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乐鑫科技 2020-08-04 189.00 300.00 57.05% 206.66 9.34% -- 206.66 9.34% -- 详细
事件:公司7月30日发布半年度报告,2020上半年实现营业收入2.93亿元,同比减少9.31%(其中一季度同比减少16.15%,二季度同比减少3.56%);利润总额3758.57万元,同比减少50.53%,净利润3477.84万元,同比下滑45.35%。点评: 业绩符合预期公司业绩符合预期。受到新冠疫情影响,公司在20Q1业绩出现较大下滑,20Q2出现复苏迹象,二季度收入环比增长37%。回顾2019年收入构成,公司收入有一定季节性特征。受“双十一”、“黑五”、“圣诞节”等节日影响,公司下半年业绩有望加速恢复。 二季度研发费用同比增长99%,AI语音时代产品放量值得期待公司新产品开发节奏在快速推进,截止20H1,公司研发人员287人,相比去年同期研发人员增加51%。同时,二季度研发费用同比增长99%,在AIoT领域研发成果丰富。硬件层面,公司陆续发布多款AI语音产品,包括支持亚马逊语音云的ESP32-Vaquita-DSPG开发板,支持百度语音云的ESP32-Korvo-DU1906开发板。软件层面,公司发布了支持亚马逊Aexa的语音开发框架,完善AI语音Turn-key解决方案,为公司在AI语音时代产品放量奠定坚实基础。截止20H1,公司语音框架已经支持谷歌、亚马逊、百度、小米、阿里、腾讯、京东、图灵、声智等语音云平台。 “软硬件一体化+开源社区”构建护城河,公司WIFIMCU市场龙头地位稳固公司作为Wi-Fi芯片行业龙头,深耕物联网领域多年,约占全球WIFIMCU市场30%份额。2020年是AI语音交互向泛物联网终端全面扩散元年,公司有望在AI语音大时代再上新台阶。凭借公司软硬件一体化体系、开源社区优势,乐鑫有望在今年下半年重新恢复高增长。投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2. 11、2.98、4.15亿元,对应PE分别为67、47、34倍,给予“增持”评级。 风险提示1)物联网终端渗透较慢的风险2)AI语音交互普及较慢的风险3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
乐鑫科技 2020-07-10 228.47 300.00 57.05% 247.05 8.13%
247.05 8.13% -- 详细
事件:公司7月7日宣布平台ESP RainMaker 已实现第三方集成,能够支持Amazon Alexa 和Google Voice Assistant(GVA)等语音服务。同时,公司首次宣布,即将推出四款AIOT 芯片:ESP32-S3、ESP32-C2、ESP32-C3、ESP32-S4,也将支持ESP RainMaker 平台,扩充AIOT 产品线。 点评: AI 语音芯片王者,强者恒强语音交互是人机交互方式的第三代,AI 语音也被视为最适合的人机交互入口。公司较早占据AI 语音赛道,深耕多年,继5月与国内智能语音龙头百度联名推出AI 语音模组ESP32-DU1906后,又完成与全球市场龙头Amazon Alexa 和Google Voice Assistant(GVA)的支持合作。未来所有配备公司语音芯片的物联网产品,都能通过不同品牌的语音助手实现控制,从而整合AI 语音下游应用市场,真正推进万物互联。公司语音芯片支持离线语音交互,无需网络连接,无需训练模型,让设备从云端走向终端,在本地即可实现命令词即呼即应,满足物联网设备智慧化的计算需求。 深度布局AIOT,四款芯片储备中期增长动能物联网领域具有碎片化的特征,AIOT 下游应用多样,公司在AIOT 市场较早卡位布局,积极研发AI 系列芯片ESP-S 以及ESP-C,来满足不同下游客户的多样化需求。2020年公司加快产品迭代速度,从ESP32到ESP32-S2的三年一款芯片升级至2020一年4款芯片:ESP32-S3、ESP32-C2、ESP32-C3、ESP32-S4,覆盖不同的细分市场、价位和性能,整合AIOT 应用市场,随着公司新产品的放量,公司业绩曲线有望迎来拐点。 从万物互联到万物智联,公司行业龙头地位稳固公司作为Wi-Fi 通信芯片行业龙头,在物联网领域占据全球第一的市场份额。长期来看,物联网由万物互联发展至万物智联是行业趋势,也是推动下一阶段全球经济发展的重要技术。在短距离物联网应用领域,Wi-Fi 芯片是主流连接解决方案;在AIOT 人机交互应用领域,AI 语音是主流连接入口。 公司在Wi-Fi 芯片、AI 语音芯片等方面提前卡位,有望畅享二者带来的时代发展红利。 投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2.11、2.98、4.15亿元,对应PE 分别为87、61、44倍,给予“增持”评级。 风险提示1) 物联网终端渗透较慢的风险2)AI 语音交互普及较慢的风险3)AI 语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
