海康威视发布三季报， 3Q24实现营收 237.8亿元，（yoy+0.3%），归母净利30亿元（yoy-13.4%）。 2024年 Q1-Q3实现营收 649.9亿元（yoy+6.1%），归母净利 81亿元（yoy-8.4%）。 在 10/26召开的业绩电话会上，公司澄清了近期新闻报道的区域研发体制调整的事实，并且宣布了董秘和 PBG 业务负责人的调整。我们认为，海康拥有的完整的研发体系和深厚的积累，通过这一系列组织架构的调整，能够适应新形势下的发展机遇和挑战。 维持“买入”评级，目标价 35元。建议投资人关注组织架构调整的成效和国内固定资产投资周期的拐点。 PBG： 关注经营战略调整成效和政府投资拐点PBG 业务是海康国内主业的重要组成部分之一， 2021年及以前一直是海康收入规模最大的事业部。主要客户的地方政府受地方政府债务等困扰，过去几年持续削减相关资本开支。受以上原因影响，公司 PBG 业务的规模也从2021年的 191.6亿元持续下行，我们预计 2024年 PBG 业务收入 148.2亿元，和 2021年相比下降 22.7%。 10月 12日，财政部发布会表示，将从地方政府债务结存限额中安排 4000亿元（年化 2万亿以上），支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款。同时，后三个月各地共有约 2.3万亿元专项债券资金可安排使用。建议投资人关注， 1）政府投资何时进入拐点， 2）公司经营战略调整的成效。 3Q24回顾：国内主业承压，境外主业及创新业务增速较上半年放缓国内市场需求偏弱，投资信心有待进一步提振；海外市场整体平稳，部分国家和地区带来的冲突和挑战持续存在。 国内主业： 1） PBG 3Q24收入实现正增长，水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债或专项债的资金支持。 2） EBG 同比小幅增长， 其中智慧建筑持续负增长；工业企业受光伏、锂电、汽车等行业投资扩产放缓的影响，增长承压；石化煤炭、文体卫、教育教学、电力、金融、智慧商贸、钢铁有色等行业继续保持增长。 3） SMBG负增长较为明显，海康主动对经销商合作伙伴进行降库存，缓解经销商存货占用的资金压力。 境外主业 3Q24继续保持增长但增速有所放缓。 创新业务受国内需求端影响，增速较上半年有所下降， 其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快。 维持“买入”评级，目标价 35元考虑到国内主业复苏慢于此前预期，创新业务受需求端影响，因此下调24/25/26年归母净利润预测至 132/152/187（前值： 144/181/216亿元）。 维持目标价 35元，基于 21.2x 25E PE（可比公司 20.5x 25E PE，考虑到公司处于龙头地位，行业复苏中率先受益）， 维持“买入”。 风险提示： 海外市场政策风险；部分智能化市场竞争激烈。

立讯精密发布三季报，2024年Q1-3实现营收1771.77亿元（yoy+13.67%），归母净利91亿元（yoy+23.06%），扣非归母净利81.17亿元（yoy+15.43%）。对应2024年Q3实现营收735.79亿元（yoy+27.07%、qoq+43.73%），归母净利36.79亿元（yoy+21.88%、qoq+25.76%），扣非归母净利润31.58亿元（yoy+9.71%、qoq+13.74%）。公司同时发布2024年业绩预告，预计全年归母净利131.4-136.9亿（yoy+20-25%），扣非归母净利114.9-127.1亿元（yoy+12.76-24.82%），对应4Q24归母净利润40.65-46.15亿元（yoy+13.6-29.0%），扣非归母净利润33.73-45.93亿元（yoy+7.0-45.7%）。 公司业绩维持稳定增长，静待AI推动换机周期加速。维持“买入”评级。3Q24：汇兑及套汇造成扣非差异，立铠受MR产品影响承担损失根据公司业绩会上管理层的表述，3Q24收入增长强劲，一方面主因汽车、通信、耳机等业务实现较快增长，另一方面Qorvo、Cosmo等业务并购也实现3Q近30亿的收入增量。公司3Q24非经常性损益5.2亿元，主因3Q24末的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目，造成扣非归母净利与归母净利增长率产生一定差异。公司3Q24毛利率11.8%（yoy-2.01pct,qoq-0.94pct），我们认为除了汇率的影响之外，立铠受苹果MR智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失，也对公司盈利能力产生影响。2024/25年展望：关注AI对手机换机带动我们预计2024年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。公司4Q24归母净利润预计同比增长12.76-24.82%。 WWDC大会上苹果介绍了其在AI方面的进展AppleIntelligence，24年12月/25年1月/3月iOS18.2/18.3/18.4或将持续更新，相关AI功能有望逐阶递进。我们预计AI相关应用或带动iPhone用户换机、高端机份额提升，带来明后年手机出货量的增长。目标价49元，给予买入评级我们建议关注AI带来手机换机加速等机遇对公司的影响，考虑到24年短期MR等对公司业绩造成的影响以及25、26年AI驱动换机可能带来的公司业绩的增长，预计24/25/26年归母净利润132.2/177.0/238.7亿元（前值：139.6/172.1/202.6亿元），参考A股可比公司的Wind一致预期PE平均数（25年18.78x），考虑到公司龙头地位以及手机组装份额明年有望继续增长，受益于整体AI趋势，我们给予20倍2025年PE估值，提高目标价至49元（前值：45.95元），维持买入。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。

