事件：公司发布2022年年度报告，全年公司共实现营收16.02亿元，同比+7.23%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比-12.86%；扣非归母净利润3.46亿元，同比-4.24%；22Q4实现营收3.46亿元，同比-13.64%，环比-2.34%；归母净利润0.12亿元，同比-87.92%，环比-77.55%；扣非归母净利润0.58亿元，同比-43.31%，环比+5.88%。 投资要点：2022年营收保持增长，盈利能力有所承压。由于22H2消费类需求不佳，以及终端客户进入去库存阶段，导致公司22H2营收同比下降，2022年全年营收仍保持增长；受产品结构变化影响，2022年全年毛利率为45.77%，同比小幅下滑1.66%；2022年受到单一质量事故影响，公司预计盈利减少约5400万元,导致归属于上市公司股东的净利润和净利率同比下滑,公司2022年净利率为19.50%，同比下降5.31%。 智能家电MCU23H2有望复苏，车规级MCU客户端测试进展顺利。2023年上半年终端家电厂商仍将处于去库存的阶段，但去库存已接近尾声，预计2023年下半年智能家电需求逐步恢复景气；公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0+内核的0.11umMCU通用产品，目前已经有十余家客户量产，后续会持续贡献业绩；公司积极推进成本优化，多颗新产品预计2023年下半年可以推向市场。公司32位ARM内核变频电机控制芯片目前在变频空调、变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产，公司将规划更高性能、更低成本的迭代产品，预计未来几年公司变频电机控制芯片产品营收会持续增长。公司首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发,AECQ100的质量认证也正在进行中。 锂电池管理芯片预计2023年消费市场需求相对稳定，动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。2023年锂电池管理芯片的消费市场需求受手机的换机时限延长、笔记本需求回归正常水平影响，预计消费市场需求处于相对稳定的状态，长期看公司锂电池管理芯片在消费市场的市场份额还将持续提升。锂电池管理芯片动力市场客户去库存接近完成，受益于锂电芯价格回落及国内宏观经济复苏，动力市场需求有望回升，预计2023年公司动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场，打开未来成长空间。公司的AMOLED显示驱动芯片目前以智能手机二级市场为主,处于国内领先地位。公司于2022年下半年推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片，已经交付给面板厂及品牌客户验证，针对部分指标产品需要进一步修改，公司将于2023年推出针对品牌市场改版的AMOLED显示驱动芯片，公司进入品牌市场将打开AMOLED显示驱动芯片业务未来的成长空间。 盈利预测与投资建议。终端客户去库存23H1有望接近尾声，公司智能家电MCU、锂电管理芯片需求有望复苏，AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场，我们预计公司23-25年营收为19.13/23.82/28.23亿元，23-25年归母净利润为3.70/4.72/5.73亿元，对应的EPS为1.08/1.38/1.68元，对应PE为38.70/30.31/24.98倍。考虑公司作为国内MCU龙头企业，长期国产替代空间广阔，以及下游需求复苏，首次覆盖给予“买入”投资评级。风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。

事件：公司 3月 29日发布了 2022年年度报告，2022年全年公司实现营收 16.02亿元，同比增长 7.23%；实现归母净利润 3.23亿元，同比下降 12.86%；实现扣非净利润 3.46亿元，同比下降 4.24%。公司 2022年 Q4实现营收 3.46亿元，同比下降 13.46%，环比下降 2.34%；实现归母净利润 0.12亿元，同比下降 87.92%，环比下降 77.55%；实现扣非归母净利润 0.58亿元，同比下降 43.31%，环比增长 5.88%。 锂电池及家电需求走弱，利润端短期承压：收入端：受全球宏观经济下行等多种外部因素影响，2022年二季度起客户需求转淡，终端客户持续进行去库存，公司整体营收逆势保持稳定增长。分产品来看，2022年集成电路产品营收11.78亿元，同比增长 0.89%，占营收比 73.51%；毛利率为 50.87%，同比增加 0.97pct，集成电路产品 22年营收与 21年持平，主要系锂电管理芯片成本大幅上涨，渗透率降低，家电芯片终端需求偏弱。消费电子产品营收 4.24亿元，同比增长 29.88%，占营收比 26.49%；毛利率为 31.61%，同比减少4.84pct。公司在消费电子的产品主要是 AMOLED，AMOLED 的毛利率较低，AMOLED 销售量大幅成长且消费电子产品的成本增加导致消费电子毛利率同比减少较大。利润端：2022年公司归母净利润降幅较大主要系公司受到单一质量事故影响，估列了减少盈利约 0.54亿元；22年毛利率 45.77%，同比减少 1.66pct ； 净 利 率 19.50% ， 同 比 减 少 5.31pct ； 主 要 系晶圆代工价格调涨，成本压力增大，毛利率和净利率双双承压。费用端：2022年 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 研 发 费 用 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.29%/3.14%/20.18%/-0.66% ， 同 期 变 动 分 别 为+0.03/+0.03/+2.48/-0.35pct。研发费用 3.23亿元，同比增长 22.34%，主要系公司不断持续加大研发投入，提高研发效能，提升研发团队质与量。 