事件：公司发布23年年报及24Q1季报，23全年公司实现营收51.7亿元（+15.8%），归母净利润4.4亿元（+0.8%）；其中单23Q4实现营收16.1亿元（+43.7%），归母净利润0.9亿元（+63.4%）。 24Q1，公司实现营收13.6亿元（+51.1%）；归母净利润1.2亿元（+37.7%），业绩稳中有增。积极拓展海外市场，24Q1表现亮眼。23年全年公司业绩稳中有增，24Q1表现亮眼，主要系产品订单增加且市占率稳步提升所致。1）分产品来看，23年公司充电器/便携储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现收入39.6/6.7/5.5亿元，分别同比+12.7%/+13.0%/+50.4%；其中，非充电器板块业务收入实现较大增幅，占比由22年的21.4%提升至23.5%。2）利润率方面，23年公司毛利率/净利率分别为22.3%/8.5%，分别同比+0.5pp/-1.4pp，保持稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/4.2%/6.0%，分别同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重视研发，23年研发费用为3.1亿元，同比增长26.2%。公司积极拓展海外市场、海外业务，23年外销收入占比为33.7%，同比+2.8pp；同时，高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.1pp。各项业务进展顺利，未来可期。公司重点聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大领域，报告期内各项业务进展顺利。1）消费电子板块，公司开发多款行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配，并在安防、笔电、可穿戴设备等应用领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作。2）新能源汽车板块，截至报告期末，公司产品已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。公司利用乘用车技术积累，在电动垂直起降飞行器、电动矿卡等市场提供电控系统解决方案，随着各行业电动化渗透率提升，逐步扩大市场份额，打造高毛利产品。3）储能板块，报告期内，公司多款产品研发顺利，储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为6.3/8.3/9.4亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达28.7%。 考虑到公司新品研发进展顺利，市占率稳步提升，在充电器业务稳步增长的同时，新能源汽车及储能业务有望持续注入增长动能，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价45.4元，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

事件： 公司发布2023年年报及 24年一季报， 全年实现收入 5.1亿元（-31.5%） ;实现归母净利润-3.3亿元（-736.6%）；其中单 23Q4实现收入 1.1亿元（-56.3%）；归母净利润-1.2 亿元（ -475.4%）。 24Q1 公司实现收入 1.2 亿元（+1.6%）；归母净利润-0.8 亿元（-3.6%）， 业绩短期承压，修复逐步开启。 23年业绩受行业周期影响承压， 24Q1业绩环比向好。 2023年，公司受到行业周期变化等多重影响，业绩受压。公司优化销售渠道管理，积极开拓市场，加速研发迭代， 24Q1营收和归母净利润环比皆有上涨。 1）分业务来看， 23年全年工控类芯片/信息化类芯片/解决方案分别实现收入 1.6/0.9/2.5亿元，分别同比下降 41.2/51.3%/8.1%。 2）利润率方面， 公司毛利率和净利率分别为36.1%/-65.2%，毛利率下降 11.0pp，主要系产品销量减少导致单颗产品固定成本分摊额上升，叠加公司为拓展市场部分产品价格承压所致。 3）费用率方面， 23 年公司销售/管理/研发费用率分别为 21.0%/25.2%/84.0%，分别上涨8.8pp/11.4pp/41.6pp。公司管理费用增加 2565.8万元，主要系知识产权诉讼和相关仲裁费用增加所致，扣除该类费用后管理费用与上年度基本持平。 公司积极拓展市场，持续加大研发投入， 23年研发费用为 4.3亿元，同比增长 35.7%。4）现金流量方面， 2023公司经营活动现金流净额为-4.1亿元，同比增长 46.6%。24Q1 公司经营活动现金流净额为-0.1 亿元，环比增长 93%。 产品多点开花， 多款新品进展顺利值得关注。 报告期内， 公司推出 3A6000， 突破多线程技术， 性能达到第 10 代四核酷睿水平， 成本大幅降低； 3C6000 交付流片， 突破片间互联技术； 32核芯片 3D5000完成产品化工作， 3D5000 双路、四路服务器完成验证。 电子政务市场调整停滞时，公司服务器和终端板卡收入仍大幅增加； 此外， 龙芯第二代图形处理器核 LG200基本完成硅前验证，支持图形加速、科学计算加速及 AI 加速。龙芯产品多点开花。 积极应对市场低迷， 解决方案带动芯片销售。 报告期内， 公司积极应对电子政务市场调整停滞，研制白牌服务器和云终端产品，部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低。