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王谋

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521050001。曾就职于上海申银万国证券研究所有限公司。...>>

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深南电路 电子元器件行业 2024-09-09 95.35 120.68 16.94% 125.51 31.63%
125.51 31.63% -- 详细
业绩总结:2024年上半年,公司实现收入83.2亿元,同比增长37.9%,实现归母净利润9.9亿元,同比增长108.3%。 收入与利润快速增长,公司持续加大研发费用投入。2024年上半年:1)营收端,公司实现收入83.2亿元,同比增长37.9%。2)利润端,公司实现归母净利润9.9亿元,同比增长108.3%。公司2024年上半年毛利率为26.2%,同比提升3.3pp;净利率为11.9%,同比提升4.0pp。3)费用端上,公司销售费用率为1.6%,同比下降0.7pp;管理费用率为4.5%,同比上升0.1pp;研发费用率为6.9%,同比上升0.4pp。 PCB产品结构优化推动归母增长,持续看好数通产能稀缺性。公司24Q2毛利率环比提升2.0pp,归母净利润率环比提升4.4pct,盈利能力大幅提升。我们认为公司Q2利润持续改善的动力自于:1)AI服务器、交换机、EGS服务器结构占比提升、光模块等高难度高附加值产品出货增长对PCB业务利润率有显著正面贡献;2)终端消费电子需求缓慢复苏,MEMS、RF、处理器补库带动载板量价恢复,BT载板稼动率上行,价格呈现回暖。我们认为伴随AI服务器、800G交换机需求爆发,高端数通板供给紧张的情况逐步显现,深南电路作为数通PCB行业龙头其资产稀缺性逐步凸显。 司中长期维度关注公司ABF载板项目释放节奏。BT载板方面,深圳一厂与二厂主要供应MEMS类产品,无锡一厂主要定位为存储类产品。我们关注到23Q3以来终端存储/射频/MEMS行业逐步复苏,BT载板稼动率明显提升,我们预计公司无锡二厂稼动率有望稳步上升。ABF载板方面,广芯目前定位高阶ABF载板国产化替代,满产产值有望达到60亿元以上,目前产品在国内GPU/CPU客户中积极导入验证,我们认为ABF载板项目有望在未来3-5年维度成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为4.31元、5.06元、5.92元,对应PE分别为23倍、19倍、16倍,未来三年归母净利润复合增速有望达29.5%。公司PCB基本盘稳固,IC载板业务成长性较强,我们给予公司2024年28倍PE,对应目标价120.68元,维持“买入”评级。 风险提示:交换机需求或不及预期,IC载板良率爬坡或不及预期。
天德钰 计算机行业 2024-09-02 16.20 -- -- 22.75 40.43%
27.60 70.37% -- 详细
事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营收8.4亿元,同比增长67.7%;归母净利润1.0亿元元,同比增长116.6%。其中24Q2单季实现营收5.0亿元,同比增长87.0%,创单季历史新高;归母净利润6845.8万元,同比增长90.2%,业绩符合市场预期。 Q2营收创历史新高。24H1,在市场需求旺盛、公司新产品逐步放量的态势下,公司经营业绩有望持续提高。1)分业务来看,显示驱动芯片实现营收6.2亿元,同比增长51.0%,占比公司营收74.1%;电子价签驱动芯片实现营收2.0亿元,同比大幅增长243.0%,占比营收24.0%;快充协议芯片和音圈马达驱动芯片分别实现营收984.1/596.6万元,同比分别下降51.2%/33.1%,分别占比公司营收1.2%/0.7%;2)利润率方面,24H1公司毛利率和净利率分别为20.7%/12.0%,分别同比-0.4pp/+2.7pp;3)费用率方面,公司费用端管控较好,24H1销售/管理/研发费用率分别为2.2%/1.6%/9.3%,分别同比+0.2pp/-0.4pp/-3.8pp;其中,研发费用为0.79亿元,同比增长19.0%,公司持续稳定加大研发,为产品升级迭代及技术创新提供充分保障。4)现金流方面,24H1公司经营活动现金流净额为5681.3万元,同比下降66.9%,主要系上期发生产能保证金抵货款所致。 四色电子价签需求旺盛。报告期内,显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品市场拓展顺利,推动业绩实现显著增长。1)显示驱动芯片方面,手机TDDI高刷新产品、qHD新产品以及平板TDDI新产品上半年陆续开始出货,带来较大增量;公司持续迭代穿戴类产品,H1穿戴类出口产品出货较好;2)电子价签驱动芯片方面,四色电子价签新产品从Q1起需求旺盛,公司电子价签产品布局较早,在技术端具有显著优势,产品份额有望保持稳步增长;3)快充协议芯片方面,公司最新研发的的USBPD3.1-EPR/UFCS协议芯片控制技术和最新一款快充产品JD6628都较好符合快速变化的市场需求;4)音圈马达驱动芯片领域,公司基于闭环马达驱动芯片的光学防抖马达驱动芯片的技术方案,使客户大幅度降低成本,以更小的体积和更低的功耗实现更好的防抖效果。随着OIS摄像头用量增多,该业务有望实现出货量和单机价值量双增长。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为16.3/20.9/25.4亿元,归母净利润分别为1.7/2.4/3.4亿元。考虑到DDIC产品随着下游需求恢复有望保持稳定出货、电子价签需求旺盛、叠加H2CIS起量以及25年高阶OLED产品出货带来增量,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期、下游市场需求不及预期等风险。
南芯科技 电子元器件行业 2024-08-15 29.30 -- -- 29.56 0.51%
