公司发布 2024年年报，在行业景气回暖和市场开拓的双重驱动下， 公司收入同比实现稳步增长。 伴随公司研发持续投入及“存、算、联”一体化战略的推进， 公司长期成长空间充分，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 公司 2024年营收率先修复， 亏损显著收窄。 公司 2024年全年实现收入 6.41亿元，同比+20.80%，归母净亏损 1.67亿元，同比收窄 45.42%，扣非归母净亏损 2.01亿元，同比收窄38.57%。单季度来看，公司 24Q4实现营收 1.94亿元，同比+21.64%/环比+7.33%，归母净亏损 0.37亿元，同比收窄 76.99%/环比收窄 6.17%,扣非归母净亏损 0.48亿元，同比收窄71.74%/环比收窄 10.85%。盈利能力方面，公司 2024年毛利率 13.99%，同比+2.27pcts。 2024年，行业景气度回升，网络通信、消费电子等下游市场需求有所回暖，公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度。同时公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，毛利率同比亦有所提升。 深化存储技术布局，持续丰富产品矩阵，车规级持续推进。 1） SLC NAND： “1xm 闪存产品研发及产业化项目”已进入风险量产阶段。 2xm 制程持续进行 SLC NAND Flash 产品系列的研发迭代，不断扩充产品料号。 2） NOR： 公司基于 48m、 55m 制程， 持续进行64Mb-2Gb 的中高容量 NOR Flash 产品研发工作。 3） DRAM： LPDDR4x 产品已进入量产阶段，产品通过小尺寸封装、低电压设计和宽温适应性，覆盖了从消费电子到工业/汽车电子的多元化场景，在移动设备轻薄化、工业场景可靠性及 AIoT 数据处理需求中尤为突出。 4） MCP： 目前已可以向客户提供 4Gb+4Gb、 8Gb+8Gb、 16Gb+16Gb 等组合的 MCP 产品，主要应用于 5G 通讯模块、车载模块等应用领域，自研组合构建稳定产品组合，拓宽用户多样化选择。 此外， 2024年公司完成国内多家整车厂的白名单导入，完成多家境内外 Tier1供应商资质导入，并已向包括境外知名 Tier1等进行车规产品的销售。 构建“存、算、联”技术生态，培育第二增长曲线。 2024年公司持续加大研发投入， 2024年研发费用为 2.13亿元，占当期营业收入的 33.27%，同比增长 17.02%。 1）联接芯片： 2024年公司设立子公司亿芯通感，开展 Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计。首款无线透传芯片聚焦高带宽、低时延场景，可满足智能终端等领域对高速连接的需求，通过差异化创新为消费类企业客户提供本土化的智能无线通信与感知的芯片及解决方案。 2）计算芯片： 2024年，公司通过自有资金 2亿元人民币战略投资上海砺算，布局高性能 GPU 赛道。其自主研发的首代图形处理芯片 G100基于自研架构，可支持主流 3A 游戏运行。 G100芯片产品已于 2025年初进行流片。 估值 考虑到公司持续深耕存储市场， 长期推进“存算联”战略布局，业绩增长空间较大。 但考虑行业竞争态势及库存水位， 毛利率仍短期承压， 且新品研发尚需一定研发投入， 我们调整盈利预测， 预计公司 2025/2026/2027年分别实现收入 8.10/10.19/12.86亿元，实现归母净利润分别为-0.45/0.68/1.79亿元，对应 2025-2027年 PE 分别为-292.5/196.4/74.3倍。 综合考虑公司长期发展空间， 维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，贸易摩擦风险加剧。

事件2月27日，公司披露2024年度业绩快报公告，2024年度公司实现营收6.41亿元，同比增加20.80%；营业利润-17,865.45万元，同比增加17,292.27万元，亏损收窄49.18%；归母净利润17,382.61万元，同比增加13,242.36万元，亏损收窄43.24%；扣非归母净利润-20,740.40万元，同比增加11,972.47万元，亏损收窄36.60%。 投资要点需求回暖，业绩改善。2024年度公司实现营收6.41亿元，同比增加20.80%，归母净利润-17,382.61万元，同比增加13,242.36万元，亏损收窄43.24%，主要系以下因素：1）2024年，半导体设计行业景气度回升，网络通信、消费电子等下游市场需求有所回暖，公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，有效推动了产品销售。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域不断拓展，开拓了市场领域和客户群体。2024年公司产品销售数量与上年同期实现较大增长，且各季度营业收入均实现环比增长。同时公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，2024年毛利率与上年同期相比有所提升。2）2024年公司继续保持高水平研发投入，以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。公司持续加强SLCNANDFLASH技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司继续推动国产化制程升级，缩小与国外厂商产品制程差距，2024年1xnm闪存产品研发及产业化项目已进入风险量产阶段。为丰富产业布局，公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计，目前项目进展顺利。3）2024年受市场周期及行业竞争激烈影响，公司产品的市场价格仍处于历史相对低位。根据企业会计准则规定，经谨慎性考虑后，公司对存在减值迹象的存货计提跌价准备，资产减值损失同比下降。4）2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代GPU芯片产品已正式进入流片阶段。公司对上述投资以权益法核算，2024年确认的投资收益约-1,600万元左右。 