2Q24业绩同环比持续改善京东方A发布1H24业绩预告：预计实现归母净利21.0-23.0亿元，中值22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24预计实现归母净利11.2-13.2亿元，中值12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸LCD产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及2Q24大尺寸LCD面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸LCD面板供需格局的改善预期以及公司OLED产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司24/25/26年EPS至0.14/0.24/0.31元（前值：0.11/0.21/0.27元），上调24/25/26年BPS至3.58/3.82/4.13元（前值：3.55/3.75/4.03元）。同时，上调目标价至5.73元（前值：5.70元），基于1.60x24年PB，高于可比公司均值（0.90x24年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。 行业：受益于旺季备货需求，2Q24大尺寸LCD面板价格环比上涨根据Omdia数据：1）32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后，终于在24年1月企稳，并在2-5月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在2Q24分别环比上涨12%、7%、6%、7%、6%；2）6.8英寸OLED面板平均价格在经历了23年10月的涨价之后，在24年5月再度上涨1美金至25美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升，OLED面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24迎来进一步上涨。 公司：预期大尺寸LCD面板价格在8月下旬回升，OLED老产线盈利改善LCD业务，虽然大尺寸LCD面板因TV终端客户拉货动能减弱，短期价格有所下滑，但随着下半年旺季备货的重启，我们预期大尺寸LCD面板价格有望在8月下旬重启上涨。OLED业务，随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现24年柔性OLED屏幕出货量持续高增的目标（全年1.6亿片），OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。 上调目标价至5.73元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显预计公司24/25/26年归母净利润分别为54/90/118亿元。公司当前股价对应1.20x24年PB，处于2016年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价5.73元，基于1.60倍24年PB。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

2Q24业绩同比持续高增沪电股份公布1H24业绩预告：预计实现归母净利10.8-11.6亿元，中值11.2亿元（同比增长127%）；2Q24预计实现归母净利5.65-6.45亿元，中值6.05亿元（同比增长107%，环比增长18%，主要受益于来自AI类高端PCB产品需求的增加）。展望2H24，我们看到科技巨头AI投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。考虑到高端PCB产品需求好于预期，我们将公司24/25/26年收入预期上调9%/25%/37%，毛利率预期上调1.6pp/2.1pp/2.2pp。经过以上调整，我们预期公司24/25/26年归母净利分别为26/38/47亿元。考虑公司是海外算力链核心受益标的，给予公司25.0x25年PE（vs可比公司Wind一致预期均值20.7x25年PE），目标价为49.50元（前值：38.00元），维持“买入”评级。 2Q24回顾：高端产品收入占比提升驱动业绩同环比持续高速增长公司预期2Q24实现归母净利5.65-6.45亿元，中值6.05亿元（同比增长107%，环比增长18%），主要受益于以高多层的AI服务器和HPC相关高端PCB产品的收入占比持续提升（2023年AI类PCB产品收入占整体营收比例为14%，我们预计AI类PCB产品的收入占比在2024年或将进一步提升至25%）。 2H24展望：AI类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产展望2H24，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024年收入或将实现营收89.5亿元（yoy：+52.5%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在4Q24实现量产，缓解公司目前的产能焦虑，助力公司25-26年的收入增长。 上调目标价至49.50元，维持“买入”评级我们预测公司24/25/26年归母净利润分别为26/38/47亿元（前值：22/26/29亿元）。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司25x25年PE，上调目标价至49.50元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。

