事件： 公司于 2024年 9月 6日召开了 2024年战略研讨会。在会议中，公司管理层就海外业绩展望与第三曲线数字能源分领域业务进行了深入讨论。 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈，海外营收占比有望持续提升在海外业务发展成效方面， 公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚积累，目前已逐步进入业绩兑现期。 在海外产能布置方面， 公司目前已在美国、墨西哥、瑞典、波兰等国分别建有研发分中心和生产基地，并通过在全球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户的需求； 在海外定点获取方面， 公司于 2023年上半年陆续获得了包括奔驰、沃尔沃在内的全球多家知名汽车集团与制造厂商的多个定点，产品涵盖冷却模块、空调箱、IGBT 冷板、 chiller、电池液冷板、冷凝器、前端模块、水空中冷器等多种新能源车热管理部件。 在海外营收占比方面， 公司 2023年末外销占比已达22.4%，至 2024年年中，外销占比迅速攀升至 26.3%，据公司海外发展五年规划，预计到 2028年海外属地收入占比将达 40%以上。 全力加速第三曲线业务发展，已突破重点客户和重点项目目前，公司根据技术和产业发展形势和需求，已梳理和明确了数字与能源热管理事业部需要重点发展的战略产品、战略项目和战略客户，制定事业部的经营目标，明确达到目标所需要关注的重点工作。 在今明年分领域放量预期方面， 根据公司计划，公司将主要于今年关注热泵、储能、风光电等业务条线的业绩放量。至 2025年，数据中心、超充等业务条线有望迎头赶上，实现多领域同步高增长； 在战略客户关系的深耕与拓展方面， 公司在 2024年上半年取得了显著成就，成功地与 4家战略级客户和 2家大型客户建立了合作关系。目前，数字与能源热管理事业部的客户阵容已显著壮大，涵盖了包括北美大客户、美的集团、比亚迪、中国中车、阳光电源、宁德时代、吉利汽车、广汽集团以及远景能源等在内的一系列全球知名企业。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 132.69\158.77\189.30亿元，归母净利润分别为 8.95\11.09\13.64亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 1.11\1.38\1.70元，按照最新股价测算，对应PE14.86\11.98\9.75倍。维持“买入”评级。 风险提示汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、原材料价格波动风险。

事件：8月28日，公司发布2024年半年度报告，业绩符合我们预期，2024年半年度实现营收122.22亿元，同比+33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%。2024年Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。 国际化市场战略加速，海外产能有序落地报告期内，公司国际化市场战略加速。其中，公司北美墨西哥产业园有序推进，目前墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，报告期内公司获得了宝马轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目的全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 截至报告期末，公司已在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家分别设立制造工厂。通过上述工厂布局，可为客户提供更加快捷高效的服务，也为深入拓展全球平台业务提供保障。产品平台化战略持续推进，各业务综合竞争力不断提高公司始终坚持研发与创新，经过多年的技术积淀，现已具备各产品线的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。依托研发创新及数智制造能力，公司报告期内产品平台化战略持续推进，包括内饰功能件、轻量化底盘、空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 投资建议与盈利预测我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.05\343.02\425.74亿元，归母净利润分别为28.95\37.14\47.71亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.72\2.20\2.83元，按照最新股价测算，对应PE19.23\14.99\11.67倍。我们看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险

