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长城汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.91 13.32 50.17% 9.13 2.47% -- 9.13 2.47% -- 详细
批发短期扰动不足为虑,终端需求依然强劲。公司批发销量11月单月出现一定下滑,主要为动态控制库存过程,主动减轻经销商库存压力,无需纠结短期的数据波动。公司核心产品竞争力依然强劲,终端需求依旧饱满,年末购车高峰临近,全年销量目标有望顺利达成。 三大王牌车型表现稳定,逆势强力支撑销量。11月公司三大王牌车型H6、F7、M6均表现稳定,其中哈弗H6销量达到4.1万辆,哈弗F7销量达到1.4万辆,哈弗M6销量达到1.5万台,三大车型在车市寒冬中对公司销量形成强有力的支撑。 高端皮卡一“炮”打响,高端车型表现靓眼。高端皮卡“炮”自从上市之后,表现抢眼,11月份销售6259台,有望在国内高端皮卡市场取得一席之地,同时助力皮卡进一步巩固国内优势地位。此外,公司高端车型哈弗H9销量达到2028辆,同比大幅增长101%,WEY系列从10月份开始,销量重回万辆规模,11月份持续维持万辆以上势头,其他中高端车型如F7等均有良好表现。 投资建议:公司11月销量继续保持稳定,年末将是真正的购车旺季,乘用车市场复苏仍存希望,公司仍具备一定的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,预计公司19年/20年归母净利润分别为49亿元/60亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 11.58 25.60% 9.28 9.82% -- 9.28 9.82% -- 详细
事件概述 公司发布11月产销快报:公司单月汽车批发总销量17.6万辆,同比增长12.6%,环比增长7.5%,自2018年5月开始连续18个月同比下滑,本月首次实现同比正增长。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量8.9万辆,同比增长24.6%;长安福特单月销量1.9万辆,同比减少23.1%;长安马自达单月销量1.3万辆,同比增长12.6%;其他单位单月销量5.6万辆,同比增长12.7%。公司2019年1-11月汽车累计销量156.6万辆,同比减少18.7%。 分析判断 长安自主:新产品驱动自主趋势上行,量价双收 长安自主2019年11月批发销量延续上月趋势,同环比双升,同比增长24.6%,环比增长10.4%,增速大幅领先行业(同期乘用车行业批发销量同比下滑4.7%,零售销量同比下滑约4.2%)。长安自主新一轮产品周期爆发,驱动品牌向上,量价双收: 1)长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus,该车型于2019年9月成都车展上市,终端定价合理(10.69-15.49万元),在动力总成方面搭载自主研发的蓝鲸动力系统,未来蓝鲸将渗透更多自主产品,单车降本预期可待。2019年10月CS75系列(包含Plus车型)销量2.5万辆,预计11月销量近2万辆;2019年11月合肥工厂销量2.5万辆,同比增长303.5%,环比增长1.7%,主要由CS75Plus驱动增长,该车型成为自主爆款的同时,摘得公司单品销量冠军,预计2019年全年为长安自主贡献7-8万辆增量,量价双收,驱动自主2019Q4盈利进一步改善。 2)长安自主其他畅销车型发挥稳定,2019年10月轿车产品逸动销量1.0万辆,SUV产品CS35、CS55销量分别为1.0、0.9万辆。SUV及中高端产品销量占比提升,长安自主产品结构优化,有利于品牌面对竞争良性发展。 长安福特:环比情况改善,静待林肯国产化长安福特2019年11月批发销量同比减少23.1%(较10月下滑略有收窄),环比增长2.4%,终端库存合理,底部蓄力过程中环比情况改善;反弹预期看2019Q4-2020Q1“福特本部+林肯”产品双向发力: 1)福特本部全新福克斯Active、新锐界ST/ST-Line和全新金牛座于2019H2上市,车型定价合理、配置丰富;2019年11月广州车展福特品牌重点SUV车型翼虎换代上市改名锐际,终端反响较好,未来月销量目标万辆以上。 2)林肯品牌实现国产,驱动长安福特产品结构高端化。首款国产林肯SUV预计将于2020Q1上市,2020H2年将继续推出两款国产新车,据测算,国产林肯2020年预计为长安福特贡献6-8万辆销量增量。投资建议随着汽车消费刺激政策逐步落地,行业有望在2019Q4开启周期性复苏;公司战略聚焦两大核心资产(自主+长安福特),长安自主新产品周期发力,驱动公司18个月来首次实现销量同比正增长,2020Q1长安福特产品周期蓄力,公司业绩逐季修复。 