41.23 40.72% -- 详细
事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营收12.5亿元,同比增长89.3%;归母净利润2.1亿元,同比增长103.9%。其中单Q2实现营收6.5亿元,同比增长73.0%;归母净利润1.1亿元,同比增长50.1%,业绩符合市场预期。 业绩实现高增,高研发投入保障长线发展。24H1,在半导体行业景气度弱复苏、库存水位触底回暖、终端市场需求向好的态势下,公司经营业绩实现高增。1)利润率方面,24H1公司毛利率和净利率分别为41.3%/16.4%,分别同比-0.1pp/+1.2pp;2)费用率方面,公司费用端管控效果良好,24H1公司销售/管理/研发费用率分别为3.5%/8.4%/14.6%,分别同比-1.9pp/+1.9pp/-4.3pp;其中,研发费用为1.8亿元,同比增长46.5%。3)现金流方面,24H1公司经营活动现金流净额为2.67亿元,同比增长61.9%。 电荷泵市占率第一,电源适配器增长迅速。公司持续完善消费电子领域产品布局,电源管理芯片产品已覆盖国内多家知名智能手机厂商,在以电荷泵为核心的有线充电管理芯片领域竞争优势显著,市场份额位居第一。同时,公司积极拓展有线充电以外的消费电子领域电源管理芯片全链路产品,在电源适配器方面增长迅速,无线充电、锂电管理、屏幕电源管理等领域也取得突破性进展。 产品矩阵丰满,关注汽车电子业务发展。公司广泛布局包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS等产品,报告期内产品在多个终端市场实现突破。1)在移动设备领域,公司推出的有线充电方案能覆盖10W-300W的充电功率,已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品,并应用于知名客户的手机、无线充电器等设备中;显示屏电源管理方面,公司渗透率逐步提升,未来将布局智能穿戴、电脑等产品形态;此外,公司已量产的锂电保护芯片面向的客户群体丰富,已用于手机、移动电源、智能穿戴等产品中;新品电量计芯片推动进展顺利,预计24H2有望贡献营收。2)智慧能源领域,公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入,报告期内取得较好进展。其中,公司自研的全集成反激方案POWERQUARK能够为适配器在大幅减小体积的同时提高转换效率,目前正在持续推动导入至更多客户的产品中,未来有望持续带动该领域业务快速成长。3)汽车电子领域,公司持续加大对汽车事业部投入,产品进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂。目前产品包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO芯片及其他DC-DC芯片等产品,设计车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为24.6/32.5/40.9亿元,归母净利润分别为4.0/6.0/8.2亿元。考虑到产品矩阵丰满、电荷泵产品竞争力较强、汽车电子未来有望带来增量,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期、下游市场需求不及预期等风险。
乐鑫科技 计算机行业 2024-08-09 100.66 134.05 7.64% 106.50 5.80%
147.88 46.91% -- 详细
事件: 公司发布] 2024年半年报, 上半年公司实现营收 9.2亿元,同比增长 38%,实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 134.9%。 其中,公司 Q2单季度实现营业收入 5.3亿元,环比增长 37.7%,实现归母净利润 0.98亿元,环比增长 81.3%。 收入利润创单季度新高,盈利能力环比改善显著。 公司单二季度实现营收 5.3亿元,归母净利润 0.98亿元,收入利润齐创历史新高。 主要受益于下游数智化渗透率提升,以及逐步改善的竞争格局等。同时,公司 2023-2024年开拓的新增客户,持续贡献新的收入增量。 盈利能力方面, 公司二季度毛利率环比提升2.2个百分点,达到 44.11%,净利率环比提升 4.6个百分电,达到 18.5%。上半年公司股份支付费用 0.15亿元, 特许权使用费占销售费用比重约 42.9%,同比增长约 28%,低于营收增速,整体费用管控良好,经营杠杆效应显现。 次新品持续放量, 推动产品结构优化升级。 上半年公司次新类产品 ESP32-S3、C2和 C3高速增长,为公司业绩提供主要增量。伴随公司的产品矩阵完善,新品与次新品增加新功能, 与原有经典产品形成差异化定位。同时,公司新品如P4、 H2、 C5和 C6等市场导入进度加快,新品与次新品将进一步拓展全新的市场增量。此外, 公司整体 WiFi 芯片销量全球排名第五, 且 GitHub、 YouTube等平台项目数量持续提升。 收购 M5Stack 协同发展,强化开发者生态影响力。 公司 5月收购 M5Stack 明栈信息科技 57.1%股权, M5Stack 为客户提供模块化且开源的平台,围绕主控模块构建生态,产品包括控制器、摄像头、传感器、功能模块和开发套件等。 M5Stack 模块均由乐鑫 ESP32等系列芯片驱动,目前多样化的产品组合已包含300多个 SKU。公司的芯片与 M5Stack 的模块与开发套件具备较强的技术协同效应,此次收购有望增强乐鑫在开发者生态中的影响力,并为公司带来更多 B端市场的机会。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.5亿元、 4.3亿元、 5.2亿元, EPS 分别为 3.13元、 3.83元、 4.59元,对应动态 PE 分别为33倍、 27倍、 22倍。 给予公司 2025年 35倍 PE,对应目标价 134.05元, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险;汇率波动风险等。
