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长安汽车 交运设备行业 2019-08-16 7.60 8.83 3.27% 8.59 13.03% -- 8.59 13.03% -- 详细
批发销量跌幅收窄,销量改善可期 根据公司公告,长安汽车7月实现批发销量12万台,同比-7.1%,产量12.8万台,同比+0.96%。其中长安自主批发销量约7.26万台,同比-6%;长安福特批发销量1.8万台,同比-24.5%;长安马自达批发销量1.16万台,同比+18.2%。我们认为长安批发销量跌幅收窄(6月批发销量同比-25%),主要是6月底国五去库存较成功,经销商补充了国六库存。随着金九银十来临,福特新车型推出以及林肯国产化实施,公司销量有望逐步改善,预计19-21年EPS为0.20、0.57、0.80元,维持“买入”评级。 批发销量跌幅收窄,福特批发销量环比改善 公司7月实现批发销量12万台,同比-7.1%,累计销售94万台,同比-29%。 其中长安自主批发销量约7.26万台,同比-6%,累计销售62万台,同比-21%;长安福特批发销量1.8万台,同比-24.5%,环比+12%,累计销量9.3万台,同比-63%,销量环比改善主要是六月底终端库存较低,经销商补充国六库存所致;长安马自达批发销量1.16万台,同比+18.2%,7月昂克赛拉换代后销量改善明显,累计销量7.3万台,同比-27.3%。7月长安福特产量2.1万台,高于销量1.8万台,我们认为可能是因为8月高温假排产较少,厂商提前备货。 下半年福特推出3款新车,林肯年底国产化值得期待 长安终端零售销量比较低迷,经销商库存有所增加。我们认为主要原因是6月国五去库存透支了部分需求,7、8月份是传统销售淡季等。下半年长安福特将会推出福克斯cross版本、金牛座改款、Escape等三款新车型,有望改善销量。年底,林肯第一款国产车型海盗船将会推出。根据福特中国2.0计划的规划,未来三年福特或将会在中国推出多款新车。2020-21年,林肯每年或将国产化一款车型。我们认为随着长安福特新车型推出和林肯国产化的进行,福特产能利用率有望提升,销量有望改善。若福特销量改善持续,公司全年扭亏希望增大,未来利润弹性较大。 未来业绩改善可期,维持“买入”评级 长安福特提升研发和降本能力,使福特更中国化,长期来看可提升福特产品力,短期看长安福特降本有望缓解利润压力;长安自主平台化、电动化、智能化战略稳步推进;随福特新车型推出以及林肯国产化,公司月销量持续环比改善。我们预计公司19-21年实现净利润9.72、27.61、38.50亿元,对应EPS0.20、0.57、0.80元。公司盈利波动性比较大,采用PB估值法进行估值,可比公司19年PB为1.67倍,若公司未来销量出现拐点,我们认为公司19年PB有望修复至0.9~1倍,预计19年BPS为9.81元,调整目标价至8.83~9.81元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度不及预期、公司长安自主品牌销量不及预期、公司长安福特品牌销量不及预期、公司长安马自达品牌销量不及预期。
万丰奥威 交运设备行业 2019-08-16 6.95 -- -- 7.04 1.29% -- 7.04 1.29% -- 详细
事件:公司公告称,公司收到证监会核准非公开发行股票批文。 定增获批文,外延内生并重。公司非公开发行资金用于收购无锡雄伟95%股权以及年产220万件汽车铝合金轮毂智慧工厂建设项目。其中无锡雄伟为国内优秀的金属冲压件供应商,主要客户群体覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球领先的汽车零部件公司,公司于2018年完成无锡雄伟并购,并购后公司将与无锡雄伟实现客户资源、工艺技术等多方面互补。同时,公司扩产220万件15-22寸汽车铝合金轮毂,将进一步巩固其在铝轮毂领域的地位。 巩固主业发展,大交通战略推进。