手机充电龙头地位稳定，新能车+数字能源多元布局。公司为国内手机充储电龙头企业，在新能车和数字能源等领域均有布局，可为客户提供整体解决方案。 2018-2022年公司营收和归母增长显著，CAGR 分别达 28.1/40.0%。2023年 Q1实现营收 9.02亿元，归母净利润 0.89亿元。公司在消费电子领域的客户和品类不断开拓，叠加新能车和数字能源全面布局，将给公司提供长期增长动能。此外，公司在东莞奥海、智新控制、江西奥海、印度希海和印尼奥海五地布局，具备大规模快速响应和多品种小批量柔性出货能力。 手机快充规格持续提升，新能车+数字能源未来可期。①手机：受益于手机快充功率不断提升，手机充电器均价稳步提升，公司该产品 22年 ASP 约为 16.6元，同增 23.1%，未来伴随充电规格持续提升，产品 ASP 有望稳中有升。②新能源车： 根据钜大锂电数据，三电系统在新能车成本占比较高达 50%。伴随新能车渗透率的持续提升（截至 23年 5月，国内新能车渗透率已超 30%），三电系统的相关零部件供应链迎成长机遇。③数字能源：根据弗若斯特沙利文数据，全球光伏逆变器市场规模有望从 22年的 256.7GW 增长至 26年的 579.3GW。根据 IDC 和 TrendForce数据， 22年全球服务器出货量突破 1517万台（同增 12%），预计 26年增至1885万台，其中 AI 服务器占比预计从 23年的近 9%增长至 26年的 15%，AI 服务器数量提升有望带动服务器电源市场扩容。 消费类产品多元布局，新能源+数字能源两翼齐飞。立足于消费类充电产品的龙头优势，奥海科技收购智新科技和飞优雀等公司，顺利布局新能车与光伏储能等板块。22年，公司消费电子类（手机+IOT+品牌）、新能车和储能等板块收入占比分别为 77.2/8.2/14.7%。1）公司深耕手机领域多年，目前在国内手机充电领域占据龙头地位，且不断拓展至自主品牌和 IOT、PC 等新领域；22年消费类产品细分来看，手机、IOT 和品牌三类收入占比分别为 56.9/15.0/5.3%。2）新能车领域公司收购智新科技和飞优雀，全栈式布局 MCU、BMS、VCU 和充电桩等，与东风、上汽、红旗、日产、本田等国内外客户深度合作；22年该业务只合并智新科技22H2营收。3）Chatgpt 催生 AI 服务器需求增长，公司目前已开发 500W-3600W 多款模块化数据电源产品，目前主要用于 AI 服务器和数据中心服务器等算力基础设施，未来有望充分受益于行业增长。 投资建议：公司为手机充储领军厂商，产品不断升级、客户持续拓展，伴随多领域不断扩张，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司 2023~2025年将实现营收 61.39/76.90/92.67亿元，对应归母净利润 6.09/7.69/9.62亿元，当前估计对应PE 分别为 15/12/9倍。我们看好公司长期增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期；新能源汽车产销量、充电桩建设不及预期。

事件：10月30日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入33.49亿元，同比增长12.90%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长53.25%，实现扣非归母净利润3.70亿元，同比增长63.94%；Q3单季度实现营业收入11.68亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长56.78%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长72.39%，处于之前业绩预告中枢。 Q3业绩符合预期，盈利能力持续回升：22Q3实现归母净利润1.35亿元（YoY+56.78%，QoQ-4.00%，实现扣非归母净利润1.32亿元（YoY+72.39%，QoQ-7.07%）主要由于非手机业务快速放量、手机百瓦级快充占比提升，以及汇率波动对业绩有一定贡献。21Q4-22Q3公司整体毛利率逐季改善，Q3单季度毛利率为21.88%（YoY+4.39pct，QoQ+0.86pct），净利率为11.65%（YoY+3.78pct，QoQ-1.48pct）。公司加大研发投入，三季度研发费用为0.67亿元（YoY+28.57%，QoQ+41.60%），研发费用率5.71%（YoY+1.00%，QoQ+1.32pct），有助于巩固公司在消费电领域的龙头地位并增强新兴领域的竞争力。 围绕充储电技术同心圆布局，消费/新能车/光伏业务增长动能充足： （1）消费电子板块：据公司官网披露，公司手机业务占比呈逐年下降趋势，22H1占比64.49%，相较2021年占比69.06%下降4.57pct；22H1公司IoT业务占比15.41%，相较2021年占比13.37%上升2.04pct；21年PC业务实现营收1.90亿元（YoY+37.12%）；21年/21H1便携储能及其他业务分别实现营收3.33亿元（YoY+108.64%）/2.83亿元（YoY+133.44%）。公司对手机充电器业务依赖程度降低，当前IoT、PC、电动工具电源等非手机业务体量较小，未来成长空间充足。 （2）新能车板块：预计22H2并表，公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控及充储电能源领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，预计业务规模将保持高速增长。 （3）光伏板块：公司于2022年正式切入光伏电源赛道，8月3日全资子公司奥海（上海）新能源成立，有助于推进公司在光伏逆变器、 储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 我们认为公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、光伏三大业务板块，并受益于新能源与物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。 投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为5.16亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.87元、2.29元、2.80元，对应PE分别为20.3倍、16.5倍、13.5倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

事件：公司发布 2022年前三季度业绩预告，2022前三季度实现归母净利润 3.65亿-4亿元，同比增长 46.78%—60.85%。 点评： 受益于非手机板块快速增长和汇兑收益，Q3业绩同比高增。公司 Q3预计实现归母净利润 1.19亿-1.54亿元，同比+38.15%—+78.66%，环比-15.6%—+9.2%。 Q3业绩同比高增主要原因： （1）公司积极拓展市场，新客户、新项目不断增加，尤其是非手机板块业务显著增长，促进业务稳健增长； （2）外销业务显著增加及人民币汇率变动等因素对公司业绩提升带来显著增长。 第一增长曲线：消费电子（手机/PC/IoT/动力工具/无线）充储电业务正经历从1到 N 发展。 （1）中低端机型有望普及 60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及120W 以上快充。智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充 ODM 代工市场 25年将超千亿元，22-25年 CAGR超 20%。公司大功率产品占比增加带动 ASP 提升，手机充电器业务均价从 18年 7.3元上升至 22Q1的 17.5元。 （2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行等趋势，公司在 IoT 电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。 第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长。公司收购智新控制 67.2%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目。我们看好公司利用原本消费电子的供应链优势深度赋能智新控制供应链，实现智新业绩和盈利能力的飞跃式增长。 第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模 2028年接近 2000亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。 公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司前三季度业绩以及新能源车业务的高成长性，我们略微上调公司 22-24年归母净利润至 5.01（+5%）/6.81（+4%）/8.93（+3%）亿元，当前市值对应 PE 分别为 22X、16X、12X。维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。

充储电能源专家，外延内生打造领航平台。公司创立于2004年，2020年在深交所上市，至今已在充储电能源领域深耕18年，业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及光伏领域。公司立足智能制造，以充储电能源技术为支点，建立并拓展品牌，致力于做应用端的能源交换、高效充储、集中供给的头部企业。2017-2021年，手机快充升级叠加客户开拓顺利，公司营收从11.53亿元增至42.45亿元，年复合增速达38.52%；归母净利润从0.51亿元增至3.44亿元，年复合增速达60.89%；22H1公司业绩逆势增长，实现营收21.81亿元，YoY+16.97%；实现归母净利润2.46亿元，YoY+51.37%。展望未来，公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善，消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展，长期增量空间可期。 消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸。据公司公告，公司在手机充电器领域市占率稳步增长，2021年达到15%，我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面，公司与小米、vivo、华为等主力客户深度合作，并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额；价的方面，随着大功率快充升级，公司产品结构改善，ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域，其中IoT业务规模快速增长，2021年实现营收5.67亿元，YoY+69.8%，PC、动力工具、自主品牌等其他业务也均于2021年实现较大突破，有望持续放量。 