事件描述：公司发布2024三季报预告，公司预计2024前三季度营收241.45-261.58亿元，同比+20%~30%；归母净利润31.87-35.19亿元，同比-4%~+6%；扣非归母净利润30.46-31.98亿元，同比+0%~5%。 单季度来看，预计24Q3营收88.2-95.9亿元，同比+15%~25%；归母净利润11.8-13.0亿元，同比-5%~+5%；扣非净利润10.0-11.3亿元，同比-15%~-4%。按中值计算，预计24Q3营收92.0亿元，同比+20%；归母净利润12.4亿元，同比持平；扣非净利润10.7亿元，同比-9.5%。 事件评论：政策预期强化，制造业景气有望逐步改善。通用制造业方面，24Q3制造业PMI均处于收缩区间，反映整体需求仍然较弱，但9月制造业PMI为49.8%，边际有所改善。而受到需求较平淡、自然灾害叠加基数效应影响，当前工企盈利承压，国家明确强调支持企业渡过难关，加大逆周期调节力度，推出一揽子政策，包括支持地方化解隐性债务、支持推动房地产市场止跌回稳等多个方面，有望促进经济持续回升向好，叠加大规模设备更新和消费品以旧换新工作持续开展，制造业景气有望逐步改善。 新能源车业务高增，带动收入端继续保持较快增长。根据公司公告，24Q3通用自动化受光伏锂电需求下滑及制造业整体需求疲软影响，收入同比略降；新能源汽车业务受益于新能源车行业渗透率提升及客户定点车型放量，收入同比快速增长；智慧电梯业务受地产交付影响，收入同比有所下降。 归母净利润率环比较稳，费用调控持续见效。按中值计算，公司Q3归母净利润率约13.5%，环比持平，同比下降2.7pct，产品结构变化预计仍为主要影响因素。费用端，公司24Q3继续对费用进行总体调控，研发、销售、管理费用率均同比有所下降。此外，Q3公司资产处置收益同比增加（子公司搬迁确认房产处置收益），但所得税费用同比增加。 战略业务持续布局，通用业务有望筑底回升。回顾过去：1）公司在工控核心产品市场中优势凸显，24Q2公司低压变频器、交流伺服、小型PLC国内市占率已分别达21.4%、30.3%、15.1%，排名国内市场1/1/2，其中低压变频器市占率已超过ABB、西门子，小型PLC仅次于西门子；2）培育的新能源车等产品已开始放量，24H1公司新能源乘用车电控国内市占率达11%，排名国内第2（仅次于比亚迪），在第三方供应商中排名第1；电驱总成、电机产品的国内市场份额分别约为5.9%、4.7%，排名第4、5。往后看，公司订单结构中的光伏锂电基数有望逐步下降，整体需求或逐步修复。此外，公司24Q3继续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入，静待新业务放量。 维持“买入”评级。重点关注公司市占率提升、拓品类及海外市场拓展的节奏，预计2024-2026年公司实现归母净利润49.8、60.6、76.1亿元，对应PE分别为31、26、20倍。 风险提示：1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。

事件描述公司发布2024年半年报，2024H1实现营收约52.8亿元，同比提升35%，实现归母净利润约4.3亿元，同比下降47%，扣非净利润约3.9亿元，同比下降43%；其中2024Q2实现营收约35.5亿元，同比增长51%，归母净利约1.7亿元，同比下降50%，扣非净利润约1.5亿元，同比下降45%。 事件评论收入端，公司2024H1陆风风机对外销售3.3GW，同比增长121%，带动收入同比增长30%以上。单二季度看，公司实现收入同比增长50%以上，预计主要系风机出货量同比较快增长。 盈利端，公司2024H1毛利率约16%，同比下降8pct，期间费用率约15.33%，同比下降8.15pct，其中销售费用率、研发费用率分别为5.14%、7.07%，分别同比下降5.02pct、下降3.99pct，研发费用率下降预计主要因去年大型化和海风研发带来的高基数，管理费用率、财务费用率分别为4.91%、-1.78%，分别同比提升0.12pct、提升0.74pct。同时，公司实现投资收益约4.4亿元，最终销售净利率约8.2%，同比有所下降，预计主要受风场转让节奏影响。 单二季度看，2024Q2公司毛利率约14.23%，同比下降6.5pct。公司2024Q2期间费用率约10.46%，同比下降约11.81%，其中：公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.50%、3.51%、5.23%，分别同比下降7.24pct、下降1.17pct、下降5.11pct，财务费用率约-0.79%，同比提升约1.71pct。同时，公司实现投资收益约0.5亿元，最终销售净利率约4.72%，同比有所下降。 其他指标，公司2024H1资本开支约9.55亿元，在建的自建风场规模超2GW，表明公司积极开展风场滚动开发，有望奠定后续批量化转让基础。 展望后续，公司在巩固陆上风机竞争优势的同时，积极开展海外风电市场、海上风机市场布局，目前已经在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等地成立子公司，并加快推进印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，有望奠定后续交付景气基础。预计公司2024年归母净利约22亿元，对应PE约13倍。维持“买入”评级。风险提示1、风电行业装机不及预期；2、风机招标价格持续下降。

