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马良

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450518060001, 曾就职于东北证券...>>

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中芯国际 2022-05-17 42.68 73.00 69.37% 43.30 1.45% -- 43.30 1.45% -- 详细
事件:公司发布22Q1财报,一季度营收18.41亿美元,同比增长66.9%;环比增长16.6%;实现净利润4.47亿美元,同比增长181.5%,环比下降16.2%。 22Q1营收、毛利率环比持续提高:公司22Q1营收环比提高16.6%,收入增长主要系产品组合变化、价格提高以及出货量增加,其中22Q1公司晶圆交付量184万片(约当8寸),环比提高近7%,ASP为926美元,环比提高13%。在盈利能力方面,公司22Q1毛利率40.7%,同比增长22.7pct,环比提高5.7pct,毛利率环比持续提高,并且超出此前的指引。展望22Q2,公司表示由于部分工厂岁修延至Q2,加上疫情对上海工厂产能利用率的短期影响,预期二季度收入环比增长1%至3%,毛利率介于37%-39%的范围内,毛利率环比有所下滑。另外,由于公司第一季度出货晶圆多数原材料仍以去年价格计算,Q2、Q3将以今年新价位材料为主,新材料价格有所提高,因此材料和折旧费用也有所增加,对Q2的毛利率也有一定影响。 智能手机占比持续下滑,预计2022年芯片市场结构性紧缺:从公司营收结构来看,22Q1智能手机应用营收的占比为28.7%,环比下降2.5个百分点,同比下降6.5个百分点,而智能家居、消费电子、其它应用收入占比环比有所提升。从产品结构来看,2022年一季度12寸晶圆收入占比达到66.5%,环比提高2pct。公司表示,22Q1手机、消费电子市场进入了去库存阶段,并开始软着陆,高端物联网、电动车、显示、绿色能源、工业等增量市场尚未建立足够的库存,预计2022年全球芯片市场存在结构性紧缺,公司全年营收增速预计会超过行业平均水平。 投资建议:预计公司2022年~2024年收入分别为462.13亿元、531.49亿元、595.32亿元,归母净利润分别为110.60亿元、129.62亿元、145.08亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,产能释放不及预期。
木林森 电子元器件行业 2022-05-06 8.92 11.43 23.17% 9.34 4.71% -- 9.34 4.71% -- 详细
事件:木林森发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入186.15亿元,同比增长7.10%;归母净利润11.59亿元,同比增长284.10%;扣非后归母净利润10.53亿元,同比增长279.68%。其中2021Q4当季公司实现营业收入51.60亿元,同比下降8.67%;归母净利润2.22亿元,同比增长157.40%;扣非后归母净利润2.08亿元,同比增长139.93%。 此外,2022Q1当季公司实现营业收入39.95亿元,同比下降10.70%;归母净利润1.82亿元,同比下降38.65%;扣非后归母净利润1.73亿元,同比下降36.50%。 海外子公司加速整合,LED细分新领域拓展布局分产品看,2021年公司朗德万斯系品牌、木林森品牌、LED材料分别实现收入102.17/19.84/60.07亿元,同比增长-0.90%/56.17%/7.76%。 具体来看,1)朗德万斯品牌方面,公司已完成海外子公司朗德万斯业务的深度整合,确立以“朗德万斯”为代表的海外品牌体系。朗德万斯深耕欧美照明市场多年,拥有强大的品牌国际影响力和完善的全球营销渠道,公司与IMELCO、REXEL、SONEPAR等贸易渠道客户,以及沃尔玛、麦德龙、BAUHAUS等大型商业超市、零售渠道客户保持长期稳定的合作关系。2)木林森品牌方面,公司向高附加值、高成长性的LED细分领域深入布局,重点布局植物照明、空气净化业务、深紫外线LED芯片和器件及硅基黄光LED等新业务和产品,不断拓展“木林森”品牌的产品体系。3)智能制造业务方面,公司通过自主生产PCB板、LED驱动IC、支架、胶水、包装材料等,在制造端形成成本优势。公司通过参股淮安澳洋顺昌光电技术有限公司、开发晶照明(厦门)有限公司的方式形成战略合作,保证上游LED芯片的供应,减少因芯片价格波动对公司产品造成的影响。 销售网络全市场覆盖,海内外市场持续扩张分渠道看,2021年公司经销、直销渠道分别实现收入154.11亿元、32.03亿元,同比增长1.37%、47.06%。公司坚持建设多元化销售渠道,强化经销网点的辐射力度,实现区域市场全覆盖。公司通过品牌结构层次递进,KA客户与代理商制度相结合,在国内设有活跃销售网点40000多个,销售网络基本覆盖全国。在海外,朗德万斯具备遍布全球的渠道贸易和零售客户的代理商和分销商网络,市场营销人员覆盖140余个国家及地区。朗德万斯海外品牌渠道业务持续深耕,逐步提高公司在海外市场的份额。 期间费用率持续优化,盈利能力稳步回升21年公司综合毛利率为33.30%,同比增长4.95pct,主要由于较高毛利的直销业务增长迅速所致。22Q1公司综合毛利率31.99%,同比下滑1.95pct。 期间费用方面,21年公司期间费用率为23.88%,同比下降3.06pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.46%/5.18%/2.96%/2.29%,同比分别-1.36/-0.25/+0.35/-1.80pct。22Q1公司期间费用率为25.23%,同比下降0.07pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.21%/4.82%/2.69%/1.51%,同比分别+2.38/-0.25/-0.42/-1.78pct。公司降本增效取得显著成果,21年公司净利率为6.28%,同比增长4.54pct。 22Q1公司净利率为4.47%,同比下滑2.17pct。 投资建议:木林森作为国内LED封装与照明龙头,自收购朗德万斯后实现LED产业链一体化布局,品牌与渠道优势渐显,同时公司不断不断布局和探索植物照明、光伏储能等新兴领域。我们预计木林森2022-2024年营业收入为209.65、233.06、253.51亿元,同比增长12.63%、11.17%、8.77%;归母净利润为13.98、15.98、19.06亿元,同比增长20.62%、14.31%、19.27%,对应PE为9.5x、8.3x、6.9x,给予买入-A的投资评级。 风险提示:原料价格波动风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险。