盈利预测维持不变:预计公司2019-2021年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元,同比下滑49.7%/增长938.5%/增长70.7%;EPS分别为0.07/0.74/1.26元,对应PE115.9/11.2/6.5倍;每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元,对应PB0.86/0.79/0.71倍。鉴于公司目前PB估值仍处于历史低位,继续给予公司2019年1.2倍PB,目标价11.58元,维持“买入”评级。 风险提示 车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;公司降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 11.47 24.40% 9.28 9.82% -- 9.28 9.82% -- 详细
长安本部11月销量同比大增21%。长安本部(含商用车)11月表现亮眼,实现批发销量11.7万辆,同比+21%、环比+11%。其中乘用车8.1万辆,同比+19%、环比+7%,远高于行业。CS75P自上市以来销量持续攀升,本月约1.9万辆,与老CS75合计形成CS75系列2.7万辆销量。 自主产品周期先行,预计CS75Plus、欧尚X7、CS55Plus等全新一代车型将对自主未来半年形成有力支撑。CS75P已经成为本轮自主A级SUV换代过程中最突出的车型,产销不断爬坡,成为近年难得的爆款车型。欧尚X7和CS55Plus也于11月上市。其中欧尚X7作为A级SUV定价7.77万元-11.77万元,预售以来订单过2万。CS55P与CS75P同家族设计语言,作为尺寸略小的A级SUV定价9.19-11.49万元,预计将带动CS55系列销量回升。公司3Q19已接近扣非盈利,我们预计CS75P的热销,以及欧尚X7、CS55P的上市将对公司4Q19实现扣非盈利形成有力支撑。 长福、长马保持平稳,2020年重点看长安福特中大型SUV。长安福特本月批发1.9万辆,同比-23%、环比+2%,同比降幅为近20个月以来最低。12月换代翼虎即锐际将上市。长安马自达1.3万辆,同比+13%、环比-1%,销量有望在上一代昂克赛拉库存出清后进一步恢复。中大型SUV是福特具备竞争力的产品细分领域,2020年长安福特计划推出两款林肯国产车型(一款A级、一款B级),以及探险者(B级SUV),预计将有效提振长福销量,以及盈利能力。 剥离非核心业务,减亏+更加聚焦主业。公司未来三大核心主业将为长安乘用车、长安福特、长安马自达。自去年挂牌长安新能源项目起,公司已开始持续尝试对非核心业务做混改等调整,包括2019年上半年对江铃控股做存续分立(2017年剔除江铃汽车后净利-4.6亿元)、下半年对新能源引入战投(2019年前10月净利-5.8亿元)、出售长安PSA50%股权(2019年前3季度净利-2.1亿元)等。公司其它非核心业务还包括欧尚事业部、凯程事业部等。对亏损状态的非核心业务引入改革调整,将帮助公司减亏并更加专注在核心主业上。 投资建议:长安汽车投资逻辑不变,重点把握行业周期,以及长安自主、长福带来的公司自身周期变化。预计未来一年长安尤其自主基本面表现强劲。我们维持公司19-20年归母净利1.0亿、45亿元的预期,对应当前PE382、8.9倍,对应PB0.9、0.8倍,维持公司2019年目标PB1.2倍以及11.47元目标价,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 11.24 21.91% 9.28 9.82% -- 9.28 9.82% -- 详细
1、自主核心车型如期放量。新车型CS75plus预计11月销量接近2万台,消费者认可度较高,12月有望持续上量。锐程CC等轿车产品销量也超出市场预期,轿车、SUV全面发力。 2、新车大幅拉升ASP、自主四季度业绩可期。新车型CS75plus、锐程CC等车型均价较高,CS75plus中高配订单超过50%,锐程CC也是目前长安轿车当中均价最高产品,高价产品旺销将有效拉动自主板块四季度业绩。 3、未来新车不断,2020将是自主销量大年。接下来的半年,长安自主仍有数款车型密集上市,其中已经公布信息的欧尚X7、CS55plus、逸动plus等车型从参数及外形上来看均有较强竞争力,自主板块2020年销量高增确定性高。 4、自主板块将从业绩出血点转换为造血机器。除去销量增长有保障外,长安自主在不断聚焦核心业务板块、优化品牌结构、提升盈利能力。长安新能源上周成功引入外部投资者出表,未来凯程等业务板块也将持续优化。 5、长安福特黎明即将来临。