事件描述公司发布 2024年半年报， 2024年上半年实现营收约 3.6亿元，同比下降 65%，实现归母净利1.1亿元，同比下降 20%，扣非净利 1.0亿元，同比下降 14%；其中 2024Q2实现营业收入 2.4亿元，同比下降 56%，归母净利 0.3亿元，同比下降 36%，扣非净利 0.3亿元，同比下降 41%。 事件评论 半年维度看， 24H1公司营收同比有所下降，预计主要受出货量下降影响；实现毛利率1.9%，同比下降约 13pct；期间费用率 20.0%，同比提升 15.2pct，其中：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别提升 0.7pct、 9.5pct、 2.8pct、 2.2pct。同时，公司获得投资收益约 0.4亿元，实现信用减值冲回约 1亿元，预计主要因项目回款增加所致。最终，公司实现净利率 29.5%，同比提升约 16pct。其中， 24H1拆分业务看，1） 塔筒管桩：24H1公司塔筒管桩实现营收约 3.4亿元，同比下降 68%，毛利率约-1.2%，同比下降 14.1pct，预计主要受风电项目开工节奏影响，出货量下降所致。其中，塔筒、桩基、导管架收入分别约 1.3亿元、 1.3亿元、 0.7亿元，分别同比下降 23%、下降 84%、增长 100%；实现毛利率分别约-6.5%、 5.5%、 -3.8%，其中：塔筒、桩基毛利率同比下降 15.6pct、 8.9pct，导管架毛利率同比基本持平。 2） 发电业务： 24H1实现投资收益约 0.4亿元，同比提升 22%。 季度维度看， 24Q2公司营收同比有所下降，毛利率约 0.2%，同比下降约 15pct，期间费用率约 16.1%，同比提升约 11.4pct，其中销售费用率同比下降 0.2pct，管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提升 7.1pct、 2.3pct、 2.2pct。同时，公司实现信用减值冲回约 0.41亿元， 最终 Q2实现净利率约 14.2%，同比提升 4pct。 其他财务指标， 2024Q2公司资本开支约 0.75亿元，表明公司积极推进产能建设。值得注意的是，公司 2024Q2末存货、合同负债分别为 16.6亿元、 2.3亿元，实现同比显著高增，表明公司积极开展销售备货，有望奠定后续交付景气基础。 展望后续，公司积极开展海风产能布局，有望受益于海风放量，进而实现业绩高增。预计2024年公司归母净利润约 3亿元，对应 PE 约 28倍。维持“买入”评级。

风机行业头部企业，不断拓展业务布局公司是风机行业头部企业，多年持续深耕风电整机领域，同时积极延伸产业链业务布局。公司股权结构较为集中，控股股东及实际控制人为梁稳根先生。公司目前主要业务覆盖风机产品及运维、风电建设服务、风电场运营管理等，其中风机业务营收占比较高，常年维持在 80%及以上较高水平。同时，公司积极推进风电场滚动开发，以抵御风机行业招标价格下降对盈利造成的不利影响，进而实现归母净利持续稳定增长。当前时点，我们认为 2024年风电行业装机有望延续增长，公司有望受益下游景气，实现出货量、盈利的增长。同时，公司积极开展员工持股，不断推进海风、出海业务布局，叠加持续进行风电场滚动开发，有望奠定业绩成长基础。 短期：风电行业景气延续，公司有望量利双增我们认为公司 2024年有望量利双增，主要因为： 1）行业维度看，风电 2024年装机有望延续增长。目前 2021-2023年风机累计招标容量约 239GW，若扣除 2022-2023年风电装机 114GW后，仍存在 125GW 的缺口，有望为今年装机提供支撑。同时，十四五各省市装机规划预计 2024-2025年仍有 169GW 的空间，若考虑风电下乡的增量，仍可能超预期。 2）公司维度看，公司有望随风电行业装机增长实现交付放量。同时，公司积极布局产能， 2023年新增订单约14.1GW，再创历史新高，已确认的订单规模位居行业前列。公司 2024年出货量有望延续增长，摊薄生产成本，叠加积极开展降本增效，不断加强成本管控，有望实现风机毛利率修复。 中长期：“双海”布局打开成长空间，风场滚动开发增厚利润公司在巩固陆风业务优势的同时，积极开展海风、出海布局，不断推进风电场滚动开发，有望奠定中长期成长基础，具体来看： 1）风机业务方面，公司专注于陆风双馈技术路线布局，坚持核心零部件自研、风机大型化，在陆风风机领域构筑较为显著的成本优势。同时，公司积极推进“双海”业务布局。