事件：公司发布2023年报及24Q1季报：1）2023年：收入51.7亿元，同比+15.8%；归母净利润4.4亿元，同比+0.8%；扣非归母净利润3.6亿元，同比-14.3%。毛利率22.3%，同比+0.5pct。 2）23Q4：收入16.1亿元，同比+43.7%，同比+3.5%；归母净利润0.9亿元，同比+63.6%，环比-30.7%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+39.2%，环比-38.7%。毛利率21.5%，同比-3.5pct，环比-0.2pct。 3）24Q1：收入13.6亿元，同比+51.1%，环比-15.1%；归母净利润1.2亿元，同比+37.7%，环比+32.7%；扣非归母净利润1.0亿元，同比+39.6%，环比+46.3%。毛利率22.1%，同比-2.3pct，环比+0.6pct。 消费电子需求回暖，充电器功率持续提升：随着换机周期拐点带来，以及AI赋能带来更佳的使用体验，全球以手机和PC为代表的消费电子需求正在回暖。24Q1全球智能手机出货量达到2.89亿部，同比+7.8%；全球PC出货量达5720万台，同比+3.2%。截止2023年末，手机标配充电器最高充电功率已达240W，无线充电最大功率提升至80W。 公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，平均ASP有望持续抬升。 服务器电源需求快速增长，公司实现供货AI服务器：AI时代，作为算力基础设备的服务器需求快速增长，公司积极开发数据中心服务器电源业务，已完成2000W主流服务器电源、2000W服务器背板电源的量产开发；CRPS服务器电源已形成系列化产品(550W/800W/1300W/1600W/2000W)量产供货；大功率服务器电源部分应用于AI服务器；与CRPS服务器电源配套的PDB服务器背板电源也已实现批量供货。 积极推进PC电源业务，头部笔电客户有望带来新增量：公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC领域布局。 投资建议：由于下游需求仍为缓慢复苏，我们适当调整盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为6.0/8.0/9.5亿元（此前2024-25年对应为7.0/9.0亿元），对应PE为15/12/10倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布23年年报及24Q1季报，23全年公司实现营收51.7亿元（+15.8%），归母净利润4.4亿元（+0.8%）；其中单23Q4实现营收16.1亿元（+43.7%），归母净利润0.9亿元（+63.4%）。 24Q1，公司实现营收13.6亿元（+51.1%）；归母净利润1.2亿元（+37.7%），业绩稳中有增。积极拓展海外市场，24Q1表现亮眼。23年全年公司业绩稳中有增，24Q1表现亮眼，主要系产品订单增加且市占率稳步提升所致。1）分产品来看，23年公司充电器/便携储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现收入39.6/6.7/5.5亿元，分别同比+12.7%/+13.0%/+50.4%；其中，非充电器板块业务收入实现较大增幅，占比由22年的21.4%提升至23.5%。2）利润率方面，23年公司毛利率/净利率分别为22.3%/8.5%，分别同比+0.5pp/-1.4pp，保持稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/4.2%/6.0%，分别同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重视研发，23年研发费用为3.1亿元，同比增长26.2%。公司积极拓展海外市场、海外业务，23年外销收入占比为33.7%，同比+2.8pp；同时，高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.1pp。各项业务进展顺利，未来可期。公司重点聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大领域，报告期内各项业务进展顺利。1）消费电子板块，公司开发多款行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配，并在安防、笔电、可穿戴设备等应用领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作。2）新能源汽车板块，截至报告期末，公司产品已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。公司利用乘用车技术积累，在电动垂直起降飞行器、电动矿卡等市场提供电控系统解决方案，随着各行业电动化渗透率提升，逐步扩大市场份额，打造高毛利产品。3）储能板块，报告期内，公司多款产品研发顺利，储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为6.3/8.3/9.4亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达28.7%。 考虑到公司新品研发进展顺利，市占率稳步提升，在充电器业务稳步增长的同时，新能源汽车及储能业务有望持续注入增长动能，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价45.4元，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

