事件：公司发布2024半年度报告，完成营业收入8.96亿元，同比增长91.22%。公司实现归属母公司净利润1.36亿元，同比增长273.78%。扣非归属母公司净利润1.51亿元，同比增长254.58%。 点评：24H1业绩飙升：营收增91%，归母净利润扭亏为盈。2024年上半年，公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%；归母净利润1.36亿元，同期由亏转盈；扣非后的归母净利润1.51亿元。上半年公司基本每股收益1.29元，同比增长2.03元，盈利能力大幅提升。24H1业绩增长主要因半导体设计行业正逐步走出低谷，展现出回暖迹象，在需求缓慢修复的同时，部分条线产品价格亦得以一定程度修复。公司管理层在此背景下，基于经济形势和市场供需情况，积极巩固、拓展市场份额，提高盈利能力，持续优化产品和客户结构，并大力推进海外业务布局。 1.2023年NORFlash和EEPROM均排名全球第六，存储有效加强。公司聚焦“存储”这一基石战略，24H1公司实现存储系列芯片营业收入7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32个百分点；且出货量37.84亿颗，同比上升71.44%。据Web-FeetResearch报告显示，2020年至2023年，公司NORFlash和EEPROM的市场销售额排名均位列世界第六。NORFlash产品方面，SONOS工艺已成功推出40nm-Shrink第一代产品，面积缩小超20%，并计划推出新一代ETOX宽电压系列，缩小尺寸、提升成本优势，并优化境内外产业链布局。同时，SONOS工艺产品出货量同比创新高，40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升、晶圆产出率创造新高。又基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOXNORFlash完整的产品线，应用于可穿戴设备、安防、工控等领域并形成规模量产出货，未来将成为公司成长的主要动力之一。此外，全容量ETOXNORFlash系列产品通过AEC-Q100可靠性认证，为公司在汽车电子领域的深入拓展奠定了坚实基础。EEPROM方面，车载系列EEPROM产品成功荣获AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方证书，持续向国内外市场拓展。同时，公司创新推出了基于95nm及以下工艺的P24C系列高可靠EEPROM产品，该产品集低功耗、超宽压覆盖、高可靠性于一身，擦写寿命高达1000万次，数据保存稳定长达100年，产品性能达到业界领先水平，可用于工业三表及其他高可靠性产品领域。并且行业领先的新一代1.2VEEPROM实现大批量产，支持超低电压和高速模式。 2.存储+战略显成效，MCU与VCMDriver双引擎驱动新增长。24H1公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。公司基于原本“存储”战略，积极发挥特色工艺优势，延展“存储+”战略路径，MCU与VCMDriver两大类产品线作为增长新引擎，与原本的存储产品系列形成协同出货，拓展了公司的市场份额，提振了公司的营收增速，打开了公司的第二增长曲线。微控制器业务方面，公司积极夯实M0+系列产品的市场地位，并重视M4中高端市场的拓展。M0+系列产品客户导入和市场拓展迅速，24H1MCU出货数量超过去年全年。截至24H1，公司累计推出了ARMM0+和ARMM4内核的超过300款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品支持24MHz~144MHz主频、24K~384KByteFlash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，形成宽电压、低功耗、支持105℃及125℃高温等高质量、高可靠性、高性价比通用产品矩阵，完成从入门级到主流MCU的多方位布局。且触摸系列MCU已小批量量产出货，应用于小家电等领域。模拟产品方面，公司成功实现了对存储器产品线和微控制器产品线的有效协同。一方面，内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片（二合一）实现多颗产品大批量出货，同时支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片也已量产出货。上半年，公司还实现了单独的中置产品大量量产，并交付给手机客户。另一方面，OISVCMDriver产品线布局日益完善，既能支持传统OIS方案，也能满足新兴OIS方案的需求，与电机厂商紧密合作，在满足手机应用核心客户需求的同时，也向安防等领域拓展。此外，公司还推出了用于BLDC电机领域与微控制器产品合封的驱动芯片。 3.研发投入持续加码，技术实力与专利成果双丰收。2024年上半年，公司投入研发费用1.11亿元，占营业收入的比例达到12.42%，较上年同期增长18.68%。通过持续增加的研发投入，公司整体研发能力快速提升，原有产品迭代并实施性能优化，新产品按计划实现量产，产品竞争力和覆盖面进一步增强。截至24H1，公司研发及技术人员较上年同期增加11.27%。同时，公司取得10项发明专利，1项实用新型专利授权；新提交20项发明专利申请，1项实用新型专利申请；取得5项集成电路布图设计登记。 4.强化股东回报与员工激励，股权激励覆盖率超七成。24H1公司以资本公积向全体股东每10股转增4股，提议向全体股东每10股派发现金红利1.9元。承诺2022年至2024年年度累计现金分红比例不低于公司该三年年均归属于母公司股东的净利润的30%。员工股权激励方面，截至2024年6月底各期激励计划的激励对象覆盖率已达全体在职员工的75%。此外，公司持续优化、落实《员工购房借款管理办法》及《关爱互助基金管理办法》以及员工租房补贴等政策，减缓或消除员工生活上的部分顾虑，保障团队稳定。 5.品牌建设成果斐然，行业品牌力显著提升。品牌建设方面，2024年上半年公司荣获了“2024中国IC设计成就奖之年度创新IC设计公司”，该奖项是对公司在集成电路设计领域不断创新和突破的证明。同时，在AspenCore2024中国IC设计Fabless100排行榜中，公司获评“100家上市公司综合实力和增长潜力排名Top34”及“Top3存储器公司”。此外，公司还获选了“2024年上海市重点服务独角兽（潜力）企业”。且公司还于上半年入选“科创板芯片指数样本股”、“科创200指数”。以上评奖及入选增强了公司的品牌曝光度，提升了公司的行业品牌力。 投资建议：半导体设计行业回暖，公司持续保持高水平研发投入，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润由2.04/2.96/3.88亿元上调至2.77/3.59/4.35亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品研发风险，基础工艺技术授权到期风险，市场竞争加剧风险，研发技术人员流失，周期复苏不及预期。

