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王谋

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521050001。曾就职于上海申银万国证券研究所有限公司。...>>

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韦尔股份 计算机行业 2022-05-19 165.00 -- -- 169.80 2.91% -- 169.80 2.91% -- 详细
事件:5月16日公司发布股权激励公告,以 2022年 5月 16日为股票期权的授予日,拟授予2349名公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员共计不超过1500万份股票期权,占公告时公司总股本的1.71%,行权价格为166.85元/份。该股权激励需摊销的总费用为2.1亿元,其中2022-2025年摊销费用分别为6919.5/8631.6/4406.3/1265.2万元。 2021年业绩高增长,2022年Q1由于需求平缓受影响较大。4月27日,公司发布2022Q1报告:公司实现营收55.4亿元,同比-10.8%;实现归母净利润9.0亿元,同比-13.9%。结合2021年年报:1)营收端:2021年,公司实现营收241.0亿元,同比+21.6%,其中CIS/半导体分销/TDDI/半导体设计分别实现收入162.6/26.6/19.6/14.4亿元,分别同比+10.7%/+47.3%/+163.9%/+15.5%。2)利润端:2021年,公司毛利率/净利率分别为34.5%/18.9%,分别同比+4.6pp/+5.3pp;2022Q1,公司毛利率/净利率分别为35.3%/ 16.1%。3)费用端:2021年,公司销售/管理/研发费用率分别为2.1%/2.9%/8.8%,分别同比+0.3pp/-1.1pp/+0.04pp;2022Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为2.3%/3.3%/9.5%。 股权激励绑定员工与公司利益,考核目标显示公司信心。公司将2022年激励计划考核目标定为:以2021年扣非归母净利润为基础,2022-2024年扣非归母净利润(剔除股份支付费用影响)增长率分别不低于12%/35%/50%,对应扣非归母净利润分别约为50.9/61.4/68.2亿元,对应2022-2024同比增速分别为12.0%/20.5%/11.1%。相较2021年公司激励计划,本次激励将2022和2023年的考核目标分别提升约13.4%和14.0%,显示了公司的经营信心。 汽车CIS、DDI需求旺盛,公司有望多线开花。2021年,得益于CIS 在汽车领域的加速渗透和像素升级,以及智能场景对更高阶CIS 的需求,公司CIS 业务进一步抬升;得益于TDDI 产品的良好需求以及公司相关产品在客户的渗透,触控与显示业务亦得到迅猛发展。未来汽车CIS 和TDDI 需求预计将保持旺盛,公司亦在CIS、触控、模拟等业务持续发力,有望持续实现多线发展。 盈利预测与投资建议。公司在高市占率的情况下仍保持大力研发。2022-2024年,预计公司EPS 分别为6.49/8.21/9.97元。考虑到公司在车载CIS 的空间以及TDDI在偏紧的态势下需求仍然旺盛,我们持续看好公司的行业地位,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险;产品价格下跌风险。
沪硅产业 2022-05-18 21.85 27.56 28.79% 23.25 6.41% -- 23.25 6.41% -- 详细
业绩点评:2022年一季度,公司实现营业收7.9亿元,同比增长47.1%;实现归母净利润-0.2亿元,整体小幅亏损。 需求爆发推动营收大幅增长,规模效应凸显带动费用率下降。2022年一季度:1)营收端上,公司实现收入7.9亿元,同比增长47.1%。2)从利润端上看,公司一季度实现归母净利润-0.2亿元,一季度小幅度亏损。其中,公司毛利率为21.2%,同比大幅提升7.7pp;净利率为-2.1%,同比下降3.8pp。3)费用端上看,公司销售费用率为2.2%,同比下降1.0pp;管理费用率为7.9%,同比下降0.4pp;研发费用率为4.9%,同比下降0.2pp。 募投项目扩大产能,业务积极扩展布局。公司300mm 硅片项目已完成30万片/月的产能安装建设,并且公司在2021年还启动了新一轮50亿元再融资计划,预计300mm硅片将扩大产能至60万片,此外子公司新傲科技和Okmetic 200mm及以下的硅片产能将超过 40万片/月,SOI硅片产能超过 5万片/月。公司还积极拓展业务布局:参与设立广州新锐光掩模建设,实现40-28nm 及以上制程的光掩模生产线覆盖;参与南京晶升的增资扩股,切入上游半导体拉晶炉设备;参与新华半导体的新一轮融资,布局多晶硅材料行业。 300mm硅片技术持续突破,SOI填补国内技术空白。在300mm大硅片领域,公司技术和产品均取得巨大突破:1)公司成功通过14nm逻辑300mm 硅片的技术认证,实现14nm工艺节点应用的300mm硅片批量供应;2)成功研发19nm DRAM用300mm硅片并开展验证;3)成功通过面向64层与128层3D NAND应用的300mm 抛光片认证,实现大批量供货。此外,公司还在进行12寸SOI 研发,未来将进一步填补这项技术在国内的空白。 盈利预测与投资建议:公司是国内硅片行业龙头,300mm硅片产能已达30万片/月,新一轮扩产建设正积极推进中,此外公司有望在SOI硅片领域进一步填补国内技术空白。我们给予公司2022年22倍PS,对应市值749.6亿元,对应目标价27.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能建设不及预期,下游需求转弱,原材料价格上涨,公允价值变动损益波动风险。