长川科技 计算机行业 2022-04-26 30.00 43.68 9.20% 40.32 34.40% -- 40.32 34.40% -- 详细
事件:公司发布2021年报,实现营收15.11亿元,同比增长88%;归母净利润2.18亿元,同比增长157.17%;扣非归母净利润1.93亿元,同比增长339.61%。 全年业绩同比大幅提高,研发投入持续高增:公司全年营收及归母净利润同比大增,主要受益于集成电路行业景气度较高,下游客户对公司设备需求旺盛以及国产替代的快速推进。另外,公司在期间开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。从收入结构来看,2021年分选机、测试机收入分别为9.36亿元、4.89亿元,同比分别+67.59%、174.33%;毛利率分别为42.65%、67.67%,同比分别+0.22pcct、-2.23pct。从研发投入来看,2021年公司研发费用3.30亿元,同比+76.47%,占营收比例21.86%,研发投入持续高增长。从Q4单季度来看,Q4营收4.43亿元,同比+45.75%,环比+12.15%;归母净利润为0.89亿元,同比+79.55%,环比+122%;毛利率和净利率分别为52.77%、18.88%,同比以及环比均有提高。21Q4公司业绩延续高增长趋势,同比及环比均大增。 后道测试设备全面布局,SoC有望打开成长空间:公司是本土领先的半导体测试设备供应商,产品线齐全,覆盖测试机、分选机、探针台,并通过收购STI切入前道晶圆检测。据SEMI 数据,在后道的测试机中,2020年SoC、存储、模拟、射频测试机占比分别为58%、22.5%、15%、4.5%,国内在模拟测试机上率先突破,国产化率已经达到较高水平,但是在SoC、存储、射频测试机上基本处于空白。公司积极布局SoC测试机,产品获国内大客户认可,未来有望打开新成长空间。 拟低估值收购长奕科技,分选机品类进一步丰富: 公司拟通过发行股份购买长奕科技的97.6687%股权,经预估,长奕科技100%股权的预估值为2.8亿元。长奕科技持有EXIS100%股权,EXIS主要业务系为半导体和自动化行业的测试部门设计和制造适配的测试设备及解决方案,核心产品为转塔式分选机,下游客户包括博通、恩智浦半导体、MPS、比亚迪半导体、艾为电子等知名半导体公司,以及日月光、联合科技、通富微电、华天科技等封测企业。长奕科技2020年收入2.06亿元,净利润0.47亿元,2021年前三季度营收2.49亿元,净利润0.67亿元。此次收购估值较低,对应2020年的PS和PE分别为1.36倍、5.96倍。通过此次收购,不仅有助于上市公司丰富产品类型,实现重 力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,还可以通过上市公司与EXIS在销售渠道、研发技术等方面的协同效应,提升公司的盈利能力与可持续发展能力。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为23.95亿元、32.41亿元、40.64亿元,归母净利润分别为4.12亿元、6.36亿元、8.07亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
上海贝岭 电子元器件行业 2022-04-25 16.30 32.60 85.02% 17.85 9.51% -- 17.85 9.51% -- 详细
事件:4月22日,公司发布2022年一季度业绩报告:实现营业收入4.46亿元;归母净利润1.44亿元;扣非归母净利润0.93亿元,同比增长22.58%。 产品结构持续优化,多极增长驱动业绩稳步提升。公司专注于集成电路芯片设计和产品应用开发,定位为国内一流的模拟和数模混合集成电路供应商,一季度实现扣非归母净利润0.93亿元,同比增长22.58%。公司密切跟踪国家战略性新兴产业的发展趋势,加快产品结构的调整步伐,逐步向新兴消费电子、智能制造等方向延伸和转移,力争突破核心技术,打造自主安全核心产品,持续加大研发投入,一季度研发费用同比增长51.82%。产品分为功率链(电源管理、功率器件业务)和信号链(数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务),范围不断拓展丰富。在功率链领域,公司不断推进功率器件新产品研发,把握电源管理芯片的国产化契机,在汽车电子芯片、智能城市设备以及物联网链接设备需求不断增长的情况下,预期国产电源管理芯片市场规模将继续增长;在信号链领域,稳步推进标准信号产品的技术创新,公司EEPROM存储器产品在高端工控方面持续增长,在汽车应用上取得零的突破,市场下游应用广泛,行业规模稳步增长。根据IC insight数据显示,全球信号链模拟芯片的市场规模将从2016年的84亿美元增长至2023年的118亿美元,CAGR约5%。 深耕电源管理赛道,全方位布局汽车电子产品业务。公司在立足现有市场的基础上,进一步做好产业布局,着力发展泛工业市场和汽车电子市场的产品业务,不断推出新的工业级产品和车规级产品,目前已形成完善的供应链和质量保证体系。公司电源管理产品业务在汽车电子市场实现突破,LDO、LED驱动芯片实现批量销售,IGBT产品导入汽车点火系统、车载空调等,市场份额持续提高,另有多款电源产品接到汽车电子客户的意向需求,预计今年可以陆续实现销售。公司将持续加大新产品开发投入,积极布局汽车电子应用领域,建立公司汽车电子研发和质量管理体系,提升车规级EEPROM产品、车规级IGBT和车规级电源产品的销售规模。为满足新能源汽车带动车载产品和汽车电子芯片不断增长的需求,公司后续将在汽车电子市场持续发力,不断提升产品在工控和汽车电子等高端应用领域的渗透率。 投资建议:考虑到非经营性利润的不确定性,暂不考虑其利润贡献。我们预计公司2022年~2024年收入分别为26.32亿元、33.95亿元、43.45亿元,归母净利润分别为5.55亿元、7.23亿元、8.98亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发不达预期风险。
