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杨钐

国信证券

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杨钐 10
星宇股份 交运设备行业 2024-05-01 133.87 -- -- 144.00 7.57% -- 144.00 7.57% -- 详细
2024Q1公司营收 24.12亿元, 同比增长 25%。 公司 2024Q1实现营收 24.12亿, 同比增加 25.47%, 环比减少 19.90%, 归母净利润 2.43亿, 同比增加 19.23%, 环比减少 24.25%。 2024Q1, 伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量, 公司营收表现超越汽车行业 19pct(汽车产量增速同比+6.3%)2024Q1, 公司毛利率同环比有所下滑。 2024Q1, 公司毛利率 19.64%, 同比-1.90pct, 环比-0.81pct, 净利率为 10.06%, 同比-0.53pct, 环比-0.58pct。 费用率方面, 公司四费率稳中有降, 2024Q1, 公司四费率为10.23%, 同比-0.42pct, 环比+0.63pct。 前大灯从 LED-ADB-DLP 持续升级, 车灯产品均价提升。 车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间, 行业均价逐年提升。 2023年前照灯、 后组合灯、 小灯、 三角警示牌、 控制器销量分别 763/1442/3717/121/11万只, 同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%, 公司车灯产品 23年均价 162元(22年 129元) , 同比+25%。 预计公司前灯 2023年在国内市占率 15% (以前照灯销量*0.5/国内乘用车销量计)。 全球化布局推进, 新订单、 新产能、 新产品持续突破。 订单方面, 2023年,公司承接了 58个车型的新品研发项目, 实现了 50个车型的项目批产, 优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。 产能方面, 公司塞尔维亚星宇产能逐步释放, 协同总部承接客户全球化项目, 为公司拓展海外市场奠定良好基础, 此外方式注册成立墨西哥星宇和美国星宇, 进一步完善海外布局。 产品方面, 公司目前产品的新技术开发方向但不限于基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯、 基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯、 基于 Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、 智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、 车灯控制器 HCM/RCM/LCU 的开发、 汽车电子相关产品技术研发。 风险提示: 原材料价格波动风险、 芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议: 维持盈利预测, 维持买入评级维持盈利预测, 预计 24/25/26年营收 130.0/160.8/202.3亿元, 归母净利润 15.5/20.6/26.7亿元, 维持买入评级。
杨钐 10
德赛西威 电子元器件行业 2024-04-23 115.37 -- -- 129.34 12.11%
129.34 12.11% -- 详细
2024Q1德赛西威归母净利润3.85亿元,同比+16%。公司2024Q1实现营收56.48亿元,同比+41.78%,环比-24.07%,公司营收增速超越汽车行业产量增速35.5pct,归母净利润3.85亿元,同比+16.41%,环比-34.39%,扣非归母净利润3.71亿元,同比+27.23%,环比-38.56%。整体来看,2024Q1,随着公司高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品渗透率持续快速提升,以及显示屏、导航等产品客户群的进一步拓展,公司经营业绩持续增长。 2024Q1毛利率同比下降1.8pct,四费率同比下降1.2pct。2024Q1公司毛利率为19.3%,同比-1.8pct,环比-2.2pct,净利率为6.9%,同比-1.4pct,环比-0.9pct。公司2024Q1四费率为13.0%,同比-1.2pct,环比+1.0pct,四费率同比下滑主要系公司研发效能提升,研发费用率下滑所致。 存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q1重要的业绩增长。一方面,存量端,公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q1的销量同比分别+53%、+48%、+66%、+5%、+10%、-12%、-29%;另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q1重要的业绩增长,增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 打造汽车计算(智能驾驶)及交互(智能座舱)底座。智能座舱方面,2023年,公司智能座舱业务营收158.0亿,同比+34%,智能座舱新项目订单年化销售额突破150亿元,公司第三代高性能智能座舱产品获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪汽车等客户新项目定点,公司第四代智能座舱产品已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户新项目定点,并已陆续量产供货。智能驾驶方面,2023年,公司智能驾驶业务营收44.9亿,同比+74.4%,新项目订单年化销售额突破80亿元,公司高算力平台新获得理想汽车、广汽埃安、吉利汽车、长城汽车、路特斯、极氪汽车等车企新项目订单;轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌项目定点。此外,公司加速推进国际化,在国际市场,公司突破白点客户AUDI、TATAMOTORS、PACCAR,获得VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO、MAZDA、MARUTISUZUKI等客户的新项目订单,涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场。 风险提示:上游缺芯和原材料涨价风险;下游产销风险。 投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。 我们维持盈利预测,预期2024/2025/2026年营收292.3/371.8/465.6亿,利润21.5/28.0/35.5亿,对应PE分别30/23/19x,维持买入评级。
杨钐 10
华阳集团 电子元器件行业 2024-04-16 28.36 -- -- 31.88 12.41%
31.88 12.41% -- 详细