全球范围内公司先后启动丰田、本田、日产在北美市场的开拓,同时重点加大国内市场的开发力度,进入戴姆勒奔驰、广汽三菱市场、越南PSA市场,实现向东风日产供货。镁瑞丁以北美市场为基础,重点开拓国内合资品牌和自主品牌公司主业稳步开拓,为后续的稳定增长奠定基础。 彰显发展信心,回购持续进行。根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元,回购价格不超过人民币11元/股。截至2019年7月底,公司累计回购股份约3002万股,占公司总股本的1.37%,最高成交价8.54元/股,最低成交价6.97元/股,成交总金额2.24亿元。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润10.8/11.5/12.4亿元,对应EPS分别为0.49/0.53/0.57元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;镁合金渗透率不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺;汇率波动等风险。
四通新材 交运设备行业 2019-08-16 12.09 -- -- 12.77 5.62% -- 12.77 5.62% -- 详细
中间合金+铝轮毂“双轮”驱动。公司是专业研发、制造、销售功能性中间合金的国家级高新技术企业。主营业务经营稳健,多年以来业绩持续增长,在完成对立中股份的收购后增加铝合金轮毂业务,同时公司盈利水平得到大幅提升。2018年公司实现营收67.55亿元,同比增长7.85%;归母净利润3.90亿元,同比减少3.65%(增速均为追溯调整后)。2019年一季度实现归母净利润1.00亿元,同比增长22.02%。公司预计中报业绩1.97~2.33亿元,同比增长10%~30%。公司自2011年至2017年(收购立中股份之前)归母净利润从0.36亿元增加到1.05亿元,复合增长率达到19.57%,同时实现连续6年归母净利润增长。公司主营业务经营稳健,多年以来业绩持续增长,在完成对立中股份的收购后公司盈利水平得到大幅提升。 高端晶粒细化剂在建,公司尽享技术红利。目前英国LSM、美国KBAlloys、荷兰KBM及深圳新星为高端铝晶粒细化剂主要生产厂商。经过多年的研发投入,公司目前已经掌握了世界上性能最高的晶粒细化剂产品生产技术,公司正在建设年产25000吨配套的高端晶粒细化剂生产线。我们预计随着高端产品加工费的显著提升,未来新建产线产能的释放将显著提高产品盈利能力。 募投项目推进汽车轻量化布局。公司平滑汽车周期下行风险采取多项举措:1、加大新能源汽车销售比例:同时根据7月9日投资者关系活动记录表披露,公司已获得特斯拉的供应商代码,在新能源汽车产业链上再下一城;2、募投建设年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目,丰富产品类型的同时更推进汽车轻量化布局。此外公司还通过开拓新兴市场规避贸易摩擦风险。 盈利预测与估值。我们认为业绩驱动的核心催化剂有以下几个方面:1、晶粒细化剂技术提升带来盈利能力的大幅增长的预期,同时高性能铝材需求发展为细化剂高端产品提供增量市场,只待公司新建高端晶粒细化剂产线放量;2、铝轮毂下游汽车行业具有明显周期属性。未来传统汽车个位数的增长或许会成为常态,但不乏有结构上的机会。我们认为新能源汽车和轻量化的发展已为大势所趋。公司获得特斯拉供应商代码标志其在新能源产业链上再下关键一城,募投项目更是推进轻量化布局,拥抱周期中的成长。我们预计公司2019~2021年eps分别为0.81、0.90、1.04元。选取分部估值法,我们预计公司2019年中间合金业务净利润0.90亿元,给予29-30倍PE估值;汽车轮毂业务净利润3.78亿元,给予15-16倍PE估值。加总市值82.79亿元~87.47亿元。对应合理价值区间14.31~15.11元。给予“优于大市”评级。 风险提示:1、高端晶粒细化剂下游需求不及预期;2、汽车行业景气度低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-08-15 7.62 12.08 41.29% 8.59 12.73% -- 8.59 12.73% -- 详细