24中报预告：对应2Q24归母净利润同比增长154-181%歌尔公布24年中报，对应2Q24归母净利8.01-8.86亿（yoy+154-+181%），扣非归母净利8.71-9.59亿元（yoy+105-125%）。我们认为公司2Q24业绩大幅改善的原因主要是公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。我们预计下半年公司在TWS耳机新品备货和VR新品出货下盈利能力仍将继续环比改善。我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 预计智能声学整机、耳机业务盈利能力改善是主要业绩增长驱动根据映维网，Meta1Q24末降低了Quest2的售价，128GB版本的价格已经降至200美元，同时7月初Quest3正在迎来一波大降价。亚马逊和沃尔玛均显示，128Gb版的头显现降价70美元，目前仅需429美元，同时618期间Airpods也看到较大幅度的促销降价，我们预计对VR以及耳机拉货量有所帮助，或带动毛利率修复，同时公司强化精益运营或也带来其他费用端的改善。 2024年展望：盈利能力修复，关注AI+XR概念2024年，我们预计1）公司或持续将逐渐在智能耳机领域恢复份额，智能声学整机收入同比增长28%，且盈利能力得到改善预计毛利率回到11.4%，2）智能硬件收入受PS5游戏机的拖累，但盈利能力改善，毛利率恢复到10.4%。我们建议关注9月底MetaConnect大会上，是否推出AR/VR新机型以及新机型与AI结合的情况，我们认为AI大模型对VR应用的提振以及低价产品的推出有望推动VR行业24年出货量好转。 维持买入，提高目标价至29.26元我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 风险提示：TWS/VR/AR需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。

Q2利润环比高增，微棱镜出货贡献收入水晶光电发布 2024年上半年业绩预告，预计归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润 3.8~4.2亿元（同比增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微棱镜产品营收增量。我们给予公司 24/25/26年 EPS 预测 0.66/0.80/0.92元。考虑公司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24年36xPE(可比公司均值 27.3x)，给予目标价 23.8元，维持买入评级。 行业：看好 AI 驱动大客户用户换机，Meta Connect 2024或引领 AR 热潮公司预计上半年归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。我们认为业绩核心贡献包括：1）微棱镜二季度出货；2）薄膜光学面板业务出货量提升等。行业方面，北美大客户 AI 端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售。此外，Meta Connect 2024将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，AR 关注度或将在下半年有所提升。 公司：看好微棱镜量产高峰贡献收入，AR/VR 卡位助力长期发展展望下半年：1）手机方面，消费电子传统旺季来临，且北美大客户 24年潜望式镜头导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量；2）车载光电领域，公司布局新势力品牌客户、合资品牌客户、海外高端品牌，TFT、LCOS、光波导均有涉及，车载元器件产品已有布局，车载光学板块逐步完善；3）AR/VR 领域，Meta Connect 2024将举办，市场关注下半年 AR 新品发布，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，AR/VR 领域储备为中长期成长奠定基础。 给予目标价 23.8元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司 24-26年归母净利润预测 9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价 23.8元，对应 24年 36x PE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