长安福特11月销量仍然没有明显改观,但在没有新车的情况下保持平稳已实属不易。核心车型福特锐际escape、林肯cosair即将上市,黎明已近,从前期广宣的情况来看,这两款车型竞争力较强,有望带动长安福特复兴。 投资建议:自主销量提前开始复苏,福特多款新车整装待发。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,当前PB小于1,配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-12-12 23.20 28.60 21.60% 23.60 1.72% -- 23.60 1.72% -- 详细
月度产销量环比继续回升,销量复苏态势逐步显现 公司11月产量60.89万辆,同比增长0.99%,环比增长4.08%,月度产量继续呈现良好增长态势;1-11月累计产量554.03万辆,累计同比减少12.73%。11月销量58.19万辆,同比减少9.58%,环比增长6.90%,月度销量年底复苏趋势逐步显现;1-11月累计销量554.03万辆,累计同比减少13.33%。 大众销量同比年内首次回正,通用产品换代静待中长期持续改善 上汽大众11月产量18.86万辆,同比减少4.34%,环比减少-0.70%。 11月销量20.69万辆,同比增长4.28%,环比增长22.79%,月度销量同环比增幅显著。上汽通用11月产量13.48万辆,同比减少26.88%,环比增长9.47%,月度产量环比增速出现回升。11月销量11.93万辆,同比减少33.96%,环比减少12.80%,本月通用销量继续走低,自9月以来同环比增速持续下滑,主要原因在于整体品牌仍处于产品调整期,新旧产品交替对销量冲击明显。 通用五菱复苏态势显著,自主品牌产销持续向好 上汽通用五菱11月产量17.73万辆,同比增长26.66%,环比增长3.95%,11月销量16.00万辆,同比减少11.11%,环比增长6.67%,月度销量环比连续五个月维持上涨,通用五菱复苏态势明显。上汽乘用车11月产量7.64万辆,同比增长23.49%,环比增长4.87%,月度产量继续保持稳定增长。11月销量6.35万辆,同比增长0.84%,环比增长4.98%,月度销量同环比继续稳步增长。 库存预警指数同比继续下降,行业销量预计持续复苏 11月汽车经销商库存预警指数为62.5%,环比上升0.1个百分点,同比下降12.6个百分点,库存预警指数同比继续维持下降但仍明显高于警戒线水平,主要原因在于“双11”期间带动客流提升了销量,部分地区举办大型车展,购车需求增加。但部分厂家为年底冲量,经销商任务量要求增加,终端市场的需求压力依旧存在。根据乘联会周度销量数据,11月第四周零售销量日均达12.6万台,同比增速20%,明显高于同期水平。总体看来,车市销量回升的态势将继续保持,预计年底整体行业销量同比降幅将持续收窄。 投资建议 11月汽车行业弱复苏态势持续,预计车市销量年底有望转正。公司作为行业龙头,自主品牌表现较好,合资品牌销量迎来持续改善。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.60、2.85、3.06元,对应PE分别为9、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险;终端需求恢复不达预期风险;贸易冲突加剧风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 10.67 15.73% 9.28 9.82% -- 9.28 9.82% -- 详细
自主品牌销量大幅增长拉动整体销量增速首次转正。自主11月销量17.64万辆,环比增长7.5%,连续4个月环比正增长;同比增长12.6%,今年来销量增速首次转正;1-11月累计销量156.63万辆,同比下滑18.7%,11月长安销量增速远好于行业平均水平。随着自主品牌销量持续改善,公司整体销量有望保持正增长。 CS75PLUS拉动自主品牌销量大幅增长,欧尚X7正式上市。长安自主品牌11月销量8.92万辆,环比增长10.4%,同比大幅增长24.6%,增速环比提升21个百分点;1-11月累计销量75万辆,同比下滑13.5%。零售端,长安自主品牌乘用车11月销量8.06万辆,同比增长20.8%;1-11月销量67.8万辆,同比下滑12.5%。在CS75PLUS的拉动下,11月CS75零售销量达到2.69万辆,同比大幅增长124%,排名SUV销量榜第2位。长安欧尚X7于11月正式上市,目前订单量已经超过2万辆,有望成为又一爆款车型;CS55PLUS也在11月正式上市。在CS75PLUS和欧尚X7两款车型带动下,预计自主品牌销量将进一步提升。 长福和长马销量继续改善,长福推出2款新车。