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华润微 2021-05-03 66.66 -- -- 65.39 -1.91% -- 65.39 -1.91% -- 详细
一、事件概述。 4月29日,公司发布2020年报和2021一季报,2020年公司实现营收70亿元,归母净利9.6亿元, 21Q1实现营收20亿元,归母净利4亿元。 二、分析与判断 业绩大幅增长,毛/净利率双升。 2020年公司实现营收70亿元,同增21.5%,归母净利9.6亿元,同增140%,毛利率同升4.6pct 至27.5%,净利率同升6.3pct 至15.2%,其中,产品与方案收入31亿元,同增23%,毛利率同升1.38pct 至30.9%,制造与服务收入38亿元,同增20%,毛利率同升6.8pct 至24.6%;21Q1实现营收20亿元,同增48%,归母净利4亿元,同增252%,环增44%,21Q1毛利率同升6.6/环升5.5pct 至31.5%,净利率同升10.8/环升5.5pct 至19.9%,主要系行业高景气带动收入增长,产能利用率提高驱动毛利率提升所致。 定增加码封测产能,提升IDM 一体化竞争实力。 4月28日公司公告完成50亿元定增发行上市,包括38亿元用于功率半导体封测基地项目,12亿元补充流动资金。项目达产后,预计功率封装工艺年产能将达 37.5亿颗,先进封装工艺年产能将达22.5亿颗,新增年均营收18亿元,年均利润总额2.65亿元。封测项目的实施短期看可扩大公司在产业链中的利润环节,提升封测产能,与业务规模增长相互适配,中长期看将有助提高公司全产业链一体化的运营能力,为公司向IDM 一体化产品公司战略转型打下扎实基础。 受益高景气周期和国产替代红利实现量价齐升。 据Omida 统计,2021年中国功率半导体市场规模将达159亿美元,全球占比36%,而国产化率不足50%,具有广阔的国产替代空间。疫情宅经济推动向线上办公加速转型,全球半导体需求大增,呈现价格上涨-交期延长-供不应求的格局。公司为国内功率半导体龙头,是国内营收最大、产品系列最全的MOSFET 厂商,未来晶圆制造产能扩张,晶圆封测产能完善布局,有望充分受益于半导体产业高景气周期和国产替代红利,实现量价齐升。 三、投资建议。 我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为19.7/22.6/25.8亿元,对应PE 为45/40/35倍。当前申万半导体指数PE 为82倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产能扩张和在国内功率IDM 的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
华润微 2021-03-02 61.60 -- -- 69.69 13.13%
69.69 13.13% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩快报:报告期内实现营收697,701.03万元,同比增长21.49%;归母公净利润96,046.84万元,同比增长139.66%;扣非后归母净利润84,995.45万元,同比增长311.98%。 2020年高增长,景气有望延续 公司报告期内订单比较饱满,整体产能利用率较高,业绩同比去年增速显著,营业收入和毛利率同比均有所增长。结合当前行业内产品交期和库存情况,我们认为今年功率半导体较好景气度有望延续。国内主要厂商在中高端功率器件市场仍有较大渗透空间,同时功率器件本身是电子系统中电能转换和开关控制的核心,随着技术的演进,有望在全球“碳中和”进程中充当节能增效的重要一环,属于长周期赛道。 收购重庆华微少数股权,助力业绩更进一步 此前根据公司公告,全资子公司华微控股拟以14.4亿元收购重庆西永所持有的重庆华微9.4亿元股权(占重庆华微总股本47.31%)。此项举措基于公司战略发展需要,将有利于更好地优化资源配置,进一步增强公司对重庆华微的控制和管理,提高决策效率,助力未来业绩更进一步。 积极布局先进产能,竞争优势持续增强 公司具备国内较为领先的6英寸和8英寸晶圆产能规模,并积极布局先进产能,与重庆西永规划建设12寸中高端功率半导体产线,强化综合竞争优势。未来通过持续优化产品和业务结构,有望实现稳步成长。 盈利预测与投资建议:预计公司2021、2022年营业收入分别为83.4亿元和95.8亿元,归母净利润为14.6亿元和17.4亿元,每股收益分别为1.20和1.43元,对应PE分别为51和43x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期;3)产能扩张进度不及预期。
华润微 2021-03-01 60.53 -- -- 69.69 15.13%
69.69 15.13% -- 详细