一方面，公司已于 2023年成功下线 9MW 级双馈海风风机，目前已形成 8.5-16MW 级海上风电全系列产品。值得注意的是，海风风机盈利能力优异，同时公司积极开拓海风风机订单，后续有望凭借在北方的资源优势，获得海风风机首个订单突破，进而奠定后续订单放量的基础。另一方面，公司积极搭建海外团队加速市场开拓。海外风机订单盈利能力优异， 2022年以来公司陆续获得规模化出海订单突破，有望带来利润增厚。 2）新能源电站业务方面，公司 2022年以来电站转让贡献较为可观的利润，目前公司仍在不断扩大电站在建规模，有望持续形成业绩增厚。 3）其他方面，公司上市后每年都会推出员工持股计划，有利于实现员工与公司利益的深度绑定，保障人员与业务开展的稳定性。 投资建议综上，三一重能作为风机头部企业，在成本管控、市场开拓等方面优势显著。随着 2024年风电装机不断放量，叠加公司积极推进技术降本，加强成本管控，有望实现出货量、业绩的较快增长。同时，公司持续推出员工持股，不断开拓海上风电、海外风机市场，叠加持续推进风电场滚动开发，有望奠定业绩中长期景气基础。预计 2024年实现归属母公司股东净利润约 22.2亿元，对应 2024年 PE 约 14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、风电行业装机不及预期； 2、风机招标价格持续下降； 3、风电场转让进度不及预期； 4、盈利预测假设不成立或不及预期。

事件描述公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现收入77亿元，同比增长15%，归属净利8亿元，同比增长27%；2024Q1实现收入10.5亿元，同比下降23%，归属净利1.5亿元，同比下降25%。 事件评论年度维度，分业务看公司2023年增长主要来自于海工、发电业务：1）海工业务系2023年收购长风拓展而来，公司同时也积极推进广东基地建设和江苏基地扩产；2023年实现海工出货12万吨，收入15亿元，毛利率16%；2）陆塔业务2023年出货45万吨，同比下降9%；收入32亿元，同比下降19%，预计主要受2023年陆塔行业景气影陞；毛利率12.9%，同比提升1.5pct；3）发电业务，2023年乌兰察布500MW风电并网，装机容量增加至1.4GW；收入12.5亿元，同比增长31%；毛利率65%，基本持平；4）叶片业务收入16亿元，同比下降8%；毛利率12%，同比提升1.7pct。此外，公司2023年计提信用减值损失、资产减值损失分别为1.3、0.4亿元，对2023年利润造成一定影陞。 季度维度，2024Q1由于国内海风、陆风均处于淡季，整体出货量较小，导致公司Q1收入同比下降：陆塔收入同比下降，预计因规模效应不显著，Q1盈利能力较弱；海工预计受行业淡季影陞发货规模较低；发电预计因运营规模增加，同比实现增长。同时，Q1公司信用减值损失实现0.4亿元正收益，对利润形成积极影陞。 其他财务指标方面，公司2023、2024Q1经营性现金流净流入18、5亿元，同比改善明显；同时，公司2024Q1末存货、合同负债余额分别为25、8亿元，均陒比2023年末进一步增加，奠定后续出货景气。 公司积极在国内外开展海风产能布局，并率先实现导管架规模化出货，有望受益于海风放量，进而实现业绩高增。预计2024年公司实现归母净利润约13.6亿元，对应PE约14.3倍。维持“买入”评级。风险提示1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

事件描述2023 年公司实现营收 476.2 亿元，同比增长 2.5%；归母净利润为 21.5 亿元，同比增长 36%；扣非净利润为 20.3 亿元，同比增长 32%。 24Q1 公司实现营收 117.8 亿元，同比增长 8.4%；归母净利润 5.13 亿元，同比增长 29.9%，扣非净利润为 4.11 亿元，同比增长 13.9%。 事件评论23 年海洋业务景气有所承压， 光通信毛利率大幅改善： 23 年收入拆分来看，光通信业务实现营收 73.7 亿元，同比下滑 2.5%，毛利率 29.4%，同比+9.3pct；智能电网实现营收193.4 亿元，同比增长 10%，毛利率 13.6%，同比+0.4pct；海洋能源与通信实现营收 33.8亿元，同比下滑 24.6%，毛利率 32.8%，同比-3.3pct；工业与新能源智能实现营收 57.3亿元，同比增长 14.4%，毛利率 15.1%，同比+1.1pct；铜导体实现营收 99.4 亿元，同比增长 22.9%，毛利率 2.3%，同比+1.1pct。分地区来看，境内收入同比持平，增长主要来自境外。 24Q1 营收环比下滑 5.9%，但归母净利润/扣非净利润环比增长 47%/22%。 23 年毛利率提升， 24 年费用率改善： 23 年公司毛利率为 15.3%，同比提升 1.1pct，净利率为 4.7%，同比提升 1.3pct。 