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王谋

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521050001。曾就职于上海申银万国证券研究所有<span style="display:none">限公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鹏鼎控股 计算机行业 2021-09-09 33.47 40.74 27.07% 34.10 1.88%
34.10 1.88% -- 详细
业绩总结:2021H1] ,公司实现营业收入 119.7亿元,同比增长 18.3%;实现归母净利润 6.3亿元,同比下降 20.0%。 营业收入增长稳健,归母净利润短期承压。2021H1:1)从营收端来看,公司营业收入同比增长 18.3%。分业务来看,公司通讯用板业务实现收入 67.7亿元,同比增速达 4.7%,继续保持平稳增长,该业务收入占比为 56.6%;消费电子及计算机用板业务实现收入 51.9亿元,同比增长 42.3%,占收入比重约 43.4%。 2)从利润端来看,公司归母净利润同比下降 20.0%;公司毛利率为 18.8%,同比下降 2.2pp;净利率为 5.3%,同比下降 2.6pp,主要因为上游原材料涨价对利润产生直接冲击、下游市场竞争加剧导致利润承压。3)从费用端来看,公司销售费用率为 1.2%,同比下降 0.8pp;管理费用率为 4.9%,同比上升 0.2pp; 研发费用率为 6.4%,同比上升 1.7pp。 持续加大新技术研发与投入,继续推进投资项目建设。5G产业商业化应用的带动下游消费电子、IoT等领域产品加速迎来更新换代,开始向轻薄化、多功能、高性能方向发展。公司以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向, 2021年上半年,公司研发投入 7.6亿元,占营业收入比重达 6.4%。截止 2021H1,公司累计获得专利 820项,其中 92%为发明专利。公司持续推进投资项目建设,目前,深圳二厂一期工程已全部投产,二期工程正在加快建设中;“宏启胜精密电子(秦皇岛)有限公司高阶 HDI 印制电路板扩产项目”已于 2020年底大部分投产;淮安第一园区转型升级计划顺利推进、淮安第三园区正式开工动土建设;此外,公司在台湾高雄布局软板生产线目前已开始建设,印度园区预计2021年下半年投入生产。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年,公司 EPS 分别为 1.57元、1.84元、2.08元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 19%左右。考虑到 2021Q3进入消费电子旺季后公司产能利用率将有所回暖、盈利能力将有所回升,公司产能扩充有望进一步为公司带来新的成长空间,鉴于公司位于全球龙头的行业地位,我们给予公司一定的估值溢价,给予公司 2021年 26倍 PE 估值,对应目标价 40.74元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;市场竞争加剧风险;产能扩产进度不及预期;3C需求不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-09-08 5.79 7.60 49.02% 5.99 3.45%
5.99 3.45% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入1072.9亿元,同比增长89.0%;实现归母净利润127.6亿元,同比增长1019.3%。 受益行业高景气度,显示业务实现高速增长。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务显示事业收入同比增长89.3%,显示器件销量同比增长18%,销售面积同比增长45%,主流产品市占率稳居全球第一;智慧系统创新事业收入同比增长56.3%,智慧一体机形成4大系列产品线,销量同比增长超2倍。2)从利润端来看,受益于产能扩张和面板各产品线价格的大幅上涨带来的量价齐升,2021年公司归母净利润同比增长逾10倍;公司毛利率为31.3%,较去年同期上升14.4pp;净利率为15.3%,较去年同期上升15.1pp。3)从费用段来看,公司销售费用率为2.1%,同比下降0.2pp;管理费用率为3.8%,同比下降0.4pp;研发费用率为4.7%,同比下降0.7pp。 低迷经济环境下仍实现销量逆向增长。2020年在“缺芯”叠加疫情对行业造成的重大冲击下,公司显示事业显示器件销售呈现逆势增长,5大主流产品(包括LCD智能手机、笔记本电脑、显示器、平板电脑和电视)的出货量及销售面积市占率仍然保持全球第一的地位。公司在柔性OLED的表现也十分亮眼,出货量全球占比接近20%,保持住了全球第二、国内第一的水平。 数字化变革背景下,行业龙头市场地位稳步提升。公司正以构建“一个、数字化、可视的京东方”为顶层目标,深入推进全面数字化变革。今年公司完成了中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线的收购,将会加强公司LCD行业龙头地位;北京生命科技产业基地项目也在有序进行中。公司在朝着实现高效数字化运营、提升管理效率和经营效益、数字化变革的目标有序推进。