端侧AI驱动存储需求。随着AI技术的不断进步和普及，AI端侧设备的应用场景越来越广泛，包括但不限于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居等。这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片独立研发、设计与销售的企业，公司有望受益于市场终端对存储容量需求的增长。SLCNAND方面，公司基于2xnm制程上持续开发新产品，不断扩充SLCNANDFash产品线及料号，先进制程的1xnmSLCNANDFash产品已进入风险量产。关于NORFash，一方面公司在48nm制程上持续进行更高容量的新产品开发，另一方面公司将持续完善55nm的NORFash产品线，为客户提供中高容量、高可靠性的NORFash产品。DRAM产品方面，公司将不断丰富DRAM自研产品组合，提高产品市场竞争力。关于车规产品，目前公司的SLCNANDFash及NORFash均有产品通过AEC-Q100的测试，公司将继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线的丰富度。 MCP受益端侧AI。MCP产品是将非易失性代码型闪存芯片通常与易失性存储芯片搭配使用，以共同实现存储与数据处理功能。 公司MCP系列产品具有NANDFash和DDR多种容量组合，Fash和DDR均为低电压的设计，核心电压1.8V可满足目前移动互联网和物联网对低功耗的需求。其中，DDR包含LPDDR1、LPDDR2和LPDDR4x等不同规格，为用户提供更加灵活和丰富的选择。MCP通过将低功耗DRAM和NANDFash进行合封，简化走线设计，节省组装空间，降低整体系统成本，提高整体集成度和可靠性，适用于PCB布板空间狭小的应用。公司产品凭借设计优势已在紫光展锐、高通、联发科等平台通过认证，被广泛应用于功能手机、MIFI、通讯模块等产品。公司MCP产品稳步发展，进行组合的迭代，积极配合下游模块客户的需求，从4Gb+4Gb的方案迭代到8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的方案并努力提高车规MCP的营收占比。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入6.41/9.46/12.91亿元，实现归母净利润分别为-1.74/0.19/1.80亿元，当前股价对应2026年PE为72倍，维持“买入”评级。 风险提示技术升级导致产品迭代风险；委外加工及供应商集中度较高的风险；境外经营风险；存货跌价风险；需求不及预期的风险；宏观环境风险。

事件描述公司发布 2024年业绩预告， 24年预计实现营收约 6.37亿元，同比增长约 20.06%，实现归母净利润约-1.95至-1.55亿元，同比减亏约 1.11至 1.51亿元，亏损收窄 36.33%至 49.39%。 核心观点Q4单季营收同环比增长， 利润亏损收窄显著， 产品销量持续增长。 根据公司公告测算， Q4单季度公司预计实现营收 1.90亿元，同比增长19.16%，环比增长 5.15%。实现归母净利润-0.65至-0.25亿元，同比减亏 0.95至 1.35亿元，亏损收窄 59.57%至 84.58%。 从单季度业绩表现来看，公司营收仍维持了快速增长，利润亏损收窄显著。这主要得益于公司下游网络通信、消费电子等市场的逐步回暖，以及资产减值损失同比下降。 我们认为， 在产品价格没有明显提升的情况下， 营收增长主要由销量推动。 随着海外大厂持续退出利基市场，公司通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。 未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。 AI 终端的快速发展或推动利基型存储需求加速提升。 根据公司公告，随着 AI 技术的不断进步和普及， AI 端侧设备的应用场景越来越广泛，这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片的公司，有望持续受益于存储容量需求的增长。 公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域拓展；持续加强 SLC NAND FLASH 技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。 未来随着行业复苏， 若 Wi-Fi 7芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。 增资上海砺算， 首代芯片已正式进入流片阶段。 根据公司公告， 2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代芯片产品已正式进入流片阶段。 公司目前已经布局了标准型 DRAM 产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 盈利预测与投资建议维持“买入” 评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润实现-1.75亿元、 0.28亿元、 1.84亿元，对应 EPS 为-0.40、 0.06、 0.42元，对应2025-2026年 PE 值为 393.20、 60.10倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

