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乐鑫科技 2021-09-15 200.77 250.00 15.21% 210.32 4.76%
225.50 12.32% -- 详细
事件:公司发布2021半年度报告。营业收入6.31亿元,同比增长115.07%%,归母净利润1.02亿元,同比增长192.23%,扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99%。 点评: 1、销售量快速增加,市场份额领先 公司上半年实现营业收入6.31亿元(YOY+115.07%),研发投入1.19亿元,较上年同期增长58.11%,研发投入占比18.88%。上半年上半年芯片毛利率为49.1%,公司综合毛利率为40.6%,同比于去年减少了3.95个百分点。其中,Q2单季度营收3.60亿元(YOY+112.37%),归母净利润单季度0.68亿元(YOY+166.38%)。净利润增加是由于营业收入的增长,毛利率的控制和研发费用的增长。业绩增长主要原因自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,所处的物联网行业处于增长阶段;2020年一季度在疫情背景下执行了特殊的降价政策,毛利率基本维持稳定。 公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片领域具有领先的市场地位。据半导体行业调查机构TSR发布的《2021 Wireless Connectivity Market Analysis》,公司是物联网Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。公司在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。随着疫情逐步得到控制,公司收入有望继续受益于行业的智能化渗透率增长。 2、物联网芯片MCU升级,芯片需求强劲 公司是物联网Wi-Fi解决方案专业供应商,以Wi-Fi MCU(微控制单元)和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据IDCFutureScape对中国智能家居市场的预测,智能家居生态平台将实现多设备协同,应用体验在多设备无缝迁移和衔接,且低功耗,预计到2022年,智能家居行业的增长会同时带动Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出货量增长。公司累计获得授权专利及软件著作权109项。其中发明专利59项,实用新型专利25项,外观设计专利项1项,美国专利6项;根据ICInsights的报道,预计MCU市场销售额在2023年将增长11%至188亿美元,2023年MCU的出货量将增长10%至296亿颗。 公司新MCU 产品ESP32 及ESP32-S 系列芯片MCU 计算频率达到240MHz,产品计算能力位于同类产品前列水平,能够适应更为复杂的应用场景;产品在具有集成度高、尺寸小、功耗低、计算能力强、内存空间大、安全机制完善等,均优于市场竞争产品。在产品性能、内存大小、接口数量等方面均位居行业前列。公司已布局研发了支持Matter标准带Thread技术的ESP32-H2芯片。Matter标准预计将在2022上半年发布认证要求,未来有望迎来ESP32-H2产品的放量。 3、专注物联网需求,打造软硬一体化平台 公司针对物联网需求底层研发,拥有自研Wi-Fi 协议栈、自研RISC-V MCU 架构、自研AI 指令集和开发框架、自研物联网芯片操作系统及应用框架等核心技术,打造软硬件一体化。与公司硬件产品配套使用的物联网操作系统ESP-IDF,是内含多个应用模块的开发工具库,该操作系统涵盖了下游客户主要的开发需求,极大的降低了客户应用开发的门槛及成本。公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,在GitHub 上,开发者围绕公司产品的开源项目已超57,000 个,与2020 年底相比增长约17%,产品相关开源项目数量排名行业领先。 4、投资建议 公司是行业领先的Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组研发的公司,随着物联网的快速发展,将带动公司通信芯片的需求。预计2021~2023 年公司营收14.91 亿、21.55 亿、30.62 亿,归母净利润2.51 亿元、3.57 亿元、4.92 亿元,对应的PE 为66/47/34,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:AIOT 芯片研发进度不及预期;产品竞争加剧导致毛利率不及预期;物联网发展进度不及预期。
王芳 4
乐鑫科技 2021-08-05 236.88 -- -- 263.70 11.32%
263.70 11.32%