奥海科技 计算机行业 2024-05-10 33.00 44.64 63.46% 37.05 10.40%
38.83 17.67%
详细
事件:公司发布23年年报及24Q1季报,23全年公司实现营收51.7亿元(+15.8%),归母净利润4.4亿元(+0.8%);其中单23Q4实现营收16.1亿元(+43.7%),归母净利润0.9亿元(+63.4%)。 24Q1,公司实现营收13.6亿元(+51.1%);归母净利润1.2亿元(+37.7%),业绩稳中有增。积极拓展海外市场,24Q1表现亮眼。23年全年公司业绩稳中有增,24Q1表现亮眼,主要系产品订单增加且市占率稳步提升所致。1)分产品来看,23年公司充电器/便携储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现收入39.6/6.7/5.5亿元,分别同比+12.7%/+13.0%/+50.4%;其中,非充电器板块业务收入实现较大增幅,占比由22年的21.4%提升至23.5%。2)利润率方面,23年公司毛利率/净利率分别为22.3%/8.5%,分别同比+0.5pp/-1.4pp,保持稳定。3)费用率方面,公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/4.2%/6.0%,分别同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重视研发,23年研发费用为3.1亿元,同比增长26.2%。公司积极拓展海外市场、海外业务,23年外销收入占比为33.7%,同比+2.8pp;同时,高毛利率产品收入实现较快增长,非新能源汽车板块毛利率提升1.1pp。各项业务进展顺利,未来可期。公司重点聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大领域,报告期内各项业务进展顺利。1)消费电子板块,公司开发多款行业领先新品,多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配,并在安防、笔电、可穿戴设备等应用领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作。2)新能源汽车板块,截至报告期末,公司产品已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产,分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。公司利用乘用车技术积累,在电动垂直起降飞行器、电动矿卡等市场提供电控系统解决方案,随着各行业电动化渗透率提升,逐步扩大市场份额,打造高毛利产品。3)储能板块,报告期内,公司多款产品研发顺利,储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务,开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为6.3/8.3/9.4亿元,未来三年归母净利润复合增速有望达28.7%。 考虑到公司新品研发进展顺利,市占率稳步提升,在充电器业务稳步增长的同时,新能源汽车及储能业务有望持续注入增长动能,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价45.4元,首次覆盖予以“买入”评级。风险提示:研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。
龙芯中科 电子元器件行业 2024-05-09 85.50 -- -- 110.00 28.65%
110.00 28.65%
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事件: 公司发布2023年年报及 24年一季报, 全年实现收入 5.1亿元(-31.5%) ;实现归母净利润-3.3亿元(-736.6%);其中单 23Q4实现收入 1.1亿元(-56.3%);归母净利润-1.2 亿元( -475.4%)。 24Q1 公司实现收入 1.2 亿元(+1.6%);归母净利润-0.8 亿元(-3.6%), 业绩短期承压,修复逐步开启。 23年业绩受行业周期影响承压, 24Q1业绩环比向好。 2023年,公司受到行业周期变化等多重影响,业绩受压。公司优化销售渠道管理,积极开拓市场,加速研发迭代, 24Q1营收和归母净利润环比皆有上涨。 1)分业务来看, 23年全年工控类芯片/信息化类芯片/解决方案分别实现收入 1.6/0.9/2.5亿元,分别同比下降 41.2/51.3%/8.1%。 2)利润率方面, 公司毛利率和净利率分别为36.1%/-65.2%,毛利率下降 11.0pp,主要系产品销量减少导致单颗产品固定成本分摊额上升,叠加公司为拓展市场部分产品价格承压所致。 3)费用率方面, 23 年公司销售/管理/研发费用率分别为 21.0%/25.2%/84.0%,分别上涨8.8pp/11.4pp/41.6pp。公司管理费用增加 2565.8万元,主要系知识产权诉讼和相关仲裁费用增加所致,扣除该类费用后管理费用与上年度基本持平。 公司积极拓展市场,持续加大研发投入, 23年研发费用为 4.3亿元,同比增长 35.7%。4)现金流量方面, 2023公司经营活动现金流净额为-4.1亿元,同比增长 46.6%。24Q1 公司经营活动现金流净额为-0.1 亿元,环比增长 93%。 产品多点开花, 多款新品进展顺利值得关注。 报告期内, 公司推出 3A6000, 突破多线程技术, 性能达到第 10 代四核酷睿水平, 成本大幅降低; 3C6000 交付流片, 突破片间互联技术; 32核芯片 3D5000完成产品化工作, 3D5000 双路、四路服务器完成验证。 电子政务市场调整停滞时,公司服务器和终端板卡收入仍大幅增加; 此外, 龙芯第二代图形处理器核 LG200基本完成硅前验证,支持图形加速、科学计算加速及 AI 加速。