事项：公司发布2024年第三季度业绩：1）2024Q3：公司实现销售收入156.09亿元，同比/环比+32.50%/+14.14%，符合前期业绩指引（销售收入环比增长+13%~+15%）；毛利率23.92%，同比/环比-0.13pct/+10.27pct，高于前期业绩指引（毛利率约在18%~20%之间）；2）公司业绩指引：公司预计2024Q4销售收入环比增长2%；预计毛利率在18%~20%之间。 评论：本土需求持续提升，公司产能利用率高增叠加结构优化带动毛利率加速修复。受益于中国大陆地区下游需求复苏，叠加本土化需求加速提升，公司2024Q3销售收入环比+14.14%至156.09亿元。同时，公司产能不断增长，等效8英寸产能由2024Q2末83.7万片/月增长至2024Q3末88.4万片/月，产能利用率环比+5.2pct至90.4%，叠加产品组合优化带动公司毛利率显著修复，2024Q3毛利率环比+10.27pct至23.92%。展望未来，随着行业周期的进一步回暖，公司预计2024Q4销售收入环比增长2%；预计2024Q4毛利率在18%~20%之间。行业周期持续回暖，AI科技创新带动需求增长。 分下游看，公司2024Q3收入中智能手机/电脑与平板/消费电子/互联与可穿戴/工业与汽车占比分别为24.9%/16.4%/42.6%/8.2%/7.9%，公司认为消费类市场的需求在逐步恢复，消费产品功能升级落地。展望明年，公司预测整体半导体销售额将会继续成长，其中推测AI领域10%以上的成长，除去AI、HPC增长大约在4-9%，随着下游需求不断复苏，公司产能扩充持续进行，未来公司有望凭借产能储备以及领先的技术实力，优先受益于行业需求复苏以及国产化红利。国产替代势在必行，公司作为中国大陆地区代工龙头将显著受益。海外管制政策持续加码，半导体国产替代加速进行，目前中芯国际、华虹集团等国内主要晶圆厂在全球市占率较低，国产替代背景下，国内晶圆厂加速扩产以满足国内市场需求。目前中芯深圳、中芯京城、中芯临港和中芯天津产能建设持续推进，布局28nm及以上制程。随着产能拓展持续落地，公司作为中国大陆地区最先进的晶圆代工厂，将持续受益于下游设计环节的国产替代，长期发展动力充足。 投资建议：行业需求持续复苏，公司产能利用率不断提高、产品结构持续优化，未来盈利弹性有望加速释放。我们对公司2024-2026年归母净利润预测为38.26/54.95/67.96亿元，对应EPS为0.48/0.69/0.85元，考虑到公司为重资产企业，目前盈利水平无法反应公司真实盈利能力，我们采用PB估值法，参考行业可比公司及公司历史估值水平，给予公司2025年6.5倍PB，对应目标价123.7元，维持“强推”评级；给予公司AH股折价率为40%，即给予港股2025年2.6倍PB，对应目标价53.5港元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；公司扩产节奏不及预期；外部贸易环境存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。

事项：公司发布2024年第三季度业绩：1）2024Q3：公司实现销售收入5.26亿美元，同比/环比-7.4%/+10.0%，高于前期业绩指引上限（销售收入在5.0-5.2亿美元之间）；毛利率12.2%，同比/环比-3.9pct/+1.7pct，高于前期业绩指引上限（毛利率约在10%~12%之间）；2）业绩指引：公司预计2024Q4销售收入在5.3-5.4亿美元之间；预计毛利率在11%~13%之间（港股指引）。评论：2024Q3公司业绩环比显著改善，综合产能利用率超100%。 终端需求持续回暖，公司产能利用率不断提升，带动收入和盈利能力加速修复。2024Q3公司收入环比+10.0%至5.26亿美元，毛利率环比+1.7pct至12.2%，综合产能利用率已达到105.3%，同比/环比+18.5%/+7.4%。分下游看，公司2024Q3电子消费品/工业及汽车/通讯/计算机业务占比分别为62.9%/23.5%/12.5%/1.1%。受季节性波动及行业需求变化影响，公司预计2024Q4实现收入5.3-5.4亿美元，环比+0.7%-2.6%；预计毛利率在11%-13%之间（港股指引）。公司特色工艺技术持续创新，巩固国内特色工艺领先地位。公司立足于先进“特色IC+功率器件”的战略目标，自主研发形成了由嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频组成的特色工艺平台，在多个领域达到全球领先水平。公司持续推进工艺研发，2024H140nm特色工艺平台开始小规模试生产，产品种类持续丰富；65/90nmBCD平台业务发展顺利，终端需求旺盛，2024H1出货量大幅增长；功率器件方面推进新一代IGBT与超级结MOSFET工艺技术优化，静待市场需求复苏。 坚持“8英寸+12英寸”发展战略，12英寸产能建设助力远期成长。半导体国产替代加速进行，国内晶圆厂加速扩产以满足国内市场需求。截至2024Q3公司12英寸月产能9.5万片。公司在无锡的另一座晶圆厂于2023年6月30日举行开工仪式，规划月产能8.3万片，聚焦先进特色IC和高端功率器件，及具备生产车规级产品能力的工艺制造平台，该项目已于2024年4月完成主厂房结构封顶，比计划提前2个月，预计2024Q4实现通线试运行，并在2025年起释放产能。伴随公司未来12英寸更大产能规模开出，公司特色工艺领先地位将进一步巩固，远期成长动能充足。 投资建议：公司作为中国大陆地区特色工艺代工龙头，有望充分受益于国产替代机遇，公司8寸产能盈利能力保持高位，同时12寸快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。我们对公司2024-2026年归母净利润预测为8.65/20.96/24.15亿元，对应EPS为0.50/1.22/1.41元，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；外部贸易环境存在不确定性；扩产节奏不及预期；行业竞争加剧。