长福11月份销量1.88万辆,同比下滑23.1%,下滑幅度收窄8.7个百分点;环比增长2.4个百分点;长马11月份销量1.25万辆,同比增长12.6%,增速改善29个百分点。零售端,长马11月销量1.26万辆,同比增长13.1%,1-11月长马零售销量12.23万辆;其中,马自达3昂克赛拉销量达到1万辆,环比增长14.3%;马自达3销量逐步爬坡,长马销量有望持续改善。长福11月全新车型锐际将于12月正式上市;新车型上市后有望拉动销量改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右,给予公司2019年PB1.1倍估值,目标价10.67元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-12-12 21.03 24.12 11.20% 22.00 4.61% -- 22.00 4.61% -- 详细
事件概述 公司发布2019年限制性股票激励计划草案:拟授予公司内部295名激励对象的限制性股票数量为12,807,000股,占本激励计划草案公告日公司股本总额1,200,013,403股的1.07%。股票的授予价格为每股10.38元/股。本激励计划授予的限制性股票将分为三期解除受限:1)第一期自授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止,解除受限比例30%;2)第二、三期分别往后递延一年,解除受限比例为30%、40%。 分析判断 激励计划考核目标明确,对应19-21年业绩增速30%/15%/13% 本次激励计划分三年三期实施考核管理办法:目标为以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率分别不低于30%、50%、70%,对应2019-2021年净利润分别为15.4、17.7、20.1亿元,每年同比增速分别为30.0%、15.4%、13.3%。公司目前处于业务高速发展阶段,前装车厂配套客户扩展情况较好,后装零售市场替换需求稳定,我们认为,公司未来三年业绩大概率完成考核目标。而公司发起本次股权激励的目的在于:1)为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才。2)充分调动公司董事、高级管理人员及其他骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展,提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。 2019Q1-Q3业绩高速增长,成本优势显著 2019Q1-Q3实现营收125.1亿元,同比增长13.3%;归母净利12.1亿元,同比增长37.4%。公司业绩高速增长,主要受益于:1)客户拓展进程顺利,新订单驱动营收增长。公司积极开拓销售市场,提升产品质量,实现2019Q3轮胎产品销量1,470.5万条,同比增长10.9%。2)原材料价格优势保证高毛利率。2019Q1-Q3公司毛利率26.0%,2019Q3更是高达27.5%,远超行业平均水平,说明公司在橡胶等重要原材料供应上具备较强议价能力,2019Q3天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降7.7%。3)三项费率严格管控保证高净利率。2019Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.0%、3.0%、4.2%,三项费率保持往年水平,精细化管理提升运营效率,报告期内公司净利率上升1.7pp至9.7%。 配套客户拉动零售市场,驱动长期成长逻辑 轮胎业务主要分为配套(前装)和零售(后市场)两个市场,公司遵循配套拉动零售的模式,实现双向发力:1)配套市场方面,公司通过完善产品系列,升级产品性能,优化产品结构,不断提升产品档次,2019H1成功配套一汽大众捷达主胎、长安福特福睿斯两款主胎、雷诺电动车主胎和一汽红旗L5国宾车民用版缺气保用轮胎等。在成功进入合资车企供应链后,公司有望继续渗透更多产品,开拓更多优质车企客户。2)零售市场方面,替换需求源于配套,配套市场实现突破后,公司零售市场长期增长可期;同时,公司升级零售市场营销战略,深耕细分产品、空白区域开发以及渠道下沉,2019H1海内外轮胎零售销量均实现10%以上增长。 投资建议股权激励考核目标明确,稀缺轮胎龙头成长可期。在竞争格局相对稳定的全球轮胎行业,公司是国内前装配套领域率先渗透合资车企供应链体系的轮胎供应商,掌握两大核心竞争力:①客户结构优质;②成本优势显著;零售市场依托保有量稳步增长,公司配套拉动零售,长期来看替换需求驱动零售增长。