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科博达 机械行业 2022-09-23 58.93 -- -- 59.50 0.97% -- 59.50 0.97% -- 详细
营收实现同比增长,Q2归母净利环比恢复。2022H1公司营收14.85亿元,同比+1.82%;归母净利1.99亿元,同比-13.52%;2022Q2单季度营收7.48亿元,同比+6.77%,归母净利1.08亿元,同环比1.06%/+17.44%,盈利能力环比提高。分业务来看,2022H1照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件营业收入达7.68/2.81/0.43/2.79/0.54亿元,同比+4.52%/-11.85%/+19.59%/+10.37%/-,其中能源管理系统、车载电器与电子业务保持较高同比增速。毛利率短期承压,费用率总体可控。受原材料价格上涨的影响,公司盈利能力略有下降,2022H1公司毛利率,同比-1.08pct。Q2单季度毛利率,同比+0.03pct,环比+2.38pct,环比有所恢复。2022Q2销售/管理/财务/研发费用率1.97%/5.17%/-0.72%/11.21%,同比+0.27/-0.05/-1.25/+1.71pct,销售费用增加系运费增加所致,研发投入增加有助于提高公司产品的核心竞争力。深入布局新能源赛道,单车价值量有望进一步提升。公司与全球各大新能源车企达成项目合作。2022年上半年,公司新能源车相关业务,销售收入1.10亿元,同比+76%。受益于平台型技术优势+优质客户资源,最高单车价值3,000元左右。未来,随着战略储备产品进一步释放以及产品导入,单车价值量有望持续提升。多个产品收获定点项目,助力公司进军细分领域。上半年,灯控、智能执行器、车内智能光源、车载电子、域控制器等主要产品,共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60个,预计产品生命周期销量约1.2亿只,为公司可持续发展提供可靠保障。1)灯控方面,获得宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目,预计生命周期销量约4,500万只,有助于公司灯控产品立足全球高端市场。同时,尾灯控制器客户从宝马拓展到上汽大众;大灯控制器产品获得东风本田定点,标志公司全面进入丰田、本田、日产和铃木等日系主流汽车市场;灯控和车内智能光源产品也全面进入造车新势力配套体系。2)域控制器方面,获得国内头部新势力车企的车身域项目定点,首次将域控制器产品从底盘拓展到车身领域。助力汽车向中央计算-域控制电气架构和软件定义汽车方向升级,为公司全面进入域控制器领域夯实基础。3)在研项目丰富:截至2022年6月底,公司在研 项目146个,预计产品生命周期销量超过2亿只,其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目10个。4)客户、产品战略持续推进:2022H1福特、雷诺、宝马全球平台产品及战略产品底盘控制器,销售收入同比增长;车内智能光源和USB产品持续放量,销售收入分别实现50%、40%的同比增幅。 国际化步伐加速,全球疫情缓解将为公司海外业务打开增长空间。2022H1公司坚持全球化战略,在英国、日本设立新公司,更好服务于国外主机厂,完善全球市场网络布局。下半年,国内随着后疫情时代经济逐渐复苏叠加促汽车消费政策落地,汽车零部件业务将迎来新发展机遇。同时,伴随全球疫情的缓解,公司产品出口、海外业务也将打开增长空间。 【投资建议】公司作为国内领先的汽车电子公司,新产品逐步进入到量产阶段,有望实现产品的1到N与客户的1到N跨越,完成由点及面的发展。考虑到公司单车价值量提升,定点项目增加,国内外新客户的拓展迅速,我们认为公司有望迎来盈利拐点,因此上调公司盈利预测。预计2022-2024年公司营收分别33.95/43.92/57.93亿元(原33.53/41.29/51.25亿元),同比增长分别为20.96%/29.37%/31.90;归母净利润5.46/7.49/9.86亿元(原4.59/5.74/7.20亿元),同比增长分别为40.48%/37.10%/31.62%;EPS分别为1.35/1.85/2.44元,对应PE为45.02/32.84/24.95倍,维持“增持”评级。 【风险提示】上游原材料价格波动;芯片等核心零部件紧缺导致下游车企减产;新冠疫情导致的不确定性影响;技术迭代发展不及预期。
科博达 机械行业 2022-08-31 57.11 -- -- 63.87 11.84% -- 63.87 11.84% -- 详细
事件概述:2022年8月25日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入14.85亿元,同比+1.82%;归属母净利润1.99亿元,同比-13.52%。 新能源产品放量,带动22Q2营收逆势增长。1)营收逆势增长:受芯片短缺、疫情等因素影响,22Q2我国汽车产销同比分别-9.43%/-13.29%,公司22Q2实现营收7.48亿元,同比+6.77%,实现逆势增长;实现归母净利润1.08亿元,同比-1.06%,环比+17.44%,边际持续改善。分业务来看,2022H1照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子业务实现营收7.48/2.81/0.43/2.79亿元,同比+4.52%/-11.85%/+19.59%/+10.37%,能源管理和车载电器与电子业务贡献主要营收增量。