一、事件概述 2月 25日,公司发布 2020年业绩快报。 二、分析与判断 订单饱满&产品结构优化,助力公司业绩大幅增长 2020年公司实现营收 69.77亿元,同比增长 21.49%,归母净利 9.6亿元,同比增长 139.66%,扣非归母净利 8.5亿元,同比增长 311.98%,其中 Q4单季实现营收 20.88亿元,同增 29.61%, 环增 14.35%, 归母净利 2.73亿元,同增 108.40%, 环减 3.87%, 扣非归母净利 2.49亿元,同增 236.49%,环减 2.73%。主要是报告期内公司订单饱 满,产能利用率较高,产品结构优化,带动营收和毛利率增长所致。 收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩 此前公司公告,全资子公司华微控股拟以 14.4亿元收购重庆西永持有的重庆华微 9.4亿元股权(占重庆华微总股本的 47.31%),交易完成后重庆华微将成为公司的 全资子公司。重庆华微 2020年前三季度实现营收 10.02亿元/归母净利 1.96亿元, 分别占公司的 20.49%/28.53%。假设 20Q4重庆华微净利润与 20Q3保持一致,则预 计 2020全年重庆华微的净利润将达到 2.69亿元,对应收购 PE 仅 11倍, PB 仅 1.5倍,显著低于公司当前估值。预计本次收购少数股权后,将进一步增厚公司业绩。 国内功率半导体 IDM 龙头,受益高景气周期实现量价齐升 公司为国内功率半导体 IDM 龙头,主营功率半导体产品和晶圆代工业务。 5G、新 能源等新兴产业发展带动功率半导体需求快速提升,晶圆代工产能紧张,供不应求, 产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的格局,叠加公司未来的产能扩 张,有望充分受益于半导体产业的高景气周期,实现量价齐升。 三、 投资建议 我们预计 2020/2021/2022年公司归母净利为 9.4/19.7/22.6亿元,对应 PE 为 79/38/33倍。当前申万半导体指数 PE 为 94倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产 能扩张和在国内功率 IDM 的龙头地位,维持“推荐”评级。
华润微 2021-02-11 60.00 -- -- 69.69 16.15%
69.69 16.15% -- 详细
事件:公司全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》,华微控股拟以14.43亿元,收购重庆西永所持有的华润微电子(重庆)有限公司(简称“重庆华微”)47.31%股权。本次交易完成后,重庆华微将成为公司全资子公司。 收购重庆华微剩余股权,公司业绩进一步增厚:公司拟收购重庆华微剩余47.31%股权,重庆华微拥有一条8英寸晶圆生产线,年产能约为60万片,目前主要服务于公司自有产品的制造,主要产品有MOSFET、IGBT、SBD等,2019年、2020年前三季度营收分别为10.7亿元、10亿元,归母净利润分别为2.45亿元、1.96亿元,在公司整体净利润占比分别为48%、26%。重庆华微在公司整体净利润占比较大,经营效益良好,全球8寸晶圆产能正处于涨价缺货的情况,2021年重庆华微的业绩高成长可期。此次收购完成后,公司将持有重庆华微100%股权,将进一步增厚公司业绩。 Q4业绩符合预期,21年高成长可期:公司预计2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元,同比增长130.00%到140.03%,归母净利润同比大增主要原因为订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比有所增长。从Q4单季度来看,预计归母净利润同比提高78.63%到109.92%,环比下滑17.61%到3.17%,Q4业绩同比延续高增长,环比有所下滑主要原因为Q4计提费用有所增长,并且Q4尚未充分体现公司产品的涨价效应。展望2021年,全球晶圆代工产能持续紧缺,各大晶圆厂均出现涨价缺货现象,公司产品已经开始涨价,随着涨价效应的逐步体现,公司业绩高成长可期。 功率器件国内领先,第三代半导体进展顺利:公司是国内领先的功率器件厂,拥有晶圆制造6英寸年产能247万片以及8英寸年产能133万片,正在推进重庆12寸厂建设。在封测上,公司通过定增提高封测产能与技术,项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。在具体产品上,公司国内是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业。在IGBT上,公司技术水平国内领先,2020年前三季度IGBT营收较去年同期增长超过70%,预计全年收入预计可以突破1亿元。在第三代半导体上,公司已经在2020年发布SiC二极管,主要用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等,预计今年还将推出SiCMOSFET产品。在GaN方面,公司正在从衬底材料,器件设计、制造工艺,封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作,第三代半导体进展顺利。 维持“推荐”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长,上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为9.36亿元、15.98亿元、18.94亿元,EPS分别为0.77元、1.31元、1.56元,对应PE。 风险提示:功率半导体需求不及预期,研发进度不及预期,产能扩张不及预期,国产替代不及预期、产品价格不及预期。
华润微 2021-02-11 60.00 -- -- 69.69 16.15%
69.69 16.15% -- 详细
