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杨钐

国信证券

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豪恩汽电 计算机行业 2024-12-12 65.41 -- -- 65.38 -0.05%
81.10 23.99% -- 详细
能源-运动-交互,公司为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。未来汽车可以分为底盘之上(座舱交互)及底盘之下(能源、运动),豪恩汽电产品覆盖传感器和域控制器,为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。 智能驾驶核心企业,业绩持续增长。公司业务聚焦智能驾驶,主营车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达系统等,主要产品包括车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统、前视主动安全系统、域控制器系统、智能泊车系统、智能视觉系统、超声波雷达系统、毫米波雷达系统、视觉传感器系统等产品。2023年实现营业收入12.02亿元,同比增长11.4%,归母净利润1.14亿元,同比增长8.5%。 行业端,智能驾驶长赛道、大空间,自主供应商崭露头角。市场空间方面,伴随L1-L4持续渗透,我们预计智能驾驶传感器(含摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达)和驾驶域控制器全球市场规模将从2023年的2872亿元增至2025年的5090亿元,CAGR为33%。竞争格局方面,摄像头本土玩家有德赛西威、豪恩汽电等,超声波雷达本土供应商有君歌电子、豪恩汽电等,角雷达本土玩家有森思泰克、德赛西威、豪恩汽电等。我们认为,本土供应商凭借性价比、快速响应等优势,存在广阔的国产替代空间。 公司端,豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商,价升、量增、重研发。1)价升:豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层(毫米波雷达、环视及泊车系统等)与决策层(驾驶域控制器)全覆盖,配套单车价值量从几百元提升至超5000元。2)量增:公司智能驾驶业务早期集中于Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户,2023年至今,公司客户呈现新能源化(比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等)、全球化(PSA全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等)趋势,新能源客户和全球客户的放量有望拉动公司智能驾驶业务持续增长。3)重研发:豪恩汽电研发费用率超10%,研发人员数量占比超30%,重视软件和算法研发。 风险提示:上游缺芯和原材料涨价风险;下游产销风险。 投资建议:公司为智能驾驶核心企业,预计24/25/26年营收13.1/15.8/19.3亿元,净利润1.15/1.39/1.71亿元,对应EPS为1.25/1.51/1.85元,给予2025年45-50倍PE,对应公司合理估值区间67.83-75.37元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
上声电子 电子元器件行业 2024-11-15 37.80 -- -- 37.64 -0.42%
37.64 -0.42% -- 详细
2024Q3上声电子实现归母净利润0.78亿元,同比增长117%。公司2024年前三季度实现营业收入19.94亿元,同比增长25.2%,归母净利润1.90亿元,同比增长76.86%。拆单季度看,2024Q3实现营收7.56亿元,同比增长20.09%,环比增长17.98%,实现归母净利润0.78亿元,同比增长116.88%,环比增长47.11%。整体来看,公司2024年前三季度归母净利润同比增长77%,原因主要系:1)汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升,收入增长明显;2)原材料价格稳定,产品综合毛利提升。 2024Q3毛利率同比提升4.0pct,四费率同比下降。2024Q3公司毛利率28.8%,同比+4.0pct,环比+3.9pct,净利率10.1%,同比+4.5pct,环比+2.1pct。2024Q3公司四费率为16.15%,同比-0.74pct,环比+2.07pct。 公司毛利率提升的原因主要系:1)汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升,客户及产品结构不断优化;2)新的产线投入,自动化提升,制造效率提升,节约了制造成本;3)原材料价格相对稳定。 声学优质赛道,随着公司声学系统放量,综合竞争力提升。1)价升:随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级,公司单车配套价值从100-200元(单车4-6个扬声器),中档配置可以提升至300-500元,部分车型单车价值量提升至1000元左右。2)量增:公司扬声器在全球市场市占率稳步提升,2019-2023年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场占有率分别为12.10%、12.64%、12.92%、12.95%、13.11%。3)2024年上半年,公司三大产品销售额与销售量保持50%以上增长,公司已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信。公司跟随中国车厂加速出海的步伐,对捷克与墨西哥上声继续推进自动化生产线改造以及新产品产线建设,提升海外基地的交付能力;合肥新工厂正在进行产线的安装调试,本年度将实现部分产品的试生产和小批量交付。 风险提示:汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。 投资建议:维持营收预测,上调利润预测,维持优于大市评级。考虑到公司产品及客户结构优化、制造效率提升叠加原材料价格相对稳定,我们维持营收预测,上调利润预测,预计公司2024-2026年营收为30.15/37.95/45.61亿元,归母净利润为2.60/3.40/4.10亿元(原2024/2025/2026年预测为2.38/3.21/4.01亿元),对应PE为24/18/15倍,维持“优于大市”评级。