我们维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收176.2、207.5、232.2亿元,归母净利16.1、18.7、20.7亿元,EPS分别为1.34、1.56、1.72元,对应PE15.5、13.3、12.0倍。给予公司2019年18倍目标PE,维持目标价24.12元,维持“增持”评级。 风险提示橡胶等重要原材料价格波动影响毛利水平;新订单落地不达预期;竞争格局变化,海外轮胎巨头外部打压,价格战影响公司盈利情况。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 9.51 3.15% 9.28 9.82% -- 9.28 9.82% -- 详细
长安自主销量逆市大增,长安马自达销量改善 12月10日,长安汽车公告11月实现批发销量17.6万台,同比+12.6%。 其中自主批发销量8.9万台,同比+24.6%;长安福特批发销量2.1万台,同比-23%,环比+2.4%;长安马自达批发销量1.25万台,同比+12.6%。 根据中汽协数据11月乘用车批发销量同比-5.4%,我们认为长安自主CS75plus、CS55plus等新车型发力,自主销量逆市增长。福特批发销量环比略改善,同比跌幅收窄。展望2020年,公司自主处于强势车型周期,量利齐升,随着林肯国产化、锐际、探险者等新车型推出,长安福特进入新车型周期,预计19-21年EPS为-0.09、0.67、1.20元,维持“买入”评级。 新车型竞争力强,长安自主销量大增 根据公司官网,长安系中国品牌汽车11月零售销量13.5万辆,同比+18.1%,环比+8.9%。其中CS75系列零售销量2.7万辆,同比+126.2%,新车型CS75plus零售销量1.9万辆,环比+10.9%,“爆款”车型销量持续爬坡,我们预计CS75系列2020年销量有望达到30万台。CS35plus零售销量1.6万辆,环比+20%,同比+25.4%。CS55系列销量1.1万台,环比+51.6%,其中11月刚上市的CS55plus销量10783台。逸动销量1万台,同比+8.1%,环比+10.7%。2020年,CS65、逸动中期改款、欧尚X7等新车有望持续推动销量上升,自主销量和利润有望持续改善。 5款新车将推出,长安福特销量反转在望 11月,长安福特批发销量1.9万台,同比-23%,环比+2.4%。我们预计长安福特19年全年销量18.6万台,同比-51%。根据汽车之家数据,2020年,长安福特主要新车有锐际、探险者、林肯海盗船、林肯飞行家、林肯航海家等。我们认为随着新车型推出长安福特销量和利润都有望改善,19年或为长安福特销量最低点,预计20-21年销量分别为30、40万台。长安福特产品结构改善,量价齐升,利润弹性大。我们预计长安福特19-21年单车收入分别为13.5万、14.9万、16.3万元,同比+2.5%、+10%、+10%,盈亏平衡销量有望下降。 未来业绩改善弹性大,维持“买入”评级 短期看,公司新能源子公司拟混改,拟出售长安PSA股权,减少失血点。 中期看,公司经营周期有望与行业周期共振,销量和业绩改善弹性大。考虑到2020年自主销量改善超预期,我们预计19-21年归母净利润为-4.4、32、57亿元(上调0%、18.5%、0%),预计19-21年EPS-0.09、0.67、1.20元。公司盈利波动性比较大,采用PB估值法进行估值,可比公司19年平均PB为1.58倍,我们认为公司未来销量有望逐步改善,19年PB有望修复至1~1.1倍,预计19年BPS为9.51元,维持19年目标价9.51~10.46元,维持“买入”评级。 风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期,政府补助不达预期,混改进度不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 -- -- 9.28 9.82% -- 9.28 9.82% -- 详细
事件。公司发布2019年11月份产、销快报,单月产量200,455辆,同比增长31.87%;批发销量176,358辆,同比增长12.57%。1-11月,累计产量1,600,390辆,同比下降15.39%;累计销量1,566,255辆,同比下降18.71%。 长安系自主品牌同比劲增18.1%。11月自主品牌继续热销,长安系自主品牌共计销售13.47万辆,同比增长18.1%,增幅相比10月扩大11.5pct,环比增长8.9%。公司旗下主力车型保持热销势头,CS75系列本月销售2.7万台,同比增长126.2%,环比增长8.1%,其中CS75Plus销售1.93万台,环比增长10.9%;CS55系列1.09万台,环比增长51.6%,其中CS55Plus上市首月销售1.07万台;CS35Plus销售1.59万台,同比增长133%,环比增长21%.