衡器、汽零双核驱动，客户资源优质，订单充足公司于1999年由国企改制设立而成，以衡器起步，通过跨界并购均胜群英迈入汽车零部件行业，打造衡器和汽车零部件双核驱动的新格局。公司专注于汽车空气管理系统、豪华智能饰件、新能源充配电系统和衡器的研制，汽车零部件客户覆盖国内外主流整车厂，目前在手订单约为270亿元，其中新能源体系在手订单近145亿元。 空气管理龙头，豪华智能饰件加速渗透电动智能车企，有望量价齐升公司空气管理系统产品市场份额国内第一、全球第二。汽车电动化浪潮下电动化隐藏式出风口可带来价值量增加。公司智能饰件的设计理念和制造技术先进，又迎行业豪华升级趋势，未来有望量价齐升。座舱部件长期供应BBA、保时捷等主流豪华品牌，近年来又获全球头部新能源车企、蔚小理、极氪等新势力订单。 国内外充电桩缺口较大，充配电业务快速增长，布局海外抢占先机新能源汽车渗透率快速提升，而海内外车桩比居高不下，国内公共车桩比为7.5:1，欧洲和美国分别为14.6:1和23:1，充电桩缺口巨大。2022年公司充配电业务营收同比增长142.53%，占总营收的比重提升6.85pct至11.54%。布局海外进展顺利，欧标充电桩已获认证，目前已进入德、奥、匈等国市场；美标产品正在认证；墨西哥工厂扩建后年产能升至10亿元，海外年产能可增至35亿元。主要客户包括奇瑞、大众、上汽、奥迪、蔚小理、吉利、蜂巢能源等，业务支撑能力较强。 投资建议与盈利预测受益于业务蓬勃发展及降本增效取得成绩，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.64\2.18\2.72亿元，同比增长89.59%\33.01%\25.26%，对应EPS1.24\1.65\2.06元，基于当前股价对应2023-2025年PE25.37x\19.07x\15.23x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新能源汽车渗透率不及预期风险、新能源车充配电基础设施落地不及预期和充配电业务竞争加剧风险、座舱部件业务转型不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险、均胜群英业务整合超预期风险

2023年8月21日，公司发布2023年半年度报。2023H1公司实现营收270.14亿元，同比+17.9%；实现归母净利润4.8亿元，同比大幅扭亏为盈；扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%。2023年Q2营业收入137.92亿元，同比+23.26%；归母净利润2.75亿元，同比+424.64%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+105.94%。 提效控费稳步推进，盈利能力持续改善2023H1公司继续保持稳健增长，并持续改善全球供应链、提升区域与全球产品线的管理和融合，同时强化全球产能协同，将成本理念融入项目全生命周期，持续推动盈利提升。2023H1公司汽车安全、汽车电子以及综合业务毛利率分别达到10.6%\19.9%\13.4%,较去年同期提升2.5\2.0\2.5个百分点。期间费用率同比下降0.2个百分点，盈利能力持续改善。 智驾域控业务加速推进，国际化客户优势赋能未来全球品牌落地2023H1公司搭载高通SnapdragonRide第二代芯片的nDriveH智驾域控产品正式推出，驾舱融合域控制器、中央计算单元持续取得进展，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC。同时与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。与智驾领域竞争对手不同，公司产品全球供货，下游客户以全球领先车企为主，未来智驾产品有望率先落地全球品牌，实现全球化赋能。 多领域业务进入快速增长期，在手订单丰富除智驾领域外，2023H1公司座舱、车路协同、软件创新业务以及功率电子等的研发和商业化落地均取得较大进展，汽车安全业务稳步推进，上半年全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地；汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约206亿元；新能源汽车相关的新订单金额超300亿元，占比超70%，为未来业绩持续向好提供良好支撑力。 投资建议与盈利预测公司在手订单丰富、成长性业务不断推进、盈利能力持续改善，我们小幅提升公司2023-2025年归母净利润预测至9.79\13.10\16.61亿元，对应最新每股收益0.7、0.93和1.18元，按照最新股价测算，对应PE26.39、19.74和15.57倍，维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量放缓风险、盈利能力改善不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险、智驾产品落地不及预期风险，海外业务不确定性风险。

