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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国电南瑞 电力设备行业 2021-09-03 34.00 -- -- 39.00 14.71%
40.70 19.71% -- 详细
2021H1实现收入148.0亿元(同+22%),归母净利润18.4亿元(同+34%),扣非归母净利17.9亿元(同+41%)。 2021Q2实现收入98.8亿元(同+19%,环+101%),归母净利16.4亿元(同+26%,环+716%),扣非归母净利16.2亿元(同+33%,环+837%),毛利率提升至30.03%(同+0.40pct),净利率提升至17.73%(同+0.86pct),盈利能力环比加速改善。 上半年电网自动化及工业控制收入74.8亿(同+9%)、继电保护及柔性输电收入27.6亿(同+96%)、电力自动化信息通信收入27.2亿(同+26%)、发电及水利环保收入10.4亿(同+15%),上述板块毛利率分别达到27.31%、25.79%、38.98%、20.35%、12.71%,同比变化-1.22、-0.52、-2.89、+6.73pct,综合毛利率同比提升0.58pct达到27.38%。 双碳目标下,供给/用户/电网侧和系统整体均出现深刻变化,国网制定构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案,提出到“十四五”末建成覆盖能源互联网全场景的支撑体系,形成能源互联网数字生态;南网提出依托数字电网加快构建新型电力系统的五大实践与举措,全力推进数字电网建设,构建电网新形态、电网企业新业态和能源产业新生态。公司是电力物联网领军企业,深耕电力系统及能源管理,针对上述目标前瞻部署关键技术,上半年实现碳管理、特高压、信息安全国产化及储能先进技术突破,基于国产化芯片的专用安防设备实现多地挂网运行,IGBT 模块封装测试生产线完成设备联调,竞争优势。 双碳目标下,电网将加速提升智能化、信息化程度,同时也会大幅提升特高压通道及安全稳定控制需求,公司作为智能电网龙头将充分受益,预计2021-2023年实现归母净利润60.00/70.08/80.23亿元。维持买入评级。 电网投资不达预期;电力物联网建设不达预期;新兴产业拓展不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2021-08-06 32.20 -- -- 37.20 15.53%
40.70 26.40% -- 详细
国电南瑞是我国电网建设全方位解决方案龙头:国电南瑞始创于2001 年,由南瑞集团作为主发起人,2003 年9 月在上海证券交易所上市。历经多年自主创新和产业发展,形成智能发电、智能输电、智能变电、智能配电、智能用电以及综合能源等全方位解决方案。截止2020 年底,公司拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块,下设1 个研究院、4 个事业部,15 家分公司、26 家子公司。 新能源装机快速提升,带动电网投资增长:“碳中和·碳达峰”背景下,我国风光装机规模快速扩大,2020 年全国风电新增并网装机7167 万千瓦,同比增长178.65%;全国太阳能发电新增装机4820 万千瓦,同比增长81.75%。随着光伏、风电装机量迅速上升,配电网工程也需要进行相应的建设与改造。2015 年8 月,国家出台《配电网建设改造行动计划(2015-2020 年》,要求2015-2020 年,配电网建设改造投资不低于2 万亿元。 “碳中和”背景下,“再电气化”--电源侧增长带动电网侧投资:减少碳排放量需要加快推进能源清洁化率和终端电气化率,我国国家电网指出到2050 年中国能源发展将实现“两个50%”,即能源清洁化率(非化石能源占一次能源消费比重)超过50%,电气化率(电能占终端能源消费比重)超过50%。 根据国网能源研究院测算,到2050 年我国电能占终端能源消费的比重将达到51.7%, 全社会用电量将显著提升。用电量的提升需要电源、电网侧投资提前布局,因此用电量的提升将带动电网侧投资增长。 新型储能加持,带来新的输配电建设需求:2021 年7 月23 日,国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》大力推进电源侧、电网侧、用户侧储能,将带来新的输配电建设需求。同时,《指导意见》允许将电网替代性储能设施成本纳入输配电价回收,进一步激发电网投资积极性。 投资建议:“碳中和”背景下,新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。“再电气化”趋势明确,未来电能占终端能源消费比重有望持续提升。随着储能政策理顺,居民侧特别是工商业储能有望放量,带动终端配网工程需求。我们维持公司21-23 年盈利预测60.4/70.2/79.1 亿元,对应21-23 年EPS 为1.09/1.27/1.43 元,当前股价对应21 年PE 为29 倍,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,海外业务经营风险,竞争加剧风险。
