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华润微 2020-11-11 56.78 77.00 36.91% 58.49 3.01% -- 58.49 3.01% -- 详细
国内功率半导体领先企业。公司功率器件规模全国领先,产品布局全面,覆盖MOSFET、IGBT、SJNFET、二极管/晶闸管等产品,是国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,同时在SiC/GaN功率器件方面也有充分布局。 功率半导体需求增量显著。汽车方面,电动汽车功率半导体用量相比传统汽车提升近5倍,受益于新能源汽车渗透率的提升和充电桩建设,汽车功率半导体市场维持高速增长,国内市场规模2025年相比2019年有望增长70%。 此外,低速电动车和电动自行车锂电升级也显著拉动需求。工控和能源方面,变频电机、逆变焊机渗透率提升及风电/光伏的发展推动功率半导体用量持续提升。消费电子/家电市场方面,快充的兴起为消费电子市场带来显著增量,家电变频化趋势下,功率半导体单机用量提升为普通家电的近13倍。公司作为国内主要上游供应商充分受益于下游需求的增长。 突破中高端市场,引领国产替代进程。国内功率半导体整体国产化率不足50%(2017),且集中在中低端器件,中高端产品方面替代空间广阔。公司是国内功率半导体布局最全面,收入规模最大的厂商,同时积极布局汽车、工业/能源领域应用的中高端MOSFET、IGBT产品,技术参数比肩国际领先厂商,并且规划12寸高端功率半导体生产线,有望在中高端领域逐步放量,引领国产替代进程。 布局化合物半导体功率器件、传感器产品、先进封装技术,带来成长新动能。化合物半导体方面,公司目前6英寸650V、1200VSiCJBS系列产品正式发布,新一代SiCJBS产品设计和工艺开发完成,产出样品,未来还将形成系列化的MOSFET器件产品。GaN器件方面,自主开发的650V硅基氮化镓器件静态参数达到国外对标样品水平;MOCVD外延材料生产设备已完成安装改造和调试。高毛利的传感器业务进展顺利,进入稳定上量阶段。面板级封装、汽车级封装不断有新客户导入,未来收入增量可期。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.83、1.07、1.25元,根据可比公司2021年平均72倍PE的估值水平,给与77元的目标价,首次给予买入评级。 风险提示研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻;非经常性损益数额较大。
华润微 2020-11-06 50.62 -- -- 58.49 15.55% -- 58.49 15.55% -- 详细
本土IDM全产业链一体化领军企业。全产业链一体化领军企业。华润微电具备芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力,主营业务分为产品与方案(以功率半导体为主)、制造与服务两大部分,目前晶圆制造有3条6寸线(合计年产能247万片)、2条8寸线(合计年产能133万片),且还有1条12寸线在投建中。 5G通信、汽车电子等下游多领域齐发力带来大量功率半导体需求。1)5G基站数量多、电源功率提高;数据中心快速扩张,耗电量要求UPS电源高效率,推动功率半导体量价齐增。2)疫情后新能源汽车需求持续释放,电池、电机、电子控制单元及充电桩带来IGBT模块及MOSFET长期稳定需求。 3)智能手机及可穿戴设备快充需求,变频家电渗透率提升、内部功率半导体价值量提升,工控、光伏、轨交、智能电网等领域,IGBT均具潜力。根据yole,预计2023年全球IGBT&MOSFET及模块整体市场规模将达132亿美元(6年CAGR4.05%)。端供给端8寸晶圆产能紧张,厂商订单饱满,寸晶圆产能紧张,厂商订单饱满,MOSFET供不应求。 拟投建拟投建12寸产线,定增加码功率封测产能,前瞻性布局第三代半导体功率寸产线,定增加码功率封测产能,前瞻性布局第三代半导体功率器件,强化功率产业一体化布局。