事件：公司发布2024年三季度报告。 营收增速稳步提升，盈利能力稳步修复：2024前三季度公司实现营收4.5亿元，同增20.4%，归母净利润-1.3亿元，同增10.9%；其中24Q3单季实现营收1.8亿元，同增37.4%，归母净利润-0.4亿元，同增44.9%，Q3营收和归母净利润同比增速在前三季度中最高，业绩增速亮眼。公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，有效推动了产品销售，产品销量较去年同期相比显著增长，并实现了营业收入连续两季度的同比及环比增长。2024前三季度公司整体毛利率/净利率为14.4%/-30.5%，同比增加3.5pct/7.78pct，销售/管理/研发费用率为4.1%/12.1%/35.3%，同比-0.85pct/-0.72pct/1.18pct，公司在加大研发投入、构筑核心技术壁垒的同时持续降本增效，亏损收窄，毛利率和净利率有望持续提高。 存储产品更新迭代，产品布局趋向完善：公司持续深耕主营业务并推进技术创新，NAND、NOR、DRAM及MCP芯片在消费电子、汽车、安防监控、物联网等领域均实现了产品的更新迭代。报告期内，2xnmNANDFlash系列产品已有新容量规模产品实现量产。LPDDR系列产品出新，25nmLPDDR4x已经进入完全量产阶段。NORFlash制程推进至55nm并有部分产品实现量产。MCP产品针对车载模块推出8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的高端产品。受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移，安防监控、消费电子产品等下游需求持续复苏，利基型DRAM、SLCNAND、NORFLASH价格反弹上涨，公司盈利能力有望持续修复改善。 深化“存、算、联”一体化领域，拓展业务布局：公司基于2xnmSLCNANDFlash技术，推进1xnmSLCNANDFlash研发，取得阶段性进展。子公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发、设计与销售，已完成团队组建并推进相关研发项目。此外，公司在“算”环节持续布局，拟投入2亿元增资上海砺算科技有限公司，增资完成后公司将持有37.9%股权。上海砺算科技专注于多层次图形渲染芯片的研发，是计算能力的重要组成部分，同时也是实现国产主流完整GPU架构的自主可控技术的重要环节之一。公司在算力领域进行布局，深化“存、算、联”一体战略，在高端芯片设计和技术自主可控方面提升竞争力。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内中小容量存储芯片领先企业，竞争力持续提升，维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元，当前市值对应25/26年PE分别为58/43倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期风险、终端需求不及预期风险。

事件：2024年8月24日，东芯股份发布2024年半年度报告，24H1实现营业收入2.66亿元，同比增长11.12%；实现归母净利润-0.91亿元，同比减少21.32%。 营业收入逐季向好，产品价格触底回升。2024Q2，公司实现营收1.60亿元，同比增长38.20%，环比增长50.64%，归母净利润-0.47亿元，同比减少14.42%，环比减少4.75%。营收方面，公司上半年营业收入增长的原因系半导体行业周期性复苏，存储芯片库存调整接近尾声，公司主营业务产品需求逐步回升，产品销售价格开始企稳向上。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为13.39%，销售净利率为-34.97%，24Q2单季度销售毛利率14.25%，同比增长5.88pct，环比增长2.16pct；销售净利率-28.03%，同比增加4.85pct，环比增长17.38pct。 深耕主营业务技术创新，丰富产品矩阵。2024H1公司研发费用1.06亿元，占当期营业收入的39.72%，同比增长26.31%，新增申请发明专利4项、新增授权发明专利12项，涉及主营存储芯片的设计核心环节。24H1，SLCNANDFash产品系列在1xnm制程上取得阶段性进展；NORFash基于48nm、55nm制程，持续研发64Mb-1Gb的中高容量产品；DRAM产品已有DDR3(L)、LPDDR1、LPDDR2、PSRAM，新品LPDDR4x正在进行客户送样及市场推广；MCP产品可提供至8Gb+8Gb、16Gb+16Gb，将继续开发更高容量组合的产品。 增资上海砺算，拓展“存、算、联”一体化，优化业务布局。公司以自有资金人民币2亿元向上海砺算增资。在本次增资后，公司持有上海砺算约37.88%的股权，上海砺算致力于研发多层次可扩展图形渲染GPU，有助于公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，拓展行业应用领域，优化业务布局。 2024H1，公司扩充研发团队，从事Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计；车规方面，积极进行客户端的产品导入工作，四大产品系列中均有产品通过AEC-Q100测试，已开始向境外Tier1汽车供应商销售。 投资建议：考虑存储行业周期性复苏，看好公司研发能力，一体化布局增强市场竞争力。预计公司24-26年实现收入7.38/11.37/15.72亿元，实现归母净利0.07/1.08/2.23亿元，以8月29日市值计算，对应25-26年PE为71/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品迭代不及预期；委托加工及供应商集中度较高；行业竞争加剧

公司发布 2024年半年报，在行业景气回暖和市场开拓的双重驱动下， 公司收入同比实现稳步增长。伴随公司研发持续投入及“存、算、联”一体化战略的推进， 公司长期成长空间充分，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 公司 24H1营收稳步增长，盈利能力持续承压。 公司 24H1实现营收 2.66亿元，同比+11.12%，实现归母净利润-0.91亿元，同比亏损扩大 21.32%，实现扣非归母净利润-0.99亿元，同比亏损扩大 22.43%。 盈利能力来看，公司 24H1实现毛利率 13.39%，同比+0.65pct，实现归母净利率-34.22%，同比-2.88pcts，实现扣非归母净利率-37.23%，同比-3.44pcts。单季度来看， 公司 24Q2实现营收 1.60亿元，同比+38.20%/环比+50.64%，实现归母净利润-0.47亿元， 同环比亏损扩大,实现扣非归母净利润-0.51亿元，同环比亏损扩大。公司 24Q2实现毛利率 14.25%，同比+5.89pcts/环比+2.16pcts，已呈现复苏态势。 全球半导体行业周期性复苏， 存储供需关系日趋改善。 24H1，随着整个半导体行业的周期性复苏，存储芯片市场的供需关系也逐步恢复。