此外，公司在聚焦电子政务和安全应用领域信息化的同时， 积极开拓电信、能源等重点行业，提高营销效率。 公司通过产品性能及性价比的提升，叠加不断优化的生态兼容能力，提高自身在政策性市场的竞争力。23 年传统电子政务市场处于调整停滞期，龙芯信息化领域的 CPU 销售数量收入大幅下降，但服务器和终端板卡的收入大幅增加。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年营收分别为 8/10/13亿元，未来三年复合增速有望达到 37.1%。考虑公司产品性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行， 放量在即， 我们维持公司“买入”评级。 风险提示。 产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险 ]

事件：公司发布]2023年年报及24年一季报，全年实现收入2319.1亿元（+8.4%）;实现归母净利润109.5亿元（+19.5%）；其中单23Q4实现收入760.3亿元（+10.6%）；归母净利润35.8亿元（+29.5%）。24Q1公司实现收入524.1亿元（+4.9%）；归母净利润24.7亿元（+22.5%），业绩符合市场预期。 积极推动产品创新，股利支付率大幅提升。公司作为精密制造领域领军企业，始终专注于消费电子、汽车、通讯等产业，报告期内持续推动产品创新及技术工艺突破，为公司高质量成长奠定坚实基础。1）分业务来看，23年全年公司消费电子/通讯/汽车/电脑/连接器及其他业务分别实现营收1971.8/145.4/92.5/74.9/34.4亿元，分别同比+9.8%/+13.3%/+50.5%/-33.6%/-16.1%。2）利润率方面，23年公司毛利率和净利率分别为11.6%/5.3%，分别同比小幅-0.6pp/+0.4pp；单24Q1毛利率和净利率分别为10.7%/4.9%，环比及同比均保持较为稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.4%/3.5%，24Q1销售/管理/研发费用率则分别为0.4%/2.1%/3.6%，保持平稳。4）现金流方面，23年全年公司经营活动现金流净额为276.1亿元，同比大幅增长116.9%。 24Q1公司现金流为-8.4亿元，主要系应付账款短期压力较大、叠加上半年为消费电子传统淡季所致。5）公司股利支付率大幅提升，为19.7%（+9.5pp）。 收购Qorvo增强一体化优势，通讯业务取得突破性进展。消费电子方面，公司通过收购美国射频前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展。此外，公司深耕电连接、光连接以及散热等领域，报告期内通讯板块业务取得突破性进展。 同时，公司在汽车业务板块快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，围绕高/低压线束、充电枪、智能座舱域控制器等产品进行深度布局，产品需求强劲。 三驾马车齐头并进，24H1业绩实现稳健增长。公司发布24H1业绩预告显示，24年上半年公司预计实现归母净利润52.3-54.4亿元(+20%-25%)；扣非净利润47.9-50.8亿元(+15.3%-22.2%）。单Q2来看，公司预计实现归母净利润27.6-29.7亿元(+11.7%-20.2%)；扣非净利润26.1-29亿元(+19.7%-33%)。公司消费电子业务基本盘扎实，在数据中心光/电连接等硬件需求以及智能驾驶渗透率逐步攀升的背景下，公司通过成熟工艺+底层技术的能力拼图，叠加智造大平台优势，有望维持跨市场高效扩展以及产品份额持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为134/180/205亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到23.3%。考虑到公司有望受益于数据中心硬件需求的高速攀升、叠加汽车业务多个项目落地在即，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。

业绩总结：2024年 4月 30日，公司发布 2024年第一季度报告。2024Q1，公司实现营业收入 6.0 亿元，同比增长 110.7%，环比增长 4.8%；实现归母净利润 1.0亿元，同比增长 224.8%，环比增长 23.9%；实现扣非归母净利润 1.0亿元，同比增长 226.7%，环比增长 32.8%。 业绩亮眼，保持高研发投入。此前公司发布 2023 年年报：1）营收端：公司实现营业收入 17.8亿元，同比增长 36.9%，其中移动设备电源/通用充电管理芯片/适配器电源管理芯片/汽车电子芯片分别实现收入 13.8/2.0/1.6/0.3 亿元，分别同比增长 38.5%/ 2.1%/88.5%/89.0%。2）利润端：公司实现归母净利润 2.6亿元，同比增长 6.2%；公司毛利率/净利率分别为 42.3%/14.7%，分别同比下降0.7pp/4.2pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为 4.4%/8.6%/16.4%，分别同比上升 0.1pp/ 2.3pp/2.1pp，其中 2023年公司研发费用绝对值为 2.9亿元，同比增长 57.0%。 手机持续丰富充电链路产品线，有望持续提升单机价值量。公司通过应用场景牵引，完善在智能手机整体充电链路的产品布局，逐渐将手机产品从电荷泵为主，拓宽为电荷泵、charger、锂电保护、无线充、AMOLED供电芯片多产品布局。