新能源汽车：全面布局电控+电源，打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计，2021年全球新能源汽车销量达到675万辆，预计2025年有望超过2000万辆，相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控（MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等）及充储电能源（直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等）领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案，业务协同性得以凸显。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，目前已量产项目36个，在研项目15个，预计业务规模将保持高速增长；此外，公司已入围国网招标，将为客户提供充电桩等解决方案。 新能源：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，光伏发电迈入高速发展阶段。据Global Market Insights数据，2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元，预计2028年将超过270亿美元，7年CAGR达到5.3%。公司跟随电源行业发展趋势，于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验，并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，同步布局光伏逆变器业务，将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。8月3日，全资子公司奥海（上海）新能源正式成立，有助于推进公司在光伏逆变器、储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为4.99亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.81元、2.29元、2.80元，对应PE分别为21.2倍、16.7倍、13.7倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

全球充储电能源技术的智能制造平台。公司专注于充储电行业十余年，公司主业受益于大功率快充产品的持续渗透以及IoT、自主品牌、动力工具等领域的快速拓展，有望实现稳步增长，且公司积极布局新能源汽车动力总成和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线，新业务未来有望快速成长。公司2021 年、2022 年上半年分别实现收入和归母净利润42.5 和3.44 亿元、21.8 和2.46 亿元。 第一增长曲线：消费电子（手机/PC/IoT/动力工具/无线）充储电业务正经历从1 到N 发展，下游应用多点开花。我们认为快充是消费电子领域的高景气赛道。（1）远期来看，中低端机型有望普及60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及120W 以上快充。未来智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充ODM 代工市场2025 年将超千亿元，22-25 年CAGR 超20%。公司大功率产品占比增加带动ASP 提升，公司手机充电器均价从2018 年7.3 元上升至2022Q1 的17.5 元。（2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在IoT 电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。综上，我们预计该业务2022-2024 年收入分别为44.22、55.49 和68.05 亿元。 第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长。公司收购智新控制67.2%股权、收购飞优雀100%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等；飞优雀产品布局： 直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC 等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目，2021 年VCU 累计出货量超过10 万套；MCU 出货量超过5 万套；BMS 累计出货量超过3 万套。我们预计智新控制22-24 年收入分别为5.52、9.45 和18.38 亿元。 第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模2028 年接近2000 亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。 盈利预测、估值与评级：预计公司22-24 年归母净利润分别为4.76/6.57/8.69 亿元，当前市值对应PE 分别为23X、16X、12X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。