近日，普冉股份发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024H1实现营业收入约为 8.8亿，同比增长 87.80%左右，实现归属于母公司所有者的净利润约为 1.28亿，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为 1.43亿。其中第二季度实现营业收入约 4.75亿，环比增长约 17.32%，创公司成立以来单季度营业收入值新高，公司产品出货量同比及环比也均实现不同幅度的提升。其他方面， 2024H1行业供求关系向好，公司资产减值损失计提幅度明显减少，上半年预计增加利润总额约 1112万， 2024H1公司持有的部分交易性金融资产受到二级市场价格波动影响，上半年公允价值变动损失项目预计减少利润总额约 1728万元。 2024年上半年，受益于 IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。 据韩国科技信息通信部数据今年上半年韩国 ICT产业出口额同比增长28.2%，主力出口产品之一的半导体同比猛增 49.9%，为 658.3亿美元，尤其是存储芯片出口增势迅猛，同比骤增 88.7%。韩国关税厅 22日的数据显示韩国 7月前 20天出口额为 371.71亿美元，同比增加 18.8%，主要产品中，半导体出口额增幅最大，达 57.5%。世界半导体贸易统计组织 WSTS 在 6月初发布了 2024年春季版半导体市场预测，相较半年前的上一份预测，WSTS 对 2024年半导体市场规模的预测从 5883.64亿美元上调至 6112.31亿美元，涨幅约 4%，上调是反映了过去两个季度半导体产业的强劲表现，尤其是计算终端市场出现了明显的复苏，从类别来看今年 16%的同比增长将主要受到存储半导体和逻辑半导体领域的推动，其中存储芯片已逐步走出 2023年的产业低谷期，产品价格不断上升，上游原厂开工率也在一定程度上恢复，将带动这部分市场规模实现 76.8%的巨大同比涨幅，而在逻辑半导体方面，受益于AI 算力芯片的持续需求，相关市场规模也将较去年增长 10.7%，与此同时分立器件、光电子、传感器和模拟半导体的市场规模将出现个位数百分比的萎缩。展望 2025年，全球半导体市场将实现温和稳健成长，市场规模有望达到 6873.8亿美元，同比涨幅 12.5%，其中存储领域的涨幅仍将达到 25%以上。 公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括 NORFlash 和 EEPROM 两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的 NORFlash 产品应用于低功耗蓝牙模块、 TWS 蓝牙耳机、手机触控和指纹、 TDDI（触屏）、 AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM 产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、 3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自 2020年至 2022年公司 NORFlash 和 EEPROM 的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的 IP 使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于 2022年初向市场全面推出 MCU，历经两年， MCU 产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖 OPPO、 vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收 16.55/20.86/25.88亿元，实现归母净利润为 2.67/3.35/4.13亿元，对应 PE 为 33.38/26.65/21.60倍，维持“增持”评级。

公司发布2024年半年度业绩预告，受益于诸多消费电子下游应用景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用，公司24H1营收同比实现增长，利润同比扭亏，维持买入评级。 支撑评级的要点1H24公司收入同比增长显著，利润同比扭亏，环比亦呈向上态势。公司预计24H1实现营业收入约8.80亿元，同增87.80%，实现归母净利润约1.28亿元，实现扣非归母净利约1.43亿元，同比皆扭亏。单季度来看，公司预计24Q2实现营业收入约4.75亿元，同增79.25%，环增17.32%，实现归母净利润约0.78亿元，同比扭亏，环增56.00%，实现扣非归母净利约0.81亿元，同比扭亏，环增30.65%。消电回暖叠加新应用场景拓展，24Q2营收再创新高。24H1，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。公司24年1-5月出货量累计约35亿颗，较去年同期翻番。截至2024年6月19日公告，公司在手订单1.7亿元左右（含税）。24Q2公司营收预计创成立以来单季度新高，产品出货量同比及环比亦呈不同幅度提升，为后续战略布局奠定坚实基础。 NOR及MCU修复在望，新领域+新产品通力打造新增长极。公司NORFlash和MCU产品线均已止跌。NORFlash产品单价已经开始逐步修复。