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澜起科技
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计算机行业
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2024-11-05
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64.88
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83.60
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15.55%
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79.30
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22.23% |
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80.60
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24.23% |
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详细
公司3Q24实现营收9.06亿元(yoy:+51.60%,qoq:-2.35%),归母净利润3.85亿元(yoy:+153.40%,qoq:+4.10%),扣非归母净利润3.30亿元(yoy:+116.83%,qoq:+1.51%)。3Q24公司营收环比略有下滑,主因津逮服务器收入下降,而内存接口芯片需求稳中有升,且PCIeRetimer持续放量,单季度出货量实现环比翻倍增长,推动公司互连类芯片收入再创历史新高。由于产品结构变化,3Q24公司毛利率为58.74%(qoq:+0.9pct),叠加费用端保持稳定,以及投资收益等环比增加,净利率达42.3%(yoy:+16.9pct,qoq:+2.4pct)。DDR5持续渗透,公司不断扩充产品品类,多款AI新品有望受益本轮AI浪潮带来新增长驱动力,目标价83.6元,“买入”。 3Q24回顾:DDR5渗透率过半,PCIeRetimer出货量环比再翻倍3Q24公司互连类芯片收入8.49亿元(yoy:+46.02%;qoq:+1.83%),其中,1)传统内存接口芯片,受益普通服务器市场需求保持平稳,且DDR5渗透率过半,整体销量稳中有升;2)MRCD/MDB、CKD由于下游客户进入量产前等待期,预计出货量环比有所下降,但PCIeRetimer在国内主流云厂AI服务器项目份额持续提升,出货量再次环比翻倍增长达60万颗,带动三款AI相关新品收入环比小幅增长。受传统内存接口芯片及配套芯片价格正常年降影响,3Q24公司互连类芯片毛利率环比-1.47pct至62.21%,伴随价格企稳,且DDR5第三子代开始渗透,预计4Q毛利率将环比改善。 4Q24&2025:英特尔新平台正式发布,关注公司AI新品进一步起量9月,英特尔正式推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids,后续开始向客户大批量出货将带动公司DDR5第三子代产品同步起量,助力公司内存接口芯片产品整体价格和毛利率保持稳定。GrantieRapids平台同时支持MRDIMM内存,公司新产品MRCD/MDB营收有望伴随其下游规模应用逐步起量。10月,英特尔发布新一代桌面CPU平台ArrowLake(支持DDR56400MHz),预计2025年开始规模商用,将推动公司CKD营收增长加速。 此外,公司PCIeRetimer新品前三季度环比持续翻倍增长,四季度为下游厂商采购备货淡季,销量增速或将放缓,但公司产品在国内市场份额领先,且有望逐步渗透境外主流云计算厂商,后续仍有望实现较快增长。 投资建议:目标价83.6元,给予“买入”评级考虑部分AI新品尚处渗透早期、股权激励费用增加,我们下调公司24/25/26年归母净利润预测至13.99/20.78/34.23亿元(原值:15.21/24.29/36.81亿元),DDR5持续渗透,且公司布局多款AI新品进一步打开成长空间,给予46x25PE(可比公司一致预期35x),目标价83.6元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑,市场竞争加剧,新品进展不及预期。
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芯海科技
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计算机行业
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2024-11-04
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34.56
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50.30
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32.72%
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43.00
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24.42% |
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43.00
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24.42% |
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详细
3Q24公司实现营收 1.64亿元(yoy: +30.28%, qoq: -17.37%),归母净亏损 0.58亿元(亏幅同比扩大 0.40亿元,环比扩大 0.37亿元),扣非归母净亏损 0.60亿元(亏幅同比扩大 0.37亿元,环比扩大 0.38亿元)。 单季度营收环比下降主要由于消费电子相关产品及电子烟 MCU 业务走弱。 本季度公司股权支付费用 2886万元(2Q24:约 893万元),导致利润端亏损幅度较大。我们认为公司已经形成“模拟信号链+MCU”双平台技术能力,短期业绩压力有望在后续凭借新品放量及鸿蒙生态优势得以释放,维持“买入”评级。 3Q24回顾:消费需求走弱拖累业绩,产品结构变化拉动毛利率提升前三季度公司在头部客户营收同比增长 111%, BMS 系列化产品上量迅速; 应用于计算机周边的 PD、 EC、 Hub 等系列产品营收同比增长 97%;智能仪表产品的出货量稳定回升。但 3Q 开始电子烟及其他消费电子品类需求出现回落,导致单季度营收环比下滑。 由于产品销售结构变化,高毛利率的BMS 及 PC 周边产品营收占比提升,公司 3Q24毛利率提升至 37.56%(yoy: +9.97pct, qoq: +4.81pct)。 公司持续在工业、计算机、汽车电子等方面保持研发投入, 尽管研发费用单季度环比提升 25%至 8370万元,但受规模效应推动研发费用率环比下降 17.25pct 至 50.96%。 存货方面, 截止 3Q24末存货 3.24亿元,较上季度末提升 0.43亿元,存货周转天数升至 207天。 4Q24展望:下游应用品类拓展, 新品推广稳步进行我们认为公司新品放量将对冲消费电子需求的短暂回调, 4Q24营收仍有望实现环比增长。 1)在模拟信号链领域, 公司通过与 OPPO Find X8系列的合作,深化其“纯压感”触控技术的应用,深度提升用户体验并为公司在高端市场的布局提供新动能。此外, 2-5节 BMS 产品已在笔记本电脑、电动工具、无人机、扫地机器人领域大批量出货,多节 BMS AFE 芯片如期推进。 2)笔电/MCU 领域, EC/PD/USB3.0等相关产品均在笔电及周边市场实现量产出货,且在重要客户中份额比重不断提升。 BMC 管理芯片已完成开发和验证,即将上市。 公司有望通过 OpenHarmony 统一互联技术标准的推进,加强设备间的互联互通能力,为全场景智能体验提供坚实的技术支撑。 投资建议:目标价 50.3元,维持“买入”评级我们认为电子烟等消费电子需求放缓对公司营收或有一定影响, 同时 24年研发费用或超出我们预期, 下修 24/25/26年营收至 7.26/9.55/12.09亿元(前值: 8.06/10.27/12.77亿元),但公司长期新品拓张逻辑仍然不变, 后续随着毛利率改善及费用控制利润有望释放。给予 7.5倍 25PS(可比公司 Wind一致预期均值 6.8x 25PS),目标价 50.3元(前值: 50.9元), “买入”评级。 风险提示: 新品推广不及预期,终端需求恢复不及预期,毛利率波动较大。
