事件：2024年3月13日公司发布2024Q1业绩预告：预计2024Q1归母净利0.4-0.48亿元，同比+80.29%-+113.15%；预计扣非后归母净利润0.38-0.46亿元，同比+71.10%-+104.16%。 投资要点：Q1业绩高增长，新能源与储能数据中心业务共同发力公司24Q1归母净利润0.4-0.48亿元，同比+80%以上。根据公司23年业绩公告测算23Q4归母净利0.55亿元，同比+46.83%，23Q3归母净利润0.47亿，同比+43.17%。23Q3起公司业绩整体进入快速增长周期。 新能源业务落地加快，优质客户引领长效增长Q1公司业绩增长受益于新能源汽车为主的汽车业务增长。公司新能车收入占比提升；同时公司对产品和客户结构进一步持续优化，发挥业务规模效应，前五大客户销售占比持续提升，推动盈利能力提升。目前客户覆盖大众、比亚迪、长安、吉利、理想、问界、埃安、理想、奇瑞、极狐等知名品牌。 储能、数据中心业务批产开启业务新周期Q1公司拓展的储能和数据中心液冷管路系统产品初见成效，储能液冷管路系统开始批量供货，数据中心服务器领域液冷管路系统小批量供货。此前公司披露公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作，数据中心管路系统为国内1号客户的重点供应商。 总成供货+效率提升，带动业绩持续增长在业务扩展的同时，公司积极推进总成化发展和效率提升。在经营业务方面，大力推广橡胶+尼龙总成类管路、车身附件类管路业务和自制三通、接头、卡箍等产品在主机厂进一步应用提升客户粘性和供货价值量。持续强化精益管理及设备智能化改造，在保持总体业务规模稳定增长的基础上，综合费用率进一步下降，管理效率和运营效果稳步提升。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高，软管体系化经营和盈利能力提升，加之关键新能源客户持续放量，同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速，上调公司2023-2025归母净利润预测1.64/2.36/2.93亿元。对应2023-2025基本每股收益分别为：0.76/1.09/1.35元，对应当前股价，2023-2025年PE分别为23.40/16.30/13.12倍，维持公司“增持”评级。 风险提示整车产销不及预期风险，原材料成本上行风险，行业竞争恶化超预期风险

事件：2024年1月29日，公司发布2023年度业绩预增公告：预计2023年全年实现归母净利1.50-1.84亿元，同比增长22.53%-50.30%；预计扣非后归母净利润1.40-1.74亿元，同比增长22.32%-52.02%。 投资要点：23年年Q4归母净利同比上升，下游客户需求持续释放公司2023年全年实现归母净利润1.50-1.84亿元，符合我们预期。根据公司公告测算2023Q4实现归母净利润0.41-0.75亿元，同比增长10.81%-102.70%；实现扣非归母净利润0.34-0.68亿元，同比增长3.03%-106.06%。 公司2023年业绩高增长主要原因在于：1）公司下游需求景气，新增定点项目同比上升；2）公司持续开拓新客户，产品、客户结构得到进一步优化。 产品矩阵丰富，新能源业务推动公司业绩向上公司是优质的汽车橡塑软管供应商，拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，具备集成化供应能力。凭借自身协同性、成本管控等优势，公司快速切入新能源赛道，开发了比亚迪、长安、理想、赛力斯等多家优质新能源客户，受益于下游一站式采购，公司竞争优势明显，新能源业务收入占比持续上升，推动公司业绩持续向上。 积极培育储能、数据中心管路等第二成长曲线公司不断开拓新市场，在立足主业的同时开发出储能、大数据超算领域的冷却管路系统以及轨交、油气勘探、船舶等领域管路系统等产品，为未来高速发展培育新增长点。目前公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作，已实现批量供货，数据中心管路系统也成为国内1号客户的重点供应商，正按客户的流程顺利推进并实施中。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高，软管体系化经营和盈利能力提升，加之关键新能源客户持续放量，同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速，维持公司2023-2025归母净利润预测1.64/2.05/2.69亿元。对应2023-2025基本每股收益分别为：0.76/0.94/1.24元，对应当前股价，2023-2025年PE分别为19.24/15.41/11.74倍，维持公司“增持”评级。 风险提示下游整车产销不及预期风险，原材料成本上行超预期风险，行业竞争恶化超预期风险，宏观环境及市场环境恢复不及预期风险