一、事件概述 2月9日,公司公告全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》。 二、分析与判断 收购重庆华微少数股权,进一步增厚公司业绩。 公司全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》,华微控股拟以14.43亿元收购重庆西永所持有的重庆华微9.41亿元股权(占重庆华微总股本的47.31%),收购资金中12.36亿来源于公司IPO超募资金和行使超额配售选择权的募集资金,2.07亿来源于自有资金。本次交易完成后重庆华微将成为公司的全资子公司。重庆华微2020年1-9月实现营收10.02亿元,占华润微2020年前三季度营收的20.49%,实现归母净利1.96亿元,占华润微2020年前三季度归母净利的28.53%。假设20Q4重庆华微净利润与20Q3保持一致,则预计2020全年重庆华微的净利润将达到2.69亿元,对应收购PE仅为11倍。预计本次收购少数股权后,将进一步增厚公司业绩。 重庆基地扩大产能布局,提升先进封测能力。 根据招股书数据显示,2018年公司无锡3条6英寸线年产能约247万片,无锡1条8英寸线产能约73万片,重庆1条8英寸线产能约60万片,重庆产能占公司全部产能的22%(折合8寸线),8寸线产能的45%。另根据公司公告,公司与重庆西永规划在未来共同发展12英寸晶圆生产线项目,该产线将采用90nm工艺,主要用于生产新一代功率半导体产品,并计划集中整合现有功率半导体封装测试资源,投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地,进一步提升在封装测试环节的工艺技术与制造能力。预计随着未来两大项目的逐步实施投产,将进一步扩大公司功率半导体产能,提升先进封测的能力。 国内功率半导体IDM龙头,受益高景气周期实现量价齐升。 公司是国内功率半导体IDM龙头,主营功率半导体产品和晶圆代工业务。5G、新能源、物联网等新兴产业发展带动功率半导体产品需求快速提升,晶圆代工产能紧张,供不应求,产业呈现出需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位的行业格局,叠加公司未来的产能扩产,有望充分受益于半导体产业的高景气周期,实现量价齐升。 三、投资建议。 我们预计2020/2021/2022年公司归母净利为9.4/19.7/22.6亿元,对应PE为76/37/32倍。 当前申万半导体指数PE为93倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产能扩张和在国内功率IDM的龙头地位,首次覆盖,给予维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
华润微 2021-02-11 60.00 -- -- 69.69 16.15%
69.69 16.15% -- 详细
低价收购控股子公司股权,增厚公司业绩:重庆华微拥有一条约 60万片/年的 8英寸晶圆产线,主要服务于公司自有产品的制造,生产中低压沟槽栅MOS、屏蔽栅 MOS、超结 MOS 等。根据公司公告,重庆华微 2020年三季度末净资产为 20.0亿元,此次收购对应 PB 约为 1.52倍。考虑到产线投产于 2009年,大部分机器设备已经折旧完毕,此次收购估值大幅低于行业可比水平。保守假设重庆华微 2020年四季度利润与三季度持平、2021利润与 2020年持平、不考虑财务费用变动,2020年重庆华微净利润约为 2.7亿元,此次收购将增购公司净利润约 1.3亿元。 此次收购验证“体外投资,后期收购”模式优势:晶圆制造行业重资产属性使得产线投产初期由于高额的设备折旧和缓慢的产能爬坡使得盈利不易。公司目前与重庆西永规划建设月产 3万片的 12寸中高端功率半导体制造产线。预计 12寸产线与重庆华微 8寸线采用类似模式,可以大幅降低在产线投产初期公司的盈利压力,助力公司完成“一体化”产品公司的转型。 投资建议由于收购股权增厚业绩,我们上调公司 2021年和 2022年的盈利预测至16.7亿元(上调 7.5%)和 18.3亿元(上调 7.6%),维持“买入”评级。 风险提示全球新冠疫情加剧的风险;公司产品技术落后的风险;科创板估值波动大的风险
华润微 2021-02-05 54.35 -- -- 69.69 28.22%
69.69 28.22% -- 详细
事件:公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计 2020年年度实现归母净利润 9.22-9.62亿元,同比增加 130.00%~140.03%。预计扣非归母净利润8.25-8.53亿元,同比增加 300.00%-313.59%。单季度来看,公司 Q1/Q2/Q3归母净利润约 1.14/2.89/2.84亿元,2020Q4归母净利润约为 2.35-2.75亿元,同比增加 79.39%~109.92%,环比下降 4.84%至 17.25%,下降的主要原因为第 四 季 度 计 提 部 分 费 用 ; 2020Q1/Q2/Q3扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为0.90/2.55/2.56亿,Q4扣非归母净利润约 2.24-2.52亿,同比增加 202.7%至240.54%;业绩符合预期。 功率半导体市场规模持续扩张,紧抓国产替代机遇。