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，并积极推进其他产品线在手机领域的导入，有望提高公司产品在手机中的单机价值量至20 元+。 汽车电子高增，工业领域有望开拓新领域。2023年，公司汽车电子业务营收同比增长 89.0%，从车载无线充、有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS 和 BMS 等领域规划布局：2023年，USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能 DC-DC 电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。在工业领域，公司持续丰富产品品类，计划实现工业领域端到端的产品布局，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AI Power 等领域。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年，公司营业收入分别为 24.6/32.5/40.9亿元，归母净利润分别为 4.2/5.9/8.1 亿元。考虑到公司主营的电荷泵产品集成度高、覆盖功率段全面、在电荷泵竞争下仍然保持较高毛利率，手机产品线丰富后有望将单机价值链大幅提升，以及公司在汽车电子方面的布局，我们给予公司 2024年 45倍 PE，对应目标价 45.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费需求增长不及预期、竞争格局恶化、新品进展不及预期等风险。

业绩总结：2024年4月30日，公司发布2024年第一季度报告。2024Q1，公润1.0亿元，同比增长224.8%，环比增长23.9%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长226.7%，环比增长32.8%。 业绩亮眼，保持高研发投入。此前公司发布2023年年报：1）营收端：公司实现营业收入17.8亿元，同比增长36.9%，其中移动设备电源/通用充电管理芯片/适配器电源管理芯片/汽车电子芯片分别实现收入13.8/2.0/1.6/0.3亿元，分别同比增长38.5%/2.1%/88.5%/89.0%。2）利润端：公司实现归母净利润2.6亿元，同比增长6.2%；公司毛利率/净利率分别为42.3%/14.7%，分别同比下降0.7pp/4.2pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为4.4%/8.6%/16.4%，分别同比上升0.1pp/2.3pp/2.1pp，其中2023年公司研发费用绝对值为2.9亿元，同比增长57.0%。 手机持续丰富充电链路产品线，有望持续提升单机价值量。公司通过应用场景牵引，完善在智能手机整体充电链路的产品布局，逐渐将手机产品从电荷泵为主，拓宽为电荷泵、charger、锂电保护、无线充、AMOLED供电芯片多产品布局。公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，并积极推进其他产品线在手机领域的导入，有望提高公司产品在手机中的单机价值量至20元+。 汽车电子高增，工业领域有望开拓新领域。2023年，公司汽车电子业务营收同比增长89.0%，从车载无线充、有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域规划布局：2023年，USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。在工业领域，公司持续丰富产品品类，计划实现工业领域端到端的产品布局，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为24.6/32.5/40.9亿元，归母净利润分别为4.2/5.9/8.1亿元。考虑到公司主营的电荷泵产品集成度高、覆盖功率段全面、在电荷泵竞争下仍然保持较高毛利率，手机产品线丰富后有望将单机价值链大幅提升，以及公司在汽车电子方面的布局，我们给予公司2024年45倍PE，对应目标价45.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费需求增长不及预期、竞争格局恶化、新品进展不及预期等风险

事件： 公司发布 2024年一季度财报， 2024Q1公司实现营业收入 134.9亿元，同比增长 3.8%；实现归母净利润 3.3亿元，同比增长 20.6%。 业绩符合预期， 云端及存储、汽车类业务增速可观。 2024Q1： 1）从营收端来看，公司营收同比增长 3.8%。分业务来看， 通讯类业务同比微增， 云端及存储类和汽车电子类产品营收实现高速增长，其中云端及存储类业务营收同比增长41.2%，汽车电子类业务营收同比增长 37.7%； 工业类、消费电子类产品受下游行业景气度影响，营收同比有所下滑，分别下降 22%、 2.2%。 从结构来看，云端及存储类、汽车电子类收入占比进一步提升至 11.5%、 12.1%。 2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长 20.6%。 公司毛利率约为 9.6%，同比增加约0.5pp；净利率为 2.5%，同比增长约 0.3pp。 公司盈利水平提升主要因为高毛利率业务占比的提升。 3）从费用端来看，公司销售费用率约为 0.8%，同比上升0.2pp，主要因为海外营运成本增加及新增加营运主体的相关费用；管理费用率为 2.4%，同比增加 0.4pp；研发费用率为 3.2%。