公司是国内领先的汽车零部件平台型供应商公司成立于1983年，依托与众多全球领先车企协同发展，已逐步成为零部件平台型企业。公司目前已经拥有8大汽车零部件系列产品，即汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3万元。 依托雄厚的研发实力构建公司核心竞争力公司注重在体系建设、人才引进、实验能力等方面持续投入，每年研发投入占营收比例保持在约5%水平，研发人员占比稳定在18%以上。公司依托于业界领先的研发实力，深度参与全球各知名整车厂的新车型研发设计阶段，与整车厂客户实现深度绑定，从而有效提升产品议价能力并增强客户黏性。此外，公司已具备五大产品模块的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。基于该能力，公司无需外部收购，通过自研产品成功深入电动助力转向系统、热管理系统泵阀、空气悬架集成系统、人型机器人执行器等多个高端制造领域。 伴随领先企业共成长，充分享受新能源化变革红利公司在新能源车领域进行了前瞻性布局，于2016年8月正式成为北美大客户的供应商，并且开启长期合作研发之旅，逐渐在轻量化底盘、热管理系统、内饰功能件和减震器等业务上占据重要地位，充分享受了北美大客户近年销量飞速增长带来的业绩红利。此外，公司着力构建新型Tier0.5级业务模式，并与理想、蔚来等领先新能源车企展开多维度全方位的战略合作。 投资建议与盈利预测受益于公司下游新能源车客户销量高速增长，以及零部件国产化率快步提升，公司产品供不应求，同时公司各地新工厂的产能已逐步开始放量，预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：22.06、29.19和42.41亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：2.00、2.65和3.85元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为33.50、25.32和17.42倍。 考虑到公司作为平台型企业可充分发挥其产品线优势、研发优势、规模带来的成本与资金优势及QSTP综合优势，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险，经营规模扩大导致的管理风险，未能保持技术优势的相关风险，客户相对集中的风险，国际贸易摩擦风险。

事件 ：8 月 18 日晚间，公司发布 2023 年半年度报告：2023 年 H1 公司实现营业收入 11.59 亿元，同比下降 11.59%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比下降50.70%；对应每股收益 0.10 元。其中，2023 年 Q2，公司实现营业收入6.13 亿元，同比下降 17.52%；归母净利润 0.61 亿元，同比下降 50.33%。 点评： 下游半导体需求承压，新项目研发投入加速。 2023 年上半年业绩下滑主要原因有：CMP 耗材收入、利润下滑；光电半导体新项目研发投入增加；汇兑收益同比减少及银行借款利息成本增加。 CMP 耗材逐季回暖，光电显示及半导体封装材料增速喜人CMP 耗材：抛光垫 H1 实现营收 1.49 亿元，同比下滑 37%，其中 Q2 实现营收 0.85 亿元，环比增长 33%，未来有望通过开拓逻辑厂客户的方式优化客户结构。CMP 抛光液及清洗液方面，H1 共实现产品销售收入 2,637 万元，同比增长 313%；其中 Q2 实现营收 1,461 万元，环比增长 24%。根据8 月 10 日公告，鼎泽多晶硅制程、氮化硅制程共 3 款抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，搭载自产研磨粒子的其他制程抛光液在客户端验证顺利，阻挡层制程抛光液有望在下半年成功导入客户。金属 CMP 后清洗液在已有大客户持续上量，亦进入其他多家客户的最终验证环节，有望在今年实现销售增量。 半导体显示材料：柔性显示基材 YPI、光敏聚酰亚胺 PSPI 产品共实现销售收入 5,034 万元，同比增长 339%，并首次实现扭亏为盈；其中今年第二季度实现销售收入 3,726 万元，环比增长 185%。YPI、PSPI 产品销售稳定增长，现均已成为国内部分主流面板客户的第一供应商，TFE-INK 有望在今年下半年导入客户并取得订单。 