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中颖电子 电子元器件行业 2021-10-25 65.90 -- -- 72.08 9.38%
82.28 24.86%
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下游需求高度景气, 业绩表现持续优秀2021年 10月21日,公司发布2021年三季报,受益于下游需求的高度景气,2021Q3公司营业收入为 4.08亿元、同比增长 42.0%、环比增长 7.3%, 2021Q3公司归母净利润为 1.15亿元、同比增长 104.1%、环比增长 35.2%。 考虑到下游需求高度景气,叠加锂电池管理芯片和 AMOLED 显示驱动均处于高速渗透期,我们上调盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.80/5.43/6.13亿元(原值分别为 3.63/5.11/6.10亿元), EPS 为 1.34/1.92/2.17元,当前股价对应 PE 为48.0/33.6/29.8倍,维持“买入”评级。 “AMOLED+锂电池管理”双轮驱动,毛利率水平有所提升受益于订单饱满, 上游供应链持续满载, 2021年前三季度公司通过积极争取产能和产品结构调整实现了营业收入的逐季增长。并且, 2021年前三季度公司的AMOLED 显示驱动和锂电池管理芯片营业收入均实现数倍增长。 同时,随着上游成本的有效转嫁以及产品结构的积极调整, 2021Q3公司的毛利率为 49.79%,该值高于 2021Q2的 45.03%毛利率水平。进一步, 2021Q4公司有望推出 90HZ刷新率的 AMOLED 显示驱动,预将推动 AMOLED 业务由维修市场向品牌市场逐步扩张。 产能保障积极推进, 预付账款大幅提升为了保障长期产能增长,公司签订了若干长期产能保障协议,支付了上游供应商大额的长期预付款及保证金, 这体现出公司经营层对公司长期发展的乐观预期,也为公司未来几年的产能增长提供了保障。 根据三季报所述,我们发现公司的预付账款由二季度的 0.15亿元提升至三季度的 2.9亿元,这便是未来产能大幅增长的有力保证。 风险提示: 上游产能存在持续趋紧的风险; 客户拓展速度存在较大不确定性; 新产品研发进度存在不确定性。
中颖电子 电子元器件行业 2021-10-14 62.00 78.50 33.59% 68.50 10.48%
82.28 32.71%
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10月 12日晚,公司发布三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 2.6亿元-2.7亿元,同比增长 75%-80%;其中第三季度实现归母净利润 1.1亿元-1.2亿元,同比增长 96%-109%。 经营分析AMOLED 显示驱动、锂电池管理芯片营收大幅增长:AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍,锂电池管理芯片销售同比增长逾倍,我们预计 MCU产品线增长 5%-15%。 展望四季度和 2022年,我们认为显示驱动芯片目前主要用于维修市场,今年大幅增长主要受益于行业缺货,2022年下半年有望进入手机前装市场,一旦取得突破营收将大幅增长。锂电池管理芯片今年上半年供应品牌手机客户,公司的通用型产品在品牌客户数量上和份额上仍有较大提升空间,将成为未来两年驱动营收增长最重要的产品。 需求确定,预计未来营收逐季增长:由于今年产能紧张,公司产能主要向显示驱动和锂电池管理芯片倾斜。由于三大产品线需求增长确定性高,随着公司锁定的产能逐季增加,我们预计今年四季度和明年公司营收将逐季增加。 毛利率方面,由于成本上升,今年不同产品线售价有不同幅度提升导致毛利率大幅提高。我们预计 2022年 MCU 和锂电池管理芯片毛利率相对稳定,而显示驱动芯片随着供应链稳定,毛利率或将小幅下滑,由于 MCU 和锂电池管理芯片营收大幅高于显示驱动,预计整体毛利率相对 2021年微降。 投资建议我们上调公司 2021年-2023年盈利预测至 3.9亿元(上调 18%)、5.1亿元(上调 15%)、6.3亿元(上调 19%),维持“买入”评级和 78.5元的目标价。 风险提示新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险
方竞 9
中颖电子 电子元器件行业 2021-10-14 62.00 -- -- 68.50 10.48%
82.28 32.71%