未来,公司面板整体的增长有望固化,加上公司产品结构的不断优化、盈利能力的不断增强、品牌的集中度的不断提升、产业的健康发展,在世代线升级的大趋势和“万物互联”的大时代下,公司将会稳定其龙头地位且有望逐渐提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.63元、0.74元、0.84元,未来三年归母净利润复合增速有望达到86%以上。我们给予公司2021年12倍PE估值,对应目标价7.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复影响下游需求的风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-09-07 312.35 372.83 15.79% 357.97 14.61%
357.97 14.61% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 9.2亿元,同比增长 96.7%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长约149.2%。 公司业绩超预期,两大业务产品线齐头并进。2021H1:1)从营收端来看,电源管理类/信号链类产品分别实现收入6.4/3.5亿元, 同比分别增长107.5%/74.8%,营业收入占比分别为69.6%/30.4%。自2020年下半年起 ,集成电路行业出现产能紧张、持续缺芯的状况,叠加下游需求旺盛,公司业绩暴增。 2)从利润端来看,公司营收实现了96.7%的大幅同比增长,归母净利润实现了149.2%的大幅同比增长。3)从费用端来看,公司销售费用率为6.1%,同比下降0.6pp;管理费用率为3.2%,同比下降1.0pp;研发费用率为17.0%,同比下降3.7pp。“三费”同比均有所下降,费用控制良好。 公司模拟IC 产品丰富,下游使用场景广泛。公司产品种类齐全,现已拥有 25大类 1600余款在售产品,产品覆盖信号链和电源管理两大领域。公司产品已达到对标世界一流模拟芯片厂商同类产品的性能和品质由于模拟芯片的特点,公司产品在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通讯等新兴电子产品领域皆有应用。 Fabless 模式利于分配资金资源,注重研发投入,国产替代时代有望实现马太效应。圣邦股份采用Fabless 的经营模式,将公司的资源集中分配在芯片设计和销售,减少对昂贵生产厂房和设备的支出,便于公司资金资源更好的集中于芯片设计与研发。公司也在研发有行业领先的费用和人员投入,为公司在未来的的继续研发和创新奠定了基础。中国对于模拟IC 需求极高,但距离国家指定的芯片国产替代目标还有较大空间。作为在龙头效应显著的芯片行业的国产模拟龙头,公司有望享受国产替代红利。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为2.49元、3.34元、4.15元,未来三年归母净利润复合增速有望达到49%以上。我们给予公司2021年150倍PE 估值,对应目标价372.83元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复导致下游需求不达预期的风险。
长阳科技 2021-09-06 31.50 43.50 67.63% 36.24 15.05%
36.24 15.05% -- 详细
推荐逻辑:公司具备较强的研发驱动内核,推动产品技术含量提升和品类持续扩张。1)公司自创立开始,大单品反射膜品质不断迭代升级,2017年出货量全球第一,市场份额至2020年约占50%,未来受益MiniLED 反射膜价值量提升。2)公司2018年新拓光学基膜业务,与反射膜技术同源,应用领域不断高端化,利润水平显著提升。3)公司布局大量新产品,打造十年十膜,打开远期成长空间。 反射膜市场规模持续增长,公司市场占有率有望持续提升。反射膜市场规模持续增长,主要三大因素驱动:1)电视大屏趋势、终端屏应用扩张(汽车中控显示屏等)等带下动反射膜需求面积持续扩张。2)Mini-Led 电视高端开始渗透提升,带动Mine-Led 反射膜需求提升,Mini-Led 反射膜技术难度跃升,价值量十倍以上增长。3)中小尺寸手机端白色聚酯反射膜性能提升替代银反,市场空间进一步扩容。公司反射膜产品库丰富,品质提升带动市场份额进一步增长;Mini-led 反射膜公司直接供货三星,受益Mini-led 电视爆发式增长;公司当前中小尺寸手机端反射膜产品已供货白牌及返修市场,后续有望打入前装市场品牌厂商。 PET 基膜业务持续迭代升级,盈利能力持续改善,构筑第二成长曲线。公司依靠反射膜业务技术沉淀积累扩张PET 基膜业务,2018年以来产品迅速迭代升级,应用领域从护卡膜、珠光片转向液晶显示用光学基膜、离保膜等。当前显示领域客户下游持续认证,未来有望继续拓宽应用至MLCC 离型膜、偏光片保护膜等进口替代需求强的大单品市场。2019-2020年公司毛利率迅速从9.29%提升至20.19%,2021H1基膜毛利率同比提升13个百分点,且保持持续提升的趋势。 十年十膜战略打开远期成长空间。公司持续布局新型显示、半导体、5G三大应用场景,重点布局研发突破严重依赖进口的关键性功能膜产品,现有布局CPI、TPU、LCP 等大单品市场,随着后续产能投放和客户突破,有望贡献长期增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.8/4.1/5.3亿元,复合增速为44.2%。公司作为国产高端功能膜领域的领军企业,技术优势突出,产品持续高端化,长期业绩增长动力足,未来增速较快。我们给予公司2022年30倍估值,对应目标价43.5元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险,行业竞争加剧带来价格下降风险。
