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华熙生物 2020-11-02 139.00 -- -- 173.98 25.17%
173.98 25.17% -- 详细
受益于功效护肤快速增长拉动,公司前三季度收入同比增长24%,费用投入加大侵蚀利润空间,归母净利润同比增长5%,业绩表现符合预期。公司深耕透明质酸产业链领域二十余载,在透明质酸原料领域全球规模第一、技术领先,并以此为背书向医美及化妆品终端积极延伸。今年以来公司进一步强化功效护肤产品多样化升级、品牌建设及渠道开拓,销售增速远超行业水平。当前市值675亿元,对应20PE104X,虽然估值不低,但考虑到公司原料药领域的龙头地位,以及医疗及美妆终端的快速增长潜力,维持“强烈推荐-A”评级。 前三季度收入保持快速增长,但费用投放力度大侵蚀利润空间。2020年前三季度公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母利润分别为15.96亿元/5.19亿元/4.38亿元/3.74亿元,同比增长23.96%/4.42%/5.19%/-9.36%;实现每股收益0.91元。Q3营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母利润分别为6.49亿/2.07亿/1.71亿/1.40亿,同比增35.65%/17.9%/12.78%/-5.72%。 功效护肤业务快速增长,带动前三季度收入增长功效护肤业务快速增长,带动前三季度收入增长24%。功效护肤板块通过加速推新、激进营销、多品牌孵化,实现了80%以上的快速增长,收入占比已接近50%;透明质酸原料生产业务受全球疫情爆发影响预计同比持平,医美业务受线下美容院在疫情期间关闭影响,收入有所下滑。 毛利率小幅提升,但费用率大幅提升,扣非净利润率明显下降。1)前三季度毛利率为80.88%,同比提升1.9pct。2)期间费用率为51.6%,同比上升12.74pct,公司加大广告宣传、市场开拓、线上业务推广等使得公司整体销售费用率上升15.12pct至40.43%;管理费用率下降2.59pct至11.9%;研发费率上升1.68pct至5.98%;财务费率同比上升0.2pct至0.74%。3)其他影响利润的因素包括:政府补助增加导致其他收益同比增加4000万,投资净收益增加约3100万。了综合以上因素,公司前三季度净利润率下降了4.88pct至至27.38%。 存货及应收账款规模可控,前三季度经营净现金流增长明显。Q3末公司存货4.1亿元,较年初增长31.72%,主要由于原材料和产品备货增加;应收账款较年初减少了9.1%,公司加强货款回收;其他应收款较年初增加了9975万元,主要由于支付了佛思特公司的经营性运营资金。前三季度经营活动产生的现金流净额为3.8亿元,同比增加84.29%,主要由于销售回款以及政府补助较去年同期增加。盈利预测及投资建议:考虑到全球疫情扩散对透明质酸原料生产业务的影响,以及化妆品营销费用投放的影响,微调2020年-2022年收入分别为23.52亿元、31.21亿元、40.36亿元,同比增速分别为25%、33%、29%,净利润分别为6.47亿元、8.13亿元、9.99亿元,同比增速分别为10%、26%、23%,对应20PE104倍。 虽然估值不低,但考虑到公司原料药领域的龙头地位,以及医疗及美妆终端的快速增长潜力,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:化妆品行业增速放缓,公司业绩增长不达预期。
隆盛科技 交运设备行业 2020-09-02 28.89 -- -- 31.13 7.75%
32.58 12.77%
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1、受益国六,EGR端显著增长,规模效应逐步体现。公司上半年EGR收入0.98亿,同比增长54.45%。1-6月轻卡市场增长4%,重卡市场增长24%,公司收入增速远超行业,主因国六排放标准升级,国六标准EGR系列产品本期销售明显上升,此外公司汽油机国六EGR开始放量。据估算,公司国六EGR收入占比约40-50%。公司上半年EGR净利润率由去年1%提升至8%,考虑到上半年产能利用率前低后高,我们推测公司EGR业务在部分月份净利润率在10%以上。伴随Q3商用车销量同比大增,公司EGR业务值得期待。 2、EGR龙头地位明确,汽油、轻柴、重柴多点发力,主业长期成长。公司已兑现国六订单,主导制定EGR阀、NOX传感器、真空调节器等业内重要标准,在国六发动机研发初期,即可选择最适合发动机的EGR阀、传感器、冷却装置并实现匹配标定支持,实现客户强粘性。公司以EGR阀、冷却器、节气门作为支撑国六项目的三大核心产品,手握轻柴、重柴、汽油及非道路等主流客户的大量订单,初步测算公司22年有望实现10亿左右EGR收入。 3、积极布局新能源业务,绑定重要客户,形成平台效应。公司重点投入的新能源汽车驱动电机马达铁芯项目,目前已稳定供货,公司成为联合汽车电子一级供应商,同时获得日系、大众、蔚来、广汽新能源、电咖等客户的二级供应商定点。针对商用车燃料替代的重卡天然气喷射气轨总成项目,公司获得博世全球供应商定点,预计下半年正式小批量投产。燃料电池部分,公司针对上海捷氢、博世定向开发的氢气切断阀、氢气喷射阀、EAC空气压缩泵定子及空气轴承部件等,均进入到小批量A阶段样件交付阶段。公司新业务21年、22年有望贡献2.5、5亿收入。 风险提示:公司业务拓展预期、国六进展不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-08-25 66.93 -- -- 72.48 8.29%
