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玲珑轮胎 交运设备行业 2020-02-21 23.78 32.34 33.36% 24.20 1.77% -- 24.20 1.77% -- 详细
维持“增持”评级。维持盈利预测,预测2019-2021年的EPS为1.31、1.54、1.80元,给予2020年21倍PE,上调目标价至32.34元(原为24.48元),维持增持评级。 拟定增加码荆门项目,产能不断扩张。公司拟发行不超过1亿股,募集资金不超过20亿元,用于荆门年产800万套半钢和120万套全钢高性能轮胎生产项目”和“补充流动资金”。荆门项目为年产1446万套高性能轮胎及配套工程项目,其中半钢子午胎产能1,200万套/年、全钢子午胎产能240万套/年、特种工程胎产能6万套/年、内胎垫带产能150万套/年。预计2021年5月完成所有土建工程建设及生产设备安装,初步达成荆门基地规划建设的阶段性目标。 “研发”+“品牌”构建公司护城河,有望在行业洗牌中弯道超车。 当前具备研发实力和品牌优势的民族轮胎企业正凭性价比优势加速进入配套市场。公司通过持续性研发投入提升产品议价能力,以求尽快满足国际高端汽车厂商的需求;通过营销推广扩大其在国内外汽车行业的影响力,逐渐切入中高端化配套市场。未来随着公司品牌溢价收获拐点到来,配套市场联动替换市场份额提升,公司毛利将继续增厚。 “5+3”发展战略稳步推进,产能释放推动业绩持续增长。2019年公司实际达产产能7520万条/年,同比增加16.7%,领先行业增长。在建荆门项目、广西二期和塞尔维亚等项目将带来增量,扩大规模优势。 风险提示:轮胎出口大幅下滑的风险,原材料价格大幅上行的风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-02-21 23.78 -- -- 24.20 1.77% -- 24.20 1.77% -- 详细
公司公告:公司拟公开增发A股股票,股份总数不超过1亿股,募集资金总额不超过20亿元,其中14亿元用于荆门年产800万套半钢和120万套全钢胎项目,6亿元用于补充流动资金。本次公开增发事项已经公司董事会审议通过,尚需获得股东大会的批准和中国证监会的核准。本次发行为向不特定对象的公开增发,并将以一定比例向股权登记日收市后登记在册的公司全体A股股东优先配售,配售比例由股东大会授权董事会及其授权人士,根据市场情况与保荐机构协商确定。本次增发的发行价格不低于招股意向书公告前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日公司股票均价。 募集资金投向荆门工厂,突破产能瓶颈,扩大市场占有率。随着我国汽车工业快速发展,国内汽车保有量稳定增长,到2019年底汽车保有量已达2.6亿辆,较18年底增长8.33%。汽车市场的成长带动公司轮胎产销量持续增长,近三年,公司产能利用率一直保持在较高水平,产能不足的问题逐渐显现。为了壮大公司体量规模,公司依据“5+3”战略,在国内建设5个生产基地、海外建设3个生产基地。本次增发的募集资金将投向国内第四个生产基地——荆门基地。根据此前公司公布的可研报告,荆门工厂将形成共计1200万套半钢胎、240万套全钢胎、6万套工程胎的产能规模,项目共分为三期建成,总投资约54亿元。本次募集资金投向的800万套半钢和120万套全钢为该工厂的前两期项目,总投资约31亿元。本次增发募集资金的到位将加快推进前两期项目建设,并为三期项目打下良好基础。此外,本次增发还将优化公司的资本结构,截至2019年9月30日,公司资产负债率为57.75%,通过本次发行募集资金来补充流动资金,可以提升短期债务的偿还能力,降低负债率水平,提高抗风险能力。 荆门工厂和塞尔维亚工厂将是公司未来两年业绩增长的主要推动力。2019年公司受益于泰国、柳州工厂的产量释放,以及原材料跌价带来的轮胎毛利率提升,公司净利润大幅增长,19年前三季度公司实现营业收入125.09亿元(YoY+13.26%),归母净利润12.14亿元(YoY+37.38%)。2020-2021年公司的产量增长将主要由荆门工厂和塞尔维亚工厂贡献,2019年11月下旬,荆门工厂的第一条全钢胎下线;2020年1月中旬,荆门工厂的第一条半钢胎下线,目前一期项目的100万套全钢胎、350万套半钢胎正在试产,预计2020年年中起可贡献产量;按照公司计划,荆门工厂将于2021年5月完成所有土建工程和生产设备安装。其中前两期项目达产后,预计年实现销售收入21.63亿元,净利润1.96亿元。塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,预计到2020年底一期项目将投产。