公司发布2023年年度报告、2024年第一季度报告和2024年股票期权激励计划（草案）。 周期下行业绩暂承压，24Q1销量同比大幅增长2023年公司实现营收5.31亿元，同比减少53.70%；归母净利润-3.06亿元，扣非归母净利润-3.27亿元；毛利率11.89%；研发投入1.82亿元，同比增长65.17%。 年末存货跌价准备余额3.42亿元。 随着以消费电子为代表的下游市场需求回暖，24Q1公司产品销量同比大幅增长，但因价格仍处于低位，营收有所承压。24Q1公司实现营收1.06亿元，同比减少14.21%，环比减少33.37%；归母净利润-0.45亿元，扣非归母净利润-0.48亿元，亏损幅度环比收窄，主要系资产减值损失环比有所减少；毛利率12.09%；研发投入0.49亿元，同比增长37.50%。根据公司2024年5月投资者调研纪要，考虑到存储芯片相关研发项目及新增的Wi-Fi7研发项目，研发投入将保持较高水平。 公司推出2024年限制性股票激励计划。首次授予激励对象合计135人，占公司员工总数262人（截至2023年末）的51.53%。首次授予部分授予价格不低于19.18元/股。首次授予部分业绩考核的目标值为：2024年营收同比增速不低于25%；2025年营收同比增速不低于25%，或2023年-2025年营收CAGR不低于25%；2026年营收同比增速不低于25%，或2023年-2026年营收CAGR不低于25%。 持续推进存储芯片工艺制程迭代，布局WiFi芯片打造第二增长曲线NAND：2023年NAND实现收入2.37亿元，同比减少66.54%；毛利率3.49%，同比减少43.44个百分点；主要系受电信级设备等网通领域需求减少影响，公司大容量NAND产品销量有所减少。2xnmSLCNAND陆续进入研发设计、首次晶圆制备、晶圆测试、样品送样等关键阶段。1xnmSLCNAND已完成晶圆制造和功能性验证，目前正处于晶圆测试及工艺调整阶段。随着智能手环对容量需求的提升，所需的存储芯片正从NOR逐步过渡到SLCNAND；目前最高需要4Gb。公司手环客户多为知名手机品牌客户，智能手环有望为SLCNAND注入成长新动力。 NOR：2023年NOR实现收入0.38亿元，同比减少48.02%；毛利率17.00%，同比减少3.35个百分点。公司基于48/55nm制程，持续进行中高容量NORFlash产品研发工作。公司NOR产品最高容量可达1Gb，且已有48nmNOR产品实现量产。 DRAM：2023年DRAM实现收入0.47亿元，同比减少42.93%；毛利率33.84%，同比基本持平。LPDDR4x在完成可靠性验证后，将积极进行客户送样及市场推广；设计研发的PSRAM已向客户进行销售。 MCP：2023年MCP实现收入1.96亿元，同比减少13.17%；毛利率12.58%，同比减少9.56个百分点。公司可向客户提供高至8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的MCP产品，主要应用于车载模块等应用领域。 车规产品方面，公司SLCNAND、NORFlash以及MCP均有产品通过AEC-Q100测试，可适用于要求更为严苛的车规级应用环境。公司正积极进行客户端的产品导入工作，同时已有产品向海外知名Tier1厂商销售。 公司坚持以存储产品为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，在Wi-Fi7无线通信芯片等领域投入技术研发力量，打造第二增长曲线。此外，公司拟通过自有资金或超募资金向上海砺算以增资的方式取得该公司约40%的股权，投资金额预计不超过2亿元。东芯DRAM设计团队与标的公司的图形渲染芯片设计团队可通过协同设计，结合软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 投资建议：鉴于当前利基存储行业需求情况，同时公司维持高研发投入，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为8.40/12.43/18.15亿元（24/25年原先预测值为9.81/15.00亿元），增速分别为58.3%/48.0%/46.0%；归母净利润分别为0.62/1.61/2.60亿元(24/25年原先预测值为1.97/3.99亿元)，增速分别为120.4%/157.9%/61.9%；PE分别为163.7/63.5/39.2。公司专注于中小容量存储，产品制程容量国内领先，布局WiFi芯片打造第二增长曲线；随着存储行业步入上行周期，公司有望迎来拐点。持续推荐，维持“增持-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

公司发布公告，拟通过自有资金或超募资金向上海砺算以增资的方式取得该公司约40%的股权，投资金额预计不超过2亿元。 核心观点拟投资进军国产GPU，初代产品定位高端。根据砺算科技官网，砺算科技成立于2021年8月，是一家致力于研发多层次（可扩展）图形渲染的GPU公司。公司的产品主要包括用于图形渲染的TrueGPU和用于算力领域的GPU2.0。砺算的第一代产品G100高性能GPU，架构最多可扩展到16384个计算核心，与英伟达的部分高端显卡基本一致。 公司正在开发基于原创自研架构盘古架构的GPU产品，对标国际一线企业产品，是国内第一颗6nm的GPU芯片。 架构与IP全自研支持全生态，端、云、边全领域覆盖。根据砺算科技官网，联合创始人、联席CEO宣以方表示砺算科技有两大优势，一是公司研发自研架构、自主开发、自有知识产权的GPU，支持GPU全生态、全方位的市场应用，算法和设计的创新保证最优的PPA，同时可以与用户定制优化和共同开发，避免性能低端、生态支持不完善、等嵌入式IP的不利之处；二是公司创始团队有着做GPU大芯片等经验，有着算法和架构、设计和验证、软件和生态、高速系统、后端协同、量产团队在内的完整团队，且公司产品基于自有架构研发，具备做GPU大芯片的优势。砺算科技有两种商业落地模式，首先是研发和销售自研TrueGPU图形芯片，在端、云、边等多领域应用。其次是配合客户，定制优化，提供高性能GPU板卡和系统，直接解决客户的技术和新产品商业化问题。 研发团队实力雄厚，已完成数亿元融资。根据砺算科技官网，砺算科技拥有硅谷25年以上、大公司主导GPU芯片研发的领军人物、技术专家等，团队来自知名高等学院，并在包括英特尔、英伟达、AMD等大厂有过从业经历，平均从业15年以上。董事长宣以方在GPU行业深耕近30年，是1992年硅谷S3（1993年上市）的创始团队成员，并从1998年起担任Nasdaq上市公司Trident及S3的研发副总及资深副总，近30年来领导量产15代GPU芯片。2022年以来，公司完成数亿元融资，分别由达泰资本、将门创投、万物创投、海松资本、协立创投领投天使轮，君桐资本、活水资本、达泰资本、哲方资本领投pre-A轮。 盈利预测与投资建议维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现0.70、2.06、3.35亿元，对应EPS为0.16、0.47、0.76元，对应2024-2026年PE值为161.43、54.75、33.78倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