2024年上半年业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好北方华创发布业绩预告，2024年上半年实现营业收入114.1-131.4亿元，yoy35.40%~55.93%；归母净利润25.7-29.6亿元，yoy42.84%~64.51%；扣非净利润24.4-28.1亿元，yoy51.64%~74.63%。公司半导体设备业务市占率稳步提升，营业总收入持续增长，毛利率持续改善叠加费用率下降，公司Q2净利率中位数25.5%，环比+6.4pct。随着先进新产线的逐步落地，我们认为国内半导体制造商2025/26年资本开支预期有望上修。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26年归母净利润57.7/79.9/100.9亿元，看好公司平台化布局，给予公司36x2024年PE（行业均值34.7倍），目标价390.96元，维持买入评级。 公司产品覆盖度及市占率持续提升，Q2盈利能力环比大幅提升北方华创公告2Q24实现营业收入55.5-72.8亿元，yoy21.85%~59.83%；归母净利润14.43-18.33亿元，yoy19.54%~51.83%；扣非净利润13.68-17.38亿元，yoy27.18%~67.59%；按中位数计算，公司2Q24归母净利率为25.5%，环比+6.4pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。我们认为净利率大幅提升主因（1）公司产品组合改善，先进制程订单占比提升拉高毛利率；（2）规模效应逐渐显现；（3）运营水平有效提升，成本费用率稳定下降。 长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益我们看好（1）2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，展望2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创ICP设备实现规模化应用，CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。 维持买入，目标价390.96元考虑到收入确认节奏，我们调整24/25/26年收入预测至305/411/516亿元（前值：320/449/601亿元），对应归母净利润57.7/79.9/100.9亿元（前值：63.8/85.0/112.8亿元）。我们看好公司平台化布局，给予36x2024年PE（行业均值34.7倍），给予目标价390.96元（前值：403.76元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

Q2营收创历史新高，毛利率环比保持稳健顺络电子发布业绩预告，2Q24单季度营收创历史新高，自公司成立以来首次单季度营收突破14亿元，1H24实现归母净利润3.66-3.76亿元，同比增长43%-47%，2Q24归母净利润中值2.01亿元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24毛利率与1Q24毛利率基本持平，盈利能力稳健。展望下半年，我们看好：1）消费电子新品备货启动，叠加LTCC、一体成型电感新品继续导入，驱动环比增长；2）汽车电子相关产品持续增长。预测24/25/26年EPS为1.11/1.36/1.66元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予30x24年PE（可比公司均值27.8x），给予目标价33.3元，重申买入评级。 行业：看好AI手机渗透/AI服务器建设驱动电感需求增加据IDC，全球AI手机2024年出货量有望同比增长233%至1.7亿台，中国AI手机渗透率有望在2027年超过50%。随着AI手机持续迭代，单机电感价值量有望提升：1）由于手机结构紧凑，而AI手机对NPU、存储等需求提升，被动元件小尺寸、低功耗趋势明显，带动产品向小型化升级；2）算力提升带来供电需求，驱动功率电感用量提升。AI服务器方面，据麦肯锡，2030年AI服务器能耗占比或将达到整体服务器70%，有望带动电感用量稳步提升。 公司：看好汽车产品放量及LTCC/一体成型电感贡献收入我们看好：1）汽车电子：公司长期深耕汽车客户，我们预计OBC、BMS相关产品有望持续放量，同时，看好公司继续突破国内外客户，长期受益于汽车智能化升级。2）通讯消费：下半年消费电子进入传统旺季，公司有望受益大客户新机备货需求。LTCC、一体成型电感等高端产品有望继续贡献收入。长期看，AI将增加整机使用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位价值，公司作为行业龙头将明显受益。3）数据中心：公司一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等产品可用于AI服务器和数据中心中电源管理模块，已与下游重点客户建立合作，有望成为业务新增长极。 给予目标价33.3元，维持买入评级我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予30倍24年预期PE，维持目标价33.3元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