公司自成立以来通过内生研发与外延并购相结合的方式,获得成熟工艺及技术经验,加速追赶国外领先企业。公司在重庆拟投建12寸产线;随着封测需求增加,公司定增加码投建封测基地。 公司的国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线已正式量产,有望率先获益工控、数据中心、汽车电子等领域需求。 公司作为国内功率半导体领军企业,产业垂直布局,投资扩产公司作为国内功率半导体领军企业,产业垂直布局,投资扩产12寸线及功寸线及功率封测产线,进一步增加产线能力。率封测产线,进一步增加产线能力。八寸线供不应求,MOSFET行业缺货,景气有望持续。受益于产能释放、行业景气、成本下降等原因,公司核心业务功率半导体有望保持较高增速,晶圆制造保持稳中有升。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为9.53/13.33/14.90亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期、新能源汽车推广不及预期
华润微 2020-10-23 48.86 -- -- 58.41 19.55%
58.49 19.71% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内公司经营状况保持向好态势,营收48.89亿元,同比增长18.32%;归母净利润6.87亿元,同比增长154.59%,经营活动产生现金流量净额10.32亿元,比上年同期大幅增长336.20%。此外,公司发布50亿元定增预案,拟投建封测基地项目。 投资要点:Q3业绩高增长延续,单季扣非同比提升261%分季度来看,公司第三季度营收为18.26亿元,同比和环比分别提升22%和8.6%;Q3单季度扣非净利润2.56亿元,扣非净利润同比和环比分别提升261%和0.5%;毛利率方面,公司自2019Q4以来呈逐季度持续改善态势,2020Q3达29.51%,同比提升4.1个百分点。结合当前晶圆厂景气度,我们认为公司产能利用率将保持高位,全年有望延续良好的业绩增长态势。 定增布局封测线夯实IDM优势根据定增预案,本次募集资金项目建成后公司在封装测试环节可与芯片设计、晶圆制造等环节形成更好的产品与工艺匹配,公司生产一体化比例有望进一步提升,推动公司进一步向功率半导体综合一体化运营公司转型。 我们认为公司本身具备国内厂商中领先的晶圆制造产能规模,同时在晶圆代工和自有产品两大业务板块毛利率差异明显,通过积极提高IDM模式业务比例,公司未来在整体盈利能力、运营效率上具有较大改善空间,由此进一步带来业绩弹性,看好其在国产替代大环境下的长期成长潜力。 盈利预测与投资建议:考虑到行业景气度以及公司产品和业务结构的持续优化,上修公司2020-2022年营业收入分别为67.5亿元、76.0亿元和83.8亿元,归母净利润为9.6亿元、11.0亿元和12.6亿元,每股收益分别为0.79、0.90和1.04元,对应PE分别为64、56和49x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期;3)产能扩张进度不及预期。
华润微 2020-10-22 50.09 71.91 27.86% 58.41 16.61%
58.49 16.77% -- 详细
公司发布三季报,业绩超出市场预期。公司Q3单季实现收入18.26亿元,同比增长22.4%,环比增长8.6%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长169.1%,环比略有下滑;实现扣非后归母净利润2.56亿元,环比略有增长。前三季度整体,公司实现收入48.89亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润6.87亿元,同比增长154.6%;实现扣非后归母净利润6.01亿元,同比增长355.8%。 Q3收入环比继续增长,毛利率环比相对稳定。收入环比继续增长,毛利率环比相对稳定。在二季度较高基数情况下,我们判断公司Q3收入环比增长主要来自6寸线的稼动率提升,以及产品和收入结构的继续改善。