公司是国内领先的汽车电机技术解决方案供应商公司成立于2001年，始终驻足于汽车微电机及相关产品。依托现有电机和流体技术，将现有业务规划布局为四大业务单元。在电机技术领域，划分为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。 电机产品端向总成化升级，产能端持续放量伴随智能化与新能源化浪潮，我们预计单车使用微电机数量及单车价值量将逐年提升，至2026年国内汽车微电机市场规模有望达424.7亿元，2020-2026年CAGR为6.8%。公司专注于四门两盖领域的产品研发，成功开发出多种相关电机产品。具体产品方面：尾门电机产品突破较快，已陆续开拓多家大客户；充电小门产品受益于下游大客户配套份额快速切换，相关收入快速提升；隐形门把手作为公司新兴产品线，部分新项目已进入量产化阶段。产能端：受益于下游市场需求旺盛，公司生产线仍基本保持满负荷运行状态。目前公司已规划并着手建设的电机及相关执行器总成项目总计达1760万套，项目全面达产后将贡献超过4.5亿元营收。 SADAS清洗迎来新增长机遇，公司提前布局静待花开AASDAS清洗系统：：受益智能驾驶加速落地，ADAS传感器清洗成为刚性需求。 目前仅小部分豪华车型配备相关被动清洗功能。公司前瞻性地布局了针对ADAS系统传感器的主动感知清洗系统的研发，与传统清洗系统相比，该产品的智能化和复杂性显著提升，且定制化程度高，研发周期较长，因此具备较强技术壁垒。目前公司部分下游客户已进入小批量定点环节。产能端：目前已规划并着手建设的流体相关产品总计达3441万套，包括美国工厂与泰国生产基地等海外产能，项目全面达产后将贡献超过3.8亿元营收。 投资建议与盈利预测预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.05、2.72和3.38亿元。按照最新股价测算，对应PE估值分别为32.81、24.80和19.94倍。 考虑到公司汽车电机业务将持续受益于新能源汽车车用微电机增量应用场景和整体渗透率的快速增加，同时公司前瞻性地布局了ADAS主动感知清洗系统，后续将持续受益于汽车智能化趋势，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。

公司是国内领先的汽车密封条专业供应商，下游客户资源优质公司成立于1994年，经过近三十年的持续专注和发展，公司已经在技术、成本控制和协同服务等多个方面建立了竞争优势，目前已与吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、上汽通用、比亚迪等众多头部自主与合资整车制造商建立了深度合作关系，充分受益于优质客户的高速增长。 公司紧握新能源化转型机遇，成功打破无边框车门外资企业垄断。 无框车门早期只应用于跑车及高档轿车，新能源变革下无框车门实现配置快速下探，目前已大量应用于售价20万元以下车型。公司依托研发端优势，于2020年成功研发并量产无边框密封条产品，成功打破少数外资企业的垄断，成为国内首家能够提供无边框密封条的内资企业，目前公司已陆续获得极氪、通用、奇瑞、大众、北汽等多款无边框密封条定点。伴随公司无边框车型定点的陆续量产，无边框车门营收占比有望持续提升，有望成为公司未来重要增量部分。 公司盈利水平显著高于竞争对手，成本端壁垒显著。 汽车密封条产品的同质化程度相对较高，导致整车厂商对价格更加敏感。因此，本土汽车零部件企业要保持竞争力，就必须在保证产品质量的前提下，尽可能地控制成本。公司在成本控制方面相比较于合资与国资领先供应商均具有较为突出的优势，产品毛利率与净利率均处于第一梯队。展望未来，公司有望依托成本优势，加速实现对于合资供应商的替代与市场份额的提升。 投资建议与盈利预测新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司新工厂产能已逐步开始放量。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：1.49、2.05和3.14亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.55、0.76和1.16元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为27.51、19.89和13.02倍。考虑到公司在汽车密封条行业中的技术壁垒与成本端优势。同时公司未来有望在汽车密封条国产替代趋势及汽车密封条产业高端化的进程中充分受益，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。