深耕充电器广阔赛道，扩展工控、新能源高端市场.奥海科技是一家专注于智能终端充储电的产品方案和生产厂商,其产品可广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居、人工智能设备、动力工具等领域。考虑到公司在充电器领域的深厚积累,以及布局新能源和工控高端赛道,我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.88/7.99/11.00亿元，对应EPS为2.50/3. 40/4.68元，当前股价对应PE为16.2/11.9/8.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 消费级电源赛道空间广阔，成本控制是竞争焦点根据BCC Research预测, 2022年全球智能终端充储电市场规模预计为240.65%,意味着这是个具有广阔市场空间的大赛道。在充电器的制作过程中,奥海科技的产业链环节是产品组装、产品测试和产品检查,该环节重在追求产品一致化和单位成本控制能力。随着公司规模的持续扩大，叠加公司在变压器、芯片和其他电子元件的自供化发展,我们认为公司在消费级充储电市场的规模优势和成本优势预将持续提升。 自研拓展光伏逆变能力，外延扩张域控制器技术在光伏赛道中，公司自主开发了分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。由于全球光伏逆变器市场正处于高速扩张期，叠加中国是光伏逆变器最大的制造国，我们认为奥海科技预将深度受益于此。在新能源车赛道中，2022Q1公司实现了对智新控制的收购,且智新科技的电机控制器(MCU)、电池管理系统(BMS)和整车控制器(VCU)等产品已成功导入东风、红旗、上汽、日产等国内外大厂。2022Q1公司成功收购了飞优雀，且飞优雀的充电桩模块功率已入围国网招标。随着中国新能源汽车保有量的快速提升，我们认为奥海科技的域控制器和充电模块业务预将迎来高速发展期。 风险提示:新产品研发进度存在不确定性;消费电子景气度存在周期性波动;下游客户拓展速度存在不确定性。

ASP快速增长，2022年上半年净利润同比大增。7月13日，公司发布2022年中报业绩预告，预计实现归母净利润约2.3–2.5亿元，同比增长41.74%-54.07%；扣非归母净利润2.25-2.45亿元，同比增长50.37%-63.73%。公司是手机充电器行业龙头，全球市场占有率达15%。2022年，公司大功率新品占比快速提升，ASP快速增长。2022Q1，公司60W及以上产品占充电器营收的28.37%；ASP达17.48元/只，与2021年的13.48元/只相比增长30%。 计预计2022、2023年新能源营收翻倍。2021年，新能源业务实现营业收入2.85亿，2022年营收目标5.5亿元，2023年营收目标11亿元。公司收购智新控制和飞优雀后，全面布局动力域控系统和充储电能源交换业务，预计新能源汽车业务领域将是公司重要的业务增长方向。动力域控系统业务，公司主要产品为新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等，已进入东风、上汽、吉利、长城、高合、日产、本田、红旗等新能源汽车供应链。充储电能源交换业务，公司已布局DC-DC、OBC、交流桩、直流充电桩和充电模块等产品，重点产品已通过国标认证。 IoT智能终端产品持保持50%以上增速。公司2016年开始布局IOT领域，2021年，公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%，增速显著。其中，2021年电视棒收入超3亿，主要客户为亚马逊、谷歌、LG等；路由器、智能音箱、安防摄像头等产品营收超千万，主要客户为华为、普联、谷歌、小米等IoT品牌客户。 预计今年IOT领域保持50%以上增速。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为57.15/74.84/93.76亿元，同比增长34.6%/30.9%/25.3%，净利润分别为4.90/6.69/8.46亿元，同比增长42.7%/36.6%/26.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司在新能源领域发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期，产能扩张不及预期，下游需求不及预期。