公司发布2024Q1业绩预告,预计一季度归母净利润1.36-1.46亿元,同比增长75%-88%。预计一季度扣非净利润1.31~1.41亿元,同比变动+79.97%~+93.70%。公司2024Q1归母净利润同比大幅增加的原因为:1)公司销售收入较上年同期大幅增长,汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量,销售收入同比大幅增长。2)规模效应及公司管理改善效果显现。 2023Q4毛利率同比提升0.5pct,四费率稳中有降。2023年公司毛利率为22.4%,同比+0.3pct,净利率为6.6%,同比-0.2pct。其中2023Q4毛利率22.9%,同比+0.5pct,环比+1.0pct,净利率7.2%,同比+0.2pct,环比+1.1pct。 公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书,问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日,华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书,双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品,2024Q1,M5、M7销量分别为2931、69688辆。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品,并预研舱驾一体平台解决方案;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜获得车厂平台项目定点;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多,搭载的产品品类增加;海外业务取得较好进展,HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点,自主品牌海外平台项目增多。2)精密压铸:公司精密压铸产品类别向中大件延伸,新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别23/16/13x,维持买入评级。
杨钐 10
华阳集团 电子元器件行业 2024-04-04 28.26 -- -- 31.88 12.81%
31.88 12.81% -- 详细
2023Q4公司归母净利润71.7亿元,同比增长48%。公司2023年实现营收71.4亿元,同比增加27%,营收增速超越汽车行业15pct(2023年国内汽车产量同比+12%),归母净利润4.7亿元,同比增加22%。拆单季度看,公司2023Q4实现营收23亿元,同比增加44%,环比增加21%,归母净利润1.7亿元,同比增加48%,环比增加45%。核心客户产销增长,叠加新项目逐步放量,公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。 2023Q44毛利率同比提升0.5pct,四费率稳中有降。2023Q4公司毛利率同比提升0.5pct,净利率同比提升0.2pct。2023年公司毛利率为22.4%,同比+0.3pct,净利率为6.6%,同比-0.2pct,拆单季度看,2023Q4毛利率22.9%,同比+0.5pct,环比+1.0pct,净利率7.2%,同比+0.2pct,环比+1.1pct。公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书,问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日,华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书,双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品,2023Q4,M5、M7销量分别为9740、54681辆。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品,并预研舱驾一体平台解决方案;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜获得车厂平台项目定点;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多,搭载的产品品类增加;海外业务取得较好进展,HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点,自主品牌海外平台项目增多。2)精密压铸:公司精密压铸产品类别向中大件延伸,新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别23/16/13x,维持买入评级。
杨钐 10
星宇股份 交运设备行业 2024-03-05 141.05 -- -- 152.85 8.37%
152.85 8.37% -- 详细
发展复盘:车灯自主龙头的发展之路。星宇股份于2011年2月1日上市,是国内自主车灯龙头(2023年国内车灯市占率预计15%)。复盘公司发展,主要经历以下阶段:2007-2015年:初具规模;2016-2017年:进入成长;2018-2020年:量利双增;2021-2023年:转型调整;2024年后:新征程。 2024年的星宇股份和2018年有诸多相似之处。第一,汽车市场方面,2024年汽车行业经历了2020-2023年新能源高渗透的结构性行情,2018年汽车行业经历2016-2017年SUV高渗透和购置税政策透支,出现首年下滑,行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺,因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价;第二,公司经营方面,2018-2020年公司完成日系和德系客户结构转型,2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型;第三,车灯行业方面,2018年车灯从卤素氙气灯向LED灯升级,当前处于LED灯向ADB、DLP灯升级阶段。 追根溯源:星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。车灯既是外观件,也是安全件,具备高定制化、独配等属性,车灯是光机电一体件,综合结构设计、光学、电子、软件等工程师,行业壁垒高。星宇股份国内市占率从6%(2015年)快速提升至15%(2022年),其竞争优势在于:1)较外资:工程师红利、快速响应能力;2)比内资:持续研发能力、优异成本管控能力(模具、模组自制)、稳定供货能力。 发展展望:产品智能化,客户新能源化、全球化。从安全到智能,车灯产品持续升级,预计2025年全球车灯(含前大灯+后尾灯+外饰氛围灯)市场超4000亿,国内近1500亿。1)产品智能化,车灯产品方面,布局ADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流车灯新技术,研发进展和全球车灯龙头基本同步(在内资领先);汽车电子产品方面,加强车灯控制器的开发及应用,并通过产业链协同(地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等)拓展能力圈。2)客户新能源化,国内市场,公司积极开拓新能源客户,占比持续提升。3)客户全球化,塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个产能,当前星宇全球市占率约3-4%,后续全球发展空间可期。 盈利预测与估值::考虑到新能源项目放量,略上调营收预测,维持利润预测,预计23/24/25年营收102.9/128.3/160.8亿元(原23/24/25年预计101.0/125.8/159.4亿),归母净利润11.5/15.5/20.6亿元,对应PE分别35/26/20x,长期具备全球车灯龙头潜力,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名