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三花智控 机械行业 2024-06-07 24.10 -- -- 24.70 2.49% -- 24.70 2.49% -- 详细
事件:证券时报e公司讯,企查查APP显示,近日,浙江三花智能驱动有限公司成立,法定代表人为史初良,注册资本2亿元,经营范围包含:电机制造;电机及其控制系统研发;微特电机及组件制造等。企查查股权穿透显示,该公司由三花智控全资持股。 成立全资子公司,推动机器人零部件量产更进一步。公司持续在机器人领域布局,不断推动量产进度加快:1)2024年6月,公司成立全资子公司智能驱动,日后有望通过此公司实施此前公告的杭州钱塘新区项目投资建设;2)2024年1月,公司公告拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目,计划总投资不低于38亿元;3)2023年6月,公司发行GDR,募资不超50亿元,投向项目包含机器人机电执行器研发项目(投资2亿);4)2023年4月,公司公告与绿的谐波在墨西哥共同出资设立合资企业,主营业务为谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售。 Optimus预计2025年底之前销售,打造公司第三成长曲线。2024年5月,特斯拉研发的二代Optimus人形机器人已进厂实训,通过端对端神经网络训练,动作执行的准确度、连续性和续航能力均在持续进步,未来将通过工厂任务测试进一步完善性能。特斯拉计划2024年机器人产品推进以研发测试为主,初步生产供内部使用,2025年年底之前开始量产销售。绑定机器人行业领军企业,公司卡位机器人总成环节,技术研发、产品进度位居行业前列,将充分享受机器人行业高增长带来的红利。 汽零+制冷基本盘稳健增长,储能为头部客户配套,加速成长。公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一。1)汽零:据中国汽车工业协会预计,2024年中国汽车总销量将达3100万辆,其中新能源汽车的销量将达1150万辆,同比增长20%。同时热管理产品升级+公司持续推进全球化布局,有望继续拉动业务增长;2)制冷:行业稳健增长,公司持续改善产品结构,提升高毛利率产品出货占比,同时推动关键制造设备自研等,进一步降本增效;3)储能:根据国家能源局,中国2025年前新型储能装机规模需达成30GW以上,是目前规模的10倍左右。目前公司储能业务已入列为头部客户配套,为后续业务发展奠定基础。 盈利预测与估值:预计公司24-26年归母净利润分别为36/43/49亿元,对应PE分别为25/21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期。
三花智控 机械行业 2024-05-08 22.36 -- -- 23.89 5.71%
24.70 10.47% -- 详细
事件:公司发布23年年报及24年一季报。2023年,公司营收246亿元,同比+15%;归母净利润29亿元,同比+14%;销售毛利率27.9%,销售净利率12.0%。2024Q1,公司营收64亿元,同比+13%;归母净利润6亿元,同比+8%;销售毛利率27.1%,销售净利率10.0%。 热管理龙头地位稳固,基本盘业务跟随下游需求提升而增长。2023年,按业务看,1)制冷空调电器零部件:营收146亿元,同比+6%,主要系行业需求复苏、公司在国内外市场份额平稳提升。根据产业在线,2023年,中国家用空调产量分别为1.7亿台,同比+11%;2)汽零:营收99亿元,同比+32%,主要系下游需求向好。2024Q1,公司收入同比+13%,环比+15%,主要驱动力来自于家电行业需求旺盛。据奥维云网(AVC)PSI,空调内销出货量达到2265.9万台,同比增长14.5%。 远期亏损,公司2024Q1净利率短暂扰动。2024Q1,公司销售毛利率同比+1.5PCT,环比-2.2PCT,主要系原材料价格、海运费等上涨;销售净利率同比-0.7PCT,环比-3.2PCT,其中公司期货收益478万元,远期亏损5773万元,汇兑收益1646万元。费用端,2024Q1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别2%/7%/-0.4%/5%,环比-2/-2/-0.2/+3PCT,其中研发费用提升较多,主要系投入机器人等新业务。 储能入列为头部客户配套+机器人开始投建生产基地,驱动未来业绩增长。 