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邹兰兰

长城证券

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工作经历: 执业证书编号:S1070518060001,曾就职于东北证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华润微 2021-01-21 68.56 -- -- 71.96 4.96% -- 71.96 4.96% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元,同比增长 130.00%到 140.03%;实现扣非归母净利润 8.25-8.53亿元,同比增加 300.00%到 313.59%。2020年业绩预告对应 Q4单季度预计实现归母净利润 2.34-2.75亿元,同比提高 78.63%到 109.92%,环比下滑 17.61%到 3.17%;实现扣非归母净利润 2.24-2.52元,同比提高 202.70%到240.54%,环比下滑 12.50%到 1.56%。 Q4业绩符合预期,21年高成长可期:公司预计 2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元,同比增长 130.00%到 140.03%,归母净利润同比大增主要原因为订单比较饱满,整体产能利用率较高,整体业绩明显好于去年同期,营业收入和毛利率同比有所增长。从 Q4单季度来看,预计归母净利润同比提高 78.63%到 109.92%,环比下滑 17.61%到 3.17%,Q4业绩同比延续高增长,环比有所下滑主要原因为 Q4计提费用有所增长。另外,公司产品涨价效应在 Q4尚未完全体现,2021年随着涨价效应的逐步体现,公司业绩高成长可期。 功率器件国内领先,第三代半导体进展顺利:公司是国内领先的功率器件厂,拥有晶圆制造 6英寸年产能 247万片以及 8英寸年产能 133万片,正在推进重庆 12寸厂建设。在封测上,公司通过定增提高封测产能与技术,项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。在具体产品上,公司国内是目前国内少数能够提供-100V 至 1500V 范围内低、中、高压全系列 MOSFET 产品的企业。在 IGBT上,公司技术水平国内领先,2020年前三季度 IGBT 营收较去年同期增长超过 70%,预计全年收入预计可以突破 1亿元。在第三代半导体上,公司已经在 2020年发布 SiC 二极管,主要用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等,预计今年还将推出 SiC MOSFET 产品。在 GaN 方面,公司正在从衬底材料,器件设计、制造工艺,封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作,第三代半导体进展顺利。 5G、汽车带动功率半导体需求成长,国产替代空间巨大:2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入 下半年,需求端迅速回暖,功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看,5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力。在 5G 领域,5G手机大规模资料传输以及 5G 的基站的耗电量大增将带动电源管理需求,随着 5G 手机的渗透率提升以及 5G 基站的建设,将会带动功率半导体市场需求增长。在汽车领域,电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高,电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力。从供给来看,国内功率半导体市场国产化率较低,尽管中国作为全球最大的功率半导体市场占比超过 36%,目前国内超过一半的功率半导体需要依靠进口,高端功率半导体大部分被国外垄断,国产替代空间巨大。 维持“推荐”评级:我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求,公司为国内半导体 IDM 的龙头,产品聚焦功率半导体领域,有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长,上调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 9.39亿元、15.16亿元、17.52亿元, EPS 分别为 0.77元、1.25元、1.44元,对应 PE 分别为 75.09X、46.49X、40.24X,维持“推荐”评级。 风险提示:功率半导体需求不及预期,研发进度不及预期,产能扩张不及预期,国产替代不及预期。
华天科技 电子元器件行业 2021-01-21 15.65 -- -- 15.50 -0.96% -- 15.50 -0.96% -- 详细
事件:公司公布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过51亿元,用于天水、西安、昆山、南京四地工厂产能扩张。 定增募资大幅扩产,四地工厂全面布局:公司本次定增拟募集资金不超过51亿元,用于产能扩张以及补充流动资金。其中,“集成电路多芯片封装扩大规模项目”总投资11.58亿元,拟投入募集资金9.00亿元;项目位于天水工厂,建成将形成MCM(MCP)系列封测产品18亿只/年产能,建设期三年,达产后实现收入6.70亿元,税后利润0.68亿元。“高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目”总投资11.50亿元,拟投入募集资金10.00亿元;项目位于西安工厂,建成将形成SiP系列封测产品15亿只/年产能,建设期三年,达产后实现收入7.09亿元,税后利润0.76亿元。 “TSV及FC集成电路封测产业化项目”总投资13.25亿元,拟投入募集资金12.00亿元;项目位于昆山工厂,建成将形成年产晶圆级集成电路封装测试产品48万片、FC系列产品6亿只的生产能力,建设期三年,达产后实现收入6.29亿元,税后利润0.90亿元。“存储及射频类集成电路封测产业化项目”总投资15.06亿元,拟投入募集资金13.00亿元;项目位于南京工厂,建成将形成BGA、LGA系列封测产品13亿只/年产能,建设期三年,达产后可实现收入10.46亿元,税后利润0.85亿元。此外,公司拟补充流动资金7.00亿元。此次定增扩产项目总投资额51.40亿元,拟投入募集资金44.00亿元,全部达产后预计可实现收入合计30.54亿元,可实现税后利润合计3.19亿元。此次定增项目涉及公司大陆地区四大工厂,封装产品涵盖MCM、SiP、TSV、FC、BGA/LGA等多种技术类型,四地项目按工厂特性与定位进行有序全面布局,有望进一步提升市场份额。 盈利水平领跑传统封装企业,成本优势打造通用封装平台:公司前三季度毛利率水平高达22.30%,毛利率水平领跑全球传统封装龙头企业,以成本优势构建产业护城河。技术方面,侧面指纹、传感器、3DNAND16叠层SSD产品、NAND和DRAM合封的MCP产品、5G手机射频高速SiP封装及基于12nm工艺的FCBGA等芯片均已具备量产条件。公司天水、西安、昆山、南京各地工厂分层级定位,在全国范围具备高客户覆盖能力。此外,公司凭借动力成本、土地成本、人力成本等方面的成本竞争优势,持续打造封装平台,有望释放业绩加速成长。 