荆门和塞尔维亚工厂的陆续投产将成为公司持续的成长动力。 配套市场捷报频传,持续加强品牌建设。2020年1月,德国曼恩(MAN)商用车股份公司对泰国玲珑进行了现场审核,最终泰国玲珑全钢胎工厂顺利通过审核,成功进入其供应商体系。曼恩商用车产品覆盖中/重/超重型卡车、特种车、城市客车、豪华车等,是世界一流的商用车品牌。泰国玲珑成功进入曼恩配套体系,印证了泰国玲珑历经近十年高质量发展,在技术研发、质量管理、及时交付等方面均已达到国际先进水平。同时,这也为玲珑轮胎加快推进品牌国际化、高端化奠定了扎实基础。随着公司在核心技术研发、新兴市场开拓、品牌价值打造、多元售后服务等方面的持续深耕创新,公司正陆续进入奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产、红旗、吉利、长城等一流汽车厂的配套供应体系。2020年公司配套体系将继续向高端车型进军,并进一步提升已有客户份额,提升配套市场销量的同时,提升产品附加值、加强行业龙头地位。 盈利预测与投资评级:维持公司2019-2021年盈利预测,预计实现归母净利润16.00、17.80、20.10亿元,对应PE18X/16X/15X,维持“增持”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-02-21 23.78 -- -- 24.20 1.77% -- 24.20 1.77% -- 详细
事件:①2月 17日,公司发布公告,拟公开增发股份总数不超过 1亿股,拟募集资金总额不超过 20亿元,用于玲珑轮胎荆门工厂 800万条/年半钢胎和 120万条/年全钢胎生产项目。②2月 13日,公司官方微信公众号发布,玲珑轮胎通过了德国曼恩(MAN)商用车股份公司进行的现场审核,进入世界一流商用车配套体系。 我们认为,公司 在曼恩公司 取得的突破,彰显了公司雄厚的实力 。 另外,本次募资有望加速公司发展,进一步提升公司在轮胎行业的竞争力。 。 拟公开增发股票集 募集 20亿元 资金, 荆门项目进展有望加速:2月 17日,公司发布公告,拟公开增发股份总数不超过 1亿股,拟募集资金总额不超过 20亿元,扣除发行费用后将全部用于荆门年产 800万套半钢和 120万套全钢高性能轮胎生产项目和补充流动资金。公司荆门年产 800万套半钢和 120万套全钢高性能轮胎生产项目预计总投资 31.2675亿元,拟投入募集资金 14亿元,拟转入补充流动资金 6亿元。我们认为公司募集资金用于荆门项目的建设有以下两点好处:( (1)费用层面,湖北荆门地理位置四通八达,可以辐射四川、重庆、江西、陕西等各大主机厂和零售客户,可以大幅提升产品交付速度,降低物流费用。( (2)配套层面,目前公司正在积极推进东风雪铁龙、东风雷诺、东风日产等项目,荆门汽车及零部件产业集群优势明显,为公司发展子午胎项目提供了广阔的市场空间和发展机遇。 配套战略坚定实施,成功进入世界一流商用车配套体系: :2月 13日,玲珑轮胎官方微信公众平台披露,经过为期三天的现场审核,玲珑轮胎泰国TBR 工厂已经顺利通过德国曼恩(MAN)商用车公司的潜在供应商考核,成功进入德国曼恩(MAN)的供应商体系。德国曼恩商用车辆股份有限公司是曼恩集团旗下最大的有限公司,其重卡汽车品牌知名度排名世界前五,公司产品种类齐全、服务网络遍布全球。2018年曼恩商用车全球营收 121亿欧元,同比增涨 9%,其中卡车业务总销量 9.5万辆,同比增长14%。 我们坚定看好玲珑轮胎持续进军配套市场的战略方针,认为公司成功进入曼恩商用车的供应商体系有以下两点好处:( (1)产品层面,公司进入曼恩供应体系说明玲珑轮胎在配套端的技术研发、质量管理、及时交付等方面已经得到了外资龙头的认可,公司资质达到了国际先进水平。 ( (2) )品牌 层面,本次配套端的突破有望进一步提升公司在整车配套市场的品牌影响力和市场认可度,也为公司在外资整车厂的进一步配套突破打下了基础。 投资建议 :公司作为国内轮胎行业龙头企业之一,与国内同行相比,在配套市场具备优势,有望率先迎来收获期。我们看好公司在配套市场的长期布局,随着公司在配套市场逐步发力,公司品牌力有望不断提升,进一步提升成长空间。预计 2019-2021年,公司实现营收 168.79亿、189.34亿、213.53亿,同比增长 10.3%、12.2%、12.8%;实现归母净利润 16.62亿、19.31亿、23.08亿,同比增长 40.7%、16.2%、19.5%,对应 PE 17.35X、15.11X、12.64X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;汽车销量增长不及预期,配套市场开拓进展低于预期,疫情控制不及预期等。