公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一。1)储能:根据国家能源局,中国2025年前新型储能装机规模需达成30GW以上,是目前规模的10倍左右。目前公司储能业务已入列为头部客户配套,为后续业务发展奠定基础。2)机器人:绑定机器人行业领军企业,公司技术研发、产品进度位居行业前列,目前已积极筹划机电执行器海外生产布局。2024年,公司公告拟投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目,计划总投资不低于38亿元。 盈利预测与估值:预计公司24-26年归母净利润分别为36/43/49亿元,对应PE分别为24/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期。
三花智控 机械行业 2024-05-06 22.12 -- -- 23.45 6.01%
24.70 11.66% -- 详细
三花智控2023年营收同比增长15%。公司2023年实现营业收入245.58亿元,同比增长15%,实现归母净利润29.21亿元,同比增长13.5%。 2024Q1公司实现营业收入64.40亿元,同比增长13.4%,环比增长15.4%,实现归母净利润6.48亿元,同比增长7.7%,环比下降14.9%。公司业绩增长得益于:1)公司新能源汽车业务订单持续放量,2023年汽零业务营收99.14亿元,同比增长31.9%(汽零业务中新能源汽车业务收入占比90%)。2)制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升。3)储能业务成功突破行业标杆客户,已实现营收。 2023年汽零、制冷业务毛利率均提升,季度间盈利能力有所波动。公司2023年销售毛利率27.89%,同比+1.81pct,销售净利率11.95%,同比-0.27pct。2023年汽零业务毛利率27.43%,同比+1.51pct,制冷业务毛利率28.20%,同比+2.04pct。公司2024继续推进智能标准化集成组件产品、优化产品设计、关键设备自制、规模化采购降低综合成本,预计随着产品标准化、规模化,盈利能力将得到提升。 全球化布局稳步推进,巩固龙头地位。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面,1)制冷业务:推动欧洲亚威科改革,实现扭亏为盈。完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地,扩大墨西哥、泰国产线。2)汽零业务:积极推进墨西哥、波兰等生产基地的建设。 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器项目,开拓新的增长点。2024年1月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》,计划总投资不低于50亿元,项目包括1)公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目,2)三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。以上布局,有利于公司从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案开发升级,并向变频控制技术与系统集成升级方向延伸发展,也是公司潜在增长点的主要来源。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到新能源客户车型周期以及行业竞争加剧,下调盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润为35.38/43.02/50.95亿元(原2024/2025年预测为38.26/46.55亿元),每股收益0.95/1.15/1.37,对应PE为23/19/16倍,维持“买入”评级。
三花智控 机械行业 2024-05-02 22.12 -- -- 22.90 2.46%
24.70 11.66% -- 详细
