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奥海科技 计算机行业 2020-10-30 80.10 -- -- 95.18 18.83%
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事件:公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,其中前三季度营收端20.64亿,同比增加28.35%;业绩2.38亿,同比增加52%。 点评如下: 受益安卓前装快充渗透率提升,Q3营收增速和毛利率创新高。公司于2020年10月27晚发布2020年三季报,营收端前三季度20.64亿,同比增加28%,Q3单季度营收9.23亿,同比增加47%,环比增加35%,营收端增速创历史新高,主要受益于前装品牌手机客户快充推广及客户份额提升给公司ODM业务带来量价齐升;业绩端前三季度2.38亿,同比增加52%,Q3单季度业绩1.07亿,同比增加39%.环比增加27%,业绩略超此前预告区间中值。毛利率方面Q3单季度25.65%创历史新高,同比增加3.53个百分点,环比增加2.06个百分点,彰显公司新产品带来高附加值。展望Q4及明年我们认为当前安卓前装快充渗透率仍然保持10-15%低渗透率,而5G手机需求快充强刚需,我们看好Q4及明年快充从手机到电脑等多领域快速爆发对公司ODM业务的持续拉动。 前装看品牌、技术、规模等,奥海绑定优质大客户率先受益爆发。与tws耳机ODM不同,充电器的竞争壁垒没有足够高,但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高,但最后的格局仍比较集中(参考电池欣旺达等),尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力,而前装市场奥海科技竞争优势明显。公司客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌客户(前三大占比54%),并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成长的逻辑:一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升;一方面来自于客户份额及新客户的开拓;第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率提升。 盈利及估值:我们调整公司2020-2021年营业收入分别31.50、45.38(下调5.8%,出于对明年部分客户不确定性)亿元,同比分别增36%、44%,实现归母净利润分别3.66、6.00(下调5.6%)亿元,分别同比增长65%、64%,对应2020-2021年PE分别为38、23,考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域、新赛道(无线充)的持续动能,给予2021年估值35-40PE,维持“买入”评级。 风险提示:客户进展不及预期;快充渗透率低于预期;市场规模测算偏差。
奥海科技 计算机行业 2020-10-29 79.65 130.00 157.99% 95.18 19.50%
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公司2020年前三季度营收为20.6亿元、同增28%,归母业绩为2.38亿元、同增52%;公司Q3营收为9.2亿元、同增47%,归母业绩为1.07亿元、同增39%。超出市场预期(公司此前预计Q3收入为6.88~10.94亿元,归母净利为0.8~1.27亿元)。 经营分析公司Q3营收、业绩、毛利率创历史新高,主要系大功率快充产品占比提升司带动公司ASP提升。1)公司Q3营收达9.2亿元、同增47%,归母净利达1.07亿元、同增39%,公司毛利率达25.6%、较去年同期提升3.5pct。公司Q3单季度营收、业绩、毛利率均创历史新高。我们认为主要得益于公司大功率快充占比提升、带动公司产品ASP提升。2)公司Q3净利率为11.5%、较去年同期下滑0.7pct,主要系公司计提0.11亿元信用减值损失、主要系计提坏账准备增加所致,公司财务费率较去年同期提升2.2pct、主要系汇兑损失所致。 展展望未来,大客户拓展+大功率快充渗透率提升推动公司业绩持续高增。1)2019年公司在VIVO、华为的市占率不足20%、10%,公司兼具质量优势、成本优势,未来有望在VIVO、OPPO等客户拿下更多市场份额。2)根据我们测算2019年中国HOVM标配充电器平均功率为17.8W,同增29%。全球安卓标配充电器平均功率仅12W,考虑目前安卓机高端机已标配65W充电器产品,预计未来全球安卓标配充电器市场将快速增长,未来三年CAGR超30%,2022年全球安卓标配充电器市场规模超300亿元。 投资建议:预计公司2020~2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元,同增24%、47%、41%;公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元,同增61%、64%、48%。 维持买入评级,目标价130元(40。 2021EPS)。 风险提示:疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险
