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中颖电子 电子元器件行业 2021-05-10 50.80 -- -- 49.63 -2.30% -- 49.63 -2.30% -- 详细
oracle.sql.CLOB@21fc3efb
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-16 46.84 -- -- 51.20 9.31% -- 51.20 9.31% -- 详细
事件:公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告,其中营收端3.06亿,同比增加52%,归母净利润为0.68亿,同比增加61%,毛利率为44.53%。 点评如下:1Q1业绩略超预期,毛利率创新高。公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告,其中营收端3.06亿,同比增加52%,环比增加13%,我们预计营收大幅增加主要延续2020年年报以来锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片的产能释放(目前以产定销)、MCU的涨价效应等因素;归母净利润方面为0.68亿,同比增加61%,环比增加15%,业绩在此前预告0.64-0.68亿区间上限,略超我们和市场预期,业绩大增主要来自于产品销售组合变化带来盈利能力大增,如公司单季度毛利率为44.53%创历史新高。 展望221021年开启成长期。根据公司公告,展望2021年我们预计利润端受益于锂电国产替代及AMoled拐点、MCU涨价带来弹性,分业务看(11))、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量,预期销售的增速会比家电主控芯片好,公司已经提早积极增加产能布局。(2)DAMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,预期随着下游屏厂的制程量率精进,未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障,预期销售仍有倍数以上增长机会,另外中长期看随着下游面板厂商在前装市场的突破,公司有望迎来量价齐升拐点。(33)UMCU目前家电主控芯片订单暴增,公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求,但预期会逐季有些改善。 股权转让优化管理。公司2月23日公告,控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”),华芯晨枫为华登国际关联方,此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势,优化管理,加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值:我们上调公司2021-2022年营收分别为14.49(幅度2.4%)、19.54亿(幅度2.7%);归母净利润3.16(幅度1.6%)、4.42亿(幅度4.2%),同比增速51%、40%,对应2021-2022年估值为38、27。我们看好公司锂电池管理国产替代、MCU缺货涨价、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善,综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,涨价不及预期,国产替代不及预期
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-14 43.98 -- -- 51.20 16.42%
51.20 16.42% -- 详细
事件:4月12日,公司发布2021年一季报。2021年第一季度,公司实现营收3.06亿元,同比增长51.95%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长60.73%,超出此前预告上限的0.60亿元;实现扣非后归母净利润0.58亿元,同比增长61.65%,落于此前预告的上限的0.59亿元内。 订单需求旺盛,盈利能力迎来拐点。根据公告,一季度,公司客户订单需求旺盛,销售增长较快的产品主要为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片。根据公告,报告期内,家电及电机产品销售同比稳定增长13%;锂电池管理芯片销售占比提高,同比实现倍数以上的增长;AMOLED显示驱动芯片销售逾3,000万元,同比增长数倍。从需求端分析,锂电池管理芯片的销售增长较快,主要系产品在国内品牌手机应用逐步实现进口替代;AMOLED显示驱动芯片销售增长较快,主要系公司产品竞争力佳,且国内屏厂的制程良率改善明显,屏的质量更好的被市场接受有关。