公司公告上半年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润公司公告上半年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润20.53、1.76、1.64亿，分别同比增长亿，分别同比增长30.44%、95.38%、92.92%。其中Q2实现收入、归母净利实现收入、归母净利润、扣非净利润润、扣非净利润12.79、、1.18、、1.11亿，分别同比增长36.86%、、65.63%、、64.06%。 业绩大幅增长，盈利能力提升。公司实现营业收入20.53亿元，同比增长30.44%，上半年毛利率大幅提升5.1pcts至24.6%，除海外业务大增47.94%拉动外，数字化改造、精细化运营带来成本优化，而原材料价格波动在报告期内并未对公司盈利能力造成太大影响。上半年费用率合计13.6%，同比提升约1.4pcts，主要系公司运营规模扩张管理费用增加等，归母净利率8.59%，同比大幅提升约2.9pcts。公司持续扩充优化产能加速推动出海，期末固定资产、在建工程增至11.2、5.8亿。此外上半年经营活动现金净流入1.92亿，大幅增加且超过当期利润。 新能源业务快速增长，持续加大海外投入。上半年公司新能源业务实现收入14.85亿，同比增加28.4%，其中升压变、配变及箱变等产品延续高增长趋势，规模扩张叠加数字化等进一步增厚盈利空间，同时公司在欧美等海外直销业务量提升（海外业务占比29%，毛利率33%），上半年能源业务毛利率大幅升至24%。公司很早开始国际化，初步建成覆盖美、日、欧及东南亚等主要市场的销售网络，提供本土化、定制化服务，其新能源变压器、工业控制变压器、高频电感已进入阳光、日立、施耐德等大企业供应链。报告期内公司安徽基地投产，美国产线或在四季度试产，墨西哥产能建设中，预计公司变压器等能源产品的经营规模有望上台阶。 照明业务超预期，新业务快速成长。照明业务下游市场回暖，同时公司积极优化产品结构，报告期内照明业务实现收入4.5亿，大幅增长34.8%，毛利率25.9%，小幅提升0.85pcts。公司依托自身新能源及电感技术积累，还在积极孵化车载电感、车载电源、储能及充电桩相关设备，上半年相关业务实现收入1.16亿，增速40.6%，有望带来新增长。 投资建议：公司传统业务稳健经营，目前在加码国内外的能源产品投入，而这些业务目前市场需求强劲，预计后续公司经营规模有望上台阶，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动。

公司是复合绝缘子领先企业，从橡胶密封件领域进入电力绝缘行业，通过技术创新推动新一代复合绝缘子的技术的应用，实现了全球复合绝缘子份额的不断提升。在国内市场，公司在特高压领域优势突出，将受益本轮特高压建设热潮。 在海外，公司是GE等国际厂商的重要供应商，将伴随海外装备企业的发展而增长。公司过去在海外长期布局，为南美、北美、欧洲电网企业提供绝缘相关产品和服务，并已陆续获得一定突破。公司目前海外业务的收入占比超过一半，基础比较牢实，其领先的海外布局有望推动公司发展加速。在海外公司除推广复合绝缘产品外，也在积极推广期创新的横担方案，该方案较现行模式有明显的优势，如果开始批量应用，有望带动公司业务规模上新的大台阶。 复合外绝缘领先企业。公司创立于1996年，从变电站装备的橡胶密封件产品起步，切入到绝缘领域，目前主营产品即为电力系统外绝缘产品。公司的复合绝缘子、橡胶密封件市占率领先，在特高压等高端领域保持优势，并较早开始海外布局。公司2019年8月在上交所主板正式挂牌上市。 公司的复合绝缘子产品有提升空间，并受益于特高压发展。绝缘子是电力系统的关键组件，按材质主要分为瓷绝、玻璃和复合三类。复合绝缘子具有一系列优点，早期复合绝缘子因寿命问题逐步被边缘化，但神马为主的企业通过技术创新推动新一代复合绝缘子成功应用，市占率已稳步提升，目前复合绝缘子份额接近30-40%，仍有较大的提升空间。