投资要点：东芯股份是专注于中小容量NAND、NOR、DRAM和MCP设计与销售的企业，短期关注公司NAND、NOR制程升级，受益于下游5G、物联网、可穿戴设备等领域需求快速增长，中长期关注公司顺应智能汽车浪潮布局车规存储产品。 存储产品矩阵丰富，工艺制程与性能国内领先公司是国内少有的可以同时提供NAND、NOR闪存及DRAM内存的存储芯片企业，NAND和NOR制程分别达到24nm和48nm，其中NAND闪存将存储芯片、逻辑电路和接口模块集成在同一芯片内，在工业温控标准下擦写次数超过10万次，可在-40℃到105℃的极端环境下保持数据有效性长达10年，制程升级降低成本的同时具备高耐久性和数据保持性。 聚焦利基市场，受益下游需求高增长随着下游如5G通讯、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工业控制等新兴应用对具备高可靠性、低功耗等特点的中小容量存储芯片需求提升，全球SLCNAND市场规模预计2022年达到23.63亿美元，技术突破叠加国产替代，公司的市场份额有望进一步扩大。 制程精进迈向1xnm，布局车规产品顺应智能汽车浪潮制程升级有利于降低单位成本、扩宽使用场景，基于中芯国际19nm工艺平台，公司于2021年下半年完成首颗SLCNAND产品流片；为了把握汽车电子发展机遇，公司2021年IPO募资布局车规级闪存产品，部分产品可靠性逐步由工规级向车规级迈进，我们看好车规闪存产品为公司带来长期成长。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为15.06/21.06/25.95亿元，同比增速分别为32.74%/39.88%/23.21%；归母净利润分别为3.73/5.03/6.50亿元，同比增速分别为42.29%/35.01%/29.31%；EPS分别为0.84/1.14/1.47元，对应22-24年盈利预测PE分别为44/33/25倍，考虑到公司规模效应形成进入快速成长阶段，给予22年55倍PE，目标价46.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：存储行业景气下行、下游需求不及预期、产品研发不及预期、存储行业竞争加剧、境外经营风险

布局1xnm和车 规级产品等高价值增值产品，公司长期成长确定。 公司是中小容量存储芯片领导企业，从短期来看，公司受益于存储芯片市场扩容带来的业绩增长，供需不平衡问题仍会使产业链周期向上，长期来看，随着车规级存储芯片放量、利基存储市场需求持续增长、公司产品技术研发持续投入，公司将持续受益于内外部成长带来的确定性业绩。 存储市场空间持续扩容，新应用场景带来新成长方向从国内市场空间来看，2020年中国存储芯片市场规模约为183.62亿美元，预计2024年，市场规模将达到552.68亿美元，近4年复合增长率达到29.98%，同时随着CPU 更新换代带来的PC 和服务器出货增长、汽车智能化、IoT 设备出货量增加带来的需求增长，市场空间持续扩容，其中计算和通讯在DRAM 需求占比达到45.9%和36.5%，在NAND Flash 中占比达到54.8%和34.1%，为需求量最大的市场。从竞争角度来看，大容量NAND 目前基本被海外市场占据，SLCNAND 市场中，华邦电子和旺宏电子占据了较高的市场份额，随着国产化需求的不断提高，国内企业将迎来良好的发展契机。 聚焦中小利基市场，研发加码产品力突破公司深耕存储芯片领域，凭借国产自主知识产权、完善的研发体系和芯片涉及能力，专注构建在NAND、NOR、DRAM 和MCP 领域护城河，丰富公司产品线。从产品能力上看，公司在NAND、NOR 在制程和产品性能测试上已基本具备与海外厂商竞争的能力，DRAM 仍存在部分差距。公司供应链体系稳定，上下游保持紧密合作。公司在SLC NANDFlash 及NOR Flash 两大产品线领域，与中芯国际、紫光宏茂和中芯长电紧密合作，形成稳定的国内供应链体系，多家同时主控芯片厂商与东芯建立了生态合作协议，通过存储产品在平台厂商验证的方式，不仅提升了公司存储产品在产业内的认可度同时也可根据厂商要求不断改进最新产品和缩短客户导入周期。 盈利预测我们预计2022-2024年营收分别为14.72亿元、19.50亿元、25.41亿元，同比增长29.74%、32.49%、30.33%，对应当年EPS 为0.91、1.18、1.51，对应2022-2024年PE 为35.76X、27.70X、21.72X，我们认为，随着长期存储芯片市场扩容和公司车规级产品的爆发，公司未来成长性可期，首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示半导体行业供需结构发生改变；疫情因素带来的不确定性影响；公司新产品研发不及预期；新技术变革带来的不确定性。