MCU 国产替代加速推进，家电需求复苏在即：公司作为国内知名的智能家电MCU 供应商，通过积极稳固扩大 MCU 下游市场份额，开拓 MCU 应用新领域。 在工控 MCU 领域，公司在投入 12英寸制程研发工作的同时，全力优化产品竞争力，满足客户的需求。在变频工控 MCU 领域，公司产品有较大的国产化替 代空间。在锂电池管理芯片领域，随着国内技术经历多年的积累及发展，性能完全满足应用要求，客户维持国产替代意愿。公司在锂电池领域保持国产领先地位，设计平台由 8位 MCU 已经加快过渡到 32位 MCU。2023年锂电芯片价格有望出现反转向下，有利于锂电池领域市场向好发展。在家电 MCU 领域，公司大家电 MCU 产品由于具备可靠度高、产品生命周期长等特性，已成为白色家电生产厂家国产替代 MCU 的主要选择，公司有望受益于进口替代份额提升。公司变频大家电产品已经大批量产出货，未来国产替代的成长空间较大。 公司 32位 ARM 内核变频电机控制芯片在变频空调、变频冰箱等下游终端上已大批量产，在变频洗衣机上已小批生产。2023年上半年终端家电厂商库存去化有望进入尾声，下半年智能家电产销有望逐步恢复景气。公司针对智能家电新推出 ARM cortex-M0+内核的 0.11um MCU 通用产品已经完成开发，市场反馈良好，多颗新产品预计 2023年下半年可以推向市场。随着终端客户去库存周期结束，公司 MCU 业绩有望得到增长。 AMOLED 渗透率持续提升，市场需求不断扩容：市调机构 Omdia 预计 2023年 AMOLED 智能手机显示驱动芯片出货量将年同比增长 12%， AMOLED 显示驱动芯片出货量将增加到 2029年的 22亿颗，CAGR 为 12%。公司自研的AMOLED 显示驱动芯片有较低的 IP 成本优势，其中 AMOLED 显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，已得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。全球新手机使用 AMOLED 屏的渗透率呈现加速提升趋势，AMOLED屏体的应用领域也逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域，AMOLED驱动芯片有望充分受益于增量市场的需求放量。公司以研发团队本土化，供应链内制化，关键技术自有化为核心策略，就近服务国内客户。公司将于今年推出针对品牌市场改版的 AMOLED 显示驱动芯片。公司设定进入手机品牌市场的战略目标，不断精进算法及设计，推出更多符合品牌手机市场规格的AMOLED 显示驱动芯片产品。随着公司 AMOLED 产品逐步进入品牌市场，公司显示驱动产品营收有望持续增长。 维持“增持”评级：公司是国内家电 MCU 龙头厂商，在锂电池管理领域布局多年，以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理，在AMOLED 驱动领域不断向品牌厂商渗透。未来有望受益于下游需求复苏，公司的业绩更上台阶。预计 2023-2025年，分别实现归母净利润 3.34/4.18/5.09亿元，对应 EPS 分别为 0.98/1.22/1.49元，当前股价对应 PE 分别为41X/32X/27X风险提示：市场竞争风险、研发进展不及预期风险、技术更新风险、原材料价格上涨风险、宏观经济风险。

2023年 1月 17日公司发布 2022年年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 3.60~3.80亿元，同比增加-2.9%~2.5%；实现扣非归母净利润 3.36~3.56亿元，同比增加-7.0%~-1.5%，业绩符合预期。 2022年下半年公司业绩承压，全年业绩符合预期。以 2022年业绩预告来看，公司 2022年预计实现归母净利润 3.60~3.80亿元，同比增加-2.9%~2.5%，业绩预告中枢较 21年大致持平；单 Q4来看，公司预计实现归母净利润 0.49~0.69亿元，同比增加-52.4%~-33.0%,环比增加-10.9%~25.5%。公司 2022年下半年业绩承压，第四季度环比有望改善。主要归因于全球半导体景气度下滑叠加海外通货膨胀，终端消费能力受到压制，家电和手机端需求快速下滑，影响家电 MCU 和锂电池管理芯片相关产品的营收。 家电 MCU 去库加快，变频及车规 MCU 产品进展顺利。我们观察自22Q4以来消费类 MCU 竞争加剧、行业去库存加快，公司专注家电MCU 领域，预计 23年上半年整体存在库存及降价压力，但公司在变频白电及车用 MCU 领域加快步伐：21年突破白电变频 MCU，客户导入顺利；首颗车规 MCU 产品已于 22年完成流片，在客户处已通过功能验证，预计 23年有望正式推出，后续将加速车规产品布局，推出更多不同功能的车用 MCU 芯片。 AMOLED 显示驱动芯片和锂电管理芯片构筑公司第二成长曲线。23年公司 AMOLED 显示驱动芯片有望导入品牌客户端，从而提高产品组合的毛利率。公司锂电管理芯片 21年打入国内主流手机厂供应链，目前份额约 20%，后续有望受益于国产替代继续提升份额。公司已有车规 AFE 产品布局，预计将于 23年底或 24年初发布。 预计 22-24年净利润为 3.71、3.90和 4.85亿元，对应 EPS 为1.09、1.14和 1.42元，继续维持“买入”评级。 客户拓展不如预期；市场竞争加剧；限售股解禁流通；供应链风险。