事件描述公司发布公告称，拟以自有资金投资设立控股子公司上海一芯通感，并通过子公司设立一家孙公司和分公司，总投资不超过5000万元。其中上海一芯通感3000万元，广州一芯通感不超过2000万元。 核心观点军拟投资设立子公司进军WiFi7，存算联一体化战略迈出第一步。根据公告，公司拟与自然人荣苏江合资设立“上海一芯通感技术有限公司”，注册资本3000万元，公司与荣苏江分别出资2900与100万元。新公司主要从事WiFi7无线通信芯片的研发、设计与销售，未来公司将依靠自身优势，进一步丰富产品品类，以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索和发展。我们认为，WiFi7芯片是万物互联中重要的一环，公司在存算联一体化战略上迈出了重要的第一步。 合作伙伴实力强大经验丰富，荣苏江或将领衔研发。根据公告，一芯通感的股东荣苏江专注于无线通信芯片领域的研发及经营管理工作20余年，曾在国际知名通讯企业总部担任资深高级工程师，参与及组织打造了多款旗舰系列的高端2G至5G射频及毫米波芯片。同时他也熟悉国内无线连接及射频市场，曾带领团队为知名品牌客户打造过多颗国内先发的无线连接及射频类量产芯片。我们认为，荣苏江的履历经验丰富，他的加入有望助力公司在WiFi7的研发上实现加速。 2024有望成为WiFi7的元年，2028WiFi7设备有望达到21亿台。 根据集微网，WiFi7具有更快的传输速率以及更多的频段，理论速度比WiFi6快4.8倍，比WiFi5快13倍，能提供用户超低延迟、超大频宽的上网体验，被视为实现智能家庭应用与AR／VR等应用的关键无线通讯技术。根据康希通信公告，Wi-Fi7协议已正式发布，Wi-Fi联盟预测，到2024年底基于Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台，预计2028年将增长至21亿。我们认为，公司进军Wifi7领域有望受益于行业快速发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实现-3.15、0.71、2.66亿元，对应EPS分别为-0.71、0.16、0.60元。截至报告日收盘价对应2023-2025年PE值分别为-30.03、133.52、35.41倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局、积极导入车规产品、切入可穿戴市场进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

公司发布 2023 年业绩预告， 23 年预亏，但公司持续深耕存储市场， 同时计划对外投资拓展无线通信 Wi-Fi 7 产品， 维持“买入”评级。 支撑评级的要点 受全球经济环境和行业周期等多因素影响， 23 年业绩承压，需求回暖缓慢。公司预计 2023 年归母净利润为-3.30 亿元~-2.90 亿元，同比转亏，扣非归母净利润-3.50亿元~-3.10 亿元，同比转亏；单季度来看，公司 23Q4 归母净利润中值-1.64 亿元，同比亏损扩大 0.78 亿元/环比亏损扩大 0.93 亿元。扣非归母净利润中值-1.73 亿元，同比亏损扩大 0.82 亿元/环比亏损扩大 0.96 亿元。上述经营情况主要系： 1） 市场需求回落，行业竞争激烈，部分产品销售价格明显下降，毛利同比出现大幅下降。2） 公司计提存货减值，资产减值损失同比增长，若加回相应减值后预计归母净利润有一定改善。 3）持续投入研发， 研发费用同比增长 50%以上。 SLC NAND 持续发力，多元产品静候行业回暖。 1） SLC NAND： 公司在 28nm及 24nm 的制程上持续开发新产品，基于 1xnm 的更先进制程上进行产品研发。 2）NOR Flash： 公司新产品基于 48nm、 55nm 制程持续开发。目前 SLC NAND Flash及 NOR Flash 均有产品通过 AEC-Q100 测试，公司将继续在严格的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度并在客户端积极进行产品的测试及导入工作。 3） DRAM： 公司在 DDR3(L)产品以及 LPDDR 系列产品的基础上丰富产品组合，公司产品多样性不断提升。 对外投资设立专精 Wi-Fi 7 无线通讯子公司，协同效应有望显现。 公司 2.1 日发布公告，拟以 2,900 万元人民币自有资金，投资设立一家控股子公司-上海一芯通感技术有限公司。公司基于战略规划考虑与业务发展需要，拟新增投入研发力量，从事 Wi-Fi 7 无线通信芯片的研发、设计与销售， 公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，拓展行业应用领域，优化业务布局，将有望为客户提供更多样化的解决方案。 估值 尽管公司业绩短期承压，但考虑到公司持续深耕存储市场，对外投资长远布局，业绩增长空间较大。考虑 2023 年下游景气低迷，结合公司 2023 年业绩预告披露，我们预计公司 2023/2024/2025 年分别实现收入 5.58/6.89/10.10 亿元，实现归母净利润分别为-3.02/1.33/2.26 亿元，对应 2023-2025 年 PE 分别为-33.6/76.6/44.9 倍。维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，投资项目进度不及预期。