公司主要面对利基型存储芯片市场。 2024年，受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对 HBM、 DDR5产能重心的转移，利基型 DRAM 价格率先反弹。除此之外，随着部分应用产品升级换代的需求、安防监控等市场的逐步复苏以及产能限制等因素影响， SLC NAND 产品价格也开始呈现温和上涨的趋势。受到消费电子产品市场的复苏、 AIPC 和 AI 服务器的设备价值增加以及晶圆代工厂稼动率提升等影响， NOR Flash 的价格也逐步上涨。 尽管存储产品市场价格与周期性低点相比有所回升，但仍未完全恢复到去年同期水平，公司仍面临一定的价格压力和挑战。 深耕存储主营持续加大研发投入， 布局“存、算、联”一体化。 24H1公司研发费用 1.06亿元，占当期营业收入的 39.72%，同比增长 26.31%。 公司持续深化在存储芯片领域的技术积累， 24H1公司基于 2xm 制程，持续进行 SLC NAND Flash 产品系列的研发，不断扩充产品线。基于 48m、 55m 制程，持续进行 64Mb-1Gb 的中高容量 NOR Flash产品研发工作。 此外公司积极拓展“存、算、联”一体化应用领域， 扩充研发团队，从事 Wi-Fi 7无线通信芯片的研发设计， 增资 2亿人民币持有上海砺算 37.88%股权，或有望与主业形成良好协同效应。 估值 考虑到公司持续深耕存储市场， 长期推进“存算联”战略布局，业绩增长空间较大。 但由于存储市场价格的复苏进程滞后，目前仍未恢复到去年同期水平，公司短期业绩仍存在一定压力， 我们调整盈利预测， 预计公司 2024/2025/2026年分别实现收入7.19/9.94/12.64亿元，实现归母净利润分别为-0.31/1.63/2.69亿元，对应 2025-2026年PE 分别为 46.9/28.4倍。 综合考虑公司长期发展空间， 维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，对外投资产生协同效应不及预期。

事件描述公司发布 2024半年报，24H1实现营收约 2.66亿元，同比增长 11.12%，实现归母净利润约-0.91亿元，同比增亏约 0.16亿元。 24Q2实现营收约 1.60亿元，同比增长 38.20%，环比增长 50.64%，实现归母净利润约-0.47亿元，同比下滑约 14.42%，环比增亏约 0.02亿元。 核心观点Q2单季营收同环比高增，行业景气度有望逐步回暖。 根据公司公告，随着网络通信、消费电子等市场的逐步回暖，公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域拓展， 2024上半年实现了营业额与销售数量的大幅增长。虽然存储产品市场价格与周期性低点相比有所回升，但仍未完全恢复到 2023年同期水平。 我们认为，公司 Q2单季营收同环比高增，产品销量大幅增长，说明在行业景气度较低的情况下，公司仍能通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。 研发费用大幅增长是公司未能盈利的主要因素。 根据公司公告， 公司一方面坚持独立自主研发，推进产品制程迭代，提高可靠性，另一方面积极扩充研发团队从事 Wi-Fi 7芯片的研发设计，上半年累计研发投入约 1.06亿元，同比增加 26.31%，研发人员相较于上年同期增加51人。 我们认为，在存储行业景气度未完全复苏之前，公司仍持续探索“存、算、联“一体化，研发费用与人员增长是未能实现盈利的主要因素。未来随着行业复苏， Wi-Fi 7芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。 增资上海砺算，拓展算力版图。 根据公司公告，拟通过自有资金 2亿向上海砺算增资，认购其新增注册资本 500万元，增资后持有上海砺算约 37.88%股权。上海砺算的投前估值为 2亿元，投后估值为 5.28亿元。上海砺算是一家致力于研发多层次(可扩展)图形渲染的芯片设计企业，可满足数字内容创建和设计、游戏动漫和影视制作、 AR/VR、数字孪生城市和工厂、云桌面、智能座舱、人工智能和大模型应用等各类场景中芯片、算力的需求。公司目前已经布局了标准型 DRAM 产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 盈利预测与投资建议维持“买入” 评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润实现 0.70、2.06、 3.35亿元，对应 EPS 为 0.16、 0.47、 0.76元，对应 2024-2026年PE 值为 109.05、 37.08、 22.77倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

投资要点创新领跑中小容量赛道，差异化多层次产品布局：公司为国内领先的存储芯片研发设计公司，聚焦于利基NAND/NOR/DRAM芯片的研发、设计和销售。公司17-22年业绩实现稳步增长，2023年营业收入/归母净利润为5.31亿元/-3.06亿元。2023年底存储行业下行周期结束，2024Q2利基型存储产品价格已基本触底，其中DRAM产品率先涨价且幅度显著；中小型NAND1/2/4Gb产品出现涨价；NORFlash供需恢复平衡，公司聚焦利基存储市场，差异化打法优势明显，拐点已至。 持续推进SLCNANDFlash先进制程研发，国产替代优势明显：根据Gartner数据，2024年全球SLCNANDFlash市场规模将达到23.2亿美元，2019-2024年期间CAGR为6.8%。我们测算2023年公司在全球SLCNAND市场份额约1.4%。新兴应用中SLCNAND的数量及容量需求上涨趋势明显，推动市场规模持续增长。公司生产的SPINANDFlash容量覆盖512Mb至32Gb，在研1xnm制程，为国产厂商中的有力竞争者，有望通过国产替代进一步获取市场份额。利基型DRAM市场海外大厂逐步退出，打开成长天花板：根据TrendForce数据，2021年利基型DRAM市场规模约为90亿美元，占总DRAM市场9.5%。海外大厂陆续宣布退出DDR3市场，有望打开国产化替代空间。2023年8月以来，利基型DDR3涨价趋势显现。公司在利基型市场拥有稳定的供应链合作关系。