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崔琰 6
中国汽研 交运设备行业 2022-01-18 17.38 -- -- 18.29 5.24% -- 18.29 5.24% -- 详细
事件概述公司发布 2021业绩快报:2021年预计实现营收 38.32亿元,同比增长 12.1%,归母净利润 6.92亿元,同比增长23.9%,扣非归母净利润 5.70亿元,同比增长 15.9%;其中21Q4预计实现营收 12.41亿元,同比增长 20.8%,归母净利润1.96亿元,同比下降 10.0%,扣非归母净利润 1.73亿元,同比增长 5.7%。 分析判断: 技术服务业务发力 营收、扣非归母创单季新高据公司 2021业绩快报,21Q4预计实现营收 12.41亿元,同比+20.8%,环比+57.0%,创单季营收新高,我们判断主因传统检测业务提升及新能源、智能网联等创新业务实现突破。 利润层面,21Q4毛利率 36.4%,处于历史上游区间,预计主因业务结构改善,技术服务业务占比提升。21Q4归母净利1.96亿元,同比-10.0%,环比-16.1%,扣非归母净利 1.73亿元,同比+5.7%,环比+10.8%。归母净利同环比下滑主因 20Q4其他收益、21Q3资产处置收益(棚户区改造资产处置)相对较高,从扣非归母角度看,实则为单季新高。 费用层面,21Q4公司销售、管理、研发、财务费率分别+3.6%/+8.7%/+5.6%/-0.3%,合计 17.7%,同比-1.7pct,环比+1.0pct,管理费用上涨一定程度拉低利润水平。 量价齐升成长属性突出 长期布局新能源网联检测短期:1)公司技术服务业务将受益排放标准升级转换、“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段标准等政策实施,公司业绩与汽车检测数目直接挂钩;2)随着新获批城市轨道交通项目的陆续建设和运营投入,轨道交通业务市场规模保持稳定增长;3)公司投建的国内第二座动力学风洞 2019年投产,2021年以来风洞中心产能充分释放,持续增厚公司业绩。 长期:1)汽车电动智能变革加速,厂商间竞争加剧,车型开发迭代周期缩短,新车推出速度加快,叠加电动智能化致使检测项目增多,公司处于量价齐升优质赛道;2)公司持续布局新能源、智能网联以及氢能领域检测,有望持续受益汽车新能源以及智能化浪潮;3)公司依托长期汽车技术服务领域积累,创新建立“指数+数据”发展模式,加速产品化、数据化转型,长期有望形成新的业务增长极。 投资建议汽车检测行业优质稀缺标的,具有资产和资质双重壁垒;公司业绩与行业销量脱钩,汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。调整盈利预测,预计公司 2021-2023年营收由 39.03/45.12/50.31亿元调整为 38.32/45.41/50.64亿元,对应 EPS 由 0.68/0.83/0.93元调整为 0.70/0.83/0.97元,对应 2022年 01月 14日 17.16元/股收盘价,PE 分别25/21/18倍,维持“增持”评级。 风险提示政策推进不及预期;原材料价格上涨;智能网联发展不及预期等。
中鼎股份 交运设备行业 2022-01-17 22.31 -- -- 26.29 17.84% -- 26.29 17.84% -- 详细
事件概述:2022年1月13日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新能源品牌主机厂两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为7.67亿元。 底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源车企定点,轻量化项目累计获得定点总额达18.83亿元。 公司大力发展智能底盘系统业务,布局底盘轻量化系统总成产品。铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高,更是实现操作稳定性和舒适性的核心部件。公司旗下子公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达18.83亿元。此次定点为公司未来进一步拓展轻量化底盘产品市场奠定基础。 智能底盘战略初显成效,累计获得国内定点金额达85.94亿元,“增量赛道”有望打开公司成长空间,驱动公司业绩估值“戴维斯双击“。 公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司确立智能底盘战略(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司智能底盘累计获得国内定点项目总额达85.94亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化18.83亿元,空气悬架17.5亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击“。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为26/24/20倍。 公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
广汽集团 交运设备行业 2022-01-14 15.18 24.00 59.36% 15.21 0.20% -- 15.21 0.20% -- 详细