国电南瑞 电力设备行业 2021-07-02 23.42 28.80 -- 30.25 29.16%
39.00 66.52%
详细
21H1净利润预增+27%-37%,超市场预期。2021H1公司预计实现归母净利润17.48-18.86亿元,同比+27%-37%,其中2021Q2实现归母净利润15.47-16.85亿元,同比+19%-30%;Q2利润增速超市场预期。 今年电网投资有望稳增,在双碳、新型电力系统背景下调度、配用电、特高压直流等存在结构性增长机会。21年电网计划投资4730亿,同比+3%;1-5月国内电网投资1225亿,同比+8%,未来电网总体投资我们预计维持稳增状态。但新能源、尤其是分布式能源的大量并网接入,新兴复合增长,以及与之匹配的大量电力电子设备的接入,对电网提出新的要求。我们预计在此背景下调度、配用电、特高压直流等领域面临结构性增长的机会,同时二次设备和电网智能化投资有望结构性增长。 在手订单保障收入稳增,同时利润率同比提升。截至2020年底公司在手订单456亿,较上年末增长14.4%,今年以来订单维持稳增,我们预计Q2收入端维持10-20%增速;此外公司持续优化产品结构,成本费用得到了很好的控制,同时强化应收款管理,加快款项催收力度,我们预计本期计提的资产减值同比有所减少,因此Q2利润增速显著快于收入。全年来看,我们预计南瑞收入端维持15-20%增速,其中信通增速有望达30%以上,调度、配用电等带动电网自动化板块维持10-20%增长,叠加利润率改善,我们全年利润增速将快于收入。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-23年归母净利润预测分别为57.3亿、68.0亿、80.9亿,同比分别+18.2%、+18.6%、+18.9%,对应现价PE分别22x、19x、16x,给予目标价28.8元,对应21年28x,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,竞争加剧
国电南瑞 电力设备行业 2021-05-03 26.68 30.54 -- 31.95 -1.66%
30.25 13.38%
详细
oracle.sql.CLOB@1e4ec230
王帅 4
国电南瑞 电力设备行业 2021-05-03 26.68 -- -- 31.95 -1.66%
30.25 13.38%
详细
oracle.sql.CLOB@5b854b7
国电南瑞 电力设备行业 2021-04-26 26.94 30.54 -- 33.12 0.94%
27.20 0.97%
详细
20年收入同比+19%、利润同比+12%,其中Q4计提较多减值,收入增长及经营利润符合预期。公司发布2020年年报,2020年实现营收385.02亿元,同比+18.75%;实现归母净利润48.52亿元,同比+11.71%。其中2020Q4,实现营收184.05亿元,同比+20.73%;实现归母净利润26.63亿元,同比+21.23%。20年计提资产减值/信用减值损失分别2.45亿/3.49亿,同比分别+2.08亿/+0.86亿,对利润影响较多,考虑该影响后实际经营利润符合预期。公司预计2021年收入425亿,同比+10%,营业成本310亿(+10%)、期间费用47亿(+10%)。电网自动化Q3增速略有提速,20年起迎来细分业务景气周期。 电网自动化板块H2显著提速,细分业务迎来景气周期。20年电网自动化及工控板块收入215.3亿,同比+16.4%,其中H2收入146.6亿,同比+25.8%明显提速。因板块提供整体解决方案业务比例增加,毛利率同比下降2.4pct至26.3%。电网投资整体预计今年继续维持稳健增长,“双碳”背景下南瑞多个细分业务景气度上升:1)20年新一代调度系统完成研制,21年有望开始迭代,南瑞延续主导地位;2)新一代智能电表20年第二批开始招标,21年起有望量价齐升;3)配网重点部署,配网改造加速、景气度提升。整体看南瑞迎来多个细分板块景气度向上的周期,预计仍维持稳健增长。 电力物联网延续高景气,信通业务高增。信通业务2020年收入65亿,同比+30.4%;其中H2收入43.4亿,同比+28.3%;板块由于相关信息建设基础业务增长,毛利率下降5.2pct至20.1%。20年国网在数字新基建领域总计投资247亿,实施数字化平台、能源大数据中心、电力大数据应用、5G应用、工业物联网、电力北斗应用等十大“数字新基建”重点建设任务。