据 IHS Markit 数据显示,2019年全球功率器件市场规模为 404亿美元,预计到 2021年市场规模将增长至 441亿美元,年复合增长率为 4.1%;据 Gartner 数据显示,中国是全球功率半导体最大消费国,但功率半导体主要器件国产化率却不足 50%,IGBT 模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率也只有 30%左右,国产替代空间广阔,公司有望抓住国产替代机会填补市场需求缺口。 下游景气度高企,产能利用率满载。IGBT 是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件,新能源汽车的高景气度将为 IGBT 市场的增长提供稳定的市场需求,IGBT 的需求量和单车价值量有望有进一步提升;快充的兴起和家电变频化的趋势有望推动公司 MOS 器件、沟槽栅 MOS 产品、MOSFET等分立器件需求量提升。受益于下游应用领域高景气度,自 2020年三季度以来公司订单饱满,整体产能利用率超过 90%。 投资建议:我们预计 2020-2022年实现归母净利润 9.48/13.33/15.53亿元,对应估值分别为 76.25/54.23/46.57倍 PE,维持买入评级。 风险提示:下游细分市场增速不及预期、半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期。
华润微 2021-01-28 65.33 -- -- 69.69 6.67%
69.69 6.67%
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事件:2021年1月18日晚,华润微发布2020年年度业绩预增公告。公司预计2020年全年实现归母净利润9.22-9.62亿元,同比增长130%-140%;全年实现扣非归母净利润8.25-8.53亿元,同比增长300%-313.59%。 点评: Q4业绩符合预期,饱满订单助推利润高增。公司Q4单季实现归母净利润2.35-2.75亿元,同比增长79%-110%,环比下降3%-17%,符合市场预期。得益于功率半导体行业高景气度,公司在手订单饱满且整体产能利用率较高,营收和毛利率同比均有所增长,公司虽于2020年第四季度计提部分费用,但归母净利润同比仍有大幅增长。 缺货涨价产能为王,公司业绩迎来增量空间。2020年下半年以来,8英寸晶圆厂产能持续紧张,引发电源管理IC、功率半导体等供不应求而开启涨价潮。公司作为国内IDM龙头,兼有对外晶圆制造及封测业务,为国内功率器件第一、晶圆制造第三。目前公司拥有3条6英寸和2条8英寸晶圆制造产线,共计6英寸产能约为247万片/年,8英寸产能约为133万片/年,并在推进重庆12英寸产线,产能优势明显。此外,公司已于20年年底发布涨价函,将自21年1月1日起部分产品进行调价,且据产业链调研,公司对外代工价格亦有一定涨幅。缺货涨价潮下产能为王,公司业绩持续迎来上行机会。 前瞻布局第三代半导体,持续强化业内领先优势。凭借硅晶圆产线的先发积累,公司目前拥有国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线,已正式量产1200V和650V工业级SiC肖特基二极管产品,现阶段规划产能为1000片/月。而随着SiC二极管走向产业化,研发重点将会转向SiCMOSFET,预计今年出样品,2021年推向市场,重点面对工控及汽车电子领域需求。此外,公司也在积极利用现有IDM优势开展硅基GaN研发,GaN产线有望于2021年实现突破。 盈利预测与投资评级:公司是国内功率IDM龙头,兼有MOSFET、功率IC、MCU等产品及对外代工制造业务,短期受益于行业供不应求趋势,业绩增量可观,长期迎来5G、新能源汽车等需求,且公司前瞻布局第三代半导体器件和12英寸产线,远期成长空间将同样打开。我们预计公司2020-2022年的营收分别为69.30亿元、90.73亿元和109.91亿元,归母净利分别为9.67亿元、15.05亿元和18.45亿元,对应EPS0.80、1.11和1.37元,对应PS为12.74/9.73/8.03,对应PE为82.12/58.66/47.83。我们看好公司在国内功率半导体领域领先地位,维持对公司的“增持”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
华润微 2021-01-25 71.13 -- -- 66.63 -6.33%
69.69 -2.02%
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公司发布2020:年业绩预告:预计2020年度实现归母净利润9.22-9.62亿元,加同比增加130.00%-140.03%;为扣非净利润为8.25-8.53亿元,同比增加300.00%到到313.59%。 支撑评级的要点订单饱满,产能利用率较高,业绩高增长。公司2020年底预计实现归母净利润9.22-9.62亿元,同比增加130.00%-140.03%;扣非净利润为8.25-8.53亿元,同比增加300.00%到313.59%。Q4归母净利润区间为2.35-2.75亿元,中位数同比增长95%,环比下滑10%;扣非净利润区间为2.24-2.52亿元,中位数同比增长220%,环比下滑7%。报告期内业绩增长主要原因为:公司紧抓市场机遇,优化公司产品结构,订单饱满,整体产能利用率较高,营收和毛利率同比有所增长。四季度单季业绩环比略有下滑,主要原因为第四季度计提部分费用。 