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华润微 2021-01-20 72.90 -- -- 70.92 -2.72% -- 70.92 -2.72% -- 详细
事件:1月18日,公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润9.22亿元到9.62亿元,同比增加130.00%到140.03%。预计公司2020年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.25亿元到8.53亿元,同比增加300.00%到313.59%。公司披露其预增主要系接受到的订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比有所增长。我们认为公司业绩增长符合预期。 功率半导体量价齐升,内国内IDM龙头有望受益:需求方面,功率半导体受益下游强劲需求拉动,尤其是汽车电子,市场规模持续扩张,根据IHSMarkit预测,2021年中国功率半导体市场规模有望达到159亿美元。由于疫情影响海外多家晶圆厂产能受损,叠加终端需求旺盛以及对2021年供应链安全的顾虑,全球晶圆产能出现供需不平衡的情况,其主要产品集中在扩产较为缓慢的8英寸晶圆,其主要表现为交期增长与部分标准产品涨价。据IHSMarkit的统计,公司为2018年中国规模最大的功率器件企业与国内营业收入最大、产品系列最全的MOSFET厂商,在中国MOSFET市场中排名第三,仅次于英飞凌与安森美。我们认为公司作为国内IDM龙头,具有一定产能优势,有望受益于目前8英寸晶圆供需不匹配的态势。根据公司2020年半年报,公司订单饱满,2020上半年的平均产能利用率在90%以上,运行效率良好,我们预计随着8英寸晶圆供给持续吃紧,2021年产能利用率将持续高位运行。 特色工艺技术水平国际领先,积极布局第三代半导体拓展业务范围:据招股说明书,公司能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,BCD工艺技术水平国际领先、MEMS工艺等晶圆制造技术以及IPM模块封装等封装技术国内领先。另据公司公告,公司也正积极布局第三代半导体其中,氮化镓产线已建成,产品接近量产,碳化硅二极管已正式量产,技术水平已达国际一线水平,6英寸碳化硅晶圆生产线领先全国实现商业化量产,月规划产能1,000片,并预计2021年推出碳化硅MOSFET,另外公司还增资瀚天天成,积极布局碳化硅产业链。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为69.02亿元(+20.19%)、82.37亿元(+19.33%)、97.1亿元(+17.89%),归母净利润分别为9.34亿元(+133.09%)、13.32亿元(+42.63%)、15.37亿元(+15.38%),EPS分别为0.83元、1.18元和1.36元,对应P/S分别为12/10/8倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。
刘翔 7
华润微 2021-01-20 72.90 -- -- 70.92 -2.72% -- 70.92 -2.72% -- 详细
公司发布业绩预告,Q4归母净利润延续高增长公司发布业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润9.22亿元到9.62亿元,同比增长130.00%到140.03%;以此计算,预计公司2020Q4单季度实现归母净利润2.35亿元到2.75亿元,延续2020Q3高增速,同比增长79.39%到109.92%。 公司抓住2020年行业景气向上机遇,接获饱满订单,整体产能利用率较高,得以实现收入高增长和毛利率提升。结合公司的业绩预告,我们小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为9.49/13.89/14.77亿元(原值为10.11/14.16/14.80亿元),对应EPS为0.78/1.14/1.21元,当前股价对应PE为92.5/63.2/59.4倍。未来公司有望维持较高产能利用率,继续受益行业景气发展和国产化替代加深,维持“买入”评级。 