中微公司 2022-04-01 115.72 157.80 48.36% 119.20 3.01%
119.20 3.01% -- 详细
业绩总结:2021年全年,公司实现营业收入31.1亿元,同比增长36.7%;实现归母净利润10.1亿元,同比大幅增长105.5%。 需求爆发推动营收大幅增长,运营效率提升带动费用率下降。2021年全年:1)营收端上,公司实现收入31.1亿元,同比增长36.7%。2)从利润端上看,公司全年实现归母净利润10.1亿元,同比大幅增长105.5%。其中,公司毛利率为43.4%,同比上升5.7pp;净利率为32.5%,同比上升10.9pp。3)费用端上看,公司销售费用率为9.5%,同比下降0.9pp;管理费用率为6.5%,同比下降0.2pp;研发费用率为12.8%,同比下降1.7pp。 CCP、ICP加速放量,刻蚀设备市场扩容支撑公司长期业绩增长。2021年公司刻蚀设备收入20亿元,同比大幅提升55.4%,具体来看:1)CCP设备市占率持续提升。2021年公司共生产付运CCP刻蚀设备298腔,产量同比增长40%,推动公司市占率持续上行。2)ICP刻蚀设备逐步通过下游验证。2021年公司共生产付运ICP刻蚀设备134腔,产量同比增长235%。公司PrimonanovaICP刻蚀产品在超过15家客户产线上进行100多项ICP刻蚀工艺验证,目前已通过部分客户验证并投入量产。行业层面,据Gartner预测,全球刻蚀设备市场规模将由2020年123亿美元增长至2024年152亿美元,我们预计随公司市占率提升,未来业绩将继续保持高速增长。 MOCVD设备订单爆发,未来成长空间巨大。2021年公司率先发布应用于高性能MiniLED量产的MOCVD设备,该设备可同时加工164片4英寸或72片6英寸外延片,下游客户订单合计已超过100腔。同时,公司积极布局用于开发GaN功率器件量产的MOCVD设备,目前已交付客户进行生产验证。此外,公司用于MicroLED的MOCVD设备也积极研发中,产品线得以进一步丰富。 盈利预测与投资建议:预计2022-2024年公司EPS为1.72元、2.07元、2.48元,未来三年归母净利润复合增速有望达36.2%。中微公司为国内刻蚀设备行业领军,刻蚀设备在国内市场份额稳步提升。基于以上考虑,我们给予公司2022年92倍PE,对应市值972.3亿元,对应目标价157.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游客户扩产不及预期、新产品研发不及预期、国际贸易摩擦加剧
新洁能 电子元器件行业 2022-03-24 130.50 -- -- 181.60 -1.09%
129.08 -1.09% -- 详细
业绩总结:2021年,公司实现营业收入 15.0亿元,同比增长 56.9%;实现归母净利润 4.1亿元,同比增长 194.6%,业绩符合预期。 受益于产品结构优化升级和新兴市场加速拓展,公司业绩实现大幅增长。2021: 1)从营收端来看,公司分配了更多资源到屏蔽栅 MOSFET 和 IGBT 产品上,屏蔽栅 MOSFET 销售占比从 20年的 31.7%提升至 21年的 39.0%;IGBT实现超过 8000万销售,同比增长逾 5倍,销售占比从 20年的 1.3%提升至 21年的5.4%。2)从利润端来看,报告期内公司归母净利润提升近两倍,毛利率为 39.1%,同比增长 13.8pp;净利率为 27.4%,同比增长 12.8pp,主要受益于公司产品结构实现优化升级,并将更多资源投入到了中高端应用领域。3)从费用端来看,报告期内公司销售费用率为 1.4%,同比下降 0.1pp;管理费用率为 2.1%,同比下降 0.5pp;研发费用率为 5.3%,同比下降 0.1pp。 研发成果卓著,市场结构与客户结构持续改善。报告期内公司持续加大研发投入,多项高端产品取得突破。12寸 1200V 高频低饱和压降 IGBT产品已实现稳定量产,并应用于光伏逆变行业。1200V 新能源汽车用 SiC MOS 平台开发进行顺利,1200V SiC MOSFET 和 650V E-Mode GaN HEMT首次流片验证完成,产品性能均达到国内先进水平。与此同时,公司紧抓下游客户国产化导入加速的契机,成功将产品导入多项新兴应用领域。报告期内公司在汽车电子市场重点导入了比亚迪,并已实现十几款产品的大批量供应;公司积极把握“双碳”背景下快速增长的需求,重点发力光伏逆变和光伏储能市场,IGBT和 MOS 产品已在国内头部企业实现大批量销售,有望驱动公司业绩在 2022年持续高速成长。 与头部晶圆厂保持长期战略合作,后续产能保障性强。