南瑞继续承担国网“能源互联网”战略的核心支撑职责,推动数字化融合新高台,瞄准“大云物移智链”等技术在能源电力领域的融合创新和应用,积极布局调度、配电、用电、电力交易等云化技术,支撑电网搭建国网云、调控云、数据中台、业务中台、智慧物联平台,加快各级大数据中心、多站融合建设,开发5G适用性产品等。预计未来21-23年复合增速维持30%以上。 继保与柔直业务稳增,其中继保稳健、特高压短期承压,但“十四五”期间建设有望加速。2020年继保与柔直业务收入60.1亿,同比+5%,其中H2收入46亿,同比+7%有所提速,其中继保业务稳健增长、特高压因前期订单完工,收入有所下滑。毛利率同比+3.5pct至38.1%。“十四五”期间特高压、特别是特直作为新能源远距离输送的主要方式,建设有望继续加速,20年“两直”获得核准(白鹤滩-江苏、闽粤联网直流);“一直”完成可研(白鹤滩-浙江);“三直”完成预可研(陇东-山东、金上-湖北、哈密北-重庆),21-25年预计将建成5-10调特高压直流线路,南瑞在特直核心设备直流换流阀地位稳固,订单、收入有望恢复快速增长。 盈利预测与投资评级:由于会计调整,预计未来将计提较多减值,下调公司2021-22年归母净利润分别至57.3(-5.7)亿、68.0(-6.3)亿,预计23年归母净利润80.9亿,同比分别+18.2%、+18.6%、+18.9%,对应现价PE分别26x、22x、19x,给予目标价37.2元,对应21年30xPE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
王帅 4
国电南瑞 电力设备行业 2021-04-26 26.94 -- -- 33.12 0.94%
27.20 0.97%
详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收385.02亿元(+18.75%),实现归母净利润48.52亿元(+11.71%),实现归母扣非净利润46.37亿元(+11.75%),经营活动现金流净额56.35亿元(+20.30%),拟每10股派发现金红利4.2元(含税)并以资本公积金转增2股。 四大业务板块均衡发展:公司电网自动化及工业控制实现营收215.30亿元(+16.40%),毛利率26.31%(-2.37个百分点),继电保护及柔性输电实现营收60.14亿元(+4.97%),毛利率38.06%(+3.54个百分点),电力自动化信息通信实现营收65.01亿元(+30.44%),毛利率20.11%(-5.22个百分点),发电及水利环保实现营收25.62亿元(+47.53%),毛利率13.39%(+1.92个百分点)。 供货国家重大灯塔项目,二次系统龙头地位尽显:公司柔直领域技术国际领先,继保领域技术国内龙头,报告期内持续供货国内重点项目。公司凭借在电力二次系统的长足积淀,积极开拓轨道交通二次系统市场,轨交综合监控系统已用于北上广深等城市并持续扩张。公司立足水火风光全方位应用优势,报告期内加大海风研发,海上风电场一体化监控、海上智能升压站处于国际先进水平,成功为乌东德水电站提供巨型水电监控系统。一个好汉三个帮,公司深入拓展南网市场,成功落地广东直流背靠背、南网主网高压保护框架、贵州省调一体化智能系统、南网网级计量生产调度平台、深圳精准切负荷等重大灯塔项目。公司创新研制的新一代调度系统已完成集中测试,预计将在未来3-5年逐渐兑现。 电网数字化坡长雪厚,加快“两翼齐飞”布局:公司推进核心产业与新兴产业“两翼齐飞”战略格局。“双高”特性亟待研发建设具有“智能、安全、开放、共享”特征的数字化电网,公司依托电网业务优势拓展轨交、工控、智能制造等新型业务领域,同时大力拓展工程总包、运维服务、设备租赁服务,培育新的利润增长点。公司依托产业集团优势,稳步推进功率半导体、大容量变流技术,目前已完成3300V等级IGBT/FRD流片,实现6MW风电变流器批量交付和投运,未来有望成长为覆盖发输配用各环节的二次龙头。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为452.8亿元、525.3亿元和610.4亿元,对应归母净利润为60.3亿元、70.0亿元和82.2亿元,以昨日收盘价计算PE为25.1倍、21.6倍和18.4倍,维持买入评级。 风险提示:电网投资不达预期;电网数字化进度不达预期;公司新业务市场开拓不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2021-04-26 25.73 -- -- 33.12 5.68%
27.20 5.71%
详细