深度受益行业量价齐升,看好公司未来发展需求端看,2020年下半年以来,消费电子、通信、新能源汽车、家电等多个行业需求全面回暖,行业迎来量价齐升。供给端看,过去几年全球范围内8英寸产能扩张极为有限,产能扩张和爬升仍需时日,晶圆产能紧张短时难以缓解,行业涨价有望持续。公司依靠IDM和Foundry双轮驱动,在代工和自有产品两端都有望深度受益行业高景气,营收和盈利能力有望在2021年得到较大提升。 功率半导体国产替代空间广阔内,公司作为国内IDM龙头有望深度受益功率半导体市场空间广阔,据IHS数据,2019年全球功率半导体市场空间达403亿美元,未来新能源汽车、变频家电、AIOT等多类应用带动行业天花板不断提升。然而从竞争格局上来看,国内企业市占率较低。据Omdia数据,2019年占据全球功率半导体60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商,国产化替代空间仍十分广阔。公司作为国内功率半导体龙头企业,有着国内领先的晶圆产能规模优势、深厚的功率代工技术积累,并能够凭借IDM优势快速进行产品研发和迭代,有望率先、深度受益功率半导体的国产化率提升,获得长足发展。 风险提示:行业景气不及预期;竞争加剧、毛利率下滑;客户拓展及认证不及预期;公司核心管理和技术人员变动。
华润微 2021-01-20 72.90 -- -- 70.92 -2.72% -- 70.92 -2.72% -- 详细
公司发布 2020年年报预告,全年实现归母净利润 9.2亿元-9.6亿元,同比 增长 130%到 140%;实现扣非归母净利润 8.3亿元-8.5亿元,同比增长 300%-314%。 经营分析 四季度晶圆代工和功率行业高景气度延续: 2020年下半年由于 5G 手机出 货量快速增长、 手机的电源管理 IC 和 CIS 数量增长、笔记本/台式机需求提 升带动驱动 IC 及其它半导体需求增长、 汽车行业复苏、 手机厂商为争夺华 为市场份额增加库存等多种原因使得晶圆代工需求景气, 而 8寸晶圆代工扩 产不易,从目前行业订单需求情况来看,我们认为 8寸晶圆代工供需紧张至 少持续到 2021年上半年,代工价格上涨是大势所趋; MOSFET 产品主要依 靠 8寸或者 6寸晶圆代工,由于代工价格上涨叠加功率产品需求景气, MOSFET 势必需要调涨价格以转移成本。 涨价的业绩弹性预计在 2021年体现: 虽然 2020年四季度部分厂商已经开 始调涨价格,但是对于原有客户和大客户,我们认为价格上涨主要在 2021年发生,而 2020年下半年华润微业绩的增长主要由于产能利用率提升。 在 上调价格过程中,功率 IDM 厂商最为受益, 将充分享受由于产品价格上调 带来的利润弹性。 加码功率半导体封测,完善 IDM 布局: 公司 2020年下半年完成对深圳杰群 电子的收购从而完善功率产品封测技术,同时定增项目拟投资 42亿元用于 于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产 品。 从全球范围看,封测产能都是主要功率龙头公司不可或缺的一环,因为 不同于数字集成电路,功率半导体产业链中封测环节占有更高的价值量。 投资建议 预计 2021年晶圆代工和功率产品价格上涨,我们上调公司 2020-2022年的 盈利预测至 9.5亿元(+1%)、 15.5亿元(+36%)和 17.0亿元(+34%), 维持“买入”评级。 风险提示 全球新冠疫情加剧的风险;公司产品技术落后的风险;科创板估值波动大的 风险
刘翔 7
华润微 2021-01-08 62.52 -- -- 74.00 18.36% -- 74.00 18.36% -- 详细