75.76 13.19%
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事件:公司8月19日发布2020年半年报,2020年上半年实现营收34. 1亿元,同比增长21. 2%;归母净利润6.6亿元,同比上升67. 7%;归母扣非净利润6. 4亿元,同比上升65. 6%。.评论: 1、二季度业绩环比大幅提升,IDC+钢铁信息化双轮驱动,打造5G时代新基建龙头公司于2019年7月完成同一控制下合并收购武汉钢铁工程技术集团有限责任公司事项(武汉宝信),武钢工技集团2018年亏损2.29亿元,2019年基本实现扭亏,根据会计准则及信息披露要求,公司对前期比较合并报表进行重述调整。 2020年上半年公司营业收入和净利润分别为34.1亿元和6.6亿元,较2019年调整后业绩同比分别增长21. 2%和67. 7%,位于业绩预告中值偏上水平。2020年二季度单季度营业收入和净利润分别为21. 2亿元和3. 8亿元,较2019年调整后业绩同比分别增长49. 6%和87. 9%, 环比分别增长63. 1%和40.2%, 对上半年收入、利润贡献率达到62. 0%和58. 3%。公司业绩增长较快主要是受益于宝之云IDC业务的增长,以及钢铁自动化、信息化收入增加。
中联重科 机械行业 2020-08-25 8.26 -- -- 8.96 5.66%
8.73 5.69%
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中联重科发布半年报,公司实现营业收入288.27亿元,同比增长29.49%;归母净利润40.18亿元,同比增长55.97%。二季度单季净利润29.92亿,同比增长90%,中联作为工程机械三巨头之一,有望充分享受行业红利,战略再聚焦,业绩快速修复。我们预计2020年、2021年净利润70.1亿(+60%)、76.7(+9%),考虑增发12.5亿股,总股本增加15.8%,2020年PE10.9倍,明显低估,若按12-15倍PE估值,合理股价9.24-11.55元。维持强烈推荐的评级。 逆周期政策调节见效。工程机械行业受设备更新、机械替代效应及“两新一重”建设持续推进等多重利好驱动影响,上半年行业保持高景气度。在当前疫情环境下,国家对农业的重视度持续提升,在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持,农机行业潜藏的机遇开始显现,市场活跃度增强。上半年工程机械产品销售收入273.53亿元,同比增长30.15%;农业机械收入10.56亿,同比增长15.8%。 毛利率略有下降原因分析:上半年中联重科毛利率29.36%,同比略有下降,主要是疫情影响和产品结构变化,疫情期间销售条件略放松,六月开始销售价格稳定,预计6-7月毛利率将有所提升。从分产品来看,(1)混凝土机械实现收入86.4亿,同比增长15.3%,毛利率27.7%同比略增,上半年子公司意大利CIFA受疫情影响收入下降40%,另外搅拌站安装停滞,收入确认较慢,预计下半年加快确认;预计上半年泵车发货量增长30%,好于年初预测;(2)起重机械实现收入153.4亿,同比增长39.4%,工业起重机和建筑起重机的收入比例上半年是6:4,和季度性特点有关系,其中工程起重机国内收入大概增长37%左右,毛利率略有下降主要是产品结构和疫情期间价格的影响,上半年疫情期间的销售有一定价格优惠,建筑起重机估计国内增长36%左右,塔机需求从大塔机向中小塔切换,上半年中小塔机增长较快。上半年重要子公司中联重科建筑起重机械公司收入57.59亿,净利润4.48亿,净利润率7.8%。 经营质量分析:上半年应收账款和存货变化不大,增幅远小于收入增长,应收账款周转天数加快53天,经营活动现金流净额大幅下降,主要是疫情期间银行按揭受限,公司对优质客户放松付款条件,现金流延后,下半年将加大回款力度,通常四季度是工程机械行业的回款旺季,目前付款条件还是首付30%左右,全款占比大概20%,逾期率很低。期间费用率大幅下降:上半年销售费用率6.65%同比下降1.8个百分点,主要是疫情期间差旅费下降,同时线上销售增加,加大端对端管理,销售费用下降;管理费用率2.74%下降0.9个百分点;费用率下降还归因为数字化和精细化管理,另外疫情期间水电费及社保费用均有所下降;上半年财务费用大幅下降,同比减少5.5亿,有息负债减少130亿,融资成本下降,利息支出下降38.5%,另外汇兑损失大幅下降。 维持强烈推荐的评级。中联塔机全球第一,混凝土机械第二,起重机市占率前三,中联作为工程机械三巨头之一,有望充分享受行业红利,战略再聚焦,业绩快速修复。我们预计2020年、2021年净利润70.1亿(+60%)、76.7(+9%),考虑增发12.5亿股,总股本增加15.8%,2020年PE10.9倍,明显低估,若按12-15倍PE估值,合理股价9.24-11.55元。 风险因素分析分析1、行业景气回落的风险:投资工程机械最大的风险是宏观经济和政策的波动,并且很难预测,工程机械自2016年8月行业复苏已来已经4年,我们预测挖掘机更新高峰在2019年,泵车更新高峰在2020-2021年,汽车起重机2020年也处于更新高峰,我们预计随着更新高峰的过去和经济托底政策的退出,预计2022年行业可能回落。对于周期行业回落属正常,但是不太可能回到2014-2017年,当时亏损也是由于2012、2011年过激的销售政策,以及当时高铁停建等特殊原因造成,未来2-3年基建将保持稳定。 2、原材料价格上涨:、原材料价格上涨:对中联三一这类龙头公司影响较小,主要的成本是进口发动机、液压件,毛利率高,受钢材直接影响较小。 3、产能过剩的风险:、产能过剩的风险:未来中联要在政府的支持下建设智慧产业园,如果行业大幅回落,存在产能过剩的风险。