公司参与解决了特高压绝缘的系列瓶颈，是特高压绝缘子的核心供应商，已成功为70余座特高压变电站提供了超过80%的复合绝缘子产品。国内新能源的超常规发展，给特高压带来巨大的配套建设需求，我们预计未来一个时期，特高压建设将进一步加速，公司将从本轮特高压建设热潮中显著受益。 深耕海外市场并获得突破，海外业务有望推动公司上台阶。公司很早开始海外布局，海外优势比较牢固，公司2023年海外业务收入超过一半。公司已经与GEV、日立（原ABB电网）、西门子等国际知名电气设备供应商建立了广泛的业务合作关系。近几年欧美电网企业额纷纷开始大幅度资本开支，国际装备企业订单高速增长，公司将受益于这些国家装备企业的景气。同时，公司直接面向终端电网客户推广绝缘产品与解决方案，目前复合绝缘产品在南美、北美市场已经获得突破并开始上量。此外，公司创新的横担方案，较现行模式有很明显的优势，公司已在国内、南美多国积极推动试点与样板项目，如果该方案批量应用，有望带动公司业务规模上新的大台阶。 投资建议：预测2024、2025年公司实现净利润2.6、4.0亿，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动

公司公告2024年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润150.53、9.06、10.56亿元，同比增加2.3%、-11.1%、10.6%。 业绩符合预期，订单持续增长。一季度公司实现收入150.52亿，同比增加2.3%，费用率提升1.1pct至11.2%，报告期归上净利润同比下降11.12%，主要系川能动力股票价格变化造成公允价值变动损失2.38亿元，剔除该影响因素及其他非经常性损益后，扣非净利润同比增长10.6%。期末公司负债率67%，在手现金173亿。订单方面，2023年公司全年订单865亿，同比大幅增加32%，今年一季度新增订单263亿元，同比增长16.4%，延续增长趋势，支撑公司经营业绩持续扩张。 火电装备领军，受益火电复苏。公司火电装备国内份额在30-40%上下，2023年锅炉/汽轮机/发电机主要设备销量同比增加3%/30%/12%，实现收入139亿，同比增长29%，毛利率达到23%，24年一季度公司发电设备产量1020.41万千瓦，同比增长63%，其中汽轮发电机贡献主要增量。2023年、2024年一季度公司清洁高效能源装备订单同比增长57%、31%，火电装备业务有望延续较快的增速。 抽水蓄能建设加速，形成持续的成长推动力。依据能源局规划到2025/2030年，将分别建成60/120GW抽蓄电站，未来5-10年将是抽水蓄能大规模建设期。2023年国内新增核准抽蓄项目近50个，容量64.6GW，维持高位，抽蓄合同占国内企业水电设备合同总容量90%。公司是全球领先的水电设备供应商，也是国内两家国产抽蓄机组供应商之一，2023年水电机组销量同比增加88%，水电装备等业务有希望快速上台阶，考虑抽蓄项目建设周期更长，抽蓄业务增长贡献将更有持续性。 核电等业务也有望贡献增长。在过去两年国内每年核准机组10台，核电建设节奏提速，2023年公司核电设备收入29亿，同比增加41%，同时获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目，推动技术储备革新，核电业务有望持续贡献增长。此外，2023年公司中标氢车及电解制氢项目，实际早在十余年前东电即已开始培育氢能产业，形成制储运加到应用端的完整布局，也有望成为公司未来的新成长点。 投资建议：公司是清洁电源设备核心供应商，受益火电复苏，同时抽水蓄能等贡献新增长。预测2024年公司实现净利润41.9亿，维持强烈推荐评级。 风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，电源投资不及预期。