上半年新能源车业务营收1.1亿元,同比大增76%,受益于新能源产品持续放量,公司营收有望进一步增长。2)盈利能力短期承压:22H1公司综合毛利率为34.55%,同比-1.09pct,受疫情导致的原材料及芯片价格上涨影响,盈利能力短期承压。其中,Q2毛利率为35.73%,环比+2.38pct,环比改善明显。细分业务端,车载电器与电子业务毛利率为28.8%,同比+5.9pct,随着疫情及缺芯等外部影响减弱,公司盈利能力有望回升。3)费用保持稳定:22H1公司四费费用率为17.63%,同比+0.39pct,其中销售费用0.29亿元,同比+16.15%,系疫情导致海外运费增加所致,研发费用1.67亿元,同比+18.01%,研发费用率11.21%,公司维持高研发投入,保持产品核心竞争力。 汽车电子业务加速拓展,充沛订单量支撑公司可持续发展。公司前瞻性深入布局能源车赛道,客户、产品战略持续推进。上半年,公司现有的灯控、智能执行器、车内智能光源、车载电子、域控制器等主要产品,共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60个,预计产品生命周期销量约1.2亿只,为公司可持续发展提供可靠保障。其中,宝马大灯和尾灯控制器项目预计生命周期销量约4500万只,拟于2025年底前量产,有助公司立足于国际高端市场。22H1福特、雷诺、宝马全球平台产品及战略产品底盘控制器,销售收入同比逐步增长;车内智能光源和USB产品持续放量,销售收入分别实现50%、40%的同比增幅。 底盘域处国内领先地位,域控制器打开新增量。公司在国内底盘控制领域处于领先地位,拥有DCC、ASC、底盘域控制器等产品,已获得小鹏、吉利、比亚迪及国内头部自主品牌等多个客户产品定点,其中,小鹏汽车底盘控制器产品DCC已于2020年量产。同时,公司域控制器产品顺利延伸到车身领域,并已获得国内一家头部新势力车企的车身域控制器定点。客户+产品持续拓展,助推公司业绩高增长。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润5.55/7.12/9.05亿元,当前市值对应2022-2024年PE为41/32/25倍。公司作为国内灯控龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游客户产销量不及预期等风险。
科博达 机械行业 2022-08-29 57.01 -- -- 63.87 12.03%
63.87 12.03% -- 详细
公司8 月25 日发布中报,22 年上半年收入14.8 亿元,同比增长2%;归母净利润2.0 亿元,同比下降14%。Q2 收入7.5 亿元,同比/环比+7%/+2%,归母净利润1.1 亿元,同比/环比-1%/+17%。 经营分析 新客户新项目量产,收入跑赢大众集团销量。上半年,车灯控制系统收入7.7 亿元,同比增长5%,收入占比54%。公司核心客户大众集团上半年全球销量下滑22%,南北大众销量下滑6%,公司收入增速跑赢大众集团主要是宝马、福特等新客户的产品量产、氛围灯高增长所致。电机控制系统收入2.8 亿元,同比下滑12%,主要是重卡销量同比下滑所致;车载电器电子收入2.8 亿元,同比增长10%,主要是USB(同比增长40%)等产品高增长所致。 突破本田、车身域控等,大众系收入占比有望持续下降。上半年,公司共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60 个,包括宝马全新一代NCAR 架构大灯和尾灯控制器项目(生命周期销量约4,500 万只),国内头部新势力车企的车身域项目定点,大灯控制器获得东风本田定点。上半年公司新能源车相关收入1.1 亿元,同比增长76%。 控制器类产品ASP 提升至3000 元。公司车灯控制器单车价值量300 元左右。公司顺应电子电气架构走向集中的趋势,拓展自适应悬架控制器、空气悬架控制器、车身域控制器等产品,相关控制器最高单车配套价值可达3000 元/车。域控制器产品在新势力、新能源车客户的放量,将显著优化公司的客户和收入结构。 盈利调整和投资建议 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.6/5.9/7.0 亿元,对应PE 分别为48/38/31 倍。随着公司灯控新客户拓展,及底盘域控制器、车身控制器等量产,单车价值量大幅提升,公司有望迎来盈利增长的拐点,维持“增持”评级。 风险提示 原材料成本上涨的风险,芯片短缺缓和时间低于预期的风险,新客户定点车型销量的不确定性,大客户销量下滑的风险
科博达 机械行业 2022-08-29 57.01 -- -- 63.87 12.03%
63.87 12.03% -- 详细
2020年12月24[T事ab件le:_S2u0m2m2ar年y]8月25日,公司发布了2022年半年度报告,2022年H1公司实现总营收14.85亿元,同比增长1.82%;实现归母净利润1.99亿元,同比减少13.52%;实现扣非后归母净利润1.82亿元,同比减少13.27%。 点评:二季度营收同比转正,归母净利润降幅收窄,新能源车业务实现高速增长根据公司公告,公司2022年Q2实现营业收入7.48亿元,同比增速由负转正,同比增长6.77%;实现归母净利润1.08亿元,同比降幅收窄,同比减少1.06%(一季度同比减少21.4%),环比增长17.39%;实现扣非后归母净利润0.96亿元,同比降幅收窄,同比减少1.91%(一季度同比减少23.4%),环比增长12.94%。 2022年H1,受国际地域政治争端、疫情及缺芯三大因素的综合影响,全球汽车产业链受到冲击,公司克服困难,积极拓展新业务,照明控制、域控产品等相关业务获得多个国内外头部客户未来重点车型平台的项目定点,同时,去年完成开发的车内智能光源、灯控与底盘域控等新产品正在逐步批量交付,为公司未来业务发展打下坚实基础:积极拓展市场:其中现有的灯控、智能执行器、车内智能光源、车载电子、域控制器等主要产品,共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60个,预计产品生命周期销量约1.2亿只;深入布局能源车赛道:新能源车相关业务保持快速发展,各类产品合计销售10958万元,同比增长76%;加速全球化布局:在现有德国公司、美国公司基础上,分别在英国、日本设立新公司,进一步完善全球市场网络布局。 随着疫情缓和,汽车产业逐步复苏,公司业绩逐渐回暖,未来发展可期。