均胜电子 基础化工业 2024-11-15 17.52 -- -- 17.15 -2.11%
19.89 13.53% -- 详细
2024Q3均胜电子实现营收140.6亿元,环比+2%。公司2024年前三季度实现营收411.35亿元,同比-0.42%,其中,汽车安全业务营收约284亿元,汽车电子营收约127亿元,归母净利润9.41亿元,同比+20.90%。 分季度看,公司2024Q3实现营收140.56亿元,同比-1.68%,环比+1.85%,归母净利润3.05亿元,同比+0.50%,环比-7.73%。2024年前三季度,公司归母净利润同比增长21%,原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著,成本持续优化,同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。 2024Q3毛利率同比提升0.8pct,净利率同比提升0.4pct。2024年前三季度,公司毛利率15.6%,同比+1.7pct,净利率3.1%,同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率15.7%,同比+0.8pct,环比+0.2pct,净利率3.0%,同比+0.4pct,环比-0.3pct。2024年前三季度,公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct至约14.0%,随着欧洲、美洲区域业务持续改善,汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利,业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%,保持平稳。 公司在手订单充沛,持续优化订单结构。2024年前三季度,全球新获订单全生命周期总金额约704亿元,其中新能源车型相关的订单约376亿。分业务板块看,汽车安全业务新获订单总金额约491亿元,汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。分市场看,中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强,国内新获订单金额约310亿元,占比约44%。 汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸,前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域,公司新获取了UWB技术业务(数字钥匙、座舱活体检测等)、ADASL2SmartCamera(前视一体机)业务、车路云一体化业务等新兴业务。 风险提示:汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议:下调盈利预测,维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所下滑,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元(原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元),归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元(原24/25/26年预测为13.66/16.61/20.01亿元),对应PE为19/16/13倍,维持优于大市评级。
万丰奥威 交运设备行业 2024-11-13 24.50 -- -- 23.12 -5.63%
23.12 -5.63%
详细
2024Q3万丰奥威实现营收40亿元,环比+4%。公司2024年前三季度实现营收113.70亿元,同比-1.97%,归母净利润5.64亿元,同比+5.07%。分季度看,公司2024Q3实现营收39.99亿元,同比-2.28%,环比+4.36%,归母净利润1.65亿元,同比-24.02%,环比-3.44%。整体来看,2024年1-9月收入同比下降1.97%,主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务,若剔除该业务进行同口径比较,营业总收入同比增长4.23%;实现归母净利润为5.64亿元,较上年同期增长5.07%。 2024Q3毛利率环比下降1.6pct,四费率同比下降。2024Q3公司毛利率15.7%,同比-2.6pct,环比-1.6pct,净利率5.4%,同比-1.pct,环比-0.7pct。2024Q3公司四费率为9.83%,同比-0.33pct,环比+0.04pct。 汽车轻量化为基,通航飞机打开低空经济成长空间。万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两大部分,汽车轻量化业务包括汽车及摩托车铝合金轮毂制造业务、镁合金汽车零部件制造业务,通航飞机制造业务则包括通航飞机的研发,生产,销售,售后服务全流程。