24Q1 公司毛利率为 15%，同比下滑 0.8pct，环比提升4.6pct；净利率 4.6%，同比提升 1pct，环比提升 1.1pct；期间费用来看， 24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，同比-0.2pct/-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct。 24Q1 国内海缆中标加速： 4 月，公司中标大唐海南儋州 220kV 海底光电复合缆项目，中标价格为 4.77 亿元。 2024 年 3 月中旬，公司公告中标海南和山东等地的海缆和海工项目金额为 11.86 亿元。3 月，公司公告海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过人民币 30亿元。除传统江苏、广东海风大省外，公司在近期加速布局海风的广西、海南、山东等地均具备拿项目能力或经验，同时公司在海外有较深的业务和渠道积累， 24 年海外项目订单和工程有望加速推进。此外， 4 月 24 日，海南省发改委开展《海南省海上风电场工程规划》修编工作，预计将海南省海上风电场址由 11 个增加至 18 个，规模为 24.9GW。 量子通信迎加速发展， 公司积极布局有望受益： 24 年运营商将量子通信作为重点发展领域之一，公司布局量子保密通信有望充分受益产业趋势。 2016 年，公司与中科大研究人员共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司，亨通光电持股 70%。 2023 年MWC 会议上，公司曾联合合作伙伴中国联通推出融合量子加密技术的“ 5G+量子”系列创新成果，此外中国电信将量子保密通信安全作为其 24 年重点拓展业务方向之一。 盈利预测及投资建议： 23 年海洋业务景气有所承压，毛利率有所下滑，但光通信毛利率大幅改善。 24Q1 费用率改善明显，公司在国内海缆中标加速，持续中标海南和山东等地的项目， 行业层面海风规划向好。 量子通信迎加速发展，公司积极布局有望受益。 预计2024-2026 年归母净利润为 24.23 亿元、 27.14 亿元、 29.77 亿元， 对应同比增速 13%、12%、 10%， 对应 PE 为 14 倍、 13 倍、 12 倍， 重点推荐， 维持“ 买入” 评级。 风险提示1、产业政策与市场风险；2、海外投资与经营风险

事件描述公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收约19.5亿元，同比增长7.4%，实现归母净利4.1亿元，同比增长16.9%；其中2023Q4实现营业收入6.1亿元，同比增长1.7%，归母净利0.8亿元，同比下降27.6%。公司2024Q1实现营业收入约2.6亿元，归母净利约0.3亿元，同比有所下降。 事件评论全年维度看，2023年公司收入同比有所增长，预计主要因出货量增加所致，实现毛利率约33%，同比增长3.1pct，期间费用率为8.9%，销售费用率因销售人员增加而同比提升0.3pct，管理费用率因铸件业务管理人员增加、销量增加而同比提升1.3pct，研发费用率同比提升0.4pct，财务费用率因利息收入增加而同比下降0.4pct。公司计提资产减值损失0.17亿元，并冲回信用减值约0.06亿元，最终实现净利率约21.2%，同比提升约1.7pct。 具体拆分业务看：1）风电类产品：公司出货约15.7万吨（同比增长6.7%），实现收入约16亿元，同比增长1.4%，毛利率约33.7%，同比提升3.2pct；2）其他铸锻件产品：公司出货约2.6万吨，实现收入约2.9亿元，同比提升67.9%，毛利率约35.7%，同比提升约5pct。其中，单Q4看公司营业收入同比增长，毛利率约27.7%，同比有所下降，预计主要因东营基地转固，叠加铸件产能爬坡所致。最终，公司实现销售净利率约13.9%。 季度维度看，2024Q1公司出货量阶段性下滑致营业收入同比下降，实现毛利率约23.9%，期间费用率为14.1%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升1pct、4.1pct、3.4pct，财务费用率同比下降3.2pct。 其他财务指标，2023年、2024Q1公司分别实现经营性现金流净流入3.9亿元、净流出0.1亿元，资本开支分别为6.1亿元、0.7亿元，公司24Q1资本开支同比下降，主要因新项目建设基本完成所致。 此外，公司披露拟投资26.51亿元（固定资产投资约25.15亿元，铺底流动资金约1.36亿元），分三期建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段），建设周期为4.5年，最终形成年产28万吨大型高端锻件产品的全流程生产制造能力。 展望后续，2024年国内海风装机有望高增至10GW，海外海风景气积极修复，预计2025/2026年海风装机有望迎来爆发式增长。公司积极开拓国内外铸件市场，叠加东营基地已经投产并逐步释放产能，有望充分受益国内外海风放量。同时，公司开展高端锻件全流程产能建设，并推进滑动轴承新产品开发，有望增厚业绩。预计2024年公司归母净利润5.1亿元，对应PE约11倍。维持“买入”评级。风险提示1、风电行业装机不及预期；2、风电主轴行业竞争格局恶化。