下半年毛利率下滑,为公司业绩增速弱于营收增速的主要因素。 公司业绩增速弱于营收增速,主要系毛利率下降和信用和资产减值金额较大所致。1)去年下半年国网减少经营性租赁采购模式,增加整体解决方案直接采购模式,由于公司在提供整体解决方案需集成较多外购的一次设备,因此电网自动化板块毛利率下半年同比下降3.1个百分点。此外电力信息通信毛利率同比下滑相对较大,还和去年新增的IDC、云网基础设施业务集成较多服务器、交换机等IT硬件设备有关。信息通信建设节奏由基础设施逐步转向软件应用,未来几年的毛利率大概率呈现连续回升势头。2)公司今年信用和资产减值达到了近6亿元,同比去年增加3亿元。 响应能源互联网产业方向,公司正在加速推进核心产业技术再升级。 为适应“数字电网”发展方向,公司编制能源互联网南瑞技术方案,并瞄准“大云物移智”等先进IT技术在电力能源领域的融合创新,目前公司正在加速在调度、配电、用电、电力交易等领域的云化技术应用,云平台端的数据中台、业务中台、智慧物联和应用端调控云均已实现批量出货。 加速新产品及新行业布局,市场开拓和科技创新成绩斐然。 公司抓住中长期及现货电力交易系统、综合能源服务平台、有序充电及虚拟电厂新产品应用需求;同时加速海上风电、水利水电、IGBT等新行业布局力度。 在市场开拓方面,公司稳固提升国网份额的同时也在深入拓展南网市场。在科技创新领域,3300VIGBT/FRD芯片完成流片,国内首台自主可控火电DCS研制完成,6MW海上风电变流器也实现并网。 盈利预测及投资建议。 “双碳”目标下,电网将加速提升智能化、信息化程度,同时也会大幅提升特高压通道及安全稳定控制需求,公司作为智能电网龙头将充分受益,预计公司21-23年归母净利润60.17、73.55、84.32亿元。 风险提示。 电网投资不达预期;电力物联网建设不达预期;新兴产业拓展不达预期。
王帅 4
国电南瑞 电力设备行业 2021-03-03 30.20 -- -- 33.07 9.50%
33.57 11.16%
详细
“碳达峰、碳中和”携手能源互联网建设,数字化、智能化任重道远:碳达峰愿景不改能源互联网总体发展目标,新能源大规模接入和消纳更需要电网自动化和二次系统的深刻变革,已有网架对新一代调度系统、配网、变电自动化、智能计量终端的升级需求迫切,公司依托技术、市场优势将享受存量市场更新换代红利。新能源汽车充换电设施、IDC、分布式能源等新型电网单元的接入对能量流和信息流的双向互动都提出了新要求,公司积极拥抱能源变革,前瞻布局,有望确立增量市场龙头地位。 核心元件量产可期,公司柔直业务走上快车道:去年三条直流线路进入预可研阶段标志着我国特高压开发的重启。公司2020年已中标白鹤滩-江苏和广东电网广州背靠背直流项目核心一二次设备,未来将持续享受特高压直流&柔直发展红利。公司的1200V/1700V等级IGBT生产线预计今年全面投产,年底开始批量出货;3300V等级IGBT已在某海上风电项目开展挂网测试。随着公司柔直核心设备进口替代步伐的加快,公司直流业务将走上快车道,营收和利润增长可期。除电网方向外,公司正积极规划IGBT产品进入家电、新能源车等领域。 加深系统内外合作互动,共享电网信通发展红利:公司与国网信通各有所长,公司依托电网自动化优势,在生产信息化、数据库方面优势明显,国网信通在管理信息化和电力芯片领域业绩突出。随着国网碳达峰实施方案的逐步落地,两家电网信通龙头将携手并进,共同助力能源互联网发展和双碳目标的早日实现。此外,公司已与多家互联网巨头签署战略合作协议,随后双方将在公司主导的前提下在业务中台、通用平台等方面加深合作,优势互补,共享电网信通发展红利。 投资建议:我们预计2020年~2022年公司营收分别为388.09亿元、458.76亿元和534.34亿元,归母净利润分别为51.82亿元、60.78亿元和70.77亿元,对应2020~2022年PE分别为25.3倍、22.0倍和18.9倍,首次覆盖,给予买入评级。
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-24 24.00 26.77 -- 26.06 8.58%
34.76 44.83%
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展望“十四五”,电网面临着什么?目前国内坚强智能电网逐步成型,电网供电能力与可靠性均大幅提升,但未来10年仍临挑战:1)新能源高比例渗透、带来电源侧大幅波动的特征;2)新兴负荷增长,随机冲击性负荷大规模接入;3)电力电子设备大幅提升。针对这些矛盾,我们认为“十四五”电网发展的重要落点或体现在网架建设(特高压、区域电网)、要素发展(源网荷储协同互动)、能源互联网、突破技术瓶颈(核心器件、大数据、5G)等方面。 国电南瑞是国网新战略的核心支撑。国网2020年发布“建设具有中国特色、国际领先的能源互联网企业”的新战略,计划2025年“初步建成”、2030年“全面建成”。而国电南瑞是国网新战略的核心支撑单位,电网自动化、电网信通、柔直特高压等业务板块均服务于国网能源互联网的建设。聚焦前沿:信通排头兵、IGBT产业化推进、特高压长期方向确定。