全球平台项目 21个, 公司获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。此外, 上半年公司 Efuse、底盘悬架控制器 DCC、 ASC 成功进入大众配套体系; eLSV (电子转向柱控制器) 获得宝马全球平台定点; DCDC(直流电源转换器) 获得保时捷和奥迪项目定点; 热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议: 小幅下调盈利预测, 维持优于大市评级。 考虑不同项目排产波动, 我们小幅下调盈利预测, 预期 24/25/26年营收 62.1/77.1/93.0(原 24/25/26年 63.2/78.4/94.7亿) , 利润 8.5/11.1/13.2亿(原24/25/26年 9.0/11.3/13.4亿) , 维持优于大市评级。 风险提示: 汽车销量不及预期, 原材料上涨的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名