川环科技是优质的汽车橡塑软管供应商。川环科技地处四川省达州市大竹县，主营业务为传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，具备同时生产橡胶类管路、尼龙类管路和两者相结合管路及总成化供货能力，同时能够对各类连接件、三通、快装接头等自主化生产。公司与国内 50 多家主机厂、50 多家摩托车厂商，以及 200 多家二次配套厂商建立了稳定的供配关系，是国内规模较大的专业汽车胶管主流供应商之一，同时也是国内摩托车胶管系列产品的主要供应商之一。 新能源汽车配套客户放量及新建产能逐步释放是公司业绩稳健增长的基础。 车用管路系统主要包括车用燃油系统、冷却系统、制动系统、动力转向系统、车身附件系统、进排气系统等，根据《2023 年 9 月 26 日投资者关系活动记录表》中所述，公司目前配套传统燃油车的单车价值量一般在 200-400 元左右，纯电系统一般在 400-800 元左右，混动系统一般在 800-1000 元左右，有部分车型在设计中使用量最大可达到 1000-1200 元左右。我们判断公司在新能源汽车上的配套价值量显著提升，新能源汽车的放量有望为公司贡献业绩增量。在产能方面，公司老厂区产能约 8-10 亿元左右，截至 2023 年 2月，公司新厂区建设的 101、102 号车间厂房已经建成投入使用，产能正在持续爬坡中，这两个车间的设计产能约 8-10 亿元，另外还有 103 和 104 厂房正在建设中。2023 年前三季度，公司实现营收 7.46 亿元，同比+18.49%，归母净利润 1.09 亿元，同比+28.32%，我们判断随着下游新能源汽车的放量及新建产能的投产有望，公司业绩维持稳健增长的势头。 积极布局储能管路等新市场，开辟新成长曲线。近年来，公司在保持主营业务不变的同时，不断开拓新市场，如大数据超算、储能领域的管路市场。截至 2023 年上半年，公司储能产品目前已经与 G 客户、B 客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能领域产品已经实现了批量供货，大数据超算领域产品也经过 1 号客户验证合格，下一步将按客户流程推进。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白，我们判断储能等新兴领域的管路市场空间广阔，公司具备先发优势，有望实现供货量的快速增长，为公司开辟新的成长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为1.62/2.27/2.85 亿元，EPS 分别为 0.75/1.05/1.32 元，参考同行业公司估值水平，考虑到储能等领域产品有望开辟全新成长曲线，给予其 2024 年 19-24倍 PE，对应合理价值区间为 19.95-25.2 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。

事件： 川环科技发布 2023Q3报告， 公司前三季度营收 7.46亿元，同比+18.49%； 归母净利 1.09亿元，同比+28.32%。Q3单季营收 2.86亿元，同比+18.88%，环比+12.55%；归母净利 0.47亿元，同比+43.17%，环比+21.82%。 投资要点： 成本费用管控效果显著， Q3盈利创新高公司积极推行精益生产管理和数字化转型，加强生产、销售各环节管理，提升效率，降低成本,效果较为显著。 2023Q3营业成本同比+15.45%，低于 Q3营收增速 3.43pcts；同时，期间费用率逐渐降低， Q3为 7.98%，环比-1.18pcts。成本费用的有效控制带动 Q3归母净利润创近年单季度新高。 优质客户引领新能源赛道，“软管超市”模式加强竞争优势公司较早布局新能源汽车软管业务，客户广泛覆盖比亚迪、广汽埃安、吉利、长安、理想、赛力斯（问界系列）等主要新能源车企。随着新能源汽车销量持续增长，公司营收稳步提升，新能源汽车配套产品占主营业务的比重从 2022年 26.72%提升到 2023H1的 1/3。由于新能源车企更加倾向于进行一站式采购，公司能够同时生产橡胶和尼龙等各类管路、各种连接件、三通、快装接头等产品并进行系统集成，体系化优势进一步强化。 多元化战略践行得力，储能和大数据超算将成业绩新增长点公司立足汽车管路主营业务，积极拓展储能、大数据超算领域的冷却管路系统以及轨交、油气勘探、船舶等领域管路系统，丰富产品结构。目前公司已与 40多家储能厂家开展交流或达成合作，部分已开始批量供货；公司还成为大数据领域国内 1号客户的重点供应商并开始供货，作为国产厂商未来将继续受惠于该领域的国产替代趋势。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高，软管体系化经营和盈利能力提升，加之关键新能源客户持续放量， 同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速， 上调公司 2023-2025归母净利润至 1.64/2.05/2.69亿元（原值 1.64/2.03/2.35亿元）， 对应 2023-2025基本每股收益分别为： 0.76/0.95/1.242元，对应当前股价， 2023-2025年 PE 分别为 20.10/16.11/12.27倍， 维持公司“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业发展不及预期；公司新业务拓展不及预期；行业竞争超预期；上游成本上行超预期； 下游降价压力超预期。