公司还持续研发LPDDR系列产品，LPDDR4x及PSRAM产品均已进入客户认证阶段。LPDDR可与NAND合封为MCP，降低产品成本，提高可靠性，适用于5G模块和车规级芯片。 聚焦中大容量NORFlash，市场持续扩大释放：NORFlash市场呈寡头垄断，主要份额由华邦、旺宏、兆易创新占据，根据ICInsights数据，2021年公司占全球NORFlash市场份额0.4%。新兴电子产品不断拓宽NORFlash应用空间，下游产品功能的丰富逐渐催生对更大容量的需要。目前公司已量产128/256Mb产品，并通过堆叠方式供应512Mb和1Gb产品。我们预测2022-2027年NORFlash市场规模在5G基站、车载电子、AMOLED和TWS耳机等典型下游应用上的CAGR分别为-48.2%/14.7%/5.7%/35.3%，公司NOR产品重点布局中大容量产品，有望受益。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内中小容量存储领先企业，有望受益于物联网等下游新兴应用领域的需求增长，我们预测公司24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元，公司当前市值对应2025/2026年PE分别47X/34X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；合作方依赖风险；下游需求波动风险；技术与项目研发风险

公司发布2023年年度报告、2024年第一季度报告和2024年股票期权激励计划（草案）。 周期下行业绩暂承压，24Q1销量同比大幅增长2023年公司实现营收5.31亿元，同比减少53.70%；归母净利润-3.06亿元，扣非归母净利润-3.27亿元；毛利率11.89%；研发投入1.82亿元，同比增长65.17%。 年末存货跌价准备余额3.42亿元。 随着以消费电子为代表的下游市场需求回暖，24Q1公司产品销量同比大幅增长，但因价格仍处于低位，营收有所承压。24Q1公司实现营收1.06亿元，同比减少14.21%，环比减少33.37%；归母净利润-0.45亿元，扣非归母净利润-0.48亿元，亏损幅度环比收窄，主要系资产减值损失环比有所减少；毛利率12.09%；研发投入0.49亿元，同比增长37.50%。根据公司2024年5月投资者调研纪要，考虑到存储芯片相关研发项目及新增的Wi-Fi7研发项目，研发投入将保持较高水平。 公司推出2024年限制性股票激励计划。首次授予激励对象合计135人，占公司员工总数262人（截至2023年末）的51.53%。首次授予部分授予价格不低于19.18元/股。首次授予部分业绩考核的目标值为：2024年营收同比增速不低于25%；2025年营收同比增速不低于25%，或2023年-2025年营收CAGR不低于25%；2026年营收同比增速不低于25%，或2023年-2026年营收CAGR不低于25%。 持续推进存储芯片工艺制程迭代，布局WiFi芯片打造第二增长曲线NAND：2023年NAND实现收入2.37亿元，同比减少66.54%；毛利率3.49%，同比减少43.44个百分点；主要系受电信级设备等网通领域需求减少影响，公司大容量NAND产品销量有所减少。2xnmSLCNAND陆续进入研发设计、首次晶圆制备、晶圆测试、样品送样等关键阶段。1xnmSLCNAND已完成晶圆制造和功能性验证，目前正处于晶圆测试及工艺调整阶段。随着智能手环对容量需求的提升，所需的存储芯片正从NOR逐步过渡到SLCNAND；目前最高需要4Gb。公司手环客户多为知名手机品牌客户，智能手环有望为SLCNAND注入成长新动力。 NOR：2023年NOR实现收入0.38亿元，同比减少48.02%；毛利率17.00%，同比减少3.35个百分点。公司基于48/55nm制程，持续进行中高容量NORFlash产品研发工作。公司NOR产品最高容量可达1Gb，且已有48nmNOR产品实现量产。 DRAM：2023年DRAM实现收入0.47亿元，同比减少42.93%；毛利率33.84%，同比基本持平。LPDDR4x在完成可靠性验证后，将积极进行客户送样及市场推广；设计研发的PSRAM已向客户进行销售。 MCP：2023年MCP实现收入1.96亿元，同比减少13.17%；毛利率12.58%，同比减少9.56个百分点。公司可向客户提供高至8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的MCP产品，主要应用于车载模块等应用领域。 车规产品方面，公司SLCNAND、NORFlash以及MCP均有产品通过AEC-Q100测试，可适用于要求更为严苛的车规级应用环境。公司正积极进行客户端的产品导入工作，同时已有产品向海外知名Tier1厂商销售。 公司坚持以存储产品为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，在Wi-Fi7无线通信芯片等领域投入技术研发力量，打造第二增长曲线。此外，公司拟通过自有资金或超募资金向上海砺算以增资的方式取得该公司约40%的股权，投资金额预计不超过2亿元。东芯DRAM设计团队与标的公司的图形渲染芯片设计团队可通过协同设计，结合软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 投资建议：鉴于当前利基存储行业需求情况，同时公司维持高研发投入，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为8.40/12.43/18.15亿元（24/25年原先预测值为9.81/15.00亿元），增速分别为58.3%/48.0%/46.0%；归母净利润分别为0.62/1.61/2.60亿元(24/25年原先预测值为1.97/3.99亿元)，增速分别为120.4%/157.9%/61.9%；PE分别为163.7/63.5/39.2。公司专注于中小容量存储，产品制程容量国内领先，布局WiFi芯片打造第二增长曲线；随着存储行业步入上行周期，公司有望迎来拐点。持续推荐，维持“增持-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

