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陈海进

民生证券

研究方向:

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工作经历: 执业证号: S0100521030001,电子行业核心分析师, 6年从业经验,曾<span style="display:none">任职于方正证券、中欧基金等,南开大学国际经济研究所硕士。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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芯源微 2021-06-21 130.33 -- -- 145.58 11.70% -- 145.58 11.70% -- 详细
一、事件概述公司发布2021年度向特定对象发行 A 股股票预案。 一、 二、分析与判断l 定增募投项目扩大产能,提升公司盈利能力公司拟定增不超过 2520万股,募集资金不超过 10亿元,用于上海临港研发及产业化项目、高端晶圆处理设备产业化项目(二期)和补充流动资金。其中上海临港项目总投资6.4亿元,拟投入募资 4.7亿元,主要用于研发与生产前道 ArF 光刻工艺涂胶显影机、浸没式光刻工艺涂胶显影机及单片式化学清洗机等高端半导体专用设备。高端晶圆(二期)项目总投资 2.89亿元,拟投入募资 2.3亿元,主要用于前道 I-line 与 KrF 光刻工艺涂胶显影机、前道 Barc(抗反射层)涂胶机以及后道先进封装 Bumping 制备工艺涂胶显影机。两大募投项目的实施有利于公司扩充产能,并在前道先进制程设备实现进一步突破,强化公司在高端设备领域的技术优势并丰富产品结构,进一步提升盈利能力。 l 国产涂胶显影设备绝对龙头,受益国产替代进程加速公司是国内唯一能提供中高端涂胶显影设备的企业,连续承担国家重大专项,产品包括涂胶显影和清洗机等,覆盖晶圆加工前道、封装以及后道小尺寸环节,客户涵盖台积电/中芯/长鑫/华天/华力等主流厂商。受益于下游厂商大幅扩产和国产替代力度加大,我们预计 2025年国内涂胶显影+清洗设备市场空间达 160亿元,公司去年收入 3亿多,国产替代空间巨大。 l 在手订单爆满,规划新增4倍产能,新产品研发加速目前公司在手订单爆满,部分订单已经排到明年,公司持续扩产,21Q4沈阳一期新产能投入使用,后续储备临港+沈阳二期产能,合计是目前产能的四倍。未来,一方面产品持续往高端走,公司高单价 ArF 工艺涂胶显影设备即将交付,另一方面除物理清洗机外,公司同步研发化学清洗机,并且小尺寸化合物领域有望伴随国产客户同步崛起。 三、投资建议预计公司 2021-2023年收入分别为 6.5/10/14.5亿元,对应归母净利润 0.92/1.7/2.2亿元,对应估值 119/65/49倍,当前申万半导体 PE(TTM)为 81倍,公司作为国内涂胶显影设备龙头,具备稀缺性,并且产品具备技术升级和国产替代加速双逻辑,随着产能瓶颈打开,公司收入体量将上一大台阶。首次覆盖,给予“推荐”评级。 l 风险提示: 下游需求不及预期,订单落地风险,研发进展不及预期。
富满电子 计算机行业 2021-06-07 58.28 -- -- 85.50 46.71% -- 85.50 46.71% -- 详细
短期:涨价带来巨大业绩弹性,毛利率有望创历史新高目前受上游供应影响,公司LED驱动芯片以及快充芯片供不应求,产品多次调价,21Q1毛利率达到37%,环比Q4提升10pct,目前调价幅度完全可以覆盖代工成本上涨,随着Q2新一轮调价,预计毛利率环比Q1大幅提升有望创历史新高。目前晶圆厂产能满载,短期新增产能有限,此轮涨价潮持续时间有望持续较长时间。后续随着产能往12寸产线切换,公司产能有望翻一番,享受量价齐升甜蜜期。 长期:LED+快充++射频,打造平台型模拟IC公司1)LED驱动IC:去年率先布局miniLED,目前是收入贡献主力,并且今年持续加大micro投入,有望成为后续盈利增长点,mini以及micro产品单价、毛利水平远高于小间距产品;2)快充IC:完整布局协议芯片+ACDC+同步整流芯片,是国内少数量产65W产品的公司;3)射频:布局wifi以及手机5G开关,目前已进入量产阶段,预计下半年开始贡献利润。 