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马良

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450518060001, 曾就职于东北证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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斯达半导 计算机行业 2021-03-04 248.80 -- -- 237.49 -4.55% -- 237.49 -4.55% -- 详细
事件:3月2日,公司发布定增预案,拟募集不超过35亿元。其中,20亿元用于高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目;7亿元用于功率半导体模块生产线自动化改造项目;8亿元用于补充流动资金。 占卡位功率半导体优质赛道,抢占IGBT国产替代高地:公司主要产品为IGBT模块,占营收95%以上。以IGBT模块、SiC模块为代表的功率半导体模块广泛应用于电机节能、新能源、新能源汽车、智能电网、轨道交通、白色家电等领域。根据智研咨询,目前中国的功率半导体市场规模占全球市场规模35%左右,是全球最大的功率半导体市场,约为940.8亿元。根据集邦咨询统计,中国也是最大的IGBT市场,预计到2025年,中国IGBT市场规模将达到522亿人民币。 而新能源汽车方面,据Yole统计,2018年全球新能源汽车用IGBT模组市场规模达9.09亿美元,预计到2024年将增长到19.10亿美元。 目前IGBT市场主要被国外巨头垄断,模块市场中英飞凌常年领先,而当前由于海外缺货以及对未来供应链安全需求,部分终端客户转单,国产供应商进入大客户难度降低,给国内厂商带来加速追赶机遇。 建设功率芯片制造产线与功率模块产线,克服产能供应不足瓶颈。 募投项目中,1)拟投入20亿元,新建厂房及仓库等配套设施,购置光刻机、显影机、刻蚀机、PECVD、退火炉、电子显微镜等设备,实现高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化。项目建设期3年,达产后,预计将形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力。2)拟投入7亿元,利用现有厂房实施生产线自动化改造项目,购置全自动划片机、在线式全自动印刷机、在线式全自动贴片机、在线式全自动真空回流炉、在线式全自动清洗机等设备,实施功率半导体模块生产线自动化改造项目。项目建设周期3年,达产后,预计将形成新增年产400万片的功率半导体模块的生产能力。我们认为,功率半导体器件相比逻辑芯片更注重芯片设计与制造协同。公司积极扩张芯片制造产能,不仅能够更充分的发挥设计上的优势,也能逐步解决功率半导体晶圆代工供需失衡的核心矛盾。 布局第三代半导体业务,新能源产业需求增长助力公司腾飞。现代电力电子对功率器件的要求是高功率密度、高转换效率、小型化,而SiC作为半导体材料的特性满足了这些要求,SiC二极管、晶体管以及模组已替代部分硅基产品。根据IHS数据,2018年SiC功率器件市场规模约3.9亿美元,受新能源汽车行业庞大的需求驱动,以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响,预计到2027
四方光电 2021-03-03 71.50 -- -- 72.97 2.06% -- 72.97 2.06% -- 详细
事件:2月26日,公司发布2020年度业绩快报。2020年公司实现营业总收入3.08亿元,同比增长31.84%;归母净利润8,504.56万元,同比增长30.94%;扣非后归母净利润8,323.00万元,同比增长45.82%。 气体传感器专家,核心产品系空气品质传感器:公司主要从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售。气体传感器用于家电、汽车、医疗器械等终端;气体分析仪器用于环境监测、冶金、煤化工等领域等。目前,公司核心产品是空气品质气体传感器,重点聚焦家电和汽车两个民用领域,公司2020H1总营收1.06亿元,空气品质气体传感器占68.11%。 气体传感器市场规模600亿以上,具备长期增长动力:据前瞻产业研究院测算,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2018年的2,059亿美元,年均复合增长率达14%;2017年国内传感器市场规模约1,300亿元,预计到2022年将增长至2,327亿元。其中,气体传感器行业具备长期成长动力,前瞻产业研究院预计到2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。 车用气体传感器亟需国产替代:车用气体传感器主要用于:①燃油尾气后处理系统(发动机O2、NOx、SOOT传感器等),其中发动机、燃烧设备等需要耐高温的气体传感器,目前主要由博世、大陆等国外企业垄断,我国企业仍处于起步阶段;②适用于燃油车和新能源汽的车载空气品质气体传感器目前渗透率仍较低,市场待开发;③其他拓展产品如新能源汽车电池冷却用冷媒泄漏监测等。国内气体传感器研究和产业化相对成熟的领域主要是半导体和催化燃烧传感器,上述两类气体传感器在国内市场的占有率较高,并具有较强的国际竞争力;国内厂商在电化学气体传感器、红外气体传感器等领域起步相对较晚,缺乏系统、深入的研究。根据YoleDéveloppement,公司具有MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术,是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一,公司有望参与国际竞争。 