分业务来看,1)2024年1-9月,公司汽车金属部件轻量化业务营收93.83亿元,同比下降3.76%,公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足,整体销量同比上涨,但受无锡雄伟出表影响,致使营业收入同比减少;2)20241-9月,公司通航飞机创新制造业务营收19.87亿元,同比增长7.49%。公司通航飞机制造业务订单充足,销售业务持续优化,全球私人飞机市场开拓以及产能的逐步释放,钻石飞机整体销售稳定,同时高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升。未来随着低空经济发展,钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景,通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景,同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发,抓住国家低空经济发展新机遇,与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。 风险提示:低空经济发展不及预期;原材料价格波动。 投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。公司汽车轻量化和通航飞机双轮驱动,后续看点在于新能源汽车轻量化需求加大和通航低空经济产业发展。我们维持盈利预测,预计24/25/26年营收171/186/205亿元,净利润9.46/11.05/13.02亿元,对应PE分别53/46/39x,维持“优于大市”评级。
华阳集团 电子元器件行业 2024-11-04 29.52 -- -- 35.34 19.72%
35.34 19.72%
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2024Q3公司归母净利润1.78亿元,同比增长54%。公司2024年前三季度营收68.41亿元,同比增加42.6%,归母净利润4.65亿元,同比增加56.2%。公司2024Q3营收26.48亿元,同比增加37.25%,环比增加20.21%,归母净利润1.78亿元,同比增加53.54%,环比增加22.89%。公司2024年前三季度归母净利润增长主要原因:1)营业收入较上年同期大幅增长:汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长;2)销售利润率提升:规模效应、公司管理改善。 2024Q3净利率同比+0.7pct,四费率稳中有降。2024Q3公司毛利率21.1%,同比-0.8pct,环比-0.9pct,净利率6.8%,同比+0.7pct,环比+0.1pct。2024Q3公司四费率为12.6%,同比-1.9pct,环比-1.2pct。 华阳与华为深度合作,问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月,华阳与华为签约重要合作:HMSforCar全面合作协议与HUAWEIHiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案,构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜首个项目已进入量产阶段;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升;海外业务取得较好进展,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2)精密压铸:公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别24/17/13x,维持优于大市评级。
德赛西威 电子元器件行业 2024-11-04 120.35 -- -- 144.50 20.07%
144.50 20.07%
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2024Q3德赛西威归母净利润5.68亿元,同比增长61%。公司2024年前三季度实现营收189.75亿元,同比+31.13%,归母净利润14.07亿元,同比+46.49%。分季度看,公司2024Q3实现营收72.82亿元,同比+26.74%,环比+20.48%,归母净利润5.68亿元,同比+60.90%,环比+25.29%。新产品与新技术的落地与开发,新客户、新业务的开拓,助力公司营收、利润增长。 2024Q3毛利率同比上升2.2pct,净利率同比上升1.7pct。22024Q3公司毛利率20.9%,同比+2.2pct,环比-0.3pct,净利率7.8%,同比+1.7pct,环比+0.3pct。2024Q3公司四费率为11.46%,同比-0.65pct,环比-0.94pct。 存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q3重要的业绩增长。一方面,存量端,公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q3的销量同比分别+45%、+16%、+30%、-19%、-21%、-6%、-22%;另一方面增量车型和增量产品贡献2024Q3重要的业绩增长,增量车型或来自于理想、吉利、广汽、长城等。 打造汽车计算(智能驾驶)及交互(智能座舱)底座。