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三安光电 电子元器件行业 2022-05-23 21.00 -- -- 21.25 1.19% -- 21.25 1.19% -- 详细
2021年营收实现历史性突破,全年营收125.72亿元。mini/microLED销售额同比去年增长246.61%。集成业务取得重大突破,实现销售收入22.31亿元,同比增长129.15%。 投资要点化合物半导体产能扩张,业务或迎来大幅增长。 公司作为国内第三代化合物半导体领域布局领先且全面的企业,营收在2021年取得重大突破,同比增长129.15%,实现销售收入22.31亿元。未来随着泉州三安产能释放,产品交付能力大幅提升,化合物半导体业务营收或将显著提升。 局精准布局Mini/MicroLED,直接收益于市场增长。 高端照明领域是未来LED产业发展的方向,公司提前布局全面,目前已与S004、A006等国际大客户进入深度合作,随着湖北三安产能释放,未来Mini/MicroLED盈利能力或将持续增长。 。传统照明复苏与新兴产业布局,公司业绩将引来新一轮增长。 传统LED照明业务于2021年迎来复苏,公司作为LED芯片全球龙头企业,经过LED行业低谷期强化了公司的优势,未来将深度受益于行业复苏。 植物照明LED、车用LED、UV(紫外)LED等新兴应用领域布局,扩宽了公司成长空间,提高了市场盈利能力,进一步提高了产品毛利率。 值盈利预测及估值公司经过多年技术积累,重点布局化合物半导体业务,加大LED等新兴应用领域投入,随着未来化合物半导体与新兴产业营收扩张,将有效提高公司产品毛利率,进而提高其盈利能力。 我们预计2022/2023/2024年公司营收分别是179/250/351亿元,归母净利润分别为1887/3063/4465亿元,对应EPS为0.42/0.68/1.00元,对应PE为49/30/21倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示LED需求不急预期;国际市场开拓及交付不及预期;公司产能扩张不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-12-10 37.94 -- -- 38.36 1.11%
38.36 1.11%
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三安集成2021前三季度财报体现了技术领先的重资产科技制造企业,在规模效应实现后将获得较强盈利弹性。随着收入连续几年放量,化合物业绩有望实现超预期增长。 化合物制造龙头企业业绩弹性将有望超预期。公司披露三安集成报表。2021Q1~Q3,三安集成营业收入16.69亿元,净利润3.96亿元,毛利率36%,净利率24%,经营业绩超预期。三安集成2019~2021年收入连续三年翻倍,前两年毛利率均为负数,2021年跨过拐点实现优秀的毛利率,经营业绩开始释放。随着产品迭代、产线放量,集成板块具有较大业绩潜力。 三安光电近期发布国内首款滤波器自主键合片四工器。本次首款采用TC-SAW工艺的可量产的小尺寸Band 1+Band 3四工器,标志着公司在滤波器领域走在业内前沿。公司滤波器在泉州快速爬产,年内产能实现数量级突破,明年收入将规模放量。 三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。我们根据逻辑推演公司集成业务放量迭代,有望实现持续增长。2020~2021年公司GaN受益5G放量,2021~2022年GaAs、滤波器受益射频国产化显著放量,2022~2023年SiC受益新能源车显著放量。四大板块对应市场空间巨大,公司具备较强竞争优势,将逐步打造化合物平台型龙头。 公司LED板块迎来Mini LED升级,化合物板块向微波集成、电力电子、滤波器、光通讯等四大板块拓展,形成五大垂直一体化战略板块。公司目标市场空间由LED芯片领域快速拓展,打开成长的天花板,未来可期。公司在各个领域具有较强竞争力,产品生命周期彼此衔接,经营性报表逐渐改善,迎来资产周转率拐点,收入、利润率有望实现快速成长的“双击”。 三安光电一体俩翼三大拐点,布局市场空间广大。公司半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质,五大科技树点亮,市场空间广阔。下游Mini LED电视持续放量,IT产品逐渐落地,全球顶尖客户核心供应商。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业需求不及预期,新产品进展不达预期
三安光电 电子元器件行业 2021-12-09 33.28 -- -- 38.36 15.26%
38.36 15.26%
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事件:2021年12月6日,三安光电子公司三安集成发布国内首款滤波器自主键合片四工器,成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业。 点评:点评:滤波器件布局完整,通信客户验证顺利。滤波元件是射频前端的核心部件,且受益于5G渗透,其需求量正加速扩张,因此滤波器自主生产是射频前端国产化的重中之重。三安集成早在2017年便成立了国际水平的研发中心,通过整合全球研发人才掌握滤波器设计、工艺开发以及高端封装的完整生产能力。目前,公司滤波器产品线涵盖FDD/TDD主流频段,频率范围涵盖600到2690MHz,通带带宽范围可达15到194MHz。