金徽酒 食品饮料行业 2020-08-24 19.34 20.00 -- 20.45 5.74%
56.17 190.43%
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公司Q2收入业绩增长23%/142%,Q2恢复进度较快+低基数,增速超出市场预期。 分产品看,Q2高档酒同比增长43%,结构持续升级;分区域看,兰州及周边、甘肃中部和东南部同比下滑,甘肃西部和省外逆势增长。公司Q1受疫情影响较大,Q2恢复进度较快,但H1收入业绩仍未拉平,H2预计将延续改善趋势,但完成全年目标仍有一定难度,建议公司提前布局,争取Q3旺季尽量追回损失的量。略调整20-21年eps0.52、0.61元,近期高端白酒估值中枢持续上移,估值空间打开,给予21年32XPE,一年目标价20元,维持“审慎推荐-A”评级。 Q2收入业绩增长23%/142%,Q2恢复进度较快+去年低基数,增速超出市场预去年低基数,增速超出市场预期。公司20年上半年实现营收7.12亿,同比-12.7%,归母净利润1.2亿,同比-10.9%。其中20Q2实现营收3.69亿,同比+22.7%,归母净利润0.62亿,同比+141.7%,Q2公司恢复进度较快,叠加去年同期基数较低(19Q2调整市场致收入业绩下滑),收入业绩同比均实现较快增长。20Q2末预收款(合同负债+其他流动负债)1.64亿,同比增加17%,环比Q1增加0.3亿,Q2销售回款4.55亿,同比+33%,经营净现金流0.98亿,同比+115%,动销回款明显恢复,表现良好。 结构升级推动毛利率提升,销售费用率及税金率下降推升净利率。公司20H1毛利率61.31%,同比+3.43pct,其中Q2毛利率62.08%,同比+4.44pct,主要系公司Q2高档酒增速较快,结构持续升级所致,20Q2高档/中档/低档分别实现收入2.05/1.51/0.07亿,同比分别+43%/+3.3%/-14.4%,20H1高档酒占比达55.43%,同比+12.7%。此外,根据新收入准则,本期销售费用成品酒运输费调整至主营业务成本,若不考虑此影响,则毛利率提升幅度更大。费用率方面,Q2销售费用率13.3%,同比-4.7pct,主要系会计准则改变下运输费调整至主营业务成本所致,管理费用率13.51%,同比+0.05pct,税金及附加比率13.46%,同比-0.98pct,净利率同比提升8.31pct至16.89%。 分区域看,兰州及周边、甘肃中部和甘肃东南部受疫情影响同比下滑,甘肃西部和省外地区逆势增长。20H1兰州及周边、甘肃中部、甘肃东南部分别实现营收1.63亿、0.76亿、2.62亿,分别同比下滑-34.91%、-26.16%、-10.09%,甘肃西部、省外地区收入分别为0.7亿、1.3亿,分别逆势增长12.42%、24.83%,甘肃西部是成长性市场,基数较低,省外这两年公司加大投入力度,表现良好,增速逐步提升,20H1省外占比提升至18.2%。 二次创业激发内部活力,复星入驻有望进步一提升治理水平。公司去年下半年以来的二次创业、内部改革激发内部活力,同时发布了《五年规划》与《薪酬奖惩方案》,高管薪酬与未来五年经营业绩深度绑定,体现了公司的长远考虑与发展决心。2020年5月,公司大股东亚特集团与豫园股份签订《股份转让协议》,约定将其所持1.52亿股公司股份(占比约30%)转让给豫园股份,复星系成为公司的第一大股东。随着复星系的入驻,公司治理水平有望得到进一步提升。 投资建议:Q2恢复进度较快,预计H2将延续改善趋势,维持“审慎推荐-A”评级。公司Q1受疫情影响较大,Q2恢复进度较快,但上半年收入业绩仍未拉平,展望下半年,预计将延续改善趋势,但完成全年12%的增长目标仍有一定难度,建议公司提前布局,争取Q3中秋旺季尽量追回损失的量。考虑到竞争加剧,叠加疫情影响,公司今年费用端投入将加大,利润端或有所承压。长期来看,期待公司抓住省内消费升级机遇,进一步提升市占率。略调整20-21年eps0.52、0.61元,近期高端白酒估值中枢持续上移,估值空间打开,给予21年32XPE,一年目标价20元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:需求回落、省内竞品加大投入,省外拓展不及预期。
杭氧股份 机械行业 2020-08-21 17.91 -- -- 23.93 33.61%
31.80 77.55%
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1、疫情后快速恢复生产Q2单季收入增长17%上半年收入44.51亿同比增长9.26%。Q1/Q2收入分别为18.7亿/25.8亿,同比增长0.2%/17%。分业务来看,1)设备制造收入18.42亿元,占收入比重41.4%,同比增长11.25%,毛利率22.57%同比增长0.69个百分点。其中空分设备17.9亿同比增长10%,石化产品3866万元同比增长122.3%;2)气体业务收入24.51亿元占比55%,同比增长9%,毛利率20%维持稳定。 2020H1新签空分设备及石化设备订单33亿元创下近年来半年度新订合同额新高,去年同期为29.3亿同比增长12.6%,2020H1新签石化设备4.32亿元,已经超过19年全年4.15亿的订单量,展现了公司在空分设备市场的强大竞争力。