公司与华虹宏力保持持续紧密合作关系,在其一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。公司已成为国内 8英寸、12英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一,且整体产能持续增长。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年,公司 EPS 分别为 3.72/4.56/5.88元,对应 PE 分别为 50/41/31倍。考虑到公司在国内功率器件厂商中的龙头地位,持续推进产品结构优化升级,公司竞争力有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;全球新冠疫情反复带来下游需求波动。
芯海科技 2022-02-22 94.22 130.56 105.19% 101.00 7.20%
101.00 7.20%
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事件:公司发布] 2021年度业绩快报,全年实现营业收入 6.6亿元,同比增长81.7%;归母净利润 9268.1万元,同比增长 3.8%;归母扣非净利润 1.0亿元,同比增长 69.0%。剔除股份支付影响后,公司 2021年度实现归母净利润 1.8亿元,同比增长 144.2%;归母扣非净利润 1.8亿元,同比增长 179.1%。公司业绩高速增长。 高性能 MCU与高精度 ADC批量出货,行业高景气、下游需求旺盛推动业绩增长。公司 2021年销售额增长稳健,Q1-Q4营收逐季提升,主要是因为:1)32位 MCU芯片在多行业标杆客户批量出货,推动公司 MCU芯片业务结构升级、盈利能力提升;2)高精度 ADC、AFE 模拟信号芯片稳定增长,切入标杆客户并批量出货;3)由于工业互联网及鸿蒙生态业务发展,物联网智能接入设备量快速增长,以及公司个人及专业智能健康设备应用需求持续增长,健康测量 AIOT芯片快速增长。 MCU+信号链 IC 空间广阔,双平台助力公司产生协同效应,形成技术壁垒,提升市场占有率。MCU与 ADC均广泛应用于工控、汽车等领域,2021年受缺芯影响显著,全年高度景气。根据 IC Insights 预测,2022年,全球 MCU/信号链市场规模将分别达到 239/100亿美元,国产替代趋势下,本土公司可渗透空间广阔。2021年,公司高性能 32位 MCU实现了批量出货,首颗车规级信号链 MCU通亦过 AEC-Q100认证,信号链产品不断开拓生理参数测量、人机交互、锂电管理等新的应用市场。2022年,CS32F0系列产品从 8寸线成功转到 12寸线,产品交付能力将提升 3-5倍,未来出货量将会加速提升,叠加毛利率更高的 32位 MCU 占比的进一步提升,公司 MCU 产品线盈利能力有望稳定增长,ADC+MCU+算法的模组有望量价齐升。 多年耕耘,AIOT业务得到鸿蒙生态系统助推。公司由秤起家,多年来在健康测量与 AIOT整体解决方案领域持续深耕。而在万物互联的趋势下,华为鸿蒙系统不断升级。2021年,公司深化与鸿蒙的合作,成为其嵌入式芯片主要供应商,出货量进一步提升。未来,随着接入鸿蒙合作商家数量的增加,公司 AIOT业务有望迎来高速发展。 盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为 6.6/9.9/13.1亿元,归母净利润分别为 0.9/1.9/2.9亿元。考虑到公司未来毛利较高的 32位 MCU持续放量、MCU+ADC业务的协同和竞争壁垒、以及鸿蒙系统深化带来公司 AIOT业务增长,我们给予公司 2022年 68倍 PE,对应目标价 130.56元,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期,客户导入不及预期,鸿蒙系统需求不及预期。
澜起科技 2022-02-15 71.45 90.75 51.25% 81.81 14.50%
81.81 14.50%
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事件:公司发布 2021年度业绩快报,全年实现营业收入 25.6亿元,同比增长40.5%;实现归母净利润 8.3亿元,同比下降 24.9%。其中 2021年 Q4公司业绩表现亮眼:单季度实现营业收入 9.7亿元,环比增长 11.6%,同比增长 172.9%; 实现净利润 3.2亿元,环比增长 54.8%,同比增长 40.2%。 DDR5增量可期,津逮服务器取得突破性进展。公司 2021年销售额增长稳健,其中 Q4业绩增长显著,原因主要为:1)公司 DDR5内存接口芯片和内存模组配套芯片正式量产出货;2)津逮 CPU 业务持续发展。 DDR5量产出货,在国际 CPU龙头的带动下,公司 2022年有望迎来强劲下游需求。互连类芯片 2021年实现营收 17.2亿元,同比下降 4.3%,毛利率为 66.7%; 其中 Q4单季度实现营收 6.0亿元,环比增长 40.0%,同比增长 76.6%,毛利率为 69.2%。公司在全球内存接口芯片市场份额接近五成,其 DDR4出货稳定,DDR5已小批量出货,PCIe 4.0/5.0Retimer 芯片亦在稳步进行客户导入。