国内功率半导体龙头,IDM+Foundry双轮驱动 公司为国内功率半导体龙头企业,主营业务包括产品与方案及制造与服务两大板块。产品与方案板块采取IDM模式经营,收入中功率半导体产品占比高达约90%。制造与服务板块主要为晶圆及封测代工业务,公司制造资源及工艺能力国内领先,拥有3条6英寸产线和2条8英寸产线,服务于公司自有产品的制造和代工业务。凭借强大的央企股东背景、优秀的IDM模式及领先的工艺技术水平,公司龙头地位有望不断巩固。我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.11/14.16/14.80亿元,对应EPS为0.83/1.16/1.22元,当前股价对应PE为75.2/53.7/51.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 功率半导体市场天花板不断提升,国产化替代空间广阔 功率半导体市场空间广阔,新能源汽车、变频家电、AIOT等多类应用带动行业天花板不断提升。据IHS数据,2019 年全球功率半导体市场规模达到403 亿美元,其主要下游包括汽车、消费电子、工业及无线通讯等。其中功率半导体在新能源汽车市场的发展最为迅猛:据我们的测算,至2025年,全球新能源车用功率半导体市场有望达45亿美元,2019-2025年CAGR达35%。目前占据全球功率半导体60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商,国产化替代空间广阔。 行业景气正迎来量价齐升,公司积极布局有望深度受益 2020年下半年以来,行业需求全面回暖,8英寸晶圆产能紧张,行业正迎来量价齐升。全球范围来看,过去十多年间8寸晶圆产能增长十分缓慢。在行业需求迅速增长之时,晶圆代工资源更显紧张,晶圆代工成本及功率器件售价均呈现上涨趋势。公司作为国内功率半导体龙头,在晶圆代工业务以及IDM业务两端均有望凭借产能规模优势、产品布局和技术优势、优质的客户优势,充分受益行业景气发展。 风险提示:下游需求景气不及预期;行业竞争加剧、毛利率下滑;下游客户拓展、产品认证不及预期;公司核心管理人员和技术人员变动。
华润微 2021-01-07 65.69 -- -- 74.00 12.65% -- 74.00 12.65% -- 详细
华润微:外延并购+内涵发展铸就IDM 龙头,盈利能力持续提升:华润微产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域,同时公司兼有晶圆制造及封测业务,为国内功率器件第一、晶圆制造第三。公司归属华润集团旗下,通过先后合并华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱企业,以及不断内涵式延伸发展,形成集设计、制造、封装于一体。2020年前三季度,公司实现营收48.89亿元,同比增长18.32%。而得益于下游旺盛需求,产能利用率持续位于高位,以及公司对成本、期间费用等管控加强,公司的净利润达到了6.87亿元,已超2019年全年的1.5倍。 功率器件+晶圆代工景气度上行,公司业绩迎来增量空间:2020年下半年以来,8英寸晶圆厂产能持续紧张,引发电源管理IC、功率半导体等供不应求而开启涨价潮。而由于公司采用IDM 模式运营,可保证公司产品得到充足供应,充分受益功率器件旺盛需求。长期来看,5G、新能源等下游领域带来大量功率半导体需求,公司作为国内功率器件龙头,MOSFET 可覆盖-100V至1500V 范围内低、中、高压全系列,同时公司已建立业界领先的Trench-FS 工艺平台,并具备600V-6500V IGBT 工艺能力,未来将深度受益。 制造和封测方面,公司拥有3条6英寸和2条8英寸晶圆制造产线,共计6英寸产能约为247万片/年,8英寸产能约为133万片/年,并在推进重庆12英寸产线。公司圆片测试产线年产能约199万片、封装产线约62亿颗、成品测试产线约69亿颗(2018年数据)。在8英寸及以下晶圆代工紧缺及封测景气度向好下,公司业绩同样迎来向上弹性。 前瞻布局第三代半导体,持续强化业内领先优势:因带隙宽、击穿电场高、热导率高等特性,第三代半导体在功率器件上的运用风头正旺。据Yole 数据,SiC 功率器件的市场规模预计将以29%的年均复合增速成长,2024年将达20亿美元左右。2025年GaN 功率器件市场规模也将超7亿美元。凭借硅晶圆产线的先发积累,公司目前拥有国内首条6英寸商用SiC 晶圆生产线,已正式量产1200V 和650V 工业级SiC 肖特基二极管产品,现阶段规划产能为1000片/月。而随着SiC 二极管走向产业化,研发重点将会转向SiC MOSFET,预计今年出样品,2021年推向市场,重点面对工控及汽车电子领域需求。此外,公司也在积极利用现有IDM 优势开展硅基GaN 研发,GaN 产线有望于2021年实现突破。 