事件： 公司于 10月 17日发布 2023年三季度报告， 23年 Q1-Q3实现营业收入 7.46亿元，同比+18.5%，归母净利润 1.09亿元，同比+28.3%，扣非归母净利润 1.06亿元，同比+29.6%。 点评： 盈利能力显著改善， Q3业绩创历史新高。 受益于产能提升+下游客户需求旺盛，业绩实现稳定增长，毛利率增加主要系原材料价格回落、自给率提高。 2023年 Q3实现营业收入 2.86亿元（同比+18.9%） ，归母净利润 0.47亿元（同比+43.2%）， 销售毛利率 25.4%（同比+2.2pct） ，销售净利率 16.5%（同比+2.8pct） 。 积极拓展储能、数据中心等新业务，产品结构持续优化。 公司专门成立了针对储能产品和大数据超算领域管路系统的市场开发和技术保障团队。 储能领域， 已经与 G 客户、 B 客户、 Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能产品实现了批量供货； 数据中心领域，公司对某大数据服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经 1号客户验证合格， 该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白具有后续进口替代，实现该业务快速增长的优势。 积极进行产能布局，提高产品自给能力。 公司成立注塑分厂、加工中心，将原来外购外协件、模具、工装改为自制，注塑分厂生产塑料接头、 O型圈、密封圈等，加工中心生产工装模具、检具、工装，减少了中间环节，降低了采购成本，体现总成化、一体化优势，也顺应了客户对产品总成化的要求。此外， 2023年在建厂房将陆续投入生产， 进一步提升公司产能。 盈利预测与投资评级： 公司是国内领先的汽车热管理龙头，积极拓展储能、数据中心等新业务，业绩有望实现较快增长。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.65、 2. 11、 2.57亿元，对应 PE 分别为 22、 17、14倍,维持“买入” 评级。 风险因素： 原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

事件：公司于8 月 30 日发布 2023 年半年度报告，23 年 H1 实现营业收入4.60 亿元，同比+18.24%，归母净利润 0.61 亿元，同比+18.81%，扣非归母净利润 0.61 亿元，同比+22.46%。 点评：收入实现稳定增长，盈利能力短期承压。受益于产能提升+下游客户需求旺盛，业绩实现稳定增长，毛利率增加主要系原材料价格回落、自给率提高。2023 年 Q2 实现营业收入 2.25 亿元（同比+29.8%），归母净利润 0.39 亿元（同比+27.0%），销售毛利率 26.4%（同比+1.7pct），销售净利率 15.3%（同比-0.3pct）。 积极拓展储能、数据中心等新业务，产品结构持续优化。公司专门成立了针对储能产品和大数据超算领域管路系统的市场开发和技术保障团队。储能领域，已经与 G 客户、B 客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能产品实现了批量供货；数据中心领域，公司对某大数据服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经 1 号客户验证合格，该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白具有后续进口替代，实现该业务快速增长的优势。 积极进行产能布局，提高产品自给能力。公司成立注塑分厂、加工中心，将原来外购外协件、模具、工装改为自制，注塑分厂生产塑料接头、O型圈、密封圈等，加工中心生产工装模具、检具、工装，减少了中间环节，降低了采购成本，体现总成化、一体化优势，也迎合了客户对产品总成化的要求。此外，2023 年在建厂房将陆续投入生产，进一步提升公司产能。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车热管理龙头，积极拓展储能、数据中心等新业务，业绩有望实现较快增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.78、2.27、2.76 亿元，对应 PE 分别为 18、14、12 倍,维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