投资逻辑深耕家电 MCU，公司产品突破高端，加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域：1）白电领域，公司 21年突破白电变频 MCU，叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算 2025年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3亿，22-25年 CAGR 为 7%，市占率有望从 21年的 9.0%提升到 25年的15.4%。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算 2025年国内小家电 MCU 市场规模 21.2亿元，22-25年 CAGR 为5%，公司在国内小家电 MCU领域份额稳居行业前三，基本盘稳固。 锂电池管理芯片有望持续放量。公司 BMIC 产品主要布局锂电池管理相关芯片，按下游应用分：1.智能端，主要面向消费电子等，驱动力在于 21年打入国内主流手机厂供应链，后续有望受益于国产替代提升份额。2.动力端，主要面向电动两轮车、电动工具等，驱动力为：1）受益于新国标颁布，未来三年电动两轮车迎来替换周期，公司产品已导入主流电动两轮车厂商； 2）22年搭载锂电池的工业&专业用电动工具及无绳类 OPE 逆势成长，加速BMIC 渗透率提升。我们测算到 2025年公司在现有 BMIC 产品领域主要触及市场规模达 108亿元，22-25年 CAGR 为 5.7%。此外，在新能源汽车和风光储等新兴成长领域，公司已有产品规划，有望带来新的增量。 补齐国内显示驱动短板。AMOLED 驱动芯片是影响成像质量的核心部件，根据 Omdia 数据，2020年 AMOLED 在智能手机的渗透率已接近 30%，预计到 2027年将提升到 45%。韩系厂商占据全球市场主要份额，公司于2018Q3在国内率先实现 AMOLED 驱动芯片量产。随着 AMOLED 产能中心由韩国转向中国，叠加国内面板厂产能逐渐释放，2021年起公司产品绑定京东方等国产面板厂大量出货，22-24年收入 CAGR 有望达到 40%。 投资建议预计 2022-2024年公司归母净利润为 3.84、4.11和 5.33亿元，采用 PE 估值法，综合给予 2023年 40倍 PE，目标市值 164.6亿元，对应目标价48.12元，首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示客户拓展不如预期；市场竞争加剧；限售股解禁流通；供应链风险。

事件：中颖电子8月12日发布2022年中报，2022年上半年，公司实现营收9.02亿元（YoY+31.5%），归母净利润2.55亿元（YoY+67.12%），扣非后归母净利润2.33亿元（YoY+62.58%）。 对应2022年Q2单季度，公司实现营收4.38亿元（YoY+15.4%，QoQ-5.59%），归母净利润1.27亿元（YoY+49%，QoQ-1.09%），扣非后归母净利润1.23亿元（YoY+45.13%，QoQ+11.9%）。 MCU：消费类需求有所放缓，变频电机控制芯片保持增长。智能家电控制MCU 占公司销售的近40%。2022年H1，受终端市场需求疲软影响，MCU 行业整体景气度有所下滑，公司智能小家电MCU 出货量同比有所下滑。但智能大家电市场由于海外MCU 大厂供应紧张，国内大客户着重引进公司MCU 进行替代，因此公司变频电机控制MCU 继续保持较快增长。未来公司将进一步优化产品和客户结构，继续加大32位MCU 产品开发和推广，积极进军海外市场，同时拓展汽车、工业机器人等下游市场。公司首颗车规级MCU 有望在2022年Q4进行市场推广，同时计划年底前完成首颗工规级WiFi/BLE Combo 芯片开发。 锂电池管理芯片：国内手机品牌BMIC 主要供应商，产品布局不断完善。 锂电池管理芯片占公司销售收入约30%。公司是国内手机品牌厂商主要的锂电池管理芯片供应商，2022年随着智能手机品牌新客户继续导入并放量，份额持续提升，2022年上半年在智能手机需求不振的情况下仍然保持了较快增长。在动力应用端，公司锂电池管理芯片主要用于电动自行车、电动工具及国内新能源储能市场等，2022年上半年锂电池管理芯片在动力端应用有所下滑。未来，公司将进一步完善产品线布局，发挥 BMS+优势，有序扩充充电管理、电源管理产品品类，由工控级锂电池管理芯片向车规级应用领域延伸。 显示驱动芯片：22H1销售同比持平，下半年新品发布+品牌市场验证。 OLED 显示驱动芯片占公司销售收入的10%以上，子公司芯颖科技是国内少数在AMOLED 手机显示驱动芯片达到年销量超千万颗的厂商之一。2022年H1，受部分客户疫情期间停工影响，OLED 显示驱动芯片销售收入同比持平。进入下半年，公司计划推出Full HD+分辨率、120M Hz、支持到6.9寸屏并适用软、硬屏的AMOLED 芯片，并给品牌手机厂进行验证，公司产品销售增长可期。长期来看，AMOLED 在手机领域渗透率不断提升，叠加国内多条AMOLED 产线进入量产，国产AMOLED 显示驱动芯片市场空间持续成长。 投资建议：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为5.15/6.6/7.79亿元，对应现价PE 分别为30/23/20倍，公司是国内领先的工控MCU 厂商，家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

业绩总结：2022年上半年，公司实现营业收入 9.0亿元，同比增长 31.5%；归母利润 2.6亿元，同比增长 67.1%；扣非归母净利润 2.3亿元，同比增长 62.6%。 业绩符合预期。2022年上半年：1）营收端：工业控制/消费电子分别实现收入7.2/1.8亿元，占比分别为 80.0%/20.0%，分别同比+31.3%/ +32.3%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为 48.0%/28.0%，分别同比+3.2pp/ +5.8pp，其中工业控制/消费电子毛利率分别为 50.9%/36.5%。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为 1.2%/2.8%/16.9%，分别同比-0.1pp/-0.3pp/-0.8pp。 发挥 BMS+优势，拓展锂电池管理芯片布局。公司在锂电池领域深耕多年，产品包含以计量和保护为主的智能端（手机、笔电、可穿戴等）和以保护和 AFE为主的动力端（电动自行车、扫地机器人等）。2022H1，由于国产替代进程顺利，公司智能手机的锂电池计量和保护有较好增长。未来，公司将持续加深锂电池管理芯片布局，有望由工控级延展至车规级应用领域，并由锂电池扩充至充电管理、电源管理产品品类，产品纵深和广度的优化有望公司提供长期动能。 家电 MCU稳定，车规 MCU预计将于 Q4推向市场。