公司公告 2024Q1实现营业收入、归上净利润、扣非净利润 20.44、 2.30、 2.28亿元，同比+4.47%、 +52.69%、 +49.11%。 公司业绩维持高增长，经营态势持续向好。 2024Q1业绩持续高增长。 2024年 Q1公司实现营业收入、归上净利润、扣非净利润 20.44、 2.30、 2.28亿元，同比+4.47%、 +52.69%、 +49.11%。 公司 24Q1毛利率提升至 25.22%， 同比+4.44pcts，环比+0.97pcts，净利率 12.64%，环比+4.43pcts，同比+3.72pcts。 公司 24Q1净利率较上年有所提升， 或与公司百万千伏交流、 750kV 交流 GIS 间隔交付有关，同时，公司高压开关类产品价格恢复、 收入结构变化、配网利润率提升也有所影响。公司经历行业波动后资本开支趋于保守， 2017年之后固定资产净值持续下降，保持着优秀的经营质量，近几年赊销比显著下降，目前在手净现金近 50亿元。 公司总体经营向好。 公司 2023年在国家电网公司输变电项目变电设备中标金额同比大幅增长，市占率 7.3%排名第 2，其中组合电器、 断路器市占率分别 22%、 29%排名第 1， 隔离开关 14%， 市占率居前。 总体看，公司高压开关类产品行业地位居前。 报表端， 公司 2024Q1合同负债 14.1亿元，同比+81%，印证经营态势持续向好。 行业方面，近几年国内用电量实现了超预期增长，而输配电价还略有提升，电费池的扩张给与电网投资能力保障，而用电量增长及峰值负荷提升、新能源消纳的长期压力、电动车等新需求涌现，都带来电力设施的长期和客观需求，预计未来电力投资将会保持一定增长。 公司在高压电网与中压配网业务方面有弹性。公司高压开关类产品最齐备，业务占比也比较高，如果高压/超高压电网建设加速，或特高压交流加速，公司经营弹性会比较大。同时，公司配网业务板块在整合天灵等公司后规模更大，如果配网行业发展加快，公司受益或将显著。 投资建议： 公司有竞争力，行业仍在增长，未来发展可持续；估算公司 2024、2025年归母净利润为 11.57、 14.94亿元， 维持“增持”评级。 风险提示： 电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、 海外业务进展风险。

公司围绕核心的高压开关业务，拓展多门类相关一次产品，形成了一次设备领域比较齐备的产品系列。同时，公司较早开始积极布局中压配网领域，产品覆盖更宽更可持续。过去几年，公司经营反转，并且保持着优秀的经营质量。公司有望享受特高压与高压电网建设的红利，配网领域投资加速也将带来弹性。 围绕高开开关，形成一次领域解决方案。公司历史积累深厚，有国家认定企业技术中心，建立了交直流、全系列、全电压等级开关设备科技研发体系，围绕优势的开关产品，公司形成了包括高压与中压开关、GIS 与 GIL、隔离开关、绝缘、互感器等一次解决方案。同时，公司通过内生发展与整合，构建了配电网产品体系与比较立体的市场服务体系。公司很早就开始海外业务拓展，已出口六十多个国家和地区。 2023年业绩分析。公司 2023年收入、归母净利、扣非净利 110.8、8.16、8.07亿元，分别同比增长 19.4%、284.5%、303.7%。公司高压板块业务增长 24%，国际板块大幅增长 261%，配网业务同比略降。公司 23年净利率较上年提升 5pcts，主要系公司收入结构变化、配网利润率大幅提升等。公司经历行业波动后资本开支趋于保守，2017年之后固定资产净值持续下降，保持着优秀的经营质量，近几年赊销比显著下降，目前在手净现金 50亿元。 公司总体经营向好。公司 2023年在国家电网公司输变电项目变电设备中标金额同比大幅增长，市占率 7.3%排名第 2，其中组合电器、断路器市占率分别 22%、29%排名第 1，隔离开关 14%，市占率居前。总体看，公司高压开关类产品行业地位居前。报表端，公司 2023年底合同负债 12.5亿元，同比+75.43%，印证经营态势良好。