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事件: 2021年10月 12日, 中颖电子公告三季报业绩预告,公司前三季度实现归母净利润 2.63-2.71亿元,同比增长 75%-80%,其中第三季度实现归母净利润 1.10-1.18亿元,同比增长 96%-109%。 点评: Q3业绩超预期,新业务引领成长。 公司 Q3归母净利润 1.10-1.18亿元,同比增长 96%-109%,环比增长 30%-38%。 公司销售额及毛利率均同比增长,带动盈利大幅提升,超市场预期。 公司在保证传统产品线稳定增长的同时, 新业务亦有上佳表现, AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍,锂电池管理芯片销售同比增长逾倍。 同时, 毛利率同比略有提高,主要受售价提升及产品组合变动影响。 此外,公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策,减少所得税额约 1101万元,对业绩亦有正向贡献。 适逢 TI 缺货, 锂电池管理芯片开启国产替代, 公司的锂电管理芯片在手机及 TWS 耳机等应用上已在国内多家品牌大厂量产,在笔记本电脑领域也有显著突破。 近期适逢电源芯片缺货, TI 等龙头厂商将产能转移至汽车及工业市场,使得消费电子领域的电源管理芯片缺货涨价声四起。 据国际电子商情报道, TI 于 9月中旬通知笔记本电池厂商,将延后 9月芯片订单至 10月份,同时涨价 15%。这对于公司的国产替代有较强的推动效应。 此外公司的动力锂电池管理芯片产品已从后装市场逐渐进入了前装市场。 主要用于电动自行车、扫地机器人、电动工具等;随着锂电池管理芯片的快充应用越来越多、新国标电力自行车及储能市场的快速成长,整体锂电池管理芯片市场呈现蓬勃发展。 AMOLED 新品推出在即, 长期成长空间可观。 目前 AMOLED 显示驱动芯片市场,主要为韩系及台系厂商所主导,有单一产品量大,毛利率偏低的市场特性, 中颖电子长期培养内部团队,相关 AMOLED 显示驱动芯片需要的 IP 完全自研, 可完全掌握核心技术, 目前产品主要与台系厂商进行市场化竞争。 同时, 公司计划在年底前推出符合前装品牌市场规格要求的手机屏 AMOLED 显示驱动芯片, AMOLED 显示驱动芯片的手机屏需求成长趋势明确,国内市场规模扩大,可望迎来更多的销售增长机会。 盈利预测与投资评级: 我们略微上调盈利预测, 预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.7、 5.1、 6.3亿元, 对应 10月 12日收盘价(59.00元/股)估值分别为 49.5、 36.0、 28.9倍。维持“买入”评级。 风险因素: 上游产能供应不足;下游市场需求回落;行业竞争加剧;客户开拓不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-10-14 62.00 -- -- 68.50 10.48%
82.28 32.71%
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公司发布 21年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润为 2.63-2.71亿元,同比+75%到 80%。业绩略超预期。 业绩维持高增长2021年前三季度,公司预计实现扣非净利润 2.54-2.61亿元,同比+83.5%-88.9%。单季度来看,公司 21Q3实现归母净利润 1.10-1.18亿元,同比+96%-109%。 其中,公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策,减少所得税额约1101万元(往年于四季度确认)。扣除该部分影响,则前三季度实现净利润 2.52-2.60亿元,同比+67.7%-72.7%; 21Q3单季度实现净利润1.0-1.1亿元,同比+76%-89%。 综合来看,公司盈利表现优异主要系销售额及毛利率同比均增长: 1) 公司 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍,锂电池管理芯片销售同比增长逾倍,其他产品线的销售同比稳定增长; 2) 受益于产品销售组合变化及售价提升影响,公司毛利率同比提升。 MCU+锂电 IC+OLED 持续突破,驱动长期增长具体来看,据公司公告, MCU 方面,公司正加紧研发车身控制 MCU 等相关产品; 锂电 IC 方面,公司产品在手机及 TWS 耳机的应用上已在国内多家品牌大厂量产,在笔记本电脑的应用上,也得到品牌大厂的认可和采用,整体来看产品已从后装市场逐渐进入前装市场,处于国产替代市占份额扩充的成长初期; AMOLED 显示驱动芯片方面,公司计划在2021年底前推出前装品牌市场规格要求的手机屏产品。 看好公司长期增长潜力,上调盈利预测,维持“买入”评级我们看好公司产品力与业务布局,长期增长潜力充足。上调盈利预测,将公司 2021-2023年归母净利润由先前的 3.4/4.9/6.2亿元,上调至4.0/5.7/7.1亿元,当前股价对应 PE 46/32/26倍,维持“买入”评级。 风险提示晶圆产能供应不足;研发进度不及预期;客户拓展不达预期;竞争加剧