自主品牌三季度以来持续发力,9月和11月分别上市CS75Plus和CS55Plus,作为旗下主力车型的换代产品,新车从设计到配置具有强劲的市场竞争力,是公司自主品牌复苏的关键要素。 马自达同比转正,福特降幅收窄。11月长安福特批发销量1.88万辆,同比-23%,降幅收窄+8.8pct,自8月份以来(8月为-38.3%)降幅持续收窄,边际逐月改善;长安马自达批发销量1.25万辆,同比12.6%,增速改善29pct,恢复正增长。8月以来全新福克斯Active、锐界ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市,随着新车逐渐放量,预计将推动长安福特销量持续改善。此外12月翼虎换代,以及首款国产化林肯车型上市,我们看好长期福特市占率修复。长安马自达方面,换代马自达3昂克赛拉9月底上市推动销量环比改善+35.9%,预计后续12月将持续改善。 公司拐点明确,复苏逻辑不变。1)短期看长安福特减亏,上半年降本协议已经取得一定成效,公司业绩弹性具有充足的保障。2)中期看福特市场份额的持续回升与行业复苏共振。随着行业企稳,公司品牌力回升,新车周期重新开启,有望看到长期福特市占率的持续回升。3)长期看福特为扭转中国区大幅亏损业绩,加大中国市场和研发投入,开启新车周期。 盈利预测与投资建议。随着行业企稳,公司品牌力回升,叠加自主、合资新车周期开启,我们看好自主品牌的逐步发力,以及长期福特市占率回升。预计公司2019-2021年归母净利润0.35/29.5/59.0亿元,对应20-21年PE为13.5/6.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:新车推出节奏不及预期;行业销量或不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-12 11.52 -- -- 11.82 2.60% -- 11.82 2.60% -- 详细
1、自主品牌同比增速大幅收窄,换代版GS4有望带动销量增长 11月广汽乘用车销量3.8万(同比-12.76%,环比+30.7%),环比大幅提升,今年以来广乘为应对国五/国六切换和行业下滑压力,进行一系列降库存措施,目前库存情况良好,而11月销量环比大幅提升,与此同时新换代传祺GS4已经上市,我们认为新款换代GS4有望一扫此前阴霾,有望再次成爆款。我们认为,今年下半年广汽传祺受行业下滑、去库存以及国五切换国六影响业绩承压,但随着GS4换代以及多款电动新车型上市,传祺品牌有望重拾增长。 2、日系品牌销量保持强势,新车型皓影有望成为爆款 合资品牌中,日系依旧保持强势,广汽本田销量6.9万(同比-9.80%),1-11月销量累计70.7万,累计同比增长5.25%,下半年负增长主要因飞度未出国六版本所致,广汽丰田销量6.8万(同比+12.19%),1-11月销量已超过全年销量目标,累计销量62.4万,依旧保持强势。今年以来,日系车凭借油耗低、品质口碑较好的优势,在行业下滑的情况下逆势增长,市占率不断提升。新车型方面,广本新车皓影已经上市,全面对标CR-V,而CRV在今年1-10月累计销量达到17万台,我们认为皓影有望成为广本下一辆爆款车型,广丰也将推出RAV4的姐妹版,新车型将为销量提供增长新动力。 3、逐步发力智能化+电动化,技术实力不容小觑 2019年公司推出多款新能源车型,包括传祺的AionS、AionLX等新车型,其中AionLX搭载了ADiGO生态系统L3级别自动辅助驾驶系统,综合西航超600km,定位豪华智能超跑SUV,凝结了公司在智能化和电动化的高端技术,虽然短期受补贴退坡影响盈利端有较大压力,我们认为长期来看公司在智能化和电动化技术优势将逐步凸显。此外,合资品牌也陆续推出雷凌PHEV、大指挥官PHEV等新能源车,强化在新能源领域的竞争力。在5G-V2X方面,公司正基于5G自动驾驶系统及远程自动驾驶系统开发,公司计划2020年在量产车上实现L3级高速公路自动驾驶,同时实现全自动泊车功能。 4、盈利预测与评级 我们认为,公司11月销量同比增速大幅收窄,自主压力最大时间已经过去,未来自主品牌有望受益新款传祺GS4销量爬坡,销量有望持续增长;同时日系品牌依然保持强势,随着新车型上量,日系品牌凭借良好口碑+经济性有望持续增长;长期也看好公司在智能化+电动化领域的技术实力。公司2019-2021年盈利预测为71/85/104亿元,维持强烈推荐-A评级。 5、风险提示:汽车行业继续下降,行业竞争加剧;公司新品销量不及预期。
