事件2025年 3月 31日，普冉股份公告 2024年年度报告， 公司 2024年实现营业收入 18.0亿元，同比增长 60.0%，实现归母净利润 2.9亿元，同比增长 705.7%，实现扣非归母净利润 2.7亿元，同比增长 515.0%。 对应 4Q24单季度营业收入 4.4亿元，同比增长 21.4%，环比下降 7.1%，单季度归母净利润 0.68亿元，同比增长 26.9%，环比下降 23.8%，单季度扣非归母净利润 0.42亿元，同比下降 9.1%，环比下降 45%。 “存储+”快速成长，产品线不断拓宽普冉股份 2024年实现营业收入 18.0亿元，同比增长 60.0%，实现归母净利润 2.9亿元，同比增长 705.7%，实现扣非归母净利润 2.7亿元，同比增长 515.0%。全年综合毛利率 33.6%，同比增长 9.3pct，净利率16.2%，同比增长 20.5pct。期间费用投入 3.4亿元，同比增长 35.7%，期间费用率 18.8%，同比下降 3.4pct。其中研发费用投入 2.4亿元，同比增长 26.5%，研发费用率 13.4%，继续保持积极稳健的投入比例。 分业务来看， 1）存储系列芯片， 2024年营业收入 14.17亿元，同比上升 40.10%，毛利率 34.61%， 同比上升 10.62个百分点，出货量 67.72亿颗，同比上升 33.09%。 公司 Flash 产品线 SONOS 和 ETOX 工艺互补， SONOS 工艺 40nm 节点下 Flash 全系列产品广泛覆盖智能可穿戴市场， ETOX 工艺平台结合既有的低功耗设计，形成了 50nm 及 55nm工艺下中大容量的完整布局，且已在可穿戴设备、安防、工控、商用等领域形成规模量产出货。 公司的高可靠性 EEPROM 产品目前覆盖了手机摄像头模组、可穿戴设备、工业和车载领域， SPI EEPROM 全系列产品通过 AEC-Q100Grade1认证。 2） “存储+”系列芯片， 2024年营业收入 3.86亿元，同比上升 234.58%，毛利率 29.63%， 同比上升 2.75个百分点，出货量 8.70亿颗，同比上升 213.79%。 2024年，公司的 MCU M0+产品系列，在运行功耗和待机功耗上均有效降低，实现了高可靠性和低功耗并重。 MCU M4产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、 IOT 等应用领域， 目前已有 1个系列 10余颗料号量产出货。 公司 2024年的业绩表现较为强劲， 在体现市场复苏的基础上，充分展示了自身的阿尔法属性。从季度维度来看，虽然公司 4Q24收入的环比趋势有所波动，但是从公司主要下游的 AIoT 相关市场出发，仍然可以看到有创新产品涌现，特别是在 AI 的驱动下，我们认为 AIoT 市场的未来需求值得期待，进而会带动公司存储+MCU 两条业务线的增长。以无线耳机为例， 2023年可以看到开放式耳机的爆发， 2024年开始有 AI加持下的耳机推出， 预期后续还会有 AI 眼镜会陆续推出，下游产品的涌现，有机会激生新的需求带动行业及公司成长。 普冉股份在 NOR Flash 领域已经逐渐跻身市场前排， SONOS 工艺加持下的低成本优势显著， 并且在补齐 ETOX 工艺产品线， AIoT 终端创新产品落地普及催生需求时，公司有望更大程度上获益。 而在 MCU 领域，公司仍然处于产品线和市场拓展阶段，预计产品线和客户线的扩展能够支撑该业务的高增速。 投资建议我们预计公司 2025-2027年归母净利润为 3.2、 4.0、 4.7亿元，对应 EPS为 3.06、 3.75、 4.43元，对应 2025年 3月 31日收盘价， PE 为 35.9、 29.3、24.7倍，维持“增持”评级。 风险提示市场复苏不及预期； 产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

事件2025年 2月 25日， 公司披露 2024年度业绩快报公告， 预计 2024年实现营收 18.04亿元， 同比+60.03%； 实现归母净利润 2.93亿元，较上年同期增加3.41亿元， 实现扭亏为盈； 实现扣非归母净利润2.70亿元， 较上年同期增加 3.35亿元。 投资要点需求回暖， 扭亏为盈。 2024年， 公司所处的半导体设计行业景气度回升， 消费电子等下游市场需求带动下市场有所回暖， 公司把握契机， 持续丰富和优化产品品类和结构、 不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新。 随着公司近年持续高投入的研发项目逐步落地， 公司快速把握新增领域增量市场机遇， 提高新产品市场渗透率。 2024年度， 公司全年营业收入创历史新高， 整体实现营收 18.04亿元， 同比+60.03%。 产品线方面， 公司基于“存储”与“存储+”并行的战略， 原有存储产品线持续完善产品全系列布局及工艺性能领先性， 重视中高端工控及车载客户的拓展机会， 以及新增领域的增量机会， 为有效拓展市占率奠定产品基础； “存储+”产品线下的MCU 产品和 VCM Driver 产品迅速建立品牌知名度， 实现了持续快速的发展。 2024年公司实现扭亏为盈， 利润较上年度有显著增长， 主要系以下因素： 1） 营收较上期增长 60.03%； 2） 公司综合毛利率同比有所增加； 3） 计提资产减值准备的影响： 2024年确认存货跌价损失约为 350万元， 同比大幅减少； 4） 公司获得的各项政府补助相较 2023年同比有较大幅度的增加。 端侧 AI 推动 Nor 容量提升。 随着全球 AI 市场的快速发展， AI 大模型等新兴场景的涌现， 对存储需求的增长提供了强劲动力， 存储技术升级和容量提升也将是存储行业的趋势所在， 在这一背景下， 存储芯片需求不断提升， 这对存储芯片的性能、 容量、 读写速度、 体积、功耗等方面都提出了更高的要求， 公司前期积累的存储技术优势， 为后续公司的产品发展和市场拓展奠定了基础。 未来， 公司在原有存储产品线的基础上将持续根据客户及市场需求补充、 升级迭代产品， 并研发出更多品类， 探索先进技术， 成为具有全系列、 高竞争力的 NORFash 和 EEPROM 产品的厂商； 同时， 公司继续探索存储领域不同工艺下的更先进制程， 并进行创新下一代工艺的技术储备， 研发其他类别存储技术， 扩大存储芯片产品类别。 存储及存储+多点开花， M4MCU 逐步起量。 