王芳 5
中颖电子 电子元器件行业 2021-10-14 62.00 -- -- 68.50 10.48%
82.28 32.71%
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一、事件概述2021年 10月 12日公司公告,前三季度归母净利润 2.63-2.71亿元,同比增加 75%-80%。 二、分析与判断 Q3单季度增幅远高于 Q1、Q2前三季度公司归母净利润 2.63-2.71亿元,同比 75%-80%,中值 2.67亿元,同比+77%,其中非经常性损益 965万元,去年同期 1222万元。Q3单季度归母净利润 1.10-1.18亿元,同比增加 96%-109%,区间中值 1.14亿元,同比+102%。其中前三季度研发费用加计扣除减少所得税额 1101万元,往年于 Q4确认,扣除此影响,Q3单季度业绩同比+83%。 2021Q1、Q2归母净利润分别为 0.68/0.85亿元,同比+61%/64%,业绩增幅逐季增加,全年高增确定性强。前三季度受益售价提升及产品组合变动,毛利率同比略有提升。 锂电池管理芯片销售翻倍,国产替代加速锂电池管理芯片设计产品安全性高,技术壁垒高,公司产品直接对标全球龙头 TI,受益贸易摩擦国产替代加速,公司业务迅速起量。在手机及 TWS 耳机领域已在国内多家品牌大厂量产,在笔记本电脑领域也已得到大厂的任何和采用。产品已从后装切入前装市场。 动力锂电池管理芯片也将享受电动自行车、扫地机器人、电动工具等增长。 MCU 稳健增长,开拓汽车高端领域公司深耕家电 MCU 市场多年,在小家电市场具备明显优势,在大家电市场,贸易摩擦背景下国产替代需求强烈,份额有望持续提升。在汽车领域,公司已长期储备技术,现聚焦车身控制 MCU 产品,有望于年底或明年 H1推向市场。 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍,计划年底推出前装产品AMOLED 显示驱动芯片市场主要由韩系和台系厂商主导,公司掌握核心技术,现主要与台厂竞争,受益贸易摩擦、手机屏需求成长趋势明确,叠加大陆主要 AMOLED 供应商良率改善,驱动芯片需求提升,公司销售快速提升,目前计划年底推出前装市场要求产品。 一、 三、投资建议因 AMOLED 显示驱动及电源管理芯片业务发展超预期,我们上调业绩,预计 21-23归母净利润分别为 4.0/6.0/7.4亿元(此前为 3.5/5.3/6.8亿),对应 PE 估值分别为 46/31/25倍,参考 SW 半导体 2021/10/12wind 一致预期 PE(2021)61倍,维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示: 客户开拓不及预期,产能释放不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-09-27 64.00 78.50 33.59% 68.50 7.03%
82.28 28.56%
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国内 AMOLED 产能陆续释放,中颖补齐国内驱动短板:AMOLED 相比LCD 具有低功耗、高对比度、更薄和具有柔韧性等优点。到 2023年,智能手机 AMOLED 渗透率有望从 2020年的 37.6%提升至 45.7%。随着京东方、华星光电、和辉光电等厂商 AMOLED 产能投产,国内 AMOLED 产能全球占比有望从 2020年的 28.8%提升至 2023年的 45.5%。而国内 AMOLED驱动全球市占率不足 5%,成为产业闭环的短板。公司布局 AMOLED 驱动芯片多年,近两年营收快速成长,2021年上半年显示驱动营收增速达到361%,未来公司有望加强与面板厂商合作进入前装市场加快成长。 突破品牌客户,锂电池管理芯片放量:2015-2020年中国锂电池产量从 56亿只增长到 188亿只,年均复合增长率约为 27%,从而带动锂电池管理芯片需求快速增长。高精度、低功耗、微型化、智能化成为电池管理芯片技术发展的趋势。公司 2010年推出首款锂电池管理芯片,实现了国内笔电维修市场 50%以上的市占率。2021年进入国内主流手机厂商供应链,我们预计智能手机电池管理芯片市场规模为 30亿-40亿元。由于智能手机市场集中,导入品牌厂商能迅速带来营收大幅增长,2021年上半年该业务营收增长超过 100%,我们预计该业务 2021-2022年保持 45%以上增速。 产能为王,公司提前预判落实长期产能保障措施:我们预计在未来相当长时间内,8寸晶圆制造产能都将偏紧。公司通过以长期协议锁定未来产能。我们预计公司产能将逐季环比增加,预计 2022年产能相比 2021年有 30%以上增长,为公司营收增加提供保障。 投资建议 首次覆盖,给予“买入”评级:除驱动芯片和电池管理芯片快速成长,我们预计家电 MCU 保持平稳增速。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 3.3亿元、4.4亿元和 5.2亿元,参考同业估值水平,我们认为公司业绩的高增速也将带来估值的提升。给予公司 2022年 55倍 PE 目标值,对应目标价78.5元。 风险提示 新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险
