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刘翔 7
芯海科技 2021-01-08 62.73 -- -- 61.80 -1.48% -- 61.80 -1.48% -- 详细
卡位信号链MCU广阔赛道,2020年归母净利润高速增长 2021年1月6日,公司发布业绩预增公告,2020年公司归母净利润为0.75亿元左右、同比增长75.22%,并且,2020年扣非归母净利润为0.62亿元、同比增长66.12%。但是,根据业绩预告推导,2020年第四季度归母净利润约为0.14亿元、同比下滑约42%。由于公司卡位国产化替代机会显著的信号链MCU赛道,我们略微下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为0.75/0.98/1.21亿元(原值分别为0.83/1.09/1.44亿元),EPS为0.75/0.98/1.21元,当前股价对应PE为86/66/53倍,维持“买入”评级。 深度受益国产化替代机遇,把握TWS耳机渗透趋势 受中美贸易摩擦不确定性加大影响,终端厂商给国产芯片设计厂商更多的国产化替代机会;同时,依托长期的技术积累,芯海科技的客户验证速度显著加快。在智慧健康测量方面,依靠高精度ADC优势,公司由消费电子低端产品积极向红外测温、人体成分分析仪等中端应用拓展;在压力触控芯片方面,公司成功导入头部客户的TWS耳机供应链并形成规模营收;在通用MCU方面,公司成功在TWS耳机充电仓、汽车电子等领域突破行业标杆客户。 “信号链+MCU”布局具有战略性价值 不同于传统模拟厂商采用“信号链+电源链”的产品布局,芯海科技所推行的“MCU+信号链”产品布局是以下游需求为导向,重点考验公司对下游市场需求的洞悉能力及产品结合能力。并且,随着芯片集成化趋势的推进,TI、ADI等国际模拟龙头厂商对定制化、集成化AFE持续加码,而AFE就是信号链芯片和MCU的结合,这表明芯海科技所采用的“信号链+MCU”布局恰恰是高端模拟芯片的发展方向。 风险提示:压力触控芯片业绩复苏或不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、高速ADC产品研发进度或不及预期。
刘翔 7
芯海科技 2020-11-02 62.76 -- -- 84.08 33.97%
84.08 33.97% -- 详细
疫情催动智慧健康芯片需求爆发,2020Q3营收持续高速增长2020年10月28日,公司发布第三季度报告,2020Q3公司营业收入为2.54亿元、同比增长66.88%,其中,第三季度营业收入为0.94亿元、同比增长59.49%、环比下降8.55%。2020Q3公司归母净利润为0.61亿元、同比增长216.62%,且扣非归母净利润同比增速高达282.84%。由于下游需求的逐步复苏或将对公司高估值业务营收起到带动作用,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年EPS为0.83/1.09/1.44元,当前股价对应PE为76/57/43倍,上调至“买入”评级。 疫情影响逐步淡化,不改公司业绩增长潜力受新冠疫情影响,公司智慧健康芯片中的红外测温芯片及模组需求猛增,2020H1智慧健康芯片业务营收已高达1.05亿元(2019年全年为1.22亿元)。但同时,在疫情的冲击下,2020H1公司通用微控制器、智慧家居感知和压力触控芯片的营收均受到了明显挫伤。因此,我们认为随着疫情影响的逐步淡化,虽然公司短期智慧健康芯片营收增速或将有所放缓,但公司的智慧家居感知和压力触控等芯片营收或将明显回暖。进一步而言,受圣诞节、双十一等节日的带动作用,第四季度往往为处于消费电子赛道公司销量最旺的季度,并且,从2017-2019年芯海科技各季度营收水平来看,第四季度也是芯海科技销量最好的季度。 研发项目提前启动,““MCU+信号链”布局具有战略性价值根据三季报所述,受研发项目提前启动影响,2020Q3公司归母净利润略低于预期,但研发费用同比增速高达50.34%,我们认为研发投入的大幅加码将对公司长期发展起到助力作用。不同于传统模拟厂商采用“信号链+电源链”的产品布局,芯海科技所推行的“MCU+信号链”产品布局是以下游需求为导向,重点考验公司对下游市场需求的洞悉能力及产品结合能力;并且,公司智慧健康AFE对标TI医疗AFE产品,在超声波、数字X射线AFE方面仍有较大潜力。 风险提示:压力触控芯片业绩复苏不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、高速ADC产品研发进度不及预期
芯海科技 2020-10-12 63.36 -- -- 74.88 18.18%
84.08 32.70%
详细