封装环节产能紧张价格调涨,半导体晶圆制造产能大幅扩张提供订单保障:目前,半导体封装环节因原材料成本上升以及产能供不应求两方面原因造成封装费价格上涨,全球龙头日月光以及本土封测三巨头长电科技、华天科技、通富微电封装费均有不同程度上涨。据日月光半导体执行长吴田玉表示,封装产能非常吃紧,至少将延续到21年第二季度,客户的需求非常强劲,对于21年景气的展望乐观。此外,晶圆制造代工厂台积电、中芯国际、联电2020年规划资本开支分别为172亿美元、59亿美元、10亿美元。三星电子、海力士、华虹半导体2020年前三季度资本开支分别为242亿美元、67亿美元、以及8亿美元。台积电指引2021年资本开支在250~280亿美元,同比增长45.3%~62.8%。逻辑代工台积电、中芯国际以及华虹半导体资本开支力度大幅上调,一方面用于发展先进制程产能扩张;另一方面补充成熟制程产能以应对5G等需求拉动。从供给端来看,全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定,多次上调资本开支,有望支撑半导体行业产能扩张。公司作为全球前七、国内前三的封装龙头企业,在短期封测环节涨价潮及长期半导体行业整体产能扩张的推动下,扩产产能有望顺利消化,助力业绩高增长。 维持“强烈推荐”评级:公司毛利率水平领跑传统封装企业,技术、客户与产能扩张顺利,我们看好公司凭借成本优势打造通用封装平台,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为6.93/10.50/12.53亿元,EPS分别为0.25/0.38/0.46元,对应PE为63X、42X、35X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格上涨不及预期;海外疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;半导体行业景气度持续不及预期;CIS行业景气度不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-20 313.99 -- -- 328.00 4.46% -- 328.00 4.46% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%;实现扣非归母净利润 20-25亿元,同比增加 498.44%到 648.05%。2020年业绩预告对应 Q4单季度预计实现归母净利润 7.23-12.23亿元,同比提高 118.88%到 270.17%,环比变动-1.77%到 66.12%;实现扣非归母净利润 4.14-9.14亿元,同比提高 51.85%到 235.33%,环比变动-37.16%到 38.78%。 Q4业绩超预期增长,高像素产品持续发力:公司预计 2020年归母净利润 24.5-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%,业绩同比大增主要由于合并了豪威以及豪威在手机 CIS 中的份额相比 2019年有大幅提高。从 Q4单季度来看,Q4单季度预计实现归母净利润 7.23-12.23亿元,同比提高118.88%到 270.17%,环比变动-1.77%到 66.12%,Q4业绩延续 Q3高增长态势,同比大幅提高,环比预计也将实现高增长。公司 Q4业绩环比提升主要原因为 CIS 市场需求向好,公司的主打的 0.7um 产品 64B 拉货动能强劲以及产生了一些非经常性损益。展望 2021年,公司高端产品持续发力,在手机 CIS 中的份额有望进一步提升,车载 CIS 市场有望增添新成长动能,公司业绩高成长可期。 发行可转债募投 CIS 封测项目,强化供应链掌控力度:公司发行可转债24.4亿元,初始转股价格为 222.83元,其中 13亿用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期),8亿用于 cmos 传感器研发升级。目前豪威科技的晶圆测试以及晶圆重构封装业务采用委外加工,而且是单一供应商,因此存在潜在的问题与风险,晶圆测试及晶圆重构生产线项目投产后,豪威科技将自行进行高像素图像显示芯片的晶圆测试与晶圆重构封装,大幅降低加工成本,降低供应链风险。公司预计此项目将新增 12英寸晶圆测试量 42万片/年,12英寸晶圆重构量 36万片/年,达产后预计项目能实现年均销售收入 74,189.81万元,年均净利润 20,516.49万元。 多摄带动手机 CIS 市场增长,车载打开 CIS 新空间:在手机 CIS 市场上, 多摄渗透率的提升将持续带动 CIS 市场规模成长,2020年 Q3在全球智能手机出货量同比下滑 3.4%的情况下,全球智能手机摄像头 CIS 出货量约为 15.9亿颗,创历史新高,同比增长约 19%,预计 2021年手机 CIS市场将在出货量整体复苏以及多摄渗透率提升的带动下继续增长。在汽车CIS 领域,新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升,近期蔚来发布新款汽车 ET7搭载了 11个 800万像素的高清摄像头(其中 4个前向,3个后向,4个环视),搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升。目前平均每辆汽车搭载 2个 CIS 摄像头,未来最多可以搭载 14-15个摄像头。 另外,单颗车载 CIS 价值量相比手机 CIS 价值量有大幅提升,未来随着新能源渗透率大幅提升,车载 CIS 市场规模有望迎来爆发式增长。 维持“推荐”评级:我们看好 CIS 芯片未来广阔的市场空间,公司在 CMOS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,上调盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 27.55亿元、39.93亿元、49.87亿元,EPS 分别为 3.87元、4.60元、5.75元,对应 PE 分别99.07X、68.36X、54.73X。 风险提示:国产化进度不及预期,CMOS 需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-01-14 8.95 -- -- 10.25 14.53% -- 10.25 14.53% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 42亿-44.6亿元,同比增长 60-70%,对应 2020年 Q4实现归母净利润 22-24.6亿,同比提高 5400%-6050%,环比提高 169%-201%。 面板涨价带动 Q4业绩爆发,公司业绩成长动能充足:公司预计 2020年归母净利润 42亿-44.6亿元,同比大幅提高 60-70%,主要原因为大尺寸液晶面板价格上涨以及新增产能释放,其中华星光电预计实现营收和净利润分别同比增长超过 35%和 140%,对应预计分别超过 459亿元和 23亿元。从 Q4单季度来看,公司预计实现归母净利润 22-24.6亿元,环比提高 169%-201%,Q4归母净利润环比大幅提高,主要因为: (1)四季度大尺寸面板价格较 Q3环比大幅提高,预计华星光电营收超过 134.6亿元,环比提高超过 4%,净利润超过 17.5亿元,环比提高超过 150%。 (2)四季度完成对天津中环电子信息集团有限公司 100%股权的收购,已经纳入合并报表。从今年情况来看,由于 2021全年都将体现面板涨价之后的业绩,天津中环已经开始纳入合并报表,苏州三星面板以及模组工厂预计将在 2021年完成收购,中小尺寸 2021年逐步改善,公司业绩成长动能充足。 自有产能释放顺利推进,收购三星苏州厂进一步提高份额;公司目前拥有 2条 8.5代线,均处于满产满销,产能合计 320K/月,2条 11代线,分别为 T6和 T7,2020年大尺寸产能增量贡献主要来自 T6产能爬坡,目前T6已经处于满产满销,产能 90K/月。