方竞 9
中颖电子 电子元器件行业 2021-09-24 63.76 -- -- 68.50 7.43%
82.28 29.05%
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国内领先 的 MCU 公司。中颖主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和OLED 显示驱动芯片。公司微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域。OLED 显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。 聚焦工控领域,白电 MCU 持续替代。全球 MCU 市场稳健成长,根据咨询机构 IC Insights 的数据,预计 2023年整体规模将达 188亿美元。聚焦到中国市场,据 IHS 数据统计,近五年中国 MCU 市场年平均复合增长率(CAGR)为 7.2%,是同期全球 MCU 市场增长率的 4倍,2019年中国 MCU市场规模达到 256亿元。 2021年上半年全球 MCU 缺货情况严重,根据经销商富昌电子的季度交货数据,海外 MCU 大厂如瑞萨、NXP、ST、英飞凌等公司交期均大幅拉长,最长交期可达 52周。国内白色家电生产厂家着重引进国产 MCU 作为辅配方案,中颖电子成为白色家电生产厂家国产 MCU 的主要选择。在未来的一段时间内,公司在白色家电 MCU 的市占率可望持续提高,提供业绩的成长动能。 锂电池管理芯片+AMOLED 驱动芯片描绘成长曲线。中颖电子的锂电池管理芯片,在手机及 TWS 耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产,在笔记本电脑的应用上,也得到品牌大厂的认可和采用,正处于国产替代市占份额扩充的成长初期。随着锂电池管理芯片的快充应用越来越多、新国标电力自行车及储能市场的快速成长,整体锂电池管理芯片市场呈现蓬勃发展。 同时随着 AMOLED 屏在手机的渗透率提升,国产 AMOLED 显示的手机屏需求可望进入高速成长期,柔性屏的市占率呈现快速增长趋势,刷新率大于 90HZ 的渗透率大幅提升。中颖电子长期培养内部团队,相关AMOLED 显示驱动芯片需要的 IP 完全自研,可完全掌握核心技术,有较低的 IP 成本优势,针对国内客户可以提供快速的服务,2021年上半年公司 OLED 显屏驱动营收 1.04亿,同比增长近 360%,已经超过去年全年水平。未来国内 AMOLED 市场规模进一步扩大,可望给公司带来更多的销售增长机会。 盈利预测与投资评级:我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.5、4.9、6.1亿元,对应 EPS 分别为 1. 13、1.58、1.97元,对应 PE 分别为56.0、39.8、32.0倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:上游产能供应不足;下游市场需求回落;行业竞争加剧;客户开拓不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-08-25 69.62 -- -- 75.95 9.09%
78.77 13.14%
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公司发布 2021年半年报,收入利润延续高增长。2021H1公司实现收入6.86亿元,同比+50.78%;归母净利润 1.53亿元,同比+62.62%,扣非后归母净利润 1.43亿元,同比+72.40%。Q2单季实现收入 3.80亿元,同比+49.85%;归母净利润 0.85亿元,同比+64.15%。 锂电池管理芯片及 AMOLED 显示驱动芯片销售翻倍,拉动营收增长。 2021H1公司工业控制 MCU 芯片实现收入 5.82亿元,同比+34.67%; AMOLED 显示驱动芯片收入 1.04亿元,同比增长 3.6倍,且占收入比重从去年同期 4.94%提升至 15.10%。