2Q24互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24实现营收9.28亿元（yoy：+82.59%，qoq：+25.84%），归母净利润3.6-4.0亿元（中值同比增长5倍，qoq：+70.09%），扣非归母净利润3.15-3.45亿元（中值同比增长93倍，qoq：+50.25%）。2Q24公司互连类芯片收入创单季度历史新高，其中：1）内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，收入环比稳步提升；2）PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD三款新品持续放量，收入合计约1.3亿元。此外，DDR5渗透率提升推动下，2Q24公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值环比+2.57pct），归母净利同环比增长显著。24年DDR5持续渗透，公司AI相关新品呈快速增长态势，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元（前值：13.53/24.90/36.93亿元），考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE，目标价74.5元，维持“买入”。 2Q24回顾：DDR5渗透率环比进一步提升，AI三款新品加速放量2Q24公司互连类芯片收入8.33亿元（yoy：+67.3%；qoq：+19.9%），津逮服务器收入0.95亿元（yoy：+578.6%；qoq：+143.6%）。得益于通用服务器需求向好、DDR5持续渗透，2Q24公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时，公司三款AI“运力”芯片新品持续放量，1）PCIeRetimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30万颗；2）MRCD/MDB相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，收入超5000万元（1Q超2000万元）；3）CKD开始规模出货，收入超1000万元。伴随DDR5渗透率提升以及AI“运力”新品放量，2Q公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值同比+3.95pct，环比+2.57pct）。 24年展望：AI“运力”新品营收快速增长，关注2H24英特尔新平台发布美光预计24年全球服务器有望同比增长中至高个位数，其中通用服务器将实现温和增长，叠加DDR5渗透率不断提升，下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面，公司PCIe5.0Retimer有望逐步渗透境外主流云计算厂商，且随着3Q24英特尔推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids，2H24公司PCIeRetimer及MRCD/MDB营收有望超过1H24。此外，英特尔预计2H24发布新一代桌面CPU平台ArrowLake，CKD规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。 投资建议：目标价74.5元，给予“买入”评级我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元，考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE（可比公司一致预期49x），目标价74.5元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

2Q24归母净利润预计7.5-8.5亿，产品与供应链结构优化带动毛利率恢复韦尔公布中报预告，对应2Q24营收62.6-65.4亿元，同比38-45%，归母净利润7.5-8.5亿，同比增长1740-1958%，扣非归母净利润7.52-8.52亿元，同比增长845-944%。我们认为1）2024年上半年，市场需求持续复苏，下游需求有所修复，且公司在高端手机产品及汽车产品持续渗透，带来营业收入的增长，2）公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 营收达到单季度最高水平，盈利能力不断改善公司2Q24收入62.6-65.4亿元，高于此前单季度最高水平（2Q21实现62.4亿元营收）。我们认为主要得益于1）公司汽车CIS产品收入持续增长，我们预计24年营收水平为21年的2.65倍，2）公司以OV50H为代表的高端CIS产品线开始放量。公司2Q24扣非净利率12-13%（1Q24为10%，23年全年0.7%），盈利能力显著改善，主因公司产品组合改善，高端、高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品在收入中占比提升。 24/25：汽车新品逐渐出货，有望导入新手机客户，产能扩充后多料号放量车载端，我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长，PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入。我们期待公司手机CIS在未来两年逐渐导入新客户，增厚手机部分利润，且公司在代工厂扩产后，25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量，增厚收入。 维持买入评级以及目标价127元我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