手机充电器行业龙头，产品创新能力保持领先。2021年，手机及消费电子领域营收29.3亿元。产品结构方面，公司手机充电器全球市场占有率达15%；大功率新品占比快速提升，2022年第一季度60W及以上产品占比28.37%。技术方面，公司电源产品的主控芯片开关频率已经高达300KHz，远超行业水平；并且成功地将充电器的能量密度做到了1.53W/cm3,使公司在产品小型化的竞争中处于领先水平。公司大功率产品包括已实现规模化量产的66W、120W、120W（GaN）等有线充电器，以及目前在研的50W无线充电器和160W、200W及更大功率充电器。 外延式并购积极布局新能源汽车领域。公司收购智新控制和飞优雀后，全面布局动力域控系统和充储电能源交换业务，预计新能源汽车业务领域将是公司重要的业务增长方向。动力域控系统业务，公司主要产品为新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等，已进入东风、上汽、吉利、长城、高合、日产、本田、红旗等新能源汽车供应链，2021年实现营业收入2.85亿，2022年营收目标5.5亿元。充储电能源交换业务，公司已布局DC-DC、OBC、交流桩、直流充电桩和充电模块等产品，重点产品已通过国标认证。 IoT智能终端产品有望成为新增长点。2021年，公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%。公司依托在手机充电器领域的技术、规模及效率等优势，已在智能可穿戴设备、智能家居、智能音箱等应用领域与IoT品牌客户建立了稳定的业务合作。同时，公司在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量增长趋势较好。 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为55.06/68.68/78.00亿元，同比增长29.7%/24.7%/13.6%，净利润分别为4.65/6.09/7.03亿元，同比增长35.5%/30.8%/15.5%。当前价格对应2022年的PE为20倍。考虑到公司在新能源领域发展迅速，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期，产能扩张不及预期，下游需求不及预期。

事件：7月13日，公司发布2022H1业绩预告，预计2022年半年度实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长41.74%-54.07%；扣非归母净利润2.25-2.45亿元，同比增长50.37%-63.73%。 业绩逆势高增，三大业务协同发展成长可期。公司在充储电能源领域深耕18年，业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及新能源领域。2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元（YoY+41.74%-54.07%），扣非归母净利润2.25-2.45亿元（YoY+50.37%-63.73%）；Q2单季度公司实现归母净利润1.25-1.45亿元（YoY+56%-81%，QoQ+20%-39%），扣非归母净利润1.28-1.48亿元（YoY+80%-108%，QoQ+31%-52%）。公司业绩保持高速增长，主要原因为：1）持续研发创新，加大研发投入，提升产品性能，保障客户需求；2）积极拓展市场，新客户、新项目不断增加，尤其是非手机板块业务显著增长，业务结构优化；3）运营及成本管控能力增强，外销占比提升及人民币升值。展望未来，公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善，消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展，有望实现快速增长，长期增量空间可期。 消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸。据公司公告，公司在手机充电器领域市占率稳步增长，我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面，公司与小米、vivo、华为等主力客户深度合作，并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额；价的方面，随着大功率快充升级，公司产品结构改善，ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域，其中IoT业务规模快速增长，2021年实现营收5.67亿元，YoY+69.8%，公司与小米、华为、亚马逊、谷歌等客户深度合作，IoT业务有望持续放量。 新能源汽车：全面布局电控/电源，打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计，2021年全球新能源汽车销量达到675万辆，预计2025年有望超过2000万辆，相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控（MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等）及充储电能源（直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等）领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方 案，业务协同性得以凸显。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，目前已量产项目36个，在研项目15个，预计业务规模将保持高速增长；入围国网招标，将为客户提供充电桩等解决方案。 新能源光伏：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，光伏发电迈入高速发展阶段。据Global Market Insights数据，2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元，预计2028年将超过270亿美元，7年CAGR达到5.3%。