1H24：受益于AI服务器需求强劲增长，收入与净利润均创历史新高工业富联发布业绩快报，初步核算1H24营收为2,660.91亿，同增28.7%；归母净利润87.39亿，同增22.0%；扣非85.33亿，同增13.2%。对应2Q24单季度营收1,474.03亿（YoY:+46.1%，QoQ:+24.2%），归母净利润45.54亿（YoY:+12.9%，QoQ:+8.8%）。2024上半年，受益于AI服务器强劲需求增长，公司收入与净利润均创下历史新高，其中AI服务器产品营收在上半年实现成倍增长。公司紧抓数字经济与AI发展机遇，通过先进技术研发及产能布局，使得云计算、网络通讯等板块在业内取得显著领先优势。我们维持24-26年归母净利润预测为248/290/324亿。公司是AI算力建设核心受益者，与头部客户深度合作，参考可比公司24年PE均值21.6x，给予24年24xPE，维持目标价30.0元，维持买入。 分板块：云计算业务全面发力，AI产品已进入业绩释放快车道根据业绩快报，2024上半年公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利增长。结合一季报披露数据，1Q24公司云计算业务收入已占整体收入近五成；AI服务器占服务器整体收入近四成，AI服务器收入同比增长近两倍，生成式AI服务器同比增加近三倍。我们认为公司AI产品已进入业绩释放快车道，未来公司与全球顶尖客户携手，随着新一代服务器量产，出货占比提升，公司有望迎来更高的业绩增长。 算力需求长期增长趋势不改，公司近期回购+增资彰显信心根据近期云计算巨头业绩，2Q24微软/谷歌/亚马逊/Meta资本开支同比均高速增长，对未来在AI算力设施相关投入的展望依旧乐观。工业富联作为AI算力建设核心受益者，云计算业务将持续受益于AI服务器放量，网络通信业务也有望在高速交换机带动下与云计算齐头并进。7月30日，公司基于对未来持续发展的信心和对公司价值的认可，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额2-3亿元，回购价格不超40.33元/股，本次回购的股份用于注销以减少公司注册资本。同日公司公告称计划使用募集资金向募投项目实施主体深圳富联富桂增资2.14万元，以推进募集资金投资项目的建设进度。 维持目标价30.0元，维持买入评级我们维持公司24-26年EPS预测1.25/1.46/1.63元，给予公司24倍24年PE估值（A股可比公司24年Wind一致预期PE均值21.6x），维持目标价30元，维持买入评级。 风险提示：宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。

通富微电1H24同比扭亏，2Q24营收及净利润环比改善明显通富微电发布2024半年度业绩预告，预计1H24实现归母净利润2.88-3.75亿元，去年同期为-1.88亿元；扣非归母净利润2.65-3.55亿元，去年同期为-2.61亿元。其中，预计2Q24归母净利润1.90-2.77亿元，同比扭亏，环比增长92.4%-180.7%，得益于中高端产品营收增长及成本费用管控。我们看好公司在半导体周期复苏及生成式AI大趋势下，大客户AMD持续向AIPC、数据中心等领域高端进阶带动公司长期成长。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利预测为9.55/11.61/16.43亿元。基于公司在先进封装领域的国内领导地位以及在存储、显示驱动、汽车电子等领域抢先布局，基于24年BPS9.81元，给予2.8x的PB估值（可比公司Wind一致预期均值2.4x），上调目标价至27.47元，维持“买入”评级。 Q2回顾：国内本部工厂需求修复良好，拟收购京隆26%股权强化测试业务1H24半导体行业持续复苏，AI等技术及应用促进行业发展。通富积极进取及推动与AMD的“合资+合作”强强联合模式，Q2海内外工厂产能利用率均有所复苏，崇川、合肥等本部工厂需求修复突出。同时，中高端产品收入增加，叠加管理及成本费用优化，预计Q2净利中位数2.33亿元，环比增长136.58%。4月26日通富宣布拟以现金13.78亿元收购全球最大独立测试企业京元电子持有的京隆科技26%股权，强化测试业务竞争力。产品线涵盖Memory、Logic&混合、SoC、CIS/CCD、LCD驱动、RF/Wireless，测试机台总数超300，其中驱动IC、eFlash测试规模已达中国地区领先地位。 2H24展望：周期复苏及AI需求共振，AMD有望驱动下半年业绩持续增长4月16日，AMD正式面向商业计算领域推出包括锐龙PRO8040系列在内的多款AIPC创新产品，我们看好半导体周期复苏及AI端侧落地趋势共振下，通富AMD业务在2H24有望环比实现较好增长。