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卓胜微
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电子元器件行业
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2024-10-31
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96.70
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118.50
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40.47%
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108.88
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12.60% |
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109.00
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12.72% |
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详细
3Q24公司实现营收10.83亿元(yoy:-23.13%,qoq:-1.13%),归母净利润为0.71亿元(yoy:-84.29%,qoq:-54.63%),扣非归母净利润为0.60亿元(yoy:-86.51%,qoq:-62.14%)。三季度公司营收环比小幅下滑,其中预计汇率波动对其表观营收产生了一定负面影响,实际销售仍保持相对平稳。但由于芯卓12寸产线产品陆续量产出货,叠加汇率、产品结构等因素,公司3Q24毛利率同环比下滑。同时,因奖金计提增加及产线研发投入,公司3Q24研发费用进一步增长,叠加借款利息费用增加,导致公司利润同环比下滑较多。我们认为,尽管今年安卓手机需求未见明显好转,且公司自建产线致使短期业绩承压,但中长期仍看好公司依托自有产线巩固原有产品优势并持续完善发射端产品布局。目标价118.5元,维持“买入”评级。 3Q24回顾:营收环比小幅下滑,折旧/汇率导致毛利率承压据IDC数据,3Q24中国智能手机市场出货量同比+3.8%,但环比-4.0%,安卓手机品牌新机型发布多集中于四季度,且库存策略整体偏谨慎,导致3Q24下游手机厂商拉货力度仍然较弱。公司3Q24毛利率37.14%(yoy:-9.43pct,qoq:-4.25pct),主要系公司12英寸射频开关和低噪声放大器开始量产出货,折旧对相关产品毛利率产生一定影响。另外由于三季度美元贬值,汇率波动也导致毛利率承受较大压力。截至三季度末,公司固定资产50.54亿元,在建工程23.12亿元(较二季度末增加14.87亿元),预计主要为扩产所需。1H24公司固定资产折旧2.6亿元,预计2024年全年折旧约5.2亿元。考虑后续在建工程转固,2025年折旧或有所增加。 4Q24&2025:自建产线筑牢竞争优势,关注L-PAMiD放量带来新增长动能四季度安卓新机密集发布,且考虑当前下游库存水位基本正常,我们预计4Q24公司营收有望恢复环比增长,且25年营收有望加速:1)分立器件/接收端产品:自产射频开关和低噪声放大器均已进入量产阶段,公司在射频分立器件的优势将进一步增强;此外集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、LFEM等接收端模组导入多家品牌客户并持续放量;2)发射端:搭载自产IPD滤波器的LPAMiF于1Q24已经量产,集成自产MAX-SAW的L-PAMiD已通过部分品牌客户验证,有望成为2025年业绩增长重要发力点。 投资建议:目标价118.5元,维持“买入”评级由于毛利率低于我们此前预期,我们下调公司24/25/26年归母净利润至5.43/8.44/12.18亿元(前值:7.68/10.49/14.92亿元),考虑公司在分立器件/接收端产品的核心地位,且LPAMiD新品后续放量带来新的成长性,给予75x25PE(可比均值49x),目标价118.5元(前值:93.6元),“买入”。 风险提示:智能手机需求不及预期,新品研发进度不及预期,市场竞争加剧。
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晶晨股份
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计算机行业
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2024-10-31
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70.69
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99.80
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12.37%
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77.00
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8.93% |
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91.00
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28.73% |
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详细
公司3Q24实现营收16.24亿元(yoy:+7.7%,qoq:-0.9%),创历史同期新高,归母净利润2.32亿元(yoy:+79.5%,qoq:-1.3%),扣非归母净利润2.14亿元(yoy:+96.7%,qoq:-3.7%)。三季度TV、AIOT等消费市场温和复苏,公司T/A系列营收保持同环比增长,但整体营收仍受国内运营商机顶盒SoC采购需求疲软拖累。此外,受美元贬值影响,公司3Q24产生汇兑损失3731万元(1H24汇兑收益2851万元),但得益于成本优化带来的毛利率提升以及费用端管控显效,归母净利润环比仅小幅下降,若剔除汇兑损益影响,公司3Q24经营性利润环比或有所增长。展望后续,公司机顶盒、电视业务海外市场份额有望持续提升,同时,WiFi芯片有望与主控芯片实现配套销售拉动其销量快速提升,目标价99.8元,维持“买入”。 3Q24回顾:TV/AIOT需求保持稳定增长,毛利率环比改善显著3Q24公司营收同环比+7.7%/-0.9%,我们预计环比下滑主要由于国内机顶盒市场需求仍然较弱,但电视以及AIOT需求延续上半年的温和复苏态势,其中国内TVSoC销售表现较为突出。3Q24公司毛利率38.22%(yoy:+2.24pct,qoq:+1.88pct),环比改善主要受益于:1)代工成本优化,2)成本费用管控(包括物流/仓储等)逐步显效,我们预计供应链成本优化带来的毛利率改善或将在4Q24进一步体现。费用方面,公司全年保持控费节奏,3Q24三费(营业+管理+研发)合计4.00亿元(yoy:-1.54%,qoq:-0.84%),其中研发费用3.45亿元,同环比基本持平。但受美元贬值影响,3Q24公司产生汇兑损失3731万元,对归母净利润造成一定影响。 4Q24&2025:海外份额稳步提升,关注Wi-Fi6产品进展2024年,公司电视、机顶盒等业务海外市场份额稳步提升为其业绩增长提供主要动能。展望后续,我们看好公司各产品业务齐发力推动业绩继续稳健增长。其中,1)机顶盒:6nm新品助力持续拓展海外新市场,同时,国内份额保持稳定,后续中国移动机顶盒招标开启,有望带动国内机顶盒需求复苏;2)TV:公司海外TVSoC市场渗透仍处于初期,有望跟随国内电视品牌出海持续提升海外市场份额;3)Wi-Fi:产品快速迭代,与SoC配套销售首次突破国内运营商市场,公司预计全年销量将突破1千万颗;4)AIoT:与海外龙头企业合作深入,有望充分把握端侧AI落地机遇。 投资建议:目标价99.8元,维持“买入”评级公司代工成本优化及成本费用管控带动毛利率提升成效显著,我们预计公司24/25/26年归母净利润为8.40/11.95/15.44亿元,公司为国内机顶盒、电视SoC核心供应商,市场竞争优势领先,但考虑运营商机顶盒采购需求暂不明朗,给予35x25PE(可比Wind一致预期43x),目标价99.8元,“买入”。 风险提示:新产品研发不及预期,市场竞争加剧,市场开拓不及预期。