事件:2024年4月29日,三花智控发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现总营收245.58亿元(同比+15.04%),归母净利润29.21亿元(同比+13.51%),扣非归母净利润29.17亿元(同比+27.30%)。 2024Q1公司总营收64.40亿元(同比+13.40%),归母净利润6.48亿元(同比+7.73%),扣非归母净利润6.71亿元(同比+20.53%)。 2023年汽车零部件业务迅速拓展,内销取得更快增速。1)分业务:2023年公司制冷空调电器零部件/汽车零部件业务收入分别为146.44/99.14亿元,分别同比+5.86/+31.94%,其中汽零业务收入快速增长,或系下游新能源汽车行业发展驱动,公司新一代车用电子膨胀阀的开发及泵类产品的更新换代表现较好。2)分地区:2023年公司国内/海外收入分别为134.03/111.54亿元,分别同比+17.41/+12.31%,均实现双位数增长,内销市场增速更快。 2024Q1毛利率稳健增长,净利率短期承压。1)毛利率:2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为29.24/27.05%,分别同比+0.60/+1.48pct,均实现稳健增长。2)净利率:2023Q4/2024Q1净利率分别为13.18/10.03%,分别同比-3.49/-0.69pct,面临短期承压。3)费用率:2023Q4和2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.22/8.24/1.81/-0.16%和1.99/6.53/4.92/-0.35%,分别同比+1.61/-0.37/-2.62/-0.88pct和-0.22/+1.11/-0.21/-1.23pct,2024Q1管理费用率有所提升。 投资建议:行业端,全球清洁减碳和中国“双碳”背景下,能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点,下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端,作为零部件龙头,发挥传统业务优势,汽车零部件产品不断优化升级,仿生机器人领域聚焦机电执行器,战略新兴业务积极拓展,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为36.72/42.90/52.98亿元,对应EPS分别为0.98/1.15/1.42元,当前股价对应PE为22.27/19.06/15.44倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。
三花智控 机械行业 2024-01-15 25.70 -- -- 26.05 1.36%
26.34 2.49%
详细
热管理龙头,多元业务协同发展公司成立至今专注于热管理零部件及组件,战略聚焦下公司抢占规模和先发优势,横向扩品类、纵向扩行业,多元业务协同发展下公司已成长为热管理赛道龙头。2023Q1-3实现收入189.8亿元,同比+21.6%;扣非净利21.6亿元,同比+32.7%。其中Q3单季收入64.5亿元,同比+18.5%;扣非净利7.6亿元,同比+4.6%。 制冷汽零双轮驱动成长,储能机器人布局打开成长空间当前公司以主业制冷+第二曲线汽零双轮驱动成长。主业制冷规模、技术长期行业领先,未来有望随商用空调全球市场份额提升,热泵需求高增有望助推公司制冷业务结构性增长。汽零业务受益于电动车渗透和结构升级,在手订单充沛,贡献短中期成长弹性;未来随集成组件占比及自制率提升,远期汽零利润率有望向上。 布局储能及机器人等新兴业务,远期成长仍有看点。公司依托技术同源性抢先布局储能及机器人赛道,储能业务2023H1已突破行业标杆客户,实现创收;机器人业务已与绿的谐波签署战略合作框架协议,未来有望在仿生机器人机电执行器等领域构建技术优势。两大新兴业务合力有望为公司打开增长曲线的第三极。 投资建议:成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级预计2023-2025年收入分别为269.0、328.0、398.0亿元,对应增速分别为26.0%、21.9%、21.4%;归母净利润分别为31.4、38.3、45.9亿元,对应增速分别为21.8%、22.1%、20.0%;对应PE分别为30.9、25.3、21.1x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示汽零业务增长不及预期,行业竞争加剧,海运运费大幅波动,原材料价格大幅波动,地缘政治风险。
三花智控 机械行业 2024-01-05 26.85 29.45 37.87% 27.88 3.84%
27.88 3.84%