2024年7月29日公司发布半年度业绩快报，实现营业收入279.80亿元，同比增长0.24%，归母净利润6.38亿元，同比增长34.14%,扣非后归母净利润6.40亿元，同比增长61.47%。 全球业务整合顺利，出海领先企业盈利水平持续攀升作为外延并购与内生发展结合的国际化企业，近年来公司积极推进全球性企业的内生整合与效率提升，整体成果显著。自2022年三季度公司业绩转正以来，连续8个季度业绩持续攀升，展现出公司业绩持续向好的发展韧性与持续提升的发展趋势。受益于近年来重点推进的各项降本增效措施，2024年上半年公司整体毛利率水平同比稳步提升2.4个百分点至约15.8%，二季度单季度同比提升2.3个百分点至约16.1%，较一季度再升0.6PCT。 其中汽车安全业务方面，欧洲、美洲区域业务的持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，毛利率同比提升3.6个百分点至约14.3%。汽车电子业务方面，继续保持稳定水平，上半年毛利率水平约19.3%。 把握电动智能趋势持续开拓新客户，在手订单充裕公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。 智能化稳步推进，座舱、智驾、车路云全面发展作为汽车电子中的全面选手，公司在座舱、智驾、车路云方面持续发力。座舱方面，公司是全球头部供应商之一，提供“软硬件一体化”解决方案的研发与制造，产品覆盖域控制器、车载信息娱乐IVI系统、多模态交互HMI系统，以及操作系统嵌入式设备系列；客户广泛覆盖包括华为鸿蒙智行在内的国内领先新能源品牌及全球化领先车企。智驾方面，公司与与高通、地平线、黑芝麻、英伟达等芯片厂商建立合作关系，且与多家车企推进智驾域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发。目前，公司已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH系列，基于地平线芯片的nDriveM系列等产品。车路云方面，公司的5GV2X车路协同解决方案是全球首批量产的车路协同产品，并已于蔚来等品牌的多款量产车型。目前，公司在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。近两年，均胜电子已获得近100亿元的智能网联V2X全生命周期订单。 投资建议与盈利预测公司作为全球领先的汽车安全与汽车电子企业，积极推进全球业务整合，落实降本增效，盈利能力不断提升。同时在智能化领域全面推进业务，座舱、智驾、车路云全面发展，积极开拓国内自主品牌及头部新势力客户，在手订单丰富。预计公司2024-2026年营业收入分别为564.03\593.98\646.77亿元，归母净利润分别为14.18\18.14\21.72亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.01\1.29\1.54元，按照最新股价测算，对应PE14.84\11.60\9.69倍，维持公司“买入”评级。风险提示全球汽车销量放缓风险、盈利能力改善不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险、智驾产品落地不及预期风险，竞争格局恶化风险，海外业务不确定性风险。

2024年7月23日公司发布半年度业绩快报，实现营业收入179亿元，同比增长16.14%，归母净利润8.95亿，同比增长22.77%,扣非后归母净利润8.11亿，同比增长94.19%。 基盘产品快速放量，收入利润双增长2024年1-6月，公司销售轻客车型3.8万辆，同比增长14.78%；皮卡3.7万辆，同比增长33.43%；SUV5.6万辆，同比增长3.8%。轻卡产品6月单月同比增长4.83%，带动累计销量负增长收窄至-8.83%的水平。公司上半年综合销量16万辆，同比增长9.11%。作为公司主力业务，轻客产品表现亮眼，带动业绩稳步上行。