定增向封测端延伸,提升功率器件综合竞争力。目前,公司功率器件的封装以外包为主,随着未来成品化率的提高和12寸产线投产,对功率器件自主封测的需求将进一步提升,定增募投项目的推进将解决公司自主封测需求。公司计划在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地,项目总投资42亿元,预计建设期为3年,主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。项目建成后,将进一步提升公司在功率器件领域竞争力。 产能利用高位运行,功率器件产品需求旺盛,盈利能力提升。受益于手机CMOS图像传感器芯片、指纹芯片以及电源管理芯片、功率器件等需求的增长,晶圆代工产能吃紧。公司自2020年三季度以来,整体产线的产能利用率在90%以上,持续高位运行。另外,MOS等功率器件需求旺盛,供给不足,行业陆续出现价格调涨现象。产能利用率对高位运行,MOS等产品价格的提升,均将推动公司盈利能力提升。 估值考虑下游需求旺盛,订单饱满,调整公司2020-2022年的EPS至0.773、1.001、1.184元,对应PE分别为92、71和60倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险全球疫情蔓延;半导体行业景气度不及预期。
华润微 2021-01-22 70.80 88.58 48.97% 71.96 1.64%
71.96 1.64%
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事件:公司 2020年业绩预告显示,预计 2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润 92,173.77万元到 96,193.87万元,与上年同期相比将增加 52,098.22万元到 56,118.32万元,同比增加 130.00%到140.03%。 多维需求齐发力,半导体行业迎来超级景气周期。虽然全球半导体行业在 2020年上半年收到疫情短暂冲击之后,但是自 2020年下半年以来便一路高歌猛进。受益于 5G、IoT、新能源汽车、宅经济等多重需求拉动,各大晶圆厂和封装厂商不仅产能满载,交期延长,且价格亦有所上涨。展望 2021年,随着 5G 渗透率提升、数据中心需求增加、IOT 与 AI 等新兴需求向好,全球半导体将保持持续增长。功率半导体作为集成电路中的重要细分领域,亦可同步受益。 产能为王,IDM+Foundry 模式显著受益。在此一轮半导体景气周期中,能否获得充裕的产能保障,已经成为半导体从业者行业地位能否再上台阶的重要因素。华润微电子历经数十年发展,业已具备自有产品 IDM业务+晶圆代工业务相辅相成的发展模式,可显著受益于产能利用率提升以及价格弹性带来的营业利润率提升。 汽车电子新蓝海,功率半导体大有可为。在汽车电动化趋势下,新能源车对燃油车的替代,带来功率半导体可观的价值增量。这是因为,传统燃油车的发动机、变速箱等核心结构,已被电池+电机+功率半导体模块所取代。相比于传统汽车,新能源汽车单车半导体价值将达到两倍,同时功率半导体用量比例也从 20%提升到近 50%。华润微电子在深耕传统消费类、工控类功率半导体的基础上,同样积极布局汽车领域 MOS、氮化镓、碳化硅等高端产品,随着该领域市场打开,以及公司研发推广顺利进行,将有望在汽车功率半导体市场占据一席之地。 募资扩产积极推进,行业地位再度加强。众所周知,无论晶圆制造还是 IDM 模式都具有典型的资本密集型属性,为保持在全行业持久的竞争力,较大规模的资本开支在所难免。比如台积电为迎接 5G、HPC、IoT 带来的半导体景气机遇,2019-2021年资本开支水位连续创出历史新高。同样的,为迎接汽车电子、新基建、物联网等新兴市场带来的功率半导体需求,华润微电子自 2020年以来两度募资,分别用于“8楷体 英寸高端传感器和功率半导体项目”、“前瞻性技术和产品升级研发”、“功率半导体封测基地”等。随着该部分募投项目的落地投产,公司规模和全行业竞争地位将显著提高。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。首先,从短期来看,在当前功率半导体产能吃紧的局面下,定价权掌握在少数拥有产能的企业手上,华润微电子作为国内稀缺的具备 Foundry+IDM 双轮动力的公司,行业话语权可显著增强。其次,从全球功率半导体龙头企业来看,IDM 模式更有利于产品迭代、工艺控制、客户渠道的协同发展。 华润微电子作为国内功率半导体 IDM 模式的龙头,无论产品品类,工艺平台还是产能规模均居于业界翘楚,2020年募资之后,又有近百亿资金加持,中长期竞争实力和成长逻辑十分明确。预计公司 2020-2022年实现归母净利润 9.52亿、13.46亿、15.63亿,当前市值对应 PE分别为 87.21、61.70、53.13倍。首次覆盖,给与公司买入评级。 风险提示: 1)全球疫情蔓延超预期;2)产品工艺研发不及预期;3)募投项目实施不及预期;4)原材料涨价风险。
华润微 2021-01-21 68.56 82.40 38.58% 71.96 4.96%
71.96 4.96%