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公司动态事项公司发布2019年11月产销快报,汽车11月销量19.5万辆,同比下降4.3%, 1-11月累计销量187.61万辆,累计同比下降4.3%。 事项点评自主:第二代 GS4上市,爆款车型再出发广汽乘用车 11月销量 3.85万辆, 环比增长 30.7%, 同比下降 12.8%,在第二代传祺 GS4的推动下环比显著改善。 传祺 GS4是广汽传祺主力车型,于 2015年上市, 2016年至 2017年期间月销可达 3万辆以上,上月第二代传祺 GS4正式上市, 半月销量已超 1.1万辆,未来将有效提振传祺销量,改变广汽自主品牌销量表现相对低迷的局面。 广本: 新车型皓影填补紧凑型 SUV 空白广汽本田 11月销量 6.9万辆, 环比增长 5.5%, 同比下降 9.8%,雅阁/凌派/缤智/奥德赛销量分别为 1.9万辆/1.6万辆/1.3万辆/0.4万辆,同比-6.9%/-10.9%/+4.1%/+2.2%。 近日皓影正式上市, 目前累计订单已破万辆,皓影填补了广汽本田在紧凑型 SUV 领域的空白, 参考东风本田同级别车型 CR-V 销量表现, 皓影有望助力广汽本田销量回暖。 广丰: 雷凌、凯美瑞销量维持高增长广汽丰田维持高增长, 11月销量 6.8万辆, 环比增长 13.3%, 同比增长 12.2%,雷凌/凯美瑞 11月销量分别为 2.3万辆/1.8万辆,同比+15.0%/+11.8%。 广汽丰田首款 TNGA 中型 SUV 车型威兰达已于广州车展首发, 计划于 2020年上市, 进一步完善 TNGA 产品谱系。 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、 1.04元、 1.10元, 对应的PE为14倍、 11倍、 11倍, 维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
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公司动态事项公司发布2019年11月产销数据, 11月销量11.52万辆,同比下降13.08%,环比增长0.15%, 1-11月累计销量95.43万辆,累计同比增长3.81%。 事项点评11月销量环比持平,哈弗主力车型销量稳健公司 11月汽车总销量环比持平,哈弗品牌 11月销量 8.34万辆,环比小幅下降 3.53%,主力车型哈弗 H6、哈弗 M6和哈弗 F7销量分别为4.17万辆、 1.59万辆、 1.40万辆,环比+2.59%、 +4.46%、 -6.67%,WEY 品牌合计销量 1.05万辆,环比+0.83%, 纯电动品牌欧拉合计销量 2252辆,环比+16.60%, 销量表现总体稳健。 高端皮卡新车型长城炮系列持续爬坡9月以来公司高端皮卡长城炮系列的乘用车型和商用车型相继上市,11月销量爬坡至 6259辆,环比增长 24.68%,风骏 11月销量 1.28万辆,环比增长 16.85%。 据公司规划, 2020年长城炮将在海外上市,进一步巩固公司在皮卡领域的领先地位, 并助力公司开拓海外市场。 光束汽车项目获批复, Mii 国产化稳步推进公司与宝马合资成立光束汽车有限公司,光束汽车生产基地项目位于张家港市,建设规模为年产 16万辆燃油乘用车全出口制造及纯电动乘用车研制,计划于 2020年开工, 2022年建成。 近期项目获得批复,宝马 Mii 纯电动车国产化进程稳步推进。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、 52.01亿元、 63.67亿元, 对应的EPS为0.49元、 0.57元、 0.70元,PE为18倍、 16倍、 13倍, 维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险; 行业政策不及预期的风险等。
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投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y事件:公司发布 11月产销快报,11月批售汽车 11.5万辆,同比-13.1%,环比+0.1%,生产汽车 11.9万辆,同比-11.8%,整体符合预期。 销量略有下滑,主要系主动控制渠道库存所致。长城 19M6-M10销量持续维持正增长,表现超越行业,为备战 12月的年货行情,在 9-10月逐步加大了批发销量,而 11月下滑主要是为控制渠道库存合理水平,主动降低批发销量所致。1-11月累计实现汽车批售 95.2万辆,离年度 107万量目标差距较小(11.8万辆),预计完成问题不大。 哈弗承压,WEY 表现稳健,长城炮表现超预期。分结构看,11月哈弗销售 8.34万辆(同比-21.6%), WEY 销售 1.05万辆(同比-8.2%),欧拉销售 0.23万辆(同比+115.9%,基数原因),皮卡销售 1.91万辆(同比+39.4%)。