同比增加 0.1pp。 发力布局汽车电子业务，车电业务实现持续高增长。 公司在车电业务 EMS 领域有超过 30年的经验，叠加同母公司的合作、协同，实现覆盖从芯片、模组到系统端的关键制程技术。公司已陆续量产电动车动力系统、电池管理系统及散热系统的应用产品； 2023年公司开始量产 SiC功率模组，在车电业务布局上进一步拓展。 2023年 10月，公司完成对赫思曼汽车通讯公司的收购，加强公司在汽车天线、汽车通讯领域的研发设计能力。 未来随着车电相关新产品量产的进一步落地，公司车电业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 23.7、 29.2、34.2亿元，未来三年归母净利有望保持约 21%的复合增长率。考虑到公司在 SIP领域的行业领先实力、受益大客户及新拓展客户 SiP 需求的增加、车电业务的高成长性、人工智能应用加速发展对云端及存储业务的催化，我们保守给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价 19.26元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧及产品销量不稳定风险； SiP需求不及预期风险； 消费电子行业需求回暖不及预期风险。

业绩总结：2024]年一季度，公司实现收入39.6亿元，同比增长42.2%，实现归母净利润3.8亿元，同比增长83.9%。 收入与利润快速增长，公司持续加大研发费用投入。2024年一季度：1）营收端，公司实现收入39.6亿元，同比增长42.2%。2）利润端，公司实现归母净利润3.8亿元，同比增长83.9%。公司2023年一季度毛利率为25.2%，同比提升2.1pp；净利率为9.6%，同比提升2.2pp。3）费用端上，公司销售费用率为1.7%，同比下降0.9PP；管理费用率为3.6%，同比下降0.6PP；研发费用率为8.5%，同比上升2.6PP。 PCB产品结构优化+BT量价恢复推动扣非归母增长。公司24Q1毛利率环比提升1.0pp，扣非归母净利润率环比提升2.0pct，盈利能力大幅提升。我们认为公司一季度利润增长主要来自于：1）通讯领域PCB订单回补、价格小幅回暖，此外EGS服务器结构占比提升、光模块出货增长等产品结构优化对PCB业务利润率提升有正面贡献；2）BT载板量价增长，公司Q4以来受益于消费电子与存储需求拉动，广州与无锡BT项目稼动率快速上行，价格呈现回暖。基于以上，我们认为24Q1产品结构优化与稼动率修复是利润提升的核心因素。 BT载板大幅回暖，中长期维度关注公司ABF载板项目释放节奏。BT载板方面，深圳一厂与二厂主要供应MEMS类产品，无锡一厂主要定位为存储类产品。新增产能来看，公司无锡二厂于2022Q4投产，主要定位高端存储与RF类的BT载板，满产产值有望达到22亿元以上，目前处于产能快速爬坡阶段。我们看到23Q3后下游伴随存储/射频/MEMS等行业需求恢复，BT载板业务已出现明显的稼动率提升，我们预计年内无锡二厂有望实现高稼动率贡献业绩增量。ABF载板方面，广州广芯主要定位高阶ABF载板国产化替代，满产产值有望达到60亿元以上，未来需重点关注产品在国内GPU/CPU客户中的验证导入进度与节奏，我们认为ABF载板项目有望在未来3-5年维度成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为3.89元、4.47元、4.94元，对应PE分别为23倍、20倍、18倍，未来三年归母净利润复合增速有望达22%。公司PCB基本盘稳固，IC载板业务成长性较强，我们给予公司2024年28倍PE，对应目标价108.92元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济复苏不及预期风险，IC载板良率爬坡不及预期风险。

业绩总结：2024年4月2日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现66.2%；实现扣非归母净利润-6.3亿元，同比增长71.7%。其中2024Q4单季度，公司实现营业收入480.3亿元，同比增长5.2%，环比增长3.6%；实现归母净利润15.3亿元，同比下降32.2%，环比增长427.6%；实现扣非归母净利润8.6亿元，同比增长122.7%，环比增长855.6%。 收入逐季提升，毛利率、净利率同比改善。2023年：1）营收端：公司实现营业收入1745.4亿元，同比下降2.2%，其中显示器件业务/物联网创新业务/MLED事业/智慧健康服务/传感器及解决方案事业分别实现收入1470.5/389.0/29.0/27.9/4.1亿元，分别同比减少-6.9%/增加42.8%/增加31.6%/增加229.5%/增加33.7%。2）利润端：公司实现归母净利润25.5亿元，同比下降66.3%；公司毛利率/净利率分别为12.6%/0.2%，分别同比上升0.8pp/上升1.2pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.1%/3.4%/6.5%，分别同比下降0.2pp/下降0.1pp/上升0.3pp。 TV平均出货尺寸恢复增长，需求预计将在24年恢复；IT有望触底反弹。2023年，终端需求整体仍偏疲软，TV大尺寸化持续，2023年TV平均出货尺寸增长2.7英寸至50.7’’；进入2024年，TV需求端在下行3年后有望温和复苏，同时年终体育赛事预计将刺激需求，TV平均出货尺寸预计将进一步提升1.3英寸至52’’，IT需求预计将随着加息接近尾声、PC端软硬件升级、以及主要品牌的库存健康化而得到改善。