科博达 机械行业 2022-04-29 39.28 -- -- 59.44 51.32%
71.79 82.76%
详细
公司发布 2021年报及 2022年一季报。21全年:营业收入 28.07亿元,同比-3.68%;归母净利 3.89亿元,同比-24.44%;扣非归母净利 3.39亿 元 , 同 比 -26.73%。 22Q1: 营 业 收 入 7.36亿 元 , 同 /环比-2.76%/-3.40%;归母净利 0.92亿元,同/环比-24.67%/-21.54%;扣非归母净利 0.85亿元,同/环比-23.28%/-14.07%。 【投资要点】 疫情/原材料涨价/客户缺芯停产的短期因素致公司业绩承压。公司 21年汽车零部件主业营收 27.40亿元,同比-4.53%; 22Q1主业营收 7.36亿元,同比-2.76%。 国内: 21年营收 18.10亿元,同比-9.87%,毛利率维持高位达 40.53%,同比-0.74pct; 22Q1营收 4.93亿元,同比+8.80%,开局势头良好。 国外: 21年营收 9.30亿元,同比+7.93%实现增长,毛利率 21.37%,同比-1.54pcts; 22Q1营收 2.33亿元,同比-20.78%。 三费管理稳步改善,研发投入持续加码。 公司盈利阶段性承压, 21年销售毛/净利率达 34.56%/15.24%,同比-1.84/-4.46pcts; 22Q1销售 毛 /净 利 率 达 33.36%/13.93% , 同 比 -2.21/-3.29pcts , 环 比-0.50/-2.80pcts。公司 21年期间费用率为 19.22%,其中销售/管理/财务费用率依次为 2.16%/5.81%/0.41%,同比-0.61/+0.83/+0.80pct; 研发费用率 10.83%,同比+2.58pct。公司 22Q1期间费用率为 17.84%,其中销售 /管理/财务费用率依次为 1.88%/4.95%/-0.31%,同比+0.25/+0.25/-1.61pcts,环比-0.87/-0.78/-0.66pct;研发费用率为 11.32%,同/环比+2.94/+0.18pct。公司研发投入的增加反映了公司自主新品预研以及新客户项目获取的增加。 新品增势良好,新能源车客户/产品布局持续加强。 据年报披露, 公司 21年新品销售 4.15亿元,同比+36.5%。 22年增长机会: 1)灯控优势主业拓客户: 福特、雷诺、宝马全球项目转产; 2)重点客户拓品类+恢复性增长: 南北大众多款车型配套智能光源产品起量,复产复工+缺芯缓解后整车恢复性增长或带动灯控、电磁阀销量回升; 3)新品放量: USB、 AGS、商用车排放后处理新品等起量。同时,公司加速新能源车客户/产品布局,当前已覆盖大众 MEB/PPE 平台、比亚迪、吉利、长城、长安、蔚来、小鹏等重要客户项目, 2021年共获定点项目 22个,同比+50%,新能源车用产品销售 1.58亿元,同比+135.82%。另外,公司有力推进战略产品域控制器发展,底盘域控制器已获小鹏、吉利、比亚迪等客户定点,并积极拓展国际市场客户,延伸新品车身域控制器已获得国内新能源车企定点,电动智能增量空间或将逐步打开。 【投资建议】 公司为具备国际竞争力的国内自主灯控龙头,主要增长逻辑为: 1)短期: 灯控产品技术迭代升级,并持续拓展国际客户,价量齐升; 2)中期:围绕智能控制/微电机驱动的汽车电子底层技术拓品类, USB、 AGS 等新品增量可观; 3)长期:战略推进域控制器,从底盘域延伸到车身域,电动智能潜力空间逐步打开。 预计公司 2022-2024年营收为 33.5/41.3/51.2亿元,对应归母净利 4.59/5.74/7.20亿元,对应 EPS 为 1.15/1.44/1.80元,对应 PE 为 33/27/21倍, 给予公司“增持”评级。
科博达 机械行业 2022-04-27 37.79 46.63 -- 57.73 51.56%
71.79 89.97%
详细
营收改善,业绩短期承压。公司21年实现营收28亿元(-4%),归母净利润3.89亿元(-24%)。Q4营收7.62亿元(同比-18%,环比+30%),归母净利润1.17亿元(同比-40%,环比+178%);22年Q1实现营收7.36亿元(同比-3%,环比-3%),归母净利润0.92亿元(-25%,环比-21%)。 21Q4营收环比改善、22Q1营收同环比基本持平,原材料涨价叠加缺芯利润短期承压。 疫情和缺芯影响原材料价格上涨,产品利润率小幅下降。公司2021年毛利率为34.56%,同比-1.84pct,净利率为15.24%,同比-4.46pct。2021年Q4毛利率为33.81%,同比-3.31pct,环比+0.94pct;净利率为16.73%,同比-5.86pct,环比+7.89pct。2022年Q1毛利率为33.36%,同比-2.21pct,环比-0.45pct;净利率为13.93%,同比-3.29pct,环比-2.80pct。 