2024Q1业绩同比高增， 成长性充足， 维持“买入”评级2023年实现营收 51.74亿元，同比+15.84%；归母净利润 4.41亿元，同比+0.76%； 扣非净利润 3.59亿元，同比-14.31%；毛利率 22.25%，同比+0.50pcts。 2024Q1单季度实现营收 13.63亿元，同比+51.06%，环比-15.13%；归母净利润 1.23亿元，同比+37.72%，环比+32.69%；扣非净利润 1.00亿元，同比+39.57%，环比+46.33%； 毛利率 22.08%，同比-2.25pcts，环比+0.55pcts。 考虑到下游市场恢复不及预期，我们下调 2024/2025年预测，并新增 2026年业绩预测，预计 2024/2025/2026年归母净利润为 6.41/8.61/10.47亿元（前值为 7.04/8.97亿元），预计 2024/2025/2026年 EPS为 2.32/3.12/3.79元（前值为 2.55/3.25元），当前股价对应 PE为 14.4/10.8/8.8倍， 我们看好新能源汽车业务定点量产带来的成长动力， 维持“买入”评级。 新能源汽车电控业务带动营收增长， 高销售费用业绩维持稳定分产品来看，受益于产品应用场景不断丰富， 2023年充电器及适配器实现营收39.59亿元（占比 76.52%），同比+12.74%，毛利率 20.65%，同比+1.30pcts；储能及其他实现营收 6.67亿元（占比 12.90%），同比+12.98%，毛利率 35.24%，同比+0.20pcts；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收 5.47亿元（占比 10.58%），同比+50.36%，毛利率 17.97%，同比-5.30pcts。 2023年受品牌推广、渠道建设影响，销售费用高增， 2023年销售费用 1.65亿元，同比+89.53%。 公司 2023年非经常性损益为 0.82亿元。 手机需求恢复+快充渗透率提升+汽车客户定点+服务器电源量产成长性充足IDC 等多家研究机构预测 2024年手机市场重回增长， 随着快充渗透率整体提升，公司手机充电器业务有望持续增长； 2023年公司动力域控 PDCU1.0完成开发并获得客户定点，低压 BMS 已完成三大平台开发并量产，随着产品持续量产，公司新能源汽车电控业务有望持续增长； 2023年公司 2000W 主流服务器电源已完成量产开发，随产品持续量产，公司服务器电源业务有望持续增长。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

事件： 4 月 29 日， 奥海科技发布 2023 年年报及 1Q24 季度报告。 2023 年，公司实现营收 51.74 亿元，同比+15.84%； 归母净利润为 4.41 亿元，同比+0.76%； 扣非归母净利润为 3.59 亿元，同比-14.31%。 23Q4 单季度实现营收16.06 亿元，同比+43.69%， 归母净利润为 0.92 亿元，同比+63.37%。公司 2024 年一季度实现营收 13.63 亿元，同比+51.06%；归母净利润为 1.23亿元，同比+37.72%；扣非归母净利润为 1.00 亿元，同比+39.57%。 1Q24 超预期， 消费类产品保持增长。 2023 年，公司实现营业收入 51.74亿元， 同比+15.84%；归母净利润为 4.41 亿元，同比+0.76%。 2023 年销售毛利率为 22.25%，同比+0.50pcts。分产品看，充电器及适配器/储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现营收 39.59/6.67/5.47 亿元， 分别同比增长12.74/12.98/50.36%。 其中国际化业务加速拓展，公司外销收入占营收比例提升至 33.70%，同比+2.8pcts；高毛利率产品的收入实现较快增长。 1Q24 公司实现营收 13.63 亿元，同比+51.06%；归母净利润为 1.23 亿元，同比+37.72%。 营业收入同比高增，主要系公司订单增加且市场占有率稳步提升所致。 立足手机类产品，快充渗透率加速。 消费电子设备数量和使用时长增长，为电源产品应用创造需求。 手机方面， 快充持续普及， 65W 以上快充成为国产高端手机绝对主流。目前公司开发完成多款新品，大功率充电器成为品牌旗舰手机标配。 此外， 在动力工具无绳化背景下，公司切入电动工具电源领域，公司目前已导入国内外领先的专业级和家用级工具品牌客户，未来将重点关注电动工具、园林工具和工具机器人等领域并拓展电源业务。 服务器空间广阔， 新能源+数字能源齐增长。 国内新能源汽车、光伏发电及储能产业保持强劲发展，产业链呈现规模和质量双增长良好态势。 云计算、大数据、边缘计算和人工智能兴起，全球算力快速增长，服务器行业功率和数量需求同步增长。 数字能源领域， 公司离网/并网混合逆变器、储能电池、储能一体机、充电桩等产品已启动矩阵化布局，并积极开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源，已实现 2000W 主流服务器和服务器背板电源等产品的量产开发或供货。 新能源车领域， 公司已在传统车企和新势力车企等 30 家客户 100 多款车型实现定点量产，分布式电控已有超出 100 万套的开发与配套经验。 投资建议： 预计公司 24-26 年归母净利润为 6.43/8.05/9.00 亿元，对应现价 PE 为 14/11/10 倍，公司为手机充储领军厂商， 客户持续拓展，多业务领域齐头并进， 维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期