22H2以来，主要面板厂商继续坚持按需生产的策略，预计未来将长期延续该策略。 OLED出货量接近1.2亿片，结构改善预计将改善营利性。2023年，全球柔性OLED在手机端渗透率超38%，其中折叠等高端产品渗透增速更明显；23Q4OLED手机价格企稳回暖。公司柔性AMOLED出货量持续增长，2023年出货量接近1.2亿片，同比增长50%，预计2024年出货量将保持30%增长至1.6亿片。其中，手机LTPO出货量快速提升，已成为高端旗舰手机标配；折叠手机渗透率持续提升。公司在LTPO和折叠领域持续投入，目前在LTPO国内份额超50%，折叠屏出货量再创新高，预计将在提升OLED面板出货量。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为2166.0/2469.4/2709.4亿元，归母净利润分别为48.4/97.7/159.2亿元。考虑到公司OLED出货量和结构的改善、公司作为龙头在面板下游应用恢复全面上行后的业绩弹性、以及MLED业务起量后的行业份额，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争改善不及预期、OLED出货不及预期、需求恢复不及预期等风险。

业绩总结： 2024 年 3月 23日，公司发布 2023年年度报告， 公司实现营业收入5.8亿元，同比增长 10.0%，实现归母净利润-1907.2万元，同比下降 150.2%。 业绩承压，研发投入不减。 2023年： 1）营收端：公司实现营业收入 5.8亿元，同比增长 10.0%，其中 AC-DC/驱动 IC/DC-DC分别实现收入 2.9/2.8/0.1亿元，分别同比增加 0.8%/18.3%/610.5%。 2）利润端： 公司实现归母净利润-1907.2万元，同比下降 150.2%；公司毛利率/净利率分别为 23.6%/-6.3%，分别同比下降 4.4pp/11.8pp。 3） 费 用 端 ： 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.9%/6.4%/27.5%，分别同比上升 0.4pp/ 0.1pp/ 5.6pp，公司研发费用绝对值为1.6 亿元， 同比增长 38.2%。 AC-DC 主业在家电持续增长，电源具备核心客户优势；通用 LED 受宏观环境影响较大，公司结构性调整有望改善该业务板块利润。 AC-DC方面， 公司持续在 AC-DC 芯片方向深耕，着力提升产品性能及可靠性，随着交错式 PFC、 LLC等多款产品的不断推出，积极推进高功率段快充（最高 240W）及大功率电源（最高 3000W）应用的国产化进程。 LED 驱动方面， 通用 LED 易受到宏观环境影响， 2023年由于供需较松带来价格压力，公司预计将坚持主动调降亏损较大料号份额、专注中大功率和智能 LED的策略，该业务板块有望提升毛利率和利润。 DC-DC 和电机驱动预计将迎来放量， BMS持续推进。 DC-DC方面， 2023年，公司 DC-DC 芯片通过市场端的大力推进，获得了头部客户多个标杆项目的认可，收入同比增长 6倍， 全年累计出货达 5383万颗，目前已覆盖 4.5-40V 电压段、 0.6-6A 电流范围， 预计 2024年将全年稳步放量。 电机驱动方面， 公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动板块的全新布局，目前已有多款单相 BLDC 电机驱动控制芯片批量应用到 CPU、 GPU、 PC、服务器及锂电储能等领域的散热系统，预计将在 2024年快速起量。 BMS方面， 公司推出可支持 110V 以内 BMS系统的高边/低边驱动 BMS AFE 芯片，针对 200-800V 高电压段应用积极研发支持菊花链级联式 BMS AFE 芯片， 有望在大型储能系统、新能源汽车上得到应用。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026 年，公司营业收入分别为 7.6/9.6/11.7亿元，归母净利润分别为 0.3/0.7/1.1亿元。 考虑到公司 DC-DC 和电机驱动产品线将增厚公司 AC-DC和 LED驱动主业以外的收入，以及竞争壁垒较高的 BMS产品线有望于 2025年起量，我们给予公司 2025年 36倍 PE，对应目标价 34.20元，维持“买入”评级。 风险提示： 主业产品竞争加剧、 新品客户拓展不及预期、公司管理等风险

业绩总结：2024年3月30日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入13.0亿元，同比下降18.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比下降42.3%。其中23Q4单季度，公司实现收入3.8亿元，同比增长9.2%，环比增长28.4%；实现归母净利润8674.4万元，同比增长599.6%，环比增长522.2%。 2023年全年整体承压，23Q4修复明显。2023年：1）营收端：公司实现营业收入13.0亿元，同比下降18.8%，其中工业控制/消费电子分别实现收入10.1/2.9亿元，分别同比减少-13.9%/减少-32.5%。2）利润端：公司实现归母净利润1.9亿元，同比下降42.3%；公司毛利率/净利率分别为35.6%/10.2%，分别同比下降10.2pp/下降9.3pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/4.0%/24.5%，分别同比保持稳定/上升0.8pp/上升4.3pp。 MCU家电市场回暖趋势有望延续，价格触底在即，并有望延伸至工业、车规MCU。