法拉电子 电子元器件行业 2022-04-25 145.00 236.77 40.29% 175.60 21.10% -- 175.60 21.10% -- 详细
事件: 4月 22日,公司发布 2022年一季报,实现营业收入 8.40亿元,同比增长 44.70%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 23.55%;实现扣非归母净利润 1.93亿元,同比增长 22.34%。 新能源/工控需求向好,费用管控能力提升: 光伏、工控、新能源汽车等市场需求持续向好, 22Q1公司实现营收 8.40亿元, YoY+44.70%; 实现归母净利润 2.04亿元, YoY+23.55%;实现扣非归母净利润 1.93亿元, YoY+22.34%。公司毛利率为 37.81%, YoY﹣6.17pct, QoQ﹣3.56pct,主要由于业务结构变化及原材料涨价。 费用管控能力进一步提升, 期间费用率为 9.70%, YoY﹣0.98pct, QoQ﹣0.14pct。 新能源业务占比过半,薄膜电容量价齐升: 2021年公司薄膜电容产品实现量价齐升,销量达到 33.58亿只, YoY+24.93%;光伏、新能源汽车等领域收入占比持续提升, ASP 约 0.81元/只, YoY+17.95%。公司在上证 e 互动公开披露, 2020-2021年新能源汽车业务占比由 18%增至 27%, 光伏风电业务占比由 30%增至 31%, 2021年新能源(汽车+光伏风电)业务占比达到 58%。 我们认为新能源市场需求强劲,而传统家电及照明市场较疲软, 公司新能源业务占比有望持续提升。 龙头地位稳固,市占率持续提升: 公司薄膜电容业务规模处于国内第一、全球前三,市占率持续提升。根据华经产业研究院数据, 2018年法拉电子全球市占率为 8%;根据 QYResearch 数据, 2020年全球薄膜电容销售额规模达到 19.17亿美元,法拉电子占比约为 14.82%, 2年内提升 6.82pct。公司在上证 e 互动公开披露, 2020年新能源汽车薄膜电容的国内市占率约 40%。公司继续巩固家电、照明等传统市场占有率的同时,积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨交等领域中高端客户,市场影响力不断提升。 投资建议: 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 38.35亿元、50.00亿元、 64.06亿元,归母净利润分别为 10.24亿元、 13.42亿元、 17.28亿元, EPS 分别为 4.55元、 5.96元和 7.68元,对应 PE 分别为 32.8倍、25.0倍和 19.4倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期;光伏装机不及预期; 原材料涨价风险; 汇率波动风险。
拓荆科技 2022-04-25 103.00 142.89 -- 155.00 50.49% -- 155.00 50.49% -- 详细
专注薄膜沉积设备,技术实力出众:公司为国内薄膜沉积设备龙头,产品包括PECVD、SACVD和ALD设备等,2021年收入分别为6.75亿元、0.41亿元、0.29亿元,其中PECVD占收入比例89%。 根据公司招股书,公司是国内唯一一家产业化应用的集成电路PECVD、SACVD设备厂商,下游客户涵盖中芯国际、华虹集团、长江存储、厦门联芯、燕东微电子等行业领先晶圆厂,并已适配国内最先进的28/14nm逻辑芯片、19/17nmDRAM芯片和64/128层3DNANDFLASH晶圆制造产线,产品技术参数达到国际同类设备水平。根据公开招标信息披露,2019-2020年公司PECVD设备中标机台数量占长江存储、上海华力、无锡华虹和上海积塔四家招标总量的16.65%。 营收高速成长,盈利能力持续提高:公司营收从2018年的0.71亿元成长到2021年的7.58亿元,3年内增幅接近10倍。从盈利能力来看,公司毛利率以及净利率连续多年呈现持续提高趋势,从2018年的31.67%提高至2021年的44.01%,净利率从2018年的-146.12%提高至2021年8.83%。2022Q1,公司实现营收1.08亿元,同比+86.21%,毛利率进一步提高至47.44%。 薄膜沉积设备为晶圆制造核心设备,持续受益资本开支上行:薄膜沉积设备是晶圆制造的三大主设备之一,根据SEMI数据,2020年其投资规模占晶圆制造设备总投资的25%,市场需求与晶圆厂资本开支密切相关。在全球半导体资本开支持续高增长的带动下,薄膜沉积设备市场规模有望持续扩大,根据MaximizeMarketResearch数据统计,全球半导体薄膜沉积市场2017年市场空间约为125亿美元,预计到2025年将达到340亿美元,期间以年复合13.3%的速度增长。从薄膜沉积设备市场结构来看,根据公司招股书数据,2019年CVD设备占据着77%的薄膜沉积设备市场,其中PECVD占整体市场的33%,领先于其他类型设备,ALD设备占比为11%。另外,PVD设备在薄膜沉积设备中占比为25%。 半导体设备国产率提升空间大,国内企业有望持续受益:从国内市场来看,根据SEMI数据,2020年薄膜沉积设备全球市场规模172亿美元,国内半导体设备市场占全球市场比例为26.29%,如果这个比例测算,2020年国内薄膜沉积设备市场规模约为45.22亿美元。总体来看,国内大陆半导体设备国产化率处于较低阶段,根据中国电子专用设备工业协会数据统计,2020年国产半导体设备销售额约为213亿元,自给率约为17.5%。