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聚辰股份
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计算机行业
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2024-10-31
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60.92
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83.70
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9.13%
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65.95
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8.26% |
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74.51
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22.31% |
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详细
公司3Q24实现营收2.54亿元(yoy:+37.73%,qoq:-4.88%),归母净利润0.68亿元(yoy:+262.73%,qoq:-25.54%),扣非归母净利润0.55亿元(yoy:+152.81%,qoq:-29.76%)。今年第三季度公司NORFlash及汽车EEPROM产品销量已分别超过和接近整个上半年的出货量,但我们预计由于手机/面板EEPROM以及SPD收入较二季度有所下滑,导致3Q24整体营收环比略有下降。此外,由于汽车产品占比提升,拉动3Q24毛利率环比向上,但由于汇兑损失及研发投入增加,导致3Q24归母净利率环比下降7.46pct至26.89%。长期来看,我们认为SPD和汽车EEPROM仍是主要营收增量贡献,NORFlash将勾勒全新增长曲线,维持“买入”评级。 3Q24回顾:NOR及汽车EEPROM表现突出,毛利率环比进一步提升分产品来看,公司汽车级EEPROM向全球客户拓展顺利,NORFlash在电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕以及PLC元件等领域实现大规模供货,上述两大产品线营收环比表现突出。此外,音圈马达驱动芯片产品线成功迭代,出货量也保持稳定增长。但受下游客户提货节奏以及汇率波动影响,我们预计手机/面板EEPROM以及SPD营收环比有所下滑。毛利率方面,由于应用于汽车等高附加值市场产品的销售占比提升,3Q24毛利率同环比分别提高11.21/0.40pct至55.17%。考虑3Q24新员工入职等因素影响,公司研发费用环比略增472万元,研发费用率提升至18.82%。截至三季度末公司存货2.27亿元,较上季度末略微增加(2.20亿元),存货周转天数基本保持稳定(176天)。 4Q24展望:汽车产品进入快速放量期,NORFlash份额有望持续提升传统业务以外,公司新产品陆续迎来突破,具体来看:1)公司在全球EEPROM市场保持领先地位,随着24-25年DDR5内存模组渗透率的持续提升,SPD出货量仍有望保持同比增长。此外,公司汽车产品布局进入收获期,产品规格以及客户覆盖面不断完善,汽车级EEPROM出货量快速提升;2)公司NORFlash产品布局从小容量向中大容量拓宽,凭借NORD特色工艺优势,有望实现市场份额和品牌影响力的不断扩大;3)公司OIS音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证,部分规格产品有望搭载于主流智能手机厂商的中高端和旗舰机型。 投资建议:目标价83.7元,维持“买入”评级考虑SPD及手机EEPROM业绩释放节奏放缓,我们下调公司24/25/26年归母净利润分别为2.79/4.70/6.49亿元(前值:3.65/5.29/7.29亿元),考虑新品释放业绩仍需要一定时间,给予28x25PE(可比公司Wind一致预期中位数37x25PE),目标价83.7元(前值:75.9元),维持“买入”评级。 风险提示:DDR5渗透率不及预期,市场竞争加剧,新品推广不及预期。
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兆易创新
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计算机行业
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2024-10-29
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89.14
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115.70
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--
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101.26
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13.60% |
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137.80
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54.59% |
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详细
公司3Q24实现营收20.41亿元(yoy:+42.83%,qoq:+2.97%),归母净利润3.15亿元(yoy:+222.55%,qoq:+0.93%),扣非归母净利润3.04亿元(yoy:+367.35%,qoq:+4.94%)。三季度整体市场需求缓慢复苏,工业、存储与计算市场库存已基本消化并有所恢复,公司NORFlash、MCU等业务展现较好的经营韧劲,但由于利基型DRAM价格承压,导致3Q24营收环比仅实现小幅度增长。得益于产品结构优化及成本改善,3Q24毛利率提升至41.77%(yoy:+5.4pct,qoq:+3.6pct),叠加费用管控显效,抵消汇兑损失影响,净利率15.44%(qoq:-0.3pct)。我们看好公司不断完善产品布局,有望在MCU及存储领域实现份额持续提升,维持“买入”评级。 3Q24回顾:利基DRAM价格走弱,工业/存储/计算市场库存有效去化三季度,市场弱复苏背景下,公司营收仍实现同环比稳健增长。从需求来看,消费、网通市场延续上半年回暖趋势,工业、存储与计算市场库存亦有效去化,下游客户备货有所恢复;从价格来看,NORFlash、MCU等产品价格均保持相对稳定,而利基型DRAM受市场竞争加剧影响,产品价格或有所下滑。毛利率方面,3Q24综合毛利率为41.77%(yoy:+5.4pct,qoq:+3.6pct),环比改善明显,预计主要受益利基型DRAM等较低毛利率产品营收占比下降。