芯海科技:全信号链芯片设计新锐:芯海科技是国内少有的信号链ADC+MCU 双平台设计企业,公司持续深耕信号链ADC 十余载,围绕物联网领域不断丰富产品系列,并以领先技术水平和高性价比优势成功打破国外垄断。2020年1H,受益于下游对于红外测温芯片及模组等系列产品需求旺盛,公司营收、净利润实现大幅增长,分别达1.59亿和0.45亿,同比高增71.59%和281.54%。 同时,公司对2020年前三季度进行了展望,考虑到国内外对于疫情防控的持续控制,额温枪相关的高精度ADC 产品等防疫相关物资的销售仍有一定成长空间。预计公司单三季度营收预计为0.91-1.21亿之间,同比增长53.24%-103.98%;归母净利润在0.18亿元-0.23亿元之间,同比增长30.23%-65.71%。 以信号链+MCU 技术为核心,围绕“1+3+N”战略布局五大应用市场:为迎接AIoT 发展机遇,芯海科技立足于高精度信号链ADC 与高可靠性MCU 技术,围绕“1+3+N”战略布局智慧健康、压力触控、MCU、智慧家居及工业测量等五大市场。其中,智慧健康芯片方面,公司产品已打入客户X、小米等核心智能终端品牌。当前随着民众健康管理意识提升,公司智能体脂秤等产品长足空间广阔。同时,可穿戴健康设备的巨大市场空间也将为公司长期成长提供保障。 MCU 方面,公司高集成度MCU 满足从8位到32位、从低成本到高精度高性能的广泛需求,广泛应用于移动电源、快充、TWS 充电盒等消费电子领域。尤其在32位快充协议芯片方面,与ST 及赛普拉斯比,公司产品具有多协议、高集成度、高易用性、低成本等优势。后续随着快充市场放量有望赢得更多客户关注。 压力触控芯片方面,公司是全球首家推出电阻式微压力应变技术的压力触控SoC 芯片并量产的企业,产品可广泛用于手机、TWS 等诸多电子设备。5G 时代到来,压力触控作为手机中框按键的最佳解决方案,渗透率有望进一步提升。同时,随着苹果公司首度于AirPods Pro 采用压力触控方案,用户认可度提升下有望带动其余TWS 品牌跟进。 募投项目助力产业化升级,推动未来新品突破:公司此次实际募集资金净额4.95亿元,主要用于高性能32位系列MCU 芯片升级及产业优化项目、压力触控芯片升级及产业化项目和智慧健康SoC 芯片升级及产业化项目。其中,高性能32位系列MCU 芯片升级&产业化旨在扩大公司在高端MCU 芯片领域的市场份额,减轻中高端芯片的进口依赖度;压力触控芯片升级&产业化旨在产品迭代升级,丰富产品品类,推动公司产品向高技术含量、高附加值、高成长性的方向发展;智慧健康SoC 芯片升级&产业化旨在突破智能穿戴设备核心芯片的关键技术,集合生物信号处理SoC芯片、高性能模拟前端AFE以及BLE蓝牙通信模块于一体,实现产品的升级迭代。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在高精度信号链及高可靠性MCU的领先布局,应对未来物联网市场广阔发展前景,公司围绕“1+3+N”战略不断延伸突破,预计将充分享受行业红利。我们预计2020/21/22年公司归母净利润分别为0.90/0.97/1.11亿元,发行后EPS 0.90/0.97/1.11元,对应PE为69.61/65.06/56.79。估值方面,我们选取圣邦股份,思瑞浦,兆易创新,中颖电子作为可比上市公司,根据Wind盈利预测及一致预期,可比公司2020年PE平均估值为108.65,因此公司估值仍有一定优势。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险因素:2020年上半年业绩高增不可持续的风险/高端MCU占比较低、竞争力不足的风险/应收账款余额中逾期款项占比逐年增加的风险
刘翔 7
芯海科技 2020-10-07 63.00 -- -- 74.88 18.86%
84.08 33.46%
详细
信号链MCU核心厂商,首次覆盖给予“增持”评级 芯海科接是一家以终端产品为导向专注于信号链MCU的国产龙头厂商,基于高精度ADC、高性能MCU和测量算法三大核心技术,为客户提供功耗、精度、速度和性加比更优的解决方案。由于新冠疫情使得红外测温芯片及模组需求高涨,2020H1公司营业收入同比增速高达71.59%。根据招股说明书展望,公司预计2020年1-9月实现营业收入2.5-2.8亿元、同比64.45%-84.19%。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.83/1.09/1.44亿元,对应EPS为0.83/1.09/1.44元,当前股价对应PE为75/57/43倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 聚焦高精度ADC,健康测量AFE达TI水准 芯海科技的24位高精度ADC突破了国外厂商的技术垄断,达到了国产ADC精度的最高水平,但并未达到国际模拟龙头ADI等厂商的32位精度水平。在健康测量领域,芯海科技的CS125X型号芯片在ADC分辨率、采样速率、DAC分辨率等参数均达到TI水平,具有中高端衡器、人体成分分析仪的国产化替代能力;但是,在医疗AFE赛道中,芯海科技在较高端的超声波AFE、计算机断层扫描AFE和数字X射线AFE领域未有布局。 “MCU+ADC”以应用场景为导向的解决方案 针对应用场景,芯海科技重点布局智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量和通用微控制器五类芯片。在压力触控芯片方面,相较于美信和EXAR的解决方案,公司的CSA37F6X系列芯片具有单芯片、低成本和低功耗的优势;在工业测量芯片方面,相较于TI的ADS1232芯片,芯海科技CS1232型号芯片能在高噪声下保持较好的精度,然而TI的ADS1232芯片属于其较低端芯片;在通用微控制器芯片方面,相较于Cypress的CCG3PA型号芯片和ST的STM320G01K8型号芯片,芯海科技CS32G020型号芯片在IO接口数量、ADC精度和静态功耗方面均处于较高水平。 风险提示:模拟芯片下游需求不振,或使公司业绩有所承压;高速、高精度ADC研发进度不及预期的风险;客户拓展速度不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名