事件:公司发布2021业绩预告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为66亿元至76亿元,与上年同期相比,增长约11%至27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约为56亿元至67亿元,与上年同期相比,增长约16%至39%。 四季度业绩超预期。公司四季度实现归母净利润13.2-23.2亿元,环比有望提升39%-145%,同比也有望提升37%-140%。公司2021年全年合计销量214.4w台,同比+4.92%;单四季度实现销量65.07w台,同比+2.21%。 11、12月随着芯片逐渐恢复,产销向上,同比均实现正增长,其中广汽丰田、广汽自主乘用车、埃安新能源表现优异。其中丰田良好的销量带来投资受益相对提升,而广汽自主的高毛利车型如GS4,M8销量均实现同比提升,产品结构优化,带来利润率的提升。 222022年,广丰有望一骑绝尘。我们预计广汽丰田销量将迎来拐点,叠加广丰在中国迎来的一轮产品周期,未来两年广丰销量将会持续超越行业整体,成为燃油车内卷时代的最大赢家之一。2021年下半年开始,广丰推向市场凌尚、塞纳、威飒、锋兰达四款产品线扩张产品,使得广丰的产品线扩展到一个新的级别,这四款车型均价均在目前广丰产品均价之上,新车型上量也将会使广丰盈利水平达到一个新的高度。 广汽埃安&&传祺共同发力,222022继续加码。广汽新能源埃安品牌2021年新投放AIONY,AIONSPLUS,AIONVPLUS三款车,toC端销量稳步提升,全年实现12w台销售,同比大增101.8%。2022年1月初AIONLXPLUS正式上市,续航里程高达1008km,摆脱续航焦虑,带来2022年的新增量。传祺品牌:影豹定位走量车型,填补产能;GS4,GS8,M8定位中高端盈利车型,优化产品结构,2022产品线新上一个级别,进入上升通道。 投资建议:广汽埃安2021年表现靓丽,新车投放速度加快;合资品牌明年新车周期也将更上一层。自主和合资品牌的新车周期会成为明年的收入和业绩弹性,我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为71亿元/100亿元,对应PE估值分别为21倍/15倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业销量不及预期,终端优惠幅度大于预期,芯片影响汽车产量
广汽集团 交运设备行业 2022-01-14 15.18 -- -- 15.21 0.20% -- 15.21 0.20% -- 详细
事件概述:2022年1月11日,广汽集团发布2021年度业绩预告,预计2021年年度实现归母净利润约66~76亿元,同比增长约11%~27%;扣非归母净利约56~67亿元,同比增长约16%~39%。 2021Q4芯片供应恢复,全年业绩超预期。按公司预告中值测算,2021年归母净利润为71亿元,同比+19%;扣非归母净利润为61.5亿元,同比+28%,全年业绩超市场预期。2021年公司汽车销量214万辆,同比+4.9%。据公告测算,2021Q4扣非归母净利约10.24-21.24亿元,同比增长约131%~380%,利润实现大幅翻倍增长。2021Q4公司汽车销量65.1万辆,同比+2%/环比+39%,传祺/埃安/广丰/广本销量环比分别为+47%/+16%/+47%/+31%,芯片短缺在2021Q4缓解超预期。“双子星”高端智能化升级、两田进入新一轮产品投放周期均带动公司销量上行。量价齐升背景下,2021Q4利润超市场预期。 自主、合资延续强车型周期,产能扩张助推2022年销量稳步增长。1)产能方面,埃安首个工厂预计在今年2月份扩产至20万辆/年,第二工厂计划年产能20万辆,预计今年年底建成投产,2022/2023年埃安年产能或将达20/40万辆。广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、TNGA系列发动机建设项目按期开工,广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目也获得通过。 2)新车方面,2022年自主和合资延续强车型周期。2022年1月,可快充的AionSPLUS与搭载3颗激光雷达、续航达1008km的AIONLXPLUS上市,快充+长续航车型有望带动埃安销量持续上行。广本“思域姊妹车”型格上市两周订单破万,广丰豪华MPV赛那热销。未来随着广本的电动车e:NP1与广丰的锋兰达、全新凯美瑞、威飒和纯电车型bz4X陆续上市,两田有望开启销量上行周期。 埃安混改在即,有望带动公司估值体系重构。2021年11月广汽集团宣布对埃安进行重组,埃安承接广汽研究院纯电领域研发人员,成为公司独立纯电新能源平台。重组后广汽埃安注册资本增加至60亿元,资金和技术赋能,实现“产销研”一体化,竞争力进一步强化。目前公司正积极推动员工持股及后续A轮融资。之后埃安将寻求适当时机上市,搭建独立资本市场平台并形成市场化激励机制,促进公司长期可持续发展。参考新势力PS估值情况,结合我们对埃安2022年销量预测,本次混改有望重构公司估值体系。伴随传祺和埃安主力车型换代与高端车型落地,自主“双子星”有望强势崛起,带动公司盈利能力持续上行。 投资建议:我们上调2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为70.32/91.51/110.40亿元,对应当前股价PE分别为22/17/14倍。公司把握新能源市场崛起契机,技术与制度多措并举,自主崛起有望成为公司新的增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,芯片供应不及预期,乘用车市场复苏不及预期
广汽集团 交运设备行业 2022-01-13 14.81 27.90 85.26% 15.21 2.70% -- 15.21 2.70% -- 详细
事件: 公司发布 2021年度业绩预告,预计 2021年公司的归母净利润约 66-76亿元,同比增长 11%-27%,扣非后归母净利润约为 56-67亿元,同比增长 16%-39%。 2021完美收官, 业绩优异。 2021年公司实现总销量 214.44万辆,同比增长 4.92%。 其中,2021年埃安投放 AION Y、 AION S PLUS 和 AION V PLUS 三款车,进一步完善产品矩阵,提升产品竞争力,全年销量高达 12万辆,同比增长 101.80%,超额完成年初制定的 10万辆目标; 传祺先后推出影豹、 GS4PLUS、 二代 GS8和 M6Pro 等全新或换代、中改车型, 产品力显著提升, 带动全年销量实现 32.42万辆,同比增长 10.35%,实现底部回升;广丰、广本进入新一轮产品周期,广丰相继推出全新凯美瑞、第四代汉兰达、 赛那等 6款新车型, 广本也先后上市型格、皓影插电混动版、首款纯电动轿车绎乐、凌派、雅阁及奥德赛中改款等车型, 新品的持续投放进一步丰富了两田的产品矩阵,助力广本和广丰全年销量分别达到 78.03万辆和82.80万辆。 