公司多举措并举， 保持高强度研发投入， 重视产品研发创新和工艺深化， 在原有存储芯片领域， 继续拓展品类， 加快产品迭代以及产品性能和成本优化， 并加强向工规、 车规领域发展的投入； 公司中小容量 NOR Fash 车载产品已陆续完成 AEC-Q100认证， 未来公司将逐步推进全系列 NOR Fash车规认证； 此外， 公司 EEPROM 全系列产品均已通过 AEC-Q100标准的全面考核， 在车身摄像头、 车载中控、 娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付。 同时公司积极发挥特色工艺优势， 延展“存储+”战略路径， 持续增强公司的自主研发能力， 推进新产品技术与应用布局，加强建立公司人才梯队建设。 MCU作为公司重点发展的第二增长曲线，未来增长仍然具备较大潜力。 公司的通用MCU产品采用32位M0+及M4内核， 在低功耗、 高性能及高性价比方面表现突出。 过去三年时间，公司已经在智能消费电子和工业控制等领域持续布局， 未来会推出更多满足市场需求的产品， 覆盖从入门级到中高端等多种应用场景， 以不断地适应市场需求和技术发展趋势。 客户方面， 公司未来也将继续深化与现有客户的合作， 同时拓展新的客户。 后续随着国产化替代持续推进、 32位产品需求持续增加， 以及物联网、 工业控制、 汽车电子等市场的快速发展， MCU产品线有望成为公司业务的增长新引擎。2024年公司人员数量较去年同期有所提升， 期间费用合计相较于上一年同比增长幅度超 25%。 未来， 预计公司存储及存储+两大产品类别规划及进展顺利， 同时 AI+新兴消费电子终端、 智能汽车、 网络通信等领域拓展也将为公司贡献新的增长点。 投资建议我们预计公司 2024/2025/2026年分别实现收入 18/21/25亿元，实现归母净利润分别为 2.9/3.5/4.1亿元， 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 45/38/32倍， 维持“买入” 评级。

前三季度收入同比高增78%。 1）24Q1-Q3：收入13.7亿元，yoy+78%，归母净利润2.3亿元，扣非2.3亿元，毛利率33%，yoy+11pcts，净利率16%，yoy+30pcts。受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子景气度回暖，叠加公司持续抢占份额，公司前三季度收入同比高增。 2）24Q3：收入4.7亿元，yoy+58%，qoq-4%，归母净利润0.89亿元，qoq+3%，扣非0.76亿元，qoq-15%，毛利率33%，yoy+7pcts，qoq-3pcts，净利率19%，yoy+27pcts，qoq+1pcts。非经常性损益0.13亿元。24Q3资产减值损失计提0.08亿元；24Q3存货减值转销0.04亿元（增厚1%毛利率），24Q2转销0.13亿元（增厚3%毛利率），去除存货减值转销的影响，24Q3毛利率环比-1pcts。 大容量NOR和MCU打开成长空间，逐步兑现。 1）NORFlash：中小容量：在1M-128M率先采用独特SONOS工艺，低功耗、高性价比优势显著，从55nm向40nm升级，制程全球领先。大容量：自22年开始，开始推出主流ETOX工艺产品，进军128M以上，公司使用50nm和55nm制程，目前512M已量产出货。在车规领域，中小容量SONOSNOR车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要用于部分品牌车型前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司全容量ETOXNOR通过AEC-Q100车规认证。 2）MCU：使用特色eFlash工艺，目前覆盖55nm、40nm工艺制程，22年ARM核M0+量产，24年M4内核量产去拓展中高端市场，23年报200+颗料号，24中报300+颗料号，料号数量持续增。新产品方面，公司研发电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，目前1个系列已量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等；M4已有1个系列10余颗料号量产出货，产品主要应用于智能家居、小家电、舞台灯光；基于家电控制和消费电子触控功能领域研发高性能触控技术MCU，研发设计已完成。公司22年推出MCU产品，MCU快速抢占市场，23年出货量达到2亿颗以上，24H1出货量3亿颗以上，看好后续高成长。2022年全球MCU市场250亿美金，NORFlash约30亿美金市场，公司拓展MCU打开数倍成长空间。 3）EEPROM：制程领先，向大容量、工业、汽车发展。覆盖2K-2M容量，产品制程领先、容量覆盖齐全，向车规、工业等更高附加值领域拓展。 4）模拟产品：VCMDriver方面，开环产品、OIS、VOIS产品均已出货，可以与公司EEPROM产品合封为客户供货。此外公司推出预驱产品线，用于BLDC电机驱动与MCU合封，帮助MCU更好的服务风机和水泵类客户需求。 投资建议在NORFlash、EEPROM，公司凭借强产品竞争力抓住行业机遇，成长为中国大陆NOR、EEPROM龙二，现拓展大容量NOR和MCU打开成长空间。此前预计24-26年归母净利润为2.7/3.90/5.07亿元，考虑存储行业周期波动较为显著，叠加下游需求弱复苏，调整24-26年归母净利润为2.9/3.4/4.2亿元，PE估值29/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、NOR和MCU竞争加剧的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险等