乐鑫科技 2020-07-03 203.80 300.00 57.05% 249.98 22.66%
249.98 22.66% -- 详细
未来已来,AI语音市场开启公司成长新空间。 智能音箱并不是唯一语音入口,语音交互能力正逐步向物联网终端全面扩散。公司的AI语音芯片具有以下几大特点,(1)获得多种语音服务提供商的认证,包括亚马逊Alexa、Google助手、百度DuerOS、苹果HomeKit和阿里巴巴等。(2)支持5个以上自定义唤醒词,比如用户在说出唤醒词“Hi,乐鑫”之后即可唤醒终端设备,实现语音交互。(3)可连接WiFiMesh、BLEMesh,通过单个语音指令同时控制多组设备。(4)支持离线语音交互,在芯片内部集成AI语音模型,无需再次训练模型,无需网络连接,在本地即可实现命令词的即呼即应。公司的AI语音交互芯片覆盖智能音箱、故事机、智能家居设备控制(语音空调、语音控制的灯)等多种应用场景。 产品迭代加快,储备中期增长动能。 公司现有四大系列芯片产品,分别为ESP8089、ESP8266、ESP32、ESP32-S系列。回顾产品发布历史,2014年公司发布ESP8266,时隔2年发布ESP32,在时隔3年的2019年公司发布ESP-S2芯片。在2020年之前,公司基本保持2-3年发布一款芯片的节奏。2020年公司将推出4颗AIoT芯片,覆盖不同的细分市场、价位和性能。公司产品发布节奏明显加快,随着公司新产品的放量,公司业绩曲线有望迎来拐点。 长期维度看,万物互联趋势不改,物联网WIFI芯片龙头地位稳固。 短期来看,受疫情影响,物联网终端出货量出现下滑,公司20Q1销售额增速出现下滑。长期来看,物联网应用是未来十年最确定的高景气度方向。在短距离物联网应用领域,Wi-Fi芯片是主流连接解决方案。 投资建议与盈利预测。 我们看好AI语音交互的时代机遇,智能音箱不再是唯一语音入口,语音交互入口有望向物联网终端全面渗透。公司在AI语音芯片、操作系统等方面提前卡位,有望在AI语音领域分享时代性成长机遇。预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2.11、2.98、4.15亿元,对应PE分别为78、55、40倍,给予“增持”评级。 风险提示。 1)物联网终端渗透较慢的风险2)AI语音交互普及较慢的风险3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
乐鑫科技 2020-03-27 203.82 -- -- 229.20 11.98%
228.24 11.98%
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深耕短距无线技术领域,占据行业领先地位 公司成立于2008年,是一家全球化的无晶圆厂半导体公司。公司坚持不懈地致力于前沿低功耗Wi-Fi+蓝牙双模物联网解决方案的研发,已经中国本土的一家创业公司一跃成为全球物联网行业的领导者,在全球多个地区设立了销售与研发中心。经过多年来在无线计算技术领域的深耕,公司开发出了绿色、用途广泛、高性价比的芯片组,提供安全、稳定可靠、低功耗的物联网解决方案。公司先后推出ESP8266、ESP32系列芯片以及ESP-IDF物联网操作系统,实现语音识别和控制、人脸检测和识别、云平台对接、Mesh组网等多种应用功能,在物联网市场占据重要地位。公司的芯片、模组和开发板受到越来越多客户的青睐,广泛已经应用于智能家居、传感设备及工业控制等物联网核心应用领域。 受益于物联网行业快速发展,公司经营保持高速增长 在进入物联网时代之后,市场上对于安全、快速的Wi-Fi互连解决方案的需求节节攀升,公司开发出多款芯片、物联网操作系统,并提供各种智能家居解决方案。公司的营收与利润也出现了迅速增长的趋势。公司最近一个财务年度2019年,受益于下游物联网领域的快速发展,产品销量大幅增长,公司营收与净利润同比大幅增长。纵观公司近几年的发展状况,营收一直保持高速增长,随着营收基数变大,增速开始趋于平稳,而净利润经历过初创期的爆发式增长后,也基本保持两位数的增长。