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一、事件概述7月30日公司公告半年报,21H1营收6.3亿元,同比+115%。 二、分析与判断 行业高景气,公司业绩高增长21H1:营收6.3亿元,同比+115%。毛利率41%,同比-1.7pct,下降主要系产品结构变化影响。归母净利润1亿元,同比+192%;扣非归母净利润0.9亿元,同比+505%。 21Q2:营收3.6亿元,同比+112%,环比+33%。毛利率41%,同比+0.7pct,环比+1.0pct。 归母0.7亿元,同比+166%,环比+100%;扣非归母净利润0.6亿元,同比+321%,环比+110%。 Wi-Fi/蓝牙MCU 全球TOP 1,享受IoT 增长红利公司聚焦IoT 的Wi-Fi/蓝牙MCU,WiFi MCU 2017-20年市场份额全球TOP 1,2020年35%,预计21年更好。智能家居是Wi-Fi/蓝牙MCU 增长的重要驱动力,IDC 预计,到2022年85%设备可接入IoT 平台,15%设备搭载IoT OS。 软硬结合,扩充产品矩阵硬件方面,连续推出三款新品。 1)S3:2020/12发布,预计21年Q3公开销售,聚焦AIoT,适用于语音识别、人脸检测等场景。 2)C3: 2020年布,2021/1商业化销售,Wi-Fi+低功耗蓝牙,自研RISC-V 32位架构。 3)C6:2021/4推出,集成Wi-Fi 6+蓝牙5,自研RISC-V 32位架构。 软件方面,建立ESP-IDF 底层开发框架,方便迁移升级,建立生态优势。 三、投资建议预计公司21-22年归母净利润2.8/3.9亿元,对应PE 为67/48x,参考SW 半导体2021/8/3最新PE(2021)估值79倍,我们认为公司低估,首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
乐鑫科技 2021-08-05 236.88 -- -- 263.70 11.32%
263.70 11.32%
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事项:乐鑫科技发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长115.07%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长192.23%;实现扣非后归母净利润为9002万元,同比增长504.99%。 国信通信团队观点:国信通信团队观点:乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片的核心供应商,积极布局AIoT芯片领域,在硬件和软件能力上持续升级。长期受益于物联网行业的旺盛需求、行业智能化渗透率增长以及自身产品快速迭代能力,短期受益于供应链产能紧缺背景下的涨价效应。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元,归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元,对应PE分别为67/46/35倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 评论:公司是全球物联网全球物联网Wi-FiMCU芯片龙头乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,2017年至2020年公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。公司的产品围绕“处理”+“连接”领域展开,除了2013年发布的ESP8089单Wi-Fi芯片应用于平板电脑和机顶盒市场以外,其他皆应用于物联网领域,目前已有ESP8266、ESP32、ESP32-C以及ESP32-S四大物联网芯片产品系列。
马良 6
乐鑫科技 2021-08-03 285.97 338.00 55.76% 263.70 -7.79%
263.70 -7.79%
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事件:7月30日晚公司发布半年报,符合预期。2021年上半年营收6.31亿元,同比增长115.07%;归母净利润1.02亿元,同比增长192.23%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长504.99%。Q2单季度营收3.60亿元,环比增长33.11%,同比增长112.37%。 下游需求旺盛,业绩重启高增长:公司Q2单季度归母净利润0.68亿元,环比增长98.60%,同比增长166.38%。销售同比大幅增长,主要由于20年下半年后疫情影响减弱,市场恢复正常,较20年同期有显著提升。2021Q1我国集成电路产业销售额1739.3亿元,同比增长18.1%,其中设计业同比增长24.9%(中国半导体行业协会统计)。根据ICInsights预计,MCU市场2023年销售额将增长11%至188亿美元,出货量将增长10%至296亿颗。公司17-20年市占率始终为全球第一(TSR报告数据),受益于半导体行业的持续高景气度,叠加物联网智能家居等下游新兴场景需求攀升,未来有望保持优势,进一步扩大营收规模。 积极采购保证供应,利润率稳定:上半年全球芯片产能供应紧张,且市场需求持续增长,公司2020Q4起积极备货,为业绩增长持续提供产能保障。报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增长66.22%,同时同比增加预付款项余额8,850.39万元;截至2021年6月,库存商品价值6209.93万元。