纳芯微拟收购上海麦歌恩79.3%股份，磁传感器业务持续扩张纳芯微公告拟以现金方式收购上海麦歌恩79.31%股份，收购对价合计为7.93亿元。麦歌恩主要产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等。麦歌恩23年营收3亿元，承诺24年利润到达0.39亿元，该公司估值为10亿元，对应2024年25.6xP/E。此次收购有利于纳芯微拓展产品矩阵，整合供应商、客户、研发资源提高竞争力。我们预计公司24-26年收入为18.5/24.5/31.3亿元，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 麦歌恩主营传感器芯片，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等麦歌恩核心团队来自霍尼韦尔（Honeywell）、迈凌（MaxLinear）、美满电子（Marvell）等传感器和半导体头部企业，主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，产品广泛应用于消费电子（手机终端、无人机、扫地机、两轮电动车等）、工业（机器人、工业控制、安防等）、新能源汽车（三电、底盘、BMS等）领域。麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先市场份额优势。 麦歌恩2022年/2023年收入为2.7/3.0亿元，归母净利润0.29/0.19亿元,转让方承诺麦歌恩2024/25/26年净利润目标为3,912/5,154/7,568万元。 丰富磁编码、磁开关等磁传感器的产品，客户协同提高产品覆盖度我们认为本次收购有利于1）业务整合：据MordorIntelligence推测，2029年全球磁传感器市场规模超过51亿美元，麦歌恩业务协同公司现有磁传感器业务布局，纳芯微将成为国内少数同时具备位置、速度、开关、电流等多品类磁传感器产品和业务布局的公司；2）研发资源整合。发挥双方的技术优势，完善公司磁传感IP技术积累;3）客户基础整合。麦歌恩在磁传感下游尤其是汽车电子领域积累了广泛的客户基础，与公司现有信号链、电源管理芯片产品互补，公司汽车业务产品覆盖度及市场占有率有望持续提升；4）供应链整合，可提升公司对供应商的议价能力以及整体的盈利能力。 维持买入评级，目标价142.78元暂不将麦歌恩并表纳入盈利预测内，需求逐步复苏，我们调整公司24-25年收入至18.5/24.5亿元（前值：17.4/22.6亿元），考虑到毛利率下滑及随着人员扩张费用上升影响，下修净利润至-1.85/0.59亿元（前值0.1/2.7亿元），公司短期利润承压，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 风险提示：下游景气度复苏不及预期，行业竞争格局加剧。

1Q24 营收与利润高增， 下游需求带动规模化放量富创精密 2023 全年实现营收 20.66 亿元（+33.75%yoy)，归母净利润 1.69亿元(-31.28%yoy)，毛利率为 25.20%，同比-7.48pcts，主因模组产品收入大幅增长，同时提前投入的机器设备尚未完全达产。 1Q24 实现营收 7.01亿元（ +105.47%yoy)，归母净利润 0.60 亿元(+53.42%yoy)，毛利率为25.39%，环比+4.07pct。 展望 2024，我们看好海内外客户需求回暖， 零部件厂商业绩释放，随着公司南通、北京、新加坡新工厂的陆续投产，市场占有率有望进一步提升。 我们预计公司 24/25/26 年归母净利润为 2.5/4.3/6.0亿元， 看好公司产能释放后业绩弹性， 基于行业均值(2025 年 37.6 倍 PE) 给予一定溢价，给予公司 25 年 50.3 倍 PE，维持买入，目标价 102.1 元。2023 回顾：模组收入大幅增长，产品结构变动和设备投入影响利润承压2023 年公司工艺零部件收入 4.57 亿元，占比 22.41%，同比增长 11.95%，毛利率 30.20%； 结构零部件收入 4.91 亿元， 占比 24.10%，同比下降 1.75%，毛利率 27.74%；模组产品收入 9.25 亿元， 占比 45.39%，同比增长 126.13%，毛利率 19.6%；气体管路收入 1.65 亿元， 占比 8.11%，同比下降 22.00%，毛利率 29.88%。 2023 年公司毛利率为 25.20%，同比-7.48pcts，主因低模组产品占比提升及公司投入的机器设备尚未完全达产。 2023 年研发投入达2.06 亿元，同比增长 69.08%。 公司成功开发出应用于 ALD 及 CVD 机台的Al?O?及 Y?O?纳米膜层工艺， 硬件气柜自动化产线研发成功并已投入使用。24 展望：持续受益于国产化进程加速，逐步修复盈利能力富创精密 1Q24 实现营收 7.01 亿元（+105.47%yoy)，归母净利润 0.60 亿元(+53.42%yoy)，毛利率为 25.39%， 环比+4.07pct。展望 2024 年 1） SEMI预计半导体制造设备将在 2024 年恢复增长， 2025 年销售额预计将达到1240 亿美元，叠加公司新加坡工厂陆续投产，公司海外客户收入有望回暖； 2）我们预计 24 年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及国产替代进程加速， 本土设备厂商收入增长强劲，拉动国内零部件厂商业绩释放， 随着公司南通、北京新工厂的陆续投产，市场占有率有望进一步提升。 根据 2024年股权激励计划， 2024-2025 年扣非归母净利润目标值为 4.00/5.50 亿元。估值：维持“买入”评级，调整目标价至 102.1 元考虑到毛利率承压以及股权激励费用增加，我们下修公司 2024/25 年归母净利润预测至 2.5/4.2 亿元（前值： 3.4/5.1 亿元）， 我们看好公司产能释放后业绩弹性， 基于行业均值(2025 年 37.6 倍 PE) 给予一定溢价，给予公司 25年 50.3 倍 PE，维持买入，调整目标价至 102.1 元（前值： 113.36 元）。 风险提示：全球半导体下行周期， 半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧