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事件:公司 1月 19日发布 2020年度业绩预增公告,预计全年实现归母净利润 9.22亿到 9.62亿元,较 2019年增加 130%-140%;扣非归母净利润 8.25亿到 8.53亿元,同比增加 300%-314%。预计第四季度归母净利润 2.35亿到 2.75亿元,同比增加 79%-110%;第四季度扣非归母净利润 2.24亿到 2.52亿元,同比增加 201%-239%。 点评: 功率半导体产能稀缺,行业性涨价已成定局。功率器件主要由 8寸及以下尺寸晶圆制造(IGBT、MOSFET 多使用 6、8晶圆,而晶闸管多使用 6英寸及以下尺寸晶圆)。 供给侧,全球 8英寸晶圆 CAGR 仅 2.89%,6英寸及以下晶圆 CAGR 仅为 1.18%。 需求侧,预计未来 5年,晶闸管市场规模 CAGR 为 2.01%,MOSFET 为 3.42%,IGBT为 7.62%。功率器件供给将长期保持紧张。20年受疫情影响,全球功率器件供应链运转受阻,叠加新能源、家电需求拉动,20年底出现众多功率器件厂商抱团涨价。 华润微作为国内最大的功率器件 IDM/代工企业,拥有稀缺产能资源,可以充分受益于行业景气度上升和产品涨价,进一步提高产能利用率,提升边际收益。 多维布局三代半导、12寸晶圆厂、功率器件封测基地等,夯实长期发展根基。公司积极布局宽禁带半导体器件,20年发布了 1200V 和 650V 工业级 SiC 肖特基二极管系列产品,同时国内首条 6英寸商用 SiC 晶圆生产线正式量产。SiC 是功率半导体重要的增量方向,特别是新能源车所依赖的核心器件,公司有望在 21年推出 SiCMOSFET 器件,真正迈入功率器件中最大的增量市场。公司计划投资 75亿建设 12寸晶圆产线,同时定增 50亿建设功率器件封测基地。12寸产线的建设,使得公司既能享受小尺寸晶圆市场的高景气度,又能拓展公司在主流晶圆制造领域的业务,公司将长期受益于其完备的设计与制造能力。 维持“买入”评级。我们看好公司作为拥有稀缺产能的 IDM 企业,短期可以受益于功率器件景气,长期可以受益于新领域(三代半导、12寸晶圆等)的突破。我们预计 2020至 2022年,公司营收分别为 68.9亿元、82.9亿元、88.9亿元,EPS 分别为0.77、1.03、1.17元,对应 PE 为 93.30、70.22、61.75倍。考虑到公司今年折旧到期较多,明年利润增速可能放缓,给予 21年 80倍 PE 估值,21年目标股价 82.40元。 风险提示:疫情与国际形势影响供应链与下游需求,业绩预测和估值判断不达预期。
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事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元,同比增长 130.00%到 140.03%;实现扣非归母净利润 8.25-8.53亿元,同比增加 300.00%到 313.59%。2020年业绩预告对应 Q4单季度预计实现归母净利润 2.34-2.75亿元,同比提高 78.63%到 109.92%,环比下滑 17.61%到 3.17%;实现扣非归母净利润 2.24-2.52元,同比提高 202.70%到240.54%,环比下滑 12.50%到 1.56%。 Q4业绩符合预期,21年高成长可期:公司预计 2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元,同比增长 130.00%到 140.03%,归母净利润同比大增主要原因为订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比有所增长。从 Q4单季度来看,预计归母净利润同比提高 78.63%到 109.92%,环比下滑 17.61%到 3.17%,Q4业绩同比延续高增长,环比有所下滑主要原因为 Q4计提费用有所增长。另外,公司产品涨价效应在 Q4尚未完全体现,2021年随着涨价效应的逐步体现,公司业绩高成长可期。 功率器件国内领先,第三代半导体进展顺利:公司是国内领先的功率器件厂,拥有晶圆制造 6英寸年产能 247万片以及 8英寸年产能 133万片,正在推进重庆 12寸厂建设。在封测上,公司通过定增提高封测产能与技术,项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。在具体产品上,公司国内是目前国内少数能够提供-100V 至 1500V 范围内低、中、高压全系列 MOSFET 产品的企业。在 IGBT上,公司技术水平国内领先,2020年前三季度 IGBT 营收较去年同期增长超过 70%,预计全年收入预计可以突破 1亿元。在第三代半导体上,公司已经在 2020年发布 SiC 二极管,主要用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等,预计今年还将推出 SiC MOSFET 产品。在 GaN 方面,公司正在从衬底材料,器件设计、制造工艺,封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作,第三代半导体进展顺利。 5G、汽车带动功率半导体需求成长,国产替代空间巨大:2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入 下半年,需求端迅速回暖,功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看,5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力。