在元宇宙概念的带动下,能带来更优用户体验的更高性能服务器需求强劲。在国际CPU 龙头的引领下,DDR5和 PCIe 5.0预计将迎来需求爆发。公司正在持续进行 DDR5第二子代和 PCIe 6.0Retimer芯片的研发,PMIC、SPD和 TS 三类配套芯片的研发也处于发展规划中,随着更高 ASP、更高毛利率的 DDR5渗透率的提升,公司作为内存接口芯片龙头有望进一步受益。 津逮服务器平台落地开花,发展空间广阔。津逮服务器平台 2021年实现营收8.5亿元,同比增长 2750.9%,毛利率为 10.2%;其中 Q4单季度实现营收 3.7亿元。津逮服务器平台前期的市场推广和客户培育成果落地,营收占比大幅提升:2021年 Q4营收占比达 38.1%。津逮服务器平台目前主要服务红色市场,机构预测该市场约有 50亿美金的广阔空间。随着津逮服务器持续迭代,公司在前景广阔的服务器市场的市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营收分别为 25.6/45.3/62.1亿元,归母净利润分别为 8.3/13.7/20.2亿元。考虑到公司在内存接口芯片的领先地位、单价和毛利更高的 DDR5的进一步放量以及公司与大客户稳定的合作,给予公司 2022年 75倍 PE,对应目标价 90.75元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:供应链风险,全球贸易摩擦风险,新冠疫情风险,汇兑损益风险,投资收益及公允价值波动风险。
圣邦股份 计算机行业 2022-02-10 286.49 362.90 29.29% 353.28 23.31%
353.28 23.31%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润6.5-7.2亿元,与上年同期相比增加125.0%-150.0%;扣除非经常性损益的净利润6.0-6.7亿元,与上年同期相比增加126.7%-154.1%。公司业绩同比高速增长,超出预期。 公司积极拓展产品线,优化产品结构,营收和利润均高速增长。2021年,公司业绩实现高速增长,主要是由于公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展以及产品销量增加,相应的营收同比增长所致。 模拟IC赛道长坡厚雪,国产替代空间广阔。根据WSTS预测,2022年全球模拟IC市场规模预计将达到711.8亿美元,其中中国模拟IC销售额占全球43%以上,对应市场规模超300亿美元。但由于国际模拟厂商规模大、市占率高,模拟IC国产化率不及15%,在国内需求旺盛、贸易摩擦加剧、政策利好的背景下,国产替代空间广阔。未来受益于持续旺盛的下游需求以及国际大厂在中高端市场的战略倾斜而让出的以消费为主的低端市场份额,模拟IC国产化率有望进一步提升,提前广泛布局产品线的公司有望率先受益。 公司电源管理+,信号链双轮驱动,持续优化产品结构,深挖下游需求,拓展海内外客户,未来市场份额提升空间巨大。公司作为国内电源管理IC龙头,涵盖25大类、近4000款可销售物料,且仍在加速拓展产品品类:2021年仅前三季度公司就推出新产品近400款。公司产品以电源管理IC产品为主,信号链IC产品协同,已成功进入海内外消费、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车五大领域的大客户。2021年,公司进一步优化产品结构,根据产业调研,目前公司产品手机市场占比三成,非手机的消费电子市场占比三成,泛工业市场占比四成,其中泛工业增速客观,体现了公司在泛工业等中高端领域研发成果的落地。 未来公司将持续优化产品结构,提高市占率,有望巩固模拟龙头的地位。 盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为22.0/32.5/41.9亿元,归母净利润分别为6.9/9.0/11.9亿元。考虑到国产替代广阔空间下模拟IC龙头公司有望率先受益、公司产品的进一步横向拓展以及持续的结构优化,给予公司2022年95倍PE估值,对应目标价362.90元,维持“买入”评级。 风险提示:产能不及预期风险;品类拓展不及预期风险;上游供应商涨价风险。
TCL科技 家用电器行业 2022-01-31 5.58 11.16 153.06% 5.94 6.45%
5.94 6.45%
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事件:公司发布] 2021年度业绩预告,预计营业收入为 1616.0-1650.0亿元,比上年同期增长 111.0%-115.0%;净利润为 150.0-153.5亿元,比上年同期增长196.0%- 203.0%;归属于上市公司股东的净利润为 100.0-103.0亿元,比上年同期增长 128.0%-135.0%;扣除非经常性损益的净利润为 93.5-95.5亿元,比上年同期增长 219.0%-226.0%。公司业绩同比高速增长,符合预期。 TCL 华星半导体显示+中环半导体光伏两开花,公司 2021年业绩增速可观。 