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三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 58.09 78.90% 34.66 10.21% -- 34.66 10.21% -- 详细
事件: 公司于 9月 29日发布公告,公司拟非公开发行 A 股股票募集资金总额不超过 790,000.00万元,拟投入募集资金 69亿元进入湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目,拟投入 10亿元用以补充公司流动资金。 同日公司发布第四期员工持股草案, 公司员工筹集不超过 16亿元。 点评: 我们认为此次定增扩产项目将帮助公司推进产品结构升级转型。公司作为全球 Mini LED 的核心供应商之一,可利用自身化合物半导体领域的技术优势和Mini/Micro LED 领域的长期积累,把握快速发展的市场机遇。 此外看好此次员工持股计划对员工的激励作用,同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。 定增扩产助力公司抓住市场机遇, 此次募集资金拟主要用于建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、 Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列,系公司在高端 LED 领域的核心战略规划之一。项目将建设形成具有自主知识产权、掌握核心技术、掌握行业话语权、具有重要国际影响力的 Mini/Micro LED 显示产业生产基地。公司将扩大 Mini/Micro LED 产能规模、销售占比和成本优势,把握 Mini/MicroLED 快速发展的市场机遇。 Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段, 公司提前布局优势显现。 多品牌加快布局Mini/Micro LED, 苹果 2021年 4月推出 Mini LED 背光的 iPad Pro,系苹果首款搭载 Mini LED 的产品;三星 2018年首次推出 Micro LED 的商用显示屏,并于 2020年 12月推出新款 Micro LED 电视;飞利浦、 TCL、联想、小米、康佳、海信、 LG 均推出了 Mini LED 背光系列的电视。在 Mini/Micro LED 领域,公司作为国内较早进入并持续布局的企业,现已成为目前业内主流的产品供应商。未来伴随着 Mini/Micro LED 产业化推进,公司将持续获取更多优质客户资源,扩大客户优势。 分享远期收益,将团队和企业战略目标进行深度绑定, 此次员工持股计划出资员工约 3228人,将于股东大会审议通过 6个月内完成股票购买。本计划锁定期 12个月,存续期 36个月。 以此次员工持股计划的总规模不超过 160,000万元及公司2021年 9月 27日的收盘价每股 33.77元测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为 4,737.93万股,约占公司现有股本总额的 1.06%。在此次计划中, 公司董事、监事和高级管理人员共 9人占本员工持股计划总份额的比例为 15%。 本员工持股计划的股份来源为通过二级市场购买等法律法规许可方式取得公司 A 股股票。 看好此次员工持股计划对公司团队的激励作用,公司通过分享企业远期收益的方式来激励员工主动性。 投资建议: 2021-2022年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元, 给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: Mini LED/Micro LED 项目建设进度不及预期、 Mini LED/Micro LED 后期的产能爬坡速度不及预期、股权持有效果不及预期、 Mini LED 下游需求不及预期
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 -- -- 34.66 10.21% -- 34.66 10.21% -- 详细
事件 公司发布公告,拟通过非公开发行股票方式发行不超过总股本 15%(6.72亿股),募集资金不超过 79亿元,用于湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金。公司同时发布第四期员工持股计划, 拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划。 定增推进湖北三安 Mini/Micro LED 项目 本次非公开发行募集资金中 69亿将用于投资建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列。 该项目总投资 120亿元,规划 GaN 芯片年产 161万片, GaAs 芯片年产 75万片, 4K 显示屏用封装 84000台/年。 2021年 2月 3日项目一期主体建筑成功封顶; 2021年 3月 16日项目变电站如期送电; 2021年 4月 16日项目开始试产; 目前,湖北三安光电有限公司已经进入正常的生产状态,开始逐步加大对客户的供货。 Mini LED 迎来爆发,公司深度布局优势稳固 2021年将是 MiniLED 背光商业化的元年,未来几年行业将迎来爆发。 根据 Arizton预测, 2021年全球 Mini LED 背光市场规将达到 1.5亿美元,同比增长 148%,到 2024年市场规模将达到 23.2亿美元, 2020年-2024年复合增速达到 148%。 