1Q24：丰富产品矩阵市场拓展成效显著，营收超预期1Q24公司实现营收8.30亿元（yoy：+103.34%，qoq：+9.83%），超我们此前预期的6.8亿元，归母净利润亏损1.25亿元（yoy：+35.99%，qoq：-57.60%），扣非归母净利润亏损1.58亿元（yoy：+31.30%，qoq：-27.71%）。 一季度为传统淡季，但受益于公司积极推进产品升级迭代，巩固蜂窝物联网市场竞争优势，并针对可穿戴、智能终端等细分市场需求不断推出差异化新品，丰富的产品序列助力市场扩展取得显著成效，推动1Q24营收实现同环比增长，并创下历史新高。2024年公司智能手机SoC将开始批量出货，我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元，考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性，并持续开拓新市场打开成长空间，给予7.48倍24PS（可比公司一致预期7.3x24PS），目标价62.7元，“买入”。 1Q24回顾：营收创历史新高，毛利率环比改善虽然Cat.1等市场竞争仍较激烈，但公司通过持续新品迭代丰富，在蜂窝物联网领域保持较高市场份额，同时在可穿戴、功能手机、车联网、MBB等新市场加速突破，1Q24营收创下历史新高。盈利能力方面，1Q24公司毛利率为23.79%（yoy：-0.75pct，qoq：+0.2pct），环比改善预计主要受益产品结构/成本优化。费用端来看，由于股份支付费用增加，1Q24公司三费合计同环比+6.11/21.03%至3.58亿，其中研发费用3.16亿元（yoy：+7.1%，qoq：+19.7%），导致亏损幅度环比略有扩大。截至1Q24末公司存货环比下降1.15亿元至13.65亿元，预计后续资产减值压力将持续下降。 2024年展望：4G智能手机SoC开始供货，关注客户项目起量及反馈23年公司投入研发项目20项，完成涵盖4G智能手机基带芯片、5GRedCap蜂窝物联网芯片、新一代WiFi6芯片等在内30个项目流片，部分产品将在2024年带来收入贡献：1）智能手机、智能手表等多款产品在客户端完成产品立项，产品研发进展顺利，数款客户产品已经达到友好用户日常使用水平，其中智能手机芯片产品已开始供货客户，并且公司预计8核手机芯片产品将于4Q24工程流片；2）首款5GeMBB芯片正积极推进量产，首款5GRedcap芯片下半年有望逐步上量；3）积极拓展海外市场，2023年ASR1606N产品已通过北美主流运营商T-Mobile及AT&T认证，功能机产品亦进入印度最大运营商RelianceJio等供应链，24年营收贡献将进一步提升。 投资建议：目标价62.7元，维持“买入”评级我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元，考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性，持续开拓新市场打开成长空间，给予7.48倍24PS（可比公司一致预期7.3x24PS），目标价62.7元，“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，市场竞争加剧，客户导入不及预期。

1Q24业绩同比高增长，看好微棱镜及车载光学对净利润增量贡献蓝特光学 2023年营收为 7.54亿元，同比增长 98.35%；归母净利润 1.80亿元，同比增长 87.27%。1Q24营收 1.67亿元（YoY:+95.5%；QoQ:-36.7%），归母净利润 0.29亿元（YoY:+510.6%；QoQ:-66.8%），同比高增主因:1)把握消费电子、智能驾驶领域发展机遇，Q1公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入同比均有所增加。2)1Q23同期微棱镜项目量产前置投入推高研发和管理费用率，1Q24公司期间费用率同比显著降低14.9pct，带动净利率同比+12.0pct。随着微棱镜新产能释放以及车载成像、激光雷达下游需求增加，我们预测 24/25/26年 EPS 为 0.76/1.04/1.23元，鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予 35.5x 24年PE（可比公司一致预期均值 29x），给予目标价 27.0元，维持买入评级。 2023：微棱镜放量驱动收入高增，玻璃非球面/玻璃晶圆收入稳健增长分业务来看，1）光学棱镜业务。收入+191.33%至 4.11亿元，主因为公司新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于 2023年正式量产；2）玻璃非球面透镜业务。收入+52.96%至 2.41亿元，应用于车载 360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量呈现稳步增长态势；3）玻璃晶圆。