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陈海进

民生证券

研究方向:

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工作经历: 执业证号: S0100521030001,电子行业核心分析师, 6年从业经验,曾任职于方正证券、中欧基金等,南开大学国际经济研究所硕士。...>>

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王芳 1
韦尔股份 计算机行业 2021-10-14 226.21 -- -- 259.00 14.50% -- 259.00 14.50% -- 详细
一、事件概述 2021 年10 月11 日,公司发布前三季度业绩预告,21 年前三季度归母净利32.5~36.5 亿元,同增88%~111%;扣非净利28.1~32.1 亿元,同增78%~103%。 二、分析与判断 ? Q3 逆势稳健增长,全年业绩高增可期 公司预计21 年前三季度归母净利32.5~36.5 亿元,同增88%~111%;扣非净利28.1~32.1 亿元,同增78%~103%。单3 季度实现归母净利11.1~14.1 亿元,同增37%~91%,环增-16%~17%;扣非净利8.5~12.5 亿元,同增29%~90%,环增-17%~22%。疫情消费疲软叠加缺芯影响,消费电子市场低迷,公司Q3 逆势稳健增长,全年业绩高增可期。 ? 股权激励授予落地,信心充足集聚人才 公司面向1962 名核心技术人员授予期权不超过795 万份(行权价格281.4 元/股,高于当前股价234.5 元达20%),占公告日股本比例0.92%,行权条件为未来3 年扣非净利增速为20 年70%/100%/140%,即21-23 年扣非净利为38.2/44.9/53.9 亿元,彰显公司信心以及集聚高端人才。 ? CIS 成长性高筑,平台型布局初具雏形 汽车应用是光学赛道增长第二极,未来单车配置摄像头个数高达11-15 颗,像素已升级至2-8M。公司切入Mobileye、英伟达、华为平台,车载CIS 业务未来成长性高筑。公司前瞻布局触显、模拟、电源管理多领域,多点开花初具雏形。公司并购吉迪斯电子,发力后装市场TDDI 和DDIC 产品;TVS 产品国内消费市场稳居前列,射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片,最新推出两款5G 应用射频器件,持续研发培育新增长点。 三、投资建议 预计公司21-23 年归母净利润为45/60/76 亿元,对应PE 为45/34/27 倍,考虑到公司为CIS 龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
王芳 1
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.25 -- -- 5.32 1.33% -- 5.32 1.33% -- 详细
一、事件概述10月 7日,公司发布 2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 198.6-200.6亿元,同比增长 702%-710%;单三季度实现归母净利润 71-73亿元,同比增长430%-445%。 二、分析与判断 三季度业绩保持增长,TV 面板价格出现结构性调整公司在前三季度实现业绩大幅增长,主要因相比去年同期行业整体的景气度较高,在下游需求旺盛与上游原材料紧缺共振的影响下,上半年 IT、TV 等各类产品的价格均有不同程度的上涨。按预告中值计算,单三季度公司实现归母净利润 72亿元,同比+438%。 进入三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,下游客户备货意愿降低,面板厂希望通过降价刺激下游拉货,导致 TV 面板价格下滑明显;IT 面板在更好的需求与供给集中度的支撑下,价格仍保持稳定。随着面板厂开始调整产能,通过增加 IT 面板产出调整产品结构,TV 面板价格有望逐渐企稳。 LCD 龙头地位稳固,MLED 市场份额大幅提升上半年公司在智能手机、平板、笔电、显示器和电视等五大应用领域的显示屏出货量保持全球第一,进入三季度公司在 LCD 主流应用的市占率进一步提高,柔性显示屏市占率稳居国内第一、全球第二。公司亦积极推进物联网转型,在 Mini LED 市场的份额大幅提升,与创维携手推出全球首款主动式玻璃基 Mini LED 电视,玻璃基背光 75英寸四拼产品成功量产交付,玻璃基主动式 P0.9直显 Mini LED 产品已具备量产能力,持续推动 Mini LED 显示方案向高端化应用演进。Mini/Micro LED 具备优异的显示性能,公司凭借多年技术积累和龙头厂商的产业链资源深度参与,随着 MLED 在商显、高端 TV、游戏电竞等领域的应用持续开拓,公司有望在保持 LCD 龙头地位的基础上,持续推出新品优化产品结构,创造新的业绩增长点。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元,归母净利润至 260/290/320亿元,对应估值 7.5/6.7/6.1倍,参考 SW 电子 2021/10/7最新 TTM 估值 35倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 面板价格大幅下滑、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。
