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华润微 通信及通信设备 2023-09-06 58.74 -- -- 57.96 -1.33%
57.96 -1.33%
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事件:公司发布 2023年半年度报告,2023年 H1公司实现营收 50.30亿元,同比下降 2.25%;归母净利润 7.78亿元,同比下降 42.57%;扣非净利润 7.32亿元,同比下降 43.97%。分季度看,2023年 Q2实现营收 26.83亿元,同比增长 1.97%,环比增长 14.37%;归母净利润 3.98亿元,同比下 降 45.89%, 环比增 长 4.51%; 扣非净利 润 3.96亿元,同比下降43.91%,环比增长 17.85%。 业绩短期承压,研发投入持续加码:2023年上半年,国内半导体市场受周期性影响,智能手机、PC 等消费领域终端市场出现疲软,但汽车电子、新能源等应用领域仍有所增长。 23年 H1公司毛利率为 34.30%,同比-3.17pcts;净利率为 15.15%,同比-10.88pcts。Q2毛利率为 33.85%,同比-4.54pcts,环比-0.95pcts;净利率为 14.50%,同比-13.22pcts,环比-1.38pcts。费用方面,23年 H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.62%/6.16%/10.87%/-3.08% , 同 比 变 动 分 别 为 +0.22/+1.59/+3.40/-0.03pcts,管理费用变动主要系因深圳 12英寸线、封测基地等新业务的展开使管理费用上升;研发费用变动主要系因封测基地、新并购公司等新业务开展以及包含股权激励在内的人工成本上升。 加快拓展汽车&新能源领域,填补国产技术空白:公司不断丰富产品系列,优化产品结构,拓展下游应用领域。2023年,公司产品与方案板块下游终端应用中,整体泛新能源领域(车类及新能源)占比已达到 39%。公司已完成电焊机、变频器、光伏、新能源汽车电驱等 4个应用领域多个型号的模块产品开发,推出 750V 820A 汽车主驱模块、650V 450A 光伏逆变器模块等大功率模块产品,重庆 12英寸产品稳步上量,2颗超结产品通过可靠性考核并开始送样,其中一颗产品已通过客户验证,开始小批量出货。同时完成 36V 高精度双极型模拟 IC 工艺平台的开发,完善并建立标准设计服务平台。目前已完成客户初版产品流片,产品验证及试生产进行中;DrMOS 产品完成两版的单体、合封测试,目前在客户端进行测试验证,产品和工艺均将填补国内空白,打破国际公司在国内市场的垄断,有利于推动高精度运放产品的国产化。0.11um CMOS EN 项目在预研阶段实现器件达标,完成初版模型及 PDK;0.11um BCD 先导产品通过产品验证,待客户上量批量生产。 公司的工控类和汽车电子市场销售占比超过 85%,产品成功导入汽车、光伏领域龙头/标杆客户并实现批量供货,带来销售规模快速增长。 多领域前瞻布局加速,助力公司长远发展:公司围绕整体战略,持续进行外延式扩张。目前公司拥有 6英寸晶圆制造产能约为 23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为 14万片/月,在建一条 12英寸晶圆制造产能约 4万片/月,重庆 12英寸晶圆生产线正在上量爬坡阶段,具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力。同时,公司成功引入国家集成电路产业投资基金二期股份有 限公司对润安科技增资 10亿元,共同建设功率半导体封测基地。本次增资有助于增强公司功率半导体产品业务发展的配套能力,提升功率半导体封装的规模和技术水平,巩固功率半导体的竞争优势。为进一步提高募集资金的使用效率,公司拟将募集资金人民币 23亿元变更使用用途,拟将用于新项目“华润微电子深圳 300mm 集成电路生产线项目”固定资产投资部分,提升公司核心竞争力,奠定长远发展动能。 下调盈利预测,维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体 IDM 龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。因全球半导体市场规模较去年同期有所下降,同时公司加大研发投入力度,随着深圳 12吋线、封测基地等新业务逐步展开,或将短期影响公司盈利能力,故下调盈利预测。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 19.28亿元、24.68亿元、27.76亿元,EPS 分别为 1.46元、1.87元、2.10元,PE 分别为 40X、31X、27X。 风险提示:功率半导体需求不及预期;技术研发不及预期;产品价格不及预期;产能扩张不及预期。
华润微 通信及通信设备 2023-05-15 60.28 -- -- 61.11 0.99%
60.88 1.00%
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事件:公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报,2022 年实现营收100.60亿元,同比增长8.77%;归母净利润26.17 亿元,同比增长15.40%;扣非净利润22.52 亿元,同比增长7.30%。2023 年Q1 实现营收23.46 亿元,同比下降6.67%,环比下降3.38%;归母净利润3.80 亿元,同比下降38.59%,环比下降32.07%;扣非净利润3.36 亿元,同比下降44.00%,环比下降13.72%。 Q1 营收净利润承压,静待市场需求回温:2022 年,公司发挥IDM 模式优势,紧抓国产替代机遇,进一步提升品牌影响力与市场占有率,实现营收净利润双增长。23 年Q1 业绩承压主要系受市场下行因素影响,营收小幅下滑,同时研发投入同比大幅增加,以及包括股权激励在内的人工成本有所上升。22年毛利率为36.71%,同比提升1.38pct;净利率为25.84%,同比提升1.43pct。 23 年Q1 毛利率为34.80%,同比下降1.71pct,环比提升0.13pct;净利率为15.88%,同比下降8.39pct,环比下降7.23pct。