公司2021年研发费用率(10.8%)创新高。公司2018/2019年定点项目数量充足,大部分定点项目将于2021年开始进入量产,为保障在研项目顺利量产,持续进行前瞻性技术预研与产品开发。2019中报/2019年报/2020年报/2020年报/2021年报公司研发人员数量分别为601人/660人/690人/720人/840人,研发人员数量稳步增长,同时研发人员平均薪酬也有所上调,公司2021年研发费用同比增长27%,研发费用率提升2.6pct,支付给研发人员的薪酬占比达67.04%,同比增长3.1%,对技术人才的重视将助力公司进一步巩固提升技术优势和行业地位。 汽车电子稀缺标的,新产品客户持续拓展。1)灯控产品新业务拓展顺利。 公司灯控产品正式进入宝马、福特和雷诺全球市场,未来销售增长可期。2)新产品持续爬坡,销售结构不断改善。2021年,公司新产品合计销售4.15亿元,同比+36.5%,前期投资进入收益期。3)产品逐步向新能源领域渗透。 公司目前基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局,2021年共获定点项目22个,比上年增长约50%。新能源车用产品销售1.58亿元,同比增长135.82%,目前单车销售额最高已超过1300元/车,未来仍有增长空间。 风险提示:疫情拖累汽车销量,客户及品类拓展不及预期投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到疫情、缺芯、原材料涨价以及公司主要客户产销下滑的影响,下调盈利预测,预计22/23/24年实现净利润5.3/7.5/11.1亿元(前期盈利预测22/23年净利润为6.3/8.5亿元)。更新一年期目标价格区间为47-56元(前次为53-64元),维持“买入”评级。
科博达 机械行业 2022-04-25 41.52 -- -- 54.89 31.16%
71.79 72.90%
详细
公司发布2021年年报及 2022年 1季报:2021年公司营收/归母净利为28.1亿/3.9亿,同比分别-3.7%/-24.4%。4Q21/1Q22公司营收分别为7.6亿/7.4亿,同比分别-18.3%/-2.8%,归母净利分别为1.2亿/0.9亿,同比分别-39.8%/-24.7%。 1、收入端。4Q21/1Q22公司重点客户大众集团销量预计同比-21%/-22%,公司营收同步承压。产品拆分看,2021/1Q22照明与控制系统实现营收13.8亿/3.7亿,同比分别-5%/-5%;电机控制系统实现营收6.0亿/1.6亿,同比分别+11%/-3%;车载电器与电子实现营收5.3亿/1.5亿,同比分别-19%/+18%。其中2021年新能源车用产品销售1.6亿,同比+136%。 2、利润端。1)毛利率。公司2021/1Q22毛利率为34.6%/33.4%,同比-1.8pct/-2.2pct。2021年公司照明与控制系统/电机控制系统/车载电器与电子三大业务毛利率分别为33.1%/35.0%/35.6%,同比-3.7pct/+2.5pct/-3.3pct,预计电子元器件等原材料成本上升是毛利率承压主因;2)费用率。2021/1Q22年公司三费费用率(不含研发)为8.4%/6.5%,同比+1.0pct/-1.1pct , 研发费用率分别为10.8%/11.3% , 同比分别+2.6pct/+2.9pct,公司保持高强度研发支出;3)利润率。2021/1Q22公司净利率为15.2%/13.9%,同比分别-4.5pct/-3.3pct。公司净利率下行主要受到毛利率下降及研发强度上升影响。 新项目&新产品充足,股权激励助推潜力释放。1)新项目充沛。2021年公司共获得客户新定点项目59个,2022年预计新增量产项目近55个;2)新品发展情况良好。2021年公司底盘控制器项目取得突破,从DCC产品延伸至 ASC 等产品,并先后获得比亚迪、吉利、小鹏及某国内新势力头部主机厂等客户项目定点。智能执行器(AGS)和USB 项目在捷豹路虎、铃木、广汽丰田、一汽红旗、安徽大众等客户的推广应用,尤其广汽丰田产品定点,为公司下一步进入丰田全球平台打下了良好基础。2021年公司各类新产品销售4.2亿,同比+36.5%;3)股权激励推动潜力释放。公司于4月12日发布股权激励方案,拟授予包括总裁助理等在内的463名骨干400万股(授予价格24.6元/股),解锁要求为2022/2023/2024年相较2021年营收增长不低于15%/32%/52%,利润增长不低于10%/21%/33%。 投资建议:我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为32.4亿元、38.2亿元和46.4亿元,对应归母净利润为4.6亿元、6.1亿元和7.5亿元,以今日收盘价计算PE 为36.7倍、27.9倍和22.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品开发迭代及量产进度不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期、车市需求复苏不及预期
科博达 机械行业 2022-04-14 43.31 52.59 -- 50.55 15.81%
71.79 65.76%
详细