合同负债(预收账款)26亿同比增长20%。 2、收入恢复规模效应明显净利弹性较大20H1归母净利4.13亿,同比增长3.56%,Q1/Q2归母净利1.3亿/2.8亿,同比增速-25%/+25%,在收入恢复时公司净利弹性明显。上半年经营活动现金流1.75亿同比下降65%主要系销售收回现金减少,应收账款20.5亿同比基本持平。 销售及管理费用控制良好,费率下降。1)管理费用1.96亿元同比下降3.51%;2)销售费用5271万同比下降4.86%;3)研发费用1.23亿元同比增加46.2%;4)财务费用2863万元同比下降29.5%。 3、设备型制造业成功转为服务型制造业杭氧股份是空分设备的龙头企业,同时是工业气体佼佼者。公司在大型空气分离设备国内市占率50%以上,率先打破大炼化配套空分的国外垄断,设备业务新签订单持续增长,在上半年疫情影响下订单仍有12.6%增长,石化设备订单更是高速增长;工业气体以现场供气为主,收入已经超过设备业务,气体经营周期更快,营业收入与现金流的匹配度好,运营效率更高。作为重资产投入的企业,杭氧的规模效应明显,预计21年归母净利10亿对应目前PE17倍,维持审慎推荐! 4、风险提示:经济下滑;零售气体价格变动。
皇马科技 基础化工业 2020-08-21 16.34 19.56 -- 21.52 31.70%
21.52 31.70%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年实现收入8.06亿元,同比下降6.89%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长21.78%;扣非净利润1.09亿元,同比增长3.61%;EPS0.52元。公司推出公积金转增股本预案,每10股转增4.5股。 小品种继续放量,推动业绩增长。公司20年上半年实现收入8.06亿元,同比下降6.89%,其中,大品种板块实现收入2.73亿元,同比减少18.46%;小品种板块实现收入5.22亿元,同比减少1.61%;小品种板块收入占比为64.76%,同比提升3.56PCT,比19年年报提升了6.42PCT。大品种板块上半年销量3.49万吨,同比下降10.72%,均价7836.89元/吨,同比下降8.67%;小品种板块上半年销量4.06万吨,同比增长9.85%,均价1.28万元/吨,同比下降10.43%。原材料价格下滑更加明显,环氧乙烷上半年采购均价6638.22元/吨,同比下降25.57%,环氧丙烷上半年采购均价8967.10元/吨,同比下降15.71%,由于原材料价格下降更快,公司上半年毛利率同比提升1.59PCT,为23.87%。20年上半年,公司销售费用1720万元,同比减少3.38%,管理费用1701万元,同比减少1.61%,研发费用3048万元,同比减少7.57%,财务费用-118万元,同比下降229.63%。公司净利率延续了连续提升的趋势,20年上半年达到17.86%,同比提升4.2PCT,比19年年报提升了4.34PCT。公司固定资产8.16亿元,在建工程3.93亿元,经营活动产生的现金流量净额6360万元,同比下降15.37%,经营性现金流入与归母净利润的比例为0.44。 表面活性剂开拓新的应用领域,培育新的盈利增长点。国内表面活性剂已建立一定的产业规模,但是小品种、技术含量高、产品质量高以及具有特殊功能的特种表面活性剂新品种仍然不足,尤其在特种表面活性剂领域,大量关键技术仍然依赖引进。截至目前,公司形成了十四大应用板块,其中,粘合剂新材料树脂板块、润滑油及金属加工液板块、环保涂料板块、农化助剂板块、碳四衍生物板块为成长性板块,有较高的毛利率和成长性,公司还在积极培育复合材料板块、水处理板块、个人护理板块、油田化学品板块和造纸化学品板块。当前,工业用表面活性剂迎来飞速发展,新结构、新功能的表面活性剂品种得以不断拓展,公司不断开拓新的应用领域,以培育长期盈利增长趋势。 募投产能持续投建,MS树脂是亮点。公司的募投项目中,绿科安厂区7.7万吨产能已经于19年年底全部投出,正在不断释放产能,绿科安厂厂区的0.8万吨聚醚胺也在近期投入生产。皇马新材料厂区的10万吨项目正在有序推进,力争在2020年底至2021年初建成,在皇马新材料厂区投产后,章镇老厂区将关停。皇马新材料厂区的10万吨项目中,有5万吨新材料树脂产能,主要品类为MS树脂,MS树脂是MS胶的重要原材料,MS胶主要用于装配式建筑,在国外己广泛使用,在国内正处于推广和发展阶段,前景较好。随着皇马新材料产能的不断释放,公司业绩将进入新的台阶。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2020-2022年实现收入19.91亿、25.30亿和30.31亿,实现归母净利润3.06亿、3.79亿和4.55亿,EPS分别为1.09元、1.35元和1.62元,PE分别为21.3倍、17.2倍和14.3倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:需求不及预期的风险,产品价格大幅波动的风险,行业竞争加剧的风险。
千方科技 计算机行业 2020-08-20 25.35 -- -- 27.57 8.76%
27.57 8.76%