智能座舱方面,2024年上半年,公司智能座舱业务营收79.65亿,同比+27.4%,公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产,并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单,市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产,并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面,2024年上半年,公司智能驾驶业务营收26.67亿,同比+45.1%,高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单,营收规模持续提升;轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可,并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点;公司与长线智能以及昊铂签订战略合作协议,共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。此外,公司加速推进国际化,公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地,致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求,助力多个海外新项目订单的落地量产。 风险提示:上游缺芯和原材料涨价风险;下游产销风险。 投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。我们维持盈利预测,预期24/25/26年营收284.9/361.4/451.1亿,利润20.7/26.9/34.6亿,对应PE分别为33/25/20x,维持优于大市评级。
科博达 机械行业 2024-10-31 60.00 -- -- 65.17 8.62%
68.78 14.63%
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得益于新产品、 新客户项目量产, 科博达营收同比高增长。 公司 2024年前三季度实现营收 42.73亿元, 同比增长 33.8%, 实现归母净利润 6.07亿元, 同比增长 33.2%, 2024Q3实现营收 15.30亿元, 同比增长 24.2%,环比增长 15.5%, 归母净利润 2.35亿元, 同比增长 30.8%, 环比增长54.1%。 分产品看, 公司 2024Q3照明控制系统收入 7.6亿元, 同比增长19%, 环比增长 17%, 电机控制系统收入 2.3亿元, 同比增长 17%, 环比增长 12%, 车载电器与电子收入 2.1亿元, 同比增长 0%, 环比增长 6%,能源管理系统收入 2.5亿元, 同比增长 94%, 环比增长 48%。 分客户看,客户品类拓展, 大众占比下降, 2024H1造车新势力整体销售占比超 15%。 费用率下降, 公司盈利能力环比提升。 2024Q3公司四费率 12.4%, 同比-3.8pct, 环比-2.4pct。 2024Q3公司毛利率 29.7%, 同比-0.9pct, 环比+3.5pct, 净利率 15.9%, 同比+0.3pct, 环比+3.5pct。 在当前车市的内卷现状和年降压力下, 公司通过降本增效(四费率下降) 维持净利率的环比提升。 聚焦高价值量产品, 单车价值量持续提升, 持续打造域控制器平台化企业。 2024年, 公司将进一步优化产品结构, 向域控制器、 efuse、 区域控制器、 中央网关等更高价值产品发展或聚焦。 考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务, 预计最高单车价值量可达 1万元以上。 加快全球化布局, 在手订单充沛。 2024年上半年, 公司现有主要产品, 共获得大众全球、 宝马、 奔驰、 奥迪、 美国康明斯、 安徽大众、 一汽奥迪、一汽红旗、 北美造车新势力、 小鹏等新定点项目 43个, 预计产品生命周期销量约 7,500万只。 截至 2024年 6月底, 公司在研项目合计 136个, 预计产品生命周期销量超 2.8亿只, 包括大众、 宝马、 奥迪、 奔驰、北美造车新势力、 美国康明斯、 德国道依茨等全球平台项目 21个, 公司获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。此外, 上半年公司 Efuse、底盘悬架控制器 DCC、 ASC 成功进入大众配套体系; eLSV (电子转向柱控制器) 获得宝马全球平台定点; DCDC(直流电源转换器) 获得保时捷和奥迪项目定点; 热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议: 维持盈利预测, 维持优于大市评级。 我们维持盈利预测, 预期 24/25/26年营收 62.1/77.1/93.0, 利润 8.5/11.1/13.2亿, 维持优于大市评级。 风险提示: 汽车销量不及预期, 原材料上涨的风险等。
星宇股份 交运设备行业 2024-10-29 145.79 -- -- 148.58 1.91%
148.58 1.91%
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2024Q3公司归母净利润 3.8亿元, 同比增长 22%。 公司 2024年前三季度实现营收 92.25亿, 同比增加 27.48%, 归母净利润 9.77亿, 同比增加25.02%。拆单季度看,2024Q3,公司实现营收 35.09亿,同比增加 24.77%,环比增加 6.19%,归母净利润 3.83亿,同比增加 21.60%,环比增加 8.96%。 2024Q3, 伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量(问界/享界/智界/极氪等) , 公司营收创历史新高, 营收表现超越乘用车行业 27pct(乘用车产量增速同比-1.92%) 。 总结来说, 星宇经历了 2021-2023年的客户转型阵痛, 2024年实现了客户结构的全面调整(从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主) , 进入全新成长周期。 2024Q3净利率环比提升。 