此外,公司费用管控效果显现,3Q24三费(销售+管理+研发)合计4.74亿元(qoq:-8.40%),其中研发费用2.58亿元(qoq:-14.55%),而财务费用较二季度增加1.19亿元,主要受汇率波动产生汇兑损失影响。 4Q24&2025展望:MCU需求持续复苏,关注存储价格回暖考虑四季度为消费电子淡季,且目前利基型DRAM价格仍承压,我们预计4Q24公司营收环比或略有下降,但中长期仍看好公司业绩持续稳健增长:1)MCU:工业领域需求陆续回暖,公司预计24年MCU出货量有望突破历史前高。同时,公司持续加强汽车等领域产品布局及市场推广,成长空间广阔。2)DRAM:公司产品布局日趋完善,已覆盖网通、TV等市场以及主要客户群,24年与长鑫关联交易预计额度从1.2亿美金进一步提升至1.4亿美金。此外,公司DDR48Gb产品已进入小批量生产阶段,预计明年实现大规模量产。3)Flash:价格均已企稳,NORFlash进一步加强在汽车、工业领域布局,SLCNAND产品容量已覆盖1Gb~8Gb,市场份额稳步提升。 投资建议:目标价115.7元,维持“买入”评级24年公司MCU及存储业务呈现超行业平均水平的复苏态势,我们预计公司24/25/26年归母净利润为10.82/16.05/20.83亿元,考虑公司MCU业务有望受益下游市场需求复苏迎来快速增长,以及在利基存储市场份额持续提升,给予48x25PE(可比Wind一致预期42x),目标价115.7元,“买入”。 风险提示:新产品研发不及预期,产品价格持续下跌,市场竞争加剧。
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海光信息
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电子元器件行业
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2024-10-17
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115.00
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139.30
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149.80
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30.26% |
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161.22
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40.19% |
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详细
3Q24:毛利率连续第四个季度环比提升,盈利表现突出公司3Q24实现营收23.74亿元(yoy:+78.33%,qoq:+9.34%),归母净利润6.72亿元(yoy:+199.90%,qoq:+19.02%),扣非归母净利润6.57亿元(yoy:+205.85%,qoq:+20.33%),均位于业绩预告中值偏上水平。公司三季度业绩表现亮眼,主要得益于毛利率同环比大幅提升,3Q24综合毛利率达到69.13%(yoy:+12.9pct,qoq:+5.3pct),我们预计主要由于产品结构变化,高端服务器处理器产品销售占比提高,也侧面反映出公司议价能力的增强。毛利率的提升拉动公司3Q24归母净利率提升至28.32%(yoy:+11.48pct,qoq:+2.3pct)。考虑毛利率大幅好于预期,我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至21.08/32.48/42.77亿元(原值:17.48/25.88/31.30亿元),由于公司在A股市场具备一定稀缺性,DCU产品有望捕捉到更多市场需求,给予一定估值溢价,给予25x25PS(可比公司一致预期中值19X),目标价139.3元,“买入”。 3Q24回顾:服务器CPU需求旺盛,公司积极备货应对下游需求3Q24公司营收环比增长9.35%,但由于高端服务器CPU的需求表现更为旺盛,且公司保供应能力较去年同期显著提升,公司三季度产品结构较上半年及去年同期均发生较大变化,对季度毛利率形成积极拉动。费用方面,公司持续加大技术研发投入,3Q24研发费用6.83亿元(yoy:+54.32%,qoq:+22.61%),但受益于规模效应,研发费用率同比下降4.47pct至28.76%。截至三季度末,公司存货账面价值达到38.96亿元,较上季度末增加14.41亿元,公司积极备货以应对下游需求增长;预付账款22.13亿元,较上季度末减少8.77亿元。 4Q24展望:景气度保持较高水平,重点关注DCU新品进展根据IDC数据,1H24得益于云服务商和互联网公司数字化转型的加速需求,中国x86服务器出货量同比增长10.4%;智算市场亦表现强劲,根据赛立信通信数据,1H24中标金额和项目数量分别同比增长91.6%和32.8%。我们认为公司有望持续受益于上述行业趋势以及国产替代进程,其中:1)海光CPU支持x86指令集,融合生态、性能、安全综合优势,在高端处理器设计和验证等关键技术上不断取得突破,份额有望保持稳中有升;2)海光DCU保持快速迭代节奏,并已构建一套完整的自主开放软件栈,全面兼容“CUDA”、“ROCm”生态,适配多种API接口和编译器,支持广泛的函数库、AI算法和框架,有望成为国产AI芯片主力供应商之一。 风险提示:“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。
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寒武纪
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计算机行业
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2024-09-03
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265.68
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380.00
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43.03% |
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591.00
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122.45% |
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详细
2Q24:营收符合预期,经营指标显现积极变化1H24公司实现营收 0.65亿元(yoy: -43.42%),归母净利润-5.3亿元(亏损同比收窄 0.15亿元)。其中, 2Q24公司实现营收 0.39亿元(yoy:-0.21%,qoq: +52.34%), 符合我们业绩前瞻报告中预计的 0.4亿元; 归母净亏损3.03亿元(亏损同比/环比扩大 0.13/0.76亿元)。 2Q24公司收入规模仍然较小,且由于研发费用同环比增长较多(测试化验加工费影响),导致 2Q24亏幅有所扩大。我们观察到半年度资产负债表出现多项积极变化,公司有望逐步走出困境。考虑智能计算集群项目通常集中在下半年交付,我们仍然维持 24年营收预测 11.16亿元,并上调 25/26年营收至 30.43/50.53亿元,长期看好 AI 大模型对算力芯片需求拉动以及国产替代机遇, 维持“买入”。 2Q24回顾:研发费用显著增长,经营活动现金流出大幅增加1H24公 司 云 端 / 边 缘 产 品 线 分 别 实 现 营 收 0.61/0.03亿 元 (yoy: -43.88%/-34.63%), 公司已基本完成战略重心向云端产品线的转移。从毛利率来看, 1H24综合毛利率 62.72%(yoy: -8.14pct),其中云端产品线毛利率为 63.02%(yoy: -8.73pct),公司毛利率受项目影响较大,但总体仍处于较高水平。 