同时,去年同期公司由于疫情影响进行了大幅度降价,自20Q2起毛利率趋于稳定。公司在产能有保障的前提下具有良好议价权,上半年芯片价格略上调,芯片毛利率49.1%(+3.4pct),综合毛利率40.6%(-0.7pct),其中Q2芯片毛利率50.9%,综合毛利率41.1%,环比均有上升。 研发投入加大,新产品逐步放量:报告期内,公司加大了研发投入,截至目前研发人员349人,较20年年末增长21.60%;公司研发费用为1.19亿元,同比增长58.11%,研发费用的增长主要来自于研发人员薪酬增长。同时公司软硬件结合,布局AIoT领域,巩固产品护城河。 根据公告,1)S3芯片集成2.4GHzWi-Fi和BluetoothLE5.0,侧重AI运算,满足AIoT市场需求,目前处于客户送样及软件调试阶段,预计2021Q3开始发售;2)C3芯片今年1月design-in,已实现量产出货;3)C6芯片于今年4月发布,为公司首款Wi-Fi6+Bluetooth5SoC芯片,采用自研32位RISCV架构,目前处于内部测试及软件开发阶段,未来有望满足物联网终端客户的差异化需求。我们认为,随着Wi-Fi6产品渗透率不断提升,叠加物联网市场的持续景气,几款产品将在今年逐步贡献新的营收增长,前景可期。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为14.80/22.20/30.41亿元,归母净利润分别为2.56/3.65/4.84亿元,对应每股收益为3.20/4.56/6.04元,对应PE为88.1/61.7/46.6倍。首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示:下游客户较为集中的风险;上游原材料价格大幅上涨的风险;国际形势变化风险;新产品研发与市场开拓不达预期的风险。
乐鑫科技 2021-07-05 221.97 317.50 46.31% 296.88 33.75%
296.88 33.75%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,2021年上半年公司实现归母净利润1-1.2亿元,同比增长187.9%-245.4%,Q2实现归母净利润0.66-0.86亿元,环比增长94.12%-152.94%。公司实现扣非后归母净利润0.9-1.1亿元,同比增长504.9%-638.3%。 点评:去年上半年疫情影响可比基数,公司今年受益产能饱满和价格上调。自2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,物联网智能硬件景气度提升。2021年上半年物联网景气度延续,公司的产品销量与去年同期相比实现大幅增长。产能方面,由于公司在2020年四季度积极备货,并与供应商长期保持良好合作关系,公司全年产能充沛。价格方面,去年公司在疫情下做出战略性降价决策,而今年因供给端紧张,成本和价格均有上升。 物联网行业空间巨大,Wi-Fi 技术为实现物联网的必要条件。全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势,根据中国产业发展研究数据显示,到2025年,全球物联网设备基数预计将达到754亿台。 Wi-Fi 技术作为实现物联网的必要条件,因覆盖范围广、传输速度高等优势,Gartner 预计2025年所有物联网连接中将有72%以WIFI 和Zigbee 作为短距离传输技术。 公司继续加大研发力度,拓宽自身护城河。公司近一年推出的S3、C3、C6芯片针对不同客户的需求。其中C3、C6均采用自研RISC-V 架构,C3在今年通过了Wi-Fi 联盟认证,并实现量产出货;C6于今年4月推出,为公司首款Wi-Fi 6+蓝牙5SoC 芯片;S3支持AI 加速,并拥有丰富的IO 接口。公司产品围绕“处理”+“连接”领域展开,AI 计算将会是公司之后新产品的一大发力点。我们持续看好物联网行业未来发展以及公司在AIoT 领域的长期布局。 维持“买入”评级。考虑目前为物联网行业需求上涨前期,我们上调公司2021年至2023年EPS 至3.75/6.35/9.00元,对应PE 为62.28/36.75/25.93倍,上调目标价,维持买入评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
乐鑫科技 2021-04-20 125.25 202.20 -- 155.70 24.31%
258.00 105.99%