Q1 毛利率及盈利能力均承压。费用方面, Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.76%/6.63%/11.39%/-3.17%,同比变动分别为0.58/2.01/4.76/-1.31pct,整体费用率提升影响利润表现。 功率器件产品结构持续升级,加快拓展汽车&新能源领域:公司不断丰富产品系列,优化产品结构,拓展下游应用领域,扩大IGBT、第三代宽禁带半导体、MOSFET、特种器件产品多元化。2022 年,公司产品与方案板块下游终端应用中,车类占比19%,新能源占比16%,泛新能源领域(车类及新能源)合计占比已提升至35%。公司IGBT 产品在头部车企以及多家Tier1 企业实现大批量供货,汽车领域销售额占比增长至22%,IGBT 模块实现量产,同时推出650V/450A 光伏模块,正在多家光伏客户送样验证。第三代宽禁带半导体以中高端应用推广为主线,产品技术迭代与研发有序推进,碳化硅以及氮化镓功率产品不断迭代升级与丰富,碳化硅二极管二代平台已完成650V、1200V 全系列化产品开发,覆盖目前主流应用需求,产品在汽车电子OBC、充电桩、储能、光伏、大功率电源方面批量供应;碳化硅二极管三代平台开发进展顺利, 预计2023 年将实现产品系列化。SiC MOS 电压覆盖650V/1200V/1700V,通过多个客户测试并批量出货。车规级SiC MOS 和SiC模块研发工作进展顺利,已完成多款SiC MOS 模块产品出样。公司加快8 吋氮化镓工艺优化与产品开发,并同步推进储能电源、光伏逆变器、工业电源、通讯电源的产品开发和规划。公司功率器件产品具备先发优势,有望随下游市场需求旺盛保持高速增长。 多领域前瞻布局加速,助力公司长远发展:公司围绕整体战略,持续进行外延式扩张。1)目前公司拥有6 英寸晶圆制造产能约为23 万片/月,8 英寸晶圆制造产能约为14 万片/月,此外,公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子(重庆)有限公司,在重庆投资建设的12 英寸晶圆生产线规划产能约为3 万片/月,已于22 年年底前实现产线通线,将持续推进产品导入和上量工作。2)公司已完成收购大连芯冠科技有限公司并将其更名为润新微电子(大连)有限公司,润新微电子专注于GaN 的外延和工艺技术研发,提供650V/900V 多规格的GaN 器件产品,电源功率的应用覆盖几十瓦到几千瓦范围,产品主要应用于电源管理、太阳能逆变器、新能源汽车及高端电机驱动等科技产业。3)公司与深圳市地方国资相关法人等在深圳市共同出资设立控股子公司润鹏半导体(深圳)有限公司,项目公司主要负责建设华润微电子深圳300mm 集成电路生产线项目,总投资规模约220亿元,该项目围绕公司现有主营业务,聚焦40 纳米以上模拟特色工艺,项目规划总产能4 万片/月,产品主要应用于汽车电子、新能源、工业控制、消费电子等领域,项目的实施有利于公司贴近和带动产业上下游的配合和衔接,引领公司在半导体领域的研发与创新,同时发挥公司全产业链商业模式优势,与IC 设计、封装、测试等上下游环节联动,形成集聚效应,奠定公司长远发展动能。 维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM 龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为28.60 亿元、33.74 亿元、39.12 亿元,EPS 分别为2.17 元、2.56 元、2.96 元,PE 分别为27X、23X、20X。 风险提示:功率半导体需求不及预期;技术研发不及预期;产品价格不及预期;产能扩张不及预期。
华润微 通信及通信设备 2023-05-08 58.13 -- -- 61.50 5.40%
61.27 5.40%
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投资要点公司发布 2023年第一季度报告和 2022年年度报告。 23Q1实现营收 23.46亿元, 同减 6.67%, 环减 3.38%; 归母净利润 3.8亿元, 同减 38.59%, 环减 32.07%; 扣非归母净利润 3.36亿元, 同减 44%, 环减 13.72%; 利润下降主要系市场下行, 同时研发投入大幅增加, 以及包括股权激励在内的人工成本有所上升; 研发投入 2.67亿元, 同增 60.3%; 毛利率 34.8%, 同减 1.71pcts, 环增 0.13pcts。 2022年实现营收 100.6亿元, 同增 8.77%; 归母净利润 26.17亿元, 同增 15.4%; 扣非归母净利润 22.52亿元, 同增 7.3%; 毛利率 36.71%, 同增 1.38pcts; 研发投入9.2亿元, 同增 29.15%。 22Q4营收 24.28亿元, 归母净利润 5.6亿元, 扣非归母净利润 3.9亿元。 产品与方案业务: 产品矩阵持续高端化, 多款新品静待放量2022年产品与方案业务实现营收 49.47亿元, 同增 13.54%, 占总营收的比例为49.18%。 1) 应用领域: 车类/通信设备/工业设备/新能源/家电/照明/计算机/智能穿戴、 医疗及其他的占比分别为 19%/18%/17%/16%/13%/7%/5%/5%; 泛新能源领域(车类及新能源) 占比达到 35%。 汽车电子销售规模同增 185%, 产品进入比亚迪、 吉利、 蔚来、 一汽、 长安等车企, 成功发布先进沟槽栅 MOS/SJ MOS/IGBT/SiCMOS 等系列化车规级产品。 新能源领域营收占比同增 8pcts, 产品进入阳光电源、德业股份、 汇川等重点客户。 2) 重点产品: ①IGBT 营收 5.24亿元, 同增 145%。 汽车领域营收占比升至 22%, 同增 19.1pcts; 工控市场营收占比升至 43%, 同增22pcts; 消费领域营收占比降至 15%, 同减 7pcts。 2022年 IGBT 模块和变频器模块均实现量产; 650V/450A 光伏模块已在多家光伏客户送样验证。 ②SiC 和 GaN营收同增 324%。 SiC 二极管三代平台各项参数达到国际领先产品水平, 预计 2023年将实现产品系列化。 依据年报数据, SiC 器件整体销售规模同增约 2.3倍, 待交订单超 1000万元, 投片量逐月稳步增加。 650V 和 900V 级联型 GaN 器件产品正推向市场。 ③MOSFET 产品营收同增 12%, 其中先进沟槽栅 MOS 和高压超结 SJMOS 占比达 55%。 ④TMBS 光伏成品及模块销售实现从零到 8000万元以上规模的突破。 ⑤IPM 全年累计销售额同增 220%。 大功率产品即将面世; 单片 SOI 功率集成电路通过客户端认定, 并批量使用; DrMOS 目前已完成样品测试验证。 制造与服务业务: 技术平台实现突破, 项目建设稳步进行2022年制造与服务业务实现营收 49.49亿元, 同增 3.08%, 占总营收的比例为49.19%。 1) 制造工艺平台: 0.11微米 BCD 技术平台获得先导客户产品验证, 0.15微米数字 BCD 技术平台开始推向市场, 0.18微米模拟 BCD 技术平台性能指标到达国际先进水平, 0.18微米 80~120V BCD 技术平台通过车规级认证, 0.5微米超高压 SOI BCD 技术平台通过先导客户应用认证。超高压电容技术平台进入量产。2)封测工艺平台: 智能功率模块封装处于满产状态, 公司开发的新型 IPM 封装产品开始量产。 LFPAK, TOLL, TO247等面向光伏、 储能领域的核心器件封装平台,部分客户验证已经通过, 并开始小批量产。 重庆先进功率封测基地实现通线, 并已经开始产品验证,在 2023Q1实现批量生产。3)掩模业务: 掩模业务营收同增 60%, 0.18微米及以下业务接单同增 200%。 根据 2023年 3月投资者活动纪要, 公司掩模业务目前产能 2000片/月; 高端掩模项目已在建设中, 规划产能 1000片/月, 预计在 2024Q1可提供 40nm 及以上线宽的掩模代工服务。 投资建议:我们公司预测 2023年至 2025年营业收入分别为 125.04/143.62/162.23亿元, 增速分别为 24.3%/14.9%/13%; 归母净利润分别为 28.53/32.98/38.32亿元,增速分别为 9%/15.6%/16.2%; 对应 PE 分别为 26.5/22.9/19.7倍。 公司作为国内最大的功率半导体企业之一, 拥有全产业链一体化能力, 具备较强的产品技术与制造工艺能力, 产品结构持续高端化, 首次覆盖, 给予买入-A 建议。 风险提示: 下游需求恢复不及预期, 产品研发不及预期, 市场竞争加剧
华润微 2022-11-09 52.00 69.16 80.10% 59.28 14.00%
59.28 14.00%
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事件:公司发布2022年三季度业绩报告。 前三季度公司实现营业收入76.3亿元,同比增长10%,实现归母净利润20.6亿元,同比增长22%,扣非归母净利润18.6亿元,同比增长20%。其中Q3单季营收24.9亿元,同比增长0.5%,归母净利润7.0亿元,同比增长14%。分业务板块来看,功率器件板块、集成电路板块、晶圆制造板块均实现营收和利润同比增长,封装测试板块受消费电子下滑的影响略有下降。 公司IGBT业务持续高增,发力SiC、GaN业务。IGBT市场规模持续扩大,中商产业研究院预测2022年全球IGBT市场规模将增长14%至81亿美元。前三季度,公司IGBT产品实现销售额同比增长169%。公司IGBT产品结构持续优化,在汽车、工业控制、新能源等领域的销售占比进一步提升,目前占比达到85%。SiC方面,Yole预测全球市场规模将从2021年9.3亿美元增长至2022年的10.9亿美元。公司前三季度SiC销售额约有3倍增长,第二代碳化硅二极管1200V/650V平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货。 预计2023年碳化硅MOS的销售占比会有较大提升。GaN方面,公司充分发挥自有6寸、8寸优势,于9月发布了GaN600V、900V系列化产品并推向市场。公司同步推进D-mode、E-mode平台建设和产品开发,已具备量产条件。 公司重庆12寸产能即将通线,车规级产品体系不断完善。公司重庆12寸产线预计今年底通线,首期产能规划3万片/月,产品以MOS为主,终端应用主要针对工控和汽车等附加值较高的市场。公司深圳12寸线开工,一期总投资220亿元,项目建成后将形成年产48万片功率芯片的生产能力。公司6寸、8寸产线目前均符合车规级标准,已有多款产品通过车规AEC-Q101体系考核,MOSFET、IGBT产品已进入整车应用并拓展了工业领域的头部客户。产能扩张叠加产品结构优化,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。 我们预测公司22-24年每股收益分别为1.98、2.18、2.42元(原22-24年预测为2.09、2.31、2.56元,主要上调了费用率、下调了毛利率和封装测试业务营收),根据可比公司22年平均35倍PE估值水平,对应目标价为69.42元,维持买入评级。 风险提示研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻。 盈利预测与投资建议
华润微 2022-10-28 50.00 59.04 53.75% 55.87 11.74%
59.28 18.56%
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公司发布了2022年三季度报告,2022年前三季度公司取得收入76.32亿元,同比增长10.17%;归母净利润20.57亿元,同比增长22.18%;扣非后归母净利润18.62亿元,同比增长19.84%。 利润稳中有升,盈利能力维持较高水平从2022年Q3单季度来看,收入为24.86亿元,同比增长0.54%;归母净利润为7.03亿元,同比增长14.14%;毛利率和净利率分别为37.14%、28.09%,同比变化分别为-0.72、3.49个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.63%/6.09%/9.46%,同比变化分别为0.10/-0.26/0.57个百分点。 IGBT广开销路,SiC/GaN产品位居国内前列2022年上半年公司IGBT收入同比增速高达70%,汽车电子领域实现突破,批量供应汽车空调市场头部客户,光伏/UPS/充电桩等新兴领域进展迅速,收入相比去年同期增长超过8倍,光伏IGBT产品通过行业头部客户认证并批量供应,随着重庆12英寸晶圆厂逐步投产,公司IGBT业务将从供需两端获得强劲增长动力。公司SiC二极管、SiC MOSFET均已实现批量销售,主要应用在充电桩、光伏逆变、工业电源、新能源汽车,上半年销售规模同比增长超过4倍,待交付订单超过1000万元;GaN方面公司同步推进D-mode、E-mode平台建设和产品开发,在9月发布了GaN 600V、900V系列化产品并推向市场。 依托功率半导体全产业链生产能力,公司有望持续推进IGBT/SiC/GaN相关产品的市场拓展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,3年CAGR为15.53%。对应PE分别为25/22/19倍。鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,对应22年盈利预测给予30倍PE,目标价59.26元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。
