4Q23营收/利润均超预期，关注信创回暖及新品进展1月 2日公司发布 2023年业绩预告，预计实现营收 56.8-62.6亿元（yoy： +10.82%~+22.14%），超出我们此前报告中预测的 56.5亿元；预计归母净利润 11.8-13.2亿元（yoy：+46.85%~+64.27%），超出我们此前报告中预测的 10.5亿元。公司四季度营收好于预期，主要由于 CPU 出货量提升、深算二号 DCU 陆续交付，尽管通常来看公司产品阶梯定价会使得年末毛利率低于年初，但上述产品结构变化预计将使得 4Q23毛利率水平稳中有升。考虑 2024年信创采购有望回暖，公司 CPU 及 DCU 新品开始放量，我们上调公司 23/24/25年收入预测至 59.7/84.3/116亿元（原值：56.49/76.58/105.14亿元），归母净利润 12.53/16.57/22.84亿元（原值：10.49/13.25/22.41亿元）。公司作为国内稀缺的 CPU+DCU 企业，给予 25x 24PS（可比公司Wind 一致预期 18X），目标价 90.7元，“买入”。 4Q23/23：CPU 出货好于预期，毛利率或稳中有升按照预告区间中位数来看，4Q23公司预计实现营收 20.27亿元（yoy： +55.30%，qoq：+52.31%），归母净利润 3.48亿元（yoy：+130.04%，qoq： +55.39%），营收同环比快速增长得益于：1）CPU：2H23行业信创招标陆续恢复，以海光三号为主的 CPU 产品出货量环比提升；2）DCU：3Q23以来深算二号陆续交付，在大数据处理、人工智能、商业计算等领域均已实现商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现较大幅度增长。此外，由于 7000系列 CPU 以及深算二号 DCU 毛利率相对较高，我们预计 4Q23综合毛利率将稳中有升。 24年展望：关注 CPU 及 DCU 新品持续迭代24年行业信创持续加速，党政信创采购亦有望恢复，海光 C86生态优势明显，份额有望保持稳定。24年建议重点关注：1）CPU：公司最新一代 CPU产品与海外大厂最新主流产品性能差距已明显缩小，24年有望逐步接力海光三号成为 CPU 销售主力，新产品迭代如期推进；2）DCU：新一代 DCU产品研发进展顺利，对半精度/单精度能力进行针对性加强。公司 DCU 产品已全面适配 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等主流模型框架，在互联网领域得到百度、阿里等企业认证并推出联合方案。 投资建议：目标价 90.7元，维持“买入”评级公司 CPU 产品性能不仅国内领先并已逐步追上海外主流产品，DCU 产品迭代顺利，24年有望保持较高增速。我们预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 12.53/16.57/22.84亿元，给予 25x 24PS（可比公司一致预期 18X24PS），对应目标价 90.7元，“买入”评级。 风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

1Q22业绩超预期，全年三大板块增长动能清晰根据公司公告，1Q22实现营收4.64亿元（yoy：+51.44%,qoq:+15.91%），归母净利润1.28亿元（yoy：+89.97%,qoq:+25.10%），超过前期公司预测（1.01-1.15亿元）上限，主要由于部分客户因顾虑上海疫情将4月第一周的订单提前在3月底前提货。公司一季度营收在产能受限的背景下仍然实现同比环比大幅提升，主要得益于大家电MCU、AMOLED显示驱动芯片和锂电池管理芯片收入快速增长。2022年公司产能有望逐季释放，MCU、DDIC及BMIC三大板块增长动能清晰，我们预计22-24年归母净利润分别为5.18/6.51/7.96亿元，给予45倍2022年PE（可比公司平均34x22PE），对应目标价74.7元，维持“买入”评级。 1Q22回顾：订单需求旺盛，产能不足限制出货1Q22产能端仍然较为紧张，但2021年公司积极通过签订长期产能保障协议提前锁定部分产能，且部分新品将采用12寸产能缓解8寸产能压力。1Q22公司工业控制芯片收入占比80%，家电领域由于海外MCU厂商因调整产能分配应对高阶应用需求，公司在白电MCU市场份额稳步提升；锂电池管理芯片受益于在国内头部手机品牌客户量产突破，BMIC收入同比大幅增长。 消费电子芯片收入占比20%，主要得益于AMOLED显示驱动芯片销售增长较快。在产品结构调整和价格调整下，1Q22毛利率46.90%（yoy:+2.37pct,qoq:-2.63pct），环比波动主要由于晶圆成本上涨，全年毛利率有望保持稳定。 2022年展望：关注产能释放，BMIC/DDIC保持快速增长MCU方面：大家电MCU营收有望继续受益变频化和国产替代等机会保持两位数增长，海外市场持续拓展。DDIC方面：公司FHD+规格手机屏新品得到多家面板厂量产采用，今年后装市场仍将贡献主要收入，针对前装品牌手机的AMOLEDDDIC有望在23年开始放量。BMIC方面：公司已在国内品牌手机市场实现突破，今年海外厂商供应仍然紧张，公司份额将逐步提升。 新品方面，预计2H22首颗用于车身控制领域的汽车MCU开始客户验证；预计明年初公司WiFi芯片开始流片，增强在智能家电领域的综合竞争力。 目标价74.7元人民币，维持“买入”评级我们认为公司MCU业务稳定贡献营收，锂电池管理、显示驱动芯片进入高速成长期，而Wifi、车规级产品正处于落地前加速期。我们调整收入结构和毛利率，预计22-24年归母净利润5.18/6.51/7.96亿元(原值：5.14/6.29/7.21亿元)，参考可比公司Wind一致预期34x22PE，考虑到高强度研发和成熟的渠道管理，给予目标价74.7元，对应45x22EPE，维持“买入”评级。 风险提示：上游产能受限；新产品和新技术研发不及预期风险。