立昂微 计算机行业 2021-09-06 116.58 142.99 26.24% 126.61 8.60%
126.61 8.60% -- 详细
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入10.3亿元,同比增长58.6%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长174.2%。 半导体行业上行周期,公司业绩持续增长。2021H1:1)从营收端来看,公司行业景气度提升、产品需求旺盛引起销售订单增加、产品提价,营业收入实现稳健增长;2)从利润端来看,公司经营效益较强,毛利率为42.1%,较去年同期增加5.4pp;净利率为21.1%,较去年同比增长7.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为0.9%,同比上升0.1pp;管理费用率为3.3%,同比下降0.2pp;研发费用率为8.5%,同比上升1.5pp。 半导体硅片领先企业,国内市场替代空间大。2021年H1,半导体硅片相关业务实现收入6.2亿元,同比增长43.8%,营业收入占比60.6%。半导体全球市场在周期波动中持续增量发展,5G、汽车电子等已成为半导体市场新的增长引擎。半导体硅片行业的技术专业化程度较高,目前日、德及台湾等地厂商垄断了全球九成以上的市场份额,大尺寸是主流产品半导体硅片的发展趋势。报告期内,公司6英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态,供不应求。大尺寸硅片规模上量明显,其中公司8英寸硅片产线的产能充分释放;12英寸硅片已实现规模化生产销售,目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片正片,预计将在2021年底达到年产180万片规模的产能。 加速布局射频、功率赛道。公司沟槽肖特基、MOS产品借助光伏需求的增长销量也迅猛增长。应用于消费电子、汽车电子的功率器件产品的需求也前所未有的旺盛,公司肖特基芯片、MOS芯片的订单量远远超出了实际最大产能。公司射频芯片业务较去年有了较大发展,在稳定核心客户的同时开发了新客户共计10多家,但目前预期产能的发挥受到限制,长期供不应求,随着设备的填平补齐,预计2021年下半年将会达到预期产能,并有较大的产出与销售量。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为1.17元、1.68元、2.30元,未来三年归母净利润复合增速有望达到65%以上。我们给予公司2022年85倍PE估值,对应目标价142.99元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;技术研发进展不及预期。
斯达半导 计算机行业 2021-09-06 324.48 394.90 -- 412.90 27.25%
453.99 39.91% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入7.19亿元,同比增长72.8%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长90.9%。 IGBT量产品持续放量,业绩表现亮眼。2021H1:1)从营收端来看,公司IGBT产品在新能源应用领域表现最为突出,营收达到1.8亿元,同比大幅增长162.9%。2)从利润端来看,公司凭借技术先发优势、客户认证优势以及代工资源优势,2021年公司归母净利润同比增长90.9%,公司毛利率为34.4%,较去年同期增长2.1pp,净利率为21.5%,较去年同期增长2.0pp。3)从费用端来看,公司经营效率提升,公司销售费用率为1.1%,同比下降0.5pp;管理费用率为2.5%,同比下降0.4pp;研发费用率为6.2%,同比下降1.2pp。 产品线门类齐全,市场份额持续增长。根据Omdia数据,2019年公司是国内唯一一家进入全球前十的IGBT模块厂商,市场份额达到2.5%,排名并列第7。 公司是国内目前产品线最全的IGBT供应商,能够提供从600V-3300V电压范围的IGBT模块,以及平面型、FS-Trench型等多种IGBT产品,满足不同市场客户需求。从客户与品牌端来看,公司下游客户涵盖汇川、英威腾、上海电驱动等优质客户,报告期内公司共配套超过20万辆新能源汽车,配套国内市占率达到14.6%,在国内居于领先地位,品牌优势与客户认可度凸显。 IGBT技术端实现突破,精准把握汽车电动化需求。报告期内,公司基于第六代TrenchFiedStop技术的650V/750VIGBT芯片及配套快恢复二极管芯片的模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点,将对2023年-2029年公司新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力;同时公司基于该技术的1200VIGBT芯片在12寸产线上开发成功并开始量产。在新能源汽车领域,公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块的主要供应商之列,与国际企业同台竞争,且市场份额呈现不断扩大的趋势。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为2.11元、3.04元、4.15元,未来三年归母净利润复合增速有望达到54%以上。考虑到公司作为IGBT产品的国产龙头,将率先受益未来国产替代大趋势,我们给予公司2022年130倍PE估值,对应目标价394.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复影响下游需求变动。
