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华润微 2022-08-25 55.30 -- -- 53.93 -2.48%
53.93 -2.48% -- 详细
事件:公司于2022年8月18日公布半年度报告,2022H1公司营收51.46亿元,同比增长15.51%;归母净利润13.54亿元,同比增长26.82%;扣非归母净利润13.06亿元,同比增长28.68%。2022Q2营收26.32亿元,同比增长9.20%,环比增长4.69%;归母净利润7.35亿元,同比增长10.02%,环比增长18.74%;扣非归母净利润7.06亿元,同比增长9.52%,环比增长17.67%。 业绩保持快速增长,在手订单饱满:2022H1公司营收、归母净利润分别为51.46亿元、13.54亿元,同比分别为15.51%、26.82%,二者均取得大幅增长,主要原因是半导体市场景气度高,公司订单饱满,产能利用率较高,从而推动公司各事业群营业收入快速增长;同时,公司对产品、业务和客户进行了结构性优化,产品销售价格有所增长,获利能力进一步提升,推动公司毛利率同比增长3.41%,营收和毛利双重提升带动公司归母净利润高速增长。分业务板块来看,公司产品与方案业务板块实现营收25.14亿元,同比增长22.97%,收入占比达48.85%。其中功率器件事业群销售收入同比增长23.4%,集成电路事业群销售收入同比增长23%,功率器件事业群中MOSFET产品、IGBT产品销售收入同比增长分别为24%、70%,IGBT产品在工业领域销售额同比增加50%,在光伏、UPS、充电桩等领域的销售额较去年同期增长8倍以上;公司制造与服务业务板块实现营收25.66亿元,同比增长7.66%,其中代工事业群掩模业务营收同比增长68%。 费用方面,2022H1公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.72亿元/2.35亿元/3.84亿元/-1.57亿元,公司2022H1因公司营业收入增长和股权激励成本上升,以及优化产品、客户及应用结构而加大研发投入力度,导致销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长20.50%/20.96%/35.85%。 功率器件产品结构不断升级,新能源领域打开成长新空间:公司以市场需求为引领,紧抓国产替代机遇,丰富产品系列、优化产品结构,拓展下游应用领域,扩大MOSFET、IGBT、碳化硅、特种器件产品多元化。公司先进中低高压MOSFET在5G通信、充电桩、工业控制(光伏)及新能源汽车领域实现了规模化销售;IGBT产品实现批量供应汽车空调市场头部客户,IGBT在全球光伏头部客户认证通过并批量供应。同时,公司加大宽禁带产品技术迭代以及产业化,推动功率器件事业群中高端应用,其中,第二代碳化硅二极管1200V/650V平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;碳化硅二极管第三代平台开发顺利,进程符合预期;碳化硅MOSFET第一代产品已在650V/1200V/1700V多个平台系列化多颗产品,在新能源汽车OBC上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。此外,功率器件事业群在六英寸、八英寸优势下,推进D-mode、E-mode平台建设和产品开发,并已具备GaN产品上量条件。公司功率器件产品已经具备先发优势,将有望随下游市场需求旺盛保持高速增长。 前瞻产业加速布局,助力公司长远发展:公司围绕整体战略,持续进行外延式扩张。1)目前公司拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为13万片/月,此外,公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子(重庆)有限公司,在重庆投资建设12寸产能3万片/月,并有望在22年年底贡献产能。2)公司已完成收购大连芯冠科技有限公司并将其更名为润新微电子(大连)有限公司,润新微电子专注于GaN的外延和工艺技术研发,提供650V/900V多规格的GaN器件产品,电源功率的应用覆盖几十瓦到几千瓦范围,产品主要应用于电源管理、太阳能逆变器、新能源汽车及高端电机驱动等科技产业,芯冠科技此前已建成首条6英寸硅基氮化镓外延及功率器件晶圆生产线,并计划2020年开始持续投入超过10亿元,建设可年产8万片6寸硅基氮化镓外延片及1亿颗硅基氮化镓功率器件规模化生产线,产值约12亿元,净利润约3亿元。通过持续的外延产能和前瞻产业布局,有望助力公司长远发展。 维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为25.90/29.56/33.68亿元,EPS为1.96/2.24/2.55元,对应PE分别约为29X、25X、22X,维持“增持”评级。 风险提示:1)功率半导体需求不及预期;2)研发进度不及预期;3)产能扩张不及;4)产品价格不及预期。
华润微 2022-08-23 56.00 67.65 40.94% 56.45 0.80%
56.45 0.80% -- 详细