Q3公司单季毛利率29.51%,环比Q2略有提升约0.3个百分点,我们判断提升幅度相对较小原因在于Q2政府补助较高折减了营业成本造成Q2毛利率基数较高。 公告拟定增募资不超过公告拟定增募资不超过50亿元,投向封测环节实现IDM协同。协同。公司现有封测产能与其功率半导体核心业务协同度较弱,在收购东莞杰群70%股权后,公司具备汽车级封装能力,顺势整合资源新建封测基地,未来有望明显提升公司IDM协同效果,持续优化产品结构和盈利能力。 行业景气持续向上,盈利能力有望继续提升。在5G、宅经济拉动下,全球晶圆制造行业景气度持续向上,在产能紧张背景下,公司8寸晶圆代工,以及功率器件产品未来有望涨价,带动盈利能力继续提升。 维持“买入”评级。不考虑定增影响,上修公司2020~22年的EPS分别为0.82/1.03/1.12元。参考可比公司估值水平,考虑公司为国内功率半导体龙头企业,成长替代空间广阔,盈利能力持续提升,我们认为适合给予公司2021年70倍的PE估值,对应合理价值71.91元/股,维持“买入”评级。 风险提示。风险提示。行业周期性波动风险;新冠疫情影响风险等。
华润微 2020-10-21 53.00 69.00 22.69% 58.41 10.21%
58.49 10.36% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2020年三季度报告。2020年前三季度,公司实现营收48.89亿元,同比增长18.32%;实现归母净利润6.87亿元,同比增长154.59%。 点评:单季度营收增速提升,盈利能力大幅优化。2020年第三季度,公司实现营收18.26亿元,同比增长22.37%(第一、二季度同比增长分别为16.53%、15.61%),单季度归母净利润2.84亿元,同比增长169.14%。公司前三季度综合毛利率为28.13%,较去年同期提升5.75个百分点;净利率从8.58%提升至15.50%。前三季度,公司实现扣非净利润6.01亿元,同比增长355.80%,占归母净利润87.23%,上年同期为48.87%。公司第三季度营收大增,前三季度利润状况大幅优化,充分体现了市场需求旺盛,以及公司对成本的卓越管控能力。 研发费用上升,总费用率优化显著。2020年前三季度,公司销售费用0.79亿元,同比增长0.57%;管理费用2.63亿元,同比减少1.73%;财务费用-0.48亿元,同比下降243.02%;研发费用3.71亿元,同比增加8.03%;公司整体费用率下降3.90个百分点,显著提升了公司的净利率水平。拟定增募资不超50亿,铸就功率芯片IDM优势。 公司拟定向发行A股股票不超过总股本的10%,拟募资不超50亿,主要用于功率半导体封测基地建设。封测对于功率半导体的可靠性有着重要作用,公司IDM经营模式又可紧密结合设计、制造与封装工艺,发挥各环节资源优势与协同效应,推动公司提升功率半导体综合一体化运营能力。公司同时公布股东分红回报规划,重视投资者回报,兼顾可持续发展,将优先采取现金方式分配股利。我们看好定增能够为进一步完善公司IDM结构,提升产品竞争力,打开新的成长空间。 维持“买入”评级。公司业务结构和成本得到了明显优化且趋势稳定可见,我们维持对公司未来净利润的预期,预测公司2020至2022年营收分别为64.4亿元、74.5亿元、82.4亿元,EPS分别为0.69、0.87、1.04元,对应PE为85、67、56倍。考虑到公司未来成长性以及代工和IDM双重属性,我们给予公司100倍PE估值,维持2020年目标股价69.00元。风险提示:新项目推进不达预期,疫情、贸易战持续影响下游需求。
华润微 2020-10-21 53.00 -- -- 58.41 10.21%
58.49 10.36% -- 详细