兆易创新 计算机行业 2021-09-03 151.50 212.37 43.06% 162.58 7.31%
162.58 7.31% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入36.4亿元,同比增长119.6%;实现归母净利润7.9亿元,同比增长116.3%。 下游需求旺盛,公司营收与利润双增长。2021H1:1)从营收端来看,消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等应用领域需求旺盛,公司把握客户多样化需求,完善了以存储、MCU 和传感器为三大方向的业务布局,实现营收高速增长,报告期内公司总营收实现同比增长119.6%。2)从利润端来看,公司坚持通过自主创新提供可靠的、具有竞争力的产品,维持了稳定的高利润率水平,报告期内公司综合毛利率为40.3%,同比下降0.3pp;净利率为21.6%,同比下降0.3pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为3.6%,同比下降0.2pp;管理费用率为5.0%,同比下降0.9pp;研发费用率为10.1%,同比下降3.2pp。 完善存储业务布局,自研DRAM产品贡献新增长点。公司凭借在存储市场的深厚积累,于2021年6月量产了首款自研的4Gb DDR4产品。该产品已通过了众多主流平台的认证,目前已在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域广泛应用。同时,公司已在 IPTV、安防及消费类等领域获得了 DRAM 客户的订单和信任,为后续长期合作打下了坚实基础。公司将在未来推出更多自研DRAM 产品,有望进一步打开销售收入与利润空间。 MCU产品持续放量,新领域带来增长动能。2021年,公司MCU产品在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域增长良好。 同时,公司于2021年量产了电机驱动芯片和电源管理芯片,并成功开发出无线产品线第一代WIFI 产品以及第一代低功耗产品。该WIFI 产品与低功耗产品预计将于2021年4季度向市场推出。另外,公司MCU产品正稳步进入车规市场。 公司第一颗车规级 MCU 产品已流片,该产品主要面向通用车身市场,预计21年底可提供样品供客户测试,2022年可实现量产。公司不断丰富工规、车规、消费等领域产品,为公司MCU 业务持续增长提供动力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为2.72元、3.51元、4.53元,未来三年归母净利润复合增速有望达到50%以上。我们保守给予公司2021年78倍PE 估值,对应目标价212.37元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复导致下游需求或不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2021-09-02 23.20 34.12 46.50% 25.55 10.13%
25.55 10.13% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入135.1亿元,同比增长37.3%;实现归母净利润16.4亿元,同比增长约20.0%。 得益于国内渠道下沉和海外的积极布局,公司业绩实现稳定增长。2021H1:1)从营收端来看,公司智慧物联产品及方案实现营收115.8亿元,同比上升33.8%,营收占比85.7%;得益于在机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务的有序推进,公司创新业务营收5.5亿元,同比大幅增长94.3%,营收占比8.9%;其他业务营收7.3亿元,同比上升29.1%,营收占比5.4%。2)从利润端来看,公司营收135.1亿元,同比上升37.3%;归母净利润16.4亿元,同比上升20.0%。3)从费用端来看,公司销售费用率为15.3%,同比下降3.1pp;管理费用率为2.9%,同比下降0.7%;研发费用率为10.4%,同比下降3.0%,“三费”费率均实现下降,费用端控制较好。 公司积极把握行业发展趋势,进一步深化创新业务布局。在AI 的实战应用中,公司深耕各个细分行业,理解行业碎片化需求,并以软件等形式对行业的know-how 能力加以固化。公司深入挖掘数据的价值,形成为客户创造实用价值的能力。此外,公司高度重视创新业务的培育,依托公司在视频物联行业的深厚积累,持续扩展新的高速成长领域。