事项: 公司发布 7月产销快报,全月集团销量 12.0万辆,同比-7%。 评论: 长安 CS 系列 SUV 7月减库存,下半年新车将上市。 长安自主 7月合计销售7.1万辆,同比-5%、环比-21%。其中自主乘用车 5.2万辆,同比+2%、环比-22%,同比表现略好于行业的-3%。 CS35、 CS55、 CS75批发环比下降 42%、 24%、92%至 5,991、 8,270、 945辆,估计为后续新车上市降低现款库存。 下半年长安自主计划上市的新车包括 CS35Plus 1.4T(7月 27日已上市)、 CS55中改、CS75Plus。 长安福特 7月估计库存略增,长马同环比有所改善。 长福 7月批售 1.8万辆,同比-24%、 环比+12%, 符合预期。批发量估计略高于上险,库存略增,但依然保持在 2-3万辆的较低水平。 其中福克斯当月销售 4,808辆,同比+44%,环比+14%。 公司计划 8月 16日上市福克斯 Active SUV、新锐界 ST/ST-Line 和全新金牛座。 长安马自达 7月批售 1.2万辆,同比+18%、 环比+20%均有所改善。换代马 3昂克赛拉预计 9月上市。 行业强β配置选择,重视双拐点逻辑。 行业层面, 我们对下半年以及 2020年行业维持周期性回暖判断, 预计行业批发增速将继续降幅收窄至正增长,对板块估值修复形成催化。其中长安汽车 A 为 A 股乘用车 PB 倒数第 5(共 13家),长安 B 为 A/B/H 股乘用车 PB 倒数第 1(共 23家),低估值带来强β机遇。 公司层面,表观上林肯国产(4Q19国产 Corsair,2020一款)+探险者国产(2020)+市场渠道的稳定,有望带来公司销量和财务表现的明显修复,深层次福特加速调整前期战略失误, 重新定位、重新经营,体现出的α机遇相对靠后但预期差在乘用车板块里属于相对较大的一家。 行业周期和公司经营周期的双拐点有望带来更大的股价修复空间。 投资建议: 建议把握行业新周期与公司新周期共振, 我们预计公司 2019-2020年归母净利 7.9/48亿元,对应 PE46/7.1倍,对应 PB0.8/0.7倍, 维持“强推”评级, 目标价 12.08元。 风险提示: 宏观经济不及预期、 行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-08-15 7.62 -- -- 8.59 12.73% -- 8.59 12.73% -- 详细
事件: 公司发布2019年7月产销快报,当月产量12.83万辆,同比+1.0%;销量11.96万辆,同比-7.1%。 投资要点: 合营企业销量持续改善,长安福特批发环比+12%公司旗下主要合营企业7月销量情况均有所改善,其中长安福特批发销量1.81万辆,为年内新高,同比-25%,环比+12%,同比降幅持续收窄;长安马自达批发销量1.16万辆,同比+18%,环比+20%。在Q2国五去库存背景下,公司批发也是经历了较大的波动,当下公司合营企业特别是长安福特,在经历大半年的库存清理后,目前指标已回归正常。我们认为长安福特在新车周期带动下,下半年批发销量将进入回升通道,整体表现将好于上半年。 新车型密集上市,林肯国产越来越近1)长安福特8月份有多款新车上市,包括新款锐界(ST、ST-Line)、新款金牛座、福克斯Active等,热门车型锐界此次改款并引进ST版本将进一步增强长福在中型SUV领域竞争力,跨界车Active上市帮助开拓市场;另外林肯首款国产化车型Corsair将在年内投产,打开豪华领域盈利空间,角逐中高端SUV市场。2)长安马自达新一代马自达3昂克赛拉于8月下线,预计9月上市,主力车型强势换代。 长安自主本部同比+24%,看好新动力平台的运用提升产品力长安自主(重庆、河北、合肥、其他)加总口径销量7.26万辆,同比-6%;长安自主(重庆、河北、合肥)加总口径销量5.61万辆。