Mini/Micro LED 直显将首先在高端商显领域逐步替代小间距 LED 显示,随着未来成本的下降,将逐步向大尺寸消费级产品以及 VR/AR 小尺寸产品渗透。公司目前是全球少数几个实现 Mini LED 芯片量产供货的厂家, 技术实力领先,并已成为三星首供, 未来产能规划行业领先。本次定增加码 Mini/MicroLED 项目,将进一步巩固公司的领先优势, 充分把握 Mini LED 行业的红利。 完善公司激励机制, 员工持股计划凝聚人心 公司拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划, 其中员工以薪酬等方式自筹资金总额不超过 8亿元, 采取融资融券等方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1。 通过本次员工持股计划对象包括公司董事、监事和高级管理人员 9人以及公司其他员工约 3219人,董事、监事、高级管理人员认购份额 1.2亿份,占计划 15%。 我们认为本次员工持股计划将有利于公司有效激励员工,将公司利益与员工利益深度绑定,更好地促进公司业务发展。 投资建议 我们看好公司长期发展, 预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、 171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、 33.33%;实现归母净利润 22.19、 33.33、 45.66亿元,分别同比增长 118.36%、 50.18%、 36.99%;目前股价对应 PE 分别为64.96、 43.25、 31.57倍, 维持 “推荐”评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 -- -- 34.66 10.21% -- 34.66 10.21% -- 详细
事件:2021年9月29日晚,三安光电发布非公开发行 A 股股票预案,公司拟非公开发行不超过6.72亿股,募资不超过79亿元,用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金,项目投资总额120亿元。同时,公司还发布了第四期员工持股计划草案,拟使用不超过16亿元资金用于激励股权回购。 点评: 定增加码Mini/Micro LED。根据公司规划,此次定增募集资金中的69亿元将用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目,10亿用于补充流动性资金。其中湖北三安光电Mini/Micro LED 项目主要从事氮化镓外延片与芯片、砷化镓外延片与芯片、芯片深加工等业务,该项目将建设形成氮化镓芯片、砷化镓芯片、4K 显示屏用封装三大产品系列的研发生产基地。该项目达产后,新增氮化镓芯片161万片/年、砷化镓芯片75万片/年(折算4寸片)和4K 显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力,有望大幅提升公司Mini/Micro LED 芯片生产能力,满足Mini/Micro LED 旺盛的市场需求,并长期增厚公司业绩。 Mini LED 长期向好,芯片龙头地位稳固。Mini/Micro LED 作为新一代的显示技术,具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性,且在未来数年均有望保持高速成长。据Million Insights 预计,2025年全球Mini LED 市场规模将达59亿美元,2019-2025年年均复合增长率达86.6%。根据IHS 预测,2026年全球Micro LED 显示器出货量将达15.5百万台,年均复合增长率达99%。 公司作为产业链上游芯片的龙头企业,拥有完善的销售体系和丰富的客户资源。经过长期的发展和积淀,公司现已与国内外主要封装企业和下游应用厂商建立了长期、稳固的合作关系。此次加码Mini/Micro LED 产能将进一步扩大公司的领先优势,并助力公司充分享受行业红利,未来随着湖北三安产能逐步释放,公司营收规模和盈利能力将持续向好。 拟推员工持股计划凝聚人心。同时,公司拟以不超过16亿元回购4,737.93万股公司股票,用于第四期员工持股计划。改持股计划合计覆盖员工3228人,其顺利推出有望在公司化合物半导体及Mini/MicroLED 等高端项目逐步落地的关键时期,帮助公司持续吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,并兼顾公司长期发展和近期利益,从而更好地促进公司持续健康发展。 盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为21.57/ 30.19/39.53亿元,对应EPS 为0.48/0.67/0.88元,对应PE 为67/48/36倍。我们看好公司在Mini LED 及化合物半导体的领先优势,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
三安光电 电子元器件行业 2021-08-19 37.90 -- -- 39.73 4.83%
39.73 4.83% -- 详细