2024年前三季度, 公司毛利率 20.02%, 同比-1.47pct,净利率为 10.59%,同比-0.21pct。2024Q3,公司毛利率 19.94%,同比-1.15pct, 环比-0.43pct, 净利率为 10.91%, 同比-0.29pct, 环比+0.27pct。 在当前车市的内卷现状和年降压力下, 公司通过降本增效(三费率下降) 维持净利率的环比提升。 前大灯从 LED-ADB-DLP 持续升级, 车灯产品均价提升。 车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间, 行业均价逐年提升。 2023年前照灯、 后组合灯、 小灯、 三角警示牌、 控制器销量分别 763/1442/3717/121/11万只, 同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%, 公司车灯产品 23年均价 162元(22年 129元) , 同比+25%, 预计公司前灯 2023年在国内市占率 15% 。 全球化布局推进, 新订单、 新产能、 新产品持续突破。 订单方面, 2024年上半年, 公司承接共 38个车型的新品研发项目, 实现 22个车型项目批产。 产能方面, 公司塞尔维亚星宇产能逐步释放, 协同总部承接客户全球化项目,此外公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇, 进一步完善海外布局。产品方面,公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、 基于 Micro LED技术 HD 照明和投影智能前照灯、 基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯、 基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、 灯具控制器 HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统的开发。 风险提示: 原材料价格波动风险、 芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议: 维持盈利预测, 维持优于大市评级我们维持营收预测, 预计 24/25/26年营收 132.7/163.2/205.4亿元, 预计24/25/26年归母净利润 14.5/18.5/23.8亿元, 维持优于大市评级。
华阳集团 电子元器件行业 2024-10-18 30.15 -- -- 35.34 17.21%
35.34 17.21%
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华阳集团披露2024年前三季度业绩预告,2024Q3归母净利润预计同比增长41%-62%。2024年前三季度,公司归母净利润预计为4.5-4.75亿元,同比增长51.26%-59.67%,扣非净利润预计为4.35-4.6亿元,同比增长55.46%-64.39%。拆单季度看,2024Q3,公司归母净利润预计为1.63-1.88亿元,同比增长40.86%-62.45%,环比增长12.41%-29.66%,扣非净利润预计为1.58-1.83亿元,同比增长41.84%-64.34%,环比增长12.86%-30.71%。公司2024年前三季度归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长的主要原因为:1)营业收入较上年同期大幅增长:汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长;2)销售利润率提升:规模效应、公司管理改善。 华阳与华为深度合作,问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月,在华为开发者大会2024上,华阳与华为签约重要合作:HMSforCar全面合作协议与HUAWEIHiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案,构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜首个项目已进入量产阶段;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升;海外业务取得较好进展,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2)精密压铸:公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别24/17/13x,维持优于大市评级。
万丰奥威 交运设备行业 2024-09-30 14.58 14.44 -- 22.76 56.10%
25.19 72.77%
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万丰奥威主营汽车轻量化零部件和通航飞机制造业务。 万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两部分, 2023年营收占比分别为 83%、 17%,其中汽车轻量化业务包括汽车铝合金轮毂、 摩托车铝合金轮毂、 镁合金压铸业务, 2023年营收分别为 65、 21、 37亿元; 通航飞机制造业务包括通航飞机的研发、 生产、 销售, 2023年营收为 28亿元。 卡位新能源赛道, 铝合金轮毂业务稳健发展。 1) 汽车轮毂方面, 公司汽车铝合金车轮占全球市场份额约 10%, 2020年起, 公司抓住传统车向新能源汽车转型的机遇, 与主流新能源车企开展战略合作, 为比亚迪、 奇瑞、赛力斯、 大众等主机厂重要的合作伙伴, 新能源汽车需求量增大带来汽轮业务收入的快速增长。 