华润微 2022-10-28 50.00 -- -- 55.87 11.74%
59.28 18.56%
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事件:公司于2022年10月26日公布三季度报告,公司前三季度实现营收76.32亿元,同比增长10.17%;归母净利润20.57亿元,同比增长22.18%;扣非归母净利润18.62亿元,同比增长19.84%。2022Q3公司营收24.86亿元,同比增长0.54%;归母净利润7.03亿元,同比增长14.14%;扣非归母净利润5.56亿元,同比增长3.20%。 业绩稳步增长,盈利能力维持稳固:截止至报告期末,公司营收、归母净利润分别为76.32亿元、20.57亿元,同比分别为10.17%、19.84%;2022Q3公司营收、归母净利润分别为24.86亿元、7.03亿元,同比分别为0.54%、14.14%,二者均取得增长。华润微进一步加强了研发投入,截至第三季度末,公司研发投入营收占比达到8.12%。另外,公司订单有所增长,截止Q3末,合同负债近5亿元,同比增长40%,公司Q3毛利率37.14%,维持较高盈利水平。费用方面,2022Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.40亿元/1.51亿元/2.35亿元/-1.04亿元,公司2022Q3因加强研发投入、积极拓展客户,导致销售费用、研发费用分别同比增长7.19%/7.00%。 功率器件产品结构不断升级,新能源领域打开成长新空间:公司不断丰富产品系列、优化产品结构,拓展下游应用领域,扩大MOSFET、IGBT、碳化硅、特种器件产品多元化。公司先进中低高压MOSFET在5G通信、充电桩、工业控制(光伏)及新能源汽车领域实现了规模化销售;IGBT产品实现批量供应汽车空调市场头部客户,IGBT在全球光伏头部客户认证通过并批量供应。同时,公司加大宽禁带产品技术迭代以及产业化,推动功率器件事业群中高端应用,其中,第二代碳化硅二极管1200V/650V平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;碳化硅二极管第三代平台开发顺利,进程符合预期;碳化硅MOSFET第一代产品已在650V/1200V/1700V多个平台系列化多颗产品,在新能源汽车OBC上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。公司功率器件产品已经具备先发优势,将有望随下游市场需求旺盛保持高速增长。 前瞻产业加速布局,助力公司长远发展:公司围绕整体战略,持续进行外延式扩张。1)目前公司拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为13万片/月,此外,公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子(重庆)有限公司,在重庆投资建设12寸产能3万片/月,并有望在22年年底贡献产能。2)公司已完成收购大连芯冠科技有限公司并将其更名为润新微电子(大连)有限公司,润新微电子专注于GaN的外延和工艺技术研发,提供650V/900V多规格的GaN器件产品,电源功率的应用覆盖几十瓦到几千瓦范围,产品主要应用于电源管理、太阳能逆变器、新能源汽车及高端电机驱动等科技产业,芯冠科技此前已建成首条6英寸硅基氮化镓外延及功率器件晶圆生产线,并计划2020年开始持续投入超过10亿元,建设可年产8万片6寸硅基氮化镓外延片及1亿颗硅基氮化镓功率器件规模化生产线,产值约12亿元,净利润约3亿元。通过持续的外延产能和前瞻产业布局,有望助力公司长远发展。 维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为25.90/29.56/33.68亿元,EPS为1.96/2.24/2.55元,对应PE分别约为26X、23X、20X,维持“增持”评级。 风险提示:1)功率半导体需求不及预期;2)研发进度不及预期;3)产能扩张不及;4)产品价格不及预期。
华润微 2022-08-25 55.30 -- -- 53.93 -2.48%
59.28 7.20%
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事件:公司于2022年8月18日公布半年度报告,2022H1公司营收51.46亿元,同比增长15.51%;归母净利润13.54亿元,同比增长26.82%;扣非归母净利润13.06亿元,同比增长28.68%。2022Q2营收26.32亿元,同比增长9.20%,环比增长4.69%;归母净利润7.35亿元,同比增长10.02%,环比增长18.74%;扣非归母净利润7.06亿元,同比增长9.52%,环比增长17.67%。 业绩保持快速增长,在手订单饱满:2022H1公司营收、归母净利润分别为51.46亿元、13.54亿元,同比分别为15.51%、26.82%,二者均取得大幅增长,主要原因是半导体市场景气度高,公司订单饱满,产能利用率较高,从而推动公司各事业群营业收入快速增长;同时,公司对产品、业务和客户进行了结构性优化,产品销售价格有所增长,获利能力进一步提升,推动公司毛利率同比增长3.41%,营收和毛利双重提升带动公司归母净利润高速增长。分业务板块来看,公司产品与方案业务板块实现营收25.14亿元,同比增长22.97%,收入占比达48.85%。