随着中国大陆晶圆厂资本开支持续高速成长,叠加国产化率提高,有望带动国内半导体设备企业快速成长。 海外巨头垄断薄膜沉积设备,国内企业快速追赶:从竞争格局来看,薄膜沉积设备行业基本被海外厂商如应用材料(AMAT)、ASMI、泛林半导体(Lam)、东京电子(TEL)、ASMI等国际巨头垄断。据Gartner统计,2019年,应用材料占了全球PVD市场的85%的份额,处于绝对龙头地位;在CVD市场中,应用材料、泛林半导体、TEL在全球市场中占比分别为30%,21%、19%,三大厂商占据了全球70%的市场份额。在ALD设备上,TEL和ASMI分别占据了31%和29%的市场份额,剩下40%的份额由其他厂商占据。目前国内从事薄膜沉积设备的公司主要包括北方华创、拓荆科技、中微公司、盛美上海等,其中北方华创已经布局LPCVD、ALD、PECVD,PVD设备领域实力突出,拓荆科技布局PECVD、ALD以及SACVD,实力国内领先。与海外龙头相比,国内企业份额较小,目前处于快速追赶状态,在国内晶圆厂的份额快速提高,未来有望持续受益半导体设备国产化趋势。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为11.46亿元、15.68亿元、19.20亿元,归母净利润分别为1.04亿元、1.97亿元、2.68亿元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争加剧风险,国产替代不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2022-04-21 161.85 245.32 48.26% 169.80 4.91%
169.80 4.91% -- 详细
事件: 公司发布2021年报,全年实现营业收入241.04亿元,同比增长21.59%;归母净利润44.76亿元,同比增长65.41%;扣非归母净利润40.03亿元,同比增长78.30%。从Q4单季度来看,Q4单季实现营业收入57.89亿元,同比下降1.13%,环比下降1.31%;实现归母净利润9.58亿元,同比下降2.23%,环比下降24.86%。 汽车、安防CIS、TDDI营收同比大增,盈利能力大幅提高:公司全年营收同比增长21.59%,营收成长动能主要来自:(1)汽车、安防等领域图像传感器需求大增,公司市场份额持续提高,2021年安防汽车CIS收入分别为4.81亿美元、3.61亿美元,同比分别增长超过60%、80%。(2)随着公司TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展,公司相关产品收入快速成长,2021年公司TDDI收入3.06亿美元,同比提高超160%。从盈利能力看,公司毛利率和净利率分别为34.49%、18.86%,同比分别+4.58pct、+5.33pct,公司2021年盈利能力大幅提高。其中,2021年公司CIS图像传感器毛利率33.64%,同比+2.27pct;TDDI毛利率60.90%,同比+36.87pct。 汽车半导体快速增长:公司汽车的CIS芯片发展迅速,随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及,汽车方案需要更多以及更高像素的图像传感器以实现更加精准的路况判断、信号识别及紧急状况判断,带动公司汽车CIS芯片需求大增。公司已成功新推出多款300万像素到800万像素的产品。除了CIS,公司还布局了基于LCOS方案的车用AR HUD、并将原有的MCU、功率、模拟等芯片的能力往汽车领域延伸,未来汽车半导体有望开启公司第二成长曲线。 手机CIS持续提高,显示驱动IC产品不断升级:在手机CIS领域,公司在OV64B之后新推出了5000万像素、6000万像素、2亿像素等不同型号的产品,并对不同像素尺寸的技术也实现了持续的技术节点的突破,达到了尺寸小、分辨率高、能耗低的性能平衡。近日,公司宣布了一项重大的像素技术突破--在实现0.56μm超小像素尺寸的同时提供高量子效率(QE)、性能优异的四相位检测(QPD)自动对焦技术和低功耗。在TDDI领域,公司实现产品全覆盖,从HD720P到FHD1080P,显示帧率从60Hz,90Hz,120Hz到144Hz全覆盖,市场份额迅速提升。另外,公司OLED DDIC的产品已经在国内头部屏 厂验证通过,并将在2022年应用于智能手机客户产品方案中。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为319.12亿元、404.37亿元、503.23亿元,归母净利润分别为54.93亿元、75.87亿元、91.88亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
晶晨股份 2022-04-19 105.11 157.50 48.64% 112.98 7.49%
112.98 7.49% -- 详细
事件:4月15日,公司发布2021年年报,实现营业收入47.77亿元,同比+74.46%;实现归母净利润8.11亿元,同比+606.76%;实现扣非归母净利润7.16亿元,同比+742.66%。 加快全球市场开拓,全年业绩增长超预期。公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片及无线连接芯片的研发、设计与销售,芯片产品广泛应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、无线连接芯片以及汽车电子等领域。根据公司年报,2021年公司实现营业收入47.77亿元,同比+74.46%;实现归母净利润8.11亿元,同比+606.76%。实现高速增长的原因:一是全球消费电子行业需求持续增长,公司加快拓展全球市场,S系列芯片和AI系列芯片的出货量高速增长;二是借助现有优质客户群体和渠道优势,加速新产品导入,如应用于车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片;三是Wi-Fi蓝牙芯片出货量显著提升,对营业收入做出贡献。 领军国产多媒体智能终端SoC芯片,持续获大客户青睐。