诺力股份 交运设备行业 2020-02-21 19.39 -- -- 20.50 5.72% -- 20.50 5.72% -- 详细
物流自动化龙头在手订单充足:公司于19年实现对中鼎集成100%的控股,后者是国内智能物流设备龙头。根据半年报的披露,中鼎集成主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能等国际、国内一流的动力电池企业。19H1智能物流系统集成新增订单11.2亿元,累计在手订单26.3亿元;其中,新能源领域新增订单7.6亿元,累计在手订单14.8亿元。 下游扩产正当时,外延发展形成补充:12月3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,并提出到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在2025年国内锂电设备需求有望达到168亿元,中鼎集成有望充分受益国内锂电设备扩产周期。另外,根据年报的披露,公司参与的产业基金以4336万欧元的价格收购法国SAVOYE100%股权,后者在多层穿梭机、自动化包装机等产品优势显著,与中鼎集成形成技术补充,进一步巩固公司在智能物流设备领域的优势地位。 工业车辆需求稳定,多品类布局:根据工业车辆协会的数据,2019年我国叉车销量60.8万台,同比增长1.86%;从单月增速来看,呈现“两头高、中间低”的趋势,需求稳定。公司以轻小型搬运车起步,逐步拓展电动仓储叉车、AGV、立体车库等产品,并为JLG提供高空作业平台代工,多品类布局,打造智能仓储系统综合供应商。 投资建议:我们预计公司19-21年收入分别为29.90/35.31/41.62亿元,EPS分别为0.95/1.15/1.43元/股,对应当前股价的估值水平分别为21x/17x/14x。公司主要业务分为两块,工业车辆可比公司20年平均PE估值为11x,锂电设备可比公司为35x。根据分部估值法,我们给予公司合理价值为23.71元/股,相当于公司20年PE约为21x。公司主业稳健,智能物流系统集成快速发展,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;智能物流系统集成市场拓展不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-02-19 8.66 13.32 52.23% 8.94 3.23% -- 8.94 3.23% -- 详细
事件:2月17日,长城汽车和通用汽车共同宣布,长城汽车将收购通用汽车的泰国罗勇府制造工厂。根据双方已签署的具有约束力的条款书,包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的通用汽车泰国公司将移交给长城汽车,双方计划在2020年底完成交易和最终移交。该协议尚需政府和监管机构的批准。 国际化再添一翼,助力进军东盟及澳洲。本次拟收购泰国项目包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的资产,继印度工厂收购之后,国际化再添一翼。罗勇府是泰国重要的工业基地,有“东方底特律”的别称,配套设施及人力资源优势明显,同时地处世界航线的“十字路口”,交通物流便利,未来将通过泰国基地助力公司进军东盟及澳洲。 罗勇工厂主打皮卡+SUV,深度契合公司自身优势。罗勇府制造工厂主打生产世界级的皮卡和SUV,而长城汽车自身作为国内SUV与皮卡两大细分领域的龙头企业,该工厂与公司自身的优势与特长契合度极高。预计未来进行再投入与产线改造成本也将有望降至最低。 东盟市场潜力巨大,皮卡占比远高于国内。东盟汽车市场销量规模在350万左右,此外该地区经济增长稳定,多个国家或地区位列全球经济增速前列,汽车千人保有量较低,市场潜力巨大。东盟市场皮卡受欢迎程度较高,占比在15%-20%左右,远高于国内不足2%的占比,长城皮卡有望复制国内的优势逐步开拓东南亚市场。 投资建议:公司1月拟收购通用印度工厂后,近日再次出手收购通用泰国工厂后,国际化布局进一步完善,至此公司将形成全球化出口的两只铁拳,一只以印度为基地,向西辐射中东和非洲,一只以泰国为基地,向东辐射东盟及澳洲。太平洋汽车将持续战略推荐长城汽车,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为43亿元/50亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-02-19 8.66 11.50 31.43% 8.94 3.23% -- 8.94 3.23% -- 详细