2022H1，大家电 MCU供应仍然偏紧，国际厂商产能向汽车倾斜的背景下，家电 MCU国产替代逻辑加强。 公司智能和变频白电 MCU持续渗透大客户份额，有望凭借其稳定的客户基础、持续升级的技术以及自身的结构优化，进一步提升海内外市场份额和盈利能力。 此外，公司首颗车规级 MCU 预计将于 Q4进行市场推广，具有里程碑意义。 AMOLED显示驱动芯片长期趋势不改，公司下半年有望在品牌客户实现量产。 AMOLED 屏渗透率提升，CINNO 预测未来 4年中国 OLED 驱动芯片规模将以38%的 CAGR 增至 25年的 33亿美金，但 21年国产化率仍不足 10%。公司AMOLED FHD+显示驱动芯片已在多家面板厂量产，并预计于今年下半年在品牌手机厂进行验证，有望在明年量产，届时公司显示驱动市占率将进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计 22-24年，公司 EPS 分别为 1.46/1.99/2.56元。考虑到公司在国产家电 MCU的稳定地位、锂电池管理芯片品类和应用领域的拓展以及 AMOLED 显示芯片的价格和需求回暖，我们维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期风险，国内竞争加剧风险，下游需求持续低迷风险。

下游需求整体偏弱，业绩表现韧性较强2022年8月11日，公司发布半年报，受制于全球经济增长乏力但公司新产品线仍处于份额提升趋势，2022Q2公司营业收入为4.38亿元、同比增长15.40%、环比下降5.58%，扣非归母净利润为1.228亿元、同比增长45.13%、环比增长10.59%。考虑到2022年消费需求整体偏淡，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.43/7.08/9.21亿元（2022-2024年原值分别为5.56/7.29/9.51亿元），EPS为1.59/2.07/2.69元，当前股价对应PE为29.2/22.4/17.2倍。考虑到公司的锂电池管理芯片仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 “BMS高端化+AMOLED品牌化”推动公司快速成长在BMS业务方面，2022H1公司锂电池管理芯片业务的销售占比近三成；并且，公司逐步发挥BMS+优势，有序扩充充电管理、电源管理产品品类，且由工控级延伸到车规级应用领域。在AMOLED业务方面，2022H1OLED显示驱动芯片业务的销售占比超过一成，但销售额与2021H1基本持平；受AMOLED屏在手机领域渗透率不断提高及翻新机市场扩容因素影响，2022H2OLED显示驱动芯片业务预将实现同比增长。 2022H2下游需求或存波动，但公司产品矩阵仍快速扩张受到上半年终端销售减缓影响，部分领域客户进入库存调整周期，使得公司短期内对市场的能见度偏低，预期下半年总体市场需求可能持平或偏弱。从传统MCU业务来看，智能家电及电脑周边MCU应用的市场需求下滑压力较大。从BMS业务来看，锂电池管理芯片的市场需求可望维持稳定。从电机MCU业务来看，变频电机控制可望增长。从车规MCU业务来看，公司车规级MCU计划于第四季送样客户认证，这是公司正式进入新能源汽车芯片领域的里程碑。风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入9.02亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长67.12%；实现扣非净利润2.33亿元，同比增长62.58%。 22H1公司产品销售单价总体稳定，公司多数产品线销售同比均呈现一定程度的增长，其中变频电机控制及智能手机的锂电池管理芯片增长较快；此外公司持续提高研发投入，积累大量自有知识产权；随着上游产能供给情况改善，若客户需求增加有望拉动市占率将持续提升；在国产替代加速的背景下，公司未来业绩增长可期。 紧握国产替代机遇持续优化产品结构，变频电机、锂电池管理同比快增长。2022年上半年公司产品销售单价总体稳定，产品组合持续优化，毛利率同比略有提升，22H1公司毛利率达到48.08%，同比增加3.24个百分点。1）公司是国内知名的智能家电MCU 供应商，目前下游大客户着重引进公司MCU进行替代，带动公司该业务收入同比增长。2）公司是国内手机品牌大厂主要的锂电池管理芯片供应商之一，技术积累已经达到国际一流水平，公司持续完善产品线布局，发挥BMS+的先发优势，由工控级锂电池管理芯片延伸到车规级应用领域。3）公司AMOLED 手机显示驱动芯片受益AMOLED 屏在手机领域渗透率不断提高及翻新机市场扩容，下半年产品的销售有望实现增长。 公司重视研发投入，车规级MCU、品牌AMOLED、工规WiFi等新品蓄势待发。公司上半年研发费用同比增长22.37%，达1.52亿，占营业收入16.88%；公司注重提高研发能力，重视科研人才，研发人员占比在上半年提高至81.45%，增加高学历研究人才；公司自有知识产权丰富，公司及子公司目前累计获得国内外仍有效的授权专利118项，其中116项为发明专利，在今年上半年公司发明专利新增8项。公司预计下半年将推出首颗车规级MCU并计划于第四季进行市场推广以及120M Hz的AMOLED芯片并给品牌手机厂进行验证；并于年底前完成首颗工规级WiFi/BLE Combo 芯片的开发。 上游供应吃紧状况有望逐步改善，给予公司抢占市场充足支撑。2022上半年产业上游的晶圆代工产能吃紧的情况迅速得到改善，公司销售额或不再受到产能限制，有助于降低公司生产成本，增加公司产能。尽管受行业总体情况影响新进订单需求疲弱，公司加强技术创新，坚持高品质、差异化的产品策略，持续加大32 位元产品的开发及推广，在持续扩大进口替代同时积极进军海外市场。 盈利预测与投资建议：2022年第二季度起受到外部环境影响，客户订单明显减少，公司预计至三季度多数客户进行库存消化进而导致订单能见度降低，但公司凭借产品优势有望持续扩大市场份额，全年同比维持增长；我们将原预期2022-2024年归母净利润5.33/7.11/9.31亿元进行调整，调整后2022-2024年归母净利分别为5.04/6.52/8.06亿，维持公司“买入”评级。 风险提示：新应用及新品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。