2Q24公司研发费用环比增加 1.08亿元(主要为测试化验加工费增加),公司总人数较去年末仅略增 13人。 截至二季度末,公司预付款项 5.50亿元(1年内预付款占比 99.83%),较一季度末增加 3.46亿元; 存货 2.35亿元,较一季度末增加 1.07亿元。与 23年末存货结构相比,原材料账面价值较 23年末增加 1.39亿元至 1.62亿元,库存商品账面价值较23年末减少 0.12亿元至 0.34亿元。同时,我们观察到二季度公司购买商品、接受劳务支付的现金增加至 7.61亿元(一季度为 1.48亿元)。 2024全年展望:国内算力需求缺口仍然较大,国产芯片有望充分受益24年以来, 政府、运营商、互联网不断加大算力基础设施的投入, 包括三大运营商合计 1.6万台 AI 服务器的招标以及各地智算中心项目建设。除了加快现有产品的客户导入以外,公司仍在推进新一代产品研发,目前新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中,预计将在性能、功耗、面积等方面实现优化。在软件方面, 公司大力推进自有软件平台针对大模型及 AIGC 业务的适配和优化,并积极推动开源生态建设及易用性改良。我们认为, 在算力芯片出口管制收严的背景下,国内企业加快算力平台的国产迁移/备份,公司作为国内 AI 芯片龙头有望受益, 25/26年营收有望实现高增。 投资建议:国产 AI 芯片领军企业,维持“买入”评级我们长期看好 AI 对算力芯片需求拉动以及国产替代机遇,预计公司24/25/26年营收分别为 11.16/30.43/50.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:实体清单存在供应链风险,产品迭代不及预期,行业竞争加剧。
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唯捷创芯
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计算机行业
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2024-09-02
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31.40
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44.10
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23.43%
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43.58
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38.79% |
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49.83
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58.69% |
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详细
2Q24:营收符合预期,新品助力成长2Q24公司实现营收 6.10亿元(yoy:+6.52%,qoq:+32.29%),符合我们此前预期的 6.0亿元,归母净利润为 0.17亿元(yoy:+34.28%,环比扭亏)。2Q24安卓手机市场需求回暖,叠加公司积极拓展市场,渗透新客户群体,L-PAMiD 产品和接收端产品持续扩大销售,推动 2Q24营收同环比增长。此外,公司不断拓展产品矩阵,在 Wi-Fi 模组、车载 5G 射频前端以及卫星通信射频前端模组均实现突破,打开长期增长空间。考虑手机需求复苏较缓,我们下调 24/25/26年营收至 29.20/36.13/45.61亿元(前值: 36.95/44.76/52.79亿元),考虑公司在射频前端领域的领先地位及全面布局,给予 6.5x 24PS(行业均值 4.9x 24PS),目标价 44.1元,维持“买入”。 1H24回顾:L-PAMiD 及接收端产品份额提升,但整体仍面临较大竞争压力1H24,公司射频功率放大器模组实现收入 8.54亿元(yoy:+7.15%),其中,得益于 L-PAMiD 模组在上半年成功导入多家品牌客户并实现大规模销售,5G PA 模组实现营收 4.6亿元(yoy:+43.07%),WiFi 模组及卫通模组营收同比亦实现显著增长;接收端产品实现收入 2.18亿元(yoy: +133.94%),收入占比同比提升 9.86pct 至 20.30%,主要得益于分立器件及 LNA Bank 等产品快速起量。毛利率方面,2Q24公司实现毛利率 23.97%(yoy:-3.56pct,qoq:-4.10pct),我们预计主要由于市场竞争仍较为激烈且接收端产品营收占比持续提升。截至二季度末,公司存货为 9.25亿元,较上季度末增加 0.7亿元,库存周转天数环比下降 26天至 178天。 2024年展望:产品矩阵不断完善,关注新客户/新产品起量IDC 预计 2024年国内安卓智能手机同比增长 6.85%,但结合当前射频前端芯片市场竞争情况及终端客户库存策略,我们预计下半年营收同比增长仍将面临压力。但长期来看,我们认为公司将在射频前端市场保持领先地位:1)发射端:L-PAMiD 已导入多家品牌客户,份额有望持续提升;公司卫通产品份额较高,有望受益于卫星通信功能逐渐成为旗舰手机的标配并陆续下沉至中高端手机市场;2)接收端:公司新一代 LFEM、LNA Bank 产品将在下半年推向市场,L-DiFEM 模组也已进入市场推广阶段;3)WiFi 产品:公司在 WiFi6/6E 市场份额持续提升,Wi-Fi7产品已实现对路由器和智能手机终端的批量销售,营收有望保持较快增长。 投资建议:目标价 44.1元,维持“买入”评级我们下调公司 24/25/26年营收至 29.20/36.13/45.61亿元,考虑公司在射频前端领域的领先地位及全面布局,给予 6.5x 24PS,目标价 44.1元,“买入”。 风险提示:智能手机需求不及预期,新品研发进度不及预期,市场竞争加剧。
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安路科技
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计算机行业
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2024-09-02
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19.86
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22.72
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30.36
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52.87% |
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35.00
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76.23% |
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详细