事件：公司发布 2023年中报，23H1实现营收 4.6亿元，同比+18.2%；归母净利润 0.61 亿元，同比+22.5%；毛利率 25%，同比+1.4pp，净利率 13.4%，同比+0.1pp。23Q2 实现营收 2.55 亿元，同比+29.8%，环比+24.1%；归母净利润 0.39亿元，同比+27%，环比+72.6%；毛利率26.4%，同比+1.7pp，环比+3.2pp；净利率 15.3%，同比-0.3pp，环比+4.3pp。 各项业务均较快增长，新能源占比持续提升：23H1公司各项业务均取得较快增长，叠加原材料价格回落，盈利能力有所回升，其中燃油系统软管营收 1.08亿元，同比+27.8%，毛利率 28.6%，同比+2.5pp；冷却系统软管营收 2.78亿元，同比+18.7%，毛利率 22.6%，同比+2.9pp；附件系统及制动软管营收 0.3亿元，同比+15.8%，毛利率 28.9%，同比+4.9pp。23H1 公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一, 较 22 年提升约 7pp，新能源客户及产品结构持续转型。 产品类别丰富，费用控制有效：公司是国内车用胶管行业领先供应商，拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力，盈利能力优势明显。随着整车厂对全车管路系统“打包式”供应模式的应用，公司体现出较强的竞争优势。 公司持续推进精细化生产、技术创新改造、提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作，23H1 期间费用率 9.6%，同比-0.2pp，保持下滑态势，费用管控成效显著。 产能持续扩张，新业务构建新增长极：公司在建“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计产能 20亿元。截止 23Q1末一期已经建成部分投入使用，23H1实现产值 8429万元，二期厂房正在修建中，部分厂房将于 23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统，丰富产品类别，储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系，已实现批量供货，23H1大数据超算领域产品取得 1 号客户试装测试合格，预期下半年也将批量供货。新领域有望成为 24 年公司业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年 EPS 为 0.81/1.1/1.44元，对应 PE 为18/13/10 倍，归母净利润CAGR 为 36.6%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2023半年报，2023年上半年公司实现营收 4.6亿元，同比+18.2%； 归母净利润 0.61亿元，同比+18.8%；扣非后归母净利润 0.61亿元，同比+22.5%，其中 2023Q2实现营收 2.55亿元，同比+29.8%；归母净利润 0.39亿元，同比+26.9%；扣非后归母净利润 0.38亿元，同比+31.7%。 收入端： 23Q2营收 2.55亿元，同比+29.8%，环比+24.1%，同环比改善。23H1公司实现营收 4.6亿元，同比+18.2%，其中汽车燃油系统软管业务实现营收 1.08亿元，同比+27.8%；汽车冷却系统软管业务实现营收 2.78亿元，同比+18.7%。23H1，公司燃油管和冷却管业务均实现不同程度的高速增长。 23Q2营收 2.55亿元，同比+29.8%，环比+24.1%，23Q2营收同环比高增。 毛利率：23Q2毛利率 26.37%，同比+1.64pct，环比+3.16pct。23Q2公司毛利率为 26.37%，环比+3.16pct，公司盈利水平环比改善明显。 利润端： 23Q2归母净利润 0.39亿元，同比+26.9%，环比+72.6%。公司 23Q2利润同比增速略低于营收增速，主要系公司 23Q2计提信用减值损失（375万元）、资产减值损失（439万元）所致。 新能源车业务持续发力，储能&大数据超算业务驶入快车道。1）新能源车。 公司积极布局新能源汽车领域，已经和比亚迪（王朝系列、海洋系列、腾势系列、军舰系列等）、广汽埃安（AION Y/S/V/LX 等)、长安新能源（深蓝系列）、金康赛力斯（问界系列等）、吉利新能源（领克、极氪等）、理想汽车等新能源汽车厂家建立了长期稳定的合作关系，未来有望伴随优质客户共同成长。2）储能&大数据超算领域。公司利用在汽车类管路系统的配方等技术优势，加大对非车端产品和客户的开拓，在储能领域目前已经与 G 客户、B客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，并实现了批量供货。在大数据超算领域，公司对某大数据服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经 1号客户验证合格。 投资建议及盈利预测：预计公司 2023-2025年营业收入分别 11.65、16.79、 21.43亿元，归母净利润依次为 1.65、2.47、3.3亿元，对应当前市值，PE依次为 19、 13、10倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，芯片短缺问题延续，新产品研发进度不及预期。