公司是国内化合物半导体龙头,在 LED芯片龙头地位稳固基础上,进一步将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展。公司长期深耕 LED 芯片领域,2019年中国 LED芯片市场份额达到 32%,产销规模位居首位,并积极布局 Mini/Micro LED,技术实力领先。在LED 业务基础上,公司将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展,产品涵盖砷化镓、氮化镓、碳化硅等领域,目前已成为国内稀缺的在第三代半导体方面具备全产业链布局龙头企业。 传统 LED 迎来复苏,Mini LED爆发在即,公司作为行业龙头将持续受益。2020H2以来行业需求强劲复,行业正在越过低点迎来新一轮的景气周期,同时,Mini LED加速渗透,未来几年行业将迎来爆发,植物照明、车用 LED、UV(紫外) LED等新兴应用不断涌现,我们认为 LED 行业将迎来新一轮增长。公司作为 LED 芯片全球龙头,具备从 LED衬底到芯片的完整布局,产能规模行业领先,公司成本优势明显,毛利率长期处于行业最高水平,LED 行业低谷期的洗牌也将进一步加强公司的优势。在 Mini LED方面,公司同样具备行业领先水平,已成为三星首要供应商并实现批量供货,随着泉州三安、湖北三安产能逐渐释放,未来将在 MiniLED 市场占据重要份额。 公司化合物半导体蓄势待发,未来成长曲线陡峭 受益于新能源汽车、光伏、5G、PD快充等应用领域强劲的需求,以及政策驱动,以第三代半导体为代表的化合物半导体将迎来高速增长。公司投入超 600亿打造化合物半导体研发制造平台,目前进展顺利。三安集成上半年实现收入 10.16亿元,同比增长 170.57%,客户验证情况良好,订单储备丰富,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,湖南三安项目也已于 6月份正式投产。随着产能逐步释放和产品交付能力的提升,公司化合物半导体业务未来几年将迎来高速增长。 公司去库存成效显著,长期业绩迎来拐点 2021H1公司库存金额同比减少 6.6亿元,其中 LED 芯片库存减少 6.9亿元,二季度 LED芯片库存环比减少 4.64亿元,公司去库存成效显著。公司存货周转率也从去年同期的 258天逐步降至目前的 156天,营运效率显著提升。随着公司产能逐步释放、LED 高端产品及三安集成化合物半导体占比的逐步提高,公司营收规模和盈利能力将会持续提升。 投资建议 公司将深度受益于 LED 行业复苏与 Mini LED 爆发,同时化合物半导体业务将保持快速增长,未来将贡献重要业绩增量。预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、33.33%;实现归母净利润 22.19、33.33、45.66亿元,分别同比增长 118.36%、50.18%、36.99%;目前股价对应PE分别为 75.29、50. 13、36.60,一年内首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-03 42.41 52.00 60.15% 44.92 5.92%
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事件: 7月 29日公司发布 2021年半年度报告, 2021年上半年公司实现营业收入 61.14亿元,同比增长 71.38%;归属于母公司股东的净利润为 8.84亿元,同比增长 39.18%;报告期末,公司资产总额为438.95亿元,同比增长 12.62%。 传统 LED 市场需求旺盛,公司库存水位有效下降: 随着下游需求持续释放, 部分低端产品价格从 2021年 3月份开始持续上调,带动库存有效下降。 报告期内整体库存商品金额比上年度末减少约 6.60亿元,其中 LED 芯片库存商品金额 22.84亿元,上年度末 29.44亿元, 减少约 6.88亿元,第二季度末 LED 芯片的库存商品金额比第一季度末减少 4.64亿元。公司一直积极降低 LED 芯片库存水位, 将降低 LED 库存商品绝对金额列为公司 2021年的重要任务之一,目前取得明显成效。 Mini LED 扩产产能逐步投产,出货量逐月递增: 苹果 4月份发布Mini LED 背光的 iPad Pro,加速推动 Mini LED 技术的商业化落地,华为、 三星、 TCL 等公司纷纷推出 Mini LED 背光产品, 据韩联社公开报道, 三星 2021款 Mini LED 背光电视销量在韩推出不到两月销量破万。 三安 Mini-LED、 Micro-LED 芯片已实现批量供货三星,成为其首要供应商并签署供货协议, 并与 TCL 华星成立联合实验室推进Micro-LED 的市场化进程。 公司于 2019年计划总投资 120亿元在湖北葛店建设 Mini/Micro LED 产业园,现阶段湖北三安 Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行,随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高, 公司营收规模和盈利能力将会持续改善。作为 LED 领域绝对龙头,公司将在 Mini LED 商用放量进程中持续受益。 三安集成进展加速,营收规模有望持续扩大: 三安集成主要提供射频、光技术、电力电子化合物半导体研发生产制造服务, 上半年实现销售收入 10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入 1,242.60万元),同比增长 170.57%, 超过 2020年全年 9.74亿营收, 业务取得重大突破。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升,已接收累计到明年的客户订单,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,产能不足问题得到缓解。随着产能逐步释放,加上产品交付能力的大幅提升,营收规模将会持续扩大。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 123.43亿元、160.46亿元、 192.55亿元,归母净利润分别为 20.29亿元、 29.89亿元、 36.15亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 高端 LED 产品下游需求不及预期;化合物半导体产能爬坡不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-03 42.41 -- -- 44.92 5.92%