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事件: 公司发布2021年第一季度报告,公司一季度实现营业收入2.71亿元,同比增长118.78%;毛利率为40.0%,同比减少1.3pct;归母净利润为0.34亿元,同比增长261.98%;扣非归母净利润为0.29亿元,同比增长6961.11%。其中归母扣非净利润增幅较高是因为投资收益和未到期的结构性存款公允价值变动减少所致。 点评: 收入快速增长,毛利率受产品结构变化影响。2020年下半年起,随着疫情得到控制,市场已逐步恢复正常,叠加物联网智能硬件景气度的提升,2021年第一季度销售与去年同期相比实现大幅增长,即便相较2019年同期也有84%的增长。期间毛利率的下滑来自于芯片和模组产品收入结构变化,2020年第一季度芯片毛利率为46.8%,同比提升1.1个百分点,而模组毛利率本身低于芯片,随着模组收入占比的提升,综合毛利率略有下滑。我们预计今年模组出货量将延续去年趋势继续增加,产品结构带来的毛利率变化因素将继续存在于此后几个季度中。 研发费用持续投入,增强公司自身竞争力和护城河。一季度研发费用为0.59亿元,同比增长74.53%,主要是因为(1)研发人员数量上升;(2)2020年第一季度为应对疫情,适度削减奖金,基数偏低;(3)根据公司年报披露,目前在研项目有7大类,其中Wi-Fi6FEM仍在产品设计阶段,其他研发项目也均在紧锣密鼓进行中。公司预计今年研发投入增长为30-40%,研发人员至少增长100人以上,公司将继续以研发创新为导向,持续提升公司竞争力。 维持“买入”评级。公司在年度股东大会上预计2021年收入增长为40-60%,公司产品围绕“处理”+“连接”领域展开,AI计算将会是公司之后新产品的一大发力点。我们持续看好物联网行业未来发展以及公司在AIoT领域的长期布局。我们调整并预计公司2021年至2023年EPS为2.32/3.37/4.53元,对应PE为50.97/34.98/26.07倍,调低目标价,维持买入评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
乐鑫科技 2021-04-19 121.00 -- -- 150.00 23.97%
258.00 113.22%
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事件:公司发布2021年一季度报告,2021年一季度公司实现营业收入2.7亿元,同比增长118.8%;实现归母净利润0.3亿元,同比增长262.0%。 一季度业绩创历史新高,高市占率强者恒强。2020年虽然受到疫情影响,但物联网、人工智能、汽车电子等下游应用领域维持高景气,我国IC设计行业同比增长24.1%。2021Q1全球芯片产能供给紧张,公司增加采购现金支出,业绩并未受到影响,实现高增长。盈利能力方面,2020Q1因疫情影响,公司实施了特殊的降价政策,但之后毛利率已保持稳定,2021Q1综合毛利率40.0%,其中芯片毛利率为46.8%,2020年为45.7%。此外,公司在Wi-FiMCU领域具备较强竞争力和进口替代能力,自2017年以来公司市占率始终排名第一,据TSR数据,公司2020年市占率约35%,强者恒强。 首款Wi-Fi6+Bluetooth5新品如期而至,打开全年业绩增长空间。公司在4月9日发布了首款支持Wi-Fi6的新品ESP32-C6,这是去年年底以来,继ESP32-C3和ESP32-S3后的又一款重磅产品。ESP32-C6支持2.4GHzWi-Fi6协议(802.11ax),并向下兼容802.11b/g/n,同时也搭载了RISC-V32位单核处理器。目前,Wi-Fi4产品具有应用成熟、成本低、穿墙能力强和接收距离远等优势,将会是物联网领域的长期主流技术之一,而Wi-Fi6的OFDMA先进技术可以有效提升数据传输效率,降低延迟,有望成为物联网行业未来的发展趋势。公司在两条技术路径上双管齐下,保障主流Wi-Fi4产品的同时,积极布局Wi-Fi6新市场,今年有望迎来业绩收获期。 研发投入持续增长,开源社群文化拓宽公司壁垒。2021Q1公司研发投入0.59亿,同比增长74.5%,2020年公司研发人员数量为340人,一季度研发人员平均人数同比增长33%。此外,公司持续打造具备影响力的开源社群文化,ESP32芯片673页的《参考技术手册》已更新35版,B站、CSDN、YouTube、Twitter、Hackaday等平台持续发布新项目,GitHub中开源项目已多达53000个。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为2.0、3.0、4.7亿元,对应PE分别为48、31、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
乐鑫科技 2021-01-08 144.83 180.11 -- 145.67 0.08%
144.95 0.08%
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推荐逻辑:1、公司下游物联网行业应用场景爆发 ,智能家居为首要应用场景,预计 17-25年复合增长率 15.8%。2、Wi-Fi MCU 芯片领域行业集中度提升明显 19年 CR3为 68%,公司作为行业龙头市占率高达 35%,未来凭借差异化竞争策略,有望强者恒强,进一步提升市占率。3、硬件芯片产品具有高性价比,已具备基于开源 RSIC-V 指令集自研 MCU 能力,2020年 12月发布两款新品有望在 2021年成为爆品。4、公司自主研发 IDF 操作系统,同时开源生态系统持续吸引全球开发者,形成深厚护城河。5、公司同小米、涂鸦智能、科沃斯、大金、美的 U 净等众多优秀企业合作,与之长期共同成长。 Wi-Fi + 蓝牙双模 MCU 构建 AIoT 通信基础,应用场景爆发带动上游高增长。 伴随 5G 基础设施落地以及万物互联产业趋势,智能家居等应用场景有望迎来爆发增长,Wi-Fi+蓝牙双模 MCU 能够契合客户需求。