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事件:公司发布2020半年报,报告期内实现营收37.14亿元,同比增长3.57%;归母净利润4.74元,同比增长26.58%;扣非后净利润2.99亿元,同比下降4.58%。其中,二季度公司实现营收20.62亿元,同比增长6.20%;归母净利润3.59亿元,同比增长61.59%。受疫情影响,报告期内公司经营活动产生现金流量净额-4.38亿元,同比减少328.74%。 业绩符合预期,利润受公允价值变动快速增长。得益于二季度公司业务加速推进,上半年公司营收重回增长态势,公司净利润大幅增长主要系所持杭州鸿泉物联股份公允价值变动收益2.34亿元所致。报告期内疫情对公司经营层面的影响已基本消除,因疫情积压的订单正逐步确认,智慧交通及智能物联业务不断有新增订单落地,公司全年营收有望维持加速增长。 “智慧交通+智能物联”双轮驱动成效显著。报告期内公司智慧交通业务营收19.59亿元,同比增长6.06%;毛利率26.16%,同比下降1.72%,我们认为随着公司业务规模提升,系统集成类产品占比较去年提升是公司毛利率略有下滑的主要原因。智能物联业务营收17.55亿元,同比增长1.07%;毛利率34.68%,同比增长0.97%。报告期内公司坚定推进与阿里云的战略合作,在智慧交通、AioT等领域均有标杆项目落地。定增落地,聚焦智能网联汽车业务。8月,公司非公开募集资金19亿落地,将用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目和补充流动资金。车联网时代降至,公司在路侧有明显的资源优势,我们认为本次定增项目将进一步增强公司在自动驾驶与车路协同领域的竞争力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们假设2020-2022年公司公允价值变动为2.34/1/1亿元,预计公司2020-2022年净利润分别为11.41/12.39/15.77亿元,对应PE35.1/32.4/25.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:应收账款坏账风险、智能网联汽车业务推进缓慢。
爱柯迪 交运设备行业 2020-08-20 13.91 -- -- 15.36 10.42%
15.67 12.65%
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事件:公司发布2020年中报,实现营收10.3亿(同比-17.8%),实现归母净利润1.4亿(同比-29.3%),实现扣非归母净利润1.3亿(同比-20.5%)。其中Q2实现营收4.2亿(-33.0%),归母净利润0.5亿(-58.6%),Q2业绩下滑主要受海外疫情影响,但短期压力不影响公司长期发展,随着海外车企逐步复工,公司订单也将逐步恢复,下半年有望迎来业绩拐点,维持“强烈推荐-A”评级。 1、2020年中报年中报详解:详解:营业收入:公司20H1实现营收10.3亿,同比-17.8%,环比-25.1%;其中二季度单季实现营收4.2亿,同比-32.9%,环比-31.6%;利润拆分:公司20H1实现扣非归母净利润1.3亿,同比-20.51%,环比-41.3%;其中二季度单季实现扣非归母净利润0.3亿,环比-65.7%;毛利率:公司20H1主营业务毛利率33.7%,同比增加0.9pct,环比减少0.9pct;其中公司20Q2主营业务毛利率30.3%,同比减少1.2pct,环比减少5.7pct,收入大幅下滑的前提下毛利率保持较好;:三费率方面:公司20年H1销售费用率4.3%,同比增加0.7pct,环比降低0.4pct;管理费用率8.5%,同比增加2.4pct,环比增加1.8pct;财务费用率-3.4%,同比下降2.8pct,环比下降1.4pct,主要系本报告期汇率波动导致汇兑收益增加所致;:研发费用方面:公司20年H1研发费用总投入0.6亿,同比-4.9%,环比+13.3%,占营业收入的比例为5.9%,研发投入主要用于产品开发项目及工艺技术的研发。 2、深耕精密压铸领域16年,打造汽车中小压铸件隐形冠军。年,打造汽车中小压铸件隐形冠军。公司定位为汽车中小压铸件平台型公司,历经16年积累已经成为全球汽车中小压铸件隐形龙头。 公司明星产品雨刮产品全球市占率达30%,同时也在积极开拓新能源车压铸件产品。客户结构来看,公司主要客户为全球汽零T1前15名,获得客户充分认可,具备较强客户壁垒,目前公司在手订单饱满。 3、、行业行业&格局:轻量化仍有渗透空间,公司业绩扎实报表优秀。格局:轻量化仍有渗透空间,公司业绩扎实报表优秀。伴随新能源车高增长,轻量化成为行业重要方向,我们估算中国铝压铸件未来5年复合增速超过10%,2020年全球市场规模超6000亿。公司在轻量化赛道上成长空间大,与同业竞争对手相比,公司业绩增长稳健,产品单价高的同时保持较强客户粘性,利润率显著高于同行,现金流充沛杠杆率较低,具备较强抗风险能力,且公司资本投入高峰已过,经营拐点已至。 风险提示:海外疫情反复导致客户订单下滑,汽车行业下滑
桃李面包 食品饮料行业 2020-08-20 65.39 -- -- 67.88 3.81%
67.88 3.81%