先进封装材料：新产品开发、验证如期推进。其中临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，预计于今年年内获得首笔订单；封装光刻胶产品已完成客户端送样，验证工作稳步推进，截至目前客户验证反馈良好。 投资建议与盈利预测考虑下游需求回暖节奏较弱，我们预计 2023-2025 年，公司营业收入分别为 30.93、37.50、43.67 亿元；归母净利分别为：4.01、5.95 和 8.22 亿元，对应 PE 估值分别为 51x、34x、25x。维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险，新产品投放进度不及预期，下游需求不及预期

事件： 7月 10日，公司发布业绩预告，2023年上半年预计实现营业收入 50.00-53.00亿元，同比+29.3% - 37.1%；上半年预计实现归属于上市公司股东净利润 2.80- 3.00亿元，同比+112.9% -128.1%；扣除非经常性损益后净利润2.40-2.56亿元，同比+158.0% -175.2%。若取业绩预告平均值，2023年第二季度预计实现营业收入 25.95亿元，同比+43.2%，环比+1.6%；第二季度实现归属于上市公司股东净利润 1.50亿元，同比+94.8%，环比+7.1%； 扣除非经常性损益后净利润 1.21亿元，同比+ 98.4%，环比-4.7%。 报告要点： 多业务线齐发力，营业收入实现高速增长。 1)公司一季度新获订单创新高，根据客户需求量预测估算，全部达产后新增年化营收超 14亿元。主要来自于北美大客户新车型空调箱、超充冷却模块； 国内头部自主品牌客户新平台下前端模块、chiller、电池冷却板、中冷器、EGR 等产品。公司充沛的在手订单有效奠定了业绩持续高增长的基础。2)公司商用车外销业务保持良好增速，商用车国内市场也处在复苏阶段，公司有望持续从中受益，实现板块业绩修复。3) 工业及民用业务拓展顺利并且进入放量期，营业收入同比实现大幅增长。 净利率持续提升消除市场降价担忧，降本控费成效继续显现根据业绩预告，公司上半年净利率区间为 5.28%-6.00%，盈利能力持续向上，有效消除下游车企因竞争加剧将成本压力向公司传导的担忧。此外，公司于报告期内继续深化变革、降本增效，持续优化经营指标考核方案，并取得显著成效。 投资建议与盈利预测公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司商用车业务的持续复苏以及工业民用换热业务的快速放量，我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为109.09\134.08\162.26亿元，归母净利润分别为 6.10\8.17\10.56亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 0.77\1.03\1.33元，按照最新股价测算，对应 PE22.21\16.59\12.83倍。维持“买入”评级。 风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险。

报告要点： 公司是国内商用车龙头，技术与客户资源优质福田汽车深耕商用车行业近三十年，商用车总销量国内第一，国内商用车出口领军企业，轻卡领域绝对龙头，重卡领域与戴姆勒合作引领国内高端重卡发展，客车领域发展领先，并在商用车的新能源、氢燃料、智能网联等新技术方向形成领先优势。关键资源发动机、变速箱等合资康明斯、采埃孚等国际龙头的同时亦形成自身较强的自主研发能力。下游客户覆盖国家电力、通讯、石油化工、邮政、物流等系统等关键领域，发展实力雄厚。 商用车产品升级+新品周期，公司迎来成长机遇期2023年商用车行业迎来复苏的同时也在开启升级道路。蓝牌轻卡政策推动产品需求精细化并加速新能源转型。重卡产品持续向自动变速箱、高端化、电动智能化方向升级。公司作为轻卡龙头和高端重卡领导者同时坐拥国内商用车自动变速箱领军合资企业，技术、产品准备充足，23年新品和改款产品井喷，迎来发展机遇期。 乘用车处置完毕+全新战略实施，业绩反弹同时成长空间打开拖累公司盈利的乘用车相关业务和资产已经处置完毕，23年商用车发展步入正轨后业绩反弹即将开始。同时公司计划推动国际化战略、南方战略等八大战略进一步拓宽公司市场空间，不断打开全新成长空间。 新能源+智能网联领军企业，受益商用车电动智能化乘用车新能源化即将进入 50%渗透率分水领，新能源发展交棒商用车。同时由于丰富的使用场景，商用车智能网联化发展也进入快速发展期。公司是国内商用车电动化和智能化发展的第一批企业，技术产品储备丰富，出货量快速增长。同时在氢燃料电池领域，公司自国家 863计划起共同研发，产品历经北京奥运会和冬奥会检验，产品交付量大，并持续布局关键技术和关键资源，国内发展领先。