奥海科技 计算机行业 2020-10-29 79.65 -- -- 95.18 19.50%
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一、事件概述2020/10/27日公司公告,前三季度收入21亿元,同比+29%,归母净利润2.4亿元,同比+52%,位于此前预告区间靠上。Q3营收9亿元,同比+47%,环比+35%;Q3归母净利润1.07亿元,同比+39%,环比+27%;Q3扣非归母净利润1.09亿元,环比+35%;Q3毛利率持续改善,环比提升2.1pct至26%。 二、分析与判断快充趋势带来公司量价齐升1)ASP跟随安卓标配提升:公司过去过去3年每年asp保持20-30%增长,预计未来持续提升。此外公司高功率产品储备:65w快充、氮化镓快充均已自主研发和量产,均将拉动整体asp提升。 2)量增来自份额提升:公司与小米、vivo分别于2013、17年开始合作后收入占比持续提升,2019年收入中合计42%来自vivo、小米。未来公司在小米、vivo、OPPO等品牌中份额提升较确定。 需求旺盛公司加快建设计划由于下游需求旺盛,公司拟将募投项目中5条智能快充生产线实施地点更改之江西吉安公司现有厂房内,以缩短投产时间,投产后预计增加产能1200万只/年。 此外公司塘厦项目预计新增产能1.39亿只、新增年收入14.82亿元,预计今年Q4释放新产能,扩产近一倍。 拓展品牌业务,长期成长空间打开拟设立子公司奥海国际,以拓展公司品牌业务,将为公司长远发展打开空间。 三、投资建议预计20-22年公司营业收入分别为30/43/61亿元,归母净利润分别为3.8/6.0/8.5亿,对应估值分别为37/23/17倍,参考SW电子2020/10/27最新TTM估值53倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
奥海科技 计算机行业 2020-09-22 100.20 130.00 157.99% 107.88 7.66%
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大功率快充解决“续航焦虑”,预计2020~2022年安卓标配充电器ODM市场快速增长,GaN、无线充未来可期。1)伴随手机功能(如5G通信、高刷新率)升级,手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者“续航焦虑”,我们预计未来3年大功率快充渗透率快速提升,根据我们测算,2019年HOVM手机充电器平均功率为17.8W、同增29%,假设ODM厂商出厂价为1元/W。对应2019年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200亿元,2020~2022年市场同增14%、42%、37%。2)GaN(氮化镓)充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势,单W售价更高,未来若大规模标配GaN充电器,市场需求有望再扩容。3)2018年无线充电发射端出货量达1.7亿台,预计伴随下游新应用场景(如车载、餐厅)持续拓展,无线充电板市场蓬勃增长。 技术、质量、客户优势打造充电器龙头,市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。1)公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业,2020年H1在同业营收下滑的背景下,公司营收、净利逆势增长,2020年H1公司营收、净利同增16%、64,彰显公司综合实力。2)市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016年的5.8%提升至2019年的10.3%。主要系新客户(VIVO、华为)放量为公司贡献主要增长动能,根据我们测算2019年公司在VIVO、华为的市占率为19%、7%,预计未来有望持续提升;叠加OPPO放量,未来市占率有望进一步提升。②2018、2019年公司充电器产品均价为7.4元、9.6元,同增19%、,主要得益于快充渗透率快速提升,预计未来大功率快充渗透率快速提升,助力公司ASP、毛利率提升。 募投项目投向产能扩张、技术研发,再添增长动能。公司成功上市募资12亿元,计划扩产生产线(新增充电器产能1.4亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200万只/年,对应收入22亿元),建设研发中心。 盈利估值与估值:预计公司2020~2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元,同增24%、47%、;公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元,同增61%、64%、48%。给予公司买入评级,目标价130元(40*2021EPS)。 风险:疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。
奥海科技 计算机行业 2020-09-11 86.38 -- -- 112.68 30.45%