投资建议短期涨价带来的业绩弹性巨大,随着产品往12寸转,产能瓶颈打开;长期看好公司的平台型布局,预计2021-23年公司实现营收20/30/40亿元,实现归母净利润4.5/7.0/9.0亿元,对应PE估值为27/17/13倍。考虑10亿增发,对应21-23年的PE为29/18/14倍。参考SW电子2021/6/3最新TTM估值38倍,加上公司为平台型模拟IC公司,我们认为公司低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,涨价持续时间不及预期,公司产品布局进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-05-27 28.43 -- -- 36.56 28.60% -- 36.56 28.60% -- 详细
一、事件概述5月25日,公司公告全资子公司欣旺达电动汽车于近日收到华霆公司关于上汽五菱E50项目的定点函,为上通五菱E50项目供应142Ah 磷酸铁锂动力电池电芯产品。 二、分析与判断 动力再获大客户定点,综合竞争实力进一步增强经过长期的产品打磨和技术积累,公司的产品性能、技术实力和服务能力已经获得客户认可,动力电池客户开拓顺利进行,此前已接连获得广汽乘用车A9E、吉利PMA 平台、沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV 纯电动MPV 等国内外大客户订单,此次获上通五菱E50项目142Ah 磷酸铁锂动力电池电芯供应资格,将进一步增强公司在动力电池领域的综合竞争实力。随着下游客户订单的增长,动力电池板块的盈利能力将持续改善,雷诺、日产等客户前期储备订单亦即将放量,收入有望实现规模化增长。 产能加码提高电芯自给率,笔电顺利拓展维持3C 高成长公司打造电芯+pack 一体化布局,充分发挥产业链垂直整合带来的协同效应,目前惠州锂威产能约为50万只/天,东莞锂威小电芯产能约为7万只/天,电芯自供比例约为25%-30%。同时公司在浙江兰溪和惠州积极扩充产能,持续提高电芯自供比例,随着惠州和兰溪的电芯扩充产能稳步释放,年底锂威产能有望达到90万只/天。伴随电芯自供率的提高,公司将进一步提升整体的盈利能力。此外,公司在下游笔电客户的拓展顺利,电芯配套逐步放量,打开3C 电池业务成长空间。 三、投资建议我们预计2021年3C 电池业务实现归母净利润16亿元;考虑股权激励费用和动力电池减亏,预计2021-23年整体实现归母净利润12/16/20亿元,对应估值37/27/23倍,参考CS 电子2021/5/25最新TTM 估值50倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
京东方A 电子元器件行业 2021-05-03 7.21 -- -- 7.20 -1.77%
7.08 -1.80% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6f8e0b16
华润微 2021-05-03 66.60 -- -- 65.39 -1.91%
97.95 47.07% -- 详细
一、事件概述。 4月29日,公司发布2020年报和2021一季报,2020年公司实现营收70亿元,归母净利9.6亿元, 21Q1实现营收20亿元,归母净利4亿元。 二、分析与判断 业绩大幅增长,毛/净利率双升。 2020年公司实现营收70亿元,同增21.5%,归母净利9.6亿元,同增140%,毛利率同升4.6pct 至27.5%,净利率同升6.3pct 至15.2%,其中,产品与方案收入31亿元,同增23%,毛利率同升1.38pct 至30.9%,制造与服务收入38亿元,同增20%,毛利率同升6.8pct 至24.6%;21Q1实现营收20亿元,同增48%,归母净利4亿元,同增252%,环增44%,21Q1毛利率同升6.6/环升5.5pct 至31.5%,净利率同升10.8/环升5.5pct 至19.9%,主要系行业高景气带动收入增长,产能利用率提高驱动毛利率提升所致。 定增加码封测产能,提升IDM 一体化竞争实力。 4月28日公司公告完成50亿元定增发行上市,包括38亿元用于功率半导体封测基地项目,12亿元补充流动资金。项目达产后,预计功率封装工艺年产能将达 37.5亿颗,先进封装工艺年产能将达22.5亿颗,新增年均营收18亿元,年均利润总额2.65亿元。封测项目的实施短期看可扩大公司在产业链中的利润环节,提升封测产能,与业务规模增长相互适配,中长期看将有助提高公司全产业链一体化的运营能力,为公司向IDM 一体化产品公司战略转型打下扎实基础。 