事件2024年 10月 26日，普冉股份公告 2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 13.7亿元，同比增长 78.1%，前三季度实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 321.3%，前三季度实现扣非归母净利润 2.3亿元，同比增长 305.1%。对应 3Q24单季度公司营业收入 4.7亿元，同比增长 57.6%，环比下降 4.2%，单季度归母净利润 0.89亿元，同比扭亏，环比增长 3.1%，单季度扣非归母净利润 0.76亿元，同比扭亏，环比下降 15.3%。 去库周期结束， 进入稳健成长期普冉股份 3Q24单季度收入 4.7亿元，同比增长 57.6%，环比下降 4.2%； 毛利率 32.6%，同比增长 6.7pct，环比下降 2.7pct； 研发持续保持高投入，单季度研发费用 0.61亿，同比增长 18.9%，环比增长 1.1%； 单季度归母净利润 0.89亿元，同比扭亏，环比增长 3.1%，单季度扣非归母净利润 0.76亿元，同比扭亏，环比下降 15.3%。 公司今年以来的业绩表现较为强劲， 在体现市场复苏的基础上，充分展示了自身的阿尔法属性。从季度维度来看，虽然公司 3Q24收入的环比趋势有所波动，但是从公司主要下游的 AIoT 相关市场出发，仍然可以看到有创新产品涌现，特别是在 AI 的驱动下，我们认为 AIoT 市场的未来需求值得期待，进而会带动公司存储+MCU 两条业务线的增长。以无线耳机为例， 2023年可以看到开放式耳机的爆发， 2024年开始有 AI加持下的耳机推出，比如近期字节旗下 Oladance 推出 AI 开放式耳机Ola Friend，主打和豆包大模型的语音交互功能。 普冉股份在 NOR Flash 领域已经逐渐跻身市场前排， SONOS 工艺加持下的低成本优势显著， 并且在补齐 ETOX 工艺产品线， AIoT 终端创新产品落地普及催生需求时，公司有望更大程度上获益。 而在 MCU 领域，公司仍然处于产品线和市场拓展阶段，预计产品线和客户线的扩展能够支撑该业务的高增速。 投资建议我们更新了对公司 2024-2026年的盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 3.0、 3.3、 3.9亿元（前次报告 2024-2026原预测为 2.0、 2.5、 3.1亿元），对应 EPS 为 2.86、 3. 10、 3.70元/股，对应 2024年 10月 30日公司收盘价， PE 为 29.3、 27.0、 22.6倍，维持“增持”评级。 风险提示市场复苏不及预期； 产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

事件：公司发布2024半年度报告，完成营业收入8.96亿元，同比增长91.22%。公司实现归属母公司净利润1.36亿元，同比增长273.78%。扣非归属母公司净利润1.51亿元，同比增长254.58%。 点评：24H1业绩飙升：营收增91%，归母净利润扭亏为盈。2024年上半年，公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%；归母净利润1.36亿元，同期由亏转盈；扣非后的归母净利润1.51亿元。上半年公司基本每股收益1.29元，同比增长2.03元，盈利能力大幅提升。24H1业绩增长主要因半导体设计行业正逐步走出低谷，展现出回暖迹象，在需求缓慢修复的同时，部分条线产品价格亦得以一定程度修复。公司管理层在此背景下，基于经济形势和市场供需情况，积极巩固、拓展市场份额，提高盈利能力，持续优化产品和客户结构，并大力推进海外业务布局。 1.2023年NORFlash和EEPROM均排名全球第六，存储有效加强。公司聚焦“存储”这一基石战略，24H1公司实现存储系列芯片营业收入7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32个百分点；且出货量37.84亿颗，同比上升71.44%。据Web-FeetResearch报告显示，2020年至2023年，公司NORFlash和EEPROM的市场销售额排名均位列世界第六。NORFlash产品方面，SONOS工艺已成功推出40nm-Shrink第一代产品，面积缩小超20%，并计划推出新一代ETOX宽电压系列，缩小尺寸、提升成本优势，并优化境内外产业链布局。同时，SONOS工艺产品出货量同比创新高，40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升、晶圆产出率创造新高。又基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOXNORFlash完整的产品线，应用于可穿戴设备、安防、工控等领域并形成规模量产出货，未来将成为公司成长的主要动力之一。此外，全容量ETOXNORFlash系列产品通过AEC-Q100可靠性认证，为公司在汽车电子领域的深入拓展奠定了坚实基础。EEPROM方面，车载系列EEPROM产品成功荣获AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方证书，持续向国内外市场拓展。同时，公司创新推出了基于95nm及以下工艺的P24C系列高可靠EEPROM产品，该产品集低功耗、超宽压覆盖、高可靠性于一身，擦写寿命高达1000万次，数据保存稳定长达100年，产品性能达到业界领先水平，可用于工业三表及其他高可靠性产品领域。并且行业领先的新一代1.2VEEPROM实现大批量产，支持超低电压和高速模式。 2.存储+战略显成效，MCU与VCMDriver双引擎驱动新增长。24H1公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。公司基于原本“存储”战略，积极发挥特色工艺优势，延展“存储+”战略路径，MCU与VCMDriver两大类产品线作为增长新引擎，与原本的存储产品系列形成协同出货，拓展了公司的市场份额，提振了公司的营收增速，打开了公司的第二增长曲线。微控制器业务方面，公司积极夯实M0+系列产品的市场地位，并重视M4中高端市场的拓展。M0+系列产品客户导入和市场拓展迅速，24H1MCU出货数量超过去年全年。截至24H1，公司累计推出了ARMM0+和ARMM4内核的超过300款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品支持24MHz~144MHz主频、24K~384KByteFlash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，形成宽电压、低功耗、支持105℃及125℃高温等高质量、高可靠性、高性价比通用产品矩阵，完成从入门级到主流MCU的多方位布局。且触摸系列MCU已小批量量产出货，应用于小家电等领域。模拟产品方面，公司成功实现了对存储器产品线和微控制器产品线的有效协同。