事项:公司公告:公司发布股权激励计划草案,本激励计划拟授予的限制性股票数量为400万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额40,010万股的1.00%。本激励计划授予的激励对象总人数不超过463人,包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员和业务骨干人员。本激励计划限制性股票的授予价格为24.60元/股。 国信汽车观点:公司作为国内汽车电子稀缺标的,客户结构优质,核心产品车灯控制器具备强竞争优势,未来受益于量增、价升和多品类,中长期增长逻辑通顺,本次股权激励方案一方面有助于绑定团队利益,另一方面也彰显管理层对公司未来的信心。考虑到疫情、缺芯、原材料涨价以及公司主要客户大众集团产销下滑的影响,下调盈利预测,预计21/22/23年实现净利润4.3/6.3/8.5亿元(前期盈利预测为5.4/7.9/10.7亿元)。我们给予2023年科博达25-30倍PE,更新一年期目标价格区间为53-64元(前次为89-99元),公司当前股价距离目标估值区间仍有24%-55%提升空间,维持“买入”投资评级。 评论:股权激励计划草案发布,划定未来3年10%以上净利润增速底线2022年4月11日,公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),激励方案绑定团队利益利好长期发展。 2022年4月11日,公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),激励方案绑定团队利益利好长期发展。拟授予400万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额40,010万股的1.00%。,激励对象总人数不超过463人,包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员和业务骨干人员,授予价格为24.60元/股。
科博达 机械行业 2022-01-31 78.77 79.38 40.62% 82.88 5.22%
82.88 5.22%
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事件:公司公布2021三季报,2021前三季度实现营业收入20.45亿元,同比+3.19%,其中21Q3实现营业收入5.86亿元,同比-21.16%。前三季度归母净利润2.72亿,同比-15.16%; 21Q3实现归母净利润为0.42亿元, 同比-62.85%。 1、 业绩分析: (1)公司2021前三季度实现营业收入20.45亿元,同比+3.19%,其中21Q3实现营业收入5.86亿元,同环比分别-21.16%/-16.34%。前三季度营收保持小幅提升,Q3营收同比和环比下降幅度较大,主要系三季度缺芯为全年最严重阶段,且商用车销量环比大幅下滑,压制了相关产品销售情况。 (2)公司前三季度毛利率34.84%,同比-1.22pct。Q3毛利率32.87%,同环比分别 -4.94pct/-2.83pct,Q3毛利率环比下滑主要是原材料涨价,海运成本提升,规模效应减弱等综合因素影响所致;同比下滑幅度较大,还包含会计准则改变,运费计入成本。 (3) 公司今年四费率增加,尤其研发费用有所提高。Q1-Q3四费率为18.94%,同比去年+2.53pct,假设考虑去年销售费率中有1.7%左右的运费(今年运费计入营业成本),则前三季度实际四费率增加4.23pct,其中研发费用率+2.67pct,管理费用率+0.81pct。Q3四项费用率为23.13%,同环比分别+4.84pct/+4.55pct,研发费率达到13.32%。环比大幅提升是由于销售收入下降,整体费用不变,占比走高。 (4)综上,由于毛利率承压,四项费用率显著提升,公司Q3归母净利率7.1%,同比-7.97pct,环比-8.42pct。导致Q3净利润4164万,低于预期。 (5)现金流量表中,经营性现金流净额为2.7亿,同比去年3.4亿有所下滑,主要是职工支付现金增加30%,为3.5亿。也间接看到公司对于研发人员的扩招和投入加大。 2、 底部匍匐,不改公司核心价值:截至2021年6月底,在研项目合计113 个,预计产品整个生命周期销量超过1.68 亿只,其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA 等众多客户,订单饱满。短期承压,不改公司核心价值。 投资建议:从去年疫情到今年芯片影响,上游大宗商品价格提升,汽车产业遭遇较大冲击。回看之前十年发展,公司营收和利润CAGR 均有27%以上,远超行业平均。科博达所在赛道优异,公司实力强大,是国内稀缺的汽车电子标的。由于行业芯片影响,新客户爬坡较慢,老客户销量下滑,我们下调全年预期。21/22 年归母净利润4.2/8.3 亿,对应2022 年PE 33 倍,继续推荐。 风险提示:大众缺芯,新客户销量不及预期,新项目批产时间推迟。
科博达 机械行业 2022-01-13 78.56 -- -- 95.72 21.84%
95.72 21.84%
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汽车照明控制器龙头,多元化深度布局车载产品,积极打造车载控制器龙头。公司专注于汽车智能、节能产品领域,是国家重点扶持的汽车电子高新技术企业,主要业务涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品。公司拥有全球几十家主流汽车品牌的客户渠道,产品进入德国大众、奥迪、保时捷、通用、戴姆勒、法国标致雪铁龙等欧美高端客户的全球配套体系,同时公司还拥有全球领先的供应链资源,与全球几十家知名半导体供应商建立了战略合作关系。 从灯控向电机控制、底盘域控制器等延展,汽车电子多点开花,成长曲线清晰。