T7从 2020年 11月开始量产,目前正处于产能爬坡阶段,预计将在 2021年底爬满,产能可达 90K/月。另外,公司拟收购三星苏州液晶面板厂,该工厂拥有 1条 8.5代线,月产能 120K,收购完成后公司将拥有 3条满产的 8.5代线,每月产能合计 440K 大板。 随着公司在 2021年产能释放以及完成对三星的收购,在大尺寸液晶面板中的份额将进一步提高。 TV 面板价格持续上行,供应紧张价格前景乐观:从 2020年 6月开始主要尺寸液晶电视面板价格开始止跌,2021年 1月上旬, 65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为 225美元、176美元、113美元、65美元,相比12月下旬分别上涨 1.4%、2.3%、2.7%、3.2%,相比 6月上旬的低点分别仿宋 上涨 37.2%、70.9%、68.7%、103.1%。在需求端,电视需求 2020年上半年由于疫情原因受损,但是从 2020年 Q3开始强劲复苏,预计 2021年在体育赛事恢复的带动下,TV 需求将持续复苏。在供给端,三星和 LGD计划战略性退出液晶电视生产,行业产能持续收缩。另外,NEG 位于日本 Takatsuki 的玻璃基板工厂发生临时停电,也将对 2021年 Q1的液晶面板供应造成一定负面影响。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出 LCD 面板带来的产能收缩,液晶面板价格前景乐观,预计在 2021年年中之前面板价格仍将维持高位。 维持“推荐”评级:公司作为全球液晶面板龙头,通过收购三星苏州工厂以及产能释放持续提升市场份额,面板价格上涨有望带动公司业绩爆发,上调盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 42.49亿元、90.24亿元、96.14亿元,EPS 分别为 0.31元、0.67元、0.71元,对应 PE 分别为 27.36X、12.88X、 12.09X。 风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。
斯达半导 计算机行业 2020-12-23 281.88 -- -- 304.11 7.89%
304.11 7.89% -- 详细
事件:公司公告称,拟投资建设全碳化硅功率模组产业化项目,计划总投资2.29亿元,投资建设年产8万颗车规级全SiC功率模组生产线和研发测试中心,项目建设期为24个月,将按照市场需求逐步投入。 投资碳化硅功率模组项目,配合龙头车企加速新能源大巴领域商业化应用:根据宇通客车官网消息,2020年6月,公司与CREE合作开发的1200VSiC汽车级功率模被国内龙头车企宇通客车采用,预计2021年开始大批量装车。此次投资建设全碳化硅功率模组产业化项目,有望加快推进碳化硅功率模组生产研发进程,加速产能释放,满足新能源汽车市场SiC功率模块需求,实现在新能源汽车领域的商业化应用。 新能源汽车渗透率持续提升,长期拉动IGBT模块市场需求:我国新能源汽车产业规模全球领先,产销量连续五年位居世界首位,累计推广的新能源汽车超过了450万辆,占全球的50%以上。目前新能源汽车渗透率仅为4%左右,根据10月9日国务院通过的《新能源汽车产业发展规划》,提出到2025年新能源汽车占比要达到25%,按此测算,2025年我国新能源汽车销售将超过640万辆,2021-2025年我国新能源汽车年均增长率有望在30%以上。从价值量角度来看,与传统的燃油车相比,电动汽车半导体用量有大幅提高,其中功率半导体用量提升最大。根据英飞凌官网数据,传统燃油车单车功率半导体用量约为71美元,轻混车(MHEV)、混动车/插电混动车(HEV/PHEV)、纯电动车(BEV)中功率半导体的单车平均成本分别约为90美元、305美元、350美元,较传统汽车分别提高了约27%、330%、393%,占半导体成本的比例分别约为16.9%、38.8%、45.2%。SiC功率模组作为第三代半导体功率器件,其市场需求将在新能源汽车市场带动下的实现快速增长,未来市场空间巨大,有望带动公司业绩快速增长。 国内IGBT长期依赖进口,国产替代需求迫切:我国IGBT产品长期依赖进口,尤其中高端领域90%以上的IGBT器件依赖进口,国内IGBT长期供给不足,供给端产能扩张需求强烈。公司作为国内IGBT领军企业,在全球IGBT模块市场排名第八,全球市占率2.2%,国产替代空间巨大。公司立足国内市场,在快速满足客户个性化需求和价格方面具有竞争优势,未来公司有望凭借自身先发优势抢占更多市场份额,充分享受国产替代红利带来的高增长红利。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续引领IGBT国产化,卡位新能源汽车、变频家电等优质赛道,预计公司2020-2022年归母净利润1.84/2.55/3.32亿元,EPS分别为1.15/1.59/2.08元,对应PE分别为235X、170X、130X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车出货不及预期;客户拓展不及预期;募投项目进展不及预期;科技摩擦加剧。
鸿利智汇 电子元器件行业 2020-12-22 11.60 -- -- 11.94 2.93%
11.94 2.93% -- 详细
事件:公司子公司鸿利显示于 2020年 12月 16日与广州市花都区人民政府签订《合作协议》,鸿利显示将在花都区投资建设鸿利光电 LED 新型背光显示二期项目,主要致力于 Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售。项目投资规模约 20亿元,预计完全达产后年产值约 40亿元。 投资广州二期 LED 项目,MiniLED 封装布局行业领先:公司拟在广州投资 LED 新型背光显示二期项目,主要致力于 Mini LED、Micro LED 的研发、生产和销售,项目投资规模约 20亿元,预计完全达产后年产值约 40亿元。此项目建设周期 18个月,预计 2022年上半年完成并投入使用,在MiniLED 背光方面,可以实现每月 16万台 75寸电视的产能;在显示方面,以 P0.9为例,每月产能达到 10000平方米。此项目是公司继 6月份宣布的 Mini LED 一期项目之后,在 MiniLED 领域又一重大投资。MiniLED 封装相比传统的 LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游 MiniLED 产品需求的爆发,公司业绩有望迎来爆发式增长。 Q3扣非归母净利润环比改善,MiniLED 有望带动公司业绩大增:公司前三季实现营收 21.07亿元,同比-21.48%,实现归母净利润 0.62亿元,同比+108.74%,公司前三季度营收同比下滑,主要受疫情影响,生产销售有所延缓所致。从 Q3单季度来看,公司 Q3实现营收 7.77亿元,同比-7.34%,环比+3.60%,实现归母净利润 0.24亿元,同比-37.99%,环比-14.29%;扣非后归母净利润 0.18亿元,同比-51.17%,环比+20%。从盈利水平来看,Q3毛利率 21.42%,同比提升 0.93pct, 环比下滑 1.61pct,净利率 2.68%,同比下降 1.41pct,环比提升 0.15pct。公司 Q1受到疫情影响业绩同比出现较大下滑,Q2、Q3业绩持续改善,其中 Q3营收以及扣非归母净利润环比均有提高。展望 Q4以及明年,随着疫情对公司影响明显减少,MiniLED 产线的逐步放量,公司业绩有望大幅提升。 