产销增长提升规模效应,自主产能利用率底部回升,产品结构改善,叠加合资贡献业绩增量, 2021年公司预计实现归母净利润约 66-76亿元,同比增长 11%-27%, 业绩优异。 Q4业绩超预期。 Q4单季度归母净利润预计为 13.16-23.16亿元,同比增长 37%-140%, 业绩表现超预期, 我们认为主要原因可能包括, 1) Q4传祺销量 10.30万辆, 同比增长 7.81%, 且GS4、 GS8、 M8、 M6和影豹等高毛利车型持续热销,销量增长产能利用率提升叠加产品结构改善,带动毛利率增长; 2) Q4埃安销量 4.16万辆,同比增长 92.92%,毛利率持续提升; 3)11月 13日,公司发布公告向合创汽车和广汽乘用车挂牌出售广汽传祺杭州基地 49%股权和相关车型专用资产产生收益; 4) Q4广丰销量同比增长 10.36%,且雷凌、 凯美瑞、 威兰达、 汉兰达和塞那等高毛利车型销量占比同比增加 6.97pct,投资收益增长显著。 2022年迎新品周期, 公司有望全面突破。 埃安: 1月 1日, 2022款 Aion S PLUS 正式上市,在外观和配臵方面实现升级; 1月 5日, AION LX PLUS 正式上市,新车搭载 3颗激光雷达和海绵硅负极片电池,续航里程将达 1008km,新车产品力大幅提升,预计将为埃安贡献新增量。 传祺: 据公司官微, 2021年 12月上市的新车第二代传祺 GS8,上市 18天订单突破 2万辆,叠加影豹订单的持续释放以及 GS4和 MPV 车型的持续热销, 2022年传祺销量有望持续增长。 合资: 2022年,广本的型格和电动车 e:N P1,广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型 bz4X,以及广汽三菱的纯电 SUV 阿图柯将陆续上市,其中据公司官微,型格上市仅 2周即获得 10000辆订单, 合资销量有望持续高增长。 随着芯片短缺逐渐缓解和新品上市放量,叠加埃安、广丰、广本的持续扩产以及埃安混改的有序推进,据公司官微,公司确定了 2022年挑战全年汽车销量同比增长 15%的目标, 2022年公司有望全面突破。 投资建议: 2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为68.4、 98.1、 136.0亿元,对应当前市值, PE 分别 22.0、 15.3、 11.1倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价 27.90元/股。 风险提示: 汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
福达股份 交运设备行业 2022-01-13 8.45 10.64 29.28% 8.86 4.85% -- 8.86 4.85% -- 详细
国内曲轴领先供应商,2021年业绩略受商用车市场扰动。公司主要从事汽车、工程机械、核电等发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓的研发、生产与销售。2021年前三季度实现营收13.95亿元,同比增长10.80%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长20.23%。其中第三季度实现营收3.47亿元,同比下滑23.90%,环比下滑31.96%,主要是由于重卡国标切换导致第三季度商用车客户销量同环比出现大幅下滑所致。第三季度实现归母净利润0.40亿元,同比下滑9.09%,环比下滑29.82%,受营收下滑和原材料涨价的双重影响,归母净利润同环比也出现了下滑,但是下滑幅度小于营收。 公司核心看点在于国内乘用车曲轴市占率的提升。国内曲轴市场主要有两大类参与者,一类是整车厂自己旗下配套的供应链厂商,另一类是独立的曲轴厂。当前曲轴行业的发展趋势是,随着整车厂的电动化转型和发动机的迭代升级,越来越多的整车厂将曲轴的需求释放给独立的曲轴厂。而曲轴作为汽车发动机的核心零部件,具有极高的技术壁垒,我们认为只有具备足够实力的曲轴厂商才有望承接整车厂释放的需求。在独立曲轴厂中,公司当前拥有120万根乘用车曲轴产能,处于行业遥遥领先地位,未来几年公司将继续快速扩展乘用车曲轴产能。客户方面,公司于2019年获得宝马B48曲轴的定点,预计将于今年下半年开始供货;公司是比亚迪Dm-i混动系统曲轴的独家供应商,今年有望继续受益于比亚迪Dm-i的快速放量;同时公司与吉利、长城、长安等国内自主品牌一直保持良好合作,未来有望承接国内自主品牌曲轴的需求,因此我们持续看好公司未来在乘用车曲轴市场的发展。 给予公司“推荐”评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为18.90亿元、20.82亿元、24.57亿元,归母净利润分别为2.23亿元、2.48亿元、3.04亿元,对应EPS分别为0.35元、0.38元、0.47元,对应当前股价PE倍数为24.60倍、22.14倍、18.04倍。考虑到公司作为国内乘用车曲轴龙头,受益于比亚迪插混车型放量,参考可比公司估值水平,给予公司2022年28-30倍PE估值,对应估值合理区间为10.64-11.40元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:
广汽集团 交运设备行业 2022-01-13 14.81 -- -- 15.21 2.70% -- 15.21 2.70% -- 详细