一方面，内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片（二合一）实现多颗产品大批量出货，同时支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片也已量产出货。上半年，公司还实现了单独的中置产品大量量产，并交付给手机客户。另一方面，OISVCMDriver产品线布局日益完善，既能支持传统OIS方案，也能满足新兴OIS方案的需求，与电机厂商紧密合作，在满足手机应用核心客户需求的同时，也向安防等领域拓展。此外，公司还推出了用于BLDC电机领域与微控制器产品合封的驱动芯片。 3.研发投入持续加码，技术实力与专利成果双丰收。2024年上半年，公司投入研发费用1.11亿元，占营业收入的比例达到12.42%，较上年同期增长18.68%。通过持续增加的研发投入，公司整体研发能力快速提升，原有产品迭代并实施性能优化，新产品按计划实现量产，产品竞争力和覆盖面进一步增强。截至24H1，公司研发及技术人员较上年同期增加11.27%。同时，公司取得10项发明专利，1项实用新型专利授权；新提交20项发明专利申请，1项实用新型专利申请；取得5项集成电路布图设计登记。 4.强化股东回报与员工激励，股权激励覆盖率超七成。24H1公司以资本公积向全体股东每10股转增4股，提议向全体股东每10股派发现金红利1.9元。承诺2022年至2024年年度累计现金分红比例不低于公司该三年年均归属于母公司股东的净利润的30%。员工股权激励方面，截至2024年6月底各期激励计划的激励对象覆盖率已达全体在职员工的75%。此外，公司持续优化、落实《员工购房借款管理办法》及《关爱互助基金管理办法》以及员工租房补贴等政策，减缓或消除员工生活上的部分顾虑，保障团队稳定。 5.品牌建设成果斐然，行业品牌力显著提升。品牌建设方面，2024年上半年公司荣获了“2024中国IC设计成就奖之年度创新IC设计公司”，该奖项是对公司在集成电路设计领域不断创新和突破的证明。同时，在AspenCore2024中国IC设计Fabless100排行榜中，公司获评“100家上市公司综合实力和增长潜力排名Top34”及“Top3存储器公司”。此外，公司还获选了“2024年上海市重点服务独角兽（潜力）企业”。且公司还于上半年入选“科创板芯片指数样本股”、“科创200指数”。以上评奖及入选增强了公司的品牌曝光度，提升了公司的行业品牌力。 投资建议：半导体设计行业回暖，公司持续保持高水平研发投入，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润由2.04/2.96/3.88亿元上调至2.77/3.59/4.35亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品研发风险，基础工艺技术授权到期风险，市场竞争加剧风险，研发技术人员流失，周期复苏不及预期。

事项：公司发布2024年半年度业绩报告：1）24H1实现营收8.96亿（yoy+91.22%），归母净利润1.36亿（yoy+273.78%），扣非归母净利1.51亿（yoy+254.58%），毛利率33.74%（yoy+13.17pct）2）24Q2实现营收4.91亿元（yoy+85.60%，qoq+21.28%），归母净利润0.86亿元（yoy+271.75%，qoq+72.38%），扣非后归母净利润0.90亿元（yoy+273.98%，qoq+45.64%），毛利率为35.35%（yoy+16pct，qoq+3.55pct）。 评论：24Q2营收创单季历史新高，盈利能力持续提升。24H1公司实现营业收入8.96亿元，同比增加91.22%，实现扣非前净利润1.36亿元，扣非后净利润1.51亿元，较上年同期均有大幅增长。其中24Q2实现营业收入4.91亿，环比增长21.28%，创公司成立以来单季度营业收入值新高。盈利能力持续提升，24Q2毛利率35.35%（qoq+3.55pct），净利率17.52%（qoq+5.19pct）。受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。公司产品出货量同比实现较大幅度提升，均超中报预告指引。 存储产品基石效应显著，产品矩阵持续拓展。24H1公司实现存储系列芯片营收7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32个百分点，出货量37.48亿颗，同比上升71.44%，突破历史新高。NORFlash产品线方面，2024年上半年，公司继续保持增长韧性，基于原本SONOSNORFlash优势充分的中小容量市场拓展客户份额，出货量持续创造新高。同时公司ETOXNORFlash系列产品已实现4Mbit~1Gbit全容量出货，两种工艺深入协同，打造完整的NORFlash产品矩阵，为客户提供更为完善的产品选择。其中，256Mbit~1Gbit大容量NORFlash产品已逐步完成客户送样、验证、出货等流程，基于公司强大的市场拓展能力及产品销售能力，未来大容量产品将带动公司增速，进一步夯实公司在存储器领域的市场地位。EEPROM产品方面：1）车规系列产品获AEC-Q100Grade1高可靠性认证，积极保持国内外客户的持续拓展；2）公司基于95nm及以下工艺，推出的擦写寿命1000万次，数据保存100年的产品，已在工业三表及其他高可靠性产品领域大批量出货；3）行业领先的新一代1.2V产品大批量产，实现众多新客户突破。 “存储+”产品引擎动力足，第二增长曲线高速发展。24H1公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比增长284.61%，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%，持续创造历史新高。24H1公司MCU产品出货实现突破性进展，总出货量超过去年全年，积累了扎实的客户基础和市场品牌力。截至6月底，公司累计推出17大系列M0+及M4内核、超过300款MCU产品，覆盖55/40nm工艺制程，产品支持24~144MHz主频、24~384KbyteFlash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，形成更加完善的产品矩阵。公司高性能触摸系列MCU已小批量量产出货，应用于智能家居、小家电等领域。Drier产品线持续起量，拓展了众多终端品牌客户，同时，也形成了对EEPROM产品线和MCU产品线出货的有效协同。基于原本已大批量产的内置产品，公司单独中置产品也已大批量产，交付给品牌手机客户。 VIOS和OIS系列产品线布局逐步完善，能够同时支持传统及新兴方案。 投资建议：半导体存储市场景气度迎来复苏，公司显著受益于存储器和MCU需求增长，同时充分把握国产机遇，根据公司24H1财报，我们上修盈利预测，预计2024-2026年公司的营业收入为18.11/22.99/27.14亿元（原值为16.51/21.03/26.12亿元），归母净利润为2.58/3.33/4.15亿元（原值为1.82/2.72/3.62亿元），对应EPS为2.44/3.16/3.93元。参考可比公司估值，给予公司25年30倍PE估值，对应目标价94.8元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发/市场开拓不及预期；工艺授权到期