事件：公司发布 2021年业绩快报，2021年预计实现收入 11.39亿元（+45.28%），预计实现归母净利润 2.62亿元（+1240.81%），预计实现扣非归母净利润 2.55亿元（+1352.54%）。 5G 基站建设和智能驾驶需求激增，存储芯片市场加速扩容。工信部统计显示，截至 2021年底，我国累计建成并开通 5G 基站 142.5万个，2021年新建 5G 基站超 65万个。随着 5G 基站的加快建设和智能驾驶的进一步普及，各领域智能化需求不断提高，存储在行车记录仪、仪表盘、摄像头等车载部件的需求显著加大。 消费电子客户结构不断优化，进军车规级实现进一步利润提升。东芯股份客户结构由以代销为主逐渐发展为直销为主，对消费电子领域头部客户实现进一步导入，实现了毛利显著提升。目前部分芯片温控能力、使用寿命已经达到车规要求，正处于认证阶段，随着产品逐渐上车，利润也将进一步提升。 晶圆价格、产能供应较为稳定，产业链稳定、价格有保障。在全球产能紧缺的情况下，公司有采取积极措施进行应对，在与晶圆厂多年合作关系较为稳固的基础上，持续推进多元化多渠道布局，为业绩增长提供产能保障。 知识产权布局完备，多项技术追平国际领先水平。Fidelix 在 DRAM、MCP 领域均具备较强的技术储备，拥有完整的知识产权，公司于 2015年收购 Fidelix 时将核心专利一同收购，具备完备的知识产权布局，包括 83项发明专利、34项集成电路布图、13项软件著作权，引领国内先进技术水平。 盈利预测：我们预计 2021-2023年，公司营收分别为 11.39/16.18/21.49亿元（+45.3%/42.0%/32.8%）；归母净利润分别为 2.62/3.73/4.94亿元（+1240.8%/42.6%/32.3%）。最新收盘价对应 PE 分别为 49/35/26倍，公司深耕存储领域，在智能化对存储需求不断提高的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期；产品认证不及预期。

存储行业市场广阔，新兴行业崛起带来契机存储芯片为整个集成电路市场中规模占比最大的细分领域，2021年占比达到35.05%。随着汽车电子、5G通讯、物联网、可穿戴等新兴领域的崛起，存储芯片在整个产业链中扮演的角色将更加重要。根据IC Insights预测，2021-2023年全球存储芯片的市场规模将分别达到1,552亿美元、1,804亿美元及2,196亿美元，增幅分别达到 22.5%、16.2%和21.7%。国内市场方面，世界半导体贸易统计协会预计2023年国内存储芯片市场规模将达6,492亿元。从竞争格局来看，目前全球储存芯片市场被海外企业垄断，头部集中度高，但整个市场呈现分化现象，中小容量存储市场存在差异化发展机遇，目前中小容量存储芯片供应商主要为中国台湾和大陆厂商包括华邦电子、旺宏电子、兆易创新和东芯股份等企业，其中华邦电子和旺宏电子占据了较高的市场份额，未来随着国产化需求的不断提高，大陆企业有望迎来良好的发展契机。 聚焦中小容量市场，具备清晰自主知识产权东芯股份成立于2014年，聚焦中小容量NAND、NOR闪存芯片、DRAM内存以及MCP的设计、生产和销售，是中国大陆少数能同时提供NAND Flash、NOR Flash及DRAM产品并在中小容量闪存芯片市场与全球同行业知名公司直接竞争并突破海外技术垄断的公司之一。公司核心技术均来源于自主研发，包括6项NAND Flash相关技术、2项NOR Flash相关技术以及1项DRAM相关技术，产品工艺制程国内领先。供应链方面，公司已与中芯国际、力积电等知名晶圆代工厂商以及紫光宏茂、华润安盛、南茂科技、AT Semicon等境内外知名封测厂建立稳定的合作关系。下游客户方面，公司产品不仅在高通、博通、联发科、紫光展锐、中兴微、瑞芯微、北京君正、恒玄科技等多家知名平台厂商获得认证，同时已进入三星电子、海康威视、大华股份、歌尔股份、传音控股、中兴通讯、惠尔丰等国内外知名客户的供应链体系，未来有望逐步放量。2021年前三季度，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长32.75% ， 实现归母净利润1.68亿元， 同比增长923.57，同时盈利能力持续提升，毛利率达到38.59%，创下历史新高，净利率达到23.29%。 布局1xnm和车规级等高阶产品带来长期成长募投7.5亿元布局四大项目：1xnm 闪存产品研发及产业化项目、车规级闪存产品研发及产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。其中1xnm闪存项目系公司与中芯国际合作研发，旨在实现国内存储芯片先进制程技术的进一步突破，从而为将来设计更高容量、更具成本优势的产品打开空间，加速实现国产替代。车规级存储项目则是公司顺应汽车产业在智能网联功能的布局，大力发展在工艺技术、使用环境、抗振能力、可靠性等方面比传统消费电子类存储芯片要求更高的高附加值车规级存储芯片以提升竞争力。此外，公司研发中心项目包括研发存算一体化芯片、DTR NAND 等前瞻性产品，旨在拓展公司产品系列由通用型芯片向特色性能产品延伸。未来高技术壁垒产品有望实现更高的单价定位，优化公司产品结构，改善盈利中枢，为长期发展确立竞争优势。 盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为11.71、15.44、20.86亿元，EPS（暂未考虑超募资金做其他用途）分别为0.55、0.76、0.99元，当前股价对应PE分别为82、60、46倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示存储行业产品价格周期下行风险；技术升级导致产品迭代不及预期风险；所处市场规模较小，市占率存在进一步降低风险；成本尚不具备规模优势风险；国际贸易摩擦风险；募投项目进度不达预期的风险等。