事件：川环科技发布2022 年报及2023Q1 季报，公司2022 年实现营收9.07 亿，同比16.81%；实现归母净利1.22 亿，同比16.6%。2023Q1 公司实现收入2.05 亿，同比增长6.48%;实现归母净利润0.23 亿，同比增长6.98%。 投资要点：l 新能源转型快速推动，传统车收缩拖累业绩不达预期根据公司2022 年年报信息，2022 年公司供应新能源汽车体系各类胶管共计2.5 亿，同比增长287.38%，呈现快速增长局面。扣除新能源车和摩托车及其他业务后，传统车体系业务收入5.92 亿元，同比-6.27%，传统车业务收缩速度早于行业平均水平，且幅度较大。整体拖累2022 年公司业务不及预期。2023 年Q1，传统车行业整体下行幅度达到16.38%，同样拖累公司收入。但受新能源车快速增长推动，公司仍然实现6.48%收入增长。 客户覆盖主要新能源车企，新能源高占比带动公司率先走出转型期作为行业内较早转型新能源汽车体系的企业，截止2022 年公司新能源车相关收入达到2.5 亿元，占整体业务收入的27.6%,显著高于2021 年8.7%的水平，成为业务关键成长力量。公司新能源车体系下游客户覆盖比亚迪、埃安、长安、理想、吉利、蔚来、哪吒、长城等主要新能源车企，2023 年有望跟随相关新能源企业快速成长，率先走出燃油车体系收缩转型阵痛期。 混动胶管量价齐升叠加油价下行，推升公司业绩胶管行业以燃油车、纯电、PHEV 为顺序单车价值逐步爬升，中位数从300元提升到600 元再到900 元，提升幅度显著。新能源车转型新势力以纯电车为主，传统车企纯电与PEHV 双线并举。2023 年起主要传统车企加快PHEV 车型布局，公司有望受益相关车型推动量价齐升。同时在成本方面，受原材料端原油等价格下行影响，毛利率有望受益。 投资建议与盈利预测基于公司软管领域核心能力以及关键新能源客户持续放量，同时考虑转型期传统车业务公司扰动，下调公司2023-2024 归母净利润至1.64/2.04 亿元（原值1.97/2.35）亿元，并首次给出2025 年归母净利润预测2.43 亿元，对应2023-2025 基本每股收益分别为：0.76/0.94/2.12 元，对应当前股价，2023-2025 年PE 分别为20.12/16.19/13.58 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期。

事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 9.07亿元，同比+17%，归母净利润1.22 亿元，同比+17%，扣非归母净利润1.14亿元，同比+11%；2023 年Q1 实现营业收入2.05 亿元，同比+6.5%，归母净利润0.23 亿元，同比+7.0%,扣非归母净利润0.22 亿元，同比+9.3%。 点评：收入实现稳定增长，原材料价格上涨压制盈利能力提升。受益于产能提升+下游客户需求旺盛，业绩实现稳定增长，但盈利能力受原材料及能源价格上涨影响较大。2022 年公司实现营业收入9.07 亿元（同比+17%），归母净利润1.22 亿元（同比+17%），毛利率23.5%（同比-1.7pct），净利率13.5%（同比持平）;2023 年Q1 实现营业收入2.05 亿元（同比+6.5%），归母净利润0.23 亿元（同比+7.0%），毛利率23.2%（同比+2.8pct），净利率11.0%（同比+0.1pct）。 积极拓展储能、军品等新业务，产品结构持续优化。公司积极开拓储能、数据中心超算、军品等新领域市场冷却管路系统，2022 年储能领域管路系统已经有批量供货，新能源汽车配套产品较2021 年有大幅提升，占公司总业务26.72%。2022 年汽车冷却系统软管业务收入5.78 亿元（同比+35%），占收入比重为63.7%(同比+8.4pct)；汽车燃油系统软管业务收入2.18 亿元(同比-2.5%)，占收入比重为24.0%(同比-4.7pct)。 积极进行产能布局，提高产品自给能力。公司成立注塑分厂、加工中心，将原来外购外协件、模具、工装改为自制，注塑分厂生产塑料接头、O型圈、密封圈等，加工中心生产工装模具、检具、工装，减少了中间环节，降低了采购成本，体现总成化、一体化优势，同时也是迎合客户总成化的要求。此外，2023 年在建厂房将陆续投入生产，进一步提升公司产能。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车热管理龙头，积极拓展储能、军工等新业务，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.05、2.58、3.19 亿元，对应PE 分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