同时我们也看到作为科技型公司,公司研发投入也是同期增长,达到净利润的80%左右。从公司两大业务毛利率状况看,芯片毛利率明显高于模组约10个百分点,发展趋势上,近年来芯片毛利下滑到50%左右,不过今年随着新品发布,芯片业务毛利率将会有所提升;模组业务毛利率也有所提升,已经稳定在40%左右。整体上看,公司业务的发展动力强劲,随着物联网市场的爆发,公司有望通过新芯片和模组产品发布,整合公司优秀的软件架构资源,提供更多智能解决方案。 公司自研核心技术有效支撑公司的行业领先优势 公司持续从事物联网WiFiMCU通信芯片的研发工作,建立了以当前市场需求为导向的基础研发与以未来市场趋势为导向的创新研发相结合的研发模式,芯片研发、更新速度在物联网Wi-FiMCU通信芯片领域具有领先的市场地位,产品在Wi-FiMCU领域市场份额保持在30%左右,高于其他同行业公司,连续三年排名第一。未来公司以“提供安全、稳定可靠、低功耗的物联网解决方案”为使命,顺应物联网和人工智能等新兴应用领域发展趋势,发挥自身在Wi-FiMCU通信芯片领域的研发及设计优势,推出具有市场竞争力的物联网Wi-FiMCU通信芯片,巩固公司在全球物联网Wi-FiMCU通信芯片领域的市场地位,力争在物联网Wi-FiMCU通信芯片领域成为国际领先的集成电路设计企业。 盈利与预测 考虑到物联网市场应用需求开始爆发,智能终端规模有效放大,从而带来芯片和模组的需求快速增长,公司现有的业务保持稳定的市场份额,同时WiFi6与蓝牙等新技术快速普及,带来对新一代芯片的需求的爆发式增长,公司未来新产品爆发可期,由此带来公司软件平台和社区构建的生态体系良性发展,公司新的业绩增长点可期,因此我们看好公司未来三年的发展趋势,预计公司20—22年营收将达到10.99亿、15.55亿和19.58亿元,对应的归母净利润为2.49亿、3.56亿和4.16亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:物联网芯片市场竞争风险,公司新芯片产品研发进展不及预期。
乐鑫科技 2020-03-12 246.96 -- -- 233.90 -5.69%
232.92 -5.69%
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收入快速增长,毛利稳定推升获利能力。 2019年度公司营收受益于下游物联网领域的快速发展,产品销量较去年同期大幅提升,同比增长59.49%;2019年公司毛利率47.03%,较去年同期下降3.63%。公司毛利率下降主要系公司采取阶梯式价格弹性销售策略,产品销量越大则单价越低,整体而言价格依旧维持稳定;随着公司营业收入大幅增长,加上结构性存款收益、与日常经营相关的政府补助以及所得税优惠政策影响,使得公司归母净利润较去年同期大幅提升,同比增长68.83%。 深耕细作无线MCU通信芯片业务,打造物联网解决方案生态圈 2019年度公司专注于集成电路中的无线通信芯片领域,主要产品为支援WiFi和蓝牙通信协议的MCU通信芯片和模组,其中芯片实现收入5.21亿元,同比增长63.33%;模组实现收入2.33亿元,同比增长39.35%。公司是物联网领域专业的通信解决方案供应商,公司凭借自研芯片、操作系统、工具链、开发框架等,建构丰富的应用场景和解决方案。公司同时将软件开发工具包开放给开源社区,在全球聚集了众多创客和开发者用户,大幅提升客户开发便利性;其中,在国际知名开源社区GitHub,开发者围绕公司ESP系列芯片自行设计项目已超25,000个,关于芯片开发书籍逾50本,涵盖中文、英语、日语等多国语言。围绕芯片学习视频及课程多达上万个。活跃的开发者社群不断挖掘芯片IoT应用范围,开发代码和反馈,协助进行产品迭代,围绕公司通信芯片,形成物联网解决方案的生态圈。 Wi-Fi&蓝牙朝向新一代技术推进,技术升级打开公司长期增长空间 随着物联网、AI、汽车电子、半导体照明灯下游新兴应用领域的兴起,带动了上游集成电路产业发展,通信技术也同步升级;2019年Wi-Fi联盟推出了Wi-Fi6认证计划,蓝牙技术联盟推出蓝牙核心规范CoreSpecification5.1;新一代技术带20552来更快的通信速度、更高的吞吐量和更好的客户体验;预计将持续渗透更多的应用场景。为此公司投入技术研发,2019年公司新申请境内发明专利20项;并持续产品创新,包括在2019年7月推出新款ESP32-S2芯片;更新物联网芯片操作系统平台;发布新的语音助手软件包等;根据公司招股说明书,公司每代芯片通信技术升级,在销售单价上皆有所提升,Wi-Fi和蓝牙通信技术的持续推进,将打开公司长期成长空间。 投资建议 根据公司2019年度经营情况,我们调整2020-2021盈利预测,有鉴于公司业务发展符合预期,2020-2021年公司营业收入预测维持11.63亿元/15.54亿元;有鉴于公司毛利率随业绩增长出现变动,将2020-2021年公司归母净利润从2.63亿元/3.42亿元调整为2.25亿元/2.88亿元。考虑到物联网行业快速发展、下游应用需求充沛,且公司竞争地位稳固;我们预测2022年公司营业收入为19.42亿元,归母净利润为3.60亿。 维持“增持”评级 风险提示 物联网发展不如预期,通信芯片市场需求不如预期、行业竞争加剧、系统性风险等。