在应用场景方面,家庭物联网配件和家用电器设备分别占比 40%和 29%,智能家居是 Wi-Fi MCU 的首要应用场景,我国的智能家居渗透率仅 4.9%,对比美国 32%,未来空间巨大。 硬件新品提供短期增长点,软件系统深挖长期护城河。公司硬件产品性能强、质量好、价格低,构筑护城河。低成本主要来自三大方面, (1)上游供应商关系稳固, (2)规模效应, (3)自主研发低 IP 授权费用。2020年 12月公司发布ESP32-C3和 ESP-S3,有望成为 2021年的爆品,同时 21年或将有 Wi-Fi6MCU芯片等多款新品蓄势待发。软件方面,公司自研的 ESP-IDF 操作系统完善整套物联网解决方案,降低下游客户二次开发成本和周期,同时支持谷歌 Google、亚马逊AWS、微软Azure、苹果HomeKit、阿里云物联、百度云物联、京东Joylink、腾讯物联等众多主流平台。公司还具有良好的开源生态社群和开放活跃的社群文化,吸引众多国际工程师、创客及业余爱好者,形成独有的长期护城河。 盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022年实现归母净利润复合增长 43.0%,公司作为 WIFI MCU 龙头,软硬兼备,立足长远,盈利能力有望进一步提升,给予公司 2021年 70倍估值,对应目标价 181元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险;疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险
乐鑫科技 2020-10-26 177.00 -- -- 190.00 7.34%
190.00 7.34%
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公告:公司发布2020年第三季度报告,2020年Q3公司营业收入为2.60亿元,同比增长27.82%,归母净利润为4608.29万元,同比增长44.37%。 2020年前三季度公司营业收入为5.53亿元,同比增长5.03%,归母净利润为8082.31万元,同比下降15.43%。 投资要点持坚持AIoT芯片研发创新,市场需求复苏带动业绩重回高增长::2020年前三季度公司营收同比增长5.03%,营收恢复增长,归母净利润同比下降15.43%,跌幅明显收窄,主要原因是公司参考疫情对市场环境的影响而采取了战略降价策略,同时持续加大了研发投入力度。2020年年Q3公司长营收同比增长27.82%,创历史新高,归母净利润同比增长44.37%,,重回高速增长通道。主要得益于三季度以来下游市场需求复苏且消费电子旺季来临,凭借前期技术和市场资源的储备,公司产品销售逐渐向好,带动公司Q3业绩实现高速增长。2020年年Q3公司毛利率为为40.6%,,降同比下降5.65个百分点,升环比提升0.15个百分点,净利率为为17.73%,,同比升提升2.03个百分点,升环比提升2.78个百分点,盈利能力企稳回升。公司大力投入AIoT芯片研发创新,2020年前三季度研发费用达1.19亿元,同比增长52.37%。 自主创新夯实技术和产品优势,AIoT芯片市场竞争力显著:公司在Wi-FiMCU通信芯片领域坚持自主创新,掌握了低功耗电路设计、Wi-FiMesh组网、Wi-Fi基带等核心技术,系列芯片产品在性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面的技术实力领先行业。目前,公司陆续推出了ESP32-S2-MINI系列模组、ESP32-PICO-V3-ZERO模组等新品,随着产品迭代升级和新品的陆续推出,公司产品出货量和盈利能力有望进一步提升,从而为公司带来可观的业绩增长。 行业龙头地位稳固,益充分受益AIoT产业崛起和国产替代机遇:公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一,产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力,2019年公司产品市占率约30%,连续三年排名全球第一,龙头地位稳固。目前,公司主要客户为小米、涂鸦智能等物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商,随着公司产品市场拓展的稳步推进,核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司加速成长,从而受益于AIoT的产业崛起和国产替代机遇。 盈利预测与投资评级:我们司预计公司2020-2022年营业收入分别为8.71、、13.36、19.25长亿元,同比增长15.1%、53.3%、44.1%;;归母净利润为1.73、2.51、3.67亿亿元长,同比增长9.2%、45.1%、46.3%,实现EPS为为2.16、3.14、4.59元,对应PE为为79、54、37倍。乐鑫科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
乐鑫科技 2020-10-26 177.00 -- -- 190.00 7.34%
190.00 7.34%