未来有望持续受益商用车产业升级。 投资建议与盈利预测综合考虑公司主营业务及投资收益情况，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 15.65\20.44\25.58亿元，同比增长 2304%\30.57%\25.18%，对应每股收益 0.2\0.26\0.32元，基于当前股价对应 PE 16.47x\12.61x\10.07x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示经济复苏不及预期风险、物流及基建复苏不及预期风险、客车换代速度放缓风险、海外市场业务增长不及预期风险、新能源发展不及预期风险等

领先CMP耗材供应商，受益于晶圆厂扩产与技术迭代，空间广阔。 CMP抛光在硅片制造、集成电路前道及先进封装中均有应用，是集成电路制造过程中不可缺少的一环。CMP材料亦是集成电路制造过程中核心材料之一，占到晶圆制造材料的7%，根据Techcet的数据，2021年CMP耗材的市场规模达到30亿元，未来随着下游晶圆厂扩产与制造技术迭代将高速增长。作为国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发和制造技术的国产供应商，公司紧抓国产化机遇，产品深度渗透国内主流晶圆厂，并成为部分客户的第一供应商。抛光液与清洗液亦获得了批量订单，其中抛光液核心原料研磨粒子更是实现了自主制备，未来随着新产能投放，业绩有望进入高速增长期。 光电显示与先进封装材料位于放量前期，盈利能力有望显著增强。 柔性Oed屏随着柔性面板成本降低与消费需求升级，市场规模不断扩大，其耗材也进入快速上升通道，预计到2025年市场规模将达到数十亿人民币。公司YPI目前已进入主流面板厂，PSPI亦于2022年第三季度开始放量。作为YPI、PSPI的国内首家规模化供应商，将持续受益于显示面板耗材的国产替代。先进封装材料方面，临时键合胶及封装光刻胶已完成客户送样，验证工作正稳步推进，底部填充胶正进行应用评价，预计2023年下半年实现客户送样。产能建设同步进行，2023年将先后实现110吨2款临时键合胶生产能力，40吨2款封装光刻胶的生产能力，未来可期。 打印复印通用耗材行业稳健，全产业链自主可控。 公司是产业链布局最全的打印通用耗材供应商，将受益于“信创安全”下的打印机国产化需求提升。未来通过上下游协同、智能产线建设，盈利能力有望持续优化。 投资建议与盈利预测随着公司平台化布局日益完善与外部封锁下的国产替代速度加快，公司将显著受益，进入快速发展期。预计2023-2025年，公司营业收入分别为：32.90、40.31和46.46亿元。归属母公司股东净利润分别为：5.11、7.20和9.20亿元，按照最新股价测算，对应PE估值分别为49、35和27倍。 考虑公司具有平台化耗材供应商的优势，且目前多个材料在放量前期，可给与一定溢价。首次评级，给予“增持”。 风险提示市场竞争加剧风险、海外技术封锁风险、新产品投放进度不及预期，下游需求不及预期。

4月27日晚间，公司发布2022年度报告及2023年一季度报告：2022年公司实现营业收入12.62亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长116.59%；2023年Q1公司实现营业收入1.79亿元，同比增长43.87%，实现扣非归母净利润0.2亿元，同比增长1040.64%。 点评：l引入国有控股股东，经营效率显著提升2022年，深圳市智慧城市科技发展集团有限公司（深圳市国资委全资设立的直管企业）完成股权受让与通过定增方式认购，成为恒实科技新实控人。 国资成分的引入，提升了恒实科技在电厂项目招投标过程中的竞争力，也纾解其资金压力。客户导入方面，2022年公司新开拓中国铁塔集团、海南移动、北京铁塔、广西铁塔等设计及技术服务等项目，并通过积极努力中标了辽宁移动5G设计、山东移动传送网设计等省级框架通信技术服务项目。实施了国网湖南省电力有限公司智慧能源综合服务平台新型源荷聚合互动响应系统建设-开发实施等数字能源相关项目。效率提升方面，2022年，公司销售、管理费用占营收的比重同比分别下降0.7、1.28个百分点；三费费率整体降低1.75个百分点，降至13.61%；销售净利率同比提升18个百分点，扭亏为盈，增至2.85%。2023年Q1，公司销售、管理、财务费用占营收的比重同比分别下降3.1、3.5个百分点；三费费率整体降低6.22个百分点，降至25.00%；销售净利率同比提升14.88个百分点，增至11.15%。 l第三监管周期省级电网输配电价政策改革，虚拟电厂趋势向上5月9日，发改委发布《国家发展改革委关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，将输配电价进一步拆分，明确：“工商业用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加等组成”。