龙芯产品多点开花。 积极应对市场低迷, 解决方案带动芯片销售。 报告期内, 公司积极应对电子政务市场调整停滞,研制白牌服务器和云终端产品,部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低。此外,公司在聚焦电子政务和安全应用领域信息化的同时, 积极开拓电信、能源等重点行业,提高营销效率。 公司通过产品性能及性价比的提升,叠加不断优化的生态兼容能力,提高自身在政策性市场的竞争力。23 年传统电子政务市场处于调整停滞期,龙芯信息化领域的 CPU 销售数量收入大幅下降,但服务器和终端板卡的收入大幅增加。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年营收分别为 8/10/13亿元,未来三年复合增速有望达到 37.1%。考虑公司产品性价比及性能较有竞争力,新品推出有序进行, 放量在即, 我们维持公司“买入”评级。 风险提示。 产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险 ]
立讯精密 电子元器件行业 2024-05-07 30.08 -- -- 33.00 8.91%
43.30 43.95%
详细
事件:公司发布]2023年年报及24年一季报,全年实现收入2319.1亿元(+8.4%);实现归母净利润109.5亿元(+19.5%);其中单23Q4实现收入760.3亿元(+10.6%);归母净利润35.8亿元(+29.5%)。24Q1公司实现收入524.1亿元(+4.9%);归母净利润24.7亿元(+22.5%),业绩符合市场预期。 积极推动产品创新,股利支付率大幅提升。公司作为精密制造领域领军企业,始终专注于消费电子、汽车、通讯等产业,报告期内持续推动产品创新及技术工艺突破,为公司高质量成长奠定坚实基础。1)分业务来看,23年全年公司消费电子/通讯/汽车/电脑/连接器及其他业务分别实现营收1971.8/145.4/92.5/74.9/34.4亿元,分别同比+9.8%/+13.3%/+50.5%/-33.6%/-16.1%。2)利润率方面,23年公司毛利率和净利率分别为11.6%/5.3%,分别同比小幅-0.6pp/+0.4pp;单24Q1毛利率和净利率分别为10.7%/4.9%,环比及同比均保持较为稳定。3)费用率方面,公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.4%/3.5%,24Q1销售/管理/研发费用率则分别为0.4%/2.1%/3.6%,保持平稳。4)现金流方面,23年全年公司经营活动现金流净额为276.1亿元,同比大幅增长116.9%。 24Q1公司现金流为-8.4亿元,主要系应付账款短期压力较大、叠加上半年为消费电子传统淡季所致。5)公司股利支付率大幅提升,为19.7%(+9.5pp)。 收购Qorvo增强一体化优势,通讯业务取得突破性进展。消费电子方面,公司通过收购美国射频前端芯片制造商威讯联合半导体(Qorvo)位于北京和山东德州的所有资产,推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展。此外,公司深耕电连接、光连接以及散热等领域,报告期内通讯板块业务取得突破性进展。 同时,公司在汽车业务板块快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能,围绕高/低压线束、充电枪、智能座舱域控制器等产品进行深度布局,产品需求强劲。 三驾马车齐头并进,24H1业绩实现稳健增长。公司发布24H1业绩预告显示,24年上半年公司预计实现归母净利润52.3-54.4亿元(+20%-25%);扣非净利润47.9-50.8亿元(+15.3%-22.2%)。单Q2来看,公司预计实现归母净利润27.6-29.7亿元(+11.7%-20.2%);扣非净利润26.1-29亿元(+19.7%-33%)。公司消费电子业务基本盘扎实,在数据中心光/电连接等硬件需求以及智能驾驶渗透率逐步攀升的背景下,公司通过成熟工艺+底层技术的能力拼图,叠加智造大平台优势,有望维持跨市场高效扩展以及产品份额持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为134/180/205亿元,未来三年归母净利润复合增速有望达到23.3%。考虑到公司有望受益于数据中心硬件需求的高速攀升、叠加汽车业务多个项目落地在即,维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。
南芯科技 电子元器件行业 2024-05-02 34.83 44.46 39.46% 35.64 2.33%
39.98 14.79%
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业绩总结:2024年4月30日,公司发布2024年第一季度报告。2024Q1,公润1.0亿元,同比增长224.8%,环比增长23.9%;实现扣非归母净利润1.0亿元,同比增长226.7%,环比增长32.8%。 业绩亮眼,保持高研发投入。此前公司发布2023年年报:1)营收端:公司实现营业收入17.8亿元,同比增长36.9%,其中移动设备电源/通用充电管理芯片/适配器电源管理芯片/汽车电子芯片分别实现收入13.8/2.0/1.6/0.3亿元,分别同比增长38.5%/2.1%/88.5%/89.0%。2)利润端:公司实现归母净利润2.6亿元,同比增长6.2%;公司毛利率/净利率分别为42.3%/14.7%,分别同比下降0.7pp/4.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为4.4%/8.6%/16.4%,分别同比上升0.1pp/2.3pp/2.1pp,其中2023年公司研发费用绝对值为2.9亿元,同比增长57.0%。 手机持续丰富充电链路产品线,有望持续提升单机价值量。