公司已进入知名汽车供应商和车厂供应体系:①2017年通过IATF16949汽车质量管理体系认证。公司目前已经成为一汽股份、宝沃汽车、 合众汽车等Tier1的供应商;②通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。③2018~2020年间,相继获得英国捷豹路虎MLA、D8、D7三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器产品的定点。 积极向上游领域延伸,实现质量与成本控制:公司2017-2019年营收分别为1.05亿元、1.18亿元、2.33亿元;期间归母净利润分别为1,486.75万元、1,104.79万元、6,494.96万元;期间主营业务毛利率分别为48.37%、38.34%、49.55%。2018年空气净化家电竞争激烈,行业去库存导致气体传感器毛利率下降;2019年,公司气体传感器产销量大幅增长,另受机动车尾气排放检测新政的影响,高毛利的气体分析仪器销售规模增长,整体毛利率提升;2020H1气体分析仪器销售收入占比下降使得主营业务毛利率下降至44.84%。2017年~2020H1公司费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%,其中2019年~2020H1规模效应凸显,费用率大幅下降。公司积极向上游零部件制造领域延伸,通过整合供应链进一步实施成本管控,目前,公司已实现PCB定制、自主贴装,部分实现风扇、激光管模组的自产,2019年-2020年气体传感器毛利率水平逐年提升,2020年上半年气体传感器毛利率为40.04%。 投资建议:我们预计公司2021年~2022年收入分别为5.67亿元、8.4亿元,归母净利润分别为1.7亿元、2.44亿元,维持评级,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:尾气分析仪器销售收入下滑;部分核心零部件依赖外购,境外原材料采购的风险;市场竞争加剧的风险。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 39.60 21.88% 35.97 2.77% -- 35.97 2.77% -- 详细
事件:2月26日晚,公司发布2020年年报,实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长46.50%,落在业绩预告5.62亿元~6.03亿元中枢,业绩符合预期。分拆Q4单季度,实现营业收入10.22亿元,同比增长24.11%,环比增长0.89%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%,环比增长10.30%。 从营收增速看,公司2017~2019年连续三年营收增速10%~20%,2020年达到29%,考虑到产能释放节奏受疫情影响,公司营收高增长主要受益于下游终端需求释放和客户份额提升。一方面,疫情导致PC和平板等通讯终端需求提升,另一方面5G手机出货量大幅增长,2020年全球5G手机出货量2亿台,渗透率16%;其中国内5G手机出货量1.63亿部,渗透率55.1%,2019年全球5G手机仅1870万部,渗透率1.3%(根据IDC)。公司是国内电感龙头,全球市占率位列前五(根据CECA),下游覆盖主要各大通讯终端品牌商,并且在当前主流的0201型号产品占据全球主要产能。 从利润率看,2020年毛利率为36.26%,同比增长2.11pct;净利率为17.18%,同比增长2.11pct。而产品利润率显著提升,主要受益于需求增长带来的产能利用率提升,根据年报2020年电子元器件产量同比增长35.74%,而公司2020年新增产能释放有限,因而产能利用率大幅增长。费用端保持稳定,其中销售费用率、管理费用率和研发投入占收入比均有所下降,财务费用率同比提升0.9pct,主要系银行利息支出增加,同时产生1300万元汇兑损失,上年同期汇兑收益6.6万元。 展望2021年,我们继续看好全球5G手机放量带来的电感需求提升,同时受益于5G,基站、服务器和消费电子等终端需求同步增长,公司电感龙头地位,产能和产品均有充分保障。中长期,公司发力汽车电子,倒车雷达变压器等主力产品已经覆盖主要客户,更多产品品类和下游客户也在拓展过程中,未来有望实现较高增速。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为45亿元、51.5亿元、58.94亿元,归母净利润分别为8亿元、9.8亿元、10.82亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G建设不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;扩产速度不及预期。
四方光电 2021-02-22 50.00 -- -- 75.88 51.76% -- 75.88 51.76% -- 详细