事件概述公司发布2020年第三季度业绩报告,2020年Q3单季度公司实现营收18.26亿元,同比增长22.37%;实现归属母公司股东净利润2.84亿元,同比增长169.14%。从环比数据角度来看,公司2020年Q3季度环比Q2增长8.63%,归属母公司股东净利润基本持平。毛利率角度来看,公司2020年Q3单季度为销售毛利率为29.51%,同比有较大幅度提升,环比有小幅提升,我们认为随着公司未来产品结构的持续调整,IDM业务比重逐渐增加,销售毛利率有望整体呈现上升的趋势。 同时,公司发布定增计划,主要用于封测基地的建设,未来有望为公司的长足发展提供驱动力。 MOSFTET全系列产品布局,TIGBT重点突破公司MOSFET产品系较全,包括了高压MOSFETG1.5平台650V产品,S4-5平台600-700V产品;低压MOSFETSGTII平台30V系列,SGT平台85-135V系列产品等。根据我们产业链研究,沟槽型(Trench)MOSFET产品主要应用在低压领域;屏蔽栅沟槽(SGT)MOSFET主要应用在低压200V左右;超结(SJ-MOSFET)主要应用在高压600V-800V领域。我们认为,超级结产品未来有望在新能源、储能、5G(包括服务器、电源系统等)领域快速发展的助力下迎来较为快速的增长,进一步增强公司在MOSFET领域的领先地位。同时,公司在IGBT器件和制造工艺领域积累了多项具有自主知识产权的核心技术,专利覆盖了600V-6500V多个电压平台等多种IGBT器件结构和工艺流程,未来有望在家电、电网等多领域内逐渐获得突破。 CSiC二极管正式发布,化合物半导体未来可期公司官网信息,在近期上海举办的慕尼黑电子展期间,正式向市场投入1200V和650V工业级SiC肖特基二极管功率器件产品系列,同时宣布国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。其中,1200V产品电流等级从2A到40A,主要聚焦于太阳能、UPS、充电桩、储能、车载电源等应用;而650V产品电流等级为4A到16A,主要聚焦于服务器电源、通讯电源等高效开关电源应用。 投资建议我们维持此前营收预测不变,预计预计2020~2022年公司营收分别为70.06亿元、84.07亿元、100.89亿元;由于公司今年以来产能利用率提升、毛利率改善明显、产线折旧到期以及产品与方案业务的快速增长,我们调整此前业绩预测,预计实现归属于母公司股东净利润9.45亿元、12.16亿元、14.91亿元(此前2020~2022年预测归母净利润为8.42亿元、11.00亿元、13.23亿元)。鉴于公司在MOSFET领域的领先地位及未来IGBT/第三代化合物半导体等新产品突破,成长空间足,我们给予一定的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示存在与累计未弥补亏损相关的风险;半导体行业存在周期性;与国际厂商存在技术差距等。
华润微 2020-10-21 53.00 -- -- 58.41 10.21%
58.49 10.36% -- 详细
1、业绩整体超预期:公司三季度业绩延续高增长,显示出代工以及 MOSFET等功率器件仍处于高景气周期之中; 2、单三季度收入和扣非利润创历史新高:公司单三季度收入 18.26亿,过去六个季度收入分别为 14.54亿/14.92亿/16.11亿/13.82亿(+16.5%)/16.81亿(+15.6%)/18.26亿(+22.3%),公司单三季度较上半年增速加快,同时单季度扣非归母净利润 2.56亿,单季度收入和扣非利润均创单季度新高; 3、单三季度毛利率创新高,费用率略增:公司单三季度毛利率 29.51%,过去六个季度毛利率 24.3%/25.3%/24%/24.92%/29.27%/29.51%,单三季度创历史最好水平。同时,单三季度管理费用率和研发费用率环比略有增长,总费用率 13.36%较单二季度 11.66%增加 1.7pct;公司毛利率持续提升,验证制造端的产能利用率和器件端景气度均维持在高位,我们预计公司产品收入占比有进一步的提升; 4、单个研发人员离职影响有限:公司靠着完善的机制和庞大的人才矩阵不断推动研发实力提升,单个人员的离职不会对公司的技术研发和生产经营带来实质性影响; 5、拟募资加码功率器件封装增强长期竞争力:功率器件的封测环节价值占比较数字集成电路产业链更高,公司拟募资 50亿元,其中 38亿将加码功率半导体封测基地,短期内可直接提升公司在功率半导体领域及封装测试环节的制造能力,带动产品和代工业务提升;中长期则有助于提升公司在功率半导体领域的综合竞争力,为实现世界领先的功率半导体和智能传感器产品与方案供应商的愿景打下坚实基础。 