公告要点: 广汽集团发布 2021年度业绩预告: 2021年全年实现归母净利润预计约为 66~76亿元,同比+11%~+27%;扣非后归母净利润 56~67亿元,同比+16%~+39%。对应 2021Q4公司实现归母净利润 13.16~23.16亿元,同比+36.56%~+140.30%,环比+39.02%~+144.61%;扣非后归母净利润 10.23~21.23亿元,业绩表现略超我们预期。 Q4自主以及广汽丰田批发涨幅好于行业整体,业绩超我们预期,主要系芯片短缺迅速恢复+自主及合资新车周期强劲: 1) 2021Q4广汽集团自主品牌广汽传祺/广汽埃安品牌分别实现批发销量 10.30/4.16万辆,同比分别+7.81%/+92.92%,环比分别+46.79%/+16.49%,表现好于行业整体 (Q4乘 用车 行 业整体 批 发销 量 649.40万辆 , 同环 比 分别 -2.72%/+38.07%,传统燃油车以及新能源批发销量分别为 519.20/130.20万辆,分别同比-15.44%/+142.91%,分别环比+36.87%/+43.08%);主要合资品牌中,广丰/广本 Q4批发销量 24.45/23.15万辆,同比分别+10.36%/-9.28%,环比分别+47.08%/+30.68%,广丰芯片短缺恢复较快,同环比表现领先行业。 2) 2021Q4广汽整体实现扣非后归母净利润10.23~21.23亿元,同比+131.01%~+379.32%,环比+92.37%~+299.13%,同比大幅增长主要系广汽自主/广丰等批发销量同比增长,同时终端折扣力度同比去年同期明显回收,二代 GS8/新款 M8/影豹等全新一代车型上市,提振整体销量水平,产品结构改善,单车盈利提升;环比大幅增长主要系日系品牌尤其是广汽丰田芯片短缺恢复速度超预期,产批环比明显提升。此外,广汽持续加强自身成本管控,助力业绩释放。 2022年自主/广丰/广本全新车型上市,产品周期持续强势;埃安引入混改, 提升品牌形象和市场竞争力,电动智能转型加速兑现: 1)2022年,传祺品牌继二代 GS8/M8/影豹等重磅车型后,陆续推出影酷以及 GS4全新换代等产品;埃安品牌针对 V/LX 进行大换代分别搭载超级快充/超长续航电池技术;日系品牌锋兰达/威飒/全新混动奥德赛/型格等产品陆续倒入中国市场,强势产品周期有望持续。 2)埃安混改加速,引入广汽研究院内部成熟人才矩阵,整合旗下资产,引入战略投资,利用股权激励、员工持股等方式吸引外部人才,提升品牌整体市场竞争力。 盈利预测与投资评级: 我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期开启持续放量,日系车型周期强势,有望持续改善。 我们上调广汽集团 2021-2023年归母净利润预期, 从 65/90/111亿元上升至 71/94/117亿元,分别同比+19.8%/+31.4%/+24.6%;对应 2021-2023年EPS 为 0.69/0.91/1.13元, PE 为 21/16/13倍。 长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量,维持广汽集团“买入”评级。 风险提示: 海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2022-01-12 14.54 -- -- 15.30 5.23% -- 15.30 5.23% -- 详细
事件概述:根据公司发布2021年12月销量数据,广汽集团12月汽车销量为23.37万辆,同比+11.77%/环比+4.25%。 传祺+埃安“双子星”销量强劲,超预期完成产销目标。12月广汽传祺销量3.22万辆,同比+2.18%/环比-9.62%;全年累计销量突破32万辆,同比+10.3%。分车型看,传祺影豹上市以来,月均订单与月销均破万;M8连续26个月蝉联自主豪华MPV销冠;GS4PLUS、GS8等换代车型热销助推传祺强势增长。12月广汽埃安销量1.67万辆,同比+119%/环比+14.5%,连续八个月销量破万,2021年全年累计销量12.37万辆,同比+119%,超额完成10万辆年度目标。2022年1月1日,支持快充的AionSPLUS正式上市,1月5日,搭载3颗激光雷达、续航达1008km的AIONLXPLUS正式上市,快充+长续航车型有望带动埃安电动车销量持续上行。 随着“双子星”高端及智能化升级,广汽自主有望迎来量价齐升新局面。 两田缺芯缓解,强产品周期稳固“压舱石”地位。12月广本销量7.84万辆,同比-3.54%/环比+0.89%,其中雅阁/缤智分别贡献2.05/1.81万辆;全年累计销量78.03万辆,同比-3.17%。12月广丰销量9.85万辆,同比+36.54%/环比+15.91%,其中凯美瑞/雷凌/威兰达/汉兰达分别贡献2.72/2.19/1.67/1.08万辆,同比+54.05%/+1.25%/53.95%/+73.01%;全年累计销量82.8万辆,同比+8.23%。车型方面,两田进入新一轮产品投放周期,广本“思域姊妹车”型格上市两周订单破万,广丰豪华MPV赛那热销。未来随着广本的电动车e:NP1与广丰的锋兰达、全新凯美瑞陆续上市,两田有望开启销量上行周期。产能方面,广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、广丰TNGA系列发动机建设项目按期开工,广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目也获得通过,为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题。 埃安混改在即,有望带动公司估值体系重构。埃安重组后获资金和技术双重赋能,实现“产销研”一体化,综合竞争力进一步强化。据公司公告,埃安未来将全面推进员工持股和A轮融资,并择机谋求上市,混改有望进一步增强埃安竞争力。产能方面,埃安首个工厂预计在今年2月份扩产至20万辆/年,第二工厂计划产能20万辆/年,预计在今年底建成投产。2022/2023年埃安年产能将达20/40万辆,扩产保障订单接收,支撑销量上行。2022年,广汽集团将在智能网联新能源汽车领域持续发力,全力挑战2022年全年汽车产销量同比增长15%的目标。自主“双子星”强势崛起,带动公司盈利能力持续上行,埃安混改有望重构公司估值体系。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.34/89.41/109.33亿元,对应当前股价PE分别为24/17/14倍。公司把握新能源市场崛起契机,技术与制度多措并举,自主崛起有望成为公司新的增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,芯片供应不及预期,乘用车市场复苏不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-01-11 245.00 459.00 72.50% 268.96 9.78% -- 268.96 9.78% -- 详细