公司作为车灯照明控制系统的龙头,已完成对灯控系统的全产品类型覆盖,包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器和尾灯控制器,在域控制器发展背景下,车灯控制器仍将持续增长,同时随着智能座舱的发展和客户个性化需求,氛围灯逐渐向中低端车型和新能源车型中普及,氛围灯控制器有望打开新空间;电机控制系统中多款产品受益于国六政策,AGS 项目在2021年前三季度实现大幅增长;在底盘域控制器方面,目前已获比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点;USB 等汽车电子业务同样呈现出良好发展势头。 新客户、新业务、新技术、新能源共筑公司新增长曲线。自2003年公司与上汽大众开展合作以来,公司已成功融入大众集团的全球配套体系,产品涉及大众、奥迪、保时捷、宾利、斯柯达等多个品牌的主力销售车型;同时不断积极拓展新客户,如宝马、理想、雷诺、福特、东风日产、英菲尼迪、红旗、一汽、比亚迪等,2021年公司顺利通过丰田潜在供应商体系审核,为未来进入丰田全球供应商体系奠定了基础。公司持续加大新产品、新技术研发投入,公司国六排放、USB 等一些重要新业务呈现出良好发展势头,并积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展,为长期成长打下坚实基础。 投资建议:公司作为车载控制器龙头,在稳步发展现有业务的同时,加快新业务布局和新客户拓展,其中氛围灯业务、国六排放、AGS、USB等业务发展势头良好,有望成为公司新增长曲线。预计公司2021-2023年净利润分别为4.09亿元、7.16亿元、9.51亿元,对应PE 为81倍、46.22倍、34.79倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:1、新客户新业务拓展不及预期风险;2、原材料价格波动风险;3、新冠疫情反复蔓延风险。
科博达 机械行业 2022-01-13 78.56 -- -- 95.72 21.84%
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汽车照明控制器龙头,多元化深度布局车载产品,积极打造车载控制器龙头。公司专注于汽车智能、节能产品领域,是国家重点扶持的汽车电子高新技术企业,主要业务涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品。公司拥有全球几十家主流汽车品牌的客户渠道,产品进入德国大众、奥迪、保时捷、通用、戴姆勒、法国标致雪铁龙等欧美高端客户的全球配套体系,同时公司还拥有全球领先的供应链资源,与全球几十家知名半导体供应商建立了战略合作关系。 从灯控向电机控制、底盘域控制器等延展,汽车电子多点开花,成长曲线清晰。公司作为车灯照明控制系统的龙头,已完成对灯控系统的全产品类型覆盖,包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器和尾灯控制器,在域控制器发展背景下,车灯控制器仍将持续增长,同时随着智能座舱的发展和客户个性化需求,氛围灯逐渐向中低端车型和新能源车型中普及,氛围灯控制器有望打开新空间;电机控制系统中多款产品受益于国六政策,AGS 项目在2021 年前三季度实现大幅增长;在底盘域控制器方面,目前已获比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点; USB 等汽车电子业务同样呈现出良好发展势头。 新客户、新业务、新技术、新能源共筑公司新增长曲线。自2003 年公司与上汽大众开展合作以来,公司已成功融入大众集团的全球配套体系,产品涉及大众、奥迪、保时捷、宾利、斯柯达等多个品牌的主力销售车型;同时不断积极拓展新客户,如宝马、理想、雷诺、福特、东风日产、英菲尼迪、红旗、一汽、比亚迪等,2021 年公司顺利通过丰田潜在供应商体系审核,为未来进入丰田全球供应商体系奠定了基础。公司持续加大新产品、新技术研发投入,公司国六排放、USB 等一些重要新业务呈现出良好发展势头,并积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展,为长期成长打下坚实基础。 投资建议:公司作为车载控制器龙头,在稳步发展现有业务的同时,加快新业务布局和新客户拓展,其中氛围灯业务、国六排放、AGS、USB 等业务发展势头良好,有望成为公司新增长曲线。预计公司2021-2023 年净利润分别为4.09 亿元、7.16 亿元、9.51 亿元,对应PE 为81 倍、46.22 倍、34.79 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:1、新客户新业务拓展不及预期风险;2、原材料价格波动风险;3、新冠疫情反复蔓延风险。
科博达 机械行业 2021-12-10 80.00 -- -- 97.98 22.48%
97.98 22.48%
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守正出奇,新客户、新产品、新领域。回顾公司十年发展,是行业内为数不多的可以实现十年十倍增长的零部件企业。同时,公司现有在手订单单81.68亿只控制器,在研项目3113个。总结下来,几大变化支撑未来几年矩阵式发展:11、、老产品新突破:成熟产品车灯控制器在今年二季度突破日系客户,拿到日产英菲尼迪、以及铃木全球灯控项目,已经成功拓展欧系,美系,日系等大客户。 2、新产品有望实现平台化,多场景应用,市场空间巨大:产品AGS新项目定点55个,配套福特、蔚来、长安等客户。