Mini LED 市场空间巨大,下游需求放量在即:Mini LED 在背光应用中可 以替代 LCD 显示屏中的传统 LED 背光源,大幅提升 LCD 面板的显示效果,能够接近甚至超过 OLED 水平,同时相对于 OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED 因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入,苹果预计将在明年年初发布 Mini LED 屏的 iPad Pro以及 Macbook Pro 产品,TCL 已经发布了多款 Mini LED 电视,三星电子也将在明年发布首款 Mini LED 电视。据 DSCC 数据预计,预计 MiniLED技术在 2021年将获得较快速发展,其中 MiniLED 背光出货量将从 2020年的 50万台增加到 2021年的 890万台,其中 TV 和平板将占据出货大部分,三星的目标销售量为 200万台,Mini LED 应用放量在即。 维持“推荐”评级:看好公司在 Mini LED 封装的领先布局,随着下游Mini LED 应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司 2020年-2022年归母净利润为 1.24亿元、3.43亿元、4.19亿元,EPS 分别为 0.17元、0.48元、0.59元,对应 PE 分别为 69.14X、24.96X、20.39X。 风险提示:疫情影响超预期,LED 封装降价超预期,Mini LED 需求不及预期,产能释放不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2020-12-17 7.00 -- -- 9.49 35.57%
10.25 46.43% -- 详细
事件:公司下属香港全资子公司TCL科技投资与TCL实业(香港)于2020年12月11日签署《股权转让协议》,TCL科技投资以现金方式收购TCL实业(香港)持有的茂佳国际100%的股权。本次交易价格为28亿人民币,交易完成后,茂佳国际将成为公司合并报表范围内控股子公司。 收购茂佳国际垂直整合产业链,销售渠道进一步扩宽:公司拟收购茂佳国际100%的股权,交易对价为28亿元。茂佳国际是全球领先的显示器、电视机以及各类商用显示等ODM制造商,具备优秀的工业设计能力及产品交付能力,在中国惠州、墨西哥及印度均有生产基地,2019年出货量1,136万台,目前惠州基地产能最大,墨西哥工厂产能达180万台/年,印度工厂目前正在建设,将于明年建成投产,产能预计将达300万台/年。2019年、2020年1-10月,茂佳国际分别实现营收105亿元、100亿元,实现净利润3.2亿元、2.4亿。本次交易中,茂佳国际预计2020-2022年净利润分别不低于2.2亿元、2.4亿元、2.9亿元,为此,转让方TCL实业(香港)承诺茂佳国际在业绩承诺期间累计净利润不低于7.6亿元。通过本次收购,公司将在原有显示面板业务基础上,新增设计服务和加工业务,向下垂直整合产业链,拥有为终端客户提供从面板到整机的完整服务的能力。另外,公司还可以导入茂佳国际导入客户资源,丰富现有销售渠道,并利用茂佳国际的海外产能以及海外客户资源,提升海外市场覆盖能力。 Q3扣非净利润环比大幅提高,面板涨价有望带动业绩持续增长:按照重组口径,公司前三季度营收同比增长18.4%,剔除资产重组收益后归属于上市公司股东净利润17.9亿元,同比增长28.9%。其中华星光电今年前三季实现营业收入323.8亿元,同比增长31.9%,实现净利润5.66亿元,同比下降56.3%,净利润同比下滑主要原因为产品均价低于去年同期。从Q3单季度来看,公司实现归母净利润8.17亿元,环比增长2.15%,实现扣非归母净利润6.78亿元,环比增长132.46%,其中华星光电三季度实现净利润7.0亿元,环比大幅增加6.59亿元,华星光电业绩环比大增主要受益于TV面板价格在三季度大幅回升。从毛利率来看,Q3毛利率13.63%,同比提升5.76pct,环比提升3.19pct,毛利率环比提升原因为TV面板价格回升。展望Q4以及明年,Q3净利润并未完全反映此轮液晶面板的涨价效应,后续随着涨价效应的完全体现,以及收购苏州三星8.5代产线(t10)60%产权及配套模组厂的100%产权(预计在2021年Q1并表)的完成,未来公司业绩有望持续提高。 TV面板价格持续上行,NEG停电加剧面板供应紧张:12月上旬,65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为218美元、168美元、108美元、61美元,相比11月下旬分别上涨1.4%、2.4%、1.9%、1.7%,相比6月上旬的低点分别上涨32.9%、63.1%、61.2%、90.6%,此次液晶电视面板价格大涨得益于TV面板采购需求快速恢复以及供给端的收缩。另外,12月11日,NEG位于日本Takatsuki的玻璃基板工厂发生临时停电,其中5个投入玻璃原料的供料槽将停工检修。根据群智咨询(Sigmaintell)的测算,此次停电将对12月全球大尺寸LCD面板产能供应造成2.9%的负面影响,相当于G8.5代产能损失120K;对2021年一季度产能供应造成2.5%的负面影响,相当于G8.5代产能损失95K。此次NEG停电事件将进一步加剧面板供应紧张,考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出LCD面板带来的产能收缩,液晶面板价格前景乐观,预计在2021年年中之前面板价格仍将维持高位。 维持“推荐”评级:我们看好液晶面板价格持续复苏,行业并购整合加速推进,行业集中度大幅提升,竞争格局显著改善有望带动面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头,通过收购三星苏州工厂以及产能市场持续提升市场份额,面板价格上涨有望带动公司业绩爆发,预计公司2020-2022年归母净利润为31.18亿元、66.41亿元、77.79亿元,EPS分别为0.23元、0.49元、0.58元,对应PE分别为30.87X、14.49X、12.37X。 风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。
晶方科技 电子元器件行业 2020-12-15 67.82 -- -- 77.70 14.57%
91.88 35.48% -- 详细
大客户长期合作基础牢靠,WLCSP 细分龙头地位稳固:公司长期专注于传感器芯片的先进封装技术,封装产品包括 CIS 芯片、指纹识别芯片、3D成像、MEMS、5G 射频芯片等产品。公司为客户提供以 WLCSP 和 FO 扇出结构为基础的高集成度、微型化的半导体先进封装量产服务。公司直接客户为 IC 设计厂商,包括 CIS 芯片龙头豪威、索尼、格科微、思特威、比亚迪以及指纹芯片龙头汇顶科技等。2019年,公司前五大客户收入占比为 79.65%,客户集中度高,主要由于全球 CIS 芯片设计行业集中度高。 公司在 WLCSP 业务上保持高度专注性与专业性,与行业大客户保持十几年长期合作关系,细分龙头地位稳固。 WLCSP 技术在低像素领域享有成本优势,持续受益手机多摄、安防、汽车、IoT 等下游市场发展:在 CIS 芯片封装领域,WLCSP 封装技术的主要可替代技术为 COB 技术。WLCSP 技术先封装后再切割,按片收费,在芯片颗粒尺寸较小时,享有明显成本优势,同时由于采用 TSV 工艺而可使芯片轻薄化。COB 技术先切割后再封装,按颗收费,在芯片尺寸较大时,具有成本优势。综合考虑技术、成本、性能等方面,目前产业通常以千万像素为分水岭,低像素多采用 WLCSP 技术,高像素多采用 COB技术。在安防、汽车与 IoT 等领域,对动态影像抓取以及可存储性要求较高,WLCSP 技术占据主流应用。