公司发布 2024年半年报，公司 24H1营收同比增长， 受益下游消费电子等需求回暖，公司出货量增长明显，同时净利润实现转正，维持买入评级。 支撑评级的要点 景气复苏+品类扩充驱动公司 24H1业绩全面向好。公司 24H1实现营收 8.96亿元，同比+91.22%，实现归母净利润 1.36亿元，实现扣非归母净利润 1.51亿元，均实现扭亏为盈。 盈利能力来看，公司 24H1实现毛利率 33.74%，同比+13.17pcts，实现归母净利率 15.18%，同比+31.88pcts，实现扣非归母净利率 16.90%，同比+37.81pcts。单季度来看， 公司 24Q2实现营收 4.91亿元，同比+85.6%/环比+21.28%，实现归母净利润 0.86亿元，同比+271.75%/环比+72.38%,实现扣非归母净利润 0.9亿元，同比+273.98%/环比+45.64%。公司 24Q2实现毛利率 35.35%，同比+16pcts/环比+3.55pct， 归母净利率 17.52%，同比+36.46pcts，扣非归母净利率 18.28%，同比+37.79pcts。 存储系列芯片出货量同比上升明显， 竞争力日趋凸显。 存储业务 24H1实现营收7.24亿元，同比+70.81%，毛利率 34.81%，同比+15.32pcts，出货量 37.84亿颗，同比+71.44%。 1） NOR flash 方面， SONOS 工艺结构下 40m 已成为主要节点，提高公司成本优势、 满足下游应用面积需求，部分车载产品已完成认证， ETOX工艺制程达 50m， 512Mbit 容量产品实现量产出货，此外公司推出 SPI NOR flash系列新产品； 2） EEPROM 方面，公司已形成覆盖 2Kbit 到 4Mbit 容量的产品系列，操作电压覆盖 1.2V-5.5V，主要采用 130m 工艺制程， 在业内产品线完备。 “存储+”系列稳步拓展，与主业协同效应逐步显现。 “存储+” 系列芯片 24H1实现营收 1.72亿元，同比+284.61%，毛利率 29.24%，同比-1.53pcts，出货量 3.73亿颗，同比+275.36%。 1） MCU 产品方面， 公司基于 ARM 内核研发电机专用型M0+ MCU 产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，目前 1个系列已经量产； 2） 模拟产品 VCM Driver 芯片方面，公司内置非易失存储器的 PE 系列音圈马达驱动芯片多颗产品量产,支持下一代主控平台的 1.2VPD 系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。 估值 考虑 24年存储市场边际向好，下游需求逐步复苏，公司深耕存储赛道，稳步拓展新产品及新应用场景， 24H1已展现良好态势，我们预计公司 2024/2025/2026年分别实现收入 17.81/23.88/29.44亿元，实现归母净利润分别为 2.54/3.39/4.18亿元， EPS 分别为 2.41/3.21/3.96元，对应 2024-2026年 PE 分别为 26.7/20.1/16.3倍。 维持买入评级。 评级面临的主要风险 存储芯片价格波动风险、 下游需求不及预期、新品研发不及预期。

8月 27日， 普冉股份发布 2024年半年报： 2024H1公司实现营业收入8.96亿元， 同比增长 91.22%， 其中 2024Q2收入 4.91亿元， 同比增长85.6%， 环比增长 21.28%。 毛利率方面， 2024H1毛利率 33.74%， 同比增加 13.17pct； 其中 2024Q2毛利率 35.35%， 同比增加 16.00pct， 环比增加 3.55pct。 净利润方面， 2024H1归母净利润 1.36亿元， 同比扭亏为盈； 其中 2024Q2归母净利润 0.86亿元， 同比扭亏为盈， 环比增长72.38%； 2024H1扣非归母净利润 1.51亿元，同比扭亏为盈，其中 2024Q2扣非归母净利润 0.90亿元， 同比扭亏为盈， 环比增长 45.64%。 投资要点: 财务分析： 下游消费电子市场回暖， 需求叠加产品放量带动业绩增长。 2024H1公司营收同比增速明显， 主要系 IOT、 可穿戴设备、手机、 智能家居等市场景气度回暖， 公司主营产品所处市场需求同比有所提升。 同时， 公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先持续稳定， 在既有产品的基础上大力拓展市场份额， 同时积极推进新品顺利量产。 公司产品出货量同比实现较大提升。 毛利方面，受市场回暖影响， 营业成本同比增幅少于营收同比增幅， 毛利因此有所增长。 研发方面， 公司重视产品研发和下游应用结构的优化，保持高强度的研发投入， 2024H1公司研发费用同比增长 18.68%。 存储芯片业务大幅增长， 车规产品进展顺利。 2024H1公司存储系列芯片营收 7.24亿元， 同比增长 70.81%； 毛利率 34.81%， 同比增加15.32pct； 出货量 37.84亿颗， 同比增长 71.44%。 NOR Flash 方面，公司 40nm SONOS 工艺制程下 4Mbit 到 128Mbit 容量的全系列产品均已实现量产， 处于行业内领先技术水平。 ETOX NOR Flash 产品 512Mbit 容量产品实现量产出货， 未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化， 实现在大容量市场的快速导入， 持续提升公司在 NOR Flash 领域市占率。 