公司通过应用场景牵引,完善在智能手机整体充电链路的产品布局,逐渐将手机产品从电荷泵为主,拓宽为电荷泵、charger、锂电保护、无线充、AMOLED供电芯片多产品布局。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系,并积极推进其他产品线在手机领域的导入,有望提高公司产品在手机中的单机价值量至20元+。 汽车电子高增,工业领域有望开拓新领域。2023年,公司汽车电子业务营收同比增长89.0%,从车载无线充、有线充切入汽车头部厂商,凭借快速迭代和持续创新能力,不断拓展新品类布局,在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域规划布局:2023年,USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样,部分客户已经进入项目定点设计阶段。在工业领域,公司持续丰富产品品类,计划实现工业领域端到端的产品布局,并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效,未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为24.6/32.5/40.9亿元,归母净利润分别为4.2/5.9/8.1亿元。考虑到公司主营的电荷泵产品集成度高、覆盖功率段全面、在电荷泵竞争下仍然保持较高毛利率,手机产品线丰富后有望将单机价值链大幅提升,以及公司在汽车电子方面的布局,我们给予公司2024年45倍PE,对应目标价45.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费需求增长不及预期、竞争格局恶化、新品进展不及预期等风险
南芯科技 电子元器件行业 2024-05-02 34.83 44.46 39.46% 35.64 2.33%
39.98 14.79%
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业绩总结:2024年 4月 30日,公司发布 2024年第一季度报告。2024Q1,公司实现营业收入 6.0 亿元,同比增长 110.7%,环比增长 4.8%;实现归母净利润 1.0亿元,同比增长 224.8%,环比增长 23.9%;实现扣非归母净利润 1.0亿元,同比增长 226.7%,环比增长 32.8%。 业绩亮眼,保持高研发投入。此前公司发布 2023 年年报:1)营收端:公司实现营业收入 17.8亿元,同比增长 36.9%,其中移动设备电源/通用充电管理芯片/适配器电源管理芯片/汽车电子芯片分别实现收入 13.8/2.0/1.6/0.3 亿元,分别同比增长 38.5%/ 2.1%/88.5%/89.0%。2)利润端:公司实现归母净利润 2.6亿元,同比增长 6.2%;公司毛利率/净利率分别为 42.3%/14.7%,分别同比下降0.7pp/4.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为 4.4%/8.6%/16.4%,分别同比上升 0.1pp/ 2.3pp/2.1pp,其中 2023年公司研发费用绝对值为 2.9亿元,同比增长 57.0%。 手机持续丰富充电链路产品线,有望持续提升单机价值量。公司通过应用场景牵引,完善在智能手机整体充电链路的产品布局,逐渐将手机产品从电荷泵为主,拓宽为电荷泵、charger、锂电保护、无线充、AMOLED供电芯片多产品布局。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系,并积极推进其他产品线在手机领域的导入,有望提高公司产品在手机中的单机价值量至20 元+。 汽车电子高增,工业领域有望开拓新领域。2023年,公司汽车电子业务营收同比增长 89.0%,从车载无线充、有线充切入汽车头部厂商,凭借快速迭代和持续创新能力,不断拓展新品类布局,在汽车仪表、智能座舱、ADAS 和 BMS 等领域规划布局:2023年,USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能 DC-DC 电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样,部分客户已经进入项目定点设计阶段。在工业领域,公司持续丰富产品品类,计划实现工业领域端到端的产品布局,并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效,未来有望进一步导入工业电源、AI Power 等领域。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年,公司营业收入分别为 24.6/32.5/40.9亿元,归母净利润分别为 4.2/5.9/8.1 亿元。考虑到公司主营的电荷泵产品集成度高、覆盖功率段全面、在电荷泵竞争下仍然保持较高毛利率,手机产品线丰富后有望将单机价值链大幅提升,以及公司在汽车电子方面的布局,我们给予公司 2024年 45倍 PE,对应目标价 45.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费需求增长不及预期、竞争格局恶化、新品进展不及预期等风险。
环旭电子 通信及通信设备 2024-04-30 14.02 18.91 28.73% 15.45 8.19%
17.30 23.40%