2) 摩托车轮毂方面, 摩托车铝合金车轮占全球市场份额约 35%, 摩托车轮毂业务构建以中国市场为基础, 印度市场为核心, 不断发展日本、 东南亚、 欧美市场, 实现业务稳健发展。 镁合金压铸零部件龙头企业, 加大新能源车项目获取力度。 万丰奥威通过收购镁瑞丁进入开拓镁合金压铸业务, 镁瑞丁是全球领先的创新型镁合金铸造部件供应商, 公司北美地区市占率达 65%。 公司镁合金压铸业务后续增长主要源于国内新能源客户开拓及新品拓展带来的单车用镁量提升。 一方面, 公司加大新能源车项目获取力度, 配套客户涵盖比亚迪、蔚来、 小鹏等新能源客户; 另一方面, 公司加大汽车 CCB、 门内板、 后掀背门板、 电驱壳体等大型件领域市场开发, 增大新车型镁合金配套量。 全球领先的通航飞机制造商, 低空经济打开成长新引擎。 万丰奥威旗下钻石飞机在世界通航飞机产业中市占率前三, 同时是极少数拥有通航飞机总装能力的民营企业。 同时万丰奥威在新昌和莱西建设有航空小镇和生产基地, 拥有自主生产制造能力。 未来随着低空经济发展, 钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景, 通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、 短途运输、 特种用途等场景, 同时加大电动飞机、 eVTOL 等新型航空器的研发, 开拓低空市场。 风险提示: 低空经济发展不及预期; 原材料价格波动投资建议: 公司汽车轻量化与通航业务双轮驱动, 预计 24/25/26年营收171/186/205亿 元 , 净 利 润 9.46/11.05/13.02亿 元 , 对 应 EPS 为0.44/0.52/0.61元, 给予 2025年 28-33倍 PE, 对应公司合理估值区间14.44-17.03元, 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。
科博达 机械行业 2024-08-27 46.17 -- -- 53.28 15.40%
67.40 45.98%
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得益于新产品、 新客户项目量产, 科博达营收同比高增长。 公司 2024H1实现营收 27.42亿元, 同比增长 39.9%, 实现归母净利润 3.72亿元, 同比增长 34.9%, 公司 2024Q2实现营收 13.25亿元, 同比增长 26.5%, 环比下降 6.5%, 归母净利润 1.53亿元, 同比增长 6.1%, 环比减少 30.4%。 分产品看, 公司 2024Q2照明控制系统收入 6.5亿元, 同比增长 17%, 环比减少 12%, 电机控制系统收入 2.1亿元, 同比增长 23%, 环比减少 10%,车载电器与电子收入 2.0亿元, 同比增长 26%, 环比减少 4%, 能源管理系统收入 1.7亿元, 同比增长 49%, 环比增长 13%。 分客户看, 客户品类拓展, 大众占比下降, 2024H1, 造车新势力整体销售占比超过 15%。 费用率下降, 多重因素拖累公司盈利能力表现。 2024Q2公司四费率 14.8%,同比-1.7pct, 环比-1.1pct。 2024Q2公司毛利率 26.12%, 同比-4.46pct,环比-5.85pct, 净利率 12.36%, 同比-2.09pct, 环比-3.93pct。 公司2024年第二季度盈利能力环比下滑预计与当期确认的客户补差收入减少、 当期政府补贴减少等因素有关。 聚焦高价值量产品, 单车价值量持续提升, 持续打造域控制器平台化企业。 2024年, 公司将进一步优化产品结构, 向域控制器、 efuse、 区域控制器、 中央网关等更高价值产品发展或聚焦。 考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务, 预计最高单车价值量可达 1万元以上。 加快全球化布局, 在手订单充沛。 2024年上半年, 公司现有主要产品, 共获得大众全球、 宝马、 奔驰、 奥迪、 美国康明斯、 安徽大众、 一汽奥迪、一汽红旗、 北美造车新势力、 小鹏等新定点项目 43个, 预计产品生命周期销量约 7,500万只。 截至 2024年 6月底, 公司在研项目合计 136个, 预计产品生命周期销量超 2.8亿只, 包括大众、 宝马、 奥迪、 奔驰、北美造车新势力、 美国康明斯、 德国道依茨等全球平台项目 21个, 公司获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。此外, 上半年公司 Efuse、底盘悬架控制器 DCC、 ASC 成功进入大众配套体系; eLSV (电子转向柱控制器) 获得宝马全球平台定点; DCDC(直流电源转换器) 获得保时捷和奥迪项目定点; 热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议: 小幅下调盈利预测, 维持优于大市评级。 考虑不同项目排产波动, 我们小幅下调盈利预测, 预期 24/25/26年营收 62.1/77.1/93.0(原 24/25/26年 63.2/78.4/94.7亿) , 利润 8.5/11.1/13.2亿(原24/25/26年 9.0/11.3/13.4亿) , 维持优于大市评级。 风险提示: 汽车销量不及预期, 原材料上涨的风险等。
沪光股份 机械行业 2024-06-18 28.12 -- -- 30.93 9.99%
30.93 9.99%