公司目前正处于客户拓展阶段,滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家,其中17家为国内手机和通信模块主要客户,产品已成功导入手机模块产业供应链。 领先发布四工器,加速高端品类突破。除SAW/TC-SAW滤波器外,公司还积极布局双工器、四工器等利基高端产品。本次三安集成推出的首款可量产的小尺寸Band1+Band3四工器,采用TC-SAW滤波器工艺技术,并基于自研的键合材料,从而实现Band1TX与Band3RX之间的高隔离,达到国际一流水平的低插损值,温漂系数可以达到-20ppm/℃或更低。同时,四工器发布标志着公司在滤波器领域走到行业前沿,搭配新的NR频段双工器产品,成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业。 化合物半导体业务驶入快车道。不止于滤波器,公司各项化合物半导体业务在产能扩张及新客户拓展亦取得喜人进展:1)砷化镓扩产设备逐步到位,产能超8000片/月,出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域,国内外客户累计近100家,已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。 2)PD出货量稳步上升,量产客户104家;VCSEL出货量快速增长,量产客户55家;DFB发射端产品今年上半年持续放量;3)碳化硅二极管新开拓客户518家,出货客户超180家,60种以上产品量产,且已有2款产品通过车载认证并送样行业标杆客户,处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET工业级产品已送样验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。 4)硅基氮化镓方面,完成约60家客户工程送样及系统验证,24家进入量产阶段,产品性能优越。 盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩正快速改善,且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为20.24/31.69/40.55亿元,对应EPS为0.45/0.71/0.91元,对应PE为73/47/36倍。我们看好公司在化合物半导体及MiniLED的领先优势,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
三安光电 电子元器件行业 2021-11-10 34.70 46.89 137.90% 38.28 10.32%
38.36 10.55%
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事件:10月31日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54%,归母净利润12.86亿元,同比增长37.04%,扣非归母净利润6.15亿元,同比增长18.03%。 DLED行业景气度持续提升,各项运营指标持续改善。第三季度,受益于LED行业景气度维持较佳状态,以及子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安和三安集成部分新增产能的逐步释放,公司销售收入再创历史新高,达34.17亿元,同比/环比+46.49%/+0.6%;而伴随着LED芯片产品结构的调整、新投产能的顺利爬坡,盈利能力环比继续改善。 考虑到今年上游原材料、框架的价格涨幅较大,前三季度的利润增长是消化了原材料涨幅的,所以实际成长比率比报告数值应该还有相当余量。此外,行业的高景气度,以及MiniLed等新兴领域的市场增量,为公司2021年LED芯片库存的持续降低提供了非常好的市场环境。从而实现了较好的库存控制和管理,即使泉州三安LED芯片业务受产能释放和定制化客户推进节奏影响,期末存货相较期初存货大增3.29亿元,公司整体存货期末相较期初仅增长3758.21万元。 半导体业务即将进入成长快车道。公司微波射频、电力电子和光通讯半导体的平台化布局已基本完成,当下各个相关子公司业务正有序推进:前三季度,三安集成(GaAS高速芯片、GaN高功率芯片)已实现销售收入16.69亿元,单季度销售收入6.53亿元,滤波器单月出货量顺利提升,随着泉州南安的滤波器制造基地产能顺利完成爬坡,公司滤波器产能将大幅提升至100kk/月,湖南三安(SiC芯片)已投入运营。未来,公司现下布局的产能在国产替代背景下被充分消化,半导体业务将步入成长快车道。 出核心品牌相继推出miniDLED产品,湖北三安投产实现精准卡位。今年,三星、苹果、LG和索尼等下游终端品牌相继推出搭载miniLED背光的产品,这一高价值量、高产品附加值的产品正迎来加速渗透的蜜月期,公司的miniLED芯片在客户端已实现顺利突破,是诸多品牌厂商既有产品的核心供应商,湖北miniLED芯片产线已顺利投产运营,有望贡献可观的利润边际贡献。而近期供公司推进的79亿定增预案如未来成功落地,将进一步夯实公司在全球mini/microLed上游芯片、组件端的核心供应地位。盈利预测与评级:首次覆盖,给予买入评级。伴随着传统LED芯片行业的回暖,以及化合物半导体、miniLED新业务需求的快速增长,公司近两年定增投资的新子公司和产线正逐步兑现收入和利润,我们预计公司2021-2023年的净利润分别为23.32、31.72和46.15亿元,当前股价对应PE67.22、49.40和33.96倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)半导体器件类业务产能落地进度低于预期;(2)LED芯片受行业竞争格局影响价格出现不理性下跌;(3)mini/microLED技术下游客户应用推进不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-11-02 33.60 -- -- 38.28 13.93%