2023年，公司MCU业务营收占比接近五成。家电方面，公司在23Q4见到白电和小家电均有较为明显的需求增长，且家电需求回暖趋势有望延续；价格未来有望趋向稳定。新品方面，公司首款车规级MCU通过AECQ100的质量认证，并实现了小批量销售；WiFi/BLEComboMCU完成了开发，将于2024年展开推广；变频智能大家电MCU年销售量近1000万颗，同比接近翻倍；工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。同时，公司在海外客户的开拓得到反馈落地，开始收到欧洲及日本客户工规级MCU的订单，有望进一步打开海外市场。 锂电池管理芯片手机市场需求有望持续，笔电新品借有望借AIPC东风，动力市场显现好转迹象。2023年，公司锂电池管理芯片营收占比接近三成。公司锂电池保护芯片在手机市场有增长，动力锂电池目前已出现到好转迹象。展望2024年，受前期质量事故影响的手机锂电池管理芯片客户有望回流，动力锂电池有望复苏，且预计公司针对笔电的BMIC有望在今年推出产品。BMIC下游客户具备国产替代意愿，公司作为国内能力领先的企业仍有望享受国产替代红利。 AMOLED显示驱动芯片前装市场开辟新路线，有望今年在手机客户产生营收。 2023年，公司消费电子芯片（AMOLED显示驱动芯片+电脑周边及物联网）营收占比22%，同比下滑32.7%，主要系受到AMOLEDDDIC价格下滑影响。2023年，公司完成首颗品牌手机规格的AMOLEDDDIC开发，若验证顺利有望为今年贡献收入；公司亦有望在今年推出更多颗手机市场AMOLEDDDIC，有望在OLED在手机端下沉至中低端手机的趋势下取得更好的平衡与更广阔的市场。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为16.3/20.7/24.2亿元，归母净利润分别为2.3/3.7/4.5亿元。考虑到公司MCU主业库存和价格有望触底、锂电池管理芯片预计将受益于持续的旺盛需求、AMOLEDDDIC有望受益于OLED渗透下沉至中端手机，我们给予公司2024年35倍PE，对应目标价23.45元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复不及预期、库存消化不及预期、现金流恢复不及预期、研发不及预期等风险。

事件： 公司发布] 2023年年报， 全年实现营业收入约 50.8亿元，较上年同期增长 16.01%； 实现归母净利润 6.0亿元，较上年同期增长 4.15%。 业绩符合预期，核心营业主务板块毛利率提升明显。 1）收入端： 2023年在消费电子市场需求疲软的背景下，公司营业收入仍然同比增长 16%以上。 其中，光学元器件、 薄膜光学面板业务分别同比增长 21.1%、 17.8%。 2）利润端： 2023年公司归母净利润同比增长 4%以上。 公司毛利率约为 27.8%，同比提升 0.9pp； 其中光学元器件业务、薄膜光学面板毛利率分别同比提升 4.5pp、 3.4pp。公司净利率约 12.2%，同比下降 1.4pp，主要因为配合大客户开发新项目研发投入增加，微棱镜项目下半年才大规模起量、上半年利润端有所拖累。 3）费用端： 公司销售费用率相对稳定，约为 1.4%；管理费用率约为 7%，同比下降 1.2pp； 研发费用率约为 8.4%，同比提升 0.7pp。 红外截止滤光片升级趋势显露，有望为公司传统业务注入增长新动能。 根据产业链调研， 2024年国内安卓手机新机或将大规模采用旋涂工艺的红外截止滤光片，旋涂滤光片的渗透情况超于预期。升级后的滤光片价格和毛利率相比传统滤光片均有倍数提升。 公司是目前国内少有的、在旋涂滤光片有大批量出货经验的厂商，在手机头部品牌的带动下旋涂滤光片在终端的渗透率有望持续提升，进而带动公司传统业务的收入和盈利水平上行。 潜心布局十余年， AR业务或迎来突破性进展。公司在 AR领域潜心研发十余年，在衍射/反射光波导、 BB 等方案上均有布局。 2023年 AR 行业出现提速发展的势头，行业多家头部品牌亦在规划新的 AR 产品，且有望在 2024年、 2025年年陆续推出，公司光波导、光机产品的导入和量产或有突破性进展。我们看好头部玩家发布产品对 AR行业的引领、带动效应，公司作为 AR眼镜核心元器件的供应商有望直接受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.0、 9.7、 11.4亿元。我们给予公司 2024年 32倍 PE，对应目标价 18.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求或不及预期；新项目导入、放量或不及预期；行业竞争加剧风险。

事件：2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体举措包含：1）坚持战略定力，聚焦资源于高端科技制造业发展；2）以技术创新为核心驱动，实现从追赶、超越到领先的跨越式发展；3）以精益管理和智能制造提升企业效率效益，打造行业相对竞争优势；4）重视投资者回报，实施稳健分红政策；维护广大投资者利益，积极回购股票；5）进一步扎实信息披露工作，多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。 