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桃李Q2收入业绩增长0.05%、22.33%,收入增速环比放缓。公司加快渠道扩张,拓展新市场,深耕成熟区域。疫情期间,凭借更快的响应速度和更稳定的渠道,桃李份额逆势提升。上半年盈利能力改善明显,利润完成度较高,Q2开始费用投放逐渐加大。下半年随着学校、交通枢纽等渠道恢复,收入有望环比改善。我们维持20-21年EPS预期为1.30、1.45,维持“强烈推荐-A”评级。 20年Q2收入、业绩分别增长0.05%/22.33%。桃李披露2020年中报,上半年实现营收27.39亿,同比增长7.08%;实现归母净利4.18亿,同比增长37.54%;实现归母扣非净利3.91亿,同比增长33.20%。单Q2实现营收14.16亿元,同比增长0.05%;实现归母净利2.23亿元,同比增长22.33%;实现归母扣非净利2.05亿,同比增长14.70%。Q2收入增速回落,主要受学生渠道恢复较慢、疫情后消费挤出效应以及人员流动性较差等因素的影响。Q2现金回款16.36亿,同比增长6.91%,对应应收账款下降6267万。 新市场加大拓展力度,成熟区域继续深耕。分品类看,H1面包同比增长7.2%,粽子下滑26.0%。分区域看,Q2华南增速最快,达到14.4%,其次是西南增长9.1%,华北、华东和西北地区略有增长,东北地区同比下滑。公司加大华东、华南、华中等新市场的拓展力度,上半年经销商分别新增27/10/10个(Q2新增10/-4/10个)。同时持续深耕东北、华北等成熟市场,进一步细化和下沉销售网络,上半年经销商新增17/8个(Q2新增4/6个)。受疫情影响以及新增经销商收入贡献有限,除西南和西北,其余地区Q2单个经销商收入均有不同程度下滑。 毛利率提升系非经常因素,费用投入环比加大。公司Q2毛利率同比提升1.72pp,主要受益固定资产折旧年限延长以及疫情期间国家阶段性减免社保费用。H1销售费用率下降1.40pp,其中运输费用率下降0.75pp,广告宣传费用率下降0.23pp,疫情下品牌拉动效应增强。Q2销售费用率下降0.70pp,幅度环比收窄,公司开始逐渐加大费用投放。受毛利率提升及费用率下降驱动,Q2净利率提升2.88pp至15.77%。 份额逆势提升,H2收入有望改善,利润目标完成概率较大。疫情期间公司供应链响应速度更快,渠道稳定性更高,市场占有率进一步提升。展望H2,随着学校、交通枢纽等渠道不断恢复,收入有望逐季环比改善。为了中长期份额提升,桃李下半年投入或将环比加大,但考虑到上半年利润完成度较高,全年利润目标完成可能性较大。 H1利润增长较快,H2收入有望改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。Q2收入增速环比放缓,公司加快新老市场渠道扩张。上半年盈利能力改善明显,利润完成度较高。下半年随着学校、交通枢纽渠道恢复,收入有望环比改善。 我们维持20-21年EPS预期为1.30、1.45,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:竞品逐步恢复发货,行业竞争阶段性加剧
南微医学 2020-08-19 240.95 -- -- 250.27 3.87%
252.43 4.76%
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收入端Q2(-2.1%)相比于Q1(-13.9%)大幅改善,下半年随着海外企稳有望恢复正增长。公司2020年Q2实现收入3.24亿元,同比下降2.1%,相比于Q1(收入2.47亿元,同比下滑13.9%)降幅收窄。毛利率Q2为64.2%,基本保持平稳。从区域结构来看,我们预计2020Q2单季度国内已经实现一定程度的正增长,国外恢复到去年同期60%左右。随着国外诊疗秩序的恢复和黄金刀等产品的放量,下半年有望整体收入恢复正增长并逐季加速。 利润端恢复慢于收入,系公司为支撑中长期发展未缩减战略投入,随着管理效率和人才体系的完善,有望带动21年的利润弹性。报告期内期间费用共计251百万元,同比上升13%。销售费用持平(0%),管理费用大幅增加(+29%),研发费用逐年增加(+27%)。公司下半年依旧保持原定支出预算,净利润短期承压。随着投入建设项目逐渐落地,未来净利润有望实现增长。 完善的产品梯队、推广策略和不断进化的医工合作研发体系将强化公司领先地位。公司产品形成了“基础产品→专业产品→创新产品”体系,不同产品竞争策略差异化,整体上不断迭代并强化临床粘性,并通过医工合作不断推广黄金刀、EOCT 等创新产品,甚至进入神经等新的领域。市场方面公司立足全球,海外已经覆盖80余个国家和地区,国内覆盖超过3500家医院。 维持“强烈推荐-A”投资评级。海外疫情趋于稳定,手术诊疗量有望逐季恢复,公司收入和利润也有望恢复正增长并逐季加速。预估2020-2022年归母净利润1.95、4.31、6.25亿元,对应EPS 1.46元、3.23元、4.69元,对应20-22年PE 分别为164.3X、74.2X、51.2X,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
晶澳科技 机械行业 2020-08-18 20.77 28.00 -- 27.42 32.02%
43.59 109.87%
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公司发布2020年半年报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为108.84、7.01、7.50亿元,分别同比增长22.73%、77.74%、78.74%。其中Q2收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为62.93、4.15、4.07亿元,分别同比增长28.64%、34.86%、18.8%。业绩实现高增长。公司组件品牌和渠道优势明显,成本和效率都处在行业前列,出货量全球排名第二。公司通过垂直一体化布局,硅片、电池片、组件产能持续扩张,分享产业链多个环节红利,短期看有望受益于国内4季度需求放量,长期看公司经营管理水平高,持续扩产将拉动公司成长。