上半年净利润同比增长67%，符合预期。1）22H1：收入9.0亿元，同比+32%；归母净利2.6亿元，同比+67%；扣非2.3亿元，同比+63%。政府补助是主要非经常性损益项目，金额约2537万。公司产品组合优化，毛利率48.0%，同比+3.24pct；净利率28.0%，同比+5.78pct。2）22Q2：收入4.4亿元，同比+15%，环比-6%；归母净利1.3亿元，同比+49%，环比-1%；扣非1.2亿元，同比+45%，环比+12%。毛利率49.3%，同比+4.2pct，环比+2.4pct;净利率28.9%，同比+6.3pct，环比+1.8pct。因上海疫情部分客户将4月第一周的订单提前在3月底前提货对Q2业绩产生影响，公司Q2扣非仍环比增长12%。 公司全年业绩仍有望稳定增长，静待下游需求复苏。库存方面，Q1存货周转天数79天，H2库存周转天数100天，达到正常水平，公司产能增长，积极建立安全库存，收入不再受产能限制，主要受下游需求影响。短期受外围环境波动影响，行业进行库存调整，公司订单能见度降至产能紧张前的常态，大约一个半月，总体新进订单需求偏疲弱。但公司份额提升逻辑明确，同时产品结构优化，全年业绩仍有望稳定增长，彰显龙头实力。 MCU：大家电MCU份额有望继续提升，车规值得期待。大陆家电MCU龙头，家电MCU营收占比近四成。1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，2021年行业缺货时公司产能向大家电倾斜。大家电MCU，海外瑞萨、NEC、TI等垄断，公司份额不足10%，目前海外大厂供应持续紧张，大客户着重引进公司产品进行国产替代，市占率有望继续提高。小家电MCU，受全球经济下滑影响，出货量同比有所下降。2）位数升级，价格调涨：加大对32位MCU的开发推广，主要应用于变频、电机控制和高端智能家电，变频电机控制芯片增长较快；部分工控MCU年初略有调涨。3）开拓车规：H2将推出首颗车规MCU，进行内部验证，计划Q4进行市场推广，主要用于车身控制。 锂电池管理芯片：技术领先，手机品牌端市占率不断提升，有序布局车规。电源管理芯片对计量技术要求不断提高，公司技术大陆领先、达到国际一流水平，目前锂电池管理芯片营收占比近三成，未来将由锂电池管理芯片延伸到充电管理、电源管理产品。从产品下游应用看：1）手机端：进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，潜在市场规模80亿人民币，公司份额仅个位数，成长空间广阔。2）笔电：已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。3）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展，同时积极布局新能源汽车。 显示驱动芯片：AMOLED打入品牌端，从零到一，发展空间广阔。AMOLED显屏驱动芯片市场有体量大、价格波动大的特点，对设计厂商的技术和产能保障要求高。公司从事手机后装维修市场多年，技术积累较深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。目前OLED显示驱动芯片营收占比超一成，H1受客户疫情停工影响，营收与去年持平，H2受手机AMOLED 渗透率提高及翻新机市场扩容，营收有望成长。公司目前重点开拓品牌客户，H2计划推出Full HD+分辨率、120MHz、支持到6.9寸屏并适用软、硬屏的AMOLED芯片，并在品牌客户端进行验证。手机AMOLED芯片市场大市场，公司从0到1，发展空间广阔。 投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。考虑下游需求疲软，我们下调盈利预期，此前预计2022/2023/2024年净利润为5.3/7.6/10.7亿元，调整后预计2022/2023/2024年净利润为5.1/6.6/8.6亿元，对应P

事件：公司2022年8月11日公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入为9.02亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长67.12%。分季度来看，2022Q2公司营收4.38亿元，同比增长15.40%，环比下降5.60%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长49.00%，环比下降0.78%。 业绩同比快速增长，盈利能力大幅提升：2022H1公司营收9.02亿元，同比增长31.50%；归母净利润2.55亿元，同比大幅增长67.12%。分产品来看，公司工控产品实现营收7.22亿元，同比增长31.29%；消费电子产品实现营收1.81亿元，同比增长32.31%。公司2022H1业绩增长主要原因有：1）大家电市场方面，海外MCU 大厂供应紧张情况下，大客户引进公司智能家电控制MCU 进行替代，推动公司业绩同比增长；2）公司变频电机控制及智能手机端锂电池管理芯片营收增长迅速；3）受部分客户疫情停工影响，OLED 显示驱动芯片营收仍实现同比持平。费用方面，公司2022H1销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.11亿元/0.25亿元/1.52亿元/-0.09亿元，同比分别为21.11%/17.03%/22.37%/-330.95%，合计费用1.79亿元，合计同比增速17%，公司费用增速低于营收增速，总体盈利增长良好。 MCU 家电国产替代加速推进，汽车电子注入新动能：从2022H1供需端来看，半导体上游芯片供给端整体产能供应紧张有所缓解，但汽车电子、高效能服务器等产业的芯片供应仍然吃紧，需求端受全球经济增长乏力影响略有下滑，MCU 行业景气程度短期略有承压。公司作为国内知名的智能家电MCU 供应商，通过积极稳固扩大MCU 下游市场份额，开拓MCU应用新领域，仍有望推动业绩实现持续增长。