同比+1%;重庆长安本部销量4.49万辆,同比+24%。各大口径统计下,长安自主销量的增速均有所改善,接下来还有CS75PLUS、新款CS55等车型上市,改善趋势有望持续。公司此前发布中国汽车产业首个模块化发动机研发平台--蓝鲸NE中小排量发动机平台,可以满足多个排量发动机的制造,目前1.4T、1.5T发动机已经运用部分车型。未来随着更多的车型搭载新平台动力系统,公司自主部分的产品力将得到有效提升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级下调公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.9/24.9/44.0亿元,对应当前股价PE分别为93/15/8倍,由于2019H1公司自主和合营企业销量整体低于年初预期,因此下调盈利预测,但考虑到业绩预告中2019Q2单季度业绩上限扭亏为盈,公司内部降本增效以及长福去库存进度良好,下半年基数效应下新车型陆续上市,长安福特和长安自主批发有望持续回升,目前公司股价在低位PB仅为0.8,估值远低于可比公司,行业和公司双重复苏阶段维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增速持续下滑的风险;合营企业盈利恢复低于预期;新车型市场接受度不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-08-14 10.63 14.56 37.88% 10.74 1.03% -- 10.74 1.03% -- 详细
广本7月销量下滑主要是受飞度国6车型未上市影响。广本7月销量5.19万辆,同比下滑8.6%,其中飞度7月销量5180辆,6月销量15601辆,减少10421辆,主要是飞度国6车型未上市;1-7月累计销量44.64万辆,累计同比增长12.8%,仍高于行业平均增速。从零售端情况来看,7月广本销量5.56万辆,高于批发销量;1-7月累计销量43.62万辆,同比增长11.2%;零售端销量保持较高增长。具体车型上,雅阁、凌派等车型7月零售销量均超过1万辆。受部分国6车型供给影响,预计广本下半年销量增速有望回落。 受益于雷凌新车上市,广丰7月销量仍实现较高增速。广丰7月销量6.20万辆,同比增长21.3%,增速环比增加12.5个百分点;主要原因是换代雷凌销量释放,7月环比增加7445辆,1-7月累计销量37.32万辆,累计同比增长21.8%,远高于行业平均增速。从零售端情况来看,广丰1-6月累计销量30.64万辆,同比增长18.4%,预计1-7月零售销量将保持高增速。随着换代雷凌新车上市,预计下半年仍将保持较高增速。 广汽自主7月销量下滑主要受6月国5车去库存透支7月销量影响。广汽自主品牌7月销量2.66万辆,同比下滑35.1%;主要是6月国5车去库存透支了部分7月需求。1-7月累计销量21.35万辆,同比下滑30.9%。7月,广汽传祺GS3、GS4、GS7、GS8和GM6等多款车型的国六新款上市,随着新车型正式上市以及预计乘用车行业有望4季度企稳,广汽自主销量有望环比改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为1.12、1.27、1.44元,参考可比公司估值,给予公司2019年13倍PE,目标价14.56元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-08-14 7.60 10.75 25.73% 8.59 13.03% -- 8.59 13.03% -- 详细