哈弗承压下滑是整体下滑的主要原因,主打车型 H6销售 4.17万辆(同比-23.1%);WEY 和新能源表现稳健;长城炮单月销售超预期的达到 6259辆,环比+24.7%,未来预计伴随皮卡放开与乘用化趋势进一步得到提升,风骏皮卡销售 1.28万辆(同比-6.4%),预计受到炮的分流影响。考虑到皮卡行业增速高、格局好、盈利能力强,公司利润率有望伴随皮卡占比提升而逐渐提升。 单季盈利环比改善,期待新平台切换,维持“审慎增持”评级。公司自2018年推进内部改革以来,研发、产品、管理、营销改善效果逐步显现,2019年销量持续超越行业表现亮眼。19Q3受益降本增效盈利能力改善,单季毛利率恢复至 18.5%,环比+4.9pct。未来伴随皮卡炮销量持续爬坡、欧拉 R2以及 SUV 新车导入,以及 20年全新动力平台产品逐步切换,公司业绩有望稳定增长。预计 2019-2021年公司归母净利润分别为45.7/48.9/53.5亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-12-12 21.03 -- -- 22.00 4.61% -- 22.00 4.61% -- --
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公司公告:公司发布限制性股票激励计划草案,本计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1280.7万股,占本激励计划公告日公司股本总额的1.07%,股份来源为公司从二级市场回购的A股普通股。本激励计划授予激励对象限制性股票的授予价格为10.38元/股。 股权激励覆盖高管与骨干,明确未来三年业绩高增长目标。本次股权激励计划授予对象共计295人,包括在公司任职的董事、高管及其他骨干人员,可充分激发管理团队的积极性。限制性股票将于自登记完成之日起12个月、24个月、36个月解除限售,解除限售比例分别为30%、30%、40%,每期限制性股票接触限售的考核年度对应2019-2021年三个会计年度,各年度业绩考核目标为,以2018年净利润为基数,净利润增长率分别不低于30%、50%、70%,对应三个会计年度净利润分别为15.35(YoY+30.0%)、17.72(YoY+15.4%)、20.08(YoY+13.3%)亿元。本次股权激励计划的股份摊销费用共计1.42亿元,将在实施过程中按解除限售的比例摊销,2020-2023年每年各需摊销7974、4191、1977、72.7万元。考虑股权激励摊销的影响,19-21年在摊销前的净利润目标实际达到15.35、18.51、20.50亿元,业绩高增长的目标彰显管理层对于公司未来的信心。 荆门一期项目投产,产能释放推动公司高速发展。受益于泰国、柳州工厂的产量释放,以及原材料跌价带来的轮胎毛利率提升,公司净利润大幅增长,19年前三季度公司实现营业收入125.09亿元(YoY+13.26%),归母净利润12.14亿元(YoY+37.38%)。进入Q4,在乘用车产销量降幅收窄、重卡产销量维持高位的背景下,轮胎行业高景气延续,且公司通过扩大在下游主机厂中的份额和加强开拓零售市场实现半钢胎产销的稳定提升,预计公司净利润维持较高增速。未来两年公司的产量增长将主要由在建的荆门工厂和塞尔维亚工厂贡献,今年11月下旬,湖北荆门项目的第一条全钢已经下线,一期项目的100万套全钢胎、350万套半钢胎正在陆续投产,届时将有效提升公司在华中地区的市场占有率;塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,预计到2020年底一期项目投产。荆门和塞尔维亚工厂的陆续投产将成为公司持续的成长动力。 配套一汽大众,持续加强品牌建设。今年公司成功配套一汽大众捷达主胎、长安福特福睿斯主胎、一汽红旗L5国宾车民用版缺气保用轮胎等,公司产品性能和产品档次都在快速进步。随着公司在核心技术研发、新兴市场开拓、品牌价值打造、多元售后服务等方面的持续深耕创新,公司陆续进入奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产、红旗、吉利、长城等一流汽车厂的配套供应体系,体现出公司品牌力的提升和产品结构的优化。未来公司配套体系将继续向高端车型进军,提升产品附加值、加强行业龙头地位。 盈利预测与投资评级:维持公司2019年盈利预测为实现归母净利润16.00亿元,上调2020-2021年盈利预测至17.80、20.10亿元(调整前为17.48、20.05亿元),对应PE16X/14X/12X,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名