受高价值量皮卡、SUV新品进入带动、轻客盈利性产品快速增长，以及公司进一步降本增效，公司实现收入增长显著快于销量增长，利润增长高于收入增长的高质量发展。 电动智能布局就绪，积极推动加速转型面对“新四化”发展趋势，公司积极布局电动化与智能网联技术与场景，自2017年起开启新能源汽车相关工作。2019年即以商用化场景为基础大力推进纯电动整车研发与销售，并与优势合作伙伴研发氢燃料、甲醇燃料整车技术。2023年公司旗下全新品牌“江铃乐行新能源”与首款车型“江铃乐行E路达”正式发布。智能驾驶领域，公司自2020年起即与华为、腾讯、经纬恒润等合作开展智能网联相关业务。2021年9月又与自动驾驶初创企业文远知行合作，推出L4级无人同城货运产品“Robovan”。2024年7月双方合作的无人驾驶货运车获准在广州市开展自动驾驶城市货运车“纯无人测试”及“载货测试”，成为中国首个城市开放道路场景下的L4级自动驾驶货运车纯无人远程测试许可。当前已正式应用于公开道路的同城货运场景。 投资建议与盈利预测公司作为国内前轻型商用车企业，积极推进电动智能化转型，同时在自动驾驶货运领域发展领先，轻卡和皮卡新品亮点频现。预计公司2024-2026年营业收入分别为382.57\427.47\465.81亿元，归母净利润分别为18.23\21.29\24.76亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.11\2.47\2.87元，按照最新股价测算，对应PE11.02\9.43\8.11倍。考虑到公司前期股价下行较多，提升评级至“买入”。 风险提示BRONCO订单交付不及预期风险，轻卡恢复不及预期风险，新能源转型成本高于预期风险等。

天眼查知识产权信息显示，公司于2024年5月申请一项名为“一种降低打滑概率的差速器总成”，根据专利摘要，该专利可有效解决现有技术齿轮差速器因平均分配转矩的特点导致汽车打滑不能前进的问题。根据我们梳理，截至目前，公司今年已申请差速器总成相关专利达7个。此外，公司2023年年报披露信息显示，在2023年年度内，公司共申请专利9件，获授权专利21件，其中发明专利8件。截止2023年年末，公司拥有有效授权专利234件，其中发明专利61件（包括PCT美国、日本、德国发明专利各2件、PCT韩国、巴西发明专利各1件）、实用新型专利173件。 总成产品持续研发，产品结构不断升级通过对总成类产品的持续研发，公司产品结构逐步升级，2023年公司营业总收入实现同比增长16.32%，其中总成类产品销售额同比高增40.31%，达4.14亿元，占总营业收入比例为19.69%，同比提升3.37个百分点。展望未来，随着公司在研发端的持续投入，同时伴随未来全球新能源汽车渗透率的不断提升，公司作为国内差速器总成及齿轮领域的龙头,将进一步提升在电驱动模块差速器总成细分领域的竞争力，形成卡位优势,巩固市场领先地位。 加快海外产能投放，进一步提升全球份额除研发外，公司也在加快出海步伐。公司计划于2024年年底前完成泰国工厂的第一期产能布局，以匹配各大客户在东南亚、北美的市场需求。此外，公司计划于年内规划在北美/欧洲生产基地，以适应当地客户对于供应链本地化的要求，同时依托公司在成本端相较于欧美厂商的优势，实现更大规模的出口替代，提高全球市场份额。 投资建议与盈利预测公司作为国内差速器总成及齿轮领域的龙头，国内外客户优质，同时伴随公司在新能源电动车电驱动模块轴齿类零件与汽车轻量化零部件的逐步量产，产品品类有望进一步丰富。预计公司2024-2026年营业收入分别为25.73\31.41\38.46亿元，归母净利润分别为2.83\3.36\3.94亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.59\0.70\0.82元，按照最新股价测算，对应PE14.1\11.85\10.13倍。维持“增持”评级。 风险提示下游产销不及预期风险，竞争格局恶化风险，下游创新型技术发展不及预期风险，国际贸易摩擦风险