长安福特销量同比下滑幅度持续收窄,新车型与林肯品牌稳步推进预计下半年销量将同比转正。长安福特7月份销量1.81万辆,环比增长11.9%,同比下滑24.5%,下滑幅度大幅环比6月收窄20个百分点;1-7月累计销量9.32万辆,同比下滑62.9%。长安福特7月批发销量达到今年来新高,公司采取“以销定产”的策略,有效缓解经销商库存压力,提升经销商信心。在新车方面,长安福特稳步推进:7月2020款福克斯上市;8月16日新款锐界ST、锐界ST-Line、金牛座以及福克斯Active等四款车型将上市。林肯品牌方面,首款国产车型林肯Corsair预计年底将上市。营销策略改进,新车型不断推出,预计长安福特销量下半年持续改善。 长安马自达销量同比正增长,增速高于行业平均水平。长安马自达7月份销量1.16万辆,环比增长19.9%,同比增长18.2%,同比增速较6月提升38.4个百分点,增速远高于行业平均水平;1-7月累计销量7.27万辆,同比下滑27.3%。从零售端来看,7月份长安马自达销量为1.05万辆,1-7月累计销量7.72万辆。全新马自达3昂克赛拉预计将于9月推出。随着全新马自达3上市,预计长安马自达销量将持续改善。 长安自主销量同比首次实现正增长,新车型下半年上市。长安自主品牌7月销量5.61万辆,同比增长0.9%,今年来首次实现正增长;从零售端来看,7月长安自主销量4.97万辆,同比增长5.3%,增速环比增加1.2个百分点;7月,长安自主品牌连续推出CS35PLUS、CS75、CS55、CS85COUPE和逸动等主力车型的国六新款车型;下半年还将推出全新CS75PLUS、长安欧尚X7和科赛GT等新车型;预计长安自主下半年销量增速有望改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为0.15、0.92、1.22元,因公司18年3季度、4季度亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右,给予公司2019年PB1.1倍估值,目标价10.75元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
上汽集团 交运设备行业 2019-08-14 24.21 30.00 22.25% 24.96 3.10% -- 24.96 3.10% -- 详细
公司淡季减产控库存,并下调市场预期 国五国六切换抢购透支部分需求,7月上险数134万辆,对应同比-19%,市场整体表现处于预期上沿。渠道出于补库存需求,拿车意愿较好,但终端仍未出现实质性回暖。应对当前市场情况,公司下调全年预期,判断19年乘用车市场销量在2145万到2230万辆,对应下半年增速为-4.75%~2.77%。预计公司下半年批售策略仍以稳健为主,4Q19大众和通用的批售有望持平或略高于18年。 大众强势,通用依然承压 (1)上汽大众销售14.5万辆,同比下滑4.6%,环比下降5.8%,符合预期。 上汽大众终端折扣收窄,重点车型较上月回收3000元左右。 (2)上汽通用销售11.2万辆,同比下滑17.7%,环比下降20.6%。下半年上汽通用有雪佛兰创酷、昂科拉GX、凯迪拉克XT6等新车型推出,有望缓解终端压力。但目前通用整体品牌和车型组合的合力较弱,通用市场策略需要调整。 (3)上汽自主略超预期,7月销售5.36万辆,同比增长11.4%,环比增长7.1%。具体车型来看,MGZS/HS分别为9433/6607辆,荣威i5/i6分别为8728/6292辆。海外市场超预期。上汽MGHector在6月底上市以来,订单已经超过2.8万辆,超出市场预期,上汽印度基地目前已将产能提高至3000辆每月。预计今年年底,上汽还将在印度推出7座版车型。 (4)上汽通用五菱销量仍处于低位。7月销售5.6万辆,同比下降25.4%,环比+3.9%。主力车型宝骏510销售1万辆,五菱宏光销售1.47万辆,持续下滑。 大众、通用半年度业绩发布,Q2或将是公司的业绩底 大众中国2Q19权益利润为10.29亿欧元,同比下滑10.9%。通用中国2Q19合营企业净利润5亿美元,同比-58%,权益利润2.35亿美元,去年同期为5.92亿美元。别克和凯迪拉克核心车型贡献利润。考虑市场中低端车型价格已经触及盈亏点,大众和通用被积压,销量继续大幅下滑的概率相对较小,Q2或将是公司的业绩底。 