事件描述公司 2023年实现营业收入 73亿元，同比增长 4%，归母净利润 10亿元，同比增长 19%，单Q4公司实现营业收入 19.6亿元，同比增长 46%，归母净利润 1.8亿元，同比增长 69%。 事件评论 收入端，公司 2023年收入同比有所增长，主要因为公司海缆系统及海洋工程营收同比实现 10%以上增长，进而带动整体营收增加。其中，海缆系统营业收入 27.7亿元，同比增长 23.5%，陆缆系统营业收入 38.3亿元，同比下降 3.8%，海洋工程营业收入 7.1亿元，同比下降 9.9%。分季度看， 2023Q4公司收入同比有所增长，其中：海缆系统营业收入约 4.8亿元，同比增速 50%以上，陆缆系统营业收入 11亿元，同比增长约 23%，海洋工程系统营业收入 3.8亿元，同比显著增长。 2023年公司海缆系统及海洋工程营收占比由2022年的 43.23%提升至 47.59%，占比有所增加，在一定程度上表明海缆及海工业务对公司业绩增长的驱动逐步增强；公司实现外销收入 1.26亿元，同比增长约 131%。同时，公司积极新增渠道商布局，实现经销收入 5.25亿元，同比增长 8.96%。 盈利端，公司 2023年毛利率约 25.2%，同比提升约 3pct，其中：海缆系统毛利率约 49.1%，同比提升约 5.9pct，陆缆系统毛利率约 8.0%，同比下降 1.7pct，海洋工程毛利率约 24.5%，同比下降 2.6pct。公司期间费用约 7.7%，同比提升 0.3pct，销售费用率、财务费用率分别为 2.1%、 0.1%，同比下降 0.01pct、 0.19pct，管理费用率、研发费用率分别为 1.8%、3.7%，同比增长 0.18pct、 0.30pct。同时，公司计提资产减值、信用减值合计约 1.28亿元，最终实现净利率约 13.7%，同比提升 1.7pct。 订单端，截至 2024年 3月 15日，公司在手订单 78.6亿元，其中海缆系统 31.6亿元，陆缆系统 37.5亿元，海洋工程 9.5亿元。 其他财务指标方面， 2023年公司实现经营性现金流净流入 11.9亿元，同比显著提升，预计主要因合同负债、应付账款增加；资本开支约 6.6亿元，同比有所增长，表明公司产能建设积极推进；存货约 21.5亿元，主要系公司海缆库存及发出商品增加所致，有望支撑后期收入确认。 展望 2024年，预计海风有望高增至 10GW 水平。随着 3月各地海风项目陆续启动，有望带动海缆招标逐步放量。公司有望充分受益于下游招标景气，进而实现订单高增。预计2024年公司实现归母净利润约 13.5亿，对应 PE 约 24倍。维持“买入”评级。

公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业总收入25.17亿元，同比+0.19%；归母净利润1.23亿元，同比-13.52%。按此计算，23Q3公司实现营业总收入7.83亿元，同比-0.78%；归母净利润0.40亿元，同比-20.51%。 事件评论业绩短期承压。受制造业景气度、风电装机不及预期叠加产业链客户消化库存等影响，公司营收同比基本持平；同时下游需求不及预期盈利能力有所下滑。2023年前三季度公司毛利率15.84%，同比-1.5pct；净利率为5.07%，同比-0.9pct；其中，23Q3毛利率约16.92%，同比-0.6pct；净利率5.25%，同比-1.6pct。 成品轴承业务相对平稳；轴承套圈受欧洲经济不景气影响，最主要两大客户订单下降。后续公司轴承套圈客户需求增长，带动套圈业务改善。此外，2021年公司并购的欧洲FLT，今年以来加强了与FLT的融合协同。2022年FLT约60%在海外采购，其余约40%在国内采购，其中在公司内部采购约15%，今后计划根据具体情况逐步将部分外采转化为公司内部采购，将给公司生产带来一定的增量。 风电滚子业务，下游装机不及预期致收入增速放缓，公司抓紧时间对生产人员进行培训、不断完善和改进生产工艺，提高产品质量，降低产品成本，确保后续装机持续交货。预计后续装机持续推进，风电滚子有望放量，市场份额有望提升。 汽车零部件与轴承产品技术同源，新能源车增长给公司带来更多机会，公司不断开拓新产品，驱动汽车零部件业务发展。热管理系统方面，新能源车带来单车价值量提升，积极扩产车用和家用领域。此前研发新品及扩产不多，后续将持续增长。 机器人业务发展可期。公司于2015年配合谐波减速器厂商研发成功谐波减速器用薄壁柔性轴承，于2015年及2016年共申请一项机器人轴承的发明专利和两项机器人实用新型专利。公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承；柔性薄壁轴承完成对大族谐波、中大力德等谐波减速器生产厂商送样，已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为1.7、2.4亿元，对应最新PE分别为48、35倍，维持“买入”评级。风险提示1、原材料价格波动的风险；2、新品开发不及预期风险。