事件:8月19日公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1,353,983,215.65元,同比增长26.82%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,306,297,600.32元,同比增长28.68%。 行业高度景气,公司订单饱满业绩持续增长:公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,是目前国内领先的运营完整产业链的半导体企业,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域,主营业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块。半年报披露,下游市场的革新升级强劲给公司带来新的发展机遇,整体市场景气度高,公司接受的订单饱满,整体产能利用率高,公司对产品、业务和客户进行了结构性优化,产品销售价格提升。报告期内,公司实现营业收入51.46亿元,比上年同期增长15.51%,公司整体毛利率37.41%,上年同期34.06%,较上年同期增长3.41个百分点。 以市场需求为引领,进行产品升级与结构优化。公司抓住国产替代机遇,加大应用升级力度,扩大MOSFET 拳头产品领先竞争优势,壮大IGBT、碳化硅、特种器件产品多元化竞争格局。半年报披露,公司先进中低压MOSFET 和先进高压MOSFET 的大规模上量,在5G 通信、充电桩、工业控制(光伏)及新能源汽车领域实现了规模化销售;IGBT 产品实现批量供应汽车空调市场头部客户,其中光伏IGBT 在全球头部客户认证通过并批量供应;碳化硅二极管在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户。集成电路事业群进一步布局客户、市场和产品三大升级工作,进一步扩大Flash MCU、IPM、烟雾检测、智能电网项目重点产品的市场份额,积极开拓工控、汽车电子和新兴消费市场。报告期内,32位MCU 系列新产品电机控制MCU 完成设计并工艺流片、安全应用MCU完成SOC 初版整合;基于公司自主BCD 工艺平台开发的电动车高串数BMS 保护产品完成设计开发,在高精度电压基准、高精度电池采样以及数模混合设计方法等方面取得突破。 加快产业前瞻性布局,碳化硅领域逐步放量:半年报披露,公司碳化硅二极管1200V/650V 平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;碳化硅二极管第三代平台开发顺利,进程符合预期;碳化硅MOSFET 第一代产品已在650V/1200V/1700V 多个平台系列化多颗产品,在新能源汽车OBC 上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。报告期内,SiC 器件整体销售规模同比增长超过4倍,待交订单1,000万元以上。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为111.73亿元、134.19亿元、161.03亿元,归母净利润分别为27.04亿元、30.64亿元、37.32亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险;新产品研发不及预期风险。
华润微 2022-08-22 58.50 -- -- 56.45 -3.50%
56.45 -3.50% -- 详细
事件:公司发布了2022年半年度报告,2022年H1公司取得收入51.46亿元,同比增长15.51%;归母净利润13.54亿元,同比增长26.82%;扣非后归母净利润13.06亿元,同比增长28.68%。 业绩稳定增长,强运营能力保障盈利水平从2022年Q2单季度来看,收入为26.32亿元,同比增长9.20%;归母净利润为7.35亿元,同比增长10.02%;毛利率和净利率分别为38.39%、27.72%,同比分别增加2.12、0.35个百分点,毛利率提升的主要原因包括产能利用率高、产品和客户结构改善、价格提升等因素;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.60%/4.52%/8.27%,同比变化分别为0.16/0.52/2.21个百分点,研发投入持续提升。 IGBT在汽车和光伏领域批量供应,SiCMOS已通过车载OBC测试公司上半年产品与方案业务收入25.14亿元,同比增长22.97%,占比达49%,MOSFET拳头产品竞争优势扩大的同时,IGBT、SiC、特种器件等新兴产品也在大踏步向前迈进。IGBT产品销售收入同比增长约70%,批量供应汽车空调市场头部客户;工业领域销售额同比增加50%;光伏IGBT在全球头部客户认证通过并批量供应,带动公司在光伏/UPS/充电桩等领域的销售额同比增长8倍以上。SiC器件整体销售规模同比增长超过4倍,SiC二极管在充电桩/光伏逆变/工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;SiCMOSFET第一代产品在新能源汽车OBC上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,3年CAGR为15.53%。对应PE分别为29/25/22倍。鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。
华润微 2022-08-10 57.38 81.34 69.46% 59.88 4.36%
59.88 4.36% -- 详细