受上述因素影响,2021年一季度公司毛利率达44.53%,同比提升3.61pcts,环比提升4.57pcts;净利率达21.67%,同比提升2.31pcts,环比提升0.34pcts。净利率同比提升较多,主要系期间费用率同比减少了1.27pcts;但环比费用率增加了1.43pcts,导致环比毛利率增速与净利率增速不符。 多管齐下积极应对上游供应链产能吃紧:公司的主要产品线都处于市占率逐步提高的成长期,公司对于未来长期产能需求的成长确定性高,为了更进一步保障长期的产能供给,根据公告,公司采取以下主要方式因应对:1)和晶圆供应商洽谈更长期的策略性紧密合作;2)自购测试机台委托代工;3)新产品尽量采用12寸晶圆制程,经济效益适足的老产品也转入12寸晶圆制程;4)提高产品售价,对冲成本上升压力,以获取争抢更大产能议价的能力及空间。 投资建议:作为国内小家电MCU的优质供应商,公司主要专注在现有工控MCU芯片和OLED显示驱动芯片新产品的开发,加速加大IIOT研发投入,长期持续准备汽车电子的相关技术,成长可期。上修预期,我们预计公司2021年~2023年收入分别为14.17亿元、18.42亿元、23.95亿元,归母净利润分别为3.14亿元、4.06亿元、5.19亿元,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:晶圆产能持续受限影响订单出货量;家电MCU、锂电池管理芯片、电机控制芯片市占率提升不达预期;AMOLED终端需求不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-14 43.98 -- -- 51.20 16.42%
51.20 16.42% -- 详细
受益于国产替代, 锂电 IC 及 AMOLED 实现数倍增长 公司的主要产品线为工业控制的微控制芯片及 OLED 显示驱动芯片,报 告期内, 家电及电机产品销售同比稳定增长 13%; 受益于国产替代,锂 电 IC 销售额同比实现倍数以上增长, 占比提高; AMOLED 显示驱动芯 片销售超过 3,000万元,同比增长数倍。公司 AMOLED 显示驱动芯片具 有领先的技术实力, 制程良率改善明显, 市场接受度持续提升。 受益于 产品结构改善,公司毛利率水平同比提升显著(毛利润 1.36亿,同比 +63.9%,毛利率同比提升 3pct),费用率基本维持稳定。 持续加大研发投入, 保持长期产能增长 公司高度重视并始终保持高水平研发投入,一季度,公司研发投入 0.6亿元,( 占比 19.65%,同比+69.05%), 主要专注在现有工控 MCU 芯片 和 OLED 显示驱动芯片新产品的开发, 并加速加大 IIOT 研发投入,长期 持续准备汽车电子的相关技术。 公司订单需求强劲,受晶圆厂、封装测试厂等上游供应链产能吃紧情况 影响, 短期内交付期预计有所延长,为解决产能问题,公司采取加大与 晶圆供应商的长期密切合作关系、自购测试机台委托代工,增加新产品 中 12寸晶圆占比等方式, 保障长期的产能增长。 看好公司产品力及业务布局, 维持“买入”评级 看好公司产品线长期增长前景, 维持盈利预测, 认为公司 2021-2023年 归母净利润为 3.04/3.90/5.00亿元,同比增速为 45.0%/28.3%/28.2%, 当前股价对应 PE 39/30/24倍, 维持“买入”评级。
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-09 43.19 -- -- 51.20 18.55%
51.20 18.55% -- 详细
国内 MCU 领先企业, 专注工业级定制化产品 中颖电子创立于 1994年,专注于 MCU(微控制器)领域的芯片设计,公司以 家电领域定制型 MCU 打开市场,逐步拓展至各类工业场景及消费场景。 过去 5年利润复合增速达 33%, 平均净利率约 20%,是不可多得的稳健增长优质 企业。 物联网时代 MCU 需求高增,国产替代空间广阔 物联网应用广泛普及,各类智能终端对 MCU 需求大幅增长,以汽车电子、工 业控制及医疗为代表的下游应用对 MCU 的产量和性能均提出了更高要求。 而 目前 MCU 主要由海外厂商主导,瑞萨和 NXP 合计占据全球 60%左右市场份 额,尤其在 32位以上高端产品领域,核心生产技术掌握在日本、欧洲、美国 等国家,国产替代空间巨大。当前以中颖电子为代表的国产 MCU 厂商从中低 端的 8位产品开始在细分领域内不断提高市占率, 同时提前布局 32位 MCU 产品市场,加快追赶步伐。 目前中颖电子在 8位 MCU 市场上已较为领先,能够贴合客户消费、生产场景, 提供高品质的定制化 MCU 产品, 32位高端产品亦在不断突破。 锂电 IC 和 OLED 驱动芯片成为新驱动力 公司在 2007和 2011年分别开始研发和储备锂电 IC 和 OLED 驱动芯片,目前 均已有成熟产品批量使用。锂电 IC 领域公司专注于计量和保护 IC 模块, OLED 领域公司能够提供成熟的 AMOLED 产品,均代表了国产的领先水平,有望享 受相应领域的国产替代机会,成为公司的新增长驱动力。 风险提示 1、 上游产能供应不足; 2、行业竞争加剧; 3、客户拓展不达预期 看好国产替代浪潮下公司发展机遇, 维持“买入”评级 我们看好中颖电子的增长空间, 认为公司 2021-2023年归母净利润为 3.04亿 元/3.90亿元/5.00亿元,同比增速为 45.0%/28.3%/28.2%,我们认为公司股票 合理价值为 54.50-59.95元/股,相对于公司目前股价有 26%-39%的溢价空间, 维持“买入”评级。