但是公司不满足于单一SAGS的现有研发,应用其底层技术原理实现SAGS平台化,未来车内所有精密位置控制模块都可适配,可应用于热管理,微电机,精密齿轮,电磁阀等等各类场景,乘用车每个模块价值量量2200--0400元左右,随着智能化趋势,中低端车型小型UECU或者智能执行模块单车配套20--030个,高端车配套可达70--080个,市场空间巨大。 3:新领域,高难度底盘控制器实现突破:公司截至目前已获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点。此外,公司还获得了小鹏、比亚迪、理想等车型DCC(自适应悬架控制器)、ASC(空气悬架控制器)等底盘控制器产品定点。守正出奇,实现跨域突破。 车汽车UECU发展之大趋势–平台化产品助力实现全球化布局。伴随智能化,汽车电子将会出现什么样的发展趋势,我们以最精简的框架作为指导思想,总结出:11、非标准化产品–以智能座舱与和智能驾驶为代表;22、标准化产品--以底盘和车身电子发展为代表。科博达所有产品均基于车身和底盘电子出发,有望实现平台化和标准化,形成规模效应,。实现全球布局。风物长宜放眼量,千亿市场静待国内汽车电子步步突围投资建议:从去年疫情到今年芯片影响,汽车产业连续两年遇到黑天鹅。同时,我国汽车工业也进入成熟期,2018年到2020年产销有所下滑,A股汽车相关上市公司净利润由2018年1450亿左右下降到2020年880亿。但科博达在匍匐期依然实现稳中有升。回看之前十年发展,营收和利润CAGR均有27%以上,远超行业平均。科博达所在赛道优异,公司实力强大,是国内稀缺的汽车电子标的。由于今年缺芯影响严重,我们预测21/22年归母净利润4.2/8.3亿,对应明年38倍PE,继续维持推荐。 风险提示:芯片影响汽车产量,销量不及预期,新项目批产滞后
科博达 机械行业 2021-11-30 87.48 -- -- 97.98 12.00%
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全球领先的汽车控制器供应商。公司2003年创立于上海浦东,专注于汽车智能电子控制领域,是国家重点扶持的汽车电子高新技术企业。现有车灯控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子等五大系列,一百多个品种的产品。公司是大众集团车灯控制器的主力供应商,客户覆盖大众、奥迪、保时捷、奔驰、宝马、福特、雷诺、日产、康明斯等,与全球几十家知名半导体供应商建立了战略合作关系。2020年实现营收29.14亿,照明控制系统营收占比约50%,电机控制系统占比约19%,车载电器电子占比约22%,能源管理系统占比约2%,研发费用率8.25%,净利润率19.70%。2021年由于受到疫情和汽车缺芯导致的全球汽车供应链紧张影响,前三季度营收同比小幅增长,净利润略有下滑。随着汽车芯片短缺缓解,整车厂排产恢复,以及公司新客户新产品的不断放量,业绩有望进入高成长期。 全球智能控制器产能向国内迁移,车载控制器是最有价值市场之一。随着电动化、智能化和网联化技术发展,终端创新进入百花齐放阶段,电动车、智能家电、电动工具为代表的终端产品迎来了大发展。全球汽车销量稳定,新能源车占比快速提升。传统中高端车和新能源车功能丰富度不断提升,汽车控制器单车数量和系统设计也愈加复杂。灯控领域为例,LED渗透率持续提升,氛围灯的配臵增加,使得整体车灯控制价值提升。我们测算,灯控产品包括主光源控制器、辅助光源控制器、尾灯控制器和氛围灯控制器,合计单车价值在500-1000元,车灯控制器市场空间近千亿元。从整车功能芯片来看,乘用车主流车型每车需使用60-70个MCU,高端车型每车配臵超过100个MCU。汽车控制器占智能控制器市场20%以上,供应商以海外巨头为主,技术壁垒高于其他行业。我们预计随着国内汽车新势力崛起和汽车架构变化带来的新契机,具备技术实力、制造成本优势和工程师红利的国内控制器厂商,将有望成为全球的主力供应商。 新客户新业务拓展取得突破,前瞻布局域控制器领域。公司灯控产品是大众主力供应商,并不断拓展新产品进入大众系提升价值量。公司前三大客户均为大众体系,在大众集团的市占率持续提升。此外,宝马尾灯、雷诺前大灯、福特前大灯开始量产爬坡。日系客户开拓英菲尼迪前大灯控制器定点,获得铃木辅助光源控制器定点项目等。大力拓展本田、丰田、通用等新客户市场,提高市场占有率。新业务拓展:电机控制+车载电子+域控制器,产品合计单车价值是灯控产品的几倍。AGS获得新项目定点5个,客户覆盖大众、沃尔沃、蔚来、长安、一汽解放等客户。车载USB产品客户拓展情况较好,目前在手订单充裕。域控制产品已获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点,还获得了小鹏、比亚迪、理想等车型DCC(自适应悬架控制器)、ASC(空气悬架控制器)产品定点。公司聚焦细分单项领域,提升专业技术、提高服务质量,有望成为具备全球竞争力的车载控制器龙头。 投资建议:公司是全球领先车载控制器龙头,在大众市场体系渗透率持续提升,新客户不断突破,产品从灯控向其他控制系统产品延伸。随着汽车芯片短缺缓解,疫情逐步得到控制,整车厂排产恢复,业绩有望进入高成长期。我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.22亿元/7.53亿元/10.19亿元,对应EPS分别为1.05元/1.88元/2.55元,对应2022年PE49X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不及预期风险;新产品导入不及预期风险;全球汽车销量不及预期风险;上游原材料涨价导致毛利率下滑风险
科博达 机械行业 2021-11-01 66.07 84.34 49.41% 88.88 34.52%
97.98 48.30%