一方面，大家电方面，随着海外竞争对手将部分产能转移至车规级MCU，国内白色家电生产厂家加速引进国产MCU 作为辅配方案，公司大家电MCU 产品由于具备可靠度高、产品生命周期长等特性，已成为白色家电生产厂家国产替代MCU 的主要选择，公司有望受益于进口替代份额提升。另一方面，公司积极布局车规级MCU，公司下半年将推出首颗车规级MCU，进行内部验证，并计划于第四季送样客户认证进行市场推广，公司有望充分受益汽车电子高景气发展。 锂电池管理芯片客户快速放量，下游应用广泛：锂电池管理芯片对计量技术要求持续提高，主要表现为计量精度/采样精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高，设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由早期的0.25um/0.11um 工艺逐步向90nm/55nm 精进，制程耐压由20V 提高到80/120V 甚至更高。公司在锂电池管理芯片领域不断进行延伸，一方面，积极扩充充电管理、电源管理产品品类；另一方面，推动工控级锂电池管理芯片向车规级应用领域应用。目前公司在国内头部手机品牌客户推广及量产方面取得突破，产品种类齐全。在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的成长期。公司业绩有望受益客户端放量的提升保持较高增速，此外，长远来看，公司动力应用锂电池管理芯片有望受益新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，继续保持较高增速。 AMOLED 渗透率持续提升，市场需求持续扩容：受益AMOLED 屏在手机应用替代TFT LCD 的渗透率提升，以及国内多座6代线柔性屏厂逐渐进入量产，叠加国产手机品牌逐步提升国产屏使用比例等多重因素推动，AMOLED 产业发展趋势向好，国产AMOLED 屏市场空间将保持持续成长。目前AMOLED 驱动芯片国产化程度较低，主要以韩系和台系厂商为主导，随著国产AMOLED 屏产业的生产技术日趋成熟，国内的AMOLED显示驱动芯片需求大幅提升，国产厂商迎来黄金发展期。公司AMOLED显示驱动芯片IP 完全自研。有较低的IP 成本优势，其中AMOLED 显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，已得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。随着公司AMOLED 屏在手机领域渗透率不断提高及翻新机市场扩容因素影响，该业务营收有望保持快速增长。 维持“增持”评级：我们看好公司在家电MCU 的领先地位，锂电及AMOLED 芯片放量，未来将持续受益于国产替代的市场需求，预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为5.07/6.49/7.88亿元，EPS 为1.81/2.32/2.82元，对应PE 分别约为32X、25X、21X，维持“增持”评级。 风险提示：产能供给不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，新产品推出不及预期。

事件：公司公布2022年半年报业绩预告，2022H1公司预计实现归母净利润2.52-2.60亿元，同比增长65%-70%，扣非归母净利润实现2.29-2.37亿元，同比增长60-66%。 业绩同比快速增长，毛利率小幅提升：2022H1公司归母净利润同比大幅增长，毛利率因产品组合较好同比略有提升，费用增速低于销售增速，总体盈利增长良好。2022年半年度非经常性损益对归母净利润的影响金额约为2,280万元，去年同期约为976万元。 MCU市场空间广阔，国产替代加速推进：根据ICInsights预测，2022年全球MCU市场规模为215亿美元，主要厂商包括瑞萨电子、恩智浦、英飞凌、微芯科技、三星电子、意法半导体等。大家电MCU方面，公司工控类MCU产品具备可靠度高、产品生命周期长等特性，已成为白色家电生产厂家国产替代MCU的主要选择，2021年全球MCU呈现供不应求态势，海外竞争对手部分产能转移至车规级MCU，国内白色家电生产厂家加速引进国产MCU作为辅配方案，公司有望受益于供给端缺货实现进口替代份额提升。小家电MCU方面，市场需求较为平稳，公司通过加强高端客户服务和供货比例实现产品和客户结构优势，未来仍将持续增长。 锂电池管理芯片客户快速放量，下游应用广泛：锂电池管理芯片对计量技术要求持续提高，主要表现为计量精度/采样精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高，设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由早期的0.25um/0.11um工艺逐步向90nm/55nm精进，制程耐压由20V提高到80/120V甚至更高。公司锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广及量产方面取得突破，产品种类齐全，业绩有望保持较高增速。在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的成长期。受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，动力应用的锂电池管理芯片业绩继续保持较高增速。 AMOLED渗透率持续提升，市场需求持续扩容：目前AMOLED驱动芯片国产化程度较低，主要以韩系和台系厂商为主导。而随著国产AMOLED屏产业的生产技术日趋成熟，国内的AMOLED显示驱动芯片需求大幅提升，国产厂商迎来黄金发展期。公司AMOLED显示驱动芯片IP完全自研。有较低的IP成本优势，其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，已得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。 随着公司AMOLED驱动芯片加速导入手机市场，该业务营收有望保持快速增长。 维持“增持”评级：我们看好公司在家电MCU的领先地位，锂电及AMOLED芯片放量，未来将持续受益于国产替代的市场需求，预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为5.07/6.49/7.88亿元，EPS为1.81/2.32/2.82元，对应PE分别约为25X、20X、16X，维持“增持”评级。 风险提示：产能供给不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，新产品推出不及预期。

