公司2021年业绩符合市场预期。伴随着其2022年珠海一期PCB产能持续扩充以及智能化产线的建设，公司业绩将进一步打开成长空间。 投资要点：[Tab维e_S持um增m持ar评y]级，下调目标价至20.01元。考虑疫情对终端出货的影响，下调2022/2023年EPS至0.87（-0.16）/1.05（-0.28）元，预计2024年EPS为1.35元，给予其2022年23倍PE，下调目标价至20.01元。 公司2021年业绩符合预期。公司2021年实现营收59.96亿元，同比+37.27%，归母净利润5.54亿元，同比+25.70%，扣非后归母净利润5.21亿元，同比+32.85%。业绩增长主要由于珠海崇达一期项目投产以及控股子公司普诺威IC载板业务的高速增长。 产能加速释放，智能工厂显著提升盈利水平。公司珠海一期项目已于2021Q2投产，2021年净利率达到了18.49%。2022年公司计划在珠海一期工厂新增两条产线，产能有望实现翻倍增长。同时，公司拟投入36.51亿元用于珠海二期项目的建设，预计将于2022年内开工，建设周期为两年，达产后新增108万平高多层板及42万平HDI年产能。此外公司江门HDI厂已经导入手机终端，将陆续贡献营收增量。 拟开启新一轮股权激励计划，彰显公司长期发展信心。公司公布2022年股权激励方案，拟授予公司255名高管、核心技术人员等共计1751万股限制性股票，业绩考核基准条件为：2022-2024年净利润（扣非后归母净利润，未扣除激励支付费用）不低于6.46/8.34/11.26亿元（2022-2024年CAGR为32%），进一步彰显了公司长期发展的信心。 风险提示。疫情恶化的风险；原材料剧烈波动的影响

首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。公司作为全球龙头PCB厂商,产品聚焦3C领域,是苹果的核心供应商。我们认为5G步伐加快,终端产品革新有望下半年爆发,高阶HDI/SLP以及FPC放量在即。预测2018-2020年EPS分别为1.20/1.40/1.69元,参考行业可比公司的平均估值,给予19年25xPE,对应目标价35.00元。 5G加速终端产品革新,鹏鼎将迎来新一轮成长周期。紧跟终端创新需求、引领行业技术发展趋势是公司的核心竞争力。19年公司在核心客户的份额将继续提升,主板类载板SLP的方案还将被更多厂商采用,公司SLP生产能力全球领先,良率大幅提升渐入收获期。FPC业务收益于折叠屏、光学创新、5G天线等新需求带动,料号增加、份额提升。同时公司提前布局智能可穿戴、智能家居等5G风口下的新兴电子消费品,与一线品牌合作,静待需求爆发。 受益行业集中度提升,公司优势越发显现。PCB行业竞争格局分散,以中小厂商居多,随着近年来原材料的涨价以及环保政策日趋严格,行业落后产能加速淘汰,龙头企业产能与市场份额逐步提升。公司上市之后积极扩产布局智能制造,通过智能装备、智能产线、智能物流、大数据分析等方式实现智能生产,人均产值和毛利率水平显著提升,公司成本优势越发显现。 催化因素:苹果、华为新机备货、5G商用加速 风险提示:竞争加剧,价格下滑;新增产能投产低预期;5G商用放缓。

本报告导读: 公司黄石一期提前扭亏,青淞厂高毛利产品占比持续攀升,三季度同比、环比继续创新高,公司通讯板受下游IDC 需求及明年5G 基站建设带动,增长可期。 投资要点: 维持“增持” 评级,上调目标价至9.52元。公司2018年前三季度实现营收38.49亿元,同比增长14.02%;净利润3.83亿元,同比增长136.70%,由于黄石提前减亏,服务器需求增速显著,公司上调全年净利润为5.40-6.20亿元,超出市场预期,我们上调18-20年的EPS预测至0.34/0.45/0.58元,(上调18-20年EPS 0.17/0.24/0.32元)。参考行业平均估值给予公司2018年28倍PE,上调目标价至9.52元。 盈利能力再创新高。Q3单季度营收13.85亿元,同比增长12.7%,净利润1.87亿元,同比增长216.78%,Q3单季度沪利微电汽车用板增长稳定,利润贡献主要来自青淞厂的通信类产品。经测算公司前三季度毛利率约为22.81%,同比提升4.22%,达到上市以来最高水平。 产品结构调整成效显著,黄石厂盈利超预期。公司从年初开始积极调整黄石接单策略,将部分中端产品订单从青淞厂和沪利微电加速转移至黄石。黄石厂整体产能利用率及营收迅速提升,从二季度开始止亏为盈,Q3单季度黄石厂的盈利近1000万。预计黄石厂稳定产出后的月产值将达到6000万。 受IDC 需求带动,通讯板高毛利产品订单占比提升。三季度通讯板中IDC 市场需求持续强劲,青淞厂产能利用率依然维持在90%以上,除思科以外的其他IDC 类产品订单陆续跟进,高毛利产品占比提升。 后续随着5G 建设的推进,基站类产品毛利率还有提升空间。 风险提示:5G 建设期延迟、宏观经济下行导致企业资本开支减少。