44.92 5.92% -- 详细
归母净利润2020年同比-22%,21Q1同比+42%,符合市场预期 21H1营收61.14亿元,同比增长71%,归母净利润8.84亿元,同比增长39%,归母扣非净利润3.07亿元,同比增长2%。21Q2营收33.97亿元,同比增长80%,环比增长25%,归母净利润3.27亿元,同比增长34.41%%,扣非净利润2.52亿,环比增长4倍,显现拐点。 21Q2毛利率环比下降1.31pct,净利率环比下降10.86pct,主要Q2政府补助较少所致,测算扣非净利率7.4%,环比提升5.4%,目前恢复到2019年的70%,主要由于Q2资产减值损失大幅下降,金额从-1.49至+0.01亿元。若扣除此1.5亿的正面影响,扣非归母净利润环比仍有翻倍增长。 分业务板块,LED板块呈现触底回升,库存商品有所下降 测算公司LED芯片业务营收约31亿,同比提升124%,环比提升约20%;废料销售业务,营收11.66亿元,同比增长11%;三安集成营收10.16亿元,同比增长171%。三安芜湖(汽车LED)营收6.50亿,同比基本持平。 截止报告期末,公司整体库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元,其中LED芯片库存商品金额减少约6.88亿元,公司第二季度末LED芯片的库存商品金额比第一季度末减少4.64亿元。 多项产品获得突破,三安集成迎来收获期 三安集成获得重大突破,21H1营收10.16亿元(另外泉州三安滤波器营收0.12亿元),同比增长171%,净利润2.50亿元,同比大幅提升,净利率达25%。 三安集成的射频、电力电子、光通讯、滤波器等各项产品均获得较好进展,特别是射频类产品性能获得某国内大客户高度认可,已成为主力供应商,恰逢全球半导体景气度较好,公司扩产也正在加速。 LED芯片龙头,维持“增持”评级。 公司为LED芯片全球龙头,随着LED行业景气度回暖,有望盈利提升,未来看化合物半导体加速成长,预计2021-2023年归母净利润20.59/28.65/36.29亿元,对应PE94/67/54倍,维持“增持”评级。 风险提示:化合物半导体需求不及预期,产能释放不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-02 41.00 58.09 78.90% 44.92 9.56%
44.92 9.56% -- 详细
事件: 2021年 7月 29日,公司发布 2021半年度财报。 2021H1营收实现 61.14亿元, 同比增长 71.38%, 归母净利润实现 8.84亿元, 同比增长 39.18%。 点评: 坚定看好公司长期发展,公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利, 化合物第三代半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时公司 Mini LED 产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计今年将实现快速放量,驱动公司业绩反转。 2021H1收入实现 61.14亿元, 同比增长 71.38%, Q2单季度,公司实现营业收入 33.97亿元,同比增长 80.11%, 环比增长 25.01%, 归母净利润实现 3.27亿元,同比增长 34.41%,环比减少 41.26%,主要因一季度公司政府补助所致,从扣非角度看, Q2扣非后实现利润 2.52亿元,环比增长 358.18%,公司二季度经营表现超预期,在收入、 存货、扣非利润方面均实现环比一季度实现显著好转。 (1)存货结构实现优化, 经营回归成长。 存货绝对值方面,由年初和一季度 41.62/43.25亿元,下降至 41.03亿元, 其中库存品由期初 29.44亿元下降至 22.84亿元, 比上年度末减少约6.60亿元, 同比下降 22.42%, 其中 LED 芯片库存商品金额减少约 6.88亿元, Q2末 LED 芯片的库存商品金额比 Q1末减少 4.64亿元, 原材料由 5.44亿元上升至 10.41亿元,因此,公司存货结构正实现快速优化,主要公司去库存策略效果显著及 LED 景气度高,库存商品实现快速下滑,原材料的增长也意味着未来经营的向好趋势。 (2)LED 下游多元驱动,回归成长趋势。 公司 LED 业务下游包含背光电视、直显、植物照明、红外紫外等,下游实现多元发展; 植物照明快速发展, 去年和今年在因全球疫情引发食物和药品供应短缺,以及北美大麻商用合法化,植物照明技术随 LED 技术日渐成熟等多重因素的推动下,植物照明市场迎来快速发展, 公司母三安集团于 2015年起布局植物工厂, 在一体化发展上有利于公司植物照明 LED芯片竞争力快速提升,看好公司植物照明收入实现快速增长。 Mini LED 方面, MiniLED 在 2021年或迎来大规模应用,电视、平板、车载等应用快速拓展,三星、LG、TCL、小米等企业相继推出 Mini LED 背光电视,苹果推出搭载 Mini-LED 背光屏 iPad Pro产品, 其中公司作为三星 Mini LED 芯片供应商,显著受益,预计收入将实现快速增长。 (3)集成电路实现快速增长,客户进展顺利。 三安集成上半年实现收入 10.16亿元,包含泉州三安滤波器在内,则实现收入 10.28亿元,半年度收入实现对去年全年收入超越,随着公司 H2产能逐步释放,我们看好公司全年集成电路板块收入持续保持高增长。在客户进展方面,滤波器开拓 41家客户(其中 17家国内手机和通信模块客户),砷化镓射频累计客户近100家,光技术量产客户 104家,碳化硅二极管上半年新开拓客户 518家,出货客户超过 180家,并有 2款碳化硅二极管产品通过车载认证并送样行业标杆客户, 其中,碳化硅 Mos 工业级产品送样验证,车规级正配合多家车企做流片设计及测试。 投资建议: 看好公司受益 LED 行业回暖, MINILED 快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,认为未来三年公司将迎来快速增长, 21-22年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元,给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: LED 景气度不及预期、集成电路不及预期、利润率提升不及预期