在手机多摄领域,摄像头功能化趋势明显,辅助摄像头负责景深、微距等功能,对像素要求较低,为 WLCSP 技术带来巨大增量市场。此外,随着 CIS 芯片工艺能力与设计能力提升,部分高像素芯片尺寸缩小,并逐步转向 WLCSP 技术,预计 WLCSP 技术有望逐步应用于千万像素以上芯片封装。 CIS-TSV 全球竞争格局清晰,8寸转向 12寸为行业大趋势:目前,全球具有 CIS-TSV 规模产能的企业仅有晶方科技、华天科技(昆山)、科阳光电以及台湾精材。公司为全球 CIS-TSV 龙头企业,全球市占率超过 60%; 公司 12英寸 TSV 产能规模行业绝对领先,享有明显技术和成本优势。公司拟定增募集资金不超过 14.02亿元用于扩产 1.5万片/月的 12英寸 TSV仿宋 产能,扩产力度与进度行业领先,将进一步巩固全球领先地位。在 CIS芯片晶圆代工方面,8英寸产能紧张,并受限于设备以及生产效率,8英寸产能扩张放缓;未来行业扩张主流趋势仍为 12英寸。随着 8英寸晶圆制造产能紧张,代工费上涨,CIS 设计厂商有望加快转向 12英寸。公司在 12英寸领域具有绝对产能规模优势,行业竞争格局清晰,有望直接受益行业从 8英寸转向 12英寸。 资金充裕加大投入光电产业,卡位 TOF 镜头发射端优质赛道:截至 3Q20末,公司自有资金 10.7亿元;随着定增项目推进,12寸 TSV 项目扩产后预计公司自有资金仍充裕,有望加码优质 TOF 赛道。公司子公司晶方光电于 2019年 1月收购荷兰子公司 Anteryon 73%股权,布局 WLO 技术进行产业链垂直整合。2020年 3月 23日,公司以机器设备及相关无形资产增资晶方光电 4666万元,此外,公司董事长王蔚与其他高管以货币形式增资。公司以核心技术 WLO 卡位布局 TOF 发射端镜头与模组赛道,TOF摄像头在手机产业链中加速渗透,公司有望再次打开估值天花板。 上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:公司 CIS-TSV 产能具有全球稀缺性,行业竞争格局清晰,订单能见度长,我们看好公司扩产产能顺利投产后满载运营,并持续发力 ToF 产业,上调盈利预测,预计公司 2020年2022年的归母净利润分别为 4.02/6.02/7.94亿元,EPS 为 1.25/1.87/2.47元,对应 PE 分别约为 54X、36X、27X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;产业整合不及预期;终端需求不及预期;TOF 产业发展不及预期。
通富微电 电子元器件行业 2020-11-25 24.85 -- -- 30.50 22.74%
31.10 25.15% -- 详细
事件:公司于11月23日发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书,本次发行的募集资金总额32.72亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为32.45亿元。 定增落地扩产提升市占率,优化资本结构有望进一步释放利润:公司本次非公开发行共募集资金32.72亿元,发行价格为18.66元/股,发行数量为1.75亿股,募集资金当中14.50亿元将用于集成电路封装测试二期工程、10.30亿元用于车载品智能封装测试中心建设、5.00亿元用于高性能中央处理器等集成电路封装测试项目、10.20亿元补充流动资金及偿还银行贷款。公司封测产能扩张匹配行业晶圆制造扩产,收入与市占率有望进一步提升。公司目前资产负债率相对较高,Q3达到61.74%,Q3负债总计112.25亿元,其中长期借款20.64亿元,短期借款47.05亿元,利息费用1.95亿元,本次10.20亿元补充流动资金及偿还银行贷款将有效降低公司资产负债率,增强公司抗风险能力,有利于公司长远健康发展。 定增参与方涵盖产业上下游合作伙伴,产业链协同发展护航封装龙头产能扩张:发行对象最终确定为35家,包括中国人寿、财通基金、中金、中信等证券基金投资机构,卓胜微、芯海科技、华峰测控、浙江韦尔股权投资等半导体行业内公司。卓胜微为本土射频龙头企业,2019年收入15.12亿元,此次认购8397万元,占发行股份总数的2.57%。华峰测控是国产半导体检测设备公司,2019年收入2.55亿元,以自有资金认购7000万元,约占发行股份总数的2.14%。芯海科技是全信号链芯片设计企业,2019年收入2.58亿元,此次认购5000万元,占发行股份总数的1.53%。浙江韦尔股权投资有限公司系上海韦尔半导体全资子公司,此次认购5038万元,占发行股份总数的1.54%。此次定增参与方众多,彰显了对公司未来发展的信心,产业链上下游协同发展有望护航公司产能扩张。 封测环节产能紧张延续,公司有望持续受益于涨价潮及晶圆制造产能扩张:11月20日,封测龙头大厂日月光正式通知客户明年第一季度将调涨封测价格5%~10%,日月光作为封测龙头主动调涨价格,或将带动封测业涨价风潮。具体从需求端来看,在5G、数据中心、汽车电子、在线办公等产业趋势拉动下,芯片出货量剧增,将占用更多封装产能,公司产能利用率有望持续维持高水平。从供给端来看,全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定,多次上调资本开支,有望支撑半导体行业产能扩张。公司作为全球前七、国内前三的封装龙头企业,在短期封测环节涨价潮及长期半导体行业整体产能扩张的推动下,业绩有望保持高增长。 维持“强烈推荐”评级:本次增发将促进产业链协同发展,加速封测产能扩张,进一步强化公司竞争力,我们预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为4.53/7.08/10.72亿元,EPS为0.34/0.53/0.81元,对应PE分别为72X,46X,31X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:AMD产品拓展不及预期;半导体需求增长不及预期;全球疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;中美科技摩擦加剧。
中芯国际 2020-11-13 62.90 -- -- 63.18 0.45%
65.78 4.58% -- 详细
事件:中芯国际公布2020年三季度报告,前三季度实现营收208.00亿元,同比增长30.23%;实现归母净利润30.80亿元,同比增长168.63%;扣非后归母净利润16.56亿元,同比扭亏。Q3实现收入76.39亿元,同比增长32.6%,环比增长15.3%,再创历史新高;归母净利润16.94亿元,环比增长78.3%,再创历史新高;扣非后归母净利润11.14亿元,环比增长179.2%。 Q3业绩增长大幅超预期,先进制程占比显著提升:公司第三季度实现收入76.39亿元,归母净利润16.94亿元,扣非后归母净利润11.14亿元,三项指标均大幅创历史新高。公司10月16日公告上调Q3收入与毛利率指引,现收入与毛利率均接近前次指引上限,盈利能力大幅超预期。分下游应用方面,公司Q3季度调整统计口径为“智能手机、智能家居、消费电子、其他”,收入占比分别为46.1%、20.5%、17.0%与16.4%;其中,智能家居应用占比环比提升4.1个百分点,增长动力强劲。分技术节点方面,14/28nm工艺占比提升至14.6%,产能爬坡与收入贡献提升明显;55/65nm工艺占比25.8%,下降幅度最大,连续两个季度收入下滑;0.15/0.18um等8寸工艺制程收入环比持平,保持满产。三季度产能利用率97.8%,产能持续满载。三季度公司先进制程良率提升与产能爬坡顺利,收入占比显著提升;叠加华为急单、PMIC等8寸产能紧张、其他安卓阵营备库存等因素影响,公司业绩增长大幅超预期。 