领导换届,公司再度起步7月22日,公司公告,王晓秋接任陈志鑫出任公司总裁,杨晓东任上汽乘用车总经理。领导换届之后,上汽自主有望再接再厉,协同内外部资源,承担自主崛起之重任。 投资建议:行业下行周期,公司及时战略调整,降低风险。但公司同时也依旧加大研发投入和转型步伐。考虑市场压力,我们下调公司盈利预期2019~2021年净利润分别至308.6亿元、330.0亿元、353.6亿元(前值为336亿元、353亿元、379亿元),对应PE分别为9、9、8倍。考虑到公司在电动、智能驾驶的行业领先地位,给予2020年10倍PE,调整标价至30元,维持“强推”评级。 风险提示:终端消费复苏未达预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-08-14 24.21 28.27 15.20% 24.96 3.10% -- 24.96 3.10% -- 详细
批发销量跌幅收窄,复苏在望 根据公司公告,2019年7月公司完成批发销量44万台,同比-9.3%,批发销量跌幅收窄(6月份批发销量跌幅为16%)。其中上汽大众批发销量同比下滑-4.6%,上汽通用批发销量同比-18%,上汽乘用车批发销量同比+8.1%,上汽通用五菱批发销量同比-16.7%。我们认为上汽批发销量收窄的主要原因是6月国五去库存后经销商库存较低需要进货补充国六库存;去年同期基数较低(批发增速为0%);6月因为国五去库存批发基数较低。我们认为汽车需求已逐步见底,下半年销量有望改善,预计上汽集团19-21年EPS2.57、2.79、3.00元,维持“买入”评级。 上汽大众、通用五菱跌幅收窄,自主增速转正,通用仍较低迷 7月,上汽大众批发销量14.5万台,同比-4.6%,主力车型朗逸、桑塔纳销量正增长,途观仍然下滑,新车型T-cross销量5800台,途岳销量1万台,爬坡情况较好;上汽通用批发销量11万台,同比-17.6%,主要原因是淡季排产减少,减少库存,英朗、凯迪拉克、GL8微增长,昂科威、君越表现仍低迷;上汽自主批发销量5.2万台,同比+8%,主力车型RX5销量仍较低迷,新车型MGHS、i5销量较好,RX5MAX值得期待;上汽通用五菱批发销量10.9万台,同比-16.7%,跌幅收窄。我们认为大众和自主销量已逐步企稳,通用销量改善在于下半年推出的新车型能否走量。 下半年上汽通用进入新车型周期,销量或有望改善 根据公司公告,2019H1,上汽集团批发销量同比-16.5%,其中上汽大众批发销量同比-10%,上汽通用批发销量同比-13%,上汽自主批发销量同比-13%,上汽通用五菱批发销量同比-30%。我们认为由于汽车需求下滑,上半年上汽新车型推出较少,豪华车价格下探挤压合资品牌市场等原因,上汽集团整体批发销量略弱于行业销量增速。展望下半年,上汽通用有雪佛兰创酷、昂科拉GX、凯迪拉克XT6等7款左右新车推出,有望缓解销量压力。我们维持全年上汽集团批发销量同比-6%~-7%的判断。 行业复苏渐临,未来催化剂多,维持“买入”评级 我们认为7~8月份是传统销售淡季,6月透支了部分需求,但随着“金九银十”来临,经销商在八月末有补库存需求,9月销量有望改善。若行业需求好转,公司估值有望提升。此外上汽奥迪和大众MEB工厂或将于2020年10月投产,未来发展令人期待。下半年是上汽通用新车型周期,销量有望逐步改善。我们预计公司19-21年实现归母净利润300、325、350.5亿元,对应EPS2.57、2.79、3.00,维持公司2019年11~12倍PE估值,维持目标价28.27~30.84元。 风险提示:汽车需求不达预期,新车型销量不达预期,中美贸易摩擦加剧。
广汽集团 交运设备行业 2019-08-14 10.63 -- -- 10.74 1.03% -- 10.74 1.03% -- 详细