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拟投资建设机器人机电执行器生产基地,看好公司中长期盈利增长1月 3日,三花智控公司公告,近日公司及控股子公司先途电子与杭州钱塘新区管理委员会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》,计划投资≥50亿元用于建设先途智能变频控制器生产基地项目、机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目。公司暖通家电、汽车热管理、机器人业务进展积极,我们维持预计公司 23-25年归母净利润分别为 29.6/35.7/42.3亿元。Wind 一致预期下可比公司 24年 PE 均值为 21倍,考虑公司机器人业务发展迅速且积极布局产能配套,我们给予公司 24年 31倍 PE,对应股价29.76元,维持“增持”评级。 拟投资 50亿元,加码机器人与家电汽零业务本次协议计划总投资不低于 50亿元,建设内容包括两个子项目。其中先途电子拟在钱塘区投资建设先途智能变频控制器生产基地项目,计划总投资不低于 12亿元;公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目,计划总投资不低于 38亿元。该协议的落实有利于公司扩大制冷空调电器零部件和汽车零部件业务规模,提升公司在暖通家电以及汽车热管理领域的综合竞争实力,同时机器人伺服机电执行器集成项目的开展有利于公司提高综合竞争力,充分受益于机器人产业化浪潮,赋能长期业绩增长。 资源与产业协同切入机器人,打开长期增长空间此次投建的机器人相关项目包括电机执行器,据公司此前公告,该执行器分为旋转、直线两大类,主要由伺服电机、减速机构、编码器等核心部件组成。 其中,旋转执行器主要分布于肩髋等需要大角度旋转的关节,直线执行器分布于膝肘等摆动角度不大的单自由度关节、腕踝两个双自由度但是体积紧凑的关节。公司在汽车领域的积累有助于快速切入机器人产业链,看好随着机器人量产与应用放量,为公司业绩增长持续注入动力。 深耕暖通家电及汽车热管理三十余年,扩产稳固龙头地位公司已深耕于全球建筑暖通、家电设备、汽车热管理控制部件领域三十余年,目前已成为行业内的领军企业,基本盘稳固。业务开拓方面,除机器人外,积极拓展储能市场应用,今年突破行业标杆客户,已实现营收。此外,公司积极推进全球化布局,建设墨西哥、波兰及国内绍兴滨海、中山、沈阳等生产基地。公司多元化布局持续推进,在手订单充足,我们看好公司成长性。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格变动;国际贸易及汇率波动;新能源汽车销量不及预期等。
三花智控 机械行业 2023-12-14 28.88 -- -- 30.16 4.43%
30.16 4.43%
详细
战略清晰, 全球布局, 把握热管理核心零部件环节。 三花智控以热泵技术和热管理系统产品研发应用为核心, 从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案升级, 成立至今专注于热管理产品零部件及组件, 横向产品品类扩展(阀、 泵、 散热器、 组件等) , 纵向行业扩展(家电、 商用制冷、汽车、 储能等) 。 基于对产品线的完善和下游应用的拓展, 公司收入从 2002年的 1.34 亿元增长至 2022 年的 213.48 亿元, 年化复合增长率达 29%。 全球化布局方面, 2022 年公司国外业务收入占比 46.5%, 已在美国、 波兰、 墨西哥、 越南、 印度等地建立了海外生产基地, 具备全球交付能力。 热管理行业大赛道、 好格局, 抓住新能源增量机遇, 公司从部件龙头成长为行业龙头。 新能源汽车热管理行业单车价值量 6500 元左右, 相较于燃油车提升 2 倍(主要增量为电池侧以及系统更加复杂) , 公司把握核心零部件,提升集成组件产品比例, 目前单车配套价值量可达 5000 元以上。 汽车热管理行业集中度高, 预计全球乘用车热管理市场空间约为 1800 亿元, 呈现增长趋势, 传统国际龙头电装、 法雷奥、 翰昂、 马勒四家企业占据 50%以上的份额。 国内企业发力新能源车增量市场, 三花智控在车用电子膨胀阀、 新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一, 公司伴随新能源核心客户的快速发展、 集成组件收入占比提升, 打造行业全球龙头。 开拓储能、 机器人等业务, 技术具有同源性, 布局新的成长点。 车用动力电池和储能电池在温控技术方面同源, 储能业务公司 2023 年上半年突破行业标杆客户, 已实现营收。 