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事件:10月22日,乐鑫科技发布2020年三季报,公司前三季度营收5.53亿,同比增长5.03%,扣非净利0.55亿,同比下降32.71%;对应单三季度营收2.60亿,同比增长27.82%,扣非净利0.40亿,同比增长92.12%。 点评: 三季度业绩重回增长,且大超预期。公司上半年营收2.93亿元,同比下降9.3%,而单三季度营收2.60亿,同比增长27.82%。公司营收在Q3再度步入增长通道,主要原因在于疫情后全球经济回归正轨,IOT 市场再度展现活力。据我们测算公司单三季度WiFi MCU 出货量同比增长约为40%,考虑到公司在一季度为应对疫情影响,挤压竞品空间,主动调降了产品价格。所以Q3实际营收增速落地在27.82%。公司营收高速增长也有效摊薄了费用率,公司Q3的期间费用合计达1,733.2万元,与Q2基本一致,而费用率环比下降了11.37个百分点。同时考虑到公司Q3单季有较多股份支付费用,所以实际业绩增长理应更高。 市场需求旺盛,积极备货为Q4蓄力。前期乐鑫中报存货较多,达1.9亿,市场担心其库存化去能力,但三季报已有显著改善,库存环比下降了2276万元,下游市场需求恢复有效改善了公司的存货周转率。此外,公司应收账款也大有增加,环比增长5336万元。我们判断,应收账款主要系大客户拉货力度加大所致,预计将在Q4贡献收入。展望四季度,IoT 市场需求旺盛,乐鑫科技产品已呈供不应求的态势,公司在晶圆厂处不断加大备货力度。虽然去年同期公司净利水位较高,扣非净利达0.36亿,但我们仍有信心公司在Q4可给出漂亮的答卷,净利再创新高。 新品发布巩固龙头地位。乐鑫科技作为WIFI MCU 领域的行业龙头,2019年全球市占率高达35%。公司软硬件协同效应显著。硬件方面,公司产品功能丰富,提供多种开发板应对不同使用需求;软件方面,公司有丰富的解决方案、开发框架和技术开源系统。相比竞品,公司产品兼具性能和性价比优势,未来随着新款AI 芯片ESP32-S3及高性价比型号ESP32-C3等新品发布,公司将再度拉大与竞争对手在硬件产品上的差距,新品推出也将助力业绩改善,并在明后两年进一步加速放量。 投资建议:乐鑫科技三季报业绩大超市场预期,存货水位亦大有改善,伴随疫情消退和市场景气度回升,四季度将有望再创佳绩。我们坚定看好公司作为WiFi MCU 行业龙头的长线发展。预计公司20/21/22年的归母净利分别为1.60/2.52/3.80亿元,EPS 分别为2.00/3.15/4.75元,对应当前股价分别为85.7/54.4/36.0倍,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险;产品价格波动、销售不及预期及采购价格波动的风险;研发力量不足及技术迭代的风 险;新冠疫情削弱下游需求,影响公司产品销量风险。
乐鑫科技 2020-10-26 177.00 210.36 -- 190.00 7.34%
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公司业绩重回增长,精细化管理效果显现。受疫情影响,公司上半年营收和利润受挫,第三季度公司收入和利润实现同比增长主要系疫情负面影响逐步消退、行业复苏、ESP32系列产品出货量占比提升以及毛利率二季度触底回升所致。费用率方面,前三季度研发费用率为21.49%,同比增长 6.68pct,主要系公司今年加大硬件和软件的双向研发,新产品也将陆续在今年推出所致;管理费用率为 6.14%,同比下滑 1.98pct,主要系公司进一步推金体系内精细化管理,控制管理费用支出所致;销售费用率为 3.64%,同比下滑 0.16pct;财务费用率为-0.07%,同比下滑 1.11pct,主要系银行存款利息增加以及汇兑收益所致。此外,受结构性存款到期收益影响,公司前三季度实现投资收益0.23亿元,同比增长 1014.62%。扣除结构性存款收益、政府补助等影响,公司报告期内实现扣非归母净利润 0.55亿元,同比下滑 32.71%。 全球物联网将高速发展,公司竞争优势显著。随着智能音箱的兴起,消费者对智能家居以及产业对工业物联网、车联网、智慧物流的需求也在为物联网发展加速。根据中国产业发展研究数据显示,到 2025年,全球物联网设备基数预计将达到 754亿台。公司拥有独特的开源生态系统及高性价比产品,利用地理优势及时响应客户需求,高效解决客户面临的问题及难点,形成了极强的客户粘性。 维持“买入”评级。受上半年疫情影响,公司增长动力受阻,我们下调 2020-2022年 EPS 至 1.88/3.02/4.17元,对应 PE 为 90.83/56.68/41.05倍,给予 21年 70倍 PE,调低目标价,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、产品销量不及预期、市场竞争加剧盈利预测不及预期
乐鑫科技 2020-10-26 177.00 -- -- 190.00 7.34%
190.00 7.34%