受益高景气周期和国产替代红利实现量价齐升。 据Omida 统计,2021年中国功率半导体市场规模将达159亿美元,全球占比36%,而国产化率不足50%,具有广阔的国产替代空间。疫情宅经济推动向线上办公加速转型,全球半导体需求大增,呈现价格上涨-交期延长-供不应求的格局。公司为国内功率半导体龙头,是国内营收最大、产品系列最全的MOSFET 厂商,未来晶圆制造产能扩张,晶圆封测产能完善布局,有望充分受益于半导体产业高景气周期和国产替代红利,实现量价齐升。 三、投资建议。 我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为19.7/22.6/25.8亿元,对应PE 为45/40/35倍。当前申万半导体指数PE 为82倍,考虑功率半导体的景气周期,以及公司的产能扩张和在国内功率IDM 的龙头地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
传音控股 2021-05-03 172.25 -- -- 181.00 4.41%
186.00 7.98% -- 详细
非洲手机绝对王者,打造消费者认可的手机品牌 手机是公司的基本盘,营收占比超过90%,其中智能机收入占比超过80%。公司以非洲为核心,业务逐渐向南亚、东南亚、中东、南美等全球新兴市场拓展,凭借在非洲地区多年的运维经验,在全球新兴市场迅速建立起领先优势,2020年手机出货量达到1.74亿部,市占率排名全球第四,智能机市占率排名全球第七、非洲第一、巴基斯坦第一、孟加拉国第一、印度第六。贴合非洲本土用户的个性化需求,公司有针对性地开发出深肤色摄像、夜间拍照捕捉、暗处人脸识别解锁、防水防汗等核心技术,通过打造出消费者认可的手机产品形成核心竞争力。同时,凭借优秀的供应链和生产流程管理、完善的销售渠道和售后服务网络,以及通过多品牌运营覆盖不同消费群体、业务横向拓展布局中长期发展机遇,公司在以线下销售为主的海外新兴市场逐渐构筑起深厚的护城河。 高人口增速叠加智能机持续渗透,新兴市场国家手机增长潜力大 海外新兴市场国家4G网络覆盖率低,人均消费水平远低于世界平均水平,导致智能机的渗透率较低。以非洲为例,据GSMA统计,2019年撒哈拉以南非洲、中东及北非地区的4G网络覆盖率仅有9%和29%,智能机渗透率低于60%,存在较大提升空间。目前,非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场人口基数超过30亿,且人口增速较高,非洲的人口增速超过世界平均人口增速的2倍。在年轻化的人口结构、4G网络覆盖率不断提升和消费水平保持增长的背景下,新兴市场国家的智能机渗透率将持续提升。预计2025年非洲、印度和孟加拉国的智能手机市场规模有望达到1305亿元、2815亿元和277亿元,2020-2025年的CAGR分别达到26%/13%/32%。公司在非洲已经建立起高品牌认可度,采取提升产品力打造畅销单品的策略带动全系列产品销售,在非洲之外的海外新兴市场国家亦形成了较高的品牌竞争力。从智能机市占率来看,目前公司在非洲超过40%,在巴基斯坦超过40%,在孟加拉国达到18.3%,在印度达到5.1%,有望充分受益海外新兴市场国家人口自然增长和智能机持续渗透带来的增长机遇。 横向拓展3C配件、家电业务,最大化品牌价值 公司以手机业务为核心,横向拓展3C配件和家电业务,创造3C配件品牌oramio和家电品牌Syinix,同时开启多品牌、多模式的发展之路,实现高中低端市场的全面覆盖。目前公司的3C配件和家电业务主要在非洲地区开展,公司借助在非洲地区强大的品牌影响力和广泛的售后服务网络,为消费者提供高质量的品牌保障和售后服务。当前非洲地区的IoT市场仍处于起步阶段,市场空间广阔;家电的渗透率较低,电视为渗透率最高的品类,渗透率约为40%-50%,成为公司目前销量最多的家电产品。随着4G网络的建设铺开、发电量提升带动用电成本下降,非洲的3C配件和家电销量有望快速增长。 移动互联创造附加值,打开公司长期成长空间 公司基于Android系统二次开发、深度定制智能终端操作系统,通过应用商店、广告分发等软硬件融合的方式创造营收。围绕操作系统,公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网企业在独立APP领域进行出海战略合作,截止2020年末已自主与合作开发出8款MAU超过1,000万的应用程序。