伴随互联网的高速发展以及智能化进程持续,网络机顶盒、智能电视等领域步入高速成长期,据研究机构GrowthInsights的报告,2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元,预计到2026年底将达到156.3亿美元,2021-2026年复合年增长率为24.8%。根据StrategyAnalytics数据预测至2026年,全球智能电视拥有量将达到11亿家庭,占比上升至51%。公司深耕多媒体智能终端SoC芯片领域,具备全格式视频、音频解码处理技术等11项核心技术,并在行业内采用先进的12纳米技术制造工艺,科技创新能力突出。相关产品S系列、T系列SoC芯片被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名厂商广泛采用,终端产品已广泛应用于中国移动、中国联通、中国电信等国内运营商设备以及众多海外运营商设备。此外,公司还开拓了AI音视频芯片产品线,应用于智能家居、智能办公等场景。借助现有优质客户群体和渠道优势,看好公司AI系列SoC芯片的应用领域实现进一步扩充。 无线连接芯片++汽车电子快速增长,成长性强未来可期。据中研普华产业研究院数据预测,2025年中国Wi-Fi芯片市场规模将突破300亿元。Gartner预估2022年全球Wi-Fi芯片出货量将达49亿颗。Wi-Fi是物联网主要的连接方式之一,有望伴随物联网的高速发展实现快速增长。报告期内公司持续加快Wi-Fi蓝牙芯片研发,不断进行技术优
沪硅产业 2022-04-18 22.66 33.89 47.80% 23.29 2.78%
23.29 2.78% -- 详细
国内半导体硅片龙头,引领 12英寸硅片国产替代: 公司为国内半导体硅片的龙头,产品以 8英寸和 12英寸硅片为主,已在技术上实现12英寸硅片 14nm 及以上逻辑工艺与 3D 存储工艺的全覆盖和规模化销售,客户涵盖国内外一线主流晶圆厂。随着 12英寸产能快速提高,占营收比例持续提高,盈利能力呈现明显改善趋势。在 SOI 硅片方面,公司掌握了拥有自主知识产权的 SIMOX、 Bonding、 Simbond等先进制造技术,并通过授权方式掌握了 SmartCutTM制造技术。目前公司 8英寸及以下 SOI 硅片稳定运行,并通过定增投入 12英寸 SOI硅片,有望打破海外垄断。 定增扩产 12英寸硅片,投入 SOI 硅片研发: 公司 12英寸硅片产能持续提高,从 2018年的 10万片/月提高到 2021H1年的 25万片/月; 2021年末, 30万片/月的产线建设已经完成。 公司通过定增继续扩产30万片/月的产能,此次扩产以面向 20-14nm 制程应用的 12英寸半导体硅片产能扩充为主、兼顾 10nm 及以下制程应用的 12英寸半导体硅片产能,预计 2024年有望达到 60万片/月。另外,通过此次定增公司还将投入研发 12英寸 SOI 硅片,目前 12英寸 SOI 硅片基本被海外垄断,项目实施完成后公司将建立 12英寸 SOI 硅片 40万片/年的供应能力。 半导体高景气带动硅片需求上行,国内占比有望持续提高: 硅片是最大宗的半导体材料, 2020年半导体硅片占据晶圆制造材料 35%的份额。 在 5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,半导体景气持续高涨,半导体硅片市场持续向好。 根据 SEMI 统计, 2015年至2021年间,全球半导体硅片市场规模从 75亿美元增长至 140亿美元, 年复合增速约 11%。 从出货面积来看, 根据 SEMI 统计和预测,2021年全球硅片出货量为 142亿平方英寸,较去年增加 14.5%,预计2022年 /2023年 /2024年 出 货 量 增 幅 达 6.4%/4.6%/2.9% 至148.96/155.81/160.33亿平方英寸。从国内的市场来看, 2020年中国大陆半导体硅片市场规模 13亿美元, 2016-2020年均复合增长率为29.17%, 高于全球平均水平。随着中国大陆半导体产能占比持续提高,叠加国内硅片企业快速扩产,未来中国大陆半导体硅片占比有望持续提高。 海外巨头长期垄断硅片市场,国产替代前景可期: 目前全球半导体硅片大部分被海外厂商垄断,根据 IC Insights 数据, 2020年日本的信越化学,日本盛高(SUMCO),中国台湾的环球晶圆,德国的Siltronic 以及韩国的 SK Siltron 合计市场份额超过 85%。大陆半导体硅片起步较晚,国产化率低,特别是 12英寸硅片几乎全部依赖于进口。目前,国内部分厂商如沪硅等已经具备 12英寸硅片国产替代能力,通过国内主流晶圆厂验证,产能快速释放,国产替代加速推进。 投资建议: 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 34.36亿元、 47.60亿元、 64.89亿元,归母净利润分别为 2.32亿元、 3.72亿元、 5.03亿元。 参考国内同行立昂微、中晶科技、神工股份 2022年的平均 PB6.03倍,给予公司 2022年 PB6.03x 估值,对应目标价33.89元, 首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧;下游需求衰减;技术研发不达预期;募投项目不达预期。
立昂微 计算机行业 2022-04-13 55.60 103.96 67.46% 60.70 9.17%