公司发布 2024年三季度报告： 1） 2024Q1-3：公司实现营业收入 5.4亿元，同比+19.59%；毛利率 41.45%，同比-3.27pct；归母/扣非归母净利润 0.62/0.58亿元，同比-39.22%/-40.83%； 2）2024Q3：公司实现营业收入 2亿元，同比/环比+22%/+1.11%；毛利率 41.63%，同比/环比-1.27pct/+0.56pct；归母净利润 2020万元，同比/环比-31.55%/-6.04%； 扣非归母净利润 1767万元，同比/环比-38.46%/-25.74%。 评论： 销售规模持续增长， 多业务线发展趋势向好。 24Q3，公司实现营业收入 2亿元，同比增长 22%，主要系： 公司继续深耕主营业务，研判市场机会，积极开拓国内国际市场， 公司在汽车电子、暖通空调、工业及安全、科学仪器以及智慧计量等领域的新产品、新业务进展顺利。 。 业务扩张期费用项增加， 利润端承压。 24Q3公司实现归母净利润 2020万元，同比/环比-31.55%/-6.04%， 24Q3毛利率水平环比回升， 主要系布局未来可持续发展带来的研发费用、销售费用和管理费用增长所致，即增加新产品研发投入、壮大人才队伍、加大市场开拓力度、实施薪酬结构优化增加员工薪酬以及实施股权激励计划增加股份支付费用等；存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少导致财务费用增加。具体费用项目变化： 1） 为加大新产品的研发投入，公司 24Q3研发费用同比增长 61.6%； 2） 为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司 24Q3销售费用同比增长 36.1%； 3） 新园区生产工作有序进行， 人工、折旧等投入增加，公司 24Q3管理费用同比增长 93.5%。 随着公司持续高强度的研发投入，新品落地或将加速，长期业绩增长动能强劲。 多业务线齐头并进，未来发展前景良好。 1） 暖通空调业务： 巩固提升市场份额，控制器业务放量。 公司发挥气体传感器技术平台优势，结合完善的供应链配套资源， 为多家国内外头部家电企业配套量产供应控制器产品； 通过推广集成空气品质传感器的模组和控制器产品，进一步提升单位价值量和行业竞争门槛； 2） 工业及安全业务： 公司在冷媒泄漏监测传感器领域具备显著的技术和成本优势，相关的完整配套产品已开始大批量交付海内外头部企业，同时积极开拓新的项目定点； 3） 汽车电子业务： 汽车舒适系统传感器业务方面， 公司继续做好产品交付，同时加大产品和市场开发力度， 在原有客户的新项目拓展以及订单转化上均有所突破。 高温气体传感器方面，公司积极开发国内前装客户市场，相关产品已正式开始配套销售。 公司动力电池热失控监测传感器已入围国内车企及头部电池企业供应商库，并开始批量供应客户，同时持续推进与海外客户的技术方案交流及送样测试； 3） 医疗健康业务： 公司围绕呼吸系统进一步丰富医疗健康传感器产品线，逐步形成覆盖呼吸机、制氧机、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域的医疗健康气体传感器解决方案；同时加大与呼吸相关医疗器械的研发、认证投入力度，向相关医疗器械领域进行延伸布局； 4） 智慧计量业务： 公司继续深耕超声波技术研发，优化硬件方案、结构方案和软件算法，凭借超声波燃气表的供应链优势，重点开拓国内外民用、工商业表市场，超声波燃气表生产基地嘉善产业园已初具规模，高效运营； 5） 科学仪器业务： 公司积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场，目前温室气体排放监测系统正在国家环境总站进行性能验证，围绕船舶和航运的温室气体排放监测产品已开始批量交付并已导入国内知名的船舶设备企业。随着后续市场需求端持续复苏，叠加公司新产品、新业务加快上量，销售端有望维持增长势头。 投资建议： 基于 24年三季报，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润为 0.88/1.34/1.80亿元，对应 2024-2026年 EPS 为 0.88/1.34/1.80元。 给予 2025年 30倍 PE，对应目标价为 40.2元， 给予“推荐” 评级。 风险提示： 下游空净产品需求景气不及预期，燃气表业务国内拓展不及预期。

事项：公司发布2024年第三季度报告：1）2024Q1-3：公司实现营业收入4.76亿元，同比+12.74%，毛利率25.03%，同比+1.26pct；归母/扣非归母净利润-0.20/-0.42亿元，同比-42.15%/-6.85%；2）2024Q3：公司实现营业收入1.73亿元，同比/环比+42.73%/+2.65%；毛利率25.05%，同比/环比+1.54pct/+1.3pct；归母/扣非归母净利润-0.10/-0.15亿元。 评论：24Q3营收同环比增长，需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩修复。2024年以来下游部分市场需求回暖，公司持续拓宽产品矩阵并扩大市场份额和产品导入，2024前三季度实现营收4.76亿元，同比+12.74%，剔除股份支付费用影响，公司前三季度实现盈利0.11亿元，同比增长101.70%。单季度看，24Q3公司实现营收1.73亿元，延续了年初以来每季度收入持续环比增长的态势；归母净利润同比减亏37.60%，经营状况有所改善。展望未来，随着行业周期复苏叠加公司新品持续放量，有望带动业绩持续修复。 终端需求复苏在即叠加国产替代加速推进，本土PMIC厂商有望持续受益。 目前国内LED驱动、DDIC等行业去库存阶段进入尾声，手机、PC等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回暖。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始复苏。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC及AC/DC市场中的优势供应商，同时公司积极拓展电池管理类芯片产品，布局研发信号链业务，未来公司有望在需求复苏及国产替代推进过程中实现收入体量和市占率的进一步提升。 