事件：3月14日晚，工业富联发布2023年度报告。报告期内，公司实现营业收入4763.40亿元，同比减少6.94%；归母净利润210.40亿元，同比增长4.82%；扣非归母净利润202.09亿元，同比增长9.8%。其中，单Q4公司实现营业收入1475.22亿元，同比减少2.15%；归母净利润75.55亿元，同比减少8.72%；扣非归母净利润66.76亿元，同比减少5.49%。 点评：收入侧短期承压，AI服务器市场份额大幅提升受业务结构调整影响，各业务板块收入侧承压：1）云计算业务实现营业收入1943.08亿元，其中云服务商产品占比快速提升至近五成，AI服务器市场份额大幅提升；2）通信及移动网络设备业务实现营业收入2789.76亿元，其中高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长，终端精密结构件的营业收入同比呈现逆势成长；3）工业互联网业务实现16.46亿元，年内公司共实现新增赋能3座世界级灯塔工厂，目前已累计助力打造9座灯塔工厂。盈利端各业务毛利率均实现同比增长：：1）毛利率方面，得益于AI相关产品收入占比与市场份额提升，云计算、通信及移动网络设备和工业互联网毛利率分别实现5.08%/9.80%/49.81%，同比实现1.12/0.55/1.94个百分点的增长，其中云计算业务毛利率自2018年上市以来首次突破5%。 作为数字经济领军企业，将充分受益于数智化浪潮下下AI硬件需求爆发随着ChatGPT持续火爆，AI应用如雨后春笋般涌现。各大云服务商亦在不断加码对AI相关投入，在AI创新推动下算力硬件基础设施亦在不断升级，工业富联服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位；800G高速交换机已进行NPI，公司预计2024年将开始上量并贡献营业收入。同时，通过在智能制造领域的长期积累和响应速度等方面的优势，公司已沉淀了大批头部优质客户，为未来发展提供了更多可能。 投资建议与盈利预测随着算力硬件部署需求的持续推进，公司AI相关产品的上量，我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施的扩容。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为5437.66、6049.00、6775.59亿元；归母净利润分别为245.76、281.98、324.39亿元，对应PE估值分别为18x、16x、14x。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险

事件：2024年3月13日公司发布2024Q1业绩预告：预计2024Q1归母净利0.4-0.48亿元，同比+80.29%-+113.15%；预计扣非后归母净利润0.38-0.46亿元，同比+71.10%-+104.16%。 投资要点：Q1业绩高增长，新能源与储能数据中心业务共同发力公司24Q1归母净利润0.4-0.48亿元，同比+80%以上。根据公司23年业绩公告测算23Q4归母净利0.55亿元，同比+46.83%，23Q3归母净利润0.47亿，同比+43.17%。23Q3起公司业绩整体进入快速增长周期。 新能源业务落地加快，优质客户引领长效增长Q1公司业绩增长受益于新能源汽车为主的汽车业务增长。公司新能车收入占比提升；同时公司对产品和客户结构进一步持续优化，发挥业务规模效应，前五大客户销售占比持续提升，推动盈利能力提升。目前客户覆盖大众、比亚迪、长安、吉利、理想、问界、埃安、理想、奇瑞、极狐等知名品牌。 储能、数据中心业务批产开启业务新周期Q1公司拓展的储能和数据中心液冷管路系统产品初见成效，储能液冷管路系统开始批量供货，数据中心服务器领域液冷管路系统小批量供货。此前公司披露公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作，数据中心管路系统为国内1号客户的重点供应商。 总成供货+效率提升，带动业绩持续增长在业务扩展的同时，公司积极推进总成化发展和效率提升。在经营业务方面，大力推广橡胶+尼龙总成类管路、车身附件类管路业务和自制三通、接头、卡箍等产品在主机厂进一步应用提升客户粘性和供货价值量。持续强化精益管理及设备智能化改造，在保持总体业务规模稳定增长的基础上，综合费用率进一步下降，管理效率和运营效果稳步提升。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高，软管体系化经营和盈利能力提升，加之关键新能源客户持续放量，同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速，上调公司2023-2025归母净利润预测1.64/2.36/2.93亿元。对应2023-2025基本每股收益分别为：0.76/1.09/1.35元，对应当前股价，2023-2025年PE分别为23.40/16.30/13.12倍，维持公司“增持”评级。 风险提示整车产销不及预期风险，原材料成本上行风险，行业竞争恶化超预期风险