报告期内,公司创新业务总体实现营收12.0亿元,同比增长94.3%,为公司未来的高速增长蓄力。 面对全球不确定局势,公司深耕人工智能,加速数字化转型升级。2021年的新冠疫情持续蔓延,美国对中国部分科技企业继续制裁和限制,全球半导体供应链出现阶段性及结构性的失调。公司坚持多种研发策略保证产品稳定的替代更新,并通过加大备货、强化供应商战略合作等方式,保障了原材料供应的稳定。另外,公司也推进全球数字化转型,顺应时代升级加速布局,快速提升业务的差异化和复杂度。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为1.48元、1.77元、2.18元,未来三年归母净利润复合增速有望达到18%以上。我们保守给予公司2021年23倍PE 估值,对应目标价34.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复带来下游需求不确定风险;汇率波动的风险;公司技术研发不达预期的风险
芯海科技 2021-09-01 107.98 146.55 57.31% 112.50 4.19%
112.50 4.19% -- 详细
业绩总结:公司2021年 H1实现营业收入2.7亿元,同比增长72.3%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长4.8%。剔除股份支付费用的影响,公司实现扣非归母净利润0.7亿元,同比增长约74%。 公司半年报业绩持续增长。2021H1:1)从营收端来看,公司营业收入增幅高达72.3%,下游市场需求旺盛,销售收入增加;2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长4.8%;公司毛利率为49.6%,净利率为17.3%,同比均有所下降,一方面是因为股份支付费用的影响,另一方面是模拟信号链芯片中的高毛利率的红外测温产品占比下降所致;3)从费用端来看,公司销售费用率为3.2%,同比上升0.9pp;管理费用率为9.0%,同比下降0.4pp;研发费用率为23.3%,同比上升3.3pp。 高精度ADC+高可靠性MCU,打破海外垄断局面。1)公司自主研发ADC高精度芯片,CS124精度高达24位,已实现量产,可满足国内中高端衡器对高精度ADC 的要求,目前处于国内领先、国际先进水平。2)公司MCU覆盖8位、32位,32位MCU 对标国外标杆企业,实现大规模商用,在工业测量、工业仪表、电力设备等多个领域被龙头企业量产使用,致力于打造以精准测量、智慧传感为基础的物联网整体解决方案。2021年H1,公司继续深入和华为鸿蒙的合作,报告期内接入到鸿蒙智联的芯片发货量已经超过200万颗。 模拟信号链领域不断创新,拓展新的应用市场。公司是全信号链集成电路设计企业,具有模拟信号链和MCU 双平台驱动。生理参数测量方面,CS1259B 获得2020年“中国芯”优秀支援抗疫产品,同时自主研发穿戴设备上的 PPG 模拟前端芯片;人机交互方面,公司务实龙头地位,推出集压力触控与电容触控于一体的新一代人机交互芯片,压力触控解决方案已导入vivo、小米等知名客户;在锂电管理领域,芯海推出锂电管理芯片BMS 芯片,性能指标超越国外标杆企业的主流产品,其算力更强、精度更高、可靠性更好。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为1.15元、1.83元、2.76元,未来三年归母净利润复合增速有望达到45%以上。我们保守给予公司2022年80倍PE 估值,对应目标价146.55元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦升级的风险;公司研发进展不达预期的风险。
传音控股 2021-08-30 151.88 201.45 41.97% 155.40 2.32%
156.00 2.71% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入228.5亿元,较上年同期增长65.1%;实现归母净利润17.3亿元,较上年同期增长58.7%。 公司业绩实现高速增长,智能手机业务加速放量。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长65.1%。分业务来看,公司手机业务总收入为216.8亿元,同比增长69.9%;其中智能机收入183.6亿元,同比增长78.8%;功能机收入为33.2亿元,同比增长33.1%;其他主营业务收入8.3亿元,同比增长54.1%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长58.7%;公司毛利率为22.4%,同比下降4.4pp;净利率为7.6%,同比下降0.3pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为7.5%,同比下降2.7pp;管理费用率为2.6%,同比下降0.8pp;研发费用率为2.8%,同比下降0.4pp。公司三费率均有所收窄,期间费用控制效果显露。 公司发力推动“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。从家电来看,非洲目前家电市场仍然处于相对蓝海的状态,电视的渗透率约40%,但以白牌产品为主;冰箱、空调、洗衣机的渗透率则更低。从移动互联网业务来看,公司智能手机出货量持续增长、传音OS 系统用户数量不断提升,为公司发展移动互联网业务提供了用户流量基础和数据资源。