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事件:公司发布2021年Q3季报:前三季度,主营收入20.45亿元,同比+3.19%;归母净利润2.72亿元,同比-15.16%;扣非净利润2.4亿元,同比-14.47%;其中Q3,主营收入5.86亿元,同比-21.16%;归母净利润4164.37万元,同比-62.85%;扣非净利润3041.44万元,同比-71.05%。 投资要点:Q3受下游客户减产影响,造成公司营收下滑;主动增加芯片备货、被动收入确认等因素,造成公司存货上升明显。 Q3汽车行业面临严重的芯片短缺问题,公司下游大客户上汽大众、一汽大众销量Q3同比下滑分别超过30%、40%。同时,2021年7月全国开始实施国六排放,商用车销量下滑明显,国六产品放量有限。前3季度,公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子营收增长分别同比+3.19%、+16.24%、+32.9%、-15.01%,较2021年1H的营收增速收窄14.87pct、24.86pct、22.31pct、10.04pct。受芯片涨价及产品等结构影响,销售毛利率下滑至34.84%,同比-1.22pct。在芯片短缺等影响下,公司存货水平远高于历史平均水平。Q3公司存货超过9.79亿元,相较去年同期增加3.46亿元,相较上一季度增加1.42亿元。 Q4缺芯局面已在改善;研发投入保持定力,新品蓄势待发。 根据工信部预测,Q4汽车行业缺芯影响将会边际改善,行业扰动因素有望缓解。公司保持高研发投入,Q3超过7800万元,研发投入占比达13.32%,同比增加1260万元,+4.51pct。行业缺芯虽然影响到产品的放量节奏,但充足的在研项目为公司长期增长奠定了基础,产品放量可期。 盈利预测:短期扰动不改长期趋势,看好公司盈利增长的确定性。 考虑缺芯影响到产品放量节奏,调整公司21年至23年的EPS预测:1.37(-0.24,-14.9%)、1.89(-0.13,-6.4%)、2.57(+0.02,+0.8%)。短期扰动不改长期趋势,维持公司“买入”评级,维持目标价85元。 风险提示汽车市场需求不及预期;新产品渗透率提升不及预期;新客户开拓不及预期;新产品质量问题引起索赔风险;存货减值风险。 Table_First|Table_Summary| Table_Excel1财务数据和估值2019A2020A2021E2022E
科博达 机械行业 2021-11-01 66.07 84.30 49.34% 88.88 34.52%
97.98 48.30%
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核心观点 三季度业绩符合预期。前三季度实现营收20.45亿元,同比增长3.2%;归母净利润2.72亿元,同比下降15.2%;扣非归母净利2.40亿元,同比下降14.5%。三季度营收5.86亿元,同比下降21.2%,环比下降16.3%;归母净利润0.42亿元,同比下降62.8%,环比下降61.7%;扣非归母净利0.30亿元,同比下降71.1%,环比下降69.0%。受大众系销量下降、大宗价格上涨及研发投入增加等影响,公司三季度业绩短暂承压。预计四季度芯片短缺逐月缓解,南北大众等主要客户销量有望快速恢复,带动公司业绩回升。 毛利率短期承压,研发费用率大幅提升。前三季度毛利率34.8%,同比下降1.2个百分点。三季度毛利率32.9%,同比下降4.9个百分点,环比下降2.8个百分点。三季度期间费用率23.1%,同比增加4.8个百分点,其中销售费用率2.4%,同比下降2.1个百分点;研发费用率13.3%,同比增加4.5个百分点,系研发人员数量及项目预研投入增加;管理费用率7.2%,同比增加2.4个百分点。前三季度经营活动现金流净额2.74亿元,同比下滑19.4%。 持续拓展新客户,打开新增长空间。公司主要客户南北大众三季度销量下滑幅度较大,影响公司三季度订单需求。前三季度公司三项主要业务照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子业务实现营收10.14亿元/4.40亿元/3.77亿元,同比+3.2%/+16.2%/-15.0%。凭借充足的技术储备及大众背书,公司积极拓展国内外新客户、新项目,宝马、雷诺、福特、东风日产等新客户车灯控制器项目于下半年陆续量产,与红旗、蔚来、理想、比亚迪等客户建立合作,顺利通过丰田潜在供应商体系审核。新客户持续拓展将有助于公司优化盈利结构,打开新的增长空间。 积极布局新兴业务,有望形成新增长点。公司在维持现有业务竞争优势的基础上,重点布局国六产品、USB、AGS、氛围灯等新兴领域。上半年商用车国六排放产品营收同比增长超150%,USB 产品营收同比增长35%,AGS业务获得大众、蔚来、沃尔沃、长安等客户6项新定点项目,预计全生命周期销量1000万只;氛围灯获得红旗、理想等新客户项目定点。新业务陆续投产放量有望带来新利润增长点,助力公司营收及利润稳步提升。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测公司2021-2023年EPS分别为1.19、1.77、2.24元(原1.37、1.78、2.24元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,芯片影响盈利,按22年PE 估值,可比公司22年PE 平均估值48倍,给予公司22年48倍估值,对应目标价为84.96元,维持买入评级。 风险提示:照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名