公司发布2024年半年度业绩预告，业绩符合我们预期。公司预计2024半年度实现营业收入为131.55-144.08亿元，同比增加5%–15%；公司预计2024半年度实现归属于上市公司股东的净利润为14.64-16.04亿元,同比增加5%–15%。 新能源车与制冷空调业务同步增长，产能出海持续加速公司披露报告期内业绩预增的主要原因系：在新能源车热管理方面，公司作为全球新能源车热管理的领先企业，运用标杆客户示范效应，持续获得订单，实现了业绩的增长。在出海方面，公司正在积极推进墨西哥、波兰新能源车热管理生产基地建设，加速新能源车产能出海；在制冷空调电器零部件方面，公司作为行业的龙头企业，产业龙头优势凸显，核心产品市场份额稳步提升，带来业绩增长。在出海方面，公司已完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，同时已完成对墨西哥、泰国产线的扩产工程。我们预计伴随出海加速与产品ASP提升，公司有望继续保持两大主营业务同向增长。 无边框密封条开启放量，高毛利产品助力公司营收与毛利率向上2024年第二季度起人形机器人催化不断，2024年5月初特斯拉发布视频显示Optimus已经在其工厂内实际参与工作。此外在2024年7月，特斯拉二代人形机器人首次亮相上海世界人工智能大会。公司在人形机器人产业中聚焦机电执行器环节，目前正全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地；同时，公司同步配合客户量产目标，并积极筹划机电执行器海外生产布局，迎接“机器代人”时代的到来。 投资建议与盈利预测公司作为全球最大的制冷控制器元件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，目前在手订单充足，其中汽车热管理业务受全球新能源汽车市场的爆发式增长带动，在手订单旺盛。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为284.66\327.07\371.63亿元，归母净利润分别为36.49\42.10\48.74亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.98\1.13\1.31元，按照最新股价测算，对应PE20.23\17.54\15.15倍。给与目标价24.44元，上调至“买入”评级。 风险提示我国汽车产销不及预期风险，未能保持技术优势的相关风险，业绩季节性波动风险，下游创新型应用技术发展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。

事件： 2024年 7月 4日公司在投资者关系活动上表示，承载公司第三梯次产业的全资子公司宇华精机生产的滚珠丝杠副最高精度可达 C0级，直线导轨副最高精度可达 UP 级。高精度滚珠丝杠副和导轨副产品已经在知名机床厂商的部分型号机床上验证。同时成功已经研发了人形机器人线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠，去年已顺利出样，并紧跟客户要求，不断完善更新、提升工艺及技术水平。 投资要点： 三梯次产业布局清晰， 新业务成果频出，空间广阔公司战略层面按节奏分明的三梯次产业布局设计： 第一梯次产业，即原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石，是保障公司转型升级发展的基础；第二梯次产业定位电动汽车、氢燃料汽车以及天然气燃料汽车核心零部件，开启新能源汽车零部件赛道转型升级；第三梯次产业即全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”以及“自动化产业”等新赛道。此次公司公布的丝杠产品、直线导轨副以及行星滚柱丝杠均为第三梯次产业核心产品，面向工业母机、人型机器人等关键重要赛道， 精度质量持续提升，客户合作持续推进，收获期逐步到来， 有望拓展发展空间。 基础业务稳健推进， 根基稳固受益于全球性客户业务带动及国内混动系统高增长带动， 2023年公司销售涡轮增压器核心零部件 3173.3万件，同比增长 21.65%，实现相关营业收入 10.14亿元，同比增长 15.67%。通过对纯电、混动、氢燃料等新能源相关系统的覆盖，公司 2023年新能源零部件销售 656.52万件，同比增长22.20%，实现相关收入 1.51亿，同比增长 64.75%。一、二梯次产业构成的汽车零部件稳步、高速增长，为公司持续发展奠定稳固根基。 投资建议与盈利预测公司三梯次产业战略布局脉络清晰。 基于第一梯次基础业务稳健增长， 第 二、三梯次新能源与工业母机、人型机器人业务快速增长的发展势头。 同时考 虑 到 车 行 业 竞 争 加 剧 背 景 ， 预 计 2024-2026公 司 归 母 净 利 润3.34/4.18/5.39亿元。 对应基本每股收益分别 0.67/ 0.84/1.08元，对应当前股价 PE 分别为 21.45/17.17/13.29倍， 维持公司“增持”评级。 风险提示下游产销不及预期风险，原材料成本上行风险，行业竞争恶化超预期风险