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-07 42.71 -- -- 51.20 19.88%
51.20 19.88% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预告修正公告,2021年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润盈利6,432万元—6,832万元,同比提升53.0%-62.5%;扣除非经常性损益后的净利润盈利5,548万元—5,948万元,同比提升53.5%-64.6%。 受益于下游客户订单需求旺盛,公司第一季度销售收入同比快速增长,其中锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片是增速较快的业务;此外公司产品结构持续优化,叠加售价变动,使得公司综合毛利率同比提升,带动公司盈利增长。我们看好国内积极推动芯片国产化的背景下,公司持续发挥本土化优势,推动业务持续增长。 公司持续加大研发投入,新产品新工艺启动新一轮增长。公司2020年支出研发费用1.73亿元,同比增长了27.56%;公司新产品朝向高端化、复杂化趋向,更多的新产品采用32位元内核,制程方面部份产品采用12寸晶圆制程:1)家电控制芯片32位ARM内核产品已经完成开发,已经有客户进行项目开发设计,55nm的高阶制程产业预计在2022年下半年研发完成;2)电机控制32位ARM内核产品稳步推进,变频空/冰/洗分别实现小批量产/量产/配合客户研发。其他新产品包含应用于电动自行车升级换代和外销电动摩托车的控制器、WiFi等新产品,预计于2021年推出。 供需缺口空间大,产能保障成为核心竞争力。目前整体行业的产业链,普遍处于供给不足的情况,叠加需求持续旺盛,公司预期供应链供给紧张仍会延续,但是伴随著更多供应商将逐步扩大产能,整体供应链产能吃紧的情况有望逐步缓解。公司为保障长期产能的供给,与晶圆厂拥有长期紧密的合作,部分自购测试机委托代工,此外产品逐步采用12寸晶圆制程也能减缓8寸紧缺的问题。 锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片业绩释放未来可期。公司在锂电池管理芯片保持国内厂商的领先地位,产品持续迭代,此外公司提早积极增加产能布局,有望在品牌手机及穿戴应用市场快速上量。公司AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,随着主流穿戴应用市场转向AMOLED,带动该领域需求持续增加,叠加公司提前取得一定的产能保障,销售有望迎来快速增长期。 盈利预测与投资建议:基于下游需求持续及上游供应商紧密合作保持产能,公司新产品新应用稳步拓展,我们上调盈利预测,将2021-2022年净利润预测由3.01/3.71亿元调整为3.07/4.00亿元,并新增2023年净利润预测为5.17亿,维持公司“买入”评级。 风险提示:竞争环境恶化;新应用及新产品拓展不及预期;供应商扩产不及预期
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-05 41.71 -- -- 50.50 21.07%
51.20 22.75% -- 详细
AMOLED和锂电池管理业务双双发力,业绩实现高速增长2021年3月30日,公司发布2020年报和2021Q1业绩预告,2021Q1归母净利润为6432-6832万元、同比增长53.0%-62.5%,扣非归母净利润为5548-5948万元、同比增长53.5%-64.6%、环比增长3.78%-11.3%。考虑到公司长期布局的AMOLED驱动IC和锂电池管理IC业务迎来业绩放量期,我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.07/3.75/4.53亿元(2021-2022年预测原值分别为2.60/3.08亿元),EPS为1.09/1.33/1.60元,当前股价对应PE为35.7/29.2/24.2倍,维持“买入”评级。 下游需求高度景气,各业务线全面开花随着2020H2下游需求的持续复苏,公司各业务线的表现全面向好。在家电MCU方面,受疫情影响,消费者在家用餐次数增多,这使得生活电器及厨电市场快速增长,并加快了家电的智能化、高端化趋势。