公司跟随电源行业发展趋势，于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验，并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，同步布局光伏逆变器业务，将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。 投资建议：根据公司业绩预告及业务成长性，我们上调盈利预测，预计公司2022~2024年营业收入分别为55.88亿元、73.29亿元、93.98亿元，归母净利润分别为5.28亿元、6.38亿元、7.50亿元，EPS分别为2.24元、2.71元和3.19元，对应PE分别为19.4倍、16.0倍和13.6倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：疫情恢复不及预期；原材料价格波动风险；快充渗透率不及预期；产品研发不及预期。

国内智能终端充储电产品领军企业，切入新能源业务打造多类增长点。 公司专注于充储电行业十余年，不断丰富智能终端充储电产品种类，通过并购切入可以和公司实现技术同心圆的新能源赛道， 打造多类增长点， 2021年实现营收 42.45亿元， 同比+44%。 2021年公司毛利率和净利率分别为 18.2%和 8.1%，短期手机充电器功率提升，加上IoT、 PC、电动工具等产品持续放量，实现有效盈利支撑， 中长期汽车三电系统、新能源光伏等高毛利业务占比提升，叠加供应链管控能力加强，公司收入和盈利能力将实现同步向上。 手机快充量价齐升叠加 IoT、电动工具等新应用， 短期业绩增长具备强支撑。 手机高功率快充需求快速增长， 2022年全球快充市场规模预计达到 986亿元，而 GaN 凭借轻便性和高效率优势成为快充主要发展方向。公司目前 135W、 200W 大功率电源适配器已实现量产， GaN 产品性能远超行业水平，产品 ASP 持续提升，同时绑定小米、华为、 vivo、荣耀等头部客户，实现大功率新品快速放量，市场份额有望持续提升。此外，公司凭借其在手机充电领域的技术优势切入可穿戴设备、智能家居等 IoT 充储领域，在增长潜力较大的无绳类电动工具领域也已实现新品和客户突破。业务持续开拓的同时公司也在不断加码产能， 目前 IPO 募投项目投资进度超 70%， 22年公司定增项目再加码快充和大功率电源产能。随着下游增长、客户拓展和新建产能释放，智能终端和电动工具等业务将对公司增长实现强有力支撑，且对标成长路径相似的台达电（21年营收超 700亿），公司尚有显著成长空间。 布局新能源车三电系统和电源业务，打造第二成长曲线。 2022年全球新能源车将迎来10%渗透率拐点，汽车电动化加速渗透，下游快速发展带来上游产业链国产化机遇。 公司通过收购智新控制 67%股权快速切入新能源赛道，背靠东风集团，公司可共享智新控制多年技术积累，已布局 VCU、 MCU、 BMS、 PDCU 和 VDC 等多款控制系统解决方案，目前已获得东风、吉利、上汽等多家定点， 2021年实现营收 2.85亿元。此外，公司通过收购飞优雀拓展至新能源车电源领域，目前重点产品已通过国标认证，同时将推动新能源汽车电源与三电业务进行更深入整合，持续研发升级车载充电机、直流转换器、无线充电模块等解决方案。随着定点项目进入量产以及车载电源产品持续推新，新能源汽车业务将成为公司第二成长曲线。 战略布局新能源光伏产业，打开远期成长空间。 2020年国内光伏上网电价已低于火电，光伏平价上网加速装机， 行业进入加速增长拐点，新增+更换双重因素驱动光伏逆变器需求增长。公司基于在充电器领域多年技术积累， 布局增量空间更大的分布式光伏逆变器， 聚焦中小型企业和家庭用户群体， 与已有竞争对手差异化竞争， 打开未来业绩成长空间。 投资建议： 我们预计 2022-24年公司实现营业收入 56.3/68.3/79.7亿元，同比增长 32.6%/21.3%/16.7%，实现归母净利润 4.9/6.2/7.5亿元，同比增长 41.8%/27.1%/21.5%，对应 EPS 分别为 2.07/2.63/3.20元， 对应 PE 分别为 19/15/13倍，可比公司 22年 PE 平均值为 27倍。考虑到公司智能终端充储电行业的领先地位，以及新能源汽车产品高增长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示： 智能手机销量不及预期；产能建设进度不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等。

事件：4月19日，公司发布2021年年报，实现营业收入42.45亿元，同比增长44.14%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长4.40%；实现扣非归母净利润3.08亿元，同比下降2.48%；拟向全体股东派发现金红利0.2元/股。同时，公司发布2022年一季报，实现营业收入11.07亿元，同比增长29.78%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长26.99%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长23.18%。 快充产品持续量价齐升，1Q1毛利率环比回升：随着大功率快充技术的快速发展，快充方案从高端手机逐步向中低端手机渗透，公司快充单价与销售占比持续提升。根据公告数据测算，2019-2021年公司充电器ASP分别为9.58/10.25/12.62元，充电器销量分别为2.19/2.72/3.10亿只。