投资建议华润微是国内功率 IDM 龙头,将充分受益功率半导体国产替代、产品扩展和升级、以及第三代半导体红利。预计公司 2020/2021/2022年营业收入为67.4亿/76.3亿/85.9亿;归母净利润为 9.8亿/10.9亿/12.9亿,对应当前 700亿市值 71X/64X/54X。考虑其行业地位领先、短期景气度高、长期发展空间大以及受贸易摩擦影响较小,且业绩持续高增长,向上有空间,向下有安全边际,性价比高,维持“买入”评级。
华润微 2020-10-21 53.00 -- -- 58.41 10.21%
58.49 10.36% -- 详细
功率、晶圆代工高度景气,三季度如期高增长:手机的电源管理IC和CIS数量增长、笔记本/台式机需求提升带动驱动IC及其它半导体需求增长、手机厂商为争夺华为市场份额增加库存等多种原因使得晶圆代工需求景气,而8寸晶圆代工扩产不易,因此我们预计供需紧张将至少维持到明年一季度。 在行业产能紧缺情况下,我们测算公司三季度稼动率持续维持高位,使得公司三季度毛利率从二季度的29.3%的高位略提升至29.5%;现金流方面,三季度单季经营性净现金流达到5.2亿元,显示经营质量良好。展望四季度和明年一季度,在部分代工厂调高代工价格背景下,我们不排除明年一季度公司上调功率器件和晶圆代工价格可能性。 定增募投功率半导体封测项目,有望提升公司产品附加值:公司拟投资42亿元用于于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。不同于数字集成电路,功率半导体产业链中封测环节占有更高的价值量,而公司目前的封测产能主要用于数字集成电路,自有功率产品主要依靠委外封测,此次募投项目将使公司进一步向一体化产品公司转型,有望解决晶圆代工和封测产能的不匹配,进一步提升公司功率产品的毛利率。 投资建议 由于8寸晶圆代工和MOSFET需求景气,我们小幅上调公司2020-2022年盈利预测至9.4亿元(+4%)、11.5亿元(+5%)和12.7亿元(+4%),维持“买入”评级。 风险提示 全球新冠疫情加剧的风险;公司产品技术落后的风险;科创板估值波动大的风险。
华润微 2020-10-21 53.00 -- -- 58.41 10.21%
58.49 10.36% -- 详细
业绩符合预期,利润加速释放公司前三季度营收 48.9亿元,同比+18.3%;实现归母净利润 6.87亿元,同比增长+154.6%;Q3公司营收 18.3亿元,同比+22.4%;归母净利润 2.84亿元,同比增长 169.1%;Q3毛利率 29.5%,环比略有提升,净利率 17.3%,环比下降大约 2个 PCT 主要是因为管理费用提升。 公司业绩符合预期,主要得益于公司产能利用率保持高水平。我们预计随着下游需求景气度持续提升,Q4公司业绩将会进一步提升。 消费电子旺季来临,MOSFET+PMIC 景气度持续由于远程办公/教育带动的 PC 和 NB 旺盛需求持续,同时叠加 Q3消费电子旺季来临,行业内八英寸晶圆代工产能处于十分紧张的态势。不仅如此,中美贸易战的风险进一步加剧了行业内八英寸晶圆产能的紧张程度。我们预计整个晶圆代工供需紧张将持续到 2021Q1,同时最为紧缺的 MOSFET 和 PMIC 产品价格将在 2020Q4涨价 10%。华润微是国内 MOSFET 和 PMIC 产品的龙头供应商,MOSFET 收入占比约30%,PMIC 代工收入占比约 27%,是本轮行业涨价的核心受益者。 我们认为公司 Q4产能利用率将持续保持在高位,同时利润释放能力有望加强。 定增 50亿元,投资功率半导体封装项目公司发布公告,拟募集不超过 50亿元用于投资功率半导体封装项目同时补充流动资金。华润微电子功率半导体封测基地建设项目预计建设期为 3年,项目总投资 42亿元,拟投入募集资金 38亿元元。本项目建成并达产后,主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品;生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 我们上调盈利预测,预计 20-22年归母净利润 10.7/12.3/14.3亿元,对应 PE 为 66.1/57.2/49.4X,维持“买入”评级。