“十四五”南瑞规划千亿合同额目标,其中前沿业务贡献增量:1)信通方面,国网能源互联网方向确定,而南瑞作为国网能源互联网建设的核心单位,全面参与基础研发、重点项目的建设和设备供应,且在电网信通领域格局稳固、平均市占率2-4成,有望受益信通高景气增长;2)核心器件方面,南瑞IGBT项目不断推进,1200V/1700VIGBT已经在相关产品上开始试点,今年预计有小批量订单落地、明年开始产生收入,预计中长期贡献30-50亿收入;3)特高压方面,“十四五”期间直流项目持续性强,涵盖至少5条特直项目、多条跨国直流联网项目待建,长期空间确定。 巩固主业:电网自动化细分业务迎景气周期,继保稳健。其中:1)新一代调度系统开始迭代,南瑞有望延续垄断地位;2)电网的新挑战使得安全稳压系统要求提升,南瑞有望复制调度的主导优势;3)用电侧智能电表等产品是电力物联网的基础设施,物联表开始迭代、充电桩建设快速推进;4)配网、变电、继保等传统优势领域预计稳健增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-22年公司归母净利润分别53.34亿/62.86亿/74.33亿元,EPS分别为1.15/1.36/1.61元,同比分别增长22.8%/17.8%/18.3%。国电南瑞是国网能源互联网新战略的核心支撑单位,信通业务高速成长、特高压项目延续性强,同时电网自动化业务周期向上,有望开启新一轮成长周期。给予公司目标价32.6元,对应2021年24倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,电网投资不及预期,政策推进不及预期等。
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-10 22.70 -- -- 26.06 14.80%
31.99 40.93%
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三季度提速,业绩超预期。 2020年前三季度电网工程建设完成投资 2899亿元,同比小幅下降,公司过往业绩与电网投资额具有较高的 趋同性。 疫情对于公司影响逐步缓解,公司业绩超预期一方面源于公 司信通业务快速增长, 另一方面源于公司持续降本增效。随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。 继电保护及柔性输电业务受益于特高压建设。 国家电网预计全年特 高压建设项目投资规模 1811亿元,可带动社会投资 3600亿元,整 体规模 5411亿元,国网公司研制了《2020年特高压和跨省 500千 伏及以上交直流项目前期工作计划》, 2020年国家电网公司将加快核 准包括白鹤滩-江苏、南昌-长沙等“五交两直” 特高压工程,“五交 两直”目前处于前期阶段, 未来 1-2年将进入集中交付期。公司是重 要的主设备厂商,新一轮特高压建设将为公司打开中长期增长空间。 信通龙头受益于国网信息化建设投入。 6月 15日,国网发布数字基 建十大重点建设任务,主要方向为信息化投入。公司 2019年国网通 信设备招标中,信息化设备中标份额在 40%以上,信息化服务中标 份额在 20-30%,份额排名居于前列。受益于国网数字基建推进,公 司信通业务有望快速发展,为公司中长期业绩增长夯实基础。 盈利预测和投资评级: 公司三季度提速,业绩超预期, 随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。公司是电网自动化龙 头,特高压建设提速与国网信息化投入将公司中长期业绩增长打开空 间, 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 51.3/61.7/74.0亿元, , 对应的 PE 分别为 20/17/14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国家电网投资额不及预期;特高压与柔性输电建设不及预 期;国网信息化投入不及预期;大盘系统性风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-06 22.10 -- -- 26.06 17.92%
31.99 44.75%
详细
事件:公司发布了三季报,2020年1-9月公司营业收入为200.98亿元,同比增长16.99%;2020Q3单季度公司营业收入为79.44亿元,同比增长27.20%。2020年1-9月公司扣非归母净利润为24.16亿元,同比增长20.07%;2020Q3单季度公司扣非归母净利润为11.44亿元,同比增长27.28%,超出市场预期。 绿色低碳转型战略持续加快,电网安全稳定运行面临新挑战,预计电网将加大电力电子化设备投资比例。国电南瑞是电力二次设备龙头,以电网自动化为核心的能源互联网解决方案是公司的核心产品,预计公司将在低碳转型的趋势下集中受益。调度自动化、配电自动化、大电网业务快速增长,电网自动化业务迎来新一轮增长周期。报告期内公司D5000调度系统、调度云建设均在加快,未来新能源调度、源网荷泛在调度、调度监控管理是重要方向,预计公司电网自动化业务在十四五期间将快速增长。 