AMOLED 显示驱动和锂电池管理芯片均实现销售翻倍增长,其余产品线客户需求强劲但受下游晶圆代工厂产能限制同比增长较为平稳。 MCU 产品结构改善叠加 AMOLED 显示驱动放量提升公司盈利能力。 2021H1公司毛利率为 44.80%,同比增加 4.31pct。具体来看,工业控制MCU 毛利率为 47.38%,同比增加 5.95pct,主要为毛利率相对较高的锂电池管理芯片占比提升所致;OLED 显示驱动毛利率为 30.35%,同比增加 7.93pct,主要是 AMOLED 显示驱动芯片放量摊薄了制造费用。 高水平研发投入提供持续发展动能。报告期内,公司继续加大研发投入,2021H1研发费用达 1.24亿元,同比增长 61.8%,研发费用率为 18.14%,同比增加 1.24pct。主要专注在现有工控 MCU 芯片和 AMOLED 显示驱动芯片新品的开发,并加速扩大在 IIOT 上的研发投入。公司各类产品持续往高端化升级,采用的制程技术也不断向较高阶制程迁移。 期待锂电管理和 AMOLED 显示驱动持续放量和份额提升。公司AMOLED 显示驱动芯片主要供货国内厂商,随着国产 AMOLED 屏技术日趋成熟,芯片需求量将持续增长。锂电池管理芯片方面,在手机和TWS 耳机的应用上已实现对国内大品牌量产,在笔记本电脑上的应用已得到品牌认可并采用,期待未来在国产替代中的份额扩充。 盈利预测:我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为3.26/4.70/6.50亿元,对应当前股价 PE 分别为 56/39/28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期、行业景气不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-08-23 60.45 80.38 36.79% 75.95 25.64%
75.95 25.64%
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业绩总结:202]1H1,公司实现营业收入 6.8亿元,同比增长 50.8%;实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 62.6%。 公司半年报业绩持续增长。2021H1:1)从营收端来看,公司下游订单需求旺盛,销售收入同比快速增长,主要来自于 AMOLED显示驱动芯片及锂电池管理芯片的倍数级增长;2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长 62.6%,公司毛利率为 44.5%,较去年同期增加 4.3pp,主要受益于锂电管理品类(TWS)及份额提升以及 MCU涨价变动影响,公司毛利率同比提升;净利率为 22.2%,较去年同比增长 2.8pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为 1.7%,同比下降1pp;管理费用率为 3.7%,同比下降 0.8pp;研发费用率为 17%,同比上升 0.8pp。 国产 MCU细分龙头,积极布局确保长期产能供应。国内小家电 MCU市场约二十多亿元,规模有望稳定增长,公司作为龙头将共同成长;而更大的增量来自于白色家电 MCU,市场空间更大,国内大概三十到四十亿元,公司已切入下游龙头客户,份额仍为个位数,未来国产替代趋势加速下份额有望快速提升,尤其是其中较高端的变频 MCU,公司逐渐实现突破,替代空间巨大。短期来看,自 2020年下半年开始的全球晶圆供应紧缺情况并未改善,为了保障长期产能供给,公司与上游代工伙伴保持紧密联系,维持长期稳定合作。此外,由于 8英寸晶圆扩产较难,公司新产品会尽量由 8寸转向 12寸晶圆制程。 锂电管理芯片及 AMOLED显示芯片驱动公司业绩增长。公司锂电池管理芯片在手机、笔电的维修市场占据高份额;动力锂电方面,疫情下健康出行理念带动电动自行车市场迎来增长,而新国标下“铅改锂”趋势带动锂电池渗透率快速提升,公司作为国内龙头也随之受益。同时,国产厂商在 OLED 面板市场份额持续提升,打破韩系垄断地位,为显示驱动芯片厂商带来良好机遇,公司作为国内较早量产的厂商,与和辉光电、京东方等大厂都有合作,有望受益于国产面板厂商话语权的快速提升。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年,公司 EPS 分别为 1.07元、1.43元、1.79元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 38%以上。我们给予公司 2021年 75倍 PE 估值,对应目标价 80.38元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复带来需求不确定的风险;公司技术研发进展或不达预期。