2Q24: 营收环比持续提升,但单季度亏幅扩大2Q24公司实现营收 1.75亿元(yoy: -19.06%, qoq: +23.58%), 归母净亏损 0.66亿元(1Q24: -0.56亿元, 2Q23: -0.29亿元)。 2Q24通讯/工控行业仍在去库存周期,部分消费类需求略有复苏,公司新品开始起量,带动营收环比提升 23.58%。公司在大客户端产品价格稳定, 毛利率相对较低的成熟产品占比提升, 导致毛利率同环比分别下降 6.88/9.63pct 至 28.90%。 由于毛利率承压及高研发投入,公司单季度利润连续出现亏损,同时公司在2Q 计提资产减值损失 2676万元。 考虑到通信/工控需求复苏仍需要时间,下调 24/25/26年营收预测为 7.59/10.38/14.34亿元(前值:9.79/13.56/18.97亿元), 给予 12x 24PS(可比公司 11x 24PS),目标价 22.72元,“买入”。 2Q24回顾: 行业需求缓慢复苏, 库存管理初见成效上半年公司芯片产品出货量与去年同期相比实现增长, 部分行业的终端客户去库存已接近尾声并且需求开始复苏, 1Q/2Q 营收均环比有所改善。此外,SALELF、 SALPHOENIX、 SALDRAGON 等系列多款新产品型号用户开始导入,成功捕捉到除通信/工控以外的汽车电子、数据中心、消费电子、智能电网、医疗设备、新能源等多领域新需求,开拓了未来收入的新增长点。 公司持续保持高研发投入,上半年研发费用占营收比例达到 60.56%,目前累计完成了超过 160个、涵盖 12大应用分类的 IP 及参考设计开发。存货方面,公司继续深化库存管理工作,截止 2Q24末存货 6.77亿元,较上季度末下降 0.92亿元,存货周转天数下降至 581天(1Q24:754天),我们预计未来季度有望进一步下降。 24年展望: FPGA 量产规格型号不断完善,捕捉更多下游领域我们认为随着下游客户库存消化到正常水平,叠加公司凤凰系列多逻辑容量新品放量,下半年营收有望逐季改善,具体来看: 1) 硬件方面, 凤凰系列新品导入有望加速, PHOENIX1大容量及中等逻辑容量产品进一步放量,PHOENIX2大容量产品有望实现量产出货,扩大对下游客户覆盖度; 新一代 FPSoC 产品 SALDRAGON 系列支持低功耗和高性能应用, 24年有望开始放量。 2) 软件方面, 推进支持公司全系列 FPGA/FPSoC 芯片的配套专用 EDA 软件性能提升,加快客户导入效率,增强软件稳定性、易用性。 投资建议: “买入”评级, 目标价 22.72元我们预计 24/25/26年营收为 7.59/10.38/14.34亿元,考虑公司作为国内FPGA 稀缺供应商,但通信/工控需求复苏仍需要时间,给予 12x 24PS(可比公司 11x 24PS), “买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,产能释放不及预期,研发进展不及预期。
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海光信息
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电子元器件行业
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2024-08-16
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73.48
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93.80
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80.33
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9.32% |
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149.80
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103.86% |
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详细
2Q24:营收和利润均实现同环比高增,盈利能力大幅提升海光信息2Q24实现营收21.71亿元(yoy:+49.67%,qoq:+36.35%),归母净利润5.65亿元(yoy:+28.95%,qoq:+95.77%),扣非归母净利润5.46亿元(yoy:+27.37%,qoq:+100.74%)。随着市场需求增加,客户对公司产品认可度进一步增强,同时公司持续提升产品性能,加大市场拓展力度,单季度营收实现同环比高增。2Q24产品结构升级带动毛利率环比改善,且费用管控加强,公司2Q24归母净利率提升至26.02%。2024-2027年行业信创有望加速推进,国产算力也将逐步进入舞台中央,维持24/25/26年收入预测87.19/121.08/148.07亿元,归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元,公司作为国内稀缺CPU+DCU企业,产品性能、生态兼具优势,给予25x24PS(可比公司一致预期中值15X24PS),目标价93.8元,“买入”。 2Q24回顾:行业信创招标密集启动,公司积极备货应对下游需求2024年5月新一期国测正式落地,2Q24行业信创招标密集启动,其中包括中国移动、中国电信、农行、建行、兴业银行等主体。在今年招标中,公司份额稳中有升,拉动2Q24营收实现同环比大幅增长。2Q24公司毛利率达到63.83%(yoy:+1.66pct,qoq:+0.96pct),我们预计主要由于产品结构变化所致,下半年随着CPU销量进一步增长(阶梯价)以及DCU逐步起量,毛利率或较1H24有所降低。费用方面,由于研发人员数量增加及在研项目实施进度加快带来技术验证费用持续增长,2Q24研发费用5.57亿元(yoy:+38.22%),但研发费用率同比下降2.13pct至25.64%。截至二季度末,存货达到24.55亿元,较上季度末增加7.46亿元;预付账款30.90亿元,较上季度末增加4.76亿元,公司积极备货以应对下游需求增长。 2H24展望:DCU加速迭代以应对AI基础设施国产化趋势2024年各行业PC服务器采购中,国产CPU比例较去年显著提升。此外,在上半年中国联通和中国移动合计10497台AI服务器招标中,国产AI芯片也占据较大份额。我们认为公司在本轮高性能计算新品国产化浪潮中具备明显优势,具体来看:1)CPU:产品持续迭代升级,逐步缩小与海外主流产品差距,且生态优势显著;2)DCU:支持全精度模型训练,并已全面适配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初、文心一言等主流模型,产品达到国内领先水平。 投资建议:目标价93.8元,维持“买入”评级我们维持公司24/25/26年归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元,给予25x24PS(可比公司一致预期中值15X24PS),目标价93.8元,“买入”。 风险提示:“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。
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晶晨股份
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计算机行业
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2024-08-16
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57.24
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80.60
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56.98
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-0.45% |
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91.00
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58.98% |
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详细