维持目标价11.5元,维持“增持”评级。维持公司2019/20/21年的EPS预测为0.46/0.49/0.59元,维持目标价11.5元。 公司2020年1月销量为8万辆,扣除春节假期日均销量为3590辆,同比-3%,预计源于公司主动控制终端库存。皮卡产品长城炮单月销量5551辆,自上市以来保持在月销5000辆以上的水平,预计地级及以下城市2020年底前全部取消皮卡进城限制的背景下,公司的皮卡产品对整体销量增长支撑充足。 激励计划再次提交,绑定股东和员工的利益,提升公司的长期竞争力。激励计划涉及总人数1966人,占2018年总人数的3%。根据公司测算,此次股权激励相关总费用3.44亿元,较2019年版本低0.2亿元。考核方式依然采取销量和利润加权的方法,2020年的销量参考基准为111万辆,较2019年版本下降4万辆,利润参考基准为47亿元,较2019年版本提升2亿元,反映公司对盈利能力的重视。 2020年1月公司出口销量同比+18%,国际化布局逐步完善,扩大成长空间。公司于2019年6月完成俄罗斯工厂的建设,产能规划为8万辆,于2020年1月与通用汽车签订协议,拟收购通用汽车印度塔里冈工厂,交易预计在2020年H2完成。公司与宝马的合资公司光束汽车于2019年11月获得江苏省发改委批复,建设规模为年产16万辆燃油乘用车全出口制造及纯电动乘用车研制,预计2022年建成。 风险提示:产能建设进度不及预期,产品盈利能力恢复不及预期。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-02-19 24.37 -- -- 24.26 -0.45% -- 24.26 -0.45% -- --
长安汽车 交运设备行业 2020-02-18 9.95 16.00 41.72% 11.47 15.28% -- 11.47 15.28% -- 详细
长安自主表现继续好于行业。长安本部(含商用)1月批发11.0万辆,同比+12%、环比-12%。自主上险9.5万辆,同比-7%、环比-8%,显著高于行业同比-29%、环比-21%,库存去化1.6万辆左右。其中CS75P批发约1.8万辆,环比减少约3千辆。经过半年左右的销量表现,市场已经对长安自主进入全新强劲新品周期取得共识,但对自主盈利幅度和持续性有分歧,3季报和年报预告已经给予了正面反馈。 长安福特第二个月微幅正增长。长福1月批发1.5万辆,同比+4%、环比-14%,是继12月之后第二个月正增长。说明目前长安福特销量基本盘稳下来1年左右。2017-2018年长福销量增速节节溃败主要因为车型老化,然后进入系统性恶性循环。公司在2018年底开始从管理结构层面做出调整。2019年长福销量低于预期与其紧凑型车竞争力弱、行业恢复速度低于预期有关。2020年开始,四驱车两驱价的锐际将贡献部分增量,随后具有市场竞争力的探险者、林肯冒险家、林肯飞行家将陆续上市,逐步推动长福重回正轨,并撬动盈利超预期改善。 长安马自达批发0.9万辆,同比-28%、环比-30%。批发同环比降幅明显,主要在于控制库存。新昂克赛拉目前市场接受度较好,已经恢复甚至超过上一代产品热度。 疫情对公司全年影响有限,维持2020年乐观预期。基于1月行业数据、2月疫情管控及复工推迟,我们近期下调了1季度行业增速至-50%至-30%区间,较节前预期下调30-50PP,下调全年增速至-6%至+3%,下调幅度1-10PP,乐观中性预期下为1-5PP。但目前疫情影响判断仍旧不明朗,粗略地看,长安自主表现预计仍将远好于行业,全年销量增速即使调整,幅度也在0-5个点以内,利润调整幅度略大于销量,但依然是小个位数调整。此外还需要考虑疫情结束后,首购需求可能激增,反而利好强势自主。长安福特锐际销量、冒险家上市受影响,另外2款新车原计划2季度上市,3季度贡献增量,由于主要利润增量在新车、新车销量贡献在下半年,最终影响有限。长安马自达一年利润20亿左右体量,给长安贡献50%,5-10%销量仅影响公司利润0.5-1亿。 投资建议:长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会。乐观和中性预期下,疫情对行业全年影响有限,对自主强劲的长安则更有限。在1季度形式尚不明朗情况下,目前我们维持2019-2020年归母净利预测-25亿、77亿元,对应20PE6.0倍、19-20PB1.1倍、0.9倍。公司历史PB中枢在2倍左右,维持20年目标PB1.5倍,对应目标价16.0元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-02-18 9.95 13.75 21.79% 11.47 15.28% -- 11.47 15.28% -- 详细
