事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现营收 6.7 亿元，同比增长 8.7%，实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 2.1%；其中 Q2单季度实现营收 3.5亿元，同比增长 7.4%，环比增长 9.7%，实现归母净利润 0.3亿元，同比下滑 5.5%，环比增长 7.7%，符合市场预期。 上半年业绩稳步增长，库存水平进一步下降。上半年公司收入与利润均实现了稳步增长，其中境内占比 72.1%，海外业务受到俄乌战争等国际环境影响占比有所下降，总体来看境内客户需求优于海外客户，前五大客户占比约 29.2%。 产品结构方面，芯片占比 33.2%，模组占比 65.6%。毛利率方面，上半年公司综合毛利率约 40.8%保持稳定，芯片与模组的毛利率分别为 47.5%与 37.5%。 库存方面，存货从一季度的 3.85亿元，进一步下降至二季度的 3.46亿元，在正常水平下进一步优化下降。 旗舰产品 C3S3 快速增长，连接云端 AI 赋能新应用。公司 ESP32-S 系列产品从 S3 开始进一步强化 AI 方向的应用，增加用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，开发者可以通过这些向量指令实现高性能图像识别和语音唤醒等功能。上半年公司 S3系列产品在 LCD屏应用与 AI语音控制市场需求出现显著增长，此外，公司的 WiFi 产品可以搭配三方复杂的 AI 算法，实现云端AI 与物联网终端设备的结合。目前公司 S3产品已有对接 OpenAI的 ChatGPT、百度“文心一言”等云端应用的实例，未来伴随 AI应用的进一步成熟，也将进一步促进 WiFi 连接的需求。在 C系列产品方面，公司 C6产品可提供 WiFi6技术，C5为公司首颗 2.4&5GHz 双频 Wi-Fi 6产品。上半年 S3与 C3产品已成为新一代旗舰产品，为公司业绩长期增长带来有力支撑。 H2支持 Matter进入量产阶段，P4开拓 SoC新应用领域。公司H2产品立足IEEE802.15.4 拓展 Thread/Zigbee 产品线，补全和完善公司连接标准，赋能 Matter应用，产品有望在三季度进入批量生产阶段。此外，公司上半年发布 ESP32-P4，该产品是一颗包含双核 400MHz RISC-V 架构的 SoC，具备 H.264编码与 AI 拓展指令集，代表公司从连接类的 WiFi MCU 产品进一步向处理类的 SoC深入布局。P4还支持多样化的 HMI，同时新增 MIPI CSI 和 MIPI DSI 接口，将适配下一代嵌入式人机交互应用，并提供边缘计算能力。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.94元、2.73元、3.80元，对应 PE 分别为 57 倍、41 倍、29 倍。给予公司 2024 年 50 倍 PE，对应目标价 136.50 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。