公司保持高水平研发投入，拓宽产品布局打开成长空间。公司内生外延拓展产品品类及应用领域，2024Q1-3公司研发投入占营业收入比例为27.03%，高水平研发投入打开远期成长空间。AC/DC方面，公司积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；DC/DC方面，公司积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并测试通过；电机驱动方面，公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动业务的全新布局，已推出多款产品；信号链方面，公司送样多款高压高精度、双通道高压运算放大器。 投资建议：终端需求逐步回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏程度不确定性，叠加公司股份支付费用影响，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由0.09/0.45/0.81亿元调整至-0.20/0.09/0.43亿元，对应EPS为-0.28/0.14/0.62元，维持“推荐”评级。 风险提示：需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期。

1）公司 2024年前三季度实现营收 56.50亿元(yoy+28.56%)，归母净利润 8.32亿元(yoy+91.87%)，扣非后归母净利润 7.77亿元(yoy+128.31%)。 2）公司 24Q3实现营业收入 20.41亿元(yoy+42.83%， qoq+2.97%)，归母净利润 3.15亿元(yoy+222.54%， qoq+0.92%)，扣非后归母净利润 3.04亿元(yoy+367.35%， qoq+4.94%)。 评论： 下游需求持续复苏，业绩稳健增长。 2024年单三季度，公司营收和净利润进一步增长。营收增长主要系： 1） Flash：第三季度 Flash 收入环比个位数增长，主要也得益于消费电子的进一步回暖。 2） MCU：在旺季不旺的背景下，出货量维持在二季度高点的水平，工业领域客户库存有效去化推动需求复苏。盈利能力稳步增长， 24Q3公司毛利率 41.77%（ yoy+5.41pct， qoq+3.62pct），主要系： 1）公司成本结构优化方面取得了一些效果，随着时间的推移，一些之前的高成本库存占比减少，对成本的改善有所帮助； 2）产品出货结构发生变化也是毛利率环比改善的原因之一，一方面是一些高净值客户的需求在第三季度提升，另一方面是 MCU 和 Flash 产品也在积极推出高性能/高容量的产品，进入高规格、高要求的需求领域。 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强。 公司坚持研发投入和产品迭代，不断丰富产品矩阵，优化产品成本，进一步提升各产品线竞争力，贯彻以市占率为中心的经营策略： 1） Flash：作为全球排名第二的 SPI NOR Flash公司，公司 Nor Flash 产品在大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低电压、小封装上的布局进一步完善，满足客户在不同应用领域多种产品应用中对容量、电压以及封装形式的需求。公司 SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖。 2） DRAM： 2024年上半年公司 DDR48Gb 产品已流片成功，并已为客户提供样片，以 4Gb/8Gb 容量DDR4及 1Gb/2Gb/4Gb 容量 DDR3L 为客户提供产品选择，在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域广泛应用。 3） MCU：公司是中国排名第一的 32位 Arm?通用型 MCU 供应商。目前已成功量产 51个产品系列、超过600款产品，实现了对通用型、低成本、高性能低功耗、无线连接等主流应用市场的全覆盖。 2024上半年，公司持续丰富产品线，陆续推出多系列产品，包括面向工业等应用领域的高性能产品、面向工业及消费电子等领域的超值型产品以及面向智能表计等领域的低功耗产品等。 DRAM 业务推进迅猛，基于长期发展加大备货。 10月 25日公司发布公告，根据业务发展需要及市场形势预测，结合公司 2024年度实际业务发展情况，增加公司 2024年度与长鑫存储的关联交易预计额度，由原预计交易额度 1.2亿美元（约 8.52亿人民币）增加至 1.4亿美元（约 9.95亿元人民币）。主要系： 1） 2024年公司利基型 DRAM 的业绩同比大幅提升，特别是上半年，由于需求回暖、价格上扬，公司的成长势头非常好。在此背景下，公司前三季度从关联公司的采购金额已经接近之前公告的水平，出于经营所需，有必要增加采购； 2）目前公司投片的产品良率已经比较稳定，公司希望加大备货，从而支撑明年的继续增长。 投资建议： 公司为国内 NOR Flash 和 MCU 龙头， DRAM 业务稳步推进。我们维持盈利预测数据，预计公司 2024-2026年归母净利润为 11.5/16.2/19.7亿，根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位， 给予 25年 45xPE，目标价109.76元，维持“强推”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；新品研发及工艺迭代不及预期；市场竞争加剧