38.36 14.17%
详细
事件:三安光电发布2021年前三季度业绩报告:2021年前三季度公司实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54%;实现归母净利润12.86亿元,同比增长37.04%。其中2021年第三季度单季实现营业收入34.17亿元,同比增长46.49%;单季度实现归母净利润4.02亿元,同比增长32.56%。 投资要点: 2021Q3业绩符合预期,公司盈利能力改善。公司2021Q3营收环比Q2小幅增长0.59%,归母净利润环比提升22.94%。利润率方面,公司Q3实现毛利率24.47%,环比提升2.95pct;实现净利率11.78%,环比提升2.16pct,利润率较Q2均有提升,体现出公司盈利能力持续修复。存货方面,公司Q2加大LED 芯片库存商品的销售力度,库存水位有所降低。考虑到泉州三安LED 芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,为满足客户快速出货的需求,公司三季度加速备货,Q3存货金额为42亿元,较Q2增加0.96亿元,较年初大幅增加3.29亿元,公司库存处于安全水位,存货结构得到改善。 Mini LED 行业景气度持续上行,定增扩产巩固公司行业领先地位。 Mini/Micro LED 作为下一代显示技术的核心技术,目前已处于加速渗透期,各大品牌争先推出相关产品:华为于今年7月发布首款MiniLED 智慧屏产品V 75Super,苹果于今年4月推出Mini LED 背光的iPad Pro,三星在2020年12月推出Micro LED 电视等。随着商业化落地加速,Mini/Micro LED 有望迎来增长。公司9月30日发布非公开发行预案,拟募集不超过79亿元用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金。项目达产后,预计新增氮化镓Mini/Micro LED 芯片161万片/年、砷化镓Mini/Micro LED芯片75万片/年(均以4寸为当量片)和4K 显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力,将有助于公司在LED 行业新一轮竞争中抢占风口,保持领先地位。 三安集成收入持续增长,产能逐步释放。2021年前三季度三安集成实现销售收入16.69亿元,其中Q3实现销售收入6.53亿元,环比提升7.58%,销售收入规模逐季扩大。三安集成产品客户信赖度提高,产品竞争力大幅提升,客户粘性不断增加。目前公司前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能在第三季度逐步释放,未来有望伴随砷化镓射频产品的手机终端厂商直接导入以及公司产能的提升、光技术PD、VCSEL 产品出货量提升、电力电子产品的持续放量,实现市场份额的进一步扩大与营收的快速增长。 盈利预测和投资评级:公司作为全球LED 芯片龙头,先行布局化合物半导体制造。我们认为公司在LED 领域竞争优势明显,将充分受益与LED 行业景气度上行以及Mini/Micro LED 需求的增长。此外,公司加码化合物半导体制造,有望乘第三代半导体崛起之东风,实现二次腾飞。基于审慎性原则,暂不考虑发行股份对公司业绩的影响,预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为20.99/30.22/39.62亿元,对应EPS 分别为0.47/0.67/0.88元/股,对应当前PE 估值分别为69/48/37倍,维持“买入”评级。 风险提示:LED 产品价格下降,行业需求不及预期;Mini/Micro LED研发与应用不及预期;化合物半导体研发生产不及预期;化合物半导体国产替代不确定性风险;定增项目发行失败风险。
王芳 7
三安光电 电子元器件行业 2021-11-02 33.60 -- -- 38.28 13.93%
38.36 14.17%
详细
一、事件概述 10月29日公司发布3季报,21年前三季度公司实现营收95亿元,同比+61.5%;实现归母净利12.9亿元,同比+37%;扣非净利6.2亿元,同比18%。 二、分析与判断 盈利能力季度改善,化合物半导体快速放量 1)21年前三季度:实现营收95亿元,同比+61.5%;实现归母净利12.9亿元,同比+37%;扣非净利6.2亿元,同比18%。三安集成实现收入16.69亿元,超过2020全年水平(9.74亿元);单3季度收入6.53亿元,较Q2环增8%。 2)21年单三季度:实现营收34.17亿元,同比+46.5%,环比持平。实现归母净利4亿元,同比+44%,环比+23%;扣非净利3亿元,同比+40%,环比+22%。毛利率24.5%,同比-2.84pct,环比+2.95pct;净利率21.6%,同比-1.24pct,环比+2.16pct。 整体库存水位健康,备货满足客户需求 21Q3末存货42亿元,较Q2提升1亿元,较去年同期减少0.2亿元,整体库存水位健康。受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,泉州三安LED芯片Q3存货比年初增加3.3亿元,以满足客户快速出货的需求。公司Mini/Micro LED广泛应用在电视、笔记本、车载屏幕等,出货量逐月递增。 