截止2020年末,公司的音乐流媒体平台Boomplay在全球拥有1.3亿的激活用户,与全球三大唱片公司(环球音乐、华纳音乐和索尼音乐)达成版权合作,曲库规模超过5000万首,已经成为非洲地区最受欢迎的音乐流媒体软件,稳居非洲地区音乐类APP周活跃率前二。 投资建议: 公司是非洲手机市场的领导品牌,受益非洲等新兴市场国家智能机渗透率的持续提升,加上横向拓展3C电子&家电和移动互联业务,布局中长期发展机遇,业绩有望持续增长。我们预测公司21-23年营收分别达到497/641/828亿元,归母净利润分别为35/46/59亿元,对应PE估值分别为40/30/23倍,参考SW电子2021/4/29最新TTM估值45倍,以及可比公司2021年平均估值41倍,考虑公司在非洲手机市场的龙头地位,以及是A股唯一的手机自有品牌厂商,我们认为公司低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-30 7.11 -- -- 7.48 3.46%
7.36 3.52% -- 详细
三大因素将驱动公司价值重估 1)LCD行业走向成长,公司将摘掉周期行业标签。LCD的高盈利将为公司回购少数股权提供足够现金,进一步增厚每股盈利。预计未来随着公司业绩的持续亮眼表现,市场将重新认识LCD面板行业的特点,打破周期行业估值思维。2)OLED面板产量释放迅速,未来将凭借产品差异化和创新水平持续贡献盈利,改变市场对面板产业依靠价格竞争的固有印象。3)公司的业务结构由过去单一、高不确定性的LCD业务转变为各生命阶段业务兼具的业务结构,同时物联网、Mini-LED、智慧医疗等导入阶段业务具有高成长空间、资本投入小、进入壁垒高的特点,使公司在具备稳定盈利能力的同时兼具成长性。显示行业的周期成长转变和公司价值链的横向延伸使京东方具备双重成长动力,三大因素驱动估值体系重估,京东方戴维斯双击时机来临。 LCD行业扩产高峰已过,双寡头形成,周期弱化,稳定成长 随着面板产能大规模投放进入尾声,LCD面板行业双寡头格局已定。大陆LCD产能已能满足大陆电子产业需求,叠加建设新的具有竞争力的产线资金需求更大,出现新参与者概率极低。此外现有厂商扩产的动力由过去国家战略支持下的抢占别国产能,转向盈利为主的商业化竞争,LCD行业有序扩产有望摆脱价格大幅波动周期。未来由于TV大尺寸化、中尺寸出货量提升、性能提升对产能的推动,LCD行业将走向成长。京东方在五大主流应用领域出货量和出货面积均为全球龙头,尤其是在成长性最大的中尺寸面板,LCD面板将为公司业绩提供成长动力。预计2025年公司产能接近8000万平,为2020年生产量的142%。 OLED份额快速提升,五年后贡献千亿级别营收,将再造一个京东方 2020年智能手机OLED面板出货量为4.9亿片,渗透率为26%。DSCC预测,2026年全球OLED市场规模将从2019年的304亿美元增长至600亿美元左右,CAGR为12%,假设京东方届时市占率22%,将贡献千亿级别人民币营收。京东方OLED产线布局顺利,产能释放带来OLED手机面板出货量的快速攀升,2020年出货量为3600万片,同比增长约120%,市场份额提升3.7pct至7.3%。公司2021年的OLED目标出货量为8000万片,预计同比增长122%。根据现有产线规划,公司已布局OLED产线年产能为640万平方米,全部满产约能满足2.4~2.8亿台手机的面板需求,预计2025年公司在全球OLED的市占率约为22%。此外考虑OLED技术扩散慢、资金壁垒高、高端设备产量有限的供给端特点,以及OLED面板定制化需求远高于LCD的需求端特点,我们判断OLED面板将不会重复先前LCD价格竞争的模式,OLED将为公司贡献稳定利润。 投资建议: 预计2021-23年公司营业收入为2000/2200/2400亿元,归母净利润为240/290/320亿元,对应估值11/9/8倍,参考SW电子2021/4/27最新TTM估值44倍,考虑到公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示: 中大尺寸终端设备出货不及预期、海外LCD产线退出缓慢、产能爬坡不及预期
华特气体 2021-04-30 62.12 -- -- 66.70 6.89%
77.63 24.97% -- 详细