62.76 12.88% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,公司一季度收入7.56亿元,同比上升63.86%,环比下降4.06%;归母净利润2.38亿元,同比上升214.02%,环比提高21.43%;扣非归母净利润2.34亿元,同比上升253.16%,环比提高11.43%。 Q1营收同比大增,盈利能力持续提高:公司Q1营收同比大幅提高,环比接近持平,主要原因为半导体行业高景气,国产替代加快,公司新增产能释放,产品与去年同期相比迎来量价齐升。从盈利能力来看,公司Q1归母净利润环比提高超过20%,Q1毛利率以及净利率分别为50.26%、32.85%,同比分别提高9.29pct、15.56pct,环比提高3.51pct、6.96pct,盈利能力持续提高,主要来自公司整体规模效应凸显以及产品价格提高。公司整体毛利率以及净利率从20Q4开始,迎来连续多个季度持续提高。展望2022年,半导体硅片高景气有望延续,随着公司12寸新增产能快速释放,公司业绩有望持续高增长。 半导体硅片产销两旺,1122寸硅片有望快速起量:在半导体硅片上,根据公告,公司6英寸硅片产线、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态,特别是公司具有特色的6英寸、8英寸特殊规格的重掺硅外延片更是供不应求。12英寸硅片在2021年底已达到年产180万片的产能规模,已经实现大规模化生产销售,技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路,图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货,目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片正片,同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。随着12寸的客户导入以及新增产能释放,出货有望快速起量。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为37.91亿元、50.00亿元、63.08亿元,归母净利润分别为9.64亿元、12.84亿元、16.17亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料价格上涨风险,产能投放不达预期风险。
晶方科技 电子元器件行业 2022-04-12 22.55 31.52 55.27% 35.73 -1.84%
22.13 -1.86% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入14.11亿元,同比增长27.88%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.76亿元,同比增长50.95%;实现扣非归母净利润为4.71亿元,同比增长43.24%。 全年业绩高增长,汽车SCIS需求向好:公司业绩全年同比大幅提高,其中2021年公司营收同比上升27.88%,主要原因为半导体行业高景气,传感器细分市场持续快速增长,市场订单需求强劲,带动公司盈利能力大幅提升,毛利率和净利率分别为52.28%、41.01%,同比分别提高2.57pct、6.43pct。从Q4单季度来看,Q4单季实现营业收入3.32亿元,同比下降2.29%,环比下降13.93%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长43.12%,环比增长11.47%。Q4营收环比有所下滑,主要原因为智能手机需求平淡,但是汽车需求依然强劲增长。展望2022年,随着公司12寸线产能的快速提高,以及汽车CIS需求快速提高,公司业绩有望实现高成长。 汽车SCIS市场持续高增,公司长期成长动能充足:摄像头为自动驾驶的核心传感器,与传统汽车相比,智能汽车单车配备的摄像头数量大幅提高。随着智能汽车出货占比快速提高,有望带动汽车CIS市场持续高增长。据Frost&Sullivan统计,2020年,汽车电子领域CIS图像传感器的出货量和销售额分别为4.0亿颗和20.2亿美元,分别占CIS芯片整体市场的5.2%和11.3%;预计汽车电子CIS图像传感器出货量和销售额将在2025年达到9.5亿颗和53.3亿美元,在整体CIS市场份额占比将分别上升至8.2%和16.1%,预期年复合增长率将达到18.89%和21.42%。公司为全球CIS芯片封测龙头,汽车领域布局深厚,深度绑定豪威、索尼等龙头厂商,未来有望持续受益汽车CIS市场高增长。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为20.23亿元、26.95亿元、33.82亿元,归母净利润分别为7.38亿元、9.66亿元、11.81亿元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产能投放不达预期风险。
臻镭科技 2022-04-11 56.93 80.09 37.23% 61.95 8.27%
61.63 8.26% -- 详细
事件:4月6日,公司发布2021年年报,实现营业收入1.91亿元,同比+25.28%;实现归母净利润0.99亿元,同比+28.48%;实现扣非归母净利润0.9亿元,同比+23.86%。 新产品、新客户,公司业绩实现稳健增长。公司主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等。根据公司年报,2021年公司实现营业收入1.91亿元,同比+25.28%;实现归母净利润0.99亿元,同比+28.48%。研发投入0.41亿元,同比+33.68%,占营业收入21.26%。各产品线营收均实现同比增长,其中:终端射频前端芯片产品营收同比+17.30%,毛利率为86.39%,销量达3.6万颗,同比+37.78%;射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC产品营收同比+2.14%,毛利率为94.9%,销量达1.93万颗,同比-15.97%;电源管理芯片产品,营收同比+122.98%,毛利率为89.01%,销量达31.13万颗,同比+39.03%。公司聚焦“射频+模拟”领域,面向特种应用市场,不断推进产品创新、丰富货架产品型号、开拓新客户,销售规模增加,营业收入实现稳健成长。 掌握“射频+ADC+电源管理+模组/微系统”多种核心技术,下游高景气度为公司可持续成长注入动力。据中国半导体行业协会统计,2021年中国集成电路产业销售额为10458.3亿元,同比增长18.2%,其中集成电路设计占比达43.21%,销售额达4519亿元。同时,特种应用市场保持较高景气度。