电子烟市场：1）公司自23年末感受到海外电子烟需求快速增长，积极抓住导入和拓展机会，目前在NORFlash和MCU领域均有出货，同时验证了产品低成本、小体积、低功耗等优势显著，在通用市场具备较强竞争力，获得客户高度认可；Driver产品线：VCMDriver主要协同公司EEPROM下游占比最大的手机摄像头模组（CCM）领域出货，目前公司开环产品和OIS产品均已出货，可以与EEPROM产品合封为客户供货，后续有望推进客户拓展及大批量产。此外，公司推出预驱产品线，用于BLDC电机驱动与MCU合封，助力公司更好的获取市场份额。 估值考虑24年存储市场边际向好，下游需求逐步复苏，公司深耕存储赛道，稳步拓展新产品及新应用场景，24H1已展现良好态势，我们上调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入17.81/23.88/29.44亿元，实现归母净利润分别为2.54/3.39/4.18亿元，EPS分别为2.41/3.21/3.96元，对应2024-2026年PE分别为36.1/27.1/22.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险基础工艺技术授权到期风险、市场竞争加剧的风险、主营业务市场规模相对较小、新产品的导入不及预期。

深耕利基存储，特色工艺及强设计能力造就产品竞争力。普冉股份成立于2016年，是国内知名存储及MCU芯片供应商。公司产品包含存储及“存储+”两大条线，可分为NORFlash、EEPROM、微控制器芯片以及模拟产品四大类别，公司NORFlash及MCU产品均基于SONOS底层工艺，具备明显成本及性能优势。公司产品可广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿戴、服务器、工业控制、汽车电子、安防等领域，客户覆盖三星、OPPO、vivo、小米、联想、惠普、美的、海内外汽车客户等品牌厂商。 利基存储逐渐步入上行周期，公司有望充分受益。2021Q4以来利基存储随半导体行业去库存而进入下行周期，2024Q1行业触底，2024Q2开始利基存储周期逐步上行，产品价格持续修复。普冉股份在上一轮行业下行周期中积极获取市场份额，在2023Q1-2024Q1实现连续五个季度营收环比增长，未来随行业步入上行周期，普冉股份有望充分受益于份额带来的成长弹性。 商业模式复用，推动MCU业务拓展，核心优势助力公司把握新兴市场机会。 普冉股份依托SONOS工艺带来的产品优势以及自己强大的销售能力及市场嗅觉实现了NORFlash业务的快速成长。在新一轮半导体周期中，普冉股份将SONOS工艺的产品优势拓展到MCU领域，并充分把握住新兴市场机遇，相关产品实现快速上量。我们认为未来公司MCU业务有望复用NORFlash商业模式顺利拓展，公司亦有望凭借对消费领域的深厚理解及市场嗅觉充分受益新兴消费市场机会。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司营收为18.04/22.33/26.77亿元，同比增长60.1%/23.8%/19.9%，归母净利润分别为2.52/3.13/3.87亿元，同比增长622.3%/24.3%/23.6%，对应PE为39/31/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）研发项目进展不及预期；2）新品导入进度不及预期；3）行业复苏不及预期等。

【投资要点】2024年一季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长98.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长277.41%，综合毛利率31.8%，同比增长9.63%，一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.96%、2.94%、12.62%，与去年同期相比均有所下降。一季度消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，业绩显著上升。一季度公司NORFlash和MCU产品线均已止跌，NORFlash产品单价已经开始逐步修复，MCU产品单价暂时稳定。根据今年3月发布的限制性股票激励计划相关公告，2024年公司层面业绩考核目标值为以2023年营收为基数2024年营收增长率不低于45%。 对于二季度，近期公司有更新2024年4月至5月主要经营数据，公司2024年4月至5月实现营业收入3.37亿左右，同比增长131%，主要是2024年以来随着下游市场的景气度逐渐复苏，导致公司产品出货量及营业收入同比均有较大幅度提升。公司2024年1月至5月出货量累计约35亿颗，较去年同期翻番，据此估算单颗均价比23年约高出1%。目前在手订单1.7亿元左右。 回顾2023年，半导体设计行业尚处于低谷周期，同时全球经济总量增速放缓，消费动力不足，消费电子产品等的出货量缩减等影响传导至上游厂商。在此背景下，公司基于经济形势和市场供需情况，积极拓展市场份额，并大力推进海外业务布局，实现了多家的知名大客户导入，产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载。去年一季度至今连续五个季度，公司营收环比持续增长，2024年Q1单季营收创下单季历史营收新高，环比增长12.50%，毛利率水平也实现了季度环比改善，Q1达到31.80%，重回30%+水平，主要系成本改善及资产减值转销冲回的影响，整体来看经营数据稳中向好，周期拐点逐步显现确立。2022-2023年，宏观经济增长疲软对行业带来了一定的冲击，但随着经济的温和复苏，半导体行业将重新焕发活力，研究机构IDC预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，增长20%，其中存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025年将再增长14.4%，同时在AI、运算基础设施、汽车、HBM及Chiplet驱动下，2029年半导体营收有望逼近1万亿美元规模，2032年将增长至超过1万亿美元。 