三安光电 电子元器件行业 2021-08-02 41.00 52.39 61.35% 44.92 9.56%
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业绩总结:公司] 2021年 H1实现营业收入 61.1亿元,同比增长 71.4%;实现归母净利润 8.8亿元,同比增长 39.2%。 LED库存持续消化,盈利环比改善明显。LED市场需求旺盛,预计未来部分产品价格还将会继续上调,公司 Q2单季 LED 库存环比 Q1减少 4.64亿元,公司库存周转天数进一步改善至 156天(环比下降 26天),预计 Q3库存将进一步消化至过去 5年的低位水平。随着 Mini/Micro LED出货规模增长,公司预计未来 LED 营收和盈利能力还将保持 Q2的趋势持续改善。 化合物半导体成长持续,盈利迎拐点。化合物半导体 21H1收入超过 10亿,Q2单季环比增长 50%,21H1实现净利润 2.5亿元,预计扣非净利润略微盈利,鉴于 Q2收入环比增长明显,我们预计 Q2单季盈利已有明显体现,目前三安集成订单已接至明年,新增产能在 Q3将进一步释放,预计未来营收规模、利润规模将加速扩大。 功率、光电射频领域双管齐下,SiC、GaN市场前景可期。GaAs 是射频前端元器件的重要应用,伴随 5G 商业化提速,智能终端射频及滤波器的市场规模将迎来加速成长;GaN射频 PA 则有望逐步替代 LDMOS 技术成为行业主流方案。 伴 5G商业化提速,智能终端射频的市场规模将持续向好。SiC有更高的热导率和更高的功率密度,成为实现新能源汽车最佳性能的理想材料。电动车、光伏等第三代半导体电力电子器件市场规模快速增长,GaN 和 SiC功率市场规模将进一步扩大。全球碳化硅衬底、器件厂商对碳化硅市场预期积极,步调接近。 据 Cree 预计碳化硅衬底及功率器件 2024年市场规模分别可达 11亿、50亿美元。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年,公司 EPS 分别为 0.60元、0.83元、1.11元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 69%以上。公司整体盈利拐点已现,LED 业务和化合物半导体业务 Q2单季盈利能力开始步入上升通道,我们看好公司在 LED及第三代半导体的领先优势,给予公司 2021年 87倍 PE 估值,对应目标价 52.39元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行带来需求不确定风险;公司产品结构优化不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-02 41.00 49.62 52.82% 44.92 9.56%
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上半年营收和归母净利润分别为 61.1和 8.8亿元,同比分别增长 71%和39%。二季度单季扣非归母净利润为 2.5亿元,同环比分别增长 40%和360%。 LED 市场需求旺盛:部分低端 LED 芯片价格持续上涨,预计未来部分产品价格将继续上涨;三安的 LED 芯片库存商品比上年度末减少近 7亿元,比一季度末减少 4.6亿元;红外、紫外、车用产品、植物照明等市场渗透率正在进一步提升。 miniLED 迎来放量:三星、LG、TCL、小米、华为等企业陆续推出 miniLED背光电视,苹果 iPad Pro 平板电脑也采用 miniLED 背光,三安的 miniLED产品在笔记本电脑和车载屏幕等领域的出货量逐月递增,泉州三安正在逐步释放产能,湖北三安也已投产运行部分产能。 化合物半导体持续高增长:上半年实现营收超过 10亿元,同比增长超过170%,净利润近 2.5亿元。产品处于供不应求阶段,三季度将逐步释放产能,实现业绩的持续增长。三安是国内 GaN 射频器件龙头,GaAs 射频月产能达到 8000片,已成为国内射频器件设计公司的主力供应商,产品包括2G-5G 手机 PA、WiFi 等应用领域。滤波器业务上半年营收 1200多万元,三安已拓展 41家滤波器客户,包括 17家国内主要的手机和通信模块供应商,媒体报道,三安已拿到富士康集团的 SAW 滤波器订单,用于诺基亚等5款 4G 手机,其它客户包括合宙、天珑等。光技术领域的 PD/MPD、VCSEL、DFB 等产品持续通过客户验证、出货量上升等,下半年产能将不断攀升。 碳化硅二极管实现对服务器电源、通信电源、光伏逆变器、充电桩、车载充电机、家电等应用市场标杆客户的稳定供货,2款产品通过车载认证,处于小批量生产阶段。碳化硅 MOSFET 工业级产品已送样客户验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。SiC 垂直一体化布局的三安长沙已点火,将实现从原材料到器件封装的全面把控。24家客户的硅基氮化镓产品进入量产阶段。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 0.47、0.67、0.93元,根据可比公司 21年平均 105倍 PE 估值,对应目标价为 49.62元,维持给予买入评级。 风险提示 存货减值风险;贸易摩擦对业务造成短期扰动;LED 需求不及预期;MiniLED和化合物半导体进展不及预期。