收购GaN厂商扩充矩阵,剑指第三代半导体。公司于5月20日收购第三代半导体厂商芯冠科技(后更名润新微电子)34.56%的股份,成为其第一大股东。润新微电子成立于2016年3月,是一家主要从事硅基氮化镓外延及功率半导体研发和产业化的IDM厂商,产品应用于电源管理、太阳能逆变器、电动汽车及工业马达驱动等领域,此次收购丰富了公司氮化镓功率器件领域的产品与技术。SiC方面,公司自主研发的第一代650V、1200VSiCJBS产品已形成销售,21年末正式对外发布了SiCMOSFET产品和第二代650VSiCJBS产品,均可实现量产。公司第三代半导体产品产业化和平台化战略继续高歌前进。 IGBT高端领域开拓顺利,应用深入与产能建设同步推进。公司加大IGBT工艺技术和产品研发投入,积极切入工控类和汽车电子等高端应用领域,2021年IGBT收入同比增长57%,工控领域占比已提升至7成。目前公司IGBT产品进展顺利,IGBT模块已实现量产,新能源汽车应用领域的占比有望持续加大。展望未来,公司计划扩充8寸IGBT产能,车规级产品体系与供应能力有望进一步完善,公司22年IGBT业务目标保持高速增长,预计增速将超过去年同期。 12寸产能年底通线在即,IDM优势持续深化。作为中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,公司因产品可靠性和持续供货能力而广受头部客户青睐。目前,由润西微电子(重庆)有限公司建设的12寸中高端功率半导体晶圆生产线进展顺利,预计如期于2022年底前通线。此项目计划投资总额75.5亿元,达产后将丰富产能3万片/月,并配套建设12寸外延及薄片工艺能力,建成后有望进一步巩固公司IDM功率龙头优势。 我们预测公司22-24年每股收益分别2.09/2.31/2.56元(原22-23预测分别为2.10/2.37元,主要下调制造与服务业务收入、下调产品与方案业务毛利率预测),根据可比公司年倍估值,对应目标价元,维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻。
华润微 2022-07-13 55.41 69.50 44.79% 58.16 4.96%
59.88 8.07% -- 详细
投资要点: 公司是国内功率半导体IDM龙头厂商,具有全产业链一体化运营能力。 功率器件国产替代空间大,汽车/光伏引领市场新增量全球功率器件市场长期被以英飞凌、安森美为代表的国际大厂占据,国内市场本土厂商渗透率较低,2020年中国MOSFET市占率Top10企业合计占据74%的市场,其中本土厂商仅占14%。随着汽车电子、光伏等新兴产业快速发展,功率器件尤其是IGBT、SiC器件将面临新的市场空间,Yole预计新能源汽车IGBT市场规模2020-2026年CAGR为22.26%,汽车SiC器件市场规模2021-2027年CAGR为39.21%。 全产业链一体化运营,12英寸晶圆产能即将释放公司是国内头部半导体厂商中少有的IDM企业,拥有从芯片设计、掩膜制造到晶圆制作、封装测试再到终端产品销售的全产业链一体化运营能力。2021年公司携手大基金二期、重庆西永微建设12英寸晶圆厂,总投资75.5亿元,规划产能每月3万片12英寸中高端功率半导体晶圆,并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力,聚焦功率器件,预计2022年年底贡献产能,同时大湾区12英寸产线也在规划中,将持续为公司未来业务发展提供晶圆产能。 聚焦功率半导体,新兴产品持续放量增长2021年功率器件事业群收入同比增长35%,毛利率同比提升12个百分点。其中MOSFET持续强化中低压产品竞争优势,高压超结MOSFET收入过亿;IGBT销售收入连续多年快速增长,2019-2021年同比增速分别为45%、75%、57%,1200V 40A FS-IGBT产品在工业领域实现量产;第三代功率半导体技术和产业化双突破,SiC JBS器件2021年销售收入实现突破性增长,平面型1200VSiC MOSFET进入风险量产阶段,静态技术参数达到国外对标样品水平。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,2022-24年CAGR为15.50%。对应PE分别为29/25/22倍。DCF估值法测得公司合理价值70.95元;综合DCF和PE估值法,鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,参照可比公司给予22年35倍PE,考虑到行业估值中枢上移,上调目标价至69.50元(原值59.26元)。维持“买入”评级。
华润微 2022-05-05 48.34 -- -- 53.72 11.13%
61.35 26.91%
详细
近日,公司发布2021年报和和2022年一季报:2021年度公司实现营收92.49亿元,同比长增长32.56%润;实现归母净利润22.68亿元,同比增长135.34%。2022年第一季度公司实现营收25.14亿元,同比增长22.94%;实现归母净利润6.19亿元,同比增长54.88%。 支撑评级的要点产品与方案板块收入占比持续提高,毛利率提升明显。2021年公司业绩增长主要原因为:市场景气度高,公司订单饱满,整体产能利用率高,各事业群营收均有所增长;获利能力提升,毛利率较上年同期增长7.86个百分点。2021年公司产品与方案实现销售收入43.57亿元,同比增长40.37%,收入占比持续提高,毛利率37.43%,同比增加6.57pct;制造与服务业务板块实现销售收入48.01亿元,同比增长25.43%,毛利率33.56%,同比增加9.00pct。2021年销售费用率为1.42%,同比减少0.1pct;管理费用率4.77%,同比减少0.53pct;财务费用率为-1.52%,同比增加0.2pct。 