2024年 10月 29日，公司发布 2024年第三季度报告： 1） 2024Q1-3：公司实现营业收入 203.53亿元，同比+39.51%；毛利率 44.22%，同比+4.39pct;归母/扣非归母净利润 44.63/42.66亿元，同比+54.72%/+61.58%； 2） 2024Q3：公司实现营业收入 80.18亿元，同比/环比+30.12%/+23.81%；毛利率 42.26%，同比/环比+5.89pct/-5.14pct；归母净利润 16.82亿元，同比/环比+55.02%/+1.68%；扣非归母净利润 16.26亿元，同比/环比+57.72%/+3.74%。 评论： 业绩持续高增长， 半导体设备龙头盈利能力正加速释放。 公司持续深耕客户需求， 迭代升级产品性能、拓宽业务布局， 业绩实现高速增长。 2024Q1-3公司营业收入同比增长 39.51%至 203.53亿元，其中： 电子工艺装备收入同比增长46.96%。 盈利能力方面， 规模效应叠加产品结构调整带动公司毛、净利率同比显著提升， 2024Q1-3公司实现毛利率 44.22%，同比+4.39pct， 各季度间毛利率差异主要系客户、产品结构的季节性波动； 2024Q1-3公司实现净利率 21.91%，同比+1.52pct。 展望未来， 随着下游扩产叠加公司平台化布局下市场份额稳步增长，业绩和盈利能力有望持续提升。 需求回暖+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。 终端需求复苏叠加 AI 等应用创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司 ICP 刻蚀设备性能优异， CCP 设备研发导入进展顺利，其中 12寸 CCP 晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合 CCP 介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互连薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。 国际贸易形势变化加速设备国产替代进程，龙头厂商市占率有望显著提升。 芯片法案等事件凸显半导体设备重要战略地位，下游客户国产设备采购意愿强烈，积极配合设备验证导入，显著提振了半导体设备国产化进程。作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头厂商，公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。未来随着重点客户扩产项目的逐步落地和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。 投资建议： 晶圆厂扩产持续推进，半导体设备国产化加速进行，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望显著受益。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为58.66/76.26/94.90亿元，对应 EPS 为 11.00/14.30/17.80元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予 2025年 32倍 PE，对应目标价为 457.7元，维持“强推”评级。 风险提示： 国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。

事项：公司发布2024年三季度报告：1）2024Q1-3：公司实现营业收入11.92亿元，同比+18.62%；毛利率28.03%，同比-0.71pct；归母/扣非归母净利润-5.07/-5.33亿元，同比-39.87%/-40.20%；2）2024Q3：公司实现营业收入4.41亿元，同比/环比+24.15%/+4.70%；毛利率28.45%，同比/环比+5.00pct/+0.58pct；归母净利润-1.70亿元，同比/环比+1.80%/-32.96%；扣非后归母净利润-1.73亿元，同比/环比+0.57%/-18.07%。 评论：24Q3营收与毛利率提升，研发投入增加、计提存货跌价准备致公司利润短期承压。全球半导体景气度回升，模拟行业库存持续去化，行业有望走出底部。 2024Q3公司实现营业收入4.41亿元，同比/环比+24.15%/+4.70%；毛利率28.45%，同比/环比+5.00pct/+0.58pct，延续了2024年以来毛利率逐季提升的趋势，盈利能力持续修复。公司前三季度净利润下降主要系产品毛利率调整，研发投入增长，公司实行股权激励导致股份支付费用增加，以及计提较多存货跌价准备等原因所致。公司加大研发投入，坚持持续研发创新与全产品线的布局策略。随着终端需求复苏叠加新产品陆续放量，公司业绩有望重回增长轨道。 行业周期底部已过+国产替代加速，国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长。 参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，当前我国多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS等海外大厂仍占据市场主要份额，国内厂商正加速布局追赶。目前公司已实现DC-DC芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商，并已与主芯片厂英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业，同时公司持续迭代升级产品性能，积极拓展电池管理芯片、信号链芯片等新产品，未来公司有望在需求复苏叠加国产替代的过程中迎来快速成长期。 虚拟IDM构筑自身技术壁垒，加码布局通信计算+汽车电子打开成长空间。 依托虚拟IDM工艺平台，公司能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度，为发力服务器、汽车电子等领域打下坚实基础。2024上半年公司积极拓展新能源、计算、汽车等市场，持续丰富产品型号，发布高集成度DC-DC模块、升降压（buck-boost）DC-DC、放大器，比较器、模拟开关等产品，并推出多款车规级高低边驱动芯片，基本完成了汽车LDO的布局。未来，公司将继续发挥技术积累优势，聚焦计算领域大电流产品、新能源领域模拟产品、汽车类产品等，从低功率到高功率全系列深入布局，打开公司远期成长空间。 投资建议：公司作为国内采取虚拟IDM模式经营的模拟芯片厂商，拓宽产品布局打开远期成长空间。考虑到下游需求恢复不及预期，叠加公司尚处高研发投入阶段，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由-2.97/0.01/1.25亿元调整为-5.75/-1.38/0.83亿元，对应EPS为-1.29/-0.31/0.18元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品开发进度不及预期；行业竞争加剧。

