事件公司发布 2024年一季报。 2024Q1公司实现营业收入 3.87亿元，同比增长 21.71%，环比下降 4.66%；实现归母净利润 0.54亿元， 同比增长 73.43%，环比增长 9.95%。 投资要点营收、利润超预期， 毛利率环比提升。 2024Q1公司实现营业收入 3.87亿元，同比增长 21.71%，环比下降 4.66%；实现归母净利润0.54亿元， 同比增长 73.43%，环比增长 9.95%。 24Q1公司营收的增长稳健主要来源于新老客户业务与去年同期相比均有贡献增长，以及次新类的高性价比产品线 ESP32-C3、 ESP32-C2以及高性能产品线ESP32-S3的高速增长。 24Q1公司实现综合毛利率 41.93%，同比增加 1.22个百分点， 环比增加 1.86个百分点。 在营收增长、毛利率环比提升的前提下， 24Q1公司费用管控良好，费用增速小于营收增速，利润端增速高于营收端增速。 公司的芯片客户采用人民币定价为主，成本以美元为主， 芯片比模组的毛利率更高，即使美元升值使得芯片毛利率有所承压， 24Q1单季度芯片的毛利率实现 47.10%的较高水平，模组的毛利率为 38.06%。 24Q1公司芯片、 模组产品营收占比分别为 42.7%/56.7%，去年同期营收占比分别为 34.2%/64.6%，24Q1综合毛利率的提升主要因为芯片占比的提升所导致的结构性变化。 产品矩阵持续拓展， 新品陆续起量。 公司次新类产品 ESP32-C3/C2/S3保持快速增长， 此外已于 23年实现量产的 ESP32-C6预计今年将进入高增长期， C6是公司首款支持 Wi-Fi 6的双核 RISC-VSoC，集成 2.4GHz Wi-Fi 6、 Bluetooth 5(LE)和 802.15.4协议，为物联网设备提供了更高的传输效率和更低的功耗； ESP32-H2将在今年下半年逐渐起量， 并于明年进入高增长期； 近期公司推出了ESP32-H4， 融合了 802.15.4和 Bluetooth 5.4(LE) 技术的新一代 SoC 在功耗、连接性能和内存扩展能力方面均进行了显著升级，基于 ESP32-H2芯片及软件的研发成果可被复用性， ESP32-H4进入高增长期的速度可能会加快。 公司新发布 ESP32-P4已实现 RISC-V 双核 400MHz 主频， 拥有更高的算力， 可满足多 IO、 HMI 和 AIoT 应用的高性能计算需求， 应用于需要结合摄像头、 屏幕及 AI 处理的应用场景。 公司持续研发基于 RISC-V 指令集的更高主频产品线，有望不断推陈出新覆盖更多应用场景。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现收入 18.31/23.63/30.65亿元， 实现归母净利润分别为 1.88/2.67/3.81亿元，当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 48倍、 34倍、 24倍， 给予“买入” 评级。

事件公司发布 2023年年报。 2023年， 公司实现营业收入 14.47亿元，同比增长 33.98%；实现归母净利润 2.52亿元，同比增加78.64%。 23Q4单季度， 公司实现营业收入 3.97亿元，同比增长30.91%，环比增长 0.21%；实现归母净利润 0.54亿元， 同比增长139.15%，环比减少 35.86%。 投资要点持续加码研发，优化产品结构。 公司持续加大研发投入， 积极拓展产品品类、 提升高端芯片收入占比， 股份支付费用、 光罩费用及物料消耗同比去年有较大提升。 2023年全年公司研发投入 1.64亿元， 同比增加 49.30%， 研发人员数量由 169人增长至 216人， 同比增长 27.81%，占公司员工总数 78.55%。 公司积极培育新兴市场， 不断优化产品结构， 高端产品占比提升， 盈利能力大幅提升， 产品销售量、综合毛利率双增，净利润大幅增长， 公司全年实现毛利率22.56%，同比增长 1.64个百分点；净利率 17.39%，同比增长 4.34个百分点。 依托高端芯片逐步渗透品牌客户， 丰富产品矩阵触达广泛智能终端。 公司已推出包括 BT893x 系列、 AB202x 系列、 AB568X 系列在内的多款性能均衡全面、综合性价比优势明显的芯片产品，未来将基于现有的白牌市场优势地位，通过“蓝讯迅龙”系列高端芯片向终端品牌市场渗透， 逐步形成以“知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司”为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局。 此外， 公司深耕蓝牙、 Wi-Fi 等通信技术，陆续推出讯龙二代+、讯龙四代、 Wi-Fi 芯片并快速响应市场需求， 目前已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、 AIoT 芯片、 AI 语音识别芯片八大产品线为主的产品架构， 将逐步实现在智能耳机、智慧家居、智能可穿戴设备、高性能物联网等领域更立体的布局。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现收入 18.89/24.14/30.47亿元， 实现归母净利润分别为 3.45/4.53/5.81亿元，当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 19倍、 15倍、 12倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。