【投资建议】公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的NORFlash产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS蓝牙耳机、手机触控和指纹、TDDI（触屏）、AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自2020年至2022年公司NORFlash和EEPROM的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的IP使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于2022年初向市场全面推出MCU，历经两年，MCU产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖OPPO、vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。研发端，过去三年公司研发投入复合增长率45%，截至2023年末公司已申请143项专利，2024年计划申请不少于50项专利和集成电路布图设计登记。公司注重人才，持续加大人才投入，积极扩充研发团队，各期激励计划的激励对象覆盖率已达全体在职员工的70%。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收16.55/20.86/25.88亿元，实现归母净利润为2.67/3.35/4.13亿元，对应PE为36.01/28.74/23.30倍，维持“增持”评级。 【风险提示】晶圆价格波动风险；消费电子行业需求波动风险。

普冉股份发布 2024年 4-5月收入预告， 4-5月收入 3.3772亿元，同比+131%； 2024年 1-5月出货量累计约 35亿颗，同比翻倍。 行业景气度边际复苏， 公司存储出货量持续改善， MCU 快速放量， 价格触底回温，利润率亦有望逐步修复。 维持“增持”投资评级。 景气复苏带来出货量改善， 4-5月收入同比高增长。 公司 2024年 4-5月收入3.3772亿元，同比+131%， 公司 24Q1收入同比+99%。 4-5月收入进一步提速，主要系景气度改善， 公司产品出货量同比大幅提升。公司 2024年 1-5月出货量累计约 35亿颗，同比翻倍，目前在手订单 1.7亿元左右（含税）。 当前 NOR 行业边际复苏， 出货量持续改善， 价格触底反弹； MCU 行业景气筑底， 公司 MCU 新品快速放量，下游电子烟等领域景气度较旺盛。 利基存储行业边际复苏， NOR 价格触底回暖。 中国台湾旺宏/华邦电/南亚科5月 营 收 合 计 同 比 +17% ， 其 中 旺 宏 / 华 邦 电 / 南 亚 科 分 别 同 比 -5%/+16%/+45%（其中旺宏受任天堂游戏机 ROM 拖累），呈现逐步复苏态势。 国内晶圆厂 SMIC 24Q1产能利用率 80.8%，环比+4pcts，华虹 24Q1产能利用率 91.7%，环比+7.6pcts，均有明显环比复苏态势，对较低价格NOR 晶圆预计也有一定程度的价格传导。 展望下半年， NOR Flash 价格有望环比提升。 MCU 不断迭代，新品快速放量。 根据公司 2023年报信息， 公司研发了电机专用 M0+内核产品， 部分系列已经量产，用于电动工具、风筒、水泵等；超低功耗 M0+产品已经量产，用于家电、灯控等消费类领域； M4内核产品已经有 1个系列 10余颗料号量产出货，用于智能家居、小家电等； 2023年公司 MCU 快速放量，考虑到消费类需求缓慢复苏， 且目前带屏电子烟对 32位MCU 需求较为旺盛，公司 MCU 有望持续放量。 投资建议。 行业供需关系持续改善， 公司库存趋于健康，出货量不断改善，4-5月收入同比加速增长，预计 24Q2收入亦能同比高增长。 下半年 NOR 价格或将逐步改善， 同时公司规模效应提升，利润率有望逐步修复。 结合2024年至今财务数据， 我们上修 2024/2025/2026年收入至 21.0/26.3/29.3亿元， 上修归母净利润至 3.0/4.1/4.8亿元，对应 PE 为 33.1/24.6/20.7倍。 维持“增持”投资评级。 风险提示： 行业需求复苏不及预期， NOR 及 MCU 价格回暖不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年度实现营业收入11.27亿元，同比+21.87%；实现归母净利润-0.48亿元，同比-158.06%。2024年第一季度实现营业收入4.05亿元，同比+98.52%，环比+12.51%；实现归母净利润0.50亿元，同比+277.41%。 点评：2023全年实现营收正增长，利润方面，随着消费电子产品等下游需求逐渐恢复，23Q4成功实现扭亏为盈，24Q1继续维持盈利，归母净利润同比增长277.41%。24Q1公司毛利率31.8%，同比+9.64pct，相较23Q2毛利率最低点+12.45pct。看好下游需求回暖带动存储产业昂扬向上发展，叠加公司“存储+”产品布局助力业绩稳定提升。1）2023全年及24Q1公司营业收入同比增长主要系：2023年下半年开始，消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司产品出货量显著上升。2）24Q1净利润同比增长主要系：①营业收入和毛利率的变化，24Q1销售收入较上年同期增加20,095.06万元，相应毛利也有所增加。②研发费用等期间费用增速小于收入增速，24Q1销售、管理和研发费用支出同比增长879.33万元，增长幅度13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现。③存货跌价准备的计提，24Q1确认资产减值损失-161.49万元，同比减少3,765.59万元。④投资损益的变化，24Q1确认华大九天战略配售公允价值变动-1,329.00万元，公允价值变动收益同比减少3,324.00万元。 NORFlash产品方面，公司低功耗、高可靠性优势保持，SONOS与ETOX工艺互补，产品和工艺持续优化。SONOS工艺方面，SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升、及晶圆产出率创造新高。