赛道坡长雪厚,公司一马当先。 新能源汽车处于高速发展期,行业成长空间充分打开。 据我们测算, 2020-2030年, 中美欧三大市场新能源汽车的年复合增速分别可达 22.5%/36.7/19.7%。而市场则进入产品时代,特征是产品为王,产业的高速发展来自于以技术研发为核心的供给驱动和以用户体验为核心的需求拉动的同频共振。 在新能源汽车领域,公司深耕多年, 目前已构建起传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系。 参照我们对智能电动汽车终极胜利者所需要具备的典型特征的判断,我们认为比亚迪具备成长为“伟大公司”的潜力和成为终局胜利者的条件。 丰富产品矩阵,发力智能电动。 在技术路线方面,公司纯电动和混合动力双轮驱动,纯电动推出 e3.0平台,混合动力推出 DM-i 和 DM-p 两套系统,技术领先,产品力强;在品牌网络方面,公司海洋网络和王朝网络齐头并进,车型周期向上,市占率稳步提升;在市场定位方面,公司深耕 20万元以下大众市场,通过热销车型汉实现对 20万以上的中高端市场的拓展,并将推出 50万以上的高端品牌,进一步打开价格天花板;在智能化方面,公司一方面自研智能驾驶产品 DiPilot 和智能座舱产品 DiLink,另一方面与百度、阿里、科大讯飞等互联网企业合作,与 Momenta 联合成立智能驾驶公司, 战略规划明确。 深度布局产业,深化对外合作。 公司深度布局、垂直整合新能源汽车产业链,从上游原材料到中游零部件再到下游整车,形成完整闭环,产业链协同效应显著;成立弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具(弗迪精工) 五家弗迪系子公司,进一步加快新能源核心零部件的外供业务,拓宽成长空间;与佛吉亚、华为、丰田、一汽、地平线、 Momenta等外部公司强强联手,全面拓展深化在智能电动方面的合作,持续提升公司产业竞争力; 半导体业务分拆上市在即,估值破百亿,立足比亚迪汽车,拓展外供业务, 有望在智能电动汽车快速渗透和车规级芯片国产替代的双重共振下迎来高速发展。 投资建议: 公司深度布局新能源汽车产业链,技术先进、品牌完善、产品丰富,伴随着行业的高速发展, 其销量将进入高速增长的快车道;得益于5G 的发展以及北美大客户的开拓,公司的手机业务将保持稳健发展;公司二次充电电池业务,受益于消费电子的复苏,此外刀片电池的外供,将形成公司的第二增长曲线。 我们预计 2021年-2023年,比亚迪的营业收入分别为 1945/ 3269/ 4296亿元,公司的归母净利润分别为 36.0/ 96.6/ 146.5亿元,对应 EPS 为 1.26/ 3.38/ 5.12元/股。采用分部估值,以 2022年分部营收为基础, 对应市值 13376亿元,首次覆盖,给予“买入”评级, 2022年目标价 459元。 风险提示: 汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、汽车行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、测算有一定主观性存在偏差风险、 跨市场选取可比公司风险
广汽集团 交运设备行业 2022-01-11 14.40 21.00 39.44% 15.30 6.25% -- 15.30 6.25% -- 详细
广本销量环比改善。广本 2021年 12月销量 7.84万辆,同比下滑 3.5%,环比微增0.9%;2021全年累计销量 78.03万辆,同比下降 3.2%。据乘联会,2021年 12月狭义乘用车批发销量同比下滑 1%,广本批发销量同比增速不如行业平均水平。12月雅阁系列销售 20460辆,缤智销售 18071辆,皓影系列销售 14075辆。新车方面,新款奥德赛、型格等新车型于 12月上市。新能源车领域,广本将导入智能纯电架构 e:N Architecture 首款车型 e:NP1,预计将于 2022年上半年上市,未来 5年内将推出 5款纯电车型,持续提升纯电动车市场竞争力。2022年芯片供应有望边际好转,预计新车上市将促进广本销量改善。 广丰销量同环比大幅增长,持续扩充新能源车产品矩阵。广丰 2021年 12月销量9.85万辆,同比大增 36.5%,环比增长 15.9%;2021全年累计销量 82.80万辆,同比增长 8.2%,12月销量增速大幅跑赢行业平均水平。12月广丰凯美瑞系列月销27195辆,威兰达系列销售 16665辆,汉兰达系列销售 14401辆,雷凌系列销售21889辆。2022款雷凌、YARiS L 家族等改款车型于 12月正式上市, 2022年一季度将推出锋兰达、威飒等全新车型。纯电动车方面,广丰将导入 bZ 纯电系列首款车型 bZ4X,定位纯电中型 SUV,预计将于 2022年初上市,广丰持续在国内扩展纯电及混动车产品矩阵。 广汽自主销量同比略有提升,埃安积极推进扩产及混改进程。广汽自主 2021年 12月销量 3.22万辆,同比增长 2.2%,环比下滑 9.6%;2021全年累计销量 32.42万辆,同比增长 10.3%。新能源车方面,广汽埃安 2021年 12月销售 1.45万辆,同比增长 98.5%,环比下滑 3.6%;2021全年累计销量 12.02万辆,同比增长101.8%,销量实现翻倍增长,AION S Plus、AION LX Plus 等改款车型将于 2022年 1月上市。据公司公告,埃安将实施第二工厂产能建设项目,计划产能 20万辆/年,预计将于 2022年 12月完工,投产后预计埃安将具备 40万辆的年产能。公司持续推进埃安混改并引入战投,助推新能源业务发展。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.72、1.00、1.15元,芯片影响盈利,按 22年 PE估值,参考可比公司估值,给予公司 2022年 21倍 PE,目标价 21元,维持买入评级。 风险提示广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