Q4收入指引仍处于历史高位,短期内出口管制对公司产生一定影响但影响可控:公司指引Q4收入67.22~68.75亿元,环比下降10%~12%,四季度收入指引值创历史同期新高,创历史单季度次新高,收入规模仍位于历史高位。Q4毛利率介于19%~21%,预计先进制程设备折旧拉低毛利率。 2020年资本开支计划从约人民币457亿元下修到约人民币402亿元,主要是由于美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性,以及物流原因导致部分机台到货延迟。据公司联合CEO赵海军与梁孟松评论,成熟应用平台需求一如既往强劲,来自于电源管理、射频信号处理、指纹识别,以及图像信号处理相关收入增长显著。先进技术应用多样,第一代先进技术良率达业界量产水平,第二代进入小量试产。公司与供应商、客户及相关机构保持积极的沟通,全面评估美国出口管制对公司生产与运营的影响。目前公司正常运营,短期内出口管制对公司产生一定影响但影响可控。 中美摩擦压力有望减缓,新冠疫苗重大突破加速全球经济复苏:美国大选结论逐步明朗,全球市场风险偏好有望进一步提升,科技股有望迎来新一轮上涨行情。此前中美贸易摩擦成为压制半导体板块的重要因素,目前美国大选结果逐步尘埃落定,板块行情有望逐步修复。据外媒报道,Pfizer及BioNTech的疫苗临床试验显示新冠疫苗90%有效。新冠疫苗迎来重大突破,落地概率增长,有望进一步加快全球经济复苏。中长期来看,全球经济复苏有望加快加深5G渗透率以及高价值量的终端产品创新升级,长期利好科技板块,持续受益本土半导体晶圆代工龙头。 维持“推荐”评级:Q3业绩超预期增长,本土半导体晶圆制造代工龙头小量试产第二代先进技术,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为37.31/25.69/30.03亿元,EPS为0.48/0.33/0.39元,对应PE分别约为127X、184X、157X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游需求不及预期;2)产业链转移不及预期;3)中美科技摩擦加剧;4)技术突破不及预期;5)产能扩张不及预期。
瑞丰光电 电子元器件行业 2020-11-05 7.49 -- -- 8.41 12.28%
8.51 13.62% -- 详细
事件:公司公布2020年三季度报告,2020年前三季度实现营收8.79亿元,同比下降12.69%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长25.66%;扣非后归母净利润0.15亿元,同比增长77.54%。其中Q3季度实现营收3.63亿元,同比增长3.37%,环比增长26.48%;实现归母净利润0.16亿元,同比增长497.28%,环比下降15.79%;扣非后归母净利润0.06亿元,同比增长138.75%,环比下降33.33%。 Q3毛利率环比改善,期间费用影响净利润:公司前三季度营收同比下滑近13%,归母净利润同比成长25%,毛利率19.08%,同比提高0.67pct。 从期间费用来看,公司前三季度销售费用3771万,同比下滑13%,管理费用以及研发费用同比接近持平,财务费用325万元,同比增长567%,主要系受美元对人民币贬值影响,公司美元资产产生汇兑损失增加所致。 从Q3单季度来看,公司Q3营收环比增长27%,归母净利润同比大幅增长,环比有所下滑,毛利率22.24%,同比提升5.52%,环比提升4.21pct,归母净利润环比下滑主因Q3费用环比提高较大,Q3销售、管理、研发、财务费用合计7479万元,环比提高71%。 MiniLED封装布局领先,定增扩产充分把握行业机遇:公司于2016年成立技术团队研发MiniLED背光技术,已经与国内外企业合作开发了各类Mini背光和显示产品方案,建成了国内第一条MiniLED自动化生产线,目前已经有多个技术方案通过客户认证。为扩大产能及增强公司盈利能力,公司于7月底拟通过定增拟募集资金总额不超过6.99亿元,其中拟投入3.70亿元用于MiniLED背光封装生产项目。此次MiniLED背光项目建设期为12个月,预计第三年完全达产后规模为年产663.00万片。 MiniLED封装相比传统的LED封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游MiniLED产品需求的爆发,公司业绩有望迎来快速增长。 MiniLED市场空间巨大,下游需求放量在即::MiniLED在背光应用中可以替代LCD显示屏中的传统LED背光源,大幅提升LCD面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED水平,同时相对于OLED具备寿命以及成本优势。据YoleResearch数据预计,全球MiniLED显示设备将从2019年的324万台增长至2023年的8,070万台,年复合增长率高达90%。MiniLED因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入,苹果预计将在明年年初发布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro产品,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基MiniLED背光产品将开始量产,TCL已经发布了多款MiniLED电视,三星电子也将在明年发布首款MiniLED电视,MiniLED放量在即。 维持“推荐”评级:看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2020年-2022年归母净利润为0.63亿元、1.58亿元、2.13亿元,EPS分别为0.12元、0.29元、0.40元,对应PE分别为63.80X、25.53X、18.88X。 风险提示:疫情影响超预期,LED封装降价超预期,MiniLED需求不及预期,产能释放不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-11-03 96.00 -- -- 117.33 22.22%
133.90 39.48% -- 详细
事件:公司公布2020年三季度报告,2020年前三季度实现营收386.24亿元,同比增长76.58%;实现归母净利润22.59亿元,同比增长325.83%;扣非后归母净利润20.57亿元,同比增长310.91%。2020年Q3季度实现营收145.06亿元,同比增长38.95%,环比增长13.51%;实现归母净利润5.58亿元,同比增长67.07%,环比下降47.65%;扣非后归母净利润6.15亿元,同比增长69.89%,环比下降22.15%。 一次性费用影响Q3业绩,财务结构明显改善:公司Q3营收环比增长13%,营收环比提高得益于Q3手机出货量环比有所增长;归母净利润环比下降48%,毛利率16.52%,同比提高8.88%,环比下降0.42%,公司Q3毛利率环比保持稳定,归母净利润环比下降主因费用增长较快,以及投资收益出现一定亏损。Q3管理、研发费用分别为3.53亿元、5.85亿元,占营收比例为2.42%、4.03%,环比提高0.84pct、0.39pct,费用提高主因为Q3计提股权激励费用。另外,由于公司调整与云南城投的房地产资产及股权转让交易标的及转让价款,确认了财务费用和投资损失,合计约人民币2.38亿元。从现金流量来看,公司Q3经营活动现金流量净额39.48亿元,占营收比例27.22%,同比提高27.42pct,环比提高21.75pct,经营质量明显改善。从负债情况来看,截止Q3公司资产负债率52.91%,同比下降35.26pct,环比下降7.19pct,财务结构改善明显。