事项：公司发布2024年第三季度报告：1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入8.12亿元，同比+38.21%；毛利率47.69%，同比-2.17pct;归母/扣非归母净利润-0.52/-1.25亿元；2）2024Q3：公司实现营业收入3.49亿元，同比/环比+56.79%/+52.70%；毛利率49.64%，同比/环比+2.06/+11.77pct；归母/扣非归母净利润0.16/-0.10亿元。 评论：2024Q3收入、订单保持高增长，产品结构优化助力毛利率环比大幅提升。半导体量检测设备国产化进程加速，公司持续深耕客户需求，在核心技术、产品覆盖度等方面不断提升，销售规模持续增长。2024Q3公司营业收入同比/环比增长56.79%/52.70%至3.49亿元，创单季度历史新高；产品、客户结构调整带动公司毛利率环比大幅提升；净利润部分受到研发投入增长、股权激励费用的影响。订单方面，公司客户资源丰富+在手订单充沛，2024Q3末公司合同负债较2024Q2末增长0.7亿元至6.98亿元，为公司业绩持续增长提供坚实基础。 行业周期复苏+终端创新驱动晶圆厂扩产，量检测设备市场有望持续高增长。 行业周期回暖叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新，有望带动晶圆厂资本开支重回增长轨道，同时随着半导体产业链向先进制程演进，对过程质量控制设备的用量和需求不断提高，半导体检测和量测设备市场有望实现量价齐升。竞争格局方面，目前市场仍由KLA、应用材料等海外厂商主导，贸易形势变化加速国产替代进程。凭借区位、定制化服务以及供应稳定性等优势，未来国内半导体设备厂商的市场份额将有望大幅提升。 公司坚持自主研发构筑核心壁垒，量检测设备平台化布局进展顺利。公司自成立以来始终保持高水平研发投入，目前已成功布局九大系列设备和三大系列软件产品。三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，并不断提高应用领域覆盖度；另外已有六大系列设备在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；三大系列设备明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备均已完成样机研发，并出货至客户端验证。展望未来，随着多款新产品的放量，公司业绩有望持续提升。 投资建议：考虑到公司正完善量检测设备布局，新产品放量进展超预期，我们将公司2024-2026年营业收入预测由13.20/18.09/23.38亿元上调为13.20/19.59/26.07亿元，考虑到公司尚处于高研发投入期，我们将公司2024年归母净利润预测由1.50亿元调整为0.39亿元，对2025-2026年归母净利润预期为2.83/4.92亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2025年0.45倍PSG，对应目标价为91.0元，维持“强推”评级。 风险提示：国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧。

事项：公司发布2024年三季度报告：1）2024Q1-3：公司实现营业收入74.72亿元，同比-0.77%；毛利率27.14%，同比-6.28pct；归母/扣非归母净利润4.99/4.70亿元，同比-52.72%/-48.91%；2）2024Q3：公司实现营业收入27.11亿元，同比/环比+8.44%/+2.53%；毛利率28.43%，同比/环比-3.23pct/+2.09pct；归母净利润2.19亿元，同比/环比-21.31%/-11.40%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比/环比-1.35%/-18.36%。 评论：24Q3毛利率环比回升，公司“IDM+代工”双轮驱动营收稳增长。半导体行业周期复苏，以旧换新政策传导叠加市场需求回暖驱动景气度回升，汽车电动化、智能化转型注入新增长动力。公司充分发挥IDM模式优势，营业收入稳健增长，24Q3公司实现营业收入27.11亿元，同比/环比+8.44%/+2.53%；受益于特色工艺优势、客户基础稳定及产品结构优化，毛利率环比提升2.09pct。行业库存已下降至合理水位，公司产能利用率全面恢复至满载水平，产品价格趋于稳定，为公司业绩持续增长奠定坚实基础。 公司加大研发投入力度，推进产品高端化升级向泛新能源领域拓展。公司持续加大研发投入，聚焦产品在终端应用领域的高端化转型，技术实力与市场份额同步攀升。公司持续优化产品结构，产品与方案业务中泛新能源领域（汽车电子及新能源）占比已达39%，其中汽车电子占比提升至22%，公司与多家头部整车厂、Tier1厂商形成战略合作关系，推出包括MOSFET、IGBT、SiC、功率IC等在内的系列化功率类和驱动类车规级产品。第三代半导体方面，公司加快产品技术迭代，SiC和GaN功率器件持续向中高端应用推广。未来公司高端产品线有望持续放量，长期发展动能充足。 两条12寸线+封测基地等重点项目稳步推进，产能充沛支撑公司远期发展。