1Q22增长趋势延续,营收同比增长22.94%,归母净利润同比增长54.88%,毛利率36.51%,同比增长5.04pct。 功率器件业绩高速增长,进展显著。2021年公司功率器件事业群销售收入同比增长35%,毛利率同比提高12个百分点,净利润增长约150%。 其中,MOSFET产品销售收入同比增长33%,IGBT产品销售收入同比增长57%,第三代化合物半导体器件取得技术和产业化显著突破。2021年12月,公司正式推出自主研发量产的SiCMOSFET新品,主要面向新能源汽车OBC及充电桩等市场,同时公司还推出第二代650V/1200VSiCJBS产品,芯片尺寸相比第一代缩小25%,关键器件参数优化提升效果显著。 深化区域战略布局,重点项目建设持续推进。润西微电子重庆12寸中高端功率半导体晶圆生产线预计将于2022年底前通线。公司功率半导体封测基地项目计划于2022年底前完成厂房建设,产线通线。另外,公司于2022年1月7日投资设立华润微科技(深圳)有限公司,定位为公司的南方总部暨全球创新中心。 估值考虑下游整体需求依然较好,调整公司22-24年EPS至1.944/2.261/2.587元,当前股价对应的PE分别为25/22/19倍,维持“增持”评级。 评级面临的主要风险行业景气度下滑;新产能建设不及预期;新产品研发推广不及预期。
华润微 2022-05-02 46.86 -- -- 53.45 13.72%
61.35 30.92%
详细
把握缺芯及国产替代良机,2021年毛利率大幅提升拉动盈利增长。2021年,公司实现收入92.49亿元,同比+32.56%;归母净利润22.68亿元,同比+135.34%。其中,自有产品收入43.57亿元,同比+40.37%;制造与服务业务收入48.01亿元,同比+25.43%。2021年公司毛利率为35.33%,同比+7.86pct;净利率为24.41%,同比+9.22pct。 功率器件高度景气,产品向汽车、光伏领域拓展。2021年,功率器件事业群收入同比+35%,净利润同比+150%。公司在通信、光伏新能源、汽车电子等领域已形成亿元规模产值。具体来看,2021年,MOSFET 收入同比+33%,其中,高压超结MOS 收入破亿元;IGBT 收入同比+57%。 2021年公司成立了车业专项小组,并进行客户拓展和送样,目前已经有MOSFET 和IGBT 产品应用于汽车中。 功率半导体缺芯仍在继续,2022Q1公司净利润延续高增长。2022Q1公司实现收入25.14亿元,同比+22.94%;归母净利润6.19亿元,同比+54.88%。受产线改造效率提升叠加高产能利用率,公司2022Q1毛利率环比2021Q4仍有提升。2022Q1公司毛利率为36.51%,同比+5.04pct,环比+1.46pct;净利润率为24.27%,同比+4.35pct。 第一代SiC MOSFET 正式发布,期待SiC 产品加速导入。2020年,公司发布了第一代1200V 和650V 工业级SiC 肖特基二极管。2021年12月,公司推出第一代SiC MOSFET 新品,主要用于新能源汽车OBC 及充电桩市场,并适用于工业电源、光伏逆变、风力发电等领域。同时公司还推出了第二代650V/1200V SiC JBS 产品,芯片尺寸相比第一代缩小了25%,关键器件参数优化提升效果显著。 重庆12吋线有望通线,中高端功率半导体产能持续提升。2021年,子公司华微控股与大基金二期及重庆西永发起设立了润西微电子,由润西微电子投资建设12吋功率半导体晶圆生产线,计划投资75.5亿元,达产后产预计产能3万片/月,并配套建设12吋外延及薄片工艺能力,项目有望在于2022年底前通线,持续巩固公司IDM 功率龙头竞争优势。 盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为25.93/29.2/34.65亿元,对应4月28日股价PE 分别为22/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。
华润微 2022-04-26 47.85 -- -- 52.58 9.56%
61.35 28.21%
详细
事件:公司公布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营收92.49亿元,同比增长32.56%;实现归母净利润22.68亿元,同比增长135.34%。 2022Q1实现营收25.14亿元,同比增长22.94%,环比增长8.27%,归母净利润6.19亿元,同比增长54.88%,环比增长5.99%。 业绩保持快速增长,在手订单饱满::2021年公司营收、归母净利润取得大幅增长,主要原因是半导体市场景气度高,公司订单饱满,产能利用率较高所致。公司毛利率为35.33%,同比增长7.86pct,主要因公司整体产能利用率高,产品、业务和客户结构性优化,产品销售价格提升所致。分业务板块来看,公司产品与方案实现收入43.57亿元,同比增长40.37%,该板块收入占比持续提高。其中功率器件事业群在第三代半导体领域取得显著突破,自主研发的新一代SiCJBS器件综合性能达到业界先进水平,平面型1200VSiCMOSFET进入风险量产阶段,第一代650V硅基氮化镓D-mode器件样品静态参数达到国外对标水平,第一代650V硅基氮化镓E-mode器件性能达标。制造与服务业务板块实现销售收入48.01亿元,同比增长25.43%,其中代工事业群的0.18umBCD工艺平台技术能力进一步提升,客户推广成效显著,各门类产品量产能力快速提升。 