乐鑫科技 2020-03-10 239.04 318.66 66.82% 252.67 5.26%
251.61 5.26%
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乐鑫科技致力于前沿低功耗Wi-Fi+蓝牙双模物联网解决方案的研发。其Wi-FiMCU芯片是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。 2017年公司物联网芯片销量已累计突破1亿颗,2019年公司推出具有ToF测距功能的ESP32-S2Wi-FiMCU芯片,并有望在2020年推出拥有BLE5.1、定位及语音交互等功能,适用于更高要求AI人工智能场景的ESP32-S3系列芯片。 政策、产业、消费三驾马车驱动物联网发展,Wi-Fi为实现IoT短距离传输的主流技术之一。过往十多年政府一直大力推动集成电路和物联网的发展,消费者对智能家居以及产业对工业物联网、车联网、智慧物流的需求也在为物联网发展加速。在政策、消费和产业的三重作用力下,全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势,根据中国产业发展研究数据显示,到2025年,全球物联网设备基数预计将达到754亿台。Wi-Fi技术作为实现物联网的必要条件,因覆盖范围广、传输速度高等优势,Gartner预计2025年所有物联网连接中将有72%以WIFI和Zigbee作为短距离传输技术。 公司竞争优势显著,高性价比产品快速占领市场。中国作为全球电子产品主要生产基地,绝大部分电子产品从电子器件到成品,从生产组装到交货服务均在中国完成。公司利用地理优势及时响应客户需求,高效解决客户面临的问题及难点,形成极强的客户粘性。此外,公司注重研发,推出多款高性价比产品。公司募投项目注重无线互联芯片技术升级、AI处理芯片研发及研发中心建设,对现有业务进行提升与补充,持续提高公司核心竞争力。 给予“买入”评级。我们看好未来公司在IoT领域的布局,预计2020-2021年净利润为2.60亿和3.93亿元,对应PE为78.47/51.93倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期,行业景气度下行,价格竞争激烈等。
乐鑫科技 2020-03-02 260.92 -- -- 284.50 8.58%
283.31 8.58%
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年报业绩符合预期,持续高增长可期,维持“强烈推荐”评级。 公司发布业绩快报:2019年公司实现营收7.57亿元(+59.49%),归母净利润1.59亿元(+68.83%),其中2019年Q4公司实现营收2.31亿元(+58.50%),归母净利润0.63亿元(+110.83%),公司业绩整体符合我们预期。我们认为IOT行业高度景气,驱动Wi-Fi MCU市场持续增长,公司作为全球Wi-Fi MCU芯片龙头将充分受益。我们上调盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润分别为1.59/2.70(+0.45)/3.93(+0.78)亿元,对应EPS 分别为1.99/3.37/4.91元/股,对应当前PE 估值分别为138/82/56倍。维持“强烈推荐”评级。 2019Q4单季度业绩增速创年内新高,行业高度景气未来有望加速成长从2019年季度数据来看,公司2019年Q1/Q2/Q3单季度归母净利润增速分别为11.60%/82.37%/65.60%,而Q4单季度归母净利润为0.63亿元,2019Q4同比增长110.83%,单季度业绩增速创年内新高。我们认为公司在物联网WiFiMCU 芯片产品领域,是国内唯一一家与高通、德州仪器、赛普拉斯等同属第一梯队的大陆企业,技术实力和研发水平属于行业领先水平。我们认为公司产品已得到知名客户的广泛认可,技术+品牌+市场三位一体竞争优势明显,在IOT 行业高度景气背景下,公司有望实现加速成长。 