公告：2023年公司实现营收51.74亿元，YoY+15.84%；归母净利润4.41亿元，YoY+0.76%；扣非归母净利润3.59亿元，YoY-14.31%，业绩低于预期。1Q24公司营收13.63亿元，YoY+51.06%；归母净利润1.23亿元，YoY+37.72%；扣非归母净利润1.00亿元，YoY+39.57%。一季度业绩超预期。 1Q24公司扣非归母净利润增速近40%，盈利能力改善。2023年公司毛利率达22.25%，净利率达8.51%。1Q24公司毛利率达22.08%，净利率9.11%，净利率环比提升3.7pct。 根据公司公告，2023年高毛利率产品的收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.14个百分点。 加大研发投入，国际化业务拓展加速。2023年公司研发费用达3.1亿元，同比增长26.17%；1Q24研发费用同比增长51.76%，研发费用率达6.65%。国际化业务加速拓展，公司外销比例提升2.8pct至33.70%。 快充功率升级有望持续提振公司产品ASP，下游应用从1到N。1）截至2023年末，手机标配充电器最高充电功率已达240W，无线充电最大功率由50W提升到80W。2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司充储电业务正从手机走向IoT/自主品牌及品牌ODM/PC/动力工具全生态链。 2023年公司新能源汽车电控及产品解决方案收入达5.47亿元，同比增长超50%。截至2023年，公司已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式电控(MCU/BMS/VCU)已有超出100万套的开发与配套经验。 数字能源业务放量实现国产替代。1）根据2023年报，公司单相6kW储能逆变器完成欧洲多个标准的并网认证，三相10kW、离网逆变器、国标和欧标充电桩等产品研发进展顺利，储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。2）公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，目前已完成2000W主流服务器电源、2000W服务器背板电源的量产开发，CRPS服务器电源已形成系列化产品(550W/800W/1300W/1600W/2000W)量产供货，配套的PDB服务器背板电源也实现批量供货。 下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司海外收入占比提升，同时加大研发投入加速国际化布局，下调24-25年归母净利润预测至5.8、7.3亿元（原预测为6.7、8.9亿元），新增26年预测归母净利润为9.5亿元。当前股价对应24-26年PE分别为16、13、10x，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、原材料价格波动风险；3、汇率波动风险。

奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、 vivo、 OPPO、传音、诺基亚、 MOTO 等知名手机品牌商。 我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升， 我们预测2023-2025年公司归母净利润为 5.05/7.04/8.97亿元， 对应 EPS 为 1.83/2.55/3.25元， 当前股价对应 PE 为 17.0/12.2/9.6倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长， 2029年全球空间有望达 558亿元快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长， QYResearch 预计 2029年全球手机充电器市场规模有望达 558亿元， 2022~2029年 CAGR 为 3.2%。 收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。 数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线公司 2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产 45万套服务器电源产品； 2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标， 为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

消费电子量价齐升，下游应用从1到N。1）手机充电器有望量价齐升。量的提升：据奥海科技公告，其手机充电器自2021年起全球市占率超15%，稳居全球第一，有望受益于消费电子回暖以及份额提升。价的提升：快充功率升级有望提振公司产品ASP。根据公司公告，2023年前三季度公司60W以上快充渗透率提升至24%以上（1Q23渗透率为19%+），大功率产品占比增加带动手机充电器ASP从2018年7.3元上升至2022年16.6元。2）充储电业务正从手机走向IoT/自主品牌及品牌ODM/PC/动力工具全生态链。受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在IoT电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利。 控股智新控制，切入新能源汽车控制器Tier1赛道。