事件：3月8日，中兴通讯发布2023年度报告。报告期内，公司实现营业收入1242.51亿元，同比增长1.05%；归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%；扣非归母净利润74.00亿元，同比增长19.99%。其中，单Q4公司实现营业收入348.58亿元，同比增长14.68%；归母净利润14.85亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润2.98亿元。 点评：三大业务板块收入端稳健，盈利能力表现强劲司收入端，公司2023年增长主要来源于运营商网络业务：1）运营商网络业务实现营业收入827.59亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；2）政企业务实现营业收入135.84亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；3）消费者业务实现营业收入279.09亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；盈利端司，公司2023年各业务板块盈利能力表现强劲，费用率略有提升：1）毛利率方面，得益于产品结构的改善与持续的优化成本，运营商网络、政企和消费者业务毛利率同比分别实现2.89/9.59/4.50个百分点的增长。2）费用方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长0.73/2.98/2.78/-1.02个百分点。 加速从连接向算力深化拓展是，增长依然是2024年第一要务在以“连接”为主的传统业务上，公司通过长期的高研发投入，实现底层核心技术持续掌控与创新，主力产品竞争力保持业界前列；在以“算力”为主的新增长曲线方面，虽然2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配的差异影响增长有承压，但基于多年积累的通信领域软硬件研发能力，公司已构建基于服务器及存储、交换机、数据中心等产品的全面矩阵，未来将充分受益于数智底座高速部署的新机遇。 投资建议与盈利预测考虑到公司长期保持新领域与底层技术的高研发投入，我们认为产品结构优化与成本内化能力将持续加深。综上，我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为1344.54、1455.32、1536.31亿元；归母净利分别为：106.74、123.07和134.54亿元，对应PE估值分别为14x、12x、11x。维持“买入”评级。 风险提示国际政治环境不确定、知识产权、汇率、利率、客户信用风险

事件：2024年3月4日，双环传动发布2024Q1业绩预告。公司2024Q1预计实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%。 投资要点：海外业务驱动开启，公司属出海低风险品种公司2024Q1利润预计2.1-2.3亿元。Q1业绩增长驱动因素之一为海外业务落地推动。近年来，公司相继获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌在内的海外客户定点，并实现与舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地等多个海外业务。公司在全球市场的竞争力逐渐赢得海外客户的肯定，已定点项目分阶段进入批量生产,业绩推动作用显现。同时公司作为工艺技术壁垒高，与数据信息安全性关联度低，油/电区分影响小的品类，在出海过程中遭遇海外贸易壁垒的风险相对低，属于出海低风险品种。 民生齿轮持续提升，新业务快速成长公司业绩另一驱动因素为民生齿轮业务的快速成长。2022年，公司投资设立子公司浙江环驱科技有限公司并成功收购深圳市三多乐，积极布局民生齿轮及其相关零部件业务，同时不断进行内部业务整合、企业文化融合以及市场开拓，凭借着积累多年的设计能力、运营与制造能力，公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升，进一步助力公司业绩稳步增长。 机器人核心零部件公司，受益工业与人型机器人双向催化公司是国内机器人精密减速机领先企业，RV已成功布局6-1000KG负载机器人，谐波减速器也已实现多型号稳定供货。工业机器人产业链有望受益设备更换政策；同时人型机器人发展渐行渐近，催化公司相关业务。2024年3月1日，公司董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案。本次上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权。预计随着独立上市，子公司获得更加强劲的资本市场支持，有利于围绕机器人业务进一步做大做强。 投资建议与盈利预测公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，以低风险姿态持续开拓海外市场，并受益于商用车自动变以及民生齿轮业务，预计2023-2025年归母净利润8.16\10.43\12.85亿元，同比增长40.20%\27.75%\23.28%，对应EPS0.96\1.23\1.51元。维持公司“买入”评级。 风险提示新能源销量不及预期，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期等。