公司发布2023年三季报，2023年前三季度营收3.47亿元，同比下降23.49%，归母净利润0.15亿元，同比下降86.79%，扣非净利润-0.11亿元，同比下降110.91%。拆分到三季度，2023Q3收入1.31亿元，同比下降18.11%，归母净利润0.04亿元，同比下降88.65%，扣非净利润-0.01亿元，同比下降105.09%。 事件评论收入端，2023Q3公司实现收入1.31亿元，同比下降18.11%，环比增长19.52%；出货方面，公司三季度销量环比增长稳健，全年有望实现2.5万吨的出货，明年预期突破3.5万吨的销量，单位均价环比略有下降。 盈利端，2023Q3公司实现毛利率27.3%，同比下降12.5pct，环比提升7.1pct，主要系公司降本增效取得一定成效，成本端环比改善13%左右；公司Q3期间费用率为28.4%，同比提升10.7pct，环比下降0.6pct，其中管理费用率达到11.0%，同比提升3.2pct，环比下降2.1pct，主要受股权支付摊销费用增加所致，研发费用率13.0%，同比提升5.5pct，环比提升0.7pct，印证公司新技术、新产品和新工艺的持续投入。另外，公司Q3股份支付费用约1000万元，影响费用率约7.7pct。最终公司Q3实现归母净利润0.04亿元，同比下降88.65%，扣非净利润-0.01亿元，同比下降105.09%，若剔除股权支付影响后，Q3公司实现归母净利润0.14亿元，环比增长68.6%，扣非净利润0.09亿元，环比增长429.6%。 其他财务方面，公司Q3经营性现金流净流入0.18亿元，同比增长12.7%，环比增长955%；资本开支为1.16亿元，同比增长140.1%，环比下降7.7%，印证公司产能建设积极推进。 展望后续，公司作为无机非金属材料平台龙头：1）勃姆石出货有望环比持续稳增，成本优势显现；2）阻燃泡棉、导热球铝和low-α氧化铝等新产能释放加速放量增厚利润；3）固体氧化物等新技术布局有望成为新的利润增长点。预计23年公司归母净利润0.6亿元。维持“买入”评级。风险提示1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

事件描述公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入约 13.4亿元，同比增长 10%，实现归母净利 3.3亿元，同比增长 39%；其中 2023Q3实现营业收入 5.4亿元，同比下降 6%，环比提升约 49%，归母净利 1.3亿元，同比增长 8%，环比提升约 26%。 事件评论 2023Q1-3维度，公司 Q1-3收入同比有所增长，实现毛利率约 35.5%，同比提升约 7pct。 期间费用率约为 8.7%，同比提升约 2.6pct，其中销售费用率约 0.6%，同比提升约 0.2pct，管理费用率约 4.9%，同比提升约 1.5pct，预计主要因收入增加而使得管理支出提升，研发费用率约 4.0%，同比提升约 0.7pct，预计主要因公司研发投入加大，财务费用率约-0.8%，同比提升约 0.3pct。同时，公司取得投资收益约 0.6亿元，资产减值损失、信用减值损失分别冲回 0.5、 0.2亿元。最终，公司实现净利率约 24.5%，同比提升约 5pct。 单 Q3维度，公司 Q3收入同比小幅下降，环比增长约 49%，预计主要系公司出货环比增长所致。公司实现毛利率约 35.5%，同比提升约 5.6pct，环比下降约 1.3pct，毛利率环比下滑预计主要因为海风行业开工量下降，铸造开工率较低，叠加东营基地折旧增加所致。 Q3期间费用率约 8.2%，同比提升约 3.0pct，环比下降约 1pct。其中，同比维度期间费用率增加主要因销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所增加所致，环比维度期间费用率有所下降，主要因销售费用率、管理费用率、财务费用率环比有所下降。具体来看： 销售费用率约为 0.6%，同比提升约 0.3pct，环比下降约 0.1pct；管理费用率约 4.4%，同比提升约 1.2pct，环比下降约 1.2pct；研发费用率约 4.5%，同比提升约 2pct，环比提升约 0.3pct，财务费用率约-1.3%，同比下降约 0.5pct，环比下降约 0.3pct。同时，公司取得投资收益约 0.04亿元，并产生资产减值损失约 0.01亿元，计提信用减值损失约 0.01亿元。最终，公司 Q3实现净利率约 23.5%，环比有所下降。 其他财务指标， 2023Q1-3、 Q3公司经营性现金流净流入分别约 1.5、 0.5亿元，经营状况稳定良好；资本开支分别约 4.4、 1.2亿元，预计主要系公司积极推进铸件产能建设。 展望后续，随着年底风电步入抢装，叠加海风项目建设提速，公司有望实现出货量进一步增长。同时，公司积极推进滑动轴承新产品开发，并不断开展铸造产能扩产，东营基地逐步建成投产，有望充分受益国内海风放量。此外，公司积极推进国外供应商认证，亦有望切入维斯塔斯、 GE 供应链，进而形成更多业绩增量。预计 2023年、 2024年归母净利分别约 5.0、 6.6亿元，对应 PE 分别约 19、 15倍。维持“买入”评级