事件： 公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收 9.07亿元，同比增加 16.81%； 归母净利润 1.22亿元，同比增加 16.6%；扣非后归母净利润 1.14亿元，同比增加 10.61%，其中 Q4单季实现营收 2.77亿元，同比增加 14.44%；归母净利润 0.38亿元，同比增加 4.17%；扣非后归母净利润 0.33亿元，同比减少 8.34%。 公司发布 2023年一季报，2023年第一季度公司实现营收 2.05亿元，同比增加 6.48%；归母净利润 0.23亿元，同比增加 6.98%；扣非后归母净利润 0.22亿元，同比增加 9.3%。 收入端： 22年实现营收 9.07亿元，同比+16.81%，稳步增长。公司全年实现营收 9.07亿元，同比+16.81%，其中燃油软管业务实现营收 2.18亿元，同比-2.5%，冷却软管业务实现营收 5.78亿元，同比+34.59%。2022年，在国内新能源车销量高增的背景下，公司燃油业务由于燃油车销量下行出现一定下滑，冷却软管业务则受益于新能源客户放量实现高速增长。 23Q1公司实现营收 2.05亿元，同比+6.48%，营收增速相较于 22年有所下滑，主要系疫情、补贴退坡、购置税减半政策提前透支需求、降价等因素导致一季度汽车消费相对疲软所致。 毛利率：22年毛利率同比-1.74pct，主要系原材料成本和燃料成本上升所致。22年毛利率 23.46%，同比-1.74pct，毛利率下降主要有两方面原因：1）受国际、国内石油价格影响，公司产品主要原材料价格上涨，产品生产制造成本上升，利润率下降；2）受国际能源影响，原煤价格上涨，公司老厂区燃料为原煤，2022年新厂区燃料为天然气，天然气价格较高，造成 2022年燃料成本上升。 23Q1公司毛利率为 23.21%，同比增加 2.8pct，毛利率同比改善主要是因为原材料价格出现一定回落。 利润端：22年利润同比+16.6%。 2022年公司归母净利润 1.22亿元，同比增加 16.6%，在毛利率下滑的背景下实现利润增长，主要系两方面原因： 1）22年公司费用率下降明显（同比-1.1pct），其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 2.1%/3.33%/-0.45%/3.8%，同比分别变化-0.13pct/-0.2pct/-0.42pct/-0.34pct，财务费用率下降明显主要是因为利息收入、汇兑收益增加（22年两者相较 21年合计增加 407万元）；2）22年公司其他收益为 1586万元，同比+25%，主要系政府补贴增加所致。 23Q1公司实现归母净利润 0.23亿元，同比增加 6.98%，环比减少 40.26%，一季度车市走弱，23Q1归母净利环比下降幅度较大。 新能源车管路持续放量，储能业务有望成为第二成长曲线。在新能源车方面，公司和比亚迪、理想、广汽埃安、长安深蓝、极氪等头部新能源客户建立长期稳定的合作关系，预计多款合作车型将在 23年放量，为公司汽车管路业务贡献显著增量。在储能方面，公司积极抢占储能增长机遇，大力拓展储能客户，22年已经实现相关产品的批量供货。未来公司将持续利用在汽车类管路系统的配方等技术优势，加大储能领域的管路系统产品开发和拓展，提高该类产品的附加值，从而提升公司盈利水平，储能业务有望成为公司第二增长极。 投资建议及盈利预测：公司新能源车业务放量为公司贡献显著增量，叠加储能业务规模快速增长。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 13.98、19.86、24.85亿元，归母净利润依次为 2.04、3.04、3.97亿元，对应当前市值，PE依次为 16.6、11.1、8.5倍。维持 “增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，芯片短缺问题延续，新产品研发进度不及预期。