我们预计通富苏州和槟城厂营收在2024年全年营收将同比增长13.0%/15.0%，合计营收占比将提升至70.1%。公司2024年营收有望同比增长13.5%。在产品结构优化及苏州、槟城厂折旧政策延长的推动下，我们预计2H24毛利率或将保持逐季改善趋势，成本费用持续优化推动净利润环比增长。 维持“买入”评级，上调目标价至27.47元在半导体周期上行，以及AI/HPC需求的长期带动，我们维持公司2024/2025/2026年归母净利预测为9.55/11.61/16.43亿元，对应EPS为0.63/0.76/1.08元。给予24年2.8x的PB估值，上调目标价至27.47元（前值25.51元），维持“买入”评级。 风险提示：半导体周期下行的风险；核心客户需求减弱致业绩不及预期。

1H24盈利能力持续向好，半导体+平板显示+新能源平台化布局持续发力精测电子发布业绩预告，预计2024年上半年实现净利润4500万元至5500万元，同比增长272.09%至354.77%；上半年政府补助收益约为5200万元，扣除非经常性损益后的净利润-700万元至300万元，同比增长84.50%至106.64%。显示领域的行业恢复形势持续向好，随着公司在半导体领域的部分产品进入批量化生产阶段，收入确认同比大幅提升，截至一季报，公司在手订单35.36亿元，看好公司半导体持续放量，显示领域业务逐步修复改善，我们预计2024-2026年收入28.5/35.6/43.6亿元，维持“买入”，可比公司24年10.6倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，目标价102.02元（24年9.79xPS）。 2Q：显示业务逐步修复，半导体业务支撑增长，Q2实现扭亏为盈精测电子公告2Q24实现归母净利润6093-7093万元，yoy+27810%-+32391%，扣非净利润1672-2672万元，同比大幅扭亏。公司基本面逐季改善，显示领域的行业恢复形势持续向好，此外公司大力推动OLED、Micro-OLED等相关新业务的拓展，同时不断提升产品交付能力，收入确认节奏进一步加快；另外随着公司在半导体领域的部分产品进入批量化生产阶段，收入确认同比大幅提升。截至一季报，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元。 展望：布局半导体+平板显示+新能源，持续创新保障远期成长展望未来1）半导体：公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，膜厚、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，公司通过增资湖北江城实验室科布局先进封装，看好公司半导体订单持续放量；2）显示业务：公司AR/VR/MR等头显设备配套检测已取得突破性进展；Micro-OLED检测领域已进入Micro-OLEDcell段，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece等配套检测需求实现突破；3）公司在新能源设备领域持续加大海内外客户合作，提高市场渗透率。 估值：维持“买入”评级，目标价102.02元我们看好公司从面板切入快速发展的半导体、新能源领域，考虑到半导体及新能源在手订单充足，维持公司2024-2026年收入预测28.5/35.6/43.6亿元，维持“买入”评级，可比公司24年10.6倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，基于24年9.79倍PS，按最新股本计算目标价102.02元。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

2Q24业绩同比持续高增沪电股份公布1H24业绩预告：预计实现归母净利10.8-11.6亿元，中值11.2亿元（同比增长127%）；2Q24预计实现归母净利5.65-6.45亿元，中值6.05亿元（同比增长107%，环比增长18%，主要受益于来自AI类高端PCB产品需求的增加）。展望2H24，我们看到科技巨头AI投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。考虑到高端PCB产品需求好于预期，我们将公司24/25/26年收入预期上调9%/25%/37%，毛利率预期上调1.6pp/2.1pp/2.2pp。经过以上调整，我们预期公司24/25/26年归母净利分别为26/38/47亿元。考虑公司是海外算力链核心受益标的，给予公司25.0x25年PE（vs可比公司Wind一致预期均值20.7x25年PE），目标价为49.50元（前值：38.00元），维持“买入”评级。 2Q24回顾：高端产品收入占比提升驱动业绩同环比持续高速增长公司预期2Q24实现归母净利5.65-6.45亿元，中值6.05亿元（同比增长107%，环比增长18%），主要受益于以高多层的AI服务器和HPC相关高端PCB产品的收入占比持续提升（2023年AI类PCB产品收入占整体营收比例为14%，我们预计AI类PCB产品的收入占比在2024年或将进一步提升至25%）。 