公司发布公告，拟通过自有资金或超募资金向上海砺算以增资的方式取得该公司约40%的股权，投资金额预计不超过2亿元。 核心观点拟投资进军国产GPU，初代产品定位高端。根据砺算科技官网，砺算科技成立于2021年8月，是一家致力于研发多层次（可扩展）图形渲染的GPU公司。公司的产品主要包括用于图形渲染的TrueGPU和用于算力领域的GPU2.0。砺算的第一代产品G100高性能GPU，架构最多可扩展到16384个计算核心，与英伟达的部分高端显卡基本一致。 公司正在开发基于原创自研架构盘古架构的GPU产品，对标国际一线企业产品，是国内第一颗6nm的GPU芯片。 架构与IP全自研支持全生态，端、云、边全领域覆盖。根据砺算科技官网，联合创始人、联席CEO宣以方表示砺算科技有两大优势，一是公司研发自研架构、自主开发、自有知识产权的GPU，支持GPU全生态、全方位的市场应用，算法和设计的创新保证最优的PPA，同时可以与用户定制优化和共同开发，避免性能低端、生态支持不完善、等嵌入式IP的不利之处；二是公司创始团队有着做GPU大芯片等经验，有着算法和架构、设计和验证、软件和生态、高速系统、后端协同、量产团队在内的完整团队，且公司产品基于自有架构研发，具备做GPU大芯片的优势。砺算科技有两种商业落地模式，首先是研发和销售自研TrueGPU图形芯片，在端、云、边等多领域应用。其次是配合客户，定制优化，提供高性能GPU板卡和系统，直接解决客户的技术和新产品商业化问题。 研发团队实力雄厚，已完成数亿元融资。根据砺算科技官网，砺算科技拥有硅谷25年以上、大公司主导GPU芯片研发的领军人物、技术专家等，团队来自知名高等学院，并在包括英特尔、英伟达、AMD等大厂有过从业经历，平均从业15年以上。董事长宣以方在GPU行业深耕近30年，是1992年硅谷S3（1993年上市）的创始团队成员，并从1998年起担任Nasdaq上市公司Trident及S3的研发副总及资深副总，近30年来领导量产15代GPU芯片。2022年以来，公司完成数亿元融资，分别由达泰资本、将门创投、万物创投、海松资本、协立创投领投天使轮，君桐资本、活水资本、达泰资本、哲方资本领投pre-A轮。 盈利预测与投资建议维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现0.70、2.06、3.35亿元，对应EPS为0.16、0.47、0.76元，对应2024-2026年PE值为161.43、54.75、33.78倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

事件描述公司发布公告称，拟以自有资金投资设立控股子公司上海一芯通感，并通过子公司设立一家孙公司和分公司，总投资不超过5000万元。其中上海一芯通感3000万元，广州一芯通感不超过2000万元。 核心观点军拟投资设立子公司进军WiFi7，存算联一体化战略迈出第一步。根据公告，公司拟与自然人荣苏江合资设立“上海一芯通感技术有限公司”，注册资本3000万元，公司与荣苏江分别出资2900与100万元。新公司主要从事WiFi7无线通信芯片的研发、设计与销售，未来公司将依靠自身优势，进一步丰富产品品类，以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索和发展。我们认为，WiFi7芯片是万物互联中重要的一环，公司在存算联一体化战略上迈出了重要的第一步。 合作伙伴实力强大经验丰富，荣苏江或将领衔研发。根据公告，一芯通感的股东荣苏江专注于无线通信芯片领域的研发及经营管理工作20余年，曾在国际知名通讯企业总部担任资深高级工程师，参与及组织打造了多款旗舰系列的高端2G至5G射频及毫米波芯片。同时他也熟悉国内无线连接及射频市场，曾带领团队为知名品牌客户打造过多颗国内先发的无线连接及射频类量产芯片。我们认为，荣苏江的履历经验丰富，他的加入有望助力公司在WiFi7的研发上实现加速。 2024有望成为WiFi7的元年，2028WiFi7设备有望达到21亿台。 根据集微网，WiFi7具有更快的传输速率以及更多的频段，理论速度比WiFi6快4.8倍，比WiFi5快13倍，能提供用户超低延迟、超大频宽的上网体验，被视为实现智能家庭应用与AR／VR等应用的关键无线通讯技术。根据康希通信公告，Wi-Fi7协议已正式发布，Wi-Fi联盟预测，到2024年底基于Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台，预计2028年将增长至21亿。我们认为，公司进军Wifi7领域有望受益于行业快速发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实现-3.15、0.71、2.66亿元，对应EPS分别为-0.71、0.16、0.60元。截至报告日收盘价对应2023-2025年PE值分别为-30.03、133.52、35.41倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局、积极导入车规产品、切入可穿戴市场进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

公司发布 2023 年业绩预告， 23 年预亏，但公司持续深耕存储市场， 同时计划对外投资拓展无线通信 Wi-Fi 7 产品， 维持“买入”评级。 支撑评级的要点 受全球经济环境和行业周期等多因素影响， 23 年业绩承压，需求回暖缓慢。公司预计 2023 年归母净利润为-3.30 亿元~-2.90 亿元，同比转亏，扣非归母净利润-3.50亿元~-3.10 亿元，同比转亏；单季度来看，公司 23Q4 归母净利润中值-1.64 亿元，同比亏损扩大 0.78 亿元/环比亏损扩大 0.93 亿元。扣非归母净利润中值-1.73 亿元，同比亏损扩大 0.82 亿元/环比亏损扩大 0.96 亿元。上述经营情况主要系： 1） 市场需求回落，行业竞争激烈，部分产品销售价格明显下降，毛利同比出现大幅下降。2） 公司计提存货减值，资产减值损失同比增长，若加回相应减值后预计归母净利润有一定改善。 3）持续投入研发， 研发费用同比增长 50%以上。 SLC NAND 持续发力，多元产品静候行业回暖。 1） SLC NAND： 公司在 28nm及 24nm 的制程上持续开发新产品，基于 1xnm 的更先进制程上进行产品研发。 2）NOR Flash： 公司新产品基于 48nm、 55nm 制程持续开发。