气体传感器专家,核心产品系空气品质传感器:四方光电成立于2003年,2021年初上市,主要从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售。气体传感器用于家电、汽车、医疗器械等终端。气体分析仪器用于环境监测、冶金、煤化工等领域等。目前,公司核心产品是空气品质气体传感器,重点聚焦家电和汽车两个民用领域,公司2020H1总营收1.06亿元,空气品质气体传感器收入占比68%。 气体传感器市场规模600亿以上,具备长期增长动力:根据前瞻产业研究院,2018年全球传感器整体市场规模2059亿美元,预计到2022年增长到2,372亿元。其中,气体传感器行业具备长期成长动力,前瞻产业研究院预计到2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。 车用气体传感器市场亟需国产替代:车用气体传感器主要用于:①燃油尾气后处理系统的发动机O2、NOx传感器。其中,发动机、燃烧设备等需要耐高温的气体传感器,目前主要由博世、大陆等国外企业垄断,我国企业仍处于起步阶段;②同时适用于燃油车和新能源汽的车载空气品质气体传感器,目前渗透率仍较低;③其他拓展产品,如针对新能源汽车电池冷却用冷媒泄漏监测的气体传感器。 公司凭借其技术实力已进入知名汽车供应商和车厂供应体系:根据Yole,公司是国内三家全面掌握MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术技术的气体与颗粒物传感器企业之一。公司拥有激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器和负离子发生器等产品,可有效应对车载场景对高低温、抗震动性的要求。在产品认证和客户方面:①公司2017成为一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等Tier1的供应商;②通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等的供应商体系;③2018~2020年相继获得捷豹路虎MLA、D8、D7三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器产品的定点。另外,公司前瞻性布局,针对我国用于控制汽车空调内外循环的空气质量传感器主要依靠进口的现状,开展“空气质量传感器芯片开发及产业化项目”,采用MEMS工艺研制新型的MOX气体传感器,且基于该技术平台,公司未来也可以开发的其他空气品质传感器。 公司盈利能力分析:空气净化及尾气检测设备市场需求增长,公司营收规模快速增长,2017-2019年营收分别为1.05亿元、1.17亿元、2.33亿元,CAGR为49.01%;期间归母净利润分别为1,152.91万元、695.48万元、5,707.61万元。期间主营业务毛利率分别为48.37%、38.34%、49.55%。2018年空气净化家电竞争激烈、行业去库存导致气体传感器毛利率下降;2019年,随着公司气体传感器产销量大幅增长,机动车尾气排放检测新政的影响,高毛利气体分析仪器销售规模增长,整体毛利率提升;2020H1气体分析仪器销售收入占比下降使得主营业务毛利率下降至44.84%。2017年~2020H1公司费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%,其中2019年~2020H1规模效应凸显,费用率大幅下降。 募投项目:拟募集资金5.7亿元,1.8亿元用于年产1,347万只(19年末为435.15万只)气体传感器及年产6,300台气体分析仪产线建设项目;3.2亿元(一期计划2.5亿元)用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目;5,000万元用于智能气体传感器研发基地建设;4,000万元用于营销网络与信息化管理平台建设。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为2.75亿元、5.34亿元、7.8亿元,归母净利润分别为0.72亿元、1.6亿元、2.4亿元,EPS分别为1.02元、2.29元和3.43元,对应PE分别为50倍、22倍和15倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:尾气分析仪器销售收入下滑;部分核心零部件依赖外购,境外原材料采购;市场竞争加剧的风险;募投项目用地尚未落实的风险。
新洁能 电子元器件行业 2021-02-11 172.74 -- -- 214.97 24.45% -- 214.97 24.45% -- 详细
功率半导体设计领先企业,业绩快速成长:新洁能是国内功率半导体行业的Fabless领先企业,主营业务为MOSFET、IGBT等半导体芯片和功率器件的研发设计及销售。此外,新洁能也是是国内最早一批专注于8 英寸晶圆片工艺平台对MOSFET、IGBT等先进的半导体功率器件进行技术研发和产品设计的公司之一,在MOSFET、IGBT等先进的半导体功率器件这一细分领域具有雄厚的技术实力和丰富的研发经验。近年来,公司面向消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等新兴领域,在沟槽型功率MOSFET基础上,持续创新,进一步开发了超结功率MOSFET和屏蔽栅功率MOSFET、IGBT等产品,且细分型号不断丰富,业绩持续增长。 功率半导体市场景气度上行,受益于MOSFET涨价红利:MOSFET和IGBT相比于功率三极管、晶闸管等电流控制型开关器件,具有易于驱动、开关速度快、损耗低等特点,发展前景广阔。英飞凌数据显示,2019全球功率半导体市场规模约为454亿美元,其中MOSFET功率器件市场规模达到约81亿美元,是细分领域中规模最大的市场。Yole预测,2016-2022年IGBT市场年平均复合增长率为11.66%,是细分领域中发展速度最快的市场,未来增长潜力巨大。近期MOSFET产品价格上涨,作为国内MOSFET产品的核心供应商之一,公司有望受益于涨价红利,复制2018年的营业收入与归母净利润高增长时期,实现业绩的高速发展。 “技术研发+产业链协作”双轮驱动,国产替代浪潮下显著受益:(1)技术研发方面,公司构建了“沟槽型功率MOSFET”、“屏蔽栅功率MOSFET”、“超结功率MOSFET”、“IGBT”四大产品平台,形成“构建-衍生-升级”的良性发展模式。