2H24展望：AI类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产展望2H24，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024年收入或将实现营收89.5亿元（yoy：+52.5%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在4Q24实现量产，缓解公司目前的产能焦虑，助力公司25-26年的收入增长。 上调目标价至49.50元，维持“买入”评级我们预测公司24/25/26年归母净利润分别为26/38/47亿元（前值：22/26/29亿元）。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司25x25年PE，上调目标价至49.50元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。

2Q24业绩同环比持续改善京东方A发布1H24业绩预告：预计实现归母净利21.0-23.0亿元，中值22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24预计实现归母净利11.2-13.2亿元，中值12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸LCD产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及2Q24大尺寸LCD面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸LCD面板供需格局的改善预期以及公司OLED产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司24/25/26年EPS至0.14/0.24/0.31元（前值：0.11/0.21/0.27元），上调24/25/26年BPS至3.58/3.82/4.13元（前值：3.55/3.75/4.03元）。同时，上调目标价至5.73元（前值：5.70元），基于1.60x24年PB，高于可比公司均值（0.90x24年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。 行业：受益于旺季备货需求，2Q24大尺寸LCD面板价格环比上涨根据Omdia数据：1）32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后，终于在24年1月企稳，并在2-5月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在2Q24分别环比上涨12%、7%、6%、7%、6%；2）6.8英寸OLED面板平均价格在经历了23年10月的涨价之后，在24年5月再度上涨1美金至25美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升，OLED面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24迎来进一步上涨。 公司：预期大尺寸LCD面板价格在8月下旬回升，OLED老产线盈利改善LCD业务，虽然大尺寸LCD面板因TV终端客户拉货动能减弱，短期价格有所下滑，但随着下半年旺季备货的重启，我们预期大尺寸LCD面板价格有望在8月下旬重启上涨。OLED业务，随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现24年柔性OLED屏幕出货量持续高增的目标（全年1.6亿片），OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。 上调目标价至5.73元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显预计公司24/25/26年归母净利润分别为54/90/118亿元。公司当前股价对应1.20x24年PB，处于2016年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价5.73元，基于1.60倍24年PB。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

24中报预告：对应2Q24归母净利润同比增长154-181%歌尔公布24年中报，对应2Q24归母净利8.01-8.86亿（yoy+154-+181%），扣非归母净利8.71-9.59亿元（yoy+105-125%）。我们认为公司2Q24业绩大幅改善的原因主要是公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。我们预计下半年公司在TWS耳机新品备货和VR新品出货下盈利能力仍将继续环比改善。我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 预计智能声学整机、耳机业务盈利能力改善是主要业绩增长驱动根据映维网，Meta1Q24末降低了Quest2的售价，128GB版本的价格已经降至200美元，同时7月初Quest3正在迎来一波大降价。