在电动自行车MCU方面,新国标的落地加速了电动自行车终端厂商的头部化趋势,促进了公司锂电池管理芯片和电机控制芯片业务的发展。在消费类锂电池管理芯片方面,受益于终端客户国产化替代意愿的不断增强,叠加美、日竞争者的产能吃紧,公司在多家手机品牌客户市场取得销售突破。在显示驱动方面,受益于OLED面板良率的提升,叠加手机市场AMOLED需求的持续提升,公司的AMOLED业务蓄势待发。 产能保障持续推进,新产品推出已在路上为了保障长期的产能供给,公司重点采取三大措施:(1)与晶圆供应商洽谈更长期合作;(2)自购测试机台委托代工;(3)新产品尽量采用12寸晶圆制程。在产品进展方面,公司主要有三大展望:(1)32位MCU已实现变频冰箱的量产和变频空调的小批量测试;(2)2021年内预将推出针对电动自行车和电动摩托车的新产品;(3)2021年底预将推出WiFi新产品,全面切入智能家居赛道。 风险提示:上游产能持续趋紧;中美贸易摩擦不确定性加剧;产品研发进度具有一定不确定性。
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-05 41.71 -- -- 50.50 21.07%
51.20 22.75% -- 详细
20年疫情影响下稳健增长, 21年开始加速 20年上半年受疫情影响,公司的生活电器及厨房家电、电机控制、电脑 周边及物联网的终端市场逆势表现良好,其他产品需求则相对疲弱,由 于疫情带来的不确定性。下半年,归功于国内的疫情迅速控制得当,公 司主要产品线的需求出现回暖, 受芯片供应影响, 公司产品出现供不应 求的情况,全年收入增长稳健。 21年一季度公司销售收入同比快速增长,综合毛利率同比提升,带动公司 盈利增长, 客户订单需求旺盛,在晶圆产能供给有限情况下,依然实现 大幅增长。 AMOLED 显示驱动芯片高速增长, 锂电 IC 成为新驱动力 公司是国产家电 MCU 领军企业, 2020年重点开拓白色家电市场,在贸 易摩擦大背景下, 国产替代加速, 20年公司 AMOLED 显示驱动芯片销 售增长超过 2倍,锂电池管理芯片销售增长超过 50%,成为公司增长的 主要驱动力。 一季度公司锂电池管理芯片及 AMOLED 显示驱动芯片维持较快增长。 受 公司产品结构优化及售价变动影响,公司毛利率同比提升。 公司持续加大产品研发, 在手机及笔电应用领域积极切入一线品牌市场, 开拓动力电池应用,并长期不间断的投入汽车电子控制芯片研发, 进一 步完善 MCU+蓝牙+WiFi 技术产品线,布局智能家居为代表的 IIOT 市场, 储备增长动能。 看好公司 MCU 及锂电 IC 的产品力及布局, 维持“买入”评级 看好公司的产品力及布局, 维持盈利预测, 预计公司 2021~2022年归母 净利润为 2.97/3.89亿元, 对应 PE 37、 29倍, 维持“买入”评级
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-02 39.65 -- -- 50.50 27.36%
51.20 29.13% -- 详细
事件:公司于2021年3月30晚发布2020年年报及Q1业绩预告,其中营收端10.12亿,同比增加21%,归母净利润为2.09亿,同比增加11%,另外公司公告2021年Q1业绩预告,其中扣非后业绩0.55-0.59亿,同比增加54%-65%。 点评如下: Q1业绩预告超预期。公司于2021年3月30晚发布2020年年报,其中营收端10.12亿,同比增加21.35%,根据公告,销售增长较快的产品主要为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片分别增加逾2倍和逾5成,拆分Q4营收2.7亿,同比增加14%,环比下降6%,营收端增速放缓主要是产能受限,归母净利润为2.09亿,同比增加10.6%,拆分Q4归母净利润0.59亿,同比持平,环比增加5%,Q4业绩表现一般主要受营收端以及成本上涨、研发费用和汇兑等影响,另外公司公告2021年Q1业绩预告,受益客户订单需求旺盛、产品销售组合变化及售价变动,扣非净利润增速54%-65% 盈利能力大幅提升。 展望2021年开启成长期。根据公司公告,展望2021年我们预计利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled拐点带来弹性,分业务看(1)、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量,预期销售的增速会比家电主控芯片好,公司已经提早积极增加产能布局。(2)公司的AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,预期随着下游屏厂的制程量率精进,未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障,预期销售仍有倍数以上增长机会。