考虑Q1疫情客户提前拉货影响，Q2扣非仍环比增长8%-，业绩超预期。公司发布业绩预告：1）22H1：预计实现归母净利润2.52~2.60亿元，同比增长65%~；实现扣非归母净利润2.29~2.37亿元，同比增长60%~66%。2）22Q2：预计实现归母净利润1.24~1.32亿元，同比增长46%~，环比-3%~；实现扣非归母净利润1.19~1.27亿元，同比增长40%~，环比增长8%~16%。考虑因上海疫情部分客户将4月第一周的订单提前在3月底前提货对Q2业绩的影响，公司扣非中值环比增长1，业绩亮眼。份额提升逻辑明确，积极建立安全库存，全年毛利率有望稳定、与去年持平。Q1存货周转天数仅79天，正常情况下存货周转天数应为100-110天，公司产能增长、积极建立安全库存。因公司销售组合优化（大家电MCU、锂电池管理芯片占比提升）与产品售价提升（部分MCU调涨），预计公司全年毛利率较稳定，有望与去年的历史新高毛利率47%持平。电源管理：技术大陆领先，不断开拓安卓品牌新客户带来成长动能。 电源管理芯片对计量技术要求在继续提高，主要表现在计量精度/采样精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高，设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由早期的0.25/0.11um向90/55nm精进，制程耐压由20V提高到80/120V甚至更高，公司在该领域保持大陆领先地位。从产品下游应用看：1）手机端：成功开拓国内头部品牌客户，量产方面取得突破，潜在市场规模达80亿人民币，公司市占率仅个位数，提升空间广阔。2）动力电池：公司在电动自行车控制器应用IC占据市场主流地位，公司将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展。3）笔电：笔电产品要求高、认证周期长，公司产品已得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代成长期，叠加中高端电脑外设需求增长，公司将持续受益。MCU：向大家电倾斜，份额仅1，有望持续提升。大家电竞争格局优于小家电，2021年行业缺货时，公司产能就已积极向毛利率更高的大家电MCU倾斜。海外瑞萨、NEC、STM、TI等垄断大家电MCU市场，公司份额仅10%左右，大陆大家电MCU低国产化率，叠加海外厂商向汽车电子倾斜，国产化进程加快，公司市占率有望继续提高。显示驱动芯片：AMOLED国内市场空间广阔，前装+后装齐发力。公司从事手机维修市场多年，已有较为深厚的技术积累。现重点开拓品牌客户供应链，打开新成长空间，前装手机屏AMOLED显示驱动芯片预计Q3在客户端验证。目前公司AMOLED产品主要针对国内AMOLED屏厂，该市场主要由韩系及台系厂商主导，有单一产品量大、毛利率偏低的特点，公司掌握自有核心技术、IP完全自研，有较低的成本优势，可针对国内客户提供快速服务。 AMOLED显屏目前已逐渐成为手机主流，国内手机品牌提高国产屏体比例,国内多座6代线柔性屏厂也在陆续落地，国产AMOLED屏市场增长趋势明确，公司有望深度受益。投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。预计2022/2023/2024年净利润分别为5.3/7.6/10.7亿元，对应PE为30/21/15倍，维持“买入”评级。风险提示事件：下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。

事件：公司公布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收14.94亿元，同比增长47.58%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长77.00%。 2022Q1公司实现营收4.64亿元，同比增长51.44%，环比增长15.91%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长89.97%，环比增长25.10%。 客户订单饱满，多产品线持续发力：客户需求强劲，但全球半导体供应链普遍性的产能紧张，导致公司产品供不应求，销售增长实际受限于公司能取得的上游产能。22Q1毛利率46.90%，同比提升2.37pct，主要源于产品结构变化及售价变动影响。2022Q1公司研发投入达8,132.5万元，占营收比17.5%，同比增长35.1%，公司继续加大对核心技术创新投入。 MCU行业景气向好，国产渗透率持续提升：2021年全球MCU缺货严重，国内白色家电生产厂家著重引进国产MCU作为辅配方案，国内白电MCU国产化进程加快。公司工控类MCU产品具备可靠度高、产品生命周期长等特性，目前公司已成为白色家电生产厂家国产替代MCU的主要选择，随着公司在变频大家电领域获得量产突破，在小家电的大型客户端率先量产32位MCU，有望在家电MCU行业市占率持续提高。 锂电池管理芯片客户快速突破，技术水平不断优化：公司的锂电池管理芯片在手机及TWS耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的成长期。受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，动力应用的锂电池管理芯片业绩继续保持较高增速。 此外，锂电池管理芯片对计量技术要求继续提高，公司设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由早期的0.25um/0.11um工艺逐步向90nm/55nm精进。 AMOLED渗透率持续提升，市场需求进一步攀升：目前AMOLED驱动芯片国产化程度较低，主要以韩系和台系厂商为主导。