WiFi6作为 5G 时代的标配,将开启AIOT 大时代近期新出的智能手机小米10是国内首款WIFI6+5G 旗舰机。与WiFi5相比,WiFi6更注重低功耗,广连接,大容量,连接高可靠性等指标,与5G 目标相近,未来WiFi6将与5G 互补应用,WiFi6将作为室内的“类5G”的无线方案。 我们认为5G 时代将至,WiFi6将成为5G 时代的标配, WiFi6以万物互联为应用场景,将推动5G 生态成长,成为企业接入、物联网、智能家居的有益补充,市场前景广阔。物联网设备量将带动WiFi 芯片需求大幅提升,根据市场调研机构Markets and Markets 发布的研究报告《2022年全球Wi-Fi芯片市场规模预测》,2016年全球Wi-Fi 芯片市场规模达158.9亿美元,预计2022年将增长至197.2亿美元。 风险提示:下游物联网行业发展不及预期;产品研发进展不及预期
乐鑫科技 2020-02-25 277.83 344.55 80.37% 285.00 2.15%
283.80 2.15%
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深耕WiFiMCU芯片,业绩步入快速上升通道。公司主要产品为物联网Wi-FiMCUSoC通信芯片及其模组,市场份额全球第一,占比30%+。公司目前已经构建起了硬件+软件+云平台对接的完整的物联网解决方案。产品下游主要是智能家居、电子消费产品、传感设备及工业控制等,主要客户有涂鸦,小米等。充分受益下游物联网市场发展,公司业绩高速增长。 物联网行业高增长,WiFiMCUSoC是趋势。全球IoT联网设备将由2015年的154亿部增加到2025年的754亿部,复合增速高达17%。短距离通信是物联网未来的主要连接方式,WiFi是优选方案之一。芯片端,高性价比的WiFiMCUSoC将会是趋势,且WiFi和MCU的集成过程中,WiFi技术难度更高。应用端,AIOT是未来的方向。 公司核心竞争力在哪? 1、物联网芯片低成本最为关键,公司优势明显。 优势一:硬件成本低(产品设计+低CPU授权费+规模效应)。①公司产品从射频到数字全部自己设计,产品定位好,冗余应用少,性价比高。②采用Cadence旗下子公司Tensilica架构,CPU授权费用低。③公司产品销量全球领先,规模效应凸显。 优势二:客户使用成本低(开源生态系统降低开发难度/缩短开发周期)公司拥有独特的开源技术生态系统,降低了客户加入物联网行业开发的门槛,缩短了开发周期,客户使用成本更低。 2、物联网初期,优质客户资源决定未来。公司与下游保持较强粘性,小米、涂鸦、安信可等优质客户资源助力公司加速成长。 3、自主研发能力强,不做追随者。公司管理层无线通信芯片研发背景,技术研发人员占比超过65%,持续高研发投入,核心技术均为自主研发。 募投项目:现有业务不断升级补充,积极布局AIoT。公司拟投1.68亿元用于Wi-Fi芯片产品迭代升级,投1.58亿元用于AI处理芯片研发及产业化。 投资建议与估值:预计公司2019-2021年EPS分别为为2.01/3.32/4.94元;业务的高成长性以及公司作为目前WiFiMCUSoC龙头具有很强的竞争力,给予公司2021年70倍估值,对应目标价为346元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险:下游需求不及预期风险;竞争加剧的风险:技术迭代风险。
乐鑫科技 2020-02-10 255.60 301.73 57.96% 305.00 19.33%
305.00 19.33%
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人工智能产品贡献超预期,乐鑫市场地位提升 此前乐鑫被市场认为是WiFi-MCU单品市场龙头。但是其在2016年推出WiFi-AI集成芯片之后,在快速增长的AI需求推动下,相关收入贡献不断增加,超出市场预期:2017,2018,2019E,AI相关业务收入分别为2700万,1.28亿,2.26亿;收入占比也节节攀升(10%,27%,30%+)。未来这些数字还将进一步上行,使得乐鑫有望成为主流AIoT应用的平台级芯片龙头,超出此前市场对其地位的认知。 生态系统建设进一步深化,乐鑫客户粘性增强 在2019年,乐鑫进一步深化智能家居生态系统建设:不但发布AI人脸和语音识别的开发包开发板,还帮助客户开启与微软,谷歌,腾讯,蓝牙技术联合作的快速通道,加速了其产品开发流程和市场推广进度。由此乐鑫进一步深度嵌入客户业务流程进行服务,深化了客户关系,增强了客户粘性。 智能家居市场持续性爆发,乐鑫科技空间广阔 全球智能家居市场爆发,IDC机构连续两年上修全球智能家居出货量预测。据IDC最新预测,至2021年,全球智能家居出货量相对于2018年或将翻倍。乐鑫科技成长空间广阔。 盈利预测及估值 按照合理假设,我们预计乐鑫科技2019到2021营业总收入为7.32亿元,11.5亿元,17.88亿元,同比增速54%,57%,55%。对应PS为28.26x,17.98x,11.56x;净利润为1.63亿元,2.71亿元,4.22亿元,同比增速73.96%,65.65%,56.05%。按照PS估值法,2020年目标价约为303元。