2023年显示业务盈利能力逐渐修复，大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前，公司发布2023年年度业绩预告，预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元，yoy+4%~6%；归属于上市公司股东的净利润21~25亿元，yoy+704%~857%；扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元，yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元，yoy+0.8%~10.3%，qoq-7.9%~15.8%；归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元，同比扭亏，qoq-30.1%~61.6%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元，同比扭亏，qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升，2023年公司显示业务盈利能力逐步修复：23H1亏损34.5亿元，23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地，大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化，大陆面板厂商份额约七成，议价权稳固，预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年，预计TVLCD面板价格稳中有升，TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。 小尺寸OLED量价齐升，有望进一步减亏；；PC换机需求以及AIPC带动，中尺寸有望小幅复苏。小尺寸（手机面板）方面，2023年上半年，公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三，t4柔性OLED出货量全球第五；展望2024年，公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片，叠加手机OLED面板价格触底反弹，公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸（IT、车载）方面，公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务，目前已顺利量产爬坡、完成客户导入，t5扩产项目按计划推进，预计将在未来带来可观收入和利润贡献。 光伏行业价格下行，23Q4公司存货于一次性处置有利于2024阵年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响，新能源光伏业务短期盈利承压，其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年，光伏价格有望见底，随着产能逐步出清，TCL中环作为龙头有望率先复苏，其对母公司影响预计将逐渐回正。 盈利预测与投资建议。预计23-25年，公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元，面板供给侧竞争格局改善下，预计公司显示业务盈利稳定性增强；光伏触底，公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，需求改善不及预期风险，竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2023年业绩预告，预计全年实现营业收入 51.5-61.8亿元，同比增长 0%-20%；预计实现归母净利 14.3-16.6亿元，同比-5%-10%；实现扣非归母净利润约 10.4-13.1亿元，同比-15%-7%。 Q4业绩复合预期，同比改善明显。 根据业绩预告，公司 23Q4单季度预计实现营业收入 10.4-20.7亿元， 归母净利润约为 2.9-5.1亿元。取预告中值， 23Q4单季度预计实现营业收入 15.6亿元，环比微增约 5.5%，同比增长约 30%；预计实现归母净利 4亿元，环比微降，同比增长约 53%。 2023年全年来看，公司营业收入稳健增长，主要受益于下游行业需求逐步复苏，叠加公司产品技术突破和品质提升，部分产品订单稳步回升；其中，公司 MLCC 业务下游应用领域覆盖广度提升，收入同比增长可观。 MLCC业务：行业景气度边际改善，公司高容产品持续放量助力实现量价齐升。 行业层面， 2023年 MLCC整体价格企稳、库存水位回归相对健康的水平， 行业已出现边际改善迹象，静待下游需求复苏驱动行业进入下一轮上行周期。公司层面，公司定增项目推进顺利，随着高容 MLCC 产能不断释放，公司有望在MLCC 业务打开新的增量空间、实现量价齐升；受益于高容产品占比稳步提升，公司盈利水平有望回升。公司 MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，车规级产品验证进展顺利，已有产品顺利导入汽车供应链；小尺寸产品亦在不断突破、部分型号实现批量供货。下游需求修复，叠加公司产品结构优化、产能和稼动率提升， MLCC 业务延续高增长趋势可期。 传统业务逐步回暖，新业务进展顺利。 公司传统陶瓷插芯业务市占率稳居第一位，随着 IDC、 5G基站建设需求回暖，该业务有望直接受益；公司通过自研实现打破海外企业在陶瓷封装基座领域的技术垄断，伴随下游晶振需求修复、受益于国产化替代趋势，有望加速导入市场。此外，公司氮化铝陶瓷基片、燃料电池隔膜板等新业务推进顺利、发展势头良好，未来业绩贡献有望逐步放量。 盈利预测与投资建议： 预计 2023-2025年公司归母净利润为 15.3/21.0/27.8亿元。 考虑到 MLCC 行业成长性可观、国产替代尚有广阔空间可拓展，公司作为平台型电子陶瓷企业在产业链布局、 成本和价格方面竞争优势明显，高容产品放量进展顺利、占比有望持续提升， 给予公司 2024年 30倍 PE，对应目标价格32.9元，给予“买入”评级。 风险提示： 定增项目进度或不达预期； 下游需求回暖或不达预期；行业竞争加剧风险。