核心观点存储价格或已见底，公司盈利有望企稳回升。随着头部厂商减产去库存叠加未来需求回暖，存储价格有望止跌反弹。我们认为，受益于周期复苏，公司的盈利能力有望在未来实现逐季环比改善，具体从三个维度体现：1）从价格周期来看，以 SLC NAND 为代表的小容量存储价格或已接近底部，10月 SLC NAND 1Gb/2Gb 的现货平均价分别环比 9月上涨 4.69%/3.93%，未来有望迎来向上反弹；2）从存货价值来看，目前库存水平较高，但增长率逐季放缓，2023Q3存货账面价值环比增长率仅为 5.68%，预计减值计提影响有望逐季减少；3）从生产成本来看，晶圆价格有望持续降低，展望 2024年，预计 8英寸代工价格仍将保持小幅下降趋势，季度降幅约在 3%-5%之间，公司的价格成本剪刀差有望持续扩大。 头部逐步退出，产品优势显著，份额有望持续提升。存储行业头部大厂目前专注于大容量存储芯片领域，国内厂商有望凭借自身的技术实力和本土化优势，逐步实现差异化存储芯片市场的国产替代，从而打开成长空间。据统计与测算，2022年全球利基型存储市场规模为128.32亿美元。我们认为，随着大厂逐步减产利基产品或退出利基市场，国产替代不断加速，公司在利基型小容量市场的市占率仍较低，产品优势明显，未来有较大提升空间。 积极导入车规，切入可穿戴赛道，大力发展 MCP。公司聚焦的中小容量利基型存储芯片，具有低功耗、高可靠性优势，未来随着通信设备、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工业控制等应用场景不断涌现，下游市场对中小容量存储芯片需求也在持续上升。我们认为，公司未来有望通过导入车规级产品、切入可穿戴产品领域及提高 MCP销售规模来打造新的成长曲线。未来智能车、可穿戴设备对于NAND Flash 的需求将实现高速增长，公司的研发进展顺利，客户验证积极。同时公司的 MCP 产品未来有望实现量价齐升。 盈利预测与投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别实现-0.93、1.23、3.44亿元，对应 EPS 分别为-0.21、0.28、0.78元。截至报告日收盘价对应 2023-2025年 PE 值分别为-158.01、119.81、42.74倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过积极导入车规产品、切入可穿戴市场进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期

国产SLCNAND龙头，强周期属性2024年迎拐点东芯股份聚集中小容量存储芯片，现已形成SLCNAND+NOR+DRAM+MCP四大产品类别，公司是国内领先的2DSLCNANDFlash供应商。 （1）存储周期角度看，2019年NANDFlash芯片市场价格大幅度波动，2019年下半年2GSPINAND部分产品价格最高降幅甚至达到50%以上，造成毛利率下降近14个百分点，2020年到2021年，随着NAND系列产品价格企稳以及需求的复苏，公司毛利率在2021年Q4达到单季度历史最高点50.05%，扭亏为盈；本轮存储周期看，2022年Q3以来由于终端需求疲弱叠加存储产品价格连续下跌，公司毛利率从2022年Q2的42.63%下降至2023年Q3的7.53%，整体呈现下降的趋势。公司盈利能力和存储行业价格变化，具备强周期属性；（2）供需角度看，供给侧海外大厂持续减产的同时发力高端算力相关产品以及大宗类产品，需求侧一方面网通路由器/基站/物联网市场缓慢恢复，同时当终端产品存储容量大于128Mb时，SLCNAND价格会显著优于NORFlash，在智能手环等领域SLCNAND逐渐替代NORFlash产品成为主流趋势。当前利基型存储芯片价格仍然处于L型底部区域，随着供需关系趋于平衡，我们认为利基型产品价格有望在2024年迎来反弹，同时公司经过前期市场培育和国内大客户的积极开拓合作，规模效应逐渐有所体现，预计2024年迎来拐点。 （3）股权结构看，东方恒信持有公司32.38%股权，公司董事长、实际控制人蒋学明先生为东方恒信实际控制人，哈勃科技创业投资有限公司持有公司1326.75万股，占比3%，2021年以来哈勃持股数量未发生改变。公司现有安承汉、康太京、李炯尚、陈慧、陈纬荣五名核心技术人员，均有数十年以上的从业经验。2023年以来存储市场景气度低迷，同时产品价格下滑明显，公司业绩有所承压，23Q3实现营收1.31亿元，同比减少43.81%，环比增长13.54%；归母净利润-0.71亿元，亏损幅度环比扩大。营收组成方面，NAND占据六成营收。毛利率和净利率方面，2023年以来毛利率和净利率承压明显，23Q3毛利率为7.53%，净利率为-53%，同环比均有所减少。 公司：四大产品齐力助发展，领先技术高筑壁垒1）DRAM：公司现有DDR3（L）和LPDDR两大系列，均由力积电代工。基于力积电25nm工艺生产线的LPDDR4x已完成工程样片并已通过客户验证。2）SLCNAND：产品容量涵盖512Mb~32Gb。量产产品以中芯国际38nm、24nm，力积电28nm的制程为主，1xnmNANDFlash产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造。3）NOR：公司SPINORFlash最高制程达到48nm，与华邦电、旺宏处于同一水平。在中芯国际的NORFlash产品制程从65nm推进至55nm；目前该制程产线已完成首次晶圆流片。4）MCP：公司现有8款MCP产品，集成了自主研发的低功耗1.8VSLCNANDFlash与低功耗设计LPDDR1/2，提供六种大容量配置。 行业：存储周期已过底部，迈入全面复苏阶段需求侧：根据Statista数据，存储器是半导体第二大细分板块，预计2023年市场规模为1116亿美元，占整体半导体市场比例为20%，接近2008年历史最低点19%。 存储产品主要以DRAM和NAND为主，NOR和SLCNAND为利基型产品。根据TrendForce数据，2021年全球利基型DRAM市场规模约为90亿美元。Gartner数据显示，2022年SLCNAND市场规模为23.63亿美元。立鼎产业研究院数据显示，2022年NORFlash市场规模为37.2亿美元。供给侧：：全球DRAM市场由三星、海力士、美光三家海外厂商垄断；中小容量DRAM市场主要参与者为南亚科技、ISSI等。SLCNAND市场竞争格局相对分散，三星电子、铠侠、华邦电、旺宏占据了较高的市场份额。全球NORFlash市场由华邦电、旺宏、兆易三家所垄断，2021年合计市占率为90.7%。 AI服务器需要配置更多大容量存储以应对AI大模型所带来的海量数据。随着海外大厂减产措施成效逐渐显现，库存去化有望加快。我们认为，AI大模型对HBM等大容量存储芯片的高需求或将使得海外大厂将更多产能转向此类产品，加速大宗品类供需关系回归平衡。三星、SK海力士、美光三大存储原厂最新季度业绩营收和利润端环比均有所改善。根据TrendForce数据，23Q4NANDFlash合约价有望全面起涨，涨幅约8~13%，DRAM合约价季涨幅约3-8%。我们认为随着终端市场需求反弹，23Q4存储行业有望迎来全面复苏。 投资建议：鉴于市场需求恢复不及预期，利基存储价格仍处于筑底阶段，我们调整对公司原有的业绩预测，2023年至2025年营业收入由原来的14.13/18.20/22.77亿元调整为6.20/9.81/15.00亿元，增速分别为-45.9%/58.1%/52.9%；归母净利润由原来的2.86/4.00/5.13亿元调整为-0.94/1.97/3.99亿元，增速分别为-150.8%/308.7%/103.0%；对应PE分别为-185.3/88.8/43.7倍。鉴于东芯股份专注中小容量存储，产品制程容量国内领先，行业筑底公司业绩短期承压，随着需求逐渐复苏，公司有望触底反弹。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求复苏低于预期，存储价格复苏低于预期，产品研发进程不及预期，系统性风险等。