收入+26.10%至 0.52亿元，公司积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于 AR/VR、汽车 LOGO 投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。 2024：看好微棱镜新产能释放+盈利提升，玻璃晶圆卡位产业趋势分业务看，1）光学棱镜。公司积极推动“微棱镜产业基地扩产项目”，产能扩张顺利推进，大客户潜望式则有望增加到两款机型，看好 2024年微棱镜收入同比成长，盈利能力提升；2）玻璃非球面透镜。公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，2024年公司将推动“5100万件玻璃非球面透镜技改项目”的进度，积极扩充产能；3）玻璃晶圆。公司在玻璃晶圆等其他业务领域有储备项目，正在积极配合下游客户进行相应的技术研发与储备，看好公司在 ARVR 产品中的卡位。 给予目标价 27.0元，维持买入评级我们预计 24/25/26年归母净利润为 3.05/4.17/4.94亿元（24/25原值： 3.10/4.04亿元）。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势，有望带来估值提升，给予 35.5倍 24年预期 PE，维持目标价 27.0元，维持买入评级。 风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。

1Q24营收/利润同比大幅提升，公司预计 2Q24营收将保持同比增长1Q24公司实现营收 13.78亿元（yoy：+33.16%，qoq：-8.91%），归母净利润 1.28亿元（yoy：+319.05%，qoq：-30.79%），扣非归母净利润 1.18亿元（yoy：+394.22%，qoq：-0.27%）。1Q24公司多产品齐发力，营收保持同比稳健增长态势，业绩同比大幅改善。其中，T 系列芯片不断完成主流生态系统认证，1Q24收入同比增长超过 100%。伴随消费电子市场需求稳步复苏，同时公司新一代 6nm 芯片及 Wi-Fi 新产品流片成功后有望陆续完成客户导入，公司预期 2Q24及 24年营收将同比进一步增长。我们维持24/25/26年归母净利润预测 7.0/10.3/13.8亿元，考虑公司在各业务卡位均保持全球领先，给予 48x 24PE（可比公司 48x），目标价 80.6元，“买入”。 1Q24回顾：T 系列营收同比增长超 100%，产品结构变化导致毛利率下降1Q24公司营收同比实现稳健增长，其中：1）机顶盒业务由于国内运营商招标尚未启动需求仍较平淡，海外市场需求相对稳定；2）电视业务全球市场份额稳步提升，T 系列收入同比增长超 100%；3）AIOT 市场需求逐步回暖，A 系列营收恢复同比增长；4）WiFi6（2×2）产品逐步放量。毛利率方面，1Q24毛利率 34.22%（yoy：-3.17pct，qoq：-4.86pct），环比下降主因 T 系列收入大幅增长，营收占比同环比均显著提升，且由于存储价格上涨，对 T 系列毛利率也带来一定压力。截至 1Q24末，公司存货 12.30亿元，环比有所下降（4Q23：12.45亿元），资产减值损失环比大幅减少至 0.01亿元，资产减值压力已基本释放。 24年展望：国内市场保持稳定，海外市场仍贡献主要增长动能我们看好 24年公司在国内市场保持稳定，在海外机顶盒、TV 等市场份额进一步提升。其中，1）机顶盒：海外新兴市场持续拓展，8K 产品即将在国内运营商市场批量商用；2）TV：目前已完成 ROKU、XUMO、LINUX 等主流系统认证，将伴随 TCL、小米等国内电视品牌出海进一步提升海外市场份额；3）Wi-Fi：据公司股权激励目标，4Q23-4Q24无线连接芯片和视觉系统芯片出货量需达到 1913万颗，预计 WiFi6占比将显著提升；4）AIoT： 公司与海外龙头企业合作深入，端侧 AI 应用落地有望拉动需求；5）汽车： 新一代产品流片成功，助力公司拓展汽车座舱场景应用。 投资建议：目标价 80.6元，维持“买入”评级我们维持公司 24/25/26年归母净利润预测 7.0/10.3/13.8亿元，考虑在各业务卡位均保持全球领先，公司海外市场扩展顺利，给予 48x 24PE（可比公司 48x 24PE），目标价 80.6元，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。

2023年业绩高增，工艺覆盖度及市场占有率显著增长北方华创 2023全年实现营收 220.79亿元（+50.32%yoy)，归母净利润 38.99亿元(+65.73%yoy)，公司刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备和炉管设备等多种装备均取得突破，销售量实现同比较快增长。2023年公司毛利率为41.10%，同比-2.73pcts。1Q24收入 58.59亿元（+51.36%yoy)，归母净利润 11.27亿元(+90.40%yoy)，毛利率为 43.40%，同比+2.22pcts。2023年公司新签订单超过 300亿元，集成电路占比超 70%，看好公司平台化布局见效，客户端渗透率持续提高，毛利率及净利率稳健提升。我们预计公司24/25/26年收入为 320/449/601亿元，我们看好公司平台化布局，给予6.7x2024年 PS（行业均值为 6.6x），维持“买入”，目标价 403.76元。 