盈利预测与投资评级:公司是国内功率IDM 龙头,兼有MOSFET、功率IC、MCU 等产品及对外代工制造业务,短期将充分受益行业供不应求趋势,长期将迎来5G、新能源汽车等需求。且公司前瞻布局第三代半导体器件,远期成长空间将同样打开。我们预计公司2020-2022年的营收分别为69.30亿元、85.27亿元和101. 00亿元,归母净利分别为9.67亿元、13.39亿元和15.66亿元,对应EPS 0.80、0.99和1.16元,对应PS 估值在12.61/10.25/8.65,PE 估值在81.30/65.25/55.80倍。在结合了可比公司估值和公司发展前景后,给予公司“增持”评级。 风险因素:技术迭代速度快的风险/行业波动性大的风险。
华润微 2020-12-21 69.43 -- -- 74.00 6.58%
74.00 6.58% -- 详细
公司是国内功率半导体 IDM 龙头,采用自有产品与代工双业务模式公司是国内半导体 IDM 龙头,自有产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域,代工业务目前具备先进的特色工艺平台和从掩膜到封测一站式布局。公司产品包括 MOSFET、IGBT、SBD、FRD 及各系列电源管理IC,下游覆盖消费、工控、汽车等领域。 需求多点开花推动景气上行,公司产品技术布局全面对接汽车电子:汽车向电动化、智能化和网联化发展,整车半导体用量提高+电动车渗透率攀升推动半导体器件需求持续增长,48V/微混车功率组件用量约 90美元/辆,纯电动/插电混动车为 330美元/辆,我们测算国内新能源车用功率器件市场增量达 200亿元,还有车用传感器、配套充电桩等将带来更多的汽车电子需求。电动自行车:“新国标”下电动自行车换购和锂电渗透率提升将带来每年 10-20亿元功率器件需求。变频家电:家电智能化和元件国产化为 MCU 和 IPM 赋能,根据产业在线统计,2019年白电 MCU国产化率不足 12%,IPM 模块不足 7%,替代空间巨大。手机快充:5G 换机潮、功耗提升、取消充电头供应促使快充成为“刚需品”,有望拉动 GaN芯片需求,中性假设下我们测算 2023年全球快充 GaN 市场需求达 70亿元。 中高端产品进口替代趋势明显,产能扩张和技术开发双管齐下根据产业链调研,国内头部功率半导体企业纷纷加码布局中高端产品开发和推进量产。公司作为行业龙头在技术方面积极布局中高端 MOSFET、IGBT 产品以及宽禁带产品,产能方面除现有产线升级外还规划拓展 12寸功率半导体生产线和器件封装产线,有望进一步确立技术和产能领先优势。 投资建议与盈利预测复盘上一轮 2017-2018年 MOSFET 涨价周期,主要是 PC 端需求和 8寸线产能受指纹、CMOS 挤占失衡,我们认为这一轮功率半导体景气度上行力度和持续性更强,主要因为基站、汽车、光伏、手机等多领域均进入放量期,公司中短期受益于产能短缺导致各环节价格上调,长期受益于中高端产品放量、产品化提升和制造成本持续改善带来的整体毛利率提升。预计2020-2022年,公司归母净利润为 9.93、14.40、17.51亿元,对应市盈率为 83x、57x、47x,给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期;技术开发进度不及预期;产能利用率不及预期。
华润微 2020-12-14 69.79 -- -- 73.68 5.57%
74.00 6.03% -- 详细
功率半导体的内资龙头,盈利能力持续向好。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。经过一系列发展整合,根据中国半导体行业协会数据,2019年公司在中国半导体企业排名第7(以销售额计),是前十中唯一一家以IDM模式经营的企业。功率器件产品线覆盖齐全,拥有超过1100种分立器件产品及超过500种IC产品,广泛应用于消费电子、工业控制、新能源、汽车电子等领域,丰富的产品线能够满足不同下游领域市场需求以及细分市场客户的差异化需求。公司通过业务结构不断优化,全面规范各级管理程序,提高管理水平,降低生产及管理成本,盈利能力稳步提升。 功率半导体市场规模持续增长,进口替代空间宽广。