下游景气度旺盛,全线业务产能扩张 湖南三安碳化硅工厂已投产运营,湖南三安和湖北三安产能爬坡合计亏损4,833.27 万元。9月公司公告拟定增79亿元用于湖北三安Mini/Micro显示产业化,建设期5年达产后,新增4寸片Mini/Micro LED芯片年产能161万片(氮化镓)+75万片(砷化镓)和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收125/168/227亿元,归母净利润22/31/42亿元,对应PE为67.7/48.4/35.8倍,参考10月29日SW半导体市盈率(TTM)为69倍,考虑到化合物半导体业务成长性,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 四、 化合物半导体收入不及预期、客户拓展不及预期、产能扩充不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-11-01 32.60 -- -- 38.28 17.42%
38.36 17.67%
详细
事件:2021年10月28日,三安光电发布三季报,公司前三季度实现营收95.32亿元,同比增长61.54%;实现归母净利12.86亿元,同比增长37.04%;实现扣非净利6.15亿元,同比增长18.03%。 点评: 经营逐季向好,Q3业绩符合预期。公司三季度实现营收34.17亿元,同比增长46.49%,环比持平,主要系二季度公司加大LED 库存商品销售力度,带来高基数单季度营收。公司三季度实际经营业绩仍稳步提升,单季度实现归母净利4.02亿元,环比增长22.94%;实现扣非净利3.08亿元,环比增长22.22%。此外,公司利润率也环比向好,三季度毛利率24.47%,环比增长2.95pct;净利率11.78%,环比增长2.16pct。同时,公司现金流持续向好,三季度经营性现金流净流入30.62亿元,环比增长10.62%。 同时,公司存货水位健康,周转效率改善。尽管泉州三安LED 芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,期末存货比年初大幅增加3.29亿元,公司整体存货水位仍维持在42亿的健康水位。且公司周转效率大幅改善,三季度153.71天,同比下降35.51%,公司周转效率回到约2017年底水平。 化合物半导体业务规模快速扩大。伴随泉州、厦门产线等新产能释放及新客户持续拓展,三安集成收入规模大幅增长,其前三季度实现销售收入16.69亿元(其中单为6.53亿元),大幅超越2020年全年水平(9.74亿元)。后续随着砷化镓扩产设备逐步到位、滤波器SAW 和TC-SAW产品客户顺利导入、PD 出货量稳步上升、硅基氮化镓加速量产以及碳化硅二极管持续放量,化合物半导体业务有望实现持续高速增长。 碳化硅+Mini LED 投产,Q4业绩成长可期。三季度公司湖南碳化硅超级工厂及湖北Mini/Micro LED 产线投产运行,产能爬坡产生亏损4,833.27万元,并拉动研发费用有所增长。展望四季度,伴随新产线生产经营进入稳定期,碳化硅及Mini/Micro LED 两大新兴业务有望持续为公司带来可观边际贡献。 盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为20.24/31.69/40.55亿元,对应EPS 为0.45/0.71/0.91元,对应PE 为72/46/36倍。我们看好公司在化合物半导体及Mini LED 的领先优势,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 58.09 194.72% 35.35 12.40%
38.30 21.78%
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事件: 公司于 9月 29日发布公告,公司拟非公开发行 A 股股票募集资金总额不超过 790,000.00万元,拟投入募集资金 69亿元进入湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目,拟投入 10亿元用以补充公司流动资金。 同日公司发布第四期员工持股草案, 公司员工筹集不超过 16亿元。 点评: 我们认为此次定增扩产项目将帮助公司推进产品结构升级转型。公司作为全球 Mini LED 的核心供应商之一,可利用自身化合物半导体领域的技术优势和Mini/Micro LED 领域的长期积累,把握快速发展的市场机遇。 此外看好此次员工持股计划对员工的激励作用,同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。 定增扩产助力公司抓住市场机遇, 此次募集资金拟主要用于建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、 Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列,系公司在高端 LED 领域的核心战略规划之一。项目将建设形成具有自主知识产权、掌握核心技术、掌握行业话语权、具有重要国际影响力的 Mini/Micro LED 显示产业生产基地。公司将扩大 Mini/Micro LED 产能规模、销售占比和成本优势,把握 Mini/MicroLED 快速发展的市场机遇。 Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段, 公司提前布局优势显现。 