2024年7月8日公司发布2024H1业绩预告：预计2024H1归母净利0.92-1.04亿元，同比+50%-+70%；预计扣非后归母净利润0.88-1.00亿元，同比+45%-+65%。 投资要点：Q2单季业绩高增长，触达历史单季业绩高位公司24H1归母净利润0.92-1.04亿元，同比+50%-70%。取中位数水平，结合公司24年Q1业绩测算，24Q2公司归母净利0.54亿元，同比+38.96%，单季净利润达到上市以来历史高点，略高于23年Q4高点水平。继去年三季度公司业绩水平迈入新台阶后，盈利能力持续保持。 新能源业务占比提升，产品、客户结构持续优化受益于汽车行业，特别是新能源汽车行业需求增长，产业链供需有效增强，上半年公司新能源汽车收入占比提升；同时公司对产品和客户结构进一步持续优化，充分发挥业务规模效应，前五大客户销售占比持续提升，推动公司盈利能力提升。截止2023年年报公司覆盖50多家汽车主机厂、50多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商。大众、比亚迪、长安、吉利、理想、问界、埃安、奇瑞、极狐等知名品牌均有覆盖，同时出口覆盖美国、日本、欧盟、东南亚等国家和地区，形成了较为明显的市场优势地位。 储能、数据中心业务批产，飞行器业务开启公司产品多样，涵盖车用燃料、冷却、制动、动力转向、车身附件、进排气等系统管路及总成，被客户称为“车用软管超市”工厂。今年以来公司新拓展业务初见成效，储能液冷管路系统开始批量供货，数据中心服务器领域液冷管路系统小批量供货。此前公司披露公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作，数据中心管路系统为国内1号客户的重点供应商。同时公司产品开始进入飞行器领域，与中航西飞合作开发的燃油管路系统和通气管路系统，已经处于飞行验证阶段。 投资建议与盈利预测基于公司关键新能源客户持续放量以及储能和数据中心业务扩展加速，飞行器业务开启，但同时考虑到行业竞争加剧背景，预计2024-2026公司归母净利润2.27/3.09/3.99亿元。对应基本每股收益分别1.05/1.43/1.84元，对应当前股价PE分别为14.85/10.92/8.47倍，维持公司“增持”评级。 风险提示下游产销不及预期风险，原材料成本上行风险，行业竞争恶化超预期风险

2024年7月8日公司发布2024H1业绩预告：预计2024H1归母净利4.5-4.7亿元，同比+22.08%-+27.51%；预计扣非后归母净利润4.28-4.48亿元，同比+25.53%-+31.39%。 投资要点：商用车高基数下持续增长，彰显公司成长能力公司24H1归母净利润4.5-4.7亿元，同比+22.08%-+27.51%。取中位数水平，结合公司24年Q1业绩测算，24Q2公司归母净利约2.39亿元，同比+21%，环比提升8.14%,实现持续较高增长。同比层面，2023年上半年公司重卡自动变业务受核心客户产能落地带动实现78%以上高增长。2024年相关增长因素变平之后，继续维持增长势头，彰显公司成长性。 民生齿轮持续破圈，智能驱动机构进入发力期公司近期培育的“民生齿轮”业务持续破圈，覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域，成功转型至智能驱动机构的新兴领域。24H1该领域中智能家居业务尤为亮眼，营收和利润同比增长显著，引领公司智能驱动机构业务迈向高速增长轨道。同时，智能驱动机构业务的主体公司环驱科技依托母公司在汽车市场的资源优势与协同效应，积极扩展智能汽车部件驱动业务，彰显出强势的发展潜力。 车业务持续快速增长，机器人业务孕育发展潜力受益于公司自身强大市场竞争力及下游客户带动，上半年公司新能源齿轮相关业务继续强劲增长，并构成公司业绩增长的主要动力。机器人业务方面，公司是国内机器人精密减速机领先企业，受益于国产机器人品牌的接受度提升以及减速机国产化的不断推进，公司市占率持续提升。目前公司RV已成功布局6-1000KG负载机器人，谐波减速器也已实现多型号稳定供货。 有望受益于未来人型机器人等潜在市场带动。 投资建议与盈利预测公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，不断开拓新业务场景，稳步推进海外落地，预计2024-2026公司归母净利润10.32/13.40/16.39亿元。对应基本每股收益分别1.22/1.59/1.94元，对应当前股价PE分别为17.39/13.39/10.95倍，维持“买入”评级。 风险提示下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期