据IHSMarkit数据显示,2019年全球功率器件市场规模为404亿美元,预计到2021年市场规模将增长至441亿美元,年复合增长率为4.1%;据Garter,中国也是全球功率半导体最大消费国,但功率半导体主要器件国产化率却不足50%,IGBT模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率也只有30%多,国产替代空间广阔。此外,新能源汽车、快充和新兴电子产品的兴起有望为IGBT和MOSFET市场带来增长的新动力。IGBT是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件,新能源汽车的高景气度将为IGBT市场的增长提供稳定的市场需求,IGBT的需求量和单车价值量有望有进一步提升;快充的兴起和家电变频化的趋势有望推动公司的MOS器件、沟槽栅MOS产品、MOSFET等分立器件需求量提升。受益于下游应用领域高景气度,公司有望抓住国产替代机会填补市场需求缺口,进一步实现营收规模的增长。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:68.05亿元、80.03亿元、91.47亿元,归母净利润分别是9.5亿元、13.3亿元、15.5亿元。对应的EPS分别是0.8元、1.1元、1.3元,对应的PE分别是90倍、64倍、55倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游细分市场增速不及预期、半导体行业景气度不及预期、海外大厂降价竞争、产品研发不及预期、公司红筹架构与适用境内法律、法规和规范性文件的上市公司存在差异、市场规模测算偏差等风险。
华润微 2020-12-10 69.56 -- -- 73.68 5.92%
74.00 6.38% -- 详细
专注功率半导体赛道,“代工+自有品牌”战略驱动收入规模持续扩张。公司起步于华润集团半导体平台,壮大过程中整合多家国产半导体先驱,技术积淀深厚,伴随着公司横向整合及纵向扩张,目前公司已成为国内第一大功率器件厂商,同时公司实施“代工+自有品牌”战略,目前为国内前三大功率半导体晶圆代工厂商,凭借着双驱动战略,公司可以根据下游需求情况灵活调配产能分配, 保持产能利用率始终维持高位,公司盈利能力持续增强。 产品结构持续升级,12 寸规划布局为公司未来成长提供产能支撑。公司目前是国内MOSFET 营收规模最大的厂商,产品线齐全,覆盖-100V 至1500V 中低高压全系列MOSFET 产品,型号覆盖沟槽型MOS、屏蔽栅MOS 及超级结MOS,此外公司IGBT 技术持续迭代,国内领先。同时公司建成了国内首条6 寸碳化硅产线,布局碳化硅制造及封装环节,产品结构有望持续升级,同时公司目前重庆12 寸项目稳步推进中,为公司长期成长注入另一强劲动力。 功率半导体周期向上,公司盈利能力有望持续增强。八寸产能主要用于制造包括指纹识别、PMIC、功率半导体等产品,由于全球八寸产能扩张速度缓慢, 且多摄方案、指纹识别渗透率的提升及PMIC 需求的持续增长,功率半导体产能持续受限,供需错配驱动行业进入景气度上行周期,主流功率器件厂商纷纷通过产品及客户结构的优化提升产品平均售价,华润微作为国内领先的功率器件厂商,一方面通过自由产品客户端的不断突破获取份额,另一方面通过代工产能伴随客户共同成长,显著受益于本轮功率半导体景气周期上行,盈利能力有望不断提升。 盈利预测、估值及投资评级。公司专注于功率半导体领域的发力,中高压产品持续突破带动公司产品结构的改善,通过“代工+自有产品”双核驱动战略带动公司营收规模持续扩张,复盘2017-2018 年,供需错配带来的产能紧张显著提升了公司的行业话语权,公司盈利能力显著增强,考虑到目前功率半导体的供不应求现状,公司盈利能力有望显著提升,同时12 寸产线的规划布局有望为公司带来新的业务增量,我们维持预测2020-2022 年公司归母净利润为9.77/12.10/14.38 亿元,维持“强推”评级。 风险提示:下游竞争格局恶化;新投放产能折旧增加拖累业绩;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
华润微 2020-12-10 69.56 -- -- 73.68 5.92%
74.00 6.38% -- 详细