第三代支持1.1V的超低电压、超低功耗和双沿数据传输带宽的Flash产品GSN系列发布，支持主控SoC芯片匹配新一代标准电压，在简化系统电源设计的同时，达到行业领先的功率消耗，为无线、音频、图像等多模块SoC智能主控芯片提供必要性存储辅助。ETOX工艺方面，公司基于ETOX工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了50nm及55nm工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOXNORFlash完整产品线，应用于可穿戴设备、安防、工控等领域并形成规模量产出货，并将在未来成为公司成长的主要动力之一。EEPROM产品方面，车规、大容量数据中心产品出货顺利。公司高可靠性产品覆盖车载和工业，低功耗领域继续领先，车载系列EEPROM产品获得了AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证证书，并继续向其他国内外客户拓展。公司推出创新的P24C系列高可靠EEPROM产品，基于95nm及以下工艺，具备低功耗、超宽压覆盖、高可靠等特性，满足擦写寿命1000万次，数据保存100年的高可靠性要求，产品性能达到业界领先水平，可用于工业三表及其他高可靠性产品领域。2023年，公司行业领先的新一代1.2VEEPROM实现大批量产，支持超低电压和高速模式。 实施“存储+”战略，实现向更高附加值领域和更多元化的微控制器、模拟芯片领域拓展市场。MCU领域，公司借助设计与工艺的协同优势，在先进逻辑工艺平台优化嵌入式存储器技术，并构建通用高性能和高可靠性的MCU产品平台。2023年，公司陆续推出了ARMM0+和ARMM4内核的12大系列超过100款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品支持24MHz~144MHz主频、24K~384KByteFlash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，形成宽电压、低功耗、支持105℃及125℃高温等高质量、高可靠性、高性价比通用产品矩阵，完成从入门级到主流MCU的多方位布局，应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护、电机驱动、医疗及个人护理等领域。在模拟产品领域，公司形成对存储器产品线和微控制器产品线的有效协同。①开环VCMDriver：在模拟产品领域，公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片（二合一)多颗产品大批量出货,支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。②OISVCMDriver：OIS产品线布局逐步完善，能够支持传统OIS方案与新兴OIS方案，与电机厂充分配合，满足以手机应用为主的核心客户需求，为未来的快速增长做好了准备。③预驱产品：推出了用于BLDC电机领域与微控制器产品合封的驱动芯片，将帮助MCU产品更好的服务风机和水泵类客户需求。 推出新一期股权激励计划，吸引和留住优秀人才，看好公司长期发展。公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的限制性股票数量为45.75万股，约占公司总股本的0.61%。该计划有利于建立、健全公司长效激励约束机制，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。股权激励对应2024/2025/2026/2027年较2023年营业收入增长率考核目标触发值分别为15%/25%/40%/60%，对应营收12.96/14.09/15.78/18.03亿元，目标值分别为45%/70%/120%/160%，对应营收16.34/19.16/24.80/29.30亿元。 投资建议：2023年下半年，消费电子产品等下游需求回暖，公司持续保持高水平研发投入，“存储+”战略及多元产品扩展有望长期驱动公司业绩增长，我们上调盈利预测，预计2024/2025年公司归母净利润由1.06/2.60亿元上调至2.04/2.96亿元，预计2026年公司实现归母净利润3.88亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户拓展不顺利，劳动力成本上升，研发技术人员流失，周期复苏不及预期。

普冉股份发布2024年第一季度报告：2024Q1单季度，公司实现营收4.05亿，YOY+98.52%，QOQ+12.50%；实现归母净利润0.50亿，YOY+277.41%，QOQ-5.66%；实现扣非归母净利润0.62亿元，YOY+232.99%，Q0Q+34.78%。 投资要点下游消费电子需求回暖，2024Q1营收上市以来单季最高2024Q1公司实现营收4.05亿，YOY+98.52%，QOQ+12.50%，创上市以来最高单季营收；毛利率31.8%，YOY+9.64pct，QOQ+4.03pct，盈利能力提升显著。公司业绩增长的原因主要系： （1）消费电子等下游需求逐渐恢复，公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司产品出货量同比有所上升，带动公司营收同比增长，相应毛利有所增加； （2）销售、管理和研发费用支出同比增长879.33万元，增长幅度13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现； （3）资产减值损失-161.49万元，同比减少，增加利润总额。展望未来，随着下游消费电子需求的持续复苏以及公司在车载、工控领域布局的持续深入，产品结构和客户结构不断优化，公司盈利能力将保持上升趋势。 NORFlash大容量市场加快导入，EEPROM工控、车载领域持续推进2023年全年，公司NORFlash产品线出货量突破历史新高，累计出货量超30亿颗。 （1）NORFlash产品方面，ETOXNORFlash产品512Mbit容量产品实现量产出货。未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化，实现公司在大容量市场的快速导入，持续提升公司在NORFlash领域的市场占有率。