维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价28-30元。 中报业绩实现高增长。公司发布2020年半年报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为108.84、7.01、7.50亿元,分别同比增长22.73%、77.74%、78.74%。其中Q2收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为62.93、4.15、4.07亿元,分别同比增长28.64%、34.86%、18.8%。业绩实现高增长。 组件出货量加速、盈利能力提升带来业绩高增长。20年上半年,公司组件出货量5.46GW。其中,海外组件出货量3.91GW,海外组件出货占比71.65%。 其中,估算公司2季度组件出货量为3.16GW左右,公司2季度组件出货主要订单价格在疫情前锁定,同时公司成本持续下降带来盈利能力提升,估算组件毛利率在22-24%左右,同比提升2-4个百分点。2季度组件出货和盈利能力同环比均增长,带来业绩高增长。 垂直一体化布局,受益于大功率组件占比提升。晶澳实施硅片到组件的一体化战略,硅片和电池产能保持在组件产能的80%,当前在10GW出头,未来2-3年将扩张到20GW,成长性较好。公司通过垂直一体化布局,充分分享产业各环节进步的红利,目前,公司166电池片产能规模在5GW以上,占公司电池片产能的50%左右,4季度大功率组件需求紧俏,公司166电池片有望充分受益。 构建全球化销售服务网络,组件出货全球前列。2019年晶澳组件出货10.3GW,11年增长36倍,根据GlobalData发布的2019年全球组件出货排行榜,晶澳蝉联全球第二,市占率增长到9%。2020年公司组件出货量预计达16GW以上,同比增长60%左右,继续保持领先优势。公司拥有全球化的销售渠道和售后服务网络,晶澳的市场份额有望继续提升。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价28-30元。 风险提示:海外疫情影响需求,产能扩张不及预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-08-18 9.88 -- -- 10.00 1.21%
10.00 1.21%
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事件:红旗连锁发布 2020年中报,公司 H1实现营业收入 45.18亿元,同比增长17.98%,其中 Q2实现营业收入 21.73亿元,同比增长 12.18%。H1实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 10.24%,其中 Q2实现归母净利润 1.18亿元,同比下降 25.32%。 受益疫情影响下对必选消费需求增加,公司营收稳健增长。疫情影响下消费者对必须消费品需求加大,公司在做好疫情防控的基础上,所有门店不关门、不断货、不涨价,销售增长明显。上半年营业收入主要来自于门店销售增长, 预计同店增长 11%左右。上半年公司新开门店 129家,关闭门店 10家,截止2020年 6月 30日共有门店 3189家。 毛利率费用率整体稳定,新网银行投资收益下降拖累业绩。上半年公司综合毛利率为 30.19%,同比下降 0.03pct,预计与疫情期间食品生鲜等低毛利率品类销售占比提升有关。报告期内费用率为 24.84%,同比下降 0.02pct,其中销售/管理/财务费用率分别变化 0.07pct/-0.13pct/0.04pct,销售费用率增长主要由于疫情期间增加的提成费用和加班费用,财务费用增长主要来自于公司人力成本及服务费的增加。上半年净利润构成中,新网银行投资收益为 0.59亿元,同比下降 15.57%,其中 Q2新网银行投资收益 0.15亿元,同比下降64.95%。扣除投资收益影响,上半年主业利润为 2.02亿元,同比增长 21.08%,其中 Q2主业利润为 1.03亿元,同比下降 9.97%。 便利店行业高速增长,省内外仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均 GDP 水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健增长。 受益于成都市区扩容及省内经济发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。上半年公司投资兰州利民布局省外市场,有望进一步打开增长空间。 投资建议:预计公司 2020/2021年归母净利润分别为 5.88/6.70亿元,目前股价对应 2020/2021年 PE 分别为 23.4/20.5倍,对应主业(若不考虑新网银行估值)分别为 32.8/32.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2020-08-18 54.48 64.00 -- 60.39 10.85%
86.88 59.47%