充电器及适配器/便携储能及其他分别实现营收39.13/3.33亿元，YoY+40.45%/+108.64%；毛利率分别为18.37%/16.57%，YoY﹣5.11pct/﹣0.76pct，受到了疫情、原材料及运输成本上涨、汇率波动、限电等多重影响。22Q1盈利情况相对21Q4有所改善，整体毛利率回升至19.04%，YoY﹣0.84pct，QoQ+1.30pct。 GaN快充//无线充等市场快速增长，大功率产品持续突破中：顺应用户对充电器的高效率、小体积、安全性等诉求，具备高效轻巧特点的GaN快充与安全灵活的无线充有望成为充电市场的发展趋势。据BCCResearch预测，2022年全球有线充电器市场规模将达到114.31亿美元；各主流厂商陆续发布GaN快充产品，预计2025年全球GaN充电器市场规模将超过600亿元，5年CAGR超90%。随着40W及以上大功率快充技术快速发展，快充产品渗透率快速提升，快充功率也由过去10-20W往上提升，66W、120W等更高价值量的快充产品已实现大量销售。根据MarketsandMarkets数据，2021年全球无线充电市场规模约45亿美元，2026年有望增至134亿美元，5年CAGR达到24.6%。 公司目前已实现规模化量产的包括120W及以下有线充、120WGaN快充、15W无线充等产品，160W/200W及更大功率快充、50W无线充在研中；展望未来，公司作为国内充电器龙头，有望在大功率快充及无线充领域持续取得突破，充分享受市场红利。 多应用场景横向拓展，无线充、电动工具、服务器等领域新品有望快速放量：公司依托现有业务与技术开拓多领域业务，有望实现长期稳健发展。1）手机充电器：与HMOV、荣耀、传音、诺基亚、MOTO等国内外知名手机品牌商保持长期稳定的合作关系；2）无线充：公司拥有墨菲、百思买、谷歌等国际客户，21年获得UL颁发的高通无线快充技术认证，目前产品已应用于高铁、无人机、智能家居等领域；21年公司成功收购索菱通信，加大无线充领域布局，汽车车载后装无线充、电动牙刷无线充、无线快充鼠标垫等产品预计22年实现量产；3）PC类：定制45W/65W/100W等充电器已规模量产，140W开发中，并与华为、华硕、小米等客户合作；自研GaN30W/45W/65W/100WPD充电器可兼容多种终端；4）IoT类：已在可穿戴、智能家居、智能音箱等领域与众多品牌客户建立稳定合作，在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量快速增长，21年该领域实现营收5.67亿元，YoY+69.8%；5）电动工具类：21年实现0的突破，2个新品量产，并完成42W/84W/168W产品平台建设；目前已导入锐奇、宝时得等客户，未来有望逐步拓展其他头部企业，增长空间可观；6）数据类：目前已完成主流550W/800W服务器电源的开发，1300W/3600W开发中；21Q4公司服务器电源产品已开始量产，22年有望快速放量；7）自主品牌：积极推进AOHI、移速品牌建设工作，21年实现营收0.4亿元；其中，AOHI达成天猫主动搜索充电器品牌TOP10的目标，移速取得充电器天猫TOP5、双十一TOP3、存储类产品稳定前十的成绩。此外，公司于21年取得智新控制35%股权，22年参与其增资并成功取得67.227%股权，加强了公司在新能源汽车领域的竞争力。 产能持续扩张，快充及大功率电源获定增加码：公司拥有东莞、江西、印度、印尼四大生产制造基地，21年产能超过2.2亿只；拥有供应链全资子公司，核心材料年产能包括超1亿只胶壳、超5亿只电解电容以及近2000万只平面变压器。随着东莞智能终端配件项目以及江西无线充/智能快充项目的陆续投产，公司产能得到充分释放。2022年4月12日，公司定增方案获批，拟募资近20亿元，其中约14亿元用于“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目”，其余资金用于品牌建设及推广、研发中心升级等，公司业务规模有望随着产能扩张而进一步扩大。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为52.09亿元、63.52亿元、74.72亿元，归母净利润分别为4.46亿元、5.70亿元、7.55亿元，EPS分别为1.90元、2.43元和3.21元，对应PE分别为15.3倍、12.0倍和9.0倍，予以“买入-A”投资评级。 风险提示：疫情恢复不及预期；原材料价格波动风险；快充渗透率不及预期；产品研发不及预期。

一、事件概述。 一、2021/4/26公司公告2020年一季报，Q1实现营收8.5亿，同增87%。归母净利润0.83亿，同增74%。本期计提资产减值损失、信用减值损失合计0.1亿，较同期增加0.2亿，剔除该影响，同增115%。 二、二、分析与判断?基本盘：快充持续量价齐升。 1）功率向上迁移，带来ASP提升：我们估算2020年公司充电器ASP约10.4元/只，同比增长8%。目前公司在GaN快充上，已布局30/45/65W产品。而未来快充在中低端机型渗透率的提升，将推动公司ASP持续增长。 2）大客户份额提升，带动量增长：公司20年充电器销量约2.7亿只，同比增长23%。 2020年公司来自小米、vivo、传音等客户的营收增长突出。截至2020年底，公司全球市占率为14.5%。产能方面，截至2020年底产能超过2.1亿只。而塘厦项目厂房建设已完成，即将投产，产能为1.4亿只/年；“无线充电器及智能快充”项目预计2021达产，产能分别达450万只/年、1200万只/年。 新看点：多元布局打开新成长空间。 