事件概述： 2023年10月30日， 东芯股份发布2023年三季报。 2023年1-9月，公司实现营收3.71亿元（-60.84% YoY），归母净利润-1.46亿元（-153.96% YoY）； 2023Q3单季，公司实现营收1.31亿元（-43.81% YoY），环比增长13.54%，归母净利润-0.71亿元（-226.13%YoY）， 环比下降74.75%。 Q3经营业绩承压， 短期扰动不改中长期发展趋势。 根据三季报披露， 公司2023Q3实现营收1.31亿元，同比下降43.81%，环比增长13.54%；毛利率为7.53%，同比下降22.74pct，环比下降0.84pct；归母净利润亏损7119.17万元，同比下降226.13%。 受利基型存储市场景气度下降， 公司产品市场价格出现下滑， SLC NAND价格下跌幅度大约在60%左右。 公司的营业收入和毛利率水平下降明显， 但核心产品的中长期成长趋势并未发生变化，展望Q4， 随着晶圆成本端的优化以及终端客户需求的改善， 公司盈利水平有望逐步改善。 持续加码研发投入， 为公司发展蓄势赋能。 公司持续加大研发投入，拓宽产品结构， 2023年1-9月，公司研发费用达1.27亿元，同比增长51.06%，占营收比重的34.16%。 1）SLCNAND方面， 公司先进制程的1xnm NAND Flash产品已完成晶圆制造及功能性验证，正在进行晶圆测试及工艺调整； 2）NOR方面，公司正研发更低成本、更高性能的48nm NOR芯片； 3）DRAM方面， 公司设计研发的LPDDR4x及PSRAM产品均已完成工程样片并已通过客户验证，未来将继续在DRAM领域进行新产品的研发设计，丰富产品线； 4）车规产品方面， 公司SLC NAND和NOR均有产品通过AEC-Q100测试， 未来将持续扩大车规级产品线丰富度。展望2024年，随着公司各产品线在研项目规模化落地， 有望持续贡献业绩增量。 海外大厂逐步退出利基市场，公司迎来良好发展契机。 国外存储大厂专注于大容量存储市场，业务逐渐淡出利基型市场， 利基市场占比较大的铠侠、美光、 SK海力士以及一些台湾厂商，产能端都在逐步下调的状态， 行业供需格局有望迎来改善。 公司产品主要为SLCNAND、 NOR Flash和利基型DRAM，合计市场空间约为135亿美元， 其中公司核心业务SLC NAND在全球所占的市场份额约为4%， NOR和利基型DRAM合计市场份额尚不到1%。 随着国产化需求的不断提高，公司作为国产中小容量NAND核心标的，具备稀缺性、高成长性，质地优秀，有望受益替代头部厂商空出的利基市场。 投资建议： 随着1xnm SLC、 LPDDR4X、车规级存储逐步实现量产， 公司收入规模有望持续扩大， 盈利水平得到提升。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为-1. 12、 1.48、 3.37亿元， 当前市值对应2024E-2025E年PE分别为116、 51倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场竞争加剧； 2）存储价格恢复不及预期； 3）新品导入不及预期。

事件：公司23年前三季度营业收入3.7亿元，同比-60.8%；归母净利润-1.5亿元，同比-154.0%，扣非归母净利润约-1.6亿元，同比-161.6%。23Q3营业收入1.3亿元，同比-43.8%，环比增长13.5%；归母净利润-0.7亿元，同比-226.1%，环比-74.8%。扣非归母净利润约-0.8亿元，同比-268.6%。 公司23Q3营收有所承压，存储行业下行利润下滑。公司Q3营业收入1.3亿元，同比-43.8%，环比增长13.5%，毛利率为7.5%，同比-22.7pcts，环比-0.8pcts。 存储行业处于下行周期导致公司销量下滑。同时，公司坚持研发的高投入，23Q3公司研发费用0.4亿元，研发费用率为32.7%，同比+20.4pcts，环比-8.9pcts。 需求疲软与持续的研发投入使得公司盈利下滑，归母净利润-0.7亿元，同比-226.1%，环比-74.8%。此外，目前存储行业整体处于库存去化时期，公司前三季度库存水位亦较高，库存周转天数为621.2天，同比增加373.9天。 公司持续优化产品结构，大容量/高制程/车规产品进展不断。（1）SLCNANDFash产品方面，公司基于2xnm制程上持续开发新产品，不断扩充SLCNANDFash产品线，各项新产品陆续进入研发设计、首次晶圆流片、晶圆测试、样品送样等阶段。公司先进制程的1xnmNANDFash产品已完成晶圆制造及功能性验证，正在进行晶圆测试及工艺调整。（2）NORFash产品方面，公司在48nm制程上持续进行更高容量的新产品开发，目前512Mb、1Gb大容量NORFash产品方面已有样品完成可靠性验证。另一方面，公司55nm制程产线的各项新产品陆续进入研发设计、晶圆制造、样片验证等阶段。公司将持续完善NORFash产品线，为客户提供中高容量、高可靠性的NORFash产品。（3）DRAM产品方面，公司将不断丰富DRAM自研产品组合，提高产品市场竞争力。（4）车规产品目前公司的SLCNANDFash及NORFash均有产品通过AEC-Q100测试，公司将继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度。 存储行业触底复苏态势已显，国产厂商迎来发展机遇。目前各大IDM厂商纷纷出台减少产出、降低投资、放缓技术升级等措施来调节供需关系缓解价格下降趋势。 据WSTS发布的数据，2024年存储市场规模预计为1203.26亿美元，较2023年上涨43.18%。我们认为，公司为国内SLCNAND龙头，且持续发力DRAM与NOR业务，具备多个业绩增长点，未来有望持续受益行业需求修复。 投资建议：考虑存储行业的复苏节奏，我们下调盈利预测，预计2023-2025年实现收入5.6/9.45/12.05亿元，实现归母净利润-1.12/0.79/2.60亿元，对应24/25年的PE分别为202/61倍。我们认为，存储行业有望持续复苏，公司作为国内SLC龙头，随着国外龙头逐渐退出SLC市场，公司在国内的市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。