数字化新基建稳步推进,信通业务快速增长。上半年247亿数字化新基建投资已经从5-6月份开始招标,目前进程符合预期,主要招标项目包括数据中心、数据中台等,截至三季度公司已累计中标约6亿元,市占率约40%,是国网信息化建设的核心参与者。 投资建议:绿色低碳转型战略下,电网投资向二次电力设备转型趋势加速,国电南瑞是电网自动化、信息化升级的核心参与者,二季度以来相关业务营收、订单均呈现出快速增长的态势,估值提升在即。我们调整了盈利预测,预计公司2020-2022换归母净利润分别为53.04、62.08、72.26亿元,对应11月4日收盘价的PE分别为19.0、16.2、14.0倍,维持买入评级。 风险提示:特高压、电力物联网推进不及预期,电网资本开支不及预期。
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-04 22.25 24.63 -- 26.06 17.12%
31.99 43.78%
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事件:国电南瑞公布2020年三季报。公司报告期内实现营业收入200.98亿元,同比上升16.99%;实现归母净利润25.49亿元,同比上升18.74%,扣非归母净利润24.16亿元,同比上升20.07%。单季度来看,公司Q3实现营业收入79.44亿元,同比上升27.20%;实现归母净利润11.72亿元,同比上升24.03%,整体业绩符合预期。 盈利能力维持稳定,费用率有所下降。公司在一季度受到疫情影响,各项业务盈利能力有所下滑,但二三季度,公司逐步消除疫情影响,盈利能力逐季回暖,前三季度公司分别实现毛利率和净利率28.55%和13.65%,已恢复至去年同期水平。费用率方面,公司通过对各项业务积极统筹与精细化管理,近年来费用率稳中有降,叠加国家积极鼓励复工复产,前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为4.87%和2.66%,同比分别下降1.22Pcts和0.26Pcts。 数字新基建加速推进,信息通信业务快速发展。公司拥有信息通讯技术和智能电网技术,并在电网领域实现二者充分融合。今年国家电网面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务,涵盖电网数字化中心,能源大数据中心,电力大数据应用等,具体投资方面,2020年信通方向预计投资247亿(YoY+100%),带动社会投资超1000亿,公司在大数据中心、电力数据应用字化和数字化技术平台等方面持续推进,根据国网招标情况来看,数字新基建的加速推进将带动公司信通业务在今年超30%的增长。而从长期来看,电网投资将出现结构性转变:一是配用电端投资的占比会持续上升;二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升,预计未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿,公司有望持续受益数字新基建和电力物联网加速推进,在信通业务方面持续高增长。 主业保持稳步增长,积极探索转型升级。公司电网自动化及工业控制业务是公司的核心业务,营收占比接近60%。今年国网2020年固定资产投资由年初计划的4186亿元调增至4600亿元、增幅达9.9%,公司在受到疫情不利影响下,主业保持稳步增长,未来公司在该领域有望持续高增长,源于:1)电网投资向配网侧转移,配电业务持续受益;2)二次设备迎更换潮,智能电表招标提速、调度系统集中更换;3)轨交业务景气度持续提升;4)电网数字化赋予新内涵,二次设备盈利能力有望提升。在主业之外,公司积极探索转型升级,在海上风电、综合能源服务、智慧消防、智慧水务、智能终端、港口岸电、储能等新兴产业拓展也取得良好成效。目前,与联研院组建的南瑞联研半导体在推进IGBT模块产业化方面进展顺利,1200V和1700V已完成产品内部配套使用,3300VIGBT也将在今年挂网执行;同时,公司通过积极合作创新,与其他优质合作伙伴共同在新兴领域寻求相关发展。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2020-2022年营收增速分别为17.5%、16.4%和15.8%,净利润增速分别为18.4%、20.3%和20.2%,每股收益为1.11、1.34和1.61元。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为30.00元。 风险提示:电网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,新业务拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名