多品牌加快布局Mini/Micro LED, 苹果 2021年 4月推出 Mini LED 背光的 iPad Pro,系苹果首款搭载 Mini LED 的产品;三星 2018年首次推出 Micro LED 的商用显示屏,并于 2020年 12月推出新款 Micro LED 电视;飞利浦、 TCL、联想、小米、康佳、海信、 LG 均推出了 Mini LED 背光系列的电视。在 Mini/Micro LED 领域,公司作为国内较早进入并持续布局的企业,现已成为目前业内主流的产品供应商。未来伴随着 Mini/Micro LED 产业化推进,公司将持续获取更多优质客户资源,扩大客户优势。 分享远期收益,将团队和企业战略目标进行深度绑定, 此次员工持股计划出资员工约 3228人,将于股东大会审议通过 6个月内完成股票购买。本计划锁定期 12个月,存续期 36个月。 以此次员工持股计划的总规模不超过 160,000万元及公司2021年 9月 27日的收盘价每股 33.77元测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为 4,737.93万股,约占公司现有股本总额的 1.06%。在此次计划中, 公司董事、监事和高级管理人员共 9人占本员工持股计划总份额的比例为 15%。 本员工持股计划的股份来源为通过二级市场购买等法律法规许可方式取得公司 A 股股票。 看好此次员工持股计划对公司团队的激励作用,公司通过分享企业远期收益的方式来激励员工主动性。 投资建议: 2021-2022年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元, 给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: Mini LED/Micro LED 项目建设进度不及预期、 Mini LED/Micro LED 后期的产能爬坡速度不及预期、股权持有效果不及预期、 Mini LED 下游需求不及预期
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 -- -- 35.35 12.40%
38.30 21.78%
详细
事件:2021年9月29日晚,三安光电发布非公开发行 A 股股票预案,公司拟非公开发行不超过6.72亿股,募资不超过79亿元,用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金,项目投资总额120亿元。同时,公司还发布了第四期员工持股计划草案,拟使用不超过16亿元资金用于激励股权回购。 点评: 定增加码Mini/Micro LED。根据公司规划,此次定增募集资金中的69亿元将用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目,10亿用于补充流动性资金。其中湖北三安光电Mini/Micro LED 项目主要从事氮化镓外延片与芯片、砷化镓外延片与芯片、芯片深加工等业务,该项目将建设形成氮化镓芯片、砷化镓芯片、4K 显示屏用封装三大产品系列的研发生产基地。该项目达产后,新增氮化镓芯片161万片/年、砷化镓芯片75万片/年(折算4寸片)和4K 显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力,有望大幅提升公司Mini/Micro LED 芯片生产能力,满足Mini/Micro LED 旺盛的市场需求,并长期增厚公司业绩。 Mini LED 长期向好,芯片龙头地位稳固。Mini/Micro LED 作为新一代的显示技术,具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性,且在未来数年均有望保持高速成长。据Million Insights 预计,2025年全球Mini LED 市场规模将达59亿美元,2019-2025年年均复合增长率达86.6%。根据IHS 预测,2026年全球Micro LED 显示器出货量将达15.5百万台,年均复合增长率达99%。 公司作为产业链上游芯片的龙头企业,拥有完善的销售体系和丰富的客户资源。经过长期的发展和积淀,公司现已与国内外主要封装企业和下游应用厂商建立了长期、稳固的合作关系。此次加码Mini/Micro LED 产能将进一步扩大公司的领先优势,并助力公司充分享受行业红利,未来随着湖北三安产能逐步释放,公司营收规模和盈利能力将持续向好。 拟推员工持股计划凝聚人心。同时,公司拟以不超过16亿元回购4,737.93万股公司股票,用于第四期员工持股计划。改持股计划合计覆盖员工3228人,其顺利推出有望在公司化合物半导体及Mini/MicroLED 等高端项目逐步落地的关键时期,帮助公司持续吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,并兼顾公司长期发展和近期利益,从而更好地促进公司持续健康发展。 盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为21.57/ 30.19/39.53亿元,对应EPS 为0.48/0.67/0.88元,对应PE 为67/48/36倍。我们看好公司在Mini LED 及化合物半导体的领先优势,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
三安光电 电子元器件行业 2021-10-01 31.45 -- -- 35.35 12.40%
38.30 21.78%