丰田产销持续爬坡,本田中低端产品有压力 丰田销售6.2万辆,同比增长21.3%,环比增长11.7%。主要车型雷凌销量增长至2.28万辆,CHR销量4718辆。丰田今年年底新投放12万辆/年产能,产能将从目前的48万辆/年提高至60万辆/年。此外,广丰计划投资113亿元,新增40万辆产能,预计2022年达产,届时总产能将达100万辆。 广本销售5.19万辆,同比下滑8.6%,环比下降21.0%。主要是中低端市场竞争力车型相对较少,受市场冲击,缤智销售4833辆。广汽本田今年新增12万辆产能,目前产能72万辆/年。近期国家市监局网站显示,雅阁因发动机“失速”召回22万辆。目前厂商已经解决相应问题。考虑到雅阁目前在B级车市场的强劲产品力,召回事件对后续产品销售影响有限。 其他,广菲克销售0.52万辆,同比下滑39.7%,环比持平。广汽三菱销售1.1万辆,同比增长10%。 广汽传祺等待开启新一轮产品周期 广汽传祺销售2.66万辆,同比下滑39.7%。广汽自主处于管理层调整的过渡期,批售较为审慎。下半年开始,基于全新自主研发架构的车型将陆续上市,公司自主将开启新一轮产品周期。 盈利预测:日系扎实产品力,即使在下行周期中,依然保持强力销售势头。随着新产能、新车型投向市场,日系仍有望持续增长。我们维持公司2019~2021年净利润94.3亿元、117.1亿元、132亿元的盈利预测,对应PE分别为12、9、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下行周期,汽车销量不达预期;行业竞争加剧,盈利能力下降。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-14 7.89 -- -- 8.34 5.70% -- 8.34 5.70% -- 详细
销量增速逆势增长,哈弗系列表现良好:在国内乘用车负增长背景下,长城汽车实现了良好的逆势增长,7月公司实现了总销量6.0万辆,同比增长11.1%,分品牌来看,哈弗品牌依然畅销,共实现4.3万辆,同比增长15.0%,其中爆款车型H6实现2.3万辆,同比下降11.4%,而F系列共销售9,489辆,自2018年11月上市以来销量实现了良好的增长。1-7月,公司共实现销量55.4万辆,同比增长5.3%,其中哈弗品牌共销39.6万辆,同比增长9.1%,是自主品牌中少有的逆势增长车企。 WEY系列暂时企稳,新能源销量略有减弱:公司主打中高端品牌WEY系列推出期初,市场反馈良好,月销量最高达到2万辆,受行业景气度下行影响,自去年下半年开始表现低于市场预期,今年7月销量7,246辆,同比增长2.3%,表现暂时企稳,1-7月销量5.4万辆,同比下降36.1%,后期公司陆续推出5款新品VV6,有望凭借“SUV智能安全”为核心卖点重震WEY智能豪车风采。公司重视新能源战略,自去年下半年开始陆续推出新能源车型,定位于精品纯电动小车的欧拉系列自上市以来在细分市场中获得了良好的口碑与评价,但受新能源汽车补贴退坡的影响,7月表现略有减弱,欧拉系列共销售2,071辆,环比下降44.9%,1-7月累计销量2.9万辆,在新能源细分市场中表现较好。 加大力度拓展海外市场,出口进展良好:2019年6月长城俄罗斯图拉工厂一期完成竣工,预计年产8万台,标志着长城国际化取得了重大突破,公司承诺未来十年深度俄罗斯本地化投资包括一、二期工厂,发动机、变速箱等核心零部件在内共投资约45.6亿元,达产后总产值有望超180亿元,公司图拉工厂目前主要生产F7及H9车型,而F7作为继哈弗之后的热销产品有望凭借良好的性价比优势在俄罗斯市场取得一席之地,总体来看图拉工厂的落地及随着产能的逐步释放,公司有望将SUV优势拓展至国际市场。从公司出口情况来看,公司7月出口销量7,403辆,同比增长69.5%,1-7月累计出口3.8万辆,同比增长35.7%,表现良好。 盈利预测及投资建议:目前,国内乘用车正处于探底期,在国六标准切换影响因素逐步消退及去年下半年低基数效应下,预计四季度销量有望迎来较好的复苏,公司作为国内SUV龙头,在行业景气度下行中仍能保持逆势增长,哈弗品牌热销不断,新能源欧拉、WEY系列完善产品布局,海外市场拓展良好,公司有望在行业复苏阶段率先受益。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.48元、0.53元,结合2019年8月8日收盘价7.81元,对应的PE分别为16.2倍、14.8倍,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期,海外市场拓展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-08-13 24.39 31.80 29.58% 24.96 2.34% -- 24.96 2.34% -- 详细