1) 20年Q3消费电子旺季以来,以半导体为代表的电子行业上游零部件整体进入供需紧张的新周期。半导体产能紧缺主要集中在晶圆代工环节,并逐步向下游封测以及上游原材料开始渗透,其中八英寸晶圆代工产能由于其产业原因,供需紧张尤为凸显。 2) 公司目前产品需求紧张主要包括MOFET 和电源管理芯片(PMIC),其中2019年MOSFET 收入占比30%,PMIC代工收入占比25%,其余八英寸代工收入占比25%。随着涨价预期提升,公司业绩有望迎来弹性。 3) 上调公司20-22年归母净利润为10.7/15.8/17.7亿(前值为10.7/12.3/14.3亿元),对应当前股价PE 为79.4/53.9/48.3X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
华润微 2020-12-03 65.45 -- -- 74.89 14.42%
74.89 14.42% -- 详细
IDM 模式助推产品与业务板块崛起 依据公司招股说明书,公司目前有 3条 6英寸产线和 2条 8英 寸产线,公司的主营业务板块主要分为产品与方案(IDM 模 式)、代工业务(为 IC 设计公司提供代工)。 目前受下游需求的 崛起, 整个 8英寸产能紧缺,公司是国内领先的功率器件 ID 公司,依据公司 10月份投资者关系活动记录表, 目前公司在手 订单饱满,整体产能利用率在 90%以上,公司针对客户结构、 产品线终端应用等情况综合考虑相应的价格策略来改善供给紧 张的情况。 从 IDM 业务的产品结构来看,功率器件主要以 MOSFET 和 IGBT 为主。 超结( SJ-MOSFET)主要应用在高压 600V-800V 领域, 我们认为,超级结产品未来有望在新能源、 储能、 5G(包括服务器、电源系统等)领域快速发展的助力下 迎来较为快速的增长,进一步增强公司在 MOSFET 领域的领先地 位。 SiC 二极管正式发布,化合物半导体未来可期 依据天眼查信息, 2020年 12月 1日, 华为哈勃投资投资 SiC 外延晶片供应商瀚天天成,认缴出资额超 977万元,瀚天天 成成立于 2011年,集研发生产和销售 SiC 外延晶片为一体的 中美合资高新技术企业,是国内首家产业化 3/4/6英寸 SiC 外延晶片的厂商。依据华润微 9月份投资者关系活动信息, 公司积极布局碳化硅产业链,投资并持有瀚天天成 3.2418% 的股权。 公司官网信息, 在上海举办的慕尼黑电子展期间, 正式向市场投入 1200V 和 650V 工业级 SiC 肖特基二极管功率 器件产品系列,同时宣布国内首条 6英寸商用 SiC 晶圆生产 线正式量产。其中, 1200V 产品电流等级从 2A 到 40A,主要 聚焦于太阳能、 UPS、充电桩、储能、车载电源等应用, 而 650V 产品电流等级为 4A 到 16A,主要聚焦于服务器电源、通 讯电源等高效开关电源应用。 投资建议 我们维持此前营收预测不变, 预计 2020~2022年公司营收分 别为 70.06亿元、 84.07亿元、 100.89亿元, 由于 6英寸和 8英寸产能利用率提升、毛利率改善明显、产线折旧到期以 及产品与方案业务的快速增长, 我们调整此前业绩预测,预 计实现归属于母公司股东净利润由 9.45亿元、 12.16亿元、 14.91亿元上调至 10.07亿元、 12.98亿元、 15.65亿元。 鉴 于公司在 MOSFET 领域的领先地位及未来 IGBT/第三代化合物 半导体等新产品突破,成长空间足,我们给予一定的估值溢 价,维持“买入”评级。
华润微 2020-11-11 56.78 77.00 10.38% 74.89 31.90%
74.89 31.90% -- 详细
国内功率半导体领先企业。公司功率器件规模全国领先,产品布局全面,覆盖MOSFET、IGBT、SJNFET、二极管/晶闸管等产品,是国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,同时在SiC/GaN功率器件方面也有充分布局。 功率半导体需求增量显著。汽车方面,电动汽车功率半导体用量相比传统汽车提升近5倍,受益于新能源汽车渗透率的提升和充电桩建设,汽车功率半导体市场维持高速增长,国内市场规模2025年相比2019年有望增长70%。 此外,低速电动车和电动自行车锂电升级也显著拉动需求。工控和能源方面,变频电机、逆变焊机渗透率提升及风电/光伏的发展推动功率半导体用量持续提升。