将系统运行费用单列，有利于引导工商业电价向更为合理及市场化的方向发展。恒实科技作为虚拟电厂龙头厂商，有望充分受益于输配电价改革带来的市场扩容。 l投资建议与盈利预测随着虚拟电厂行业景气度提升，公司客户导入速度将持续加快，叠加国资成分加入后公司经营效率持续向好。预计2023-2025年，公司营业收入分别为14.96、17.38、20.13亿元；归母净利分别为：0.76、1.09和1.56亿元，对应PE估值分别为54、38、26x。维持“买入”评级。 l风险提示虚拟电厂行业发展低于预期、并购产生的协同效应不及预期。

事件：4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年第一季度报告，2022 年实现营收29.48 亿元，同比+30.0%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比+88.2%。2022 年Q4 实现营收8.88 亿元，同比+28.7%，环比+4.1%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+253.9%，环比-29.2%。2023 年第一季度实现营收7.39 亿元，同比+20.3%，环比-16.8%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比+22.3%，环比-21.2%。 终端优质客户带动，主营业务实现快速增长受益于新能源汽车的快速发展，比亚迪、吉利、特斯拉、理想等下游重点终端客户对于高压线缆需求旺盛，公司2022 年度新能源汽车线缆销售收入达3.3 亿元，同比+54.4%；同时，受汽车智能化趋势带动，普通线缆需求相应提升，公司2022 年度普通线缆销售收入达25.0 亿元，同比+29.1%。 铜价下行叠加产品结构优化，盈利能力持续改善目前铜材成本占公司产品成本约85%，铜价于2022 年进入下行周期，盈利剪刀差持续体现，带动盈利能力提升。同时，公司2022 年新能源线缆占总营收比重达11.2%，同比+1.8pcts，毛利率达20.7%，显著高于公司整体毛利率。据测算，我国2022 年汽车线缆行业市场中新能源车线缆市场占比约为40.8%。未来，伴随高压线缆产品进口替代程度及新能源汽车渗透率的进一步提升，公司产品结构将持续改善，同时带动盈利能力相应提升。 拟募资5.3 亿元，领先地位持续巩固4 月公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集5.3 亿元用于湖北生产基地项目、宁波新能源车线缆扩建项目与新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目建设。公司将继续凭借自身资金壁垒，持续完善战略布局、抢占市场先机、提升服务能力，加快推进各类线缆产品的国产化进程。 投资建议与盈利预测公司普通线缆领域加速国产替代，高压线缆领域跟随新能源落地快速成长，整体业绩有望告诉成长，叠加2023 年铜价下行提升利润率，同时考虑公司5 月29 日转增股本落地摊薄效应，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为38.11\47.17\56.23 亿元，归母净利润分别为2.24\2.97\3.70 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.52\3.35\4.17 元，按照最新（摊薄后）股价测算，对应PE23.68\17.87\14.32 倍。维持“增持”评级。 风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险

国内首批实现亿门级供货设计厂，FPGA 芯片在AI 领域有显著优势复旦微电是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商，性能指标和海外差距持续缩小。FPGA 芯片因其具有灵活性与小批量供应时成本较低的特点，在AI 推理领域有较强优势。同时，融合架构的 PSoC 芯片因其兼具SOC的灵活性和通用性、FPGA 的硬件可编程性和专用AI 加速核或GPU 的高效性，在人工智能领域崭露头角。2022 年末以来，人工智能行业拐点突现，国内外生成式语言类大模型陆续发布。未来，受人工智能行业推动，公司作为业内领先FPGA 设计公司具有极大发展潜力。 安全与识别及非挥发存储芯片稳定，智能电表等MCU 芯片高增长安全与识别及非挥发存储芯片下游需求萎缩，增长放缓。