12寸寸产能加速布局,助力公司长远发展::目前拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为13万片/月,此外,公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子(重庆)有限公司,在重庆投资建设12寸产能3万片/月,并有望在22年年底贡献产能。 功率半导体市场空间广阔,国产化进程持续加速::根据Omdia数据预计,2021年全球功率半导体市场规模为441亿美元,到2024年将突破500亿美元。中国是全球最大的功率半导体消费国,占据全球功率半导体超过30%的需求,2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元,到2024年有望达到190亿美元,具有广阔的国产替代空间。公司作为本土中国本土领先的以IDM模式为主功率半导体企业,在多项产品的性能、工艺居于国内领先地位,与国外厂商差距不断缩小,国产化进程加速进行。 维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为24.76/28.24/31.96亿元,EPS为2.19/2.50/2.83元,对应PE分别约为22X、19X、17X,维持“增持”评级。 风险提示:1)功率半导体需求不及预期;2)研发进度不及预期;3)产能扩张不及;4)产品价格不及预期。
华润微 2022-02-11 56.90 -- -- 59.88 5.24%
61.62 8.30%
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事件:近期,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润22.09亿元-22.33亿元,同比增长129%-132%,预计2021年实现扣非净利润20.40亿元-20.65亿元,同比增长139%-142%。 投资要点:Q4业绩符合预期,全年产能利用率高:根据公司业绩预告测算,公司Q4单季度归母净利润为5.2-5.5亿元,同比增长89.5%-98.2%,环比下降15.6%-10.7%;Q4单季度扣非后归母净利润为4.9-5.1亿元,同比增长92.8%-102.4%,环比下降9%-5.4%。 2021年度,公司充分发挥IDM模式优势,加强产品业务,提升公司核心技术研发能力,继续巩固国内功率半导体领域的领先地位。 公司接受到的订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比均有所增长。 晶圆代工持续景气,功率半导体未来增速可观::2021年由于晶圆制造和封装测试产能紧张,整体半导体的需求增长高于预期,对公司制造与服务业务板块有较大提振(H1实现营收23.83亿元,同比增长42%)。预计今年公司产能将会有进一步爬坡,现有8英寸产能会进行有序扩充,新建的12英寸晶圆产能预计今年下半年开始释放,完全投产后规划月产能3万片。与此同时,随着5G、工业互联网、新能源车、AR/VR等新一轮科技逐渐走向产业化,中国功率半导体行业有望迎来进口替代与成长的黄金时期。根据Omdia数据预计,2021年全球功率半导体市场规模将增长至441亿美元,到2024年将突破500亿美元,复合增长率为4.3%;2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元,到2024年有望达到190亿美元,复合增长率为6.1%,快于全球。我国功率半导体国产替代进程目前仍然处于初步阶段,公司作为国产功率半导体龙头将深度受益。 国产MOSFET供应商龙头,第三代半导体布局顺利::MOSFET和IGBT由于其技术优势在新能源汽车、计算机、移动电源等的制造中广泛应用,近年来市场规模及其占比不断上升。公司是国产MOSFET的绝对龙头,是国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,2020年公司在中国MOSFET市场中排名第三,仅次于英飞凌和安森美。2021年H1功率器件事业群MOSFET产品销售收入同比增长43%。同时,在IGBT方面,公司不断推动IGBT应用领域升级,工业和汽车电子方面有突破,也推出了IGBT模块产品,2021年IGBT业务预计同比增长70%,且在2022年预计仍会有显著增长。此外,公司积极在第三代半导体领域布局,2021年已经实现了SiC二极管的销售突破,并即将推出SiCMOS产品。GaN方面,公司同时在六吋和八吋平台进行硅基氮化镓产品的研发,并已实现出样。公司于2021年12月17日宣布推出自主研发的1200VSiCMOSFET新品,该产品代表公司在化合物半导体领域实现又一大突破。 发布股权激励计划,彰显公司长期发展信心::2021年12月25日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟增发不超过1507万股,占公司总股本的1.14%,其中,首次授予数量占80%,预留数量占20%,首次授予价格为34.10元/股。业绩考核要求2022-2024年归母净利润相比2018-2020年归母净利润均值的复合增速分别不低于25%、26%、27%,且不低于对标企业50分位或行业均值。通过明确的业绩考核指标,配合股权激励方案,有利于深度绑定核心技术和管理人才,助力公司长期稳定发展。 盈利能力持续提升,现金流情况良好:得益于公司产能利用率提升以及销售价格的提升,公司毛利率与净利率近3年持续提升,毛利率从2019年的22.84%增长至2021Q1-Q3的35.42%;净利率从8.92%增长至24.18%。