王芳 1
木林森 电子元器件行业 2021-09-29 16.52 -- -- 16.02 -3.03% -- 16.02 -3.03% -- 详细
一、事件概述9月 26日, 公司公告与新疆托里县天兴牧业签订智慧植物生长舱订单,规模合计 1.6亿元,交货期从今年 10月起至明年 6月。 二、分析与判断 土地短缺以及植物工厂兴起等多重因素推动下,植物照明发展迅速LED 植物照明作为具有发展潜力的市场,已成为国内 LED 企业最关注的市场之一。木林森的植物生长舱是基于 LED 植物照明应用的拓展,在完全封闭或半密闭的条件下通过控制光照度、光周期、光谱分布、光均匀度等,配合温度、湿度和水循环控制系统,来优化植物生长发育,实现作物计划性生产的高效农业系统。植物生长舱主要以牧草种植为主,致力于解决国内草蓄平衡超载,牧草进口依赖等问题。公司此前与中科院等多家科研机构合作植物照明研发,此次订单签署标志公司产品得到客户认可,有利于公司开拓新的利润增长点。根据 Frost & Sullivan, 2020年至 2024年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在 25.5%,市场规模在 2024年将达到 115亿美元。 业务多点突破, 立足产业布局高端 (1) MiniLED:为确保 MiniLED 技术领先,公司计划三年内投入 30亿元加码 Mini-LED研发。 (2) UVCLED:公司与上游芯片商签署协议,协同进军深紫外杀菌消毒行业,公司负责生产端与销售端。目前公司已成功开发全新 MiniLEDRGB 显示模组制造技术、促进优质高产的 LED 植物工厂解决方案。控股子公司布局空气净化器,推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案。 三、 投资建议预计 21/22/23年公司归母净利为 13.1/17.3/20.6亿元,对应 PE 为 19/14/12倍。 参考 9月26日 SW 电子最新 PE 55倍,我们认为公司低估, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: LED 景气度下滑, 业务整合不及预期,新方向拓展不及预期。
王芳 1
韦尔股份 计算机行业 2021-09-20 230.07 -- -- 255.55 11.07%
259.00 12.57% -- 详细
一、事件概述2021年 9月 16日,公司发布关于向激励对象授予股票期权公告,公司面向 1962名核心技术人员授予期权不超过 795万份(行权价格 281.4元/股)。 二、分析与判断 股权激励授予落地,信心充足集聚人才公司面向 1962名核心技术人员授予期权不超过 795万份(行权价格 281.4元/股),占公告日股本比例 0.92%,行权条件为未来 3年扣非净利增速为 20年 70%/100%/140%,即21-23年扣非净利为 38.2/44.9/53.9亿元,彰显公司信心以及集聚高端人才。 汽车、VR/AR 多领域成长性高筑,手机 CIS 升级延续2020年公司 CIS 已创造近 150亿元体量营收,21H1CIS 营收 91亿元,逆势高增 51%。 下游多领域应用爆发,未来 CIS 成长性高筑: 1)汽车:光学赛道增长下一极,未来单车配置摄像头个数高达 11-15颗,像素已升级至 2-8M。21H1公司与英伟达、Smart Eye 等解决方案厂商合作顺利,车载业务有望迎来爆发。 2)VR/AR:VR 产品切入消费级应用,AR 前瞻布局 LCOS 技术,配置 12寸LCOS 生产线,年产能 60万颗,成为成长新动能。 3)手机:受益于高像素渗透,未来公司 48M、60M 占比提升带来收入增量。2021年 5月公司全球首发 0.61微米产品,像素可达 60M,成为杀手级产品。 芯片平台布局宏大,触显、模拟起量占比提升公司多芯片平台布局宏大,其中触显 21H1实现营收 6.13亿元,占设计营收 5.81%,较年末提升 1.5pct。公司并购吉迪斯电子,发力后装市场 TDDI 和 DDIC 产品。模拟实现营收 8.54亿元,同增 55.5%,占设计营收 8.1%。TVS 产品国内消费市场稳居前列,射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片,最新推出两款 5G 应用射频器件,持续研发培育新增长点。 三、投资建议预计公司 21-23年归母净利润为 45/60/76亿元,对应估值 44/33/26倍,参考 9月 16日SW 电子 PE 56倍,考虑到公司为 CIS 龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期