公司是国内轻型商用车领先企业，中外合资基础扎实，股息率高江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资公司，产品覆盖轻客、轻卡、皮卡、越野SUV均在细分市场具备一定程度的领先性。长期以来注重股东回报，股息率较高。 重磅新品发布带动销量提升，高价值量产品支撑公司开启新周期2023-2024年，福特旗下具有全球号召力的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启国产化。作为细分市场消费升级产品，上述重磅新品有利于带动公司产品量价齐升，带动业绩反弹。同时，公司电动智能化轻型商用车开启发力，福特纵横经销店加快建设，海外渠道持续开拓，并与福特方面达成更加深入的海外合作协议，支撑公司开启全新发展周期。 降本增效成果初现，业绩提升未来可期近年来，公司积极推动重卡不良资产最小化运营，计提减值瘦身缩表，轻装上阵。同时积极推进各项举措降本增效，管理、销售费用稳步下行，利润率触底反弹。同时面对新增产品，计划以提升效率和增加作业时间的方式精益生产，最小化费用，有望借助新品提升业绩。 投资建议与盈利预测综合考虑公司新品发布销量扩张带来的规模化效益，以及公司体系优化，持续降本增效，聚焦主业的成效，预计2023-2025年，公司归母净利润分别为14.75\17.82\20.58亿元，同比增长61.24%\20.78%\15.48%，对应A股总体PE13.49\11.17\9.67x，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示福特品牌国内市场号召力不及预期风险、电动智能化发展不及预期风险、皮卡\越野等细分市场车型市场普及节奏慢于预期风险、生产及经销体系费用超预期风险、海外市场扩展不及预期风险

事件：1月31日，公司发布业绩预增公告，2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润19,600.00万元~21,700.00万元，同比增加40%~55%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,300.00万元~19,400.00万元，与上年同期相比，同比增加70%~90%。 报告要点：l制造装备业务增长明显叠加零部件业务逐步批产，公司业务规模高增制造装备业务：目前，公司前期IPO募投产能全部释放且负荷饱满，公司可转债募投项目正在建设中，投产后产能规模将进一步放大。伴随产能规模放大，公司装备业务在手订单、存货逐年快速增长，带来业务规模进一步提升；轻量化零部件业务：经过2022年的业务开发和产品生产准备，2023年业务规模全年逐季提升，目前公司轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。 l公司轻量化零部件业务围绕奇瑞开展，有望充分受益奇瑞高增长奇瑞汽车2023年累计销量达到188.13万辆，创历史新高，同比增长52.6%。 其中，海外市场累计销量为93.71万辆，同比增长101.1%，位居中国品牌乘用车出口第一。2024年，奇瑞汽车的增长目标为整车销量增长率超行业平均水平10~20pcts。在新产品方面，奇瑞汽车将会在奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌内，推出超过10款新能源车型。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型。铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也将应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.41\28.02\36.00亿元，归母净利润分别为2.08\3.16\4.35亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.08\1.64\2.25元，按照最新股价测算，对应PE20.63\13.54\9.85倍。上调至“买入”评级。 l风险提示行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

事件：2024年1月29日，公司发布2023年度业绩预增公告：预计2023年全年实现归母净利1.50-1.84亿元，同比增长22.53%-50.30%；预计扣非后归母净利润1.40-1.74亿元，同比增长22.32%-52.02%。 投资要点：23年年Q4归母净利同比上升，下游客户需求持续释放公司2023年全年实现归母净利润1.50-1.84亿元，符合我们预期。根据公司公告测算2023Q4实现归母净利润0.41-0.75亿元，同比增长10.81%-102.70%；实现扣非归母净利润0.34-0.68亿元，同比增长3.03%-106.06%。 公司2023年业绩高增长主要原因在于：1）公司下游需求景气，新增定点项目同比上升；2）公司持续开拓新客户，产品、客户结构得到进一步优化。 产品矩阵丰富，新能源业务推动公司业绩向上公司是优质的汽车橡塑软管供应商，拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，具备集成化供应能力。凭借自身协同性、成本管控等优势，公司快速切入新能源赛道，开发了比亚迪、长安、理想、赛力斯等多家优质新能源客户，受益于下游一站式采购，公司竞争优势明显，新能源业务收入占比持续上升，推动公司业绩持续向上。 积极培育储能、数据中心管路等第二成长曲线公司不断开拓新市场，在立足主业的同时开发出储能、大数据超算领域的冷却管路系统以及轨交、油气勘探、船舶等领域管路系统等产品，为未来高速发展培育新增长点。目前公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作，已实现批量供货，数据中心管路系统也成为国内1号客户的重点供应商，正按客户的流程顺利推进并实施中。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高，软管体系化经营和盈利能力提升，加之关键新能源客户持续放量，同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速，维持公司2023-2025归母净利润预测1.64/2.05/2.69亿元。对应2023-2025基本每股收益分别为：0.76/0.94/1.24元，对应当前股价，2023-2025年PE分别为19.24/15.41/11.74倍，维持公司“增持”评级。 风险提示下游整车产销不及预期风险，原材料成本上行超预期风险，行业竞争恶化超预期风险，宏观环境及市场环境恢复不及预期风险

