公司公布三季度业绩： 5.17亿元，同比增长 86.59%，环比增长 6.32%，归母净利-1.42亿元，同比下降 19.45%，环比下降 23.63%。前三季度公司实现收入 13.66亿元， 同比增长 36.49%，归母净利-4.08亿元，同比下降62.52%。 公司 Q3收入创历史新高， 下游汽车、消费电子景气度恢复，工业库存回到正常水位但需求较弱。 归母净利润下降主因公司毛利率下降与股权支付费用影响带来的费用端增长，公司短期利润承压。公司汽车产品进展顺利，新产品逐步放量，此外收购麦歌恩拓张磁传感版图， 看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，维持买入。 3Q24回顾： 营收持续创新高，高强度研发及股份支付导致利润短期承压3Q24公司实现营收 5.17亿元，同比+86.59%，环比+6.32%，同环比增长主要来源下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量；消费电子领域的景气度持续改善；泛能源工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。 3Q24公司实现毛利率 32.06%，同比下降4.39pcts，环比下降 3.27pcts，主因市场竞争价格承压。费用端主因股份支付费用影响有所上升，前三季度股份支付费用为 2.18亿元，若剔除股份支付费用的影响，公司 1-3Q 归母净利润-1.90亿元。 3Q24研发投入 1.76亿元，研发费用率 34.12%，毛利率下降与费用增加导致利润短期承压。 展望： 新品进展顺利， 看好公司内生+外延产品矩阵持续扩张展望未来： 1） 在汽车领域，公司已经实现大量出货的产品包括隔离类产品、多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片、 CAN/LIN 等， 公司的 MCU+产品、 步进马达驱动、单/双通道低边驱动、 高边开关产品等正在持续放量中，我们看好新品逐步放量带动公司营收； 2） 10月 15日，公司发布公告宣布对麦歌恩的收购股份比例从 79%调整为 100%，截至三季报披露日，公司已取得麦歌恩 62.68%的股份。 麦歌恩产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等， 收购完成后将进一步增强公司在磁传感器领域的竞争地位。 盈利预测与估值景气度持续复苏及公司新产品持续放量， 我们预测公司 24-26年收入为 19.3/25.6/32.6亿元，同比增速分别为 47.3%、 32.6%、 27.4%， 考虑到研发费用及股权激励影响， 公司短期利润承压，我们考虑到目前行业竞争仍存下调毛利率假设， 根据财报下修投资收益假设， 对应归母净利润下修至-3.00/-0.87/1.20亿元（前值： -1.85/0.59/2.80亿元）， 给予 8.3倍 25年 PS（行业均值 9.4倍），维持买入，目标价 149.02元。 风险提示： 下游景气度复苏不及预期，行业竞争加剧， 并购进展不及预期。

圣邦股份发布三季报，2024年Q3实现营收8.68亿元（yoy+18.52%、qoq+2.48%），归母净利1亿元（yoy+102.74%、qoq-14.50%）。2024年Q1-Q3实现营收24.45亿元（yoy+29.96%），归母净利3亿元（yoy+100.57%）。消费电子市场持续复苏，泛工业客户正在进行温和的库存重建阶段，公司作为国产模拟器件龙头核心受益于需求持续回暖；2）公司平台化效应凸显，新料号推出速度加快，截至23年底可供销售产品5200余款，涵盖32个类别，客户渗透率持续提升。我们展望2025/26年公司业绩持续增长，维持买入评级。 3Q24业绩同比大幅增长，费用影响归母净利润环比下降3Q24公司实现营收8.7亿元，yoy+18.5%，qoq+2.5%，实现毛利率51.88%，yoy-+2.9pct，qoq-0.3pct。公司作为平台型公司料号众多，下游相对分散，消费类及泛工业市场基本各占一半，下游市场持续复苏，公司营收稳定增长。 3Q24公司实现归母净利润1.04亿元，yoy+103%，qoq-14.5%，归母净利润环比下降主因3Q毛利率略有下滑且期间费用率小幅上升。3Q24公司研发费用为2.3亿元，研发费率26.6%，环比+1.9pct。 展望：模拟行业景气度持续回暖，公司平台化布局效果显著全球模拟龙头德州仪器表明三季度工业客户仍在消化库存，大部分细分赛道已经触底；中国新能源汽车业务环比高增20%，但是除中国以外的市场汽车需求较弱；第三季度为消费电子传统旺季，PC、手机等需求较强等；通信业务需求持续回暖。公司作为国产模拟器件龙头核心受益于需求持续回暖；价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓，同时公司高价值产品逐步贡献收入；公司持续扩张新产品新客户。2023年公司推出900余款新品，截至23年底可供销售产品5200余款，涵盖32个类别，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升。 盈利预测与估值：维持“买入”评级，目标价112.23元考虑到景气度改善，我们上调公司24-26年收入预测至33.0/40.8/50.7亿元（前值：32.5/40.2/50.0亿元），公司研发力度加强，我们调整研发费用率预测，对应归母净利润为4.1/6.1/9.1亿元（前值：4.6/6.4/9.1亿元）。维持“买入”，考虑到公司净利率逐步回归，以及市场回暖，给予87倍25年PE（公司上市至今估值中位数为92.2倍PE），上修目标价至112.23元（前值：98.6元）。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