2023回顾：刻蚀与薄膜沉积设备持续突破，多领域多种类设备全面覆盖根据年报，2023年公司刻蚀设备收入近 60亿元，薄膜沉积设备收入超 60亿元，立式炉和清洗设备收入合计超 30亿元，新能源光伏领域设备收入近20亿元；公司 2023年毛利率为 41.10%，因产品组合变动同比下降2.73pcts。公司 ICP 设备实现规模化应用，完成浅沟槽隔离刻蚀、栅极掩膜刻蚀等多道工艺开发和验证，实现多个客户端大批量量产并成为基线设备； CCP 设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；公司布局 PVD、CVD、EPI 等全品类薄膜沉积设备，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展。 1Q24&24展望：在手订单充足，平台化布局竞争力强，规模效应凸显北方华创 1Q24收入 58.59亿元（+51.36%yoy)，归母净利润 11.27亿元(+90.40%yoy)，毛利率为 43.40%，同比+2.22pcts。1Q24公司研发投入7.21亿元，同比增长 96.54%。展望 2024，我们看好：1）2023年公司新签订单超过 300亿元，其中集成电路领域占比超 70%。我们预计 24年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，公司业绩有望持续放量；2）公司刻蚀机、薄膜沉积、干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等等多种设备平台化布局见效，客户端渗透率持续提高；3）公司收入规模效应凸显，毛利率及净利率稳健提升。 维持买入，上调目标价至 403.76元公司在手订单充足，我们上修 24/25年收入预测至 320/449亿元（前值： 315/439亿元），对应归母净利润 63.8/85.0亿元（前值：59.7/80.9亿元）。 行业均值为 6.6x2024年 PS，我们看好公司平台化布局，给予 6.7x2024年PS，给予目标价 403.76元（前值：395.39元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

1Q24：营收创历史同期最好成绩，盈利能力大幅改善公司1Q24实现营收2.47亿元（yoy：+72.49%，qoq：+22.52%），归母净利润0.51亿元（yoy：+138.05%，qoq：+184.76%），略高于前瞻预期的0.4亿元；扣除华虹战配导致的公允价值变动损益（-2242万元）后，归母净利润约0.71亿元（yoy：+232.08%）。1Q24营收同环比均实现高增主因：1）工业/汽车级EEPROM、音圈马达驱动芯片出货量同比快速增长；2）内存模组厂商库存水位改善，SPD产品销量同比大幅提升；3）NORFlash实现大批量出货。由于SPD营收同环比实现增长，毛利率大幅改善，1Q24净利率提升至20.24%。我们预计24/25/26年归母净利润为3.40/5.44/7.02亿元，考虑新产品释放营收仍需一段时间，给予35x24PE（可比公司wind一预期40x24PE），目标价75.3元，维持“买入”评级。 1Q24回顾：存储/马达驱动营收均实现环比增长，NORFlash放量加速24年伴随下游应用市场需求回暖以及公司技术升级，公司EEPROM、音圈马达驱动芯片等主要业务线营收均实现同环比增长。值得关注的是，1Q24512Kb-32Mb容量的NORFlash产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb的NORFlash产品已成功完成流片，1Q24NORFlash出货量超过5600万颗，单季度销量占2023年全年销量比例接近70%。得益于SPD及汽车级EEPROM产品销量同环比快速增长，1Q24毛利率54.62%（yoy：+7.11pct，qoq：+7.03pct）。费用方面，1Q24公司研发费用0.39亿元，研发费用率同环比分别下降8.34/6.21pct至15.8%。截至1Q24末公司存货2.19亿元，较23年末下降0.06亿元，存货周转天数（178天）已回落到22年末水平（174天）。 2024展望：SPD出货恢复高增，关注NOR工艺平台竞争优势去年12月以来SPD产品销量回暖趋势明显，在近2个季度业绩中均得到验证。展望24年，DDR5有望加速渗透，SPD将持续保持高增，带动公司毛利率维持较高水平。新品方面，NORFlash产品有望借助NORD工艺优势实现市场份额和品牌影响力的不断提升；公司积极向欧洲、韩国、日本等海外市场拓展，与国内外主流汽车厂商及Tier1供应商保持紧密合作，车规EEPROM全年销量有望实现显著增长。此外，部分型号OIS音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证，今年有望开始陆续起量。 投资建议：目标价75.3元，维持“买入”评级公司下游应用需求全面回暖，NORFLASH业务迎来重要突破，我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为3.40/5.44/7.02亿元，给予35x24PE（可比公司Wind一致预期40x24PE），目标价75.3元，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5渗透率不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期。