长安汽车 交运设备行业 2022-01-11 14.45 -- -- 14.54 0.62% -- 14.54 0.62% -- 详细
公告要点: 长安汽车 12月产量 202839辆,同比-16.55%,环比-7.99%; 批发 178019辆,同比-11.26%,环比-5.32%。长安自主(重庆长安+合肥长安) 产量 91029辆,同比-30.65%。环比-15.45%,销量 76267辆,同比-13.47%,环比-16.10%。长安福特产量 37148辆,同比+27.98%,环比+8.23%,销量 36875辆,同比+18.50%,环比+27.41%。全年来看,长安合计产销分别为 2290065/2300530辆,同比+12.64%/+14.82%;长安自主全年产销分别为 1155880/1176661辆,同比+17.18%/+23.65%;长安福特全年产销分别为 314321/304682辆,同比+35.53%/+20.29%。 12月长安整体产批同环比均下滑, 长安福特表现较好。 1) 长安自主: 12月 产 批 同 环 比 小 幅 下 滑 。 全 年 来 看 , 长 安 自 主 产 批 实 现+17.18%/+23.65%, 重点车型中, 长安 CS75年度累计销量超过 28万辆,同比增长超过 4.94%;逸动系列年度累计销量超过 17万辆; UNI 系列年度累计销量突破 12万辆,同比增长超过 74.81%; CS55年度累计销量突破 14万辆,同比增长超过 27.35%,其中二代 CS55PLUS 在 2021年 10-12月销量连续突破 2万辆,上市 4个月累计订单突破 8.5万辆,表现靓丽; CS35系列年度销量突破 8万辆;奔奔 E-Star 年度累计销量突破 7万辆,同比增长超过 523.44%;欧尚品牌年度累计销量突破 22.8万辆,同比增长超过 113.38%。 2) 长安福特: 12月产批同环比表现优于公司整体, 芯片短缺情况持续改善。 长安福特 2021年全年产批同比分别+35.53%/+20.29%,表现较佳。 3) 出口: 长安汽车 2021年海外年度销量突破 11万辆,同比增速超过 70.59%,出口表现较好。 4)新车方面, 12月 2022款 UNI-T 2.0T 上市,售价 13.79-14.99万元, UNI-V 将于 2022年 1月 10日开启预订。 5)服务体系建设方面, 12月份长安汽车推出 UNI Service,基于用户不同的用车场景和体验需求,推出品牌体验空间(买卖车等服务)、 UNI 工坊(洗车、美容等维保服务)、自造空间(改装服务)等,为用户提供极致服务体验,已在重庆、青岛、长沙、北京和南京正式开业。 长安汽车整体补库: 根据我们自建库存体系, 12月长安总体企业库存+24820辆(较 11月); 12月长安自主企业库存当月+14762辆(较 11月); 长安福特企业库存当月+273辆(较 11月)。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 维 持 长 安 汽 车 2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿 元 的 营 业 收 入 的 预 测 , 同 比 分 别+25.6%/+29.8%/+25.9%, 对应归母净利润 45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%, EPS 分别为 0.60/0.78/0.92元,对应 PE 估值为24/19/16倍。 考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-01-11 20.84 -- -- 20.72 -0.58% -- 20.72 -0.58% -- 详细
公告要点: 上汽集团 2021年 12月产销量分别为 670731/660960辆,同比分别+0.97%/-11.47%,环比分别+10.80%/+9.91%。其中:上汽乘用车12月产销量分别为 101276/105317辆,同比分别+2.94%/+1.77%,环比分别-2.01%/+5.23%;上汽大众 12月产销量分别为 139443/136583辆,同比分别+10.86%/-13.29%,环比分别+2.39%/+1.17%;上汽通用 12月产销量分别为 158650/ 160628辆,同比分别为-6.53%/-17.15%,环比分别 为 +20.07%/+17.22% ; 上 汽 通 用 五 菱 12月 产 销 量 分 别 为227516/215725辆 , 同 比 分 别 为 +1.84%/-10.61% ; 环 比 分 别 为+16.22%/+11.77% 。 2021年 全 年 上 汽 集 团 整 体 整 车 产 批 分 别 为547.35/546.35万辆,同比分别为+0.17%/-2.45%。 芯片短缺持续好转,上汽整体产批继续上行;自主品牌全年涨幅表现较好。 1) 上汽集团整体批发环比表现略好于行业整体。 根据乘联会周度数据, 12月行业整体日均批发销量 73617辆,环比+6%,同比-1%,全月预计 228.2万辆;上汽集团整体批发销量环比涨幅好于行业,但同比变化相比行业较差,主要系 2020年同期高基数原因。 2) 分品牌来看,上汽乘用车/上汽通用五菱整体表现好于公司整体。 2021年上汽乘用车全年累计产批突破 80万辆,同比涨幅超 80%,芯片短缺行业背景下逆势上涨表现较好; 其中荣威 12月 35033辆,环比+17.3%, 2021全年交付 37.55万辆,同比+8%。 上汽通用五菱产批分别 167/166万辆,同比涨幅分别为+7.5%/+3.8%。上汽大众/上汽通用 2021年全年累计批发销量分别 124.2/133.2万辆,同比-17.50%/-9.26%,主要系 2020年同期基数较高所致。 3)新能源汽车以及出口市场持续靓丽。 12月上汽集团整体新能源汽车产批分别 9.35/9.45万辆,同比+46.46%/+34.55%,环比+14.00%/+14.84% ; 全 年 累 计 73.26/73.26万 辆 , 分 别 同 比+140.30%/+128.93%。大众 ID 系列(包括一汽大众)12月合计交付 13787辆,环比-2.68%。 