亚马逊和沃尔玛均显示，128Gb版的头显现降价70美元，目前仅需429美元，同时618期间Airpods也看到较大幅度的促销降价，我们预计对VR以及耳机拉货量有所帮助，或带动毛利率修复，同时公司强化精益运营或也带来其他费用端的改善。 2024年展望：盈利能力修复，关注AI+XR概念2024年，我们预计1）公司或持续将逐渐在智能耳机领域恢复份额，智能声学整机收入同比增长28%，且盈利能力得到改善预计毛利率回到11.4%，2）智能硬件收入受PS5游戏机的拖累，但盈利能力改善，毛利率恢复到10.4%。我们建议关注9月底MetaConnect大会上，是否推出AR/VR新机型以及新机型与AI结合的情况，我们认为AI大模型对VR应用的提振以及低价产品的推出有望推动VR行业24年出货量好转。 维持买入，提高目标价至29.26元我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 风险提示：TWS/VR/AR需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。

Q2利润环比高增，微棱镜出货贡献收入水晶光电发布 2024年上半年业绩预告，预计归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润 3.8~4.2亿元（同比增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微棱镜产品营收增量。我们给予公司 24/25/26年 EPS 预测 0.66/0.80/0.92元。考虑公司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24年36xPE(可比公司均值 27.3x)，给予目标价 23.8元，维持买入评级。 行业：看好 AI 驱动大客户用户换机，Meta Connect 2024或引领 AR 热潮公司预计上半年归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。我们认为业绩核心贡献包括：1）微棱镜二季度出货；2）薄膜光学面板业务出货量提升等。行业方面，北美大客户 AI 端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售。此外，Meta Connect 2024将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，AR 关注度或将在下半年有所提升。 公司：看好微棱镜量产高峰贡献收入，AR/VR 卡位助力长期发展展望下半年：1）手机方面，消费电子传统旺季来临，且北美大客户 24年潜望式镜头导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量；2）车载光电领域，公司布局新势力品牌客户、合资品牌客户、海外高端品牌，TFT、LCOS、光波导均有涉及，车载元器件产品已有布局，车载光学板块逐步完善；3）AR/VR 领域，Meta Connect 2024将举办，市场关注下半年 AR 新品发布，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，AR/VR 领域储备为中长期成长奠定基础。 给予目标价 23.8元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司 24-26年归母净利润预测 9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价 23.8元，对应 24年 36x PE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

2024年上半年业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好北方华创发布业绩预告，2024年上半年实现营业收入114.1-131.4亿元，yoy35.40%~55.93%；归母净利润25.7-29.6亿元，yoy42.84%~64.51%；扣非净利润24.4-28.1亿元，yoy51.64%~74.63%。公司半导体设备业务市占率稳步提升，营业总收入持续增长，毛利率持续改善叠加费用率下降，公司Q2净利率中位数25.5%，环比+6.4pct。随着先进新产线的逐步落地，我们认为国内半导体制造商2025/26年资本开支预期有望上修。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26年归母净利润57.7/79.9/100.9亿元，看好公司平台化布局，给予公司36x2024年PE（行业均值34.7倍），目标价390.96元，维持买入评级。 公司产品覆盖度及市占率持续提升，Q2盈利能力环比大幅提升北方华创公告2Q24实现营业收入55.5-72.8亿元，yoy21.85%~59.83%；归母净利润14.43-18.33亿元，yoy19.54%~51.83%；扣非净利润13.68-17.38亿元，yoy27.18%~67.59%；按中位数计算，公司2Q24归母净利率为25.5%，环比+6.4pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。我们认为净利率大幅提升主因（1）公司产品组合改善，先进制程订单占比提升拉高毛利率；（2）规模效应逐渐显现；（3）运营水平有效提升，成本费用率稳定下降。 