公司积极布局重大项目，两条12寸线、封测基地等新业务逐步开展，其中重庆12寸产线持续上量爬坡，以汽车电子、工业控制等中高端领域为牵引，深圳12寸产线建设不断推进；先进功率封测基地量产规模快速提升，实现模块级先进封装、晶圆级先进封装、功率器件框架级封装、面板级先进封装的全面布局覆盖；高端掩模项目上半年实现产线贯通，业务覆盖国内主流6、8、12寸的制版需求。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体龙头地位。 投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到需求复苏尚有不确定性，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由10.04/12.04/14.52亿元调整为8.39/11.73/13.76亿元，对应EPS为0.63/0.89/1.04元，维持“强推”评级。 风险提示：外部贸易环境变化；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。

2024年 10月 30日公司发布 2024年第三季度报告： 2024年前三季度公司实现营收4363.73亿元（ YOY +32.71%），归母净利润151.41亿元（ YOY +12.28%），扣非净利润 147.34亿元（ YOY +8.87%）。 单 Q3实现营收 1702.82亿元（ YOY +39.53%， QOQ +15.52%），归母净利润64.02亿元（ YOY +1.24%， QOQ +40.57%），扣非净利润 62.00亿元（ YOY+3.40%， QOQ +45.51%）。 评论： AI 服务器高增驱动 24年前三季度营收高增，扣除汇兑影响利润稳健增长。 2024年前三季度，公司云计算业务整体营业收入较上年增长 71%，其中 AI服务器营收较上年增长 228%，占整体服务器营收比重提升至 45%， 2024Q3单季度 AI 服务器占整体服务器营业收入比重提升至 48%，占比持续逐季提升。 通用服务器出货亦持续回温， 2024年前三季度营业收入同比增长 22%；云服务商 2024年前三季度营业收入同比增长 76%，营业收入比重为 46%。 公司2024Q3营收创历史新高，营收和归母净利润同比分别增长 39.53%及 1.24%； 扣除汇兑影响归母净利润同比增长 11%。 AI 大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发展红利。 IDC 数据 2023年全球 AI 服务器市场规模预计达 248亿美元，同比增速高达 27%。公司是全球服务器制造龙头， 2023年开始为客户开发并量产英伟达的 H100及 H800等 AI 服务器， 并将受益于客户新推出的 GB200服务器架构。 公司与业内头部玩家微软、 AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。 公司预测 2024年预计AI 贡献占公司云计算总收入 40%， AI 服务器占全球市场份额的 40%。 交换机&路由器业务有望跟随 AI 浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于 AI 换机。 网络通讯业务增长主要来自于 400/800G 交换机、 WiFi 及SmartNIC/DPU 板卡。其中数据中心 400/800G 高速交换机 2024年第三季度单季度营业收入同比增长 128%，环比增长 27%；相关业务 2024年前三季度营业收入较上年增长近 60%。 SmartNIC/DPU 等板卡 2024年前三季度营业收入同比增长 200%。苹果 6月发布 Apple Intelligence 加速 AI 终端布局， AppleIntelligence 仅支持 iPhone 15Pro、 iPhone 15Pro Max 以上机型（ A17pro）或M1以上芯片终端，有望驱动新一轮换机，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。 投资建议： AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。 我们预测公司 2024-2026年归母净利润为 252.39/304.61/350.54亿元。维持“强推”评级。 风险提示： 服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

事项：2024年10月23日公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营收16.99亿元（YOY+41.05%），毛利率32.79%（YOY+2.38pct），归母净利润3.11亿元（YOY+59.30%），扣非净利润3.04亿元（YOY+67.49%）。 单Q3实现营收7.58亿元（YOY+40.83%，QOQ+46.75%），毛利率36.33%（YOY+1.92pct，QOQ+5.18pct），归母净利润1.47亿元（YOY+46.30%，QOQ+57.26%），扣非净利润1.43亿元（YOY+50.90%，QOQ+54.70%），归母净利润、扣非净利润均位于业绩预告中值靠上。费用端24Q3财务/销售/管理/研发费用分别为0.21/0.16/0.27/0.28亿元，与去年同期相比+0.17/0.04/0.01/0.06亿元，财务费用增长较多，主要系汇兑等影响。 评论：大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户6月发布AppleIntelligence加速AI终端布局，有望驱动新一轮换机。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期，24H1消费电子业务实现营收7.44亿元（YOY38.45%），利润端公司扣非净利润自2021Q3以来连续13个季度增长。 华阳通服务大客户，益服务器业务受益AI发展大势，充电桩、、储能等放量在即。 华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，深度受益AI硬件发展。 华阳通在金属件领域拥有深厚积累，同时公司具备整装能力，能够为客户提供一站式服务，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司平台型供应商地位凸显。 投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司2024-2026年归母净利润为5.0/8.0/10.3亿元。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技，可比公司25年平均估值约20X，公司成长性（公司24年、25年EPS增速显著高于可比公司），给予公司2025年20倍市盈率，目标股价62.4元，维持“强推”评级。 风险提示：