王芳 5
中颖电子 电子元器件行业 2021-08-23 60.45 -- -- 75.95 25.64%
75.95 25.64%
详细
一、事件概述2021/8/19公司发布半年报,实现营收6.9亿元,同比+51%。 二、分析与判断 AMOLED 驱动+电源管理成倍增长1)21H1:实现营收6.9亿元,同比+51%,主要系AMOLED 显示驱动芯片及锂电池管理芯片呈倍数级增长;其中,MCU+锂电池管理芯片约占85%,OLED 显示驱动芯片占15%;毛利率45%,同比+4.3pct;归母净利润1.5亿元,同比+63%。 2)21Q2:实现营收3.8亿元,同比+50%,环比+24%;毛利率45%,同比+4.9pct,环比+0.5pct;归母净利润0.9亿元,同比+64%,环比+26%。 锂电池管理芯片:国产替代加速,已从后装切入前装1)国内领军者,国产替代下切入,产品逐步从后装市场进入前装市场:①手机及TWS耳机:已在大客户量产。②笔电:在大客户已有小量生产,今年做横向推广。 2)21H1CAPEX 占比17%,预计未来市占率进一步提升,21年全年高增速,3-5年持续增长。 OLED 显示驱动芯片:受益国产AMOLED 行业成长随着国内AMOLED 厂良率改善,驱动芯片需求提升。长期随着大陆市场规模扩大,有望保持高速增长。 MCU:大陆MCU 家电龙头,开拓汽车高端领域1)汽车:预计21H2-22H1推向市场,从非安全领域切入。国内汽车MCU 空缺大,公司借窗口期加快切入。 2)白电:变频冰箱、洗衣机应用已量产,变频空调客户在小批量生产测试中。主要竞争对手为美欧日厂商,国产替代浪潮下,公司市占率有望持续提升。 3)小家电:已占有较高市占率,未来增长与行业景气度相关,细分领域上公司根据竞争格局进行战略性选择。 三、投资建议预计21-22年公司归母净利润分别为3.5/5.3亿元,对应估值分别为53/36倍。参考SW半导体2021/8/19PE(2021)70倍,我们认为公司低估,首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示:客户开拓不及预期,产能释放不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-08-20 58.99 80.38 36.79% 75.95 28.75%
75.95 28.75%
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业绩总结:202]1H1,公司实现营业收入 6.8亿元,同比增长 50.8%;实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 62.6%。 公司半年报业绩持续增长。2021H1:1)从营收端来看,公司下游订单需求旺盛,销售收入同比快速增长,主要来自于 AMOLED显示驱动芯片及锂电池管理芯片的倍数级增长;2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长 62.6%,公司毛利率为 44.5%,较去年同期增加 4.3pp,主要受益于锂电管理品类(TWS)及份额提升以及 MCU涨价变动影响,公司毛利率同比提升;净利率为 22.2%,较去年同比增长 2.8pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为 1.7%,同比下降1pp;管理费用率为 3.7%,同比下降 0.8pp;研发费用率为 17%,同比上升 0.8pp。 国产 MCU细分龙头,积极布局确保长期产能供应。国内小家电 MCU市场约二十多亿元,规模有望稳定增长,公司作为龙头将共同成长;而更大的增量来自于白色家电 MCU,市场空间更大,国内大概三十到四十亿元,公司已切入下游龙头客户,份额仍为个位数,未来国产替代趋势加速下份额有望快速提升,尤其是其中较高端的变频 MCU,公司逐渐实现突破,替代空间巨大。短期来看,自 2020年下半年开始的全球晶圆供应紧缺情况并未改善,为了保障长期产能供给,公司与上游代工伙伴保持紧密联系,维持长期稳定合作。此外,由于 8英寸晶圆扩产较难,公司新产品会尽量由 8寸转向 12寸晶圆制程。 锂电管理芯片及 AMOLED显示芯片驱动公司业绩增长。公司锂电池管理芯片在手机、笔电的维修市场占据高份额;动力锂电方面,疫情下健康出行理念带动电动自行车市场迎来增长,而新国标下“铅改锂”趋势带动锂电池渗透率快速提升,公司作为国内龙头也随之受益。同时,国产厂商在 OLED 面板市场份额持续提升,打破韩系垄断地位,为显示驱动芯片厂商带来良好机遇,公司作为国内较早量产的厂商,与和辉光电、京东方等大厂都有合作,有望受益于国产面板厂商话语权的快速提升。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年,公司 EPS 分别为 1.07元、1.43元、1.79元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 38%以上。我们给予公司 2021年 75倍 PE 估值,对应目标价 80.38元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复带来需求不确定的风险;公司技术研发进展或不达预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-07-15 60.33 -- -- 77.87 29.07%