事件：1月29日，公司发布业绩预增公告，2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润36,000.00万元到43,000.00万元，与上年同期相比，将增加14,586.30万元到21,586.30万元，同比增加68.12%到100.81%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润28,000.00万元到35,000.00万元，与上年同期相比，将增加19,658.76万元到26,658.76万元，同比增加235.68%到319.60%。 报告要点：继与蔚来签订战略合作协议后，公司与理想汽车达产战略合作2023年12月21日，公司宣布成为理想汽车供应链战略合作伙伴。系统业务板块有望于2024年实现高增。签约后，双方将深化沟通渠道，建立定期的高层和工作层面交流机制，确保战略层面对齐、工作层面业务开展顺利；在保隆科技强势产品线上的合作将更加紧密。公司通过连续绑定领先新能源企业，实现与优秀整车厂的共同成长，充分享受新能源化与智能化带来的变革红利。 公司空悬业务在手定点充足，2024年空悬相关产品将加速放量目前，公司已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括理想、蔚来、比亚迪等多家国内外知名主机厂的多款平台车型的项目定点，形成了优质客户群，订单需求处于不断释放阶段。截至2023年11月1日，公司共获得7个主机厂的15个车型空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的2个车型空气悬架控制器项目定点，1个主机厂的1个空气供给单元（ASU）项目定点，以及13个主机厂及一级零部件供应商的35个车型储气罐项目定点。根据主机厂提供的产量预测，公司有望于2024年出货空悬相关产品共计309万支，同比增长300.2%，其中空气弹簧相关产品将出货超171万支，同比增长171.7%。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为58.84\76.17\94.89亿元，归母净利润分别为3.89\5.06\6.55亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.85\2.41\3.12元，按照最新股价测算，对应PE24.08\18.54\14.32倍。上调至“买入”评级。 风险提示市场竞争风险、原材料价格波动和供应短缺的风险、新业务发展不及预期的风险。

事件：2024年1月23日，公司发布2023年度业绩预增公告：预计2023年全年实现营业收入74.50-78.57亿元，同比增长34.50%-41.84%；预计实现归母净利8.81-9.57亿元，同比增长26.09%-37.02%；预计扣非后归母净利润8.23-8.94亿元，同比增长39.87%-52.01%。 投资要点：业绩高速增长，产品结构持续优化公司2023年全年实现归母净利润8.81-9.57亿元，符合我们预期。根据公司公告测算2023Q4营收23.45-27.52亿元，同比增长26.4%-48.4%，实现归母净利润2.86-3.62亿元，同比增长29.4%-63.8%。公司2023年业绩高增长主要原因在于：1）公司不断开拓国内、海外新市场，新定点项目及量产项目较快增长，新产品快速放量；2）公司产品结构不断优化，毛利率较高的电子电控产品收入占比不断提高。 拟发行可转债扩产，强化自身线控制动领先优势2023年1月5日，公司发布《关于向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集28.3亿人民币用于汽车线控底盘（WCBS、EMB）、墨西哥轻量化零部件等项目的投资建设。预计募集项目顺利投产后：1）公司作为国内线控制动领先企业，将持续保持自身在线控制动产品的技术领先性和产能优势；2）公司轻量化海外产能进一步提高，能够更好地满足沃尔沃、通用等海外客户需求，全球化战略持续推进。 线控底盘全面布局奠定高速发展基础公司把握汽车智能驾驶高速发展机遇，凭借自身在汽车制动领域的多年沉淀，在国内率先实现线控制动量产，并通过收购万达转向持续推进对D-EPS、线控转向的研发，拓宽自身产品矩阵。随着L3级别自动驾驶在国内加速落地，线控底盘作为关键零部件，行业迎来加速渗透期，公司凭借全面布局业绩有望高速发展。 投资建议与盈利预测考虑到公司在线控制动领域的先发优势和技术积累，预计2023-2025公司归属母公司股东净利润分别为9.07\12.40\15.92亿元，对应EPS2.20\3.01\3.87元，基于当前股价对应PE26.27\19.22\14.97倍，维持“增持”评级。 风险提示下游整车产销不及预期风险，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期风险