乐鑫科技 2020-01-23 220.00 -- -- 305.00 38.64%
305.00 38.64%
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年报业绩指引超预期,持续高增长可期,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2019年业绩预告:2019年公司实现归母净利润约1.61亿元,同比增加约71.9%,其中2019年Q4公司实现净利润约0.66亿元,同比增加约120.40%,公司业绩超出我们预期。我们认为IOT行业高度景气,驱动Wi-FiMCU市场持续增长,公司作为全球Wi-FiMCU芯片龙头将充分受益。我们上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.61(+0.13)/2.28(+0.25)/3.15(+0.37)亿元,对应EPS分别为2.02/2.85/3.93元/股,对应当前PE估值分别为120/85/62倍。维持“强烈推荐”评级。 2019Q4单季度业绩增速创年内新高,未来持续高增长可期 从2019年季度数据来看,公司2019年Q1/Q2/Q3单季度归母净利润增速分别为11.60%/82.37%/65.60%,而Q4单季度归母净利润约0.66亿元,2019Q4同比增长约120.40%,单季度业绩增速创年内新高。我们认为,公司物联网WiFiMCU芯片产品实力和研发水平属于行业领先水平,目前产品已得到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等知名客户的广泛认可,是国内唯一一家与高通、德州仪器、赛普拉斯等同属第一梯队的大陆企业。公司通过构建技术+品牌+市场三位一体的竞争优势持续助力未来持续高增长。 IOT崛起大浪潮将至,公司有望乘风而起实现跨越式发展 当前物联网产业高度景气,根据Gartner预测,2017年全球物联网连接设备达到83.81亿台,物联网终端市场规模达到1.69万亿美元,预计2020年全球联网设备数量将达204.12亿台,物联网终端市场规模将达到2.93万亿美元,保持年均25-30%的高速增长。公司持续多年的研发积累和产品迭代,在Wi-FiMCU通信芯片领域已经积累了较强的竞争力,在软硬件方面核心优势明显:硬件方面,公司产品具有集成度高、尺寸小、功耗低等特点;软件方面,公司构建了开源生态系统,在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,形成了独特的开源社区文化。我们认为IOT行业崛起是大势所趋,公司核心竞争力突出,有望乘风而起实现跨越式发展。 风险提示:下游物联网行业发展不要急预期;产品研发进展不及预期。
乐鑫科技 2020-01-23 220.00 -- -- 305.00 38.64%
305.00 38.64%
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乐鑫科技 2019-11-14 146.33 -- -- 175.80 20.14%
290.77 98.71%
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乐鑫科技 2019-11-04 131.00 -- -- 173.81 32.68%
255.57 95.09%