华润微 2020-10-07 57.48 -- -- 59.33 3.22%
59.33 3.22% -- 详细
报告亮点本篇报告主要探讨:1、公司的核心竞争优势;2、公司中短期四个增长驱动力;3、公司新产线和新产品的布局。 公司核心投资逻辑11、产品++制造齐头并进:国内功率IDM龙头,功率器件第一,晶圆制造第三。产品端主要包括MOSFET、IGBT、SBD和功率IC(各系列电源管理芯片),制造端包括现有3条6寸线,2条8寸线,并募资进行MEMS/功率8寸线建设与升级、与重庆合作发展12寸线。公司依靠自己的晶圆厂和齐全的功率产品线,,不断提升产品收入占比,并进行内部产品结构升级(拓展至至IIGBT、SSIC)功率器件等),提高盈利能力的同时,能积极抓住功率半导体行业内部变化与机遇,核心竞争力突出。 22、TMOSFET短期高景气、长期空间大:公司功率器件目前以MOSFET为主(国内22000亿空间市占率8.7%,内资第一),今年二季度以来,疫情造成笔电和PC需求旺盛+海外同业产能受限物流受阻,公司主力产品PMIC、MOSFET等所在的8寸晶圆价格持续上涨,华润微借助代工++自有产品模式,可最大化受益这一波功率半导体景气上行周期。 33、第三代半导体SIC前瞻布局,打开远期成长空间:公司有成熟晶圆制造产线,发展宽禁带有先发优势:目前华润微拥有国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线并正式量产650V/1200VSIC二极管产品,并将在2021年推出SICMOS,在第三代半导体领域,公司从产品、技术到制造全产业链布局,长期将充分受益第三代半导体10倍以上行业增长红利。 投资建议华润微是国内功率IDM龙头,将充分受益功率半导体国产替代、产品扩展和升级、以及第三代半导体红利。预计公司2020/2021/2022年营业收入为67.4亿/76.3亿/85.9亿;归母净利润为9.8亿/10.9亿/12.9亿,对应当前680亿市值69X/62X/52X。考虑其行业地位领先、短期景气度高、长期发展空间大以及受贸易摩擦影响较小,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示功率半导体下游需求不及预期;新产品研发不及预期;宏观经济下行。
华润微 2020-09-29 53.20 62.00 10.24% 59.33 11.52%
59.33 11.52% -- 详细
传统旺季叠加电源管理IC、CIS 需求增加,本轮8寸晶圆代工景气周期有望持续至明年一季度:本轮8寸晶圆产能紧缺起始于2019年多摄像头手机带动CIS 需求。2020年5G 手机渗透率快速提升,电源管理IC 需求从每台手机1-2颗提高到最多每台手机最高10颗,使得电源管理IC 需求大幅增加;而受疫情影响,全球在家办公、在线教育使得笔电、平板类需求增长,从而拉动驱动IC 及其它半导体需求;叠加三季度传统旺季,使得本轮8寸晶圆代工景气度更加超过往年。我们认为随着汽车电子相关需求也持续复苏,此轮8寸晶圆代工高景气有望持续至明年一季度。 产能扩张有限,供应链扰动加剧产能紧张:受限于二手设备有限,目前全球8寸晶圆代工产能扩张缓慢。而国内晶圆代工厂可能被限制供货的不确定性使得其部分客户转单以确保供应链稳定,从而加剧了行业产能紧张的局势。 我们认为至不确定性消除之前,供给的扰动因素或很难快速消除,8寸代工的高景气有望“外溢”至6寸晶圆代工,从而提高6寸晶圆厂产能利用率。 MOSFET 成本上行压力增加,IDM 模式优势显示:在产能紧缺之下,交货周期拉长,部分晶圆代工厂上调代工价格,使得MOSFET 成本上行压力较大。而华润微作为IDM 模式公司,可以优先保证自身产能需求,未来还有望受益于自身晶圆代工价格上涨和MOSFET 价格上涨的可能性。 由于公司产能利用率持续维持高位,我们预计毛利率将维持高位,同时不排除明年一季度公司上调晶圆代工价格的可能性。我们继续上调公司2020-2022年的业绩预测至9.0亿元(+34%)、11.0亿元(+43%)及12.2亿元(+42%)。 我们上调公司十二个月目标价至62元,维持“买入”评级。