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事件 公司发布公告,拟通过非公开发行股票方式发行不超过总股本 15%(6.72亿股),募集资金不超过 79亿元,用于湖北三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金。公司同时发布第四期员工持股计划, 拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划。 定增推进湖北三安 Mini/Micro LED 项目 本次非公开发行募集资金中 69亿将用于投资建设“湖北三安光电有限公司 Mini/Micro显示产业化项目”,项目建成后生产 Mini/Micro LED 氮化镓芯片、Mini/Micro LED 砷化镓芯片、 4K 显示屏用封装三大产品系列。 该项目总投资 120亿元,规划 GaN 芯片年产 161万片, GaAs 芯片年产 75万片, 4K 显示屏用封装 84000台/年。 2021年 2月 3日项目一期主体建筑成功封顶; 2021年 3月 16日项目变电站如期送电; 2021年 4月 16日项目开始试产; 目前,湖北三安光电有限公司已经进入正常的生产状态,开始逐步加大对客户的供货。 Mini LED 迎来爆发,公司深度布局优势稳固 2021年将是 MiniLED 背光商业化的元年,未来几年行业将迎来爆发。 根据 Arizton预测, 2021年全球 Mini LED 背光市场规将达到 1.5亿美元,同比增长 148%,到 2024年市场规模将达到 23.2亿美元, 2020年-2024年复合增速达到 148%。 Mini/Micro LED 直显将首先在高端商显领域逐步替代小间距 LED 显示,随着未来成本的下降,将逐步向大尺寸消费级产品以及 VR/AR 小尺寸产品渗透。公司目前是全球少数几个实现 Mini LED 芯片量产供货的厂家, 技术实力领先,并已成为三星首供, 未来产能规划行业领先。本次定增加码 Mini/MicroLED 项目,将进一步巩固公司的领先优势, 充分把握 Mini LED 行业的红利。 完善公司激励机制, 员工持股计划凝聚人心 公司拟以不超过 16亿元回购股票用于员工持股计划, 其中员工以薪酬等方式自筹资金总额不超过 8亿元, 采取融资融券等方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1。 通过本次员工持股计划对象包括公司董事、监事和高级管理人员 9人以及公司其他员工约 3219人,董事、监事、高级管理人员认购份额 1.2亿份,占计划 15%。 我们认为本次员工持股计划将有利于公司有效激励员工,将公司利益与员工利益深度绑定,更好地促进公司业务发展。 投资建议 我们看好公司长期发展, 预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、 171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、 33.33%;实现归母净利润 22.19、 33.33、 45.66亿元,分别同比增长 118.36%、 50.18%、 36.99%;目前股价对应 PE 分别为64.96、 43.25、 31.57倍, 维持 “推荐”评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-19 37.90 -- -- 39.73 4.83%
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公司是国内化合物半导体龙头,在 LED芯片龙头地位稳固基础上,进一步将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展。公司长期深耕 LED 芯片领域,2019年中国 LED芯片市场份额达到 32%,产销规模位居首位,并积极布局 Mini/Micro LED,技术实力领先。在LED 业务基础上,公司将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展,产品涵盖砷化镓、氮化镓、碳化硅等领域,目前已成为国内稀缺的在第三代半导体方面具备全产业链布局龙头企业。 传统 LED 迎来复苏,Mini LED爆发在即,公司作为行业龙头将持续受益。2020H2以来行业需求强劲复,行业正在越过低点迎来新一轮的景气周期,同时,Mini LED加速渗透,未来几年行业将迎来爆发,植物照明、车用 LED、UV(紫外) LED等新兴应用不断涌现,我们认为 LED 行业将迎来新一轮增长。公司作为 LED 芯片全球龙头,具备从 LED衬底到芯片的完整布局,产能规模行业领先,公司成本优势明显,毛利率长期处于行业最高水平,LED 行业低谷期的洗牌也将进一步加强公司的优势。在 Mini LED方面,公司同样具备行业领先水平,已成为三星首要供应商并实现批量供货,随着泉州三安、湖北三安产能逐渐释放,未来将在 MiniLED 市场占据重要份额。 公司化合物半导体蓄势待发,未来成长曲线陡峭 受益于新能源汽车、光伏、5G、PD快充等应用领域强劲的需求,以及政策驱动,以第三代半导体为代表的化合物半导体将迎来高速增长。公司投入超 600亿打造化合物半导体研发制造平台,目前进展顺利。三安集成上半年实现收入 10.16亿元,同比增长 170.57%,客户验证情况良好,订单储备丰富,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,湖南三安项目也已于 6月份正式投产。随着产能逐步释放和产品交付能力的提升,公司化合物半导体业务未来几年将迎来高速增长。 公司去库存成效显著,长期业绩迎来拐点 2021H1公司库存金额同比减少 6.6亿元,其中 LED 芯片库存减少 6.9亿元,二季度 LED芯片库存环比减少 4.64亿元,公司去库存成效显著。