机器人方面, 公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务(运动控制核心环节, 工业机器人中成本占比 70%左右) 。 机电执行器业务在电机控制技术方面与公司现有产品具备同源性, 公司已组建 50 人的机电执行器产品研发团队, 并与绿的谐波签署战略合作框架协议。 公司未来三年预计将招募在电机、 传动、 电控、 传感器等领域的专业人才, 将研发团队扩充至 150 人, 预计机电执行器产品总团队规模在 300 人以上。 公司已与多个客户建立合作, 并积极筹划海外生产布局, 具备先发优势。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期、 原材料价格上涨、 技术风险、 政策风险、 客户拓展风险、 汇率风险等。 投资建议: 维持盈利预测, 维持买入评级。 考虑到公司的成长性以及行业领先优势, 预计公司2023-2025年归母净利润为31.43/38.26/46.55亿元,上调公司一年期(2024 年) 目标估值至 31-35 元(原为 26-29 元) , 对应 2024 年 PE 为 30-34 倍, 维持买入评级
三花智控 机械行业 2023-11-22 29.20 -- -- 30.74 5.27%
30.74 5.27%
详细
公司发布三季报, 2023Q1-3 实现收入 189.8 亿元,同比增长 21.6%;归属净利润 21.6 亿元,同比增长 32.7%;其中 2023Q3 实现收入 64.5 亿元,同比增长 18.5%;归属净利润 7.6 亿元,同比增长 22.5%。 事件评论收入端,公司整体保持较快增长态势。分板块看,预计传统制冷业务增长平稳,汽车零部件业务在高基数情况下,依然实现较快增长,主要是在手订单充足,支撑业务发展。分区域看,国内、国际双轮驱动。 盈利端,公司 2023Q1-3 毛利率 27.5%,同比提升 2.4pct; Q3 毛利率 30.8%,同比提升3.9pct,环比提升 4.8pct,达到近几年以来季度毛利率最高水平,预计主要是规模效应、产品结构变化、海运费下降、汇率波动等因素影响。费用率方面,公司 2023Q1-3 期间费用率 12.5%,同比增加 1.9pct;Q3 期间费用率 16.3%,同比增加 5.8pct,环比增加 8.2pct,主要是管理、研发、财务费用率提升较多。最终,2023Q1-3、Q3 归母净利率分别为 11.4%、11.9%,同比提升 0.9pct、0.4pct。汇率波动对归母净利润会产生一定影响,预计 2023Q3是负向影响,去年同期是正向影响,若剔除汇率波动影响, 2023Q3 归母净利润同比增速会更高。 其他财务指标方面,公司 2023Q1-3、 Q3 经营性现金流净流入分别为 23.6、 6.4 亿元,同比增加 123.7%、 118.2%,现金流质量显著提升。 同时,近期公司实际控制人、董事长提议以自有资金回购公司股份,用于后续股权激励计划或员工持股计划,回购价格上限不超过 36.00 元/股,回购总金额 2-4 亿元,彰显公司发展信心。 除汽车零部件、传统制冷业务外,公司积极开拓新产品,目前在储能热管理、机器人领域已经实现突破;机器人业务聚焦机电执行器,全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地,未来有望贡献可观增量。预计公司 23 年归属净利润 30 亿元,对应 2023年估值约 35 倍。维持“买入”评级 风险提示1、 电动车销量不及预期的风险: 今年以来下游整体电动车产销和理电池排产景气度有所回落,若今年电动车行业景气度受损,可能会对公司全年出货产生影响。 2、 竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险: 如果未来涉足电动车热管理零部件领域的企业变多,可能会造成竞争格局恶化,出现价格和盈利能力下降的风险。
三花智控 机械行业 2023-11-20 28.11 -- -- 30.74 9.36%
30.74 9.36%