车规产品进展方面， 公司中小容量SONOS NOR Flash 车载产品已陆续完成 AEC-Q100认证， 主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、 中控娱乐等。 同时， 公司全容量 ETOX NOR Flash 系列产品通过 AEC- Q100车规认证， 为未来增长打开更加广阔的市场空间。 EEPROM 方面， 公司持续推进在工 业控制和车载领域的应用， 工业控制应用占比显著提升， 对稳定公司毛利率起到一定作用； 同时， 公司车载产品完成 AEC-Q100标准的全面考核， 在车身摄像头、 车载中控、 娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付， 汽车电子产品营收占比有所提升。 “存储+”系列芯片高速增长， 核心产品快速放量。 2024H1公司“存储+”系列芯片营业收入 1.72亿元，同比增长 284.61%； 毛利率 29.24%，同比下降 1.53pct； 出货量 3.73亿颗， 同比增长 275.36%。 MCU 产品方面， 2024H1公司持续拓展 MCU 产品系列， 并逐步导入消费电子、 工业控制等众多下游应用终端中。 新品方面， 公司基于 ARM 内核研发的电机专用型 M0+ MCU 产品， 覆盖单相至三相、 低压至高压、 中低端至高端风机和水泵应用， 目前该产品中 1个系列已经量产， 主要应用于电动工具、 风筒、 水泵等下游应用领域。 模拟产品VCM Driver 芯片方面， 2024H1公司内置非易失存储器 PE 系列音圈马达驱动芯片（二合一)多颗产品量产, 1.2V PD 系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。 公司中置音圈马达驱动芯片也已大批量出货， 依托 EEPROM 产品的客户资源优势， 实现下游的顺利交付。 此外， 公司研发的新一代 VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产， OIS 芯片也在手机和安防客户端批量交付。 盈利预测和投资评级： 在非易失性存储器芯片领域中， 公司市场份额快速提升。 同时围绕“存储+”发展战略， 积极推进新品落地， 以实现向更高附加值领域和更多元化市场的拓展。 在市场需求景气度回暖的背景下， 公司产品出货量同比大幅提升， 因此我们上调盈利预测，预计 2024-2026年公司营业收入分别为 18.42/22.25/26.38亿元； 归母净利润分别为 2.76/3.67/4.34亿元， EPS 分别为 2.61/3.47/4.11元， 对应 PE 分别为 24/18/15倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游消费电子需求复苏不及预期； 2）市场竞争加剧； 3） 汽车产品导入进度不及预期； 4） 新产品研发进度不及预期； 5）国产替代不及预期。

近日，普冉股份发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024H1实现营业收入约为 8.8亿，同比增长 87.80%左右，实现归属于母公司所有者的净利润约为 1.28亿，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为 1.43亿。其中第二季度实现营业收入约 4.75亿，环比增长约 17.32%，创公司成立以来单季度营业收入值新高，公司产品出货量同比及环比也均实现不同幅度的提升。其他方面， 2024H1行业供求关系向好，公司资产减值损失计提幅度明显减少，上半年预计增加利润总额约 1112万， 2024H1公司持有的部分交易性金融资产受到二级市场价格波动影响，上半年公允价值变动损失项目预计减少利润总额约 1728万元。 2024年上半年，受益于 IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。 据韩国科技信息通信部数据今年上半年韩国 ICT产业出口额同比增长28.2%，主力出口产品之一的半导体同比猛增 49.9%，为 658.3亿美元，尤其是存储芯片出口增势迅猛，同比骤增 88.7%。韩国关税厅 22日的数据显示韩国 7月前 20天出口额为 371.71亿美元，同比增加 18.8%，主要产品中，半导体出口额增幅最大，达 57.5%。世界半导体贸易统计组织 WSTS 在 6月初发布了 2024年春季版半导体市场预测，相较半年前的上一份预测，WSTS 对 2024年半导体市场规模的预测从 5883.64亿美元上调至 6112.31亿美元，涨幅约 4%，上调是反映了过去两个季度半导体产业的强劲表现，尤其是计算终端市场出现了明显的复苏，从类别来看今年 16%的同比增长将主要受到存储半导体和逻辑半导体领域的推动，其中存储芯片已逐步走出 2023年的产业低谷期，产品价格不断上升，上游原厂开工率也在一定程度上恢复，将带动这部分市场规模实现 76.8%的巨大同比涨幅，而在逻辑半导体方面，受益于AI 算力芯片的持续需求，相关市场规模也将较去年增长 10.7%，与此同时分立器件、光电子、传感器和模拟半导体的市场规模将出现个位数百分比的萎缩。展望 2025年，全球半导体市场将实现温和稳健成长，市场规模有望达到 6873.8亿美元，同比涨幅 12.5%，其中存储领域的涨幅仍将达到 25%以上。 公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括 NORFlash 和 EEPROM 两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的 NORFlash 产品应用于低功耗蓝牙模块、 TWS 蓝牙耳机、手机触控和指纹、 TDDI（触屏）、 AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM 产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、 3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自 2020年至 2022年公司 NORFlash 和 EEPROM 的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的 IP 使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于 2022年初向市场全面推出 MCU，历经两年， MCU 产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖 OPPO、 vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收 16.55/20.86/25.88亿元，实现归母净利润为 2.67/3.35/4.13亿元，对应 PE 为 33.38/26.65/21.60倍，维持“增持”评级。