国内领先的存储芯片设计厂商，聚焦中小容量存储芯片赛道。 东芯股份成立于2014年，主要产品为非易失性存储芯片NAND Flash、 NOR Flash，易失性存储芯片DRAM以及衍生产品MCP。 公司营收从2018年的5.10亿元增长至2022年的11.46亿元， CAGR为22.43%， 2022年公司毛利率达41%， 附加值较高。 公司所处利基型存储市场空间约为135亿美元， 国产化空间巨大。 根据Gartner数据， 预计2023年SLC NAND市场规模达24亿美元， SLC NAND写入速度快、成本相对NOR低，在嵌入式市场、 5G基站、 先进驾驶辅助系统中广泛应用。 NOR在小规模存储领域具备读取速度快优势， 2022年市场规模达32亿美元。 据 Trendforce统计， 2021年利基型DRAM市场规模约为90亿美元，占DRAM总体市场规模的10%左右。 利基型存储芯片在成本、读写速度、寿命、容量大小等指标上各有优势， 因此可以适用于不同的特殊场景，长期看市场需求保持稳定增长。 测算公司产品收入， 2022年在全球SLC NAND、 NORFlash、利基DRAM占有率分别是4.03%、 0.31%、 0.14%，公司中长期发展空间巨大。 公司以SLC NAND筑基，产品结构不断升级；同时发力NOR与利基DRAM，产品不断突破。 2018-2022年，公司NAND业务收入由1.77亿元增长至7.08亿元，近五年CAGR达41%， 2022年SLC NAND收入占比为62%，是公司主要产品。 目前NAND产品38、 2xnm已经在海内外代工厂量产， 1xnm产品国内某代工厂在研。公司NOR目前是55、 48nm量产，产品竞争力或将不断提升。 DRAM产品目前以DDR3、 LPDDR4为主， DDR4X在研， DRAM产品都是海外某代工厂2xnm制程生产。 公司中长期持续加码研发和技术升级， 差异化竞争利基市场。 公司产品可靠性正在逐步从工业级标准向车规级标准迈进，目前公司NAND及NOR均有产品通过AEC-Q100，也将适用于更严格的车规级应用环境。 公司自主研发产品技术拥有内置4比特或8比特ECC、高速SPI接口等16项具备自主知识产权的技术。公司产品进入到三星电子、海康威视、歌尔声学、传音控股、惠尔丰等知名龙头客户的供应链体系。 首次覆盖，给予“买入”评级。 国内存储芯片的自给率仅15.70%， 公司作为国内SLCNAND龙头， 有望受益替代头部厂商空出的利基市场； 同时公司打开Nor与利基DRAM市场， 多线路发展推动公司高增长。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.80、 3.04、4.42亿元， 当前市值对应2023-2025年PE为196、 52、 35倍， 给予“买入” 评级。 风险提示： 1）市场竞争加剧； 2）存储价格恢复不及预期； 3）新品导入不及预期。

事件2023 年 8 月 26 日，公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6月，公司实现营业收入 2.40 亿元，同比下降 66.42%；归母净利润-0.75 亿元，同比下降 134.99%。 投资要点23H1 需求疲软，业绩承压。公司公布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 2.40 亿元，同比下降 66.42%；归母净利润-0.75 亿元，同比下降 134.99%。其中，Q2 实现营收 1.16 亿元，同比下降 68.64%,环比下降 6.48%,Q2 归母净利润为-0.41 亿元，同比下降139.97%，环比下降 18.54%。由于以消费电子为代表的下游应用需求疲软，产品市场价格下滑，公司 23H1 营业收入有所下降。 持续升级产品结构，进军车规市场初有成效。（1）SLC NAND Flash产品：采用了业内领先的单颗集成技术，将存储阵列、ECC 模块与接口模块统一集成在同一芯片内，有效节约了芯片面积，降低了产品成本，提高了公司产品的市场竞争力。同时基于 2xnm 制程，公司持续开发新产品，不断扩充 SLC NAND Flash 产品线，各项新产品陆续进入研发设计、首次晶圆流片、晶圆测试、样品送样等阶段。此外，先进制程的 1xnm NAND Flash 产品已完成晶圆制造及功能性验证，正在进行晶圆测试及工艺调整。（2）NOR Flash 产品：公司在 48nm 制程上持续进行更高容量的新产品开发，目前512Mb、1Gb大容量NOR Flash产品方面已有样品完成可靠性验证。与此同时，公司 55nm 制程产线的各项新产品陆续进入研发设计、晶圆制造、样片验证等阶段。车规产品目前公司的 SLC NAND Flash 及 NOR Flash 均有产品通过 AECQ100 测试，有望逐步迎来量产阶段，为公司业绩贡献全新动能。未来公司会继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度。 业绩低谷期发布股权激励+股份回购计划，彰显长期发展信心。 2023 年 4 月 14 日，公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予权益合计 500 万股，占总股本 1.13%。首次授予对象共 117 人，授予价格（含预留部分）为不低于 22.00 元/股。业绩考核目标分别为 2023-2025 年营收同比增长率不低于 25%、25%、25%。2023 年 5 月 10 日，公司发布公告拟以不超过 40 元/股回购资金总额不低于人民币10,000 万元（含），不超过人民币 20,000 万元（含，并将本次回购的股份在未来适宜时机全部用于员工持股及/或股权激励计划投资建议。公司于业绩低谷期发布股权激励计划和股份回购计划，有利于核心团队的稳定，彰显了长期发展的信心。 我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.87/15.33/19.26亿元，实现归母净利润分别为 0.94/3.14/4.78 亿元，当前股价对 应 2023-2025 年 PE 分别为 141 倍、42 倍、28 倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