公司现金流情况良好,2021年Q1-Q3收现比为95.5%,较2020年同期增长11.88个百分点。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级::预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.1亿元、27.8亿元、32.3亿元,对应增速分别为129.5%、25.9%、16.0%,对应PE分别为33.58X、26.68X、23X。考虑到公司在功率半导体领域的龙头地位,订单能见度较好,随着2022年产能进一步爬坡有望充分受益功率半导体国产化替代,公司目前估值从横向和纵向比较均具有性价比,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:半导体景气度回落;下游需求不及预期;公司技术研发不及预期;中美贸易摩擦加剧风险
华润微 2022-01-25 58.66 -- -- 59.88 2.08%
61.62 5.05%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润22.1-22.3亿元,同比增长129%-132%;预计全年实现扣非归母净利润20.4-20.6亿元,同比增长139%-142%,公司业绩维持高速增长。 Q4,业绩符合预期,公司在手订单饱满。根据2021年业绩预告,公司Q4单季度归母净利润为5.2-5.5亿元,同比增长89.5%-98.2%;Q4单季度扣非归母经济润为4.9-5.1亿元,同比增长92.8%-102.4%。2021年内公司充分发挥了IDM模式的优势,持续提升核心技术的研发能力,进一步巩固了其在国内功率半导体领域的龙头地位。公司在手订单饱满,自有产能充沛且产能利用率较高,与大基金合作投产的12英寸晶圆产能在2022年下半年有望爬坡,未来业绩保障性强。 SiCMOSFET新品推出,第三代半导体布局进展顺利。公司于2021年12月17日宣布推出自主研发的1200VSiCMOSFET新品,是继2020年SiC二极管产品上市之后的又一力作。公司此次推出的SiCMOSFET具有栅氧可靠性好、高电流密度、高开关速度、工业级可靠性、导通电阻随温度变化小等优势,产品性能可对标国际一线品牌,可应用于新能源汽车OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变器、风力发电等多个领域。目前公司SiCMOS产品正在积极导入客户,预计2022年内将形成量产销售。公司前瞻布局第三代半导体器件,产业化进展业内领先,未来有望在SiC产品细分市场占据有利地位。 发布股权激励计划,彰显公司长期发展信心。公司于2021年12月25日发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过1507.0万股,占总股本1.1%,首次授予部分共计1300人,行权价为34.1元。公司实施股权激励有利于深度绑定核心技术和管理人才,助力公司长期稳定发展。 盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩预期,预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.1亿元、25.9亿元、29.4亿元,对应增速分别为129.7%、17.2%、13.3%。考虑到公司在功率半导体领域的龙头地位,高端产品研发进展顺利,在手订单充沛,有望充分享受功率半导体国产化替代红利,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行的风险;公司技术研发进展不达预期风险。
华润微 2022-01-24 57.90 70.21 46.27% 59.88 3.42%
61.62 6.42%
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事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年公司归母净利润约为22.09亿元-22.33亿元,同比增长129%-132%;扣非后归母净利润约为20.40亿元-20.65亿元,同比增长129-132%。 点评:2211年QQ44维持高速增长,持续巩固国内功率半导体领先地位公司2021年Q4归母净利润位于5.25亿元-5.49亿元之间,同比增速约为89.49%-98.24%,依然保持高速增长态势。公司在2021年度订单充足,产能利用率高,凭借IDM模式优势保障产品供应能力,营收和毛利率相比2020年均有较大幅度提升。 SiCMOSFET积极导入客户,车规级功率产品逐步量产碳化硅(SiC)是一种宽带隙材料,与硅相比,工作温度更高,散热性能更好,开关和导通损耗更低,在功率领域有着宽广的应用前景。公司及时布局SiC技术,各产线不断突破,SiC产品的成品率达到90%以上,SiCMOSFET正在积极导入客户,预计2022年形成量产销售。公司通过长期产业积累和IDM生产优势,与国内车厂建立良好关系,车规级产品实现突破性进展,并且已有部分产品达成规模销售,公司同时也在推进其他系列产品的车规级验证。 盈利预测、估值与评级预计公司2021-2023年营业收入分别为92.12/107.13/125.60亿元,同比增长32.03%/16.29%/17.24%;考虑到公司IGBT、SiC系列尖端产品量产进度较快,上调归母净利润预测分别为22.13/26.14/30.06亿元,同比增长129.67%/18.12%/14.97%。对应PE分别为35/29/26倍,考虑到公司在功率半导体领域优势地位,给予42倍PE,目标价70.42元,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、产能扩张不及预期、未来行业产能过剩等风险。