王芳 1
京东方A 电子元器件行业 2021-09-03 5.77 -- -- 5.99 3.81%
5.99 3.81% -- 详细
一、事件概述8月 30日,公司发布 2021年中报,实现营收 1073亿元,同比+89%;归母净利润 128亿元,同比+1024%;扣非归母净利润 117亿元,去年同期为亏损 1.76亿元。 二、分析与判断? 上半年业绩高增长,实际业绩高于预告上限此前公司预告 21H1实现归母净利润 125-127亿元,实际归母达到 128亿元,高于预告上限。上半年受益面板需求高景气,公司显示器件销量大幅增长,销量同比+18%,销售面积同比+45%,显示面板收入达到 1047亿元,同比+89%。根据测算,21Q2公司实现营收 576亿元,同比+75%,环比+16%。加上原材料供应紧缺,推动各尺寸面板价格持续上涨,公司盈利能力持续提升,显示面板毛利率达到 30.5%,同比+15.1pct。21Q2公司实现毛利率 34%,同比+17.1pct,环比+5.8pct;净利率 17.6%,同比+16.9pct,环比+4.9pct;实现归母净利润 76亿元,同比+1233%,环比+46%。主要子公司也均实现业绩高增长,重庆京东方光电/福州京东方光电/北京京东方显示/合肥京东方显示分别实现净利润 41/29/23/21亿元。 ? 布局集成电路关键领域,加大投资布局后端模组领域公司拟出资 10亿元向北京燕东微电子增资,以参与其拟投建的基于成套国产设备的特色工艺 12寸集成电路生产线,从而布局集成电路关键领域,交易完成后公司持股9.14%。此次增资将强化公司的生态链布局,同时推动燕东微 12寸国产线的建设。另外合作投资 82亿(京东方占 65%)建设物联网移动显示端口器件显示模组生产,项目建成后具备年产各尺寸显示模组 15,100万片的能力,主要应用于智能手机、平板、笔电等中小尺寸显示终端。该项目有助于公司把控显示终端生产全流程,提高生产效率。 ? LCD 面板龙头地位稳固,大手笔回购彰显长期成长信心公司全球 LCD 面板龙头地位稳固,在智能手机、平板、笔电、显示器和电视机的 LCD显示屏市占率稳居全球第一,电子纸显示器件市占率持续保持在 60%以上。公司拟通过自有资金回购不低于 3.5亿股,不超过 5亿股,此次回购股份将全部用于股权激励计划,回购价格不高于 8.5元/股,总金额不超过 30亿元,充分彰显公司对未来长期成长的信心。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元,归母净利润至 260/290/320亿元,对应估值 9/8/7倍,参考 SW 电子 2021/8/30最新 TTM 估值 43倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。
王芳 1
恒玄科技 2021-08-30 298.14 -- -- 309.90 3.94%
309.90 3.94% -- 详细
一、事件概述8月26日,公司发布2021年中报,实现营收7.3亿元,同比+117%;归母净利润1.9亿元,同比+287%;扣非归母净利润1.4亿元,同比+312%。 二、分析与判断上半年业绩高增,实际业绩高于此前预告1)Q2业绩高增:受益TWS耳机快速发展,加上公司在各领域品牌客户保持领先优势,Q2单季度实现营收4.4亿元,同比+112%,环比+52%;归母净利润1.09亿元,同比+116%,环比+37%;扣非归母0.84亿元,同比+134%,环比+63%,高于此前预告的归母/扣非归母1.05/0.80亿元。且上半年确认股份支付费用826万元,若加回业绩更佳。 2)规模效应显现,净利率逆势增长:在全球晶圆/封测产能紧张的影响下,Q2毛利率为38.12%,同比-4.8pct。但随着公司规模扩大,经营质量和效率提升,Q2管理/销售费用率分别为0.41%/4.25%,同比下降0.57/2.23pct,净利率逆势同比+0.4pct。Q1净利率较高主因未到期结构性理财产品公允价值增加,若剔除该影响,Q2净利率环比+2.21pct。 3)备货迎旺季:下半年为消费电子旺季,加上原材料紧张,公司积极备货,存货金额达到3.6亿元,同比+111%。 造非耳机品类持续拓展,打造AIoT主控芯片平台21H1研发费用达到1.15亿元,同比+41%,高研发保障TWS耳机芯片领先优势,并持续拓展新品接棒未来成长。