未来,公司将进一步优化产品性能,挖掘客户的需求,丰富产品系列型号,布局SiC 宽禁带半导体功率器件,保持公司在产品系列方面的竞争优势。(2)产业链协作方面,公司上游供应商主要为芯片代工企业和封装测试企业,其中包括华虹宏力、长电科技、安靠技术等优秀供应商,已形成了相互依存、共同发展的紧密合作;公司下游客户中有消费电子、汽车电子等应用领域的龙头企业,与公司保持长期合作关系。未来,公司有望凭借MOSFET、IGBT 等半导体芯片和功率器件产品方面的优势,在国产替代浪潮中显著受益。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为10.2亿元、14.89亿元、20.7亿元,归母净利润分别为1.5亿元、2.95亿元、4亿元。首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:市场波动风险,新产品研发进度不及预期,应收账款周转风险。
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-09 34.09 39.60 21.88% 36.85 8.10% -- 36.85 8.10% -- 详细
受益于5G,电感龙头业绩持续超预期,订单景气度有望持续维持:2020年前三季度营收24.55亿元,同比+27.11%;净利润4.07亿元,同比+37.03%。Q3单季度营收10.13亿元,同比+41.87%;净利润1.65亿元,同比+61.84%;根据2020年业绩预告,Q4单季度归母净利润1.55~1.96亿元,同比+47.62%~86.67%。公司Q3和Q4连续两个季度业绩超预期。我们认为,5G手机电感需求的增加以及5G手机出货量的同比大幅提升是核心驱动因素。手机是目前电感最大应用市场。4G手机单机电感使用量平均超过100颗,高端机型接近200颗,5G手机频段数增加推动单机电感用量提升30%~50%。受益于智能手机放量,公司2013年业绩高增长。受益于本轮5G换机潮,2020年业绩恢复高增长。区别于2013年的景气短周期,我们认为公司在下游品牌客户的份额还有提升空间,同时海外竞争对手产能不断退出,叠加01005新产品放量,预计本轮5G手机换机带动的公司营收高增长可景气维持。 伴随规模化和新产品迭代,利润率有望维持较高水平:不同手机品牌商由于产品定位等因素,电感应用需求各有不同,产品等级越高,价格和利润率更好。根据产业调研,苹果客户对电感的使用要求更高,射频电感以更加小型化的01005叠层为主,功率电感以更加标准化的一体成型电感为主。虽然工艺难度更大,但价值量和利润率也更高,主要原因在于小型化产品在减少原材料使用的同时,可以提高产出效率(每Bar电感数量,Bar为基本生产单位)。目前公司01005产品已经量产出货,同时具备一体成型电感生产能力。我们认为,一方面份额提升有利于公司产品规模化效应的提升,优化生产成本,另一方面01005等新产品的量产出货有利于改善产品结构提升毛利率水平,此外公司持续提高生产效率和产品合格率,基于以上因素,我们判断公司有望将毛利率维持在较高水平。 长期空间:发力汽车,成为工艺创新的解决方案供应商:2汽车电子接力高增长,新产品和新客户加速拓展:汽车电子类应用逐渐成为全球被动元件大厂的支柱性收入。TDK于2015-2019年间来自汽车电子应用领域收入实现年复合47%高增长;村田制作所2018年将汽车定位为继通信市场后的收益支柱,推出传感器、无线模块等产品线。公司汽车电子产品包括ADAS倒车雷达变压器、BMS变压器等各类传感器,未来新产品新客户的持续突破有望带动汽车电子业务持续高增长。 2对标龙头,发展成为电子元件解决方案供应商:伴随终端小型化,无源器件集成模块化成为行业主流趋势。LTCC工艺是主要解决方案之一。公司已经掌握成熟的LTCC工艺,产品包括叠层片式LC滤波器和叠层片式蓝牙天线,其中滤波器等产品在通信微基站开始广泛应用,未来有望持续显著放量。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为35.58亿元、45亿元、51.5亿元,归母净利润分别为5.8亿元、8亿元、9.8亿元,EPS分别为0.72元、0.99元和1.21元,对应PE分别为47倍、34倍和28倍。考虑到公司行业龙头的市场地位,以及汽车电子业务的高成长空间,给予2021年40倍PE,目标价39.6元,维持“买入-A”投资评级风险提示:5G建设不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;扩产速度不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-09 104.89 -- -- 119.50 13.93% -- 119.50 13.93% -- 详细
事件:2月7日,公司发布公告,公司与欧菲光集团股份有限公司签署了《收购意向协议》,拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产,具体包括欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产。 标的资产经营情况良好,具备领先摄像头模组开发和封装技术:根据公告,广州得尔塔影像技术有限公司为欧菲光全资子公司,前身为索尼(中国)有限公司于华南(中国广州)的生产基地,主营业务为生产和销售微型摄像头及相关部件。2020年前三季度,广州得尔塔实现营业收入33.6亿元,实现净利润2.7亿元,经营情况良好。 拓展上游产业链,构建全产业链客户服务能力:据公司公告,在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上,公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸,进行产业垂直领域的布局和整合,从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇,促进上市公司业绩长期可持续增长。 