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事件:公司10月22日发布三季度业绩报告,2020前三季度实现营业收入5.53亿元,同比增长5.03%;净利润8082.31万元,同比下滑15.43%。 点评:业绩符合预期,市场回暖三季度营收创新高受年初疫情冲击影响,公司一季度营收同比减少16.15%,而伴随疫情影响放缓,市场逐步回暖反弹,公司营收逐步提升,二季度收入同比减少3.56%,长三季度营收同比增长27.81%。且创下历史新高。目前在宏观经济复苏的情况下,公司上下游企业已恢复正常。下半年作为消费电子的旺季,叠加国内外“双十一”、“黑五”等购物节日的影响,公司四季度有望迎来高增长,全年业绩保持较好水平。 力研发费用大幅增长,软硬件新品助力AIoT截至三季度公司研发投入较去年同期增加4084.88万元,增幅52.37%,研发人员平均人数同比增长48%,软硬件研发成果丰富。硬件方面,公司发布基于ESP32-PICO-V3-ZERO模组,全面支持亚马逊的AexaConnectKit(ACK);软件方面,基于腾讯云物联网开发平台IoTExporer和腾讯连连微信小程序服务能力,推出“乐鑫云模组+腾讯云平台+腾讯连连微信小程序”的端到端一体化智能解决方案。腾讯云物联网平台作为腾讯云与微信体的系的IoT生态入口通,将助力公司以小程序为载体和入口,打通10+亿微信动活跃用户与智能产品的连接,推动AIoT业务发展。 开源生态构建高护城河,行业龙头地位稳固公司作为Wi-FiMCU行业龙头,市占率全球领先,市场表现出色。2020年Wi-Fi芯片产业链受疫情影响虽有下滑,导致公司主动降价使得毛利率从去年同期47.07%下滑至41.51%,但公司三季度净利润仍取得高增长,同期长增长44.37%。。凭借公司较强的研发能力、软硬件一体化体系、开源社区构筑的强大生态,公司未来市场龙头地位稳固。 投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收8.61、12.91、18.70亿元,实现归母净利润1.66、2.79、3.88亿元,对应PE分别为82、49、35倍,给予“增持”评级。 风险提示1)物联网终端渗透较慢的风险2)AI语音交互普及较慢的风险3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
乐鑫科技 2020-09-09 172.65 298.52 37.57% 188.80 9.35%
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公司是WIFIMCU市场领导者 公司是全球WIFIMCU市场龙头厂商,在物联网WIFI领域出货量排名全球第一。WIFIMCU芯片在家电设备、家庭物联网配件、工业物联网等领域得到广泛的应用。2019年,乐鑫科技的WIFIMCU芯片及模组出货量达到1.4亿颗,位居行业第一。智能家居场景中,用户通过手机App、语音交互、手势交互等方式实现设备的智能操作,完美的用户体验将推动物联网WIFI向更多的地区渗透。 AI图像识别应用前景广阔 AI图像识别在人脸识别、手势操作识别、颜色识别等应用领域有着广泛的应用前景。公司的芯片产品搭载ESP-WHO及ESP-EYE软件系统形成完整解决方案。人脸识别的量产应用终端包括智能门锁、智能闸机、智能家电等。乐鑫的解决方案具有开发周期短、性价比高、易用稳定等有点,有望在AI图像识别领域获得快速发展。 AI语音交互方案兴起,公司迎来发展新机遇 AI语音也被视为最适合的人机交互入口。公司是主流语音交互解决方案供应商之一,公司芯片可连接谷歌云平台、亚马逊云平台、百度云平台、涂鸦云平台等主流智能语音助手平台。另外公司自研的Skainet语音助手支持自定义关键词唤醒、离线语音唤醒指令等。3米范围内,公司的语音助手在安静环境中语音识别率达95,普通环境中语音识别率达85%。 投资建议与盈利预测 我们看好乐鑫作为全球领先的AIoT解决方案平台行业地位。2020年是AI物联网终端全面加速渗透的元年,AI语音及AI图像识别将加速物联网终端应用普及。公司在开源社区、软件生态、硬件性价比等方面具备全方位的先发优势,有望在AIoT时代获得快速成长。预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2.11、2.98、4.15亿元,对应PE分别为68、48、34倍,给予“增持”评级。 风险提示 1)物联网终端渗透较慢的风险2)AI语音交互普及较慢的风险3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险5)技术迭代更新风险。
乐鑫科技 2020-08-27 177.48 298.52 37.57% 185.85 4.72%
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WiFiMCU行业翘楚,致力前沿WiFi+BT物联网芯片方案:公司是全球WiFiMCU领域龙头企业,主要从事物联网WiFiMCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。自2014年切入IoT领域以来,主力产品ESP8266和ESP32广泛应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等领域。此外,下半年公司计划发布新旗舰芯片ESP32-S3,用于更高要求的AI人工智能应用场景。2016年-2019年公司营业收入分别为1.23亿元,2.72亿元,4.75亿元和7.57亿元,年复合增长率高达83.3%,呈现出强劲的增长趋势。2020年H1,公司营收2.93亿元,同比降幅9.31%,主要是由于公司业务受到疫情影响,虽然产品销量较去年同期基本持平,但为了应对疫情,同时挤压竞品市场空间,公司下调了产品单价。