1、自主、福特双双超越行业增长。由于今年春节在1月,有效工作日大幅减少,行业1月整体销量下滑20%(汽协口径),但长安两大核心业绩点自主和福特受益产品周期双双大幅超越行业。 2、自主势头更加强劲。1月CS75plus销量接近2万台,CS75系列2.6万台,CS55系列1万台、CS35系列1万台,SUV三箭齐发,月销基本与去年12月份持平,逆势高速增长。 3、自主后劲仍然强劲。3月份开始逸动plus即将上市,逸动是长安过去月销接近万台的畅销轿车,目前月销滑落至0.6万台左右,新车上市有望恢复之前销量。同时新的SUV车型UNIT-T等车型也将在上半年陆续上市,自主后劲十足。 4、福特仍在爬坡,但起速明显。长安福特1.5万台的月销距离高峰时7万台以上月销仍有很大距离,但是销量继续下滑已经止住。受制进口零部件供应问题,核心新车锐际1月销量也仅有0.1万台左右,远低于在手订单数量,春节之后进口零部件问题已经逐步解决,未来月销有望持续攀升,而福特也将彻底改善。 投资建议:我们预计长安汽车2019、2020年净利润-26、38亿元,目前股价对应2020年动态PE12倍。肺炎对2020年乘用车市场将有一定冲击,但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020年销量表现较好的企业之一,是目前我们板块的首选推荐。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。
星宇股份 交运设备行业 2020-02-18 95.14 115.00 19.41% 99.80 4.90% -- 99.80 4.90% -- 详细
提升目标价至115元(原94.15元),维持公司“增持”评级。公司2019年8月公告拟投资6000万欧元建设星宇股份塞尔维亚工厂,根据我们草根调研了解到,本次新建项目在2020年一季度动工,预计2022年投产,建设进度略超市场预期。预计本次新增的产能,将强化公司在欧洲市场的竞争力,在奔驰、宝马、奥迪等全球平台上有所突破,带来新增长动力。维持公司2019~2021年EPS 2.69/3.28/4.24元,维持公司35倍PE,对应2020年目标价115元(原94.15元,对应2019年PE 35倍)。 提升竞争力,拓展海外市场。公司在塞尔维亚新增产能,以欧洲市场为起点走向全球化,预计新工厂建成后可形成年产各类车灯570万只(其中:后尾灯300万只,小灯170万只,前大灯100万只),规划产能规模大于公司在国内佛山(约250~300万只)及吉林工厂(150~200万只)规模,侧面彰显公司进入欧洲市场的决心和动力。 在手订单充足,2020年增长可期。新车型方面,2019年Q4新速腾、迈腾上市,2020年Q1国外日产轩逸上市,从产品升级看,2020年吉利帝豪、宝莱改款等开始配套LED灯,广丰汉兰达、奔驰GLC等开始配套尾灯。下游客户销量确定性较高,公司灯源产品升级显著,公司将继续维持高速增长势头。 催化剂:乘用车销量回暖,ADB产品拓展进度加快。 风险提示:汽车行业销量下滑。
长安汽车 交运设备行业 2020-02-18 9.95 12.45 10.27% 11.47 15.28% -- 11.47 15.28% -- 详细
长安汽车销量下滑幅度远小于行业平均水平,预计疫情结束后销量有望反弹。长安汽车1月销量13.46万辆,同比下滑4.6%,同比下滑幅度小于行业平均水平,主要受1月长安自主品牌和长安福特销量均实现同比正增长拉动。在春节和疫情双重影响下,长安汽车销量仅小幅下滑,体现出下游较强的需求;随着疫情逐步得到控制,预计公司销量有望迎来反弹。 长安自主品牌销量同比正增长,CS75Plus销量和欧尚X7订单持续爬升。 长安自主品牌1月销量8.13万辆,同比增长3.3%,连续4个月实现同比正增长。CS75Plus销量稳步爬升,2019年10月至12月销量分别为1.74、1.93和2.08万辆;欧尚X7累计订单继续爬升,至1月中旬已经超过3.8万辆,月销量有望稳定在1万辆以上;预计1月份CS75Plus和欧尚X7热销是长安自主品牌销量正增长的主要因素。2020年自主将推出逸动Plus、全新跨界SUVUNI-T等,预计长安自主品牌销量有望持续改善。 长安福特销量同比正增长,长马零售端销量好于批发端。长安福特1月份销量1.54万辆,同比增长4.2%,连续2个月同比正增长。