公司发布2024年半年度业绩预告，受益于诸多消费电子下游应用景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用，公司24H1营收同比实现增长，利润同比扭亏，维持买入评级。 支撑评级的要点1H24公司收入同比增长显著，利润同比扭亏，环比亦呈向上态势。公司预计24H1实现营业收入约8.80亿元，同增87.80%，实现归母净利润约1.28亿元，实现扣非归母净利约1.43亿元，同比皆扭亏。单季度来看，公司预计24Q2实现营业收入约4.75亿元，同增79.25%，环增17.32%，实现归母净利润约0.78亿元，同比扭亏，环增56.00%，实现扣非归母净利约0.81亿元，同比扭亏，环增30.65%。消电回暖叠加新应用场景拓展，24Q2营收再创新高。24H1，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。公司24年1-5月出货量累计约35亿颗，较去年同期翻番。截至2024年6月19日公告，公司在手订单1.7亿元左右（含税）。24Q2公司营收预计创成立以来单季度新高，产品出货量同比及环比亦呈不同幅度提升，为后续战略布局奠定坚实基础。 NOR及MCU修复在望，新领域+新产品通力打造新增长极。公司NORFlash和MCU产品线均已止跌。NORFlash产品单价已经开始逐步修复。电子烟市场：1）公司自23年末感受到海外电子烟需求快速增长，积极抓住导入和拓展机会，目前在NORFlash和MCU领域均有出货，同时验证了产品低成本、小体积、低功耗等优势显著，在通用市场具备较强竞争力，获得客户高度认可；Driver产品线：VCMDriver主要协同公司EEPROM下游占比最大的手机摄像头模组（CCM）领域出货，目前公司开环产品和OIS产品均已出货，可以与EEPROM产品合封为客户供货，后续有望推进客户拓展及大批量产。此外，公司推出预驱产品线，用于BLDC电机驱动与MCU合封，助力公司更好的获取市场份额。 估值考虑24年存储市场边际向好，下游需求逐步复苏，公司深耕存储赛道，稳步拓展新产品及新应用场景，24H1已展现良好态势，我们上调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入17.81/23.88/29.44亿元，实现归母净利润分别为2.54/3.39/4.18亿元，EPS分别为2.41/3.21/3.96元，对应2024-2026年PE分别为36.1/27.1/22.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险基础工艺技术授权到期风险、市场竞争加剧的风险、主营业务市场规模相对较小、新产品的导入不及预期。

深耕利基存储，特色工艺及强设计能力造就产品竞争力。普冉股份成立于2016年，是国内知名存储及MCU芯片供应商。公司产品包含存储及“存储+”两大条线，可分为NORFlash、EEPROM、微控制器芯片以及模拟产品四大类别，公司NORFlash及MCU产品均基于SONOS底层工艺，具备明显成本及性能优势。公司产品可广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿戴、服务器、工业控制、汽车电子、安防等领域，客户覆盖三星、OPPO、vivo、小米、联想、惠普、美的、海内外汽车客户等品牌厂商。 利基存储逐渐步入上行周期，公司有望充分受益。2021Q4以来利基存储随半导体行业去库存而进入下行周期，2024Q1行业触底，2024Q2开始利基存储周期逐步上行，产品价格持续修复。普冉股份在上一轮行业下行周期中积极获取市场份额，在2023Q1-2024Q1实现连续五个季度营收环比增长，未来随行业步入上行周期，普冉股份有望充分受益于份额带来的成长弹性。 商业模式复用，推动MCU业务拓展，核心优势助力公司把握新兴市场机会。 普冉股份依托SONOS工艺带来的产品优势以及自己强大的销售能力及市场嗅觉实现了NORFlash业务的快速成长。在新一轮半导体周期中，普冉股份将SONOS工艺的产品优势拓展到MCU领域，并充分把握住新兴市场机遇，相关产品实现快速上量。我们认为未来公司MCU业务有望复用NORFlash商业模式顺利拓展，公司亦有望凭借对消费领域的深厚理解及市场嗅觉充分受益新兴消费市场机会。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司营收为18.04/22.33/26.77亿元，同比增长60.1%/23.8%/19.9%，归母净利润分别为2.52/3.13/3.87亿元，同比增长622.3%/24.3%/23.6%，对应PE为39/31/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）研发项目进展不及预期；2）新品导入进度不及预期；3）行业复苏不及预期等。