目前公司与网易、腾讯、阅文集团等多家互联网公司,在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略的合作,积极开发和孵化移动互联网产品。截至2021年上半年,公司已经有超过10款自主与合作开发的应用程序的月活用户数达到1000万以上。随着智能手机渗透率的提升,加上通信技术的提升,公司移动互联业务长期来看放量指日可待。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司EPS 分别为4.80元、6.37元、8.23元,未来三年归母净利润复合增速有望达到35%左右。考虑到公司在非洲市场份额进一步提升、智能手机渗透率提升空间巨大,公司在新市场开拓推进顺利,家电和移动互联网业务高速增长且面临蓝海市场,“软件+硬件”的生态给公司带来长期的发展潜力。我们给予公司2021年42倍PE,对应目标价201.45元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;地缘政治风险;移动互联网业务拓展不达预期。
永新光学 电子元器件行业 2021-08-30 53.85 70.53 21.52% 73.00 35.56%
73.00 35.56% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入3.7亿元,同比增长48.1%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长约158.1%。 业绩实现高速增长,公司降本增效效果明显。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长48.1%。分业务来看,公司显微镜产品实现收入1.3亿元,同比增长22.0%,占公司营业收入的35.4%;其中光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元组件收入增幅同比均超过70%。公司光学元件组件业务实现收入2.3亿元,同比增长71.5%,占公司营业收入的62.6%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长158.1%,主要因为上半年确认土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益,增加非经常损益税后净利润约8000万元;公司毛利率为42.7%,同比下降1.0pp;净利率为44.4%,同比增长18.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为4.3%,同比下降1.7pp;管理费用率为5.3%,同比下降2.8pp;研发费用率为7.6%,同比下降2.0pp,公司三费率均有明显下降,说明公司降本增效效果明显。 光学元组件业务加速放量,车载相关业务有望打开长期增长空间。公司的显微镜及光学元件募投项目于2020年底投产,条码扫描仪、车载光学、激光雷达等业务有望逐步实现产能释放。从车载光学/激光雷达来看,公司目前客户主要包括SONY、OptoFux、均胜电子、QuanergySystems等。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器,目前处于商用化阶段,公司该业务处于小批量验证阶段。 据Yoe预计,2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到315亿美元,年复合增长率超过50%。随着公司激光雷达业务下游客户逐步推进、客户群体扩展至轨道交通和工业等领域、从以部件为主扩展至激光雷达整机代工,我们认为该业务将迎来加速增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司EPS分别为2.02元、2.36元、3.10元,未来三年归母净利润复合增速有望达到28%左右。考虑到公司在高端显微镜领域国产替代趋势中的优势,公司切入车载镜头全球供应链有望持续享受行业高增长红利、公司车载激光雷达业务持续高增长的态势,我们给予公司2021年35倍PE,对应目标价70.53元。首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:技术研发不达预期;下游需求不达预期;行业竞争加剧。
奥士康 通信及通信设备 2021-08-27 105.12 124.87 70.31% 102.96 -2.05%
102.96 -2.05% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 19.6亿元,同比增长 60.4%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长约111.5%。 公司业绩符合预期,盈利质量稳步提升。2021H1:1)从营收端来看,公司单/双面板营收4.3亿元,同比暴增134.9%,营收占比22.1%;四层板及以上板创下营收14.2亿元,同比增加43.8%。2)从利润端来看,公司毛利率为24.3%,同比上升0.79pp;净利率12.8%,同比增加3.07pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为2.6%,同比下降0.7pp;管理费用率为3.2%,同比下降3.3pp;研发费用率为4.4%,同比上升0.4pp。 