展望Q4以及明年,公司ODM业务将持续受益于下游需求增长,采购比例有望进一步提高,安世业务将随着全球汽车需求复苏恢复增长,公司未来成长前景乐观。 12寸车规级晶圆厂落地上海,半导体业务成长可期:公司控股股东拉萨闻天下拟在上海市临港区投资建设12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目,该项目是国内第一座12英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目,总投资120亿元,预计达产后年产能36万片。由于12英寸晶圆制造项目投资金额高达120亿元人民币,且存在较大的不确定性,将由控股股东先行投资建设12英寸晶圆制造,并且该项目建设完成后的2年内,符合相关条件的情况下,拉萨闻天下承诺将该项目或相关项目公司的股权转让给闻泰科技。公司旗下的安世半导体在分立器件、逻辑器件、MOSFET等细分领域处于全球领先位置,产品下游应用以汽车为主,目前安世的氮化镓功率器件已经通过车规级认证,开始向客户供货,碳化硅技术研发也进展顺利,未来有望实现产品从低功率到高功率的全覆盖。在消费电子产品上,安世将通过闻泰导入国产厂商供应链,并通过现有产线升级改造等方式提升产能,打开国产替代广阔的市场空间。 5G有望带动手机市场复苏,功率半导体市场需求向好:5G手机渗透率正在迅速提升,有望带动全球智能手机复苏,国内前9个月5G手机出货量达1.08亿部,占同期国内智能手机出货量的50%。从全球来看,预计今年全球5G手机出货量有望达到2.3亿部,明年在5G的带动下,全球智能手机市场有望迎来强劲复苏。在功率半导体方面,电动车较传统汽车动率半导体用量大幅提高,其中轻混车(MHEV)、混动车/插电混动车(HEV/PHEV)、纯电动车(BEV)中功率半导体的单车平均成本为90美元、305美元,350美元,较传统汽车分别提高了27%、330%、393%。 根据InsideEV的数据,全球插电式电动车的销量在经过大约一年相对较低的增长,在2020年7月迎来强劲反弹,全球共销售近24.8万台,同比增长了76%。未来随着电动车渗透率进一步提高,有望带动功率半导体市场持续向好。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM比例、公司市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间,预计2020-2022年归母净利润分别为32.39亿元、50.16亿元、57.97亿元,EPS分别为2.60元、4.03元、4.65元,对应PE分别为38.68X、24.98X、21.61X。 风险提示:5G进度不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易摩擦加剧。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-03 4.77 -- -- 5.53 15.93%
7.49 57.02% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入1016.88亿元,同比增长18.63%;归母净利润24.76亿元,同比增长33.67%;扣非归母净利润8.88亿元,去年同期亏损1.89亿元。公司Q3实现营收408.21亿元,同比增长33.04%,环比增长16.67%;归母净利润13.40亿元,同比增长629.30%,环比增长135.50%;扣非归母净利润10.64亿元,去年同期亏损8.4亿元,环比增长226.38%。 Q3业绩环比大幅提高,面板涨价有望带动业绩持续增长:公司前三季度营收及归母净利润分别同比增长18.63%、33.67%,其中Q3业绩环比大幅提高,营收和归母净利润分别为408.21亿元、13.30亿元,环比分别提高33.04%、135.50%,毛利率为18.61%,环比提高1.77pct,Q3业绩环比大增主要得益于液晶面板Q3价格较Q2均价有大幅上涨。从费用来看,Q3销售、研发、管理、财务费用合计68亿元,占营收比为16.66%,同比提高3.98pct,环比提高1.66pct,同比以及环比提高主因管理、研发费用提高较大。从现金流量来看,Q3单季度实现经营活动现金流量净额137.53亿元,占营收比例33.69%,同比以及环比均有大幅提高,经营质量大幅提高。展望Q4以及明年,Q3净利润并未完全反映此轮液晶面板的涨价效应,预计未来公司业绩有望持续提高。 收购熊猫强化龙头地位,技术、资源整合提升竞争优势:公司拟以自有资金及外部融资收购中电熊猫旗下南京8.5代线以及成都8.6代线,其中南京产线80.8%股权收购价格不低于55.9亿元,成都产线51.0%股权收购价格不低于65亿元。南京产线设计产能为60K/月玻璃基板,成都产线设计产能为120K/月玻璃基板,收购完成后公司将进一步巩固液晶面板领导者的地位。根据群智咨询预测,京东方收购中电熊猫的LCD产线后,加之自身产能的扩充,到2022年其在全球大尺寸LCD市场的市场份额将达到28.9%。另外,中电熊猫拥有VA和IGZO等众多专利,可以强化京东方在这些方面的专利布局,京东方的技术储备也将更加深厚,并能够组合成更加多元化的产品。同时京东方也将利用自身在供应链以及客户资源上的优势,帮助熊猫产线扭亏为盈,提升经营质量。 TV面板价格持续上行,供需关系改善价格前景乐观:大尺寸液晶面板价格在今年6月开始见底,截止10月下旬,65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为207美元、155美元、100美元、54美元,相比6月上旬的低点分别上涨26.2%、50.5%、49.3%、75.0%,此次液晶电视面板价格大涨得益于TV面板采购需求快速恢复以及供给端的收缩,TV面板产能持续紧张。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出LCD面板带来的产能收缩,面板供需关系持续改善,预计在2021年年中之前面板仍将维持高位。 给予“推荐”评级:我们看好液晶面板价格持续复苏,行业并购整合加速推进,行业集中度大幅提升,竞争格局显著改善有望带动面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头,业绩有望迎来爆发,预计公司2020-2022年归母净利润为42.77亿元、102.75亿元、117.26亿元,EPS分别为0.12元、0.30元、0.34元,对应PE分别为38.49X、16.02X、14.04X。 风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2020-11-02 6.32 -- -- 7.26 14.87%