12月上汽集团整体出口 9.39万辆,同环比分别+38.64%/+25.78%,全年累计出口近 70万辆,同比涨幅接近 80%。 12月上汽集团整体补库,上汽通用+上汽乘用车去库,上汽通用五菱+上汽大众补库: 12月上汽集团企业当月库存+9771辆(较 11月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+2860辆、 -1978辆、 -4041辆、 +11791辆(较 11月)。 盈利预测与投资评级: 我们预计随公司智己+新 R 标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团 2021-2023年归母净利润 250/262/271亿元预期,对应 EPS为 2.14/2.24/2.32元, PE 为 9.7/9.2/8.9倍。 维持上汽集团“买入”评级。 风险提示: 海外疫情控制低于预期; 乘用车需求复苏低于预期;自主品牌 SUV 价格战超出预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-01-11 44.78 -- -- 47.28 5.58% -- 47.28 5.58% -- 详细
投资要点 事件: 公司发布 2021年 12月产销数据。公司 12月实现产量 162960辆,同比增长 8.5%; 实现销量 162369辆,同比增长 8.2%。 其中哈弗品牌实现销量 94387辆,同比下降 10.5%; WEY 品牌实现销量 10065辆, 同比增长 0.3%;皮卡实现销量 25033辆,同比增长 15.7%;欧拉品牌销售 20926辆,同比增长 64.2%;坦克品牌销售 11958辆。2021年全年公司累计销量达 1280993辆,同比增长 15.2%,超预期完成 121万辆的全年销量目标。 新平台新车型不负众望, 超预期完成销量目标: 基于新平台,公司于 2021年陆续推出新产品,打造细分市场爆款车型,助力全年销量增长。 2021年公司全年销量达到 1280,993辆,同比增长 15.2%;其中哈弗品牌全年销量 770,008辆,同比增长2.6%;欧拉品牌全年销量135028辆,同比增长140%;WEY品牌全年销量58,363辆,累计用户突破 45万;坦克 300全年交付 84,588辆,目前坦克品牌在中国越野车市场份额超过了 50%;皮卡 2021年销售 233,006辆,同比增长 3.6%。 虽然行业受芯片短缺困扰, 但公司各品牌表现出了较强的产品力,实现了较好的销量增长。 品类创新战略效果持续显现,爆款车型再添增量: 公司以用户为中心持续推进品类创新,推出哈弗赤兔、哈弗神兽、 摩卡、玛奇朵 DHT、玛奇朵 DHT-PHEV、拿铁DHT、 坦克 300城市版、坦克 500、欧拉好猫 GT 等多款换代和全新车型。 其中哈弗大狗年销售达 100,690辆, 2021年 12月销售 13,028辆; 哈弗神兽上市首月交付近 7000辆; 欧拉好猫全年销售 50,931辆, 2021年 12月销售达 10,685辆,同比增长 430%; 坦克 300全年交付 84,588辆, 2021年 12月交付 11,958辆,环比增长 18.3%。2021年 12月 WEY 品牌销量重回万辆以上,其中摩卡 12月销量 4,845辆,玛奇朵 DHT 12月销售 2,513辆,拿铁 DHT 12月销售 2,707辆。 WEY 品牌多款 DHT 车型均为 2021年四季度上市,目前正处于产能爬坡期,我们预计 2022年将是公司 DHT 车型爆发元年。 投资建议: 随着芯片供应短缺影响的缓解, 预计公司 2022年度产销量或仍将实现较高的增长。 我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 79.5亿元、 121.3亿元和 137.9亿元,净资产收益率分别为 12.2%、 16.1% 和 15.7%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示: 新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量; 上游原材料价格大幅上涨。
广汽集团 交运设备行业 2022-01-10 14.73 27.90 85.26% 15.30 3.87% -- 15.30 3.87% -- 详细
事件:1月 5日,公司发布 12月销量,本月公司批售 23.37万辆,环比增长 4.25%,同比增长 11.77%。 12月埃安终端销量创新高,超额完成全年目标。12月,埃安批发销量为 14500辆,同比增长 98.49%,终端销量达 16675辆,同比和环比分别增长 119%和 14.5%,再创新高。埃安全年累计销量达 12万辆,同比增长 101.80%,超额完成年初制定的 10万辆目标。 1月 1日, 2022款 Aion S PLUS 正式上市,在外观和配臵方面实现升级; 1月 5日, AIO N LX PLUS 正式上市,新车搭载 3颗激光雷达和海绵硅负极片电池,续航里程将达 1008km,新车产品力大幅提升,预计将为埃安贡献新增量。 影豹 12月终端销量破万, 传祺全年销量突破 32万辆。 12月,传祺实现销量 3.22万辆,同比增长 2.18%, 全年累计销量实现 32.42万辆,同比增长 10.35%。 销量增长的原因主要有, 1)影豹需求旺盛,本月终端销量过万,据公司官微,累计订单破 7万; 2)热销车型 GS4和 MPV 车型(传祺M8和传祺 M6)贡献主要销量,其中,据公司官微, M8连续 27个月实现自主豪华 MPV 销冠,同比增长近 100%。 12月上市的新车第二代传祺 GS8,上市 18天订单突破 2万辆,叠加影豹订单的持续释放以及 GS4和 MPV 的持续热销,传祺销量有望持续增长。 合资持续向好,广丰 12月销量创近 3年历史新高。 12月, 广丰批售 98523辆,环比和同比分别增长 15.91%和 36.54%, 创下近 3年历史销量新高。据公司官微, 12月凯美瑞终端销量高达 28152辆, 刷新单月销量纪录,雷凌、威兰达和汉兰达销量分别实现 21889、 16665、 14401辆;据车家号,新车赛那需求旺盛,自 9月 21日预售以来,订单数量持续增长,且 85%的订单为高配车型。 