(3)MCU目前家电主控芯片订单暴增,公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求,但预期会逐季有些改善。 股权转让优化管理。公司2月23日公告,控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司( “西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”),华芯晨枫为华登国际关联方,此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势,优化管理,加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值:我们维持公司2021-2022年营收分别为14.15、19.03亿;归母净利润3.11、4.24亿,同比增速48%、36%,对应2021-2022年估值为36、27。我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU受益缺货及国产替代量价齐升、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善,综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,涨价不及预期,国产替代不及预期
中颖电子 电子元器件行业 2021-03-16 39.17 -- -- 45.02 14.93%
51.20 30.71% -- 详细
事件:公司于2021年2月26晚发布2020年业绩快报,其中营收端10.12亿,同比增加21.35%,归母净利润为2.10亿,同比增加10.7%,另外根据公司2月23日公告,公司控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)。 点评如下:QQ44业绩符合预期,产能、研发等为此前拖累。公司于2021年2月26晚发布2020年业绩快报,其中营收10.12亿,同比增加21.35%,拆分Q4营收2.7亿,同比增加14%,环比下降6%,主要是Q4产能受限晶圆厂产能供应不足,归母净利润为2.10亿,同比增加10.7%,符合此前预期,拆分Q4利润0.59亿,同比基本持平,环比下降4.7%,主要是营收端环比下降以及研发投入大幅增长、毛利率略有下降、所得税费用增加、汇兑损失增加、利息收入减少及所致,研发费用增长了3,733万元,研发费用占公司销售比重提高到17.07%。 展望221021年开启成长期。展望2021年我们预计利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled驱动业绩收窄带来弹性,而营收端分业务看(1)锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等维持高速增长,(2)我们预计Amoled驱动今年有望爆发带来结构调整,Pmoled持续下降,目前产能取得改善,我们预计2021年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡,公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;(3)MCU目前订单充足,产能是主要瓶颈,随着行业涨价传导(根据公司公告,公司在2021年起调整产品售价)以及国产替代逐步加快,预计保持在稳健成长。 股权转让优化管理。公司2月23日公告,控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”),华芯晨枫为华登国际关联方,此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势,优化管理,加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值:我们预测公司2020-2021年营收分别为10.12(下调1.8%)、14.15亿;归母净利润2.10、3.11亿,同比增速48%、36%,对应2020-2021年估值为53、36。我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU受益缺货及国产替代量价齐升、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善,综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,涨价不及预期,
中颖电子 电子元器件行业 2021-01-26 36.90 -- -- 47.55 28.86%
49.85 35.09%