推荐逻辑：（1） 公司是国内车用胶管行业领先供应商，成本管控优势明显，净利率常年高于竞争对手3-8pp。产品类别丰富，具备关键零部件自产能力，随着整车厂对全车管路系统“打包式”供应模式的应用，公司体现出较强的竞争优势。（2）新能源趋势下，汽车管路单车价值量提升，22-25 年我国乘用车冷却系统管路市场规模CAGR 为9.2%，其中新能源汽车市场CAGR 为24.2%。公司客户结构转型顺利，新能源客户占比提升至40%，目前已与主要新能源主机厂建立良好合作关系。（3）公司产能稳步扩张，有效匹配客户需求增长，储能、数据中心、轨道交通、军品等新兴领域有望构建第二增长极。 新能源汽车价量齐升，公司盈利优势明显：随着新能源汽车渗透率不断提高，单车价值量较燃油车大幅提升，公司凭借长期以来积累的自主研发、创新、快速响应等各方面能力，顺势切入发展新能源汽车主机厂的供货体系，国产替代加速。公司掌握核心炼胶配方工艺，成本控制能力强，盈利能力常年高于竞争对手，2021 年公司毛利率25.2%，净利率13.5%，高于竞争对手3-8pp，优势明显，有望凭借成本及价格优势持续提升市占率。 客户结构多元，新能源转型顺利：目前公司拥有50 多家汽车主机厂、50 多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体，前五大客户营收占较低，2021年占比为33.8%，同比下降20.3pp，其中最大客户占比12.2%，同比下降7.2pp，客户结构呈多元化发展趋势，对单一客户的依赖度低。22H1新能源汽车配套产品产销同比增长100%，预计22H2 新能源汽车配套产品将占公司主营的40%，较2021 年8.3%实现快速提升，公司新能源客户转型顺利。 产能持续扩张，新业务构建第二增长极：公司老厂区产值约8-10 亿元，2022年开启新厂区建设，目前稳步推进中，预计到2024 年底公司总产值将达35 亿元，产能实现快速提升，积极匹配下游需求。公司积极拓展新领域，储能业务有望实现快速增长，并在轨道交通、数据中心、中石油、中石化、军品等领域实现了新突破，构建第二增长极。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润CAGR为41.5%，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价22.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。

公司深耕汽车胶管行业数十年，产品品类丰富，客户结构良好。公司产品覆盖汽车冷却、动力、进排汽等各系统胶管及总成九大系列。在客户资源方面，公司已与超50家主机厂及上百家配套厂商建立合作，其中与比亚迪、广汽埃安、吉利、长安、哪吒、赛力斯等自主品牌车企有着深度合作关系（问界M5、M7管路系统由公司100%独供；广汽埃安全系车型橡胶类管路由公司100%独供，并争取到50%的尼龙管路配套），并积极调整发展战略规划，重点布局新能源市场。 汽车管路单车价值量显著提升，公司产能快速扩张，营收有望迎来高增长。新能源汽车管路系统单车价值量相比燃油车有较大提升，燃油、纯电、插混车型单车管路价值量约达1300、1400、2000元；其中冷却管路变化更加明显，根据川环科技2022年3月23日投资者互动问答，以公司配套的管路产品单车价值量来看，传统燃油车200-400元，纯电车型400-600元，混动系统600-800元（部分车型可达800-1200元）。我们预计，国内汽车管路总体市场规模有望于2025年达到368亿元，其中橡胶、尼龙和TPV管路规模共320亿元。为应对良好的市场需求，公司于2021年分两期投资扩建16-20亿元产能，一期厂房已于2022年8月投产，二期厂房预计2023年投产，将有效缓解此前产能紧张的情况。 公司持续加强技术积累，业务领域多元化发展。公司通过成立技术中心加强新产品研发、自主化生产外协件等方式，形成与主机厂同步开发和协调设计等产研能力，实现总成化供货要求，并通过客户严格供配体系认证，进一步强化客户网络。随着市场建设不断深入，公司迎来中车、中石油、中石化和军品领域等新业务，并布局储能赛道，将进一步拓宽公司未来营收增长空间。 公司盈利能力处于行业领先水平。近年受到原材料价格、运费上涨以及年降的冲击，公司盈利水平有所下降，但毛利率始终保持在20%以上，净利率保持在13%以上。公司通过持续推进技术创新、精细化生产、智能化改造、工艺进一步优化等措施进行改善，同时加大了对某些外协件外采改为自产。此外，公司不断优化客户结构，提高高附加值产品业务占比，我们认为公司未来几年盈利能力将逐步回升。公司多项并举以降低费用，期间费用率由2017年15.2%降低至2021年9.9%，2022年前三季度继续优化至9.1%。 投资建议：公司产品单车配套价值量显著受益于新能源汽车的快速发展和自主品牌的占比提升，在主流自主车企中拥有良好的客户资源，因此我们看好公司产品在核心大客户带动下的量价齐升。同时，上游原材料价格、疫情冲击等因素转好，公司盈利能力有望提升。我们预期2022-2024年公司管路业务营收、利润进入高速增长期，总营收分别为10.55、17. 11、24.07亿元，净利润分别为1.46、2.49、3.60亿元，对应PE分别为26、15、10倍，低于可比公司平均市盈率。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不达预计风险，新能源汽车销量渗透率不及预期，新客户及新订单开拓不及预期，扩产进度不及预期，测算的主观性及偏误风险，原材料成本波动。