2022年4月，奥海科技控股智新控制，正式切入新能源汽车赛道。截至目前，公司已经获得东风、吉利、上汽、长城、高合、本田、日产合红旗等多家供应商定点。智新控制核心业务为新能源汽车控制系统产品，在整车控制器(VCU)、电机控制器(MCU)、电池管理系统(BMS)等领域具备十年以上开发与量产经验，并在动力域控(PDCU)、区域域控(ZCU)、整车域控(VDC)等领域持续加大投入。 数字能源业务放量实现国产替代，产品包括光伏逆变器、阳台光伏、储能系统、充电桩及服务器电源。1）根据2022年报，公司针对户用和工商业的光伏/储能逆变器(6kW和12kW功率段的单相和三相产品等系列)和户用光储充系统已经启动开发，将主要针对国际市场。 2）公司正在积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。公司目前已完成主流服务器电源（1300W/1600W）、1600W服务器背板电源的量产开发。截至2022年，公司CRPS服务器电源已形成系列化产品并量产供货，配套的PDB服务器背板电源也实现批量供货。 投资分析意见：首次覆盖，给予公司“买入”评级。2023-2025年预测营业收入54、68、86亿元，归母净利润5.1、6.7、8.9亿元。参考可比公司2024年平均PE估值，给予奥海科技25XPE，相较于当前有56%的上升空间，给予公司“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、原材料价格波动风险；3、汇率波动风险。

立足手机充电器打造全球智能制造平台，下游应用场景广阔公司致力于打造全球智能制造平台，主要产品包括充电器、电源适配器、动力工具电源、整车控制器、域控制器等，广泛应用于于智能手机、笔记本电脑、智能家居、网络通信设备、安防摄像头等多个领域。公司立足手机充电器，持续提升现有手机充电器和适配器产品的市场份额，积极开拓无线充电器、PC 适配器、网络通信设备适配器等业务。 收入利润稳健增长，充电器产品贡献主要营收2020-2022 年，公司实现营业收入 29.45/42.45/44.67 亿元，同比增加 27.17%/44.14%/5.22%，复合增速为 23.2%。公司主营业务可以划分为充电器、新能源汽车电控系统、便携储能及其他、其他业务四个板块，2022 年分别实现营业收入35.12/3.54/5.70/0.31 亿 元 ， 占 收 入 比 重 分 别 为78.63%/7.92%/12.75%/0.70%。 2020-2022 年，公司毛利率分别为 23.1%/18.2%/21.8%，呈现波动态势。2021 年公司毛利率同比降低 4.9pct，主要原因为营 收 占 比 较 高 的 充 电 器 及 适 配 器 产 品 毛 利 率 同 比 降 低5.1pct；2022 年公司毛利率同比增加 3.5pct，主要原因为储能及其他产品毛利率同比增加 18.47pct。2020-2022 年，公司 实 现 归 母 净 利 润 3.29/3.44/4.38 亿 元 ， 同 比 增 长48.53%/4.40%/28.16%，复合增速为 15.3%。 持续推进新品研发，布局新能源汽车、光伏/储能等领域公司持续提升手机充电器和适配器产品的市场份额，同时积极 开 拓 不 同 业 务 。 在 消 费 电 子 领 域 ， 公 司 开 发 完 成180W/200W 氮化镓充电器、140W PD3.1 电源适配器、120W 超薄（12mm）充电器等产品，未来将为手机市场更多机型标配65W 以上快速充电器。在新能源汽车领域，公司加速对域控相关产品布局，已经完成深度集成的多合一动力总成域控制器 PDCU 的研发工作，预计未来域控制器产品份额将有所提升。在光伏/储能领域，公司相关产品正处于测试阶段，并为小米、传音等核心客户采用 ODM 形式供货。 布局全球五大智能制造基地，多举措降本增效公司已布局东莞奥海、武汉智新、江西奥海、印度希海和印尼奥海全球五大智能制造基地，设有多基地柔性制造协同能 力定制产线，同时具备大规模制造快速响应和多品种小批量柔性出货能力。 公司采用多维度举措降本增效。在技术维度，公司基于对平面变压器、磁集成变压器的深入研究和对去 PFC 技术的首发应用建立成本优势。在运营维度，公司依托规模化的制造能力、供应链运营及管理能力降低综合制造成本。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 59.35、77.08、92.93 亿元，EPS 分别为 2.14、2.85、3.43 元，当前股价对应 PE 分别为 19、14、12 倍。我们看好公司在充电器、电源模组等领域的技术积累和产品布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求复苏不及预期、新客户导入不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等