中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司也将逐步推进全系列NORFlash车规认证； （2）EEPROM产品方面，持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用。工业控制上应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用；车载产品完成AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证，并继续向其他国内外客户拓展。在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。同时持续推进EEPROM产品全系列的车规认证。 “存储+”产品线持续丰富，MCU+模拟芯片打造新的增长极公司实施“存储+”战略，积极拓展微控制器及模拟芯片领域，依托公司在存储领域的技术优势和平台资源，实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。 （1）MCU产品方面，公司基于领先工艺、超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品，陆续推出ARMM0+和ARMM4内核的12大系列超过200款MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品逐步导入消费电子、工业控制等众多下游应用终端； （2）模拟芯片领域，作为VCMDriver行业的新入局者，依托于产品本身及可协同客户资源，已实现独立开环及存储二合一产品的大量出货，主要应用于摄像头模组（CCM）。同时，基于存储、模拟及传感器技术研发VOIS和OIS光学防抖产品，均已实现小批量出货。公司VCMDriver产品能与EEPROM产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为15.27、18.96、23.51亿元，EPS分别为2.02、3.26、4.39元，当前股价对应PE分别为60.9、37.6、28.0倍。公司作为非易失性存储器芯片龙头厂商，NORFlash和EEPROM领域深耕多年，“存储+”战略持续拓展应用领域，优化产品结构和客户结构，发展前景广阔，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

事件： 公司发布 23年年度报告， 23年全年公司实现收入 11.27亿元，同比增长 21.87%；实现归母净利润-0.48亿元，同比下滑 158.06%；实现扣非归母净利润-0.65亿元，同比下滑 296.18%。毛利率 24.29%，净利率-4.28%。 24Q1单季度，公司实现收入 4.05亿元，同比增长 98.52%，环比增长12.5%；实现归母净利润 0.50亿元，同比增长 277.41%，环比减少5.66%；实现扣非归母净利润 0.62亿元，同比增长 232.99%，环比增长 34.78%。毛利率 31.80%，净利率 12.33%。 24Q1下游消费产品需求回暖，公司收入与利润均实现环比增长24Q1，受益于消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司收入与扣非归母净利润均实现同环比增长。 此外，公司销售、管理和研发费用支出同比增长 13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现。并且，公司 24Q1确认资产减值损失-161.49万元，同比减少约 0.38亿元，确认华大九天战略配售公允价值变动-0.13亿元，同比减少 0.33亿元。 512Mb NOR 产品已实现量产出货，中小容量 NOR 陆续完成车载认证公司 NOR 产品应用领域集中在蓝牙、 IoT、 BLE、 AMOLED、工控等相关市场， 40nm 工艺制程下 4Mbit 到 128Mbit 均已实现量产，处于行业内领先技术水平。 同时，公司 ETOX 工艺 512Mbit 产品也已于 23年实现量产出货。此外，公司中小容量 NOR 车载产品已陆续完成 AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。随着公司在大容量与车载市场产品布局的丰富，公司有望继续提升在 NOR 领域的市占率。 持续推进 EEPROM 在工控与车载领域的应用， 相关占比显著提升公司持续推进 EEPROM 产品在工控和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对稳定毛利率起到一定作用。同时，公司车载产品在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。 积极拓展“存储+” 系列产品， MCU 与模拟芯片收入持续增长2023年，公司 MCU 及其它芯片实现收入 1.15亿元，同比增长 117.7%； 出货量 2.77亿颗，同比增长 193.33%。基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，公司布局 ARM Cortex-M 内核系列 32位通用型 MCU 产品，且产品已逐步导入消费电子、工业控制等下游应用终端中。 在模拟芯片领域，公司 VCM Driver 能与 EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市占率。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.97/2.49/3.07亿元，对应PE 为 43.38/34.22/27.78倍，首次覆盖给予“增持”评级。