据我们测算,上半年公司产品单价的同比降幅约为9%。然而随着下半年疫情好转和新品放量,公司业绩将实现回升。 IoT行业空间广阔,WiFiMCU市场潜力巨大:WiFi芯片主要有两种类型,一种是SoC外挂的单WiFi芯片,用于智能手机、笔记本、路由器、TV等领域;另一种是WiFiMCU,主要适用于智能家居等应用场景。根据TSR数据,2017-2019年,伴随扫地机器人、智能照明等应用的兴起,WiFiMCU出货量从1.58亿台增长至4.06亿台,复合增长率超过60%。同时据我们测算,智能家居设备的年出货量在2025年将达18亿台,这将有力带动WiFiMCU行业的加速发展。此外,WiFiMCU的下游应用并不仅限于智能家居,无线支付、工业传感和控制、汽车电子等领域亦可得到应用,市场空间广阔。放眼未来,我们认为WiFi4将是智能家居的长期主流方案,WiFiMCU的发展将围绕WiFi+BLE双模芯片及AI算法支持两条主线展开,乐鑫科技在此方向早有前瞻性布局。 优异产品性能与软件生态系统是龙头地位的护城河:公司产品在性能方面领先同行的同时,做到了产品尺寸更小,功耗更低,深受市场认可,据TSR数据,2019年公司以35%的市占率位列全球第一。除了芯片产品外,公司还向开发者提供了丰富的开发板产品,支持客户实现图像识别、语音交互、触控传感等多种功能。WiFiMCU所运行的系统需要开发者根据实际使用需求自定义开发,因此解决方案及系统生态是WiFiMCU行业参与者的核心竞争力。乐鑫为开发者提供了丰富的解决方案、开发框架和技术开源生态系统,广泛支持亚马逊、谷歌、微软、阿里、涂鸦智能等各大主流云平台,极大的降低了开发的难度和成本,缩短了产品开发时间。这些软件支持便利了用户,使乐鑫获得了庞大的开发者群体,形成了活跃开放的技术生态系统。乐鑫与全球开发者一起改进物联网解决方案,满足合作伙伴需求,这是公司无法取代的独特优势和维持行业龙头地位更深更宽的护城河。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为8.63亿元、13.25亿元和19.00亿元,归母净利分别为1.60亿元、2.52亿元和3.80亿元,对应EPS分别为2.00元、3.15元和4.75元,以2020年8月25日收盘价174.00元计算,市盈率分别为87.2倍、55.3倍和36.6倍。 考虑到公司是全球WiFiMCU市占率第一的龙头企业,以及公司当前布局的智能家居设备行业的高成长性,公司将充分享受行业成长红利。按照我们对智能家居全球出货量18亿台的终值预测,假设公司维持30%市占率,则有近30亿的营收空间。再结合当前已上市的科创板半导体设计公司的估值情况,给予公司2022年63倍的PE,对应市值240亿元,目标价300元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险;产品价格波动、销售不及预期及采购价格波动的风险;研发力量不足及技术迭代的风险;新冠疫情削弱下游需求,影响公司产品销量风险。
乐鑫科技 2020-08-04 189.00 298.52 37.57% 206.66 9.34%
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事件:公司7月30日发布半年度报告,2020上半年实现营业收入2.93亿元,同比减少9.31%(其中一季度同比减少16.15%,二季度同比减少3.56%);利润总额3758.57万元,同比减少50.53%,净利润3477.84万元,同比下滑45.35%。点评: 业绩符合预期公司业绩符合预期。受到新冠疫情影响,公司在20Q1业绩出现较大下滑,20Q2出现复苏迹象,二季度收入环比增长37%。回顾2019年收入构成,公司收入有一定季节性特征。受“双十一”、“黑五”、“圣诞节”等节日影响,公司下半年业绩有望加速恢复。 二季度研发费用同比增长99%,AI语音时代产品放量值得期待公司新产品开发节奏在快速推进,截止20H1,公司研发人员287人,相比去年同期研发人员增加51%。同时,二季度研发费用同比增长99%,在AIoT领域研发成果丰富。硬件层面,公司陆续发布多款AI语音产品,包括支持亚马逊语音云的ESP32-Vaquita-DSPG开发板,支持百度语音云的ESP32-Korvo-DU1906开发板。软件层面,公司发布了支持亚马逊Aexa的语音开发框架,完善AI语音Turn-key解决方案,为公司在AI语音时代产品放量奠定坚实基础。截止20H1,公司语音框架已经支持谷歌、亚马逊、百度、小米、阿里、腾讯、京东、图灵、声智等语音云平台。 “软硬件一体化+开源社区”构建护城河,公司WIFIMCU市场龙头地位稳固公司作为Wi-Fi芯片行业龙头,深耕物联网领域多年,约占全球WIFIMCU市场30%份额。2020年是AI语音交互向泛物联网终端全面扩散元年,公司有望在AI语音大时代再上新台阶。凭借公司软硬件一体化体系、开源社区优势,乐鑫有望在今年下半年重新恢复高增长。投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2. 11、2.98、4.15亿元,对应PE分别为67、47、34倍,给予“增持”评级。 风险提示1)物联网终端渗透较慢的风险2)AI语音交互普及较慢的风险3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名