化优化ODM竞争实力,蓄势汽车电子与第三代半导体,发挥协同效应:ODM方面,公司通过优化客户结构、前瞻布局5G技术以及在平板、笔电、TWS、Watch和IoT产品领域实现品类拓展等方式优化ODM竞争实力,巩固龙头地位。安世半导体方面,公司加大车规级产品产能布局,导入SiP等先进技术,前瞻布局GaN及SiC等第三代半导体,前景可期。未来,公司将进一步加强整合协作,实现公司通讯业务和半导体业务的协同发展。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.8%、15.0%、15.0%,净利润增速分别为115.2%、54.1%、41.1%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:交易进展不及预期;下游需求不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-02-02 6.25 -- -- 6.64 6.24%
6.64 6.24% -- 详细
事件:1月29日,公司发布2020年业绩预告。预计归母净利润48~51亿元,同比+150%~166%;扣非归母净利润25~28亿元,上年同期亏损11.67亿元。业绩符合预期。 Q4继续环比高增长,同比大幅扭亏:Q4单季度归母净利润23~26亿元,环比+73%~96%,上年同期仅0.66亿元;扣非归母净利润16~19亿元,环比+51%~80%,上年同期亏损9.78亿元。 公司自Q3以来盈利大幅释放,收入端稳健增长,主要受益于部分中大尺寸产品价格持续提升。全年来看,疫情冲击供应链,公司优化产品结构,部分产品(IT和TV显示)销量和价格大幅增长,经营业绩同比显著提升。 柔性AMOLED方面,公司实现出货同比大幅增长,但产线尚处于爬坡期,同时新增折旧,因此短期承压。未来出货量持续提升有望进一步增强公司整体竞争力。1月16日,公司发布定增预案,拟增资并建设重庆第6代AMOLED生产线(60亿元)、以及增资云南创视界光电并建设12英寸硅基OLED项目(10亿元)。 此外,公司坚持物联网转型方向,积极把握发展机会,加强风险预警,在半导体显示事业、Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域获得较快发展,物联网转型战略稳步推进。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为13.91%、25.3%、12%,净利润增速分别为164.58%、116.63%、18.88%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:终端市场需求不达预期;面板市场价格波动;柔性OLED产能释放不达预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-02-02 33.20 -- -- 36.44 9.76%
36.44 9.76% -- 详细
事件:1月29日午盘后,公司发布2020年业绩快报,实现营收576.13亿元,同比+63.92%;实现归母净利润28.55亿元,同比+122.94%,落于业绩预告上限(三季报预计全年净利润27.53~28.81亿元)。业绩符合预期。 Q4单季度收入228.83亿元,同比+107.78%,环比+19.45%,归母净利润8.38亿元,同比+183.11%,环比-32.20%。受益于产能增长和产能利用率的持续提高,公司Q4同比高增长;同时产品订单景气维持,环比营收继续扩大,受到年底费用计提和汇兑损失的影响,利润环比有所下滑。 TWS耳机打造中期拳头产品,AR/VR长期增长可期:公司积极布局TWS耳机、VR/AR和智能穿戴(手表手环)等硬件,落实“零件+组装”产品战略。2020年6月发行可转债募资40亿元,其中超过50%投入TWS耳机项目,25%投入AR/VR及光学模组项目。TWS耳机是公司中期成长的拳头产品,除大客户Airpods外,安卓系列客户亦有广阔市场。根据Counterpoint,预计2020年全球TWS耳机销售量增长83%至2.38亿副,Airpods份额在50%左右,最新数据显示Q3单季度Airpods份额为29%,其次是小米、三星和JBL。受益于Airpods旺盛的市场需求,公司作为主要供应商之一,自2019年以来业绩持续高增长。同时带动精密零组件和同系列TWS耳机的营收扩大。 此外,公司是全球VR主要代工商。AR/VR是公司长期业绩增长的驱动力,2016年公司成功借力VR产品平滑智能手机市场颓势,未来随着5G和内容的持续突破,AR/VR有望逐步流行。根据IDC,得益于产量的增加和新品推出,VR在2020年下半年有相当的出货量。同时IDC预计2021年VR出货量增长46.2%,到2024年将以48%的复合增长率增长。 整体看,全年营收高增长,受益于精密零组件、TWS耳机、VR和智能家居设备销售收入的全面提升;同时利润增速远超收入增速,受益于产能利用率的提升,公司盈利能力显著改善。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.9%、39.0%、24.0%,净利润增速分别为123.0%、66.5%、25.2%,成长性突出,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;传统声学组件价格下降;新产品研发不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 -- -- 119.50 24.48%