其中功率器件事业群销售收入同比增长23.4%,集成电路事业群销售收入同比增长23%,功率器件事业群中MOSFET产品、IGBT产品销售收入同比增长分别为24%、70%,IGBT产品在工业领域销售额同比增加50%,在光伏、UPS、充电桩等领域的销售额较去年同期增长8倍以上;公司制造与服务业务板块实现营收25.66亿元,同比增长7.66%,其中代工事业群掩模业务营收同比增长68%。 费用方面,2022H1公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.72亿元/2.35亿元/3.84亿元/-1.57亿元,公司2022H1因公司营业收入增长和股权激励成本上升,以及优化产品、客户及应用结构而加大研发投入力度,导致销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长20.50%/20.96%/35.85%。 功率器件产品结构不断升级,新能源领域打开成长新空间:公司以市场需求为引领,紧抓国产替代机遇,丰富产品系列、优化产品结构,拓展下游应用领域,扩大MOSFET、IGBT、碳化硅、特种器件产品多元化。公司先进中低高压MOSFET在5G通信、充电桩、工业控制(光伏)及新能源汽车领域实现了规模化销售;IGBT产品实现批量供应汽车空调市场头部客户,IGBT在全球光伏头部客户认证通过并批量供应。同时,公司加大宽禁带产品技术迭代以及产业化,推动功率器件事业群中高端应用,其中,第二代碳化硅二极管1200V/650V平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;碳化硅二极管第三代平台开发顺利,进程符合预期;碳化硅MOSFET第一代产品已在650V/1200V/1700V多个平台系列化多颗产品,在新能源汽车OBC上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。此外,功率器件事业群在六英寸、八英寸优势下,推进D-mode、E-mode平台建设和产品开发,并已具备GaN产品上量条件。公司功率器件产品已经具备先发优势,将有望随下游市场需求旺盛保持高速增长。 前瞻产业加速布局,助力公司长远发展:公司围绕整体战略,持续进行外延式扩张。1)目前公司拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为13万片/月,此外,公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子(重庆)有限公司,在重庆投资建设12寸产能3万片/月,并有望在22年年底贡献产能。2)公司已完成收购大连芯冠科技有限公司并将其更名为润新微电子(大连)有限公司,润新微电子专注于GaN的外延和工艺技术研发,提供650V/900V多规格的GaN器件产品,电源功率的应用覆盖几十瓦到几千瓦范围,产品主要应用于电源管理、太阳能逆变器、新能源汽车及高端电机驱动等科技产业,芯冠科技此前已建成首条6英寸硅基氮化镓外延及功率器件晶圆生产线,并计划2020年开始持续投入超过10亿元,建设可年产8万片6寸硅基氮化镓外延片及1亿颗硅基氮化镓功率器件规模化生产线,产值约12亿元,净利润约3亿元。通过持续的外延产能和前瞻产业布局,有望助力公司长远发展。 维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为25.90/29.56/33.68亿元,EPS为1.96/2.24/2.55元,对应PE分别约为29X、25X、22X,维持“增持”评级。 风险提示:1)功率半导体需求不及预期;2)研发进度不及预期;3)产能扩张不及;4)产品价格不及预期。
华润微 2022-08-23 56.00 67.40 75.52% 56.45 0.80%
59.28 5.86%
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事件:8月19日公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1,353,983,215.65元,同比增长26.82%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,306,297,600.32元,同比增长28.68%。 行业高度景气,公司订单饱满业绩持续增长:公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,是目前国内领先的运营完整产业链的半导体企业,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域,主营业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块。半年报披露,下游市场的革新升级强劲给公司带来新的发展机遇,整体市场景气度高,公司接受的订单饱满,整体产能利用率高,公司对产品、业务和客户进行了结构性优化,产品销售价格提升。报告期内,公司实现营业收入51.46亿元,比上年同期增长15.51%,公司整体毛利率37.41%,上年同期34.06%,较上年同期增长3.41个百分点。 以市场需求为引领,进行产品升级与结构优化。公司抓住国产替代机遇,加大应用升级力度,扩大MOSFET 拳头产品领先竞争优势,壮大IGBT、碳化硅、特种器件产品多元化竞争格局。半年报披露,公司先进中低压MOSFET 和先进高压MOSFET 的大规模上量,在5G 通信、充电桩、工业控制(光伏)及新能源汽车领域实现了规模化销售;IGBT 产品实现批量供应汽车空调市场头部客户,其中光伏IGBT 在全球头部客户认证通过并批量供应;碳化硅二极管在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户。集成电路事业群进一步布局客户、市场和产品三大升级工作,进一步扩大Flash MCU、IPM、烟雾检测、智能电网项目重点产品的市场份额,积极开拓工控、汽车电子和新兴消费市场。报告期内,32位MCU 系列新产品电机控制MCU 完成设计并工艺流片、安全应用MCU完成SOC 初版整合;基于公司自主BCD 工艺平台开发的电动车高串数BMS 保护产品完成设计开发,在高精度电压基准、高精度电池采样以及数模混合设计方法等方面取得突破。 加快产业前瞻性布局,碳化硅领域逐步放量:半年报披露,公司碳化硅二极管1200V/650V 平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;碳化硅二极管第三代平台开发顺利,进程符合预期;碳化硅MOSFET 第一代产品已在650V/1200V/1700V 多个平台系列化多颗产品,在新能源汽车OBC 上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。报告期内,SiC 器件整体销售规模同比增长超过4倍,待交订单1,000万元以上。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为111.73亿元、134.19亿元、161.03亿元,归母净利润分别为27.04亿元、30.64亿元、37.32亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险;新产品研发不及预期风险。