【投资要点】2024年一季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长98.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长277.41%，综合毛利率31.8%，同比增长9.63%，一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.96%、2.94%、12.62%，与去年同期相比均有所下降。一季度消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，业绩显著上升。一季度公司NORFlash和MCU产品线均已止跌，NORFlash产品单价已经开始逐步修复，MCU产品单价暂时稳定。根据今年3月发布的限制性股票激励计划相关公告，2024年公司层面业绩考核目标值为以2023年营收为基数2024年营收增长率不低于45%。 对于二季度，近期公司有更新2024年4月至5月主要经营数据，公司2024年4月至5月实现营业收入3.37亿左右，同比增长131%，主要是2024年以来随着下游市场的景气度逐渐复苏，导致公司产品出货量及营业收入同比均有较大幅度提升。公司2024年1月至5月出货量累计约35亿颗，较去年同期翻番，据此估算单颗均价比23年约高出1%。目前在手订单1.7亿元左右。 回顾2023年，半导体设计行业尚处于低谷周期，同时全球经济总量增速放缓，消费动力不足，消费电子产品等的出货量缩减等影响传导至上游厂商。在此背景下，公司基于经济形势和市场供需情况，积极拓展市场份额，并大力推进海外业务布局，实现了多家的知名大客户导入，产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载。去年一季度至今连续五个季度，公司营收环比持续增长，2024年Q1单季营收创下单季历史营收新高，环比增长12.50%，毛利率水平也实现了季度环比改善，Q1达到31.80%，重回30%+水平，主要系成本改善及资产减值转销冲回的影响，整体来看经营数据稳中向好，周期拐点逐步显现确立。2022-2023年，宏观经济增长疲软对行业带来了一定的冲击，但随着经济的温和复苏，半导体行业将重新焕发活力，研究机构IDC预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，增长20%，其中存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025年将再增长14.4%，同时在AI、运算基础设施、汽车、HBM及Chiplet驱动下，2029年半导体营收有望逼近1万亿美元规模，2032年将增长至超过1万亿美元。 【投资建议】公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的NORFlash产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS蓝牙耳机、手机触控和指纹、TDDI（触屏）、AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自2020年至2022年公司NORFlash和EEPROM的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的IP使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于2022年初向市场全面推出MCU，历经两年，MCU产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖OPPO、vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。研发端，过去三年公司研发投入复合增长率45%，截至2023年末公司已申请143项专利，2024年计划申请不少于50项专利和集成电路布图设计登记。公司注重人才，持续加大人才投入，积极扩充研发团队，各期激励计划的激励对象覆盖率已达全体在职员工的70%。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收16.55/20.86/25.88亿元，实现归母净利润为2.67/3.35/4.13亿元，对应PE为36.01/28.74/23.30倍，维持“增持”评级。 【风险提示】晶圆价格波动风险；消费电子行业需求波动风险。

普冉股份发布 2024年 4-5月收入预告， 4-5月收入 3.3772亿元，同比+131%； 2024年 1-5月出货量累计约 35亿颗，同比翻倍。 行业景气度边际复苏， 公司存储出货量持续改善， MCU 快速放量， 价格触底回温，利润率亦有望逐步修复。 维持“增持”投资评级。 景气复苏带来出货量改善， 4-5月收入同比高增长。 公司 2024年 4-5月收入3.3772亿元，同比+131%， 公司 24Q1收入同比+99%。 4-5月收入进一步提速，主要系景气度改善， 公司产品出货量同比大幅提升。公司 2024年 1-5月出货量累计约 35亿颗，同比翻倍，目前在手订单 1.7亿元左右（含税）。 当前 NOR 行业边际复苏， 出货量持续改善， 价格触底反弹； MCU 行业景气筑底， 公司 MCU 新品快速放量，下游电子烟等领域景气度较旺盛。 利基存储行业边际复苏， NOR 价格触底回暖。 中国台湾旺宏/华邦电/南亚科5月 营 收 合 计 同 比 +17% ， 其 中 旺 宏 / 华 邦 电 / 南 亚 科 分 别 同 比 -5%/+16%/+45%（其中旺宏受任天堂游戏机 ROM 拖累），呈现逐步复苏态势。 国内晶圆厂 SMIC 24Q1产能利用率 80.8%，环比+4pcts，华虹 24Q1产能利用率 91.7%，环比+7.6pcts，均有明显环比复苏态势，对较低价格NOR 晶圆预计也有一定程度的价格传导。 展望下半年， NOR Flash 价格有望环比提升。 MCU 不断迭代，新品快速放量。 根据公司 2023年报信息， 公司研发了电机专用 M0+内核产品， 部分系列已经量产，用于电动工具、风筒、水泵等；超低功耗 M0+产品已经量产，用于家电、灯控等消费类领域； M4内核产品已经有 1个系列 10余颗料号量产出货，用于智能家居、小家电等； 2023年公司 MCU 快速放量，考虑到消费类需求缓慢复苏， 且目前带屏电子烟对 32位MCU 需求较为旺盛，公司 MCU 有望持续放量。 投资建议。 行业供需关系持续改善， 公司库存趋于健康，出货量不断改善，4-5月收入同比加速增长，预计 24Q2收入亦能同比高增长。 下半年 NOR 价格或将逐步改善， 同时公司规模效应提升，利润率有望逐步修复。 结合2024年至今财务数据， 我们上修 2024/2025/2026年收入至 21.0/26.3/29.3亿元， 上修归母净利润至 3.0/4.1/4.8亿元，对应 PE 为 33.1/24.6/20.7倍。 维持“增持”投资评级。 风险提示： 行业需求复苏不及预期， NOR 及 MCU 价格回暖不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。