事件：近期生益科技披露其超低损耗覆铜板产品已通过北美终端客户的材料认 ]证，目前正处于产品项目认证中。我们针对公司潜在的供应机会进行了情景假设并对公司业绩进行业绩弹性测算。 公司若切入 Nvidia 供应链，25-26年有望实现 1-2亿利润增量。Nvidia下一代AI 加速卡 B100将进行新一轮高速覆铜板材料升级，目前在 M8体系材料进行卡位的主要有台光、斗山、生益、联茂、松下等厂商。根据我们测算，假如生益科技 24H2切入 Nvidia B100加速卡的 OAM 和服务器 UBB 供应链，25-26年份额以 20%-30%计算，对应将为公司带来 4.2亿-7.2亿元收入增量与 1.3亿-2.2亿元利润增量。 EGS 服务器 24年起量带动 CCL量价增长，生益受益于份额提升。EGS 服务器 PCB 母板总层数提升至 16-18层以上，对应覆铜板需求量提升约 15%，高速覆铜板材料升级至 M6等级将提升 20%-30%覆铜板价值量，通用服务器 2024年加速从 Whitey 平台向 EGS 切换将带动高速覆铜板市场增长。根据我们的产业链调研，公司目前在终端服务器品牌中的打样份额提升至 30%以上，相较于Whitey 平台提升约 10pp。我们假设未来三年服务器出货结构中 EGS 逐步取代Whitey，生益科技在其中的份额由 20%逐步提升至 30%，对应 2024-2026年将分别贡献 32/ 41/ 50亿元收入以及 4.2/ 5.7/ 7.5亿元利润。 盈利预测与投资建议：我们认为生益科技在高速覆铜板的中长期成长确定性强于同行，具体表现在：1）M8级别高速材料存在卡位优势且下游验证快于同行，中长期受益于 AI服务器增量；2）通用服务器高速市场份额提升明显，未来 2-3年有望持续取代台系厂商份额。基于以上考虑，我们认为公司未来成长确定性更强应享有一定估值溢价，给予公司 2024年 26倍 PE，对应市值 501.4亿元，对应目标价 21.32元，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格战加剧、服务器换代不及预期、高速覆铜板方案降级、客户导入不及预期、产品量产稳定性不及预期等风险。

事件：11月 28] 日，公司举办 2023龙芯产品发布暨用户大会，正式发布新一代通用处理器龙芯 3A6000及打印机主控芯片龙芯 2P0500产品。 3A6000性能对标 Intel 10代酷睿，打印机主控芯片 2P0500重磅发布。公司正式发布基于龙架构的新一代四核处理器 3A6000，拥有四个物理核/八个逻辑核，主频达到 2.5GHz，采用第四代 64位微架构 LA664，支持多线程技术（SMT2），支持双通道 DDR4-3200内存，片内集成安全可信模块，支持安全启动和国密算法（SM2、SM3、SM4）等，性能已达市场主流水平，对标英特尔第十代酷睿四核处理器。截至目前，已有十几家整机/ODM 企业将发布 3A6000整机产品； 后续公司将推 3B6000、3B7000等桌面端产品。此外，龙芯“三剑客”中，服务器端 3C6000目前已完成设计，近期将交付流片；笔记本端 2K3000已完成前端设计。随着信创市场逐步回暖，公司产品后续表现值得期待。同时，打印机主控芯片龙芯 2P0500也于今日发布，这是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片，采用异构大小核结构，集成 DDR3内存、GMAC、OTG 等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理、打印引擎控制、扫描时序控制、马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种应用需求。2P0500将于23年底前完成产品化工作，并将适配长城、汉光等国产打印机品牌。 业绩短期承压，贯彻“点面结合”方针未来可期。截至 23Q3，公司实现营收3.9亿元，同比下降 18.5%；归母净利润-2.1亿元。分产品来看，1）工控类芯片实现营收 1.3亿元，同比下滑 40.0%，主要系信创领域持续低迷，导致高可靠芯片销量减少所致；毛利率 67.3%，同比下降 8.1pp。2）信息化类芯片实现营收 0.7亿元，同比下滑 50.7%，主要由电子政务市场继续调整停滞，芯片销量少摊销占比高所致；毛利率 11.7%，同比下滑 9.8pp。3）解决方案实现收入1.9亿元，同比增长 54.9%，主要由于服务器（板卡）销量大幅增高，云终端（板卡）于 Q3开始小批量出货；毛利率 22.2%，同比下滑 15.1%。公司坚持“点面结合”的方针，在持续提高通用 CPU性价比、完善龙架构软件生态的同时，结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，提高在开放市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年公司营收分别为 7/13/15亿元，未来三年复合增速有望达到 27.7%。考虑公司新品 3A6000性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行，放量在即，我们给予公司 50倍 PS 估值，对应目标价 157.76元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。