公司专注于集成电路芯片和微系统的开发,产品及技术已广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等特种行业领域,并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。根据公告公司,多条产品线实现了产品创新,如在电源管理芯片业务线,公司新研12款低压差线性稳压器,满足航天器FPGA、微处理器、ASIC等多种应用需求;在终端射频前端芯片业务线,新研4款射频开关产品,拥有多种切换模式,具备高耐受功率能力。同时多项研发工作已进入验证阶段,如宽带高线性射频收发芯片、基带射频一体化SDR微系统研究等,可应用于智能终端、5G通信和基站,实现宽带射频前端芯片的高线性和高效率指标以及ADRV9002射频收发芯片功能替代。随着特种行业领域装备升级和信息化建设,公司下游应用领域的需求将持续增长,并带动公司产品的市场空间不断扩大。我们认为,公司掌握“射频+ADC+电源管理+模组/微系统”多种核心技术,标的具有一定稀缺性,且面向特种行业市场,公司中长期成长动力源充足。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为2.65亿元、3.6亿元、5.15亿元,归母净利润分别为1.4亿元、1.96亿元、2.8亿元,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:研发进度未达预期的风险,市场开拓不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2022-04-11 28.22 34.63 20.96% 30.16 6.87%
30.16 6.87% -- 详细
事件:公司于4月6日发布2022年一季度业绩预告,归属于上市公司股东净利润5.79-6.14亿元,较上年同期增长65%-75%;扣除非经常损益后的净利润5.73-5.96亿元,较上年同期增长150%-160%。基本每股收益0.25-0.26元/股。 MiniLED产品放量,驱动一季度业绩成长:公司近年来不断推陈出新,以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴,以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向,在5G 跨6G、AI、IoT、云端、大数据、边缘计算、传感技术等应用场景提前进行研发布局。继SLP、5G等产品后,2021年公司成功推出MiniLED背光产品,是国内少数掌握MiniLED背光电路技术的厂商之一。2021年报披露,公司淮安园区的两条生产线均已顺利投入运营,产能规划为9.3万平方米/月,产品主要面向平板、笔电等可移动产品领域品牌客户。业绩预告披露,公司一季度利润成长主要来自MiniLED及MSAP产品。 持续制程改善,优化产品结构,降本增利:公司长期专注并深化PCB 技术研发,2021年报披露,公司印制电路板产品最小孔径可达0.025mm,最小线宽可达0.025mm,已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB 产品SLP 的量产能力。公司通过及时调整经营策略,紧握行业发展机遇,进一步提升公司盈利水平。2021年报披露,通讯用板业务毛利率较上年提升0.16个百分点,主要得益于公司优化产品结构、增加高附加值产品占比的提升;消费电子及计算机用板产品2021年实现销售收入110.76亿元,同比增长43.57%;汽车\服务器及其他产品用板实现销售收入2.56亿,同比增长74.12%。 下游需求回升,新增扩产助推持续成长:据Prismark 统计,2021年全球PCB 产业总产值估计达804.49亿美元,同比增长23.4%。其中,中国作为全球PCB 行业的最大生产国,2021年占全球PCB 行业总产值的比例达54.2%。Prismark 预测,未来5年全球PCB 市场将持续增长,5G、人工智能、物联网、工业4.0、云端服务器、存储设备、汽车电子等将成为驱动PCB 需求增长的新方向。2021年报披露,公司已完成多领域的产能布局,软板方面,募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕,台湾高雄FPC 项目一期投资计划也在持续推进中;模组组装方面,印度园区已于2021年下半年开始陆续投入生产,深圳第二园区第二期也在按计划推进中;硬板方面,淮安第三园区高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目按计划建设中。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为376.37亿元、430.62亿元、497.64亿元,归母净利润分别为39.58亿元、45.19亿元、53.83亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:原材料价格持续上涨风险;疫情导致生产不及预期风险;汇率变动风险。
易德龙 通信及通信设备 2022-04-07 32.00 40.00 18.20% 32.47 1.47%
34.27 7.09% -- 详细
事件: 4月 1日,公司发布 2021年年报,实现营业收入 17.52亿元,同比增长 35.88%;实现归母净利润 2.27亿元,同比增长 37.33%;实现扣非归母净利润 2.10亿元,同比增长 45.43%。 同时, 公司发布利润分配预案, 拟向全体股东派发现金红利 0.19元/股。 医疗/工控产品需求旺盛,公司业绩高速增长: 2021年公司实现营收17.52亿元, YoY+35.88%,其中医疗电子、工控类产品收入增长最快,同比分别增长 59.21%/35.68%,营收占比达到 18.88%/41.66%。 毛利率达到 27.78%, YoY+1.58pct,通讯/工控/消费/医疗/汽车类产品毛利率同比分别增长 6.69pct/-2.71pct/1.85pct/ 2.92pct/5.14pct;其中,工控类毛利率预计将随客户确认承担差价的收回及新量产项目效率的提升而改善。 公司实现归母净利润 2.27亿元, YoY+37.33%,净利率12.98%, YoY+0.14pct。 