华润微 2022-08-22 58.50 -- -- 56.45 -3.50%
59.28 1.33%
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事件:公司发布了2022年半年度报告,2022年H1公司取得收入51.46亿元,同比增长15.51%;归母净利润13.54亿元,同比增长26.82%;扣非后归母净利润13.06亿元,同比增长28.68%。 业绩稳定增长,强运营能力保障盈利水平从2022年Q2单季度来看,收入为26.32亿元,同比增长9.20%;归母净利润为7.35亿元,同比增长10.02%;毛利率和净利率分别为38.39%、27.72%,同比分别增加2.12、0.35个百分点,毛利率提升的主要原因包括产能利用率高、产品和客户结构改善、价格提升等因素;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.60%/4.52%/8.27%,同比变化分别为0.16/0.52/2.21个百分点,研发投入持续提升。 IGBT在汽车和光伏领域批量供应,SiCMOS已通过车载OBC测试公司上半年产品与方案业务收入25.14亿元,同比增长22.97%,占比达49%,MOSFET拳头产品竞争优势扩大的同时,IGBT、SiC、特种器件等新兴产品也在大踏步向前迈进。IGBT产品销售收入同比增长约70%,批量供应汽车空调市场头部客户;工业领域销售额同比增加50%;光伏IGBT在全球头部客户认证通过并批量供应,带动公司在光伏/UPS/充电桩等领域的销售额同比增长8倍以上。SiC器件整体销售规模同比增长超过4倍,SiC二极管在充电桩/光伏逆变/工业电源等领域实现批量供货,并进入行业头部客户;SiCMOSFET第一代产品在新能源汽车OBC上已通过应用测试,预计下半年进入批量供应。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,3年CAGR为15.53%。对应PE分别为29/25/22倍。鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。
华润微 2022-08-10 57.38 81.04 111.04% 59.88 4.36%
59.88 4.36%
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收购GaN厂商扩充矩阵,剑指第三代半导体。公司于5月20日收购第三代半导体厂商芯冠科技(后更名润新微电子)34.56%的股份,成为其第一大股东。润新微电子成立于2016年3月,是一家主要从事硅基氮化镓外延及功率半导体研发和产业化的IDM厂商,产品应用于电源管理、太阳能逆变器、电动汽车及工业马达驱动等领域,此次收购丰富了公司氮化镓功率器件领域的产品与技术。SiC方面,公司自主研发的第一代650V、1200VSiCJBS产品已形成销售,21年末正式对外发布了SiCMOSFET产品和第二代650VSiCJBS产品,均可实现量产。公司第三代半导体产品产业化和平台化战略继续高歌前进。 IGBT高端领域开拓顺利,应用深入与产能建设同步推进。公司加大IGBT工艺技术和产品研发投入,积极切入工控类和汽车电子等高端应用领域,2021年IGBT收入同比增长57%,工控领域占比已提升至7成。目前公司IGBT产品进展顺利,IGBT模块已实现量产,新能源汽车应用领域的占比有望持续加大。展望未来,公司计划扩充8寸IGBT产能,车规级产品体系与供应能力有望进一步完善,公司22年IGBT业务目标保持高速增长,预计增速将超过去年同期。 12寸产能年底通线在即,IDM优势持续深化。作为中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,公司因产品可靠性和持续供货能力而广受头部客户青睐。目前,由润西微电子(重庆)有限公司建设的12寸中高端功率半导体晶圆生产线进展顺利,预计如期于2022年底前通线。此项目计划投资总额75.5亿元,达产后将丰富产能3万片/月,并配套建设12寸外延及薄片工艺能力,建成后有望进一步巩固公司IDM功率龙头优势。 我们预测公司22-24年每股收益分别2.09/2.31/2.56元(原22-23预测分别为2.10/2.37元,主要下调制造与服务业务收入、下调产品与方案业务毛利率预测),根据可比公司年倍估值,对应目标价元,维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻。
华润微 2022-07-13 55.41 69.24 80.31% 58.16 4.96%
59.88 8.07%