1)TWS耳机:可以提供高性能、低功耗的SoC单芯片,具备多模块系统性整合技术优势,深度覆盖手机、专业音频、互联网和电商品牌客户,2021年全球TWS耳机预计出货达3.5亿副,同比+39%;2)智能音箱:自研全集成低功耗WiFi/BT双模AIoTSoC芯片,已应用于阿里“天猫精灵”,下半年将导入更多客户。 新一代芯片产品已完成工程验证,除智能音箱外可广泛用于智能家电领域,为之后持续的品类拓展打下基础。3)智能手表:产品研发有序推进,针对性开发图形硬件加速技术,保障手表图形优化显示并降优化功耗,落地后实现从零到一突破,进一步丰富产品矩阵。 三、投资建议我们预计2021-23年公司营收至21/31/47亿元,归母净利润至5/7/10亿元,对应估值69/51/35倍,参考SW半导体2021/8/26最新TTM估值92倍,考虑到公司在音频SOC领域的龙头地位,我们认为低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情影响下游需求,客户出货量不及预期,技术迭代不及预期等。
王芳 1
歌尔股份 电子元器件行业 2021-08-30 44.96 -- -- 52.25 16.21%
52.25 16.21% -- 详细
一、事件概述8月 26日,公司发布 2021年中报,上半年实现归母净利 17.3亿元,同增 122%。 一、 二、分析与判断? VR 等产品驱动业绩表现亮眼,预计 Q3单季业绩大增2021H1公司实现收入 303亿元,同增 94%,归母净利 17.3亿元,同增 122%,毛利率略降 0.15pct 至 14.41%;其中 Q2单季实现收入 163亿元,同增 79%,环增 16%,归母净利 7.7亿元,同增 57%,扣非归母净利 8.1亿元,同增 85%,环增 34%,毛利率略降 0.27pct 至 14.29%,主要系公司 VR 产品、智能无线耳机等产品销售收入增加所致。公司同时预计 2021年 Q3单季归母净利为 14.8-17.3亿元,同增 20-40%,环增 92-125%,主要系公司 VR 虚拟现实等产品收入增长,盈利能力改善所致。 ? 智能硬件业务大幅增长,加大 VR、声学研发投入分业务看,上半年 1)精密零组件业务实现收入 60.5亿元,同增 21.8%,毛利率减低 2.84pct 至 23.4%;2)智能声学整机业务实现收入 125亿元,同增 91.9%,毛利率减低 3.98pct 至 10.45%;3)智能硬件业务实现收入 112亿元,同增 210.8%,毛利率提升 0.43pct 至 14.11%。上半年公司研发支出 15.4亿元,同增 46%,营收占比为 5.1%,主要是在 VR 虚拟现实、声学等领域的研发投入增加。 ? 深度绑定 VR 大客户,享受 VR 行业成长红利歌尔已与 VR 行业龙头厂商达成长期深度合作,包括 Facebook、索尼、HTC、Pico 等。 目前,Facebook 的 Quest2由歌尔独家代工,歌尔代工的中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上。VR 行业凭借出色的性价比和丰富的内容生态,迎来行业拐点,公司作为全球最大的 VR 代工厂商将充分享受成长红利。 二、 三、投资建议根据中报披露情况,我们上调盈利预测,预计 2021/22/23年公司归母净利为 45/59/73亿元,对应 PE 为 32/25/20倍,参考当前申万电子 43倍 PE,考虑到公司受益 VR 行业成长红利,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
王芳 1
领益智造 电子元器件行业 2021-08-30 6.92 -- -- 7.30 5.49%
7.30 5.49% -- 详细
一、事件概述8月26日,公司发布2021年中报,实现营收127.4亿元,同比+7%;归母净利润4.0亿元,同比-37%;扣非归母净利润2.2亿元,同比-63%。Q2单季度实现63亿元,同比-4%;归母净利润-0.7亿元,同比-112%。 二、分析与判断 上半年受缺芯和疫情影响,整体业绩承压公司此前预告21H1实现归母净利润3.6-4.6亿元,实际业绩位于区间中值。上半年全球产能紧张导致手机缺芯,加上印度、越南等地疫情冲击,印度子公司净利润亏损0.7亿元,并且Q2加大研发投入,多项新产品开案,综合影响下公司整体业绩承压,21H1毛利率/净利率为15.12%/3.13%,同比-4.18/-2.16pct。但另一方面,公司通过垂直整合零部件上下游,纵向构筑了“材料-零部件-模组-精品组装”的整合竞争优势,横向迅速切入新兴市场并占据可观市场份额,生产能力和规模优势在外部环境不利的上半年仍然得以体现,若剔除去年同期帝晶光电及其子公司、广东江粉的影响,21H1收入同比增长达18%。随着下半年市场需求回暖,整体盈利能力提升,公司业绩有望恢复增长。 