华润微 2020-09-28 55.72 -- -- 59.33 6.48%
59.33 6.48% -- 详细
盈利预测、估值与评级 公司的发展战略为“内生+外延”,“内生”战略为公司不断拓展新产品线,开拓新的市场与客户,扩大公司体量,公司的“内生”战略在2020H1成效显著,取得了大幅增长。公司自成立以来一以贯之“外延”战略,不断并购整合扩大业务范围,覆盖功率器件全产业链环节。长期来看,公司在“内生+外延”的双重发展轨道下有望复制英飞凌的崛起;短期来看,受益MOSFET涨价及下游需求向好,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至10.19、12.10、14.55亿元(前值分别为8.05、9.42、12.30亿元),对应EPS分别为0.87、1.04、1.25元,对应PE分别为63x、53x、44x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业景气度复苏不及预期、国产替代不及预期。
华润微 2020-09-16 52.00 -- -- 59.33 14.10%
59.33 14.10% -- 详细
中国 MOSFET 龙头企业,进口替代空间大华润微电子成立于 1983年,以 IDM 模式为主,拥有芯片设计、掩膜制造、晶圆制造、封装测试等功率器件全产业链能力。公司产品核心聚焦于 MOSFET(金属氧化物半导体场效应晶体管)和 PMIC(电源管理芯片)代工等优质赛道。 全球功率半导体市场规模稳定在 150-200亿美元的水平,领先企业包括英飞凌\TI\NXP\日本瑞萨等国外厂商。2019年公司 MOSFET 收入 21亿元,根据 HISMarkit 统计公司在国内 MOSFET 市场排名第三,为中国最大 MOSFET 厂商。 MOSFET+PMIC 需求旺盛,核心业务迎来景气共振公司目前业务分为 IDM 和代工两大模式,其中 IDM 核心产品为功率器件,代工业务中 PMIC 占到收入比例为 60%。不同于国内外竞争对手的纯 IDM 或者代工的发展模式,华润微寻求一条差异化的发展路径。下游包括国内外重要优质客户,覆盖多个行业需求。 在居家办公、远程教育效应下,PC、笔电市场需求强劲。主要采用 8寸晶圆的 PMIC 及 MOSFET 供给吃紧。受到国外新冠肺炎疫情影响,导致国际 IDM大厂没办法全产能运转,预计 PMIC、MOSFET 在 2020H2将持续处于供需紧张的态势。华润微有望利用国内复工复产顺利的大好局面,享受行业景气红利。 持续扩建高端产能,积极布局第三代半导体产品公司募集资金用于 8英寸产线扩产,预期 2020年 7月投产后,每月增加 BCD及 MEMS 工艺 16000片。同时公司与重庆西永共同规划发展的 12英寸晶圆生产线项目将以用于生产新一代功率半导体产品,核心制程采用 90nm 工艺。 另外公司还积极布局 SIC、GaN 等材料技术,瞄准第三代半导体产品机遇。 公司迎来业绩快速成长期,给予“买入”评级预计公司 20-22年净利润分别为 10.66/11.57/12.98亿元,对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显,产品下游景气度较高,以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充,公司迎来业绩快速成长期,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不足,行业竞争加剧。
华润微 2020-08-03 54.20 -- -- 59.88 10.48%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名