119.50 24.48% -- 详细
事件:1月28日,公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润24~28亿元,同比增加91.45%~123.36%,预计扣非归母净利润为21~25亿元,同比增加89.93%~126.11%。 客户结构优化驱动,ODM业绩增长强劲:公司是全球ODM龙头,据公告,公司下游客户包括华为、小米、联想、中国移动、华硕、LG等国内外领先厂商。据Omdia,2019年闻泰手机出货量1.1亿部,占26.8%。2020年公司通讯业务进行国际化布局优化了客户结构,国内外一线品牌客户出货实现了强劲增长。我们认为随着手机市场进入存量时代,全球ODM将呈现强者衡强的的局面,公司有望持续受益一线品牌出货增长和行业集中度提升。 车规级产品产能扩张,SiP成长可期:(1)据公告,受益于对全球消费品和汽车市场的持续渗透,公司功率半导体业务从2020年第三季度开始实现强劲增长。公司控股股东拟在上海投资新建12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目,总投资约120亿元人民币,预计达产后的年产能为36万片12英寸晶圆;公司募资32亿元投资无锡智能制造产业园项目,预计将新建年产24.40亿颗MOSFET器件。根据英飞凌,纯电动汽车(BEV)的功率半导体成本则可达到350美元,随着新能源车渗透加速,功率半导体市场空间有望拓宽,我们认为子公司安世作为车规级半导体厂商,在新产品开发、客户开拓中,在认证周期上具有较强竞争优势。(2)据公告,无锡产业园还包括SiP模组生产线,此产线将结合安世系统级封装测试能力和闻泰的SMT、系统集成设计能力与客户群,可快速将SiP封装技术导入到手机、平板、笔电、IoT、智能硬件等各个领域的客户产品当中,可与公司ODM业务形成协同效应。 前瞻布局第三代半导体:GaN方面,据公司官网,公司推出新一代H2GaN技术,并研发出CCPAK封装技术,产品性能进一步提升,目前已有6款产品上市,通过车规级认证,可应用于汽车电源(AC:DC、PFC、OBC、DC:DC)和牵引逆变器、电信(5G)、服务器(数据中心和存储)以及工业市场,并已向客户供货。SiC方面,据公司官微,公司推出SiC肖特基二极管,并领投基本半导体B轮融资,实现外延、设计、制造、封测的产业链布局延伸。据Yole预测,GaN及SiC功率器件2025年市场规模可分别达6.8亿美元及25.6亿美元,公司前瞻布局有望受益第三代半导体发展趋势。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.8%、15.0%、15.0%,净利润增速分别为115.2%、54.1%、41.1%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情反复影响终端需求;汽车电子化进展不及预期;第三代半导体;第三代半导体产业发展不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 -- -- 11.06 4.83%
11.06 4.83% -- 详细
事件:1月28日,公司发布业绩预告,预计2020年度归母净利润22.5亿元-23亿元,同比增长18.78%-21.42%;扣非归母净利润21亿元~21.5亿元,同比增长131.59%-137.1%。业绩符合预期。 拆分Q4单季度归母净利润约8.08~8.58亿元,扣非归母净利润约为7.15~7.65亿元,同比增长3.63%~10.87%(剔除未回购股份公允价值变动,去年Q4归母经营净利润为6.9亿元),环比下滑3.89%~10.18%(剔除未回购股份公允价值变动,Q3归母经营净利润为7.96亿元)。核心业务板块领益科技仍为利润贡献主力,结构件维持Q2以来的盈利状态、磁材和充电器板块均在Q4实现盈利。我们判断人民币升值造成的汇兑损失使公司利润承压。根据公司公告,汇兑损失导致公司2020年净利润同比减少约2.5亿元。 大客户销量旺盛,模切基本盘稳固,其他子板块经营持续改善:(1)领益科技2020年实现营收190~200亿元,同比增长29.57%-36.39%。收入端受益于大客户销量稳健增长。苹果下半年新机型发布出货量高景气。根据IDC,2020年Q4iPhone出货量9000万台,同比增长22%,行业增长4.3%;全年出货2.06亿台,同比增长7.9%,行业下滑6%。 (2)结构件板块全年看同比大幅扭亏,预计实现净利润1.2~1.3亿元,上年同期亏损1.9亿元。营收同比增长18%~22%,除手机外,根据公司公告,公司正大力拓展耳机、平板和笔电等产品线。盈利端,公司在自动化、精益生产、工艺路线等不断创新。 (3)充电器和磁材板块均在2020年Q4实现盈利。充电器方面,公司公告大客户项目下半年进入量产,国内客户氮化镓充电器也在Q4量产,同时公司成功导入TV适配器等项目,同时公司通过降本增效和缩短新线体爬坡时间,盈利能力持续改善。磁材方面,得益于自动化提升,软磁业务效率明显改善,Q4产量环比大幅提升。 加速业务多元化布局,次组装和模组类有望成为主要增长点:公司是模切龙头,同时具备金属小件的加工能力,基于对模具和材料的理解,在5G技术周期下,在三个方向上推进产品品类拓展:一是横向拓展向5G射频元器件产品,二是向上游材料段整合,包括无线充所需要的磁性材料等;三是向下游模组整合,包括无线充和散热模组等。 未来,价值量更大的次组装和模组类业务将成为公司的主要增长点。配合内生增长,公司收并购整合稳步推进。公司拥有较强的精益生产、自动化和管理经验,收购资产之后通过团队派驻的方式加强管理输出,从而实现资源和业务的整合。客户方面,目前国际大客户收入占比约50%(根据公司公告截至三季报),在大客户的基础上,不断拓展消费电子客户群。 