去年12月福特锐际正式上市,3月林肯国产SUV冒险家将上市,4月林肯飞行家将上市;之后,包括福特探险者、福克斯Wagon、福特撼路者等车型也将先后上市;2020年长福新车型密集投放有望拉动销量稳步提升。长马1月份销量8866辆,同比下滑27.8%。零售端,1月长马销量1.34万辆,同比下滑15.2%,好于批发端;其中马自达3昂克赛拉销量1.06万辆,月销量稳定在1万辆以上。年内长马全新紧凑型SUVCX30将上市,长马销量有望改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为-0.56、0.77、1.00元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.27倍左右,给予公司2020年PB1.27倍估值,目标价12.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-02-18 9.95 11.48 1.68% 11.47 15.28% -- 11.47 15.28% -- 详细
◆2020年1月销量数据公布,自主、福特表现优于行业 2020年1月公司销量13.5万辆,同比/环比-4.6%/-30.5%。其中,自主品牌重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约8.1万辆,同比/环比+3.3%/-18.3%;长安福特销量1.5万辆,同比/环比+4.2%/-14.2%;长安马自达销量0.9万辆,同比/环比-27.8%/-29.6%。据中汽协数据,1月国内汽车销量同比-18%,公司销量增速优于行业整体水平。 ◆自主品牌:新品周期抵消春节效应,销量延续复苏态势 公司自主品牌销量主要的来源重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约8.1万辆,同比/环比+3.3%/-18.3%。在20年春节与19年错位,1月有效工作日减半情况下,自主品牌表现强劲,优于行业。销量增量主要来自19年下半年上市的CS75plus、欧尚X7和CS55plus。20年自主将有逸动plus和UNI-T上市,继续丰富产品线。 新品逐步打开沿海省份市场,长安自主本轮新品周期实现产品结构和客户结构升级,有望实现量价齐升。 ◆合资品牌:福特受益新品实现同比增长,马自达因春节因素销量下滑随着2019年12月主力SUV车型锐际上市,长安福特产品线得到补充,1月或因此受益,抵消春节影响,实现销量同比增长。2020年长安福特将有4款新车上市(3款林肯车型),销量有望边际改善。且福特本轮新品周期以高ASP车型为主,整体单车利润或改善。长安马自达产品线无增量车型,受春节效应销量同比、环比明显下滑。2020年新SUV车型CX-30的导入或有效补充产品线,为长安马自达销量提供边际增量。 ◆维持公司盈利预测和“买入”评级 随着疫情逐步得到控制,新品驱动销量数据改善趋势不变。公司基本面改善在即,2020年业绩弹性或显现。维持公司19~21年归母净利润-26.7/34.6/48.7亿元,对应EPS-0.56/0.72/1.01元的预测,维持“买入”评级。(提示:若计入新能源子公司引入战投事项和出售CAPSA股权预计产生的收益,我们预测2020年公司净利润或增厚至71亿元。) ◆风险提示: 1.车市复苏不及预期;2.新品销售不及预期;3.子公司处置事项不及预期。
赛轮轮胎 交运设备行业 2020-02-18 4.55 -- -- 4.96 9.01% -- 4.96 9.01% -- 详细
事件: 根据中国新闻网2020年2月13日消息,当地时间2020年2月12日,欧洲议会以401票支持、192票反对和40票弃权的表决结果,通过了越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA);以407票支持、188票反对和53票弃权的结果,通过投资保护协定(EVIPA)。 点评: 自由贸易协定最快7月生效,4.5%轮胎关税有望取消。根据中新网消息,当地时间2020年2月12日,越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA)批准程序继续向前迈进一步,12日获得欧洲议会表决通过。越南工商部等部门马上召开记者会,表示越方将加快批准越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA)的相关流程,预计提交2020年5月开议的国会审议。越南与欧盟自由贸易协定再经越南国会审议通过后,最快2020年7月生效。根据该项协定,越南将与欧盟28个经济体互享关税优惠,协定一旦生效后,欧盟立即取消越南进口税85.6%左右,占越南对欧盟出口金额的70.3%。