事件：公司发布 23 年三季报：1）23Q1-3：营收 35.68 亿元，yoy+6.54%，归母净利润 3.49 亿元，yoy-8.55%，扣非归母净利润 2.91 亿元，yoy-21.39%，毛利率 22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：营收 15.52 亿元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，归母净利润 1. 33 亿元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非归母净利润 1.11 亿元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率 21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。 手机充电器份额持续提升，产品升级带动 ASP 抬升。公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，2023 年前三季度公司 60w 及以上快充产品出货占比提升至 24%+，高功率产品出货占比提升带来 ASP 抬升，22 年手机充电器平均单价 yoy+23.1%，23 年有望继续向上。 积极推进 PC 电源业务，头部笔电客户有望带来新增量。公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化 PC 领域布局。 增长动能切换，非手机业务快速增长。公司于 2022 年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22 年利润只并表半年，23 年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。 投资建议：考虑到公司期间费用率整体有所提升，我们下调此前盈利预测，预计 2023-25 年公司归母净利润为 5.5/7.0/9.0 亿元（对应前值 6.0/8.0/10.1 亿元），对应 PE为 19/15/12 倍，维持“买入“评级。 风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3公司实现营收35.68亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润3.49亿元，同比下降8.55%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比下降21.39%。23Q3单季度公司实现营收15.52亿元，同比增长32.84%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降1.51%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降15.54%。 同时，公司拟定前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税）。 323Q3收入与利润环比保持增长态势，消费电子旺季带动行业复苏：：23Q3公司实现营收15.52亿元（YoY+32.84%，QoQ+39.33%），实现归母净利润1.33亿元（YoY-1.51%，QoQ+5.87%），实现扣非归母净利润1.11亿元（YoY-15.54%，QoQ+2.34%），业绩端自22Q4以来逐季改善。 毛利率21.68%（YoY-0.20pct，QoQ-0.71pct），主要受到产品结构变化影响；净利率8.70%（YoY-2.95pct，QoQ-2.65pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%/3.40%/5.46%/-0.31%（YoY+0.84pct/-0.48pct/-0.24pct/+2.93pct，QoQ-0.62pct/-0.66pct/-0.33pct/+2.91pct）。汇率波动与Q3起计提的股权激励摊销等因素一定程度上导致了净利率的波动；此外，新业务的全面铺开短期内对费用端造成一定压力，但中长期来看随着新业务潜力释放，费用率预计将逐步恢复历史水平。随着下半年华为Mate60系列、nova11SE、小米14等新机型陆续发布，换机及市场复苏节奏有望加快，公司作为安卓手机标配充电器ODM头部企业有望持续受益。 三大业务布局逐步完善，持续夯实核心竞争优势：据公司中报披露，23H1充电器及适配器实现营收14.91亿元（YoY-21.46%），毛利率20.43%（YoY+2.43pct）；储能及其他实现营收3.20亿元（YoY+13.11%），毛利率35.90%（YoY+2.34pct）；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收2.06亿元（去年同期尚未并表），毛利率24.10%。公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、数字能源三大业务板块，并受益于新能源及物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。公司持续强化核心竞争力，据公司中报披露，11）研发侧：截至23H1底，公司已获得专利560项（2022年底525项）。通过工业设计将核心技术转换化为量产产品，公司68W超薄氮化镓超级闪充于6月荣获由德国设计协会颁发的2023年红点产品设计奖。22）管理侧：23H1公司获得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，并在信息管理方面完成了E-HR系统、SAP和SRM的全集团实施。33）客户侧：公司通过大客户战略和标品战略，充储电等能源应用产品已全面布局物联网生态品牌，在IOT和新能源汽车等业务板块能提供一站式能源高效应用解决方案。44）供应链侧：公司在多业务供应协同、垂直整合等方面具备综合竞争优势。23H1公司获得广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省制造业单项冠军示范企业、湖北省专精特新中小企业、2022亚洲充电器行业卓越奖等资质荣誉。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为56.45亿元、70.17亿元、84.86亿元，归母净利润分别为5.29亿元、7.06亿元、8.88亿元。考虑公司未来成长性，给予公司2023年23倍PE，对应目标价为44.06元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