公司存货周转率也从去年同期的 258天逐步降至目前的 156天,营运效率显著提升。随着公司产能逐步释放、LED 高端产品及三安集成化合物半导体占比的逐步提高,公司营收规模和盈利能力将会持续提升。 投资建议 公司将深度受益于 LED 行业复苏与 Mini LED 爆发,同时化合物半导体业务将保持快速增长,未来将贡献重要业绩增量。预计公司 2021-2023年实现营业收入 127.00、171.00和 228.00亿元,分别同比增长 50.22%、34.65%、33.33%;实现归母净利润 22.19、33.33、45.66亿元,分别同比增长 118.36%、50.18%、36.99%;目前股价对应PE分别为 75.29、50. 13、36.60,一年内首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 LED 复苏不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-03 42.41 52.00 163.83% 44.92 5.92%
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事件: 7月 29日公司发布 2021年半年度报告, 2021年上半年公司实现营业收入 61.14亿元,同比增长 71.38%;归属于母公司股东的净利润为 8.84亿元,同比增长 39.18%;报告期末,公司资产总额为438.95亿元,同比增长 12.62%。 传统 LED 市场需求旺盛,公司库存水位有效下降: 随着下游需求持续释放, 部分低端产品价格从 2021年 3月份开始持续上调,带动库存有效下降。 报告期内整体库存商品金额比上年度末减少约 6.60亿元,其中 LED 芯片库存商品金额 22.84亿元,上年度末 29.44亿元, 减少约 6.88亿元,第二季度末 LED 芯片的库存商品金额比第一季度末减少 4.64亿元。公司一直积极降低 LED 芯片库存水位, 将降低 LED 库存商品绝对金额列为公司 2021年的重要任务之一,目前取得明显成效。 Mini LED 扩产产能逐步投产,出货量逐月递增: 苹果 4月份发布Mini LED 背光的 iPad Pro,加速推动 Mini LED 技术的商业化落地,华为、 三星、 TCL 等公司纷纷推出 Mini LED 背光产品, 据韩联社公开报道, 三星 2021款 Mini LED 背光电视销量在韩推出不到两月销量破万。 三安 Mini-LED、 Micro-LED 芯片已实现批量供货三星,成为其首要供应商并签署供货协议, 并与 TCL 华星成立联合实验室推进Micro-LED 的市场化进程。 公司于 2019年计划总投资 120亿元在湖北葛店建设 Mini/Micro LED 产业园,现阶段湖北三安 Mini/Micro 显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行,随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高, 公司营收规模和盈利能力将会持续改善。作为 LED 领域绝对龙头,公司将在 Mini LED 商用放量进程中持续受益。 三安集成进展加速,营收规模有望持续扩大: 三安集成主要提供射频、光技术、电力电子化合物半导体研发生产制造服务, 上半年实现销售收入 10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入 1,242.60万元),同比增长 170.57%, 超过 2020年全年 9.74亿营收, 业务取得重大突破。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升,已接收累计到明年的客户订单,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能将在第三季度逐步释放,产能不足问题得到缓解。随着产能逐步释放,加上产品交付能力的大幅提升,营收规模将会持续扩大。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 123.43亿元、160.46亿元、 192.55亿元,归母净利润分别为 20.29亿元、 29.89亿元、 36.15亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 高端 LED 产品下游需求不及预期;化合物半导体产能爬坡不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-03 42.41 -- -- 44.92 5.92%
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归母净利润2020年同比-22%,21Q1同比+42%,符合市场预期 21H1营收61.14亿元,同比增长71%,归母净利润8.84亿元,同比增长39%,归母扣非净利润3.07亿元,同比增长2%。21Q2营收33.97亿元,同比增长80%,环比增长25%,归母净利润3.27亿元,同比增长34.41%%,扣非净利润2.52亿,环比增长4倍,显现拐点。 21Q2毛利率环比下降1.31pct,净利率环比下降10.86pct,主要Q2政府补助较少所致,测算扣非净利率7.4%,环比提升5.4%,目前恢复到2019年的70%,主要由于Q2资产减值损失大幅下降,金额从-1.49至+0.01亿元。若扣除此1.5亿的正面影响,扣非归母净利润环比仍有翻倍增长。 