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投资要点: 公司是国内功率半导体IDM龙头厂商,具有全产业链一体化运营能力。 功率器件国产替代空间大,汽车/光伏引领市场新增量全球功率器件市场长期被以英飞凌、安森美为代表的国际大厂占据,国内市场本土厂商渗透率较低,2020年中国MOSFET市占率Top10企业合计占据74%的市场,其中本土厂商仅占14%。随着汽车电子、光伏等新兴产业快速发展,功率器件尤其是IGBT、SiC器件将面临新的市场空间,Yole预计新能源汽车IGBT市场规模2020-2026年CAGR为22.26%,汽车SiC器件市场规模2021-2027年CAGR为39.21%。 全产业链一体化运营,12英寸晶圆产能即将释放公司是国内头部半导体厂商中少有的IDM企业,拥有从芯片设计、掩膜制造到晶圆制作、封装测试再到终端产品销售的全产业链一体化运营能力。2021年公司携手大基金二期、重庆西永微建设12英寸晶圆厂,总投资75.5亿元,规划产能每月3万片12英寸中高端功率半导体晶圆,并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力,聚焦功率器件,预计2022年年底贡献产能,同时大湾区12英寸产线也在规划中,将持续为公司未来业务发展提供晶圆产能。 聚焦功率半导体,新兴产品持续放量增长2021年功率器件事业群收入同比增长35%,毛利率同比提升12个百分点。其中MOSFET持续强化中低压产品竞争优势,高压超结MOSFET收入过亿;IGBT销售收入连续多年快速增长,2019-2021年同比增速分别为45%、75%、57%,1200V 40A FS-IGBT产品在工业领域实现量产;第三代功率半导体技术和产业化双突破,SiC JBS器件2021年销售收入实现突破性增长,平面型1200VSiC MOSFET进入风险量产阶段,静态技术参数达到国外对标样品水平。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,2022-24年CAGR为15.50%。对应PE分别为29/25/22倍。DCF估值法测得公司合理价值70.95元;综合DCF和PE估值法,鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,参照可比公司给予22年35倍PE,考虑到行业估值中枢上移,上调目标价至69.50元(原值59.26元)。维持“买入”评级。
华润微 2022-05-05 48.34 -- -- 53.72 11.13%
61.35 26.91%
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近日,公司发布2021年报和和2022年一季报:2021年度公司实现营收92.49亿元,同比长增长32.56%润;实现归母净利润22.68亿元,同比增长135.34%。2022年第一季度公司实现营收25.14亿元,同比增长22.94%;实现归母净利润6.19亿元,同比增长54.88%。 支撑评级的要点产品与方案板块收入占比持续提高,毛利率提升明显。2021年公司业绩增长主要原因为:市场景气度高,公司订单饱满,整体产能利用率高,各事业群营收均有所增长;获利能力提升,毛利率较上年同期增长7.86个百分点。2021年公司产品与方案实现销售收入43.57亿元,同比增长40.37%,收入占比持续提高,毛利率37.43%,同比增加6.57pct;制造与服务业务板块实现销售收入48.01亿元,同比增长25.43%,毛利率33.56%,同比增加9.00pct。2021年销售费用率为1.42%,同比减少0.1pct;管理费用率4.77%,同比减少0.53pct;财务费用率为-1.52%,同比增加0.2pct。 1Q22增长趋势延续,营收同比增长22.94%,归母净利润同比增长54.88%,毛利率36.51%,同比增长5.04pct。 功率器件业绩高速增长,进展显著。2021年公司功率器件事业群销售收入同比增长35%,毛利率同比提高12个百分点,净利润增长约150%。 其中,MOSFET产品销售收入同比增长33%,IGBT产品销售收入同比增长57%,第三代化合物半导体器件取得技术和产业化显著突破。2021年12月,公司正式推出自主研发量产的SiCMOSFET新品,主要面向新能源汽车OBC及充电桩等市场,同时公司还推出第二代650V/1200VSiCJBS产品,芯片尺寸相比第一代缩小25%,关键器件参数优化提升效果显著。 深化区域战略布局,重点项目建设持续推进。润西微电子重庆12寸中高端功率半导体晶圆生产线预计将于2022年底前通线。公司功率半导体封测基地项目计划于2022年底前完成厂房建设,产线通线。另外,公司于2022年1月7日投资设立华润微科技(深圳)有限公司,定位为公司的南方总部暨全球创新中心。 估值考虑下游整体需求依然较好,调整公司22-24年EPS至1.944/2.261/2.587元,当前股价对应的PE分别为25/22/19倍,维持“增持”评级。 评级面临的主要风险行业景气度下滑;新产能建设不及预期;新产品研发推广不及预期。
华润微 2022-05-02 46.86 -- -- 53.45 13.72%
61.35 30.92%
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把握缺芯及国产替代良机,2021年毛利率大幅提升拉动盈利增长。2021年,公司实现收入92.49亿元,同比+32.56%;归母净利润22.68亿元,同比+135.34%。其中,自有产品收入43.57亿元,同比+40.37%;制造与服务业务收入48.01亿元,同比+25.43%。2021年公司毛利率为35.33%,同比+7.86pct;净利率为24.41%,同比+9.22pct。 功率器件高度景气,产品向汽车、光伏领域拓展。2021年,功率器件事业群收入同比+35%,净利润同比+150%。公司在通信、光伏新能源、汽车电子等领域已形成亿元规模产值。具体来看,2021年,MOSFET 收入同比+33%,其中,高压超结MOS 收入破亿元;IGBT 收入同比+57%。 2021年公司成立了车业专项小组,并进行客户拓展和送样,目前已经有MOSFET 和IGBT 产品应用于汽车中。 功率半导体缺芯仍在继续,2022Q1公司净利润延续高增长。2022Q1公司实现收入25.14亿元,同比+22.94%;归母净利润6.19亿元,同比+54.88%。受产线改造效率提升叠加高产能利用率,公司2022Q1毛利率环比2021Q4仍有提升。2022Q1公司毛利率为36.51%,同比+5.04pct,环比+1.46pct;净利润率为24.27%,同比+4.35pct。 第一代SiC MOSFET 正式发布,期待SiC 产品加速导入。2020年,公司发布了第一代1200V 和650V 工业级SiC 肖特基二极管。2021年12月,公司推出第一代SiC MOSFET 新品,主要用于新能源汽车OBC 及充电桩市场,并适用于工业电源、光伏逆变、风力发电等领域。同时公司还推出了第二代650V/1200V SiC JBS 产品,芯片尺寸相比第一代缩小了25%,关键器件参数优化提升效果显著。 重庆12吋线有望通线,中高端功率半导体产能持续提升。2021年,子公司华微控股与大基金二期及重庆西永发起设立了润西微电子,由润西微电子投资建设12吋功率半导体晶圆生产线,计划投资75.5亿元,达产后产预计产能3万片/月,并配套建设12吋外延及薄片工艺能力,项目有望在于2022年底前通线,持续巩固公司IDM 功率龙头竞争优势。 盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为25.93/29.2/34.65亿元,对应4月28日股价PE 分别为22/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。