高研发助力市场开拓,业务版图不断完善公司持续投入技术研发,21H1研发费用达到8.4亿元,同比+32%。高研发投入为公司多元化发展奠定坚实基础,从基础材料到精密零组件,再到核心器件、模组及专业组装,公司具备全产业链一站式的精密制造能力。同时,公司加大新能源汽车、医疗等新领域布局,上半年完成收购浙江锦泰电子,并计划投建电池结构件,上半年汽车业务实现收入1.04亿元,同比+28%,毛利率达到17%,同比+2.3pct,汽车业务盈利能力的提升反映公司精密制造能力跨领域的生命力。无线充电等多项模组业务进展顺利,下半年有望持续放量,精品组装业务持续推进,后续客户进展值得期待。 三、投资建议根据公司发布的中报,考虑受疫情和缺芯影响,我们调低公司的盈利预测,预计2021-23年公司营收至370/440/561亿元,归母净利润至27/39/54亿元,对应估值18/13/9倍,参考SW 电子2021/8/26最新TTM 估值43倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 海外疫情影响风险、子公司业绩不及预期风险等。
王芳 1
韦尔股份 计算机行业 2021-08-30 256.00 -- -- 271.48 6.05%
271.48 6.05% -- 详细
一、事件概述2021年8月26日,公司发布半年报,实现营收124亿元,同增55%,归母净利22.4亿元,同增127%,符合此前预告预期。 二、分析与判断业绩符合预期,Q2逆势持续高增公司21H1实现营收124亿元,同增55%,归母净利22.4亿元,同增127%,符合此前预告;扣非净利19.7亿元,同增112%。单2季度营收62亿元,同增48%,环增0.4%;单2季度归母净利12亿元,同增121%,环增16%;扣非净利10.2亿元,同增107%,环增8%。21H1毛利率为33.1%,同增0.75pct;单2季度毛利率为33.8%,较Q1环增1.32pct。Q2业绩环增放缓,因为Q1确认了1.92亿元投资收益所致。整体公司业绩Q2逆势高增,全年高景气度确定。 设计业务收入与研发同增,芯片平台多点开花分品类来看,设计业务实现营收105.5亿,同比增速53%,占营收比例85%;设计业务研发投入金额12亿元,同增22.5%。分销业务实现收入18.51亿元,占比15%,同增63%。 CIS实现营收91亿元,占半导体设计营收86%。手机受益于高像素渗透,未来公司48M、60M占比提升带来收入增量。2021年5月公司全球首发0.61微米产品,像素可达60M,成为杀手级产品。汽车光学为增长第二极,公司与领先汽车视觉公司合作,提供后视、环视和后视镜等图像解决方案,与SmartEye发布车内传感解决方案。 触显21H1实现营收6.13亿元,占设计营收5.81%,较年末提升1.5pct,TD4375型号芯片在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产。公司并购吉迪斯电子,发力后装市场TDDI和DDIC产品,完善产品线布局。 模拟实现营收8.54亿元,同增55.5%,占设计营收8.1%。TVS产品国内消费市场稳居前列,射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片。 三、投资建议预计公司21-23年归母净利润为45/64/80亿元,对应估值50/35/28倍,参考8月26日SW电子PE56倍,考虑到公司为CIS龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
王芳 1
联创电子 电子元器件行业 2021-08-25 17.00 -- -- 18.28 7.53%
19.00 11.76% -- 详细
一、事件概述8月23日公司发布中报,实现收入48亿元,同增92%;归母净利0.97亿元,同增12%。 二、分析与判断21H1业绩平稳增长,加大车载新产品研发投入公司21H1实现收入48亿元,同增92%;归母净利0.97亿元,同增12%。单2季度收入25.3亿元,同增65%,环增11%;归母净利0.61亿元,同减3%,环增69%。21H1毛利率8.52%,单2季度毛利率8.4%,较Q1下滑0.3pct,主要受产能利用率不足所致,下半年有所改善。21H1研发投入达到4.05亿元,同比增长187%,用于车载光学新客户、新产品的开发投入,将在未来为公司带来更多的业绩贡献。 车载大规模放量开启,未来几何倍数增长公司车载光学同增313%,Q3起车载正式进入放量。随着募投项目的实施,后续产能有望持续释放,未来两三年几何倍数增长。车载光学从镜头向模组延伸,公司与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作,与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约,部分客户产品陆续开始量产出货,公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可。 