事件描述公司披露2023年三季报，前三季度实现营收285.7亿元，同比增长11.5%，归母净利润41.6亿元，同比增长13.8%；拆分至三季度，实现营收103.2亿元，同比增长11.0%，归母净利润16.6亿元，同比增长7.5%，与此前业绩预告披露内容基本一致。 事件评论收入端，公司Q3收入保持10%以上增速，而Q3电网整体投资1233亿元，同比下降1.3%，预计对公司整体经营产生一定影响。其中，今年特高压直流主要在前期核准招标，预计相关产品交付较少，而去年Q3存在项目交付，因此预计同比有所压力。公司依旧保持超越电网行业的增速，体现了作为行业龙头的强劲增长能力。 盈利端，2023Q1-3毛利率为29.3%，同比增加1.0pct；Q3毛利率为30.5%，同比增加0.6pct，环比增加1.2pct，盈利水平持续提升。费用率方面，2023Q1-3、Q3期间费用率分别为12.4%、11.1%，同比增加0.6pct、0.3pct，保持在相对稳定状态。最终，公司2023Q1-3、Q3归母净利润率分别为14.6%、16.1%，同比提升0.3pct、下降0.5pct。 其他财务指标方面，2023Q3经营性现金流金流入20.2亿元，同比增加42.4%，显示出良好的经营质量。 公司近期发布回购公司A股股份方案的公告，回购数量约为2,936万股，约占公司当前总股本的0.37%，回购股份用于回购完成后36个月内实施股权激励计划，体现了公司对未来发展前景的信心。 展望Q4，预计电网投资保持稳定增长；特高压直流项目快速落地，全年有望招标4-5条；主网建设持续高景气，国网1-5批次招标中220kV及以上继电保护招标量同比增长26%；数字化招标进度加速，国网第3批次招标于9月底启动，我们认为全年4批次招标不会变化；这为公司未来业绩增长奠定了良好的基础。预计23年归母净利润75亿元，对应PE约24倍。维持“买入”评级。风险提示1、行业政策风险；2、海外经营风险。

事件描述公司 2023 年前三季度实现营业收入 210 亿元，同比下降 3%，归属净利 12 亿元，同比下降66%。其中，公司 2023Q3 实现营业收入 104 亿元，同比增长 40%，实现归属净利 6 亿元，同比下降 49%。 事件评论 收入端，公司 2023Q3 收入同比较大幅度增长，环比增长约 33%，预计主要因为风机及电站产品销售量增加。其中，公司 Q3 风机出货约 3.5GW（环比提升约 39%），陆风、海风出货分别约 2.0GW、 1.5GW，海风出货占比超 40%。 盈利端，公司 2023Q3 毛利率约 13%，同比下降约 5.4pct，环比下降约 6.9pct，预计主要因为部分供应商返利的回收节奏滞后，导致陆风风机毛利率承压。期间费用率约 9%，同比下降 0.2pct，环比基本持平，销售费用率、研发费用率分别约 3.5%、 2.7%，同比分别下降 1.6pct、1.5pct，环比下降约 0.8pct、1.0pct，管理费用率约 2.5%，同比下降 0.4pct，环比提升 0.3pct，财务费用率约 0.3%，同比提升 3.3pct，环比提升 1.5pct。公司 Q3 获得投资收益约 2 亿元，预计主要因风电场转让，同时计提公允价值变动损失、资产减值损失合计约 0.24 亿元，并冲回信用减值约 0.2 亿元。最终，公司实现销售净利率约 5.8%，同环比有所下降。 截至 2023 年三季度末，公司 Q1-3 风机新增订单约 10.11GW，同比下降约 14.39%，在手订单约 33.62GW，较 2022 年底增长约 3.2GW。同时， 公司三季度末累计新能源电站装机容量约 1.64GW，在建装机容量约 3.93GW。其中， BT 在建电站约 2.97GW（约占76%），非 BT 在建电站约 0.96GW（约占 24%）。 其他财务指标方面，公司 2023Q3 经营性现金流净流入约 10.2 亿元，同环比大幅改善，资本开支约 25 亿元，预计主要系公司积极推进风电场建设。 展望 2023Q4，我们认为随着风电行业年底步入集中抢装，叠加海风项目开工交付起量，公司 Q4 风机出货预计环比增长，风机毛利率亦有望环比显著修复。与此同时，公司 Q4持续推进风电场转让，进而奠定全年业绩基础。预计 2023 年公司归母净利约 35.54 亿元，对应 PE 约 9 倍。维持“买入”评级 风险提示1、风电装机不及预期：公司的主要产品为海上及陆上风力发电机，下游主要应用于海上及陆上风电场，因此若风电装机不及预期，可能导致公司产品终端需求不及预期。 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期：市场上风机企业如果竞争加剧，可能会导致产品价格下降幅度大于预期，对企业的盈利能力造成影响。