消费电子/家电市场方面,快充的兴起为消费电子市场带来显著增量,家电变频化趋势下,功率半导体单机用量提升为普通家电的近13倍。公司作为国内主要上游供应商充分受益于下游需求的增长。 突破中高端市场,引领国产替代进程。国内功率半导体整体国产化率不足50%(2017),且集中在中低端器件,中高端产品方面替代空间广阔。公司是国内功率半导体布局最全面,收入规模最大的厂商,同时积极布局汽车、工业/能源领域应用的中高端MOSFET、IGBT产品,技术参数比肩国际领先厂商,并且规划12寸高端功率半导体生产线,有望在中高端领域逐步放量,引领国产替代进程。 布局化合物半导体功率器件、传感器产品、先进封装技术,带来成长新动能。化合物半导体方面,公司目前6英寸650V、1200VSiCJBS系列产品正式发布,新一代SiCJBS产品设计和工艺开发完成,产出样品,未来还将形成系列化的MOSFET器件产品。GaN器件方面,自主开发的650V硅基氮化镓器件静态参数达到国外对标样品水平;MOCVD外延材料生产设备已完成安装改造和调试。高毛利的传感器业务进展顺利,进入稳定上量阶段。面板级封装、汽车级封装不断有新客户导入,未来收入增量可期。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.83、1.07、1.25元,根据可比公司2021年平均72倍PE的估值水平,给与77元的目标价,首次给予买入评级。 风险提示研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻;非经常性损益数额较大。
华润微 2020-11-06 50.62 -- -- 71.98 42.20%
74.89 47.95% -- 详细
本土IDM全产业链一体化领军企业。全产业链一体化领军企业。华润微电具备芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力,主营业务分为产品与方案(以功率半导体为主)、制造与服务两大部分,目前晶圆制造有3条6寸线(合计年产能247万片)、2条8寸线(合计年产能133万片),且还有1条12寸线在投建中。 5G通信、汽车电子等下游多领域齐发力带来大量功率半导体需求。1)5G基站数量多、电源功率提高;数据中心快速扩张,耗电量要求UPS电源高效率,推动功率半导体量价齐增。2)疫情后新能源汽车需求持续释放,电池、电机、电子控制单元及充电桩带来IGBT模块及MOSFET长期稳定需求。 3)智能手机及可穿戴设备快充需求,变频家电渗透率提升、内部功率半导体价值量提升,工控、光伏、轨交、智能电网等领域,IGBT均具潜力。根据yole,预计2023年全球IGBT&MOSFET及模块整体市场规模将达132亿美元(6年CAGR4.05%)。端供给端8寸晶圆产能紧张,厂商订单饱满,寸晶圆产能紧张,厂商订单饱满,MOSFET供不应求。 拟投建拟投建12寸产线,定增加码功率封测产能,前瞻性布局第三代半导体功率寸产线,定增加码功率封测产能,前瞻性布局第三代半导体功率器件,强化功率产业一体化布局。公司自成立以来通过内生研发与外延并购相结合的方式,获得成熟工艺及技术经验,加速追赶国外领先企业。公司在重庆拟投建12寸产线;随着封测需求增加,公司定增加码投建封测基地。 公司的国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线已正式量产,有望率先获益工控、数据中心、汽车电子等领域需求。 公司作为国内功率半导体领军企业,产业垂直布局,投资扩产公司作为国内功率半导体领军企业,产业垂直布局,投资扩产12寸线及功寸线及功率封测产线,进一步增加产线能力。率封测产线,进一步增加产线能力。八寸线供不应求,MOSFET行业缺货,景气有望持续。受益于产能释放、行业景气、成本下降等原因,公司核心业务功率半导体有望保持较高增速,晶圆制造保持稳中有升。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为9.53/13.33/14.90亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期、新能源汽车推广不及预期
华润微 2020-10-27 48.50 -- -- 58.41 20.43%
74.89 54.41%