而随著国产AMOLED屏产业的生产技术日趋成熟，国内的AMOLED显示驱动芯片需求大幅提升，国产厂商迎来黄金发展期。公司AMOLED显示驱动芯片IP完全自研。有较低的IP成本优势，其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，已得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。随着公司AMOLED驱动芯片加速导入手机市场，该业务营收有望迎来高速增长。 维持“增持”评级：我们看好公司在家电MCU的领先地位，锂电及AMOLED芯片放量，未来将持续受益于国产替代的市场需求，预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为5.07/6.49/7.88亿元，EPS为1.81/2.32/2.82元，对应PE分别约为31X、25X、20X，维持“增持”评级。 风险提示：产能供给不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，新产品推出不及预期。

公司发布2022年一季度业绩报告。公司2022Q1实现营收4.64亿元，同比+51.44%；实现归母净利润1.28亿元，同比+89.29%。单季度业绩居于修正后的业绩预告上限，影响因素包括主要产品线订单饱满，毛利率较去年同期小幅提升，以及政府补助增加和部分客户提前提货等。 产能供应紧张限制增长，资源分配DDIC与BMIC重点突破。公司在上游代工厂供应不足的背景下，通过合理分配产能，策略性地放弃低价低毛利率的产品，保障大型客户与高速增长的DDIC和BMIC业务，取得2021年业绩的稳步增长。2021年公司产品销量约为7.13亿颗，同比增长12.69%，而在收入结构上，DDIC为代表的消费电子业务收入同比增长105.66%至3.27亿元，占营收比重上升至21.89%。公司AMOLED芯片“FHD+”规格手机屏新产品，得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场；锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广及量产方面取得突破。 预付款转化叠加制程迁移提前锁定明年产能增长。公司于2021Q3大幅增加对上游供应商的产能保证金，规模达到2.90亿元，环比增加2.75亿元。该部分在2021Q4已完成结转，表明与上游代工厂进入实质性合同阶段，其部分产能在年初得到落地。同时，公司部分产品线通过向12寸线迁移来获取竞争力和成本优势，保障产能与盈利能力的稳定。 投资建议。我们预计国产替代与新产品放量将提振公司未来的增速中枢，而预付款转化为实质生产阶段将缓解公司产能瓶颈。预计2022-2024年，公司分别实现营收20.82/26.59/32.70亿元，实现归母净利润为5.03/6.16/7.38亿元，对应EPS分别为1.62/1.98/2.37元，当前股价对应PE分别为34/27/23倍。参考可比同行上市公司估值水平，给予公司2022年估值区间35-42倍，对应2022年合理价格区间为56.70-68.04元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，市场竞争激烈，上游原材料价格波动。

事件：中颖电子4月20日发布2022年一季报，公司22Q1实现营收4.64亿元（YoY+51.44%，QoQ+15.91%），实现归母净利润1.28亿元（YoY+89.97%，QoQ+25.1%），实现扣非后归母净利润1.1亿元（YoY+87.86%，QoQ+6.85%），非经常损益主要为Q1收到政府补助2067.7万元。 客户订单需求饱满，新冠疫情影响可控。22Q1公司客户订单需求饱满，在新冠疫情的冲击下仍然实现收入和利润的同比环比增长。毛利率方面，公司22Q1毛利率46.9%（YoY+2.37pct，QoQ-2.63pct），环比略有下滑主要由于代工厂涨价且22年部分新增产能成本较高。22Q1公司主要代工厂苏州和舰和上海总部均受到一定疫情冲击：1）2月份，公司供应商和舰芯片因疫情停工11天，对Q1及Q2的晶圆产出略有影响，对公司全年销售收入影响预计低于3%；2）由于顾虑上海疫情的可能影响，部分客户提前将4月第一周的订单在3月底提货，这部分提前实现的销售在Q1的销售占比低于5%。除以上因素，疫情对公司生产及销售影响有限。 MCU：国产替代需求持续旺盛，高端产品矩阵不断完善。 1）白电MCU：22年白电MCU国产替代需求持续旺盛，公司在变频大家电领域已获量产突破，22年随着新增产能释放预计公司白电MCU市场份额将进一步提高。2）小家电MCU：国内龙头厂商，在产能有限的情况下逐步退出低价低毛利市场，服务头部客户，专注产品升级，目前公司已在小家电大型客户端量产32位MCU。3）汽车MCU：公司首颗车规级MCU有望在2022年年中推出，主要用于车身控制等通用领域，若进展顺利有望在2023年开始导入客户量产。 锂电池管理芯片：头部手机品牌客户持续突破，市场份额持续提升。 1）智能应用市场：22年随着智能手机品牌新客户继续导入并放量，份额将实现进一步突破；此外笔电市场也有望实现客户突破；2）动力型应用市场：受益于电动自行车、电动工具及国内新能源储能市场的发展，公司动力应用的锂电池管理芯片业务有望保持稳健增长。此外，随着锂电池管理芯片对计量技术要求不断提高，公司设计平台逐步从8位向32位过渡，制程由8寸向12寸90nm/55nm精进。 显示驱动芯片：受益AMOLED渗透率提升，品牌市场替代空间广阔。AMOLED显示屏渗透率不断提升，目前已逐渐成为手机主流，21年公司产品在智能手机后装市场快速放量，同时打入可穿戴品牌市场。未来随着公司AMOLED显示驱动芯片进入手机品牌市场，市场空间将进一步被打开。 投资建议：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为5.15/6.6/7.79亿元，对应现价PE分别为35/28/23倍，公司是国内领先的工控MCU厂商，家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。