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事件概述乐鑫科技发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 5.27亿元,同比增长 59.92%;归母净利润 0.96亿元,同比增长49.25%;扣非后净利为 0.82亿元,同比增长 31.91%。三季度单季度公司实现营收 2.03亿元,同比增长 86.68%;归母净利润 0.31亿元,同比增长 65.60%。 第三季业绩高增长, 第四季度为产业旺季业绩可望延续加速释放。 2019Q3单季度公司实现营收 2.03亿元,同比增长 86.68%;归母净利润 0.31亿元,同比增长 65.60%。公司 Wi-Fi&蓝牙 MCU 通信芯片应用于智能家居、智能音箱、可穿戴设备等物联网终端电子产品,随着第三季度开始进入电子产品消费旺季, 推动公司营收迎来爆发式增长。展望第四季度,在中美贸易摩擦情况减缓的背景下, 电子消费旺季可望延续至第四季度,公司四季度的业绩表现可望延续三季度的高增长。 毛利率维持稳定, 公司持续加大研发投入加强芯片技术,新款芯片将陆续上市。 2019Q3公司毛利率为 47.07%,环比降低 0.005pct,说明产品价格维持稳定,相较于 2018年降低 4.673pct,主要是公司产品出货量大幅增加,产品销售采取阶梯式定价,销量提升将导致价格微幅下降所致。公司 2019Q3公司研发费用为 0.78亿元,同比增长 45.66%。公司作为芯片设计商,其竞争关键来自于技术密集输出的芯片性能、功耗、尺寸等各方面产品优势。因此,研发人员是公司最宝贵的资产, 公司继续保持高强度的研发投入,有望进一步增强技术实力,为未来持续发展做好准备。随着后续 ESP-S系列芯片上市,将进一步巩固公司在 Wi-Fi MCU 芯片领先地位。 坚定看好 Wi-Fi MCU 物联网芯片国产化赛道,公司作为国内赛道领航者, 长期成长可期。 公司新款 ESP32-S2系列的 AI-IoT Wi-Fi&蓝牙 MCU 通信芯片已经推出, S3系列预计年底上市, S 系列芯片采用 RISC-V 处理器架构, 可摆脱中美贸易战的 IP 授权限制。此外,公司芯片在性能、功耗、尺寸等关键参数上相较于同业已取得技术优势,可以实现更广泛更复杂的 AI 人工智能,拥有较高性价比。 在 5G 和物联网商业化逐渐落地的背景下, AI-IoTWi-Fi&蓝牙通信芯片的需求将进一步放大,未来随着物联网设备销量爆发, Wi-Fi 芯片的需求将对应增长,公司作为目前国内 Wi-Fi MCU 芯片龙头,可望直接受益。 投资建议鉴于公司三季度反映的高速增长,我们将公司 2019-2021年的收入预测从 7.41亿元/10.45亿元/13.79亿元,上调至 7.86亿元/11.63亿元/15.54亿元。归母净利润从 1.67亿元/2.36亿元/3.04亿元上调至 1.78亿元/2.63亿元/3.42亿元。 根据Wind 预测数据,乐鑫科技在 A 股可比公司的汇顶科技、全志科技、中颖电子 2018-2020年平均 PE 估值为 71.99倍/37.89倍/30.54倍, 综合考虑公司业绩增速、 盈利能力、发展潜力、技术实力等优势,对比同业可比公司,给与公司 65-70倍估值,对应公司 2019年归母净利润计算得出, 公司合理估值为115.55-124.43亿元,对应股价为 144.42-155.53元,维持“增持”评级。 风险提示市场需求不如预期、 行业竞争加剧、系统性风险等。
乐鑫科技 2019-11-01 140.00 179.29 -- 173.81 24.15%
255.57 82.55%
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WifiMCU产品线丰富,ESP8266和ESP32是主力产品:基于在WiFiMCU通信芯片领域持续的技术研发与积累,公司相继研发出多款具有较强市场影响力的WiFiMCU芯片产品,形成了全品类的WIFIMCU产品阵列,其中,ESP8266和ESP32是公司主力产品,在性能、集成度、功耗和稳定性等物联网应用核心要素方面具备显著的市场竞争优势,市场占有率位居全球首位,龙头地位显著。WifiMCU市场呈现出高通等大型传统IC设计厂商和以乐鑫科技为代表的中小型新兴IC设计企业并立的竞争格局,公司通过提前布局研发和多年的技术积累,占据市场先发优势,并且在产品性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面领先其他竞争对手,随着产品不断迭代发展,公司未来的增长动能充足。 智能家居市场是公司WifiMCU的主要增长点:智能家居是一片方兴未艾的蓝海市场,产品渗透率有望持续提升,市场的成长性显著,在此背景下,WiFiMCU集成化方案凭借WiFi在传输性能、成本、普及度和使用便捷性等优势异军突起,成为智能家居的优选解决方案,未来的市场空间十分广阔。 公司卡位优质客户资源,充分分享国产AIOT产业崛起机遇:目前,公司主要客户为物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商,并且公司客户较为分散,随着公司产品市场拓展的稳步推进,核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司实现加速成长。