事件：1月23日，公司发布业绩预增公告，预计2023年年度实现营业收入576,000.00万元～616,000.00万元，同比增长35.05%～44.42%。公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为88,500.00万元～94,500.00万元，同比增长36.46%～45.71%。扣除非经常性损益后，公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为84,000.00万元～90,000.00万元，同比增长39.24%～49.19%。 投资要点：公司定增获证监会批复同意，拟募集不超过212亿元扩充北美产能。 公司于2023年12月28日披露定增获得证监会批复同意，本次发行数量不超过发行前公司股本总数的30%，即不超过26497.91万股，拟募资不超过12亿元。本项目系公司在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。此外，项目预计于建成后第3年达产100%，完全达产后年度营业收入达143,850.00万元，项目静态投资回收期7.89年（所得税后，含建设期），项目税后内部收益率达13.41%。 控股股东计划增持不超过22亿元，彰显长期发展信心公司控股股东宁波爱柯迪投资管理有限公司计划自2024年1月22日起6个月内，拟通过集中竞价交易系统增持A股股份，累计增持金额不低于10,000万元，不超过20,000万元。增持计划实施前，控股股东爱柯迪投资直接持有公司总股本的32.00%，其与一致行动人合计占公司总股本的49.06%。本次增持彰显了公司控股股东对爱柯迪长期投资价值的认可，同时也凸显出大股东对公司远期发展的决心和信心。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.55\73.49\93.75亿元，归母净利润分别为9.18\10.91\13.72亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.04\1.23\1.55元，按照最新股价测算，对应PE17.7\14.9\11.8倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒，以及高于行业平均的盈利水平。同时公司有望充分受益于铝合金压铸行业的快速发展，我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。

报告要点： AI 浪潮推动算力需求大幅增长， 国内光模块供应商位受益链前列受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发， AI 算力硬件部署持续加速。 作为算力链中“通胀”型受益环节， AI 算力集群对数据中心内部互连速度要求持续提升， 推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低功耗、低成本的要求， LPO、 CPO 等新结构应运而生。 在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。 根据 LightCounting 在 2023年 11月的预测，全球光模块市场将在 2023年小幅下降 6%后，在未来 5年以 16%的年均复合增长率增长。 与此同时，光模块环节国产供应商的地位也在持续提升。 根据 LightCounting 的统计， 国内供应商从 2016年行业前十占三席提升至 2022年行业前十占七席， 将充分受益于 AI 推动的算力基础设施扩容。 新易盛技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列新易盛是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 具体产品方面， 公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品，同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块。 同时，在十多年的发展中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产品盈利能力及期间费用的控制能力持续改善。 投资建议与盈利预测新易盛在保持高强度的研发的同时，高速率、新结构（LPO）产品在下游客户的测试验证也在持续推进。随着高速率光模块项目及泰国工厂新产能逐步释放，我们认为其将充分受益于 AI 硬件部署需求爆发引致的行业红利。 预计 2023-2025年，新易盛营业收入分别为 3108.25、 5530.51、 6891.81百万元，归母净利分别为 675.91、 1357.06、 1717.95百万元，对应 1月 22日收盘价 PE 分别为 55、 27、 22倍。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示中美贸易争端风险、 市场竞争的风险、 汇率风险、 运营商及云厂商资本开支不及预期。