一、事件概述。 4月28日,公司发布2020年报和2021一季报,2020年公司实现营收10亿元,归母净利1.1亿元,21Q1实现营收2.9亿元,归母净利0.3亿元。 二、分析与判断 品类扩张和份额提升助力业绩大增。 2020年公司实现营收10亿元,同增18%,归母净利1.1亿元,同增47%;21Q1实现营收2.9亿元,同增55%,归母净利0.3亿元,同增68%;2020/21Q1整体毛利率分别-9.4/-10.5pct,主要是运费会计科目调整影响所致,但净利率分别+2.1/+0.7pct至10.7%/9.4%,业绩增长主要系气体品类扩张和客户份额提升所致。 半导体行业特种气体增长显著。 根据年报披露数据,分业务看,特种气体实现营收5.5亿元,同增22%;普通工业气体营收2.1亿元,同减2.3%;气体设备与工程营收2.3亿元,同增34%。2020年公司通过新导入原半导体客户10多种产品和新认证半导体客户两方面提升份额。目前公司电子特气已覆盖国内80%的8寸以上半导体客户。报告期内,公司半导体领域特气收入同增18%。 技术实力国内领先,国产替代空间广阔。 国内电子特气市场中,海外4大气体巨头控制了88%的市场份额,我国电子气体国产替代需求十分迫切。而公司作为国内电子特气领军企业之一,其产品已经入中芯、华虹、长江存储等国内知名企业和英特尔、美光、德州仪器、SK海力士等全球领先的半导体企业。公司38项在研项目中,1项填补全球技术空白,2项填补国内技术空白,13项进口替代,国产替代空间广阔。 三、投资建议。 我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.5/2.0/2.6亿元,对应PE为50/37/29倍,参考当前申万半导体44倍PE,考虑到公司作为国内电子特气领军企业之一,技术实力国内领先,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示。 行业景气不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧。
三环集团 电子元器件行业 2021-04-30 40.02 -- -- 43.98 9.16%
43.69 9.17% -- 详细
一、事件概述 4月28日,公司发布2021一季报,实现营收13.1亿元,归母净利4.9亿元。 二、分析与判断 Q1业绩大增,毛利率&净利率双升 2021Q1公司实现营收13.1亿元,同增118%,环增5%;归母净利4.9亿元,接近预告上限,同增165%,环增12%;毛利率同升5.2pct至51.4%,净利率同升6.6/环升2.3pct至37.5%,主要受益于5G技术加速普及与国产替代深化,叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响,被动元器件景气度持续上升,公司主要产品销售额大幅增加。 三大业务均显著增长 根据年报披露数据,分业务看,通信部件实现营收13.4亿元,同增43%,毛利率减少3.1pct至51.2%;电子元件及材料营收13.2亿元,同增56.9%,毛利率提升9.8pct至56.45%;半导体部件营收6.6亿元,同增38.4%,毛利率提升1.3pct至45.1%。 定增加码MLCC,被动元器件高景气持续 5G商业化进程持续加快,MLCC作为关键零组件迎来需求提升,2020年公司定增募投22亿加码5G通信用MLCC扩产项目和半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目,有望受益于国产替代趋势打开成长空间。公司陶瓷插芯、陶瓷基片、PKG等优势领域受益于被动元器件高景气周期,有望持续高增。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为22/28/36亿元,对应PE为34/26/20倍,参考当前申万半导体44倍PE,考虑到公司作为国内被动元器件领军企业,受益行业高景气,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧。
斯达半导 计算机行业 2021-04-30 211.57 -- -- 242.70 14.71%
311.66 47.31% -- 详细