6月由于国六切换,渠道库存大幅去化,行业库存已经在近几年的底部,目前去库存结束,加库周期或开启。为迎接“金九银十”行业旺季,集团批发有望在未来数月修复反弹。 行业低位产业链加速出清落后产品、品牌及产能,乘用车龙头长期受益。 2019下半年看好行业在两年左右的去库存,带来惨烈去产能之后的龙头机遇,龙头份额扩张的推动力,将远大于行业增量;未来汽车消费刺激政策叠加“金九银十”旺季,整车板块风险偏好有望进一步提升,我们给予乘用车龙头上汽集团估值溢价10倍PE。盈利预测:预计2019-2021年公司归母净利分别为372/399/430亿元,EPS分别为3.18/3.41/3.68元,对应PE7.7/7.2/6.6倍。10倍目标PE对应公司目标价31.80元,维持“买入”评级。 风险提示:车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-08-13 24.39 -- -- 24.96 2.34% -- 24.96 2.34% -- --
广汽集团 交运设备行业 2019-08-13 10.67 -- -- 10.74 0.66% -- 10.74 0.66% -- --
长城汽车 交运设备行业 2019-08-13 7.97 -- -- 8.34 4.64% -- 8.34 4.64% -- 详细
事件: 公司发布7月份销量快报, 7月份公司实现销量6.04万辆,同比增长11.09%; 1-7月累计销量55.39万辆, 同比增长5.33%。 7月份公司产量5.99万辆,同比增长11.01%; 1-7月累计产量55.7万辆,同比增长6.09%。投资要点: 7月销量增速优于行业,哈弗F、 M系列表现亮眼 公司在行业下行背景下销量逆势保持增长,明显优于行业,主要增量来自F、M系列和欧拉新能源系列。 哈弗F系列1-7月累计销量达到9.54万辆; 哈弗M6完成国六切换, 在7月份销售5052辆, 同比增长105.2%, 1-7月累计销售4.69万辆, 同比增长123.8%, 今年以来保持高速增长。 另外, H6运动版、H2和皮卡也将陆续完成国六切换,销量有望迎来环比改善。 出口表现依然强劲, 7月份出口7403辆同比增长69.5%, 1-7月累计出口3.77万辆, 同比增长35.7%。 欧拉新能源品牌7月份销量为2071辆,较6月份环比下滑, 主要是7月份新能源车补贴退坡叠加前期透支影响, 导致市场需求短期承压,但长期增长趋势不变。 9月份开始,由于行业销量同比低基数,且在各地出台的汽车消费政策刺激下,行业有望明显改善,迎来修复期。 拟与宝马合作成立合资公司, 国内外新产能陆续投产 公司拟与宝马合作成立合资公司, 产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类,目前双方正就合作细节进行沟通,并就项目向相关主管部门申报进行准备。 公司在俄罗斯图拉州生产基地一期工程于今年6月份投产,年产能8万辆,将主要生产H9与F7车型; 在国内继保定、徐水、天津生产基地后,重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元, EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为18X/13X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名