学手机光学Q3回暖满载,玻塑混合有望弯道超车1)手机:手机光学收入同增63%,主要受行业缺芯影响。公司大客户持续突破,48M6P高端手机镜头已大批量产出货。公司储备玻塑混合技术,有望实现弯道超车。 2)高清广角:公司高清广角光学收入同比增长133.8%,Gopro订单恢复常态,新进大疆、华为无人机及安防客户正式放量。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收95/110/128亿元,归母净利润3.6/5.5/7.8亿元,对应PE51/33/24倍,参考8月23日SW电子最新PE56倍,鉴于公司为车载ADAS核心光学厂商,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
王芳 1
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-11 35.50 -- -- 45.81 29.04%
49.78 40.23% -- 详细
一、事件概述 8月9日,公司发布半年度业绩报告,实现营收156.8亿元,同比+36.3%;实现归母净利润6.2亿元,同比+10,391%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比+438%,若剔除股份支付费用影响,同比+626%。21Q2实现营收78.2亿元,同比+23.9%;实现归母净利润4.9亿元,同比+350.3%;扣非归母净利润0.6亿元,同比+47.5%。 二、分析与判断 上半年3C电芯业绩高增,下半年动力有望实现高速成长 1)3C电芯:产能持续增加提升配套比例,业绩大幅增长,21H1惠州锂威实现收入21.4亿元,同比+130%;净利润4.9亿元,同比+206%。手机、笔电和智能硬件等贡献千亿级别的电芯市场规模,目前公司电芯自供比例约为25%-30%,未来成长空间巨大。 2)动力:受上游原材料涨价和缺芯影响,出货量略低预期,21H1实现收入5.7亿元,同比+344.3%。公司接连获国内外客户定点,随着前期储备订单在下半年集中释放,接下来有望实现高速成长。 3)3C pack:受原材料成本上升和疫情影响,pack盈利能力受到拖累,下半年有望转好。21H1手机数码类产品收入93.9亿元,同比+42.5%;笔电收入21.9亿元,同比+29.3%,主要得益于手机市场份额扩大和笔电客户的拓展。 全面布局动力全产业链,投资扩产保障客户需求 公司公告将与南昌经开委合资成立子公司扩充动力电芯产能,公司持股99.01%。项目将分四期分别投入16/40/64/80亿元,一至四期分别计划于2021/2022/2024/2026年实施,投资建设4/10/16/20Gwh电芯和电池系统生产线,建设周期分别约10/18/18/18个月。此外,双方将围绕电池终端产品布局上下游产能,适度开发当地新能源矿产资源,生产电池正极材料、电池结构件并建设电池回收基地,南昌经开委也将协调当地车企优先考虑使用公司产品。随着汽车电动化趋势加速,下游客户配套需求强烈,公司扩产保障客户需求,同时全面布局新能源电池全产业链,为公司动力板块的规模化发展打下坚实基础。 管理层增资彰显信心,引入战投注入新动力 公司公告欣瑞宏盛、欣瑞宏睿、前海汉龙和天津和谐将分别以货币资金3.6/1.53/0.87/1.5亿元对欣旺达汽车电池增资,对应认购股权分别为8.2%/3.485%/1.982%/3.417%。其中,欣瑞宏睿为公司管理层持股平台,欣瑞宏盛为动力业务员工持股平台,前海汉龙为实控人持股平台,天津和谐为第三方战略投资平台。增资完成后,欣旺达汽车电池注册资本将从36.4亿元增至43.9亿元。此次增资一方面彰显公司未来成长信心并绑定动力业务核心管理人才,另一方面引入战略投资方也为动力业务注入了成长新动力。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司实现营收371/450/540亿元,实现归母净利润12/16/20亿元,对应估值46/34/28倍,参考CS电子2021/8/9最新TTM估值56倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
王芳 1
金宏气体 2021-08-06 31.66 -- -- 35.17 11.09%
35.17 11.09% -- 详细