王芳 1
三安光电 电子元器件行业 2021-08-02 41.00 -- -- 44.92 9.56%
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一、事件概述2021/7/30公司公布2021年中报,公司21H1实现营收61亿,同增71%;归母净利8.8亿,同增39%。 二、分析与判断 单季度收入创历史新高,盈利能力逐步改善公司21H1实现营收61亿,同增71%;归母净利8.8亿,同增39%;扣非净利3.1亿,同增2%。单2季度实现营收34亿,同增80%,环增25%;归母净利3.27亿,同增34%,环减41%,主要受1季度确认政府补助所致;扣非2.5亿,同增39%,环比增长360%。 单季度毛利率21.52%,环降1%,主要受短期折旧摊销影响。 LED 行业周期拐点,库存减少需求旺盛LED 业务21H1营收51亿,占比84%,同增60%。红外/紫外/车用/植物照明应用渗透,LED 市场需求旺盛,出货量逐月递增,LED 库存Q2末较Q1减少4.64亿。泉州产能逐步释放,湖北三安 Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能投产运行,产能释放叠加高端产品提升,规模和盈利能力持续改善。 手机、车载客户重点突破,化合物半导体成长曲线陡峭化合物半导体业务21H1营收10亿,占比16%,同增171%。业务取得重大突破,已接收累计明年订单:1)砷化镓射频扩产已达8000片/月,国内外客户累计100家,滤波器 SAW 和 TC-SAW产品已开拓客户 41家,产品已成功导入手机模块产业供应链。 2)光技术扩大中低速PD/MPD 市场份额,高端产品进入实质性批量供货阶段:其PD量产客户104家;VCSEL 量产客户55家;DFB 发射端产品今年上半年持续放量。 3)电力电子产品客户重大突破:碳化硅二极管21H1新客户518家,出货180家客户,超过60种产品量产,已有2款产品通过车载认证送样;碳化硅MOSFET 工业级送样验证,车规级产品配合多车企流片测试;硅基氮化镓产品60家客户送样,24家进入量产阶段。 三、投资建议预计21-23年公司营业收入分别为120/162/219亿元,归母净利为22/36/49亿,对应PE为86/54/40倍,参考SW 电子2021/7/29最新TTM 估值59倍,公司化合物半导体成长曲线陡峭,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。
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业绩简评7月 29日晚公司发布半年报,上半年收入同比增长 71%,归母净利润同比增长 39%;扣非归母净利润同比增长 2%。 经营分析公司是 Mini led 商用化的主要受益者:2021年 Mini led 迎来大规模商用,三星、TCL、LG、华为、小米等厂商推出 Mini led 背光电视产品;苹果推出Mini led 背光的 ipad Pro,我们预计下半年推出 Mini led 背光的笔记本电脑。我们认为未来 3-5年随着商业化推进,Mini led 背光成本有望每年下降10%-20%,有望在中高端大屏上取得一定份额。公司是三星 Mini LED 背光电视的主要供应商,有望进入 A 客户供应链,湖北三安的 Mini 部分产能已投产运行,我们预计今年 mini led 将贡献公司收入的 10%-15%。 化合物半导体营收超预期:三安集成上半年实现营收 10.2亿元,同比增长171%。国内射频设计公司对砷化镓代工有旺盛需求,目前公司砷化镓产能达到 8000片/月,下半年随着设备就位产能还将继续增长。滤波器 SAW 和TC-SAW 产品已开拓客户 41家;光电子产品已经入实质性供货阶段;碳化硅二极管的两款车规产品处于小批量生产阶段,MOSFET 工业级产品已经送样,湖南三安长沙项目已于六月点火,我们认为公司是国内具有最强全产业链整合能力的碳化硅公司,后续随着长沙产能的投产,未来 3-5年碳化硅将成为公司营收增长的重要来源。 库存如期下降,毛利率仍有提升空间:3季度单季度税率有所上升:二季度末公司存货环比一季度下降 2.2亿元,其中 LED 芯片库存环比一季度下降4.6亿元,反映了自 2020年下半年开始的传统 LED 需求复苏。二季度毛利率环比一季度下降 1.3pct, 我们认为随着传统 LED 需求的持续复苏和 miniled 规模效应体现,公司毛利率还有较大提升空间。 投资建议我们上调公司 2021年和 2022年的利润至 20.8亿元(上调 11.5%)和 29.3亿元(上调 24.5%),维持“增持”评级。 风险提示存货减值风险; 废料回收业务毛利率下降的风险;在建工程转固,折旧大幅增加的风险;新技术应用不及预期的风险; 重要客户业务受阻风险