手机充电龙头地位稳定，新能车+数字能源多元布局。公司为国内手机充储电龙头企业，在新能车和数字能源等领域均有布局，可为客户提供整体解决方案。 2018-2022年公司营收和归母增长显著，CAGR 分别达 28.1/40.0%。2023年 Q1实现营收 9.02亿元，归母净利润 0.89亿元。公司在消费电子领域的客户和品类不断开拓，叠加新能车和数字能源全面布局，将给公司提供长期增长动能。此外，公司在东莞奥海、智新控制、江西奥海、印度希海和印尼奥海五地布局，具备大规模快速响应和多品种小批量柔性出货能力。 手机快充规格持续提升，新能车+数字能源未来可期。①手机：受益于手机快充功率不断提升，手机充电器均价稳步提升，公司该产品 22年 ASP 约为 16.6元，同增 23.1%，未来伴随充电规格持续提升，产品 ASP 有望稳中有升。②新能源车： 根据钜大锂电数据，三电系统在新能车成本占比较高达 50%。伴随新能车渗透率的持续提升（截至 23年 5月，国内新能车渗透率已超 30%），三电系统的相关零部件供应链迎成长机遇。③数字能源：根据弗若斯特沙利文数据，全球光伏逆变器市场规模有望从 22年的 256.7GW 增长至 26年的 579.3GW。根据 IDC 和 TrendForce数据， 22年全球服务器出货量突破 1517万台（同增 12%），预计 26年增至1885万台，其中 AI 服务器占比预计从 23年的近 9%增长至 26年的 15%，AI 服务器数量提升有望带动服务器电源市场扩容。 消费类产品多元布局，新能源+数字能源两翼齐飞。立足于消费类充电产品的龙头优势，奥海科技收购智新科技和飞优雀等公司，顺利布局新能车与光伏储能等板块。22年，公司消费电子类（手机+IOT+品牌）、新能车和储能等板块收入占比分别为 77.2/8.2/14.7%。1）公司深耕手机领域多年，目前在国内手机充电领域占据龙头地位，且不断拓展至自主品牌和 IOT、PC 等新领域；22年消费类产品细分来看，手机、IOT 和品牌三类收入占比分别为 56.9/15.0/5.3%。2）新能车领域公司收购智新科技和飞优雀，全栈式布局 MCU、BMS、VCU 和充电桩等，与东风、上汽、红旗、日产、本田等国内外客户深度合作；22年该业务只合并智新科技22H2营收。3）Chatgpt 催生 AI 服务器需求增长，公司目前已开发 500W-3600W 多款模块化数据电源产品，目前主要用于 AI 服务器和数据中心服务器等算力基础设施，未来有望充分受益于行业增长。 投资建议：公司为手机充储领军厂商，产品不断升级、客户持续拓展，伴随多领域不断扩张，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司 2023~2025年将实现营收 61.39/76.90/92.67亿元，对应归母净利润 6.09/7.69/9.62亿元，当前估计对应PE 分别为 15/12/9倍。我们看好公司长期增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期；新能源汽车产销量、充电桩建设不及预期。

事件：10月30日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入33.49亿元，同比增长12.90%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长53.25%，实现扣非归母净利润3.70亿元，同比增长63.94%；Q3单季度实现营业收入11.68亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长56.78%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长72.39%，处于之前业绩预告中枢。 Q3业绩符合预期，盈利能力持续回升：22Q3实现归母净利润1.35亿元（YoY+56.78%，QoQ-4.00%，实现扣非归母净利润1.32亿元（YoY+72.39%，QoQ-7.07%）主要由于非手机业务快速放量、手机百瓦级快充占比提升，以及汇率波动对业绩有一定贡献。21Q4-22Q3公司整体毛利率逐季改善，Q3单季度毛利率为21.88%（YoY+4.39pct，QoQ+0.86pct），净利率为11.65%（YoY+3.78pct，QoQ-1.48pct）。公司加大研发投入，三季度研发费用为0.67亿元（YoY+28.57%，QoQ+41.60%），研发费用率5.71%（YoY+1.00%，QoQ+1.32pct），有助于巩固公司在消费电领域的龙头地位并增强新兴领域的竞争力。 围绕充储电技术同心圆布局，消费/新能车/光伏业务增长动能充足： （1）消费电子板块：据公司官网披露，公司手机业务占比呈逐年下降趋势，22H1占比64.49%，相较2021年占比69.06%下降4.57pct；22H1公司IoT业务占比15.41%，相较2021年占比13.37%上升2.04pct；21年PC业务实现营收1.90亿元（YoY+37.12%）；21年/21H1便携储能及其他业务分别实现营收3.33亿元（YoY+108.64%）/2.83亿元（YoY+133.44%）。公司对手机充电器业务依赖程度降低，当前IoT、PC、电动工具电源等非手机业务体量较小，未来成长空间充足。 （2）新能车板块：预计22H2并表，公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控及充储电能源领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，预计业务规模将保持高速增长。 （3）光伏板块：公司于2022年正式切入光伏电源赛道，8月3日全资子公司奥海（上海）新能源成立，有助于推进公司在光伏逆变器、 储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 我们认为公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、光伏三大业务板块，并受益于新能源与物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。 投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为5.16亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.87元、2.29元、2.80元，对应PE分别为20.3倍、16.5倍、13.5倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

事件：公司发布 2022年前三季度业绩预告，2022前三季度实现归母净利润 3.65亿-4亿元，同比增长 46.78%—60.85%。 点评： 受益于非手机板块快速增长和汇兑收益，Q3业绩同比高增。公司 Q3预计实现归母净利润 1.19亿-1.54亿元，同比+38.15%—+78.66%，环比-15.6%—+9.2%。 Q3业绩同比高增主要原因： （1）公司积极拓展市场，新客户、新项目不断增加，尤其是非手机板块业务显著增长，促进业务稳健增长； （2）外销业务显著增加及人民币汇率变动等因素对公司业绩提升带来显著增长。 第一增长曲线：消费电子（手机/PC/IoT/动力工具/无线）充储电业务正经历从1到 N 发展。 （1）中低端机型有望普及 60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及120W 以上快充。智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充 ODM 代工市场 25年将超千亿元，22-25年 CAGR超 20%。公司大功率产品占比增加带动 ASP 提升，手机充电器业务均价从 18年 7.3元上升至 22Q1的 17.5元。 （2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行等趋势，公司在 IoT 电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。 第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长。公司收购智新控制 67.2%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目。我们看好公司利用原本消费电子的供应链优势深度赋能智新控制供应链，实现智新业绩和盈利能力的飞跃式增长。 第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模 2028年接近 2000亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。 公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司前三季度业绩以及新能源车业务的高成长性，我们略微上调公司 22-24年归母净利润至 5.01（+5%）/6.81（+4%）/8.93（+3%）亿元，当前市值对应 PE 分别为 22X、16X、12X。维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。

充储电能源专家，外延内生打造领航平台。公司创立于2004年，2020年在深交所上市，至今已在充储电能源领域深耕18年，业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及光伏领域。公司立足智能制造，以充储电能源技术为支点，建立并拓展品牌，致力于做应用端的能源交换、高效充储、集中供给的头部企业。2017-2021年，手机快充升级叠加客户开拓顺利，公司营收从11.53亿元增至42.45亿元，年复合增速达38.52%；归母净利润从0.51亿元增至3.44亿元，年复合增速达60.89%；22H1公司业绩逆势增长，实现营收21.81亿元，YoY+16.97%；实现归母净利润2.46亿元，YoY+51.37%。展望未来，公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善，消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展，长期增量空间可期。 消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸。据公司公告，公司在手机充电器领域市占率稳步增长，2021年达到15%，我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面，公司与小米、vivo、华为等主力客户深度合作，并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额；价的方面，随着大功率快充升级，公司产品结构改善，ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域，其中IoT业务规模快速增长，2021年实现营收5.67亿元，YoY+69.8%，PC、动力工具、自主品牌等其他业务也均于2021年实现较大突破，有望持续放量。 