公司概况：聚焦中小容量存储芯片赛道，SLC 产品技术领先。东芯半导体股份有限公司成立于 2014年，公司的主要产品为非易失性存储芯片 NAND Flash、NORFlash；易失性存储芯片 DRAM 以及衍生产品 MCP。2022年公司实现营业收入11.46亿元，同比增长 1.03%；NOR Flash 产品收入同比减少 61.47%，主要系消费电子需求下滑，穿戴式应用需求走弱所致。22年公司实现归母净利润 1.85亿元，同比减少 29.17%，扣非归母净利润 1.65亿元，同比减少 35.42%。 错位发力 SLC NAND，成就国内龙头。NAND Flash 是非易失性存储的一种，是大容量存储器当前应用最广和最有效的解决方案。SLC 市场规模占整体 NAND 份额较小，国内厂商替代空间巨大，为公司主要聚集方向。根据 Gartner 数据统计，2019年中小容量的 SLC NAND 全球市场规模大约为 16.71亿美元，公司 NAND系列产品当年实现销售 1.48亿元人民币，因此可测算公司产品的全球市场占比约为 1.26%。近年来，公司重点发力 NAND 产品，NAND 营收由 18年的 1.8亿元增至 22年的 7.1亿元，CAGR 为 41%，营收占比由 18年的 35%增至 2022年的62%。公司 SLC NAND 产品种类丰富，实现 1Gb 至 8Gb 存储容量的广泛覆盖，产品性能国内领先，逐步追赶国际主流水平。 同步布局 DRAM+NOR 产品，多条业务协同发力。公司 DRAM 产品细分为LPDRAM、SDRAM、PSRAM、DDR3四类。DRAM 营收由 18年的 0.68亿元降至 20年的 0.47亿元，而后逐渐回升至 22年的 0.81亿元。DRAM 产品结构的调整带动毛利率的走高，DRAM 业务毛利率由 17年的 24%增至 22年的 34%。公司推出的 LPDDR1和 LPDDR2系列，适用于移动互联网中的智能终端、可穿戴设备等产品。公司在研的 LPDDR4x 以及 PSRAM 产品均已为客户提供样品，可用于基带市场和模块类客户。而 22年 NOR Flash 业务营收为 0.72亿元，同比减少 62%，主要系受消费电子需求下滑，穿戴式应用需求走弱影响。目前，公司的NOR Flash 产品在力积电的 48nm 制程上持续进行更高容量的新产品开发，512Mb、1Gb 大容量 NOR Flash 产品都已有样品可提供给客户。另一方面，公司在中芯国际的 NOR Flash 产品制程从 65nm 推进至 55nm，目前该制程产线已完成首次晶圆流片。 投资建议：东芯股份聚焦中小容量存储芯片，其 SLC NAND 为主要发力点，已具备较强国际竞争力。同时公司同步进行 NOR Flash、DRAM 产品的布局，各类产品实现均稳步进行制程与容量的高端化迭代。我们选取了兆易创新、北京君正、普冉股份作为可比公司。我们预计公司将在 2023年至 2025年实现收入12.5/16.8/20.5亿元，归母净利润 2.1/3.4/4.8亿元，对应当前 PE 估值为 71/44/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求减弱风险，新品导入不及预期风险。

东芯股份发布 2022年年度报告：2022年实现营业收入 11.46亿元，同比增长 1.03%；实现归母净利润 1.85亿元，同比减少 29.17%；实现扣非后归母净利润 1.65亿元，同比减少35.42%。2023年一季报显示，公司实现营业收入 1.24亿元，同比减少 64.05%；实现归母净利润-0.34亿元，同比减少 131.21%；实现扣非后归母净利润-0.38亿元，同比减少134.15%。 投资要点 22年业绩承压，研发投入持续增加2022年受地缘政治局势紧张、全球经济下滑、半导体行业周期性波动等宏观因素的影响，公司业绩有所下滑，归母净利润较 21年同期同比减少 29.17%，扣非后归母净利润同比减少 35.42%。主要原因为： （1）研发费用增长：随着研发项目的新增和现有项目的展开，研发人员、研发设备等均较去年同期有所增加，费用率由 21年的 6.60%增长到 9.63%； （2）计提的存货跌价准备增长：受下游应用市场需求疲软的影响，公司部分产品市场价格持续下滑，对存在减值迹象的存货计提跌价准备。在费用方面，公司 22年的销售、管理、财务费用率分别为 1.31%、5.12%、-6.94%，均较 21年有小幅降低。 分产品来看，NAND 系列产品实现营收 7.08亿元，同比增长7.27%，占比 61.75%；NOR 系列产品实现营收 0.72亿元，同比减少 61.47%，占比 6.30%，其降幅较大的原因为受消费电子需求下滑，穿戴式应用需求走弱；DRAM 系列产品实现营收0.82亿元，同比增长 3.22%，占比 7.12%；MCP 产品实现营收2.25亿元，同比增长 26.38%，占比 19.66%；技术服务业务实现营收 0.58亿元，同比增长 99.70%，占比 5.02%，其增幅较大主要系根据项目进度投入增加，按照履约进度确认技术服务收入增加。 SLC Nand 处于行业领先地位，技术护城河深厚公司是目前中国大陆少数能够同时提供 NAND Flash、NORFlash、DRAM 等存储芯片完整解决方案的公司，产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。经过多年的技术积累和研发投入，公司在 NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存储芯片的设计核心环节都拥有了自主研发能力与核心技术，在实际研发过程中不断积累经验，形 成了多项核心技术。公司先进制程的 1xnm NAND Flash 产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造，并已完成功能性验证；公司自主设计的 SPI NOR Flash 存储容量覆盖 64Mb 至1Gb，并支持多种数据传输模式，普遍应用于可穿戴设备、移动终端等领域；公司研发的 DDR3(L)系列是可以传输双倍数据流的 DRAM 产品，具有高带宽、低延时等特点，在通讯设备、移动终端等领域应用广泛。截至 2022年末，公司拥有境内外有效专利 70项、软件著作权 13项、集成电路布图设计权 68项、注册商标 11项。 供应链体系稳定，不断开拓新应用领域公司积极扩大产品线布局，凭借对产品下游应用细分市场的分析累积和产品优势特点，准确把握市场应用需求，聚焦投入，形成了完整的 NAND Flash、NOR Flash、DRAM 及 MCP 的产品供应链。公司不断推进国产化供应链的同时也积极与国际大厂展开合作，加深与中芯国际及力积电两家国际一流大厂的合作范围与合作深度。 另外在下游应用领域，公司积极布局高可靠性工业类应用，依托下游应用领域如 5G、物联网、人工智能、机器视觉等市场需求，不断提高产品在网络通讯、物联网、工业控制及监控安防等高端应用领域的渗透率。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 13.08、17.15、23.65亿元，EPS 分别为 0.51、0.80、1.23元，当前股价对应 PE 分别为 67.4、42.7、27.8倍，我们看好存储周期见底并逐步向上改善，因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