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2023Q3 业绩符合预期, 规模效应下盈利能力持续提升, 维持“买入”评级2023Q1-Q3 公司实现营收 189.76 亿元(+21.6%),归母净利润 21.6 亿元(+32.7%),扣非归母净利润 22.23 亿元(+26.86%)。单季度来看 2023Q3 公司实现营收 64.47亿元(+18.5%),归母净利润 7.65 亿元(+22.5%),扣非归母净利润 7.55 亿元(+4.6%),单季度非经常性损益差异主要来自于汇率波动致公允价值变动损益差异。公司规模优势显著,制冷/汽零板块营收增长和盈利提升持续兑现, 我们维持盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润 32.62/40.79/49.87 亿元,对应 EPS为 0.87/1.09/1.34 元,当前股价对应 PE 为 32.2/25.8/21.1 倍, 汽零基于前期势能有望维持高增长,储能热管理以及人形机器人前景值得期待, 维持“买入”评级。 2023Q3 汽车零部件业务维持高增,制冷板块保持稳健增长分业务, 2023Q1-Q3 制冷零部件板块预计营收同比+10%,单季度 2023Q3 预计营收增速较 2023Q2 有所放缓主要系下游制冷行业等逐步进入淡季,受益于成本红利等因素预计板块盈利延续提升趋势。 2023Q1-Q3 汽车零部件板块预计营收同比+45%, 单季度 2023Q3 预计延续 2023Q2 亮眼表现,主要系国内新能源车持续高增。展望后续,继续关注技术迁移带动储能热管理增长以及人形机器人落地。 产品结构优化+成本回落+规模效应共振持续带动盈利提升2023Q1-Q3 公司毛利率 27.49%(+2.36pct),单季度来看 2023Q3 毛利率 30.77% (+3.9pct),单季度毛利率延续同比提升趋势,或主要系海运成本红利+结构优化+汇率优化等因素持续。费用端, 2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.07/+0.4/+0.54/+1.07pct, 2023Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.29/+0.56/+1.76/+3.8pct,研发费用率提升主要系本期人员工资薪酬和直接投入增加所致,财务费用率较大幅度提升主要系本期汇兑收益减少所致(同期汇兑收益较大下财务费用率-2.46%)。综合影响下, 2023Q3 公司净利率 11.86%(+0.4pct),扣非净利率 11.72%(-1.56pct),盈利能力稳中有升。 风险提示: 新业务拓展不及预期;新能源销量不及预期;原材料价格上涨等
三花智控 机械行业 2023-11-20 28.11 -- -- 30.74 9.36%
30.74 9.36%
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事件:公司发布 2023年三季报,报告期内实现营业收入 189.76亿元,同比增长 21.65%;实现归母净利润 21.60亿元,同比增长 32.68%; 实现扣非后归母净利润 22.23亿元,同比增长 26.86%。 点评: Q3收入稳健增长,经营表现符合预期。单季来看,2023Q2/Q3公司实现营收 68.50/64.47亿元,分别同比+27.89%/+18.53%;Q2/Q3单季归母净利润 7.93/7.65亿元,分别同比+44.22%/+22.49%,单 Q3公司收入业绩增速环比减速,但仍保持双位数以上增长。分业务来看,1)公司制冷业务保持竞争优势,但受 8-9月份下游空调市场销售进入淡季影响,增速略有放缓。根据产业在线数据,2023Q2/Q3我国家空内销量同比分别+30.29%/+1.02%。2)公司汽零业务受新能源汽车市场高景气及公司研发实力拉动,预计 Q3仍保持高增长态势。整体来看公司三季经营表现符合预期,预计后续随着新能源赛道持续景气公司收入业绩有望保持快速增长。 Q3盈利能力有所提升。2023Q3公司毛利率同比+3.88pct 至 30.77%,受益于产品结构持续优化、海运费回落及人民币汇率贬值等利好因素,Q3毛利率明显改善。期间费用率方面,公司单 Q3销售费用率同比-0.30pct 至 2.33%,管理费用率同比+0.56pct 至 6.15%,研发费用率同比+1.76pct 至 6.45%;此外,三季度人民币汇率波动较小,期内汇兑收益低于去年同期致财务费用率同比+3.82pct 至+1.36%。综合影响下,单 Q3净利率同比+0.47pct 至 12.15%,公司盈利能力有所提升。 公司拟发行 GDR 推进全球化业务布局。2023年 10月,公司公告称拟发行 GDR 并申请在瑞士证券交易所上市,并通过募集不超过 50亿元人民币用于全球化生产基地建设、新能源汽车热管理部件生产项目以及机器人机电执行器研发项目等。公司产能布局逐步完善,全球化业务有望逐步放量,综合竞争实力进一步增强。 投资建议:制冷空调零部件龙头,汽零业务快速发展,全球化运营实力不断增强,我们调整公司盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润分别为 31.63/39.38/49.95亿元(原 2023-2024年预测值为 28.92/35.10亿元),对应当前市值 PE 分别为 33/27/21X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,新客户订单放量不及预期等。