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事件:公司发布2021 年半年度报告:2021 年上半年公司实现营业收入61.14 亿元,同比增长71.38%;实现归母净利润为8.84 亿元,同比增长39.18%。 子公司三安集成上半年实现销售收入10.16 亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60 万元),同比增长170.57%。 投资要点:2021H1 公司业绩符合预期,LED 行业迎来新景气周期,公司主营业务盈利能力持续提升。受益于LED 市场需求旺盛,部分低端产品价格持续上行,公司预计未来部分产品价格有望继续上调,将有利于公司盈利能力回升。毛利率方面,2021H1 公司销售毛利率为22.10%(同比-8.5pct),销售净利率14.45%(同比-3.34pct),毛利率水平降低主要系低毛利LED 芯片销量增加所致。费用方面,2021H1 公司销售费用为0.83 亿元(销售费用率1.35%),管理费用为3.72 亿元(管理费用率8.79%),财务费用为0.58 亿元(财务费用率0.95%),其中管理费用与财务费用同比增长均超50%,管理费用大幅增长主要系股份支付确认费用和办公及通信费用增加所致;财务费用大幅增长主要系汇兑净损失增加所致;公司持续加大研发投入,上半年研发费用达1.65 亿元,同比增加15.86%。库存方面,公司持续推进原有库存消化,库存商品水位得到有效下降,整体库存商品金额比上年度末减少约6.60 亿元,其中LED 芯片库存商品金额减少约6.88 亿元,公司第二季度末LED 芯片的库存商品金额环比减少4.64 亿元。此外,公司产品在红外、紫外、车用产品、植物照明等细分领域出货量持续提升,产品结构不断优化,公司主业盈利能力有望逐季改善。 LED 行业触底反弹,Mini/Micro LED 行业快速成长,公司先行布局Mini/Micro LED 芯片研发生产有望迎来收获期。2021 年,随着全球消费需求回暖,照明、背光、显示和新型应用进一步扩散与提速,行业逐步跨过低点,迎来新一轮景气上行,TrendForce 预计2021 年全球LED 市场产值达165.3 亿美元。Mini/Micro LED 广泛应用于TV、平板电脑等显示领域,三星、LG、TCL、小米等企业已相继推出MiniLED 背光电视,华为于7 月29 日发布首款Mini LED 智慧屏,苹果已推出搭载Mini LED 背光屏iPad Pro 产品,三星与华硕亦于近日分别推出Mini LED 背光电竞显示器。我们预计Mini LED 在2021 年或迎来大规模应用。公司于2018 年先行布局,近年来持续聚焦Mini/Micro LED 研发与产业化,2018 年公司与三星电子签署供货协议,Mini LED、Micro LED 芯片已实现批量供货三星,并成为其首要供应商;公司与TCL 华星共同投资的Micro LED 研发产业化联合实验室已于2020 年底正式成立;湖北三安Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行。我们认为Mini/Micro LED 行业处于成长期,下游需求有望持续增长,公司已与全球多家下游知名客户开展合作,先行布局即将迎来收获期。 三安集成收入同比大幅增长,业务取得重大突破,产品获新客户认证。 三安集成上半年销售收入同比大幅增加,集成电路产品客户信赖度大幅提升,产品竞争力大幅提升,客户粘性不断增加。砷化镓射频业务上半年扩产设备已逐步到位,产能达到8000 片/月,国内外客户累计近100 家。滤波器SAW 和TC-SAW 产品已开拓客户41 家,其中17家为国内手机和通信模块主要客户,并且公司近期取得富智康集团的声表面波(SAW)滤波器订单,标志着公司滤波器业务在模块客户和手机厂商客户取得重大突破。电力电子业务方面,碳化硅二极管上半年新开拓客户518 家,出货客户超过180 家,超过60 种产品已进入量产阶段,并已有2 款产品通过车载认证并送样行业标杆客户,处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET 工业级产品已送样客户验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。硅基氮化镓产品完成约60 家客户工程送样及系统验证,24 家进入量产阶段,产品性能优越。 目前公司前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,产能不足问题将得到缓解。我们认为公司产品市场认可度不断提升,未来伴随产能逐步释放,产品交付能力的大幅提升,公司营收规模将会持续扩大,化合物半导体龙头的优势地位将进一步巩固。 盈利预测和投资评级:公司作为全球LED 芯片龙头,先行布局化合物半导体制造。我们认为公司在LED 领域竞争优势明显,将充分受益与LED 行业景气度上行以及Mini/Micro LED 需求的增长。此外,公司加码化合物半导体制造,有望乘第三代半导体崛起之东风,实现二次腾飞。预计2021-2023 年公司实现归属于母公司净利润分别为18.57/26.59/34.77 亿元,对应EPS 分别为0.41/0.59/0.78 元/股,对应当前PE 估值分别为104/73/56 倍,维持“买入”评级。 风险提示:LED 产品价格下降,行业需求不及预期;Mini/Micro LED研发与应用不及预期;化合物半导体研发生产不及预期;化合物半导体国产替代不确定性风险。
三安光电 电子元器件行业 2021-07-21 30.15 -- -- 44.92 48.99%