事件：2024年1月16日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023全年公司归母净利润1.5-1.7亿元，同比增+74%-+97%；扣非归母净利润1.85-2.05亿元，同比+18%-+31%。 座舱与充配电齐发展，国内海外推动车业务持续快速成长公司2023年全年归母净利润1.5-1.7亿元，符合我们前期1.63亿的预期水平。受欧美汽车主机厂需求反弹，海外头部新能源主机厂业务落地量产以及国内主要主机厂客户强劲的出口需求带动，2023年公司海外业务订单饱满，智能座舱部件和新能源充配电系统海外销量持续增长。国内方面，新能源车产销同比维持高增，公司主要产品在造车新势力和民族品牌中的渗透率进一步提升，与此同时，汽车消费需求结构改变带动中高端汽车置换消费升级的影响，公司电动隐藏出风口、光电结合触控表面等创新产品受到市场头部客户的高度认可，单车价值量继续增长。国内外共同推动，公司新能源充配电系统与智能座舱部件实现营收利润双增长。排除母公司控股权变动等因素，核心车业务子公司均胜群英2023H1实现净利润1.49亿，同比增长70.31%。 均胜电子继续增持，彰显长期发展信心公司车业务子公司均胜群英的核心少数股东均胜电子，于2023年7月、12月先后增持公司股份。截止2023年12月14日，均胜电子持股占公司股本比例13.03%，为公司第二大股东。2024年为公司收购均胜群英三年业绩承诺期结束后第一年，均胜电子增持彰显对公司发展的长期信心。 投资建议与盈利预测受益于业务蓬勃发展的海内外业务和持续降本增效，我们小幅提升公司2023-2025年归母净利润分别为1.64\2.38\2.93亿元，同比增长89.59%\45.64%\22.98%，对应EPS1.24\1.80\2.22元，基于当前股价对应2023-2025年PE25.72x\17.66x\14.36x。维持公司“增持”评级。 风险提示新能源汽车渗透率不及预期风险、新能源车充配电基础设施落地不及预期和充配电业务竞争加剧风险、座舱部件业务转型不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险、均胜群英业务整合超预期风险。

事件：2024年1月16日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023全年公司营业收入556亿元，同比+12%；实现归母净利润10.89亿元，同比增长176%；扣非归母净利润9.89亿元，同比+215%。2023年Q4归母净利润3.1亿元，同比+18%；扣非归母净利润3.18亿元，同比+420%。 规模效应与降本增效同步推进，盈利能力持续改善2023年得益于国内外客户订单的持续放量，公司各项业务继续保持稳健增长的良好态势，营业收入规模的稳步增长使得规模效应逐渐显现，同时近年来公司重点推进的各项降本增效措施也不断取得成效。汽车安全业务欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，亚太地区受益于新切入中国市场客户的增长，全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比持续提升，带动公司扣非净利润率逐季上行，四季度达到2.23%的近期高点水平。 安全与电子业务多点踏中行业催化趋势，未来成长可期受电动智能化趋势推动，800V高压、智能座舱、智能驾驶、汽车安全、车联网等多个细分领域迎来发展机遇。上述业务与公司主营业务高度吻合。高压平台方面，公司2019年起即为全球豪华车品牌提供产品，2023年新获800V高压平台在手订单130亿；安全业务方面，公司为全球汽车安全领域前排企业，开发飞跃式气囊等创新产品，适应智能汽车发展；智能驾驶方面，公司在感知层与激光雷达制造商图达通深度合作，在决策层，与高通、地平线、黑芝麻、英伟达等芯片厂商建立合作关系，目前，公司已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH系列，基于地平线芯片的nDriveM系列等产品。在智能座舱方面，座舱域控及车机产品已搭载于全球超千万台车，人机交互HMI技术位列细分领域全球前列；车联网方面，公司的5GV2X车路协同解决方案是全球首批量产的车路协同产品，并已于蔚来等品牌的多款量产车型。近两年，公司已获得近100亿元的智能网联V2X全生命周期订单。 主流海外业务反向涨价，无忧内卷价格压力与国内汽车产业链出海处于起步期不同，公司目前已经基本完成海外布局，截止上半年海外业务占比78%。2023年在国内汽车产业链持续面临降价压力的背景下，公司处于疫情后对海外下游客户涨价周期。预计24年相关趋势仍将持续，无内卷降价压力，业绩稳定性较高。 投资建议与盈利预测公司在手订单丰富、成长性业务不断推进、盈利能力持续改善，我们小幅提升公司2023-2025年归母净利润预测至10.89\13.92\17.19亿元，对应最新每股收益0.77、0.99和1.22元，按照最新股价测算，对应PE20.89、16.34和13.24倍，维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量放缓风险、盈利能力改善不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险、智驾产品落地不及预期风险，海外业务不确定性风险。