10.25 62.18% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季度业绩报告,前三季度实现营收 487.10亿元,同比减少 17.18%,实现归母净利润 20.25亿元,同比减少 21.42%,扣非归母净利润 8.60亿元,同比增长 70.85%。上半年业绩对应公司 Q3实现营收 193.77亿元,同比增长 28.87%,环比增长 23.98%;实现归母净利润8.17亿元,同比增长 68.48%,环比增长 2.15%;实现扣非归母净利润 6.78亿元,同比增长 168.13%,环比增长 132.46%。 以重组后同口径计算,公司前三季度实现营业收入 487.1亿元,同比增长18.4%;剔除资产重组收益后归属于上市公司股东净利润 17.9亿元,同比增长 28.9%。 Q3扣非净利润环比大幅提高,面板涨价有望带动业绩持续增长:按照重组口径,公司前三季度营收同比增长 18.4%,剔除资产重组收益后归属于上市公司股东净利润 17.9亿元,同比增长 28.9%。其中华星光电今年前三季实现营业收入 323.8亿元,同比增长 31.9%,实现净利润 5.66亿元,同比下降 56.3%,净利润同比下滑主要原因为产品均价低于去年同期。从Q3单季度来看,公司实现归母净利润 8.17亿元,环比增长 2.15%,实现扣非归母净利润 6.78亿元,环比增长 132.46%,其中华星光电三季度实现净利润 7.0亿元,环比大幅增加 6.59亿元,华星光电业绩环比大增主要受益于 TV 面板价格在三季度大幅回升。从毛利率来看,Q3毛利率 13.63%,同比提升 5.76pct,环比提升 3.19pct,毛利率环比提升原因为 TV 面板价格回升。展望 Q4以及明年,Q3净利润并未完全反映此轮液晶面板的涨价效应,后续随着涨价效应的完全体现,以及收购苏州三星 8.5代产线(t10)60%产权及配套模组厂的 100%产权(预计在 2021年 Q1并表)的完成,未来公司业绩有望持续提高。 收购中环开辟半导体材料赛道,资源整合赋能制造升级:公司公开摘牌收购中环电子 100%股权,目前已进入股权转让变更流程,将于 2020年第四季度并表,中环电子持有目前中环股份的 25.30%的股权,是中环股份仿宋 的第一大股东。中环股份主营产品包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件、半导体材料、半导体器件等,2019年、2020上半年营收分别为168.87亿元、86.44亿元,同比分别增长 22.76%、8.85%;归母净利润分别为 9.04亿元、5.38亿元,同比分别增长 42.93%、19.06%。另外,公司还将在天津成立北方总部,将对中环集团投入超过 60亿元,主要投入用于高效叠瓦组件、G12大尺寸硅片、第三代半导体等产业的研发与产能扩张,助力中环集团发展。通过收购中环集团,公司不仅成功开辟了半导体材料新赛道,还可以借助中环集团在晶体生长工艺方面的深厚积累,加速 TCL华星 Micro LED 半导体技术领域的突破。同时,运用显示、半导体及光伏产业在高端制造的运营相通性,整合 TCL 华星和中环在智能制造和工业互联网方面的经验和资源,赋能支持 TCL 整体的制造升级。 TV 面板价格持续上行,供需关系改善价格前景乐观:大尺寸液晶面板价格在今年 6月开始见底,截止 10月下旬,65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为 207美元、155美元、100美元、54美元,相比 6月上旬的低点分别上涨 26.2%、50.5%、49.3%、75.0%,此次液晶电视面板价格大涨得益于 TV 面板采购需求快速恢复以及供给端的收缩,TV 面板产能持续紧张。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出 LCD 面板带来的产能收缩,面板供需关系持续改善,预计在 2021年年中之前面板仍将维持高位。 给予“推荐”评级:我们看好液晶面板价格持续复苏,行业并购整合加速推进,行业集中度大幅提升,竞争格局显著改善有望带动面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头,通过收购三星苏州工厂以及产能市场持续提升市场份额,面板价格上涨有望带动公司业绩爆发,预计公司 2020-2022年归母净利润为 31.18亿元、66.41亿元、77.79亿元,EPS分别为 0.23元、0.49元、0.58元,对应 PE 分别为 26.58X、12.48X、10.65X。 风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。
通富微电 电子元器件行业 2020-10-30 24.30 -- -- 28.62 17.78%
31.10 27.98%
详细
事件:公司公布 2020年三季度报告,前三季度实现营收 74.20亿元,同比增长 22.55%;实现归母净利润 2.62亿元,同比增长 1057.95%;扣非后归母净利润 1.51亿元,同比增长 228.74%。Q3季度实现营收 27.50亿元,同比增长 11.46%,环比增长 9.87%;实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 192.98%,环比增长 21.95%;扣非后归母净利润 1.26亿元,同比增长369.99%,环比增长 113.56%。 Q3收入与归母净利润均创历史新高,公司成长可期:公司前三季度实现收入 74.20亿元,年初指引 2020年收入 108亿元,预计 Q4需实现收入33.8亿元,同比增速仍较高。其中,第三季度实现收入 27.50亿元,创历史新高,收入规模再向上突破。Q3期间费用率全面改善,销售费用率环比下降 0.28pct,管理费用率环比下降 0.54pct,研发费用率环比下降1.29pct,财务费用率环比下降 1.02pct,Q3期间费用率合计下降 3.13pct。 公司前三季度针对存储器、CPU 研发项目投入进行资本化,期末开发支出 0.71亿元,相比期初增加 0.54亿元。Q3期末在建工程 12.82亿元,固定资产 79.38亿元,环比小幅增加;前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达 26.72亿元,连续高投入用于项目扩产。展望明年,大客户 AMD 快速发展提供订单保障,折旧减少、利息费用下降、以及研发投入资本化有望进一步释放利润,公司成长可期。 三季度全球 PC 出货量同比增长,AMD 再次上调全年业绩指引:据 IDC数据,Q3全球出货量同比增长 14.6%,共计 8130万台;受新冠疫情影响下在家办公、在线视频会议、在线教育以及 PC 游戏需求的增长,推动了全球 PC 出货量的增长,并且在第三季度创下了近 10年来的新高。AMD三季度营收 28.0亿美元,同比增长 56%,环比增长 45%,毛利率 44%,经营情况全面向好。业绩指引方面,AMD 预计 Q4收入 29~31亿美元,预计再创新高;并将全年收入增速指引从 32%上调至 41%,PC、游戏与数据中心产品市场需求超预期。此外,AMD 与赛灵思联合宣布达成最终协议,同意 AMD 以总价 350亿美元的全股票交易收购赛灵思,AMD 拓展 FPGA 业务,有望再展宏图。AMD 与台积电合作开发 7/5nm 先进制程 产品后,市占率逐步提升,迎来快速增长期。通富微电苏州与槟城工厂为与 AMD 的联营封测企业,持续受益 AMD 市场份额提升。 半导体行业整体产能扩张确定性高,封测环节龙头持续受益:需求端,在 5G、汽车电子、在线办公、服务器等产业趋势拉动下,电子产业需求端增长动力充足。供给端,台积电稳定量产 5nm 工艺,并计划推进 3nm工艺,有望延续摩尔定律,先进制程发展有望支撑各领域创新升级。全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定,多次上调资本开支,有望支撑半导体行业产能扩张。公司作为全球前七、国内前三的封装龙头企业,有望持续受益半导体行业整体产能扩张。 维持“强烈推荐”评级:公司 Q3业绩创新高,PC 市场强势反弹,我们看好 AMD 新产品市场份额持续提升,预计公司 2020年-2022年的归母净利润分别为 4.53/7.08/10.72亿元,EPS 为 0.39/0.61/0.93元,对应 PE 分别约为 63X、40X、27X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:AMD 产品拓展不及预期;半导体需求增长不及预期;全球疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;中美科技摩擦加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名