目前 SLC NAND Flash及 NOR Flash 均有产品通过 AEC-Q100 测试，公司将继续在严格的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度并在客户端积极进行产品的测试及导入工作。 3） DRAM： 公司在 DDR3(L)产品以及 LPDDR 系列产品的基础上丰富产品组合，公司产品多样性不断提升。 对外投资设立专精 Wi-Fi 7 无线通讯子公司，协同效应有望显现。 公司 2.1 日发布公告，拟以 2,900 万元人民币自有资金，投资设立一家控股子公司-上海一芯通感技术有限公司。公司基于战略规划考虑与业务发展需要，拟新增投入研发力量，从事 Wi-Fi 7 无线通信芯片的研发、设计与销售， 公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，拓展行业应用领域，优化业务布局，将有望为客户提供更多样化的解决方案。 估值 尽管公司业绩短期承压，但考虑到公司持续深耕存储市场，对外投资长远布局，业绩增长空间较大。考虑 2023 年下游景气低迷，结合公司 2023 年业绩预告披露，我们预计公司 2023/2024/2025 年分别实现收入 5.58/6.89/10.10 亿元，实现归母净利润分别为-3.02/1.33/2.26 亿元，对应 2023-2025 年 PE 分别为-33.6/76.6/44.9 倍。维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，投资项目进度不及预期。

核心观点存储价格或已见底，公司盈利有望企稳回升。随着头部厂商减产去库存叠加未来需求回暖，存储价格有望止跌反弹。我们认为，受益于周期复苏，公司的盈利能力有望在未来实现逐季环比改善，具体从三个维度体现：1）从价格周期来看，以 SLC NAND 为代表的小容量存储价格或已接近底部，10月 SLC NAND 1Gb/2Gb 的现货平均价分别环比 9月上涨 4.69%/3.93%，未来有望迎来向上反弹；2）从存货价值来看，目前库存水平较高，但增长率逐季放缓，2023Q3存货账面价值环比增长率仅为 5.68%，预计减值计提影响有望逐季减少；3）从生产成本来看，晶圆价格有望持续降低，展望 2024年，预计 8英寸代工价格仍将保持小幅下降趋势，季度降幅约在 3%-5%之间，公司的价格成本剪刀差有望持续扩大。 头部逐步退出，产品优势显著，份额有望持续提升。存储行业头部大厂目前专注于大容量存储芯片领域，国内厂商有望凭借自身的技术实力和本土化优势，逐步实现差异化存储芯片市场的国产替代，从而打开成长空间。据统计与测算，2022年全球利基型存储市场规模为128.32亿美元。我们认为，随着大厂逐步减产利基产品或退出利基市场，国产替代不断加速，公司在利基型小容量市场的市占率仍较低，产品优势明显，未来有较大提升空间。 积极导入车规，切入可穿戴赛道，大力发展 MCP。公司聚焦的中小容量利基型存储芯片，具有低功耗、高可靠性优势，未来随着通信设备、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工业控制等应用场景不断涌现，下游市场对中小容量存储芯片需求也在持续上升。我们认为，公司未来有望通过导入车规级产品、切入可穿戴产品领域及提高 MCP销售规模来打造新的成长曲线。未来智能车、可穿戴设备对于NAND Flash 的需求将实现高速增长，公司的研发进展顺利，客户验证积极。同时公司的 MCP 产品未来有望实现量价齐升。 盈利预测与投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别实现-0.93、1.23、3.44亿元，对应 EPS 分别为-0.21、0.28、0.78元。截至报告日收盘价对应 2023-2025年 PE 值分别为-158.01、119.81、42.74倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过积极导入车规产品、切入可穿戴市场进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期

国产SLCNAND龙头，强周期属性2024年迎拐点东芯股份聚集中小容量存储芯片，现已形成SLCNAND+NOR+DRAM+MCP四大产品类别，公司是国内领先的2DSLCNANDFlash供应商。 （1）存储周期角度看，2019年NANDFlash芯片市场价格大幅度波动，2019年下半年2GSPINAND部分产品价格最高降幅甚至达到50%以上，造成毛利率下降近14个百分点，2020年到2021年，随着NAND系列产品价格企稳以及需求的复苏，公司毛利率在2021年Q4达到单季度历史最高点50.05%，扭亏为盈；本轮存储周期看，2022年Q3以来由于终端需求疲弱叠加存储产品价格连续下跌，公司毛利率从2022年Q2的42.63%下降至2023年Q3的7.53%，整体呈现下降的趋势。公司盈利能力和存储行业价格变化，具备强周期属性；（2）供需角度看，供给侧海外大厂持续减产的同时发力高端算力相关产品以及大宗类产品，需求侧一方面网通路由器/基站/物联网市场缓慢恢复，同时当终端产品存储容量大于128Mb时，SLCNAND价格会显著优于NORFlash，在智能手环等领域SLCNAND逐渐替代NORFlash产品成为主流趋势。当前利基型存储芯片价格仍然处于L型底部区域，随着供需关系趋于平衡，我们认为利基型产品价格有望在2024年迎来反弹，同时公司经过前期市场培育和国内大客户的积极开拓合作，规模效应逐渐有所体现，预计2024年迎来拐点。 （3）股权结构看，东方恒信持有公司32.38%股权，公司董事长、实际控制人蒋学明先生为东方恒信实际控制人，哈勃科技创业投资有限公司持有公司1326.75万股，占比3%，2021年以来哈勃持股数量未发生改变。公司现有安承汉、康太京、李炯尚、陈慧、陈纬荣五名核心技术人员，均有数十年以上的从业经验。2023年以来存储市场景气度低迷，同时产品价格下滑明显，公司业绩有所承压，23Q3实现营收1.31亿元，同比减少43.81%，环比增长13.54%；归母净利润-0.71亿元，亏损幅度环比扩大。营收组成方面，NAND占据六成营收。毛利率和净利率方面，2023年以来毛利率和净利率承压明显，23Q3毛利率为7.53%，净利率为-53%，同环比均有所减少。 公司：四大产品齐力助发展，领先技术高筑壁垒1）DRAM：公司现有DDR3（L）和LPDDR两大系列，均由力积电代工。