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Q3营收创新高,净利润高增长。Q3公司实现营收 18.26亿元,同比增长22.37%,实现归母净利润 2.84亿元,同比增长 169.14%。营收和净利润增长主要得益于下游需求较强,公司产能利用率持续高位运行,盈利能力提升。Q3毛利率为 29.51%,同比提升 4.13个百分点。费用率方面,Q3管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为 5.99%、1.62%和-2.14%,分别同比降低 0.83、0.50和 3.27个百分点。 8寸晶圆产能偏紧,公司产能利用率持续高位。受益于手机 CMOS 图像传感器芯片、指纹芯片以及电源管理芯片、功率器件等需求的增长,行业 8寸晶圆产能吃紧,出现涨价趋势。公司三季度以来,8寸产线持续满载,整体产线的产能利用率在 90%以上。受益于 8寸产能紧缺,公司产能利用率有望维持高位,盈利能力有望持续改善。 募投加码封测,提升综合竞争力。公司公告拟向特定对象增发募资总额不超过 50亿元,用于华润微半导体封测基地项目和补充流动资金。公司计划在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地,项目总投资42亿元,拟投入募集资金 38亿元,预计建设期为 3年,主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品; 生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。项目建成后,将进一步提升公司在封装测试环节的工艺技术与制造能力。 估值考虑 8寸产能紧缺,公司产能利用率持续高位运行,盈利能力改善明显,上调公司 2020-2022年的 EPS 至 0.389、0.467和 0.522元,对应 PE分别为87、73和 65倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险全球疫情蔓延;半导体行业景气度不及预期。 投资摘要
华润微 2020-10-23 48.86 -- -- 58.41 19.55%
74.89 53.27%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内公司经营状况保持向好态势,营收48.89亿元,同比增长18.32%;归母净利润6.87亿元,同比增长154.59%,经营活动产生现金流量净额10.32亿元,比上年同期大幅增长336.20%。此外,公司发布50亿元定增预案,拟投建封测基地项目。 投资要点:Q3业绩高增长延续,单季扣非同比提升261%分季度来看,公司第三季度营收为18.26亿元,同比和环比分别提升22%和8.6%;Q3单季度扣非净利润2.56亿元,扣非净利润同比和环比分别提升261%和0.5%;毛利率方面,公司自2019Q4以来呈逐季度持续改善态势,2020Q3达29.51%,同比提升4.1个百分点。结合当前晶圆厂景气度,我们认为公司产能利用率将保持高位,全年有望延续良好的业绩增长态势。 定增布局封测线夯实IDM优势根据定增预案,本次募集资金项目建成后公司在封装测试环节可与芯片设计、晶圆制造等环节形成更好的产品与工艺匹配,公司生产一体化比例有望进一步提升,推动公司进一步向功率半导体综合一体化运营公司转型。 我们认为公司本身具备国内厂商中领先的晶圆制造产能规模,同时在晶圆代工和自有产品两大业务板块毛利率差异明显,通过积极提高IDM模式业务比例,公司未来在整体盈利能力、运营效率上具有较大改善空间,由此进一步带来业绩弹性,看好其在国产替代大环境下的长期成长潜力。 盈利预测与投资建议:考虑到行业景气度以及公司产品和业务结构的持续优化,上修公司2020-2022年营业收入分别为67.5亿元、76.0亿元和83.8亿元,归母净利润为9.6亿元、11.0亿元和12.6亿元,每股收益分别为0.79、0.90和1.04元,对应PE分别为64、56和49x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期;3)产能扩张进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名