事件：公司发布 2022年报及 2023年一季报，2022年全年公司实现营收 11.46亿元，同比增长 1.03%；实现归母净利润 1.85亿元，同比下降 29.17%；实现扣非净利润 1.65亿元，同比下降 35.42%；公司 2023年 Q1实现营收 1.24亿元，同比下降 64.05%，环比下降 37.54%；实现归母净利润-0.34亿元，同比下降 131.21%，环比增长 59.88%；实现扣非归母净利润-0.38亿元，同比下降 134.15%，环比增长 58.54%。 业绩短期承压，存货计提减值影响 22年利润： 受地缘政治局势紧张、全球经济下滑、半导体行业周期性波动等宏观经济的影响，2022年公司归母净利润、扣非净利润同比下滑，主要原因是： （1）随着研发项目的新增和现有项目的展开，研发人员、研发设备同比增加； （2）计提的存货跌价准备增长。 分产品来看： 2022年，公司 NAND 产品营收 7.08亿，同比增长 7.27%，营收占比 61.75%，毛利率 46.93%；MCP产品营收 2.25亿元，同比增长 26.38%，营收占比 19.66%，毛利率 22.14%；DRAM 产品营收 0.82亿元，同比增长3.22%，营收占比 7.12%，毛利率 33.98%；NOR 产品营收 0.72亿元，同比下降 61.47%，营收占比 6.30%，毛利率 20.35%。2022年公司综合毛利率为 40.58%，同比下降 1.54pct；净利率为 18.97%，同比下降 6.08pct，毛利率和净利率双双承压，主要原因是： （1）受下游应用市场需求疲软的影响，公司部分产品市场价格持续下滑， （2）存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加， （3）公司运营费用增加。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.31%/5.12%/9.63%/-6.94%，同比变动分别为-0.09/-0.14/+3.03/-6.14pct。公司研发费用变动主要系随着研发项目的新增和现有项目的展开，研发人员、研发设备等同比增加。公司表示， 2023年Q1存储价格还延续了 22年 Q3、Q4下滑的趋势，但降幅减小，整个中小容量存储器的价格已经到比较稳定状态。公司预计，随着整体的市场回暖，23年下半年客户需求的提升，存储价格有望企稳。 股权激励彰显发展信心，创新技术驱动发展：近期，公司发布 2023年限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划合计 500.00万股，约占公司股本总额 4.42亿股的 1.13%。其中，首次授予 401.70万股，约占公司股本总额的 0.91%；预留 98.30万股，约占公司股本总额的 0.22%。计划拟首次授予激励对象合计 117人，占公司员工总数 234人（截至 2022年 12月 31日）的50.00%。授予价格不低于 22.00元/股，考核要求 2023-2025年度营收同比增长率不低于 25%。本次股权激励方案充分彰显了公司的发展信心。公司高度重视并始终保持高水平研发投入，坚持技术创新，保证公司产品的技术先进性。在 NAND Flash 方面，公司 NAND Flash 产品核心技术优势明显，公司采用了业内领先的单颗集成技术，将存储阵列、ECC 模块与接口模块统一集成在同一芯片内，有效节约了芯片面积，降低了产品成本，提高了公司产品的市场竞争力。在 NOR Flash 方面，公司的 NOR Flash 产品在力积电的 48nm制程上持续进行更高容量的新产品开发，目前 512Mb、1Gb 大容量 NOR Flash产品都已有样品可提供给客户。在 DRAM 方面，公司研发的 DDR3(L)具有高带宽、低延时等特点，在通讯设备、移动终端等领域应用广泛。公司在研的LPDDR4x 以及 PSRAM 产品均已为客户提供样品，可用于基带市场和模块类客户。在 MCP方面，公司的 NAND MCP产品集成了自主研发的低功耗 1.8v SLCNAND Flash 闪存芯片与低功耗设计的 DRAM。 存储市场需求回暖在望，制程迭代助力公司发展：据 Omdia 预测，预计 2023年全球 NAND 闪存市场规模达 585.13亿美元，预计 2023年 DRAM 市场规模达 595.82亿美元；预计到 2025年，NAND 闪存市场规模将达到 843.78亿美元，DRAM 市场规模将达到 833.97亿美元。在 2022年下半年，存储市场经历着“寒冬”，但是随着镁光、三星电子表示拒绝进一步降价，存储价格有望止跌，存储市场需求回暖在即。随着制程的不断推进，SLC NAND Flash产品将进入更多的应用领域，在网络通讯、机顶盒、可穿戴设备、智能家居等领域市场容量将进一步增加。公司的 SLC NAND Flash 量产产品以中芯国际38nm、24nm，力积电 28nm 的制程为主，公司在 28nm 及 24nm 的制程上持续开发新产品，不断扩充 SLC NANDFlash 产品线，部分新产品已达到量产标准。公司基于先进制程的 1xnm NAND Flash 产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造，并已完成功能性验证。在 SLC NANDFlash 方面，公司不断提升2xnm 产品良率；在 NOR Flash 产品方面，公司逐步实现 55nm 工艺产品全面量产；在 DRAM 方面，公司持续开发更先进工艺制程下的 DRAM 产品，进一步扩大公司存储器产品的种类与规模。随着存储市场需求的回暖，公司业绩有望得到回升。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务是为客户提供高品质的存储产品及服务。公司的主要产品为存储芯片、NAND Flash、NOR Flash、DRAM、MCP、技术服务。公司是目前中国大陆少数能够同时提供 NAND Flash、NORFlash、DRAM 等存储芯片完整解决方案的公司，产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。公司致力于用独立自主的知识产权、稳定的供应链体系和高可靠性的产品为客户提供高品质的存储产品及服务。随着公司在存储领域的不断发展，存储市场需求回暖，公司业绩有望更上台阶。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.22亿元、3.72亿元、5.34亿元，EPS 分别为 0.50元、0.84元、1.21元，PE 分别为 62X、37X、26X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