2Q24:营收创单季度历史新高,归母净利润同环比大幅增长2Q24公司实现营收16.38亿元(yoy:+24.53%,qoq:+18.82%),归母净利润2.35亿元(yoy:+52.07%,qoq:+83.94%),扣非归母净利润2.22亿元(yoy:+65.60%,qoq:+88.55%)。2Q24公司营收创单季度历史新高(前高点为2Q22:16.26亿元),我们预计S/T/A系列均有增量贡献。叠加销售结构变化带来的毛利率优化,以及良好的费用管控,2Q24归母净利润也实现同环比大增,2Q24归母净利率达到14.32%(yoy:+2.59pct,qoq:+5.07pct)。考虑下半年供应链成本有望进一步优化,我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3亿元(原值:7.0/10.3/13.8亿元),考虑公司WiFi6等新品进展良好,给予40.3x24PE,目标价80.6元,“买入”。 2Q24回顾:海外需求韧性较强,公司盈利能力环比显著改善2Q24公司营收环比+18.82%至16.38亿元,主要得益于:1)公司在海外机顶盒市场份额持续提升,我们预计二季度机顶盒业务营收实现环比增长;2)AIOT市场需求进一步恢复,我们预计A系列营收同环比恢复较快增长;3)WiFi订单增加,带动2Q24W系列产品出货量占比超8%。由于产品结构变化(T系列占比较1Q24有所降低)以及海外营收占比提升,2Q24综合毛利率环比提升2.12pct至36.34%,我们预计下半年成本端有望进一步优化。费用方面,截至1H24末公司研发人员数1588人,与23年末基本持平,2Q24研发费用率环比-2.73pct至21.10%,推动盈利能力显著改善。 2024展望:海外市场贡献主要增长动能,关注国内机顶盒招标重启我们看好24年公司国内业务保持稳定,在海外机顶盒、TV等市场份额进一步提升,公司预计3Q24及24年营收将保持同比增长态势。其中,1)机顶盒:海外新兴市场持续拓展,中国电信于6月启动2032万台机顶盒招标,公司8K芯片在首次商用批量招标中获100%份额。随后续中国移动机顶盒采购或启动,24年国内机顶盒需求有望迎来复苏;2)TV:尽管下半年市场整体需求不明朗,但公司跟随TCL、小米等国内电视品牌出海,海外TVSoC市场份额有望持续提升;3)Wi-Fi:产品快速迭代,与SoC配套销售有望加速起量;4)AIoT:与海外龙头企业合作深入,端侧AI应用落地有望拉动需求;5)汽车:新一代产品流片成功,助力拓展汽车座舱场景应用。 投资建议:目标价80.6元,维持“买入”评级我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3亿元,考虑公司Wi-Fi等新品进展良好,开始陆续获得客户支持,给予40.3x24PE(可比公司39.3x24PE),目标价80.6元,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,终端需求转弱,市场竞争加剧。
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聚辰股份
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计算机行业
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2024-08-14
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48.96
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75.90
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50.22
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2.57% |
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71.54
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46.12% |
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详细
2Q24:下游应用需求回暖,华虹战配净收益增厚利润公司2Q24实现营收2.67亿元(yoy:+54.02%,qoq:+8.18%),创上市以来历史同期新高。归母净利润0.92亿元(yoy:+118.24%,qoq:+79.82%),扣非归母净利润0.79亿元(yoy:+180.25%,qoq:+19.06%)。伴随下游应用需求回暖以及公司不断加强产品推广,公司上半年SPD、NORFlash以及汽车级EEPROM出货量同比实现高速增长,工业级EEPROM及音圈马达驱动芯片销量也取得了较快增长。2Q24毛利率及费用保持稳定,公允价值变动净收益1126万元(主要为华虹战配),拉动归母净利率环比提升13.68pct至34.35%。我们预计24/25/26年归母净利润为3.65/5.29/7.29亿元,考虑新产品释放营收仍需一段时间,给予33x24PE(可比公司wind一预期38x24PE),目标价75.9元,维持“买入”评级。 2Q24回顾:DDR5SPD销量同环比增长,NOR销量环比翻倍提升2Q24公司营收环比增长高个位数,主要得益于DDR5渗透率提升,DDR5SPD出货量环比增长,但由于安卓手机需求较为平淡,相关EEPROM及音圈马达驱动芯片产品营收也受到影响。值得注意的是,公司2Q24NORFlash出货量(>1.13亿颗)环比增长超过100%,已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕以及PLC元件等领域的大规模供货。公司产品在成本和售价上保持稳定,2Q24毛利率54.77%,环比基本持平(1Q24:54.62%),研发费用率回落至16.14%,归母/扣非净利率分别提升至34.35%/29.43%。存货方面,截至二季度末公司存货2.2亿元,较上季度末基本保持稳定(2.19亿元),存货周转天数(172天)回落到22年末水平。 2024年展望:SPD销量有望保持同比高增,NOR或铸造新增长曲线我们看到公司新品陆续发力,后续增长路径清晰,具体来看:1)我们预计下半年DDR5渗透率提升叠加通用服务器需求回暖,我们预计3Q24公司SPD出货量有望保持环比平稳增长;2)目前公司NORFlash销售主要集中在小容量市场,我们预计下半年将进一步完善中大容量产品布局,凭借NORD工艺优势有望实现份额的快速提升,铸造公司新增长曲线;3)车规EEPROM继续向全球客户拓展;4)部分型号OIS音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证,今年有望开始陆续起量。 投资建议:目标价75.9元,维持“买入”评级我们认为公司短期看点仍主要在于DDR5渗透率提升对SPD销售的拉动,长期来看,NORFlash或成为新增长动能,但目前盈利能力有待提升。预计公司24/25/26年归母净利润分别为3.65/5.29/7.29亿元,给予33x24PE(可比公司Wind一致预期38x24PE),目标价75.9元,维持“买入”评级。 风险提示:DDR5渗透率不及预期,市场竞争加剧,新品推广不及预期。
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澜起科技
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计算机行业
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2024-07-09
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60.50
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74.50
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2.97%
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66.88
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10.55% |
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83.59
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38.17% |