2024年 10月 23日，歌尔股份发布 2024年三季度业绩报告：公司 2024年前三季度实现营业收入 696.46亿元（YoY-5.82%），实现归母净利润 23.45亿元（YoY+162.88%） ,实现扣非归母净利润 20.46亿元（YoY+160.22%）。 单季度来看 ，公司 2024Q3实现营业收入 292.64亿元（YoY+1.70%，QoQ+38.88%），实现归母净利润 11.20亿元（YoY+138.16%， QoQ+32.48%），实现扣非归母净利润 8.62亿元（YoY+149.62%， QoQ-5.14%）。 评论： Meta Quest 3S 发售即登顶亚马逊美国视频游戏设备排行榜，公司在 XR 领域卡位良好或有望受益。 对于消费电子行业来说，终端创新为行业出货量主要驱动力之一。 Meta 于 2024年 9月 Connect 大会发布新一代 VR 头显 Quest 3S，并且展示 AR 眼镜原型机。其中 Meta Quest 3S 于 2024年 10月 15日正式发售，发售后两天即成为亚马逊美国视频游戏类别中最畅销的设备。受益于新品迭代， 24年开始全球 VR/AR 出货量预计将迎来增长。据 IDC 数据， 2024年全球 VR/AR 出货量有望同比增长 7.5%；预计 2024-2028年全球 VR/AR 市场出货量 CAGR 有望达到 43.9%。公司作为全球 XR 行业代工龙头，卡位头部品牌，且亦有望切入部分国内外新进入厂商，或有望受益于行业出货量增长。 时隔两年苹果发布新品 AirPods 4有望提振终端出货量，公司卡位良好智能声学整机业务或有望受益。 公司通过努力巩固大客户关系，不利影响逐步衰退，稼动率及出货量得到提升， 2024年上半年智能声学整机业务收入及盈利能力已出现明显修复。另外苹果于 2024年 9月秋季发布会发布自身新一代 AirPods4，产品分为标准版和主动降噪版。新品 AirPods 的发布或有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。 AI 技术进步创造更多终端应用场景，同时或将带动手机等产品声学零组件创新。 苹果在 2024WWDC 大会上发布首个生成式大模型 Apple Intelligence，语音输入为 AI 终端主要交互方式之一，语音质量亦成为影响 AI 效果的主要因素之一，或有望带动手机等消费电子产品声学零组件创新，推动声学零组件规格提升。公司作为消费电子声学零组件全球龙头，或有望受益端侧 AI 落地带来的行业创新趋势。 投资建议： 公司声学整机及智能硬件业务带动利润显著修复，且公司为全球XR 行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。我们预计公司 24~26年归母净利润为 27.07/36.49/44.86亿元，维持“推荐”评级。 风险提示： 终端需求恢复不及预期、 XR 行业发展不及预期

事项：2024年10月22日，公司发布2024年第三季度报告：1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入11.05亿元，同比-8.44%；毛利率42.46%，同比持平;归母/扣非归母净利润1.08/0.40亿元，同比-51.12%/-77.97%；2）2024Q3：公司实现营业收入4.11亿元，同比/环比-19.55%/-8.54%；毛利率46.22%，同比/环比+5.10pct/6.04pct；归母净利润0.31亿元，同比/环比-62.74%/-47.61%；扣非归母净利润0.04亿元，同比/环比-94.53%/-84.27%。 评论：24Q3短期业绩承压，在手订单充沛有望助力公司业绩快速修复。受订单结构、排产及交付周期和客户验收计划等因素影响，2024Q3公司收入有所波动；产品结构调整带动公司毛利率同比/环比+5.10pct/6.04pct至46.22%；净利润部分受到研发投入等期间费用增加影响。现金流方面，销售回款增加叠加公司积极调整付款信用政策,2024Q1-3经营性现金流同比由负转正。订单方面，2024H1公司新签订单12.19亿元，同比增长约30%；2024Q3末公司合同负债较2024Q2末环比增长1.25亿元至4.70亿元。未来随着长交验订单的逐渐确收以及化学清洗等新品放量，公司业绩和盈利能力有望快速修复。 半导体设备国产化加速，公司有望凭借卡位优势迎来份额快速提升。目前国内前道涂胶显影设备市场仍被日本东京电子高度垄断，外部贸易环境变化加速国产替代进程，公司是目前国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备的厂商，目前已成功推出offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种型号产品，部分型号设备工艺水平已能对标国际主流机台。2024H1公司多款型号机台获得下游客户批量重复订单，新签订单同比实现良好增长，新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX研发取得良好进展，未来公司有望凭借卡位优势迎来份额快速提升。 公司加大研发投入构筑核心壁垒，拓宽产品矩阵打开成长空间。公司保持高水平研发投入，持续推进产品平台化布局。