1）自有品牌：上线“深圳移速”(充储类产品)、自有品牌“AOHI”也在同步推进。 2）后装市场：考虑部分手机无inbox充电器，公司推出“充电器彩盒”套装并完成了产品交付，未来也将更好服务于Bestbuy（百思买）、Belkin（贝尔金）、Mophie（墨菲）、绿联等品牌厂商。 3）非手机充电器：提前布局智能手表、电视棒/机顶盒、智能小家电等多领域，抓住IoT时代机遇。 三、投资建议。 预计21-23年公司营业收入分别为43/60/78亿元，归母净利润分别为5/7/9亿，对应估值分别为24/17/13倍，参考SW电子2021/4/26最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述2021/3/15公司公布2020年实现营业收入29亿元，同比增长27%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长49%。 二、分析与判断盈利能力持续提升公司实现营业收入29亿元，其中充电器业务28亿元，同比增长33%（其中量+23%、价+8%）。客户结构改善+快充功率向上迁移，带来公司盈利能力持续提升：实现毛利率23%，较同期提高2.4pct；净利率11%，较同期提高1.6pct。 基本盘：快充持续量价齐升1）功率向上迁移，带来ASP提升：我们估算2020年公司充电器ASP约10.4元/只，同比增长8%。目前公司在GaN快充上，已布局30/45/65W产品。而未来快充在中低端机型渗透率的提升，将推动公司ASP持续增长。2）大客户份额提升，带动量增长：公司20年充电器销量约2.7亿只，同比增长23%。公司绑定了HMOV、LG、传音等客户，尤其是小米、vivo、传音等增长突出，已成为多个大客户的主要供应商。截至2020年底，公司全球市占率为14.5%。产能方面，截至2020年底产能超过2.1亿只。而塘厦项目厂房建设已完成，即将投产，产能为1.4亿只/年；“无线充电器及智能快充”项目预计2021达产，产能分别达450万只/年、1200万只/年。 新看点：多元布局打开新成长空间1）自有品牌：上线“深圳移速”(充储类产品)、自有品牌“AOHI”也在同步推进。2）后装市场：考虑部分手机无inbox充电器，公司推出“充电器彩盒”套装并完成了产品交付，未来也将更好服务于Bestbuy、Belkin、Mophie、绿联等品牌厂商。3）非手机充电器：提前布局智能手表、电视棒/机顶盒、智能小家电等多领域，抓住IoT时代机遇。 三、投资建议预计21-23年公司营业收入分别为43/60/78亿元，归母净利润分别为5/7/9亿，对应估值分别为18、13、10倍，参考SW电子2021/3/15最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

事件：公司于2020年10月27晚发布2020年三季报，其中前三季度营收端20.64亿，同比增加28.35%；业绩2.38亿，同比增加52%。 点评如下： 受益安卓前装快充渗透率提升，Q3营收增速和毛利率创新高。公司于2020年10月27晚发布2020年三季报，营收端前三季度20.64亿，同比增加28%，Q3单季度营收9.23亿，同比增加47%，环比增加35%，营收端增速创历史新高，主要受益于前装品牌手机客户快充推广及客户份额提升给公司ODM业务带来量价齐升；业绩端前三季度2.38亿，同比增加52%，Q3单季度业绩1.07亿，同比增加39%.环比增加27%，业绩略超此前预告区间中值。毛利率方面Q3单季度25.65%创历史新高，同比增加3.53个百分点，环比增加2.06个百分点，彰显公司新产品带来高附加值。展望Q4及明年我们认为当前安卓前装快充渗透率仍然保持10-15%低渗透率，而5G手机需求快充强刚需，我们看好Q4及明年快充从手机到电脑等多领域快速爆发对公司ODM业务的持续拉动。 前装看品牌、技术、规模等，奥海绑定优质大客户率先受益爆发。与tws耳机ODM不同，充电器的竞争壁垒没有足够高，但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前装规模化要求等使得行业即使技术壁垒不高，但最后的格局仍比较集中（参考电池欣旺达等），尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定性以及规模化生产的成本控制能力，而前装市场奥海科技竞争优势明显。公司客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo等为国产主流品手机牌客户（前三大占比54%），并通过亚马逊、PNY、Belkin等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成长的逻辑：一方面来自于快充、无线充、笔电等对ASP的提升；一方面来自于客户份额及新客户的开拓；第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率提升。 盈利及估值：我们调整公司2020-2021年营业收入分别31.50、45.38（下调5.8%，出于对明年部分客户不确定性）亿元，同比分别增36%、44%，实现归母净利润分别3.66、6.00（下调5.6%）亿元，分别同比增长65%、64%，对应2020-2021年PE分别为38、23，考虑公司受益下游快充迭代爆发以及新客户、新领域、新赛道（无线充）的持续动能，给予2021年估值35-40PE，维持“买入”评级。 风险提示：客户进展不及预期；快充渗透率低于预期;市场规模测算偏差。