一、事件概述8月 1日,公司实控人提议以不超过 41元/股回购 370-730万股,并公告收购长沙曼德 70%股权。 一、 二、分析与判断 国内电子特气领军企业,高溢价回购彰显发展信心公司实控人兼董事长提议以不超过 41元/股(较前日收盘价溢价 31%)回购 370-730万股(占总股本 0.76%-1.51%)用于员工股权激励,高溢价回购彰显实控人对公司未来发展信心。公司为国内电子特气领军企业,超纯氨已向上海积塔正式供应,笑气/氨气分别通过中芯国际/无锡海力士测试,并与台积电、长江存储、合肥长鑫积极沟通特气供应。当前电子特气国产化率不足 10%,公司有望把握国产替代成长红利,打开业绩成长空间。 低估值收购长沙曼德,拓张经营版图公司拟以 1.9亿元收购长沙曼德 70%股权,按标的公司 21H1扣非净利 1006万,年化计算对应 pe 仅 13倍。标的公司地处长株潭城市群,主营氧、氮、氩等民用/工业气和特种气体,是湖南省较大的综合性民营气体企业,为山河智能、中联重科、三一重工、湖南百事可乐、青岛啤酒等公司提供供气服务。我们认为,本次收购一方面有利于将公司经营版图扩展至长株潭城市群,辐射中部地区,另一方面低估值收购将有效增厚公司的经营业绩。 三、投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 2.6/3.2/4.1亿元,对应 PE 为 59/47/37倍。当前申万半导体指数 PE 为 87倍,考虑到半导体高景气和公司国产替代广阔空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
王芳 1
信维通信 通信及通信设备 2021-07-22 28.00 -- -- 27.36 -2.29%
27.36 -2.29%
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一、事件概述7月20日,公司发布2021半年度报告,实现收入30.6亿元,同比+19.5%;归母净利润1.7亿元,同比-47.5%;扣非归母净利润1.3亿元,同比-56.7%。据此测算,21Q2实现收入14.4亿元,归母净利润0.6亿元,扣非归母净利润0.3亿元。 二、分析与判断新业务加快拓展叠加原材料价格上涨,上半年业绩承压公司上半年业绩明显承压,主要原因系:1)LCP、BTB、UWB、被动元、汽车互联等新业务处于加快拓展阶段,对利润有所拖累;2)上半年为消费电子淡季,公司成熟业务产能利用率较低,影响毛利率;3)上半年原材料价格快速上涨,成本端承压。随着新业务逐步放量贡献利润,加上下半年为消费电子旺季拉动,公司产能利用率逐渐提升,业绩有望得到显著改善。 成熟业务与新业务齐头并进,产品布局渐趋成熟完善公司依托在射频领域的积累和优势,不断完善产品布局,泛射频龙头雏形初现。1)LCP方面,已具备从LCP材料到LCP模组的全制程能力,大客户业务抓紧拓展;2)被动元件方面,日韩台厂商垄断带来广阔国产替代空间,公司于21Q1完成对苏州聚永昶的收购,快速搭建起电阻产品的研发制造能力,未来将全面进军高端被动元件产业;3)BTB方面,公司已打破海外厂商垄断,供应国内外主流品牌终端厂商,技术国际领先;4)汽车互联业务已开拓大众、东风本田、奔驰等国内外知名车企,可提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品。此外,公司持续投入技术研发,21H1研发投入2.9亿元,营收占比9.57%,全年保持8%以上的研发投入,持续加大对基础材料、基础技术的研究和积累,以材料驱动业务发展。 三、投资建议基于公司的半年度业绩,我们下调盈利预测,预计2021-23年公司营收至87/105/125亿元,归母净利润至11.1/13.9/16.9亿元,对应估值27/22/18倍,参考SW电子2021/7/20最新TTM估值43倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:业务拓展不及预期、原材料价格持续上涨、下游竞争加剧等。
王芳 1
芯源微 2021-07-22 198.50 -- -- 302.35 52.32%
302.35 52.32%
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半导体专用设备龙头,业绩跨越式增长芯源微专注于半导体专用设备的研发、生产和销售,是国内唯一能提供中高端涂胶显影设备的企业,产品涵盖光刻工序涂胶显影设备/单片式湿法设备。公司连续承担国家重大专项,主持制定了涂胶机、喷胶机两项行业标准,拥有优质的客户资源,成功实现了国产替代。截至2021 年4 月,公司生产设备销售累计1000 余台套;2021H1 营业收入预计超3.2 亿元,接近去年全年水平,归母净利润预计同增398.59%-543.35%;连续两年限制性股票激励计划制定高增长业绩目标,彰显公司发展信心;2021 年定增募集资金不超过10 亿元,规划新增4 倍产能打开产能瓶颈,并发力进一步突破前道先进制程设备。 国产替代背景下,半导体设备行业弹性更大半导体设备行业具有双重成长逻辑,相比集成电路其它环节发展空间更大。