公司目前积累了涂鸦智能、小米等优质客户资源,涂鸦智能是全球化的AI+IoT智能平台,产品应用规模位居全球前列,而小米则是目前全球最大的物联网平台,凭借WifiMCU通信芯片在性能和综合性价比等方面的突出竞争优势,公司相关产品受到了涂鸦智能、小米等优质客户的广泛认可,市场地位显著,有望充分受益国产AIOT产业的崛起机遇。 盈利预测与投资评级:公司深耕Wifi物联网芯片领域,产品市场竞争力显著,龙头地位显著,有望充分受益以智能家居、智能音箱和智能可穿戴等为代表的物联网市场的持续增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为7.26、10.98、14.41亿元,增长52.8%、51.2%、31.3%;2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.21、2.86亿元,增长62.3%、45.2%、29.4%,实现EPS为1.90、2.77、3.58元,对应PE为77、53、41倍。给予乐鑫科技2020年65倍目标PE,目标价180.05元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期,新品推出不及预期,客户开拓不及预期。
乐鑫科技 2019-10-15 146.50 -- -- 155.50 6.14%
193.85 32.32%
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全球Wi-Fi MCU通信芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 乐鑫科技作为全球Wi-Fi MCU芯片龙头,主要从事物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售,广泛应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域。2019年H1公司实现营收3.23亿元(+46.69%),归母净利润0.64亿元(+42.21%),公司经营业绩持续向好。我们认为物联网行业高度景气,驱动Wi-Fi MCU市场持续增长,公司将充分受益。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为7.25/9.93/13.44亿元,归母净利润分别为1.48/2.03/2.78亿元,对应PE估值分别为78/57/41倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 物联网行业风起云涌,Wi-Fi MCU通信芯片市场快速崛起 Wi-Fi技术具有通信距离远、传输速率快、连接快速等优势,未来将成为物联网领域应用最广的无线通信技术。根据Gartner预测数据,2017年全球物联网连接设备达到83.81亿台,预计2020年全球联网设备数量将达204.12亿台。随着物联网、云服务等新兴领域的兴起,Wi-Fi芯片市场将快速增长,Markets and Markets预计2022年Wi-Fi芯片市场规模将增长至197.2亿美元。在物联网领域,产品所用芯片对处理器要求不高,只需要MCU带上Wi-Fi功能,Wi-Fi MCU通信芯片以物联网为主要应用领域,根据TSR数据,出货量年均增速超过50%,明显高于Wi-Fi芯片。我们认为物联网行业持续景气,将驱动Wi-Fi MCU通信芯片市场快速崛起。 高研发投入+高性价比,物联网Wi-Fi MCU通信芯片龙头快速崛起 根据TSR研究报告,在物联网Wi-Fi MCU芯片领域,公司是唯一一家与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱等同属于第一梯队的大陆企业,2018年市场份额在30%左右。公司持续高研发投入,凭借优良的产品性能、高效的服务体系、活跃的开源生态系统,公司受到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可。我们认为公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片竞争优势明显,有望乘物联网之风实现快速崛起。 风险提示:下游物联网行业发展不要急预期;产品研发进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名