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快充赛道的认知:TWS后又一成长赛道,安卓市场看前装。 智能手机周边配件从tws、快充、智能手表等随着技术迭代加快、终端价格下探等多种因素驱动各赛道先后进入产业化爆发阶段。回顾这轮快充,主要来自于三方面:(1)安克创新、亚马逊等电商受益于疫情影响带来渠道扩张红利并加快周边配件更新迭代;(2)快充随着安克、oppo、小米陆续发布后,从27w到65w、从一般快充到GaN快充,从200元以上到100元+,行业进入了爆发的成熟时机;(3)我们预计苹果可能取消前装充电器,海外零售市场进入爆发阶段,而国内前装市场随着品牌机快充渗透率提升或迎来爆发。产业重点推ODM,安卓系主要集中于前装市场,我们预计国内安卓前装ODM市场规模约200亿,重点关注具备品牌、规模优势的弹性标的奥海科技。 本篇重点推荐奥海科技:受益快充前装品牌爆发弹性标的。 前装看品牌、技术、规模等。与tws耳机ODM不同,充电器的竞争壁垒没有足够高,但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高,但最后的格局仍比较集中(参考电池欣旺达等),尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力,而前装市场奥海科技竞争优势明显。 奥海绑定优质大客户率先受益爆发。公司成立于2012年,目前是全球市占率约为14%的国内安卓手机充电器ODM龙头,公司主要以“快速充电器—PD充电器—无线充电器”为主流产品,客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌客户(前三大占比54%),并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成长的逻辑:一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升;一方面来自于客户份额及新客户的开拓;第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率/净利率提升。 业绩预测及投资估值:我们预测公司2020-2021年营业收入分别31.50、48.20亿元,同比分别增36%、53%,实现归母净利润分别3.66、6.36亿元,分别同比增长65%、74%,对应2020-2021年PE分别为42、24,考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域(手机之外)、新赛道(无线充)的中长期持续动能,给予2021年估值35-40PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:快充渗透率低于预期;苹果取消充电器不确定;市场规模测算偏差。
奥海科技 计算机行业 2020-09-03 90.99 -- -- 112.68 23.84%
112.68 23.84%
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深耕充电行业数年,与大客户携手同行06年起公司从OEM过渡为ODM模式,13年开始自主研发快充等产品,下游应用以手机为主,后扩展至平板和其他智能设备。产能方面:拥有东莞、遂川、印尼、印度四大生产基地。客户方面:国内客户逐步升级为华为、VIVO、小米等主流品牌厂商,海外客户包括亚马逊、贝尔金、谷歌等。公司通过新增客户和业务,行业地位逐步上升,2017-19年手机充电器销量1.5/1.8/1.9亿只,标配充电器市占率达7%、9%、10%。 品牌客户份额提升,拉动业绩快速增长公司销售模式分为:“客户直接向公司下订单”(主要客户华为、VIVO、小米)和“通过方案公司下订单”(主要客户为亚马逊、Reliance)。公司17年起拓展VIVO、华为大客户,直接订单大幅增加,拉动业绩增长。17年起盈利能力和产能稳步提升,19年实现毛利4.8亿元,净利润2.2亿元,充电器产能达1.8亿只,产能利用率达96%。 未来布局:加码技术研发,持续产能扩张公司上市以26.88元/股价格发行4520万股,共募集资金12.15亿元。募集资金主要用于产能扩张和研发投入。扩产方面:新增全自动充电器生产线,计划三年实现充电器产能1.39达亿只/年,可实现收入14.82亿元;新增无线充电器、智能快充生产线,实现产能分别达450万只/年、1200万只/年。研发方面:研发费用投入0.32亿元,主要开发快充、无线充电技术,目前PD、QC协议快充充电器及新型GaN适配器正在研发中。 行业:品牌商合力推动行业成长根据我们测算,2022年整体有线充电器市场空间为1081亿元,其中快充986亿元,快充市场2020-22年CAGR为40%。充电器代工市场总体集中度较低,主要企业包括赛尔康、奥海科技、DongyangE&P(韩国)、伟创力、飞宏科技、雅达电子、光宝科技等。 投资建议未来三年快充渗透率提升推动行业快速成长,公司目前作为快充代工领域重要参与者,受益于行业高景气度。预计20-22年公司收入31/43/61亿元,归母净利润3.8/6.0/8.4亿元,对应估值42/27/19倍,参考SW电子2020/09/01最新估值61倍,我们认为低估,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 自主品牌开拓进度不及预期,疫情控制不及预期,快充渗透率不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名