基于力积电25nm工艺生产线的LPDDR4x已完成工程样片并已通过客户验证。2）SLCNAND：产品容量涵盖512Mb~32Gb。量产产品以中芯国际38nm、24nm，力积电28nm的制程为主，1xnmNANDFlash产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造。3）NOR：公司SPINORFlash最高制程达到48nm，与华邦电、旺宏处于同一水平。在中芯国际的NORFlash产品制程从65nm推进至55nm；目前该制程产线已完成首次晶圆流片。4）MCP：公司现有8款MCP产品，集成了自主研发的低功耗1.8VSLCNANDFlash与低功耗设计LPDDR1/2，提供六种大容量配置。 行业：存储周期已过底部，迈入全面复苏阶段需求侧：根据Statista数据，存储器是半导体第二大细分板块，预计2023年市场规模为1116亿美元，占整体半导体市场比例为20%，接近2008年历史最低点19%。 存储产品主要以DRAM和NAND为主，NOR和SLCNAND为利基型产品。根据TrendForce数据，2021年全球利基型DRAM市场规模约为90亿美元。Gartner数据显示，2022年SLCNAND市场规模为23.63亿美元。立鼎产业研究院数据显示，2022年NORFlash市场规模为37.2亿美元。供给侧：全球DRAM市场由三星、海力士、美光三家海外厂商垄断；中小容量DRAM市场主要参与者为南亚科技、ISSI等。SLCNAND市场竞争格局相对分散，三星电子、铠侠、华邦电、旺宏占据了较高的市场份额。全球NORFlash市场由华邦电、旺宏、兆易三家所垄断，2021年合计市占率为90.7%。 AI服务器需要配置更多大容量存储以应对AI大模型所带来的海量数据。随着海外大厂减产措施成效逐渐显现，库存去化有望加快。我们认为，AI大模型对HBM等大容量存储芯片的高需求或将使得海外大厂将更多产能转向此类产品，加速大宗品类供需关系回归平衡。三星、SK海力士、美光三大存储原厂最新季度业绩营收和利润端环比均有所改善。根据TrendForce数据，23Q4NANDFlash合约价有望全面起涨，涨幅约8~13%，DRAM合约价季涨幅约3-8%。我们认为随着终端市场需求反弹，23Q4存储行业有望迎来全面复苏。 投资建议：鉴于市场需求恢复不及预期，利基存储价格仍处于筑底阶段，我们调整对公司原有的业绩预测，2023年至2025年营业收入由原来的14.13/18.20/22.77亿元调整为6.20/9.81/15.00亿元，增速分别为-45.9%/58.1%/52.9%；归母净利润由原来的2.86/4.00/5.13亿元调整为-0.94/1.97/3.99亿元，增速分别为-150.8%/308.7%/103.0%；对应PE分别为-185.3/88.8/43.7倍。鉴于东芯股份专注中小容量存储，产品制程容量国内领先，行业筑底公司业绩短期承压，随着需求逐渐复苏，公司有望触底反弹。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求复苏低于预期，存储价格复苏低于预期，产品研发进程不及预期，系统性风险等。

事件概述： 2023年10月30日， 东芯股份发布2023年三季报。 2023年1-9月，公司实现营收3.71亿元（-60.84% YoY），归母净利润-1.46亿元（-153.96% YoY）； 2023Q3单季，公司实现营收1.31亿元（-43.81% YoY），环比增长13.54%，归母净利润-0.71亿元（-226.13%YoY）， 环比下降74.75%。 Q3经营业绩承压， 短期扰动不改中长期发展趋势。 根据三季报披露， 公司2023Q3实现营收1.31亿元，同比下降43.81%，环比增长13.54%；毛利率为7.53%，同比下降22.74pct，环比下降0.84pct；归母净利润亏损7119.17万元，同比下降226.13%。 受利基型存储市场景气度下降， 公司产品市场价格出现下滑， SLC NAND价格下跌幅度大约在60%左右。 公司的营业收入和毛利率水平下降明显， 但核心产品的中长期成长趋势并未发生变化，展望Q4， 随着晶圆成本端的优化以及终端客户需求的改善， 公司盈利水平有望逐步改善。 持续加码研发投入， 为公司发展蓄势赋能。 公司持续加大研发投入，拓宽产品结构， 2023年1-9月，公司研发费用达1.27亿元，同比增长51.06%，占营收比重的34.16%。 1）SLCNAND方面， 公司先进制程的1xnm NAND Flash产品已完成晶圆制造及功能性验证，正在进行晶圆测试及工艺调整； 2）NOR方面，公司正研发更低成本、更高性能的48nm NOR芯片； 3）DRAM方面， 公司设计研发的LPDDR4x及PSRAM产品均已完成工程样片并已通过客户验证，未来将继续在DRAM领域进行新产品的研发设计，丰富产品线； 4）车规产品方面， 公司SLC NAND和NOR均有产品通过AEC-Q100测试， 未来将持续扩大车规级产品线丰富度。展望2024年，随着公司各产品线在研项目规模化落地， 有望持续贡献业绩增量。 海外大厂逐步退出利基市场，公司迎来良好发展契机。 国外存储大厂专注于大容量存储市场，业务逐渐淡出利基型市场， 利基市场占比较大的铠侠、美光、 SK海力士以及一些台湾厂商，产能端都在逐步下调的状态， 行业供需格局有望迎来改善。 公司产品主要为SLCNAND、 NOR Flash和利基型DRAM，合计市场空间约为135亿美元， 其中公司核心业务SLC NAND在全球所占的市场份额约为4%， NOR和利基型DRAM合计市场份额尚不到1%。 随着国产化需求的不断提高，公司作为国产中小容量NAND核心标的，具备稀缺性、高成长性，质地优秀，有望受益替代头部厂商空出的利基市场。 投资建议： 随着1xnm SLC、 LPDDR4X、车规级存储逐步实现量产， 公司收入规模有望持续扩大， 盈利水平得到提升。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为-1. 12、 1.48、 3.37亿元， 当前市值对应2024E-2025E年PE分别为116、 51倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场竞争加剧； 2）存储价格恢复不及预期； 3）新品导入不及预期。