分业务板块,LED板块呈现触底回升,库存商品有所下降 测算公司LED芯片业务营收约31亿,同比提升124%,环比提升约20%;废料销售业务,营收11.66亿元,同比增长11%;三安集成营收10.16亿元,同比增长171%。三安芜湖(汽车LED)营收6.50亿,同比基本持平。 截止报告期末,公司整体库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元,其中LED芯片库存商品金额减少约6.88亿元,公司第二季度末LED芯片的库存商品金额比第一季度末减少4.64亿元。 多项产品获得突破,三安集成迎来收获期 三安集成获得重大突破,21H1营收10.16亿元(另外泉州三安滤波器营收0.12亿元),同比增长171%,净利润2.50亿元,同比大幅提升,净利率达25%。 三安集成的射频、电力电子、光通讯、滤波器等各项产品均获得较好进展,特别是射频类产品性能获得某国内大客户高度认可,已成为主力供应商,恰逢全球半导体景气度较好,公司扩产也正在加速。 LED芯片龙头,维持“增持”评级。 公司为LED芯片全球龙头,随着LED行业景气度回暖,有望盈利提升,未来看化合物半导体加速成长,预计2021-2023年归母净利润20.59/28.65/36.29亿元,对应PE94/67/54倍,维持“增持”评级。 风险提示:化合物半导体需求不及预期,产能释放不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2021-08-02 41.00 58.09 194.72% 44.92 9.56%
44.92 9.56%
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事件: 2021年 7月 29日,公司发布 2021半年度财报。 2021H1营收实现 61.14亿元, 同比增长 71.38%, 归母净利润实现 8.84亿元, 同比增长 39.18%。 点评: 坚定看好公司长期发展,公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利, 化合物第三代半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时公司 Mini LED 产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计今年将实现快速放量,驱动公司业绩反转。 2021H1收入实现 61.14亿元, 同比增长 71.38%, Q2单季度,公司实现营业收入 33.97亿元,同比增长 80.11%, 环比增长 25.01%, 归母净利润实现 3.27亿元,同比增长 34.41%,环比减少 41.26%,主要因一季度公司政府补助所致,从扣非角度看, Q2扣非后实现利润 2.52亿元,环比增长 358.18%,公司二季度经营表现超预期,在收入、 存货、扣非利润方面均实现环比一季度实现显著好转。 (1)存货结构实现优化, 经营回归成长。 存货绝对值方面,由年初和一季度 41.62/43.25亿元,下降至 41.03亿元, 其中库存品由期初 29.44亿元下降至 22.84亿元, 比上年度末减少约6.60亿元, 同比下降 22.42%, 其中 LED 芯片库存商品金额减少约 6.88亿元, Q2末 LED 芯片的库存商品金额比 Q1末减少 4.64亿元, 原材料由 5.44亿元上升至 10.41亿元,因此,公司存货结构正实现快速优化,主要公司去库存策略效果显著及 LED 景气度高,库存商品实现快速下滑,原材料的增长也意味着未来经营的向好趋势。 (2)LED 下游多元驱动,回归成长趋势。 公司 LED 业务下游包含背光电视、直显、植物照明、红外紫外等,下游实现多元发展; 植物照明快速发展, 去年和今年在因全球疫情引发食物和药品供应短缺,以及北美大麻商用合法化,植物照明技术随 LED 技术日渐成熟等多重因素的推动下,植物照明市场迎来快速发展, 公司母三安集团于 2015年起布局植物工厂, 在一体化发展上有利于公司植物照明 LED芯片竞争力快速提升,看好公司植物照明收入实现快速增长。 Mini LED 方面, MiniLED 在 2021年或迎来大规模应用,电视、平板、车载等应用快速拓展,三星、LG、TCL、小米等企业相继推出 Mini LED 背光电视,苹果推出搭载 Mini-LED 背光屏 iPad Pro产品, 其中公司作为三星 Mini LED 芯片供应商,显著受益,预计收入将实现快速增长。 (3)集成电路实现快速增长,客户进展顺利。 三安集成上半年实现收入 10.16亿元,包含泉州三安滤波器在内,则实现收入 10.28亿元,半年度收入实现对去年全年收入超越,随着公司 H2产能逐步释放,我们看好公司全年集成电路板块收入持续保持高增长。在客户进展方面,滤波器开拓 41家客户(其中 17家国内手机和通信模块客户),砷化镓射频累计客户近100家,光技术量产客户 104家,碳化硅二极管上半年新开拓客户 518家,出货客户超过 180家,并有 2款碳化硅二极管产品通过车载认证并送样行业标杆客户, 其中,碳化硅 Mos 工业级产品送样验证,车规级正配合多家车企做流片设计及测试。 投资建议: 看好公司受益 LED 行业回暖, MINILED 快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,认为未来三年公司将迎来快速增长, 21-22年预计实现归母净利润 24.69和 32.53亿元,给予目标价 58.09元, 维持“买入”评级。 风险提示: LED 景气度不及预期、集成电路不及预期、利润率提升不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名