2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)受益于上半年行业的高度景气、中高端大尺寸面板的持续出货以及公司产能结构灵活的调整和优化,公司半导体显示业务在市占率较高的情况下保持了较高增速:营收同比增长超 80%,净利润同比增长超 330%。2)中环半导体以科技创新提效,加速 G12规模化,产品结构转型顺利推进,其中光伏材料业务盈利大幅增长,成为公司 2021年业绩增长新动力。3)产业金融板块保证全年稳定的贡献,为公司核心产业支撑赋能。 大尺寸 TV 面板行业领先,中小尺寸面板持续进军 IT和车载领域,公司半导体显示业务结构将持续优化。2021年上半年面板行业高度景气,虽然下半年面板价格回调,但公司凭借其在中高端大尺寸面板的领先优势,保持了较好盈利水平。随着三星清退 LCD 产能,预计行业集中度将进一步提升,行业竞争格局将改善。公司在 TV 和商显的高端化定位有利于其大尺寸业务的稳定盈利,而随着定位于高附加值显示屏的 t9产线产能释放,公司在 IT和车载领域的份额呈现上升态势,动态产能分配将更加合理,公司竞争力和获利能力有望进一步提升。 中环半导体光伏和材料多线布局,规模效益显现。光伏材料方面,公司发挥 G12+叠瓦的技术优势,加速扩产,市占率迅速提升。半导体材料产能稳步扩张,8-12英寸产品结构持续升级,在良率、毛利率提升的同时降低了工厂营业成本。未来公司将加速 G12硅片扩产,同时降本增效,公司业务盈利能力有望持续增长。 盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为 1623.2/1792.3/2018.7亿元,归母净利润分别为 102.4/129.9/151.5亿元。考虑到公司在中高端大尺寸面板的竞争优势、半导体业务的扩产以及光伏行业享受的较高估值,给予公司 2022年 12倍 PE 估值,对应目标价 11.16元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
韦尔股份 计算机行业 2022-01-31 258.00 -- -- 263.53 2.14%
263.53 2.14%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.7-48.7亿元,同比增加65.1%-79.9%;扣除非经常性损益的净利润为39.2-42.7亿元,同比增加74.5%-90.1%。公司业绩同比高速增长,符合我们的预期。 汽车、安防需求旺盛,公司深耕并整合各产品线,盈利能力稳步提升。2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)由于市场对汽车、安防等领域图像传感器需求增长,叠加公司在汽车、安防市场份额的提升,公司图像传感器解决方案业务业绩进一步明显提升。2)由于公司TDDI新产品的推出以及在市场客户的进一步拓展,公司触控与显示解决方案业务为公司提供了新的利润增长点。3)公司持续优化市场布局,整合和深耕各主营业务,协同效应增强,公司的持续盈利能力稳步提升。 安防CIS在主要客户份额提升,载车载CIS迎来广阔市场空间,公司图像传感器业务在高市占率情况下稳健增长。2021年,安防CIS方面,公司在下游安防大客户份额提升,在海外进展顺利,因此业绩有明显增长;汽车CIS方面,由于国际主要友商产能受困,而市场需求提升约30%,公司借助自身在车载CIS中阶像素领域的优势和技术积累,顺利拿到了可观的增量市场,进一步提升在汽车CIS领域的市占率。未来5年,随着新能源车的普及以及自动驾驶技术的发展,机构预测车载CIS销售额将以超33%的CAGR提升。而中国作为智能汽车最主要的制造及消费市场,其增速预计将快于全球。由于公司的CIS国产龙头地位、持续拓展的车载产品线、以及在更高像素的技术布局,公司有望进一步享受市场扩大+市占率提升带来的双红利。 公司深化触控与显示业务布局,TDDI业务贡献营收。2021年,公司通过收并购深化了在TDDI和DDIC的布局,并凭借深厚的研发投入和广泛的技术积累,快速实现了量产。目前公司该业务主要应用于智能手机维修市场。随着智能手机LCDTDDI方案占比提升,TDDI需求预计保持稳定增长。随着大客户的进一步导入,公司TDDI业务预计将持续贡献营收。 盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为287.9/359.9/436.4亿元,归母净利润分别为45.3/59.5/77.0亿元。考虑到公司在国产CIS领域的龙头地位、下游旺盛需求有望持续以及触控与显示业务进一步放量,给予公司2022年46倍PE估值,对应目标价312.34元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险。
恒玄科技 2022-01-31 256.75 -- -- 258.00 0.49%