一、事件概述 4月27日,公司发布2021一季报,实现营收3.3亿元,归母净利0.75亿元。 二、分析与判断 Q1营收业绩双双大增,毛利率&净利率大幅提升 2021Q1公司实现营收3.3亿元,同增136%,环增10%;归母净利0.75亿元,同增177%,环增60%;毛利率同升3.3/环升5.3pct至34.2%,净利率同升3.5/环升7.4pct至23.2%,主要系下游各应用领域份额提升,以及规模化效应所致。据2020年报披露数据,工控电源行业营收7.1亿元,同增22%,占比73%;新能源行业营收2.1亿元,同增30%,占比22%;变频白电及其他行业营收0.4亿元,同增25%,占比4%。 各应用领域持续推进,助力份额提升 据IHS统计,2019年公司在全球IGBT模块市场份额提升0.3pct至2.5%,排名上升一位至第七,是唯一进入前十的中国企业。下游应用方面,公司已成为国内多家知名变频器企业IGBT模块主供;并跻身为国内汽车级IGBT模块主要供应商;逆变焊机领域,公司是少数可提供适合于不同种类电焊机的多系列IGBT模块供应商。 新能源车成长红利&国产替代加速,看好未来高成长 据我们测算,2025年全球新能源车用功率半导体市场规模将达53亿美元,2020-25年CAGR高达近50%。公司作为国内IGBT领军企业,其车规级IGBT产品已向多家汽车厂商量产供应,且市场份额不断提升。在新能源车成长红利以及工控、家电等领域IGBT国产替代加速的背景下,未来公司业绩有望持续高增。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.5/4.8/6.5亿元,对应PE为92/66/49倍,参考当前申万半导体82倍PE,考虑到公司作为国内IGBT领军企业,技术实力国内领先,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期;研发进展不及预期;行业竞争加剧。
新洁能 电子元器件行业 2021-04-30 141.60 -- -- 139.28 -1.64%
176.58 24.70% -- 详细
一、事件概述 4月27日,公司发布2021一季报,实现营收3.17亿元,归母净利0.75亿元。 二、分析与判断 业绩处于预告上限,环比大幅增长2021Q1公司实现营收3.17亿元,同增86%,环增9.7%,归母净利0.75亿元,处于预告上限,同增208%,环比大增97%,扣非归母净利0.75亿元,同增208%,环比大增97%,业绩大增主要系行业高景气带动需求大增,国产替代加速,叠加客户和产品结构优化所致。 积极扩张产能,保障未来业绩增长 2020全年公司8寸片产量27.5万片/年,12寸片产量1.32万片/年,合计约当30.5万片/年8寸产量,同增18%。随着华虹12寸平台产能持续爬坡,将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外,公司已在积极开发海外芯片代工厂,并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产,并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面,2020年公司封装数量突破17亿只,同增24.8%。封装子公司电基集成2020年实现净利润82万元,实现扭亏为盈。 功率半导体高景气持续,看好全年业绩增长 在疫情推动线上办公,经济复苏,以及5G、新能源新兴产业带动功率半导体需求提升的背景下,行业呈现订单饱满、库存低位、供不应求、产品涨价的格局。公司作为国内功率半导体领军企业之一,受益高景气下涨价驱动毛利率提升,叠加代工产能积极扩张和产品、客户结构优化,全年业绩有望实现大幅增长。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.0/3.8/4.9亿元,对应PE为68/54/42倍,参考当前申万半导体82倍PE,考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一,技术实力优秀,产能扩张明确,受益高景气周期和国产替代加速,业绩有望持续增长,维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
恒玄科技 2021-04-28 279.77 -- -- 298.00 6.52%
359.90 28.64% -- 详细