华润微 2021-12-28 63.52 75.94 58.21% 65.08 2.46%
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2021年12月24日公司发布股票激励计划草案, 拟向1300名员工授予不超过1506.98万股,约占本计划草案公告时公司总股本13.2亿股的1.14%。 其中,首次授予股票占比80%,预留股票占比20%。 首次授予限制性股票的授予价格为34.10元/股。 点评: 股权激励绑定核心骨干,吸引激励优秀人才为了巩固和保持公司产品和技术的领先地位,有必要通过股权激励留住现有人才,同时吸引外部人才。 本次股权激励授予对象1300人,占公司总员工数量的12.10%,其中高管6人,核心技术人员12人,技术研发骨干875人,其他骨干407人。业绩考核目标要求2022-2024年归母净利润相比2018-2020年归母净利润均值的复合增速分别不低于25%/26%/27%, 且不低于对标企业50分位或行业均值。 推出新品SiC MOSFET, 尖端功率产品业绩持续增长功率器件是电子系统中电能转换和开关控制的核心,公司前沿产品不断实现突破。 12月17日, 公司继SiC二极管产品上市后,又宣布推出1200V SiCMOSFET新品,主要应用于新能源汽车OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变、风力发电等领域。公司IGBT业务和去年同期相比,业务增速超70%, 2022年预计同样会有显著增长。 盈利预测、估值与评级预计公司2021-23年营业收入分别为92.12/107.13/125.60亿元,归母净利润分别为20.11/23.52/27.61亿元,对应PE为41/35/30倍, 考虑到公司在功率半导体领域优势地位,给予50倍PE,目标价76.17元,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、产能扩张不及预期等风险。
华润微 2021-12-28 63.52 -- -- 65.08 2.46%
65.08 2.46%
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一、事件概述12月 25日,公司发布 2021年限制性股票激励计划(草案),拟增发不超过 1507万股,占公司总股本的 1.14%,其中,首次授予数量占 80%,预留数量占 20%, 首次授予价格为 34.10元/股。 二、分析与判断? 员工覆盖范围广&明确业绩考核目标,助力未来成长我们认为本次股票激励计划有以下亮点, 1) 员工覆盖范围广, 本次授予对象达到 1300名, 包括公司董事及高管,核心管理、技术和操作人员等, 占当前员工总数的 12.1%,由于公司生产员工人数较多,若按剔除生产员工口径算,本次激励占比达到 51%; 2)明确业绩考核目标,助力未来成长。 公司设置业绩考核目标为 2022/23/24年 ROE 分别不低于 7.2%/7.3%/7.4%、 归母净利润较 2018-2020年均值 5.98亿元增长不低于25%/26%/27%、 应收账款周转率分别不低于 6.15/6.2/6.25。 3)调动员工工作积极性。 本次股票激励计划有助于进一步建立健全公司长效激励机制,吸引留住优秀人才,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,充分调动公司核心团队的积极性。 新产能投产保障增长, IGBT&SiC 进展迅速公司为国内最大的功率半导体厂商之一,随着明年重庆 12寸晶圆制造、封测产能陆续达产,将有效保障公司未来产能增长。IGBT 方面,公司前 11月 IGBT 收入同比增长 70%,单管、模块均已实现规模销售,下游领域覆盖新能源、工控、汽车电子、消费等领域,随着产能放量和技术进步,明年有望实现进一步突破。第三代半导体方面, 12月 17日公司发布 SiC Mos 新品,该产品主要用于新能源汽车、工业电源、光伏风电等大功率领域,实现在第三代半导体领域的快速突破。 三、 投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 25/29/32亿元,对应 PE 为 34/29/26倍。当前申万半导体指数 PE 为 62倍,考虑公司未来产能扩张以及新产品进展迅速,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业景气不及预期, 研发进展不及预期, 产能爬坡不及预期。
刘溢 5 3
华润微 2021-12-22 63.64 -- -- 65.98 3.68%
65.98 3.68%