华润微 2022-04-26 47.85 -- -- 52.58 9.56%
61.35 28.21%
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事件:公司公布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营收92.49亿元,同比增长32.56%;实现归母净利润22.68亿元,同比增长135.34%。 2022Q1实现营收25.14亿元,同比增长22.94%,环比增长8.27%,归母净利润6.19亿元,同比增长54.88%,环比增长5.99%。 业绩保持快速增长,在手订单饱满::2021年公司营收、归母净利润取得大幅增长,主要原因是半导体市场景气度高,公司订单饱满,产能利用率较高所致。公司毛利率为35.33%,同比增长7.86pct,主要因公司整体产能利用率高,产品、业务和客户结构性优化,产品销售价格提升所致。分业务板块来看,公司产品与方案实现收入43.57亿元,同比增长40.37%,该板块收入占比持续提高。其中功率器件事业群在第三代半导体领域取得显著突破,自主研发的新一代SiCJBS器件综合性能达到业界先进水平,平面型1200VSiCMOSFET进入风险量产阶段,第一代650V硅基氮化镓D-mode器件样品静态参数达到国外对标水平,第一代650V硅基氮化镓E-mode器件性能达标。制造与服务业务板块实现销售收入48.01亿元,同比增长25.43%,其中代工事业群的0.18umBCD工艺平台技术能力进一步提升,客户推广成效显著,各门类产品量产能力快速提升。 12寸寸产能加速布局,助力公司长远发展::目前拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为13万片/月,此外,公司全资子公司华微控股与大基金二期及重庆西永共同发起设立润西微电子(重庆)有限公司,在重庆投资建设12寸产能3万片/月,并有望在22年年底贡献产能。 功率半导体市场空间广阔,国产化进程持续加速::根据Omdia数据预计,2021年全球功率半导体市场规模为441亿美元,到2024年将突破500亿美元。中国是全球最大的功率半导体消费国,占据全球功率半导体超过30%的需求,2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元,到2024年有望达到190亿美元,具有广阔的国产替代空间。公司作为本土中国本土领先的以IDM模式为主功率半导体企业,在多项产品的性能、工艺居于国内领先地位,与国外厂商差距不断缩小,国产化进程加速进行。 维持“增持”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体IDM的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于下游需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长。预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为24.76/28.24/31.96亿元,EPS为2.19/2.50/2.83元,对应PE分别约为22X、19X、17X,维持“增持”评级。 风险提示:1)功率半导体需求不及预期;2)研发进度不及预期;3)产能扩张不及;4)产品价格不及预期。
华润微 2022-04-25 47.85 58.86 53.28% 52.42 9.55%
61.35 28.21%
详细
事件:公司发布2021年年报和2022Q1财报,2021年营业收入92.49亿元,同比增长32.56%;归母净利润22.68亿元,同比增长135.34%。2022Q1延续增长势头,收入和归母净利润分别为25.14/6.19亿元,同比分别增长22.94%/54.88%。 点评:盈利能力维持高位,功率器件业务发挥引领作用21Q4和22Q1毛利率分别为35.05%/36.51%,同比分别增长9.12/5.04pct;净利率分别为25.09%/24.27%,同比分别增长10.62/4.35pct。公司产能利用率较高,产品和客户结构持续改善,维持了较高的盈利能力。2021年功率器件事业群销售收入同比增长35%,净利润增长约150%,毛利率同比提高12个百分点,显著高于整体销售毛利率的同比增幅,拉动公司整体盈利能力的显著提升。 IGBT/SiC相关功率产品持续突破,加大12英寸产能布局2021年,公司功率器件业务表现出色,其中MOSFET产品收入同比增长33%,中低压MOSFET竞争优势扩大,高压超结MOSFET收入破亿;IGBT产品销售收入同比增长57%,积极拓展汽车、光伏、工控领域客户,已经进入整车应用;SiC系列产品,自主研发的平面型1200VSiCMOSFET进入风险量产阶段,静态技术参数达到国外对标样品水平。2021年公司携手大基金、重庆西永设立润西微晶圆厂,建成后预计将形成3万片/月的12英寸中高端功率半导体晶圆产能,并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力,预计2022年下半年投产,有助于增强公司生产保障能力和产品竞争优势。 盈利预测与投资建议公司2021年业绩符合预期,我们预计公司2022-2024年收入分别为107.13/125.60/146.15亿元,归母净利润分别为26.08/30.33/34.55亿元,EPS分别为每股1.98/2.30/2.62元,对应PE分别为24/21/18倍。考虑到行业整体估值中枢下移,对应2022年盈利预测给予30倍PE,目标价59.26元,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、产能扩张不及预期、未来行业产能过剩等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名