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事件: 公司发布 2024年一季度财报, 2024Q1公司实现营业收入 134.9亿元,同比增长 3.8%;实现归母净利润 3.3亿元,同比增长 20.6%。 业绩符合预期, 云端及存储、汽车类业务增速可观。 2024Q1: 1)从营收端来看,公司营收同比增长 3.8%。分业务来看, 通讯类业务同比微增, 云端及存储类和汽车电子类产品营收实现高速增长,其中云端及存储类业务营收同比增长41.2%,汽车电子类业务营收同比增长 37.7%; 工业类、消费电子类产品受下游行业景气度影响,营收同比有所下滑,分别下降 22%、 2.2%。 从结构来看,云端及存储类、汽车电子类收入占比进一步提升至 11.5%、 12.1%。 2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长 20.6%。 公司毛利率约为 9.6%,同比增加约0.5pp;净利率为 2.5%,同比增长约 0.3pp。 公司盈利水平提升主要因为高毛利率业务占比的提升。 3)从费用端来看,公司销售费用率约为 0.8%,同比上升0.2pp,主要因为海外营运成本增加及新增加营运主体的相关费用;管理费用率为 2.4%,同比增加 0.4pp;研发费用率为 3.2%。同比增加 0.1pp。 发力布局汽车电子业务,车电业务实现持续高增长。 公司在车电业务 EMS 领域有超过 30年的经验,叠加同母公司的合作、协同,实现覆盖从芯片、模组到系统端的关键制程技术。公司已陆续量产电动车动力系统、电池管理系统及散热系统的应用产品; 2023年公司开始量产 SiC功率模组,在车电业务布局上进一步拓展。 2023年 10月,公司完成对赫思曼汽车通讯公司的收购,加强公司在汽车天线、汽车通讯领域的研发设计能力。 未来随着车电相关新产品量产的进一步落地,公司车电业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 23.7、 29.2、34.2亿元,未来三年归母净利有望保持约 21%的复合增长率。考虑到公司在 SIP领域的行业领先实力、受益大客户及新拓展客户 SiP 需求的增加、车电业务的高成长性、人工智能应用加速发展对云端及存储业务的催化,我们保守给予公司 2024年 18倍 PE,对应目标价 19.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国际贸易摩擦升级风险;市场竞争加剧及产品销量不稳定风险; SiP需求不及预期风险; 消费电子行业需求回暖不及预期风险。
深南电路 电子元器件行业 2024-04-17 92.17 107.83 4.49% 95.82 2.92%
128.45 39.36%
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业绩总结:2024]年一季度,公司实现收入39.6亿元,同比增长42.2%,实现归母净利润3.8亿元,同比增长83.9%。 收入与利润快速增长,公司持续加大研发费用投入。2024年一季度:1)营收端,公司实现收入39.6亿元,同比增长42.2%。2)利润端,公司实现归母净利润3.8亿元,同比增长83.9%。公司2023年一季度毛利率为25.2%,同比提升2.1pp;净利率为9.6%,同比提升2.2pp。3)费用端上,公司销售费用率为1.7%,同比下降0.9PP;管理费用率为3.6%,同比下降0.6PP;研发费用率为8.5%,同比上升2.6PP。 PCB产品结构优化+BT量价恢复推动扣非归母增长。公司24Q1毛利率环比提升1.0pp,扣非归母净利润率环比提升2.0pct,盈利能力大幅提升。我们认为公司一季度利润增长主要来自于:1)通讯领域PCB订单回补、价格小幅回暖,此外EGS服务器结构占比提升、光模块出货增长等产品结构优化对PCB业务利润率提升有正面贡献;2)BT载板量价增长,公司Q4以来受益于消费电子与存储需求拉动,广州与无锡BT项目稼动率快速上行,价格呈现回暖。基于以上,我们认为24Q1产品结构优化与稼动率修复是利润提升的核心因素。 BT载板大幅回暖,中长期维度关注公司ABF载板项目释放节奏。BT载板方面,深圳一厂与二厂主要供应MEMS类产品,无锡一厂主要定位为存储类产品。新增产能来看,公司无锡二厂于2022Q4投产,主要定位高端存储与RF类的BT载板,满产产值有望达到22亿元以上,目前处于产能快速爬坡阶段。我们看到23Q3后下游伴随存储/射频/MEMS等行业需求恢复,BT载板业务已出现明显的稼动率提升,我们预计年内无锡二厂有望实现高稼动率贡献业绩增量。ABF载板方面,广州广芯主要定位高阶ABF载板国产化替代,满产产值有望达到60亿元以上,未来需重点关注产品在国内GPU/CPU客户中的验证导入进度与节奏,我们认为ABF载板项目有望在未来3-5年维度成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为3.89元、4.47元、4.94元,对应PE分别为23倍、20倍、18倍,未来三年归母净利润复合增速有望达22%。公司PCB基本盘稳固,IC载板业务成长性较强,我们给予公司2024年28倍PE,对应目标价108.92元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济复苏不及预期风险,IC载板良率爬坡不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2024-04-04 4.27 -- -- 4.56 6.05%
4.53 6.09%
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业绩总结:2024年4月2日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现66.2%;实现扣非归母净利润-6.3亿元,同比增长71.7%。其中2024Q4单季度,公司实现营业收入480.3亿元,同比增长5.2%,环比增长3.6%;实现归母净利润15.3亿元,同比下降32.2%,环比增长427.6%;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比增长122.7%,环比增长855.6%。 收入逐季提升,毛利率、净利率同比改善。2023年:1)营收端:公司实现营业收入1745.4亿元,同比下降2.2%,其中显示器件业务/物联网创新业务/MLED事业/智慧健康服务/传感器及解决方案事业分别实现收入1470.5/389.0/29.0/27.9/4.1亿元,分别同比减少-6.9%/增加42.8%/增加31.6%/增加229.5%/增加33.7%。