2024年1-3Q业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好北方华创发布业绩预告，2024年前三季度实现营业收入188.3-216.8亿元，yoy29.08%~48.61%；归母净利润41.3-47.5亿元，yoy43.19%~64.69%；扣非净利润39.5-45.4亿元，yoy49.62%~71.97%。公司丰富产品矩阵，拓宽工艺覆盖范围，市场占有率稳步攀升，前三季度收入实现同比稳健增长，经营效率持续提高，成本费用率稳定下降，归母净利润同比持续增长。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26年归母净利润57.7/79.9/100.9亿元，看好公司平台化布局，给予公司36x2024年PE（行业均值35.9倍），目标价390.96元，维持买入。 公司产品覆盖度及市占率持续提升，收入及归母净利润同比持续增长北方华创公告3Q24实现营业收入74.2-85.4亿元，yoy20.42%~38.60%；归母净利润15.6-17.9亿元，yoy43.78%~64.98%；扣非净利润15.0-17.3亿元，yoy45.49%~67.80%；按中位数计算，公司3Q24归母净利率为21%，同比+2.9pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比有望稳健增长。随着公司营收和订单规模不断扩大，规模效应逐步显现，公司预计未来净利润率有一定的上行空间。 展望：长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益我们看好（1）2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，展望2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创ICP设备实现规模化应用，CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。（3）公司净利率稳步提升，规模效应凸显，运营能力稳中有升。 维持买入，目标价390.96元考虑到收入确认节奏，我们维持24/25/26年收入预测305/411/516亿元，对应归母净利润57.7/79.9/100.9亿元。我们看好公司平台化布局，给予36x2024年PE（行业均值35.9倍），给予目标价390.96元，维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

1H24收入稳健增长，研发费用影响净利润，新产品研发进展顺利中科飞测发布半年报，2024年H1实现营收4.64亿元（yoy+26.91%），归母净利-6801.47万元（yoy-248.05%）。其中Q2实现营收2.28亿元（yoy+12.07%，qoq-3.07%），归母净利-1.02亿元（yoy-801.72%，qoq-398.64%）。受会计准则及产品、客户结构变动影响，1H24毛利率同比下滑5.0pcts，同时公司研发费用大幅提升，短期利润承压。公司明、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、光学关键尺寸检测设备研发顺利，公司推出三大软件产品，软硬件结合增强客户黏性。我们预计公司24/25/26年收入为13.4/23.7/36.4亿元，可比公司24年PS为8.5倍，考虑到公司的龙头地位优势及成长性，给予一定溢价，维持“买入”，目标价81元（24年19.3xPS）。 1H24：收入稳增，客户结构及产品结构影响毛利率，研发费用大幅增长1H24公司检测设备收入3.07亿元，占比66.2%，毛利率50.62%；量测设备收入1.50亿元，占比32.3%，毛利率36.53%。2024H1公司毛利率为46.23%，同比-5.02pct，毛利率下滑主要系新会计准则下，部分产品预提质保费用计入营业成本，若剔除该影响上半年的毛利率为48.9%，受客户结构及产品组合变动影响同比下滑2.33pct。1H24研发费用2.1亿元，同比增长114.22%，研发费用率44.66%。2Q24收入2.28亿元，同比增长12%，环比下滑3%，主因部分客户产品尚未确收，展望三、四季度收入确认节奏有望恢复。Q2归母净利润-1.0亿元，主因收入下滑但研发费用大幅增加。 展望：新设备研发进展顺利，软硬件能力结合铸就护城河当前公司1）无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测、三维形貌量测、介质及金属膜厚量测、套刻精度量测设备客户订单量持续稳步增长，市占率不断提升，目前更先进型号的设备研发进展顺利；2）明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、光学关键尺寸量测设备均已出货到部分客户产线上进行工艺开发与应用验证目前进展顺利；3）公司在研电子束关键尺寸量测设备，持续扩张市场空间；4）公司推出良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品，软硬件结合增强客户黏性。公司覆盖逻辑、存储、2.5/3D封装等领域，看好下游积极扩产下公司成长性。 价估值：维持“买入”评级及目标价81元考虑到公司在手订单充足，我们上修公司24/25/26年收入预测至13.4/23.7/36.4亿元（前值：13.0/18.7/26.5亿元），维持“买入”，可比公司24年PS为8.5倍，考虑到公司的龙头地位及成长性，给予一定溢价，基于24年19.3xPS维持目标价81元。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