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三安光电:LED芯片龙头,加速布局化合物半导体:三安光电是全球 LED 芯片龙 头企业,经过多年发展,已形成全品类完整布局。公司在LED 行业具有绝对领先优势,2020 年实现营收84.54 亿元,同比增长13.32%,领先第二名晶元光电一倍以上。2014 年公司进军以第三代半导体为主的化合物半导体领域,目前已布局氮化镓、砷化镓、氮化硅、磷化铟、氮化硅等多种化合物半导体。其化合物半导体平台-三安集成营收已从2017 年的2594 万元迅速增长至2020 年的9.74 亿元。随着公司扩产节奏的加速,化合物半导体有望驱动公司业绩再放量。 LED 行业强者恒强,Mini/Micro-LED 驱动未来成长:自2Q20 以来,伴随疫情后需求回暖及Mini LED 下游放量,LED 市场有望恢复增长,LED inside 预计2023 年将达到220 亿美元。公司在LED 领域具有从衬底到芯片的完整布局,且成本优势显著,毛利率长期处于行业最高水平,领先行业均值近15 个百分点。因此三安近年来从未出现季度亏损,而其主要竞争对手晶元光电已连续亏损10 个季度。经过行业洗牌后,公司竞争优势将更加显著,市场份额有望进一步提升。新市场方面,Mini/Micro LED 是行业新蓝海,公司已抢先布局,目前Mini LED 业务占比已达7-8%,芯片产品也已批量供货三星,成为其首要供应商。 全面布局射频业务,GaN+GaAs+InP 三箭齐发:凭借在LED 上积累的制造工艺, 公司于2014 年成立三安集成进军射频通信,目前已布局碳化硅基氮化镓、砷化镓和磷化铟三种化合物。碳化硅基氮化镓是目前三安集成的核心业务,主要用于基站射频。根据中商情报网数据,2023 年我国5G 基站建设数量有望突破100 万个,巨大的建设需求将推动出货量的快速提升。砷化镓和磷化铟主要用于手机射频前端和光通信,下游产业的国产化需求和VCSEL 的需求爆发将促进公司代工需求的增长。根据YOLE 的数据,GaAs 射频应用市场2018 年约27.5 亿美元,2023 年预计将突破35 亿美元。 进军电力电子领域,SiC 引领行业趋势:第三代半导体因其耐压和耐热性较好,有望在功率器件领域得到广泛应用,根据YOLE 的数据,2025 年SiC 和GaN 在半导体中的使用量占比将超15%。公司是国内唯一拥有从碳化硅衬底到器件全产业链制造能力的企业,全球范围来看也只有CREE、Sicrystal 等公司拥有该能力。同时,公司碳化硅衬底良率高达95%,且产品质量行业领先。应用端,公司产品目前主要针对光伏逆变器,并且公司积极进行车规产品的送样验证。我们认为在碳化硅领域的布局有望为公司带来长期竞争力,未来太阳能、新能源汽车、消费电子三大市场将驱动公司电力电子业务腾飞。 盈利预测与投资评级:伴随Mini/Micro LED 新需求不断涌现及传统需求回暖,公司LED 业务正快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦将迅速放量。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为21.59/30.46 /39.72 亿元,对应EPS 为0.48/0.68/0.89 元,对应PE 为63/45/34 倍。我们看好公司在LED 及第三代半导体的领先优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
三安光电 电子元器件行业 2021-07-07 31.95 -- -- 43.77 37.00%
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事件:三安集成官方新闻发布平台称三安集成取得全球知名手机代工厂商富智康集团的声表面波(SAW)滤波器订单。 点评:坚定看好公司长期发展,公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利,加速替代海外供应商,同时公司Mini LED产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计今年将实现快速放量,驱动公司业绩反转。 1、公司产品结构逐步优化,滤波器出货量迅速攀升 本次与富智康集团的合作方案中,涵盖诺基亚2款、运营商3款,共计5款4G机型。富智康集团为全球多个国家和地区提供手机产品,覆盖全球主流LTE频段,预估全年仅分立式滤波器用量近6亿颗,这次与富智康合作,也标志着公司滤波器产品的突破,产品得到下游客户认可,有望持续增长。自去年4季度开始,三安集成SAW和TC-SAW滤波器出货量迅速攀升,从季度出货10kk到今年二季度一跃至单月出货超过10kk。目前三安集成的滤波器产品已积极开拓客户41家,其中17家手机和通信模块客户,如富智康、合宙、天珑等已经成功导入三安产品;包含广和通在内24家潜在客户已经进入产品验证阶段,将于近期转为正式客户。看好在新客户资源被不断开发的背景下,公司滤波器业务的长期增长趋势。 2、5G 趋势拉动SAW滤波器放量,铌酸锂、钽酸锂海外替代前景大 与4G手机相比,5G手机射频前端的滤波器从30-50个增加至70-100个。正是看好这一市场前景,近年来,中国涌现出一批SAW滤波器的设计制造企业。目前全球90%的SAW器件使用了钽酸锂、铌酸锂压电材料,信越化学、住友金属工业等企业长年占据高端铌酸锂、钽酸锂衬底95%以上的份额。公司的全资子公司晶安光电于2016年投产超薄化、超平坦化的高质量4寸钽酸锂衬底,在三安集成滤波器产品已得到广泛应用和验证。看好公司对海外铌酸锂、钽酸锂衬底供应商的替代趋势。 3、首条碳化硅垂直整合生产线投产,集成电路业务多轮驱动 此外,在今年6月23日,公司投资160亿元的一座全产业链超级工厂正式投产,月产量可达30,000片6寸碳化硅晶圆。公司长沙工厂具备由上游衬底至下游器件的能力,当下拥有碳化硅晶圆制造能力的工厂数量也屈指可数。公司建成了国内首条碳化硅垂直整合产业链,对下游企业的议价能力较强,在新能源汽车快速提高渗透率的浪潮中,碳化硅市场将快速成长,公司预计将显著受益。 投资建议:看好公司受益LED行业回暖,MINILED快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,我们认为未来三年公司将迎来快速增长预计21-22年实现盈利24.67和32.53亿元;维持“买入”评级 风险提示:SAW 滤波器销量不及预期、新工厂良品率爬坡不及预期、MiniLED 市场化进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名