2)利润端:公司实现归母净利润25.5亿元,同比下降66.3%;公司毛利率/净利率分别为12.6%/0.2%,分别同比上升0.8pp/上升1.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.1%/3.4%/6.5%,分别同比下降0.2pp/下降0.1pp/上升0.3pp。 TV平均出货尺寸恢复增长,需求预计将在24年恢复;IT有望触底反弹。2023年,终端需求整体仍偏疲软,TV大尺寸化持续,2023年TV平均出货尺寸增长2.7英寸至50.7’’;进入2024年,TV需求端在下行3年后有望温和复苏,同时年终体育赛事预计将刺激需求,TV平均出货尺寸预计将进一步提升1.3英寸至52’’,IT需求预计将随着加息接近尾声、PC端软硬件升级、以及主要品牌的库存健康化而得到改善。22H2以来,主要面板厂商继续坚持按需生产的策略,预计未来将长期延续该策略。 OLED出货量接近1.2亿片,结构改善预计将改善营利性。2023年,全球柔性OLED在手机端渗透率超38%,其中折叠等高端产品渗透增速更明显;23Q4OLED手机价格企稳回暖。公司柔性AMOLED出货量持续增长,2023年出货量接近1.2亿片,同比增长50%,预计2024年出货量将保持30%增长至1.6亿片。其中,手机LTPO出货量快速提升,已成为高端旗舰手机标配;折叠手机渗透率持续提升。公司在LTPO和折叠领域持续投入,目前在LTPO国内份额超50%,折叠屏出货量再创新高,预计将在提升OLED面板出货量。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为2166.0/2469.4/2709.4亿元,归母净利润分别为48.4/97.7/159.2亿元。考虑到公司OLED出货量和结构的改善、公司作为龙头在面板下游应用恢复全面上行后的业绩弹性、以及MLED业务起量后的行业份额,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争改善不及预期、OLED出货不及预期、需求恢复不及预期等风险。
必易微 计算机行业 2024-04-02 28.70 34.20 23.24% 29.47 2.68%
39.60 37.98%
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业绩总结: 2024 年 3月 23日,公司发布 2023年年度报告, 公司实现营业收入5.8亿元,同比增长 10.0%,实现归母净利润-1907.2万元,同比下降 150.2%。 业绩承压,研发投入不减。 2023年: 1)营收端:公司实现营业收入 5.8亿元,同比增长 10.0%,其中 AC-DC/驱动 IC/DC-DC分别实现收入 2.9/2.8/0.1亿元,分别同比增加 0.8%/18.3%/610.5%。 2)利润端: 公司实现归母净利润-1907.2万元,同比下降 150.2%;公司毛利率/净利率分别为 23.6%/-6.3%,分别同比下降 4.4pp/11.8pp。 3) 费 用 端 : 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.9%/6.4%/27.5%,分别同比上升 0.4pp/ 0.1pp/ 5.6pp,公司研发费用绝对值为1.6 亿元, 同比增长 38.2%。 AC-DC 主业在家电持续增长,电源具备核心客户优势;通用 LED 受宏观环境影响较大,公司结构性调整有望改善该业务板块利润。 AC-DC方面, 公司持续在 AC-DC 芯片方向深耕,着力提升产品性能及可靠性,随着交错式 PFC、 LLC等多款产品的不断推出,积极推进高功率段快充(最高 240W)及大功率电源(最高 3000W)应用的国产化进程。 LED 驱动方面, 通用 LED 易受到宏观环境影响, 2023年由于供需较松带来价格压力,公司预计将坚持主动调降亏损较大料号份额、专注中大功率和智能 LED的策略,该业务板块有望提升毛利率和利润。 DC-DC 和电机驱动预计将迎来放量, BMS持续推进。 DC-DC方面, 2023年,公司 DC-DC 芯片通过市场端的大力推进,获得了头部客户多个标杆项目的认可,收入同比增长 6倍, 全年累计出货达 5383万颗,目前已覆盖 4.5-40V 电压段、 0.6-6A 电流范围, 预计 2024年将全年稳步放量。 电机驱动方面, 公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动板块的全新布局,目前已有多款单相 BLDC 电机驱动控制芯片批量应用到 CPU、 GPU、 PC、服务器及锂电储能等领域的散热系统,预计将在 2024年快速起量。 BMS方面, 公司推出可支持 110V 以内 BMS系统的高边/低边驱动 BMS AFE 芯片,针对 200-800V 高电压段应用积极研发支持菊花链级联式 BMS AFE 芯片, 有望在大型储能系统、新能源汽车上得到应用。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026 年,公司营业收入分别为 7.6/9.6/11.7亿元,归母净利润分别为 0.3/0.7/1.1亿元。 考虑到公司 DC-DC 和电机驱动产品线将增厚公司 AC-DC和 LED驱动主业以外的收入,以及竞争壁垒较高的 BMS产品线有望于 2025年起量,我们给予公司 2025年 36倍 PE,对应目标价 34.20元,维持“买入”评级。 风险提示: 主业产品竞争加剧、 新品客户拓展不及预期、公司管理等风险
中颖电子 电子元器件行业 2024-04-01 17.65 23.21 -- 21.50 20.58%
24.28 37.56%