77.87 29.07%
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事件: 公司于 2021年 7月 6晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 1.49-1.55亿元, 同比增加 58-65%,扣非净利润 1.39-1.45亿,同比增加 67-75%。 点评如下: Q2业绩持续高增长,多业务协同共振。 公司于 2021年 7月 6晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 1.49-1.55亿元,同比增加58-65%, 按中值 Q2业绩约为 0.84亿,同比增加 62%,环比增加 25%, 业绩持续高增长超之前预期,我们预计业绩高增长主要来自于营收贡献、 AMOLED 产能释放、锂电管理品类(TWS)及份额提升以及 MCU 涨价等带动。 2021年开启业绩成长期及持续性。 展望 2021年及未来三年,分业务看 (1)、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS 等前装、笔电前装 0到 1导入可望快速上量,预期销售的增速会比家电主控芯片好,公司已经提早积极增加产能布局。 (2)AMOLED 显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,预期随着下游屏厂的制程量率精进,未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障,预期销售仍有倍数以上增长机会,另外中长期看随着下游面板厂商在前装市场的突破,公司将迎来量价齐升拐点。 (3) MCU, 根据此前 1季报公司目前家电主控芯片订单暴增, 公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求,但会受益涨价驱动,待产能消化也将迎来量价齐升趋势。 股权转让优化管理。 公司此前 2月 23日公告,控股股东威朗国际拟协议转让股份 5.3%给予西藏信托有限公司( “西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划” ),华芯晨枫为华登国际关联方,此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势, 优化管理,加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值: 我们上调公司 2021-2022年营收分别为 15.42、 21.41亿(此前为 14.49、 19.54亿); 归母净利润 3.61、 5.07亿(此前为 3.16、 4.42亿),同比增速 72%、 41%, 对应 2021-2022年估值为 52、 37。我们看好公司锂电池管理国产替代、 MCU 缺货涨价、 OLED 受益业绩扭亏弹性以及管理改善, 综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等,维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期, 涨价不及预期, 国产替代不及预期
中颖电子 电子元器件行业 2021-07-12 67.40 -- -- 77.87 15.53%
77.87 15.53%
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公司发布21年半年度业绩预告,预计实现归母净利润为1.49-1.55亿元,同比+58%到65%;扣非归母净利润为1.39-1.45亿元,同比+67%到75%,业绩符合预期。 下游需求旺盛,业绩稳健增长 单季度来看,公司21Q2实现归母净利润8092-8742万元,环比+20%-29%,同比+56%-68%。自20Q1以来,公司单季度归母净利润始终维持环比增长态势,增长态势稳健。 综合来看,公司盈利表现优异主要系:1) 公司下游订单需求旺盛,销售收入同比快速增长;2) 受益于产品销售组合变化及售价变动影响,公司毛利率同比提升。 锂电IC及OLED增长持续亮眼 公司主要产品包括工业控制领域微控制芯片及OLED 显示驱动芯片。