长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益我们看好（1）2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，展望2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创ICP设备实现规模化应用，CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。 维持买入，目标价390.96元考虑到收入确认节奏，我们调整24/25/26年收入预测至305/411/516亿元（前值：320/449/601亿元），对应归母净利润57.7/79.9/100.9亿元（前值：63.8/85.0/112.8亿元）。我们看好公司平台化布局，给予36x2024年PE（行业均值34.7倍），给予目标价390.96元（前值：403.76元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

Q2营收创历史新高，毛利率环比保持稳健顺络电子发布业绩预告，2Q24单季度营收创历史新高，自公司成立以来首次单季度营收突破14亿元，1H24实现归母净利润3.66-3.76亿元，同比增长43%-47%，2Q24归母净利润中值2.01亿元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24毛利率与1Q24毛利率基本持平，盈利能力稳健。展望下半年，我们看好：1）消费电子新品备货启动，叠加LTCC、一体成型电感新品继续导入，驱动环比增长；2）汽车电子相关产品持续增长。预测24/25/26年EPS为1.11/1.36/1.66元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予30x24年PE（可比公司均值27.8x），给予目标价33.3元，重申买入评级。 行业：看好AI手机渗透/AI服务器建设驱动电感需求增加据IDC，全球AI手机2024年出货量有望同比增长233%至1.7亿台，中国AI手机渗透率有望在2027年超过50%。随着AI手机持续迭代，单机电感价值量有望提升：1）由于手机结构紧凑，而AI手机对NPU、存储等需求提升，被动元件小尺寸、低功耗趋势明显，带动产品向小型化升级；2）算力提升带来供电需求，驱动功率电感用量提升。AI服务器方面，据麦肯锡，2030年AI服务器能耗占比或将达到整体服务器70%，有望带动电感用量稳步提升。 公司：看好汽车产品放量及LTCC/一体成型电感贡献收入我们看好：1）汽车电子：公司长期深耕汽车客户，我们预计OBC、BMS相关产品有望持续放量，同时，看好公司继续突破国内外客户，长期受益于汽车智能化升级。2）通讯消费：下半年消费电子进入传统旺季，公司有望受益大客户新机备货需求。LTCC、一体成型电感等高端产品有望继续贡献收入。长期看，AI将增加整机使用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位价值，公司作为行业龙头将明显受益。3）数据中心：公司一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等产品可用于AI服务器和数据中心中电源管理模块，已与下游重点客户建立合作，有望成为业务新增长极。 给予目标价33.3元，维持买入评级我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予30倍24年预期PE，维持目标价33.3元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

2Q24归母净利润预计7.5-8.5亿，产品与供应链结构优化带动毛利率恢复韦尔公布中报预告，对应2Q24营收62.6-65.4亿元，同比38-45%，归母净利润7.5-8.5亿，同比增长1740-1958%，扣非归母净利润7.52-8.52亿元，同比增长845-944%。我们认为1）2024年上半年，市场需求持续复苏，下游需求有所修复，且公司在高端手机产品及汽车产品持续渗透，带来营业收入的增长，2）公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 营收达到单季度最高水平，盈利能力不断改善公司2Q24收入62.6-65.4亿元，高于此前单季度最高水平（2Q21实现62.4亿元营收）。我们认为主要得益于1）公司汽车CIS产品收入持续增长，我们预计24年营收水平为21年的2.65倍，2）公司以OV50H为代表的高端CIS产品线开始放量。公司2Q24扣非净利率12-13%（1Q24为10%，23年全年0.7%），盈利能力显著改善，主因公司产品组合改善，高端、高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品在收入中占比提升。 24/25：汽车新品逐渐出货，有望导入新手机客户，产能扩充后多料号放量车载端，我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长，PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入。我们期待公司手机CIS在未来两年逐渐导入新客户，增厚手机部分利润，且公司在代工厂扩产后，25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量，增厚收入。 维持买入评级以及目标价127元我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