在 5G 领域,5G手机大规模资料传输以及 5G 的基站的耗电量大增将带动电源管理需求,随着 5G 手机的渗透率提升以及 5G 基站的建设,将会带动功率半导体市场需求增长。在汽车领域,电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高,电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力。从供给来看,国内功率半导体市场国产化率较低,尽管中国作为全球最大的功率半导体市场占比超过 36%,目前国内超过一半的功率半导体需要依靠进口,高端功率半导体大部分被国外垄断,国产替代空间巨大。 维持“推荐”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体 IDM 的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长,上调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 9.39亿元、15.16亿元、17.52亿元, EPS 分别为 0.77元、1.25元、1.44元,对应 PE 分别为 75.09X、46.49X、40.24X,维持“推荐”评级。 风险提示:功率半导体需求不及预期,研发进度不及预期,产能扩张不及预期,国产替代不及预期。
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事件:公司发布2020年业绩预告:预计2020年公司实现归母净利润9.22亿元-9.62亿元,同比增长130.00%-140.03%。 投资要点:下游多点开花,功率半导体进入景气周期。受益于下游景气周期,公司订单饱满,维持高产能利用率,2020年全年业绩实现大幅增长。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心,下游应用广泛。Yole数据显示,2019年全球功率器件市场规模约为175亿美元,其中MOSFET占比超四成,是功率器件的最主要构成。受益于新能源汽车、5G基站、变频家电等下游需求强劲,叠加“新基建”、第三代半导体等政策全力助推,快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张,功率器件迎来景气周期,中国产业信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元,2019-2023年CAGR为6%。从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、意法半导体等欧美大厂,目前我国功率半导体市场约占全球四成,大陆厂商以二极管、中低压MOSFET、晶闸管等产品为主,整体呈现中高端产品供给不足、约九成依赖进口的态势,国产替代空间广阔。 功率半导体功率半导体IDM和晶圆代工双龙头和晶圆代工双龙头,产品结构不断优化成长可期。华润微为国内功率器件IDM龙头,主要产品包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD以及各类功率IC,下游广泛应用于消费、工控、新能源、汽车电子等领域,2018年公司MOSFET产品大陆市占率8.70%,仅次于英飞凌和安森美,是内地最大的MOSFET厂商。同时,公司兼有晶圆制造及封测业务,为国内第三大晶圆制造企业,拥有3条6英寸产线和2条8英寸产线,2018年合计6英寸产能247万片/年,8英寸产能133万片/年。公司不断加码研发,2020Q3研发投入3.71亿元(+8.03%),已切入海尔、美的、TCL、博世等各行业龙头客户的供应链。公司不断优化产品结构,IPO募投21亿元用于升级现有业务及布局第三代半导体业务,公司在2020H1已正式量产650V/1200VSiC工业级肖特基二极管系列产品,预计今年将推出SiCMOS产品,此外,公司投资扩产12寸功率半导体生产线和封装产线,有利于进一步确立技术和产能优势。短期来看,公司有望受益于此轮涨价周期,增厚业绩;中长期来看,公司有望深度受益于中高端产品放量、下游景气需求以及国产替代大趋势,实现崛起。 盈利预测与投资评级:公司作为国内功率半导体IDM龙头以及领先的晶圆代工企业,是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,并具备600V-6500VIGBT工艺能力。我们认为公司在技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势,同时IDM模式有利于公司确保供应链的稳定,提升公司产品质量的稳定性。随着下游5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期,MOSFET、IGBT等功率器件产品需求不断提升,公司有望充分受益,盈利加速释放。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.56/12.49/14.54亿元,对应EPS分别为0.79/1.03/1.20元/股,对应当前PE估值分别为92/70/60倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;中美贸易摩擦持续恶化风险;新冠疫情反弹风险。