高端 EMS 产业国产化空间广阔,公司工业+汽车+医疗收入结构优势明确: 据 New Venture Research 报告显示, 2021年全球 EMS 行业市场规模为 6445亿美元,预计 2025年将达到 8383亿美元, 市场空间广阔。 目前, 公司面向史丹利百得、康普、科勒、上海联影等 270余家各细分行业客户提供 5000多个产品的电子制造服务。从应用领域来看,国内 EMS 厂商多以消费电子为主,而 2021年公司泛工业类业务收入 占比 达到 75.08%, 其中 工控 /医疗 /汽 车类 占比 分别为41.63%/18.87%/14.57%。公司拥有精准的供应链管理, 从供应商挑选、价格管理、库存管理角度出发, 自主开发了 SRM、 MCC、 ITVD等系统。公司已与 Avnet、 Arrow、 WPI、 Future、 Digi-key 等全球知名的电子元器件供应商建立了良好的合作关系,在满足客户高品质、灵活交付需求的同时,提升成本管控能力。 产能释放驱动业绩增长,智能制造助力降本增效: 根据公司公告,2020年底“PCBA 生产车间智能化建设的技术改造项目”已完工投用;2021年“高端电子制造扩产项目”陆续投产,并于年底达产;“研发中心建设项目” 预计将于 2022年底达到预定可使用状态; 为满足海外大客户的交付需求, 公司于 2020年注册成立墨西哥子公司,计划投入 3条 SMT 生产线,其中 1条生产线已建成试产, 2021年进入小批量试产阶段; 公司的高端电子制造二期项目于 2019年开工, 按照德国工业 4.0的标准打造智能化物流系统,目前正在进行装修以及机电安装, 一标段 5万多㎡厂房预计将于 2022年 7月投入使用。 投资建议:我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 22.96亿元、29.26亿元、 36.39亿元,归母净利润分别为 3.00亿元、 3.94亿元、5.04亿元, EPS 分别为 1.86元、 2.44元和 3.13元,对应 PE 分别为17.5倍、 13.3倍和 10.4倍,予以“买入-A”投资评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 扩产进度不及预期; 技术研发不及预期;原材料紧缺及价格上涨风险; 研发中心建设进度不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2022-04-04 12.02 15.00 19.71% 12.23 1.75%
13.15 9.40% -- 详细
事件: 3月 29日,公司发布 2021年年报,实现营业收入 553.00亿元,同比增长 15.94%;实现归母净利润 18.58亿元,同比增长 6.81%; 实现扣非归母净利润 16.95亿元,同比增长 4.93%;拟向全体股东派发现金红利 0.26元/股。 业绩符合预期,公司稳健成长: 2021年公司实现营收 553.00亿元,YoY+15.94%,主要由于飞旭并表,电动汽车、智能制造、新能源产业发展带动 EMS/ODM 业务快速增长,以及新产线的陆续投产;实现归母净利润 18.58亿元, YoY+6.81%。盈利能力略有下降,但费用管控水平提升。毛利率 9.62%, YoY-0.83pct,净利率 3.36%, YoY-0.29pct,主要受供应链吃紧、采购与运输成本上行、以及收购飞旭产生的资产溢价分摊及相关成本增加等因素影响;销售/管理/财务费用率共计 3.05%, YoY-0.18pct。经营性现金流净额-11.02亿元, YoY-176.74%,主要为应客户订单需求,存货增长所致。根据公司公告, 2022年 1-2月公司实现营收 90.45亿元, YoY+28.55%。我们认为制约公司盈利水平的不利因素将逐步释放,叠加高附加值的工业类、汽车电子类产品快速放量, 预计盈利水平将持续提升, 公司迎来稳健成长期。 产品结构持续优化,工业与车电类快速增长:工业/汽车电子/电脑及存储/通讯/消费电子/医疗类产品分别实现营收 72.76/26.05/47.93/212.11/185.66/2.81亿元, YoY+67.26%/+54.05%/+25.28%/+4.57%/+7.85%/289.85%;产品结构优化, 毛利率较高的工业和汽车电子类产品收入占比由 2020年的 9.12%/3.55%提升至 13.16%/4.71%。据公司官网,公司已切入功率半导体国际大厂的电源模块组装与测试,获得众多欧美及日系客户认可,预计 2022年正式量产电动车用逆变器使用的 IGBT 和 SiC 电源模块。我们预计随着电动车、智能制造、新能源等需求持续旺盛,以及法国飞旭与公司协同效应的逐步释放,工业及车电类产品营收规模及利润率将快速增长。 收购飞旭加码全球化,协同效应有望深化:根据公司公告,法国飞旭主要服务于欧美客户群,业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域,销售均匀分布欧洲中东非洲(EMEA)、美国及亚太等地区。公司有望通过整合双方全球的生产据点和技术能力,拓展新的终端市场和客户群,从而实现全球营收规模的不断扩张。 2021年公司在欧洲/其他(含北美)地区的营收达到28.03/109.67亿元, YoY+649.54%/+35.25%,营收占比由 0.78%/17.00%提升至 5.07%/19.83%; 2019-2021年中国大陆地区的营收占比分别为 78.40%/73.30%/69.26%,呈逐年下降趋势。通过对飞旭的收购,公司全球化布局有望加快, 开辟广阔成长空间。 投资建议: 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 653.86亿元、 763.39亿元、 869.95亿元,归母净利润分别为 22.16亿元、 27.32亿元、 32.81亿元, EPS 分别为 1.00元、 1.24元和 1.48元, 对应PE 分别为 12.1倍、 9.8倍和 8.2倍,予以“买入-A”投资评级。 风险提示: 下游需求不及预期;业务拓展不及预期;中美贸易摩擦加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名