公司通过多元的产品矩阵与丰富的客户资源实现稳健增长且保持了较强的盈利能力。2022年，相关产品营收分别实现13%及30%的同比增长，毛利率分别增至54%、65%。MCU方面，通用领域，一代车规级产品已实现导入和小批量生产，二代车规级产品也已投入研发；智能电表领域，受益于智能电表的替换大周期与公司长期领先的市场份额，公司2022 年实现了营收及毛利的同时增长，营收实现同比 101%增长，毛利率由57%增至64%。 可转债募资推动高研发投入，新产品突破实现盈利能力增强公司于4 月28 日发布公告，拟发行A 股可转债募集资金20 亿元用于新一代FPGA、智能可重构Soc、新工艺平台存储器等产品研发。作为行业领先的设计厂，公司一直保持了高水平研发投入，帮助其实现了强健的盈利能力。2022 年度，公司实现营业总收入35.39 亿元，同比增速37.31%，净利润为10.8 亿元，同比增速109.88%。2023 年第一季度，受2.1 亿研发费用支出影响，公司在营收增长的情况下归母有一定下滑，但毛利率达到了66.77%，同增3.18 个百分点，环增3.25 个百分点。 投资建议与盈利预测我们认为，公司具有产品矩阵丰富、客户资源充裕的优势，收入与盈利能力将有较强韧性。未来随着新产品放量，新技术突破，公司将持续受益。 预计2023-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为：13.69、18.20 和22.77 亿元，基本每股收益分别为：1.68、2.23 和2.79 元/股，对应PE 估值分别为30、23 和18 倍。首次评级，给予“买入”。 风险提示市场竞争加剧风险、海外技术封锁风险、潜在可转债转股摊薄EPS 风险、下游需求不及预期风险。

事件：川环科技发布2022 年报及2023Q1 季报，公司2022 年实现营收9.07 亿，同比16.81%；实现归母净利1.22 亿，同比16.6%。2023Q1 公司实现收入2.05 亿，同比增长6.48%;实现归母净利润0.23 亿，同比增长6.98%。 投资要点：l 新能源转型快速推动，传统车收缩拖累业绩不达预期根据公司2022 年年报信息，2022 年公司供应新能源汽车体系各类胶管共计2.5 亿，同比增长287.38%，呈现快速增长局面。扣除新能源车和摩托车及其他业务后，传统车体系业务收入5.92 亿元，同比-6.27%，传统车业务收缩速度早于行业平均水平，且幅度较大。整体拖累2022 年公司业务不及预期。2023 年Q1，传统车行业整体下行幅度达到16.38%，同样拖累公司收入。但受新能源车快速增长推动，公司仍然实现6.48%收入增长。 客户覆盖主要新能源车企，新能源高占比带动公司率先走出转型期作为行业内较早转型新能源汽车体系的企业，截止2022 年公司新能源车相关收入达到2.5 亿元，占整体业务收入的27.6%,显著高于2021 年8.7%的水平，成为业务关键成长力量。公司新能源车体系下游客户覆盖比亚迪、埃安、长安、理想、吉利、蔚来、哪吒、长城等主要新能源车企，2023 年有望跟随相关新能源企业快速成长，率先走出燃油车体系收缩转型阵痛期。 混动胶管量价齐升叠加油价下行，推升公司业绩胶管行业以燃油车、纯电、PHEV 为顺序单车价值逐步爬升，中位数从300元提升到600 元再到900 元，提升幅度显著。新能源车转型新势力以纯电车为主，传统车企纯电与PEHV 双线并举。2023 年起主要传统车企加快PHEV 车型布局，公司有望受益相关车型推动量价齐升。同时在成本方面，受原材料端原油等价格下行影响，毛利率有望受益。 投资建议与盈利预测基于公司软管领域核心能力以及关键新能源客户持续放量，同时考虑转型期传统车业务公司扰动，下调公司2023-2024 归母净利润至1.64/2.04 亿元（原值1.97/2.35）亿元，并首次给出2025 年归母净利润预测2.43 亿元，对应2023-2025 基本每股收益分别为：0.76/0.94/2.12 元，对应当前股价，2023-2025 年PE 分别为20.12/16.19/13.58 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期。