1H24业绩高增，研发进展加快，需求回暖看好公司成长性圣邦股份发布半年报，2024年H1实现营收15.76亿元（yoy+37.27%），归母净利1.79亿元（yoy+99.31%）。其中Q2实现营收8.47亿元（yoy+33.42%，qoq+16.23%），归母净利1.24亿元（yoy+109.10%，qoq+128.50%）。1H24毛利率为52.33%，同比+0.8pcts，毛利率维持稳健，研发费用率达26.5%，公司新产品研发进展加快。当前工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟行业景气度逐步改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益。我们预计2024-2026年利润4.6/6.4/9.1亿元，维持“买入”，给予72.5倍25年PE（公司上市至今估值中位数为86.5倍PE），目标价98.6元。 1H24回顾：业绩高增，毛利率维持稳健，Q2盈利水平大幅改善公司目前可供销售产品5200余款，涵盖32个类别，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升。1H24信号链产品收入5.4亿元，占比34%，同比增长22.7%，毛利率57.3%，同比下滑3.2pcts；电源管理产品收入10.4亿元，占比66%，同比增长46.3%，毛利率49.8%，同比增加3.8pcts。公司高毛利产品占比提升，1H24毛利率为52.33%，同比+0.8pcts，其中2Q24毛利率为52.19%。1H24公司研发费用支出4.2亿元，占营业收入的26.49%。 研发人员1,085人，占总人数的73.06%。Q2单季度收入创历史新高达8.47亿元（qoq+16.23%），归母净利大幅提升至1.24亿元（qoq+128.50%）。 展望：下游需求持续增长，新产品扩张速度加快，看好公司平台化布局展望未来，我们看到1）当前需求持续好转，工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟景气度改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益；2）价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓，同时公司高价值产品逐步贡献收入，整体毛利率逐步走稳；3）公司持续扩张新产品新客户。公司持续推出新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器，共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器，车规级同步降压芯片、LDO芯片、高速低边驱动芯片等。公司目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好业绩，拓展了客户群体。 维持“买入”评级，目标价98.6元考虑到景气度改善，我们维持公司24-25年收入预测32.5/40.2/50.0亿元，对应归母净利润为4.6/6.4/9.1亿元。维持“买入”，考虑到公司净利率逐步回归，给予72.5倍25年PE（公司上市至今估值中位数为86.5倍PE），目标价98.6元。 风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

1H24盈利能力持续向好，半导体+平板显示+新能源平台化布局持续发力精测电子发布业绩预告，预计2024年上半年实现净利润4500万元至5500万元，同比增长272.09%至354.77%；上半年政府补助收益约为5200万元，扣除非经常性损益后的净利润-700万元至300万元，同比增长84.50%至106.64%。显示领域的行业恢复形势持续向好，随着公司在半导体领域的部分产品进入批量化生产阶段，收入确认同比大幅提升，截至一季报，公司在手订单35.36亿元，看好公司半导体持续放量，显示领域业务逐步修复改善，我们预计2024-2026年收入28.5/35.6/43.6亿元，维持“买入”，可比公司24年10.6倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，目标价102.02元（24年9.79xPS）。 2Q：显示业务逐步修复，半导体业务支撑增长，Q2实现扭亏为盈精测电子公告2Q24实现归母净利润6093-7093万元，yoy+27810%-+32391%，扣非净利润1672-2672万元，同比大幅扭亏。公司基本面逐季改善，显示领域的行业恢复形势持续向好，此外公司大力推动OLED、Micro-OLED等相关新业务的拓展，同时不断提升产品交付能力，收入确认节奏进一步加快；另外随着公司在半导体领域的部分产品进入批量化生产阶段，收入确认同比大幅提升。截至一季报，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元。 