其中MCU产品作为物联网控制芯片,受益于下游如智能家电等领域产品需求量和智能化水平的提高,行业空间广阔。公司在8位MCU市场上已较为领先,32位高端产品亦在不断突破,报告期内客户订单需求旺盛,有望充分受益赛道红利和国产替代。 锂电IC和AMOLED显示驱动芯片方面,经过多年研发布局,公司相关产品市场认可度不断提高,绘制公司第二增长曲线,表现持续亮眼。报告期内,公司锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片销售均有倍数以上的增长。 看好公司产品力及业务布局,上调盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩快速增长,基于此上调盈利预测,将公司2021-2023年归母净利润由之前的3.0/3.9/5.0亿元,上调至3.4/4.9/6.2亿元,当前股价对应PE 62/43/34倍,维持“买入”评级。 风险提示 晶圆产能供应不足;行业竞争加剧;客户拓展不达预期
中颖电子 电子元器件行业 2021-05-10 45.89 -- -- 59.85 17.81%
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oracle.sql.CLOB@21fc3efb
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-16 42.31 -- -- 51.20 9.31%
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事件:公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告,其中营收端3.06亿,同比增加52%,归母净利润为0.68亿,同比增加61%,毛利率为44.53%。 点评如下:1Q1业绩略超预期,毛利率创新高。公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告,其中营收端3.06亿,同比增加52%,环比增加13%,我们预计营收大幅增加主要延续2020年年报以来锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片的产能释放(目前以产定销)、MCU的涨价效应等因素;归母净利润方面为0.68亿,同比增加61%,环比增加15%,业绩在此前预告0.64-0.68亿区间上限,略超我们和市场预期,业绩大增主要来自于产品销售组合变化带来盈利能力大增,如公司单季度毛利率为44.53%创历史新高。 展望221021年开启成长期。根据公司公告,展望2021年我们预计利润端受益于锂电国产替代及AMoled拐点、MCU涨价带来弹性,分业务看(11))、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量,预期销售的增速会比家电主控芯片好,公司已经提早积极增加产能布局。(2)DAMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,预期随着下游屏厂的制程量率精进,未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障,预期销售仍有倍数以上增长机会,另外中长期看随着下游面板厂商在前装市场的突破,公司有望迎来量价齐升拐点。(33)UMCU目前家电主控芯片订单暴增,公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求,但预期会逐季有些改善。 股权转让优化管理。公司2月23日公告,控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”),华芯晨枫为华登国际关联方,此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势,优化管理,加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值:我们上调公司2021-2022年营收分别为14.49(幅度2.4%)、19.54亿(幅度2.7%);归母净利润3.16(幅度1.6%)、4.42亿(幅度4.2%),同比增速51%、40%,对应2021-2022年估值为38、27。我们看好公司锂电池管理国产替代、MCU缺货涨价、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善,综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,涨价不及预期,国产替代不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名