长期增长动能明确:领益科技受益于大客户新产品以及非phone(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)出货提升;公司2019年内生外延并举,完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT产能)的全产业链垂直整合。从终端看,大客户5G新机型带动换机需求;TWS/智能手表渗透率持续提升,公司具备材料、组件和模组全实力。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元(+10.61%)、344.24亿元(+30.13%)、419.97亿元(+22%),归母净利润分别为22.97亿元(+21.29%)、37.34亿元(+62.52%)、48.98亿元(+31.17%),EPS分别为0.33元、0.43元和0.56元,对应PE分别为31倍、24倍和18倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2021-02-01 40.41 -- -- 44.90 11.11%
44.90 11.11% -- 详细
事件:1月28日,公司发布2020年年报业绩预告。2020年实现归母净利润13.07~15.25亿元,同比增长50~75%;扣非归母净利润11.92~14.31亿元,同比增长50~80%。业绩符合预期。 Q4单季度归母净利润3.05~5.23亿元,同比增长49.51%~156.37%;扣非归母净利润2.75~5.14亿元,同比增长51.93%~183.98%。全年来看,Q1受疫情影响,业绩下滑,自Q2以来营收和利润均开启高速成长,营收增速超过70%,Q2和Q3利润增速分别约60%和12%。 根据年报业绩预告,公司Q4景气维持。 2020年业绩高增长,主要受益于5G技术加速普及与国产替代进程不断深化,叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响,消费电子需求带动被动元器件景气度上升,公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售相应增加,当期利润增加。 陶瓷粉体为核心材料,一旦掌握具有较高壁垒:核心材料高性能陶瓷粉体的制造技术是制约我国产业的主要瓶颈,因此电子陶瓷行业长期被日美欧公司所垄断,其中,根据中国电子元件行业协会,日本门类最多、产量最大、应用领域最广、综合性能最优,2019全球市场占约50%。中国企业整体市场份额较低,在MLCC等关键陶瓷零部件领域,国产替代迫在眉睫。粉体的配方需要长期实践摸索,且需顾成本、性能和规模,一旦掌握具有较高的壁垒。而经过长年的技术投入与实践,三环集团已经掌握其产品的瓷粉配方并能够自主制造,形成了原料+设备+工艺的生产体系,也是公司成本优势的来源。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为39.53亿元(+45%)、55.35亿元(+40%)、77.85亿元(+40.65%),归母净利润分别为13.71亿元(+57.34%)、18.5亿元(+34.94%)、25.48亿元(+37.77%),EPS分别为0.75元、1.02元和1.4元,对应PE分别为52倍、39倍和28倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:下游市场需求不达预期;MLCC市场竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2021-01-29 29.40 -- -- 36.85 25.34%
36.85 25.34% -- 详细
事件:1月27日,公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润5.62~6.03亿元,同比增加40%~50%,扣非归母净利润为5.24~5.61亿元,同比增加40%~50%。分拆Q4单季度,实现归母净利润1.55~1.96亿元,同比增加47.62%~86.67%;扣非归母净利润为1.42~1.79亿元,同比增加43.43%~80.81%。业绩超预期。 司公司Q3Q4连续两个季度业绩超预期:全年看,受益于5G公司手机电感和基站滤波器订单饱满。根据公司公告,公司历年均持续在扩产,目前公司订单充足,产能利用率较高,产能释放充足,各项目在积极的开展,我们认为公司未来仍有扩产可能。我们认为,5G、国产替代和汽车电子是助推业绩的三大动能。公司是国内电感龙头,新业务进入成长期。 汽车电子和滤波器等高成长业务相继推向市场,公司成长驶入快车:道:(1)汽车电子是公司重要业务领域之一,据公司公告,高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品已获海内外企业批量采购,大量新业务正在导入中,公司未来将根据大客户的技术及市场要求,不断推出新产品,产品可应用在汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统等。汽车电子未来市场空间巨大,将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。(2)滤波器产品多年研发积累,已经在基站实现规模销售,订单持续落地。 传统电感产品稳健增长:据公司公告,公司0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单饱和;01005电感产品可广泛应用于5G供应链端及模块端,根据公司公告,公司将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。公司高端产品竞争实力突出,未来有望不断突破全球大客户。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为36.39亿元(+35.12%)、46.4亿元(+27.5%)、58.08亿元(+25.18%),归母净利润分别为5.99亿元(+49.02%)、8.01亿元(+33.74%)、10.02亿元(+25.18%),EPS分别为0.74元、0.99元和1.24元,对应PE分别为39倍、29倍和23倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G建设不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;扩产速度