事件：4 月23 日，公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告：2022 年公司实现营业收入96.42 亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润12.24 亿元，同比增长39.57%；2023 年一季度公司实现营业收入18.37 亿元，同比减少12.04%，实现归母净利润2.50 亿元，同比增长14.95%。 点评： 公司作为全球光模块龙头，将优先受益于AI 对算力需求的拉动凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司的市场份额持续增长。根据Lightcounting 发布的光模块厂商排名中，公司从2016 年的第七提升至2021 年与II-VI 并列全球第一。同时，随着国内外生成式语言类大模型陆续发布，预训练及推理对算力需求高增，叠加英伟达“云计算”推动，作为算力网络基础及底座光通信网络需求预计会持续提升。公司于2020 年12 月推出了业界首个800G 可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块，在高速率光模块方面技术能力领先，预计将优先受益于AI 算力需求推动下的市场扩容。 高端产品占比稳步提升，盈利能力显著增强公司在400G/200G 占据优势市场，800G 产品、相干光模块等产品已于2022 年小批量出货，高端产品占比提升，盈利能力显著增强。2022 年全年，毛利率全年同比提升3.74 个百分点，增至29.31%；净利率同比提升1.28 个百分点，增至12.8%。2023 年一季度，毛利率同比提升3.28 个百分点，增至29.56%；净利率同比提升3.02 个百分点，增至13.34%。 投资建议与盈利预测随着AI 大模型对算力需求的推动，光通信网络部署加速，“高算力、低功耗”成为未来重要市场发方向。考虑公司在800G 光模块、CPO 及硅光技术方面已有布局且部分产品进入送测阶段，泰国工厂也完成了试生产，将按计划出货400G 和800G 等产品。预计2023-2025 年，公司营业收入分别为110.48 亿元、139.06 亿元、153.65 亿元；归母净利润分别为15.31亿元、20.58 亿元、23.13 亿元，对应当前股价PE 为44.68x、33.24x、29.58x。维持“买入”评级。 风险提示海外高速率需求不及预期风险、国际政治环境不确定性风险、市场竞争加剧风险

公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商公司成立于2003年，深耕铝合金精密压铸件二十余年。依托与众多大型跨国Tier1零部件供应商协同发展，已逐步成为全球中小件压铸龙头,其中雨刮器壳体全球市占率约为30%。公司主要中小件产品包含转向、雨刮、动力、制动等系统中精密压铸件。目前，公司产品结构已从中小件领域延伸至新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等核心零部件。 汽车轻量化推动铝压铸市场扩容，公司迎战略转型升级机遇受新能源汽车渗透率提升推动，汽车轻量化进程加速，我国铝合金压铸市场规模迅速提升，中性估计至2026年国内乘用车用铝规模有望达2309.9亿元，较2022年市场规模增长952.2亿元。同时，伴随着一体化压铸工艺渗透率的持续提升，车身钢板冲压和焊接过程将被压铸工艺取代，铝压铸工艺占比提升为确定趋势。公司积极围绕新能源三电系统核心零部件与结构件产品布局，并顺利完成战略转型升级。目前，公司2022年新获订单中新能源汽车项目占比已达70%。 内生外延协同发展，构建核心竞争壁垒公司前瞻性地布局上游铝压铸模具与原材料铝锭的自主生产，在提升经营效率的同时有效降低整体制造成本，带动盈利能力提升。公司2022年毛利率升至27.8%，净利率升至15.8%，均处于行业第一梯队。同时，公司连续收购银宝山新与富乐太仓，有效丰富公司的技术路线，提高在新领域中获取市场份额和产品份额的竞争力。 投资建议与盈利预测新能源汽车渗透率的快速提升带动铝合金轻量化零部件需求迅速增长，同时公司各地新工厂的产能已逐步开始放量。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：7.64、10.37和13.82亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.86、1.17和1.56元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为25.88、19.06和14.30倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒与先发优势，拥有高于行业平均的盈利水平。同时公司未来在铝合金压铸行业快速发展的进程中将充分受益，有望获得快于行业发展的成长性，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示全球汽车产销不及预期风险，市场竞争加剧的风险，出口业务风险，原材料价格波动的风险，新技术、新材料替代的风险。