国内 SLC NAND 龙头， “NAND+NOR+DRAM”三轮驱动， 受益于周期复苏及产品升级， 有望充分受益。 东芯股份： 聚焦于中小容量存储芯片赛道公司为存储芯片设计公司， 是国内少数可以同时覆盖 NAND/NOR/DRAM 设计工艺和产品方案的存储芯片研发设计公司， 设计研发的 24nm NAND、 48nm NOR均为我国领先的闪存芯片工艺制程， 已达到可量产水平， 实现了国内闪存芯片的技术突破。 存储景气度下行大背景下， 公司预计 2022年营收规模 11.49亿元， 与2021年基本持平， 2022年盈利水平出现一定程度下滑， 归母净利润降至 1.85亿元， 同比下降 29.51%； 扣非归母净利润 1.64亿元， 同比下降 35.77%， 主要受2022年研发费用及计提的存货跌价准备较 2021年同期增长较大所致。 下游升级推动周期复苏， 国产化加速未来可期据 IC Insights 数据， 2020年全球存储芯片市场中， DRAM、 NAND Flash、 NORFlash 分别占比 53%、 44%、 1%。 近年来， 5G 通讯、 汽车电子、 高性能运算、可穿戴设备等下游新兴行业迎来快速发展， 对文件处理、 图像感知、 代码执行等数据存储和执行能力的要求不断提升， 带动存储芯片的数量增加、 性能升级和成本优化。 据 WSTS 数据， 2018年我国存储芯片市场规模为 5775亿元， 同比增长34.18%， 预计 2023年将达 6492亿元。 据 IC Insights 数据， 2021年国内存储芯片自给率仅为 16.7%， 自主可控需求迫切， 国内厂商持续追赶， 未来发展可期。 迈向先进制程， 进军车载有望打开新空间公司兼具存储芯片成熟/先进制程能力， 满足不同市场需求。 以 SLC NAND 为例， 目前 1xnm 制程产品占比在 10%-20%， 中短期内公司主流的 24nm 产品依然具备竞争力。 公司研发的 19nm NAND 目前已进入晶圆流片阶段， 处于国内领先地位。 积极拓展自身能力边界， 研发车载闪存芯片。 据 Yole 数据， 全球汽车存储芯片市场预计从 2021年的 43亿美元增长到 2027年的 125亿美元， CAGR 将达到 20%以上。 截至 22H1， 公司 NAND Flash 和 NOR Flash 车规产品已处于AEC-Q100的验证周期中， 有望逐步迎来量产阶段， 为公司业绩贡献全新动能。 盈利预测与估值公司侧重于中小容量存储芯片， 推进有效国产替代， 伴随应用领域及终端产品快速发展带动存储芯片需求增加， 有望充分受益。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 11.49/13.79/17.93亿元， 同比增速为 1.34%/19.99%/30.00%； 归母净利润为 1.85/2.50/3.78亿元， 同比增速为-29.51%/35.46%/51.41%， 当前股价对应 PE 为96.06/70.91/46.83倍， EPS 为 0.42/0.57/0.86元。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期； 产品导入受阻； 产品价格波动等。

东芯股份披露三季报：公司2022年前三季度实现营业总收入9.48亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长61.3%，每股收益为0.61亿元。 投资要点 景气度下降第三季度业绩下滑，公司持续加大研发投入单季度看，公司Q3实现营业收入2.34亿元，同比下降29.17%，环比下降36.63%，实现归母净利润5644万元，同比下降36.01%，环比减少46.01%，第三季度业绩下滑主要系市场景气度下降所致。盈利能力方面，Q3单季度毛利率为30.27%，整体前三季度毛利率达42.23%（同比+3.64pct）。 费用方面，公司前三季度研发费用达8393万元，同比增长77.08%，研发费率达到8.86%（同比+2.82pct）。公司上半年申请专利41项(其中发明专利41项)，获得集成电路布图设计权12项，获得注册商标1项。 存储市场空间广阔，公司拥有稳定供应链体系根据WSTS数据，2021年全球存储芯片市场规模为1,353亿美元，同比增长13.32%。2021年全球半导体存储器市场规模为1,538.38亿美元，同比增长30.9%，占集成电路市场规模比例为33%。WSTS预计2022年全球半导体存储器市场规模为1,554.58亿美元，占全球半导体市场规模比例为25.34%。 作为一家可以同时提供NAND、NOR、DRAM、MCP及技术服务的IC设计类公司，公司在中小容量存储领域具有较强技术，产品覆盖5G基站、工业控制、监控安防等领域，同时也向车规级方向拓展。公司与中芯国际、紫光宏茂等厂商保持战略合作关系，形成稳定的国内供应链体系。 内国内SLCDNAND龙头，车规产品带来第二成长曲线细分领域来看，11）NANDhFlash方面，公司作为SLCNAND领域龙头企业，核心技术优势明显，实现了从1Gb到32Gb系列产品设计研发的全覆盖。公司开发的车规产品正在进行AEC-Q100验证，先进制程的19nm已完成首轮晶圆流片，处于国际领先地位。22）NORhFlash方面，公司自主设计的SPINORFlash存储容量覆盖2Mb至256Mb，符合-40℃到85℃工业标准。公司中高容量的NORFlash处于研发中，将向中高端产品与车规级产品布局。 33）MDRAM方面，公司研发的DDR3具有高带宽、低延时等特点，在研的LPDDR4x进度符合公司预期，主要针对基带市场和模块类客户，预计今年可以为客户提供样品。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为14.93、20.06、26亿元，EPS分别为0.85、1.2、1.58元，当前股价对应PE分别为36、25、19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。