行业方面，近几年国内用电量实现了超预期增长，而输配电价还略有提升，电费池的扩张给与电网投资能力保障，而用电量增长及峰值负荷提升、新能源消纳的长期压力、电动车等新需求涌现，都带来电力设施的长期和客观需求，预计未来电力投资将会保持一定增长。 公司在高压电网与中压配网业务方面有弹性。公司高压开关类产品最齐备，业务占比也比较高，如果高压/超高压电网建设加速，或特高压交流加速，公司经营弹性会比较大。同时，公司配网业务板块在整合天灵等公司后规模更大，如果配网行业发展加快，公司受益可能也会比较显著。 投资建议：公司有竞争力，行业仍在增长，未来发展可持续；估算公司 2024、2025年归母净利润为 11.57、14.94亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。

公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润606.77、35.50、25.76亿元，同比增加9.60%、24.23%、8.01%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润159.10、6.39、-1.13亿元，同比增加7.38%、78.44%、-145.92%。 业绩符合预期。2023年公司整体经营规模维持稳健增长，火电等能源高效装备收入结构占比提升至近34%，风电等新能源业务占比下降，业务结构性变化带动毛利率小幅上升至18.8%，费用率整体稳定，其他收益4.39亿，大幅增加主要系部分子公司进项税额加计抵减，投资收益大幅增至7.48亿，变动主要系处置四川能投股权，考虑上述因素后公司全年净利率提升0.7pcts至5.9%。期末公司负债率66%，在手现金171亿。 火电装备领军，受益火电复苏，灵活性改造贡献增量。2014-2015年后火电投资持续下降，带来了一系列问题，至近几年政策开始纠偏，当前和未来相当长时间火电的不可或缺得到重新认识，火电逐步进入复苏，2021年末核准容量开始明显增长，2023年全年新增装机65.7GW，同比增加47%。公司火电装备国内份额在30-40%上下，2023年锅炉/汽轮机/发电机主要设备销量同比增加3%/30%/12%，实现收入139亿，同比增长29%，毛利率达到23%，是公司重要的业绩增量。全年清洁高效能源装备订单同比增长57%，火电装备业务有望延续较快的增速。此外近年来风光渗透率仍在不断提升，新能源消纳问题更加严肃迫切，相较新型储能，灵活性改造、燃气发电资本开支更低且技术成熟，有望实现较快发展。通常原有火电设备参与方在改造中更有优势，公司作为三大家核心的火电装备企业有望将直接参与升级。同时报告期公司仍维持气电份额第一，将持续受益。 抽水蓄能建设加速，形成持续的成长推动力。依据能源局规划到2025/2030年，将分别建成60/120GW抽蓄电站，未来5-10年将是抽水蓄能大规模建设期。2023年国内新增核准抽蓄项目近50个，容量64.6GW，维持高位，抽蓄合同占国内企业水电设备合同总容量90%。公司是全球领先的水电设备供应商，也是国内两家国产抽蓄机组供应商之一，2023年水电机组销量同比增加88%，水电装备等业务有希望快速上台阶，考虑抽蓄项目建设周期更长，抽蓄业务增长贡献将更有持续性。 核电等业务也有望贡献增长。在过去两年国内每年核准机组10台，核电建设节奏提速，报告期公司核电设备收入29亿，同比增加41%，同时获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目，推动技术储备革新，核电业务有望持续贡献增长。此外，2023年公司中标氢车及电解制氢项目，实际早在十余年前东电即已开始培育氢能产业，形成制储运加到应用端的完整布局，也有望成为公司未来的新成长点。 投资建议：公司是清洁电源设备核心供应商，受益火电复苏，同时抽水蓄能等贡献新增长。预测2024年公司实现净利润41.9亿，维持强烈推荐评级。 风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，电源投资不及预期。