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研发成果取得新突破,发布CSiC。新产品。公司发布SiC新产品,SiCJBS第二代产品击穿电压为650V和1200V,导通电流为2A-50A,漏电流为100uA,技术达到国际领先水平;SiCMOS产品击穿电压为1200V,导通电流为10A-120A,导通电阻为15mR-300mR。 公司TIGBT产品制造工艺技术全面升级,性能参数对标国外。据公司2020H1财报披露,公司IGBT通过6吋平台产品技术升级,实现芯片面积缩小。同时,公司制造工艺技术全面提升至8吋,自主研发的8吋650V、1200VIGBT工艺平台已建立完成。公司生产的1200V40AFS-IGBT产品在工业领域实现量产;新一代的650V40AFS-IGBT样品技术参数达到国外对标产品水平,已送样给客户进行评估。 TIGBT产品下游应用领域拓展,收入逐渐放量。依托持续的技术升级,公司生产的IGBT产品目前具有了以下特点:1)采用Trench-FS工艺及超薄晶圆加工技术;2)导通电压低、开关损耗小;3)可靠性高、适用性强。在此基础上,公司通过IGBT芯片模块化,进一步延伸下游产业链,提高产品在成熟应用领域的竞争力,目前已成功向工业、白电领域拓展,2021上半年IGBT产品收入同比增长94%。 【评论】前瞻布局SiC,覆盖功率器件行业齐全。公司前瞻性的布局SiC器件,SiC二极管方面,公司于2020年7月宣布建成国内首条6吋SiC商用生产线并正式投产,目前生产的SiCJBS产品系列覆盖650V、1200V,主要应用于光伏逆变器、通讯电源、服务器和储能设备等领域。公司自主研发的新一代SiCJBS综合性能指标达到业界先进水平,多款产品实现量产。2021年公司持续推出新产品,继续拓展SiC领域,填补覆盖的空白。 盈利预测。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化运营能力的半导体企业,产品覆盖齐全,我们预计随着公司产能持续扩张,SiC和IGBT技术持续突破,业绩或将实现稳定增长。预计公司2021-2023年营收为93.1/109.9/127.5亿元,归母净利润为22.3/25.6/29.2亿元,EPS为1.83/2.11/2.40元/股,对应当前股价的PE为34.35/29.92/26.25倍,重新覆盖,给予公司“增持”评级。 【风险提示】SiC技术突破不及预期,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
华润微 2021-10-28 68.00 -- -- 75.50 11.03%
75.70 11.32%
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事件:公司发布2021三季报:2021前三季度公司实现营收69.28亿元(同比+41.70%),归母净利润16.84亿元(同比+145.20%),其中,2021Q3单季度实现收入24.73亿元(同比+35.43%,环比+2.60%),归母净利润6.16亿元(同比+117.26%,环比-7.73%)。 投资要点: 2021Q3业绩符合预期,受益行业高景气,晶圆代工和IDM双龙头快速成长。公司各项业务顺利推进,盈利能力稳步提高,2021Q3公司整体毛利率37.86%(同比+8.35pct,环比+1.59pct),净利率24.60%(同比+7.57pct,环比-2.78pct)。三费方面,2021Q3公司期间费用率(不含研发)为6.02%(同比+0.55pct,环比+3.48pct),其中销售费用率为1.53%(同比-0.09pct,环比+0.09pct),管理费用率为6.35%(同比+0.36pct,环比+2.35pct),财务费用率为-1.86%(同比+0.29pct,环比+1.04pct)。 持续加码研发,扩充12寸产线,公司成长动力充足。公司持续投入研发,2021Q3公司研发投入2.20亿元(同比+52.60%)。目前公司的MOSFET和第三代半导体领域相关产品已取得关键技术突破,多款产品已经实现量产。1)MOSFET:新一代高性能中低压MOSFET实现关键技术突破,今年已实现量产,上半年累计出货超过300万颗;2)IGBT:部分工业用IGBT产品已实现量产,新能源车用IGBT样品技术达到国外大厂产品水平;3)第三代半导体:公司自主研发的新一代650V SiC JBS综合性能达到业界先进水平,多款产品实现量产,主要应用于充电桩、太阳能逆变器、各类电源器等领域,SiC MOSFET产品研发进入尾声,其产业化准备工作正在有序推进。同时,公司2021M6公告,拟联合国家大基金二期加码布局12英寸晶圆产线,产线建成后预计将形成月产3万片12寸中高端功率半导体晶圆生产能力,并配套建设12寸外延及薄片工艺能力。我们认为此次产能扩建,有助于公司把握景气周期和国产替代加速的大趋势,为公司中长期发展注入动能。短期来看,公司受益于此轮景气周期,业绩确定性高;中长期来看,公司有望深度受益于新产品产品放量、下游景气需求以及国产替代大趋势,加速崛起。 盈利预测与投资评级:公司是国内功率半导体IDM龙头以及领先的晶圆代工企业,同时积极扩充12寸产线,进一步巩固产能优势。我 们认为公司在技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势,同时IDM模式有利于公司确保供应链的稳定,提升公司产品质量的稳定性。随着下游5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期,MOSFET、IGBT等功率器件产品需求不断提升,公司有望充分受益,盈利加速释放。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为23.49/27.46/30.80亿元,对应EPS分别为1.78/2.08/2.33元/股,对应当前PE估值分别为39/34/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险,新产品导入进度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名