普冉股份发布2023年年度业绩预告；预计2023年度公司实现营业收入10.5到12亿元，同比增长13.53%到29.75%；预计归母净利润-0.63到-0.42亿元，同比下降150.51%到175.77%；预计扣非归母净利润-0.85到-0.57亿元，同比下降272.35%到357.01%。 投资要点实现2023全年营收增长，盈利能力短期承压公司在2023年实现营收10.5到12亿元，同比涨幅达13.53%到29.75%。公司第四季度产品出货量和营业收入实现同比上升。随着经济周期的回升和供需关系的改善，预计公司的库存水平将逐步回归到健康状态。这将为公司创造更好的销售环境，有望修复产品价格。 公司在2023年实现归母净利润-0.63到-0.42亿元，同比下降272.35%到357.01%，主要原因如下：1)产品库存过剩加之原材料采购价上升导致毛利率下降；2）产品降价策略导致可变现净值下降，公司资产减值损失预计达1.1亿元；3）2023年Q3公司研发费用增长20.88%，主要用于"存储+"芯片领域中通用微控制器和存储结合模拟的新产品研发；4）2023年Q3非经常性损益相较于2022年同期合计减少0.48亿元。 公司实现量产大容量hNORFlash产品，重点推广M0+和4M4产品，未来有望迎来业绩增量公司在非易失性存储芯片、微控制器芯片和音圈马达驱动芯片等领域掌握核心关键技术。尤其在存储器芯片领域，公司已经实现了40nm以下新一代工艺和浮栅下一代技术的创新。 在2023年下半年，公司成功实现了运用ETOX工艺技术的256MbitNORFlash系列产品的量产和出货，该产品在NORFlash产品线的营收占比已经超过了50%。同时，公司也正在按计划逐步推进512Mbit至1GbitNORFlash产品的发展。 此外，公司还在布局“存储+”战略，持续加大对基于ARM内核的32位MCU芯片的推广力度，加速M0+产品在消费、工控和汽车电子后装市场的应用，并稳步提高M4产品在低功耗、高性价比和高性能等通用市场的竞争力。通过以上的举措，公司有望实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。 产品综合体系优势显著，优质客户资源拓展迅速公司凭借低功耗和高可靠性等出色的产品性能以及产品体系化优势，公司已成为国内重要的存储器芯片供应商之一。公司同时拥有NORFlash、EEPROM和MCU产品线，能够根据客户的不同需求提供全面的存储器芯片解决方案。多年来，公司积累了优质且稳定的客户资源。在国内市场，公司与OPPO、vivo、荣耀、小米、联想、美的等知名企业建立了合作关系，并积极开拓海外市场，与三星、松下、惠普、希捷等知名终端客户以及DialogSemiconductor等主控原厂保持稳定的合作关系。公司的核心产品广泛应用于TWS蓝牙耳机、工业控制、汽车电子、可穿戴设备、手机摄像头模组、AMOLED、家电和TDDI等多个领域。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为11.26、13.75、17.00亿元，EPS分别为-0.68、1.11、1.77元，当前股价对应PE分别为-99.0、60.2、37.9倍。2023年受行业库存消化缓慢、市场竞争激烈影响，公司芯片产品的价格受到较大压力，2023年Q4开始随着下游需求逐渐恢复，公司产品出货量及营业收入同比2022年逐渐上升，滞后变动的代工价格相应调整后，我们预计公司毛利将有所恢复，我们认为公司在“存储+”布局原有的核心技术优势助力推进新产品落地与知名终端客户的导入，维持“买入”投资评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

普冉股份发布 2023年业绩预告，23Q4预计收入 2.83-4.33亿元，同比+75.6%-168.7%/环比-5.3%~+45%；归母净利润预计 0.39-0.6亿元，同比增加 0.94-1.15亿元/环比增加 0.62-0.83亿元。公司产品出货量持续改善，价格逐步企稳，Q4业绩大幅扭亏为盈，维持“增持”投资评级。 2023全年收入同比稳健增长，利润同比有所承压。2023年公司预计实现收入 10.5-12亿元，同比+13.5%-29.8%；归母净利润-0.63~-0.42亿元，同比减少 1.25-1.46亿元；扣非净利润-0.85~-0.57亿元，同比减少 0.9-1.2亿元。全年收入同比提升，主要系出货量增加；利润同比承压，主要系产品价格下滑带来毛利率下降，叠加研发投入大幅提升和资产减值计提 1.1亿元。 23Q4收入同环比高增长，业绩同环比大幅扭亏为盈。23Q4预计收入 2.83-4.33亿元，同比+75.6%-168.7%/环比-5.3%~+45%；归母净利润预计 0.39-0.6亿元，同比增加 0.94-1.15亿元/环比增加 0.62-0.83亿元；扣非净利润预计 0.26-0.54亿元，同比增加 0.94-1.22亿元/环比+0.4-0.67亿元；按指引中值计算 Q4扣非净利率 11%，同比+53pcts/环比+15.4pcts。公司 Q4收入同环比明显提升，主要系随着消费电子等产品下游需求逐渐恢复，公司市场份额持续拓展、产品出货量持续改善；公司 2023前三季度资产减值损失为1.08亿元，23Q4约为 200万元，随着公司库存周转率改善，四季度资产减值损失环比大幅减少，利润同环比大幅扭亏为盈；随着公司产品价格逐步企稳，晶圆代工价格下滑，后续利润率有望稳中有升。 公司利基存储产品出货量持续改善，价格处于筑底阶段。公司消费类产品库存基本接近尾声，供需关系持续改善，出货量持续提升，各产品线价格处于筑底阶段。其中，16Mb 及以下小容量 NOR 较早止跌，逐步复苏；中容量NOR 价格在底部微幅调整；EEPROM 出货量持续改善，价格趋于稳定。 40nm 和大容量 NOR 逐步上量，MCU 产品持续导入。1）NOR：55nm 制程迭代至 40nm，40nm 产品占比超 NOR 收入 50%；公司于 23H2量产了大容量产品，后续将逐步上量；2）MCU：公司持续将 M0+产品推广至消费、工控、汽车电子后装市场，并持续进行 M4产品导入。 投资建议。行业供需关系持续改善，公司 23Q4存储产品出货量和收入持续改善，单季度利润大幅扭亏为盈。考虑到行业持续边际复苏，价格逐步企稳，叠加公司新品不断推出，后续公司收入和利润均有不错增长动能。结合2023年业绩预告，我们预计 2023/2024/2025年收入为 11.13/13.91/16.69亿元，调整 2023/2024/2025年归母净利润至-0.56/1.94/2.77亿元，对应2024/2025年 PE 为 27.4/19.1倍。维持“增持”投资评级。 风险提示：行业需求复苏不及预期，NOR 及 MCU 价格继续下滑，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。