2Q24互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24实现营收9.28亿元（yoy：+82.59%，qoq：+25.84%），归母净利润3.6-4.0亿元（中值同比增长5倍，qoq：+70.09%），扣非归母净利润3.15-3.45亿元（中值同比增长93倍，qoq：+50.25%）。2Q24公司互连类芯片收入创单季度历史新高，其中：1）内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，收入环比稳步提升；2）PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD三款新品持续放量，收入合计约1.3亿元。此外，DDR5渗透率提升推动下，2Q24公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值环比+2.57pct），归母净利同环比增长显著。24年DDR5持续渗透，公司AI相关新品呈快速增长态势，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元（前值：13.53/24.90/36.93亿元），考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE，目标价74.5元，维持“买入”。 2Q24回顾：DDR5渗透率环比进一步提升，AI三款新品加速放量2Q24公司互连类芯片收入8.33亿元（yoy：+67.3%；qoq：+19.9%），津逮服务器收入0.95亿元（yoy：+578.6%；qoq：+143.6%）。得益于通用服务器需求向好、DDR5持续渗透，2Q24公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时，公司三款AI“运力”芯片新品持续放量，1）PCIeRetimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30万颗；2）MRCD/MDB相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，收入超5000万元（1Q超2000万元）；3）CKD开始规模出货，收入超1000万元。伴随DDR5渗透率提升以及AI“运力”新品放量，2Q公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值同比+3.95pct，环比+2.57pct）。 24年展望：AI“运力”新品营收快速增长，关注2H24英特尔新平台发布美光预计24年全球服务器有望同比增长中至高个位数，其中通用服务器将实现温和增长，叠加DDR5渗透率不断提升，下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面，公司PCIe5.0Retimer有望逐步渗透境外主流云计算厂商，且随着3Q24英特尔推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids，2H24公司PCIeRetimer及MRCD/MDB营收有望超过1H24。此外，英特尔预计2H24发布新一代桌面CPU平台ArrowLake，CKD规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。 投资建议：目标价74.5元，给予“买入”评级我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元，考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE（可比公司一致预期49x），目标价74.5元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

纳芯微拟收购上海麦歌恩79.3%股份，磁传感器业务持续扩张纳芯微公告拟以现金方式收购上海麦歌恩79.31%股份，收购对价合计为7.93亿元。麦歌恩主要产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等。麦歌恩23年营收3亿元，承诺24年利润到达0.39亿元，该公司估值为10亿元，对应2024年25.6xP/E。此次收购有利于纳芯微拓展产品矩阵，整合供应商、客户、研发资源提高竞争力。我们预计公司24-26年收入为18.5/24.5/31.3亿元，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 麦歌恩主营传感器芯片，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等麦歌恩核心团队来自霍尼韦尔（Honeywell）、迈凌（MaxLinear）、美满电子（Marvell）等传感器和半导体头部企业，主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，产品广泛应用于消费电子（手机终端、无人机、扫地机、两轮电动车等）、工业（机器人、工业控制、安防等）、新能源汽车（三电、底盘、BMS等）领域。麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先市场份额优势。 麦歌恩2022年/2023年收入为2.7/3.0亿元，归母净利润0.29/0.19亿元,转让方承诺麦歌恩2024/25/26年净利润目标为3,912/5,154/7,568万元。 丰富磁编码、磁开关等磁传感器的产品，客户协同提高产品覆盖度我们认为本次收购有利于1）业务整合：据MordorIntelligence推测，2029年全球磁传感器市场规模超过51亿美元，麦歌恩业务协同公司现有磁传感器业务布局，纳芯微将成为国内少数同时具备位置、速度、开关、电流等多品类磁传感器产品和业务布局的公司；2）研发资源整合。发挥双方的技术优势，完善公司磁传感IP技术积累;3）客户基础整合。麦歌恩在磁传感下游尤其是汽车电子领域积累了广泛的客户基础，与公司现有信号链、电源管理芯片产品互补，公司汽车业务产品覆盖度及市场占有率有望持续提升；4）供应链整合，可提升公司对供应商的议价能力以及整体的盈利能力。 维持买入评级，目标价142.78元暂不将麦歌恩并表纳入盈利预测内，需求逐步复苏，我们调整公司24-25年收入至18.5/24.5亿元（前值：17.4/22.6亿元），考虑到毛利率下滑及随着人员扩张费用上升影响，下修净利润至-1.85/0.59亿元（前值0.1/2.7亿元），公司短期利润承压，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 风险提示：下游景气度复苏不及预期，行业竞争格局加剧。

1Q24 营收与利润高增， 下游需求带动规模化放量富创精密 2023 全年实现营收 20.66 亿元（+33.75%yoy)，归母净利润 1.69亿元(-31.28%yoy)，毛利率为 25.20%，同比-7.48pcts，主因模组产品收入大幅增长，同时提前投入的机器设备尚未完全达产。 1Q24 实现营收 7.01亿元（ +105.47%yoy)，归母净利润 0.60 亿元(+53.42%yoy)，毛利率为25.39%，环比+4.07pct。 展望 2024，我们看好海内外客户需求回暖， 零部件厂商业绩释放，随着公司南通、北京、新加坡新工厂的陆续投产，市场占有率有望进一步提升。 我们预计公司 24/25/26 年归母净利润为 2.5/4.3/6.0亿元， 看好公司产能释放后业绩弹性， 基于行业均值(2025 年 37.6 倍 PE) 给予一定溢价，给予公司 25 年 50.3 倍 PE，维持买入，目标价 102.1 元。2023 回顾：模组收入大幅增长，产品结构变动和设备投入影响利润承压2023 年公司工艺零部件收入 4.57 亿元，占比 22.41%，同比增长 11.95%，毛利率 30.20%； 结构零部件收入 4.91 亿元， 占比 24.10%，同比下降 1.75%，毛利率 27.74%；模组产品收入 9.25 亿元， 占比 45.39%，同比增长 126.13%，毛利率 19.6%；气体管路收入 1.65 亿元， 占比 8.11%，同比下降 22.00%，毛利率 29.88%。 2023 年公司毛利率为 25.20%，同比-7.48pcts，主因低模组产品占比提升及公司投入的机器设备尚未完全达产。 2023 年研发投入达2.06 亿元，同比增长 69.08%。 公司成功开发出应用于 ALD 及 CVD 机台的Al?O?及 Y?O?纳米膜层工艺， 硬件气柜自动化产线研发成功并已投入使用。24 展望：持续受益于国产化进程加速，逐步修复盈利能力富创精密 1Q24 实现营收 7.01 亿元（+105.47%yoy)，归母净利润 0.60 亿元(+53.42%yoy)，毛利率为 25.39%， 环比+4.07pct。展望 2024 年 1） SEMI预计半导体制造设备将在 2024 年恢复增长， 2025 年销售额预计将达到1240 亿美元，叠加公司新加坡工厂陆续投产，公司海外客户收入有望回暖； 2）我们预计 24 年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及国产替代进程加速， 本土设备厂商收入增长强劲，拉动国内零部件厂商业绩释放， 随着公司南通、北京新工厂的陆续投产，市场占有率有望进一步提升。 根据 2024年股权激励计划， 2024-2025 年扣非归母净利润目标值为 4.00/5.50 亿元。估值：维持“买入”评级，调整目标价至 102.1 元考虑到毛利率承压以及股权激励费用增加，我们下修公司 2024/25 年归母净利润预测至 2.5/4.2 亿元（前值： 3.4/5.1 亿元）， 我们看好公司产能释放后业绩弹性， 基于行业均值(2025 年 37.6 倍 PE) 给予一定溢价，给予公司 25年 50.3 倍 PE，维持买入，调整目标价至 102.1 元（前值： 113.36 元）。 风险提示：全球半导体下行周期， 半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