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事件:公司于2021年1月18晚发布2020年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为2.08-2.14亿,同比增加10%-13%,另外根据公告公司全年销售同比增长逾两成。 点评如下:Q4业绩符合预期,毛利率和产能有所改善。公司于2021年1月18晚发布2020年年报业绩预告,其中归母净利润为2.08-2.14亿,同比增加10%-13%,拆分Q4业绩约为0.58-0.64亿,同比增加为-1.6%到8.5%,符合业绩预期,公司业绩保持稳定增长但增速低于营收逾两成增速主要在于:(1)研发费用投入较多影响利润,(2)主业MCUQ4受成本传导毛利率未得到提升,(3)另外公司Amoeld及锂电管理芯片亦受制于产能影响未得到快速扩张。根据产业链了解,公司产能有望得到一定补充,mcu涨价有望改善毛利率。 展望221021年开启成长期。对于持续性,我们认为公司利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled驱动业绩收窄带来弹性,而营收端分业务看(1)锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等维持高速增长,(2)我们预计Amoled驱动今年有望爆发带来结构调整,Pmoled持续下降,目前产能取得改善,我们预计2021年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡,公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;(3)MCU目前订单充足,产能是主要瓶颈,随着行业涨价传导(根据公司公告,公司在2021年起调整产品售价)以及国产替代逐步加快,预计保持在稳健成长。 盈利预测及估值:我们调整公司2020-2021年营收分别为10.31(下调1.3%)、14.15(上调2%)亿;2020-2021年利润端预估在2.11(下调1.8%)、3.11亿,同比增速11.5%、43.6%,对应2020-2021年估值为49、33。我们看好公司2020年锂电池管理未来3-5年高增速持续性、中期MCU国产替代的确定性以及OLED驱动芯片扭亏带来的业绩弹性,综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,
中颖电子 电子元器件行业 2021-01-26 36.90 -- -- 47.55 28.86%
49.85 35.09%
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立足家电MCU市场,向变频空调持续跃迁中颖电子是专注于MCU芯片的芯片设计厂商,广泛布局于家电MCU、锂电池管理芯片和OLED显示驱动芯片。在国内小家电MCU赛道中,中颖电子已实现了20%以上的市占率;在大家电MCU赛道中,历经10年的技术积累,中颖电子由非变频大家电持续向变频空调跃迁。根据2020年业绩预告,2020年归母净利润为20826~21394万元,同比增长10.0%~13.0%;2020年扣非归母净利润为19051~19619万元,同比增长5.9%~9.0%。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.11/2.60/3.08亿元,对应EPS为0.75/0.93/1.10元,当前股价对应PE为48.1/39.1/33.0倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 深耕锂电池管理芯片赛道,由后装市场向品牌客户发展2010年中颖电子便推出了首款锂电池管理芯片,依托十余年的技术积累和客户拓展,其产品已成功应用于笔记本电脑、电动自行车和电动工具的主流市场,以及手机的维修市场。随着技术的愈发成熟以及客户验证的持续推进,在笔电市场,2021年中颖电子的锂电池管理芯片预计将由维修市场成功延伸至品牌客户。受益于基建设施储能需求的增长以及电动汽车渗透的加速,预计中颖电子将深度受益于锂电池管理芯片的国产化替代。 二十五载耕耘显示驱动,迎国产OLED产能落地由于OLED显示驱动的发展依赖于面板厂商的认证与指导,OLED显示驱动市场的话语权被OLED面板巨头三星所把持。受制于我国OLED面板厂商话语权弱于韩国巨头,叠加韩国厂商先发优势所形成的专利壁垒,2019年中颖电子长期耕耘的OLED显示驱动产品才开始逐步放量。随着以京东方为首的国产OLED厂商纷纷扩充OLED产能,预计中颖电子的AMOLED显示驱动芯片也将迎来重大国产化替代机遇。 风险提示:大家电芯片国产化替代速度不及预期;锂电池管理芯片导入品牌受阻;OLED显示驱动芯片放量速度存在不确定性。
中颖电子 电子元器件行业 2021-01-22 35.76 -- -- 47.55 32.97%
49.19 37.56%