另一方面,由欧盟出口到越南也将有48.5%的税立刻被取消,占欧盟对越南出口金额的64.5%;双方货品99%的关税将在10年内陆续取消。根据欧洲关税数据库数据,目前越南轮胎出口至欧盟,征收4.5%的关税。如果自由贸易协定在2020年7月生效,轮胎关税有望取消。 中国轮胎海外产能布局以泰国为主,赛轮越南优势进一步凸显!根据我们统计,截止2019年底,中国轮胎企业已建海外产能全钢胎产能达到690万条/年,半钢胎产能达到4650条/年。其中,建在泰国的产能全钢胎产能为570万条/年,建在越南的仅有赛轮轮胎的120万条/年全刚胎;半钢胎建在泰国的为3350条/年,建在越南的有赛轮1000万条/年和建大轮胎的300条/年!2019年11月18日,赛轮与固铂合资成立的ACTR轮胎公司(越南三期项目)在越南西宁省正式开业。越南三期项目为240万条/年全钢胎(其中,公司持股比例65%),则截止2020年2月,赛轮在越南的产能已经达到360万条/年全钢胎和1000万条/年半钢胎。如果越南与欧盟的贸易协定在2020年7月生效且取消的关税产品中包含轮胎,赛轮越南工厂生产的轮胎产品出口至欧洲相较于国内出口至欧洲的产品优势将更加显著。美国和欧洲是轮胎出口最大的两个目的地,随着越南与欧洲贸易协定的签署和通过,赛轮越南的区位优势将更加突出。除此以外,我们认为越南与欧盟双边关税的全面取消,与中国加入WTO的情况类似,将有利于越南经济的高速发展,也会刺激越南本地的轮胎需求。因此我们认为,从出口和本土需求两个方面,越南与欧盟自由贸易协定的通过都将加速赛轮越南的盈利腾飞! 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到11.98亿元、14.20亿元和16.88亿元,同比增长79.34%、18.53%和18.83%,以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.44元、0.53元和0.62元,对应2020年2月13日收盘价(4.56元/股)的动态PE分别为10倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险。
海特高新 交运设备行业 2020-02-18 14.64 -- -- 20.50 40.03% -- 20.50 40.03% -- 详细
背靠最大民航市场,不断扩大服务范围我国当前已经成为全球最大的民航市场之一,2019年民航客运量达到6.6亿人次,机队规模达到3639架(截至2018年底)。针对航空市场,公司提供维修服务、航空培训以及航空租赁业务,一方面,背靠庞大且仍在持续增长的航空市场,维修、培训等配套业务也将保持同步增长;另一方面,公司不断扩大服务范围,包括拓展维修品类、提升培训能力、发展融资租赁等,在已经具备领先优势的背景下,成长有望进一步加速。 发力自研自制,夯实核心竞争力装备研发制造业务方面,公司当前已在数个细分领域形成特色优势,包括发动机电调、直升机电动绞车、氧气系统等。一方面,自研产品项目的增加成为板块增长的重要动力;另一方面,自研与维修相辅相成,维修业务加速技术提升、扩大客户资源;自研自制提升维修竞争力并打开售后零部件市场。 化合物半导体前景广阔,进入业绩攀升期化合物半导体具有大功率、高频率、宽禁带、抗辐射等优势,是射频器件和功率器件的升级方向。一方面,5G、新能源汽车等产业趋势推动下,化合物半导体需求快速增长;另一方面,产业升级和自主可控需求下,国内加快对半导体产业的扶持,化合物半导体制造成为核心。公司已经建成大陆首条第二代/第三代半导体产线,部分产品已经开始量产,客户数量持续增长,随着产能利用率的提升,公司半导体业务将进入业绩持续攀升阶段。 盈利预测和投资评级:买入评级背靠国内庞大的航空市场,叠加公司积极扩大业务范围,以及自研自制产品的助力,航空业务有望加速成长;化合物半导体前景广阔,随着量产项目增加、产能利用率提升,半导体业务将进入业绩爬坡阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为0.79亿元、1.64亿元以及2.29亿元,对应EPS分别为0.10元、0.22元及0.30元,对应当前股价PE分别为127倍、62倍及44倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)航空市场需求不及预期;2)化合物半导体需求不及预期;3)公司业务发展不及预期;4)系统性风险。
新泉股份 交运设备行业 2020-02-17 22.66 30.30 29.76% 24.50 8.12% -- 24.50 8.12% -- 详细