在前道清洗设备领域，公司单片物理清洗设备SpinScrubber已成为国内知名晶圆厂的主流机型并获国内高端逻辑新客户大批量订单，高温SPM化学清洗机于2024H1获得了国内领先逻辑客户的验证性订单。此外，公司在先进封装及化合物等小尺寸领域布局全面、竞争优势显著，针对Chiplet技术领域，公司提前布局了全自动临时键合及解键合机，目前已与国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作，在手量产或验证性订单达十余台，未来有望深度受益需求回暖及先进封装技术变革。 投资建议：半导体设备国产替代进程加速，公司作为国内涂胶显影设备龙头，卡位优势明显，同时单片化学清洗设备有望快速放量。考虑到生产交付及验收周期尚有不确定性，我们将公司2024-2026年收入预测由20.88/27.96/37.77亿元调整为18.78/25.26/33.37亿元，参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予2025年8倍PS，对应目标价为100.6元，维持“强推”评级。 风险提示：国际贸易形势变化；下游客户扩产不及预期；上游零部件供应短缺。

事项：2024年10月14日公司发布2024年前三季度业绩预告：公司2024前三季度预计实现归母净利润2.65-3.2亿元（YOY35.82%-YOY64.01%），中值2.925亿元（YOY49.92%）；扣非净利润2.56-3.16亿元（YOY41.11%-YOY74.18%），中值2.86亿（YOY57.65%）。 24Q3公司预计归母净利润1.1-1.6亿元（YOY9.51%-59.29%），中值为1.35亿元（YOY34.4%）；扣非归母净利润为1.01-1.56亿元（YOY6.83%-YOY65%），中值为1.285亿元（YOY35.92%）。 24年前三季度公司业绩显著增长主要系：（1）主要得益于公司抓住了AI行业发展机遇，新项目业务的顺利开展和产能的逐渐释放。（2）公司不断拓展并构建了优质、长期稳定的客户群体，这对公司的业绩增长也做出了重要贡献。 评论：大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户6月发布AppleIntelligence加速AI终端布局，有望驱动新一轮换机。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期，24H1消费电子业务实现营收7.44亿元（YOY38.45%），利润端公司扣非净利润自2021Q3以来连续13个季度增长。 华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势，充电桩、储能等放量在即。 华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，深度受益AI硬件发展。 华阳通在金属件领域拥有深厚积累，同时公司具备整装能力，能够为客户提供一站式服务，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司平台型供应商地位凸显。 投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司20242026年归母净利润为5.0/8.0/10.3亿元。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技，可比公司25年平均估值约20X，公司成长性（公司24年、25年EPS增速显著高于可比公司），给予公司2025年20倍市盈率，目标股价62.4元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期

事项：2024年10月11日公司发布2024年前三季度业绩预告：公司2024年前三季度预计实现归母净利润1.28-1.42亿元（YOY208.58%-242.33%），中值1.35亿元（YOY225.46%），扣非净利润1.19-1.33亿元（YOY274.59%-318.66%），中值1.26亿（YOY296.63%）。 24Q3公司预计实现归母净利润0.43-0.57亿元（YOY198.64%-294.87%），中值为0.50亿元（YOY246.76%）；扣非净利润为0.44-0.58亿元（YOY229.98%-335.66%），中值为0.51亿元（YOY282.82%）。 评论：安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底回升，公司23Q2~24Q2收入连续5个季度同比增长（YOY6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%），重回增长态势。24H1公司实现营收12.49亿元（YOY+34.00%），其中安防镜头业务24H1营收7.78亿元（YOY+23.81%）。利润端看24年前三季度预计实现归母净利润中值1.35亿元，同比高增225.46%，业绩显著增长主要系传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加，营业收入增长，毛利率回升。 大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。24H1车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19亿元/0.99亿元（YOY+34.09%/163.95%）。（1）2022年8月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。 盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元。考虑到估值切换，参考可比公司联创电子等，给予公司2025年25倍市盈率，目标价20.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。