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自动驾驶的趋势下,汽车搭载的摄像头数量和规格也在逐步升级,也将对模组市场有较大推动。据咨询机构Yole预计,2019年摄像头模组行业规模约为313亿美元,到2025年有望达570亿美元,六年复合增长率约为10.5%。 就行业格局而言,2019年LGI、欧菲光、舜宇光学和鸿海(夏普)四家厂商营收规模位居前列,合计占据了近半的市场份额。未来行业规模扩张的过程中,市占率较大的国内厂商有望畅享增长红利。 算法:智能手机硬件不断迭代升级,各厂商的同价位机型配置趋同,系统、软件、算法逐渐成为差异化的来源。对光学领域而言,普通用户对高级拍照参数调校不甚了解,难以判断在当前拍摄场景下选择哪种拍照模式更加合适,通过算法可以让手机自主识别场景与拍摄对象,调整参数变得尤为重要。同时,多摄的实际使用中,一方面要保证摄像头之间的平滑过渡切换,避免“跳跃”,另一方面要将两镜头同步捕捉的广角和长焦图像融合为用户需求变焦倍数的高质量图像,拍照时通过镜头的切换,同时结合视频和图像融合算法,平滑变焦得以在手机上实现。 投资评级:我们认为光学创新将是贯穿智能手机和汽车电子的投资主线,值得重点关注,给予“看好”评级。建议关注CIS芯片:韦尔股份、格科微、思特威(未上市);CIS封测:华天科技、晶方科技;镜头及模组产业链:舜宇光学科技、丘钛科技、立景创新(未上市)、欧菲光、联创电子、水晶光电等;算法领域的虹软科技等。 风险因素:市场竞争加剧;疫情持续,影响需求;潜望式以及ToF镜头发展不及预期;车载镜头渗透不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2020-12-18 35.85 46.55 -- 36.67 2.29%
47.55 32.64%
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本土MCU领军企业工控应用多点开花,驱动IC国产配套需求有望起量 中颖成立于97年,主要从事MCU、锂电池管理芯片及驱动IC的研发设计,是本土最大的家电MCU厂商,亦是我国首位实现AMOLED驱动IC量产的企业。基于1)大家电变频升级、小家电品类扩张之际家电主控MCU需求增加;2)电动自行车换车高峰来临电机主控MCU需求提升;3)手机、笔电大客户锂电管理芯片订单量产启动;以及4)中国OLED厂商大力扩产背景下驱动IC配套国产化需求起量,我们认为中颖fabless经营模式有助于公司在MCU涨价潮中通过优化产品组合提振业绩弹性,预计20/21/22年EPS为0.75/0.95/1.16元,目标价46.55元,首次覆盖给予买入评级。 IoT时代多终端MCU需求起量迎来涨价潮,中颖多元布局紧抓国产化机遇 受益于IoT时代多终端对MCU需求持续增加,IHS预计22年中国MCU销售额有望达到319亿元(20-22年CAGR:7.6%)。由于中国MCU市场以8/16位消费电子类应用为主,且自给率较低(2019年前八大外资厂商占据72%份额),我们认为本土MCU厂商具有广阔的国产替代及产品升级空间。由于芯片供给受限,台湾五大MCU厂商盛群、凌通、松翰、闳康、新唐于近期同步调升报价(芯智讯);中颖作为本土MCU领军企业,有望凭借MCU多元化下游布局充分把握半导体景气上行机遇、加速国产替代。 家电主控MCU需求稳健增长,电动车换车及手机/笔电订单量产提振营收 基于大家电变频升级趋势下海尔、美的等本土厂商积极出海抢占全球份额以及小家电品类扩张之际九阳、苏泊尔等稳占中国厨卫小家电龙头地位,我们认为中颖家电主控MCU营收有望持续录得稳健增长。同时,考虑到新国标下电动自行车换车高峰来临(国家统计局:1-9M20中国电动自行车产量同比增长30%)对电机控制芯片和锂电池管理芯片需求增加,以及手机、笔电需求上扬之际大客户锂电池管理芯片量产在即,我们认为中颖工控类营收有望在多元需求支撑下持续增长,预计20-22年CAGR为24.2%。 本土OLED产能放量在即,拟增资把握供应链驱动IC国产化配套需求 凭借更优成像效果及更低功耗,IHS预计22年全球OLED面板出货量有望增至9.2亿片(20-22年CAGR:7.9%);DSCC预计20/21年中国OLED产能占比有望从19年的20%增至36%/43%(京东方于2Q20成为全球第二大OLED厂商),在核心元件自主可控背景下对本土驱动IC配套需求同步增加。作为国内首家AMOLED驱动IC量产企业,中颖拟为子公司芯颖引入投资者进行增资,强化产业资源及资金实力,把握驱动IC国产化机遇。 目标价46.55元,首次覆盖给予买入评级 我们预计中颖20/21/22年归母净利润为2.10/2.65/3.24亿元,参考Wind一致预期可比公司21年PE均值58.1倍,考虑到锂电管理芯片及AMOLED驱动IC订单量产具有不确定性且芯颖仍处于亏损状态,基于审慎原则给予中颖49倍21年预期PE,目标价46.55元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:新产品和新技术研发不及预期;疫情持续蔓延致终端需求疲弱。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名