新能源汽车：全面布局电控+电源，打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计，2021年全球新能源汽车销量达到675万辆，预计2025年有望超过2000万辆，相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控（MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等）及充储电能源（直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等）领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案，业务协同性得以凸显。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，目前已量产项目36个，在研项目15个，预计业务规模将保持高速增长；此外，公司已入围国网招标，将为客户提供充电桩等解决方案。 新能源：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，光伏发电迈入高速发展阶段。据Global Market Insights数据，2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元，预计2028年将超过270亿美元，7年CAGR达到5.3%。公司跟随电源行业发展趋势，于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验，并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，同步布局光伏逆变器业务，将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。8月3日，全资子公司奥海（上海）新能源正式成立，有助于推进公司在光伏逆变器、储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为4.99亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.81元、2.29元、2.80元，对应PE分别为21.2倍、16.7倍、13.7倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

全球充储电能源技术的智能制造平台。公司专注于充储电行业十余年，公司主业受益于大功率快充产品的持续渗透以及IoT、自主品牌、动力工具等领域的快速拓展，有望实现稳步增长，且公司积极布局新能源汽车动力总成和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线，新业务未来有望快速成长。公司2021 年、2022 年上半年分别实现收入和归母净利润42.5 和3.44 亿元、21.8 和2.46 亿元。 第一增长曲线：消费电子（手机/PC/IoT/动力工具/无线）充储电业务正经历从1 到N 发展，下游应用多点开花。我们认为快充是消费电子领域的高景气赛道。（1）远期来看，中低端机型有望普及60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及120W 以上快充。未来智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充ODM 代工市场2025 年将超千亿元，22-25 年CAGR 超20%。公司大功率产品占比增加带动ASP 提升，公司手机充电器均价从2018 年7.3 元上升至2022Q1 的17.5 元。（2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在IoT 电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。综上，我们预计该业务2022-2024 年收入分别为44.22、55.49 和68.05 亿元。 第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长。公司收购智新控制67.2%股权、收购飞优雀100%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等；飞优雀产品布局： 直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC 等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目，2021 年VCU 累计出货量超过10 万套；MCU 出货量超过5 万套；BMS 累计出货量超过3 万套。我们预计智新控制22-24 年收入分别为5.52、9.45 和18.38 亿元。 第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模2028 年接近2000 亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。 盈利预测、估值与评级：预计公司22-24 年归母净利润分别为4.76/6.57/8.69 亿元，当前市值对应PE 分别为23X、16X、12X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。