三花智控 机械行业 2023-11-06 26.43 -- -- 29.69 12.33%
30.74 16.31%
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公司业绩稳步增长。 公司 2023年前三季度实现营业收入 189.76亿元,同比+21.65%, 实现归母净利润 21.60亿元, 同比+32.68%。 其中, 第三季度实现营业收入 64.47亿元, 同比+18.5%, 环比-5.9%, 实现归母净利润 7.65亿元, 同比+22.5%, 环比-3.6%。 公司新能源汽车业务订单持续放量, 以标杆客户强化先发优势, 保持高增长; 制冷业务方面, 公司主导产品市场份额稳步提升, 以及公司积极抓住能效升级、 冷媒切换、多联机、 厨电、 热泵、 储能等相关业务的发展, 业绩稳步增长。 公司聚焦高毛利产品, 受益于规模效益提升, 海运费回落等因素, 第三季度盈利能力持续提升。 公司前三季度毛利率 27.49%, 同比+2.36pct,销售净利率 10.58%, 同比+1pct。 其中, 公司 2023Q3销售毛利率 30.77%,同比+3.88pct, 环比+4.77pct, 销售净利率 11.77%, 同比+0.47pct, 环比+0.38pct。 公司聚焦于核心战略产品, 不断优化产品结构, 高毛利、高附加值产品占比提升, 叠加外部海运费价格回落, 随着公司规模效应提升, 盈利能力持续改善。 研发费用方面, 公司第三季度研发投入 4.16亿元,同比增长 60%,其中在新能源汽车零部件上的研发投入增速超 70%,公司持续加大研发投入以保障产品的竞争力与承接新订单。 开拓储能、 机器人等业务, 布局新的成长点。 公司以阀、 泵、 换热器为基础, 开发组件集成与子系统解决方案, 从“机械部件开发” 向“电子控制集成的系统控制技术解决方案” 升级。 新增业务方面, 储能业务已突破行业标杆客户并实现营收。 机器人方面, 公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务, 机器人机电执行器以及电机控制技术与公司现有产品在电机控制技术上同源, 可降低公司开发难度。 公司目前已组建 50人的机电执行器产品研发团队, 未来三年预计将招募在电机、 传动、 电控、传感器等领域的专业人才, 将研发人团队扩充至 150人, 预计机电执行器产品总团队规模在 300人以上。 公司已与多个客户建立合作, 具备先发优势, 并积极筹划机电执行器海外生产布局。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期、 原材料价格上涨、 技术风险、 政策风险、 客户拓展风险、 汇率风险等。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“买入” 评级。 维持盈利预测, 预计公司2023-2025年 归 母 净 利 润 为 31.43/38.26/46.55亿 元 , 同 比 增 长22.1%/21.8%/21.7%, 当前股价对应 PE 为 31/25/21倍, 维持“买入” 评级。
三花智控 机械行业 2023-11-03 26.86 -- -- 29.69 10.54%
30.74 14.45%
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事件:控三花智控2023年10月30日发布2023年第三季度报告:2023年前三季度,公司实现营收189.76亿元,同比+21.65%;实现归母净利润21.60亿元,同比+32.68%;扣非后归母净利润22.23亿元,同比+26.86%。 投资要点投资要点:Q3营收、利润同比上升,毛利率同环比改善1)2023年Q3,公司实现营收64.47亿元,同比+18.53%,环比-5.89%;实现归母净利润7.65亿元,同比+22.49%,环比-3.61%;扣非后归母净利润7.55亿元,同比+4.6%,环比-17.05%。