三利谱 电子元器件行业 2021-01-29 51.64 -- -- 62.30 20.64%
67.52 30.75% -- 详细
事件:1月21日,公司发布2020年年度业绩快报,预计2020年实现归母净利润1.18亿元,较上年同期上涨129.93%,扣非归母净利润1.00亿元,较去年上涨169.70%。根据公司公告,其预增原因主要为(1)本期子公司合肥三利谱产能逐步达到满产满销,致销售收入增加,同时对应单位成本下降;(2)本期行业景气度提升,部分产品价格上调;(3)本期完成非公开发行股票致本报告期资产、所有者权益、每股净资产上涨。我们认为公司业绩增长符合预期。 偏光片行业景气度提升,公司产能爬坡顺利:中国产业信息网估计,目前国内规划在建、即将投产和已经投产LCD面板产线合计偏光片需求量为43766万平方米,需求空间巨大。根据公司公告,32寸偏光片产品在2020年四季度提价幅度较大,大约为5-10%,未来仍可能有提价空间。此外,公司在合肥的产线自2019年年底以来产能开始爬坡,到2020年第三季度全部满产,总产能达到2200万平方米左右。 规模效应充分显现,国产化进程有望加快:1月20日公司投资者关系活动记录表显示,龙岗工厂已经完工,2021年将开始爬坡。疫情恢复预计将加快公司产能爬坡速度,满产后新增产能1000万平方米。 随着公司产能提升,单位成本有望继续下降,规模效应将使公司业绩充分受益。此外,公司也正在加快上游材料的国产化进程,非主材产品已经开始使用国产产品,未来2年在TAC、PVA方面也会有国产化应用。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为20.19亿元(+39.18%)、33.11亿元(+64%)、51.6亿元(+55.83%),归母净利润分别为1.1亿元(+114.82%)、2.46亿元(+123.64%)、3.64亿元(+47.77%),EPS分别为0.88元、1.97元和2.92元,对应PE分别为61倍、27倍和18倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;扩产进度不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2021-01-27 7.20 -- -- 7.27 0.97%
7.27 0.97% -- 详细
事件:1月25日晚,公司发布2020年年报业绩预告,预计2020年实现归母净利润15.87~18.16亿元,同比+40~60%,扣非归母净利润15.49~18.22亿元,同比+70~100%。测算Q4单季度归母净利润4.7~7.0亿元,同比增加2%~51%;扣非归母净利润5.1~7.8亿元,同比增加40%~115%,环比增加7%~65%。业绩超预期。 2020年的业绩高增长主要受益于公司大力开拓国内外市场,订单数量同比上升:根据三季报,前三季度实现营业收入140.2亿元,同比+55.23%;上年同期增速仅为0.65%。同时,公司推进精细化管理,通过合理比配计划采购与集中采购份额,进一步完善原材料采购策略,实现降本增效,毛利率提升,净利润增速高于营收。前三季度扣非归母净利润10.41亿元,同比+90.12%,毛利率14.36%,同比增加1.35pct,净利率7.96%,同比增加0.15pct。 LED全产业链投产,产能逐步释放:根据公司公告,公司LED外延片及芯片项目于2019年第四季度正式投入运营,目前已经处于满产状态,月产能达到50余万片4寸片,且2020年建设的红黄光项目预计于2021年投产。另据公司公告,兆驰光元第二期1200条LED封装生产线的扩建计划已制定,将进一步扩大规模优势,且其南昌显示工厂新增产能已开始投产,具备3000KK/月的显示器件量产能力,产能在逐步释放中。公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局,随公司产能逐渐释放,未来LED全产业链收入有望持续增加。 MiniLED产品量产出货:根据公司公告,公司MiniLED芯片已经具备小规模量产的能力;MiniLED用于背光和直显的封装产品目前均已在量产,并且和国际国内知名品牌厂商合作,未来将进一步推广MiniLED相关产品。公司有望受益MiniLED渗透加速带来的市场空间增长。 投资建议:公司立足电视ODM业务,整合LED全产业链资源,导入Mini背光,形成产业链闭环,具有产业链核心优势。未来公司电视代工业务有望持续增长,LED全产业链收入受益产能扩张及MiniLED渗透加速,我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为17亿元、21亿元、25亿元,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情反复影响终端需求;LED建设进度不及预期;MiniLED渗透不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名