(1)半导体设备国产替代是大势所趋: 1)我国半导体设备国产化率整体仅为13%,贸易摩擦背景下,亟待国产替代,有迫切的需求;2)我国半导体设备市场空间大,具有半导体设备自主化的基础;3)半导体设备已成IC供应链自主化发力点,资金、政策加码扫除设备厂商后顾之忧,有助于实现跨越式发展(2)公司设备各应用领域制造厂商积极扩产,既有MEMS、化合物半导体、Mini LED 芯片领域终端需求驱动,也有先进制程国产替代背景下制造厂商的积极扩产,公司有望伴随国产客户同步崛起。 深耕涂胶显影/清洗设备市场,立足后道,开拓前道我们预计2023 年国内前后道涂胶显影设备合计市场空间将达到11 亿美元,单片式清洗设备市场空间将达到8.3 亿美元。目前我国涂胶显影及清洗设备的国产化率仅为4%/20%,广阔空间亟待国产替代,公司设备性能先进、客户验证顺利,是国内该细分市场的领先者。(1)公司立足后道先进封装领域的竞争优势,持续发力前道晶圆制造环节;公司集成电路后道及化合物、MEMS、LED 芯片制造等小尺寸领域用设备广泛应用于国内知名大厂,成功国产替代;(2)前道涂胶显影设备主要被日本东京电子(TEL)所垄断,份额高达91%,公司市场份额仅为4%,未来国产替代空间广阔,公司产品已通过客户端的验证与改进,陆续获得上海华力、中芯绍兴、中芯宁波、昆明京东方等多个前道大客户订单,国产替代将渡过起步期;(3)公司前道晶圆加工领域用清洗机Spin Scrubber 设备已在中芯绍兴、华力集成等多个客户处通过工艺验证,获得国内多家晶圆厂商的重复订单,成功实现进口替代,性能上达到国际先进水平。 投资建议预计公司2021-2023 年收入分别为6.5/10/14.5 亿元,对应归母净利润0.92/1.7/2.2 亿元,对应估值182/100/76 倍,当前申万半导体PE(TTM)为91 倍,以及可比公司2021 年平均PE 估值175 倍。公司2021 年PEG 预计为2.0,低于可比公司平均。考虑到公司作为国内涂胶显影设备龙头,具备稀缺性,并且产品具备技术升级和国产替代加速双逻辑,随着产能瓶颈打开,公司收入体量将上一大台阶,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示新产品客户验证不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧;
王芳 1
联创电子 电子元器件行业 2021-07-20 17.66 -- -- 21.18 19.93%
21.18 19.93%
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领先光学厂商,四大布局静待花开公司是领先光学厂商,具备精密光学模具加工、模造玻璃镜片成型、高清广角镜头制造等核心技术,产品布局车载、手机、运动相机和 VR/AR 四大领域。 其中高清广角镜头及模组像素涵盖 8M-23M,车载镜头已具备盲区监控、防撞预警、驾驶员疲劳、全景泊车、倒车影像、行车记录仪等多品类产品。手机光学包括屏下指纹镜头、准直镜头、手机镜头、摄像头模组、外挂镜头, AR/VR 具备 AR 几何光波导技术, VR、 AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。 车载摄像头定点初期,绑定核心车企及方案厂商智能电动汽车是未来 5-10年重要投资领域,车载光学为量价齐升黄金“赛道”。 1) 空间: 我们预计智能化带动车载摄像头 2030年市场空间 3768亿元, 10年 CAGR 为 25%。 2)壁垒: ADAS 镜头全玻技术壁垒高,车载摄像头认证周期 3-5年,护城河极深。 3)格局: 纵向产业链演进, Tier0.5集成商重要性显示,带动产业链智能驾驶零部件厂商地位提升。横向格局未来 3-5年格局清晰,前期积累可享行业红利。 当前处于车企定点初期, 主要关注定点情况。 公司车载光学深耕多年,是特斯拉和蔚来核心供应商,已与Mobieye、 Nvidia、华为等平台商开展战略合作, 有望受益于行业爆发。 手机、运动相机、 ARVR布局宏大, 长久积淀有望突破公司光学涵盖手机、运动相机、 ARVR,长久布局有望迎来突破。 1)手机:过去手机十年量价提升逻辑完美演绎,未来多摄、高像素升级持续,以及摄像头差异化需求带来创新点。公司储备玻塑混合技术,有望实现弯道超车。 2) ARVR:临近消费端应用爆发,公司已掌握 AR 几何光波导技术, VR、 AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。 3)运动相机:绑定 Gopro、大疆核心大客户,受益于大客户份额提升,去年受疫情影响下游终端出货,疫情恢复有望回暖。 投资建议预计公司 2021-2023年营收 95/110/128亿元,归母净利润 3.6/5.5/7.8亿元,对应 PE51/34/24倍,参考 7月 16日 SW 电子最新 PE 56倍, 鉴于公司为车载 ADAS 核心光学厂商, 我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名