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业绩总结:2024年3月30日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入13.0亿元,同比下降18.8%,实现归母净利润1.9亿元,同比下降42.3%。其中23Q4单季度,公司实现收入3.8亿元,同比增长9.2%,环比增长28.4%;实现归母净利润8674.4万元,同比增长599.6%,环比增长522.2%。 2023年全年整体承压,23Q4修复明显。2023年:1)营收端:公司实现营业收入13.0亿元,同比下降18.8%,其中工业控制/消费电子分别实现收入10.1/2.9亿元,分别同比减少-13.9%/减少-32.5%。2)利润端:公司实现归母净利润1.9亿元,同比下降42.3%;公司毛利率/净利率分别为35.6%/10.2%,分别同比下降10.2pp/下降9.3pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/4.0%/24.5%,分别同比保持稳定/上升0.8pp/上升4.3pp。 MCU家电市场回暖趋势有望延续,价格触底在即,并有望延伸至工业、车规MCU。2023年,公司MCU业务营收占比接近五成。家电方面,公司在23Q4见到白电和小家电均有较为明显的需求增长,且家电需求回暖趋势有望延续;价格未来有望趋向稳定。新品方面,公司首款车规级MCU通过AECQ100的质量认证,并实现了小批量销售;WiFi/BLEComboMCU完成了开发,将于2024年展开推广;变频智能大家电MCU年销售量近1000万颗,同比接近翻倍;工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。同时,公司在海外客户的开拓得到反馈落地,开始收到欧洲及日本客户工规级MCU的订单,有望进一步打开海外市场。 锂电池管理芯片手机市场需求有望持续,笔电新品借有望借AIPC东风,动力市场显现好转迹象。2023年,公司锂电池管理芯片营收占比接近三成。公司锂电池保护芯片在手机市场有增长,动力锂电池目前已出现到好转迹象。展望2024年,受前期质量事故影响的手机锂电池管理芯片客户有望回流,动力锂电池有望复苏,且预计公司针对笔电的BMIC有望在今年推出产品。BMIC下游客户具备国产替代意愿,公司作为国内能力领先的企业仍有望享受国产替代红利。 AMOLED显示驱动芯片前装市场开辟新路线,有望今年在手机客户产生营收。 2023年,公司消费电子芯片(AMOLED显示驱动芯片+电脑周边及物联网)营收占比22%,同比下滑32.7%,主要系受到AMOLEDDDIC价格下滑影响。2023年,公司完成首颗品牌手机规格的AMOLEDDDIC开发,若验证顺利有望为今年贡献收入;公司亦有望在今年推出更多颗手机市场AMOLEDDDIC,有望在OLED在手机端下沉至中低端手机的趋势下取得更好的平衡与更广阔的市场。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为16.3/20.7/24.2亿元,归母净利润分别为2.3/3.7/4.5亿元。考虑到公司MCU主业库存和价格有望触底、锂电池管理芯片预计将受益于持续的旺盛需求、AMOLEDDDIC有望受益于OLED渗透下沉至中端手机,我们给予公司2024年35倍PE,对应目标价23.45元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:消费需求恢复不及预期、库存消化不及预期、现金流恢复不及预期、研发不及预期等风险。
水晶光电 电子元器件行业 2024-04-01 13.95 18.13 0.22% 14.93 7.03%
17.88 28.17%
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事件: 公司发布] 2023年年报, 全年实现营业收入约 50.8亿元,较上年同期增长 16.01%; 实现归母净利润 6.0亿元,较上年同期增长 4.15%。 业绩符合预期,核心营业主务板块毛利率提升明显。 1)收入端: 2023年在消费电子市场需求疲软的背景下,公司营业收入仍然同比增长 16%以上。 其中,光学元器件、 薄膜光学面板业务分别同比增长 21.1%、 17.8%。 2)利润端: 2023年公司归母净利润同比增长 4%以上。 公司毛利率约为 27.8%,同比提升 0.9pp; 其中光学元器件业务、薄膜光学面板毛利率分别同比提升 4.5pp、 3.4pp。公司净利率约 12.2%,同比下降 1.4pp,主要因为配合大客户开发新项目研发投入增加,微棱镜项目下半年才大规模起量、上半年利润端有所拖累。 3)费用端: 公司销售费用率相对稳定,约为 1.4%;管理费用率约为 7%,同比下降 1.2pp; 研发费用率约为 8.4%,同比提升 0.7pp。 红外截止滤光片升级趋势显露,有望为公司传统业务注入增长新动能。 根据产业链调研, 2024年国内安卓手机新机或将大规模采用旋涂工艺的红外截止滤光片,旋涂滤光片的渗透情况超于预期。升级后的滤光片价格和毛利率相比传统滤光片均有倍数提升。 公司是目前国内少有的、在旋涂滤光片有大批量出货经验的厂商,在手机头部品牌的带动下旋涂滤光片在终端的渗透率有望持续提升,进而带动公司传统业务的收入和盈利水平上行。 潜心布局十余年, AR业务或迎来突破性进展。公司在 AR领域潜心研发十余年,在衍射/反射光波导、 BB 等方案上均有布局。 2023年 AR 行业出现提速发展的势头,行业多家头部品牌亦在规划新的 AR 产品,且有望在 2024年、 2025年年陆续推出,公司光波导、光机产品的导入和量产或有突破性进展。我们看好头部玩家发布产品对 AR行业的引领、带动效应,公司作为 AR眼镜核心元器件的供应商有望直接受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.0、 9.7、 11.4亿元。我们给予公司 2024年 32倍 PE,对应目标价 18.56元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求或不及预期;新项目导入、放量或不及预期;行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名