展望：布局半导体+平板显示+新能源，持续创新保障远期成长展望未来1）半导体：公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，膜厚、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，公司通过增资湖北江城实验室科布局先进封装，看好公司半导体订单持续放量；2）显示业务：公司AR/VR/MR等头显设备配套检测已取得突破性进展；Micro-OLED检测领域已进入Micro-OLEDcell段，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece等配套检测需求实现突破；3）公司在新能源设备领域持续加大海内外客户合作，提高市场渗透率。 估值：维持“买入”评级，目标价102.02元我们看好公司从面板切入快速发展的半导体、新能源领域，考虑到半导体及新能源在手订单充足，维持公司2024-2026年收入预测28.5/35.6/43.6亿元，维持“买入”评级，可比公司24年10.6倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，基于24年9.79倍PS，按最新股本计算目标价102.02元。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

2024年上半年业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好北方华创发布业绩预告，2024年上半年实现营业收入114.1-131.4亿元，yoy35.40%~55.93%；归母净利润25.7-29.6亿元，yoy42.84%~64.51%；扣非净利润24.4-28.1亿元，yoy51.64%~74.63%。公司半导体设备业务市占率稳步提升，营业总收入持续增长，毛利率持续改善叠加费用率下降，公司Q2净利率中位数25.5%，环比+6.4pct。随着先进新产线的逐步落地，我们认为国内半导体制造商2025/26年资本开支预期有望上修。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26年归母净利润57.7/79.9/100.9亿元，看好公司平台化布局，给予公司36x2024年PE（行业均值34.7倍），目标价390.96元，维持买入评级。 公司产品覆盖度及市占率持续提升，Q2盈利能力环比大幅提升北方华创公告2Q24实现营业收入55.5-72.8亿元，yoy21.85%~59.83%；归母净利润14.43-18.33亿元，yoy19.54%~51.83%；扣非净利润13.68-17.38亿元，yoy27.18%~67.59%；按中位数计算，公司2Q24归母净利率为25.5%，环比+6.4pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。我们认为净利率大幅提升主因（1）公司产品组合改善，先进制程订单占比提升拉高毛利率；（2）规模效应逐渐显现；（3）运营水平有效提升，成本费用率稳定下降。 长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益我们看好（1）2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，展望2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创ICP设备实现规模化应用，CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。 维持买入，目标价390.96元考虑到收入确认节奏，我们调整24/25/26年收入预测至305/411/516亿元（前值：320/449/601亿元），对应归母净利润57.7/79.9/100.9亿元（前值：63.8/85.0/112.8亿元）。我们看好公司平台化布局，给予36x2024年PE（行业均值34.7倍），给予目标价390.96元（前值：403.76元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

纳芯微拟收购上海麦歌恩79.3%股份，磁传感器业务持续扩张纳芯微公告拟以现金方式收购上海麦歌恩79.31%股份，收购对价合计为7.93亿元。麦歌恩主要产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等。麦歌恩23年营收3亿元，承诺24年利润到达0.39亿元，该公司估值为10亿元，对应2024年25.6xP/E。此次收购有利于纳芯微拓展产品矩阵，整合供应商、客户、研发资源提高竞争力。我们预计公司24-26年收入为18.5/24.5/31.3亿元，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 麦歌恩主营传感器芯片，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等麦歌恩核心团队来自霍尼韦尔（Honeywell）、迈凌（MaxLinear）、美满电子（Marvell）等传感器和半导体头部企业，主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，产品广泛应用于消费电子（手机终端、无人机、扫地机、两轮电动车等）、工业（机器人、工业控制、安防等）、新能源汽车（三电、底盘、BMS等）领域。麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先市场份额优势。 麦歌恩2022年/2023年收入为2.7/3.0亿元，归母净利润0.29/0.19亿元,转让方承诺麦歌恩2024/25/26年净利润目标为3,912/5,154/7,568万元。 丰富磁编码、磁开关等磁传感器的产品，客户协同提高产品覆盖度我们认为本次收购有利于1）业务整合：据MordorIntelligence推测，2029年全球磁传感器市场规模超过51亿美元，麦歌恩业务协同公司现有磁传感器业务布局，纳芯微将成为国内少数同时具备位置、速度、开关、电流等多品类磁传感器产品和业务布局的公司；2）研发资源整合。发挥双方的技术优势，完善公司磁传感IP技术积累;3）客户基础整合。麦歌恩在磁传感下游尤其是汽车电子领域积累了广泛的客户基础，与公司现有信号链、电源管理芯片产品互补，公司汽车业务产品覆盖度及市场占有率有望持续提升；4）供应链整合，可提升公司对供应商的议价能力以及整体的盈利能力。 维持买入评级，目标价142.78元暂不将麦歌恩并表纳入盈利预测内，需求逐步复苏，我们调整公司24-25年收入至18.5/24.5亿元（前值：17.4/22.6亿元），考虑到毛利率下滑及随着人员扩张费用上升影响，下修净利润至-1.85/0.59亿元（前值0.1/2.7亿元），公司短期利润承压，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 风险提示：下游景气度复苏不及预期，行业竞争格局加剧。

1Q24 营收与利润高增， 下游需求带动规模化放量富创精密 2023 全年实现营收 20.66 亿元（+33.75%yoy)，归母净利润 1.69亿元(-31.28%yoy)，毛利率为 25.20%，同比-7.48pcts，主因模组产品收入大幅增长，同时提前投入的机器设备尚未完全达产。 1Q24 实现营收 7.01亿元（ +105.47%yoy)，归母净利润 0.60 亿元(+53.42%yoy)，毛利率为25.39%，环比+4.07pct。 展望 2024，我们看好海内外客户需求回暖， 零部件厂商业绩释放，随着公司南通、北京、新加坡新工厂的陆续投产，市场占有率有望进一步提升。 我们预计公司 24/25/26 年归母净利润为 2.5/4.3/6.0亿元， 看好公司产能释放后业绩弹性， 基于行业均值(2025 年 37.6 倍 PE) 给予一定溢价，给予公司 25 年 50.3 倍 PE，维持买入，目标价 102.1 元。2023 回顾：模组收入大幅增长，产品结构变动和设备投入影响利润承压2023 年公司工艺零部件收入 4.57 亿元，占比 22.41%，同比增长 11.95%，毛利率 30.20%； 结构零部件收入 4.91 亿元， 占比 24.10%，同比下降 1.75%，毛利率 27.74%；模组产品收入 9.25 亿元， 占比 45.39%，同比增长 126.13%，毛利率 19.6%；气体管路收入 1.65 亿元， 占比 8.11%，同比下降 22.00%，毛利率 29.88%。 2023 年公司毛利率为 25.20%，同比-7.48pcts，主因低模组产品占比提升及公司投入的机器设备尚未完全达产。 2023 年研发投入达2.06 亿元，同比增长 69.08%。 公司成功开发出应用于 ALD 及 CVD 机台的Al?O?及 Y?O?纳米膜层工艺， 硬件气柜自动化产线研发成功并已投入使用。24 展望：持续受益于国产化进程加速，逐步修复盈利能力富创精密 1Q24 实现营收 7.01 亿元（+105.47%yoy)，归母净利润 0.60 亿元(+53.42%yoy)，毛利率为 25.39%， 环比+4.07pct。展望 2024 年 1） SEMI预计半导体制造设备将在 2024 年恢复增长， 2025 年销售额预计将达到1240 亿美元，叠加公司新加坡工厂陆续投产，公司海外客户收入有望回暖； 2）我们预计 24 年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及国产替代进程加速， 本土设备厂商收入增长强劲，拉动国内零部件厂商业绩释放， 随着公司南通、北京新工厂的陆续投产，市场占有率有望进一步提升。 根据 2024年股权激励计划， 2024-2025 年扣非归母净利润目标值为 4.00/5.50 亿元。估值：维持“买入”评级，调整目标价至 102.1 元考虑到毛利率承压以及股权激励费用增加，我们下修公司 2024/25 年归母净利润预测至 2.5/4.2 亿元（前值： 3.4/5.1 亿元）， 我们看好公司产能释放后业绩弹性， 基于行业均值(2025 年 37.6 倍 PE) 给予一定溢价，给予公司 25年 50.3 倍 PE，维持买入，调整目标价至 102.1 元（前值： 113.36 元）。 风险提示：全球半导体下行周期， 半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧

2023年业绩高增，工艺覆盖度及市场占有率显著增长北方华创 2023全年实现营收 220.79亿元（+50.32%yoy)，归母净利润 38.99亿元(+65.73%yoy)，公司刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备和炉管设备等多种装备均取得突破，销售量实现同比较快增长。2023年公司毛利率为41.10%，同比-2.73pcts。1Q24收入 58.59亿元（+51.36%yoy)，归母净利润 11.27亿元(+90.40%yoy)，毛利率为 43.40%，同比+2.22pcts。2023年公司新签订单超过 300亿元，集成电路占比超 70%，看好公司平台化布局见效，客户端渗透率持续提高，毛利率及净利率稳健提升。我们预计公司24/25/26年收入为 320/449/601亿元，我们看好公司平台化布局，给予6.7x2024年 PS（行业均值为 6.6x），维持“买入”，目标价 403.76元。 2023回顾：刻蚀与薄膜沉积设备持续突破，多领域多种类设备全面覆盖根据年报，2023年公司刻蚀设备收入近 60亿元，薄膜沉积设备收入超 60亿元，立式炉和清洗设备收入合计超 30亿元，新能源光伏领域设备收入近20亿元；公司 2023年毛利率为 41.10%，因产品组合变动同比下降2.73pcts。公司 ICP 设备实现规模化应用，完成浅沟槽隔离刻蚀、栅极掩膜刻蚀等多道工艺开发和验证，实现多个客户端大批量量产并成为基线设备； CCP 设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；公司布局 PVD、CVD、EPI 等全品类薄膜沉积设备，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展。 1Q24&24展望：在手订单充足，平台化布局竞争力强，规模效应凸显北方华创 1Q24收入 58.59亿元（+51.36%yoy)，归母净利润 11.27亿元(+90.40%yoy)，毛利率为 43.40%，同比+2.22pcts。1Q24公司研发投入7.21亿元，同比增长 96.54%。展望 2024，我们看好：1）2023年公司新签订单超过 300亿元，其中集成电路领域占比超 70%。我们预计 24年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，公司业绩有望持续放量；2）公司刻蚀机、薄膜沉积、干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等等多种设备平台化布局见效，客户端渗透率持续提高；3）公司收入规模效应凸显，毛利率及净利率稳健提升。 维持买入，上调目标价至 403.76元公司在手订单充足，我们上修 24/25年收入预测至 320/449亿元（前值： 315/439亿元），对应归母净利润 63.8/85.0亿元（前值：59.7/80.9亿元）。 行业均值为 6.6x2024年 PS，我们看好公司平台化布局，给予 6.7x2024年PS，给予目标价 403.76元（前值：395.39元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

2023及及2024年收入预计维持高增，平台化战略稳步推进盛美上海发布公告2023年的营业收入预期不变，为36.5亿元-42.5亿元（与2023年1月3日披露的区间相同），同比增长27%-48%，主要受益于：1）国内半导体设备需求旺盛，公司销售订单快速增长；2）公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。公司预计2024年全年的营业收入将在人民币50亿-58亿元，同比增长26.58%-46.84%（以2023年业绩预告中位数为基准）。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升，我们给予23/24/25年收入预测40.27/53.8/65.5亿元。考虑到公司涂胶显影、PECVD对收入的提升，我们以行业均值9x24PS为基础给一定的溢价，基于11.0倍24年PS，维持买入及目标价135.9元。 司在手订单充足，公司2024年展望乐观根据公司此前公告，截至2023年9月27日，公司已签订合同订单65.26亿元，相比2022年9月30日的46.28亿元，增长幅度为41.01%；截至2023年9月27日公司在手订单为67.96亿元（（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），相比2022年9月30日的46.44亿元，增长幅度为46.33%。公司2024年业绩预测彰显公司成长信心。我们看好2024中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量。 展望：长期看好平台化与海外市场拓展，新产品进展顺利根据公司投资者调研纪要，国际市场23年需求相对低迷，预计2H24国际客户的扩产对需求带来一定的改善。公司目前已有2台设备在美国客户处进行验证，其中1台已在23年确认收入，另外1台预计24年可以确认收入，此外公司也已经获得该客户第二台的背面及边缘清洗设备订单，预计24年一季度末交付。PECVD设备有1台即将送入客户端，24年公司PECVD设备预计有多家存储及逻辑客户。公司Track设备目前在客户端验证进展顺利，预计在24年年中有望完成与光刻机的对接工艺测试。 维持买入及价目标价135.9元我们维持23年收入/利润预测40.27/9.3亿元，上修24/25年收入预测至53.8/65.5亿元（前值：48.81/60.08亿元），对应归母净利润为11.2/15.4亿元（前值：10.4/14.3亿元）。维持“买入”，考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升，我们以行业均值9x24PS为基础给一定的溢价，基于11.0倍24年PS，维持买入及目标价135.9元。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。