华润微 2021-01-20 72.90 -- -- 71.96 -1.29%
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事件:1月18日,公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润9.22亿元到9.62亿元,同比增加130.00%到140.03%。预计公司2020年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.25亿元到8.53亿元,同比增加300.00%到313.59%。公司披露其预增主要系接受到的订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比有所增长。我们认为公司业绩增长符合预期。 功率半导体量价齐升,内国内IDM龙头有望受益:需求方面,功率半导体受益下游强劲需求拉动,尤其是汽车电子,市场规模持续扩张,根据IHSMarkit预测,2021年中国功率半导体市场规模有望达到159亿美元。由于疫情影响海外多家晶圆厂产能受损,叠加终端需求旺盛以及对2021年供应链安全的顾虑,全球晶圆产能出现供需不平衡的情况,其主要产品集中在扩产较为缓慢的8英寸晶圆,其主要表现为交期增长与部分标准产品涨价。据IHSMarkit的统计,公司为2018年中国规模最大的功率器件企业与国内营业收入最大、产品系列最全的MOSFET厂商,在中国MOSFET市场中排名第三,仅次于英飞凌与安森美。我们认为公司作为国内IDM龙头,具有一定产能优势,有望受益于目前8英寸晶圆供需不匹配的态势。根据公司2020年半年报,公司订单饱满,2020上半年的平均产能利用率在90%以上,运行效率良好,我们预计随着8英寸晶圆供给持续吃紧,2021年产能利用率将持续高位运行。 特色工艺技术水平国际领先,积极布局第三代半导体拓展业务范围:据招股说明书,公司能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,BCD工艺技术水平国际领先、MEMS工艺等晶圆制造技术以及IPM模块封装等封装技术国内领先。另据公司公告,公司也正积极布局第三代半导体其中,氮化镓产线已建成,产品接近量产,碳化硅二极管已正式量产,技术水平已达国际一线水平,6英寸碳化硅晶圆生产线领先全国实现商业化量产,月规划产能1,000片,并预计2021年推出碳化硅MOSFET,另外公司还增资瀚天天成,积极布局碳化硅产业链。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为69.02亿元(+20.19%)、82.37亿元(+19.33%)、97.1亿元(+17.89%),归母净利润分别为9.34亿元(+133.09%)、13.32亿元(+42.63%)、15.37亿元(+15.38%),EPS分别为0.83元、1.18元和1.36元,对应P/S分别为12/10/8倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。
华润微 2021-01-20 72.90 -- -- 71.96 -1.29%
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公司发布 2020年年报预告,全年实现归母净利润 9.2亿元-9.6亿元,同比 增长 130%到 140%;实现扣非归母净利润 8.3亿元-8.5亿元,同比增长 300%-314%。 经营分析 四季度晶圆代工和功率行业高景气度延续: 2020年下半年由于 5G 手机出 货量快速增长、 手机的电源管理 IC 和 CIS 数量增长、笔记本/台式机需求提 升带动驱动 IC 及其它半导体需求增长、 汽车行业复苏、 手机厂商为争夺华 为市场份额增加库存等多种原因使得晶圆代工需求景气, 而 8寸晶圆代工扩 产不易,从目前行业订单需求情况来看,我们认为 8寸晶圆代工供需紧张至 少持续到 2021年上半年,代工价格上涨是大势所趋; MOSFET 产品主要依 靠 8寸或者 6寸晶圆代工,由于代工价格上涨叠加功率产品需求景气, MOSFET 势必需要调涨价格以转移成本。 涨价的业绩弹性预计在 2021年体现: 虽然 2020年四季度部分厂商已经开 始调涨价格,但是对于原有客户和大客户,我们认为价格上涨主要在 2021年发生,而 2020年下半年华润微业绩的增长主要由于产能利用率提升。 在 上调价格过程中,功率 IDM 厂商最为受益, 将充分享受由于产品价格上调 带来的利润弹性。 加码功率半导体封测,完善 IDM 布局: 公司 2020年下半年完成对深圳杰群 电子的收购从而完善功率产品封测技术,同时定增项目拟投资 42亿元用于 于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产 品。 从全球范围看,封测产能都是主要功率龙头公司不可或缺的一环,因为 不同于数字集成电路,功率半导体产业链中封测环节占有更高的价值量。 投资建议 预计 2021年晶圆代工和功率产品价格上涨,我们上调公司 2020-2022年的 盈利预测至 9.5亿元(+1%)、 15.5亿元(+36%)和 17.0亿元(+34%), 维持“买入”评级。 风险提示 全球新冠疫情加剧的风险;公司产品技术落后的风险;科创板估值波动大的 风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名