公司PCB板技术领先,拥有国际一流优质客户。公司主要生产PCB 板,目前按层数可分为单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板,广泛应用于汽车电子、网络及通信、运算及存储、工业及仪器仪表等领域。公司下游客户包含华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等优质客户。公司秉持技术先导、品质一流的理念,成立有技术研发中心,且在汽车板、服务器、HDI、5G通讯以及特定加工环节等领域具备核心技术并拥有自主知识产权。 进一步优化产能布局,增强中高端产品竞争优势。公司湖南益阳的A1、A2、A3工厂已经实现量产,2021年内广东惠州的A6、A8工厂也预计开始投产,主要产品分布于电脑汽车电子、网络及通信、消费类、工业控制、医疗、安防等领域。公司预计在2022年达到131万平方英尺/月的总产能规模,并在扩产的同时确保生产的性能和产品稳定性,将标准化、自动化、智动化作为标准,稳扎稳打深耕PCB 板的研发、生产和销售。另外,公司“肇庆奥士康科技产业园”项目利用大湾区地域优势,契合公司战略布局,促进产能分布的持续优化,进一步增强公司中高端产品的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为3.43元、5.20元、7.08元,未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。我们给予公司2022年24倍PE 估值,对应目标价124.87元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复带来下游需求不确定风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。
盛剑环境 机械行业 2021-08-27 69.20 86.87 58.70% 70.47 1.84%
70.47 1.84% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入4.5亿元,同比增长 17.9%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长3.6%。 2021H1:1)从营收端来看,光电显示领域收入规模由于厦门天马AMOLED项目工期长、规模大等因素较上年同期有所下降;泛半导体业绩再创新高,以终端客户需求为研发导向进行设备创新;湿电子化学品供应与再生系统实现了PGMA 组分的在线回收再生,报告期内确认收入超过20年全年水平;公司还成立VOC 事业部,VOCs 净化一体机项目已在多行业取得进展。2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长3.6%,公司毛利率为28.7%,与去年同期基本持平;净利率为11.6%,较去年同期下降1.6pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为4.2%,同比下降不到0.1pp;管理费用率为4.4%,同比增长0.9pp;研发费用率为4.8%,同比增长0.4pp。 收入结构持续优化,公司实现横向纵深立体布局。公司订单充足,截至2021年8月15日,公司合计订单达8.2亿元(不含税),其中集成电路领域订单金额为2.9亿元(不含税)。在集成电路领域,泛半导体工艺废气治理系统业务取得较大进展,成为公司传统优势业务新亮点。同时,泛半导体制程附属设备的优化和创新实现了8月15日前此类设备共0.4亿元(不含税)的订单总量。湿电子化学品供应与回收再生领域及烟气净化、非泛半导体VOCs 减排领域同样实现突破,截止日前共分别完成0.5亿元和0.3亿元(不含税)的订单总量。 行业快速发展下加大研发力度,技术创新成果卓越。国内泛半导体产业产能扩张带动相关产品市场需求上升。主流 LCD 产线产能持续扩张,未来OLED 市场也将持续保持高速增长公司,同时在国家环保政策影响下在烟气净化、VOCs减排领域均有新的机遇。公司持续进行产品研发和技术创新,目前已掌握30项工艺废气治理核心技术,均应用于废气治理系统及设备业务,形成了公司的主营业务收入。截至2021年6月30日,公司已取得专利共 225件。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为1.58元、2.40元、3.14元,未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。我们给予公司2021年55倍PE 估值,对应目标价86.87元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品开拓不达预期的风险;全球新冠疫情反复影响下游需求。
联创电子 电子元器件行业 2021-08-27 17.67 21.81 21.91% 18.28 3.45%