12月广本批售 78402辆,其中主力车型雅阁、缤智、皓影及飞度的销量分别为 20460、 18071、 14075和9237辆, 是广本销量环比增长的主要原因。 据公司官微, 新车型格上市仅 2周即获得 10000辆订单,有望为广本销量增长提供动力。 2022年,广本的型格和电动车 e:N P1,广丰的赛那、锋兰达、威飒和纯电车型 bz4X,以及广汽三菱的纯电 SUV 阿图柯等陆续上市,合资销量有望持续高增长。 新品周期+持续扩产+埃安混改, 2022年公司销量挑战同比增长 15%。 产品方面, 2022年自主和合资迎新品周期, 传祺、埃安、 广丰、广本、广三菱陆续推出多款重磅新车, 有望贡献销量增量; 产能方面, 埃安、广丰、广本持续扩产中, 1) 目前埃安产能 10万辆/年,据公司公告, 2022年初产能将扩至 20万辆, 且埃安将开启第二工厂产能建设项目,计划产能 20万辆,新工厂预计将于2022年 12月建成投产,届时埃安产能将达到 40万辆; 2)广丰年产 20万辆“新能源车”产能扩建项目(四线)、广汽丰田发动机 TNGA 系列发动机建设项目以及关键配套零部件建设项目也按期开工,广本调整年产 12万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过,为未来更多新品导入解决生产瓶颈问题;此外,据公司官微,目前埃安混改已完成资产重组,下一步将启动员工持股和 A 轮融资,之后有望利用资本市场择机上市,埃安竞争力有望进一步增强。在芯片短缺逐渐缓解的背景下,基于新品周期+持续扩产+埃安混改, 据公司官微, 公司确定了 2022年挑战全年汽车销量同比增长15%的目标。 投资建议: 2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 68.4、 98.1、136.0亿元,对应当前市值, PE 分别 22.8、 15.9、 11.5倍,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 27.90元/股。 风险提示: 汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
长城汽车 交运设备行业 2022-01-10 45.80 -- -- 47.28 3.23% -- 47.28 3.23% -- 详细
公告要点: 长城汽车 12月产批分别实现 162960/162369辆,同比分别+8.54%/+8.17%,环比分别+30.87%/+32.54%。 分品牌来看,哈弗品牌产批 95416/94387辆,同比-9.72%/-10.52%,环比+34.21%/+36.46%; WEY品 牌 产 批 分 别 10371/10065辆 , 同 比 +3.31%/+0.34% , 环 比+64.02%/+60.12% ; 长 城 皮 卡 产 批 分 别 24445/25033辆 , 同 比+12.39%/+15.70% , 环 比 +18.68%/+20.29% ; 欧 拉 品 牌 产 批 分 别21328/20926辆,同比+70.08%/+64.19%,环比+31.53%/+29.69%;坦克产批分别 11400/11958辆,环比+10.82%/+18.30%。 12月长城海外出口实现 15767台,同比+84.47%, 环比+5.07%。 2021年全年来看,长城汽车实现产批量分别为 126.53/128.10万辆,同比分别+15.12%/+15.24%。 12月批发环比涨幅超 30%, 同比转正, 单月交付创历史新高, 超我们预期; WEY/欧拉等品牌表现亮眼: 1)根据乘联会数据, 12月乘用车日均批发销量 7.4万辆,全月预计 228.2万辆,环比+6%,长城汽车 12月批发环比提升幅度明显好于行业整体。 2) 分品牌来看, 12月 WEY 品牌环比表现最优,涨幅超 60%,摩卡+玛奇朵+拿铁三款车型销量不断爬升,合计突破万辆, 智能混动 DHT 有望持续放量, 长城 WEY 品牌高端化进程加速。哈弗/皮卡销量环比继续提升: 哈弗神兽 12月正式上市,预售阶段订单量突破 1.2万辆, 12月单月交付近 7千辆,具备爆款潜质;哈弗 H6/大狗 12月销量分别 42787/13028辆,达历史高位;长城皮卡炮 12月销售 15117辆,创历史新高。 欧拉品牌黑猫/好猫持续放量,分别 8056/10685辆,品牌单月月销突破 2万辆,表现靓丽。坦克月销继续破万,稳步提升。 3) 全年累计来看,哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别实现批 发 77.0/5.8/23.3/13.5万 辆 , 同 比 分 别 +2.64%/-25.65%/+3.56%/+140.00%,坦克全年累计批发 8.5万辆,细分市场龙头持续领先。 4)长城汽车海外市场继续突破,全年累计 14.28万辆,同比+103.67%,月均出口超 1万辆。 展望 2022年,长城六大品牌十余款全新车型陆续上市,高端智能电动不断加码,销量有望持续突破。 长城汽车 12月小幅补库。 长城汽车 12月当月库存+591辆,哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别+1029/+306/-588/+402/-558辆。 全年累计来看,长城汽车企业库存减少 15724辆,其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别-4048/-1803/-9862/-188/+177辆。 盈利预测与投资评级: 看好自主品牌崛起,尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。 我们维持长城汽车 2021~2023年归母净利润为72/127/178亿元,对应 EPS 分别为 0.78/1.37/1.93元,对应 PE 为 57/32/23倍。新一轮产品周期持续放量,基本面表现领先行业,首选长城汽车,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名