本土汽车管路龙头，把握电动化大趋势。川环科技成立于 1998年,主要从事汽车管路业务，工艺齐全，产品种类丰富，在业内处于领先地位。随着新能源汽车市场的快速发展,公司借助自主品牌汽车客户体系,加速从传统汽车领域切入到新能源汽车供应产业链中。目前的新能源汽车客户主要有：比亚迪（王朝系列唐、宋、元、秦、汉等，海洋系列海豚、海豹等，腾势系列、军舰系统等多个车型）、广汽埃安（全系等)、五菱 Mini、哪吒、北汽极狐、长安深蓝、赛力斯问界、吉利领克、极氪、东风岚图、零跑、理想等。 电动车+储能系统需求旺盛，热管理管路发展势头良好。燃油车热管理系统主要作用为制冷，单车价值量为 2000元；纯电车热管理系统兼顾制冷与制热，单车价值量达到 6000元；混动车型具有发动机和电动机两套系统，热管理单价最高，达到 7000元。公司的热管理产品主要为管路，2021年在燃油车、纯电动、混动的单车价值量分别约为 300、800、1400元，受益于混动车型高增长（2022年销量 152万辆，同比+169%）。根据我们测算，2021-2030年我国热管理冷却管路的市场规模将由 100.7亿元提升至 325.8亿元，年复合增速达 14%。此外，随着液冷方案在储能中的运用，我们预计2022年全球储能热管理管路市场规模为 4.5亿元，2025年增加至 24亿元,年复合增速达到 73%。电动车+储能系统蓬勃发展，公司作为热管理管路的核心企业有望持续受益于新能源行业的高景气度。 收入与盈利能力共振向上，2023年有望迎来业绩大年。1）聚焦自主品牌客户，享整车领域国产替代红利。公司重点聚焦比亚迪、长安、吉利、广汽埃安等自主头部主机厂，未来有望持续受益于核心客户销量增长。2）横向拓展管路品类，开启储能第二成长曲线。公司积极拓展新业务领域，在轨道交通、中石油、中石化、军品等领域产品实现了新突破，在军品、轨道交通、储能领域有小批量供货；并积极研发半导体、电子等产品应用的新领域和新市场，培育未来收入新的增长点。3）原材料价格回落、自主制造能力提升，盈利能力有望回升。公司主要原材料为各类合成橡胶，受上游石油、天然气价格变动影响较大，随着石油、天然气价格的回落，公司盈利能力有望企稳回升。此外，公司加大了原来外购外协件改为自产的力度，如塑料接头、O 型圈、密封圈等，减少中间环节和采购成本，有助于进一步提升公司毛利率。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.28、2.56、3.40亿元，对应 PE 分别为 30/15/11倍。参考可比公司估值,给与公司 2023年 24倍目标 PE，对应市值 61亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动 风险。

川环科技发布3季度业绩报告，公司2022年前三季度实现营业收入6.3亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长23.14%。 Q3单季度收入2.41亿元，同比增长48.89%；归母净利润0.33亿，同比增长78.22%。 投资要点：三季度业绩高增长，预期未来持续提升公司2022Q3归母净利润同比增长78.22%，略低于我们深度报告预期水平。 主要原因在于Q3公司先后遭受限电冲击和疫情冲击，拖累公司毛利率。公司期间费用率持续下降，预计Q4和明年，随着外部冲击逐步消退，以及主要客户潜力车型上量，公司业绩仍将持续提升。 公司是汽车胶管领先企业，顺应时代背景实现客户新能源化转型公司专注汽车胶管行业20年以上，拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。随着新能源汽车快速发展，公司借助汽车胶管核心能力，快速上量。预计新能源车相关收入占比有望从去年的不足10%，提升到2022年下半年40%的水平。与此同时，公司借助胶管领域核心能力进入储能领域，未来广义新能源领域潜力逐步释放。 供货国内领先新能源车企，电动化加速带动未来业绩确定性高公司客户覆盖国内主要新能源汽车企业。核心客户包括吉利集团、长安汽车、华为问界、比亚迪以及广汽埃安。其中当前新能源汽车市场关键企业比亚迪、华为问界、广汽埃安等持续保持较高市场热度，预计2023年比亚迪有望成为公司第一大客户，问界、埃安合作持续深入。与此同时，吉利集团与长安汽车均发布了明确的新能源汽车提升计划，新能源产销渗透率快速提升。公司产品覆盖BEV、PHEV各类车型，并在胶管与尼龙管领域均具备供货能力。借助核心龙头客户新能源快速发展机遇，未来业绩增长确定性高。 投资建议与盈利预测基于公司软管领域核心能力以及关键客户持续放量，维持公司2022-2024归母净利润1.52、1.97和2.35亿元预测水平，对应基本每股收益分别为：0.70、0.91和1.94元/股，2023年25倍估值较为合理，对应股价为22.4元，2023年市值49.20亿元，给予公司“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期。