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详细
2Q24互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24实现营收9.28亿元(yoy:+82.59%,qoq:+25.84%),归母净利润3.6-4.0亿元(中值同比增长5倍,qoq:+70.09%),扣非归母净利润3.15-3.45亿元(中值同比增长93倍,qoq:+50.25%)。2Q24公司互连类芯片收入创单季度历史新高,其中:1)内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,收入环比稳步提升;2)PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD三款新品持续放量,收入合计约1.3亿元。此外,DDR5渗透率提升推动下,2Q24公司互连类芯片毛利率达63-64%(中值环比+2.57pct),归母净利同环比增长显著。24年DDR5持续渗透,公司AI相关新品呈快速增长态势,我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元(前值:13.53/24.90/36.93亿元),考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮,给予56x24PE,目标价74.5元,维持“买入”。 2Q24回顾:DDR5渗透率环比进一步提升,AI三款新品加速放量2Q24公司互连类芯片收入8.33亿元(yoy:+67.3%;qoq:+19.9%),津逮服务器收入0.95亿元(yoy:+578.6%;qoq:+143.6%)。得益于通用服务器需求向好、DDR5持续渗透,2Q24公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时,公司三款AI“运力”芯片新品持续放量,1)PCIeRetimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升,出货量环比翻倍增长至30万颗;2)MRCD/MDB相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用,收入超5000万元(1Q超2000万元);3)CKD开始规模出货,收入超1000万元。伴随DDR5渗透率提升以及AI“运力”新品放量,2Q公司互连类芯片毛利率达63-64%(中值同比+3.95pct,环比+2.57pct)。 24年展望:AI“运力”新品营收快速增长,关注2H24英特尔新平台发布美光预计24年全球服务器有望同比增长中至高个位数,其中通用服务器将实现温和增长,叠加DDR5渗透率不断提升,下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面,公司PCIe5.0Retimer有望逐步渗透境外主流云计算厂商,且随着3Q24英特尔推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids,2H24公司PCIeRetimer及MRCD/MDB营收有望超过1H24。此外,英特尔预计2H24发布新一代桌面CPU平台ArrowLake,CKD规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。 投资建议:目标价74.5元,给予“买入”评级我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元,考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮,给予56x24PE(可比公司一致预期49x),目标价74.5元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑,市场竞争加剧,新品进展不及预期。
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翱捷科技
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计算机行业
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2024-05-03
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41.56
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62.70
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42.43
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2.09% |
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43.43
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4.50% |
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详细
1Q24:丰富产品矩阵市场拓展成效显著,营收超预期1Q24公司实现营收8.30亿元(yoy:+103.34%,qoq:+9.83%),超我们此前预期的6.8亿元,归母净利润亏损1.25亿元(yoy:+35.99%,qoq:-57.60%),扣非归母净利润亏损1.58亿元(yoy:+31.30%,qoq:-27.71%)。 一季度为传统淡季,但受益于公司积极推进产品升级迭代,巩固蜂窝物联网市场竞争优势,并针对可穿戴、智能终端等细分市场需求不断推出差异化新品,丰富的产品序列助力市场扩展取得显著成效,推动1Q24营收实现同环比增长,并创下历史新高。2024年公司智能手机SoC将开始批量出货,我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,并持续开拓新市场打开成长空间,给予7.48倍24PS(可比公司一致预期7.3x24PS),目标价62.7元,“买入”。 1Q24回顾:营收创历史新高,毛利率环比改善虽然Cat.1等市场竞争仍较激烈,但公司通过持续新品迭代丰富,在蜂窝物联网领域保持较高市场份额,同时在可穿戴、功能手机、车联网、MBB等新市场加速突破,1Q24营收创下历史新高。盈利能力方面,1Q24公司毛利率为23.79%(yoy:-0.75pct,qoq:+0.2pct),环比改善预计主要受益产品结构/成本优化。费用端来看,由于股份支付费用增加,1Q24公司三费合计同环比+6.11/21.03%至3.58亿,其中研发费用3.16亿元(yoy:+7.1%,qoq:+19.7%),导致亏损幅度环比略有扩大。截至1Q24末公司存货环比下降1.15亿元至13.65亿元,预计后续资产减值压力将持续下降。 2024年展望:4G智能手机SoC开始供货,关注客户项目起量及反馈23年公司投入研发项目20项,完成涵盖4G智能手机基带芯片、5GRedCap蜂窝物联网芯片、新一代WiFi6芯片等在内30个项目流片,部分产品将在2024年带来收入贡献:1)智能手机、智能手表等多款产品在客户端完成产品立项,产品研发进展顺利,数款客户产品已经达到友好用户日常使用水平,其中智能手机芯片产品已开始供货客户,并且公司预计8核手机芯片产品将于4Q24工程流片;2)首款5GeMBB芯片正积极推进量产,首款5GRedcap芯片下半年有望逐步上量;3)积极拓展海外市场,2023年ASR1606N产品已通过北美主流运营商T-Mobile及AT&T认证,功能机产品亦进入印度最大运营商RelianceJio等供应链,24年营收贡献将进一步提升。 投资建议:目标价62.7元,维持“买入”评级我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,持续开拓新市场打开成长空间,给予7.48倍24PS(可比公司一致预期7.3x24PS),目标价62.7元,“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
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