258.00 0.49%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润4.1亿元,同比增长106.7%;实现扣非净利润3.0亿元,同比增长72.3%。 公司全年业绩高增长,盈利能力进一步提升。2021年公司业绩实现高增长,主要原因有:1)由于品牌TWS耳机市场快速增长、公司新品快速迭代,公司营业收入持续增长;2)在智能家居方面,公司WiFiSoC芯片不断导入新客户,产品持续放量;3)公司量产上市了第一代智能手表芯片,市场开拓顺利,产品销售逐步上量;4)报告期内,公司闲置资金购买的理财产品为公司贡献了可观的投资性收益。 积极推进产品更新和升级,拓宽产品下游应用边界。公司新一代面向AIoT市场的WiFi/蓝牙双模SoC芯片已完成工程验证,该产品目前已应用于阿里、华为和小米等品牌的智能音箱产品,还将作为智能语音模块广泛用于智能家电等领域。公司围绕AIoT拓展产品布局边界,向智能可穿戴产品的新领域延伸——积极研发智能手表和智能眼镜的SoC芯片。同时,公司开发多图层的图形硬件加速器既保证图形流畅显示,也能通过动态开关、分块处理等技术优化功耗。 第一代智能手表芯片量产上市,开启公司业绩全新增长极。报告期内,公司第一代智能手表芯片量产上市,该芯片集成高性能CPU、2.5DGPU、BT/BLE双模蓝牙以及Aways-on语音唤醒处理单元,已应用于小米、华为、vivo三大品牌的智能手表中。公司第二代智能手表SoC方案目前已在规划中,有望于2022年推出,二代智能手表新品将进一步升级,有望导入更多品牌客户。智能手表新品是公司新的产品线,由于智能手表SoC成本更高,其单价远高于耳机SoC的价格,待其放量有望为公司贡献重要业绩增量。 盈利预测与投资建议。我们下调公司2021年业绩预期,预计2021-2023年,公司的EPS分别为3.41元、5.28元、7.71元,未来三年归母净利润复合增速有望达到65%以上。考虑到公司在智能音频SoC领域的龙头地位,未来几年安卓智能音频终端市场进入高速发展期,公司市场份额保持领先且有望进一步提升,公司在智能音箱和可穿戴设备领域拓展顺利、有望迎来新的成长曲线,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;TWS耳机渗透率不达预期;公司技术研发不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2022-01-26 4.96 6.60 67.94% 5.04 1.61%
5.04 1.61%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营收 2150-2200亿元,比上年同期增长59%-62%;归属于上市公司股东的净利润257-260亿元,比上年同期增长410%-416%;扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9亿元,比上年同期增长791%-802%。公司业绩较上年同期改善显著,盈利能力高速增长,符合预期。 周期+成长双轮驱动,显示业务高速增长,“1+4+N”事业群助推物联网战略转型。2021年,公司业绩高速增长,主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期,虽然下半年由于需求调整,面板价格回调,但公司依托其在LCD领先的行业地位,积极调整产品结构以应对面板价格回调,保持住了较好盈利水平;在OLED 方面,公司与客户合作紧密,出货量快速提升。同时公司的“1+4+N”事业群以半导体显示事业为核心,传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器,持续深化向物联网的转型,提升了市场竞争力。 受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升。 LCD 目前为最主流的显示面板,产能供给占比超90%,而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点,预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始,随着三星LCD 面板产线的全面清退,全球LCD 面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。 同时公司坚持产品结构优化,盈利能力亦有望持续加强。 公司OLED 在手机大客户出货放量,有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段,出货量占比逐年提升。2021年,公司OLED 实现了在主流手机品牌客户的导入,且在美国大客户出货放量,份额提升至约10%。2022年,公司在大客户份额预计将提升至20%以上,在重庆的B12产线第三期也计划将其OLED 应用领域从手机延展至IT 和车载,公司OLED 的规模和全球市占率有望进一步扩大。 盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4亿元,归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位,给予公司2022年11倍PE 估值,对应目标价6.60元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
士兰微 电子元器件行业 2022-01-26 52.02 -- -- 58.41 12.28%