18.88 6.85% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 48.1亿元,同比增长 91.9%;实现归母净利润0.97亿元,同比增长11.8%。 公司业绩增长稳健,费用端管控效果明显。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长91.9%。分业务来看,公司触控显示营业收入23.5亿元,同比增长135.9%;集成电路营收入6.73亿元,同比下降20.8%;光学元件营收10.1亿元,同比增长84.5%;终端制造营收6.4亿元,同比增长约918%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长11.8%;公司毛利率8.5%,同比下降4.7pp;净利率1.8%,同比下降1.5pp。3)从费用端来看,公司销售率为0.3%,同比下降0.4pp;管理费用率为2.3%,同比下降0.8pp;研发费用率为2.4%,同比下降0.4pp。 车载镜头行业地位和市占率进一步提升,加速放量助力公司中长期成长。 Mobileye、Nvidia、华为等公司不断对辅助安全驾驶方案推陈出新,智能驾驶已成为目前的重要产业机会,车载光学镜头的需求也将随之大幅增长。公司将非公开发行股票原计划投入“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金,全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”,以加快发展车载光学镜头业务、进一步扩充车载镜头的产能。同时,公司继续扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等汽车电子厂商的市占率,车载镜头正持续稳定出货Tesla;此外,公司车载光学业务从镜头端延伸到车载模组,与多家知名客户定点签约,部分客户产品陆续开始量产出货。报告期内,公司光学车载镜头及模组业务收入增幅巨大,同比增长312.6%,车载镜头和车载影像模组的出货量较去年同期也呈倍数增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS 分别为0.38元、0.52元、0.72元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持60%以上。公司在手机和车载光学领域具有拓展潜力,长期VR 领域业务成长空间可期。考虑到车载和VR领域巨大的市场空间、公司在车载和VR光学器件具有突出优势且在2021、2022年加速放量,我们给予公司2022年42倍PE,对应目标价21.81元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩展不达预期;行业竞争加剧;产品良率不达预期;大客户拓展不达预期。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-08-27 153.39 -- -- 164.00 6.92%
164.00 6.92% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度报告,2021年上半年实现营业收入 13.8亿元,同比增长 104.5%;归母净利润 2.6亿元,同比增长 184.7%,位于业绩预告的上限。其中,2021年第二季度实现营业收入 8.1亿元,同比增长 101.7%,环比增长 44.0%;归母净利润 1.5亿元,同比增长 150.6%,环比增长 37.2%。 不惧缺芯毛利率维持稳定,研发加码保障强竞争力。剔除 2020年疫情导致的低基数影响,2019H1-2021H1的营收复合增速达到了 55%。毛利率方面,2021上半年公司毛利率为 40.1%,较去年同期上升了 0.55个百分点,其中,Q2单季度毛利率为 40.5%。公司通过相应提升产品价格来应对上游晶圆产能紧张导致的缺芯影响,整体毛利率水平维持稳定,彰显了公司产品较强的竞争力。存货方面,2021H1存货达到了 3亿元,环比增加 12.4%。研发投入方面,公司上半年共计投入研发费用 2.5亿元,同比增长 59.7%,占营业收入的 18.5%。 新品开拓新应用领域,高端旗舰芯片 RK3588进入流片。2021年上半年晶圆供给短缺现象显著,公司除了通过调整终端价格覆成本外,公司还通过新产品的布局和开拓带来下游新领域的开拓,例如,公司在去年及今年一季度推出的机器视觉芯片 RV11XX、AIoT智能应用处理器 RK356X等新产品已实现规模化量产且获得可观的新用户订单。此外,公司采用 8nm 制程的高端旗舰芯片 RK3588已完成设计并进行流片,内置自研的 NPU、8K 视频编解码器等,该款芯片除了满足常用 AIoT场景外,还延伸至 PC 和边缘服务器的主控芯片市场。 借 RK3358M 切入汽车电子,电源管理与其他组件丰富产品线。2021年 1月,公司推出首颗通过 AEC-Q100车用测试的芯片 RK3358M,将借此切入汽车电子领域。电源管理芯片方面,公司的电源管理芯片开拓了多协议快充芯片市场,与公司智能应用处理器搭配形成完整解决方案,已获得国内多家知名手机品牌的订单。此外,公司还布局 ASIC、接口转换、无线连接、MCU,以及结构光模组和开发板等产品,进一步丰富公司产品线,成为领先的通用型芯片平台。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 6亿元、8.8亿元、12.4亿元,对应 PE 分别为 100倍、69倍、49倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游晶圆供给紧缺和涨价风险;行业竞争加剧风险;新产品研发和推广不及预期风险;汇率波动产生汇兑损失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名