一、事件概述4月 26日,公司发布 2020年度报告,实现收入 10.6亿元,同比+64%;归母净利润 2.0亿元,同比+194%。同时公司发布 21Q1业绩报告,实现收入 2.9亿元,同比+125%; 归母净利润 0.8亿元,同比+ 4,751%。 二、分析与判断 21Q1业绩大增,技术迭代+品类拓张持续提供增长动力20Q4实现收入 3.9亿元,同比+128%,环比+18%;实现归母净利润 0.8亿元,同比+249%,环比+19%。公司从蓝牙音频芯片逐步拓展到 WiFi 智能音频芯片,通过技术迭代和品类拓张持续提供增长动力。2020年受益下游 TWS 耳机的快速发展,其中普通蓝牙芯片实现收入 3.3亿元,同比+11%;智能蓝牙芯片实现收入 5.5亿元,同比+135%。Q1是传统淡季,但公司继续发挥在智能音频 SOC 芯片领域的领先优势,21Q1业绩同比实现大幅增长。此前公司发布股权激励草案,以 2020年营业收入为基数,业绩考核达标要求2021-23年的营收增长率分别不低于 60%、110%和 150%,体现公司对业绩快速增长的信心。 安卓系 TWS 耳机成长空间大,公司已形成领先优势AirPods 系列产品通过良好的用户体验成功培养用户习惯,引领 TWS 耳机行业快速发展。据 Canalys 预测,全球 TWS 耳机 2024年有望超过 5亿副,2019-2024年的 CAGR可达 26%。目前安卓 TWS 耳机配套手机渗透率不足 10%,成长空间巨大。2019年公司推出搭载自主研发的 IBRT 技术的产品,大幅缩小了安卓系 TWS 耳机与 AirPods 的体验差距,终端客户覆盖华为、三星、小米等手机品牌,哈曼、SONY、漫步者等专业音频厂商,以及谷歌、阿里、百度等互联网公司,领先的技术优势+丰富且全面的客户资源,将助力公司尽享安卓系 TWS 耳机市场快速增长带来的红利。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 21/31/47亿元,归母净利润至 5/7/10亿元,对应估值67/50/35倍,参考 SW 半导体 2021/4/26最新 TTM 估值 83倍,考虑到公司在音频 SOC领域的龙头地位,我们认为低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 -- -- 12.58 20.73%
12.84 23.46% -- 详细
一、事件概述 一、2021年4月26日,公司发布20年报及21一季报。公司20年实现收入75亿,同增24%;21Q1实现收入22.8亿,同增134%。 二、二、分析与判断 Q1主业增长强劲,看好全年业绩高增 公司20年实现收入75亿,同增24%;归母净利1.6亿,同降37%;扣非0.3亿,同降77%。主要系全年确认1.95亿信用减值损失所致,整体业绩位于预告中枢。公司21Q1实现收入22.8亿,同增134%,环增22%;归母净利0.36亿,同增50%;扣非净利0.3亿,同增100%。Q1公司主业增长强劲,其中触控显示业务同比增长229%,光学业务同比增长76%,看好全年业绩高增。 车载镜头迎来爆发式增长,深化产业战略合作 光学车载镜头及模组业务同增470%,深化产业战略合作:1)车企:中标5款Tesla下一代车载光学产品陆续上量,有望成为Telsa车载镜头一供;中标蔚来ET77款8MADAS车载模组。2)ADAS平台商:已与ADAS平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora和DJ等开展战略合作,MobileyeEyeQ4、EyeQ5分别通过2颗、8颗认证;在华为中标多款高端车载镜头。3)汽车电子厂商:扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等的市场占有率,涵盖大部分国际知名汽车品牌。 深入拓展手机客户,高清广角大批量出货 光学手机镜头及模组同比增长63%,公司继续服务于中兴、联想、H、三星等品牌手机客户,以及华勤、闻泰、龙旗等重要的手机ODM客户。光学高清广角镜头和模组领域同比增长58%,GoPro、大疆、影石、AXON等知名客户业保持良好出货,与华为在智能监控和智能驾驶多领域深度合作,与大疆在航拍,智能避障等多产品已经大批量出货。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收100/123/150亿元,归母净利为4.3/5.8/7.6亿元,对应PE25/18/14倍,参考4月26日SW电子最新PE49倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示 车载业务进展不及预期、产能扩张不及预期、下游客户出货量不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2021-04-27 29.03 -- -- 29.18 0.17%