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从数据流的角度看未来汽车核心要素。汽车智能化包括数据的获取、传输、计算和应用四个环节,经由传感器-域控制器-线控底盘,中间由线束串联各个环节零部件。沪光股份主业汽车线束,为数据传输环节的核心标的。 汽车线束自主龙头,营收稳健增长,盈利能力持续改善。沪光股份为国内汽车线束自主龙头,受益于线束产品下游客户放量,公司2023年营收40亿元,同比增加22%,归母净利润5410万元,同比增加233%。公司业务涵盖成套线束(75%)、发动机线束(4%)、其他线束(18%)。 行业端,电动化与智能化趋势下,汽车线束空间广阔。单车价值量角度,传统线束以低压线束为主,单车价值量预计2500-3500元;电动化新增对高压线束的需求,单车价值量预计2500-3500元;智能化新增对高速线束的需求,单车价值量预计1000-1500元。市场空间角度,传统低压线束和高压线束市场,2025年全球空间超3300亿元,国内超1000亿元;高速线束市场,2025年全球空间超500亿元,国内超150亿元。竞争格局角度,国内汽车线束市场以矢崎、住友、莱尼等为代表的外资线束厂占主导地位,沪光股份国内市占率约3-4%。我们认为,沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂,近年公司积极开拓新势力客户,丰富的线束生产经验叠加快速响应优势,后续国产替代空间大。 公司端,主营高低压线束的自主优质线束企业,量、价、利三升。1)价升:沪光股份深耕汽车线束业务,从传统的低压线束产品,向高附加值线束新品(高压、低压、高速线束)升级,此外沪光股份也加大对高压连接器的布局,推出高压连接器产品。2)量增:2020年至今,公司积极拓展新客户,成功配套华为问界、理想汽车、蔚来汽车、T公司等优质新能源客户,公司客户结构多元化,前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势,从2015年的99%下滑至2023年的79%。3)利升:展望未来,一方面,公司持续推进智能制造与数字化转型,降本增效;另一方面,随着下游客户线束产品的放量,受益于规模效应,公司盈利能力有望持续改善。 风险提示:上游原材料涨价风险;下游产销风险。 投资建议:考虑到公司新项目持续放量,我们上调公司业绩预期,预计公司24/25/26年营收分别为70.9/89.8/110.2亿元(原24/25年预计70.6/89.5亿元),归母净利润分别为4.6/6.3/8.4亿元(原24/25年预计4.1/5.8亿元),维持“优于大市”评级。
星宇股份 交运设备行业 2024-05-01 132.61 -- -- 144.00 7.57%
142.65 7.57%
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2024Q1公司营收 24.12亿元, 同比增长 25%。 公司 2024Q1实现营收 24.12亿, 同比增加 25.47%, 环比减少 19.90%, 归母净利润 2.43亿, 同比增加 19.23%, 环比减少 24.25%。 2024Q1, 伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量, 公司营收表现超越汽车行业 19pct(汽车产量增速同比+6.3%)2024Q1, 公司毛利率同环比有所下滑。 2024Q1, 公司毛利率 19.64%, 同比-1.90pct, 环比-0.81pct, 净利率为 10.06%, 同比-0.53pct, 环比-0.58pct。 费用率方面, 公司四费率稳中有降, 2024Q1, 公司四费率为10.23%, 同比-0.42pct, 环比+0.63pct。 前大灯从 LED-ADB-DLP 持续升级, 车灯产品均价提升。 车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间, 行业均价逐年提升。 2023年前照灯、 后组合灯、 小灯、 三角警示牌、 控制器销量分别 763/1442/3717/121/11万只, 同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%, 公司车灯产品 23年均价 162元(22年 129元) , 同比+25%。 预计公司前灯 2023年在国内市占率 15% (以前照灯销量*0.5/国内乘用车销量计)。 全球化布局推进, 新订单、 新产能、 新产品持续突破。 订单方面, 2023年,公司承接了 58个车型的新品研发项目, 实现了 50个车型的项目批产, 优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。 产能方面, 公司塞尔维亚星宇产能逐步释放, 协同总部承接客户全球化项目, 为公司拓展海外市场奠定良好基础, 此外方式注册成立墨西哥星宇和美国星宇, 进一步完善海外布局。 产品方面, 公司目前产品的新技术开发方向但不限于基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯、 基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯、 基于 Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、 智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、 车灯控制器 HCM/RCM/LCU 的开发、 汽车电子相关产品技术研发。 风险提示: 原材料价格波动风险、 芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议: 维持盈利预测, 维持买入评级维持盈利预测, 预计 24/25/26年营收 130.0/160.8/202.3亿元, 归母净利润 15.5/20.6/26.7亿元, 维持买入评级。
德赛西威 电子元器件行业 2024-04-23 115.37 -- -- 129.34 12.11%
129.34 12.11%