自主汽车内饰件后起之秀 公司内饰件产品矩阵完善,主要包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等,实现从商用车到乘用车的全覆盖,2018年乘用车业务占比达71.0%,前五大客户分别为吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、一汽集团、北汽福田,营收合计占比达76.3%。公司2012年-2018年业绩保持高增长态势,营收及归母净利6年CAGR分别达35.5%、44.5%,表现强于行业平均水平。公司费用管控能力强,虽然年降等因素致毛利率由2012年的27.6%逐年下降至2018年的22.5%,但净利率由5.6%提升至8.3%。 从吉利到“大吉利”共振向上 展望2020:与吉利周期共振。公司与吉利的合作不断加深,全面配套吉利的明星车型,来自吉利的营收占比由2012年的17.2%上升到2018年的29.4%,目前吉利是公司的第一大客户。吉利已领先行业实现回暖,叠加新一轮产品周期,预计2020年吉利销量将达165万辆,修复弹性较高。我们认为公司大概率将继续供应新车,随吉利进行业绩修复且具备较大盈利弹性。 展望未来:随吉利不断成长,“吉利一体化”趋势下迎来供应链整合机会。吉利中长期坚定施行品牌分层战略,差异化产品组合满足各阶层消费需求的同时,逐步渗透中高端市场,自主龙头地位不断巩固。吉利正在与沃尔沃探讨业务合并的可能性,我们认为“吉利一体化”势不可挡,吉利在中国市场成熟的供应链体系及成本控制优势将推动沃尔沃在华零部件本土化,进而优化成本结构,国产替代逻辑下公司将显著受益。在配套量和ASP均提升的驱动下,我们预计中期“大吉利”(吉利+领克+沃尔沃)有望为公司贡献营收超过50亿元。 从自主到合资量价齐升 配套大众开启合资新征程:我们预计2019年9月起配套大众捷达门板立柱,随着捷达产能爬坡,将逐步贡献业绩;此外奥迪Q3、A7立柱获得配套,进入豪华品牌供应体系。大众体系不断渗透,我们预计公司有望拿到更多大众系订单。中长期看,进口替代加速,公司未来有望拓展更多合资客户实现量价利齐升。国内内饰件规模达千亿,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司凭借高性价比和快速相应能力抢占份额,预计2025年收入规模有望突破150亿元。 产品量价齐升+市占率稳步提升:1)主要产品量价齐升:乘用车仪表板总成/门内护板总成/立柱护板总成2014-2018年单价CAGR分别为+16.6%/+16.1%/+25.8%,销量CAGR分别为27.0%/57.5%/80.7%;2)市占率稳步提升:2016-2018年乘用车仪表板总成市占率分别为2.7%/3.7%/5.6%。随着公司配套从自主到合资,我们认为主要产品量价齐升和市占率提升趋势将持续。 新增五大生产基地保障充足订单 新增5大生产基地,产能大幅爬坡。公司2017年以来新增5个生产基地项目,预计带来153万套仪表板总成、100万套门内护板总成、115万套立柱护板总成的产能。按2019年半年报的单价计算,满产状态下5大生产基地每年预计将为公司带来约38.2亿元的营收。 意向性订单充足,支撑产能释放。公司披露华东地区、宁波生产基地、西安生产基地、长沙基地的订单情况,共计277.6万套仪表板总成、108.1万套门内护板总成、44.8万套立柱护板总成。 投资建议 “大吉利”供应链+进口替代受益的自主内饰后起之秀:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于“吉利一体化”,随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,从自主到合资,驱动公司实现量价利齐升。调整盈利预测:预计2019-2021年营收增速由-10.1%/+16.5%/+21.4%调整为-8.1%/+17.8%/+22.1%,达31.3亿元/36.8亿元/45.0亿元,归母净利增速由-32.1%/+30.3%/+23.5%调整为-30.1%/+39.6%/+30.3%,达2.0亿元/2.8亿元/3.6亿元,EPS分别为0.87元/1.21元/1.58元,对应当前PE26倍/19倍/14倍。参考行业平均估值水平,鉴于公司客户不断拓展,订单较为充足,给予公司2020年25倍PE估值,将目标价由15.4元上调至30.3元,评级由“增持”上调至“买入”。 风险提示 乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名