事件描述公司发布2023年三季报，前三季度实现收入426亿元，同比增长22%；剔除中控技术股权影响和22Q3组件剥离影响（3.82亿元）后，归属净利润同比增长约8%。其中23Q3收入148亿元，同比增长30%；剔除中控技术股权影响和22Q3组件剥离影响（3.82亿元）后，归属净利润同比增长约9%。 事件评论收入端，即使在去年同期包含组件制造业务收入的情况下，2023Q1-3收入仍然实现了20%以上增长。分板块看，预计低压电器整体平稳增长，国际出口和国内行业直销环节表现较好；光伏业务增速较快，预计户用光伏是主要增量贡献，公司继续保持行业龙头地位。 截至2023Q3末，公司光伏电站运营规模14848.88MW，同比增长34%；其中，集中式、工商业、户用光伏电站运营规模分别为1825.90MW、530.58MW、12492.40MW，同比增长90%、-53%、38%。 盈利端，2023Q1-3毛利率为22.9%，同比下降0.4pct；Q3毛利率为24.0%，同比下降1.9pct，环比提升0.3pct。公司单季度毛利率呈上升趋势，预计主要是加强拓展高价值量行业、推广高毛利率产品以及严格管控产品折扣所致。费用率方面，2023Q1-3期间费用率为11.3%，同比下降1.5pct；Q3期间费用率为12.1%，同比下降1.5pct，环比下降0.9pct，降本增效成果显著。最终，2023Q1-3、Q3归母净利率分别为7.0%、7.4%，同比下降2.2pct、5.8pct，主要是受去年7月剥离光伏组件制造业务影响，使得去年Q3归母净利润增加3.82亿元。 其他财务指标方面，公司2023Q1-3经营性现金流净流入约16亿元，相比于去年同期由负转正；其中Q3经营性现金流净流入约23亿元，预计主要是前期出售光伏电站陆续回款以及拉长对供应商的付款账期。2023Q3末，应收票据及应收账款约191亿元，较Q2末增长7亿元；存货约321亿元，较Q2末增长27亿元；应付票据及应付账款约201亿元，较Q2末增长10亿元。 公司形成户用光伏和低压电器的双轮驱动，具备持续快速增长支撑。预计2023年公司归属上市公司股东净利润约40亿元，对应估值约12.6倍。维持“买入”评级。 风险提示1、原材料大幅涨价的风险；2、户用行业发展不及预期。

公司发布三季报， 2023Q1-3 实现收入 189.8 亿元，同比增长 21.6%；归属净利润 21.6 亿元，同比增长 32.7%；其中 2023Q3 实现收入 64.5 亿元，同比增长 18.5%；归属净利润 7.6 亿元，同比增长 22.5%。 事件评论收入端，公司整体保持较快增长态势。分板块看，预计传统制冷业务增长平稳，汽车零部件业务在高基数情况下，依然实现较快增长，主要是在手订单充足，支撑业务发展。分区域看，国内、国际双轮驱动。 盈利端，公司 2023Q1-3 毛利率 27.5%，同比提升 2.4pct； Q3 毛利率 30.8%，同比提升3.9pct，环比提升 4.8pct，达到近几年以来季度毛利率最高水平，预计主要是规模效应、产品结构变化、海运费下降、汇率波动等因素影响。费用率方面，公司 2023Q1-3 期间费用率 12.5%，同比增加 1.9pct；Q3 期间费用率 16.3%，同比增加 5.8pct，环比增加 8.2pct，主要是管理、研发、财务费用率提升较多。最终，2023Q1-3、Q3 归母净利率分别为 11.4%、11.9%，同比提升 0.9pct、0.4pct。汇率波动对归母净利润会产生一定影响，预计 2023Q3是负向影响，去年同期是正向影响，若剔除汇率波动影响， 2023Q3 归母净利润同比增速会更高。 其他财务指标方面，公司 2023Q1-3、 Q3 经营性现金流净流入分别为 23.6、 6.4 亿元，同比增加 123.7%、 118.2%，现金流质量显著提升。 同时，近期公司实际控制人、董事长提议以自有资金回购公司股份，用于后续股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限不超过 36.00 元/股，回购总金额 2-4 亿元，彰显公司发展信心。 除汽车零部件、传统制冷业务外，公司积极开拓新产品，目前在储能热管理、机器人领域已经实现突破；机器人业务聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地，未来有望贡献可观增量。预计公司 23 年归属净利润 30 亿元，对应 2023年估值约 35 倍。维持“买入”评级 风险提示1、 电动车销量不及预期的风险: 今年以来下游整体电动车产销和理电池排产景气度有所回落，若今年电动车行业景气度受损，可能会对公司全年出货产生影响。 2、 竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险: 如果未来涉足电动车热管理零部件领域的企业变多，可能会造成竞争格局恶化，出现价格和盈利能力下降的风险。