普冉股份发布2023年业绩预告，营收环比连续增长，单季度实现扭亏，维持买入评级。 支撑评级的要点2023Q4公司业绩持续改善，稳中向好，连续四个季度实现营收环比增长。 公司2023年预计实现营业收入10.5~12.0亿元，同比增加13.53%~29.75%，归母净利润-0.63~-0.42亿元，同比下降150.51%~175.77%，扣非归母净利润-0.85~-0.57亿元，同比下降272.35%~357.01%；若以预告中值计算，公司Q4营业收入3.58亿元，同比+122.13%/环比+19.86%，Q4归母净利润0.49亿元，同比扭亏1.04亿元/环比扭亏0.72亿元，Q4扣非归母净利润0.40亿元，同比扭亏1.08亿元/环比扭亏0.53亿元；盈利能力上，公司2023Q4归母净利率13.71%，扣非净利率11.15%，同环比改善。 23年整体行业景气下行，逐季边际回暖态势已现。2023年，在全球经济下行及行业景气度尚未恢复的情况下，行业库存消化速度缓慢，市场竞争激烈。公司部分产品线结合市场供需关系，采取主动降价的定价策略。 同时由于代工价格变动相对存在一定的滞后，公司2023年销售的主要产品的原材料采购价格仍相对较高，毛利较去年同比有所下降。但伴随消费电子产品等下游需求逐渐恢复以及公司积极拓展市场份额的策略行之有效，23Q4起公司产品出货量及营业收入同比去年有所上升。 去库效果初步显现，“存储+”稳步突破。受市场竞争激烈，部分从产品价格下降幅度较大导致可变现净值下降，公司2023年预计计提资产减值损失约1.1亿元，23Q4单季度新增计提0.02亿元。同时截至9月末公司存货账面价值3.58亿元，环比-18.08%，已近健康水平。产品方面，存储芯片领域，公司继续拓展品类，深化制程迭代，并加强向工规、车规领域发展的投入；“存储+”芯片领域，公司积极拓展通用微控制器以及存储结合模拟的全新产品线。 估值尽管公司23年利润端短期承压，但23Q4已释放乐观信号，伴随行业回暖24/25年增长可期，根据公司业绩预告，我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入11.21/14.57/18.95亿元，实现归母净利润分别为-0.51/1.16/2.65亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为-103.2/45.7/20.0倍。综合考虑，维持买入评级。 评级面临的主要风险存储周期复苏不及预期；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期。

深耕非易失性存储器，布局 MCU+模拟全新产品线。公司成立于 2012年，现已发展成为国内领先的非易失性存储器厂商。公司围绕非易失存储器领域，以先进工艺低功耗 NOR Flash 和高可靠性 EEPROM 为核心，完善和优化产品，满足客户对高性能存储器需求，产品广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、车载等领域。在 NOR Flash 领域，公司 SONOS 与 ETOX 工艺并举产品迅速放量，市占率全球第六、中国第二；在 EEPROM 领域，公司产品主要应用在手机摄像头模组等消费领域和智能电表、智慧通信等工业领域，市占率全球第六、中国第二。在立足于存储芯片领域的基础上，实施基于先进工艺和存储器优势的“存储+”战略，积极拓展通用 MCU 和存储结合模拟的全新产品线。公司客户群体广泛，覆盖了 OPPO、vivo、荣耀、小米、联想、美的、三星、松下、惠普、希捷等知名国内外终端客户。 存储：周期复苏经营有望逐季改善，持续迭代升级助力高质量发展。2022年以来，受消费电子市场持续疲软影响，存储芯片市场持续低迷。目前，终端市场库存已逐渐降至健康水位，终端需求逐步回暖，存储产品价格或将逐渐企稳反弹，叠加成本优化效果显现，公司销售规模和盈利水平有望逐季改善。公司NOR Flash 采用 SONOS 及 ETOX 双工艺结构，提供了 512Kbit 到 256Mbit容量的系列产品，覆盖 1.65V-3.6V 的操作电压区间，具备低功耗、高可靠性、快速擦除和快速读取的优异性能。公司已形成覆盖 2Kbit 到 4Mbit 容量的EEPROM 产品系列，操作电压覆盖 1.2V-5.5V，具有高可靠性、面积小、性价比高等优势，其可擦写次数可达到 400万次，数据保持时间可达 200年。此外，公司车载存储产品已陆续完成 AEC-Q100认证，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了批量交付，车载营收占比有所提升。 存储+：国产替代浪潮汹涌，MCU 与 VCM Driver 业务深度受益。随着工业自动化和智能化发展、新能源车渗透加快、物联网计算“边缘化”趋势等，MCU芯片的用量将显著提升，国产替代依然是国内市场发展的主旋律。2022年公司 MCU 产品首次量产出货，其具备低功耗、高可靠性、强抗电磁干扰等优质特性，被广泛应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器等下游领域。公司基于 ARM 内核的 M4MCU 原型产品进展顺利，后续将持续推进消费及工控等通用场景应用领域导入，公司 MCU 业务有望实现高速增长。凭借先天模拟基因和算法优势，顺应各类智能终端轻薄化的发展趋势，公司推出音圈马达驱动与 EEPROM 二合一产品，并启动开发新一代 VOIS 芯片。公司 VCM Driver 产品能与 EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。 投资建议：2023H2全球半导体市场景气度预期迎来复苏，公司显著受益于存储器和 MCU 需求增长，同时充分把握国产机遇，我们预计 2023-2025年公司的营业收入为 11.1/15.3/19.4亿元，归母净利润为-0.78/1.24/2.49亿元，对应 EPS为-1.03/1.64/3.30元。参考可比公司估值，给予公司 24年 7倍 PS 估值，对应目标价 141.4元/股，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示: 下游需求不及预期；新品研发/市场开拓不及预期；工艺授权到期