61.69 18.59%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润14.5-14.6亿元,同比增长2145%-2165%;预计全年实现扣非净利润9.4-9.5亿元,公司全年业绩符合预期。 公司主营业务稳步推进,所持非流动金融资产增值较多。根据2021年业绩预告,公司持有的非流动性金融资产增值共计5.9亿元,其中公司因安路科技上市带来的公允价值调整达5.3亿元,因视芯科技引入外部投资者带来的公允价值调整为0.5亿元。预计公司Q4单季度实现扣非归母净利润2.5-2.6亿元,主要受益于公司各项业务的持续稳步推进、产品结构的持续优化以及充沛的产能供给。 高端业务持续突破,产品结构进一步优化。公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破,国内多家主流白电厂商在整机上使用了超过1800万颗士兰IPM模块,红光、红外等化合物半导体芯片量产并导入大客户,SiC功率器件中试线已通线。在分立器件产品中IGBT的占比逐渐增加,超结MOSFET、IGBT等分立器件技术平台研发进展也持续加快。电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入增长迅猛,产品结构持续优化,产品综合毛利率显著改善,进一步增厚公司业绩。 晶圆产能保障充足,充分受益行业高景气度。公司作为IDM模式的功率半导体企业,产能规模在国内居于领先地位。公司拥有士兰集成5/6英寸21万片/月的产能,士兰集昕8英寸产能6万片/月。2021年内公司控股子公司士兰集昕8寸线基本保持满产,另一家控股子公司士兰明芯LED芯片生产线也达到满产,且两家子公司均实现全年盈利。充沛的晶圆产能保障了公司各产品线的拓展,在全球缺芯的大环境下使得公司在行业中的优势地位进一步稳固。 盈利预。测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润为14.5亿元、13.7亿元、16.1亿元,扣非归母净利润分别为9.5亿元、13.2亿元、15.7亿元,对应2022和2023年扣非净利润增速分别为38.9%、18.9%。考虑到公司在国内功率器件领域的龙头地位,高端产品持续取得突破,晶圆产能供给充沛,有望充分发挥其在功率半导体国产替代进程中的优势,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行的风险;全球宏观经济波动风险;非流动性金融资产公允价值变动对公司业绩造成影响的风险。
华润微 2022-01-25 58.66 -- -- 59.88 2.08%
61.62 5.05%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润22.1-22.3亿元,同比增长129%-132%;预计全年实现扣非归母净利润20.4-20.6亿元,同比增长139%-142%,公司业绩维持高速增长。 Q4,业绩符合预期,公司在手订单饱满。根据2021年业绩预告,公司Q4单季度归母净利润为5.2-5.5亿元,同比增长89.5%-98.2%;Q4单季度扣非归母经济润为4.9-5.1亿元,同比增长92.8%-102.4%。2021年内公司充分发挥了IDM模式的优势,持续提升核心技术的研发能力,进一步巩固了其在国内功率半导体领域的龙头地位。公司在手订单饱满,自有产能充沛且产能利用率较高,与大基金合作投产的12英寸晶圆产能在2022年下半年有望爬坡,未来业绩保障性强。 SiCMOSFET新品推出,第三代半导体布局进展顺利。公司于2021年12月17日宣布推出自主研发的1200VSiCMOSFET新品,是继2020年SiC二极管产品上市之后的又一力作。公司此次推出的SiCMOSFET具有栅氧可靠性好、高电流密度、高开关速度、工业级可靠性、导通电阻随温度变化小等优势,产品性能可对标国际一线品牌,可应用于新能源汽车OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变器、风力发电等多个领域。目前公司SiCMOS产品正在积极导入客户,预计2022年内将形成量产销售。公司前瞻布局第三代半导体器件,产业化进展业内领先,未来有望在SiC产品细分市场占据有利地位。 发布股权激励计划,彰显公司长期发展信心。公司于2021年12月25日发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过1507.0万股,占总股本1.1%,首次授予部分共计1300人,行权价为34.1元。公司实施股权激励有利于深度绑定核心技术和管理人才,助力公司长期稳定发展。 盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩预期,预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.1亿元、25.9亿元、29.4亿元,对应增速分别为129.7%、17.2%、13.3%。考虑到公司在功率半导体领域的龙头地位,高端产品研发进展顺利,在手订单充沛,有望充分享受功率半导体国产化替代红利,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行的风险;公司技术研发进展不达预期风险。
新益昌 2022-01-21 115.57 -- -- 114.96 -0.53%