32.45 11.78% -- 详细
一、事件概述。 4月25日,公司发布2020年度报告,实现收入63.9亿元,同比+24.5%;归母净利润9.7亿元,同比-4.7%。同时公司发布20Q1业绩报告,实现收入16.1亿元,同比+54.4%;归母净利润1.2亿元,同比+83.7%。 二、分析与判断 持续加大技术研发,提升产品竞争力。 20Q3受大客户收入确认延迟,增速有所下滑,20Q4恢复增长,实现收入20.5亿元,同比+32%;归母净利润2.3亿元,同比+18%。2020全年受疫情影响,公司料、工、费占收入比重有所增加,加上汇兑损失和股权激励费用较大,导致利润端有所承压。若加回汇兑损失和股权激励费用,实际归母净利润约为11.3亿元,同口径下同比+10.3%。公司持续深化“材料+零件+模组”的一站式研发创新能力,20年研发支出5.9亿元,同比+36%;21Q1研发支出1.3亿元,同比+39%。目前公司的纳米晶、非晶、3D铁氧体等磁性材料已大量出货给国内外大客户的无线充电产品,UWB天线与模组技术水平行业领先,5G毫米波天线、被动元件和CIM结构件等产品已具竞争力。 产品布局不断完善,泛射频龙头格局初现。 公司不断加大在高分子材料、功能复合材料、陶瓷材料等领域的开拓与资源投入,加快提升LCP、UWB、电阻等产品的研发制造能力,完善产品布局,并持续提升新产品的竞争力。同时,公司积极挖掘业务协同机会,21Q1完成对苏州聚永昶的收购,快速搭建起电阻产品的研发制造能力,未来将全面进军高端被动元件产业。此外,公司此前入股德清华莹,成功切入saw滤波器领域,入股瑞强通信拓展PA器件,公司定位泛射频龙头,从天线开始,持续向射频前端领域延伸。 三、投资建议。 我们预计2021-23年公司营收至98/124/148亿元,归母净利润至14/17/20亿元,对应估值21/17/14倍,参考SW电子2021/4/23最新TTM估值44倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧等。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-26 302.00 -- -- 310.90 2.95%
310.90 2.95% -- 详细
一、事件概述。 2021年4月23日,公司发布2021年一季报,公司2021年Q1实现营收62亿,增速63%;归母净利10.4亿,增速134%;扣非净利9.4亿,增速117%;位于业绩预告区间中上。 二、分析与判断?单季度业绩再创新高,全年高成长确立。 公司21Q1实现收入62亿,同增63%,环增6%;净利10.4亿,同增134%,环增6%;扣非净利9.4亿,同增117%,环增43%,整体位于业绩预告区间中上。Q1出售子公司泰合志恒确认投资收益1.9亿,其他非流动金融资产公允价值变动损失1亿,合计收益0.9亿,剔除该影响,净利润增速仍为109%。Q1毛利率32.4%,与去年同期持平,较Q4增加3.8pct。下游景气度强劲,全年高成长确立。 手机、汽车、VR/AR需求确立,CIS未来成长性持续。 公司CIS业务3-5年成长性高筑:1)手机:多摄+高像素趋势不变,公司4800、6000万高阶像素占比提升,带动收入增量。2)汽车:自动驾驶确定性增强,上海车展发布新车配置摄像头个数高达11-15颗,像素已升级至2-8M,公司切入Mobileye、英伟达、华为平台,车载业务进入快车道。3)VR/AR:北美大厂Oculus引领VR创新,具备完善生态内容,驱动VR/AR快速落地,成为下游成长新动能。 ?产能紧张贯穿全年,龙头具备产能优势。 半导体行业供不应求,晶圆厂、封测厂持续满载,产能扩张时间差有望持续到明年。公司Q1预付款项环增48%,合同负债环增85%,下游需求旺盛。公司存货56亿,与去年年末持平,整体备货处于正常状态。马太效应下,有限产能将面向龙头倾斜,有望增厚业绩弹性。 三、投资建议。 预计公司2021-2023年营业收入264/324/392亿元,归母净利润至45/64/80亿元,对应估值57/40/32倍,参考截至2021年4月22日SW电子最新PE49倍,考虑到公司为CIS领域龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名