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公司发布2020年中报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长75.95%、94.33%、104.12%,其中Q2分别同比增长99.91%、123.46%、128.14%。业绩高增长,顶格预告上限。目前自动化行业复苏有望加速,公司作为国内龙头,市占率不断提升,收入增速大幅领先于行业,并且盈利能力通过提升高端产品占比获得稳步增长。其余,公司乘用车业务国内、海外定点正在积极布局,有望逐步突破。电梯业务通过收购贝思特有望更上一个台阶。维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预期,上调目标价至64-66元。 业绩高增长,顶格预告上限。公司发布2020年中报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为47.84、7.74、7.02亿元,分别同比增长75.95%、94.33%、104.12%。其中,Q2收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为32.37、6.02、5.53亿元,分别同比增长99.91%、123.46%、128.14%。业绩高增长,顶格预告上限。 分项业务估算与分析。20年上半年,公司通用自动化业务实现收入21.18亿元,同比增长55.81%。公司电梯业务实现收入18.57亿元,同比增长约200%,其中贝思特收入13.11亿元,原有电梯业务3.94亿元(+5.46%)。新能源汽车业务实现收入3.29亿元,同比增长45.58%。轨交业务实现收入0.95亿元,同比下降59.35%。 自动化业务强阿尔法,收入增长、盈利能力迎来双击。20年上半年公司通用自动化业务实现收入21.18亿元,同比增长55.81%,其中Q1实现收入6.91亿元,同比增长23.71%,Q2实现收入14.27亿元,同比增长78.20%,增长在加速。同时,公司自动化业务的盈利能力较去年同期显著提升,变频器类、运动控制类、控制技术类毛利率分别为47.43%、49.53%、53.39%,较去年同期分别提升2.54、3.53、9.11个百分点。公司作为国内龙头,市占率不断提升,收入增速大幅领先于行业。同时,公司通过提升高端产品占比,加强生产、供应链管理,自动化业务盈利能力获得稳步提升。 新能源乘用车业务开始放量。20年上半年公司整体新能源汽车业务实现销售收入3.29亿元,同比增长约46%,其中新能源乘用车、物流车业务实现快速增长,新能源客车业务出现下滑。目前,新能源乘用车,海外已拿到一家车企DCDC、OBC定点,国内有5家车企定点,其余车企公司正在积极布局,有望获得突破。公司在新能源汽车领域持续投入研发,二线车企19年已经开始放量,20年一线车企有望放量。 投资建议:维持强烈推荐评级,上调盈利预期,上调目标价至64-66元。 风险提示:风险提示:疫情影响公司海外供应链,自动化行业复苏不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-07-31 15.92 -- -- 19.58 22.99%
19.58 22.99%
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事件: 公司公告中报,2020上半年实现营业收入15.82亿元,同比减少11.38%,归母净利润7774万元,同比减少37.05%;扣非净利同比减少39.57%。 评论: 1、名表反弹带动 Q2业绩超预期,自有品牌亦渐改善Q2单季,公司实现收入9.93亿元,同比增长11.42%,较一季度34%的降幅明显改善;归母净利9071万元,同比增长53.4%,当季收入和利润均创季度历史新高。虽然疫情影响公司2月份收入同比下降超7成,但从3月开始整体经营逐月快速回暖,我们估计主要因二季度海外疫情对于国人境外消费的压抑,境外高端消费明显回流带动公司“亨吉利”名表零售业务快速恢复。分产品来看,上半年手表零售服务业务、手表品牌业务收入分别同比减少5.57%、28.43%。目前公司自有品牌业务已恢复至去年同期9成以上,我们预计自有品牌业务回暖趋势将进一步延续,同时名表受高端消费回流持续向好。 2、经营效率持续优化,利润弹性仍有望大幅提升上半年公司综合毛利率38.21%,同比降2.88pct,Q2毛利率同比降4.53pct;其中名表盈利弹性逐步显现,上半年名表、自有品牌业务毛利率分别同比升1.49pct、0.87pct。二季度收入端改善叠加公司内部效率提升带动整体费用控制优化,Q2单季销售、管理+研发费用率分别同比降4.38pct、1.83pct,财务费用率稳定。此外,据我们渠道调研了解,公司单店商业模型中人工和租金扣点占比最高,属于典型的直营重资产运营模式,经营杠杆较高,加之消费回流后预计客单价有相当比例提升,部分门店即使在收入不增长的背景下,业绩仍能有所增加。 我们认为3Q 随着国内消费市场继续回暖,公司收入和利润弹性有望大幅提升。 3、业绩高增&国企改革预期催化,维持“强烈推荐-A”评级全球疫情背景下,消费回流有望持续。飞亚达作为国内手表行业龙头,我们看好公司收入弹性和业绩改善空间,未来催化剂在于季度业绩持续高增预期、以及国企改革落地可能。依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。费用优化和运营效率仍有提升空间,暂时维持盈利预测,预计2020~2021年净利润分别为2.3亿元、3.1亿元,同比分别增长6%、35%,目前股价对应2020年、2021年PE 分别为29x、21x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:名表消费不及预期、国内疫情二次爆发风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名