114.96 -0.53%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润2.2-2.4亿元,同比增长104.6%-118.6%;预计全年实现扣非净利润2.1-2.3亿元,同比增长104.9%-119.6%,公司业绩维持高速增长。 业绩符合预期,Q4同环比双增。根据2021年业绩预告,公司Q4单季度归母净利润为0.6-0.8亿元,同比增长57.9%-95.4%,环比增长9.8%-35.9%。公司业绩持续高速增长,来源于LED固晶机、半导体设备、电容器老化测试设备等主营业务收入同比均有大幅的增加,在行业中优势地位进一步稳固。 公司是LED固晶机龙头,卡位Mini LED赛道增长迅猛。在LED固晶机领域,公司全球市占率高达28%,在国内市占率超过70%,稳居国内LED固晶机第一龙头地位。公司深耕行业多年,客户资源优质,与三星、亿光电子等国际知名厂商均保持良好合作。Mini LED商业化元年已至,主要应用于背光和直显两大领域。Mini 背光市场在苹果和三星的示范效应下,渗透率快速提升,预计到2024年Mini 背光全球市场规模有望突破15亿美元;Mini 直显市场主要是110寸以上toB 端的显示场景,预计2023年Mini 直显的全球市场规模有望达到6.6亿美元。受益于Mini LED渗透率的快速提升,公司Mini LED固晶机收入由2020Q3的115.9万元增长至2021Q3的4461.9万元,实现近40倍的提升。 受益于半导体设备国产化趋势,公司迎来第二成长曲线。随着后摩尔时代的到来,先进封装技术将极大地推动半导体封测行业的发展,也将带来对半导体设备的大量市场需求。2020年中国大陆半导体设备市场规模达到187亿美元,但国产化率不足10%,国产替代空间巨大。公司在LED固晶机领域的技术优势可以快速迁移到半导体固晶机中,因此公司有望在半导体设备国产化浪潮中取得先发优势。2021年7月公司收购开玖自动化75%的股权,进一步拓展半导体封装设备的品类,因此半导体业务有望成为驱动公司长期增长的新引擎。 盈利预测与投资建议。我们略微下调公司业绩预期,预计2021-2023年公司EPS分别为2.28元、3.43元、4.49元,未来三年归母净利润复合增速有望达到62%以上。考虑到公司在国内固晶机领域的绝对龙头地位,以及有望充分享受半导体设备国产化替代红利,叠加Mini LED商业化进程加速,维持“买入”评级。 风险提示:公司技术研发进展不达预期风险;全球宏观经济波动风险。
宇瞳光学 计算机行业 2022-01-20 33.90 -- -- 34.52 1.83%
34.66 2.24%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润2.3-2.5亿元,同 比增长81.5%-97.2%; 预计实现扣非净利润2.2-2.4 亿元, 同比增长88.9%-106.0%。 车载镜头业务拓展顺利,为公司注入中长期增长动能。公司在车载领域涉足多年,不断引进专业人才去研发、制造车规级产品。2021 年8月,公司发布公告称将以自有资金认缴出资5000 万元投资设立全资子公司“东莞市宇瞳汽车视觉有限公司”,开始重点发力布局车载镜头领域,这一举措反映出公司进一步进军车载镜头市场的决心。目前,公司车载镜头主要应用于车载后装产品,前装车载产品正顺利推进,有望在2022年正式落地。随着智能驾驶时代来临,车载镜头是未来增量最大的光学镜头领域,市场空间潜力巨大、将迎来量价齐升。公司把车载镜头业务做为重要的目标市场和业务板块进行布局,积累了大量的前期技术储备,通过了IATF16949 汽车质量管理体系认证。目前公司已经掌握了车载镜头关键零部件非球面玻璃镜片的生产技术,并将镜片大量应用于高端专业类产品。我们认为公司车载镜头业务未来前景可期,有望为公司提供中长期的增长动能。 安防镜头市场增长稳定,智能家居高景气为定焦镜头市场助力。根据TSR数据, 全球安防镜头市场保持稳步增长,预计2022 年销量达3.3 亿颗。5G、AI、物联网等新技术的发展拓宽了安防边界,安防进入了新的技术应用赛道,安防镜头产业将随之打开新的市场发展空间。目前,安防镜头国产化趋势愈发明显,行业集中度或进一步提升,公司作为安防镜头龙头拥有明显的份额优势、技术优势、客户优势,有望直接受益于行业发展红利。此外,AIoT 时代智能家居行业景气度持续,根据Strategy Analytics 数据,2023 年全球智能家居设备有望超过19 亿台,2017-2023 年的年复合增速有望超19%。定焦镜头是智能家居数据采集和感应的重要器件,智能家居的加速放量将为定焦镜头贡献可观的市场增量。 盈利预测与投资建议。我们下调业绩预期,预计2021-2023 年公司的EPS 分别约为1.10 元、1.52 元、2.06 元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持50% 以上。考虑到公司是安防镜头龙头厂商、下游市场需求旺盛、公司规模效应和费用管控下盈利能力有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:安防需求不达预期;大变焦镜头市场拓展不达预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名