事件：4月14日，公司发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告，业绩符合我们预期，2022年实现营收84.80亿元，同比+8.5%；实现归母净利润3.83亿元，同比+73.9%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比+46.8%。 2022年Q4实现营收24.79亿元，同比+24.9%，环比+16.2%；实现归母净利润1.52亿元，同比+3160.9%，环比+51.8%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比+421.2%，环比+32.2%。2023年第一季度预计实现归母净利润1.20亿—1.30亿元，同比+70.8%-85.1%；扣非归母净利润1.10亿—1.20亿元，同比+198.1%-225.2%。 l新兴业务进入快速放量期，新能源业务向优质客户集中报告期内，受益于我国新能源汽车高速发展，公司新能源汽车业务产品销量持续提升。2022年度，公司销售新能源车热管理产品达1448万台，实现销售收入17.23亿元，同比+105.5%；工业及民用板块实现大幅增长，2022年实现营收5.07亿元，同比+58.3%。同时，公司2022年内持续获得国内外新能源汽车标杆企业及国内造车新势力热管理产品定点，项目达产后新增年销售收入有望超35.2亿元，中长期订单向优质领先客户集中趋势不改。 l降本增效成果显著，外部扰动因素渐退报告期内，公司持续深化变革、降本增效，持续优化经营指标考核方案。公司不含研发费用占营收比重连续4个季度降低，2021年Q4为11.28%，2022年依次为10.75%\9.33%\9.00%\8.07%。此外，受益于上游原材料价格回落、海运费成本回归正常区间、人民币汇率处于贬值通道，公司盈利能力回升。2022年，公司商用车、非道路业务毛利率为22.34%，同比+0.57pcts；乘用车业务毛利率为14.91%，同比+1.13pcts。 l投资建议与盈利预测受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为105.09\129.58\158.26亿元，归母净利润分别为5.53\7.84\10.38亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.70\0.99\1.31元，按照最新股价测算，对应PE20.83\14.71\11.11倍。维持“买入”评级。 l风险提示汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险。

事件： 3月 28日公司发布 2023年一季度业绩预告，公司一季度归母净利润 1.58亿-1.7亿元，同比增长 33.11%-43.22%。扣非后盈利 1.44亿-1.56亿，同比增长 34.45%-45.65%。同时公司发布全球知名零部件企业 Z 公司定点公告，公司被选定为 Z 客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商，生命周期内预计销售金额为人民币 10亿元以上。 投资要点： 一季度业绩逆势高增长据乘联会预计，3月狭义乘用车零售销量预计 159万辆，结合一、二月份数据，一季度累计实现销量 420万辆，同比-13.3%。1-2月份新能源乘用车销售 80.4万辆，同比 20.73%。公司在行业整体偏弱背景下，实现 35%左右净利高增长，反应较强创造业绩能力。 新能源车+RV 双轮驱动，商用车复苏添动力公司纯电驱动齿轮市场占据较高份额，同时积极扩展 A00级市场、混动市场以及海内外整车客户，预计随着未来更多整车企业进入新能源化赛道，以及 T 公司等领先企业产品扩张，公司有望跟随新能源汽车高成长的同时，持续增加渗透水平。RV 减速器方面，公司市占率在国产品牌中持续领先，未来国产替代空间广阔。同时受 2023年商用车复苏推动，公司作为国内商用车自动变速箱主流企业采埃孚的核心供应商，商用车变速箱齿轮量价齐升，再添增长动力。 新定点开拓新里程碑，未来持续发展空间广阔公司新增定点 Z 公司为国际汽车零部件龙头企业，此次定点终端客户为欧系全球豪华车主流车企。体现公司继全球领先新能源车企 T 客户后，再次进入全球主流豪华车电动化平台的能力与资源体系，具有从 0到 1示范性意义。有利于公司受益全球汽车新能源化浪潮持续提升发展空间。 投资建议与盈利预测受新能源汽车快速成长、工业机器人持续发酵以及商用车稳步复苏并向自动变速箱转型等多重因素共同推动，我们调整公司 2022-2024年归属母公司净利润预测为 5.87、8.25和 10.55亿元，对应最新每股收益 0.69、0.97和 1.24元，按照最新股价测算，对应 PE 38.63、27.51和 21.51倍，考虑到公司近期受行业贝塔下行带动超跌，给予“买入”评级。 风险提示新能源汽车发展不及预期、商用车恢复不及预期、减速器国产化不及预期。