2)2023Q3毛利率为30.77%,同比+3.88pct,环比+4.77pct,净利率12.15%,同比+0.48pct,环比+0.39pct。3)2023Q3,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.33%/6.15%/1.36%/6.45%,同比-0.29/0.56/3.82/1.76pct,环比0.12/1.59/4.31/2.23pct。公司第三季度毛利率有所上升,主要是由于外汇汇率的变化、产品结构的优化以及海运费的大幅下降。此外,公司的研发费用增长明显,其中汽车零部件的研发投入增长更快,从而实现与汽车的增长高速发展相匹配的目标,保持自身竞争力。 造加大汽零研发投入,强化产品力的打造公司是全球制冷控制元器和汽车热管理系统控制部件领先制造商,是全球众多车企和空调制冷器厂家的战略合作伙伴。在保持公司制冷空调电器零部件业务稳步提升的基础上,加大汽车新能源车热管理系统部件研发,丰富产品类型,深化行业壁垒。此外,积极推动国内外生产基地的建设,研发布局和人才队伍的建设也在不断加大,在全球化的进程中牢牢把握市场需求,提高市场渗透率。 储能业务有所突破,深耕仿生机器人业务公司抓住市场需求,在储能业务方面实现收入贡献。布局仿生机器人产业,以机器人机电执行器为切入点,与公司产品以及加工工艺相匹配,持续不断投入。同时通过先进的机器人零部件的研究开发,突破现有零部件的降成本和大批量生产的瓶颈。公司积极调整未来发展战略,从当前的以汽车为高速增长动力逐步转变为以机器人为高速增长动力。 盈利预测和投资评级公司在保持制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务市场竞争力的基础上,加大储能业务和仿生机器人业务的研究开发,实现新的收入增长点,并服务于自身的主营业务,全球化布局稳健推进,我们看好公司未来业绩增长,预计公司2023-2025年实现营业务收入276.93、345.73、425.21亿元,同比增速为30%、25%、23%;实现归母净利润32.32、39.27、49.88亿元,同比增速26%、21%、27%;EPS为0.87、1.05、1.34元,对应当前股价的PE估值分别为30、25、19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期;原材料价格上升风险;劳动力成本持续上升的风险;贸易及汇率的风险;研发进度不及预期;下游需求不及预期;汇率波动风险。
三花智控 机械行业 2023-11-02 26.74 -- -- 29.69 11.03%
30.74 14.96%
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事件:公司发布2023年第三季度报告,公司2023Q1-3实现营收189.76亿元,同比+21.65%,实现归母净利21.60亿元,同比+32.68%。其中23Q3实现营收64.47亿元,同比+18.53%,环比-5.88%,实现归母净利7.65亿元,同比+22.60%,环比-3.53%。 毛利率:23Q1-Q3销售毛利率为27.49%,Q3销售毛利率为30.77%,环比+4.77pcts,表现亮眼,主要原因系:1)公司外销占比近50%,汇率变化对毛利率有正向影响;2)聚焦核心战略产品,不断优化产品结构,高毛利、高附加值产品占升;3)海运费价格回落,盈利能力提升。随着生产规模的扩大,规模优势逐渐凸显,盈利水平持续提升。 研发费用:Q3研发费用4.16亿,同比增加超60%,其中在汽零业务的研发投入增速超70%。公司通过持续性的研发投入,对技术创新能力、竞争优势和市场价值等方面产生积极影响。公司将持续加大研发投入,创造具有自主知识产权和有核心竞争力的产品,提升公司行业地位。 机器人:机器人项目与公司现有业务的核心技术同源,是基于汽车热管理系统、现有业务在其他应用领域的拓展研究。公司已把仿生机器人机电执行器项目列为重点项目,对该领域展开持续研究和产品开发工作。执行器是仿生机器人最核心、通用的部件。未来公司机器人项目有望受益于人形机器人市场的快速增长,成为公司第二增长曲线。 投资建议:公司作为新能源车热管理汽零龙头,储能、机器人业务稳步推进,我们预计23-25年公司营收分别为272/328/377亿元,归母净利润分别为31/39/48亿元,对应PE分别为33x/26x/21x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期、汇率波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名