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2024Q1德赛西威归母净利润3.85亿元,同比+16%。公司2024Q1实现营收56.48亿元,同比+41.78%,环比-24.07%,公司营收增速超越汽车行业产量增速35.5pct,归母净利润3.85亿元,同比+16.41%,环比-34.39%,扣非归母净利润3.71亿元,同比+27.23%,环比-38.56%。整体来看,2024Q1,随着公司高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品渗透率持续快速提升,以及显示屏、导航等产品客户群的进一步拓展,公司经营业绩持续增长。 2024Q1毛利率同比下降1.8pct,四费率同比下降1.2pct。2024Q1公司毛利率为19.3%,同比-1.8pct,环比-2.2pct,净利率为6.9%,同比-1.4pct,环比-0.9pct。公司2024Q1四费率为13.0%,同比-1.2pct,环比+1.0pct,四费率同比下滑主要系公司研发效能提升,研发费用率下滑所致。 存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q1重要的业绩增长。一方面,存量端,公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q1的销量同比分别+53%、+48%、+66%、+5%、+10%、-12%、-29%;另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q1重要的业绩增长,增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 打造汽车计算(智能驾驶)及交互(智能座舱)底座。智能座舱方面,2023年,公司智能座舱业务营收158.0亿,同比+34%,智能座舱新项目订单年化销售额突破150亿元,公司第三代高性能智能座舱产品获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪汽车等客户新项目定点,公司第四代智能座舱产品已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户新项目定点,并已陆续量产供货。智能驾驶方面,2023年,公司智能驾驶业务营收44.9亿,同比+74.4%,新项目订单年化销售额突破80亿元,公司高算力平台新获得理想汽车、广汽埃安、吉利汽车、长城汽车、路特斯、极氪汽车等车企新项目订单;轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌项目定点。此外,公司加速推进国际化,在国际市场,公司突破白点客户AUDI、TATAMOTORS、PACCAR,获得VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO、MAZDA、MARUTISUZUKI等客户的新项目订单,涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场。 风险提示:上游缺芯和原材料涨价风险;下游产销风险。 投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。 我们维持盈利预测,预期2024/2025/2026年营收292.3/371.8/465.6亿,利润21.5/28.0/35.5亿,对应PE分别30/23/19x,维持买入评级。
华阳集团 电子元器件行业 2024-04-16 28.02 -- -- 31.88 12.41%
31.50 12.42%
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公司发布2024Q1业绩预告,预计一季度归母净利润1.36-1.46亿元,同比增长75%-88%。预计一季度扣非净利润1.31~1.41亿元,同比变动+79.97%~+93.70%。公司2024Q1归母净利润同比大幅增加的原因为:1)公司销售收入较上年同期大幅增长,汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量,销售收入同比大幅增长。2)规模效应及公司管理改善效果显现。 2023Q4毛利率同比提升0.5pct,四费率稳中有降。2023年公司毛利率为22.4%,同比+0.3pct,净利率为6.6%,同比-0.2pct。其中2023Q4毛利率22.9%,同比+0.5pct,环比+1.0pct,净利率7.2%,同比+0.2pct,环比+1.1pct。 公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书,问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日,华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书,双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品,2024Q1,M5、M7销量分别为2931、69688辆。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品,并预研舱驾一体平台解决方案;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜获得车厂平台项目定点;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多,搭载的产品品类增加;海外业务取得较好进展,HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点,自主品牌海外平台项目增多。2)精密压铸:公司精密压铸产品类别向中大件延伸,新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别23/16/13x,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名